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一、2020年第一季度收益总结

       2020年第一季度实际组合包括场内组合、场外基金组合和港美组合的整体收益是-3.5%。（场内组合  -2%、场外基金 -10%、港美组合 -5%）

     宽基全收益指数收益：

     沪深300指数                          -10.02%

     中证500指数                            -4.29%

     中小板指数                               -1.91%

     创业板指数                              +4.10%

     恒生指数                                -15.88%

     恒生国企指数                          -14.08%

   标普500指数 （价格指数）         -20.00%

   纳斯达克100指数 （全收益指数）  -9.44%

        2019年领先的创业板指数和中小板指数，今年以来的收益依然保持领先，中证500指数反超了沪深300指数。这与行业构成紧密相联，信息科技行业好，中小创好。2019年周期行业不好，中证500指数受到了拖累。而今年以来蓝筹权重下跌得多，信息技术和周期行业都相对蓝筹权重好些。

       今年以来全球市场都出现了普遍下跌，香港市场和美国市场都下跌了一两成。AH股溢价指数维持在了125。纳斯达克指数相对纳斯达克综合指数比较抗跌。

      行业全收益指数收益：

           今年以来行业正收益的是芯片、半导体、医药、消费红利、科技龙头、主要消费行业。全指信息和消费龙头下跌。芯片、半导体等科技类在三月份收益从四成多下跌到了一成多，主要消费在三月份不跌反涨，创出了历史新高，实现了正收益。白酒作为主要消费行业的细分行业，今年以来收益却排名靠后，亏损了一成多，金融和银行行业同样亏损了一成多。

        行业内部和行业之间也分化了很多，全指信息和芯片半导体，主要消费和可选消费，主要消费和白酒都是涨跌不一。市场不再是同涨同跌了。

     基本面策略类全收益指数收益：

      央视50指数              -9.58%

      基本面50指数         -13.88%

      中证红利指数          -10.48%

      标普红利指数            -9.20%  

      国信价值指数            -7.19% 

      红利低波指数          -13.53%  

      价值回报指数            -7.86% 

      科技龙头指数            +3.61%  

      消费龙头指数           -11.27%

      消费红利指数            +4.52%

      信息红利指数             -3.32%

      东证竞争指数             -8.33%  

      中金300优选指数      -11.43% 

      标普质量指数             -5.60%

      湾创100指数             -8.58%

      创业蓝筹指数            +5.50%    

      创业成长指数            +6.86%

 标普沪港深价值指数       -15.59%

 沪港深红利成长低波指数  -13.32%

      今年以来行业指数的分化远远比基本面类策略指数分化得多。价值投资类的指数下跌得比较多，然而价值投资类的很多公司出现了价值，招商银行、兴业银行、万科A等公司下跌出了安全边际，公司相关人士开始增持。

      场内组合从金融、信息技术各占三成仓位，消费占一成仓位，慢慢的调整成了金融、信息技术共五成多仓位，消费占一成多仓位，其余是其它行业和指数基金。因为之前白酒换成科技行业，把消费行业的仓位给挤占了，科技上涨，白酒下跌，仓位更挤少了。白酒行业的洋河股份在行业中下跌更多，顺鑫农业不跌反涨。所以，买了青岛啤酒、五粮液、泸州老窖和增持了永辉超市，使消费行业不再低配。

      场外基金组合以基本面类策略指数基金为主，尤其是以红利类和央视50指数基金为主，还持有沪深300价值、基本面50指数基金、香港类的指数基金，都是今年下跌比较多的。这些策略指数是可以长期穿越牛熊的指数，下跌出了安全边际反而不担心会继续跑输市场了。沪深300价值指数、中证红利指数、基本面50指数、上证50AH指数、恒生指数、H股指数市盈率都在8倍上下，市净率都是1倍以下，买这些指数基金相当于净资产之下上车。央视50指数、上证50指数的市净率在1倍至1.2倍之间。沪深300指数的市净率在1.2倍。这些蓝筹指数有了安全边际，长期持有也有了信心。美国市场是微亏，受益于LHC公司。美国市场配置得极少。

      2011年1月1日至2020年3月31日，组合净值从1.00元到了2.53元。年化收益率是10.6%。同期，沪深300全收益指数是从1.00元到了1.42元。年化收益率是3.9%。中证500全收益指数是从1.00元到了1.20元。年化收益率是1.1%。

        作为长期价值投资的业绩比较，基本面类策略指数长期穿越牛熊的收益：2011年初是1元，2020年3月末，标普红利全收益指数是1.9741元，央视50全收益指数是2.1791元。

      二、2020年3月份末持仓总结

       场内组合前三十只持仓：

        中国平安、招商银行、兴业银行、宁德时代、冀东水泥、五粮液、央视50、万科A、万达信息、洋河股份、顺鑫农业、视源股份、泸州老窖、蓝思科技、东方雨虹、麦克奥迪、家家悦、中颖电子、新莱应材、H股ETF、海康威视、海螺水泥、格力电器、美的集团、青岛啤酒、艾华集团、洽洽食品、洲明科技、保利地产、法拉电子。

        场外组合和港美组合前六只持仓：标普红利、央视50、全球医疗、价值基金、LHC、中金优选300。场外基金组合菜单中有跟投组合。

      三、资产配置和定投

        资产配置：总仓位100%。

       本月增持了消费行业后已经满仓。在月中下跌最猛的时候，启动了把增量资金分成100份抄底央视50指数基金的计划，仅使用了2份。每个月20个交易日计算，如果天天下跌，100份可以维持五个月的。而这五个月的现金流也足够维持的，并且能够再额外积攒出现金流。这样做虽然对存量资金影响甚微，可是对心态好。有些投资者恐慌后卖在了底部，或是底部反弹后卖出，或是没上涨多少卖出。而持续投入可以保证知行合一的心态好。平常和都有提及。

        环境变化，科技类的行业下跌得很快，这也是前面写了虽然长期穿越牛熊的基本面类指数下跌得多，却有安全边际值得长期持有的原因。科技类的行业可以下个周期后再起来，然而行业公司龙头可能会花落别处了。所以，做科技类的组合，一方面尽量向前沿的科技行研的学习，另一方面尽量向指数基金学习，向创蓝筹、创成长等指数基金抄作业也是可以的。行研的主动策略和指数的被动策略构成了持仓组合。白酒行业今年以来下跌，科技行业三月份下跌，消费行业虽然白酒下跌，三月份却整体逆势上涨。行业均衡配置是必要的。

        定投：存量资金满仓，增量资金轻仓。如果货币基金储备池不够，市场稍有好转，可以解散100份抄底计划，补充到货币基金储备池里。如果底部时间较长，则可以把抄底的部分成为上车的一部分，把抄底的央视50指数基金进行长期资产配置。

        总之，在市场的底部区间，存量资金满仓，增量资金根据现金流的情况，从轻仓到慢慢上车。市场稍有好转，开始从资产配置减仓和现金流两方面增持货币基金储备池。