10张历史估值走势图，对比有用

原创投资专栏 第169篇

一 .

很多朋友在后台咨询××指数统计周期，我做了简单的指数点位和PE走势图，很直观，比简单看每天的估值数据来的清晰明了。

但这项数据统计工作量挺大，从数据查询-导出处理-可视化-PS处理。

每个步骤都耗费挺长时间。

暂时先提供10个主要指数的走势图，有的指数数据长达10年以上，有的只有5年左右。

还有未统计的指数，后续慢慢补充上去。

**对话框回复：指数名称。如沪深300，将能受到关于指数点位和估值走势的图片。

以沪深300为例，你将收到如下图：

可以看到，蓝色部分为指数点位数据走势，桔色部分为指数PE走势。

其实，从这个图形走势中，能看出很多东西。

随着指数点位走高，估值也在走高；但指数回落到一定点位时，估值回落的位置与早起基日时，估值差不太多。

潜在的，是不是可以理解为，指数的成分盈利能力在增强，而指数的估值却震荡。

或者，过去A股的估值高，现在才是一个合理的估值范围。

二 .

单独拿这两个指标来衡量，也不太准确。

管中窥豹，A股的估值并不是想象中那么高，从全球市场来看，美股走了长达8年的慢牛，但这期间A股并没有像样的走出一样的慢牛，依然在大涨大跌中挣扎。

从15年牛市终结，再次步入慢慢长熊以来，震荡是主旋律。

每次上涨都可能是反弹，每次下跌都可能是深渊，在市场上人气没那么多，投资者见股就骂，不敢持有权益资产，这就是好时机。

所谓指数点位和PE估值，只是从历史的数据中寻找规律，能否忍受住亏损或市场的嘲讽，就看如何选择了。

三 .

说明：

1. 绿色低估（可定投）；黄色临界（激进风格可投，稳健风格建议再等）；红色高估（分仓卖出）；其他为正常估值。

2. 指数估值维度：PE/PB分位点、盈利收益率、ROE。

3. 估值高低：

第一种：分位点和ROE，当分位点<50%，ROE>10%，低估。

第二种：盈利收益率和ROE，当盈利收益率>10%，ROE>10%，低估。

4. 部分品种不参考分位点、盈利收益率和ROE。

四 .

填补了空白的一只基金

余额宝2大动作：升级+解除限购

主理人·牛犇

雪球：读财札记

投资理财原创 第163篇

一 .

或许，对基金是利好

从零开始，理智看待FOF基金

主理人 · 牛犇

投资理财原创 第154篇

一 .

最近，FOF基金第三批下来了。

可能很多人对FOF基金不太了解，点击详细查看。

我也简单讲讲，FOF基金是一种专门投资于其他基金的基金。

比如我们投资的基金，由一揽子股票、债券或其他现金类工具组成，基金只算一级组成品种。

而FOF基金，与普通基金的最大区别在于：FOF不直接投资股票、债券等品种，直接投资其他基金。

通过持有基金再间接持有股票、债券等资产。

作为一种简单的中长期资产配置工具，FOF基金比普通基金更分散、也更稳定。这类基金的重点功能就是帮助投资者降低投资门槛，并尽量降低风险波动。

三批FOF基金，共14只

在第一批名单中，南方、华夏、建信是最早吃螃蟹的基金公司，第三批他们更积极申请第二批的FOF基金了。

要理解FOF基金，不能只看其类型，不是所有产品投资风格都是一样的。

比如，华夏聚丰和聚惠稳健是目标风险型FOF基金，前海开源则是定期开放型。

目前除了上面这些获批的FOF基金，还有90多只基金待审批，那么未来对低风险的投资者来说，FOF基金通过两次分散投资，能尽量降低底层资产的波动风险。

二 .

第一批FOF基金上市交易已经近6个月时间，目前从净值表现来看，华夏聚惠A表现最好，涨幅0.63%；聚优精选混合表现最差，跌幅达到-5.96%。

不过目前，FOF基金进入中国很多年了，还处于起步阶段，从全天候策略和嘉实领航披露的配置来看，货币基金比例竟然超过90%，收益特征明显不符合其招募书风格。

理论上来说，FOF基金更专业、风险分散更明显、资产配置优于具体品种选择。

但现实情况打脸。

半年过去了，基金还是还是原来的基金，但投资者的钱却投到了货币基金中，也许基金经理认为现在是持币观望阶段吧。

其实，对于FOF基金来说，宏观大方向的的资产配置最重要。

FOF最终的收益确实来自于所买的基金。

但事实上，如果第一步的大类资产配置和第二步的细类资产配置做好了，具体选择基金，无非就是确保第一步和第二步的策略能完美兑现。

三 .

对FOF基金持什么态度？

不排斥、不迎合。

毕竟我们投的都是血汗钱，累死累活挣来的，而基金经理现在还没有明确的投资方向，让迷茫的人带你赚钱，有点坑啊。

在国外成熟市场，FOF基金很普遍，投资者也乐得接受这类大类资产配置，所以要给时间，等待它走出更好的业绩。

四 .

基金太坑？你要学会这一招

主理人 · 牛犇

投资理财原创 第152篇

一 .

国内基金市场，目前公募基金数量达到5000多只，远远超过股票数量，如何从如此多基金中选择优秀的长期标的，确实不容易。

投资是一项严谨的事情，也是不容马虎的工作。

我们要把这项业余的事情尽可能做到极致、专业，才能在这个市场中尽量生存下来。

只有熟悉了要投资的对象，才能做出有把握的决策，提高胜算。

买基金，最好的了解渠道就是“基金招募书”。

都认为基金招募书是非常重要的基金筛选入门，可我相信并没有多少人有耐心去了解熟悉它，毕竟随便一篇就几万字。

但，既然要踏踏实实投基，牛犇建议还是很有必要多看看基金招募书的。

虽然招募书内容篇幅老长了，专业术语比较多，但基金的重要信息都包含在内，读完后，你会发现自己对基金的理解又上升了一个高度，真的可以帮你多赚一点！

这也会匹配你的投资目标和承受能力，从入门就能解决你是否选择的问题，避免入坑。

二 .

