牛市亏钱的主要原因

牛市初期过早离场，牛市末期重新入场，是散户亏钱的主要原因。

每天都有人问：今天，涨，是什么原因？跌，是什么原因？

为什么喜欢不提？

因为，总有原因，而且这个原因每天都会出现。

昨天下跌，什么原因？

哦，人民币贬值，港股杀跌。

还有吗？

川普将任命强硬派头子为国务卿，理解为对抗升级。

那是不是要思考一下。
是因为这些不利的消息造成了杀跌，还是因为市场本身已经失去了上涨的动能，恰巧遇到了这样的消息催化了下跌？

那今天呢？

震荡企稳的原因又是什么，难道昨天的利空因素消失了？

如果我们每天追逐这些消息，我想大概率只是事后给自己吃一颗安慰丸，对交易本身是没有帮助的。

因为你无法评估当下的利空和利好因素会对未来造成多大影响。

所以，反感“下跌原因找到了”这样的因果逻辑。

可以问问每天追着消息跑的人，人民币贬值，川普任命鹰派为国务卿搞对抗，这个消息一出，是不是牛市没了，要出局了？

这一下就问到命门上了，根本没法回答。

也就是说，只给原因，无法进行延申思考的结论，没有价值。

那如果问我，那可以明确告诉你。

量摆在这里，趋势已经成型，决心也已经明确，那就是不会轻易改变的～

而在趋势中所产生的利空和利好，都是未来走向的催化剂。

如果非要加一个限制条件，那就是我会时刻观察，来评估市场趋势有没有被破坏。

结论就是，每天都会有新的消息，有利好的，也有利空的，但这些消息是存在于大趋势中，只能影响短期的波动，不会影响整体走势。

简单说，熊市中的利好大多是反弹，牛市中的利空反而成为了机会。

多数投资者的思维是什么？

熊市中，每一次利好都认为是底部到了，结果大都抄在了半山腰。

牛市中，每一次利空都非常恐惧，认为是资金要逃离了，结果早早被甩下车。

都不用看数据，这两种方式是造成散户无法盈利的根本原因。

因为这符合人性。

现在知道该怎么调整自己的思维了吧？

有量在就不要怕，遇到调整要考虑机会，而不是恐惧。

别总想着会不会见顶，涨 “无顶”。

好不容易抓到一只连续上涨的牛股，要敢于舍弃一部分利润，接受他合理范围内的震荡。

那没量呢 ？

趋势向下，任何一个利好都是减仓的机会，跌 “无底”。

因为真底只有一个，自信点，你没那么好命买在最低点，多数都是半山腰。

那比较成熟的交易者都倾向于看大做小。

热点要贴，利好利空消息每天也可以看，但要站在大趋势的基础上去思考。

比如下一波，我看的是大金融、央国企的并购重组以及自主可控、国产替代去拉指数。

当然，选择有很多，只要起了第二波，市场可以支持10条线的进攻，时间先后而已。

化债、低空、电池、风光储、军工、消费等等，都是不错的选择。

所以大家也不用问，你怎么选这个，不选那个，是不是不看好呀？

千万不要盲目跟着别人去选，因为他们选的是他们相信的，这个相信是有认可的逻辑支撑，所以承受边际不一样。

他们信板块，你信他们，那就麻烦了，跌两天，你找谁去？

难道一起抗？一起在油锅里炸？

一旦相信的逻辑被市场证明不存在了，不冒风险，就跑，有人能坦然接受这个损失，你能吗？

趋势的成立，别忘记了，这才是根本，也是你进入这个市场操作的基础。

你要选择你相信的，只要上升趋势延续，选什么很重要吗？

也许你相信的先涨，这个阶段我可能比较郁闷，但我愿意等呀，等你的票涨完了，开始调整了，我的票又开始涨了。

最后牛市走完，拉平一看，幅度都差不多。

所以，股市交易，你想靠谁？

谁都靠不住，只有你真心认可的模式才能够去执行。

否则，牛市来了，今天看这个说法，有道理，信，明天看那个信息，很不错，也信。

交易兜来转去没个定数，结果就像标题说的，牛市亏钱比熊市还牛。

思维只要转变了，交易就化被动为主动了。

你是否相信未来一段时间趋势延续？

如果相信，那这两天的调整你应该开心，可以考虑加仓。

一旦你怀疑趋势，那就降低仓位，甚至空仓等待，也没有问题。

这两种选择，都比每天被市场涨跌牵着鼻子走要强的多。

不要在相信和怀疑之间不断横跳，把节奏给打乱。（米格的小星星）

​十大券商化债观点汇总

十大券商化债观点汇总

1、中金公司：未来一年或可释放财政空间1.36万亿元相当于2023年GDP的0.86%

2、国泰君安黄汝南：化债力度占隐债总额接近70%从源头上降低地方隐债再次扩张

3、华泰证券研究所所长、固收首席张继强：从化债思路来看，本次会议重点提及了化债工作思路发生的根本转变

4、兴业证券宏观首席分析师段超：此次化债规模高于市场预期，预计将大幅减轻地方政府压力，有利于长期风险偏好回升

5、粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒：总体上看，此次债务置换规模力度很大，体现了发展中化债和以时间换空间的思路，同时反映出政府化解地方政府债务风险并推动经济增长的决心

6、国盛证券首席经济学家熊园：从规模上看，本次财政一揽子方案“诚意足、力度大”，既有确定的“10万亿元+”规模，也有想象空间大的待定规模，2025年财政政策也将“更加给力”

7、中信建投陈果：短期讨论“政策是否符合预期”没那么重要，目前看不到大的市场回调，牛市中指数休整不等于赚钱效应休整。

8、海通证券宏观首席分析师梁中华：“防风险”为主导，政策逐步积极发力

9、广发证券资深宏观分析师吴棋滢：用于化债的增量地方债规模为6万亿元，分2024年一2026年三年实施，每年2万亿元，这一规模符合市场中性预期

10、东吴证券首席经济学家陈李、东吴证券首席策略分析师陈刚：在接下来的重要会议中，增量财政政策将陆续出台，我们需要对政策保持信心和耐心

科创新源：深圳创投+华为+半导体+麒麟电池

深圳就《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024-2026）（公开征求意见稿）》公开征求意见。文件提出，更好发挥政府投资基金作用，力争形成万亿级政府投资基金群、千亿级“20+8”产业基金群，百亿级天使母基金和种子基金群；全面激发社会资本活力，力争经备案的股权投资及创业投资基金超过1万家。文件主要强调的是发展创投基金，利好深圳本地创投。

深圳创投概念：科创新源与深圳嘉树控股有限公司共同岀资设立了深圳嘉源信德创业投资有限公司,持股20%;与汇智天玑及美芝资产共同出资设立了产业并购基金深圳汇智新源创业投资企业(有限合伙）。

科创新源华为概念：在通信业务领域，公司已成为华为天馈系统用防水密封类材料的主要供应商。

半导体概念：科创新源目前持有安徽微芯长江半导体材料有限公司3.37%的股份，布局碳化硅业务。

麒麟电池概念：子公司瑞泰克是宁德时代液冷核心供应商，向宁德时代提供吹胀式液冷板产品。这些产品主要应用于新能源汽车动力电池的散热技术。瑞泰克在2020年快速切入新能源汽车领域，并严格按照宁德时代的供应商管控体系和流程进行了资质审核及品质验证，从而进入宁德时代的供应商体系12。

