2020年第一季度投资总结

原创    价值人生

一、2020年第一季度收益总结

       2020年第一季度实际组合包括场内组合、场外基金组合和港美组合的整体收益是-3.5%。（场内组合  -2%、场外基金 -10%、港美组合 -5%）

     宽基全收益指数收益：

     沪深300指数                          -10.02%

     中证500指数                            -4.29%

     中小板指数                               -1.91%

     创业板指数                              +4.10%

     恒生指数                                -15.88%

     恒生国企指数                          -14.08%

   标普500指数 （价格指数）         -20.00%

   纳斯达克100指数 （全收益指数）  -9.44%

        2019年领先的创业板指数和中小板指数，今年以来的收益依然保持领先，中证500指数反超了沪深300指数。这与行业构成紧密相联，信息科技行业好，中小创好。2019年周期行业不好，中证500指数受到了拖累。而今年以来蓝筹权重下跌得多，信息技术和周期行业都相对蓝筹权重好些。

       今年以来全球市场都出现了普遍下跌，香港市场和美国市场都下跌了一两成。AH股溢价指数维持在了125。纳斯达克指数相对纳斯达克综合指数比较抗跌。

      行业全收益指数收益：

  

           今年以来行业正收益的是芯片、半导体、医药、消费红利、科技龙头、主要消费行业。全指信息和消费龙头下跌。芯片、半导体等科技类在三月份收益从四成多下跌到了一成多，主要消费在三月份不跌反涨，创出了历史新高，实现了正收益。白酒作为主要消费行业的细分行业，今年以来收益却排名靠后，亏损了一成多，金融和银行行业同样亏损了一成多。

        行业内部和行业之间也分化了很多，全指信息和芯片半导体，主要消费和可选消费，主要消费和白酒都是涨跌不一。市场不再是同涨同跌了。

      

     基本面策略类全收益指数收益：

       

      央视50指数              -9.58%

      基本面50指数         -13.88%

      中证红利指数          -10.48%

      标普红利指数            -9.20%  

      国信价值指数            -7.19% 

      红利低波指数          -13.53%  

      价值回报指数            -7.86% 

      科技龙头指数            +3.61%  

      消费龙头指数           -11.27%

      消费红利指数            +4.52%

      信息红利指数             -3.32%

      东证竞争指数             -8.33%  

      中金300优选指数      -11.43% 

      标普质量指数             -5.60%

      湾创100指数             -8.58%

      创业蓝筹指数            +5.50%    

      创业成长指数            +6.86%

 标普沪港深价值指数       -15.59%

 沪港深红利成长低波指数  -13.32%

      今年以来行业指数的分化远远比基本面类策略指数分化得多。价值投资类的指数下跌得比较多，然而价值投资类的很多公司出现了价值，招商银行、兴业银行、万科A等公司下跌出了安全边际，公司相关人士开始增持。

      

      场内组合从金融、信息技术各占三成仓位，消费占一成仓位，慢慢的调整成了金融、信息技术共五成多仓位，消费占一成多仓位，其余是其它行业和指数基金。因为之前白酒换成科技行业，把消费行业的仓位给挤占了，科技上涨，白酒下跌，仓位更挤少了。白酒行业的洋河股份在行业中下跌更多，顺鑫农业不跌反涨。所以，买了青岛啤酒、五粮液、泸州老窖和增持了永辉超市，使消费行业不再低配。

      场外基金组合以基本面类策略指数基金为主，尤其是以红利类和央视50指数基金为主，还持有沪深300价值、基本面50指数基金、香港类的指数基金，都是今年下跌比较多的。这些策略指数是可以长期穿越牛熊的指数，下跌出了安全边际反而不担心会继续跑输市场了。沪深300价值指数、中证红利指数、基本面50指数、上证50AH指数、恒生指数、H股指数市盈率都在8倍上下，市净率都是1倍以下，买这些指数基金相当于净资产之下上车。央视50指数、上证50指数的市净率在1倍至1.2倍之间。沪深300指数的市净率在1.2倍。这些蓝筹指数有了安全边际，长期持有也有了信心。美国市场是微亏，受益于LHC公司。美国市场配置得极少。

      2011年1月1日至2020年3月31日，组合净值从1.00元到了2.53元。年化收益率是10.6%。同期，沪深300全收益指数是从1.00元到了1.42元。年化收益率是3.9%。中证500全收益指数是从1.00元到了1.20元。年化收益率是1.1%。

        作为长期价值投资的业绩比较，基本面类策略指数长期穿越牛熊的收益：2011年初是1元，2020年3月末，标普红利全收益指数是1.9741元，央视50全收益指数是2.1791元。

             

     

      二、2020年3月份末持仓总结

       场内组合前三十只持仓：

        中国平安、招商银行、兴业银行、宁德时代、冀东水泥、五粮液、央视50、万科A、万达信息、洋河股份、顺鑫农业、视源股份、泸州老窖、蓝思科技、东方雨虹、麦克奥迪、家家悦、中颖电子、新莱应材、H股ETF、海康威视、海螺水泥、格力电器、美的集团、青岛啤酒、艾华集团、洽洽食品、洲明科技、保利地产、法拉电子。

        场外组合和港美组合前六只持仓：标普红利、央视50、全球医疗、价值基金、LHC、中金优选300。场外基金组合菜单中有跟投组合。

      三、资产配置和定投

        资产配置：总仓位100%。

       本月增持了消费行业后已经满仓。在月中下跌最猛的时候，启动了把增量资金分成100份抄底央视50指数基金的计划，仅使用了2份。每个月20个交易日计算，如果天天下跌，100份可以维持五个月的。而这五个月的现金流也足够维持的，并且能够再额外积攒出现金流。这样做虽然对存量资金影响甚微，可是对心态好。有些投资者恐慌后卖在了底部，或是底部反弹后卖出，或是没上涨多少卖出。而持续投入可以保证知行合一的心态好。平常和都有提及。

        环境变化，科技类的行业下跌得很快，这也是前面写了虽然长期穿越牛熊的基本面类指数下跌得多，却有安全边际值得长期持有的原因。科技类的行业可以下个周期后再起来，然而行业公司龙头可能会花落别处了。所以，做科技类的组合，一方面尽量向前沿的科技行研的学习，另一方面尽量向指数基金学习，向创蓝筹、创成长等指数基金抄作业也是可以的。行研的主动策略和指数的被动策略构成了持仓组合。白酒行业今年以来下跌，科技行业三月份下跌，消费行业虽然白酒下跌，三月份却整体逆势上涨。行业均衡配置是必要的。

 

        定投：存量资金满仓，增量资金轻仓。如果货币基金储备池不够，市场稍有好转，可以解散100份抄底计划，补充到货币基金储备池里。如果底部时间较长，则可以把抄底的部分成为上车的一部分，把抄底的央视50指数基金进行长期资产配置。

        总之，在市场的底部区间，存量资金满仓，增量资金根据现金流的情况，从轻仓到慢慢上车。市场稍有好转，开始从资产配置减仓和现金流两方面增持货币基金储备池。

2020年第15周年内收益-0.5%。

2011年初至本期期末净值从1元至2.61元。

场内组合前三十只 中国平安、招商银行、兴业银行、五粮液、央视50、冀东水泥、宁德时代、万达信息、万科A、洋河股份、蓝思科技、顺鑫农业、视源股份、泸州老窖、东方雨虹、麦克奥迪、中颖电子、家家悦、海螺水泥、新莱应材、H股ETF、格力电器、美的集团、洽洽食品、艾华集团、法拉电子、青岛啤酒、洲明科技、保利地产、兴业证券。

