最近季度报应该都发布的差不多了，很多人会迅速关注下明星基金的情况。

确实，以葛兰、赵蓓、张坤、谢治宇、刘彦春等公募基金代表，规模越来越大，而葛兰管理的规模破1100亿，成为顶流中的顶流。

主动基金中，我付出的研究经历没有指数基金多，但也清楚，基金规模并不是越大越好，当某只基金规模超过一定阈值时，市场调仓的动作可能越来越迟钝，基金管理能力也一定要顺势提上去，否则就是一个营养过剩的大胖子，后面要落后的。

目前主动基金中，医药和消费的规模和差异化标的最多，这也是过去十几年中保持稳定回报率的两个主流行业，不得不承认，这俩以后也一定是回报稳定的行业之一。

就医药来说，长期的趋势无非是刚需和老龄化，但短期内集采的压力并没有消解，集采把长春高新主营产品的价格打去七成，虽说短期业绩没多大变化，但毛利率和价格下降对公司股价的影响还是挺明显的，资本用脚投票，长春高新连续3个跌停，今天收盘-7.12%。

从医药的市盈率和市净率来看，龙头医药的估值并不低，看看300医药，但全指医药PE历史百分位已经到了21.71%，平均PE 38.37，最小PE 23.6。

且按照极值估算，假设全指医药继续下跌，距离PE最小值23.6倍还有31%下跌空间。

▲ 图1：全指医药指数十年市盈率走势

从全指医药的行业分布，一起看下它的估值受哪些影响。

根据申万二级行业，对全指医药划分了9子类，其中化学制药、医疗器械、医疗服务、中药、生物制品的比例最高，超过90%。

我看了下，估值有优势的是医疗器械和医疗服务，但实际上化学制药、生物制品的龙头企业，估值也进入了合理阶段。

虽说全指医药有点摊大饼，前十大权重样本的决定权没那么大，只有32%，基于此，我建议对医药基金有兴趣的，可以等下。

或者现在规划小仓快跑计划，建一个观察仓，方便追踪数据。

▲ 图2：全指医药指数行业分布

综上，医药行不行，集采短期影响大，但长期没问题，等待全指医药的性价比，也要做到下跌极值的准备。

投资没有100%确定，但我们可以做100%准备，就这。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明天没有可转债上市、申购、强赎。

▲ 表1：可转新债数据表

2、1月24日指数基金估值

1）市场点评

• 大盘：合理区间，总体处于震荡反复阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：估值合理偏高，处于回调趋势，谨慎参与。

• 大消费：业绩稳定，白酒估值高，空间有限；家电反弹，估值适中。

• 银地保：估值安全边际高，价值长期投资标的，适合大资金吃红利。

• 医药医疗：长期机会大，细分行业多，集采影响面太大，值得关注细分龙头。

• 互联网：有反弹，风险未释放，适合长期布局。

2）第1056期最全指数基金估值播报

▲ 表2：指数估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎对待；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB都处于历史低位，ROE超过15%，数据确定性最高；

5. 估值说明：

极度低估：V<10%

低估：10≤V≤30%

合理：30＜V＜80%

高估：80%≤V≤90%

极度高估：80%＜V＜100%