恒锋工具：西部证券投资者于1月20日调研我司

2025年1月20日恒锋工具（300488）发布公告称西部证券张磊 庞博于2025年1月20日调研我司。

具体内容如下：

问：请介绍下公司主要产品及相关应用领域？

答：公司的产品主要包括精密复杂刃量具和精密高效刀具两大类，精密复杂刃量具细分为拉削刀具、冷挤压成型刀具、精密量具、齿轮刀具四大系列，精密高效刀具细分为高效钻铣刀具、高效钢板钻、精密螺纹工具三大系列。公司产品主要应用于汽车零部件、航空航天、工程机械、电站设备、智能驱动、船舶、钢结构工程、风电设备、高端装备、轨道交通等领域。

问题二、请介绍下公司主要产品下游业务领域占比？公司产品在汽车零部件领域占比 50%到 60%(包含新能源乘用车、燃油乘用车、商用车)；智能驱动等精密机械领域占比约 15%；航空航天、电站设备及风电设备领域占比约 15%；船舶、钢结构及轨道交通领域占比约 10%。

问：公司主要产品国内外竞争对手有哪些？

答：公司主要产品拉削刀具、齿轮刀具主要是国外竞争对手，如日本不二越株式会社、美国格里森公司等，国内主要有汉江工具；花键量具公司是国内行业龙头企业，国家标准制定主导单位，占有领先地位；冷挤压成型刀具国外主要竞争对手是日本不二越株式会社；精密螺纹工具国外主要竞争对手是日本 OSG 株式会社,以上国外竞争对手都是国际大型刀具企业。

问：请介绍下目前公司产品是否应用在人形机器人滚柱丝杠加工领域及业务布局？

答：公司主营业务为精密刀具研发、生产及销售。齿轮加工技术、螺纹加工技术、花键加工技术一直是我公司重点研发方向，为用户提供相关齿轮加工、螺纹加工、花键加工刀具和量检具产品是公司的主业，公司已为国内汽车核心零部件、智能驱动、风电设备、工程机械等领域众多先进终端用户提供这类产品。基于近几年人形机器人产业发展的需求和国家产业政策的支持，公司长期看好此新兴领域，公司持续的关注人形机器人滚柱丝杠等相关产品发展方向和加工工艺，经常有客户跟我司研讨滚柱丝杠领域相关齿轮、螺纹、花键加工相关刀具，公司在战略、技术上高度重视。人形机器人关键部件滚柱丝杠中（包括滚柱、螺母、齿圈等部件）会涉及螺纹、齿轮、花键等加工，与公司在《2023 年年度报告》之“公司未来发展的展望”中描述的围绕“花键、齿轮、螺纹”三种机械结构用精密刀具发展战略相契合，近期已有相关刀具处于初期开发、试制阶段，形成少量订货。此领域相关客户及相关信息涉及商业保密，不能对外公开或披露。

公司提醒广大投资者注意以下不确定性风险，注意投资风险

1、滚柱丝杠加工领域相关刀具的开发、试制最终能否成功及实现批量销售存在很大不确定性，存在现有技术水平条件下难以达到客户技术要求、精度要求导致开发失败或部分失败的风险；2、目前国内人形机器人滚柱丝杠加工制造尚处于起步阶段，现阶段市场需求不大，人形机器人行业的发展速度和不确定性会影响滚柱丝杠的需求，从而影响对相关刀具需求；3、公司在滚柱丝杠加工领域相关刀具尚处于初期开发、试制阶段，尚未形成规模销售，短期内对公司的经营业绩不会产生重大影响。

特朗普，预计就任第一天宣布100多项行政命令

据华尔街日报报道，特朗普就职典礼次日，即当地时间21日，特朗普政府计划在美国芝加哥开展一次大规模移民突击检查，这是特朗普此前承诺的“美国史上最大规模驱逐行动”的第一步。

　　据最新消息，由于华盛顿特区预计出现严寒天气，特朗普的就职典礼将改为室内举行。特朗普将于20日中午宣誓就职，气象预报显示，届时当地气温将降至零下6摄氏度左右，体感温度可能达到零下12到14摄氏度。路透社称，这将是40年来美国总统就职典礼首次在室内举行。

　　此外，媒体还曝光了特朗普在其就任第一天预计宣布的有关经济政策方面的行政命令。包括关税新政、取消电动汽车强制规定、汽车产业重塑以及能源政策等。

　

　　大规模移民突击检查？

　　据华尔街日报1月17日报道，多名知情人士透露，特朗普政府计划下周在美国芝加哥开展一次大规模移民突击检查，成为特朗普此前承诺的“美国史上最大规模驱逐行动”的第一步。

　　据悉，突击检查的时间为当地时间1月21日，即特朗普就职典礼次日，预计会持续一周。美国移民和海关执法局（ICE）或将派出100至200人参与行动。

　　报道称，特朗普政府即将上任的边境沙皇汤姆·霍曼在芝加哥的一次活动中表示，政府“将从伊利诺伊州芝加哥市开始”。“如果芝加哥市长不想帮忙，他可以辞职。但如果他阻碍我们，如果他故意窝藏或隐瞒非法外国人，我会起诉他，”他被引述说。

　　不过，据路透社报道，一位了解即将上任的政府计划的消息人士表示，ICE将加大全国各地的执法力度，不会特别关注芝加哥或那里的人员激增。“我们将在全国各地开展业务，”该人士说。“你会在纽约看到逮捕。你会在迈阿密看到逮捕。”

　　报道称，在去年11月5日美国总统大选之前，移民问题是特朗普竞选活动的核心。“在我就职典礼的瞬间，我们将开始美国历史上最大的国内驱逐行动，”特朗普在2024年1月表示。特朗普预计将动员美国政府各机构帮助他驱逐创纪录数量的移民，并在其第一任期内努力利用所有可用资源，并向所谓的“庇护”司法管辖区施压，要求其合作。

　　美国执法人员在美墨边境“”

　　据环球网援引法新社报道，在美国候任总统特朗普就职典礼前，美国执法人员当地时间17日在美墨边境一个过境点用铁丝网和混凝土块进行“”，这一行动也正值美墨边境局势紧张之际。

　　法新社的一名记者透露，连接墨西哥华雷斯城和得克萨斯州埃尔帕索市的一座国际大桥上的车辆通行暂停了约40分钟，美国海关和边境保护局（CBP）官员进行了训练“”。

　　CBP位于埃尔帕索的办公室称，相关行动始于2019年，旨在确保执法人员为潜在的边境事件做好准备。华雷斯城当地居民称，随着特朗普下周一（20日）就职，这样的“”次数增加了。“这是我本周第二次看到（边境点）关闭。”一名叫作亚迪拉·马丁内斯的过境者说。

　　特朗普将于1月20日中午宣誓就职。自赢得2024年美国大选以来，特朗普多次批评墨西哥的非法移民问题，并威胁要对后者征收关税。法新社称，特朗普多次将这些移民的到来称作是“入侵”，他承诺在上任后宣布美墨边境进入国家紧急状态，并驱逐数百万没有居留证件的人。对此，墨西哥总统辛鲍姆曾回应说，美国仅靠威胁和施加关税无法有效解决移民问题。

　　特朗普就职典礼改为室内举行

　　美国候任总统特朗普当地时间1月17日在社交媒体上说，由于首都华盛顿特区预计出现严寒天气，他的就职典礼将改为在室内举行。

　　特朗普说，华盛顿特区的天气预报显示，风寒效应可能导致20日出现严重低温天气。他已下令将就职演讲等仪式移至国会大厦圆形大厅举行。美国国会就职典礼联合委员会随后对外确认，特朗普的就职典礼以及就职演讲等仪式将移至国会大厦圆形大厅举行。