当然，我不建议全看，重点关注重要环节即可。

一般而言，一份招募书，囊括基金的方方面面，除了基本的基金经理、投资策略、费用等，其他内容各个基金的招募书大同小异。

而在基金的投资策略方面，要认真阅读目标、理念、投资范围、业绩比较基准、风险收益、投资限制等。

而头三节必须仔细看清楚咯，这关系到你的钱未来投到哪去。

以上市不久的广发中证传媒ETF来说。

这只行业指数ETF基金，只投中证传媒指数相关的股票，如果你不仔细阅读招募说明书，假如基金挂羊头卖狗肉，你可能什么都不知道，只不过白白浪费时间罢了。

上面很清晰的阐述了传媒ETF的投资方向和策略情况，知道了这个基金的投资范围和比例，也就了解投资的激进程度。

至于基金的收益分配，也会比较直观清晰的告知，传媒ETF由于场内交易，只能现金分红，就不要小白似的东问西问啦。

通过上面这些，是不是就知道ETF基金只能场内现金分红，了解一些基本的交易常识呢。

当然，还有基金的申购、赎回、管理费、托管费等。

三 .

我们投资基金，不能愣头青似的，一头扎进去，撞了南墙才开始学习，这样就有点本末倒置了。

好了，招募书的内容还有很多比较详细的，可以找份去看看。

毕竟，你的钱投到哪了、赚了怎么分红、怎么收费的、都收哪些费用。

好歹买了这么多基金，投了这么长时间，总要明白怎么赚钱、怎么亏钱的吧。

在购买基金前，最好了解清楚，不要盲目跟风。

四 .

不出意外，广发医药果然跑赢了

主理人 · 牛犇

投资理财原创 第151篇

很久没系统讲过以前的指数了，今天趁时间充足，来说说。

牛犇每天提供的估值表中，不知不觉已经有40只指数，每天数据统计的工作量也挺大，一直坚持到现在，挺有成就感的。

一是因为喜欢，能坚持这么长时间；

二是在投资生涯中，能有一群人一起进步、一起学习，是非常享受的。

我们知道，投资其实非常枯燥无味，时间越长，越有一种麻木感，对波动的敏感性和收益也会看的很淡，这种情况不妙。

所以，要在投资之外寻找其他能提升能力的事项。

一.

扯远了，说回正题。

熟悉我的朋友都知道，投资基金：

一个寻找高安全边际，越低估越买，越跌越加仓买；另一个就是组合配置，不同板块、不同品种对冲风险。

这样的效果怎么样呢？到目前为止，绝对收益超过10%，定投的年化收益应该也在25%以上了。

今天重点讲讲后来加入的低估指数，今年收益怎么样？

二.

先说医药行业，今年以来表现都不错，毕竟，喝酒吃药在震荡市中的防御能力还是可以的。

全指医药涨了5.36%，医药100涨了5.5%，中证医药5.56%。

今年以来三大医药指数走势图

向左滑动，共3张图

所以说，投资不是一件容易的事，很早以前，在医药进入低估时，已经建议大家分批开始买入了，现在最少得有10%的收益。

不过，世事难料，全指医药竟然没有跑赢另外两个医药指数，但我们投的是基金，并非指数，接着看下图。

左侧滑动，跟踪三大医药指数的基金

广发医药、国安联医药、医药ETF

从跟踪三大指数基金的收益来看，广发医药收益当之无愧第一，今年以来回报收益率5.41%。

国联安医药之所以跑输另外两只指数，与其等权计算方式有很大关系，同时其前十大样本成分明显收益明显不如医药界的蓝筹牛X。

三.

四 .

做一只不盲从的羊

投资理财专栏 | 第 150 篇原创

加好友：xiaomosay1

不盲从，这句话看似简单，可是我们谁能完全做到。

拉伯雷曾在《巨人传》中写道：巴奴越受羊贩邓特诺诟辱，乃购其一羊驱之入海，群羊见之均起而效尤，纷纷投海，卒至羊贩邓特诺于抢救时亦溺死海中。

这就是典型的羊群效应，也是比较熟悉的从众心理。

一.

在过去这么长时间的分享过程中，陆续收到了不少小伙伴的反馈和交流，有人问，观察一段时间推荐股票的，第二天都上涨了，能不能跟着做一下。

每到这个时候，我都一脸无奈，回复和不回复在激烈碰撞。

这个，怎么说呢？

说不好，很容易产生你不赚钱，也不让我赚钱的心理，果断取关，吃力不讨好。

说好吧，一旦亏损多了，就开始埋怨当初没有阻止。

银子是你的，赚了是你的，亏了也是你的，所以，以后大家也不要在咨询，我也不会回答。

自行判断吧。

二.

在投资理财中，人的本性会自动忽略风险的，只关注到收益。

经常看到某只基金一年收益如何如何高，跑赢多少同类产品。

确实，这种排名能告诉我们，基金短期的收益表现如何，但却也能忽视拉长周期的收益波动。

我们其实经常能看到40%、50%收益的产品，在某平台，也会直接推荐收益高的基金。

对自己而言，确实很心动，如果我投了，一年40%，巴拉巴拉一笔账算下来，果断入仓。

这时，已经只想着买入赚取利润，错误的把过去的收益率等同于未来拿入口袋的收益。

大概多年前，我看到这类基金和股票，也很激动，一激动就没有然后了。

时间不长，在2017年，白酒、家电等消费涨的太好了，招商中证白酒和易方达消费都回报不错，当时咨询的人真的很多。

你说，我能怎么办？

我只能间接在估值表中，表达我的基本看法啦，至于你如何抉择，要对自己的资金负责。

三.

