瑞银：将中国股市投资评级上调至超配

上海证券报

2018-11-15

上证报讯（汤翠玲 记者 王宙洁）

瑞银在15日发布的最新亚太股票策略报告中将中国股市投资评级上调至超配。

报告指出，中国经济基本面较为良性，债券收益率、美元指数和油价均有所上涨，盈利也增长了11%左右。

报告称，从12个月的时间线看，全球贸易争端影响将减弱，亚洲增长触底并从2季度开始环比有改善，且股市估值攀升，预计中国政策会成为市场“助力”，因此将中国股市投资评级上调至超配，并仍超配日本、韩国、新加坡和印尼。

在资产配置策略上，该机构表示，因基准情景（债券收益率微升、盈利增长温和）并没有凸显出明显的宏观倾向，相对于昂贵的成长股和防御股，更加青睐价值股、金融股和周期股，并略倾向于北亚。 @今日话题

感恩夜总会，帮他守住九个板

还记得万股红么，就是每天要喝二两那个下海官员，动不动就满仓的那个人。这回发大了。事情得从半月前说起，那天晚上先前媒体工作时的几个部下来给他过生，去夜总会喝麻了，碰到警察来扫黄，一扫把给扫进去了。
   其实事没有犯，小姐喊了几个，没有入港，主要是推了警察几把，并口出狂言说他哥们在公安厅，随时可以把你这几个小警察修理了。小警察说，老子先把你修理了再说，一条袭警就把老万丢了进去，15天免费伙食吃起。于是，喜剧就开始了。
   当天收盘前，老万满仓了一只票，干的是守望老师量化表上的弘业股份。买的逻辑是，我的名字带红，就捡有红字的买，管他妈什么红。号子里操不了盘也看不了盘，与市隔绝。不然按万股红的性格，第一板就跑球了，那能坚持到今天呢？
   今天期满从号子里直奔牛王阁，打开电脑一看，好在他心脏还不错，不然就当场倒了。他一阵风跑到阳台上一桩跪下对着天连叩三个头，把楼板砸得呯呯响。牛王阁屋里的兄弟全蒙了，不知道发生了什事。常红悄悄对金总说：“他龟儿是不是亏多了，要跳楼哦？批人动不动就满仓。”
   只见老万站起身来，狠狠抽了自已一个嘴巴，接着又纠了下耳朵，自言自语的说：“不是梦，是真的。”随即一声长嘨：“天开眼了，我万股红也有今天。”
   “抓子啰，咋个疯扯扯的呢？”牛一刀也从电脑上抬起头问身力的唐肥肠。
   “老万，你抓子罗？”常红走过去问万股红。
   老万这时有点语无伦次：“我的票打板了。”
   “锤子哦，这几天的行情，打个板算个屁呀，用不着那么惊风活扯的。守望的977昨天打板，今天开出来又是板。”金总不以为然的说。
   “金总，我不是一个板哦。”老万说。
   “那是几个？你啥子票，我看看？”唐肥肠说。
   “数不清，我刚才只瞥了一眼。”老万说，完了又补了句：“弘业股分，守望老师量化表上的。”
   屋子里瞬间清风雅静，针落在地上都听得到。片刻，常红拉上老万：“走，去你电脑上看，你踩狗屎啦？”
   这时，只有守望老师反映过来了：“赶快去清仓。卖了。”
   一会儿，常红从大厅回来，垂头丧气的说：“妈的皮，人家的运气在头上，我的运气在球上，守望老师选出来，我咋没买呢？”
    “买了你们也守不住。”守望说。
    “那老子今晚上也去打警察......”。

牛王阁复盘
   这盘已没啥可复了，翻来复去都是哪些话，不管你认不认可，春天来了，当然，是结构性的。如同今天牛王阁的名言：股民最背的是：去年此时满仓垃圾股，今年此时满仓白马股。
   说到白马，明天可能要动一动了，肉吃不上，洗锅水管饱，谁叫你去年吃多了呢？刚才看了眼茅台格力，还在下降通道中。股市捉弄人，去年骑白马的都是王子，今年怎么成着唐憎呢？
   创投、壳票终于带动了科技股，带动了大盘。可以预见，随着创投落地，明年大科技春天将继续。识时务方为王道。
   主板明天白马动动，创业板短期指标将高位共振。但那是机会，牛王阁里踏空的兄弟都等着回调，鸡脖子都希望成鸭脖子了。快了，就在最近两天吧。
   午间号这些天共分享了三只票，300238继续持仓等大阳；今天中午分享的600796明天再有大阳可以出了。000931要守，守到10元再议。中关村，全中国科技的摇兰，弄清楚，首批20家主要是北上广，少得了中关村吗？

回答股友的问题

【回答股友的问题】
1、为什么你老是7,1层仓？
答：7.1分不是7.1层仓，是20%仓左右；5.9分也不是5.9层仓，5.9分以下是空仓，甚至是做空的仓位。
2、为什么不直接写明仓位？
答：这是高智商微博的特点，操盘语言类似于计算机语言，与消费语言有别，也可过滤股神。
3、我给你免费打工，为什么你还不要？
答：那我的工资谁来负，你的吃住谁来负担。

明年房价可能下跌5%！

每次我写楼市话题的时候，我的..的阅读量都比股票类的要高，这也好理解，因为楼市话题的受众面更广。

但是我也发现一个情况，看涨还是看跌，其实已经到了一个非常敏感的阶段，因为我说看跌，会有人蹿出来骂我，因为他是投资者他不高兴，我说看涨，也同样会有人出来批评我，说我是看门狗，涨和跌的两个阵营力量很大，显然利益是对立的！

但是，也让我想起了这么一件事，当年大学的时候学校边上有一个小书店，我们放学的时候经常去，老板是一个男的，我们每次去买书的时候，我和几个朋友都要谈论一下股市，那个男的老板就在柜台边上坐着听我们瞎BB，他也不插言，可后来我们每次去都聊到股市话题的时候，就发现他会刻意的侧过身偷听，我就估计他肯定是私下里买了点，而且还赚到了，为什么这么判断？我交待一下背景，那段时间股市也确实是好，从3000多点涨到6000多点，这是其一，其二是这位男老板对我们的态度是越来越热情了……

后来，我还发现，他周围竟然聚了一帮附近店面的老板，有时候我还能看见他在人堆儿里说得洋洋得意、口飞白沫儿、满脸通红的样子，咱一细听话题，没错，谈的也是股票！

注意哦，高潮来了，在股市到了5000-6000点的时候，再看他们聚聊的时候，情况就不一样了，因为在这个人堆儿里如果有人说看不好股票巴拉巴拉的，这位男老板和其它几个人就会大声的训斥这个人，虽然这个人被吓的萎缩的不言语了，男老板也还是依然涨红着脸，但气氛已经是不一样了……

人们已经听不尽去不一样的声音了，这和我跟同学之间的那种学习讨论的氛围是绝迹不一样的，这有着本质的区别！

后来股市从6000多点下挫，其结果咱们就不用说了……

而今，我同样感受到了这种气氛但是还有着另一种意味，我被别人加到一个房屋交流群里面，前段时间这里谁说下跌，谁就会被一帮人怼倒，特别是有房者和无房者观点PK的时候，更是有些火药味！

而现在是什么样？

都彼此小心翼翼的，有人默默的分享上涨的新闻，也有人静静的分享也许下跌的消息。没有什么讨论，也没有什么争议，就像大家在等着一个确实的消息出来宣判谁会死刑，这是最奇怪的！