为了应对新能源与储能液冷板需求的扩大，瑞泰克还新增了两条液冷板产线，一条供动力电池使用的钎焊式液冷板产线和一条供储能使用的吹胀式液冷板产线。

​北交所各行业龙头股

一、高端制造

苏轴股份：国内滚针轴承行业的龙头企业。

万达轴承：公司已成为国内规模最大的叉车门架专用轴承制造商，专业配套世界工业车辆0.5T-48T各系列叉车，产品销往全国各地及东南亚、美国、欧洲等国家和地区。

邦德股份：公司主营冷凝器、油冷器、中冷器、散热器、蒸发器等产品，应用于汽车、风能发电、5G 基站、家用空调、商用空调、制冷设备、机械设备等各领域。

二、新材料

【吉林碳谷】：公司全年碳纤维原丝产销量均在 5 万吨以上，2023 年大中小丝束在手订单已经达到 10 万吨。

【佳先股份】：主要从事 PVC 新型环保热稳定剂及助剂的研发、生产、销售，是国家级专精特新“小巨人”。公司收购的英特美30%股权，拥有较大技术壁垒。

【新威凌】：是锌粉生产龙头企业，也是国家级专精特新企业，掌握核心科技和技术，储能和军工等领域实现进口替代。

三、TMT

【晶赛科技】：公司在石英晶体元器件领域具有较强的技术实力和市场竞争力，是国内石英晶体元器件行业的龙头企业。

【创远信科】：自主研发射频通信测试技术和提供整体解决方案的专业无线通信公司，荣获 国家科学技术进步奖特等奖和 江苏省科学技术奖一等奖。

【奥迪威】：是一家专业从事智能传感器和执行器及相关应用解决方案的企业。在智能传感器领域拥有一定的技术积累和市场知名度。

四、生物科技

【锦波生物】：公司主要产品包括重组人源胶原蛋白、医疗器械等，广泛应用于医学美容、组织工程等领域。是国内生物医药行业的龙头企业之一。

【诺思兰德】：公司拥有基因载体构建、工程菌构建、微生物表达、哺乳动物细胞表达、生物制剂生产工艺及其规模化生产技术以及滴眼剂药物开发等核心技术平台。

五、国防军工

【顶立科技】：主要客户包括中国航天科技集团、中国航空工业集团等知名企业。是国内军工装备行业的龙头企业之一。

【观典防务】：是国内领先的无人机服务提供商，也是国内最早从事无人机禁毒产品研发与服务产业化的企业。

【格利尔】：公司有基于光通信的军事洞库通信系统及应用研发项目。

六、新能源

【安达科技】：公司产品主要应用于新能源汽车、储能等领域，下游客户包括比亚迪、宁德时代、中创新航等国内锂电龙头企业。

【连城数控】：是国家级高新技术企业、行业标准起草单位。致力于为客户提供工业 4.0 背景下的光伏智能制造、智慧工厂全产业链装备和自动化整体解决方案。连城数控为填补市场空白而生，自主研制成功国际领先的多线切割机产品，全面替代进口。

七、芯片半导体

【华岭股份】：公司作为国内第一家专业集成电路测试服务企业，服务覆盖CPU、MCU、CIS、MEMS、FPGA、存储器芯片、通信芯片、射频芯片、信息安全芯片、卫星导航芯片、AI芯片等广泛领域产品，服务产品工艺覆盖7-28纳米等先进制程。

【同惠电子】：公司在集成电路封测、第三代功率半导体参数测试等相关领域均有布局。

【阿为特】：半导体样品已达到、华海清科等客户产品标准。

【凯华材料】：公司主营产品中的环氧塑封料是半导体封装工艺中的主要封装材料之一。

【流金科技】：公司收购贡爵微主要从事微波/毫米波芯片、模块、组件、分系统的研发、设计、生产及销售服务的高科技企业。

【硅烷科技】：公司500吨半导体芯片硅材料项目已建设完毕并投入生产。

淡马锡、贝莱德、高盛等再度聚焦半导体投资机会

外资顶级机构再度聚焦半导体投资机会！

三季度以来，外资顶级机构持续关注A股市场，尤其对半导体板块表现出浓厚兴趣。淡马锡、红杉资本、贝莱德、高盛、摩根士丹利等知名机构频频出现在多家半导体类上市公司的调研名单中。

券商中国记者注意到，澜起科技、乐鑫科技、盛美上海等半导体公司成为外资机构重点关注的对象。淡马锡、高盛等机构密集调研澜起科技，重点了解其在人工智能时代的战略布局；而乐鑫科技则吸引了包括贝莱德、施罗德、野村投资在内的多家机构调研，关注公司业绩的可持续性；盛美上海则因其在清洗设备领域的优势技术，引来了花旗、摩根士丹利等多家外资的深入交流。

淡马锡、高盛等调研澜起科技

7月和8月，澜起科技举行了两次调研会议，两次调研都吸引了百余家机构的参与，其中包括顶级外资淡马锡、高盛、摩根士丹利、花旗等。

澜起科技是业界领先的集成电路设计公司，为全球仅有的三家内存接口芯片供应商之一。公司的主要经营模式为Fabless模式，在该模式下企业仅需专注于从事产业链中的集成电路设计和营销环节，其余委托代工完成，由公司取得测试芯片成品销售给客户。公司的主营业务是为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案，目前主要产品包括内存接口，津逮服务器CPU以及混合安全内存模组。

在调研会议上，投资者提问，随着新型高带宽内存模组即将在下游开始应用,在AI服务器上是否对RDIMM和LPDDR这类主内存形成一定的技术优势，澜起科技表示，RDIMM和MRDIMM都属于服务器DRAM内存模组，RDIMM具有大容量、可扩展等优势，是当前通用服务器及AI服务器主内存的主流方案；MRDIMM是一种更高带宽的服务器新型内存模组，目前尚未在下游规模应用。LPDDR目前主要用于笔记本电脑、手机等设备的主内存，并在部分服务器架构中作为主内存，三者在容量、带宽、可扩展等方面各有其特点。

澜起科技认为，在人工智能时代，对服务器系统主内存的选择将愈加需要兼顾带宽和容量，由于MRDIMM同时具有高带宽和大容量的优势，且生态兼容性更好，预计在AI、高性能计算等领域有较大需求。因此，MRDIMM将在人工智能时代发挥重要作用，有望成为AI服务器系统主内存的优选方案。

贝莱德、施罗德等调研乐鑫科技

7月、8月和9月，乐鑫科技分别举行了调研会议，此次调研吸引了百余家机构的参与，包括外资贝莱德资管、施罗德资本、野村投资、三井住友德思、Point 72等。

乐鑫科技是一家全球化的无晶圆厂半导体公司，深耕AIoT（人工智能物联网）领域软硬件产品的研发与设计，专注于研发高集成、低功耗、性能卓越、安全稳定、高性价比的无线通信SoC（系统级芯片）。公司坚持技术开源，助力开发者用乐鑫的方案开发智能产品，打造万物互联的智能世界。

调研过程中，机构询问公司毛利率提升的原因。乐鑫科技表示，本期原材料价格处于低位对毛利率有提升作用。新客户不断增加，新客户先期毛利率会略高，芯片销售结构占比提升也拉高了毛利率。合并明栈科技后，也会进一步提升模组及开发套件销售类别的毛利率。

“由于影响毛利率因素较多，有些因素是短期的，有些因素是不可控的，从定价策略上来说我们没有变化，因此暂时先不上调毛利率指引，仍然维持40%目标。”乐鑫科技回应机构投资者。

在被问及公司上半年业绩不错的原因，以及是否具备持续性时，乐鑫科技回应称，前几年公司的主要营收贡献来自于经典款产品，从去年开始，次新品类进入了高增长期，带来了新的业绩增长动力。公司营收略有季节性特征，一般一季度为淡季，二季度与三季度为正常季度比较相似，四季度为旺季。

公司直销为主、经销为辅，不需要渠道压货，因此，公司业绩对市场需求的变化比较直接，以自身备安全库存作为蓄水池来应对下游突发需求变化。增长的主要动因来自于下游各行各业的数字化渗透率提升，因此正常情况下，营收是同比提升的；其次，公司下游行业的工程师红利出现，更多优秀的工程师进入物联网行业带来生产力的变革；最后，公司的竞争格局在改善，公司产品的口碑不断积累，产品矩阵丰富之后，更加获得客户的认可，因此公司认为业绩具备可持续性。

花旗、摩根士丹利等调研盛美上海

8月，盛美上海举办了调研会议，此次调研吸引了百余家机构的参与，包括花旗、摩根士丹利、路博迈等知名外资。

公开资料显示，盛美上海是具备世界先进技术的半导体设备制造商，公司集研发、设计、制造、销售于一体，为全球客户提供高端半导体设备。公司的主要产品有单晶圆及槽式湿法清洗设备、电镀设备、无应力抛光设备、立式炉管设备、前道涂胶显影设备及PECVD设备等。

