海尔智家(600690) 持续引领高端白电，经营效率稳健提升

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收2614.3亿元，同比增长7.3%；实现归母净利润166亿元，同比增长12.8%；实现扣非后归母净利润158.2亿元，同比增长13.3%。单季度来看，Q4公司实现营收627.7亿元，同比增长6.8％；实现归母净利润34.5亿元，同比增长13.2%；实现扣非后归母净利润31亿，同比增长13.2%。2023年公司分红率有所提升，现金分红74.7亿元，现金分红比例同比提升9pp达到45%，同时公司提出未来2025-2026年度现金分红比例不低于50%。

　　各产品均稳定增长引领高端，空调增长14%。2023年公司实现家用电器产量1.19亿台，同比增长4.7%；实现销量1.2亿台，同比增长6.4%。分产品来看，公司空调业务实现营收456.6亿元，同比增长14%，在10k+价位段份额增长至37%，实现引领；电冰箱实现营收816.4亿元，同比增长5.2%，在10k+价位段份额提升至52.8%；厨电实现营收415.9亿元，同比增长7.4%；水家电实现营收150.1亿元，同比增长8.9%；洗衣机实现营收612.7亿元，同比增长6.2%，在6k+价位段滚筒份额增长至55.5%，干衣机份额增长至40.4%；装备部品及渠道综合服务业务实现营收151.2亿元，同比增长3.7%。分区域来看，内外销分别实现营收1246.1亿元/1356.8亿元，分别同比增长7.1%/7.6%。

　　盈利能力总体保持稳健。公司2023年毛利率同比提升0.2pp至31.5%，其中空调/电冰箱/厨电/水家电/洗衣机/装备部品及渠道综合服务毛利率分别为29.4%/32.2%/32%/46.1%/33.3%/8.6%，分别同比+0.8pp/+0.3pp/-0.4pp/+0.1pp/+0.1pp/-1.3pp。国内市场受益于大宗原材料价格下降、数字化变革、数字产销协同体系构建和产品结构改善实现毛利率同比提升，海外市场持续优化产品结构、提升产能利用率，但因主要区域行业竞争加剧致使毛利率有所回落。费用率方面，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为15.7%/4.4%/3.9%，分别同比-0.2pp/-0.1pp/0pp，财务费用率同比提升0.3pp至0.2%，系海外受加息影响导致利息费用同比增加11.2亿元至21.1亿元，抵消了公司通过提升资金管理效率增加的利息收入所致，从经营利润口径来看，公司2023年实现经营利润169亿元，同比增长15.8%。净利率方面，2023年公司净利率同比提升0.4pp至6.4%，盈利能力稳中有增。

　　引领高端市场，强化套系化竞争力。公司充分发挥多品牌布局优势，精准把握细分市场增长机会，2023年卡萨帝零售额增长14%，在冰洗空高低端市场份额分别达到50%/84%/28%；此外，公司强化三翼鸟套系化竞争力，2023年三翼鸟全国门店触点2900家，定制落地方案超8万套，门店零售额同比提升84%，其中成套占比超过60%。我们认为，公司品牌升级把握超高端家电市场增长机遇，强化套系化能力深挖用户价值，在成熟市场中实现较好的增长势能。

　　盈利预测与投资建议。公司作为大家电和智能家庭解决方案引领者，在全球进行多品牌、多产品的布局，充分把握超高端家电细分市场增长机会，套系化深挖用户价值。预计公司2024-2026年EPS分别为2.00元、2.27元、2.45元，维持“买入”评级。西南证券

中远海能(600026) 分红比例提高，看好油运景气上行

　　事件：

　　2024年3月28日，公司发布2023年年度报告。2023年全年公司实现归母净利33.5亿元，同比+130%，扣非归母净利41.3亿元，同比+197%。其中，四季度扣非归母净利8.11亿元，同比+8.2%。此前业绩预增公告归母净利31-39亿元，扣非归母净利39-47亿元，业绩符合预期。同时，跟据公司公告，公司拟派发现金红利16.7亿元，23年度公司现金分红比例达到49.84%。

　　外贸油运盈利大幅提高，看好油运景气持续上行

　　外贸油运业务，公司2023年实现营业收入、毛利分别为140、41.5亿元，同比分别+22.9%、+184.6%；毛利率29.6%，同比+16.8pcts，盈利能力大幅提高。根据Clarksons数据，24年全球原油和成品油海运市场供需差（供给增速-需求增速）分别为-4.1%、-6.6%，维持供不应求状态，有望继续推升运价，看好未来全球油轮市场景气上行。截至2023年12月31日，公司共有油轮运力156艘，2,306万载重吨，油轮运力规模世界第一，公司有望充分享受国际油运市场向好情况下带来的盈利弹性。

　　内贸油运业绩稳健，LNG业务规模扩张

　　内贸油运业务，公司2023年内贸原油、成品油总运量9037.3万吨，同比+6.5%；实现营业收入、毛利分别为62、14.9亿元，同比分别+4.9%、+15.6%；毛利率24%，同比+2.2pcts。LNG业务方面，2023年贡献扣非归母净利7.9亿元，同比+18.4%。公司LNG业务利润随着船队规模扩张而持续提高，2024年一季度，公司已完成10艘LNG船舶股权转让。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑到短期地缘风险加大原油运价波动，中长期行业景气上行，有助于油运运价中枢抬升，我们上调公司24-25年盈利预测，预计2024-25年收入分别为290.44、315.90亿元，同比分别+31.48%、+8.77%；归母净利分别为72.4、81.75亿元，同比+116.1%、+12.9%。同时，新增26年营业收入、归母净利预测，分别为335.96、82.51亿元，同比分别+6.35%、+0.92%；3年CAGR分别为15%、35%。预测2024-26年EPS分别为1.52、1.71、1.73元/股；对应PE为11.1、9.8、9.7倍；BPS为8.1、9.0、9.8元/股，对应PB为2.1、1.9、1.7倍。鉴于全球油运行业处于上行周期，运价中枢有望持续抬升，我们给予公司2024年2.5倍PB，上调目标价为20.25元，维持“买入”评级。国联证券

