“稳定币第一股”Circle：利率越高，收益越好？并不完全如此

【“稳定币第一股”Circle：利率越高，收益越好？并不完全如此】

在稳定币龙头Circle刚上市便市值飙升至220亿美元之际，一个看似矛盾的投资逻辑正悄然浮出水面：

虽然Circle主要靠高利率环境下的储备金收益为生，但未来估值的爆发增长潜力可能恰恰依赖于美联储降息。

Circle于当地时间周四正式上市，其发行价为每股 31 美元，目前已大幅上涨，周五收盘已飙升至110美元左右。根据招股说明书中列出的A类和B类普通股数量，公司市值已接近220亿美元，市盈率飙升至惊人的125倍以上。

对于许多投资者来说，传统估值指标几乎毫无意义。在他们眼中，Circle并非某种新型银行，而是未来可能性的押注。加密货币支持者普遍认为，稳定币——这种代表传统货币（如美元或欧元）固定价值的数字代币——可能成为日常金融系统的关键组成部分，例如用于消费者支付。

利率与收入的双面悖论
Circle的核心业务模式简单明了：用户存入法定货币兑换USDC稳定币，公司将这些资金主要投入政府货币市场基金以及银行存款，从中赚取收益。

2024年，Circle储备基金规模从2023年的220亿美元增长至370多亿美元，平均收益率从4.89%上升到5.09%。去年全年，Circle的储备总收入接近17亿美元。

从表面看，高利率似乎对Circle有利。然而，有分析指出，低利率环境可能更有利于公司长期发展，原因有二：

USDC流通量增长可轻松抵消较低收益率：今年第一季度，尽管储备平均回报率从5.13%降至4.16%，但储备收入仍从去年的约3.6亿美元增长至2025年的5.58亿美元。这是因为USDC流通量从320亿美元增长到约600亿美元。

低收益驱动用户寻求更高回报：当持有现金（无论是数字形式还是银行存款）的收益不高时，人们倾向于寻找更高回报，也更愿意花费。这可能鼓励加密货币和稳定币的更多使用场景。

简而言之，在当前对稳定币充满期待的市场氛围下，Circle的真正价值或许并不在于短期的储备收入，而在于其在低利率环境下实现用户基础指数级扩张的潜力。

4连板牛股突发跌停！这个板块逆市爆发，20只绩优股曝光

　　可控核聚变逆市爆发。

　　今日（5月23日），A股三大指数午后跳水。盘面上，可控核聚变板块强势，中洲特材(33.820, 5.64,20.01%)、哈焊华通(27.490, 4.58, 19.99%)、雪人股份(9.210, 0.84, 10.04%)、王子新材(18.960,1.72, 9.98%)、融发核电(5.630, 0.51, 9.96%)等多股涨停；化学制药板块掀起涨停潮，新天地(15.290,2.55, 20.02%)、多瑞医药(28.920, 4.82, 20.00%)、海辰药业(35.160, 5.86, 20.00%)、海森药业(25.050, 2.28, 10.01%)、永安药业(20.360, 1.85, 9.99%)等股封板。

　　航运港口板块大幅下跌，南京港(12.720, -1.41, -9.98%)、连云港(6.690, -0.74, -9.96%)、*ST锦港(0.920, -0.05, -5.15%)（维权）跌停；游戏板块调整，冰川网络(24.150, -1.56, -6.07%)、星辉娱乐(3.580, -0.19, -5.04%)跌逾5%。

　　展望后市，东莞证券认为，当前货币政策宽松预期基本落地，后续需关注财政组合拳的发力衔接，重点涉及投资和消费两方面。短期内指数或维持高位震荡，后续交易逻辑可能从风险偏好修复转向政策发力对经济数据的传导。金融、公用事业、汽车和TMT等板块值得重点关注。

　　4连板牛股今日跌停

　　今日，连续斩获4个涨停板的牛股棕榈股份(2.610, -0.29, -10.00%)（维权）突发跌停，收盘仍有26.7万手封单。公司昨日晚间发布股票交易异常波动公告，表明除已披露的信息外，公司不存在应披露而未披露的重大事项，请广大投资者注意风险。

　　公开信息显示，棕榈股份主营业务涵盖规划设计、地产及市政综合建设施工、乡村振兴、文旅及资产运营等领域。公司今年一季度实现营业收入7.48亿元，同比下降20.46%；归母净利润亏损1.62亿元，较去年同期亏损幅度扩大。

　　棕榈股份近日在机构调研中表示，公司2025年重点开展三大重点工作：一、夯实主营业务，深入实施公司“一体两翼”战略；二、积极采取各类措施调整负债结构，降低负债；三、调优资产结构，通过剥离不良及低效资产，优化公司资产结构，同时积极寻找第二业务曲线，为公司发展寻找新动能。

　　可控核聚变板块逆市爆发

　　5月23日，可控核聚变指数逆市走高，收涨2.38%，位于同花顺(250.610, -5.52, -2.16%)概念指数涨幅榜首位。将时间线拉长，今年以来，可控核聚变指数持续上涨，至今累计涨幅高达31.05%。

　　据外媒报道，有知情人士称，美国总统特朗普将于当地时间周五签署行政命令，旨在透过简化新反应器审批监管程序和加强燃料供应链来推动核能产业的发展。受此消息提振，美股核能板块盘后集体暴涨，Lightbridge、Centrus Energy、NuScale Power股价涨幅均超过15%。