当然，这对于我这位搞研究的人来讲，跌还是涨还是要讲的，不弄明白，也不是我的风格。

明年房价可能下跌5%！不是我提出的，这是国际三大评级机构之一的标准普尔预测的。

还有更厉害的，中金公司预计新建住宅销售可能下滑10%，银河联昌证券则预计销量和价格都会下降10%。这里面中金公司可不一般，它是中国大型投行公司，其背景特殊，它是中国境内最大的股权投资银行，被称为“投行贵族”，它的预测不能不高度重视！

咱们看中金公司的分析师是怎么说，他说，购房者观望情绪浓厚， 不少城市房价出现了松动，尤其是三四线城市和一二线城市的郊区盘！

中金公司预计，明年将是中国房地产市场的“衰退年”，销售大概率将出现五年来首次同比下跌。

而我判断结果是，今年是企业还债的高峰年，而明年将是个人还债的高峰年，而在经济下行的大环境下，房地产业不可能置身世外安然无恙，那些高杠杆购房的家庭估计会出现违约的情况，而且不仅是房地产，其它消费贷等个人恐怕也将出现不同的违约现象，而这场变化恐怕谁也躲不过！

不过，积极看多专家的也有，比如被投资房产的人视若圭臬的任志强，还有马光远，马老师观点中性，他认为中长期还是看好房地产，只不过今明两年房地产恐怕是要过一些苦日子，因为这两年最困难。

其实，涨还是跌，全在我们冷静的分析，而且还要尽量不在信息不对称的情况下来看待房价下降的问题，我们不仅要看房价下降带来的社会情绪问题，我们还要看到因房屋上涨带来的社会分裂问题，古代有句话叫“两权相利取其重,两权相害取其轻”当我们不确定的时候，这句话，是更值得我们反复的研读一下的！#聊聊楼市#

最后，还是祝我们身体健康，投资愉快！

降价百万！无人问津！打回原形其实很简单

1

今天我们讨论一个非常有意思的话题，耐心看完本文，或许你会明白很多事。

昨天我们聊了股市的事，但我们发现，后台数百人留言之中，有近一半，是问房子的事。开篇先给出一个观点，房子即使以后会涨，现在不可以买，而且风雷很确定的告诉你，你家的房子现在已经跌回二到三年前的价格，不信，你真卖一个试试，就现在。

身边很多的富人是在抛，而且，前一段一个哥们，很开心说他600多万买浦东的房子。中介挂牌1800万，他赶紧抛出，最终实际成交只有1200万，这套房子，他持有在手上8年，按银行5.5%的理财利息算，8年复利下来应该能达到50%，他持有这套房子真实的增值，一年也就5%左右。

身边人都说自己买房赚钱了，风雷铁口直断，近5年买房的兄弟，如果不抛，最后一分钱不会挣。中介报的价格，只是虚报，为了营销，而真实的成交，要大打折扣，你不信，你抛一个试试，扣去中介费，扣掉税收 ，扣掉银行理财的无风险利息，你基本上不赚钱，而且，再往下你会亏钱。特别是去年最高峰买的房子，下面是近期发生的：

江西打砸售楼部的事件。

厦门银鹭打砸万科赔偿事件。

合肥院子降价领导视察后又涨回去的事件。

各地土地流拍更是数不胜数，今天腾讯又在大篇幅的报道两个事件。

这些信号非常明确，楼市要跌了，而且基本上你现在抛出的价格，就是2015年，或者2014年的价格，还未必抛的掉，不信你到中介去问一下，现在基本无人问津。

2

在中国只有两个问题，一个是房子，一个是股票。

房子占家庭财富的68%。

股票占家庭财富不到10%。

也是这两样东西，让中产变成无产，让富翁变成穷光蛋。从调查数据来看，即使这么多房，都市这么繁华，但是更多的人，都是负债沉重的穷人，业内有句名言，进入金融市场，你不是穷人，就是在通往穷人的路上。很多人说自己是中产焦虑，请问，你都不是中产，哪里来的中产焦虑，中产是有标准的，两条稳定收入来源线，一个资产性收入，另一个则是工资收入，这是最根本的标准。如果您还只是上着班，还着房贷，一般都不在中产领域，即使在这个领域中的兄弟们，如果财富跑不赢M2，最后也会跌出这个区间。

想想80年代末，万元户就是现在的中产，而这部分人现在还剩下多少在中产区间，这是很清楚的。

这一批70后，80后起来的中产或许是房地产的最后接盘者，你信吗?

这个问题，有无数人会觉得不可能，他们能找到的理由是这样的。

一、发达国家70%的城市化率，中国才58%，还差12%。

二、中国人多地少，二胎放开，房价会不断上涨。

三、房地产不可能跌，跌多了，银行就要破产，银行可以破产吗？

四、地价在那里，房子怎么可能会降下来。

五、中国有中国的特色，所有经济学家预测房价要跌，最后都销声匿迹了。

基本上就这些问题吧，我们逐一都聊一下。

3

我们来说一下城市化率58%，这部分人口是城市户口一点没错，那么请问还有3亿人，在城里打工的低收入人群算不算城市人口，很显然，专家们将他们算做了农村人口。但事实上，这3亿农民进城打工数年，早已经是城市人口了，只是没有户口，请专家们回到农村去看看，有多少青年人，中年人还在种地，农村基本都是老弱病残，与留守儿童。

在农村里混的最次的年轻人，也是白天在城里打工，晚上回农村去住，这类人也基本算作半城市人了，只是在城里没有房子。我们退一万步来说，这些人真的有需求，想进城，请问，他们能支撑住房价吗？或者你打算让他们去接盘吗？很显然，让最后这部分低收入人群接盘楼市这是可笑无知的。

第二个心理支撑，人多地少，二胎开放，这是实情。以去年为例，净增700多万，记住他们产生住房需求要到20年以后，即使是2008年出生的孩子，产生住房需求也要10年以后，甚至20年。以目前年轻人来看，30岁买房子都算是早的，所以2胎来增加住房需求是荒谬的，只有极少数的家庭，会在孩子出生就为他准备房子的。

房地产不可跌，跌多了银行会破产。请问，你交没交首付，你首付了三成，他跌掉你的首付，你会抛吗？说实话，你不会抛，因为大部分人是自住房，即使跌穿了30%的首付，你也不会抛，因为你认为他过一到两年会涨回去。你会照付不误，美国是无首付造成的次贷危机，中国就目前来看，不存在这个问题，更谈不上银行破产这个问题。银行高管的一些朋友，专门负责房贷这一块，他们早就测试过了，你们不会抛，只有投资性的房子会抛出，一般两套房的都不会抛，那种纯粹是杠杆的炒房者，可能会抛，那么请问职业炒房者会有多少呢？

下一个问题， 地价贵，房价怎么可能跌，地是商品吗？没错，地价只会涨不会跌吗？绝对不是，地价涨楼价一定贵，这是个超级错觉。地价30000万一平，楼价就应该是60000万元以上吗？我们固定的印象就有开发商不会倒闭，事实上，日本在80年代到了90年代，倒了多少开发商，坐牢破产的无数，记住，开发商地买贵了，很正常。

最后一条，从谢国忠开始，预测中国房价要跌的经济学家，最后都没声音了。历史上，第一次发声的都会被拍死，第二次发声的未必能活，但无人预警时，人人都在固定思维模式中，最后的结果是一定坍塌。除了极少数的创业者外，你的财富与房地产相比，是增了是减了，大家很清楚，当你工资涨10%的时候，房价涨了50%，能扛住否，连任志强都喊空了。

4

全世界投资都是死在卖上。会买的是徒弟，会卖的是师父，你说你楼市赚了钱，不卖永远是假的。股票也是一样，天天涨停，但卖出来的时候，或许是亏损的，目前，房地产没跌，因为不恐慌大家舍不得卖，说个故事。