调研过程中，机构关注公司二季度单季度营收超预期的情况,询问公司哪些业务驱动了公司营收的强劲增长。盛美上海表示，2024年上半年，公司整体订单量增长强劲。二季度营收超过预期水平主要是由于清洗设备的增长，目前公司清洗设备工艺覆盖率高达90%—95%，现阶段公司清洗设备占据中国大陆市场约30%左右的份额，公司目标是占据中国大陆市场55%—60%的份额，未来预计将保持稳定增长。

盛美上海介绍称，该清洗设备是具有独立自主知识产权的差异化新产品高温SPM清洗设备，已在多家客户端进行验证，将助力公司进一步提高市场份额。此外，在镀铜设备方面，相关产品已进入国际市场，具有较大发展潜力；炉管设备方面，今年客户覆盖面有望增加，预计到今年年底炉管设备的客户数量将从2023年底的9家增长至超过16家，具有巨大增长空间。

今日港股全线飘红！牛市旗手券商股疯涨！

今早，港股低开后迅速拉升，恒生指数，恒生科技指数与恒生国企指数集体翻红。



富时中国A50指数期货也直线拉升。



港股中资券商板块走强，其中，申万宏源涨近25%，中洲证券也涨近30%。招商证券、光大证券、中国银河、国联证券均涨超15%。



识图：申万宏源

内房股也集体拉升，雅乐居集团、世茂集团，融创中国纷纷大涨。



识图：世茂集团

在港交所上市的科创50ETF——南方科创板50今日盘中再次拉升，一度涨超10%。



油气股集体拉升，中国油气控股涨50%、中海油田服务涨4.74%、中国海洋石油涨约3%。

消息方面，美国总统拜登在回应媒体提问时承认，正与以色列讨论“袭击伊朗石油设施”的选项。

此外，中概股及ETF夜盘涨幅扩大，房多多涨近8%，3倍做多富时中国ETF、贝壳涨近5%，2倍做多中国互联网股票ETF、哔哩哔哩涨近3%。

外资扫货中国资产

近日，外资购入中国资产声音一直不绝于耳，昨日晚间，港交所披露的几则公告证实了上述判断。

根据香港联交所最新权益披露资料显示，香港交易所获摩根大通于9月27日以每股均价296.4760港元增持约611.64万股，涉资约18.13亿港元。增持后，摩根大通最新持股数约为8142万股，持仓比例由5.93%上升至6.42%。

此外，青岛啤酒股份获摩根大通于9月27日以每股均价55.4166港元增持约437.5万股H股，涉资约2.42亿港元。增持后，摩根大通最新持仓比例由7.60%上升至8.27%。

此外，比亚迪股份获摩根大通于9月27日增持约652万股H股，平均成交价为274.5244港元，涉资约17.91亿港元，此后摩根大通持仓比例由4.85%增加至5.45%。

北京九圜青泉科技有限公司首席投资官陈嘉禾认为，从外资角度考虑，美联储降息的影响还是比较大的，这意味着从债券上得到的资金回报率降低了，他们需要去寻找一些风险资产；而过去几年，外资对于中国资产是低配的，甚至是严重低配的，那么当中国市场一旦涨起来，他们就只能往里追。“前个交易日港股涨这么多，其实最主要就是一个原因，就是外资想配，但手上没有股票可以卖，只能买，然后陆股通这边又没有东西卖给他们，还有就是，内地股市节后上涨的确定性比较大，因此我们发现资金在跑步进场，新开户这么多，基金的新申购也非常多，这些钱基本上确定是在节后是要进场的。这种情况下，外资想要节假日这几天抢筹码，他们肯定想要抢在A股开市前把筹码布局完”。

互联网金融龙头股票梳理！

2015年互联网金融龙头股票是东方财富（300059），根据当年的数据和分析报告，东方财富是互联网金融行业的龙头企业，拥有领先的用户访问量和用户黏性，其业务涵盖了金融电子商务服务、金融数据服务、互联网广告服务等多个方面。2015年，东方财富实现了营业总收入和净利润的大幅增长，表现非常抢眼 。

2015年互联网金融龙头股票是东方财富（300059），在2015年的大牛市中，东方财富股价涨了100倍 。

每轮牛市，上涨最多的通常不是券商，而是互联网金融板块，尤其是与券商业务相关的互联网金融公司。

互联网金融龙头股票梳理：

1、同花顺：

国内领先的互联网金融信息服务提供商，最大的网上证券交易系统供应商之一；公司主要业务是为各类机构客户提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务，为个人投资者提供金融资讯、投资理财分析工具、理财产品投资交易服务等。

2、东方财富

中国互联网金融龙头；公司旗下“东方财富网”是国内最大的财经资讯门户网站之一，还拥有互联网基金销售平台天天基金（基金牌照）、东方财富证券（券商牌照）、东方财富软件（包括炒股软件、机构软件choice）等。

3、恒生电子

国内金融IT龙头企业；公司聚焦金融行业，主要面向证券、期货、公募、信托、保险、私募、银行与产业、交易所以及新兴行业等客户提供一站式金融科技解决方案。

4、大智慧

国内领先的互联网金融信息服务提供商；公司基于多年在证券和互联网领域取得的资源和技术积累，充分发挥大数据优势，打造了集资讯、服务、交易为一体的一站式、智能化互联网金融信息服务系统，向广大投资者提供各类基于互联网应用的金融信息产品和服务。

5、指南针

国内经营经验丰富的金融信息服务提供商之一；公司的主要业务是以证券工具型软件终端为载体，以互联网为工具，向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务；公司自主研发的证券工具型软件主要包括全赢博弈系列和财富掌门系列产品等，参股券商：成功收购网信证券（现已更名为麦高证券）后，积极推动金融信息服务与证券服务的深度融合。

6、财富趋势

国内证券行情交易系统软件和证券信息服务的重要供应商；公司主要业务包括软件销售、软件维护服务和证券信息服务；面向证券金融机构提供包括软件销售、软件维护服务和证券信息服务的综合解决方案，面向互联网用户提供包括行情、资讯和金融数据的证券信息服务。

7、银之杰

公司金融信息化业务以银行、证券、保险等金融机构为主要目标客户，提供的软件和硬件产品均以自主知识产权的产品为主，同时为客户提供定制软件开发、软件外包、运维支持等服务。参股券商：持有东亚前海证券26.10%的股份。

8、顶点软件

国内券商CRM软件龙头，公司的业务主要为金融行业信息化业务，主要包括证券、期货、大资管、银行、信托、要素市场等行业信息化业务。

9、博彦科技

中国领先的软件与信息技术服务商；公司与互联网、高科技行业多个龙头公司建立了长期战略合作关系，为国内主流的政策性银行、大型国有银行、股份制银行、城商行及全国性证券交易所、证券公司、基金公司、保险公司等非银金融机构提供稳定的信息技术服务。

10、凌志软件

金融软件公司；公司在金融行业为客户提供咨询、设计、开发、维护等全方位的软件开发服务，业务范围涵盖了证券、保险、银行、信托、资产管理等金融领域；公司是日本多家知名金融公司的长期合作伙伴，为日本主要金融机构开发了众多核心业务系统。

11、金证股份

证券IT业务为公司的立足之本，是公司双基石业务之一；公司是最早一批服务于金融行业近30年的软件公司，能够为券商、大资管行业客户提供全流程、前中后台兼备的整体解决方案，并提供售前、售中、售后全流程跟进服务。参股券商：持有香港一体化证券交易平台服务供应商捷利交易宝金融科技有限公司19.92%的股权。（来自网络）

选主线，买龙头！

会议精粹Part 1： 策略张弛：降息落地后，市场如期反弹，但均是普涨、缺少主线，为何？因为昨天突发的金融会议出了太多政策，涉及到的金融、地产都是在进行主题交易。

我们认为市场上涨的本质是存量贷款利率年内超100bp+降幅，会带来负债端显著下降，改善居民资产负债表。

我们判断只是反弹不是反转且仅一个季度安全期，原因？①资产端最快明年三季度后才会改善；②一旦未来国内资产端受到美国经济“硬着陆”拖累再次下行，居民资产负债表会再次走弱。

降息带动居民资产负债表改善、促使信用预期回升— —这是引导主线投资的核心逻辑，延伸为两个重要投资方向：①信用回升将拉动消费预期；②信用回升会拉动市场“花钱意愿”，市场增量资金上升将重点利好成长方向！