天风MorningCall·0402 | /金属材料-黄金专题/房地产周观点

宏观|3月PMI数据缘何超预期

宏观|如何看待当前美国降息预期？

金属材料|行业深度：黄金专题：全球格局的见证者

房地产|周观点：满足改善性需求力度加大，关注短期政策博弈机会

医药|太极集团（600129）：业绩短期波动，分红彰显长期发展信心

环保公用&能源开采|新奥能源（02688）：24年燃气主业有望修复，看好泛能与智家业务持续快速发展

环保公用|龙源电力（00916）：减值影响业绩释放，装机扩张有望带动业绩持续增长

华域汽车(600741)年报点评：Q4盈利中枢抬升，业绩符合预期

　　投资要点

　　公司公告：公司发布2023年年报，业绩符合我们预期。2023年实现营业收入1686亿元，同比+6.5%，归母净利润72.1亿元，同比+0.15%，扣非归母净利润65.0亿元，同比+0.6%。2023年四季度实现营业收入470亿元，同环比+4.6%/+5.5%，归母净利润24.7亿元，同环比+6.4%/+30.2%，扣非归母净利润23.6亿元，同环比+7.4%/+34.9%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利7.50元（含税），占2023年归母净利润的32.78%。

　　客户结构多元化，业务结构趋好。公司前五大客户销售额占比达50.31%，同时公司主营业务收入的53.82%来自于上汽集团以外的整车客户，客户结构趋于多元化，外部客户如特斯拉/比亚迪/奇瑞在2023年产量分别同比+34%/+61%/+41%，有效对冲合资客户产销下滑。2023年在公司新获取业务生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过65%，国内自主品牌配套金额占比超过40%，整体顺应电动化时代自主车企崛起大趋势。

　　全年降本增效效果显著，Q4盈利中枢显著提升。2023年公司归母净利率4.28%，同比-0.27%，主要系2022年包含出售参股公司上海法雷奥汽车电机雨刮系统有限公司27%股权收益，电子电器件板块利润下降。公司2023年毛利率实现13.32%，同比-0.90pct，其中内外饰件毛利率12.99%，同比-1.84pct，金属成型和模具毛利率10.05%，同比-1.14pct，功能件毛利率12.13%，同比+0.96pct，电子电器件毛利率13.77%，同比+3.27pct，热加工件毛利率0.98%，同比+0.52pct。公司23年总体费用率为9.70%，同比-0.47pct，拆分来看，销售费用率0.65%，同比+0.04pct；管理费用率4.74%，同比-0.40pct，系持续降本增效，压缩办公运营费用；研发费用率4.22%，同比-0.30pct；财务费用率0.05%，同比+0.19pct。单看2023Q4，公司盈利中枢环比显著提升，净利率为5.3%，同环比分别+0.1pct/+1.0pct，主要系毛利率环比提升2.3pct所致。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2025年营收预测为1805/1958亿元，预计2026年营业收入为2046亿元，同比分别+7.1%/+8.5%/+4.5%；维持2024-2025年归母净利润预测为86/94亿元，预计2026年归母净利润为98亿元，同比分别+19.8%/+9.1%/+4.4%，对应PE分别为6/6/5倍，维持“买入”评级。东吴证券

紫金矿业(601899)点评报告：铜金产量持续提升，主要矿山将进一步扩产

　　事件

　　紫金矿业发布2023年年度报告：公司2023年实现营业收入2934.03亿元，同比增加8.54%；归母净利润211.19亿元，同比增加5.38%；扣除非经常性损益后的归母净利润216.17亿元，同比增加10.68%。

　　投资要点

　　产品产量明显增长，矿产铜突破百万吨大关

　　公司矿产资源丰富，目前保有权益资源量铜约7500万吨、黄金约3000吨、锌（铅）超过1000万吨、银约1.5万吨，当量碳酸锂超过1300万吨。2023年公司矿产铜实现历史性重大突破，产量突破百万吨大关；矿产金、锌、铅、银、硫酸等产量也有明显增长。

　　（1）矿山产铜100.73万吨，同比增长11.13%；冶炼产铜72.46万吨，同比增长4.88%。（2）矿山产金67.73吨，同比增长20.17%；冶炼加工及贸易金249.52吨，同比减少3.49%。（3）矿山产锌精矿含锌42.19万吨，同比增长2.24%；冶炼生产锌锭33.31万吨，同比增长4.59%。产铅精矿含铅4.52万吨，同比增长9.32%。（4）矿山产银411.99吨，同比增长4.09%；冶炼副产银637.63吨，同比减少9.11%。冶炼厂副产硫酸337.04万吨，同比增长11.49%。

　　项目建设稳步推进，为公司业绩保驾护航

　　铜：塞尔维亚两大铜矿到2025年将全面完成改扩建工程，届时铜矿产能有望达到30万吨/年。卡莫阿铜矿三期采选工程预计于2024年Q2建成投产，届时产能将达到60万吨/年以上；年产50万吨阳极铜冶炼厂计划于2024年Q4建成投产。巨龙铜业二期工程计划2025年底建成投产，达产后年矿产铜将达30-35万吨。

　　金：罗斯贝尔矿山技改达产后将形成10吨/年产金能力。陇南紫金新建的金山金矿2000吨/日采选工程已建成并取得安全设施设计审查批复，目前已进入试生产阶段。山西紫金6000吨/日矿山智能化采选改扩建工程项目已经建成投产，达产后将年新增矿产金3-4吨。海域金矿12000吨/日采选工程计划2025年投产，达产后年矿产黄金约15-20吨。

　　锂：拉果错盐湖一期2万吨/年氢氧化锂产能，一、二期全部建成投产达产后形成4-5万吨/年氢氧化锂产能。湘源硬岩锂矿一期30万吨/年采选系统已建成，二期500万吨/年采选系统有序推进，计划2025年Q2建成投产。3Q盐湖一期2万吨/年碳酸锂项目已基本建成，二期3万吨/年电池碳酸锂项目建设有序推进。公司受邀与刚果矿业开发股份有限公司合作勘探开发马诺诺锂矿东北部的绿地项目，计划在可研和融资方案确定后2年内完成项目建设。

　　未来产量将持续提升

　　2024年公司计划生产矿产铜111万吨、矿产金73.5吨、矿产锌（铅）47万吨、矿产银420吨、当量碳酸锂2.5万吨、矿产钼0.9万吨；2025年计划生产矿产铜117万吨、矿产金90吨、矿产锌（铅）48万吨、矿产银450吨、当量碳酸锂12万吨、矿产钼1.6万吨。

