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#2020择基而动# 

        （一）央视财经50指数的历史收益率

        央视财经50指数的基准日期是2010年6月30日，基准点位是2563.07点。当时是为了和沪深300指数保持一致。截止至2020年3月中旬，央视50指数是6965.59点，沪深300指数是3895.31点。近十年的时间里，央视50指数跑赢了沪深300指数八成。

        指数是价格指数，含上分红的全收益指数，近十年的时间里，央视50指数从1上涨到了3.35，年化收益率是13%，沪深300指数是从1上涨到了1.84，年化收益率是6.5%。央视50全收益指数跑赢了沪深300指数八成，年化超额收益率是6%（1.13/1.065）。

        （二）央视财经50指数好在哪里

         的2020择基而动的活动，央视50指数也是其中之一。查询了下央视50指数的的帖子我是写得比较多的，我也用央视50指数做了各种策略--精选成份公司抄作业、股债轮动、与大V组合比较等等。每周每月的总结，我的央视50指数基金虽然不是持仓占比第一位的，但是我是场内和场外都买了，央视50指数的场内场外持仓总和，占我的基金持仓的第一位。央视50指数的场内场外持仓总和，占我的总持仓的第二位，仅次于中国平安。但是，如果把我的抄央视50指数的公司组合都算在内，中国平安也算上，那央视50指数和央视50指数的成份公司的比重占我的总组合的绝对第一的位置了。

        央视财经50指数是以“成长、创新、回报、公司治理、社会责任”五个维度为基础，发布“央视财经50指数”。央视财经50指数每个维度选出10家、合计50家A股公司构成样本股。每个维度同样有着分别50只上市公司，在这250只上市公司中有重复的，所以这些系列指数同一只公司有的指数是刚调入，有的指数已经持仓一段时间了。在央视财经50指数中，5个维度具有相同的初始权重，均为20%。在维度内，单只样本股的权重不超过30%。这样，每只公司的权重上限在6%。

        这段五个维度的详细介绍借用Wind,中融基金的资料，非常清楚。

资料来源：Wind, 中融基金；数据统计截至2019年12月31日，表中收益指标为相关指数表现情况

      央视50指数的编制用了五个维度，都设置了权重上限，行业均衡、策略均衡，基本上都是各行业的白马龙头公司。每年调仓一次至两次，原则上是每年8月份调仓一次，2月份是备用的可选调仓，一般不做。调仓率控制在20%以内。

        央视财经50指数专家选股调仓不透明、但是调仓频率规则透明。选择一个指数基金的顺序是：调仓频率、运行费率、风格固定、透明度，是否量化排在最后。因为市场做为一个整体，调仓频率越高，扣除昂贵的费用后，多数跑输指数基金是必然的。随机买入一批公司，可以持平指数基金。因为一年调仓一次至两次，和指数基金的调仓频率相同，风格也不会发生了变化。而且固定的因子都是基本面类的因子。央视50指数是定性和定量结合构建的指数。定性定量按规则编制的指数，行业分布均匀，因为指数组合整体是由各行业龙头优秀公司均衡组成，兼具大中小盘公司，所以按期间统计，也有比较稳定的超额收益。

       央视财经50指数的调仓频率和换手率非常低的，2019年调仓了6只，调仓率仅是12%。

         回报----调出网宿科技，调入韵达股份。

         成长----调出长安汽车、大北农，调入招商银行、海螺水泥。

        创新----调出中科三环、歌尔股份、新北洋，调入恒瑞医药、汇顶科技、兆易创新。

        调仓后，央视财经50指数的成份公司是：

         成长----贵州茅台、格力电器、美的集团、青岛海尔、福耀玻璃、云南白药、机器人、招商银行、海澜之家、海螺水泥。

        创新----海康威视、科大讯飞、大族激光、中天科技、广联达、汇顶科技、碧水源、双鹭药业、恒瑞医药、兆易创新。

        回报----伊利股份、双汇发展、东阿阿胶、信维通信、信立泰、古井贡酒、法拉电子、承德露露、德赛电池、韵达股份。

        责任----兴业银行、民生银行、上汽集团、建设银行、中国神华、复星医药、乐普医疗、汇川技术、上海医药、青岛啤酒。

        治理----中国平安、工商银行、中国太保、万科A、中国银行、同仁堂、天士力、迪安诊断、鲁泰A、东软载波。

        截止至2020年3月中旬，央视50指数的行业分布是金融占30.57%、主要消费占16.40%、信息技术占14.26%、医药卫生占13.15%、可选消费占9.85%、电信业务5.22%、房地产4.14%、工业3.45%、能源1.46%、原材料1.39%。

       （三）央视财经50指数的调仓成效

        之前的文章中，央视财经50指数的每次调仓后，把调仓前的成份公司和调仓后的成份公司拿出来进行对比，基本上都是调仓后的成份公司上涨得好。现在，从中融公司的Wind数据中找到了央视财经50指数全部历史调仓，我们可以备份。