场外基金组合和港美组合前六只

标普红利、央视50、全球医疗、沪港深价值、LHC、中金优选300。其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位99%。

2020年第13周年内收益-3%。

2011年初至本期期末净值从1元至2.54元。

场内组合前三十只 中国平安、招商银行、兴业银行、冀东水泥、宁德时代、央视50、五粮液、万科A、万达信息、洋河股份、视源股份、顺鑫农业、泸州老窖、蓝思科技、麦克奥迪、东方雨虹、家家悦、新莱应材、海康威视、中颖电子、海螺水泥、格力电器、H股ETF、美的集团、洲明科技、法拉电子、保利地产、艾华集团、兴业证券、青岛啤酒。

场外基金组合和港美组合前六只

标普红利、央视50、全球医疗、沪港深价值、LHC、中金优选300。其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位 99%。

2020年第12周年内收益-4%。

2011年初至本期期末净值从1元至2.52元。

场内组合前三十只 中国平安、招商银行、兴业银行、央视50、万科A、冀东水泥、宁德时代、万达信息、五粮液、洋河股份、视源股份、新莱应材、蓝思科技、麦克奥迪、顺鑫农业、正海生物、中颖电子、东方雨虹、海康威视、家家悦、H股ETF、海螺水泥、格力电器、美的集团、艾华集团、洲明科技、法拉电子、兴业证券、透景生命、保利地产。

场外基金组合和港美组合前六只

标普红利、央视50、全球医疗、沪港深价值、LHC、中金优选300。其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位 100%。

2020年第12周年内收益-4%。

2011年初至本期期末净值从1元至2.52元。

场内组合前三十只 中国平安、招商银行、兴业银行、央视50、万科A、冀东水泥、宁德时代、万达信息、五粮液、洋河股份、视源股份、新莱应材、蓝思科技、麦克奥迪、顺鑫农业、正海生物、中颖电子、东方雨虹、海康威视、家家悦、H股ETF、海螺水泥、格力电器、美的集团、艾华集团、洲明科技、法拉电子、兴业证券、透景生命、保利地产。

场外基金组合和港美组合前六只

标普红利、央视50、全球医疗、沪港深价值、LHC、中金优选300。其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位 100%。

2020年第11周年内收益2%。

2011年初至本期期末净值从1元至2.66元

场内组合前三十只

中国平安、招商银行、瑞玛工业、兴业银行、万科A、冀东水泥、宁德时代、万达信息、央视50、东方雨虹、洋河股份、视源股份、麦克奥迪、正海生物、顺鑫农业、中颖电子、海康威视、格力电器、家家悦、海螺水泥、浦发银行、蓝思科技、美的集团、H股ETF、法拉电子、艾华集团、洲明科技、保利地产、兴业证券、三利谱。

场外基金组合和港美组合前六只

标普红利、央视50、全球医疗、沪港深价值、中金优选300、睿远成长价值。其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位 97%。

用ETF把握新能源汽车的未来

原创  价值人生

        随着5G网速的提升和智能化时代的到来，智能电动汽车普及成为了可能，新能源汽车产业迎来了发展时机。5G的重点从手机终端转到汽车终端。

 

        我国是消费大国，人们虽然有对汽车的需求，可是汽车要依赖石油。发展到了小康社会，人们都能买得起汽车了，却又能源不足，新能源正好减少了对外部能源特别是石油的需求，我们可以大力发展锂电，天齐锂业、赣锋锂业等等公司控制了很多国内外的锂矿。新能源汽车的发展可以对外企汽车进行弯道超车。新能源汽车是刚刚起步，未来5G时代全球的汽车行业将加速电动化，这会呈现出很多机会。比如，特斯拉的大涨，带动了与特斯拉紧密合作的宁德时代等公司大涨。现在全球新能车渗透率只有2%，未来会有快速的提升。新能源汽车产业链里面的行业、公司都比较多，包括了有色、电子、电气设备等行业的上市公司，方便投资者高效配置新能源汽车主题，中证新能源汽车指数（CS新能车）和ETF指数应运而生。上面提到的这些公司也都是这个指数的成份公司。近日，跟踪该指数的ETF华夏新汽车ETF（515030）也已经上市交易，跟买卖股票一样，方便，一手一百元左右。

 

     中证新能源汽车指数以中证全指为样本空间，选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司股票作为成份股，以反映新能源汽车相关上市公司的整体表现，为市场提供多样化的投资标的。指数代码：399976。中证新能源汽车指数包括25只上市公司。

 

 

 

        截止2020年2月28日，中证新能源汽车指数的前十大持仓是赣锋锂业、比亚迪、天齐锂业、宁德时代、先导智能、恩捷股份、亿纬锂能、三花智控、赢合科技、格林美。前十持仓占比54%。由此可见，指数包含的成份公司少而精，包括了新能源汽车产业链的各类细分龙头公司。2019年指数上涨了46%，2020年的前两个月指数上涨了15%，跑赢了沪深300指数、中证500指数，略跑赢了创业板指数。市盈率仍然在40倍左右，作为成长潜力行业，未来空间巨大，估值合理，可以作为长期配置。

 

        提醒一下，中证新能源汽车指数不要和中证新能源汽车产业指数弄混淆了。这两个指数的数量不同，选样空间不同。如图表：

 

 

 

（1）中证新能源汽车指数的成份公司数量共25只，少而精，是市值靠前的行业龙头公司，个股有权重上限5%。中证新能源汽车产业指数成份公司数量共54只，偏中小市值公司些，个股权重上限8%。所以新能源汽车指数更有竞争优势。

（2）中证新能源汽车的前三权重行业是有色、电子、电器设备，而中证新能源汽车产业指数前三大权重行业是汽车、有色、电器设备，汽车包括上汽、广汽、江淮汽车、中通客车、金龙汽车占比近三成，中证新能源汽车指数没有这些汽车，只有比亚迪等占比近一成。中证新能源汽车指数主要由上游资源品和比亚迪汽车构成的，中证新能源汽车产业指数主要由下游整车构成，前者更有优势。

（3）从历史业绩上比较也是这样，近五年的中证新能源汽车指数的年化收益率是6.78%，近五年的中证新能源汽车产业指数的年化收益率是5.56%。

（4）从财务上，销售毛利率、销售净利率、ROE、营业收入增长率，以及预测的收入和净利润增长率，中证新能源汽车指数都占优势。

 

 

        表格中的净资产收益率ROE是衡量公司收益率的最基本的指标，差异尤其显著，中证新能源汽车指数年均能高出2%-3%来，而且预期经营指标增长率均要高于中证新能源汽车产业指数。

 

        所以，跟踪中证新能源汽车指数的华夏新汽车ETF（515030）成为了境内首只发行规模超百亿元的行业ETF，是新能源汽车投资利器， 3月4日在上交所上市交易。总市值靠前的上市公司流动性好，ETF的规模又大，所以这只ETF也会很好的流动性。

 

        新能源汽车的发展非常确定，行业的景气度高。新能源汽车行业很多上市公司都有核心技术和国际竞争力，国外减排，国内政策支持，这些都构成了未来对新能源汽车发展的有利因素，是非常有投资空间的。华夏新汽车ETF（515030）作为ETF基金，仓位可以满仓，作为新能源汽车指数持仓的公司设置上限，集中市值龙头又分散了风险，是长期投资者布局新能源汽车周期的投资工具。