同等条件下，对于承受能力高的和承受能力低的，参考标准不同。

比如，一个一直投资余额宝的人，每天都要看下收益才安心，你让他投资股票和基金，一定会产生两种结果。

第一种：不服输，接着学习接着投资，有可能形成自己的策略。

第二种：认赔离场，甚至一蹶不振。

所以，在低估、正常和高估之间，一定存在分水岭的。

尽量做到不盲从，因为在红利期来临前，一定有一部分人是被割韭菜的。

想割别人韭菜，就要学会寂寞、怀疑人生。

或者学会尝试，比如，每年拿一部分资金或精力，只关注不懂的方向。

四.

4月12日宽基、行业及主题指数估值数据

（点击看大图）

备注：

 A、表格颜色说明：

 B、指数估值维度：盈利收益率、PE、PB、分位点、ROE为指数估值指标；

 C、估值高低说明（两种优先级情况）；

D、部分品种不参考分位点、ROE和盈利收益率。

纯粹的港股通ETF，不要错过

主理人 · 牛犇

**：读财札记

投资理财专栏 | 第 149 篇

最近我比较忙，时间上确实耽搁文章更新了，跟大家说声抱歉。

一.

偶尔，我会通过群聊关注大家的了解的内容，但一般是没有太多时间静下来仔细聊聊的。

从过去一段时间简单的刷屏，发现很多朋友对网格投资比较感兴趣，有些人对股票投资比较感兴趣，我们不评价、不评判，从风险角度多句嘴，适合自己的品种最好，不要过分强求。

先挖个坑，尽量在未来一周内，详细讲讲网格投资的策略和具体落地执行。

很明显，网格投资就是在情况允许下，最大能力实现资金高效利用。

不过在我看来，任何策略的显性有效期都比较长。

二.

最近华安基金发行了一款与H股、恒生指数差异化的港股通市场产品，也是全市场第一支纯港股的港股通ETF基金，剔除了A股和H股同时上市的股票。

所以，我们比较熟悉的一些股票，就不会出现在这只基金里，比如工商银行、中国平安、万科等。

相比目前投资港股的指数产品，其行业分布更均匀，金融地产的占比低于50%，而科技、医疗、消费的比重在增加，从未来的需求看，成长性更好。

三.

这只ETF基金，目前还在募集期，可以耐心等待一下，看未来其建仓期完成后收益是否达到业绩预期和基准。

该基金追踪中华交易服务港股通精选100指数，这只指数选取港股通上市市值排名前100的股票，同时剔除在香港及内地市场上市的A+H公司H股股票。

所以，从实际效果来看，更贴近港股的一只指数。

观察上图，港股通精选100指数在2017年收益基本全年跑赢恒生指数和H股指数。

而从过往业绩来看，无论是一年还是三年业绩，该指数均能跑以上两只指数。

在这样一种背景下，华安基金着手发行的这一只基金还是值得关注的，希望在未来真正上市交易后，能继续复制指数的收益。

先简单说一下，后面再具体从港股通精选100入手，拓展投资边际。

4月11日宽基、行业及主题指数估值数据

（点击看大图）

备注：

 A、表格颜色说明：

 B、指数估值维度：盈利收益率、PE、PB、分位点、ROE为指数估值指标；

 C、估值高低说明（两种优先级情况）；

D、部分品种不参考分位点、ROE和盈利收益率。

普及贴 | 基金定投怎么赚钱？

主理人 · 牛犇

雪球：读财札记Y

投资理财专栏 | 第 148 篇

一.

从基础聊聊基金定投，为什么定投越来越受到投资者青睐？

仔细观察和回想一下，现在的社会都在出售焦虑、夸大恐慌，很多人在低头蒙眼狂奔，也希望一步登天拿到想要的任何东西。

但其实，多数事情，并非一蹴而就的，包括投资收益。

我们熟知的巴菲特、马云、马化腾，无论投资、创业，其财富积累都是一步一步完成的。

在一段不算短的时间内，循序渐进完成财富积累，并在积累的基础上撬起杠杆，进一步实现财富价值。

我们普通人，也需要学习这种思路，慢即是快。

同样的，对普通投资者而言，股市、期市的波动频率太强，很多人难以适应，且相对而言，隐性门槛太高。

基金就成为一部分人的选择。

那么，影响投资收益的最正向因素，无非是决定买入时机、买入筹码。

无论做任何投资，低买高卖总是一种理想状态，而相对低买总比高买更容易赚到钱，也有更高的安全边际。

但没有人有“上帝视角”，能完美预测市场波动和趋势变化。

所以，定投就能在一定策略上，帮助我们降低持仓成本，它的特性就决定了必须细水长流、做好长期持久战的准备。

只要辅以定投策略，持续的小额定期定额或不定额去买，在低位时收集足够多筹码，一旦市场开始上行，这种策略的成本优势就会立刻显现出来。

唯一的问题在于：坚持的时间成本和反人性。

二.

所以说，投资基金比股票简单？

也不能这样决断认为，毕竟当前市场有5000多只基金，比股票还多，我们想从中找出一只靠谱的基金，并不容易。

牛犇也曾说过，定投的目的：

一方面通过持续在低位获得筹码，降低持仓成本；另一方面则是尽可能降低风险投资的等级。

如果将一次性投资基金比作激进投资，定投就是偏好更低的稳健投资。

对于承受能力不高的人来说，期望回报上升，风险亏损下降，还是值得付出的。

这样不仅能实现长期的固定储蓄功能，还可以通过平均投资，分散风险，实现未来稳中有增的投资收益。

拿榴莲举个栗子。

一斤榴莲价格在8~35之间，假如最贵的时候35元，便宜的时候8元。

如果你花35元，在最贵的时候只能买1斤，赶上便宜的时候，能买4斤多，算下来，成本其实一斤不到7块。

所以，在基金净值下跌时，尽管先前的投资会产生亏损，但此时如果继续买入相同的基金，则能有效的摊低整体投资成本。

三.