　　国内方面同样利好频传。5月15日，中核工程联合体与ITER组织签署WPP合同，为2019年以来双方签署的第四项重大合同。东方钽业(18.230, 0.72, 4.11%)在互动平台表示，公司生产的辐照监督管用高纯铌箔已成功应用于核电领域。

　　中信证券(25.670, -0.32, -1.23%)指出，近年来，海外可控核聚变发展提速，商业化聚变项目有望在2030年前投入商用，倒逼产业加速推进。离子体物理研究所、能量奇点、星环聚能等国内聚变项目推动国内可控核聚变研究和发展迈向新的阶段。我国聚变研究已形成“国家队+民营机构”“聚变+混合堆”的全方位布局，在技术路线和商业化探索上持续进步。

　　20只概念股一季度净利润超1亿元

　　证券时报·数据宝梳理了今年一季度净利润超1亿元的可控核聚变概念股，共计20只。从净利润规模来看，中国核电(9.550, -0.02, -0.21%)、中国能建(2.210, -0.01, -0.45%)、东方电气(15.880, -0.15,-0.94%)、浙能电力(5.340, -0.07, -1.29%)今年一季度净利润规模居前，分别为31.37亿元、16.12亿元、11.54亿元、10.74亿元。

　　中国核电为概念龙头。公司在机构调研中表示，一季度核电的综合电价同比略微下降约0.01元/度，总体相对稳定。一季度公司核电业务板块营收同比增长了10.46%，增加约16亿元；归母净利润同比增长11.52%，增长约3亿元。中原证券(3.840, -0.05, -1.29%)表示，公司核电机组将陆续投产，带动核电业务稳步增长。

　　从净利润增幅来看，永鼎股份(7.600, 0.22, 2.98%)、东方精工(12.290, -0.11, -0.89%)、上海电气(7.440, 0.22, 3.05%)今年一季度净利润增幅居前，分别为960.55%、517.55%、145.69%。

　　永鼎股份近期表示，下属控股子公司东部超导主营第二代高温超导带材及超导应用产品。公司不直接生产制造可控核聚变装置，仅为绕制装置的磁体提供材料。且东部超导带材产量较少，不会对公司业绩产生重大影响。

　　从公募基金一季度持仓来看，中国核电、中国能建、楚江新材(8.450, -0.06, -0.71%)、久立特材(24.690, 0.30, 1.23%)公募基金的持股量分别为5.49亿股、4.83亿股、1.47亿股、1.17亿股。

（数据宝）

数量稀缺，长期跑赢大盘的基金出炉

数据宝以成立日期在2021年以前的主动权益类基金为基础，按照以下条件统计出长期回报率较高的基金：1.2021年至2024年期间，每年收益率均跑赢同期沪深300指数；2.截至2025年5月16日，2025年以来收益率也跑赢同期沪深300指数；3.有A/C类基金的，仅统计A类。统计发现，共计82只基金入围。从长期收益率来看，上述82只基金2021年以来复权单位净值增长率均值为25.93%。13只基金2021年以来复权单位净值增长率在50%以上。

交银施罗德基金单季度规模暴跌近700亿元 行业下滑最多

　　AI摘要

　　交银施罗德基金2025年一季度规模缩水687亿，货基遭大额赎回。明星基金经理何帅管理规模腰斩，近三年业绩惨淡。

　　2025年一季度，交银施罗德基金遭遇成立以来最严峻的规模危机。Choice数据显示，公司单季度资产规模缩水687.58亿元，降幅达12.79%，成为全市场规模下滑最大的基金公司。截至3月末，其管理总规模已从2022年中的5960.84亿元骤降至2025年一季度的4686.55亿元。这一颓势的背后，同时伴随着其核心权益基金经理的业绩低迷，尤其是昔日“三剑客”之一的何帅，其管理的产品近三年全部跑输业绩比较基准超20%，引发市场广泛关注。

　　具体来看，货币市场基金的大额赎回是此次规模暴跌的主因。2025年一季度，交银施罗德旗下货币基金规模锐减516.9亿元，如此大规模的赎回，或许与机构投资者动向关联度更高。此外，权益类产品持续失血加剧了颓势：混合型基金规模从2023年中的1408.89亿元缩水至872.98亿元。

　　何帅曾是交银施罗德的“金字招牌”。2015年至2021年，其代表作交银优势行业混合连续7年实现正收益，即便在2015年股灾、2018年熊市中仍逆市上涨，累计回报率一度超过240%，并斩获金牛奖、金基金奖等19项行业大奖。然而，自2022年起，何帅的业绩急转直下。截至2025年5月，其管理的交银持续成长A近三年累计亏损25.94%，跑输业绩比较基准31.18个百分点；交银优势行业混合近三年收益为-20.79%，跑输业绩比较基准27.30个百分点；交银阿尔法核心混合A近三年收益为-20.97%，跑输业绩比较基准24.73个百分点；交银瑞和三年持有期混合近三年收益为-23.47%，跑输业绩比较基准29.38个百分点。