　　盈利预测

　　我们预测公司2024-2026年营业收入分别为3208.37、3459.88、3680.20亿元，归母净利润分别为257.32、321.87、358.14亿元，当前股价对应PE分别为17.2、13.8、12.4倍。

　　公司的矿产铜产量已经突破百万吨大关，铜、金、碳酸锂等产品产量未来将持续增长，叠加铜、金价格向好，多元化布局成长可期。我们预计公司业绩将保持增长，因此维持“买入”投资评级。华鑫证券

天风MorningCall·0401 | 宏观-用电量增速、日股进退/医药-脑机接口、华东医药

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藏格矿业(000408)简评报告：产品价格回落拖累业绩，麻米错盐湖年底有望投产

　　核心观点

　　主营产品价格回落，2023年业绩下滑。公司2023年实现营业收入52.26亿元，同比-36.22%；归母净利润34.20亿元，同比-39.52%；扣非后归母净利润35.75亿元，同比-37.25%。其中，Q4实现营业收入10.37亿元，同比-58.23%，环比-25.58%；归母净利润4.51亿元，同比-69.69%，环比-52.11%；扣非后归母净利润6.26亿元，同比-58.97%，环比-34.05%。2023年公司氯化钾平均售价（含税）2709.64元/吨，同比-28.6%。碳酸锂平均售价（含税）21.69万元/吨，同比-52.46%。

　　产销量：公司2023年生产氯化钾109.42万吨，完成生产计划的109.42%；销售129.34万吨，完成销售计划的107.78%。公司2023年生产碳酸锂12062.5吨，完成生产计划的100.52%；销售10314.5吨，完成销售计划的85.95%。2024年公司计划生产氯化钾100万吨，销售104.2万吨；计划生产并销售电池级碳酸锂1.05万吨。

　　麻米错盐湖首期5万吨碳酸锂项目，预计24年投产。公司目前有氯化钾产能200万吨/年，电池级碳酸锂产能1万吨/年，为国内第二大氯化钾生产商及领先的锂盐生产商。麻米错盐湖首期5万吨碳酸锂项目预计2024年底前建成投产，待条件成熟后再投资兴建二期项目(2025-2027年)增加到年产10万吨。老挝巴俄矿区年产100万吨氯化钾项目、老挝塞塔尼矿区的野外勘探、大浪滩黑北钾盐矿深层矿详查、碱石山钾盐矿详查勘探、小梁山-大风山地区可研报告编写等有序推进，公司锂盐及钾盐业务具备高成长性。

　　巨龙铜矿二期改扩建预计2025年底投产，投资收益再创新高。公司持有巨龙铜业30.78%股份，2023年实现投资收益约12.96亿元，续刷新高。2024年2月22日，巨龙铜矿二期改扩建工程项目获有关部门核准。项目预计2025年底建成投产，达产后一二期合计年采选矿石量将超过1亿吨，年矿产铜将达30-35万吨，成为国内采选规模最大、全球本世纪投产的采选规模最大的单体铜矿山。

　　投资建议：公司是国内第二大钾肥生产商及领先的碳酸锂生产企业，西藏麻米错盐湖及老挝钾盐矿项目有序推进，参股巨龙铜业铜精矿产能持续扩大，公司具备高成长性。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为36.59/72.81/119.38亿元，归母净利润分别为27.70/52.66/80.48亿元，对应EPS分别为1.75/3.33/5.09。首次覆盖给予公司“买入”评级。首创证券

铜价跟踪系列：供需结构逐渐好转，AI提供新动能

　　主要观点

　　铜供需结构逐渐好转提供上涨的良好基础

　　从23年末开始，铜供给端的扰动不断，首先是23年11月末，第一量子旗下的Cobre Panama被认为违宪，该矿年产量达35万吨，占全球铜产量的1.5%；同时英美资源将2024年的铜产量指引从91万—100万吨下调至73万—79万吨，其中智利和秘鲁铜矿指引分别下调约13万吨和6.5万吨；2024年3月，Codelco旗下的Radomiro Tomic铜矿由于一名工人意外身亡而发生罢工事件（2023年Radomiro Tomic铜产量为31.5万吨）。综上，2024年全球铜供给可能会收缩60万吨以上。我们认为由于供给收缩带来的供需结构好转给铜价上行打好了基本盘。

　　24年降息确定性增强，金融环境逐步好转

　　北京时间2024年3月21日，美联储FOMC会议将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，符合市场预期。这是美联储自去年9月以来连续第五次维持利率不变。在2024年的降息节奏上，最新发布的点阵图仍暗示今年降息3次，一致预期的利率区间为4.5-4.75%。且在对于经济增速的预测上给出了正向的预期引导，预计2024年的实际GDP增长率为2.0-2.4%，较大幅度的高于2023年12月FOMC给出的预测（1.2-1.7%），同时在通胀预期上，24年PCE数据预期为2.3-2.7%，高于2023年12月预计的2.2-2.5%。我们认为在提升经济数据和通胀预期的前提下强化24年降息三次的预期，不但减缓了经济下行的预期，增大了经济软着陆的可能性，欧美国家的铜需求有望提振，而且24年降息三次的确定性提升，在金融属性方面对铜的压力有所减缓。

　　AI提供新动能，铜连接器厂商有望受益

　　近日英伟达面向企业提供的GB200NVL72服务器，内部使用的电缆长度累计接近2英里（约3200米），共有5000条独立铜缆，我们认为铜缆在服务器行业的使用率有望提升。根据铜业协会测算，北美数据中心的铜消耗量预计将从2020年的19.7万吨跃升至2030年的23.8万吨和2040年的29.3万吨。根据IDC预测，2022年北美服务器出货占全球比为44%左右。我们假设2030年北美服务器占比达到50%，那么全球数据中心对铜的消耗量有望达到47.6万吨，2023年铜需求为2701.3万吨，2030年数据中心铜需求占2023年全球铜需求比率为1.76%左右，AI和数据中心有望给铜带来全新的边际需求增量。上海证券