定投怎么止盈？

我一直没怎么讲过止盈策略，其实细心的朋友应该明白，我每天发布的估值表，就是一种高估止盈的方式。

当然，常见的止盈策略很多，仁者见仁，智者见智，最适合才是正确的。

比如，目标收益止盈。

在定投初期就设定一个止盈目标，比如10%、15%等等，一旦达到对应收益，果断止盈清仓。

当然，前提要将你设定的投资资金投完实现，不然就算收益率再高，绝对收益也不高。

比如，指数点位止盈。

参考指数点位作为止盈策略，比如以上证指数为参考，在达到历史高点时卖出赎回。

当然，任何一种止盈策略都有缺陷，这不可否认。

所以，在顺利完成止盈后，需要将本金和收益定投到另一只靠谱的基金继续定投，这种滚动投资方式能更好地发挥基金定投的复利威力。

少亏多赚，这只“创蓝筹”涨了5%

主理人 · 牛犇

投资理财专栏 | 第 147 篇

一.

自从创业板进入观察区域，关于中小创的投资思路就没有中断过，牛犇也在寻找其他指数基金。

相对主板和中证500，今年以来，创业板表现比较抢眼，指数涨了4.8%。

而同期被称为“创蓝筹”的创业板50指数，表现更佳，上涨5.03%。

必须说明一点：

创业板指数并不是所有创业板股票组成，而是挑选的创业板100家优秀公司。创业板50则从创业板指数100只中再选取50只，从流动性优中选优。

我们知道，指数每年会定时调整样本，纳入优质的股票，也就是说，在没出现黑天鹅事件时，指数天然具有选股的能力。

创业板50指数样本调整名单

二.

创业板50与创业板指数相比，哪个更优质？

熟悉我的朋友都知道，从去年已将创业板纳入临界，而我自己投资风格激进，当时已开始定投，不过仓位不高。

目前投资创业板绝对收益率-1.76%，最高时收益10%+，一直都在盈利和亏损之间震荡。

可能有人会质疑，我贴出持仓，这是第一次，也是唯一一次，以后绝不再曝光。

说回正题。

我们来看一下创业板指和创50历史成绩。

从近5年和近3年的年化回报来看，创业板指数比创50收益高，也比较抗跌。

但今年创50却反超，我想有两点不得不注意：

1、创业板中，温氏股份一直扮演着比较抗跌的戏份，从其业绩和市值来看，明显在创业板中属异类，创业板下跌它能抗一部分。

2、乐视网这个坑，创50更大更深，在剔除乐视之前，其权重还依然占比达5%+，而创业板指数仅3%。

虽然两个指数都已剔除乐视，但其带来的坑还会持续一段时间。

三.

是否值得投？

目前创业板50估值44倍左右，历史分位点24.14%，比创业板的位置更低一些。

而跟踪创业板50的指数基金也不多，只有两只华安基金公司的。

一只场外华安创业板50，一只场内华安创业板50ETF。两只基金17年年报公告规模都在2亿多，不过近来创业板表现不错，规模应该会翻倍。

那当下是不是可以投？

重点要说乐视这个坑是不是真的填了。

17年公布的年报，华安创业50依然有乐视8.86%持仓，创业50ETF也有6.09%。

我觉得可以再等等，一季报马上就出来了，不在乎多等一点时间，避免接着踩坑。

4月4日宽基、行业及主题指数估值数据

（点击看大图）

备注：

 A、表格颜色说明：

 B、指数估值维度：盈利收益率、PE、PB、分位点、ROE为指数估值指标；

 C、估值高低说明（两种优先级情况）；

D、部分品种不参考分位点、ROE和盈利收益率。

读懂这张资产配置，多盈利10%

主理人 · 牛犇

投资理财专栏 | 第 146 篇

一.

我们大多数人，在社会中充当普通的一员，为了生活奔波努力，在外打拼，挤早晨的公交、加班至深夜。

很遗憾，这种生活是社会鼓励的方式，也是大多数人难以摆脱并固守的方式。

说来惭愧，牛犇也在为没有达成的小目标努力着。

对大部分家庭或个人来说，创业成功走上人生巅峰是极少数的，1%的成功背后，必然有99%的失败者。

那么在这种情况下，作为一个职场人或中产家庭，出卖劳动力，以换取报酬就成为一种非常有必要的途径。

本质上，无论哪种方式，出发点相同，归于一点，都是为获得现金流。

二.

为什么是现金流。

对普通家庭或个人来说，现金流的主要来源在职场，甚至是唯一的渠道。

而对斜杠来说，可能只是众多现金流的一种。

现金流的多寡，对家庭和个人的意义重大。

月薪3千和月薪3万，背后的薪酬逻辑是不一样的，但无论工资高低，都是当下的时间，长期来看，时间成本上存在不稳定隐患。

牛犇提倡节流开源，首先节流，积累原始资本，再开源，获得工作之外的收入。

当然，光靠节流和开源并不能帮助我们实现永久的财务增长。

想要抓住一定的红利期，需要在机会来之前先钱生钱，积累一定的资金助力。

我们来看一下大名鼎鼎的标准普尔家庭资产配置图，这种4321定律的表现形式非常简单易懂。

三.