　　业绩滑坡的核心原因在于投资策略的失效。据悉，何帅曾以“逆向投资”和“低估值价值股”见长，但近年市场风格转向人工智能、新能源等成长板块，其重仓的金融、医药、传统制造业个股表现疲软。例如，截至2024年12月31日，交银优势行业混合前十大持仓中，农业银行(5.660, 0.02, 0.35%)、中国银行(5.670, -0.01, -0.18%)等银行股占比显著提升。2024年内沪深300指数(3907.1992, -36.01,-0.91%)涨幅达14.68%，该基金却勉强飘红0.02%，严重跑输市场。截至最新报告期，该基金前十大重仓股已调整为三星医疗(25.090, -0.55, -2.15%)、分众传媒(7.410, -0.07, -0.94%)、药明康德(61.390,0.36, 0.59%)、宁德时代(260.180, -2.42, -0.92%)、五粮液(133.670, -1.59, -1.18%)、贵州茅台(1632.010, -2.98, -0.18%)、致远互联(27.560, -1.01, -3.54%)、泛微网络(63.240, -2.69, -4.08%)（维权）、老板电器(20.090, -0.10, -0.50%)、盐津铺子(90.750, 1.24, 1.39%)。而截至2025年5月中，多只银行股于近期创下历史新高。何帅的管理规模随之从巅峰期的217亿元缩水至101亿元，遭遇“腰斩式”赎回。

　　这种现象并非孤例。Choice数据显示，截至2025年5月14日，交银施罗德基金旗下产品共计26只基金（剔除非主代码基金）在近三年跑输业绩比较基准10%以上。其中封晴管理的交银内核驱动混合近三年跑输业绩比较基准达31.43%；韩威俊管理的5只产品榜上有名，其中4只近三年跑输业绩比较基准超20%；刘鹏管理的3只产品也全部上榜，其为中国人民大学金融学硕士，北京理工大学经济学学士；“三剑客”中的王崇也出现在榜单中，其管理的交银瑞丰混合（LOF）近三年跑输业绩比较基准达12.32%，其在管的另一只明星产品交银新成长混合近三年微跌4%。

　　图片来源：Choice数据

　　证监会2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展动方案》或带来转机。新规要求基金公司将三年以上长期业绩考核权重提升至80%，这或许能倒逼交银施罗德等机构摆脱短期规模焦虑，真正回归投资能力建设。对于投资者而言，需警惕重仓行业过度集中、基金经理风格僵化的产品，在震荡市中更应关注多元配置与风险控制能力。

来源：有连云

德邦证券程强：继续看多A股，看好内需、贸易恢复、科技三大主线

【德邦证券程强：继续看多A股，看好内需、贸易恢复、科技三大主线】德邦证券首席经济学家程强接受券中社记者采访时表示，本次中美经贸会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，超出市场预期。当下，关税的转机、国内政策对冲都是市场重新加速上行的关键因素，有望带动市场风险偏好重新上行。程强表示，继续看多A股，行业配置维持三条主线：一是内需主线，推荐消费、建筑、建材、金融和地产；二是全球供需再平衡，贸易恢复是刚需，利好油气运输；三是中长期主线的科技超跌反弹。不少科技股仍接近或大幅低于春季躁动以前的位置，主要分布在半导体、光学光电子、软件开发、消费电子、元件等行业，在关税博弈中可能受益国产替代核心环节。

一季度QDII基金资产配置风向“东移” 投资中国香港地区市值提升至逾2000亿元

一季度，受外部因素扰动，多位基金经理大幅减仓美股，将投资目光转向中国市场。

Wind资讯数据显示，截至4月23日，根据目前已披露的基金一季报，QDII（合格境内机构投资者）基金对中国香港地区的投资市值提升至2066.46亿元，相较去年末增加4.4%，市值占比提升0.55个百分点至48.89%。

在调仓过程中，多位QDII基金经理分享投资策略，积极挖掘中国资产于全球市场的独特价值，特别是此轮中国科技行情迎来价值重估，在人工智能、半导体、新能源等领域创新突破的驱动下，源源不断的配置机遇正在释放。

10家券商“晒”一季度业绩 3家同比增幅在100%及以上

多家上市券商2025年一季度业绩实现“开门红”。据券商中国记者统计，截至4月11日，已有10家上市券商发布了2025年第一季度业绩预告或业绩快报。各家券商净利润均实现两位数的正增长，其中，有3家同比增幅甚至在100%及以上。谈及业绩增长原因，这10家券商均提到，跟财富管理、自营业务实现同比增长有关。记者还注意到，目前多位非银分析师均预判上市券商一季度净利润有望实现两位数增长。不过在增幅上，各家判断有不小差异，最低预增23%，最高预增77.7%。

怎样判断期货价格见顶？

任何一个品种，只要见顶或者见底其实就很好做了，尤其是见顶以后，逢高就空，或者拿着空单不动，就能吃一大波肉。期货见顶速度非常快，一般拉根长上影线，只要后面再上不去，基本就见顶了。那怎么样判断见顶，就是一个学问，我认为需要具备几个条件：
第一，图形上明显的倒 v字型，起码图形上有点掉头迹象。
第二，盘口上空头有增仓迹象，一般是先减仓缩量拉涨，然后掉头后空头增仓。
第三，基本面上，现货价格已经不再上涨，甚至下跌，且有较大的下跌空间。
第四，消息面上，利多基本出尽，后期出利空的概率较大。
第五，资金面需要配合，龙虎榜上大多头已经开始出逃。

以上是个人看法。以下是deepseek回答。

判断期货价格是否已经见顶，需要结合技术分析、基本面分析以及市场情绪等多方面因素综合考量。以下是一些常见的判断方法和信号：

一、技术分析信号**
1. **价格形态的转折**  
  - **双顶（M顶）**：价格两次冲高失败，第二次高点伴随成交量萎缩，跌破颈线后可能确认顶部。  
  - **头肩顶**：左肩和右肩形成对称高点，头部为最高点，跌破颈线时可能见顶。  
  - **上升楔形或旗形破位**：上涨末期出现楔形整理后向下突破。  