我们维持重点推荐具备：中小盘+超跌+低估值+股息率上修的“成长>消费”，尤其成长亦将受益于回购预案规模占比最高。具体推荐：1、成长：tmt （尤其电子 计算机 ）、军工和医药生物；2、消费：食饮 医美、 社服和轻工。

电子樊志远：电子反弹看好Ai-PCB及苹果产业链龙头

沪电股份深度受益Ai服务器和Ai交换机的需求增长，目前订单需求旺盛，交换机用高多层PCB毛利率较高，公司正在积极扩产，业绩有望逐季向上。

立讯精密是苹果链龙头，通过内生+外延式成长，完成“零件→模组→系统”的全面覆盖。公司iPhone组装业务还在积极提升份额，并带动零组件业务新料号导入及份额提升。汽车业务快速成长，估算产品单车价值量达3-4万元、涵盖线束、连接器、电源管理、智能座舱等产品, 2021-2023年公司汽车业务维持50%的增速，在万亿汽车电子市场份额持续抬升，预计未来三年汽车业务维持50%的增速。AI蓬勃发展，电连接龙头有望深度受益。

通信张真桢：通信在政策催化中应重点关注。

1）高成长性的板块。2）前期超跌、业绩有保障的板块。3）Q3业绩有望超预期标的。

计算机孟灿：计算机是科技成长领域国内收入占比最高的板块，前期承压明显，板块表现居末，而经济修复的背景下，后续基本面向上弹性也大。可以参考的线索有几个，一是最新政策相关度高的受益方向，如金融科技尤其是证券基金IT、地产信息化、高股息、次新上市公司并购整合等，二是国内重点支持的景气方向，比如车路云、工业软件、智能驾驶、人工智能、数据要素等，三是国内需求可能见底反转的方向，比如信创等，四是软硬件出海。关注：指南针、财富趋势、同花顺、大智慧、恒生电子、九方财富、纳思达、广联达、海康威视、大华股份、萤石网络、中控技术等。

机械满在朋：高弹性的核心零部件，首推：恒立液压、应流股份、华中数控

1）流动性宽松预期下市场信心修复，对中游制造业的资本开支预期有望边际修复。机械行业作为终端需求的二阶导，当终端需求信心修复时的弹性较强，尤其是机床、自动化设备等。

2）当前的国际形势下，自主可控的必要性非常强，尤其是很多核心零部件处于国产替代的关键进程中，比如数控系统、两机叶片、液压件等。核心零部件的国产化是制造业高质量发展的必要条件。

3）部分公司估值和股价位置均处于近几年低位，而进口替代的进程稳步推进、基本面向好，属于被“错杀”。 建议重点关注：液压件龙头、下游需求持续改善的恒立液压，燃气轮机叶片国产化龙头应流股份，高端数控系统国产化龙头华中数控。

电新姚遥：从跟涨/补涨到领涨，优质资产迎价值重估！

1）预计新能源和电网基建将成为本轮政府资金注入实体经济的重点流向之一，一定程度上打消市场前期对未来两年国内新能源装机需求的担忧，释放板块估值与情绪压力！结合光伏行业供给端洗牌与出清进入后半程，电新板块有望从补涨/跟涨逻辑向“底部基本面改善”的强领涨逻辑切换，同时新能源板块中有大量公司具备所在行业内突出的全球竞争力，或也将成为外资重回中国市场的重点投资方向，部分此前因行业景气度低迷而承受估值压制的优质龙头公司有望迎来价值重估。

2）推荐（三星医疗、思源电气、平高电气、金盘科技、许继电气）；氢能（吉电股份、中集安瑞科、森松国际、富瑞特装、华光环能）。

汽车陈传红：1）压制新能源汽车板块的流动性和消费预期均大幅度改善。今年以来，新能源车板块估值一直被压制，龙头公司持续peg<1，主要是因为A股流动性和市场对25年消费预期较为悲观。926后，上述两个因素都在边际大幅度改善。 2）中国新能源车全球化趋势尚在主升浪阶段，目前中国品牌在全球市场份额仅24%左右，长期年均2-4pct份额提升。短期市场过度反应国内消费压力，24年中报、三季报，板块内龙头公司业绩将持续快速增长。 3）推荐宁德时代、松原股份。高股息率：预计宁德时代25年股息率3%以上；25年宁德/松原pe估值分别为16.6x/16x/16x，未来3年年化增长分别为20%（储能+电车需求和份额增长驱动）/30%（全球份额和asp扩张驱动），龙头地位稳固。

军工杨晨：前低后高，困境反转，我们预计Q4军工核心赛道龙头有望率先迎来景气恢复。我们建议，2025年起，重点关注新型号和新装备的定型批产，尤其重视消耗类、低成本、无人化等方向。我们通过调研了解，军工需求和规划未变，目前是短期调整期，预计今年内行业逐步理顺，明后年将迎来军工新一轮景气上行期。建议重点关注下述方向：远火、新型航空装备、航空发动机、导弹产业链。

1）远火，现代战争杀手锏：备战思维+耗材属性，远火需求旺盛，受冲突启示，低成本、高效能的远火有望率先迎来需求反转，5月已有小批量订单下发，预计下半年有望迎来大批量订单。

2）新型号飞机放量列装有望提振航空、航发产业链：我国军机已全面进入“20”时代，并已形成“以四代装备为骨、三代装备为主体”的武器装备体系。成都方向、沈阳方向整机订单。对航发产业链同样有望带来提振作用。航空发动机方向，重点关注航发主机厂的供应商大会，基本明确明年需求，同时亦有订单下发。

3）导弹：导弹链恢复相对较慢，预计25年迎来反转。近期现有主要型号测试，为后续批产放量做准备，届时市场可能看到导弹方向开始推进。

（【国金证券 | 选主线，买龙头！】）

中信建投策略陈果：关于新工具，我之看待

昨天的新工具，交流下来，很多朋友认为低迷预期下非银机构不会借钱加杠杆买股票，因此实际用处有限。

对此，我认为这个工具在牛市是放大器不错，但那时预计会严控额度，但其在目前A股环境，是有助于守底的。

这个工具不能孤立看，需要和1.今年汇金在这位置巨额投入，2.支持汇金继续加大投入，3.还要推动中长期资金入市，4. 平准基金也在研究中，5.再加之成分股公司等的市值管理考核。。。 ” 放在一起理解。

设想当市场假如还能回到2700，完全可以有机构会预期有关方面资金将大力入市，那么有没有机构会考虑借钱入市？ 这是这个工具想达到的目标： 足够量资金守底 。

所以，我认为从已经出的牌和市场整体条件看，今年下面的底是能明确的，这可以心里有个底，现在分歧是后续向上还能走成什么样而已。

我个人的理解这不是政策单线突进，战略部署一盘棋，不会只金融不经济， 可以抱乐观预期等待。 当然对此，市场现在一定会有分歧，所以后续上行一定程度出现震荡是可以预期的。

所以，我们说：底部已明确，回调是给机会。
结构思路， 稳妥的话沪深300方向是一个高胜率的逢低配置选择， 追求弹性的话，如果相信先货币之后还有财政，那么机会会增加，500弹性会比300更大，按规律，行情下半场，市场预期代表新质生产力方向和产业未来发展空间的成长股，以及和并购重组市值管理国企改革相关的主题方向会表现出一定的弹性。

证监会:主要指数成份股公司应制定市值管理制度 长期破净公司应当披露估值提升计划

中国证监会昨日就《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》（以下简称《指引》）公开征求意见。《指引》要求上市公司树立以投资者为本的意识，推动上市公司投资价值充分反映上市公司质量。

《指引》要求上市公司以提高上市公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。同时明确了上市公司董事会、董事和高级管理人员、控股股东等相关方的责任，如董事会应当重视上市公司质量的提升，在各项重大决策和具体工作中充分考虑投资者利益和回报。董事长应当做好相关工作的督促、推动和协调，董事和高级管理人员应当积极参与提升上市公司投资价值的各项工作。董事会秘书应当做好投资者关系管理和信息披露等相关工作。控股股东可以在符合条件的情况下通过股份增持等方式提振市场信心。