　　投资建议

　　铜矿厂商紫金矿业、洛阳钼业、金诚信等，连接器厂商博威合金。

AI终端纷至沓来，持续拉长的换机周期迎来拐点

 　　核心观点

　　AI终端纷至沓来，持续拉长的换机周期迎来拐点。过去一周上证下跌0.22%，电子上涨1.74%，子行业中其他电子上涨6.21%，光学光电子下跌0.23%。同期恒生科技下跌2.65%，费城半导体、台湾资讯科技分别上涨3.16%、3.70%。从AI大模型到AI智能体，基于端侧算力升级的混合AI是必经之路，2H23手机及PC端主芯片大厂AI新平台陆续发布，终端厂商迅速跟进推出硬件新品并迭代系统及应用，AI创新有望终结此前持续拉长的换机周期，看好：1)3Q23以来业绩复苏趋势明显，受益于华为回归、AI及折叠屏创新的安卓链，推荐光弘科技、福蓉科技、电连技术、顺络电子；2)在AI创新具备超预期潜力，有望受益于苹果可穿戴产品体系恢复性成长的“果链”龙头，推荐立讯精密、鹏鼎控股；3)以及基于本土软、硬件产业资源优势，成功借助外循环实现“智造出海”的品牌厂商，推荐传音控股、康冠科技。

　　英伟达推出Blackwell架构，Kimi等应用国内大火。GTC2024上英伟达公布一系列新产品与技术突破，包括新一代Blackwell架构、B200GPU芯片、GB200产品、DGX超算和NIM平台等。GB200将两个B200BlackwellGPU与一个GraceCPU进行配对，并采用铜互连技术，对于GB200计算节点，NVLink Switch和Spine由72个Blackwell GPU采用NVLink全互连，相比光模块方案，铜互连可大幅降低成本和功耗。此外，以月之暗面推出的Kimi为代表的AI应用在国内引起高度关注，AI产业链的“卖铲人”和应用端都迎来新的突破，继续关注AI相关标的：立讯精密、工业富联、沪电股份、鹏鼎控股等。预计2024年DRAM产业营收增长62%，其中HBM占比提高至20.1%。根据TrendForce的预测，24年全球DRAM产业营收将增长62%至841.5亿美元，截至24年底产能达到180万/月；其中HBM24年营收占比将从23年的8.4%提高至20.1%，年底产能达到25万/月。由于HBM生产周期长，买家需要更早锁定产能，海力士、美光均表示24年HBM产能已售罄。我们认为，存储在周期和AI的共振下强势上行，美光FY2Q24营收超指引上限，且对下季指引强劲，继续推荐存储模组厂商江波龙、德明利，及受益存储扩产和稼动率回升的设备材料企业中微公司、北方华创、雅克科技、鼎龙股份等。

　　SEMI预计未来四年国内12寸晶圆厂设备投资总额超1200亿美元。上周，SEMI发布《12英寸晶圆厂2027年展望报告》称，由于存储市场复苏以及对高性能运算和汽车应用的强劲需求，2024-2027年全球12英寸晶圆厂设备支出预计将分别达970、1165、1305、1370亿美元，呈现大幅成长；在政府激励措施和芯片国产化政策的推动下，中国（不含中国台湾）未来四年将保持每年300亿美元以上的投资规模，累计投资将达1200亿美元，继续引领全球晶圆厂设备支出。重点推荐关注中微公司、北方华创、拓荆科技、中芯国际、华虹半导体、晶合集成、芯联集成、鼎龙股份、雅克科技等。

　　三月下旬LCDTV面板加速上涨，面板行业周期属性弱化。据WitsView数据，3月下旬32/43/55/65英寸LCD电视面板价格分别为36/64/127/171美金，较3月上旬分别上涨2.9%/1.6%/1.6%/1.8%。回顾2023全年各尺寸LCD电视面板价格在1-9月上涨，10-12月下跌，2024年1-3月再次上涨。在面板厂控产策略下，面板价格实现温和波动，行业周期属性逐步弱化，迎来稳定盈利阶段。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的

　　几度变迁之后，LCD产业的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A、TCL科技等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM厂商的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。

　　超充应用逐步打开，高压架构带来碳化硅增长机遇。深圳发布超充相关标准，华为预测电动乘用车保有量将从23年的1800万辆增至34年的1.8亿辆，充电网络需求将大幅提升，提升电网效率的超充技术有望加速渗透。以福田某充电站为例，通过华为超充替代传统设备实现充电量提升10倍，整站CAPEX增加20%，投资回报率从8年缩短到3年。此外，理想MEGA自建超充网络的尝试有望开启国内车企自建超充网络的路径，而碳化硅器件将是超充应用高压架构的理想选择。未来超充有望成为除汽车外碳化硅的重要市场，继续推荐：天岳先进、晶升股份、时代电气、扬杰科技、新洁能、东微半导、宏微科技、斯达半导、华润微、士兰微。重点投资组合

　　消费电子：传音控股、光弘科技、电连技术、沪电股份、工业富联、TCL科技、康冠科技、四川九洲、京东方A、闻泰科技、永新光学、景旺电子、海康威视、视源股份、东山精密、鹏鼎控股、歌尔股份、福立旺、环旭电子、世华科技、三利谱、易德龙

　　半导体：赛微电子、中芯国际、通富微电、力芯微、国芯科技、长电科技、晶晨股份、圣邦股份、恒玄科技、芯朋微、杰华特、峰岹科技、江波龙、帝奥微、裕太微-U、斯达半导、北京君正、芯原股份、东微半导、紫光国微、晶丰明源、扬杰科技、新洁能、华虹半导体、宏微科技、士兰微、华润微、天岳先进、时代电气、兆易创新、韦尔股份、澜起科技、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、纳芯微

　　设备及材料：中微公司、英杰电气、鼎龙股份、芯碁微装、雅克科技、北方华创、拓荆科技、万业企业、立昂微、沪硅产业、中晶科技

　　被动元件：顺络电子、洁美科技、江海股份、风华高科。（国信证券）

云铝股份(000807) Q4销量环比提升驱动业绩显著增长

　　事件

　　3 月 27 日，公司发布 23 年年报， 23 年实现营收 .69 亿元，同比-11.96%；归母净利 39.56 亿元，同比-13.41%；扣非归母净利39.30 元，同比-9.69%。 4Q23 营收 129.08 亿元，环比+6.75%，同比+18.27%；归母净利 14.51 亿元，环比+46.54%，同比+80.25%；扣非归母净利 14.56 亿元，环比+48.01%，同比+133.06%。

