低轨道通信卫星发展迅猛，国内千亿市场有望开启

低轨通信卫星距离地面近、通信时延短、数据传输率高，移动终端重量、体积与个人移动设备相差无几，更适合大众普及。随着现代移动通信和电子元器件技术的飞速发展，制约早期低轨通信卫星系统的通话质量、数据传输速率和使用成本等问题迎刃而解，未来个人移动终端与卫星直连通话、上网已不是遥不可及，低轨卫星通信的应用时机已经成熟。根据美林银行的预测，航天业的规模将从2016年的3500亿美元增长至2046年的超过2.7万亿美元，年复合增长率约为7%，其中相当一部分增长将源自新型低轨通信卫星。

轨道和频谱是通信卫星能够正常运行的先决条件，国外公司近年纷纷推出规模庞大的低轨卫星系统方案以抢占有限的低轨卫星轨道和频谱资源。面对国外发展迅猛的低轨卫星通信系统，国内航天科技和航天科工集团分别提出了“鸿雁”和“虹云”低轨卫星通信星座计划，将分别发射300颗和156颗低轨通信卫星组建太空通信网，两个系统计划将于2023年建设完成。

采用低轨卫星通信系统实现全球通信，所需卫星数量庞大，建设成本都在超百亿人民币规模。我国“鸿雁”星座300颗卫星，首期投资约200亿元人民币，“虹云”星座156颗卫星，按此推断投资也将超过100亿人民币。因此，如果按照现在的计划开展建设，未来5年间我国在低轨通信卫星组网建设上的投入将超过300亿人民币。而根据SIA的数据，对于卫星产业链，组网建设费用约占产业链总产值的7.5%，后期地面设备投入将约为1784亿元，带来的卫星与地面服务产值将达到约1916亿元，因此，低轨卫星通信产业链总体产值将超过4000亿元。

银河证券认为，在低轨卫星通信产业链中，卫星组网包括卫星制造与卫星发射两部分，将是全产业链最先受益的部分。这部分主要参与者为航天科技集团下属航天一院、航天五院、航天八院和航天九院，以及航天科工集团下属航天二院，涉及的上市公司主要有与卫星制造、火箭发射直接相关的中国卫星（600118.SH）、航天电子（600879.SH），以及与卫星组网间接相关的航天发展（000547.SZ）、航天机电（600151.SH）等。

白云山2018年年报解读

白云山现在市值618亿，股价38元，2018年营收422.33亿，同比增长101.55%，净利润34.4亿，同比增长60.9%，每股收益2.116元，数字好看吧，增长的好吧，没意义，这些不是核心，这些数据好看，股价也不会涨。营收同比增长101.55%，主要是并入了广州医药，大商业营收同比增加了425%，带动了整个公司营收的增加，这个业务收入增的好看，利润呵呵。而且因为大商业的介入，公司的负债表和毛利率，都不好看了。要被一些不懂的投资者，瞎喷了。

白云山大南药和大健康【也就是药和王老吉】才是公司的核心，大南药营收96.35亿，同比增长23.59%，大健康94.87亿，同比增长10.66%，我觉得这才是核心的。

那净利润34.4亿，同比增长60.9%，好看吧，好看，但不是核心。

核心看看扣非净利润，看经营活动产生的现金流，看研发投入。

2018年扣非净利润21.31亿，同比增长10.12%，这个利润才是核心，才是关键。所以白云山2019年1月30日公布业绩预告时，第二天白云山股价大跌，就是扣非净利润低于市场预期了。