　　“我不希望任何人因此受伤或遭受伤害。”特朗普表示，就职典礼当天，位于华盛顿市区的第一资本体育馆将对外开放，民众可现场观看直播，并参与总统就职游行。特朗普还计划19日下午在该体育馆举行一场庆祝集会。

　　这不是美国总统就职典礼第一次改在室内举行。40年前，1985年，前总统里根的第二次就职典礼也是因天气严寒改在国会大厦圆形大厅举行。

　　据新华社消息，特朗普将于20日中午宣誓就职。气象预报显示，届时当地气温将降至零下6摄氏度左右，体感温度可能达到零下12到14摄氏度。

　　特朗普上任首日的“待办事项”

　　近日，美国候任总统特朗普在一次私人会议中向国会共和党参议员介绍了他上任之后即将采取的一系列措施。特朗普预计在其就任第一天（即1月20日）宣布100多项行政命令，涉及边境安全、移民执法措施和能源开发等优先事项。

　　据环球网援引美国《洛杉矶时报》及美国全国广播公司（NBC）1月17日报道，特朗普承诺力度最大的待办事项是“大规模驱逐非法移民”。除了在两次总统候选人辩论中强调此事外，特朗普还于去年10月27日宣称：“在就任第一天，我将启动美国史上最大规模的驱逐计划，把罪犯赶出去。”

　　当被问及这项政策的成本时，特朗普称“这根本就不是价格多少的问题”，他还表示自己或将宣布国家进入紧急状态，动用军队执行这一计划。

　　媒体列出的第二件事，是特朗普承诺废除美国的“出生公民权”。根据美国宪法修正案，在美国境内出生的人可自动获得美国国籍。而特朗普于去年12月表示，他在上任的首日就会废除这一规定。不过，由于此举需要完成修改宪法修正案等一系列法律操作，因此媒体及其他分析人士均认为，“这会是一个相当复杂的过程”。

　　特朗普第三个也是最大胆的一个承诺，则是他表示自己能在“上任的24小时内解决冲突”。特朗普此前表示，自己将在刚上任“立刻”和总统会面，以争取兑现自己的承诺。然而，NBC采访的时政问题专家却指出，特朗普曾在其他场合表示，“6个月是解决该问题比较符合实际的时间表”，该说法和他所谓“24小时解决问题”的承诺相悖。

　　除了以上三件事项外，特朗普其他被列出的“上任当天就办”事项清单还涉及经济、军事、美国能源安全等方面。另外，他还提到自己就任后会“立刻特赦因参与‘国会山骚乱’被判决的人”，以及“上任立刻、马上就禁止跨性别运动员参加女子体育项目”。

　　另据媒体报道，经济政策方面，特朗普上任首日的承诺主要包括：

　　关税新政。计划对墨西哥和加拿大征收25%进口关税，并将设立专门的“对外收入局”负责关税征收。

　　取消电动汽车强制规定。2021年，拜登签署了一项命令，设定了一项全国性目标，即到2030年，50%的新车和卡车实现净零排放。此外，联邦和地方政府也出台了排放限制措施，希望实现这一目标。特朗普将这些政策称之为“电动汽车强制令”，并表示将会废除这一系列的强制令。“我上任的那一天，我会取消拜登的电动汽车强制令。”

　　汽车产业重塑。特朗普承诺推动汽车产业全面“美国制造”，包括使用美国能源、采购美国供应商产品、雇用美国工人。特朗普在去年9月的集会上强调，这一转变将在就职首日启动。

　　能源政策：加大石油钻探。能源领域是特朗普提及最多的承诺之一，他一再强调“钻探、钻探、再钻探”。特朗普经常声称，增加美国的石油产量将大幅降低能源成本。上个月，特朗普未来新闻秘书Karoline Leavitt向媒体表示，新政府将在就职后立即着手加快全国范围内的钻井和压裂许可审批，以期迅速降低生活成本。

中美机器人形成强烈共振，看好产业化大趋势（附股）

中美机器人板块形成强烈共振。近期特斯拉+英伟达均有重磅更新、产业端催化不断。特斯拉：2027年Optimus出货有望达百万台；英伟达：Cosmos加速机器人模型迭代。

观点：关注海内外龙头共振趋势、把握高壁垒、高价值量环节国产替代机遇

1）T链：即将迎来由由主题到成长的拐点。预计Optimus新进展将在未来几周内发布，1月底特斯拉2024Q4业绩会更新Optimus进度，Gen3有望于2025Q1定型发布。我们认为，当前关节总成方案基本定型，灵巧手+轻量化为更新方向，量产确定性+潜在变化双主线；

2）HW链：华为是否会在机器人领域复刻车端智选模式，正成为市场关注焦点。我们认为，华为正处于发力初期，后续系列布局有望成为市场新的强劲催化。

3）NV链：我们认为，3月GTC25大会上，有望发布机器人领域布局更新，成为NV链新催化。

：1）T链：【拓普集团、贝斯特、北特科技】；2）H/S链：【赛力斯、豪能股份】；3）N链：【德赛西威、九号公司】。

（来源：民生证券）

豆包大模型崛起，国产算力链有望受益

豆包成国内大模型顶流。

根据火山引擎，豆包大模型 12 月日均 tokens 使用量超过 4 万亿，较 5 月发布时期增长超过 33 倍。量子位智库数据 显示，截至 11 月底，豆包 APP 在 2024 年的累计用户规模已超过 1.6 亿，11月平均每天有 80万新用户下载豆包，单日活跃用户近 900万， 位居 AI 应用全球第二、国内第一。 豆包大模型家族全新升级。12 月 18-19 日，在火山引擎 FORCE 2024 原动力大会上，除了推出视觉理解模型之外，豆包大模型迎来全新升 级。

（1）豆包通用模型 pro：全面对齐 GPT-4o，使用价格仅为 GPT4o 的八分之一，综合任务处理能力较 5 月份提升 32%，在推理上提升 13%，在指令遵循上提升 9%，在代码上提升 58%，在数学上提升 43%，在专业知识领域能力提升 54%。

（2）豆包·音乐模型 4.0：从 生成“高光片段”升级到“完整歌曲”，支持包括前奏、主歌、副歌、 间奏、过渡段的 3 分钟全曲创作，而用户只需要简单的描述或上传一 张图片。

（3）豆包·文生图模型：支持“一键 P 图”和“一键海报”， 在业界首次实现精准生成汉字和一句话 P 图的产品化能力，该模型已 接入即梦 AI 和豆包 App。此外，火山引擎推出了一系列平台和工具， 包括火山方舟、扣子专业版、HiAgent、AI 全栈云等产品，不断降低 AI 应用落地的门槛。

◼投资建议 

我们认为，以字节为代表的国产大模型崛起，以及小米等玩家的入 局，有望拉动国内互联网大厂在算力端的支出，国内算力军备竞赛刚 刚开始，国产算力厂商迎来发展机遇，

： AI 芯片：海光信息、寒武纪、景嘉微、安博通（与江源合作）等 

服务器：浪潮信息、中科曙光、神州数码、软通动力、华勤技术、紫 光股份等 

交换机：锐捷网络、紫光股份等 

光模块：光迅科技、华工科技等

 IDC：润泽科技、光环新网、亚康股份、数据港、世纪互联等 

液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、飞荣达、同飞股份等

 电源：欧陆通、泰嘉股份、麦格米特等 

（上海证券计算机）

​特斯拉机器人背后十大核心供应商

1、三花智控：机电执行器的领军者，为机器人多样化动作提供全方位支持。三花智控作为特斯拉汽车的一级供应商，得以深度参与特斯拉机器人项目，手握先发优势，随着特斯拉机器人商业化进程加速，有望成为人形机器人关节驱动系统的核心供应商，开启全新增长曲线。