　　点评

　　2H23 原铝产量大幅上涨。 23 年原铝产量 239.95 万吨， 同比-7.59%，铝液水及铝锭销量 130 万吨， 平均售价 1.66 万元/吨， 平均成本1.36 万元/吨。 2H23 原铝产量 142.55 万吨，环比+46.36%， 我们认为主因公司前期因云南限电停产的 123.2 万吨电解铝产能从 6月开始陆续复产， 8 月复产完毕， Q3 公司复产产能逐步释放， Q4产能完全释放， 2H23 电解铝产销量逐季度提升。

　　Q4 产销环比提升驱动业绩显著增长。 Q4 长江有色铝均价环比+0.71%至 1.90 万元/吨，氧化铝价格环比+4.04%至 3004.50 元/吨，预焙阳极均价环比-2.77%至 4089 元/吨， 按行业平均单耗计算，原铝生产成本上涨 171.45 元/吨。 公司电价按照全年预算进行结算，云南地区枯水期及丰水期电价波动对公司季度成本影响较弱。Q4 公司营收环比+6.75%至 129.08 亿元，毛利润环比+30.31%至22.70 亿元， 归母净利环比+46.54%至 14.51 亿元，我们认为一方面 Q3 公司复产启槽过程中，需要将解槽充满铝液，影响实际销量和生产成本。 Q4 已经复产完毕，虽 11 月因限电再度停产 61万吨产能，但停槽需要将铝水抽出，带来 Q4 销量环比提升。 另一方面 Q3 存在复产费用，进一步扩大 Q4 利润增幅。 受益于销量增长和不存在启槽成本， Q4 公司毛利率环比提升 3.18 个百分点至17.59%， ROE 环比提升 3.71 个百分点至 13.48%。

　　提升能源保供， 规划产量进一步提升。 云南省 3 月 17 日决定释放80 万千瓦电力负荷用于电解铝企业复产，据 Mysteel 测算，理论可供 50 余万吨/年电解铝产能复产使用， Mysteel 预计实际复产产能 40 万吨/年。 公司将积极争取最大用电负荷，提升电解槽运行效率，规划 24 年电解铝、铝合金及铝加工产品产量分别为 270/126万吨，同比 23 年产量分别提升 12.52%/2.23%。

　　盈利预测&投资建议

　　预计公司 24-26 年营收分别为 480/493/505 亿元，实现归母净利润分别为 41.72/51.00/60.82 亿元， EPS 分别为 1.20/1.47/1.75元，对应 PE 分别为 10.62/8.68/7.28 倍。维持“买入”评级。国金证券

天风MorningCall·0328 | 新能源汽车/建筑建材-显示材料/交运-航运投资

总量|总量每周论势2024年第10期——天风总量联席解读（2024-03-27）

数据|新能源汽车景气度跟踪：车企D有望创历史新高，车企J主力车型订单逐周回暖

建筑建材|显示材料系列2：微晶玻璃，玻璃还是陶瓷？

交运|全球变局中的航运投资机会

环保公用|中国电力（02380）：水电承压影响业绩，新能源板块高速增长

环保公用|华润电力（00836）：火电业务扭亏为盈，全年派息率达62%

医药报：业绩披露密集期，布局精选优质个股

　　市场表现：

　　上周（3.18-3.24）医药生物板块整体下跌2.13%，在申万31个行业中排第30位，跑输沪深300指数1.43个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌9.99%，在申万31个行业中排倒数第一位，跑输沪深300指数13.31个百分点。当前，医药生物板块PE估值为25.3倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为128%。上周子板块均下跌，跌幅前三的是医疗服务、生物制品、医药商业，分别下跌4.01%、3.83%、1.79%。个股方面，上周上涨的个股为173只（占比36.7%），涨幅前五的个股分别为贝瑞基因（41.5%），大理药业（31.7%），兰卫医学（26.8%），九安医疗（21.8%），泓博医药（21.4%）。

　　市值方面，3月22日，A股申万医药生物板块总市值为6.28万亿元，在全部A股市值占比为7.08%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3747亿元，占全部A股成交额的7.44%，板块单周成交额环比下降2.60%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为121.50亿元，净流出前五为药明康德、爱尔眼科、润达医疗、泰格医药、康龙化成。

　　行业要闻：

　　3月21日，国家卫健委为持续提高公立医院绩效考核工作精细化水平，发布《国家二级公立医院绩效考核操作手册（2024版）》、《国家三级公立医院绩效考核操作手册（2024版）》。考核手册就原有内容基础之上增加了考核内容，其中针对三级医院增设的主要有：1）非计划重返再住院率及增设流动比率，2）肿瘤专业医疗质量控制指标；针对二级医院增设的主要有：1）手术患者并发症发生率新增延伸指标非计划重返再住院率，2）资产负债率新增延伸指标流动比率。其次考核手册将最新规范性文件作为指标统计依据，并将部分指标内涵进一步明确。

　　投资建议：

　　本周医药生物板块整体回调，跑输大盘指数，所有子板块均下跌。近期医药生物板块表现平淡，板块内热点主题等乏善可陈。当前处于上市公司业绩披露密集期，考虑到基数效应、宏观环境、行业政策等多因素的影响，重点关注基本面稳健、成长性良好、现金流充裕、分红率较高的优质细分领域龙头型公司。创新药械、品牌中药、连锁药店、医疗服务、二类疫苗、血制品等板块及个股。选自东海证券