 

 

2020年第10周年内收益6%。

2011年初至本期期末净值从1元至2.77元。

场内组合前三十只

中国平安、宁德时代、兴业银行、招商银行、冀东水泥、瑞玛工业、万科A、万达信息、央视50、东方雨虹、洋河股份、视源股份、正海生物、麦克奥迪、顺鑫农业、海康威视、格力电器、家家悦、蓝思科技、海螺水泥、美的集团、洲明科技、浦发银行、艾华集团、法拉电子、三利谱、保利地产、信维通信、福耀玻璃、立讯精密。

场外基金组合和港美组合前六只

标普红利、央视50、全球医疗、沪港深价值、中金优选300、睿远成长价值。其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位 89%。

2020年2月份投资总结

原创    价值人生   life198012

 

一、2020年以来收益总结

       2020年以来实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是+1.5%。（场内组合  +3%、场外基金 -3%、港美组合 -7%）

      宽基全收益指数收益：

     沪深300指数                          -3.82%

     中证500指数                          +3.49%

     中小板指数                            +9.43%

     创业板指数                           +15.21%

     恒生指数                                 -7.02%

     恒生国企指数                           -7.75%

 标普500指数 （价格指数）            -8.56%

 纳斯达克指数 （全收益指数）        -4.52%

      行业全收益指数收益：

  

      （1）全指行业指数

      全指信息指数          +17.65%

      主要消费指数             -2.87%

      全指金融指数             -8.89%

      可选消费指数             -1.74%

      全指医药指数            +7.34%

     （2）细分行业指数

      中证银行指数          -10.18%

      中证白酒指数          -10.55%

      食品饮料指数            -6.60%

      医药100指数          +10.11%

      国证芯片指数         +43.37%

      中证半导体指数      +42.06%

      新能源车指数         +11.87%

      

       基本面策略类全收益指数收益：

       

      央视50指数              -3.16%

      基本面50指数           -8.88%

      中证红利指数            -5.66%

      标普红利指数            -5.57%  

      国信价值指数            -3.19% 

      红利低波指数            -9.23%  

      价值回报指数            -3.02% 

      科技龙头指数         +18.65%  

      消费龙头指数            -7.44%

      消费红利指数            -3.24%

      信息红利指数         +11.77%

      东证竞争指数            -2.53%  

      中金300优选指数       -6.41% 

      标普质量指数             -0.50%

      湾创100指数             +0.66%

      创业蓝筹指数           +15.52%    

      创业成长指数           +16.59%

 标普沪港深价值指数          -9.70%

 沪港深红利成长低波指数    -8.25%

      今年以来宽基指数的创业板指数依然领涨，创业蓝筹和创业成长依然跑赢了创业板指数。行业指数分化，信息类的行业指数和细分行业指数涨幅居前，其次是医药行业指数。金融行业和金融细分的银行行业跌幅居前，主要消费的细分行业食品饮料指数和白酒指数也是基本垫底。港美指数今年以来从涨幅接近一成到了跌幅接近一成。

      场内组合跑赢了沪深300指数、央视50指数、基本面50指数、红利类指数、港美市场指数，持平了中证500指数，跑输了创业板指数。

      场内组合受益于在行业上配置了信息技术行业的龙头公司，现在仓位占了三分之一左右。信息技术行业的龙头公司比市场多上涨了两成，那么可以贡献百分之六的收益。

       场内组合的金融消费行业等精选的白马公司。金融类的公司中国平安、招商银行、兴业银行平均下跌了一成左右，与金融行业同步，这些是沪深300指数的一部分。白酒指数的洋河股份跌幅同步，而顺鑫农业不跌反涨。场内组合用最低市销率策略筛选出来的三只公司是顺鑫农业、冀东水泥、火炬电子今年以来分别上涨了+4%、+11%和+22%。最低市销率策略的贡献了超额收益。对应的海螺水泥收益了+0%，中证军工指数收益了+8%。地产龙头万科A下跌了8%，保利地产上涨了0%，材料龙头东方雨虹上涨了18%，精选行业龙头跑赢相应行业指数也是超额收益来源。

        2011年1月1日至2020年2月29日，组合净值从1.00元到了2.66元。年化收益率是11.3%。同期，沪深300全收益指数是从1.00元到了1.52元。年化收益率是4.7%。中证500全收益指数是从1.00元到了1.20元。年化收益率是2%。

          作为长期价值投资的业绩比较，基本面类策略指数长期穿越牛熊的收益：2011年初是1元，2020年2月末，标普红利全收益指数是2.0528元，央视50全收益指数是2.3339元。

             

     

      二、2020年2月份末持仓总结

       场内组合前三十只持仓：

       中国平安、兴业银行、招商银行、宁德时代、冀东水泥、万科A、万达信息、央视50、洋河股份、瑞玛工业、东方雨虹、视源股份、麦克奥迪、正海生物、顺鑫农业、海康威视、格力电器、蓝思科技、宋城演艺、海螺水泥、三利谱、浦发银行、法拉电子、洲明科技、美的集团、家家悦、信维通信、保利地产、立讯精密、福耀玻璃。

        场外组合和港美组合前六只持仓：标普红利、央视50、全球医疗、价值基金、睿远成长价值、中金优选300。场外基金组合菜单中有跟投组合。

      三、资产配置和定投

        资产配置：总仓位90%。

       主要是增仓了中国平安、招商银行、兴业银行、万科A、宋城演艺等公司，建仓了麦克奥迪等公司，清仓了华东医药等公司。地产方面保利地产和金地集团减到了后面。这种操作未必立即有效，能做组合还是做组合。电子信息类的行业由于上涨，从四分之一的权重占比涨成了三分之一的权重占比，有的细分行业的公司出现了泡沫，会考虑逐步清仓。行业成长周期还在继续，不能急着卖出。电子科技行业类的估值也不是都非常高估，消费电子类的三十多倍市盈率，PCB电路板类的二三十倍市盈率，LCD面板类的二十倍市盈率左右，智能控制器的拓邦股份，大数据、云计算及移动互联的东方国信，LED显示屏的洲明科技这些公司，都是不到二十倍的市盈率。这些公司业绩增长很好，甚至有的公司常年保持两位数的业绩增长，因为现金流等不确定的问题，市场给予了低估值。虽然有不确定性的问题，从估值上也不能算得上是泡沫。电子信息行业有了起色，公司发展也相应的会有了改善空间。

 

      仓位占比降下来了是由于把积攒的可上车的定投部分都上车了，做了以上的增仓后，多数进了货币指数基金，即成为了组合中的现金仓位，摊低了权益类仓位的占比，而且市场是不确定性的，没有低迷到极限，不准备再满仓。沪深300指数里面的中国平安、招商银行、兴业银行、万科A、格力电器等龙头公司的估值也有了安全边际，估值开始反应了经济低迷的预期。对于此类白马公司和相应的指数基金可以陆续进行配置。