之前公告的只是业绩预告，年报没出来，扣非净利润不及预期是业绩不好，还是另有原因呢。现在年报出来了，扣非不及预期的原因，懂了。

三个原因：

1，第四季度计提商誉减值 1.18 亿元。

2.研发投入5.855亿，同比增长了56.85%,也就是比2017年研发投入多了2.122亿。

白云山的研发投入和恒瑞医药、复星医药是没法比了。但和其它中药公司比，白云山的研发投入还是很大的，而且白云山的研发投入都费用化了，也就是利润减去了。A股有些医药公司，研发投入大的，大部分把研发投入资金资本化，恒瑞医药市盈率为什么一直很高，也有很大的原因，它的研发投入，全部是费用化的。如果和某些公司学资本化，恒瑞医药净利润可以多10亿+。

再看看，研发投入金额占总营收比例1.39%，但营收里，有大商业两百多亿呢。单看研发投入金额占比大南药6.08%【也就是中药+化学药】，这比例很高了。【我喜欢高研发投入的药企】

从上面2个原因里，白云山今年的支出就多出了3.302亿，如果把这些因素去掉，白云山扣非净利润就比现在看好了。

但减去商誉和研发投入，这是好事，有利于企业未来，未来的净利润好看。

第三个原因呢，看看经营活动产生的现金流。

2018年经营活动产生的现金流量净额52.16亿，同比增长184.5%。

谁说白云山2019年业绩不好，谁说不好，我也不信。其它的不说了。

我们在看看2018年大南药旗下各产品的销售情况：

中药为主的几个大产品，比如消渴丸、华佗再造丸营收同比都负增长。

化学药为主的几个大产品，营收同比增长很快，头孢克肟系列同比增长88.06%，注射用头孢硫脒营收同比增长104.02%。枸橼酸西地那非片【俗称金戈，又叫中国伟哥】营收6.62亿，同比增长17.67%。

化学药合计营收57.88亿，同比增长68%，中成药营收38.47亿，同比减少了4.8%，中成药的不给力，拖累了大南药整体的增长。

白云山医药这块，我觉得还是没做好，品牌多，老字号多，研发投入也多，但和其它医药巨头比，白云山医药这块的营收和利润还是很少，还有很大的成长空间。

2018年王老吉大健康公司，营收94.64亿，同比增长10.66%，净利润8.5亿，同比增长34.9%。

2018年王老吉大健康半年报净利润就5.6亿，全年净利润8.5亿，下半年才2.9亿，我不信。结合公司经营活动产生的现金流量净额52.16亿。我觉得公司第四季度延迟发货了。

公司说是控制库存，我觉得就是留点业绩到2019年来。

还是前面说的，对2019年扣非净利润有信心。

我提前说下，2019年很多不懂的投资者和媒体，会直接接拿2019年的利润对2018年的净利润34.4亿，然后说，2019年业绩不行。他们不会懂，要看2018年的扣非净利润21.31亿。

2019年在2018年扣非净利润21.31亿的基础上，会给出很漂亮的成绩，甚至增长幅度会超过50%+。

白云山年报出来。

不懂营收为什么增长和不看扣非净利润的投资者会说，哇，业绩好啊，营收和净利润都飞天了。

懂营收为什么，也知道看扣非净利润的，但不懂分析的投资者会说，哇靠，业绩真差，股价要大跌。

我看了这份年报，没有年初预计的好，但比公司公布业绩预告时，要好。不满意的地方，公司货币资金有161亿元，分红依然不大方，每10股分红4.24 元，派发现金才6.89亿，太少了。

现在白云山市值618亿，我私心，我希望白云山继续横盘一段时间，甚至下跌。股价横盘或者下跌，给我预留时间，等我别的票大涨后，我来加仓。

以上个人观点，不知道对错，不能作为投资依据。原创（周振华价值投资 ）

券商股买买买，三大业务透视告诉你买对了没

春节后，随着市场行情回暖，“牛市”酝酿，券商股受到了投资者一波又一波的追逐。但是，随着资管行业大变局的演进，券商座次一直在发生变化。

换言之，你买的龙头，是否还真是龙头？还需要用数据说话。

随着券商2018年年报陆续出炉，中信证券已经“预约”了王者宝座——营收、净利双双夺冠，投行、经纪、自营等多项收入位居前列。在去年券商行业整体惨淡的背景下突出重围的中金公司，也成为2018年度营收净利双升的上市券商。