2. **量价背离**  
  - 价格创新高，但成交量逐渐萎缩，表明上涨动力不足。  
  - 持仓量（未平仓合约）在价格高位时大幅减少，暗示资金撤离。

3. **技术指标超买与背离**  
  - **RSI（相对强弱指标）**：RSI超过70进入超买区间，若价格新高但RSI未同步新高（顶背离），可能预示反转。  
  - **MACD（平滑异同移动平均线）**：快线与慢线在高位死叉，或柱状图缩量背离。  
  - **KDJ指标**：K值和D值超过80后死叉向下。

4. **关键阻力位突破失败**  
  - 价格多次试探历史高点或重要压力位未果，伴随长上影线（如“射击之星”K线形态）。

**二、基本面信号**
1. **供需关系逆转**  
  - 供应增加（如库存大幅上升、产能释放）或需求减弱（如经济数据下滑、替代品出现）。  
  - 例如：原油期货见顶可能与OPEC增产、新能源替代加速相关。

2. **政策或突发事件**  
  - 政府调控（如限价、抛储）、贸易政策变化（如加征关税）、地缘冲突缓解等。  
  - 例如：农产品期货可能因天气改善或政策补贴而见顶。

3. **宏观经济周期变化**  
  - 经济过热后通胀见顶，央行加息抑制商品需求。  
  - 工业品期货（如铜、螺纹钢）对经济周期敏感，需求预期转弱可能引发价格回落。

**三、市场情绪与资金动向**
1. **极端乐观情绪**  
  - 市场普遍看涨，媒体渲染“牛市”，散户大量入场，往往是见顶的前兆。  
  - 可通过“多空持仓比”或投机净多头持仓占比判断情绪过热。

2. **资金流向变化**  
  - 主力资金（如机构、产业资本）在高位减仓或反向操作。  
  - 大额空单突然增加，或现货商开始套保锁定利润。

3. **相关市场联动信号**  
  - 关联品种（如原油与化工品）或股票市场（如资源股）同步走弱。  
  - 美元指数走强可能压制以美元计价的大宗商品价格。

**四、验证与风控**
1. **确认信号**  
  - 价格跌破关键趋势线（如20日均线）、重要支撑位或前低。  
  - 连续多个交易日无法创新高，且反弹力度逐渐减弱。

2. **风险管理**  
  - 即使出现见顶信号，也需警惕假突破（例如“诱空”）。  
  - 可分批减仓或设置止损，避免逆势重仓操作。

**总结**  
期货价格见顶通常需要**技术形态、基本面变化、情绪反转**三者共振。建议结合多个维度分析，避免单一指标误判。此外，不同品种（如金融期货、商品期货）的见顶逻辑可能差异较大，需具体问题具体分析。（大雄作手）

开源证券：Manus或加速国产AIDC产业链需求释放（附股）

【开源证券：Manus或加速国产AIDC产业链需求释放（附股）】

3月6日，中国的创业公司Monica正式对外发布通用型AI Agent产品Manus。Manus在GAIA基准测试的Level 1~3均中取得了SOTA的成绩，显示其性能超越OpenAI DeepResearch。相较于目前的大模型产品，作为通用型Agent，Manus定位于一位性能强大的通用型助手，对于用户不仅是提供想法，而是能将想法付诸实践，真正解决问题。

国产AI Agent Manus性能表现亮眼，国内云巨头相继宣布开源部分模型，以DeepSeek为代表的开源模型有望带动AI应用加速爆发，阿里宣布未来三年云和AI基础设投入预计超过去十年总和，国产AI算力产业链或迎黄金产业机遇，以阿里云、腾讯云、华为云、火山云、天翼云、移动云、联通云等为代表的AI云计算资源稀缺性或将陆续提升。我们看好四大产业方向：AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷等）、IT侧（国产算力芯片、服务器及电源）、网络侧（交换机及芯片、光通信、AEC铜连接、CDN等）、云计算（公有云、私有云、算力租赁）。

一、AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷等）： （1）【阿里相关AIDC机房】推荐标的：宝信软件、润泽科技；受益标的：光环新网、新意网集团、奥飞数据、万国数据、世纪互联、润建股份、浙大网新、杭钢股份等；（2）【腾讯相关AIDC机房】推荐标的：宝信软件、润泽科技；受益标的：光环新网、新意网集团、奥飞数据、万国数据、世纪互联、科华数据等；（3）【字节相关AIDC机房】推荐标的：润泽科技、宝信软件；受益标的：世纪互联、光环新网、大位科技、东方国信等；（4）【AIDC机房相关标的】受益标的：新意网集团、云赛智联、网宿科技、电科数字、首都在线等;（5）【AIDC上游之液冷】推荐标的：英维克；受益标的：申菱环境、同飞股份、银轮股份、网宿科技、科华数据、高澜股份、申菱环境、依米康、飞荣达等；（6）【AIDC上游之柴油发电机】受益标的：科泰电源、泰豪科技、潍柴重机、玉柴国际、重庆机电等；（7） 【AIDC上游之变压器】受益标的：金盘科技等。

二、IT侧（国产算力芯片、服务器及电源）：（1）【AI芯片】受益标的：寒武纪、海光信息等；（2）【服务器】推荐标的：中兴通讯、紫光股份；受益标的：浪潮信息、华勤技术、烽火通信等；（3）【服务器电源】受益标的：欧陆通、麦格米特等。