       场内组合选取标的策略有优秀指数成份公司策略，如央视50、基本面50、消费红利指数的成份公司，有抄作业的策略，有行业的策略，一般抄作业策略和行业策略都有交集，因为长期投资者的风格比较固定的，长期投资者多数会固定在特定的行业里面选取公司，保持固定风格。白马公司找白马公司的长期好的组合，对不熟悉的电子信息技术行业的公司，对熟悉哪些是细分行业龙头公司的作者的文章提到的公司，拿来做个组合。每个策略都有核心公司，拼在一起包括指数基金虽然有一百多个标的，也是能顺理成章的。精选公司策略的调仓是在业绩披露期末、指数调仓时期进行集中调换。通常如果行业配置涨跌多了，也会进行相应公司的增减，保持组合平衡。

       场外基金开始了沪深300价值基金、基本面50指数基金、央视50指数基金、中金优选300指数基金、创蓝筹指数基金和创成长指数基金的同时配置，既有安全边际，又有成长精选。

       定投：一次性的定投上车，部分进了权益类的标的，部分进了货币指数基金。后续慢慢积攒定投储备池。定投可以每月上车，按月不定额的定投，也可以像这样一次性的上车，一次性的做好资产配置。无论怎样做都是存量和增量的资产管理。做好资产配置管理，有计划和步骤的执行。

       定投有安全边际的品种，可以慢慢扩大低估品种的持仓比例，所以这次上车，没有完全进央视50指数基金，而是进了部分有安全边际的沪深300价值指数基金、基本面50指数基金和中金优选300指数基金。具备成长性的创蓝筹指数基金和创成长指数基金也开始适量建仓。定投好以基本面为核心的策略指数基金组合。

2020.2.24.定投沪深300价值指数基金。

2020.2.24.定投沪深300价值指数基金（519671）。

市场偏好多变，沪深300价值指数基金（519671）近半年、近1年、近2年的业绩全是不佳。金融地产蓝筹公司比较低迷。随着中国平安2019年年报略低预期，随着不利于银行的各种因素出现，2020.2.24.沪深300价值指数继续低迷，前十重仓基本上都逆势下跌。

沪深300价值指数的市盈率9倍多点，市净率不到1倍。前十重仓都是蓝筹，估值较低。中国平安的PEV不到1.1倍，招商银行的市净率不到1.5倍，还包括了格力电器、兴业银行、万科A、长江电力、平安银行、交通银行、民生银行和农业银行。

有些公司安全边际非常充足，行业龙头成长很好，值得低位慢慢配置。

今天定投后基金组合价值类的仓位会相对增多，基金组合结构稍变。

2020年第8周年内收益8%。

2020年第8周年内收益8%。

从2011年初至本期期末净值 2.82。再创历史新高。

场内组合前三十只 
中国平安、宁德时代、招商银行、兴业银行、冀东水泥、万科A、洋河股份、万达信息、央视50、视源股份、东方雨虹、海康威视、正海生物、顺鑫农业、健友股份、蓝思科技、格力电器、法拉电子、三利谱、兴业证券、浦发银行、美的集团、麦克奥迪、海螺水泥、鹏鼎控股、立讯精密、福耀玻璃、华东医药、信维通信、家家悦。

场外基金组合和港美组合前六只 

标普红利、央视50、全球医疗、沪港深价值、LHC集团、睿远成长价值。

总仓位 88%。

用好细分行业指数之芯片指数

        随着指数基金工具越来越丰富，从宽基指数基金、行业指数基金再到细分行业指数基金，无论对价值投资者和趋势投资者都提供了很好的投资工具。

        对价值投资者来说，业绩归因经常取决于行业，尤其是细分行业，做好细分行业龙头。比如，格力电器和美的集团谁是龙头，腾讯和阿里巴巴谁是龙头，海康威视和大华股份谁会更好，歌尔股份和立讯精密谁会更好。公司发展一招不慎会落后很多，甚至重新翻盘都不容易，连公司高管都不清楚未来竞争会否持续优秀。而好的价值投资者，往往是选对了跑道，选对了行业尤其是细分行业。如近些年来消费行业的食品饮料行业好，再细分食品饮料中的白酒行业好，买上贵州茅台和五粮液任何一个都会很好的，哪怕这个公司落后于细分行业平均，也会强于市场的。对趋势投资者来说，选择强的品种十分重要，有了细分行业指数基金，不仅不用担心个股被操纵跑输跑道，而且不用担心个股被停牌跑不出来了。

        芯片指数可以说是信息技术行业的一个细分行业指数。严格说，国证芯片指数里面78%属于信息技术指数，还有部分工业、电信、原材料行业。公司业务范畴属于芯片产业中材料、设备、设计、制造、封装和测试等都可以纳入国证芯片指数。根据上市时间、经营情况无异常无亏损等条件，选取总市值前25只股票构成样本股，每只股票设定上限10%。芯片行业国家战略、国家需要、高成长、市场空间好跑道好、竞争激烈、潜在龙头多，以及对投资者来说需要大量知识的特点，决定了要配置芯片需要把一篮子芯片公司买下来，国证芯片指数基金是个好的投资工具。

        国证芯片指数涵盖了整个芯片产业链，包括芯片设计、制造、封测、材料、设备等等， 有些公司不仅是芯片公司，还是细分行业龙头。如三安光电是LED芯片龙头公司，兆易创新是中国存储芯片设计领先公司，汇顶科技是生物芯片识别领先公司，韦尔股份是图像传感芯片设计领先公司，紫光国微是智能卡和特种芯片领先公司。；国证芯片指数是引领时代的指数，从2012年至2019年年化收益率是20%，最近5年的年化收益率是21%。可见，这些年来一直维持高成长。然而，国证芯片指数也有高波动。2015年的暴涨，2016年的暴跌，2017年的持平，2018年的暴跌，2019年来的继续暴涨，反应了国证芯片指数的高波动性，也说明了产业周期起伏，有时候有很多机会。如三安光电2016年不到30倍的市盈率，2019年也不到30倍的市盈率，这是2016年和2019年市场担心行业下滑，也担心行业龙头下滑， 而且三安光电业绩确实有起伏。但是，行业龙头比行业普通公司好，分散配置或者配置指数基金比只配置行业龙头好。当时分散配置或者现在配置指数基金，高成长高弹性的好跑道，会给投资者们带来丰厚的利润。

        从成长上，三安光电、兆易创新等细分行业龙头公司，未来两年受益细分行业的发展， 预计仍然会有年化四成左右的复合增长率。随着很多芯片公司的不断暴涨，芯片指数也出现了翻倍的行情。然而，芯片行业未来两年还在周期之内，如果买一个公司，不易把握，如果关注一个指数，从价值出发先建一点仓位，指数下跌对应行业高增长，慢慢买足，会有高弹性的上涨。如果不下跌继续上涨，从趋势出发到了产业周期快结束时，到了行情快结束时，也能赚足一波。这样配置，不会错失芯片行业这个确定的蛋糕了。

        用好细分行业指数基金，配置好细分行业指数，做好确定性是取得好收益的盈利之道。

均衡配置科技行业上涨后如何撤退

原创    价值人生   life198012

        随着科技行业的上涨，蓝筹公司的下跌，市场里面做成长的又赢了做价值的，成长派和价值派又开始了划界。回顾金融危机后的十年，2009年至2010年蓝筹拉升一波后，由于投资结构泡沫，市场开始拉升中小板。随着2011年的中小板和创业板的泡沫破裂，直到2012年，做成长的投资者即使抓住了好的公司，也有多少损失。到了2013年、2014年的前十个月，中小板和创业板开始了波澜上涨，蓝筹因为钱荒经济差没能上涨，直到2014年后两个月做价值蓝筹的投资者终于赢来了胜利果实，金融行业暴涨。到了2015年上半年，中小板创业板继续独立暴涨，包括做价值的投资者都认为即使中小创泡沫破裂，夕阳行业再便宜也会跟着跌，不能买。然后市场普跌，2016年至2017年蓝筹白马开始了上涨，中小创依然下跌，之前经济不好流动性差所以大盘不涨的理由，在去杠杆时期成了流动性差小盘不涨的理由。到了2018年市场普跌、到了2019年蓝筹白马上涨得好，创业板上涨得更好，和周期公司比较多的中证500指数分道扬镳。随着科技兴国战略，随着科创板的推出，2020年以来中证500指数也反超了沪深300指数，与创业板上涨。价值派和成长派又划界起来。