从上图能看出，这张资产配置，将理财、投资、保险、消费完全涵盖，基本上覆盖了家庭的各个方面，平衡各项比例。

要命的钱，用于短期消费，占10%；

保命的钱，用于保险保障，占20%；

生钱的钱，重在获得高收益，占30%；

保本的钱，重在安全、稳定和长期性，占40%。

这种将家庭资产对应应急、防守、增值、保值的作用，确实值得我们学习，也便于管理。

它的思路是通过合理分配家庭资源，有效分散风险，实现资产收益最大化。

对短期消费和保障，我们都能理解。

从经济学角度看，以小博大，保险，是天底下最划算的买卖。

我们这代人，承担得起父母养老，承担得起天价房价，实在承担不起大病到来时的经济风险。

一病可能就返贫了。

所谓以小博大，不过是没有充足资金支撑情况下的被动防守罢了。

在保障的基础上，增值和保值应该是我们重点关注的。

从投资理财角度看，增值和保值需要有不同的资金规划，寻找最合适的资产配置比例。

我们在投资增值时，需要创造高收益，需要通过风险考量投资体系，可能投资股票、基金这类权益类资产比例就会高一点。

在保值时，固定收益和现金管理就需要配置多一点，比如货基、银行定期理财、债券、P2P网贷等。

主要目的，方便灵活，能解燃眉之急。

但显然，收益并不会太高。

比如，货币基金收益3%~4%，银行定期理财收益4%~5%，债券收益5%~6%，P2P网贷收益8%~12%等。

不同的产品，收益模型不同，需要结合自身情况去确定。

注意，余额宝可能情况有变

主理人 · 牛犇

投资理财专栏 | 第 145 篇

因为时间有限，简单说一下。

这周只有3天交易日，但牛犇不会停止更文，一如既往准时推送，先提前跟各位打好招呼。

一.

我们知道，货币基金规模在不断攀新高，从大家比较熟悉的余额宝就能琢磨一二。

从2017年5月开始，余额宝已三次下调申购和持有额度，个人账户持有额度由最高从100万降至25万，又降至10万，单日申购额度也设置了2万上限。

现在更是想买也买不到，开始比手速抢了。

一方面，余额宝是货币基金的代表，普通理财小白第一次接触到的最简单的理财产品就是它了，不仅比银行收益高，门槛更低，收益也稳健。

另一方面，余额宝成为了闯入一潭死水的理财市场，将金融从高高在上，走入到寻常人手中。

这也是为什么近些年货币基金市场规模不断攀高，成为低风险投资者喜爱的原因。

二.

但，现在可能情况有变。

传言监管层就货币基金的T+0监管政策征求意见。

主要讨论了三个方面：

第一、货币基金T+0快速赎回每日限额1万元；

第二、第三方支付机构和基金公司的自有资金不能用于T+0垫资；

第三、货币基金份额不能用于支付。

因为货币基金收益远远高于银行存款，它是基金，所以它的风险是远高于传统的货币存款的，一旦出现问题可能非常麻烦。

我想，这也是为了防控，保证货基稳健运行吧。

毕竟“灰犀牛”虽然常见，但容易忽视，很多风险在无形中快速积累着，这种温水煮青蛙甚至比黑天鹅事件更可怕。

那么，一旦确认讨论并实行，对我们有啥影响呢？

有两点：1）余额宝之类的消费支付，以后很难继续了，这就丧失了余额宝的流动性和便捷性，回归到理财的原始功能；2）T+0不允许垫资，意味着快速赎回可能会打折扣，再次限制了货基的流动性。

目前还没有正式文件下发，但如果监管层确实要管控货基的规模和流动性，那么应该很快会出具体详细文件，大家积极关注吧。

4月2日宽基、行业及主题指数估值数据

（点击看大图）

备注：

 A、表格颜色说明：

 B、指数估值维度：盈利收益率、PE、PB、分位点、ROE为指数估值指标；

 C、估值高低说明（两种优先级情况）；

D、部分品种不参考分位点、ROE和盈利收益率。

几种稳赚5%的投资

主理人 · 牛犇

投资理财专栏 | 第 143 篇

一.

说到稳赚不赔，就避不开国债逆回购，新入场的朋友可能对国债还不太了解。

平时国债年化利率也就3%~4%左右，与货币基金收益差不多。

但逢月底，收益就上来了，有兴趣的朋友，可以看一下历史文章。

我们看，今天沪市的年化收益率飙到了12.28%，10万收益33.66元/1天。

今天买，能享受3天的收益，差不多一张毛爷爷，明天资金依然继续买卖基金或股票。

主要说一点，这点收益不能跟股票和基金相比，但确实是稳赚不赔的买卖。

有疑惑，看下图就明白了。

交易所监管背书，借钱的准时支付利息，不用担心违约、不用担心还不了款。

二.

另外一种是资金的利用。

很多朋友理财，只盯着某一种理财产品，比如场内投资基金或股票，将资金放在账户内，白白浪费时间。

我们都知道，场内交易时间仅短短4个小时，如果大量资金闲置在账户中，收益相对会减少。

曾经讲过的机会成本，选择其中一个，就要放弃另一个机会。

当一个人的时间成本高于他当下选择获取的收益时，他的选择实际上就不是最优选择。

我注意到东财提供了一种股票账户闲置资金的货币基金。

举个例子，假如你账户内有5万资金没有投基金或股票，如果转入这一款货币基金中，其年化利率4.84%，相当于每天额外近5%收益，1年收益超2000元。

人性化的一点，可以直接用货币基金的资金投股票或基金，也提供紧急转出操作，2小时内就可以到银行卡。

三.

还有一种证券保本型收益凭证理财产品。

这类产品是券商自己发行的信誉理财产品，类似银行理财产品，因为这款产品收益高，风险小，所以很受欢迎。

这里面背后的逻辑，不是把钱交给券商打理，而是借钱给他们，他们到期支付本金和利息。

一般而言，这类券商收益凭证募集人数不超过200人，因为是券商的融资工具，以券商信用背书，因此大券商在安全性方面拥有较大的优势。

比如，今天在东财就发现一款。

举个栗子：

假设，用5万的闲置资金，购买上面150天的产品，年化收益率5%，到期就能获得：

收益=50000*5%/12*5=1041.66

对有较强资产配置需求的个人投资者来说，收益凭证产品优势比较明显。

说了这么多，对理财兴趣高的朋友，一定会想法设法提高资金的利用效率，甚至对各种理财产品的研究超乎想象。

有兴趣的朋友，可以开户体验一下，顺便说一下，现在东财开户，交易佣金依然为股票万1.8，基金万1（无5元底费）。

因为某些原因，现在不方便直接对外宣传，大家知道就好。

点击东财开户。

3月29日宽基、行业及主题指数估值数据

（点击看大图）

备注：

 A、表格颜色说明：

 B、指数估值维度：盈利收益率、PE、PB、分位点、ROE为指数估值指标；

 C、估值高低说明（两种优先级情况）；

D、部分品种不参考分位点、ROE和盈利收益率。

转变思路，尝试新的投资习惯

主理人 · 牛犇

雪球：读财札记Y

投资理财专栏 | 第 141 篇

一个人成长养成的习惯有多强大，思维习惯就有多变态固化。

这种情况不仅在工作和生活有，对投资也影响甚大。

一.