《指引》还对主要指数成份股公司披露市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。具体来看，一是主要指数成份股公司应当制定并公开披露市值管理制度，明确具体职责分工、内部考核评价等，包括上市公司出现股价短期连续或者大幅下跌情形时的应对措施，并在年度业绩说明会中就制度执行情况进行专项说明。其他上市公司可参照执行。二是长期破净公司应当披露估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，至少每年对估值提升计划的实施效果进行评估，并根据需要及时完善并在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明。

《指引》还禁止上市公司以市值管理为名实施违法违规行为，要求上市公司及其控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员等切实提高合规意识，不得在市值管理中出现操纵市场、内幕交易、违规信息披露等各类违法违规、损害中小投资者合法权益的行为。

近年来，证监会持续推动上市公司质量提升，支持和引导上市公司不断改善经营效率和盈利能力，增强信息披露质量和透明度，增进与投资者沟通互动，综合运用分红、回购、大股东增持等手段回报投资者。今年以来，95%以上的上市公司召开了业绩说明会，股份回购家数和金额以及现金分红金额均创历史新高，中期分红家数增长近三倍。总体来看，多措并举提升上市公司投资价值的市场氛围正在形成。

业内人士指出，仍有部分上市公司投资价值未被合理反映，一定程度上影响了投资者信心和资本市场稳定。《指引》进一步引导上市公司关注自身投资价值，切实提升投资者回报。

“上市公司为投资者创造价值，源源不断地回报投资者，资本市场才能兴旺发达。”证监会主席吴清昨日在国新办新闻发布会上表示，提高上市公司质量、提升投资价值，上市公司必须切实担负起责任，上市公司要依法做好市值管理，证监会将会同相关部委推动建立上市公司股份回购的市场化激励约束机制，激发上市公司大股东、高管等相关主体的内生动力，进一步提升上市公司投资价值。
：证券时报

药明康德H股为何暴涨 ？

A股收盘之后 ，港股药明康德突然直线拉升，涨幅一度达到惊人的15%，吸引了全市场的眼光。受其影响，港股康龙化成、药明生物

在刚，老美参议院军事委员会发布了ndaa终稿:

经过查阅ndaa内容，本次ndaa实际纳入修正案93个，但并未包含s.amdt.2166(生物安全提案)

换句话来说，药明康德的生物安全法案并未通过，这种突发的大利好，资金也是率先开始埋伏了。不过目前整体涨幅有所回落，一切还需要官宣落地才行！

有何影响呢？



因为现在A股已经收盘了，但是港股创新药和恒生医疗都出现了直线大涨，药明生物和药明康德都是这两者的龙头之一，效果很明显。

如果消息是真的，那么对于下周一A股的创新药和医疗板块，也会起到很好的刺激作用。在此之前，因为药明康德安全生物法案事件，遭受了一波很明显的回调，现在很有可能会迎来修复行情！

当前券商板块估值已处于历史底部， 上行弹性较大

    业绩概览：24H1相对低迷，24Q2单季度降幅收窄：

　　1）收入及盈利情况：2024H1上市券商营收及归母净利润降幅较大，2024Q2单季度环比有所改善。2024年上半年44家上市券商合计营收同比-12.7%至2,399.7亿元，归母净利润同比-21.0%至680.2亿元，其中2024Q2单季度44家上市券商合计营收同比-4.0%至1,316.8亿元，归母净利润同比-10.8%至367.1亿元，降幅较之24Q1有所收窄。

　　2）杠杆率及ROE情况：2024H1上市券商平均杠杆率及ROE均小幅下滑。2024H1上市券商合计归母净资产同增5%至25,896亿元；平均杠杆率由2023年的3.45下降至3.34，预计系券商补充资本需求减弱且融资活动监管趋严；年化平均ROE由2023年的5.56%下降至5.31%。

　　3）分业务概览：资管业务相对坚挺，24Q2自营业务边际改善显著。2024年上半年上市券商合计自营、经纪、投行、资管、信用业务收入分别同比-8%、-14%、-41%、-1%、-28%至766、482、140、227、184亿元。2024Q2自营业务高基数掣肘有所减弱，收入同比+28%至424亿元。

　　4）上市券商业绩分化显著，部分中小券商彰显业绩弹性优势。2024H1，44家上市券商共有11家实现归母净利润正增长，其中除招商证券、东方证券外，其余均为净资产排名20名及之后的中小券商。

　　5）成本控制重要性凸显，超八成上市券商人均薪酬下滑。2024H1上市券商合计支付职工薪酬757亿元，同比下降12%，人均薪酬25万元，同比下降13%。44家上市券商中有36家人均薪酬出现下滑，占比超80%。

　　6）尽管业绩承压，上市券商对于中期分红仍表现出较强积极性。2024H1，超半数上市券商在中报中披露了计划分红规模，合计分红规模达到130亿元，合计分红比例25.5%。

　　重资产业务：自营业务边际改善，利息净收入普遍下滑：1）自营：业绩核心决定因素，24Q2边际向好。2024H1权益市场先扬后抑，二季度经历大幅调整，债市则依旧延续强势。2024H1，上市券商合计实现自营业务收入766.1亿元，同比-8%。从24H1业绩突出的券商情况来看，其整体业绩表现与自营收益情况高度正相关。2）信用：两融及股质风险加速化解，利息净收入普降。年初以来监管部门持续推进两融及股票质押风险化解，相关业务规模不断收缩。反映在报表层面，2024H1上市券商合计融出资金12,425亿元，较上年末-8%，合计买入返售金融资产4,292亿元，较上年末-5%。受此影响，2024H1上市券商合计利息净收入同比-28%至178亿元。

　　轻资产业务：经纪、投行随市承压，资管保持强韧：1）经纪：交易缩量叠加基金净赎回压力，表现仍待提振。2024H1全市场日均股基成交额同比-6%至9,896亿元，其中2024Q2全市场日均股基成交额同比-15%至9,507亿元，公募基金净赎回规模达到3,205亿元，上市券商合计经纪业务收入同比-14%至482亿元。2）投行：股权业务大幅缩水，债承业务相对稳定。2024H1股权融资强严监管延续，全市场IPO、再融资募资总额分别同比-85%、-69%至325、1,405亿元。债承规模相对稳定，同比-1%至6.12万亿元。3）资管：业务规模实现稳增，固收业务贡献增量。截至24H1，全市场证券公司及子公司私募资管产品规模6.42万亿元，较上年同期+3%，预计得益于债券市场持续强势背景下固收资管产品规模的增长。受此推动，2024年上半年44家上市券商合计资管业务收入相对坚挺，同比-1%至227亿元。

　　投资建议：当前券商板块估值已处于历史底部，盈利下行空间锁定，上行弹性较大，在长期估值修复的假设下迎来了较好的左侧配置窗口。基于此，我们推荐两个方向：

1）估值远低于1倍，经营没有重大风险的传统券商，【国泰君安】、【华泰证券】。

2）盈利修复弹性较大的互联网零售证券，推荐【东方财富】、【同花顺】。

（来源   东吴证券：当前券商板块估值已处于历史底部 上行弹性较大）

​《估值是什么？》

1、估算企业的能力边际；
2、估值不是确切的数字，是企业向外复制延伸的可能性，是一个模糊的范围级别；
3、估值是未来现金流的总和折现，其实估值就是企业的能量，就是能力、资源的运用程度，也就是企业打造应收利润的具体一个个商业行为的实现现金流总和的折现；
4、估值是未来社会发展趋势的研判，也是对于货币通胀的一个态度；
5、估值动态的发展的一个范围值，不可刻舟求剑，要不断跟踪与研究，每一个定期阶段都要进行研判分析。

国金证券：供给收紧格局下有哪些涨价机会？

摘要

【国金证券：供给收紧格局下 有哪些涨价机会？】今年以来，诸多大宗商品结束此前的低迷行情，开始轮番涨价；部分商品供给存在约束，是推动价格上涨的主要原因。本篇我们将聚焦维生素E、天然橡胶、钛矿、锑、锡、钼、铜，探索其背后的供需错配与涨价展望。

　　

　　今年以来，诸多大宗商品结束此前的低迷行情，开始轮番涨价；部分商品供给存在约束，是推动价格上涨的主要原因。本篇我们将聚焦维生素E、天然橡胶、钛矿、锑、锡、钼、铜，探索其背后的供需错配与涨价展望。