专家们做了一个实验：两组女孩各100人进入商场，买衣服，随机拿，衣服都是200元一件，他们各自穿上一天，第二天愿意拿自己的衣服跟别人交换的，只有11%。因为所有的人都会觉得自己衣服好，再说个例子。

进入幼儿园，有很多小孩子，长的又丑，又笨，但是随机采访来接孩子的家长，几乎都觉得自己家的孩子最可爱，哪怕他有明显的缺陷，父母都会代为遮掩，还是觉得自己的孩子好。

经过几十年的研究，经济学家得出一个结论。

你只要拥有了某个东西，你立马会高估他，买股票的都知道，你没有买这个股票时，你会无限制挑他的毛病，但你一旦持有这个股票，立马你的感觉就不一样了。所有人在投资的时候都会高估自己的水平，哪怕一天学没上过，他都会这样，一般人会高估一倍。你心中300万的房子，真实只值150万，在此之上成交都合理，而至于你要卖到300万，那是做梦，经济学里叫禀赋效应，人人都一样。

所有人先是高估自己，然后才会高估市场，最后产生泡沫，前辈说了一句名言 。

最后20%是上帝的，当你准备拿那个20%时，他会喊你去的。

结局

凯撒归凯撒，你归你，但人人都喜欢将自己看成凯撒。资本市场雪崩的时候，没有一片雪花是无辜的，这个世界80%都是接盘的，别问为什么，因为上帝早已经知道了。

风雷一家之言，粉丝中高手如云，欢迎讨论，转发点赞。

从富豪人数下降看经济变化

10月31日，银联全新礼遇体系Special U首度面世。中国银联携手各商业银行和合作伙伴，发布了涵盖衣食住行各方面的银联卡礼遇内容，抢占“双十一”商机。同时，基于对高净值持卡人消费习惯的了解，中国银联联合胡润百富发布了高净值人群信用卡需求相关报告。 

　　报告显示，2018年共有1893位企业家财富超过20亿元，比去年2130人减少11%。这是自2012年以来首次出现下降，回到三年前的水平。但仍比五年前增长89%，是十年前的4倍多。二十年前只有8人财富超过20亿元。

从报告的内容来看，20亿资产以上的富豪人数减少了11%，这也确实与最近两三年的经济大走势相符合，最近这两年，特别是今年以来，经济形势并不能让人放心，民营企业的经营情况比较困难，很多企业是经营下去也是亏损，不经营下去就面临着关闭的抉择，特别是一些上市公司，本身上市后为了适当的提高发展速度，进行了一些债务性的扩张，导致企业的压力很大，甚至有相当一些大股东无奈被强行平仓的现象，这也是导致民间富豪大量减少的一个重要原因，从年初到现在，已经有几百家上市公司变更了实际控制人，许多公司的创始人在离开的时候，恐怕基本上没有剩下什么，甚至可能本人也背负着债务离场，就象股市里加杠杆投资一样，当股市下跌的时候，不但不赚钱，还把老本亏光了，倒欠券商的钱，这样的现象，今年恐怕出现的也不少。

总体富豪人数下降，这也反应了实体经济的艰难，最近政策频出，希望能够改善中小企业的营商环境，尽快让这些企业走出困境，只有经济当中的毛细血管有了活力，整个经济体才会好起来，中小企业就是这些毛细血管，只有他们充满了活力，经济才会走出泥泞，才会持续的向好。

韩会师：为什么结汇动力仍然不足

        人民币汇率近期的表现值得重温。在经历了11月1、2两日连续两天的大幅度拉升之后，6个交易日已经过去，市场投资者究竟如何看待人民币的后市前景值得思考。

  笔者认为，市场预期仍然存在一定分歧。尽管在11月1、2两日人民币迅速远离7.0整数点位之后，绝大部分网络舆论认为人民币跌穿7.0的概率大大降低，但对于人民币后市能否走强，实际参与市场交易的投资者似乎仍心存疑虑。这种内心深处的犹豫在市场数据上的体现主要是近期美元兑人民币即期汇率持续在中间价上方运行。

  11月5日以来的6个交易日，无论中间价如何变化，在岸市场即期汇率一开盘就在中间价上方，此后基本全天在中间价上方波动，连续6个交易日日盘收盘价分别高出中间价289、66、188、122、111和185个基点，这种波动模式往往意味着市场的购汇力量强于结汇。

  客观地讲，6.90以上的结汇价格并不差，能够坚持到今天的出口企业都经历过6.30-6.40左右的结汇价格，面对当前如此优惠的结汇价格，其结汇动力如果仍然不够强劲，比较合理的解释应该是其对人民币仍有一定贬值预期。

  这种预期究竟有多么强烈很难量化，也许是1%，也许是5%，但只要有这种预期存在，结汇操作上就会束手束脚。特别是对于那些已经持有美元一段时间，近期结汇需求不甚强烈的企业和个人来说，最痛苦的事情莫过于自己刚刚结汇人民币就继续贬值了。如果是个人投资者，可能仅仅是有些肉痛而已，但对于企业财务总监来说，这将使其承受巨大的精神和业绩压力。

  更进一步讲，我国出口创汇的主体是民营企业，自然结汇的主体也是民营企业，而民营企业一直非常重视结汇时机的把握，力争实现尽可能高的结汇收入。甚至大量企业会根据结汇后一段时间内的汇率波动情况对财务人员的结汇时机把握能力进行评估，并作为全年业绩考核的重要标准。在上述市场结构性特点支配下，再考虑到现在已经接近年底的客观现实，即使企业财务总监们的贬值预期并不强，他们也会慎之又慎。

  导致结汇意愿不足的另一个客观原因是大量投资者仍在担忧11月1、2两日的人民币反弹可能仅仅是监管当局在调控贬值节奏。特别是在近期美元指数总体较为强势的情况下，更加坚定了部分投资者的贬值预期。

  上述心态有着深刻的历史渊源。2014-2016年的人民币贬值周期当中，曾经多次出现人民币一波快速贬值之后被阶段性拉升的情况，比如2015年的3月、9月，2016年7月等等。但每一次短期拉升之后，随后便是一波更为剧烈的贬值，这导致在人民币拉升期结汇的企业一次次遭遇重大打击，心理阴影很大。只要其不能完全确定未来人民币将经历一波比较长时间的升值或稳定期，其结汇意愿就很难上升。

  冰冻三非一日之寒，我们不能奢望一波短暂的调整就彻底扭转市场预期。根据2015年以来的经验，如果投资者看不到人民币即期汇率的持续稳定或走强，很难在结售汇操作上做出积极反应。例如，2017年1-9月，伴随人民币的持续走强，银行代客结售汇才实现了由高额逆差（2016年12月逆差431亿美元）到基本平衡再到小额顺差的转变（2017年9月顺差33亿美元）。而2018年6月以来的行情则是一个生动的反例，伴随着人民币在端午节之后的快速贬值，银行代客结售汇经历了从较高的顺差（5月顺差225亿美元）到基本平衡再到较高逆差的变化（9月逆差161亿美元）。

  总结一下。人民币兑美元双边汇率和CFETS指数在今年端午节之后双双快速、大幅度下跌客观上刺激了一度淡化的贬值预期。根据历史经验，在连续走弱5个月后不能奢望市场情绪在短时间内迅速扭转。当前，市场调控的重点仍应是化解贬值预期，增强出口企业结汇动力，同时避免在美元走强带动下，人民币破7的炒作再次卷土重来。

深度|兴业太阳能“双面财报”：债务“暴雷”第一股的巨大隐患！

【文| 黑鹰光伏 王亮】

十年前是太阳能龙头，但今天却资不抵债。商业世界的剧烈变迁，常让我们寻常百姓“看不懂”。

 