2、拓普集团：核心部件的 “超级工厂”，多年来与特斯拉紧密携手，深度嵌入其供应链体系，是特斯拉上海超级工厂轻量化底盘等关键零部件的核心供货力量，拓普集团的机器人直线执行器和旋转执行器已多次向特斯拉送样，并且凭借卓越品质与性能，成功获得客户认可及好评。

3、绿的谐波：实现谐波减速器的国产化突围，成为国内该领域当之无愧的领军先锋。绿的谐波的谐波减速器，宛如为特斯拉机器人量身定制一般，精准适配于机器人的旋转关节。

4、北特科技：丝杠领域的潜力股，作为特斯拉的 Tier 2 级供应商，公司全力配合客户研发，积极推进样件开发，涵盖螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等各个关键部件，全方位满足机器人复杂多样的运动需求。

5、贝斯特：汽车与机器人双栖的强者，成为 A 股中唯一大规模储备丝杠设备的企业，为特斯拉、等国内外新能源车企大咖供应关键零部件，有望凭借深厚底蕴与前瞻布局，在机器人与汽车双赛道持续飞驰。

6、鸣志电器：空心杯电机的先锋，在特斯拉人形机器人项目中，空心杯电机是手部关节的核心动力源，其重要性不言而喻。鸣志电器精准切入这一关键赛道，早在 2023 年便有消息传出，公司疑似向特斯拉进行多轮空心杯电机送样。

7、肇民科技：有望突围的二供黑马，作为国内 PEEK 材料领域的龙头老大，掌握着材料的核心科技，在特斯拉人形机器人供应链的激烈角逐中，市场多方消息透露，肇民科技极有可能斩获特斯拉机器人首批定点，成为关键的二级供应商。

8、骏创科技：面罩独家送样的新秀，作为特斯拉机器人面罩独家 T1 送样供应商，一旦特斯拉人形机器人量产步伐加快，开启新一轮成长。

9、安培龙：传感器领域的精准参与者，与特斯拉以及拓普集团等供应链关键节点联系紧密。其用于机器人领域的力矩传感器产品已成功接到小批量订单，当下正有条不紊地进行交付验证。

10、力星股份：轴承滚子的幕后支撑，目光聚焦特斯拉机器人项目，力星股份虽未直接供货，却凭借与国际巨头的合作关系，间接成为特斯拉供应链上的关键一环。

如何看待开年下跌和后续的选股思路？

 广发策略 晨明的策略深度思考 

本文作者：刘晨明/郑恺/李如娟/陈振威

报告摘要

开年以来，各类指数和风格无差别下跌。分别如何看待中小盘、大盘白马、高股息等不同资产类别的调整？今年还能否春季躁动？如何思考未来的选股策略？

报告正文

一、本期话题：如何看待开年下跌和后续的选股思路？

（一）中小盘的下跌在可预见的范畴之内

在上周的报告《岁末年初“风格切换”的两个时点与规律》中，我们曾经分析，12月和1月，中小盘股票的调整概率是比较大的，核心是每年1月底是全部上市公司年报预告的有条件强制披露的截止日，尤其是在业绩压力比较大的年份，投资者都可能提前规避这一风险。

目前，交易所发布的年报预告最新规则如下（第4条稍有变化）：

上市公司预计年度经营业绩和财务状况将出现下列情形之一的，应当在会计年度结束后1个月内进行预告：

（1）净利润为负值；

（2）净利润实现扭亏为盈；

（3）实现盈利，且净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上；

（4）利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值，且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于3亿元；

（5）期末净资产为负值；

（6）本所认定的其他情形。

因此，中小盘股票每次会在年报预告（业绩暴雷和ST风险落地）和春节之后（春节期间海外不确定因素落地）开启一波不错的春季躁动。

数据统计规律如下：

规律①：12月市场表现一般，小盘风格有较大下跌风险（申万小盘指数、中证1000、国证2000上涨概率不足33%）；

规律②：跨年是分水岭，之后市场胜率提升，春节至市场风格倒向小盘，尤其是区间申万小盘指数的上涨概率是100%（中证1000/国证2000上涨概率93%）；

规律③：是第二个分水岭，市场胜率下降，政治局会至4月下旬市场上涨概率不足25%，小盘风险更大。

（二）大盘股的下跌超出预期

如果说中小盘股票的下跌基本符合市场的历史规律和节奏，那么大盘股在元旦前后的下跌，则超出了很多投资人的预期。而事后的解释，也大多停留在资金面的维度。

后续的关键在于，由大盘股主导的指数，是否还有更大的下跌空间，以至于需要明显降低仓位？

回归到Q1市场运行的本质来说，核心还是对未来基本面的预期，因为当期基本面处于淡季、同时有春节错位和数据空窗期等问题。

对未来基本面的预期，也就是下图中对未来ROE趋势的判断：能否形成拐点、形成哪种类型的拐点？

而对于未来ROE趋势的判断，此前我们框架中的一个简单传导链条是：狭义目标赤字 → 广义财政 → PPI → ROE。

因此，每年跨年行情和春季躁动的主要推动因素，就在于通过政策基调（狭义目标赤字）来预期未来广义财政扩张的空间。到4月决断的时候，再根据实际广义财政的情况，判断PPI能否全面回升、带动ROE形成拐点。

23年底、24年初，市场逐步意识到目标赤字率可能比较低于预期，于是市场放弃了对24年广义财政的乐观预期，进而认为PPI和ROE很难全面回升，因此24年初市场的跌幅非常大。

但是，当前来看，由于25年的目标赤字率大概率在3.5-4%，甚至接近于4%。如下图，赤字率目标不是一个简单的数字，而是代表了广义财政的基调，也就是说在目标赤字率显著提升的情况下，广义财政的空间至少很难被证伪。

从这个角度出发，一季度对于未来政策预期、PPI和ROE的预期，都很难被证伪。因此，理论上来说，指数的系统性风险应当相对可控。

（三）红利也出现调整，但仍然是最具有配置意义的指数

12月，在利率快速下行和保险公司有增量配置资金的预期推动下，红利类指数一度表现相对不错，但是开年也出现了较大幅度的下跌。

从利率下行或者维持低位的角度，如果我们把十年国债当做股票贴现模型中的无风险利率看待，那么从我们划分的三类资产（经济周期、景气成长、稳定价值）来看，影响最直接、最显著的，应当还是稳定价值类。

核心在于，经济周期类和景气成长类的贴现模型中，现金流或者分红，受到经济运行和产业周期的影响都非常大，也就是他们基本面的波动性、还有受基本面预期波动影响的风险溢价，都使得无风险利率（十年国债）从来不是一个最主要的影响因素。

而对于稳定价值类的资产，比如红利类，他们的现金流或者分红的稳定性和可预见性都相对比较强，从而风险溢价水平也相对比较稳定，因此利率下行或者维持低位，对于这类资产应当最为有利。