　　个股推荐组合：特宝生物、开立医疗、贝达药业、科伦药业、百诚医药、老百姓、康泰生物；

　　个股关注组合：诺泰生物、羚锐制药、益丰药房、荣昌生物、普门科技、博雅生物、华厦眼科等。

天风MorningCall·0327 | 策略-/宏观-风险定价/电子-AIPC/海外-美股AI周

策略|海外与大类周报——如何观察美股与美债相关性

固收|贬值的考量——2015年811汇改的启示

宏观|大类资产风险定价周度观察-24年3月第4周

电子|周观点：看好AIPC渗透率提升的产业趋势，对半导体设备国产替代进度乐观

海外|美股AI周报（2024.3.18-2024.3.22）——2024GTC大会召开，英伟达发布全新Blackwell系列芯片

计算机|数据要素周度跟踪第8期：网信办发布数据跨境流通规定，数据安全和数据库核心受益

1、健全数据跨境流动规则。科学界定重要数据的范围。全面深入参与世界贸易组织电子商务谈判，推动加快构建全球数字贸易规则。2、根据前文所述文件内容来看，数据跨境流通对数据安全和数据库具有明确的需求，主要体现在：（1）数据的分类分级管理，区分能否跨境流通的数据以及所需的安全措施；（2）数据加密和安全运输，数据库系统应该提供加密功能；（3）数据备份和恢复，防止数据在流通过程中丢失或损坏；（4）数据隐私计算，数据库支持隐私保护措施，数据脱敏，减少隐私泄露风险。：数据库：星环科技，太极股份，海量数据，达梦数据（IPO阶段）；数据安全：深信服，亚信安全，启明星辰，绿盟科技，山石网科，奇安信，天融信；密码安全：电科网安，三未信安，信安世纪，吉大正元，格尔软件；数据流通：人民网；数据资产管理：易华录，普元信息，用友网络；企业数据跨境流通：上海钢联，中远海科，长久物流（交运和中小市值团队联合覆盖），保税科技。

风险提示：政策落地不及预期；试点落地进度不及预期；宏观环境影响。

能源开采&化工|新凤鸣（603225）：业绩大幅改善，看好长丝行业景气持续回升

长安汽车(000625) 深蓝加入华为HI合作模式，硬派越野深蓝G318发布

　　事件：在3月16日召开的2024中国电动汽车百人会论坛上，余承东表示继阿维塔之后，长安深蓝也将加入HI合作模式；3月18日，硬派越野深蓝G318正式发布亮相。

　　点评：

　　硬派越野深蓝G318发布，多品牌新车布局稳步推进。3月18日，深蓝G318正式发布亮相，采用承载式底盘和硬派SUV风格设计，将搭载新蓝鲸增程动力系统，提供单电机和双电机四驱版本，对标坦克400Hi4-T、方程豹5等自主硬派SUV。根据皆电消息，深蓝G318有望在北京车展公布预售价、5月份上市、6月份开启交付。根据2024长安汽车全球伙伴大会公布的信息，长安24年新车除了一季度的长安猎手、二季度的深蓝G318之外，还包括三季度的阿维塔E15、深蓝C857、长安凯程G393；四季度的CD701、阿维塔E16、启源C798、长安马自达J90A。深蓝、阿维塔、启源成为产品矩阵拓展重点，新能源转型加速。

　　汽车央企新能源汽车业务将迎单独考核，长安等央企有望迎来发展机遇。期间，国务院国资委主任张玉卓提出将调整政策，对三家汽车央企进行新能源汽车业务的单独考核。我们认为在比亚迪、吉利等民营车企与新势力造车企业的合围之下，国有汽车企业在新能源汽车业务上发展还不够快，单独考核有望加强汽车央企研发力度与投入，消除以追求利润为主的生产经营观念，此次调整或将汽车公司的技术、市场占有率以及未来的发展作为考核重点。在近日的2024中国电动汽车百人会论坛上，国资委副主任苟坪也表示，未来凡是有利于把央企新能源汽车搞上去的政策与举措都要大胆探索。

　　长安深蓝加入华为HI模式，华为车BU有望实现扭亏为盈，看好双方合作前景。在近日的2024中国电动汽车百人会论坛上，余承东表示继阿维塔之后，长安深蓝也将加入HI合作模式，这也是继2023年11月长安与华为签署《投资合作备忘录》之后，双方合作的进一步延伸。华为方面，余承东表示华为智选车业务有望在今年前3个月实现扭亏为盈，华为车BU有望在今年实现扭亏为盈。我们认为华为HI模式与智选车模式的商业化已逐步成熟，合作朋友圈有望逐渐扩大，未来智选车合作车企如赛力斯、奇瑞、江淮、北汽都有望率先共同投资长安与华为成立的目标公司，另外其他自主品牌如一汽、东风也有望成为开展合作的潜在对象。

　　盈利预测与投资评级：启源、深蓝、阿维塔逐步成为长安新车周期主力，央企考核改革、华为赋能带来全新增长动能。我们预计公司2023-2025年归母净利润为118、97、127亿元，对应PE分别为15、18、14倍，维持“买入”评级。信达证券

天风MorningCall·0326 |-利差周度/计算机-Kimi/机械-轮胎设备

固收|利差周度：短久期、低等级利差继续压缩

1、Kimi“鲇鱼效应”，大模型从“春秋”加速进入“战国”时代。Scaling law下，大模型所需的资金、人才两大门槛正在持续提升。我们认为，Kimi的曝光进一步加速了大模型的迭代，或进一步加速门槛提升，资金、人才有望加速向头部集中。2、但最终亦无法统一，大模型中长期预计趋同于公有云市场。中期来看，预计大模型在部分的技术曲线最终趋平比如长文本。大模型市场格局可能会趋同于公有云市场，即头部几家领先厂商占据主导地位。3、预计2024年少数AI应用有望形成闭环，25年有望全面出现。25年可能的进一步下降的观察因素，比如模型应用的速度在全面加快，推理算力需求快速增长，有望加速国产推理卡推向市场。国内长文本能力打开有望利好文字类AI应用。绕不开的通用场景如办公，垂直场景我们重申看好金融，：办公软件：金山办公、福昕软件；多模态：万兴科技、美图公司（与海外团队联合覆盖）、虹软科技、光云科技；金融、法律：同花顺、顶点软件、恒生电子、新致软件、金证股份、通达海；B端应用：金蝶国际、泛微网络、用友网络、致远互联、鼎捷软件、汉得信息；算力：华为链+国产AI芯片四小龙，关注阿里云、字节云产业链标的。

风险提示：国内大模型效果提升不及预期、国产算力供应不及预期、样本偏差值风险；样本代表性风险。

机械|行业深度：轮胎设备：轮胎踏浪出海，设备持续受益

海外|美联储维持利率不变，港股互联网公司财报表现亮眼，持续看好低估港股反弹机会——港股周报（2024.03.18-2024.03.22）

医药|东阿阿胶（000423）：业绩增长亮眼，非阿胶产品线值得期待

房地产|绿城管理控股（09979）：高质增长，乘风而上——绿城管理控股2023年业绩点评

能源开采|中国石化（600028）：2023年报点评：业绩符合预期，分红略超预期

西部矿业(601168）：玉龙铜矿完成改扩建，铜矿产量将持续增长

　　事件

　　西部矿业发布2023年年度报告：公司2023年实现营业收入427.48亿元，同比增长6%；归母净利润27.89亿元，同比减少18%；扣除非经常性损益后的归母净利润25.56亿元，同比减少22%。