      实际上，公司有价值也有成长，有很多公司分不了那么清楚。但是，市场有偏好，投资者的习惯也是。在价值类公司火热时，成长投资者也想等白马便宜了也会买些，但是银行跌破了10倍市盈率，伴随经济非常差，成长投资者也认为没成长还是高了。在成长类公司火热时，价值投资者也想等中小创便宜了也会买些，但是中小创跌破了30倍市盈率，伴随中小公司非常差，价值投资者也认为没价值还是高了。解决这个问题，只有均衡配置，如果能够踩准节奏，切换会带来很大的利润。然而，作为投资者即使有行研经验也有判断失误，那么均衡配置比较好。央视50指数配置各行业龙头即是如此。在合适的地方稍微偏下，会带来更好的收益。今年以来场内组合超越了央视50指数，正是这部分带来的。截止周末，场内组合净值再创历史新高。

      2019年下半年，白酒行业的市盈率30倍，科技行业的市盈率也是30倍，在国家科技战略下，5G、半导体、芯片等公司前景好，当时去杠杆清商誉差不多了，伴随着经济周期尾声的业绩倒退和贸易环境差，市场也给出了低估值。是的，新兴成长行业30倍以下的市盈率，当行业隐约有了拐点，是可以接受的。因为做的是均衡配置，所以四分之一的仓位配置到了信息技术行业。到了现在由于信息技术公司上涨，远超别的仓位配置的涨幅，所以仓位自动升至了三分之一。好行业带来的仓位自动上升，是可以做再平衡的。

      正如股债平衡配置，以及国内外股票、国内外债券、大宗商品、货币等等的全天侯配置，市场无论怎么变化，也能欣然接受。价值与成长的平衡也是。只是涉及的资产配置范畴小些。科技行业的配置，可以减仓，最终也要保留底仓。5G、半导体、芯片、AI等细分行业的相应指数基金陆续上市。表多了会不准，我们还是用一级行业的全指信息技术指数参考一下。全指信息技术行业指数，全指信息技术（000993）从2008年的底部到了2010年的顶部上涨了4倍，到了2012年底部下跌了四成。到了2015年顶部上涨了6倍，到了2018年的底部下跌了七成。到了现在翻倍。全指信息技术上涨时弹性非常好，下跌时跌得多些，整体上牛熊周期下来，是超越了沪深300指数的。不像券商指数是落后了沪深300指数的。因为全指信息技术里面有成长，是有周期性的高成长行业。

      全指信息技术上涨四倍至六倍，现在是7500点，如果翻倍是15000点。那么，这有没有可能实现。这还需要具体分析。全指信息技术指数现在是50多倍的PE，未来两三年5G的发展，信息行业的高成长还会继续。如果业绩年均增长三成，到了2022年业绩增长七成（1.3*1.3），那么市盈率会下降至30倍，如果翻倍，市盈率到了60倍，会是严重的泡沫了。业绩再跟不上，业绩和估值双杀，又是一轮周期。这些只是猜测。然而可以制订逃顶计划，就像春节期间制订抄底计划那样。从沪深300指数PE的11倍抄底到9倍，虽然只抄底了五分之一，鉴于中国平安、招商银行、兴业银行等继续下跌，抄底计划仍然有效，可以调整为按内含价值和市净率做。

     全指信息技术的逃顶计划是全指信息技术指数从8000点至15000点，每上涨1000点跑出一成。如果不再上涨，现在也没有严重泡沫。当然，这个逃顶计划还是由我的公司组合验证了的。我持有的科技行业，包括信息科技和医药科技类的公司共三十多只，有些公司估值现在不是很高，如芯片的中颖电子刚刚涨到了45倍市盈率，立讯精密、歌尔股份和漫步者也是45倍至47倍市盈率，信维通信和欧菲光还在33倍市盈率，法拉电子依然是23倍市盈率，前阵比较热的沪电股份和生益科技现在只有28倍和39倍市盈率，做面板的深天马、TCL科技和京东方A只有21倍至22倍市盈率，火炬电子是24倍市盈率，东方国信27倍市盈率，还有比这些更低的拓邦股份、木林森、隆基股份在15倍至20倍市盈率。连周五涨停创历史新高的视源股份也只有32倍市盈率。虽然确定性的龙头公司兆易创新、汇顶科技高些，也没有上100多倍市盈率，与确定性高的恒瑞医药、爱尔眼科的市盈率相当。在行业高速增长的周期，这些公司翻倍也是可能，但是翻倍到了周期结束时会出现严重泡沫。

      在高成长的行业拐点，成熟市场也会推升成长周期的，香港市场的中芯国际翻了几倍，连业绩不好的华虹半导体也翻倍了。沪深市场的弹性更大，估值更高。所以，价值和成长均衡配置，制订计划，不要互相排斥，协调发展。全天侯的资产配置可以平衡，股债之间可以平衡，股票类别的价值和成长也是可以平衡。如果不熟悉公司，可以做另一半的行业指数基金。行业龙头是不好分辨的，格力电器和美的集团各站成派争了几年，腾讯和阿里巴巴谁会胜出，海康威视和大华股份谁会更好，歌尔股份和立讯精密哪个是龙头哪个确定性好，茅台和五粮液不同时期也各有优势，这些公司高管都持续竞争步步为营。很多高手不是选公司是高手，而是选对了跑道，选对了行业尤其是细分行业跑道。现在的细分行业指数越来越多，如2019年下半年来的半导体指数基金已经翻倍了。用好指数基金工具，做好资产配置，制订好投资计划，无论市场涨跌都能很好应对。如果再有行研经验，充分了解市场投资行为，会切换出最佳的业绩来的。

选股、选时和抄作业的信心

原创    价值人生   life198012

     2019年春节后的第一个交易日，开盘有幸抄底了跌停板的万科A和80元以下的中国平安。资产配置接近满仓，定投部分用于低位定投，2月3日是机会。为什么是机会？因为沪深市场又进了中低区域，市场底部是个区域不是个点，而且还制订了持续定投到市场底部极限的方案，增量资金分成五份，沪深300指数PE从11倍以下买到9倍，如果再跌，随着时间的推移又有增量资金了，而且随着时间的推移价值提升，也很快会反弹了。

    （一）选股疑问：价值与成长哪个正确？

         解决方案：均衡配置非泡沫资产。

      选股的错误很多，本篇说说选择行业配置的问题。一篇文章写了太多人对刚刚起步的中国科技企业，芯片、半导体、生物制药等等都太苛刻了，动不动就说是泡沫，头条上全是啥做空特斯拉、科技股的。半导体行业是个红海，有点像特斯拉刚出来的感觉，是对传统燃油车行业的替代，而芯片是国货对外国产品的替代。替代性质不同，市场不小，涉及到万亿级别的产业链。太多人对科技股没有想象力，却对银行保险茅台特别有想象力。越确定的东西越没有波动性，缺乏波动性削弱了获大利也没有降低大跌风险。