三、网络侧（交换机及芯片、光通信、AEC铜连接、CDN等）：（1）【交换机及芯片】推荐标的：紫光股份、中兴通讯、盛科通信；受益标的：锐捷网络等；（2）【光通信&CPO】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、亨通光电；受益标的：太辰光、致尚科技、长飞光纤、华工科技、光迅科技、长光华芯、源杰科技、仕佳光子等；（3）【AEC&铜连接】受益标的：华丰科技、意华股份、博创科技、瑞可达、沃尔核材、鼎通科技、神宇股份、珠城科技等；（4）【CDN】推荐标的：网宿科技等。

四、云计算（公有云、私有云、算力租赁）：（1）【公有云&私有云】受益标的：中国移动、中国电信、中国联通、阿里巴巴-W、腾讯控股等；（2）【算力租赁】受益标的：云赛智联、润建股份、宏景科技、海南华铁、大名城等。

东吴证券-医药生物行业点评报告：人工智能技术不断迭代，推动AI+医疗加快发展

【东吴证券-医药生物行业点评报告：人工智能技术不断迭代，推动AI+医疗加快发展】
研究报告内容摘要
　　投资要点

　　AI医疗利好频发，助推板块持续火热：本周AI医疗标志性事件频出，主要包括：

　　1）作为全国病理诊断量最大的科室之一，瑞金医院病理科通过深度挖掘数字切片临床应用价值、深度融合AI工作流，积极实践从数字化到智慧化的全面升级。瑞金医院在病理科前瞻性提出“三位一体-OneSolution”建设目标：依托医疗数据基础设施扎牢底层基础；构建基于WSI全数字病理切片的数字化阅片工作平台，实现在线阅片；引入智慧病理辅助诊断算法实现AI辅助诊断落地应用。2025年2月18日，瑞金医院将承办由上海市医院协会医学人工智能管理专委会和上海市人工智能行业协会医疗专委会联合主办的《2025医疗人工智能与精准诊疗发展论坛》，分享瑞金医院在病理大模型领域的最新工作进展。

　　2）希格生科（深圳）有限公司宣布，公司核心管线SIGX1094获得美国食品药品监督管理局（FDA）快速通道认定（Fast Track Designation）。作为FDA针对严重疾病或未满足临床需求的新药特别加速审评机制，该认定将有望显著缩短SIGX1094的审批周期，加速其上市进程，为全球患者带来全新的治疗选择。这是继2024年11月SIGX1094获FDA孤儿药（O）认定之后的新的资格认定。SIGX1094是希格生科基于其创新的“类器官+AI”药物研发平台开发的核心产品，主要用于治疗弥漫性胃癌及其他晚期实体瘤。这款药物基于希格生科自主发现的全新治疗靶点，结合晶泰科技的AI+机器人药物发现平台，不仅是全球首个整合类器官和AI技术研发的一类创新药，同时也是有望填补弥漫性胃癌靶向治疗空白的突破性药物。

　　3）2月13日，在国家儿童医学中心、北京儿童医院会诊中心，一位专家型AI儿科医生正式“上岗”，与13位儿科专家共同完成了一场疑难病例多学科会诊。记者从北京儿童医院了解到，这是全国首个AI儿科医生，有望辅助疑难罕见病诊疗，为儿科医疗服务带来新变革。一名8岁男孩是此次会诊的对象，他持续三周抽动，两周前发现颅底肿物，病因复杂，辗转多地医院，诊疗结果不一。在这场会诊中，AI儿科医生与来自耳鼻咽喉头颈外科、肿瘤外科等不同科室的13位知名专家给出了高度吻合的建议。

　　数据集团推进有望解决AI医疗行业痛点。国务院国资委正在筹备组建一家新央企，这家企业的名称为国家数据集团，这一举措标志着中国在数据要素市场化改革中迈出关键一步，旨在进一步整合和优化全国数据资源，推动数据要素的高效配置与深度应用，主要涵盖能源、交通、金融、医疗、工业等多个关键领域。我们认为，数据方面集团成立有助于未来医疗行业数据标准化，为AI医疗数据资源解决痛点之一，同时数据商业化进程有望落地，数据资源丰富的公司先发优势明显。

　　风险提示：政策风险；产品销售及研发进度不及预期。

附：通达信AI医疗板块

高手炒股的究极杀招——杀伐果断

【高手炒股的究极杀招——杀伐果断】

我经常喜欢看一些高手的交割单，从这些高手的交易中我发现，哪怕再高水平的选手，都会经常出现“意外”，比如偶尔吃到核按钮，比如预期落空，比如也会有随手手贱的时候，看到这些，有时候也会内心有一丝丝的“安慰”，大佬也不过如此。但后来我发现不对。因为我发现高手和普通人的差别不在于会不会买错，而在于买错之后怎么处理。

事实上，任何人都会犯错，人性的浮躁任何人都有，但，高手在犯错之后，会有强烈的“自保”动作，会在第一时间采取动作把错误的影响降到最低。永远不会听之任之。在处理错误的时候，高手几乎都有共性，这个共性就是：“杀伐果断”。

所谓杀伐果断，就是把亏损控制在一定范围内，而且在第一时间选择一个好的出场点出场。而普通的人，喜欢拖，或者说侥幸的观望，希望随着时间的流逝问题就自然解决。

怎么说呢，如果在市场非常好的时候，拖也许能够起死回生，但是，如果市场不好，一旦拖错一笔，就是大亏，不但影响心态，而且影响投入下一轮战斗的精力和心劲。所以，杀伐果断才是真正的好品质。我们必须把错误控制在最小范围，一旦发现股票失去预期或者低于预期，必须在它回头冲高的时候出，此种做法很多时候可以平盘出局，这样好把精力放在下一轮的战斗。