（四）红利类ETF所引发的对于选股策略的思考

在前期报告中，我们曾经提到，从未来一个长期角度来看，在众多ETF中，红利类ETF可能是为数不多，不需要择时，可以长期配置的资产。

下图中可以看到，红利类指数的调仓，更类似于低买高卖，而其他宽基窄基指数多以高买低卖的形式进行样本调整。这就构成了指数走势的长期差别：

红利类指数：长期净值曲线斜率几乎不变，长期配置角度，不需要择时。

其他宽基窄基指数：净值曲线波动巨大，16-17年大涨，18年磨平涨幅，20-21年大涨，22-24年磨平涨幅，因此如果不做择时，就没有配置的意义。

除了ETF所对应的各类指数，在A股中，还有一个典型的指数，也是采用了低买高卖的指数调仓策略，那就是微盘股指数。红利类指数和微盘指数不是胜在公司质量有多好，核心是持续低买高卖的调仓策略，让他们的净值曲线走势几乎保持了不变的斜率：

这里就不得不引出另外一个话题，在A股市场中，大多数情况下，在一个较低位置买入一个股票，拉一个中长期维度来看，这个股票出现一个比较明显上涨，或者跑赢其它股票的概率，都相对比较大。

因此，从选股策略角度，“低买高卖”是一个值得重视的思路：在我们2018年建立的三个选股模型中，其中【中性股息】策略就比较好的贯彻了“低买高卖”的策略思路。

如上图，在【中性股息】策略的选股标准中，我们虽然不追求股息率的绝对水平，但是要求股息率连续三年位于二级行业的前30%。也就是说当股票脱离行业涨幅过大（股息率排名降低）就不在是我们的选股范围。当股票脱离行业跌幅过大（股息率排名提升）就可能纳入我们的考虑范围。

同时，再叠加一些ROE和基本面、资产质量的指标。最终我们的【中性股息】策略，在18年构建后，样本外的运行中，也逐步走出了一个斜率几乎不变的净值曲线。

建议投资人可以关注我们的【中性股息】策略模型。

可以在WIND的PMS管理组合检索“广发策略”；或者登录gf-strategy.com。

二、本周重要变化

本章如无特别说明，数据来源均为wind数据。

（一）中观行业

1.下游需求

房地产：截止1月4日，30个大中城市房地产成交面积累计同比上升15.12%，30个大中城市房地产成交面积月环比下降94.92%，月同比上升15.12%，周环比下降15.64%。国家统计局数据，1-11月房地产新开工面积6.73亿平方米，累计同比下降23.00%，相比1-10月增速下降0.40%；11月单月新开工面积0.61亿平方米，同比下降26.54%；1-11月全国房地产开发投资93634.10亿元，同比名义下降10.40%，相比1-10月增速下降0.10%，11月单月新增投资同比名义下降9.83%；1-11月全国商品房销售面积8.6118亿平方米，累计同比下降14.30%，相比1-10月增速上升1.50%，11月单月新增销售面积同比下降100.00%。

汽车：乘用车：12月1-22日，乘用车市场零售169.2万辆，同比去年12月同期增长25%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,195万辆，同比增长6%；12月1-22日，全国乘用车厂商批发177.0万辆，同比去年12月同期增长30%，较上月同期增长1%，今年以来累计批发2,588.6万辆，同比增长7%。新能源：12月1-22日，乘用车新能源市场零售81.7万辆，同比去年12月同期增长60%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售1,041.3万辆，同比增长43%；12月1-22日,全国乘用车厂商新能源批发91.3万辆，同比去年12月同期增长56%，较上月同期增长1%，今年以来累计批发1,163.1万辆，同比增长39%。

2.中游制造

钢铁：螺纹钢现货价格本周较上周跌0.23%至3399.00元/吨，不锈钢现货价格本周较上周涨0.36%至13286.00元/吨。截至1月3日，螺纹钢期货收盘价为3272元/吨，比上周下降1.00%。钢铁网数据显示，12月中旬，重点统计钢铁企业日均产量196.80万吨，较12月上旬上升2.07%。11月粗钢累计产量7840.00万吨，同比上升2.50%。

化工：截至12月31日，苯乙烯价格较12月20日跌158.47%至8706.70元/吨，甲醇价格较12月20日涨375.03%至2481.50元/吨，聚氯乙烯价格较12月20日跌215.88%至5067.00元/吨，顺丁橡胶价格较12月20日涨168.03%至13325.00元/吨。 截止1月3日，中国化工产品价格指数为4329.00，较上周上涨0.2%；截至1月3日，中国天然橡胶现货价为16800.00元/吨，较上周上涨1.20%；沥青期货结算价为3665.00元/吨，较上周上涨3.30%；合成氨价格指数2508.00，较上周下跌1.5%。

3.上游资源

国际大宗：WTI本周涨4.76%至73.96美元，Brent涨4.17%至76.69美元，LME金属价格指数跌1.85%至3894.70，大宗商品CRB指数本周涨1.80%至296.77，BDI指数上周涨7.52%至1072.00。

炭铁矿石：本周铁矿石库存上升，煤炭价格下跌。秦皇岛山西优混平仓5500价格截至2024年12月30日跌2.32%至758.40元/吨；港口铁矿石库存本周上升0.09%至14880.00万吨；原煤11月产量上升3.93%至42798.00万吨。

（二）股市特征

股市涨跌幅：上证综指本周下跌-5.55，行业涨幅前三为煤炭(申万)(-1.61%)、石油石化(申万)(-2.43%)、银行(申万)(-2.75%)；跌幅前三为计算机(申万)(-12.90%)、国防军工(申万)(-10.48%)、通信(申万)(-9.95%)。

动态估值：A股总体PE（TTM）从上周16.97倍下降到本周16.95倍，PB（LF）从上周1.59倍下降到本周1.50倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周24.12倍下降到本周22.62倍，PB（LF）从上周2.12倍下降到本周1.99倍。创业板PE（TTM）从上周43.67倍下降到本周39.53倍，PB（LF）从上周3.40倍下降到本周3.07倍；科创板PE（TTM）从上周的69.96倍下降到本周64.07倍，PB（LF）从上周3.82倍下降到本周3.49倍。沪深300PE（TTM）从上周12.70倍下降到本周12.14倍，PB（LF）从上周1.36倍下降到本周1.30倍。行业角度来看，本周PE（TTM）分位数收敛幅度最小的行业为有色金属、煤炭、食品饮料。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为机械设备、建筑装饰、传媒。此外，从PE角度来看，申万一级行业中，钢铁、建筑材料、国防军工、房地产、汽车、商贸零售、电子、计算机估值高于历史中位数。社会服务、非银金融估值低于历史10分位数。从PB角度来看，申万一级行业中，煤炭、电子估值高于历史中位数。基础化工、建筑材料、建筑装饰、房地产、环保、美容护理、社会服务、农林牧渔、医药生物估值低于历史10分位数。本周股权风险溢价从上周2.45%上升到本周2.81%，股市收益率从上周4.15%上升到本周4.42%。

融资融券余额：截至1月2日周四，融资融券余额18571.12亿元，较上周下降1.05%。

北上资金：本周北上资金净买入-50.36亿元，上周净买入-147.60亿元。

AH溢价指数：本周A/H股溢价指数下降到143.13，上周A/H股溢价指数为143.93。

（三）流动性

12月28日至1月4日期间，央行共有5笔逆回购到期，总额为5801亿元；4笔逆回购，总额为2909亿元；发行1笔60个月央行票据550亿元。公开市场操作净投放（含国库现金）共计-3442亿元。

截至2025年1月3日，R007本周下降24.65BP至1.8124%，SHIBOR隔夜利率上升14.60BP至1.6180%；期限利差本周下降6.72BP至0.5864%；信用利差下降5.79BP至0.4579%。

（四）海外

美国：本周四公布12月28日初请失业金人数211000人，前值222000人，12月27日炼油厂产能利用率92.7%，前值92.5%；本周五公布12月ISM制造业PMI49.3%，前值48.4%。