很长时间没讲网贷了，今天简单说说。

自《网络借贷中介机构业务活动管理暂行办法》出台以来，网贷行业的监管逐渐严了起来，整个行业的监管原则、合规路径被逐条确立起来。

随着监管要求愈加严格，网贷平台合规化发展是一个不可逆的趋势。

为什么这么说？

在过去的几年，P2P网贷平台在国内大放异彩，成为互联网跨界非常耀眼的存在。

网贷的存在，对普通投资者来说，是一种非常优质的投资理财渠道，前提需要有很强的风险识别能力。而在市场层面，互联网金融的普惠性和资金再利用，提高了整个金融市场资金的效率。

但市场的准入门槛并没有提前划定，很多劣质平台和资产通过包装精美堂而皇之进入投资人的口袋，就产生非常恶劣的逾期风险，投资人的钱拿不回来了。

这就是需要严格监管，却不禁止的原因。

在P2P盛行前，低风险投资者可能只相信银行定期、货币基金，说到权益类投资又风声鹤唳。

但其收益确实比理财产品、货币基金都有明显的优势。

二.

8%~10%的投资收益是当下很多平台的收益区间。

未来网贷平台的收益基本上保持在这个区间，再下降还有短期债券、货币基金虎视眈眈，收益基本上也没啥吸引力了。

这段时间网贷都在准备合规备案事宜，最迟6月底完成，最早4月就开始备案。

第一批获得通过的平台，无形中就有一身王霸之气护身符，起码在一定程度上获得了认可。

这个节点就需要擦亮双眼。

三.

曾经，牛犇投过网贷中的活期产品，随时取现，收益能达到7%+，相当巴适。

但这类投资涉嫌拆标，期限错配，不合规，各大平台也都逐渐撤销了。

后来我逐渐转变投资思路，减少天标甚至短期标的的投入，但对平台的风险把控能力却在提升。

从网贷平台起来时，圈子里就有薅羊毛的传统，为了高收益赌高风险，甚至只投资短标，这也不难理解不少平台活期和天标的存在了。

这主要是投资人内心的一种焦虑感造成的，怕收益是假的，怕平台炸雷、跑路才是真。

我们投资基金时也是如此。

建议朋友们转变思路，尝试新的习惯，将任何一种投资方式都当作资产配置的品种，而不是短线炒作甚至薅羊毛。

网贷行业优质的平台和资产，确实能带来稳定的收益，为大家提供一个备案后资产投资筛选思路。

• 个人消费金融

• 汽车抵押

• 房产抵押

• 票据

以上这些都是不错的资产。

3月27日宽基、行业及主题指数估值数据

（点击看大图）

备注：

 A、表格颜色说明：

 B、指数估值维度：盈利收益率、PE、PB、分位点、ROE为指数估值指标；

 C、估值高低说明（两种优先级情况）；

D、部分品种不参考分位点、ROE和盈利收益率。

短期债券的配置策略

主理人 · 牛犇

雪球：读财札记Y

投资理财专栏 | 第 140 篇

一.

不同的品种，风险和收益都是相匹配的，之前写过货币基金替代版：短期理财基金，对资金流动性要求高的小伙伴可以看看。

关注时间长的朋友，应该都了解，牛犇主投指数基金，对股票类基金研究比较多，但我们投资时，单品种有时候收益并不一定最佳。

我们在投资时，不应该只关注波动大的资产，不同类型资产的收益和风险差别很大，股权投资收益确实高，但风险也大。

投资基金经常注意到：与时间为伴。

就投资来说，拉长时间周期能降低波动频率，长期风险会逐渐得到释放。

但投资时会遇到问题。比如基金的估值不再低估，甚至已经到疯狂的地步，这时格雷厄姆的股债平衡策略就可以发挥作用。

当然，我们在投资时，也要注意减少资金的期限错配。

什么是期限错配？

比如，在理财领域的期限错配，资产池-资金池、短钱长投都是错配的一种形式。

网贷行业也会出现错配的情况，小伙伴们投资时要擦亮眼睛。

基金的期限错配，我个人认为是没有界定资金在资产中流动性。

简单说就是资金的使用要跟投资目标的周期相匹配。

例如资金可能一个月内就要用，这时候我们去买一年期银行理财，就是非常不合适的，因为不匹配。

今天重点讲一下适合资金短期配置的资产—短期债券。

二.