　　投资要点

　　矿山资源储量丰富，重点项目推进顺利

　　公司拥有铜金属保有资源储量605万吨，主力矿山为西藏玉龙铜矿和内蒙古获各琦铜矿；铅金属保有资源储量155万吨、锌金属保有资源储量270万吨；铁矿石资源量3亿吨。截至2023年底，玉龙铜矿拥有铜矿石资源量8.55亿吨，铜金属保有储量558.28万吨，铜平均品位为0.66%。

　　2023年10月，呷村银多金属矿采矿权办理了扩能并取得新采矿权证，证载规模由30万吨/年扩至80万吨/年。2023年11月，玉龙铜矿一二选厂改扩建项目完成，矿石处理能力提升至2280万吨/年。

　　全资子公司西部铜业多金属选矿技改工程计划于2024年内完工投产，投产后西部铜业铅锌矿石处理量将从90万吨/年提升至150万吨/年。2023年4月启动环保升级及多金属综合循环利用改造项目，项目建成后将形成年产电铅20万吨、金锭6吨、银锭430吨生产能力。

　　产量稳中有进，计划2024年铜矿增长

　　矿山单位2023年生产精矿含铅金属、锌金属、铜金属、钼金属、铁精粉为6.03万吨、12.03万吨、13.1万吨、3401吨、119.4万吨，分别同比增长+17%、+7.4%、-9%、+1.9%、、-34%。

　　冶炼方面2023年生产电解铜（含玉龙湿法铜）、电铅、锌锭、金锭分别为18.3万吨、9万吨、11.9万吨、1.8吨，分别同比+10.53%、+21.78%、+37.14%、+9.6%，此外还生产了银锭131.7吨。

　　盐湖化工方面2023年生产高纯氢氧化镁、高纯氧化镁分别为12.8万吨、5.5万吨，分别同比+33%、+74%。

　　2024年公司计划实现营业总收入390亿元，利润总额39亿元。产量方面计划2024年生产铅精矿5.18万金属吨、锌精矿10.94万金属吨、铜精矿15.87万金属吨、钼精矿3995金属吨、铁精粉142.69万吨、精矿含金242千克、精矿含银128.10吨、电铅3.56万吨、锌锭12.50万吨、电解铜21.79万吨。

　　高比例分红回馈股东

　　公司2023年度利润分配方案为：以2023年度末公司总股本238300万股为基数，向全体股东每10股派发现金股利5元（含税），共计分配11.915亿元（占2023年度合并报表归属于母公司可分配利润的43%），剩余未分配利润结转以后年度分配。

　　公司发布了未来三年股东回报规划（2024-2026年），除特殊情况外，公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，采取现金方式分配股利，最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的可分配平均利润的30%。

　　盈利预测

　　我们预测公司2024-2026年营业收入分别为464.05、487.61、510.84亿元，归母净利润分别为35.08、38.92、42.80亿元，当前股价对应PE分别为12.5、11.3、10.3倍。

　　由于电池级碳酸锂、锌现货均价下跌，2023年公司的归母净利润受到了一定的影响。但是考虑到玉龙铜矿改扩建项目顺利完成，2024年进入放量期，且铜价在2024年开启上涨，预计公司业绩维持增长，因此维持“买入”投资评级。华鑫证券

天风MorningCall·0325 | 策略-量化择时/宏观-碳排放双控/能源开采-煤炭股

金工|量化择时周报：市场指标进入关键区域

宏观|2.5%能耗强度下降目标会带来什么影响？

能源开采|行业深度：煤炭股波段运行节奏复盘及展望：2021-2024

计算机|卡莱特（301391）首次覆盖：LED显示控制系统龙头，产品矩阵扩张引领增长

电新|博俊科技（300926）首次覆盖：冲压行业新秀，绑定龙头客户迎高速增长

机械|伊之密（300415）首次覆盖：注塑机基本盘稳固，一体化压铸打开成长空间

食品饮料|金徽酒（603919）：营收符合预期，结构升级态势延续

房地产|周观点：基数效应影响感知，投资开工压力持续——统计局24年1-2月数据点评

环保公用&能源开采|新奥股份（600803）：国内销售或成为平台交易气驱动引擎，分红提升彰显投资价值

金属材料|周观点：英伟达2024GTC重磅成果发布，铜缆高速连接及PEEK材料迎发展机遇

天孚通信(300394) 业绩接近预告上限，降本增效成效显著

　　事件：天孚通信3月11日发布2023年业绩快报，2023年收入19.39亿元，同增62.07%；归母净利润7.30亿元，同增81.14%；扣非归母净利润7.19亿元，同增97.13%。公司快报业绩落入此前预告中上区间。

　　单季度营业收入及归母净利润再创新高

　　公司收入净利高增，非经常性收益由22年的3836万元降至1121万元，核心盈利能力大幅增强。单季度看，Q4单季度收入7.33亿元，同增138.91%，环增35.23%；归母净利润2.91亿元，同增131.23%，环增43.21%。公司单季度收入利润继Q3后再次创下新高，业绩高增预计主要受益于海外AIDC建设对高速光引擎产品需求的快速增长。

　　有源业务放量后仍维持较高净利率，降本增效成效显著

　　公司业务布局从上游光器件向下游光引擎纵向延申后，毛利率净利率仍维持较高水平。Q4单季度公司净利率达40.66%，同比提升3.19pct，环比仅微降0.34pct，主要受益于江西生产基地降本增效，产线信息系统及自动化升级，产能利用率明显提高。公司历年销售/管理费用率维持较低水平，研发费用率较高，2018至2022年研发投入从0.42亿元增至1.23亿元（CAGR30.80%）。23年，公司期间财务费用同比下滑，费用向研发侧倾斜，保障新产品快速迭代以满足客户需求。