531至今，有着15年历史的兴业太阳能（0750.HK）成为第一个债务暴雷的光伏上市企业。10月17日，兴业太阳能公告称，其1.6亿美元优先票据（年息6.75%）未能如期偿付，造成付款违约并触发另2.6亿美元优先票据和9.3亿人民币可转债的交叉违约。

 

这是一家专业从事太阳能技术、建筑节能技术及相关功能性新材料研发制造的高新技术企业。早在十年前（2008年），声称“我们正在努力把每一座建筑变成微型发电厂”的兴业太阳能营收已经达到9.04亿元，而彼时隆基股份、中环股份等今日龙头的营业收入分别仅为6.17亿元和8.44亿元。更让同行艳羡的是，成立仅6年后，兴业太阳能就在2009年初成功登陆港交所，发展速度惊人。

而在太阳能行业，兴业太阳能掌舵人刘红维颇有些“特立独行”，这位在幕墙工程领域拥有逾18年经验，于太阳能光伏应用领域拥有逾13年经验的企业家极少在行业论坛露面，低调而隐秘。

 

事实上，也就在前不久，兴业太阳能还发布了一份颇为亮丽的半年报：2018上半年营业收入达30.24亿元，同比增长了3.87%，净利润为2.28亿元，同比增幅185.67%，毛利率也较上一年同期增长3.57%至24.40%；另外其资产负债率也下降了3.01%。

在兴业太阳能爆出债务违约事件后，著名券商机构国泰君安在发布的研究报告中表示“很意外”。 据其统计，兴业太阳能当前净债务预计约为人民币46亿。另据黑鹰光伏统计，兴业太阳能在2018年-2019年到期的有息借款规模至少在14.22亿元以上。而截至2018年6月末，兴业太阳能储备的“现金及现金等价物”规模仅为14亿元。可见其面临巨大的短期偿债压力。

国泰君安甚至在研究报告中直言，（兴业太阳能）或是531光伏新政下率先倒下的光伏上市企业之一。实际上，若是投资者仔细阅读、分析兴业太阳能亮丽的2018年半年财报就有可能躲避此次“债务暴雷”：其半年报中多个异动的财务数据中已经显现出债务危机迹象，其亮丽的财报背后更是藏有巨大隐患。

 

                                    被隐藏的债务危机

 

首先，笔者在审阅兴业太阳能2018年上半年财报中“现金流量表”及“资产负债表”时发现诸多有违财务逻辑的地方。

 

比如在兴业太阳能营业收入、净利润上半年分别同比增加1.12亿元、1.49亿元的情况下，其经营现金流净额却同比减少了6.20亿元至-2.16亿元。也就是说，上半年兴业太阳能营收、净利润虽然看似增长不少，但其并没有收到真金白银。

 

更为严峻的是，上半年兴业太阳能“筹资现金流”仅为1.04亿元，较去年同期减少了12.87亿元。这是为何？

 

“经营现金流”、“筹资现金流”一个代表企业自身“造血能力”，一个彰显企业“融资能力”，兴业太阳能两项能力的巨幅下滑，直接导致了上半年“现金净增加额”减少了17.26亿元。

 

TCL集团李东生曾在谈到他为什么重视现金流时讲过一个小故事：“有一段时间，我们企业每年都在盈利，但是我企业每年经营现金流都是负的，大概在90年代中后期，利润很好，但是我每年看到企业的那个财务报表，当年的经营现金流是负的。”

 

“我开始不太以为然，因为我最关心的是利润，利润要看得懂，赚得到钱。但是我有一个很好的财务总监，他再三提醒我，李总，现在企业现金流的情况必须立马要改善，否则就很可能会出问题。因为他说企业倒闭，基本上很少是因为企业亏损倒闭的，多数都是企业现金流枯竭而倒闭的。”

 

经历过折戟沉沙的史玉柱也曾说：10几年前的民营企业，现在还活着的不到20%。主要问题其实不是管理不善，而是财务危机——投资失误导致资金紧张，最后资金链断裂。他常挂在嘴边的一句话是，企业最怕在现金流上出问题，企业亏损不一定会破产，但现金流一断企业就会完蛋。

 

笔者还主要到另一个细节：兴业太阳能“长期借款”的急速减少，也足以引起投资者警惕。截至6月末，兴业太阳能“长期借贷”金额为18.94亿元，较2017年同期减少了14.17亿元，这也是兴业太阳能近7个财报（包括年报及半年报）以来最低值。所以兴业太阳能只能更多的依靠“短期借款”偿还债务，这无疑更增加了其短期还贷压力。

 

而看似兴业太阳能上半年资产负债率下降了3.01%。但其“短期借款及长期借贷到期部分”增加了14.32亿元至42.11亿元，这创出了自2009年上市以来19个财报（包括年报及半年报）历史新高。

 

而截至2018年6月末，其“现金及现金等价物”仅为13.96亿元（同比减少了10.64亿元）。至此，若是谨慎的投资者应该已经嗅到了债务“危机”的味道。

上述一系列原因最终导致在10月17日，兴业太阳能1.6亿美元优先票据（年息6.75%）未能如期偿付，造成付款违约并触发另2.6亿美元优先票据和9.3亿人民币可转债的交叉违约。

 

“若再加上2019年到期未赎回的人民币9.6千万的可转债，公司的总违约债务约为人民币30  亿。在计入2018 年6月末时的人民币32.6亿银行贷款后，公司的总债务约达人民币63亿。当前净债务预计约为人民币46亿。”国泰君安如是说。

 

据黑鹰光伏统计，截至6月末，兴业太阳能在“一年内”偿还的银行贷款及其他贷款分别为10.95亿元、3.56亿元，合计为14.51亿元。

另外，2019年2月兴业太阳能还有2.6亿美元（相当于17.85亿元人民币）的优先票据到期，年息为7.95%。可见，兴业太阳能短期面临着较大的偿债压力。

 

兴业太阳能表示，公司高级管理团队正检讨现实状况并正考虑对此状况之系列解决方案。本集团一直积极寻求合适机会并商讨可能出售其若干太阳能电站及其他资产。此外，本集团也正探索一系列其他解决方案，可能包括新债务或股权融资及债务重组。

 

据悉，兴业太阳能在2018年6月底时拥有395兆瓦的太阳能电站（328 兆瓦已并网，67兆瓦待并网）可供出售。国泰君安分析称，这些运行中的太阳能电站的市价介于人民币28亿至人民币32亿。此外，公司在2018年6月底时拥有人民币12.7亿的现金（尚不计人民币4.24亿抵押存款）以及人民币38亿的应收账款，其中约有人民币18亿的应收帐于2018年12月前可收回。

 

但是在当前的产业及金融环境下，兴业太阳能是否按照理想的价格出售光伏电站资产、以及提前收回“应收账款”仍存在较大不确定性。“受531光伏新政冲击，光伏企业的再融资变得比以往更艰难，我们相信兴业太阳能是光伏行业下行的受害者之一。”

 

中金公司发布研究报告分析称，兴业太阳能2018年中报净资产负债率达到108%，此次出现债务违约凸显光伏行业目前资金链所面临的压力，尤其关注海外市场加息环境下光伏企业美元债的风险。

 

实际上，兴业太阳能此次爆发债务危机与管理层过于乐观的态度以及缺乏消减负债率的决心及掌控力有直接关系。

 

早在2016年中期业绩说明会上，兴业太阳能财务总监余俊敏表示，上半年兴业太阳能负债比率为68.8%，集团目标将负债率减至50%以下水平，但进度就要视集团卖电站的进展而定，将优先出售位于西北的电站。

 