牛犇曾经讲过，债券分很多种。

激进型债券、纯债、混合债、可转债和短债等等。而短债就是我们需要了解的一种。

我们知道，短期理财基金和货币基金都主要投资于货币市场工具，比如短期存款、票据等啦。

短债也投资这些，但还会投资企业债、金融债、国债等等。

我按照晨星5年和3年评级，找到15只短债基金。

挑出一只大成月月盈，其波动非常平稳适中，历年回报基本控制在4%~5%左右。

一般而言，短期债券基金不收取申购费和赎回费，但有一定比例管理费、托管费和销售服务费，大致不超过0.4%。

货币基金的优势在于流动性好，我担心很多人管不住手，随时赎回。

而短期债券长期来看，比货币基金收益高，但放弃了资金的流动性。

有一点看法：很多小伙伴将资金放在余额宝，能直接消费，资金在消耗，这种情况最不适合投资。

短债则一定程度在规则上限制了，很适合低风险爱好者储存投资粮食。

一、主投指数基金，寻找穿越牛熊的主动基金；

二、低估定投：寻求相对高安全边际基金，低估持续分仓买入，高估轮动其他低估基金或债券；

三、网格资金管理：资金划分N份，对基金占用做大中小组合比例配置；

四、不惧短期风险波动，不追涨杀跌，坚持中长期投资。

3月26日宽基、行业及主题指数估值数据

（点击看大图）

备注：

 A、表格颜色说明：

 B、指数估值维度：盈利收益率、PE、PB、分位点、ROE为指数估值指标；

 C、估值高低说明（两种优先级情况）；

D、部分品种不参考分位点、ROE和盈利收益率。

最终的投资，没人帮你决定

主理人 · 牛犇

雪球：读财札记Y

投资理财专栏 | 第 139 篇

中证红利终于进入低估，想投的小伙伴可以储备粮食开始定投了。

一、

这周大家都被毛衣刷屏了，自媒体也炸了。

无非几种预测：

1、杀敌一千，自损八百，雷声大雨点小，高举低打，先从声音上压制对方，再来谈。

2、悲观性论断，未来会被周边隔离。

其实，对于我们普通投资者来说，无论哪种选择，都是最受伤的人。

而且，无论如何选择，我们其实已经站队。

牛犇一般不跟风这种，太敏感，跟了一次直接被删除文章。

二、

对于当前面临的风险，可能性有多大，时间节点有多远？碰到这类灰犀牛事件，如何在发生之后补救呢？

这类系统性风险发生，基本没有大类资产或市场能躲得开，黄金除外。

人有一种回避的本能，对于错误或不好的事物，自动排除甚至认为轮不到自己。

但恰恰，不可能的事情却发生了，而且不容小觑。

在当下情况来看，我不喜欢一刀切建议。

还是一句话：根据自己的承受能力。

牛犇定投的基金份额很多，但依然保持现在的资金流动和平衡。从回报20%回撤到10%以下时，也没当回事。

但现在我需要提醒一次：

请各位清空外在干扰，充分注意当下这种变化，根据自身实际情况，做出适合的选择。

最终的投资，没人能帮你决定。

三、

我一直看好A股的投资，在整个市场波动下，我觉得中国依然存在增长的风口。

消费升级、新能源、医疗行业都存在巨大机遇。

对于当前遇到的问题，不管是个人还是国家，都是成长中必须经历的阶段。

除了相信它，你能做的其实不多。

一、主投指数基金，寻找穿越牛熊的主动基金；

二、低估定投：寻求相对高安全边际基金，低估持续分仓买入，高估轮动其他低估基金或债券；

三、网格资金管理：资金划分N份，对基金占用做大中小组合比例配置；

四、不惧短期风险波动，不追涨杀跌，坚持中长期投资。

3月23日宽基、行业及主题指数估值数据

（点击看大图）

备注：

 A、表格颜色说明：

 B、指数估值维度：盈利收益率、PE、PB、分位点、ROE为指数估值指标；

 C、估值高低说明（两种优先级情况）；

D、部分品种不参考分位点、ROE和盈利收益率。

2%超额收益太少？不要贪心

主理人 · 牛犇

**：读财札记

投资理财专栏 | 第 137 篇

一、

老朋友应该熟悉，曾经牛犇讲过一个重要的风险指标：最大回撤率。

最大回撤率是一个相对的概念，在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。

而今天介绍另外一个常见的风险收益衡量指标：夏普比率。

对于普通投资者来说，大部分人只关心收益，而忽略风险。

作为一名合格的投资者，要从收益和风险两方面综合考量，毕竟投资收益风险共存。

夏普比率于1966年由威廉·夏普提出，其核心在于：

当投资中风险与回报成正比时，理性的投资者选择投资标的与投资组合的主要目的是，在固定所能承受的风险下，追求最大的报酬。

或在固定的预期报酬下，追求最低的风险。

买东西都要追求性价比，而夏普比率就是风险和收益的性价比。

二、

简单看一下其公式：

夏普比率=（投资组合预期收益率-无风险利率）/投资组合标准差

举个例子，假定无风险利率为4%，而投资组合预期收益率15%，投资组合标准偏差是8%，那么超出无风险的投资回报为11%=15%-4%。

夏普比率则为：11%/8%=1.37，代表投资者风险每增长1%，换来1.37%的多余收益。

这也就告诉我们，尽可能将投资组合以相对低风险换取最优回报。

是不是只看这一个指标？

综合来看，孤立使用一个指标，存在很大的缺陷。

横向要结合其他风险收益指标，纵向对比夏普比率，需要同类型品种。

比如，拿着债基与股基对比，效果不明显，债基由于风险低，夏普比率明显高，但要想获取高收益，明显不合理，顶天了其收益也就那么多。

这样，就需要注意投资组合，因为品种之间的夏普比率相关性不高，纯粹依靠这个指标构建组合存在很大的缺陷。

三、

在哪能看夏普比率指标呢？

目前免费的渠道，最方便的是去晨星网。

晨星网对夏普比率的定义：

衡量基金风险调整后收益的指标之一，反映了基金承担单位风险所获得的超额回报率（Excess Returns），即基金总回报率高于同期无风险收益率的部分，一般情况下，该比率越高，基金承担单位风险得到的超额回报率越高。