欧元区：本周四公布11月M1同比1.7%，前置0.8%，11月M2同比3.06%，前置2.32%。

英国：本周五公布11月M4同比2.99%，前值3.01%。

海外股市：标普500上周跌0.48%收于5942.47点；伦敦富时涨0.91%收于8223.98点；德国DAX跌0.39%收于19906.08点；日经225跌0.96%收于39894.54点；恒生跌1.64%收于19760.27点。

（五）宏观

PMI及大项：12月PMI为50.1%，比上月下降0.2个百分点；生产指数为52.1%，比上月下降0.3个百分点；新订单指数为51.0%，比上个月上升0.2个百分点；产成品库存指数47.9%，比上个月上升0.5个百分点；原材料库存指数48.3%，比上个月上升0.1个百分点。

三、下周公布数据一览

下周看点：美国11月全部制造业新增订单、美国11月耐用品新增订单、美中国12月外汇储备、欧元区11月失业率、欧元区11月CPI、美国11月ISM非制造业PMI、美国12月ADP就业人数、中国12月CPI同比、中国12月PPI同比、欧元区第三季度房价指数、美国12月失业率

1月6日周一：美国11月全部制造业新增订单、美国11月耐用品新增订单

1月7日周二：中国12月外汇储备、欧元区11月失业率、欧元区11月CPI、美国11月ISM非制造业PMI

1月8日周三：美国12月ADP就业人数

1月9日周四：中国12月CPI同比、中国12月PPI同比

1月10日周五：欧元区第三季度房价指数、美国12月失业率

四、风险提示

地缘政治冲突超预期，使得原油等大宗商品价格超预期上行，进一步造成全球通胀再度出现大幅上行压力；

海外通胀反复及美国经济韧性使得全球流动性宽松的节奏低于预期，特别是美联储降息节奏、美债利率下行幅度低于预期；

国内稳增长政策力度不及预期，使得经济复苏乏力，上市公司盈利水平较长时间处于底部徘徊状态，进一步带来市场风险偏好下挫等。

​【天风证券】半导体行业点评：CES展以AI为主轴 重点关注终端新品发布

　事件：2025 国际消费电子展（CES 2025）将于 2025 年 1 月 7 日至 10 日在拉斯维加斯举行。预计此次参展企业、产品数量及注册参会人数再创新高，涵盖160 个国家、Fortune 500 强中的 309 家公司，其中总注册人数的 60%是（senior level）。展会将覆盖音频/视频、游戏、元宇宙、自动驾驶、物联网、智慧城市、农业技术、数字健康、智能家居、食品科技、生活方式、AI 产品等多个领域。延续CES 2024 最热门的主题AI，预计CES 2025 将有更多的产品与技术进行发布展示；其他主题包含可持续发展和绿色技术、汽车技术与先进的出行技术、数字健康、智能家居设备、虚拟现实和增强现实。

   　　2024 CES 展AI 终端百花齐放，2025 年有望延续。回顾2024 CES 展，包含智能穿戴、智能家居等厂商皆发布新品。根据世界互联网大会数据，森海塞尔展示了可实时监测健康数据的MomentumSportTWS 运动耳机，Invoa公司推出了一款专为猫狗设计的Minitail 可穿戴追踪器；智能家居方面，三星发布的2024 款Bespoke 系列4 门Flex 冰箱，通过智能内部摄像头和AI模型为用户提供冰箱内的食物信息，极米推出的XGIMI Aladdin，将吊装投影和智能家居吸顶灯合二为一。

   　　智能眼镜为AI 技术落地核心终端，交互体验有望持续升级。智能眼镜在CES2024 上取得了突破，代表了传统框架和耳机的时尚替代品，它仍然可以提供引人注目的沉浸式功能，例如板载人工智能、用于直播和视讯的摄像头，甚至内置耳戴式解决方案。根据2025CES 创新名单，以MOJIE 的超轻量多色AR+AI 眼镜为例，该产品以树脂衍射波导为核心，重量仅49 克，是全球最轻的双眼多色智慧眼镜。该产品融合了专有的近眼显示系统、感知互动和量产工程，在超轻量、抗冲击、透光率和隐私保护方面具有显著优势，它是AIGC 的最佳硬件，重新定义了下一代信息显示和互动。

   　　AI PC 技术持续升级，海外大厂新品有望持续发布。2025 年1 月 6 日NVIDIA 执行长将在CES 展会中进行主题演讲；根据techradar 预测，Nvidia有望推出下一代 Blackwell GeForce 显卡，包含RTX 5090 旗舰版和 RTX5080，这两款型号都有望在性能上实现提升。AMD 预计推出的新品包括RDNA 4 显卡、更多 Ryzen 9000 处理器（包括新的 3D V-Cache 产品）以及大量 APU，这些 APU 有望推动轻薄型游戏笔记本电脑和PC 游戏手持设备的发展。根据CES 2025 年人工智能、计算机硬件获奖产品名单，其中AMD 的处理器Ryzen AI 9 HX 370，应用在笔记本电脑 Copilot+，具有神经处理单元 NPU，可提供每秒 50 兆次操作 (TOPS) 的 AI 处理能力。

   　　我们认为随着AI 应用落地终端，有望开启AIOT 需求快速增长；SOC 作为核心芯片科技创新+AI 需求有望带动AI SOC 量价齐升；视觉丰富下游应用场景，有望带动视觉SOC 与CIS 需求提升。

   　　：

   　　AI 眼镜SOC：恒玄科技、中科蓝讯、炬芯科技等；

AI 家居SOC：瑞芯微、晶晨股份、全志科技等；

AI 视觉SOC：星宸科技、富瀚微、北京君正等；

AI 玩具SOC：乐鑫科技、龙迅股份、翱捷科技、泰凌微、博通集成等；

配套存储/CIS/方案：兆易创新、普冉股份、东芯股份、恒烁股份 / 韦尔股份、思特威、格科微 / 润欣科技等。

利好！融券做空，量化交易，大股东减持，A股三大做空势力将要被限制了…

晚间中证协发布重磅消息:证券公司应当加强投资者融券及证券出借行为管理，严格防范违规减持与不当套利等行为面对2024最后一个交易日的大跌，三大指数被融券，量化砸成这样，中证协终于忍不住发声了，强烈明确要求证券公司加强客户融券和证券出借业务的管理，严格防范违规减持与不当套利等行为，相信证券公司在中证协的敦促下，一定会加强融券和证券业务的管理，甚至有可能有相应的限制措施出台除了中证协，也希望证监会能出台明确的限制融券和证券出借，量化交易，不当套利的细则，违规者要承担刑事责任，这样才能真正的遏制住做空力量，希望在2025年我们能尽早的看到相应的政策出台…

同时证监会同中国人民银行开展了证券、基金公司互换便利首次操作，操作金额500亿元，20家证券公司和基金公司参与投标。工具实施以来，相关机构积极开展互换便利操作，根据市场情况稳步融资、投资，截至目前首批操作已全部落地，实际投放超过90%，发挥了互换便利工具维护资本市场稳定运行的积极作用。

老白的交易笔记

12.31：数据港、通富微电、中兴通讯、拓斯达、光迅科技



中兴通讯

40.80

+1.80%

拓斯达

26.92

-0.96%

光迅科技

55.49

-0.91%

我是百看不破，生活中的老友喜欢叫我“老百”。我毕业于武汉大学经济与管理学院，和雷军是校友，曾在国内顶尖的投资部门工作过，担任过多年的首席想法上师。说起来，我在资本市场里摸爬滚打了将近二十年，看过潮起潮落。这些年我深知，市场有自己的脾气，既充满可能也时刻伴随着风险。