但事实却是，自2014年至今，兴业太阳能资产负债率从未低于60%。而且，即便在2018年半年财报中兴业太阳能仍旧表示，“本集团资金的主要来源包括自建筑合同及材料销售的应收款项，以及来自电力销售的收入。”凭借现有现金资源以及从银行获取的信贷，本集团拥有充足的财务资源来应付其承担及营运资金所需。

 

事实却是，在兴业太阳能发布2018年半年财报26天后，其就爆发了债务危机。国泰君安在最新研究报告中表示，“我们将于下一份公司报告中下调公司的投资评级至“卖出”并削减公司的目标价。”

 

而兴业太阳的债务危机影响还在持续。10月15日，兴业太阳能发布停牌公告当天，旗下兴业新材料(08073)股价遭重创，截至11月9日收盘兴业新材料累计下跌62.40%。

 

                                  靓丽外衣下的“隐患”

 

无疑，在公司发布了亮丽的2018上半年业绩之后（净利润同比大升186%至人民币2.28亿），不久后的债务违约事件确实让人感到意外。

 

在上文中，笔者提到“上半年兴业太阳能营收、净利润虽然看似增长不少，但其并没有收到真金白银。”这与兴业太阳能独特的业务结构有很大关系。兴业太阳能表示，本集团的大部分收入来自于“建筑合同”。

 

据了解，根据最新的会计准则要求，兴业太阳能如今在资产负债表中的“建筑合同”变更为“合同资产”。财报显示，截至2018年6月末，兴业太阳能“合同资产”规模为17.77亿元，较2017年同期增加了9.62亿元，增幅达118.14%；请注意，2018年上半年兴业太阳能营业收入同比仅增加了1.13亿元，增幅仅为3.87%。为了读者更清晰认识这组数据的重要性，我们先来解释一下什么是“合同资产”：

 

会计准则解释“合同资产”是指企业已向客户转让商品而有权收取对价的权利，且该权利取决于时间流逝之外的其他因素。

 

我们举例说明：

2018年5月1日，甲公司与乙公司订立了一项销售合同，合同约定甲公司向乙公司销售商品A和商品B。商品A的交付时点为2018年6月30日，商品B的交付时点为2018年8月31日。合同约定，商品A交付时乙公司暂不付款，而待商品B交付完成时才一次性全额支付货款1000万元。

 

2018年6月30日，甲公司履行了向乙公司转让商品A的履约义务，根据合同拥有一项因转让商品而有权收取对价500万元的合同权利，且该权利取决于时间流逝之外的其他因素。甲公司应当确认收入500万元，同时应确认合同资产500万元。

 

也就是说这500万元只是账面上的收入，企业转让了商品的同时并没有收到现金。需要注意的是，合同资产和应收款项相关的风险是不同的，应收款项仅承担信用风险，而合同资产除信用风险之外，还可能承担其他风险，如履约风险等。

 

这就解释了为什么兴业太阳能会出现“营业收入增长，经营现金流却急速萎缩”这一怪异现象了。

除了这个原因外，激增的“应收账款”则是另一主因。

 

财报显示，截至2018年6月末兴业太阳能“应收账款”规模达33.79亿元（剔除了应收质保金）近乎又创出了上市以来的历史新高，同时较2017年同期增加了了5.24亿元，增幅为18.34%，无论是“应收账款”绝对增加额还是增幅均远超营业收入！尤其从下表中，我们可以清晰的看到兴业太阳能“应收账款/当期营业收入”的比重已经连续6年多增长。

兴业太阳能还在财报中表示，倘若一份项目合约未定明信贷期，则本集团的惯例为允许介乎30日-180日（1-6个月）的信贷期。另据了解，其“材料销售”客户信贷期为3-6个月。也就是说起对大多数客户的信贷期现都在6个月以内。

 

然而，据黑鹰光伏统计，截至6月末，兴业太阳能6个月以上的应收贸易款规模为20.42亿元，较2017年上半年增长了7.01亿元，增幅为55.25%，这个增幅远超兴业太阳能上半年营业收入3.87%的增幅，也远高于其“应收账款”上半年整体18.34%的增幅。

 

财报还显示：截至2018年6月末，兴业太阳能“已逾期”应收贸易款及应收票据规模为11.07亿元，同比增加了3054万元，同比增长了2.84%。“已逾期但未减值的应收款与多名独立客户有关。”

 

上述一些列数据多少说明了兴业太阳能对“应收账款”似乎逐渐失去了掌控力，这也为其债务危机买下了隐患。

 

笔者还发现，2018年上半年兴业太阳能向关联方销售收入4.55亿元，同比增加了1.57亿元，增幅为52.91%。这也是高于同期兴业太阳能营业收入的增加额及增幅。截至2018年6月末，应收贸易款包括应收本集团联营公司3.23亿元，另外关联方“其他应收款”0.81亿元。

 

或许正是“合同收入”、“应收账款”、“关联交易”为兴业太阳能披上了华丽的外衣（亮丽的财报），但这也最终导致了其在“利润表”、“现金流量表”、“资产负债表”中展现了完全迥异的画面，最终也为此次债务危机埋下了致命隐患。

 

资料显示：兴业太阳能成立于2003年10月24日，2007年首次进入太阳能EPC市场。目前主要从事设计、制造及安装幕墙、绿色建筑及太阳能项目。截至2018年6月30日，拥有约327.7MW太阳能项目已经并网，其中39.3MW项目属于金太阳或分布式项目，剩下288.4MW项目为地面太阳能电站。

 

黑鹰光伏统计发现，兴业太阳能原第一、现在的第二大主营业务“幕墙及绿色建筑”已经显现“失速”迹象。比如2016年、2017年该业务收入增幅分别为26.78%、3.20%，2018年上半年其“幕墙及绿色建筑”收入为7.87亿元，同比仅增长0.63%。增速下滑极为明显。

 

而兴业太阳能第三、第四主营产品“传统材料”、“可再生能源产品”甚至陷入负增长危机。比如2018年上半年其“传统材料”收入为0.74亿元，同比下降了61.84%；而“可再生能源产品”收入2016年、2017年分别下降了13.70%、15.42%，2018年上半年降幅更是达到了24.73%。

 

另外，兴业太阳能对单一市场的依赖性则更令人担忧。2018年上半年，兴业太阳能约97.3%的收入来自于中国（较2017年增加了7.7个百分点），而海外收入同比减少72.9%至0.82亿元。

 

众所周知，企业如果过于依赖某单一市场，一旦遭遇重大政策或市场变动，企业也将遭遇重大影响。“市场一旦多样化，多样化本身就会帮助你分散风险，保持市场的相对平稳发展。不把鸡蛋放在一个篮子里。”阿特斯瞿晓铧曾如是说。

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法律顾问：李乾   八谦律师事务所

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如何看待A股的散户

之前在讨论A股高估值和垃圾题材炒作时，我的观点是大都是散户自己“作”的。炒高股价的是散户，高位接盘的也是散户，跌下来叫苦不迭的也是散户，每次都有一堆人跳出来反驳说散户根本没那么大的能力拉高股价。对此我真的很无语，这里再解释一下，以后不会再解释了。

在A股整体散户开户比例超过99%，以2018年中报数据算，散户持有的自由流通市值占比达到40.5%，如果扣除不会频繁买卖的法人股东（大股东）的20%持股比例，散户的占比就更高了，注意2018年散户的占比还下来很多，在前几年扣除大股东持股，散户的持股市值甚至超过80%，遥遥领先公募私募外资等各类机构投资者。

作为对比，其他主要资本市场中，美国、日本、中国香港、英国、法国市场的个人投资者持有的市值占比分别仅为4.14%、4.59%、6.82%、2.74%和1.97%。

所以，那些题材股、次新股、妖股、小盘股、ST、高估值等垃圾股票大都是散户瞎买买上去的，创业板15年能有200倍平均PE，就是主要散户干出来的，那些瞎炒瞎买垃圾高估值股票的散户我觉得根本没什么好抱怨的，一地鸡毛不都是自己求仁得仁的结果？