显然，在同一类型产品、同一单位风险的情况下，夏普比率越高，超额回报越划算。

最后，任何指标都可以作为重要参考，但不要过于依赖，投资应该首先考虑收益风险与承受能力及投资目标的匹配程度，再做其他选择。

一、主投指数基金，寻找穿越牛熊的主动基金；

二、低估定投：寻求相对高安全边际基金，低估持续分仓买入，高估轮动其他低估基金或债券；

三、网格资金管理：资金划分N份，对基金占用做大中小组合比例配置；

四、不惧短期风险波动，不追涨杀跌，坚持中长期投资。

3月21日宽基、行业及主题指数估值数据

（点击看大图）

备注：

 A、表格颜色说明：

 B、指数估值维度：盈利收益率、PE、PB、分位点、ROE为指数估值指标；

 C、估值高低说明（两种优先级情况）；

D、部分品种不参考分位点、ROE和盈利收益率。

即将消失的一种基金

主理人 · 牛犇

雪球：读财札记Y

投资理财专栏 | 第 136 篇

一、

曾经对低风险投资者来说，保本基金就像是基金中的特立独行的存在，特别吸引人眼球。

自从去年监管要求避免出现刚性兑付预期，保本基金已经开始进入历史倒计时。

何为保本基金，简单解释一下。

保本基金，本质上与其他基金没区别，但其经常采用一种恒定比例的投资组合实现保本。

将大部分资产投入固定收益市场，以保证到期后持续收益；同时将剩余小部分资金投入到高风险的股票市场，博取高波动高收益。

这种安全垫和高弹性的投资组合，确实能起到保本作用，但其收益对冲也不容忽视。

如果固定收益和股票收益对冲，在保本周期内可能收益很低，从时间上就已经输了。

二、

由于硬性规定，存续的保本基金继续运行，到期后清盘或转型。

也就是说，未来再也没有“保本基金”了，到期一只，减少一只。

目前，存量保本基金剩余100多只，到2019年将全部到期。

一般而言，保本基金的一个保本周期为3年。

因为其保本性质，为了保证在结束时基金资产安全垫不受损失，需要最大限度在保本周期内具有稳定的现金流入。

相反，如果投资者在此期间赎回，一定会影响到现金流的稳定性，增加保本难度。

所以，有利有弊，想要保本收益，就要付出资金流动性。

三、

那么，保本基金的收益如何？

对比132只保本基金，今年回报超过2%的只有4只。

汇添富盈稳保本混合，今年以来回报2.45%，去年回报7.29%。能获取如此收益，与其配置差不多20%比例的股票有关。

但，中融融安二号保本混合却没有那么好的运气。其股票资产配置仅5%，从2016年开始，收益为-0.88%、1.38%、-3.69%。

如果能持有到一个保本周期，能保证本金不亏损，但如果中间赎回，亏损自负，不再保本范围内。

最终的结果，还不如投货币基金。

一个产品的发行，必然有其存在的市场，低风险甚至无风险就是保本基金的金字招牌。

在不久的明年，这个基金种类就要消失了。

唏嘘感慨。

一、主投指数基金，寻找穿越牛熊的主动基金；

二、低估定投：寻求相对高安全边际基金，低估持续分仓买入，高估轮动其他低估基金或债券；

三、网格资金管理：资金划分N份，对基金占用做大中小组合比例配置；

四、不惧短期风险波动，不追涨杀跌，坚持中长期投资。

3月20日宽基、行业及主题指数估值数据

（点击看大图）

备注：

 A、表格颜色说明：

 B、指数估值维度：盈利收益率、PE、PB、分位点、ROE为指数估值指标；

 C、估值高低说明（两种优先级情况）；

D、部分品种不参考分位点、ROE和盈利收益率。

二八轮动的最佳助力

主理人 · 牛犇

****：读财札记

投资理财专栏 | 第 135 篇

一

一直没有讲过债券基金，一方面从收益来看，股基长期收益率远高于债基。

对于怎么买卖股基，我们有一定方法，但对债基一头雾水。

另一方面，长期来看，投资要想取得好收益，必须配置股票基金，而且也是主要投资对象。

但股基，总有高估的时候，这时就需要将股基资金切换到可轮动的资产中去。

而债券是非常重要的大类配置资产。

说到这里，股票和债券的运行周期基本无重叠，而债券的收益高低主要得益于市场利率的稳定程度。

当市场降息，债券收益就高；当市场加息，债券收益就低。

当然，股债双杀的情况也不是没有，但概率极低，可以忽略。

二

话题跑远了，接着说债基。

债券基金运作模式和股票基金类似，即基金经理买入一篮子的债券，并保证债券投资金额达到一定比例的基金类产品。

债基有很多种：激进债基、普通债基、纯债基和短债基。

相比于普通债基、纯债基和短债基，激进债基与股票型、混合型比较类似。

比如：

富国中证红利，股票仓位90%、债券仓位0.06%，非常明显的激进型股基。

易方达安心回报债券-A，债券仓位85.93%、股票仓位19.93%。

目前，很多平台提供一些股债轮动策略，二八轮动是比较常见的一种。

二八轮动就是将八成金额买入债基，而二成金额买入股基或二成金额买入债基，而八成金额买入股基。

当相应比例偏差达到阈值时，采用再平衡策略使二八的比例恢复到平衡。

基金的再平衡策略中也提过，短期效果不明显，长周期来看，比普通傻傻定投收益高出不少。

之所以这个策略备受推崇的核心缘故，债基和股基有着一定程度的互补作用，股债双杀的概率历史上只出现两次。

三

换一个角度。

债基的存在感不高的原因在于，很多人不了解。

但投资债券，其波动性有时也不低，特别是激进型债券。可我认为它与二八轮动最匹配。

保守中带着激进，对冲激进中带着保守的股基，依然是稳健型投资者的最佳选择之一。

一、主投指数基金，寻找穿越牛熊的主动基金；

二、低估定投：寻求相对高安全边际基金，低估持续分仓买入，高估轮动其他低估基金或债券；

三、网格资金管理：资金划分N份，对基金占用做大中小组合比例配置；

四、不惧短期风险波动，不追涨杀跌，坚持中长期投资。

3月19日宽基、行业及主题指数估值数据

（点击看大图）

备注：

 A、表格颜色说明：

 B、指数估值维度：盈利收益率、PE、PB、分位点、ROE为指数估值指标；

 C、估值高低说明（两种优先级情况）；

D、部分品种不参考分位点、ROE和盈利收益率。