     这篇文章说得有理，查询了下中证信息技术，与沪深300指数的基点差不多，一个是5400点，一个是4000点。中证信息技术波动很大，细分行业的半导体等波动更大。然而，这些行业不是券商、钢铁，而是科技。在一轮一轮的科技浪潮中，必然有些公司会被淘汰，而指数不会被淘汰，科技指数还会强于市场。不能只认指数估值，刻舟求剑。即使不做成长，只做价值，最好选的是龙头公司，如果配置行业指数，多数行业长期涨幅不如科技行业。然而，上涨得多也意味着泡沫的积聚，如果现在是100倍以上的PE，到了第三年仍然是60倍的PE，这个泡沫基本上是会破掉的。而且科技行业下滑，业绩也会下滑，从双击到双杀。现在还没有达到这种程度。所以，我比较喜欢配置央视50指数，行业比较均匀，选的是金融、消费、医药、信息、材料等各行业的龙头公司。我喜欢配置各行业的龙头，今年以来跑赢了央视50指数，是细分龙头宁德时代、万科A、东方雨虹、万达信息、法拉电子等公司贡献的。

    2019年下半年配置了沪电股份、生益科技，当时的市盈率仅20倍，疯狂上涨完了却是其它公司接力。我依然持有这些公司，总共持有了几十只信息技术类的公司。做成一个科技指数，配置打新。现在电子消费类的公司35倍左右的市盈率，在创业板下跌的那天，逆势上涨。现在的京东方、TCL、深天马不到20倍的市盈率。当一个行业周期结束的时候，可能再低的市盈率也会下跌，业绩下滑，可是现在没有结束。均衡配置非泡沫资产，相信市场多数时间是理性的，相信价值回归和标的成长。 

    （二） 选时疑问：买入还是卖出？

         解决方案：持有等待机会。

  

    以资产为核心，而非以现金为核心，长期持有优秀资产慢慢升值。长期以持有为主，遇到合理的区域和合适的标的，可以进行买入和卖出操作。不能情绪使然，不能受市场涨跌影响，否则会患得患失。2月3日市场下跌8%，卖还是不卖呢？卖了上涨怎么办，如果下跌有没有计划怎么样买回来呢？如果能买回来，下次也不会抱住，无论再次上涨还是再次下跌，总有判断对的时候，总有判断错的时候，结果仍会陷入每天患得患失之中。而且即使判断市场涨跌正确，怎么保证持有的标的也是同步涨跌判断正确？追热点更不靠谱，看看半导体行业半年多翻倍了，如果不是合理市盈率配置，现在买了可能会先涨一点再下跌？涨时卖了再买另一个行业，如果跌得比这更惨怎么办？如果先跌了再上涨来回切换来回踏空怎么办？这些诱惑力极强，总是给了希望又容易迷失，更是在长期中摧毁了对市场的信心。

     投资很简单的，理解了商业模式，有了持股的定力，可以忽略市场涨跌，利好利空，各种消息面资金面。然而持股的定力也不容易，因为有太多的诱惑，需要长时间的修炼，需要抓住信心的东西。虽然有分析消息面、技术面、资金面的高手，但是这些极少数的高手后面，绝大多数都是亏损累累。而要长赢，而要共赢，却是可以充满信心的。前提是思考出核心的事情，耐心做核心的事情。道理不是非常深奥，可是能够坚持下来的很少。2月3日市场下跌了8%，即使现在没涨回来，市场估值也是相当于前面几次熊市的底部，正好利用别人的恐慌带来利润。资本市场是观察人性、修炼人性的地方。坚持既定策略，满仓上涨高兴，有定投的可以慢慢定投下跌高兴。市场除了有估值还有成长，对经济有影响，市场已经反映了吗？影响继续，长期会慢慢变好，GDP不会变成负数，下跌了8%相当于一年多的GDP，市场会继续负向反映吗？所以，即使现在仍然下跌，仍然会按照计划一步一步买入便宜资产。

    （三）抄作业疑问：抄了作业反倒跑输指数？

          抄作业方案：接纳融入长期投资体系。

    

    我做指数化的组合，有人会问买了什么，我都只说组合，即使是说公司，我也会说几只公司。普通投资者买指数基金配置最好，可是有人对指数基金不感兴趣。然而，今年年初到现在，这样仍然有了误导，我从年初到2月10日一直持有的六只持仓，涨跌幅是这样的。中国平安 -6%、招商银行 -7%、冀东水泥 -8%、洋河股份 -9%、兴业银行 -12%、宁德时代 +55%。五个跌了一个涨了，平均收益了+2%。也是实盘收益。如果是抄作业，会多数亏损而且跑输市场指数。当然，这些公司是优秀的公司，市场偏好也会经常变化。不够分散的持有指数基金也很好。可是，对指数基金不感兴趣的，又要打新的需要配置公司，如果不能均衡配置，就得等了。例如，2013年至2014年前十个月，小盘涨得比大盘好，到了2014年最后两个月，以金融行业为代表的大盘蓝筹暴涨，我也羡慕纯粹是价值投资者的收获。到了2015年上半年又反过来了。从2013年至2015年上半年，如果没能均衡配置，小盘的收益颇好，大盘蓝筹被认为是大烂臭，即使市场泡沫破裂，小盘跌了大盘蓝筹也不会上涨的。结果，果然全部下跌了。但是，猜到了开头猜不到结尾，大盘蓝筹从2015年下半年开始至2019年以白马公司为代表的上涨，而那些小盘业绩绩差的公司被市场抛弃了，跌得找不到北。

     随着创业板成份公司的业绩变好，2019年以来创业板指数的涨幅超过了沪深300指数的涨幅。与其市场划分界限互相质疑，不如管理好自己的投资体系进行均衡配置，只要没有泡沫就行。抄作业也是这样。如果不喜欢某些板块，完全可以避开某些板块，在自己喜欢的投资领域精选公司，同时自己也要接受板块轮动带来的一段时期的好与不好，把投资标的融入自己的长期投资体系。

     我建立了很多模拟策略组合，发现有些组合在几个季度甚至几年持续领先，然后连续落后，然后持续再领先。所以，暂时领先还是暂时落后，要理解是市场偏好的原因，还是标的好坏原因，只有这样才能在长期投资体系中充满信心稳定盈利。

    做为普通的散户投资者，长期资产配置的信心何来？建立成功的投资体系，总结失败的投资教训，有信心、有恒心，不断修炼，争取做到最好。

2020年第7周年内收益3%。

2020年第7周年内收益3%。

从2011年初至本期期末净值 2.70。

场内组合前三十只

中国平安、宁德时代、兴业银行、万科A、冀东水泥、招商银行、洋河股份、央视50、万达信息、视源股份、东方雨虹、正海生物、海康威视、健友股份、顺鑫农业、蓝思科技、格力电器、兴业证券、法拉电子、浦发银行、美的集团、海螺水泥、三利谱、半导体、家家悦、麦克奥迪、华东医药、福耀玻璃、鹏鼎控股、保利地产。

场外基金组合和港美组合前六只

标普红利、央视50、全球医疗、沪港深价值、LHC集团、睿远成长价值。其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位 100%。