我这人爱琢磨，喜欢从市场的走势和消息面中寻找可能，也愿意把这些年积累的经验和心得分享给大家。通过这个栏目，我希望能帮助更多的朋友避开陷阱、抓住可能，少走弯路，在谷市里找到属于自己的价值。咱们踏踏实实，争取不让自己的辛苦钱打水漂！

1.市场分析

昨日盘面呈现结构性分化，算力板块表现虎头蛇尾，连板高度下滑，但零售谷的中百集团强势封板，成为市场一抹亮色。建议今日留意消费提振背景下的零售谷低吸可能，同时规避短线高位谷的剧烈波动风险。

2.目前持仓

$中兴通讯(SZ000063)$中兴通讯，这家主营通信设备的研发、生产与销售，其产品覆盖无线通信、承载网络、核心网络、固网终端等多个领域，同时积极布局通信技术与创新。在国内外市场中，始终保持领先地位，特别是在通信基础设施领域，承接了多个重要项目。近年来，通过技术突破不断增强竞争力，在国际市场拓展方面也取得显著进展。

盘面上，中兴通讯上个交易日表现较为稳定，开盘后谷价小幅震荡，但整体走势向上，早盘出现一波拉升，一度触及日内高点。尾盘略有回调，但长幅仍保持在日内中阳。从成交量来看，资金进场意愿较强，显示出投资者对其基本面及未来发展的信心。

想法上：当前谷价处于技术上升通道当中，且成交量配合较好，后续若继续放量上长，可考虑逢低加仓。但需注意短期内可能出现的技术性回调风险，在操作中保持灵活，合理仓位。

$拓斯达(SZ300607)$拓斯达，这是一家专注于工业自动化设备研发与制造的，业务涵盖工业机器人、自动化设备、智能仓储物流系统等领域。近年来通过自主研发和并购合作，不断提升技术水平，并积极拓展海外市场，成为国内工业自动化领域的重要企业之一。在制造业智能化转型的背景下，拓斯达的市场潜力不可忽视。

盘面上，拓斯达昨日早盘低开后快速拉升一度翻红，但随后受到大盘波动影响，谷价震荡回落。日内走势较为低迷，资金流向显示，部分短线资金有获利了结迹象。

想法上：在当前市场环境下，拓斯达短期内可能会继续受到资金留意。操作上，可留意其在盘中回调时能否会产生有效企稳，密切留意成交量变化和市场情绪，如果短期内还是无法企稳向上的话，那么这里考虑清仓离场了。

$光迅科技(SZ002281)$光迅科技，主营光通信领域的核心技术与产品，涵盖光纤放大器、光模块、光器件等，是国内领先的光通信技术供应商之一。近年来，随着通信建设的持续推进和数据中心需求的快速增长，业务增长保持稳健。同时，光迅科技还在量子通信和新型光器件技术上进行了布局，为未来发展提供了更多可能性。

盘面上，光迅科技今天呈现平开震荡的走势，开盘后由于市场情绪低迷，谷价一度探底。但随着买盘逐步介入，谷价稳步反弹，并在早盘一度收长约2%。日内成交量显著萎缩，尾盘震荡回落至10日均线寻找支撑。

想法上：光迅科技短期趋势向好，后续若能在企稳后放量，可考虑顺势加仓。同时留意其在技术形态上的后续的修复强度，若出现放量滞长或高位震荡迹象，则需适当减仓观望。



识图：有研新材拓斯达

全部6

3.大咖股点评

数据港，主营业务为数据中心的建设和运营，主要提供互联网数据中心服务，目标客户包括互联网企业和金融机构。其核心竞争力体现在建设与运营数据中心的专业技术以及较低的运营成本，尤其是在双碳下，具备优势。近期，发布了一些关于新项目开工的信息，市场情绪有所提振。

盘面上，昨日早盘谷价表现较为强劲，一字板长停开盘，全天封单较为牢固。

想法上：考虑到数据港行业的长期发展趋势和在数据中心布局方面的优势，建议留意后续资金流向和市场热度，短期内如果算力继续发酵的话，该谷有望继续上行。

永辉超市，主要经营综合性零售业务，涵盖生鲜食品、快速消费品等品类，近年来通过数字化转型提升运营效率，并涉足社区零售等新领域。作为国内零售行业的代表企业之一，永辉超市受益于消费市场复苏和线下流量回暖趋势。

盘面上，上个交易日谷价表现较为平稳，早盘小幅低开后企稳，并伴随缩量迹象，午后拉升至红盘区域，但尾盘碟了回去，整体波幅有限。

想法上：在当前消费复苏预期下，永辉的业绩有望进一步改善，投资者可留意其盈利能力的提升情况。短期想法上上，若今日继续放量向上，可考虑短线介入；若量能不足，则观望为宜。

通富微电，主营集成电路封装测试服务，是国内少数具备先进封装技术的企业之一。其技术涵盖了从晶圆级封装到系统级封装，服务客户包括国内外知名芯片厂商。受益于全球半导体产业景气周期的复苏以及国产替代的推进，业务增长较为稳健。

盘面上，昨天天早盘平开后震荡上行，全天韧性较好，谷价小幅修复。

想法上：考虑到通富微电技术储备和行业需求的支撑，中长期投资逻辑仍然稳固。短期来看，需要留意市场情绪对科技谷的影响以及半导体板块的整体动向，建议在谷价调整的时候分批吸入，避免追高操作。

4.交易笔记



本文为百看不破的个人投资基金思考，文中提及到的任何个谷和基金都可能有腰斩风险。所有内容均不构成投资建议，请各位独立思考，不要以我的内容作出买入或者卖出决策。

应健中：2025年是股市投资大年

　　“9·24”多头行情的发动应验了对稳住股市的表述，未来A股市场的走向与我国经济的发展已经构成了强相关关系。“稳住”二字意味着为市场的走势托底，只能上行不能后退。上行符合经济发展的要求，也符合的期待。

　　2024年的A股，各类指数都是以年K线长红结束了全年的交易。过往的K线都代表着昨天、代表着历史，而股市中的每一个人都面对的是今天和明天。股市如棋局局新，2025年我们所面对的股市，可以说是A股市场有史以来所面临的最好局面。这是因为——
　　一、A股市场从来没有像现在这样受到如此高度的重视。2024年下半年，A股启动了一轮所谓的“9·24”多头行情，仅10个交易日，上证指数就强势拉高近千点，这是在三十多年的股市历程中，继“5· 19”多头行情、股改大牛市，以及10年前暴涨后的新一轮多头行情。“9·24”多头行情的两大启动推手是央行创设的新工具：互换便利和回购增持贷款。年末时节，会议又提出新基调：稳住楼市股市。将股市提高到如此的高度来表述，这在A股的历史上还是第一次。

　　看股市最主要的是看基本面，而2025年的市场基本面可以说是历年来最好的。“9·24”多头行情的启动应验了对稳住股市的表述，因此可以说，未来A股市场的走向与我国经济的发展已经构成了强相关关系。“稳住”二字意味着为市场的走势托底，只能上行不能后退。上行符合经济发展的要求，也符合的期待；相反，后退是不允许的，后退将是没有出路的。

　　尽管“稳住股市”仅短短四个字，但相信后续会推出一系列政策措施来进行配套实施。就已经推出的互换便利和回购增持贷款来看，截至2024年末，只推出了第一期，而且第一期的额度还没有用完，其对市场的影响会有一个从量变到质变的过程。可以预料，在2025年，对股市的资金支持力度还会加大，这种基本面的支撑，是市场持续走强、走好的动力。