　　国金证券研究所持续为您带来涨价逻辑相关研究点，与市场分享相关领域投资机会！

　　供给收紧下的涨价逻辑-联合研究

　　核心提炼

　　1、维生素E

　　● 概况：维生素E广泛应用于临床、医药、食品、饲料、保健品和化妆品等行业，动物饲料为最大需求市场（需求占比约七成）。

　　● 供给端：

　　1）国内：产能有限&夏季企业停产检修。目前仅新和成/益特曼（能特科技）/浙江医药/北沙制药4家企业拥有产能，且均暂无新增产能规划；叠加近期夏季例行停产检修。

　　2）海外：重要供给厂商突发事故影响。极端天气引发洪水和泥石流，帝斯曼在瑞士拉尔登的工厂于7月1日进行有计划关闭；7月29日巴斯夫德国路德维希港工厂突发爆炸，宣布维生素E产品的供应遭遇不可抗力影响。

　　● 需求端：

　　1）内需：下游养殖行业回暖。猪周期回暖对维生素E的需求具备支撑；随养殖行业盈利改善，下游对维生素等添加剂产品的价格接受度将有所提升。

　　2）外需：上半年出口量创过去二十年新高。24H1我国维生素E的出口量5.5万吨/+30%，其中3月和4月的单月出口量均突破1万吨。

　　● 涨价展望：对标上一轮上涨行情（2020M12-2021M11），生产和运输受阻&特科技复产持续低于预期&巴斯夫工厂检修持续导致行业库存偏紧，期间涨幅161%。本轮，供给收紧且短期内较难快速恢复，同时下游养殖业持续修复，供需改善较上一轮更为明显。

　　● 相关标的：新和成、浙江医药、能特科技等。

　　2、天然橡胶

　　● 概况：天然橡胶适宜种植在热带雨林地区，过去十年全球消费量复合增速3%，轮胎是最大需求领域（需求占比超过70%）。

　　● 供给端：影响天然橡胶供应量的主要因素为种植面积、割胶情况和单位产量。

　　1）种植面积：近年亚洲主要产区合计种植面积减少，在低价和低利润的压制下新种植面积也明显回落。

　　2）割胶情况：①泰国等核心产区开割率已90%+，后续提升空间有限；②马来西亚等地产业结构变化&作物切换导致开割率下滑，回落趋势不可逆。

　　3）单位产量：①泰国等东南亚核心产区受部分胶树老化、气候异常和疾病等影响，单位产量回落；②非洲作为新兴橡胶增产区，亩产逐渐上升，但受本身产量基数限制，供给增量较有限。

　　● 需求端：轮胎行业高景气。全球轮胎企业纷纷扩产，23-24年期间超20家轮胎企业宣布新扩产计划，对天然橡胶消费具备较强支撑。

　　● 涨价展望：行业自2018年一直在周期底部震荡，未来随供需改善、及EUDR法案提升橡胶生产交易成本，天然橡胶价格有望步入上升周期。

　　● 相关标的：海南橡胶等。

　　3、钛矿

　　● 概况：钛矿是钛产业链的起点，具备较强的资源属性，钛铁矿（中国储量占比30.4%）、金红石（澳大利亚储量占比63.6%）是目前开采利用的主要钛矿品种。钛精矿下游需求主要来自钛白粉（需求占比80%），其次为海绵钛（需求占比10%）。

　　● 供给端：

　　1）全球储量：1995-2023年期间，全球钛铁矿与金红石储量在2017-2018年达到历史高峰。2023年，全球钛铁矿/金红石储量较2018年下降21.6%/11.3%。

　　2）海外企业：中短期供给趋于稳定，新增产能相对有限。全球主要含钛原料生产企业，由于资源枯竭等原因部分老矿逐步关闭而导致供应减少，另有部分新建钛矿项目逐步带来边际增量。

　　3）国内企业：龙佰集团、西昌矿业等公司具备产能扩充预期。

　　● 需求端：

　　1）钛白粉：总体需求与全球住宅、商业建筑和包装市场的增长高度相关；长期维度随全球GDP增长而成比例增长。

　　2）海绵钛：23年3C 领域用量呈现爆发增长，全年用量增长接近1万吨。

　　● 涨价展望：据测算，24-26年全球钛矿供需差为-27/-43/-15万吨，以三年维度看，全球钛矿资源仍呈现相对短缺状态，预计中短期内钛精矿价格维持相对高位运行。

　　● 相关标的：龙佰集团等。

　　4、锑

　　● 概况：锑常用作工业制造添加剂，除了阻燃剂（氧化锑）和光伏玻璃的澄清剂（焦锑酸钠）以外，还可以应用于军事用途。

　　● 供给端：

　　1）库存：持续低位。

　　2）供给边际增加空间有限：自5月末锑锭和氧化锑集中检修，目前锑锭和氧化锑开工水平已恢复至正常水平。

　　3）中长期海外供应难增、甚至减量明确：俄矿存在较强的减产、停产预期，且考虑国内俄矿的处理能力，造成集中冲击的概率亦较小。

　　● 需求端：

　　1）短期抢囤：出口管制下，短期可能引发抢囤，中长期影响需看后续详细的管制措施；同时，考虑产品限制范围&管制≠禁止，出口管制对锑整体外需影响较小。

　　2）出口管制下，锑板块战略属性显著提升。

　　3）光伏景气度延续：8月光伏排产有回升预期且欧洲夏休结束，阻燃剂传统旺季9-10月备货需求有望边际增加。

　　● 涨价展望：截至6月，国内锑消费测算缺口已超过1.5万吨，已产出的、堆积在港口和海关的俄矿数量难以对现行缺口造成抵消。同时，对标镓、锗出口管制，于价格短期和中期都是利多。

　　● 相关标的：华钰矿业、华锡有色、湖南黄金。

　　5、锡

　　● 概况：锡主要应用于焊接材料，是与半导体相关程度最高的金属品种，在光伏焊带中亦有重要用途。

　　● 供给端：

　　1）短期全球锡库存见顶后加速去化：矿端偏紧，锡精矿加工费持续低位，截止24年8月初全球锡锭库存较峰值（24年5月）去化幅度为28%，已逼近2023年同期水平。

　　2）中长期减量确定：①佤邦23年4月开始停产锡矿，24年2月起全邦锡精矿统一按30%税率收取实物税；②印尼受发布新规&总统选举&反腐等影响，RKAB发放延迟导致锡锭出口和锡矿开采均受严重影响。

　　3）增量稀散且具有较大不确定性：①国内增量项目主要为银漫矿业二期、高峰矿和铜坑矿等；②海外Mpama South项目将贡献近期海外最大增量，叠加Minsur恢复性生产；③远期增量，UIS、Syrymbet Tin Project等项目投产期集中于25-26年，项目增量均未达到1万吨且仍具备较大不确定性。

　　● 需求端：

　　1）半导体复苏：全球半导体销售额和国内半导体销量均显著回暖，中国台湾、日本、韩国的半导体库存先后进入补库阶段或底部区间，生产水平步入回升通道。

　　2）AI赋能：AI手机、PC和服务器产量的高增进一步提升半导体领域的锡的用量。

　　3）汽车智能化：预计2026年全球汽车领域耗锡量4.12万吨，3年CAGR为9%。

　　4）光伏高景气：测算2026年全球光伏领域焊锡用量高达4.99万吨，3年CAGR达21%。

　　● 涨价展望：测算24-26年锡将持续供不应求，缺口为-0.96/-1.02/-1.19万吨，有望开启价格长牛。

　　● 相关标的：锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。

　　6、钼

　　● 概况：钼主要应用于不锈钢和中厚板，其中316及双相不锈钢、无缝钢管主要下游为石油天然气、化工、火电等领域；低合金中厚板除了能化工程外，还广泛应用于造船和建筑钢结构。