多说几句，在A股不断接轨国际市场的情况下（各种制度已经跟进了），我认为A股的散户占比仍会继续大幅下滑，90%以上的散户一定会被淘汰出市场。同时，随着A股散户数量的不断减少，各类妖魔鬼怪公司也必然原形毕露，各种高估值垃圾题材股最终的结局就是仙股化乃至退市（即我一直持有的观点——A股港股化）。所以，现在国家要去救这些垃圾公司只是救急不救穷，救的是流动性而不是股价，毕竟上头清楚知道救得了一时救不了一世——没有9菜接盘的垃圾股必然只有死路一条呀~！

跪求大家不要图一时口快，阻挡这次国家出面拯救民营企业！

银行利润少一点，坏账高一点，如果能阻止经济继续下行，或换来经济V型反转，那银行的利润减少坏账高都是暂时的。
如果银行利润一直高，坏账保持不高，如果换来的是经济继续下行（民营继续毫无活力，国企坏账增加），那银行的利润减少，坏账会增加就是未来必然的。
我国目前直接融资的资本市场不发达，间接融资的银行如果又不给力（下雨时不借伞还要把伞收回来），那很多因经济下滑或者粗暴降杠杆而受伤的企业真的无路可走了，经济必然陷入恶性循环。（跪求大家不要图一时口快，阻挡这次国家出面拯救大面积受伤的民营企业！救我国经济于悬崖边……）

从双十一看消费降级还是升级

    11月10日我发帖说：消费降级是否会影响到今年双十一？比去年提前近5个小时！11日6时4分12秒，2018天猫双11全球狂欢节成交额超1111亿元！我就此留言说判断错了，看来消费降级子虚乌有。然而，一个网友留言说，成交额创纪录正说明消费降级了。理由非常简单，通宵无眠抢购的一个因素就是“图便宜”，这是消费降级的具体体现。表现在虽然数字还在创纪录，但总体狂热狂躁比往年降温，购物更加理性。

     一早醒来恰逢周日碰到几个历年双十一都表现狂热者，询问其抢购什么？都回答空空如也，早早睡去。

     虽然如此，但无论如何庞大的交易数据放在那里。总体看，双十一购物价格还是便宜一些。无论商家处于促销心理，还是消费者图个便宜，这个节日对消费的促进与提振毋庸置疑。

      正如马云所言，双十一应该从购物狂欢节转变到卖家感恩节。双十一就要走向多层属性上，就要拓展双十一的边界：向全球购物狂欢节、感恩节迈进，已经小有成就；向更长时间节日延伸，比如延伸到整个十一月份；向线上线下融合迈进，实践新零售走进狂欢节；向全产业链商品链拓展，带动整个第三产业发展。

       双十一被称为一个消费时点，是中国电商零售业的大检阅大展示。仅从中国来看，电商业态的潜力非常之大。马云与王建林赌约到2020年电商达到社会商品零售总额的50%，马云赢1个亿，否则赔王建林1个亿。而到如今这个比例不到20%，虽然眼看着马云要输1个亿，但是却折射出数字经济组成部分的电子商务潜力巨大。

     咬定青山不放松，不管你东西南北风。只要从观念上紧紧抓住新经济不放松，中国经济就不愁转型不成功。这是双十一给我们的深层次感受。

    就在撰写这篇文章中，双十一数字又被刷新。15小时50分！2018天猫双十一成交额达1682亿元，超过2017年全天成交额。今年双十一战报：2分05秒成交额破100亿、26分03秒破500亿、1小时47分30秒破1000亿。

    这里面已经无法用消费降级与消费升级来衡量了。体现消费升级方面，2018年天猫双11，“健康”品质消费成为消费升级的主力军。阿里健康发布数据显示：开场仅30分钟，天猫医美平台成交额超去年全天；1小时4分，包括体检、医美、口腔在内的医疗服务已超去年双11全天；9小时52分，天猫医药成交额超2017年双11全天。

    双十一是综合多层次消费增长拉动的体现，是中国经济在关键时刻消费这驾马车显身手的体现。

获奖感言

怎么讲呢，这个水晶球其实我很早之前就一直都有在进行一个关注，直到后来有天我才发现原来我也可以直接参赛的，就开始选择个股了。前期的模式非常的不适应，因为之前选股是看中的隔天的，一般来说也只能大概了解隔天的走势，而对于这个选股比赛来讲则是以周计算的，刚开始还曾经一度的周收益为负。 感觉周选股的话，得有个预判，预测接下来的市场会怎么走，热点在哪里，以及持续时间有多长，个股的人气以及股性包括现在市场上重要的低价低市值都是考虑的范畴之一。上周的话，主要是考虑到往年的高送转往往在中旬就会来到，而这一次在壳资源，券商等多概念多热点的维持下，资金暂时没有想起导致的延后性炒作，本来上周就应该有所炒作的。但是我认为，炒作可能会迟到，不会不到，因此选择了这两只同样带了金字的三个字高送转预期股，也是我印象比较深刻的两只股票吧，这两天的爆发有一定的运气成分，毕竟我也不知道创投在这周就这样子横空出世了。下周的两只个股，闹了个乌龙，其中有一只个股，选错了，代码非常相似，但我刚看了下，选错的这个貌似也还还好。最后，祝看到的各位投资者都能够在接下来的行情中大賺，也祝水晶球能够越办越好！！！

见过这样奇葩的报告吗？

最近一段时间正是三季报披露的时间窗口，各家公司都到了交答卷的时候，有的公司做的非常认真，尽管成绩可能不太好，但最起码太度还算是认真，隔着纸面你也能够感受到他们的态度，当然也有一些公司，做出来的报表，简直是让你大跌眼镜，实在是不敢恭维他们的态度。

深交所对中国中期的问询函中称，2018半年报显示你公司最终控制方是姜荣、刘润红，而2017年年报显示公司实际控制人为姜荣，2016年年报显示公司实际控制人为姜荣、刘润红，公司在上述报告期内均披露实际控制人未发生变更。请你公司对年报中实际控制人披露不一致的现象作出进一步解释说明，并说明公司是否存在实际控制人变更的情况，公司是否及时履行了信息披露义务。

看明白这段话的意思了吧，就是说公司在披露报表的时候，把实际控制人给弄丢了一位，那是为什么呢？这是漏报吗？还是笔误，显然都不太好解释这个问题，董秘怎么可能不知道公司实际控制人是哪位，当然如果说仅仅只有这一个错误，那也可以理解为粗心大意，但是后面还有，持股比例竟然也能出现错误，　中国中期称，公司2015年及2016年持有国际期货19.76%的股权，2016年年报中“17.96%”为列报错误，2017年国际期货进行股份制改造，寻求各类上市途径，优化各项经营与财务指标，减少注册资本，同时定向对中期集团有限公司回购并注销了8%的股权，因此公司持有国际期货股权比例上升为21.55%。是不是你也感觉这个公司够与众不同的，重要的子公司持有比例也能错，这个报表当中还有多少数据可能出现问题？哪些数据可以相信，哪些无法让人相信，这简直就是一道艰难的选择题。

当然后面还有错误，子公司的收入竟然为零元，而上年同期为2476万元，今年就突然变成零元了，结果依然还是数据错误，最后应收账款的账零也依然有错误，这个报告简直就是漏洞百出，惨不忍赌，也不知道公司是什么样的态度在做报告，是敷衍了事吗？总之是什么都能错，这样的公司你敢去买入它的股票，你敢去投资吗？反正我是不敢。