交易中，大家一定要有杀伐果断的性格。这种性格只认原则，不认股价。养成这种性格有一个很大的好处，就是不会有大亏。交易的过程中，路漫漫，我们一生，甚至一个月会面临好多笔交易，如果没有杀伐果断的性格，是很难走到最后的。希望大家慢慢培养这种心性。（）

华安证券-电子行业点评：国内外互联网巨头入局AI眼镜，CES消费电子展眼镜含量高

【华安证券-电子行业点评：国内外互联网巨头入局AI眼镜，CES消费电子展眼镜含量高】
研究报告内容摘要
　　●雷鸟创新、奇景光电宣布将在CES 2025展出AR眼镜终端产品,以及LCoS微型显示器解决方案

　　雷鸟创新宣布，即将在CES 2025展会上推出全新产品-拍摄眼铣V3与光波导技术。眼镜还将包括全新显示技术与互动设计,并搭载了AI大模型功能。

　　2023年，雷鸟创新发表全球首款消费级真AR眼镜雷鸟X2，号称是业界首款发表量产的双目全彩Micro LED+光波导AR眼镜。在年初的CES 2024展会上，雷鸟创新展示了X2 Lite，搭载双眼全彩MicroLED+光波导方案，支援全场景高透光、高亮度的全彩显示。

　　为加速XR业务布局，今年9月，雷鸟创新与嘉兴南湖高新区签订了光学研发及制造总部项目，预计将实现年产105万套光机模组的能力。此外，公司于8月8日与无锡市签订协议，在惠山经开区投资10亿元建XR整机研发总部，计画年产100万台XR设备。

　　奇景光电(HIMX)宣布，将于CES 2025展示其下一代自主研发且拥有专有技术的超亮度400K nits彩色顺序前照式LCoS微型显示器解决方案。届时，奇景还将展示一款概念验证（POC)AR眼镜原型机，搭载了彩色顺序前照式LCoS微型显示器。透过搭载准直透镜以及2D波导技术，入眼亮度可达超1000 nits。

　　互联网厂商入局AI眼镜,与雷鸟创新达成深度战略合作

　　国内互联网厂商方面，1月2日，消费级AR品牌雷鸟RayNeo与阿里云举行战略签约仪式,双方宣布在AIl眼镜领域达成独家战略合作，通义系列大模型将为雷鸟创新的AI眼镜提供独家定制的技术支持。据悉,这是国内首个大模型与Al眼镜硬件厂商开展的深度定制合作，阿里云通义系列大模型将为雷鸟创新的AI眼镜提供全套Al技术和产品支持。双方将以AI眼镜为核心载体，共同投入研发资源和人力，并围绕云计算、大模型、AI硬件等领域持续开展合作。

　　海外方面，据英国金融时报，Meta正与眼镜集团EssilorLuxottica合作，计划在其售价300美元的太阳镜中加入显示屏。新版眼戗可能最早将在2025年下半年推出，显示屏可能用于展示通知或来自Meta虚拟助手的回复。

　　●投资建议

　　:光波导领城歌尔股份，水晶光电。MEMS麦克风歌尔股份，瑞声科技，敏芯股份。MCU芯片方面恒玄科技。LCOS技术路线韦尔股份，Micro LED技术路线公司JBD。转轴领域精研科技等。摄像头和模组方面韦尔股份，舜宇光学，欧菲光。存储领域Meta配套的佰维存储。

　　风险提示
　　1)下游需求不及预期;2）竞争加剧致厂商利润率下滑。

知名私募半夏投资遭怒怼 旗下多数产品不再更新净值

【知名私募半夏投资遭怒怼 旗下多数产品不再更新净值】12月17日，知名私募半夏投资遭遇投资者怒怼的消息持续发酵。据中国证券报报道，记者从多位业内人士方面证实，该消息属实。事件中投资人称，半夏这两年输出过很多观点，但“基本上每个都精准踩错”，虽然有的观点最终似乎应验了，但金融市场的任何收益都是时间的函数，尤其对于宏观择时的策略而言。另外，投资人还提及“持有三年多，亏了15个点，是我所有产品最差的”。

半夏投资的业绩表现究竟如何？Wind数据显示，半夏投资旗下的多数产品近期净值均已不再更新，其中有业绩展示的“半夏宏观对冲好买专享1号、2号、4号”等产品，截至今年12月13日累计亏损在11%-13%左右。以成立较早的“半夏宏观对冲好买专享1号”为例，该产品自2022年1月成立以后，曾在2023年4月21日录得最高9.24%的收益率，随后产品净值出现明显回撤，截至今年12月13日最新净值为0.8691。

题材轮动之——机器人、 ai应用、大消费、大金融演义内卷之战

题材轮动之——【机器人、 ai应用、大消费、大金融演义内卷之战】

话说这当今之市场，犹如那三国乱世纷争。板块者，恰似各路诸侯。机器人似那西凉马超，勇猛异常却飘忽不定；AI 应用好比东吴孙权，看似兵强马壮，实则心思难测；大消费仿若蜀汉刘备，虽有根基，却常为粮草辎重所困；大金融则如曹魏曹操，势力庞大，却也内忧外患。

这诸侯之间，轮动如那战场风云变幻，快若疾风。今日这机器人板块如马超之勇，冲在前列，明日便被 AI 应用这孙权之军抢了风头，后日大消费刘备又想重振旗鼓。相互之间，内卷不止，恰似那曹操与袁绍在官渡之战，你争我夺，内耗不断。