　　笔者认为，“稳住股市”是一个托底的表述，2025年的股市将是一个翻山越岭的走势。

　　二、2024年上证指数3674点的“天花板”将成为2025年的“地板”。2025年上证指数的开盘点位与2024年的收盘点位相差不会太远，但这个开盘点位要比2024年的开盘点位高出400多点。尽管市场的基本面发生了巨大的变化，但起跳点高了，就意味着拓展上升空间的难度增大了。因此，2025年开盘之后，向上打开空间需要在战略和战术上下功夫。

　　有一个很现实的问题是，2025年开盘之后，在绘制未来的年K线走势中，是否会有下影线？如果没有，就意味着年初的开盘点位就是地板价。从技术上看，2024年国庆节前后的多头行情留下了两个悬念：一是国庆节前收市和国庆节后开盘留下的巨大跳空缺口；二是国庆节后第一天交易留下的3.45万亿元的天量成交量。从大盘回调整理的角度而论，如果去填补了这个巨大的跳空缺口也不是坏事，也是在合理的范围，而对投资者来说，更是一个在相对低位布局的机会。

　　当下的A股市场结构，其各类指数走势与上证指数大同小异，要将2024年10月8日的天花板3674点掀掉，并且踩在地上作为地板，才谈得上稳住了股市，才有可能再创新高。将上证指数的K线组合拉长来看，将3674点作为起跳的跳板，上方的高地会在哪里？那就是10年前的高点5178点。

　　过往的几波牛市，时间跨度短则一年、长则两年，而“9·24”多头行情走到现在也只有3个多月，在股市的历史长河中仅掀起了小小的涟漪。2025年上证指数的开盘点位抬高、底部抬高，顶部也将抬得更高。对此，投资者要保持足够的耐心和信心。

　　股市每年的走势就像农民种地，有大年和小年之分。在小年中，您越勤奋越不挣钱，事倍功半；反之，在大年中，您的努力会事半功倍，而2025年就是股市大年。

　　三、适合自己的盈利模式和布局很重要。笔者认为，在2025年，可以采用以下几个方式：其一，以上证指数年开盘点位为基准，越跌越买。一年之中不可能没有上影线，有了买入基准，在上影线中退出，这就是您的获利空间。

　　其二，就长线而论，估值仍然是选股的首要问题。现在“沪深京”三地市场一共有5000多家上市公司，每天的走势让人眼花缭乱。市场在扩容，但选股要缩容。都知道低市盈率、低市净率、分红率高的股票可以选，但还得傍上主力品种，那才是好股票。实际上，已经给大家指明了方向，那就是选沪深300指数的样本股。央行创设的互换便利，其标的就是这类股票。沪深300样本股以及ETF基金，可以抵押给央行获得资金，再去买这类股票和基金。这种充分享受优惠，可以进行重复抵押的特权，不就告诉你主力在这儿吗？因此，在2025年选股，要与主力共舞。

　　最后，一级市场会向科技创新和“专精特新”公司倾斜，IPO的重心也会倾向北交所、科创板和创业板。由于这些板块的新股发行采用的是市值申购和现金申购的双轨制，对手中有资金的投资者而言，一级市场的机会更偏向北交所的新股。对二级市场而言，有科技创新题材的个股，依然会受到游资的青睐，科技股依然会成为热点。股市有活力、有韧性的特点，最能体现在这个板块之中。对投资者而言，要在这个板块中博弈，不仅要及时止损或止盈，还需要娴熟的投资技巧。

小散2025年投资计划

身为一名小散，并没有什么优势。船小好掉头大家都可以的。

1、把握一些低风险的机会，比如LOF溢价套利，北交所打新收益，申购转债、市值打新等。预计全年收益5%（按总市值统计）。

2、长线股继续持有，实话说我的定力很差的，能放满一年就很好了（就那几个吧），基本不会加仓了。（差不多50万市值）

3、老太太的养老金组合，其实也是我自己的养老金组合，现有海油、华润电力、中国石油、浙能电力，都是考虑吃息的。接下来每天定投2000元红利低波50，一年200个交易日，只买人不卖出。如果红利高估，就选低估的股票，如果没有就暂停一段时间。资金一部分是我老母亲的，还有一部分来源我打新收益以及自己的积蓄，平时没有很高的消费，结余下来就买。如果以后供不上了就暂时停止，有钱就投。（目前这部分差不多是10万，到明年年底差不多投入了50万，没有盈利要求，对标个人养老金吧，到退休还有二十年看看行不行）

4、日定投计划，每天都会去打理。虽然赚不多，其实自己还是满意的，7月下旬开始的不足半年，最大投入13000元，盈利1500啦。天天有操作，挺开心的。只有两个基金：黄金以及标普信息科技。如果都不持有的时候就直接逆回购或者用来打新。（目前总额度5万元，每天增加500元，明年年底有15万元总投入，年化10%就很满意了）这个是我三十年计划，品种会微调，计划会坚持下去。

5、微盘股计划，目前21万成本，持有20个左右微盘股。1月暂停，2月开始增加到30万本金。低买高卖，按日进行调整。$稳稳的微盘指数(ZH3421493)$ 组合是月调的，过一个月看看比对效果。

6、基金轮动，这个策略用的人很多，自己也改了一些标准，其实盈利很难。暂时是30万的规模。明天也许会减少投入。

7、剩下的慢慢构建永久投资组合，不想生搬硬套，黄金、纳指和标普500、创业板或红利低波、国债。目前如果买，就只想配置创业板和红利低波，其他部分用逆回购代替。那么就是持有25%的创业板基金。（明年是尝试阶段，积累方法）

​华为分支概念大全

1、华为海思：深圳华强、好上好、世纪鼎利、中电港、东方中科、力源信息、
2、华为鸿蒙：软通动力、润和软件、常山北明、汤姆猫、拓息、恒为科技
3、华为鲲鹏：神州数码、东华软件、用友网络、中国软件、东方通、宝兰德
4、华为欧拉：诚迈科技、创意信息、宝兰德、普元信息、东方通、中国软件
5、华为昇腾：神思电子、拓息、广电运通、佳都科技、川大智胜、科大讯飞
6、华为 5G：中兴通讯、烽火通信、通宇通讯、大富科技、武汉凡谷、春兴精工
7、华为汽车：长安汽车、广汽集团、北汽蓝谷、小康股份、江淮汽车、比亚迪
8、华为云：用友网络、金蝶国际、华胜天成、光环新网、数据港、科华数据
9、华为智能穿戴：歌尔股份、环旭电子、立讯精密、长信科技、奋达科技、水晶光电
10、华为工业互联网：用友网络、工业富联、宝信软件、东土科技、东方国信、赛意信息
11、华为卫星通信：中国卫通、北斗星通、海格通信、华力创通、振芯科技、合众思壮
12、华为智慧城市：易华录、数字政通、银江股份、南威软件、太极股份、东华软件
13、华为物联网：高新兴、日海智能、广和通、移远通信、有方科技、移为通信
14、华为大数据：美亚柏科、东方国信、天玑科技、海量数据、数据港、科大国创
15、华为网络安全：启明星辰、绿盟科技、深信服、卫士通、安恒信息、奇安信
16、华为人工智能：科大讯飞、汉王科技、神思电子、赛为智能、科大智能、远大智能