中芯学校食品事件让人沉思

最近几天，上海中芯学校后厨的发霉番茄、腐烂的洋葱已经在朋友圈刷屏了几天，一年要交十几万学费的所谓高端私立学校，竟然给学生吃的是这样的饭菜，并且校长还口口声声的说，你们肯定是没有当过领导，都说了会加强管理，你们还要怎样，显然校长根本没有把这个事儿放在眼里，或者在它的眼里这根本就是个事儿，学生就应该吃这样发霉变质的食品，这样的事件是不是值得我们深思。

不管你是在社会上工作，还是在股票市场里选择投资目标也好，首先是要选择一个积极，健康向上，有正确价值观的人，如果这个的三观都不健康，那么他显然不可能给世界带来积极的影响，更不可能带领企业走顺利发展之路，且不说你是否当过领导，最起码应该有对人，对客户，基本的尊重，对人身健康的基本负责，如果你自己不肯吃霉变的食物，那么更不应该给孩子们吃这样的食物，并且在事情发生之后，完全没有忏悔之间，竟然还拿出领导的架子来，显然是官威十足，完全没有把这些家长（要知道这也是你的客户，是他们一年花十几万，把孩子送到你的学校来）放在眼里，这样对待客户，对于消费者的企业未来会好吗？可能会好吗？显然那是不可能的，他也不值得你去追随。

许多事情，最后的结果，都是取决于人的因素，特别是长期来看，只有优秀的人，优秀的团队，才能带领一个机构走的平稳，走的顺畅，投机取巧，只顾自己埋头赚钱而不顾及消费者的身心健康，一心钻到钱眼儿里的人是不可能有长远发展的，这放到我们选企业上也同样适用，企业必须要把产品做好，优秀的产品是基本前提，如果这个前提都没有做好，你还指望企业会有长远发展，别逗了，洗洗睡吧。

对于一个合作者就基本的要求是要有良知，要符合基本的价值观，不能为了赚钱什么都做，赚钱当然非常重要，但是人这一辈子，除了钱之外，还应该有点别的追求，基本的良知不能被金钱泯灭了，这是底线，不能逾越，象中芯学校这样的作法，基本上可以归入非人类了，如果你还愿意把孩子送到这样的地方去，那也是自己人性的扭曲。

市场持续下跌，我们该如何应对

最近市场持续下跌，很多上了杠杆的投资者甚至都爆仓了。

 

那么我们该如何应对呢？

 

二师父建议，股票账户保持空仓状态，然后将资金转移到指数基金里面。

 

腾讯不能不说是中国互联网的巨头了，可是在这次暴跌中，他也未能幸免，暴跌百分之50，近乎腰斩。你觉得你能够承受得了这么大的浮动吗？很多读者连30个点的浮动都承受不了。所以还是定投低估的指数基金适合普通的投资者。

 

通过低估定投指数基金可以将浮亏控制在30个百分点以内。这样就在人的承受范围之内。二师父已经在自己的估值表里面公布了每个基金的估值状态，大家可以根据估值表里面基金的估值进行投资，目前市场状况是几乎所有的基金估值都遭遇了低估，所以可供投资的品种非常多。

 

那么具体哪些好呢？二师父推荐一个功能，由天天基金发布的新版指数宝，这个功能可以帮助大家更好地挑选合适的指数基金进行定投。买入指数宝，即投资指数型基金。指数宝推出之际，囊括了多只优选指数型基金。

 

这个功能既有估值选基功能供大家选择低估的指数基金，同时还有指数排行帮助大家选择到低估中优质的指数基金。更有经过完善的一键定投功能。是一个投资指数基金必备的功能。

 

目前市场指数基金都非常低估，值得投资的品种特别多，如果让二师父推荐，二师父认为中证500，沪深300以及中证银行和中证医药是非常具有投资价值的。

 

银行虽然涨幅没有500多。但是熊市扛跌，牛市也能够带来丰厚利润，是低风险的投资品种。如今很多家银行都跌破净值，再加上未来无人银行的兴起，最终银行业肯定会更加繁荣，银行股票也会有不错的增长。

 

中证银行里面天弘中证银行是费率最低的，跟踪误差较小的指数基金。买入费率低至百分之0.1，持有三十天以上卖出费率只有百分之0.05，可以为投资者节省不少手续费，二师父投资的中证银行目前盈利8个百分点，是非常扛跌的品种，值得投资。

对互联网巨头征收数字税不合时宜

    10月29日美国股市再次下跌，其中科技股可谓大跌。亚马逊收跌6.33%，谷歌母公司Alphabet收跌4.5%，奈飞收跌4.96%，阿里巴巴大跌6.6%。纳斯达克100指数一度重挫2.6%，标普500指数险些进入二次回调区间。

     分析科技股大跌原因可谓众说纷纭。亚马逊、谷歌等财报不如预期被认为是普遍的一个因素。同时，科技股涨幅过高，有强烈的回调要求是又一个原因。不过，这些都是透明、公开的普遍性因素。

    最直接的眼前一个原因是，10月29日，英国财政大臣Philip Hammond表示，英国将在2020年4月推出针对科技巨头数字服务税，税率为2%，预计一年能收税4亿英镑。

    据国际媒体报道，不仅是英国，多个国家都在研究向Facebook、Alphabet等科技巨头征收新税。欧盟、韩国、印度和至少另外七个亚太国家正在研究新税事宜。而墨西哥、智利和其他拉美国家也在考虑新的税收政策，旨在增加来自外国科技公司的税收收入。一股动议向科技巨头征收数字税的趋势正在形成。

    虽然对征收数字税范围进行了严格限制，比如英国数字服务税目标范围很窄，针对特定的模式，不是对通过互联网订购的商品征收的网上销售税，这种税最终将转嫁给用户。数字服务税将由业绩盈利的公司支付，这些公司的全球收入每年至少5亿英镑（6.4亿美元），也不对初创企业征收任何税收。不过仍然对互联网巨头比如亚马逊、谷歌、Facebook、奈飞、阿里巴巴等带来巨大影响。

    那么，英国带头的所谓数字税应该不应该征收呢？我认为，起码现在征收不合时宜。

    从全球宏观经济形势看，目前除了美国经济一枝独秀以外，其他经济体包括欧盟、英国在内经济不确定性风险很大，经济增速迟缓，而货币政策又没有了施展空间。特别是英国脱欧谈判僵持不下，对英国经济影响很大。利用财税手段调控经济增长是不二选择。在这种宏观背景下，任何增税措施包括对外资巨头增税都要慎重考虑。贸然征税是自绝于世界经济大局，自掘本国经济坟墓之举。

    从欧洲国家包括英国来看，创新特别是新经济新科技新金融上，与美国、中国等相比较一直是短板。正确的路径选择是对初创企业包括进入欧洲新科技巨头实施减税措施，鼓励本国新科技企业发展，引进美国中国新科技巨头的发展经验，这才是正途，岂能反其道而行之呢？

    这也充分暴露了英国作为老牌资本主义国家观念思想长期被禁锢的表现。对新科技企业任何伤害都会重创本国未来核心竞争力。

    对科技巨头征收所谓的数字税，有重复征税之嫌疑。“数字税”可能导致双重征税，将对所有行业的公司构成“切实而重大的威胁”。主要是导致对企业利润的双重征税。

    数字服务征税，在某些情况下，提议的税项针对的是涉及收集本地居民数据的服务，比如在线定向广告。而广告等收入已经计算在企业利润与收入之中征收了所得税。这是怀疑数字税导致双重征税的原因之一。