　　● 供给端：

　　1）持续去库：目前精矿库存水平已同比-28%。

　　2）产业链开工率后续提升空间较小：目前产业链开工率已处历史较高位置。

　　3）头部矿企下调25年钼产量指引：5月16日紫金矿业发布25年矿产钼产量指引，较23年报调整幅度为-0.6万吨。

　　4）新矿投放仍存在较大不确定性：海外的主要增量项目为Quebrada Blanca铜矿二期项目，国内主要为巨龙铜矿二期、季德钼矿等。

　　● 需求端：钢招数据持续景气，后续“金九银十”旺季来临。

　　● 涨价展望：据测算，钼供应将长期偏紧，24-26年供需缺口为-4.1/-4.3/-5.0万吨，预期钼价中枢将逐步上行。

　　● 相关标的：金钼股份等。

　　7、铜

　　● 供给端：

　　1）原料偏紧带来供应收缩：冶炼端仍面临铜矿原料偏紧、新政之下的再生铜及阳极板供应收缩，目前已有冶炼厂因原料不足减产。

　　2）国内加速去库：国内社库+保税区已去库至38.55万吨。

　　● 需求端：需求逐步修复同时旺季将至，精铜杆及线缆开工率上行。

　　● 涨价展望：8-9月冶炼端原料短缺及废铜隐忧或将发酵，Q4价格有望引来新一轮上涨。

　　● 相关标的：紫金矿业等。

　　

来源：国金证券

西部大开发第一蓝筹股：中国电建

一直在关注中国电建，主要是因为墨脱板块，但该股一直没有起来，估计是盘子太大，但周末有西部大开发消息，中国电建作为电建龙头，应该值得重点关注了。看到网友下面的帖子，主要是基本面地位，分享一下：

中国电建在西部大开发中具有重要地位并发挥着积极作用，西部大开发，重点在绿色能源开发。

1. 政策推动带来市场机遇：

西部大开发战略的持续推进，为中国电建带来了诸多政策利好。例如，在基础设施建设方面，政府加大对西部地区交通、能源、水利等领域的投资力度，中国电建凭借自身在电力工程、水利水电工程、公路铁路工程等方面的强大实力和丰富经验，有更多机会参与到大型项目的规划、设计、施工和建设中，从而获得大量的工程订单和业务份额。

2. 能源资源开发优势凸显：

西部地区能源资源丰富，如水电、风电、太阳能等清洁能源。中国电建在清洁能源领域拥有先进的技术和丰富的项目经验，能够充分利用这些资源优势，开展能源开发项目。像在水电领域，中国电建承建了众多大型水电站项目，在西部大开发过程中，可进一步拓展水电业务；同时，积极布局风电、光伏等新能源项目，助力西部地区能源结构转型，自身也在能源开发中实现业务增长和盈利提升。

3. 区域发展带动产业协同：

随着西部大开发的深入，西部地区的经济发展和产业升级步伐加快。中国电建的业务涵盖产业链的多个环节，包括规划设计、工程施工、装备制造、运营管理等。这使得中国电建能够与西部地区的其他产业形成良好的协同效应，例如与当地的制造业、原材料供应企业等建立合作关系，带动相关产业发展的同时，也为自身降低成本、提高效率创造了条件，促进了全产业链的发展和优化。

4. 技术创新拓展发展空间：

在西部大开发中，面临着复杂的地理环境和工程建设挑战，这为中国电建的技术创新提供了实践舞台。通过不断研发和应用新技术、新工艺、新材料，中国电建能够提升自身的核心竞争力，不仅满足西部地区特殊建设需求，还能在技术创新成果的推广应用中获得新的发展机遇和市场空间，如在特殊地质条件下的隧道工程技术、高原地区的电力输送技术等方面取得突破和应用。（来自网络）

其实，中国电建估值很低，走势一直在底部震荡，安全性较高。若西部大开发被市场炒作，该股有望表现。

西南水电建设再加速，关注西藏板块机遇

1、8月11日，印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，提出大力发展非化石能源。加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设。到2030年，非化石能源消费比重提高到25%左右。

2、西藏水利建设预期逐步明朗，道路建设及矿石爆破等工程先行，2023年区域固投和水泥需求同比大幅增长35%和50%，拐点或初步显现。近日，YX工程项目以公开形式招标部分辅材，反应项目已经进入推介阶段。我们认为可持续关注西藏水电站建设下的投资机会。可关注2个受益方向：水泥和民爆。

3、水泥：主要受益是西藏天路（拉萨+昌都）和华新水泥（山南&日喀则）。二者分别有5条产线，合计份额60%。西藏天路23年水泥销量近400万吨，水泥和建筑亏业务亏损，中期改善契机和空间较大。某大型水电站建设拉动水泥总量预计在2500-3000万吨，假设10年建设周期，每年拉动需求200-400万吨。

4、民爆：主要受益是高争民爆和易普力。水电站建设及配套路桥、隧道开挖等工程均需要炸药及相关服务，且民爆往往处于工程前端，会率先受益。高争实控人为区国资委，藏内收入占比约80%，也是藏内唯一一家具备包装炸药产能企业；易普力大股东为葛洲坝，总产能50万吨，藏内产能2.5万吨，未来不排除进一步在藏内进行产能扩张（转移）可能。

5、我们对藏内水泥和民爆均有深度报告、相关研究及实地调研，欢迎交流。【长江建材】西南水电建设再加速，关注西藏板块机遇

券商为何大涨？超跌反弹+基本面改善是重要支撑

交易层面：超跌反弹、流动性改善预期。

①近期高分红板块显著回调，而前期跌幅较大的券商股和科技股相对抗跌，券商个股表现分化同样遵循超跌反弹逻辑，近10日涨幅最大个股锦龙股份、国盛金控和天风证券，也是5月初高点至7月中旬回撤幅度最大的三只标的。

②券商板块公募持仓创历史新低，板块安全边际高、弹性大。24Q2主动权益公募配置券商A股比例仅0.28%，持仓比例为2011 年以来季度最低，行业低配 2.99pct，已充分反应强监管和市场低迷带来的利空。

③美国降息预期升温，券商板块对市场流动性反应相对更加敏感，尽管普遍预期9月降息，但不排除今晚议息会议有小概率超预期情况发生。

消息面催化: 并购传闻、人事任免、会议。

①盘中市场再次传出两家券商合并传闻，相关并购标的明显异动；②昨晚证监会重要人事任免；③昨日会议提出提升资本市场内在稳定性，结合周末监管提出正研究谋划进一步全面深化资本市场改革开放的一揽子举措，或有新的改革政策出台。

基本面改善：中报边际向好、24H2业绩增速预计回升、监管政策或有所放宽。①已公布中报预告显示券商板块24Q2业绩较24Q1改善。预计中信、国君、华泰和招商24H1业绩大概率正增。②24H2业绩基数低，利润增速或将回升。主要系投资业绩Q3Q4基数低，投行去年下半年开始收紧，资管业务管理费去年下半年调整结束。③“新国九条”“1+N”配套政策中偏紧的融资端政策已基本落地，后续更多偏松的投资端改革相关政策有望出台。

投资建议：后续行情催化主要来自政策边际放宽+流动性改善+业绩增速预计回升+板块高安全边际。由并购预期催化标的或难有持续性行情，业绩确定性和估值性价比较高的标的：华泰证券、国泰君安。

瑞银认为茅台批发价要腰斩，核心逻辑是什么

瑞银证券的研报，对白酒行业提出了三个核心观点：

1.增长放缓：预计白酒企业的平均每股收益（EPS）复合年增长率将从2020至2023年的19%，放缓至2023至2025年的8%。

2.价格下跌：预测到2025年底，茅台酒的批发价可能较当前水平下降50%，而五粮液的批发价预计将下降17%。

3.估值调整：研报认为水井坊和山西汾酒的估值过高，建议投资者考虑卖出，同时对古井贡酒给出了买入的评级。

瑞银证券的逻辑链条如下：

产能增加：预计到2025年，六大白酒公司的总产能将比2023年增加37%，意味着供应量的大幅增长。

需求减少：由于主要白酒消费人群的减少以及宏观经济压力，预计2025年的白酒销量将比2023年下降13%。

供需失衡：供应的增加与需求的减少将导致价格的下跌。以茅台为例，如果供过于求，可能导致社会库存的大量抛售，从而引发价格的大幅下滑，其中茅台的批发价可能跌去50%，五粮液的批发价会跌去17%。

瑞银证券还指出，到2026年白酒行业企稳之前，前五大白酒公司的盈利总额预计将比2023年下降11%。

结合前边的结论：瑞英证券认为白酒行业未来两年是增速放缓，而认为前五大白酒的盈利却是下降的，这样可以得出一个结论：未来两年一线白酒业绩负增长，二线白酒业绩有压力，但是三线白酒却可能高增长。这个和他给的建议的吻合的，他们下调了一线白酒的评级，建议卖出水井坊和山西汾酒，建议买入：古井贡酒！

上交所发布综合收益指数有什么影响?

