管理 【国海电新】震裕科技2024年报点评：主业向好未来展望更优盈利水平，机器人致力打造成“肢体”供应商-0421

#业绩梳理
24全年：营收71.3亿，同增18%，归母净利2.54亿，同增494%，扣非归母净利2.31亿，同增2528%

24Q4：营收21.1亿，同增21%，环增12%，归母净利0.82亿，同增775%，环增100%，扣非归母净利0.74亿，同增521%，环增100%

#业务拆分
24全年看，锂电结构件收入42.4亿，同增30%，毛利率11.28%，同增2.75Pct；电机铁芯收入15.1亿，同降12%，毛利率18.85%，同增2.41Pct；此外模具收入4.2亿，同比基本持平，保持高毛利率水平

24Q4：
锂电结构件：Q4收入预计环比稳增至13亿左右；Q4净利率水平环比修复至2个点以上
铁芯：Q4营收4亿+，环比略增，Q4净利率水平预计稳健7%左右
模具：Q4营收1亿+，Q4净利率水平35%左右

#主业盈利改善明显，25年展望更优盈利水平
锂电结构件24年相比23年实现扭亏为盈，主要系产线自动化改造、六面外观检全面取代人工检测等降本增效措施以及持续提升管理能力带来产品良率的不断提升，25年持续推进产线自动化改造，优化供应链、产品结构及客户结构，有望进一步提升结构件盈利能力

#积极入局机器人产业，产品开发及客户拓展超预期
未来致力于成为人形机器人供应链体系中“肢体”供应商
1）核心技术依托：公司的成熟精密制造体系
2）已有产品布局：反向式行星滚柱丝杠、线性执行器、灵巧手精密部件等
3）设备开发：核心设备主要采用和国内设备厂家联合研发、定制母机台专机，与国外厂家联合开发核心加工模组等
4）产线建设：已建成两条行星滚柱丝杆半自动产线并投入批量生产，日平均产能100套，计划25年内建设全自动产线；已建成一条线性执行器柔性装配线、根据需求实时拓展第二条
5）客户拓展：丝杠（关节及手部）、执行器等对接全球客户、进展顺利

#投资建议
25年主业受益行业需求增长+盈利进一步优化，同时机器人业务持续深化，预计25年归母靠近4亿，建议重点关注