　　全球算力需求旺盛，公司持续受益于AI红利

　　24-25年仍是全球AI军备竞赛关键时期，算力预计持续大规模投入。随着今年英伟达B100、微软OpenAI5.0发布，北美市场对更高速率（如1.6T）光模块的需求有望提速。作为海外AI大厂单模产品光引擎主要供应商，公司海外业务放量有望持续对业绩带来显著贡献。

　　投资建议：公司位于光模块上游，充分受益全球AI市场高景气，叠加公司产品线的不断拓展、光引擎重点产品量产，未来业绩成长动力十足。我们上调公司24-25年归母净利润从12.5/16.5亿至14.2/20.4亿元，对应24-25年PE为41/28X，维持“增持”评级。天风证券

天风MorningCall·0322 | 美联储议息会议/数据研究-汽车零部件/环保公用-政府授权

1、宏观：开门红，完成5%还需要多少？

总的来看，一季度GDP同比增速有望达到4.7%-5%，为实现全年增长目标开了好头。也让政策期待更多地聚焦在存量政策落地，而非增量政策继续出台。

2、固收：如何看待近期金融数据与宏观现实？

宏观角度，库存周期继续筑底，政策坚持稳健，债券市场总体交易逻辑并未改变，仍需保持多头思维。与此同时，毕竟前期利率下行较快，短期虽无显著利空，市场仍然会关注局部或有变化，预计10年国债短期可能在2.25%到2.4%之间波动。

3、金工：格局逆转再次确认，应对方案维持不变

我们的行业配置模型显示，进入3月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，推荐消费电子和保险；此外TWOBETA模型3月开始推荐周期上游。当前行业建议继续关注消费电子和保险以及周期上游中有色煤炭。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。

4、策略：两强两严，金融强国

结合政策导向与经济情况，“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑能源安全和金融强国两大板块。1、数字中国，半导体、计算机、传媒；2、制造强国，汽车、工业母机、工业机器人和消费电子；3、能源安全，煤炭、核电、光伏、风电；4、金融强国，券商、银行。

风险提示：经济数据表现超预期，高频数据与实际月度数据存在背离，模型误差；经济形势不确定性，债券市场走势不确定性，对宏观政策解读存在误差；市场环境变动风险，模型基于历史数据；地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。

宏观|“平衡”的联储，“矛盾”的尺度

数据研究|汽车零部件渗透率数据跟踪——24M2——智能化趋势下，激光雷达/HUD/摄像头/电吸门渗透率提升

环保公用|政府授权合约是什么？如何执行？

轻纺|学大教育（000526）：多地出文推进职普融通，看好学大资源禀赋

商社|上海家化（600315）：线下承压，静待经营策略优化&组织架构调整后拐点释放

房地产|金地集团（600383）：业绩回落，迎新向前——金地集团2023年报点评

西部矿业(601168）：玉龙铜矿完成改扩建，铜矿产量将持续增长

　　事件

　　西部矿业发布2023年年度报告：公司2023年实现营业收入427.48亿元，同比增长6%；归母净利润27.89亿元，同比减少18%；扣除非经常性损益后的归母净利润25.56亿元，同比减少22%。

　　投资要点

　　矿山资源储量丰富，重点项目推进顺利

　　公司拥有铜金属保有资源储量605万吨，主力矿山为西藏玉龙铜矿和内蒙古获各琦铜矿；铅金属保有资源储量155万吨、锌金属保有资源储量270万吨；铁矿石资源量3亿吨。截至2023年底，玉龙铜矿拥有铜矿石资源量8.55亿吨，铜金属保有储量558.28万吨，铜平均品位为0.66%。

　　2023年10月，呷村银多金属矿采矿权办理了扩能并取得新采矿权证，证载规模由30万吨/年扩至80万吨/年。2023年11月，玉龙铜矿一二选厂改扩建项目完成，矿石处理能力提升至2280万吨/年。

　　全资子公司西部铜业多金属选矿技改工程计划于2024年内完工投产，投产后西部铜业铅锌矿石处理量将从90万吨/年提升至150万吨/年。2023年4月启动环保升级及多金属综合循环利用改造项目，项目建成后将形成年产电铅20万吨、金锭6吨、银锭430吨生产能力。

　　产量稳中有进，计划2024年铜矿增长

　　矿山单位2023年生产精矿含铅金属、锌金属、铜金属、钼金属、铁精粉为6.03万吨、12.03万吨、13.1万吨、3401吨、119.4万吨，分别同比增长+17%、+7.4%、-9%、+1.9%、、-34%。

　　冶炼方面2023年生产电解铜（含玉龙湿法铜）、电铅、锌锭、金锭分别为18.3万吨、9万吨、11.9万吨、1.8吨，分别同比+10.53%、+21.78%、+37.14%、+9.6%，此外还生产了银锭131.7吨。

　　盐湖化工方面2023年生产高纯氢氧化镁、高纯氧化镁分别为12.8万吨、5.5万吨，分别同比+33%、+74%。

　　2024年公司计划实现营业总收入390亿元，利润总额39亿元。产量方面计划2024年生产铅精矿5.18万金属吨、锌精矿10.94万金属吨、铜精矿15.87万金属吨、钼精矿3995金属吨、铁精粉142.69万吨、精矿含金242千克、精矿含银128.10吨、电铅3.56万吨、锌锭12.50万吨、电解铜21.79万吨。

　　高比例分红回馈股东

　　公司2023年度利润分配方案为：以2023年度末公司总股本238300万股为基数，向全体股东每10股派发现金股利5元（含税），共计分配11.915亿元（占2023年度合并报表归属于母公司可分配利润的43%），剩余未分配利润结转以后年度分配。

　　公司发布了未来三年股东回报规划（2024-2026年），除特殊情况外，公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，采取现金方式分配股利，最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的可分配平均利润的30%。

　　盈利预测

　　我们预测公司2024-2026年营业收入分别为464.05、487.61、510.84亿元，归母净利润分别为35.08、38.92、42.80亿元，当前股价对应PE分别为12.5、11.3、10.3倍。

　　由于电池级碳酸锂、锌现货均价下跌，2023年公司的归母净利润受到了一定的影响。但是考虑到玉龙铜矿改扩建项目顺利完成，2024年进入放量期，且铜价在2024年开启上涨，预计公司业绩维持增长，因此维持“买入”投资评级。华鑫证券