    欧洲科技公司CEO集体反对针对数字服务征税。科技高管们认为虽然美国一些大型科技公司能够接受新税带来的成本，但是欧洲的一些小型企业将会受到重大影响，这是因为他们的大部分营收来源于欧洲。他们表示科技公司将受到很大影响。“数字服务税的设定针对的就是盈利的大型公司，但对于欧洲其他一些公司也会产生很大影响，这是一种不公正的做法。”公司高官们这样说道。

“大多数初创企业以及新的公司都是依靠营收发展企业、扩大规模。数字服务征税提案将剥夺这些企业寻求发展的基础资金，进而削弱它们的全球竞争力。”

   对于中国来说，目前经济下行压力依然巨大。实践已经证明，货币工具已经对提振经济的边际效用几乎下降为零了。目前大幅度而不是小幅度，做足减法而不是加法地发挥税收对经济增长的作用已经刻不容缓。任何增税包括数字税的念头都是“邪念”。

金庸对我的影响--我看股市似江湖

金庸老先生骤然离世，从此江湖少了一位侠客，天堂多了一位武侠宗师。


金庸给我们缔造了一个江湖，江湖里有刀光剑影、国仇家恨、儿女情长。老爷子走了，但他缔造的江湖永远留在我们心中。年少时，我也是个金庸迷，读过不少金庸的小说。可以说，金庸对我的人生、思想、甚至情感都影响深远。


有些影响是潜移默化的，似乎连我自己也不易发觉。我在自己熟悉的投资领域里，看众多现象也似江湖、似武林，时而门派恩怨、时而华山论剑。回过头来看这些类比联想，跟金庸的武侠作品的影响不无关系。甚至我把自己研发创作的交易策略命名为“洪攻略”，这浓浓古风，恰似武侠小说里得到真传的秘籍，惟愿洪攻略也能助投资者有神力加持。


翻出微博上3年前的旧文，重读一下。一来缅怀大师；也以武林江湖视野看看股市；更愿洪粉家人们用好洪攻略。


原文：交易的秘密（2015年11月，发表于本人微博）


股市是“江湖”，交易是“武术”

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如果说股市是一个江湖，那交易就是“武术”，交易策略就是武术套路，笑傲股坛的自然就是股林高手了。


中国武术的门类繁多，可以按地域、传承与起源、技巧（套路）特点等方式进行分类与命名。早期多把武术分为南、北两派，或者分为内、外两家，内家以太极、形意、八卦三门为代表，外家统称少林，分南北两大流派。


股市交易分为三大流派

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股市交易策略繁多，分为基本面分析，技术面分析和数量分析三大流派。但我更倾向于把股市交易分为价值型、趋势型两大流派，其它的流派都是由这两大流派演变派生而来，其它流派或多或少都有这两大流派的影子。





价值型流派：将上市公司的投资价值定位于其内在的特征，崇尚内因决定论。（代表人物：财经大V中的李大霄所长等，确切的说是更接近这个流派）


趋势型流派：将投资定位于趋势跟随，是所谓的技术派主流，主要均线及其类似的指标为其参考工具，其灵感可能来自牛顿的惯性定理，宏观经济特征和政策变化是这一派花大力气研究的课题，大众心理行为、市场情绪也被是该派的必修专业。（典型代表：财经大V中陈浩总等，确切的说是更接近这个流派）


武林各大门派从来就是你不服我，我不服你，江湖中永远在寻找下一本“武林秘籍”。


交易流派也一样，每一个流派都有其优势和致命弱点，所以股市中永远有人在说找到了新的交易秘籍。


价值型流派：非常看重市盈率，他们追求的是“物超所值”，长线投资。比如：在价值投资者眼里，去年上证指数高于3500点，创业板指数高于1700点，大部分股票就基本不符合他们的价值取向，他们容易踏空上证指数3500-5178，创业板1700-4037这段行情。当然他们也不会被主板5178-2850，创业板4037-1779伤得那么厉害，当然，因为他们认可3500点的价值，如果今后上证指数继续去3500点以下运行，他们依然会受伤。


价值型流派属于左侧交易者，他们常常会在熊市抄底过早，牛市离场过早。如果你不是个彻底的价值投资者，贸然的去“练这个流派的武功”，大部分人会因为过早抄底被套，或者过早的离场踏空而坏了心态，最后可能割在最低点，买在最高点。


趋势投资者：崇尚的是趋势，在市场不热，没有明显趋势转向时是不会入场的，他们是典型的右侧交易者。右侧交易者会躲过最熬人的熊市后期或者大熊市的伤害，但也容易错过牛市第一波，他们在趋势出现后会非常的大胆犀利，所以他们一般在牛市主升浪表现非常优秀，当然，也正因为此，他们不会在牛市的高点离场，他们会被熊市第一波所伤。同样，如果你不是个真正的趋势投资者信徒，而总希望自己可以更聪明一点，那你一般无法忍受错过牛市第一波的痛苦而追高买入，如果你碰到的只是一个熊市反抽，你将严重受伤。


同样的武林秘籍，有人练出了绝世神功，有人却走火入魔伤了身体废了自己全身武功。


马步不稳，纵然身怀绝技也是枉然。


好的武功招数是身体的自然反应。


最容易练成的”武功”——H333

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基于以上认识，结合我国股市政策市、消息黑天鹅频出的特征，尤其是对散户心态及优劣势的长期观察和分析。我针对价值型、趋势型流派无法很好解决的“熊市末期、牛市末期的遗憾”而创设了H333（洪氏333）攻略，自成一派。





H333仅适用于两个牛熊可能转折的阶段。


H333适用于牛市后期（牛市下半场，如果牛市结束，就称为熊市初期），解决的是价值型流派极可能彻底踏空主升浪的问题，也可以防止趋势型流派熊市第一波满仓套牢的问题。因为H333攻略中巧妙的加入了捡皮夹子策略，可以很好的弥补仓位不重带来的可能赢利减少。


H333适用于熊市后期（熊市下半场，如果未来走出牛市，就称为牛市初期）。解决的是趋势投资者不敢进场的问题（壮胆），用最小的代价去获得一个好心态，为的是不错过后面可能的牛市，滚动和捡皮夹子可以大大增加收益率，这样可以确保心态不坏。一旦碰到熊市继续，也不至于受伤太重，而一旦开启新一轮牛市，完全有一个好心态再满仓癫狂。


至于说H333操作不好的问题，既然是个“武功”就不是谁都可以练好的，但从这个攻略的原理及难易程度看，我认为H333是相对容易练成的“武功”，如果这个“武功”也练不好，那其它的奇奇怪怪云山雾罩的武功是更练不好的。


H333攻略中最有价值就这12个字：只看幅度，不问价格，必须滚动。

即：

滚动原则：只看幅度，不问价格；（只看股价涨跌幅度，不要管股价比你买的是高还是低）

策略原则：必须滚动（不可滚成满仓）（不滚动就滚蛋）（股价变动幅度达到设定幅度就坚决滚动，而不管自己手中股票的盈亏幅度）

痛心的领悟

昨天的A股市场操作出现重大失误，在股票几乎当日最低点时，情绪低落，更为不好的是，因为特别关注了一位很有名的股票大V ,他连续发微博看空当时市场，结果几乎清仓股票。然而，之后瞬间市场止跌上扬，而这位大V又立即看多市场，晕死。其实，真的不怪这位大V，而是自己蠢。其实本人一向很少受到这些大V的影响，但是昨天就鬼使神差了。所以 ，昨天立即把某些大V请出特别关注。现在市场有一种感觉，就是每一次下跌，好像都是进场的时机，说明市场变了，熊市思维要变，你所期待的市场底，即使到来，可能你也不知所措，把握当下吧。好在昨天下午又再进场，今天有的票涨停了，有些许安慰。以此志之！