人形机器人跟踪：T、NV、HW三重共振

1、T的灵巧手：

上周五特斯拉发布新一代灵巧手视频，#超预期表现引爆本轮行情。视频中更新了安装新一代灵巧手的机器人，展示了精准接网球的动作。从互动的动作看，上半身平衡性提升，算法预计有较大提升，可能是第三代发布前的预告。视频中展现的动作流畅度和控制精密度超预期，打开市场对Gen3的边际变化想象。

2、HW优选伙伴：

16家企业签署合作备忘录，#赋能机器人赛道、节奏稳步推进。hw16家优选伙伴包括乐聚机器人、拓斯达、埃夫特、中坚科技、兆威机电、禾川科技等。近期hw与潜在合作商调研，协议落地节奏稳步推进，关注sls链和川渝链相关进展。

3、英伟达和OpenAI的变化：AI进化推动AI应用，#机器人就是最终载体。12月4日，英伟达宣布通过加速亚马逊云科技上的机器人仿真推进物理AI的发展。同时，推出Isaac Sim4.2，可以使机器人模拟的规模翻倍并加速AI模型训练，机器人训练更高效低成本。硬件方面，接触包括和大、盟立、盟英、罗昇等多家台湾机床和零部件制造商，产业化进展再下一城。
#4、供应商纷纷加码扩产，#产业化进展齐开花。雷赛公告拟投资不低于5亿建设人形机器人核心零部件研发智造基地，北特科技投资18.5亿扩产丝杠，彰显了充足的产业化信心。

投资建议与标的推荐。

产业的连续催化带来行情的反复演绎，后续核心关注t定点和量产进度、h/s链进展和英伟达大会等。

我们重点推荐：T链- 绿的谐波、北特科技、三花、拓普、鸣志；

NV链 - 奥比中光、东方精工、步科古份；

HW链 -中坚科技、蓝黛科技、雷赛智能、柯力传感、埃夫特、拓斯达。

（来自【广发机械】人形机器人跟踪：T、NV、HW三重共振）

12月大科技以及中科曙光等的投资逻辑

1、中科曙光走势有点像机构抱团的感觉

寒武纪的走势很明显就是机构报团，不然一个常年亏损的票，能屡屡创新高？游资是不可能做到的，很明显是机构在抱团。中科曙光目前的走势，个人感觉是有机构抱团的倾向，当然跟身边的大佬交流后，他们有的人并不赞同。

当然曙光的基本面肯定是强于寒王的，空间想象力个人感觉旗鼓相当。

2、已经走出了独立行情：中军、强势！

之前我的帖子也说过了，除了半导体板块，自主可控、国产替代，最具有代表性的就3支股票：中科曙光、中国长城、中国软件。后两者游资在做，前者是机构票。

很明显，目前的技术分析上，中科曙光已经走出来了趋势，而长城和软件明显走势很弱。

所以：中科曙光＞中国长城、中国软件。

3、高辨别度，龙头

中科曙光目前整个大A连续交易额位居前列，这几日交易额都破百亿，是科技股最具有辨别度的龙头代表股。

想象一下，当指数快速拉升，增量资金迅速入市时，最受益的不就是辨别度高的吗？

4、只有科技才能带动指数，不能靠地产、白酒等等

每次谈到这，都有人喷我，说明明白酒的PE属于历史低位，白酒才是最优的选择。那我会说，难道之前白酒板块的高PE不是因为当时在炒白酒造成的吗？难道白酒不就是应该是二三十倍的PE吗？（说实话，我感觉白酒合理的PE就应该在10左右，当成个红利股，也没有什么发展空间的行业）

就例如前几周在炒“破净股”，拉升了铁建、交建、银行，当时我一看就知道是“一日游”，因为很明显市场是理性的，银行PB小于1不就是天然属性造成的嘛？如果接受过系统的经济学、金融学教育，就会这种单纯的炒作是完全不具有可持续性的。

如果你看好地产，我只能说不妨读一读近期的政策文件，了解一下全国的市场行情。

做投资切记不要犯了经验主义的错。市场是在变化的。

5、大科技是在炒作吗？不是在炒作！！！

为什么科技企业大部分PE很高，甚至很多在亏损，因为科技企业在快速发展的过程中就是需要不断融资，短期内看不到利润（当然要排除掉一些明显的很差的骗子科技企业）。

中国目前大部分的真正的科技公司，还在0→1的阶段，这个过程中是需要大量资金投入，短期内是不可能有好看的PE的。

当然也有一些企业已经基本完成了0→1阶段，例如北方华创、中微公司、中芯国际、中科曙光，这些企业的基本面较好、有一定的市值，当然理所应当的他们PE也就不是很高。

如果你完完全全只看PE做投资，那就应该买腾讯（20倍的PE），以及美股上的很多科技公司，为什么PE很低？因为发展空间已经很小的。投资逻辑已经完全不一样了。其实PE是一定程度上反映了市场对其未来空间的预期。

夸张点说，你很难看到腾讯从现在的400元拉升到1000元，但你可以看到北方华创从400涨到1000元。可以看到中科曙光从50元涨到200元。（加倍再翻倍）

红果短剧已加入亿级月活俱乐部，关注国产短剧产业链变化 ​

红果短剧已加入亿级月活俱乐部，关注国产短剧产业链变化（字节旗下短剧平台【红果】APP大爆发，短剧产业链华策影视，中文在线，掌阅科技，海看股份，天威视讯，芒果超媒等强推）

1、 红果短剧1年内突破1亿MAU，年底冲刺1亿DAU，用户数据亮眼。2023年8月正式上线，24年9月已突破1.2亿MAU，年底目标为1亿DAU。2023 年 5 月，字节旗下公司创建红果短剧品牌，23年5月推出红果免费短剧 app，8 月正式上线。2024 年 9 月，红果短剧的月活跃用户已经达到 1.2 亿，同比增长1045.9%。月人均单日使用时长约1.38小时。红果app上线早期曾短暂实行会员付费模式，后转为免费制，当前主要依靠广告获得收入。

2、短剧行业高速增长，免费短剧发展方兴未艾。据艾媒咨询预测，2023年中国微短剧市场

规模达373.9亿元，同比上升267.65%，预计2024年市场规模超500亿元，2027年超1000亿元。细分赛道来看，2023年付费短剧规模为207.4亿，广告规模约158亿，分账短剧规模约8亿元。依托字节流量体系、内容储备及网赚等生态，红果网剧有望拉动免费短剧行业规模迅速增长。

3、短剧内容产业链相关公司，相信后期有望受益于红果的快速发展。

【华策影视】（24H1开机精品短剧《重生之农门肥妻》、《我在冷宫忙种田》）

【中文在线】（1.旗下有17K小说网、四月天小说网等（表现优异的作品包括《全家偷听我心声杀疯了，我负责吃奶》等）2. 公司研发、出品改编旗下版权资源的《嫁东宫》、《掌中独宠》等十余部作品，在各平台上线播出）

【掌阅科技】（1. 公司旗下优质作品包括《元龙》、《恩将求抱》等；2. 公司通过自建专业团队，围绕公司优质内容IP资源通过短剧视频生产、制作、运营获得相关收入，2023年以短剧业务为主的衍生业务收入为2.67亿）、

【欢瑞世纪】（1.国内短剧小程序平台已经上线运行；2. 通过专业团队，推动短剧内容的创作和生产）、

【天威视讯】【芒果超媒】【海看股份】等。此外，红果短剧为字节巨量引擎的流量生态构成，通过巨量引擎可以完成在红果上的投放，相关营销公司【蓝色光标】【引力传媒】【省广集团】等。

风险提示：行业监管风险、行业竞争加剧、广告投放不及预期等。【招商传媒】