同一板块之中，亦是混乱不堪。大哥犹如关羽，威风凛凛，却不想被小弟张飞卡位，上位之后，未及风光几日，又如关羽败走麦城，A 杀补跌。个股走势更是无厘头至极，今日如吕布辕门射戟，一字涨停，明日便能像吕布白门楼被擒，核跌停开盘。

这市场之乱，犹如三国之乱世，无有定数，唯有那量化之轮动，如诸葛亮之锦囊妙计，神秘莫测。诸君在这乱世之中，莫要盲目冲锋，需得谨慎行事，方能寻得一线生机，成就一番投资大业！

全市场超4400家个股下跌，此前走出12连板的一鸣食品在昨日断板后今日缩量封死跌停，山东玻纤、日上集团午后走出天地板，机器人概念人气股巨轮智能尾盘跌停。（股海蓝天）

中信建投：1.6T光模块将进入放量周期 硅光、CPO等新技术渗透率加速提升

中信建投研报指出，1.6T光模块将进入放量周期，硅光、CPO等新技术渗透率加速提升。1）NVIDIA表示，随着新模型的推出，人工智能领域对计算的需求正在以指数级增长，这需要加速的训练和推理能力。2）1.6T光模块有望在2024年底小批量出货，比预期提早一年左右。3）布局硅光子技术的海外巨头厂商较多，有望在AI浪潮下实现快速发展。4）硅光子技术下游需求旺盛，上游设计方案百花齐放，代工厂积极布局。硅光子技术产业链的上游包括光芯片设计、SOI衬底、外延片和代工厂，中游为光模块厂商，下游分为数通领域和电信领域。5）共封装光学（CPO）是业界公认的未来更高速率光通信的主流产品形态之一，可显著降低交换机的功耗和成本。6）随着AI的快速发展，多模态大模型的参数量大幅提升使带宽容量也快速扩张，其中也包括服务器或机柜内部的带宽容量。7）CPO渗透率提升将带来数通光通信领域市场规模的大幅增长。CPO技术应用的重点并不仅仅在交换机侧实现功耗和成本的降低，更多的是在IO领域突破电信号传输的速率瓶颈。8）国内光模块厂商实力领先，充分参与海外算力链条，业绩已经陆续兑现高增。当前来看，除了光模块厂商外，更多A股上市公司也积极参与布局海外算力链，包括液冷、铜连接、电源等环节。

新题材！新疆棉花产业及供应商梳理（附股）

【新题材！新疆棉花产业及供应商梳理（附股）】

一. 消息面汇总
近日，优衣库(UNIQLO)创始人柳井正在接受BBC采访时表示，优衣库未使用来自新疆地区的棉花。

对此，发言人毛宁主持11月29日例行记者会中表示：

“新疆地区的棉花是世界上最好的棉花之一，希望有关企业能够排除政治压力和不良干扰，独立自主作出符合自身利益的商业决策。”

二. 棉花产业梳理

棉花是天然纺织纤维原料的重要组成，为棉花果实裂开后露出的白色棉纤维，下游主要用于纺织、医药、 化工领域。

棉花分为籽棉和皮棉：棉农摘下的棉花叫籽棉，籽棉经加工去掉棉籽后叫皮棉，通常说的棉花产量一般指皮棉产量。

籽棉加工成皮棉的比例称为衣分指标，一般在36%-42%之间，即每10吨籽棉可加工成3.6-4.2吨皮棉。

棉花产业链包括：籽棉种植、皮棉加工、面料制造、服装纺织品制造。

三. 棉花供需格局

棉花是喜温喜光作物，主要生长在南北半球的亚热带及季节性干旱的热带地区。

全球主产国包括印度、中国、美国、巴西、巴基斯坦、乌兹别克斯坦、澳大利亚。

我国是棉花主产国，也是棉花进口大国，更是棉纺织服装出口大国，在全球棉花原料及成品贸易中占据重要位置。

我国棉花种植主要分布在长江、黄河流域以及新疆产区；2023年，我国棉花产量561.8万吨，其中新疆产区产量511.2万吨，占比91%。

棉花是农产品，也是工业原料，其期现货价格受多方面供需博弈影响。

四. 新疆棉花主要供应商

华孚时尚：国内领先的色纺纱供应商和制造商，在新疆阿克苏拥有18万亩棉田。
新赛股份：主营棉花、食用油、棉纺、能源矿产，在新疆博乐拥有20万亩棉花基地，年均播种24万亩。
新农开发：新疆液态奶、皮棉及种子生产企业，棉花种植面积约5万亩。
冠农股份：主营棉花、番茄、甜菜等新疆农副产品深加工，皮棉加工能力10万吨。
天鹅股份：国内棉业机械龙头，产品包括轧花机、籽棉清理机、皮棉清理机，主要面向新疆地区。（来源：伏白的交易笔记）

多只大消费股获机构关注 14股获机构上调评级

多只大消费股获机构关注。据统计，本周（10月28日至11月1日），59家机构合计进行4100余次评级，共计1283股被券商研报给予“买入型”评级（包括买入、增持、强烈推荐、推荐）。机构关注度最高的是华利集团，共22家机构评级；盐津铺子有21家机构评级，居次席。另外，安井食品、山西汾酒、青岛啤酒、东鹏饮料、五粮液等大消费股均在榜。上述多只个股三季报业绩较为亮眼。本周有14股获券商机构上调评级，包括水晶光电、晶澳科技等。本周获2家及以上机构评级的个股中，13股最新收盘价较机构一致预测目标价上涨空间超50%，其中药明康德、国能日新涨幅空间超60%。