         央视财经50指数成立以来历年纳入和剔除的成分股如下所示：

来源：Wind, 深圳信息有限公司

        央视50指数自2012年8月截至2020年2月，每年8月1号调仓后，其中年度调仓的纳入指数股票组合累积增长了197%，而年度调仓的剔除指数成分的股票组合累积增长66%。 除去2013年和2015年的调整，其余年份调整后一年内的纳入股票都要比剔除股票表现更出色，显示出央视50指数成分调整的合理和有效性。

       （四）央视财经50指数给出的启示

       央视50指数的特点，也得到了很多价值投资者的青睐。

        价值投资组合的启示：定期调仓、至少一年。

      能进入央视50指数的成份公司，至少是持有一年以上的。央视50指数每年定期在8月初调仓，调入的一定是长期成长优秀的公司。

       本期调仓六只，其中恒瑞医药、招商银行和信维通信进入了前十名。格力电器、美的集团、科大讯飞被挤出前十名但仍然被保留在指数里面。恒瑞医药占比最高，基金持仓中都超过了6%。央视50指数是五个维度，每个维度上限是20%，每只公司上限是30%。即每只公司的上限是20%*30%=6%。2019年8月初至12月底，恒瑞医药上涨了三成多，所以跑赢了其它公司，权重也自动变大了。做为PE高高在上的恒瑞医药，如果自建组合，一定长期持有不了那么长时间。在央视50指数里面，6%的仓位上涨了三成多已经提升了央视50指数的2%的收益了。

        央视50指数的行业均衡也是一个特点。电子信息技术行业上涨好，指数里面有信维通信、科大讯飞、海康威视、汇顶科技、兆易创新等等；银行行业上涨好，指数里面有兴业银行、招商银行等等。其中现在自建组合持仓的信维通信、海康威视、兴业银行等是抄的央视50指数的作业。做指数化组合，有信心坚定持有。如果没有谱持有多长时间，那么中途会受各种消息而抛弃的，从而也做不到有信心坚定持有了。

        （五）央视财经50指数与组合比较

        组合有价值投资组合和基金组合。组合成立于2014年11月份，组合成千上万。央视50全收益指数从2014年11月份初至2020年3月份中旬，净值是从1.0000元上涨到了2.2470元。如果是同期成立的组合，而且组合净值是2.25元以上，那么是跑赢了央视财经50指数了。央视财经50指数的收益可能会超过九成以上的组合。

        对于基金组合，央视财经50指数的收益可能会超过98%以上的组合。事先说明，基金组合重在资产配置，重在满足各类投资者的资产配置需求，而非完全追求收益的需求。不是所有的投资者都是宁可要高收益也不要四平八稳的组合。所以，事先说明，央视财经50指数仅仅用来比较长期收益，不能满足全部个性化的资产配置需求。

        150份的长赢计划资产配置，成立于2015年7月1日，至2020年3月中旬上涨了20%，相当稳健的资产配置，远远跑赢了沪深300指数和中证500指数。央视50全收益指数同期上涨了36%。估值表进行低估配置的指数基金组合，2015年12月31日是1000点，至2020年3月中旬是1280点，上涨了28%。央视50全收益指数同期上涨了52%。也有投资手记组合，无论是公司组合还是基金组合都跑赢了央视50全收益指数，基金组合时间不是很长。还有知名价值投资的私募，和央视50全收益指数进行了比较，对于买不起知名价值投资的私募的我，看看央视50全收益指数也是同样跑赢了，我又坚定的持有了央视50指数基金了。

       （六）央视50指数的估值和指数基金

        对于一个指数的估值，最好透视到成份公司来看，因为各个行业的成长性不同，从而组成的指数的估值也不同。中国平安的价格已经与今年的内含价值相同；招商银行的市净率1.5倍，兴业银行的市净率0.74倍，按照今年的还要低；贵州茅台的是30倍，汇顶科技的不到60倍，信维通信的不到35倍；韵达股份的市盈率是20倍多点；海螺水泥的市盈率是不到10倍；伊利股份的市盈率是20倍多点；万科A的市盈率是6倍多点，市净率是1.99倍。这些估值基本处于中低水平，长期重要的不是市盈率，重要的是成份公司的构成和成份公司的成长性。这些公司都是各行业的细分龙头公司，在各行业里相对于其它公司，有着较高的成长性。

         从总体来看指数的估值，央视50指数的分位表也可以参考下。

数据来源：Wind，数据统计期为2012年6月1日至2019年12月31日

        虽然市盈率略高于历史分位，市净率处于历史中位，但是指数的构成和指数的成长性是非常好的。央视50指数有着低市盈率、低市净率、高ROE、高股息率的特征。

       央视50ETF（159965），是央视50指数基金中年管理费率和年托管费率最低的基金，合计0.60%。中融央视50指数基金是个好的投资工具，希望基金公司把规模做好。我现在围绕央视50指数和央视50指数的成份公司的策略有三个：第一，抄作业做精选公司组合；第二，场内场外买央视50ETF和央视50ETF联接基金；第三，用股债平衡做基金组合，现在是九成的央视50指数基金和一成的债券基金。