2020年第6周年内收益0%。

场内组合前十只

中国平安、宁德时代、万科A、招商银行、兴业银行、洋河股份、冀东水泥、央视50、视源股份、万达信息。

场内收益0.5%。

场外基金组合和港美前六只 标普红利、央视50、全球医疗、沪港深价值、LHC集团、中金优选300。其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位99%。

2011年初净值 1.00。
2020年第6周末净值 2.62。

市场暴跌上涨背后依然不是普涨普跌，而是悄然分化

        2020年春节停牌期间，香港市场下跌了5%。2020年2月3日和2月4日两天，上证指数先下跌了7.7%，再上涨了1.3%，深证成指先下跌了8.5%，再上涨了3.2%。沪深300指数先下跌了7.9%，又上涨了2.6%。

 

       市场在指数的暴跌上涨中，貌似普涨普跌，其实不是。貌似上证反弹弱些，是不是大蓝筹弱些，深证的科技类的上涨得好，其实部分不是。央视50指数下跌了7.0%，上涨了3.3%，下跌得少，上涨得多。不仅优秀白马是这样，创蓝筹指数甚至一天跌一天涨，快收复了失地。创业板离收复失地还差点距离。我跟踪策略不仅是观察指数，我还观察我做的组合。我做的行业低估值组合、低市净率组合、低市销率组合，每个组合持有五只公司，2月3日居然十五只公司全部跌停。2月4日居然每个组合全部下跌，市场反弹中这三个组合分别下跌了0.32%、4.45%和2.69%。低市净率组合五只公司全部下跌，这五只公司分别是供销大集、宏图高科、海航基础、众泰汽车、东旭蓝天。所以，虽然沪弱深强，但是市场也是重质的，不管低市净率有多低的估值，质量不行反弹也没份，不管低市净率有多低的价格，质量不行反弹也没份。

 

      相反，上证指数今天开盘时下跌了2%，后来慢慢上涨了回来。开盘时下跌了2%？哪些大蓝筹影响的？中国平安开盘上涨，贵州茅台开盘上涨，招商银行、兴业银行开盘也是上涨的。恒瑞医药、中信证券开盘是微跌的也没多少，伊利股份、长江电力、民生银行、交通银行开盘 都是上涨的。开盘时貌似是上证指数中的一堆信息类的公司的一批跌停造成的。上证指数不能完全代表大盘，深证成指不能完全代表中小盘，因为上证指数是综指，数量多，前几名的大盘市值占比相对少。深证指数是成指，数量少，前几名的中盘市值占比相对多。

 

      那么，上证信息类的公司都跌了，怎么深证里面的创业板上涨得那么好？信息类的公司还分市场？不是分市场而是分化。创业板上涨得好，创蓝筹指数上涨得更好，创成长相比创业板也是上涨得更好。指数基金的央视50、创蓝筹和创成长，代码是159965、159966、159967，各配置三分之一，长期有没有可能会战胜99%以上的基金组合。

 

        我持有的宁德时代，不仅暴跌的2月3日逆势上涨创了历史新高，而且上涨的2月4日涨停再次创了历史新高。也有帖子写到2019年新能源销量不好和政策下滑把宁德时代给卖出了。这是买公司和买指数基金的区别。信息的理解力的不同，有涨有跌，做出的决策可能是正面的也可能是负面的。所以通常做的决策越多，跑赢指数的越少。我做的指数化的组合相当于自己给自己建立的指数基金。指数化的组合每个行业、每个策略都需要配置一定数量的公司组合，为了打新。现在打新市值已经配得差不多了，在配置优秀公司组合的同时，也开始配置多些的优秀的指数基金了。

资产配置满仓下的定投策略

 

有的投资者喜欢以定投为主，上涨到了目标位一次清仓，再定投。如果跌得多了，可能会在正常的定投下进行一笔定投配置。止盈不止损，定投永远持续。这是存量资金少，每月现金流即增量资金多，以增量资金为主的投资策略。

 

有的投资者喜欢以资产配置为主，长期持有优秀标的。在资产积累到一定规模的基础上，基本会资产配置优先定投为后。因为定投容易钝化，无论是高位还是低位，当每月的现金流的增量资产对存量资产影响甚微的情况下，定投容易钝化，只能调整仓位。

 

仓位平衡是一种策略，有的融资仓位可以在90%至120%之间平衡，有的稳定仓位可以五五平衡等等。而保持配置永远满仓，定投灵活定，也是可以。这是通常说的只进不出，而进要低位进，相当于定投的一笔定投，相当于灵活资产配置的低位调整仓位至满仓。

 

本次市场调整，出现了比较好的机会。我在2019年上涨后没怎么进行定投，2020年1月收盘后，春节期间香港市场开盘下跌了5%，我准备了定投资金。在2月3日定投了万科A和中国平安。我的计划是这样的。

 

2020.1.23. 沪深300指数PE11.8倍。

2020.2.3. 沪深300指数PE11倍以下，定投五分之一。
定投的万科A和中国平安等等，完成。

10.5倍以下五分之一。未完成。

10倍以下五分之一。未完成。

9.5倍以下五分之一。未完成。

9倍以下五分之一。未完成。

 

计划即使完不成也不要紧，我的存量资金变多了而不是变少了，当然可能是跌少了，但是上车了一些。根据市场估值和成长性，进行调整。如果上不了车可以配置到债券基金里面。底部是一个区间，不是一个点。按照策略来做，而不是情绪。如果再来，仍然会按照计划做的。对策略可以反省，而不能对运气反省，否则拿运气的结果来判断对错，长期会处于患得患失之中，从而破坏了长期投资的策略，也会影响了长期投资回报。

 

总之，做好资产配置，定投做好的资产配置，有机会就多些定投，没机会就定投到债券基金和存到货币基金里面，也是不错。

创业板指数现在高吗？如何配置创业板优秀公司？

近期，各路资金持续涌入科技股，推着创业板指在1月13日突破重要整数关1900点，并创出33个月新高。截至1月23日，累计年内7.21%的涨幅，也让创业板指领跑A股各主要指数。去年，创业板指全年上涨了43.79%，在全球主要股指中年度涨幅第一。从个股看，在创业板100只成份股中，去年股价上涨超过100%的共有24只，将近1/4。（本文数据来源：Choice，下同）

创业板的快速上升，让部分投资者开始感到“恐高”的眩晕。空仓的，不知道该不该追高；持仓的，不知道该不该了结。

所谓高与低，都是相对位置。如果把基点定为一年前，看起来创业板的确已经不低了。但如果把时间拉长，目光放远，对创业板的估值，可能会得出完全不同的结论。

对某一指数的估值，市场中最常用的指标是市盈率。截至1月23日，创业板的市盈率为48.12倍。这个数值是高是低呢？

每个市场特色不同，市盈率估值相差悬殊，横向对比的可比性不强。所以，更适合通过与自身的历史数据做对比，来评价当前市盈率状态。纵向观察近十年创业板指的历史市盈率数据，当前只能算是中等水平。

简单说，市盈率是市值与盈利之比，但对于成长型股票，其实并不太适合用市盈率来估值。

创业板行业分布广泛覆盖新一代信息技术、节能环保、高端装备制造等新兴产业。其最大的吸引力，在于这些代表中国经济发展方向的个股具有的高成长性。

当前盈利水平，无法反应出未来的成长。比如，科创板在刚刚开板时，其中许多公司的发行价静态市盈率就已经超过了100倍。这一方面说明，市场愿意给高成长预期的企业付更高的价格，另一方面则说明了对于扩张阶段的企业，市盈率并不好用。