社保基金长线坚守20只股（附股）

财报季，机构持股动向逐渐浮出水面，社保基金三季度末共现身70只股，其中，20股已连续持有超8个季度。

作为风格稳健的长期机构投资者，社保基金长线持有的重仓股引人关注，据统计，截至10月24日，公布三季报公司中，社保基金最新出现在70家公司前十大流通股东榜，向前追溯发现，共有34只股获社保基金连续持有4个季度以上。其中，20只社保基金持有期超过两年，我武生物、蓝晓科技等6只获社保基金连续持仓超5年。

社保基金持有期限最长的个股是我武生物，自2014年四季度以来已累计持有40个季度，最新全国社保基金一一二组合，位列公司第二大流通股东，持股量合计为2608.11万股，占流通股比例为5.39%，社保基金持有期限较长的还有蓝晓科技、亿联网络、艾德生物等，已连续持有26、25、23个季度。

社保基金连续持仓超2年的20只个股中，从三季度末社保基金持股量来看，钒钛股份、柳工、东方电子等持股数量居前，社保基金分别持有2.10亿股、6697.89万股、5800.00万股。社保基金持股比例居前的有我武生物、明月镜片、菲利华等，持股比例分别为5.39%、5.22%、4.68%。

多家百亿元级私募机构“开门迎客” 增量资金正在路上

　　10月份以来，多家百亿元级私募机构“开门迎客”，在A股反弹趋势下提振市场信心、引入增量资金。有头部量化私募机构在“封盘”大半年后首次对外募资，开始接纳新资金；也有知名私募机构分批开放旗下指增策略产品的申购额度，吸引不少投资者的目光；另有多家百亿元私募机构纷纷围绕存续产品做持续营销。

　　业内人士认为，百亿元级私募机构动作频频，主要因为政策利好持续加码，A股投资性价比仍在提升。接下来，增量资金或将陆续涌入中国权益市场。

　　百亿元级私募
　　开启新一轮“吸金”

　据记者从渠道端人士处了解到，九坤投资近日在部分渠道端打开旗下部分存续产品的申购限制，开始接纳新资金。

　　九坤投资是一家成立12年的百亿元级量化私募，一直以来对规模的控制都非常审慎，此次在渠道端开放存续产品的申购，是其“封盘”逾半年后首次对外募资。

　　有业内人士坦言：“通常来说，在规模快速增长但超额收益锐减时，量化私募机构多选择‘封盘’以控制规模。而在市场出现明显机会时，他们则会放开申购。”

　　就在10月14日，另一家百亿元级私募机构进化论资产发布公告称，鉴于近期客户资产配置需求的增长，以及公司对当前中国经济和股市前景的信心，进化论资产旗下沪深300指增、中证500指增及中证1000指增产品均开放申购额度。其中，中证500指增产品于10月15日开放，沪深300指增、中证1000指增产品则于10月18日开放。

　　10月18日，进化论资产发布自购公告称，基于对中国经济的长期看好、对中国资本市场长期稳定发展和公司投资管理能力的信心，公司股东、员工及亲属，于本周使用1000万元自有资金，认购公司旗下指数增强系列产品。

　　加码权益资产
　　乐观看待后市
　　除了开启新资金募集外，部分私募机构还借道ETF加码权益资产。10月15日，首批10只中证A500ETF上市交易。从其上市交易公告书中披露的信息来看，鹤禧投资、天宝基金、迎水投资等18家私募机构现身8只产品的前十大基金份额持有人名单中，合计持有份额3.64亿份。

　　私募机构不但在实操上愈发积极，对后市走势也多持乐观态度。展望短中期A股市场走向，私募排排网最新调查结果显示，58.62%的私募机构认为A股市场趋势已经反转，还将进一步上涨；32.18%的私募机构表示市场有望开启一轮较长周期的中级反弹行情；9.2%的私募机构则预计市场可能还会进一步调整，以探明长期“底部”。

　　对于接下来的应对策略，调查结果显示，68.97%的私募机构倾向于保持较高仓位或逢低加仓，在仓位水平、组合弹性、交易性机会上会采取激进策略；22.99%的私募机构侧重于保持中性仓位，在仓位、组合、交易上追求“攻守平衡”；8.04%的私募机构则考虑仓位适当下调，在仓位、组合、交易上采取保守策略。

　　具体到投资方向上，调查结果显示，32.89%的私募机构看好科技等成长方向；25%的私募机构更关注大消费、新能源、医药等“白马股”；19.74%的私募机构青睐高股息等大市值蓝筹板块；13.16%的私募机构优选房地产产业链以及有色、煤炭等周期股板块；9.21%的私募机构看好化债、国企改革、并购重组等主题性机会。

□ 昌校宇　 证券日报

养老金二季度现身188只股前十大流通股东榜

统计显示，养老金账户最新出现在188只个股前十大流通股东名单中，合计持股量19.88亿股，期末持股市值合计293.86亿元。

二季度末养老金账户对建发股份的持股量最多，基本养老保险基金一零零三组合为公司第三大流通股东，持股量为6838.66万股；其次是华电国际，基本养老保险基金一五零二二组合为公司第八大流通股东，持股量为5709.09万股。从期末持股市值看，养老金账户期末持股市值在亿元以上的有87只股，分别是兴齐眼药、正泰电器、蓝晓科技等。

持股比例方面，养老金账户持股比例最多的是蓝晓科技，二季度末基本养老保险基金一六零二一组合、基本养老保险基金一六零二二组合为公司第七、第五大流通股东，合计持股量为2370.12万股，占流通股比例7.79%。养老金持股比例居前的还有兴齐眼药、弘亚数控等，持股比例分别为6.02%、5.81%。