昨天的一条新闻让网上炸锅了。一是点位牛B 3320.89。二是代码牛B，000888。

即然是比较热的事，当然要说一说。唯一能看到的就是上面确实对资本市场比较重视，应该是从来没有这么重视过，为什么呢?当然是JJ问题。

任何一个国家本身都存在两个超级市场，房地产市场和金融市场。这两个市场决定了JJ环境。

房地产市场有其本身的规律，其存量市场太大，现在对房地产的呵护，绝不是再让房价来一波牛市，而是稳住。可以有一定的下跌，但不能出现大幅的杀跌，不能跌当然就不能大涨，大涨后还会下来。所以当前的房地产市场所有利好，都只能是维持稳定，而不是启动牛市。当前房地产市场就算是小小的上涨，对JJ的影响也有限，维持稳定并不是进入大开发期，无法带动整个产业链。且房价微跌对多数人来说感觉不明显，你不能卖掉你房子的几平米用来改善生活。但是股市不一样。

股市当前是，95%以上的机构和个人都处于亏损状态，特别的投资者，严重亏损使其省吃俭用，能省则省，能少花就少花。消费者不消费了，影响有多大?这里不多说了，说多了发不出来。

当前的JJ状况，唯有启动一波牛市，使广大投资者赚到钱，自然就高兴，高兴自然就嗨起来，多吃饭，多买衣服，多旅游，赚大了买新车，便宜车换贵的，旧的换新的，赚的再多了贷款买房，房价也跟着稳了。

所以说，唯有牛市，才能逆转JJ。

上交所发的这个玩意，看看就行了，没啥实质性的影响。因为发行价是3320.89，高于3000点，有可能这个指数也向下考验3000点。靠一个指数不会改变趋势，就像之前印花税降低，我就明确没用，前几天暂停转融券，我还是说没用。如果利好能起牛市。这三年熊市里，至少有几十次利好，那是不是应该几十次牛市?

（振动与波）

永新股份：难得的高股息率、高成长小盘股

鱼和熊掌，不可兼得。

同样，对于上市公司来说，高成长和高分红也是极难兼顾。

一方面，对于高成长公司来说，在供需导致的周期波动下，公司的高成长本身就很难持续，最典型的就是近两年通威股份、隆基绿能代表的光伏赛道。

即便是消费硬刚需的龙头，也难免会出现利润端的波动，比如海天味业、金龙鱼、中国中免等。这导致，持续高成长的公司极其稀缺。

一方面，对于高分红公司来说，要想高分红就必须有稳定的现金流，进而要求公司有极其稳定的盈利。

而高稳定盈利的公司基本都在电力、煤炭、银行等寡头显著的行业，比如长江电力、中国神华、工商银行等，股息率都能高达4%以上。

 

但这些行业龙头尽管盈利稳定，由于行业因素，却并不具备高成长属性。

所以，高成长和高分红能做到一点，就已经足够强悍了。

可是，如果我们继续沿着股息率这条线去探索，却能发现新的惊喜。

长江电力作为目前A股分红的标杆，从上面数据看到，公司的股息率并不高，就是很稳定，近5年稳定在4%左右。

这4%的股息率看似不高，但是近5年能保持在4%股息率以上的上市公司，仅仅只有44家，可见长江电力的稀缺性，这些公司也主要集中在煤炭、石油、电力、银行等传统行业。

这其中，一家小公司也引起了我们的注意，那就是永新股份。

永新股份市值仅有50亿左右，业务也很简单，就是做包装印刷的，产品随处可见。

 

但分红却极其强悍，2019年以来公司股息率均超越4%，尤其是在2023年头部分红龙头股息率纷纷下滑下，公司的股息率反而再创新高达到了7%附近，已经超越陕西煤业、工商银行等。

 

公司股息支付率也极其的高，近些年都维持在80%以上，也超越了长江电力，2021年更是高达96%，几乎所有的利润全进行了分红。尽管公司小，但是近20次分红，永新股份分红额度高达近30亿元。

更为惊喜的是，通过进一步数据，我们发现永新股份不但股息率高，而且也具备高成长的属性，真正做到了高成长和高分红的兼得。

1、成长的稳定。

数据显示，永新股份2015年以来净利润均保持了增长状态，近三年以来公司净利润增速更是高达两位数，2024年一季度实现净利润8600万，同比大增11%，可见其成长的稳定性。

在A股，近十年净利润均保持稳定且大幅增长的公司，屈指可数，也就是贵州茅台、五粮液等极少数绝对龙头公司做得到。可见，永新股份成长的强悍。

 

2、盈利能力的强悍。

永新股份的盈利能力主要体现在两方面；

一个是自身盈利能力的提高。

得益于公司利润端的高成长，永新股份的核心盈利能力指标，净资产收益率ROE不但超高，而且从2021年以来还出现了持续提升的状态，从2021年的15.34%提升到了2023年的17.23%。

这个ROE水平对于小公司来说已经非常强悍，已经远超同仁堂、恒瑞医药等高毛利龙头，和片仔癀、格力电器等相媲美。

 

进一步分析，我们用ROE的杜邦拆解来看，影响ROE的三个核心因素净利率、总资产周转率和权益乘数中，其他两个几乎没变，只有净利率是持续增长的，从2021年的10.62%攀升到了2023年的12.26%。

也就是说，公司核心盈利能力ROE的增长，是公司净利率增长导致的，而净利率推动ROE是公司增强盈利能力最好的方式。

 

通过进一步分析，我们发现永新股份在毛利率几乎不变的情况下，净利率却出现持续提升，主要得益于公司强悍的费用管控能力，公司的成本费用利润率从2021年的14%提高到了2023年的16.7%。

一个是超越同行的盈利能力。

数据来看，永新股份基础盈利指标毛利率近些年一直维持在25%附近，这个盈利水平也远远超越了紫江企业、宝钢包装、奥瑞金等行业竞争对手。

 

3、盈利质量的优良。

公司不但盈利能力强，盈利质量也好。

因为公司的净利润只是财报上的数据，净利润再好如果不是实实在在的现金也不能说好。只有净利润转化为现金流才是盈利质量的高。

数据来看，2019年以来，永新股份的经营现金流一直是大于净利润的，净现比一直在1以上，也就是说公司净利润是实实在在到手的现金，这也是公司高分红的根基。

 

那么，永新股份是如何做到的呢？

尽管公司是做印刷包装的，但具备四个核心优势；

第一，行业优势。

包装行业看似小，其实空间也够大，2021年塑料薄膜和塑料包装在包装行业中占比为28%和20%，是行业需求最大的地方。

 

而根据2021年发布的塑料行业规范，对塑料垃圾的治理非常严格，这就要求包装企业具备极强的技术要求，小企业逐步被淘汰，市场份额向大企业集中。

永新股份的产品具备轻便、可塑性强、耐蒸煮、环保等特性，广泛应用于食品、日化、医药等领域，是需求持续且高频的地方。这也是公司稳定成长的关键。

第二，客户优势。

公司凭借产品优势，深度绑定伊利、百事、宝洁等高频需求客户，抗风险能力提升。

第三，研发优势。

公司产品的优势在预期研发能力，2023年研发费用率4.3%继续提升，有望在环保的要求下及时满足不同的产品，保证领先优势。

 

第四，成本优势。

公司包装材料的上游主要是石油等化工品，成本占比超70%，原材料的价格波动对公司陈本的影响是较大的，国内供应商以中国石油、中国石化为主。

但是，我们却发现，在2020年以来石油价格持续上涨下，永新股份不论是毛利率还是净利润均没有受到影响，这就是强悍的成本控制能力。

 

所以，永新股份尽管在包装这个看似不起眼的行业，但具备极强的需求高频带来的业绩稳定成长，以及超高的分红能力，公司具备了极其稀缺的高成长和高分红逻辑。

（ 老张投研 ）