参考一级市场的做法，对于成长型企业，在估值上更倾向于采用市销率。市销率即股价与营业额之比，是“成长股投资之父”菲利普费雪在20世纪50年代后期提出的指标。其子小费雪也是一代股神，他认为从长期来判断公司，更靠谱的财务指标应是销售额而非利润。因此，需要对个股自身的市销率历史数据进行比较分析，看其上下波动处在何种范围。

回到创业板，截至1月23日，创业板指的市销率5.18倍。从创业板市销率长期走势图中可见，这一数据处于历史低位区间。

事实上，创业板大涨背后的逻辑，在于市场对创业板公司业绩释放的预期。

据2019年创业板公司去年三季报数据统计，按能更好体现公司主营业务盈利能力的营业利润统计，创业板公司去年第三季度增速强劲，整体同比增长28.78%。去年前三季度，九成创业板公司实现盈利，近六成实现业绩增长，近两成公司营业利润同比增长率高于50%，60家公司营业利润增长率高于100%。

对即将披露的2019年报，市场对创业板公司业绩也有很高期待。据平安证券策略周报统计，在A股各市场中，创业板的预告业绩增速最高，净利润增速下限均值为127.4%，显著高于全部A股的7.1%。

当业绩落地时，估值指标将变得更具性价比。对于有业绩支撑的科技蓝筹公司，市场是不吝啬给出更高价格的。让我们来看看瞄准这种双重驱力的指数——创业板低波蓝筹指数（以下简称“创业蓝筹”）的表现：

Choice数据统计显示，从创业蓝筹面市后有数据开始的2019年1月23日，至2020年1月23日的一年间，该指数的区间涨幅高达60.13%。同期，创业板指、创业板综、沪深300、上证指数的涨幅分别为53.94%、44.28%、27.38%和15.38%。

创业板综、创业板指和创业蓝筹的成分股个数分别为787、100和50只。作为创业板的“精选”，可以看出，创业蓝筹期间涨幅不仅远超其他主要指数，甚至比起涨势强劲创业板指，也显著的超额收益。

截至1月23日，创业蓝筹的市盈率46.38倍，略低于创业板指48.12倍。市销率4.96倍，低于创业板指的5.18倍。但在估值上，还有另外一种被广泛采用的标尺，即市现率，计算方法是总市值/现金流量净额。由于会计方面的原因，现金流是被认为更难被“美颜”的金标准。

那么创业蓝筹的市现率是多少呢？27.12倍。这一数值，不但大幅低于创业板指的36.89倍，也低于纳斯达克综指的28.86倍。这说明，创业蓝筹的成分股，比创业板指成分股，总体而言有着更充沛的现金流，和更健康的财务水平。

当然，如果知道这些成分股的选择标准，就不难理解其有着更好表现的原因了。

创业蓝筹以创业板自由流通市值前30%的股票作为备选，再中优选50只股票作为成份股。优选的过程中，注重盈利性高、财务稳健的股票，并对股票波动率加以限制，避开过度炒作的股票，风格更沉稳，既能享受创业板的高成长性，又平滑了波动性。而通过层层过滤，留下的个股有更好的表现，当然也不足为奇了。

如此优秀的创业蓝筹，投资者是否能进行指数化投资呢？当前市场中唯一一只跟踪该指数的ETF产品，是华夏创蓝筹ETF（159966）。该基金于2019年6月14日成立，7月15日上市交易。

下图是该ETF上市后和两只主要宽基指数走势对比。

这是华夏创蓝筹ETF阶段收益表现，算得上相当优秀了。

数据来源：Choice，截至1月23日

其实，单看基于历史数据的估值指标，都难免有刻舟求剑之嫌。但经过多个指标交叉验证后，可能有助于得到更明确的判断。

2020年1月份投资总结

原创    价值人生   life198012

一、2020年1月份投资总结

         年内收益+1%。（其中场内组合收益+2%，场外基金收益-1%，港美收益+1%）。

       

          年初至今沪深300指数下跌了2%，央视财经50指数下跌了1%。场内组合收益跑赢了是因为其中25%以上的仓位配置在了信息科技行业里面。年初至今，科技龙头、信息红利、全指信息都有一成多的收益，创成长、创蓝筹和创业板也有近一成的收益。这些指数的估值和成长如何，是否值得继续持有，会在文章后面分析。

        基本面类策略指数长期穿越牛熊的收益：2011年初是1元，2020年1月份末是2.6529元，标普红利全收益指数是2.1327元，央视50全收益指数是2.3915元。

      

       二、2020年1月份末持仓总结

        

       场内持仓组合（前三十只持仓）：

       中国平安、宁德时代、兴业银行、招商银行、洋河股份、冀东水泥、福耀玻璃、央视50、万科A、视源股份、东方雨虹、万达信息、正海生物、海康威视、顺鑫农业、健友股份、格力电器、蓝思科技、保利地产、兴业证券、浦发银行、美的集团、法拉电子、华东医药、鹏鼎股份、嘉化能源、三利谱、海螺水泥、半导体、家家悦。

        场外基金组合和港美前六只  标普红利、央视50、全球医疗、沪港深价值、LHC集团、中金优选300。其中详细组合详细查询的菜单。

        

      资产配置：总仓位99%。场内组合占八成，场外组合和港美组合占两成。

       定投：无。主要是定投储备池，以货币基金和债券基金的形式，债券基金以短债基金为主，如广发超短债基金，非常稳健。

    

      三、投资计划：资产配置满仓，开启定投。

        春节期间停牌一周，在这一周里面香港市场下跌了5%。如何持有，如何买卖，取决于市场便宜与否。检查了一下央视财经50指数成份公司，现在是在合理水平。估值需要结合成长，所以不能简单的根据估值表判断指数的便宜与否，何况每个估值表标注的都不一样。我们可以把成份公司拆开来看看，潜在的安全边际在哪里。

        根据2020年的预期估值，确定性高的恒瑞医药、科大讯飞等在60倍的PE，消费类的白马公司贵州茅台、伊利股份在30倍的PE，可是未来几年成长没有信息技术行业好，这也是场内组合偏信息技术不偏消费的原因，但是也要注意信息技术行业的周期性，现在5G行业还是在发展的时期。格力电器、美的集团的PE在14倍左右。兴业银行的PE和PB在5.7倍和0.8倍，招商银行的PE和PB在9.3倍和1.65倍左右。福耀玻璃的PE在17倍。海康威视的PE在21倍。春节后的开盘市场会整体下跌，如果央视50财经指数整体下跌三成，估值是下跌的极限了。这是安全边际最足的打算。所以，资产配置满仓的情况下，定投会计划在央视财经50指数下跌5%开始至25%基本投完。

        开始提到的场内组合和信息技术行业。现在不是央视财经50指数成份公司的宁德时代的PE是49倍，不算低了。而消费电子类的蓝思科技、中颖电子、鹏鼎股份的PE依然在30倍左右，成长好的行业估值会不会有所提升。东方雨虹的估值是16倍PE。定投不仅可以进指数基金，定投也可以进低估值的公司组合。

       与优秀公司一起成长，不仅需要遵守市场规律，还需要在恐慌和贪婪中修炼做出稳健的决策。等到几年后回来看看，只是一点点的浪花。