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天风MorningCall·1018 | 策略-等待房地产止跌回稳/交运-Q4涨价机会
机构研报精选 / 10月18日 08:13 发布
策略|耐心等待房地产止跌回稳——10月17日住建部等五部委发布会点评
1、土地坚持“控增量、盘存量”。9月26日会议关于土地提出严控增量、优化存量、提高质量的要求。发布会上自然资源部表示“控新增”工作将与各地土地去化周期挂钩；“盘存量”方面将结合财政部允许专项债收储，优先回购无力开发或者不愿继续开发、尚未动工建设用地，同时还将新增收购存量土地专项借款，作为专项债券的补充，央行也将出台专项再贷款支持。另外还提到将允许企业分期办证、延期支付出让价款、合理免除企业违约责任缓解资金压力，同时进一步促进无力开发土地市场流通转让。2、“因城施策”进行税收调整。关于市场关心的税收调整，财政部部长助理宋其超表示后续政策调整将结合城市地产调控政策和财政收入形势，赋予地方一定自主权，有效降低房地产企业和购房人负担。我们认为决定中提出增加地方自主财力，市场关心的增值税和契税调整或仍将延续“因城施策”思路。我们认为本次地产发布会主要是对于此前披露政策进一步细化，重点在于货币化安置与专项债收储，需要关注年底经济工作会议进一步明确。
风险提示：海外政策转向不及预期、内部改革任务繁重、政策落地不及预期。
交运|复苏+旺季，交运Q4涨价机会
1、政策带动复苏，旺季助推涨价。政策密集出台有望带动国内经济复苏，价格或将率先反应。叠4旺季来临，内贸集运、油运、内贸化学品航运等运价有望上涨。推荐中谷物流、兴通股份、盛航股份。2、内贸集运：Q4旺季+需求复苏+船舶外租。Q4旺季涨价，政策带动需求复苏，船舶外租抑制供给，内贸集运运价有望明显上涨。内贸运价指数（PDCI）在Q3和Q4的平均涨幅分别为14%和17%。如果经济政策带动复苏，那么内贸集运需求增速有望继续回升。3、油化航运：Q4旺季+需求复苏。2024Q3以来，独立炼厂和山东地炼的开工率已经明显回升。Q4外贸油运价格往往大涨，内贸化学品航运运价在低位，经济复苏有望带动运价上涨。如果经济复苏，炼厂开工率有望继续回升，油运需求有望回升。4、干散货航运：Q4旺季+需求改善。Q4旺季涨价，政策推动房地产、基建等改善，有望使内贸干散货运价更大幅度上涨。海通发展、宁波海运等内贸干散货航运公司。
风险提示：国内经济增速下行，燃油价格大幅上涨，外贸船调到内贸市场。
客户认为，综合三季报和资金面，后续短期业绩类看好优选机构认可度高的NV链（铜缆、PCB、CPO等）。主题类关注包括跨境支付（10.22日金砖峰会）、运河及四川基建，低空（10月下旬行业大会与政策密集）。 
轻纺|仙鹤股份（603733）：24Q3产销稳健，纸基新材料应用拓宽
公司预计24年Q1-3实现归母净利为7.9-8.3亿元，同增107.42%-117.37%；预计扣非归母净利为7.2-7.6亿元，同增129.09%-141.14%。1、新增产能稳步释放，浆线落地成本优势显现。公司广西来宾“年产250万吨广西三江口新区高性能纸基新材料”和湖北石首“年产250万吨高性能纸基新材料循环经济”两大百亿投资项目均按照建设计划稳步推进。2、纸产能方面，湖北PM1、PM2年初投产，24H1贡献产量超3万吨，9月底PM3顺利开机，我们预计Q4贡献增量。3、浆产能方面，截至Q2末湖北基地的两条化机浆生产线已完成调试，并通过内部测试，投入正常使用；广西基地的一条化机浆生产线已完成调试。Q3是公司制浆生产线爬坡的关键阶段，预计公司的成本优势将在Q4逐步显现，预计到24年底公司制浆生产能力将达到约70万吨，为可持续发展打下坚实的基础。维持盈利预测，维持“买入”评级.公司深耕高性能纸基功能材料，积极布局高景气纸种，中期成长可观，浆纸产业链布局深化有望夯实吨盈利，我们预计24-26年归母净利分别为10.8/13.9/17.1亿，对应PE为12X/9X/7X。
风险提示：业绩预告仅为初步核算结果，请以公司正式财报为准；经济复苏不如预期风险；产能爬坡不及预期风险；原材料价格波动风险等。轻纺|安利股份（300218）：24Q3靓丽，核心产品量价齐升
公司预计24Q3归母0.5-0.6亿，同增30-55%（24Q1、Q2同增分别394%、242%）；24Q1-3归母1.5-1.6亿，同增248-272%。1、各类客户多点开花。公司目前覆盖了较多车企品牌，与丰田、长城、小鹏、赛力斯、江淮、奇瑞等一些车企开展合作，积极拓展集度、小米等更多品牌客户。从目前在研项目和定点项目来看，明年有新车型上市，公司努力在汽车品类实现良好的增速。2、海外产能逐步释放。截至24年8月份，安利越南产量提升至30余万米/月，亏损减少。公司期望安利越南尽快达到保本点产量，四季度止亏，2024年较上年实现减亏。同时积极推进剩余2条线建设，计划2024年底调试，2025年上半年投产。目前安利股份本部拥有40条干湿法及无溶剂生产线，并积极优化调整产能结构和布局，产能与订单需求基本匹配；安利越南规划建设4条生产线，其中2条已投产。维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计24-26年归母净利分别为2亿、2.6亿以及3.2亿，PE分别为18.77，14.55，11.84。 风险提示：订单不及预期，核心高管流失，业绩预告是初步测算结果，具体财务数据请以三季报为准。 
海外|京东集团-SW（09618）：24Q3业绩前瞻：看好后续以旧换新政策驱动核心品类恢复
1、宏观经济稳步恢复叠加以旧换新补贴政策，24Q3预计收入同比微幅提升。我们预计，京东集团24Q3收入同比上升4.7%至2595亿元，收入增长稳健提升。我们认为，凭借公司较强的供应链能力及内部效率优化，未来随着宏观经济向好，居民消费需求或逐步释放，驱动公司业绩向好。2、POP生态建设下产品结构优化，服务优势进一步强化。我们预计，24Q3公司non-GAAP归母净利润达81.7亿元，non-GAAP归母净利润率同比小幅下滑，主要系平台投放及补贴的影响。长期来看，1P和3P全盘统筹与公司推进的低价心智策略协同，我们看好公司供应链和物流核心能力的发展潜力，叠加下沉策略不断推进获客，AI大模型的应用有望持续降本增效。在整体需求疲软下，考虑到政策的滞后性，我们预计京东2024-2026年收入为11,321/12,333/13,183亿元（前值分别为11,510/12,549/13,183亿元），同比增长4.4%/8.9%/6.9%；调整2024-2026年归属股东净利润（Non-GAAP）分别为410/477/492亿元（前值分别为475/506/519亿元）。
公安备案号 51010802001128号