从已公布去年年报数据的20余家上市券商业绩来看，整体上，投行业务的“蛋糕”被头部几家券商分食近半，自营业务的大幅下滑则拖累多家券商业绩，而经纪业务扛起大旗，贡献了券商业绩的主要营收。

未来趋势上，经纪业务极有可能是传统券商破局的核心出路。而迎着科创板的春风，券商能否靠投行业务回暖？

投行业务：头部券商优势突出

A股上市券商当中，2018年海通证券以32.93亿元投行业务收入居于榜首，中信建投（30.49亿元）、中信证券（27.88亿元）分居二、三。投行业务收入逾10亿元的还有国泰君安、招商证券、广发证券、东方证券4家。

头部券商投行业务延续压倒式优势，排名前五的收入占据行业投行收入接近半壁江山。

投行业务净收入方面，中信证券以36.39亿元暂列第一，其后分别是海通证券（32.17亿元）、中信建投（31.35亿元）、国泰君安（20.09亿元），华泰证券（19.49亿元）。上述5家券商投行业务净收入合计103.1亿元。

据中证协数据，2018年国内131家证券公司实现证券承销与保荐业务净收入为人民币258.46亿元。

港股上市券商中金公司投行业务表现突出，去年营收29.36亿元，同比增长12.8%。其中，A股IPO融资规模排名市场第一，港股IPO承销金额排名第二，美股承销规模排名第五。

中信证券在承销方面占据了发行数量和金额的“双料冠军”，2018年公司境内股权业务承销规模1783亿元，市场占有率达到14.75%，排名同业第一。

位居第二的是中信建投。中信建投去年完成股权融资项目31个、主承销金额940.52亿元。

其他券商各有特色。海通证券国际投行业务突出，虽然境外业务收入65.9亿元，同比下降8.7%，但依然贡献了27.7%的营收。海通国际2018年IPO项目承销数位列香港投行第一。

华泰证券IPO呈现出“量少而精”，规模逆势强劲增长。虽然去年华泰证券参与的新股发行为9次，较2017年的18次降幅较大，但其IPO主承销金额为187.74亿元，同比大增162.81%。

前五大券商几乎包揽了去年市场当中的明星项目。小米集团香港IPO被中信证券拿下；中信建投完成了宁德时代上市项目；华泰证券则参与了迈瑞医疗、药明康德等独角兽企业的IPO项目。

经纪业务：已成“赚钱主力”

科创板及试点注册制让券商投行业务持续吸睛，但利润数据证明，当前的证券业依然是“得经纪业务者得天下”。

中信证券以98.94亿元的经纪业务收入居于首位，广发证券、华泰证券、东方证券、银河证券、招商证券紧随其后，均超过60亿元。

方正证券经纪业务也表现突出。去年方正证券总收入57.23亿元，其中经纪业务贡献收入46.71亿元，占比超八成。另外，银河证券、东方证券的经纪业务占比均在70%以上。

与此形成比较的是，即使是投行综合实力排行第二的中信建投，其投行业务收入占比也仅为27.95%。

不过，随着近年来各家券商业务转型，此经纪已非彼经纪。仅从名称来看，不少券商已经将经纪拓展为“经纪与财富管理业务”。

银河证券、东方证券、兴业证券都将经纪业务总部更名为“财富管理总部”。银河证券的解释是，要实现的是建立在经纪业务和资产管理相融合的财富管理转型。兴业证券也表示，财富管理转型与传统零售经纪业务是相辅相成的关系。东方证券则更早于2015年完成更名，采用事业部管理模式。

东方证券的“华丽转身”效果显著。公司2018年实现75.88亿元的经纪业务收入，较2017年强势上涨65.5%。下一步公司还将持续推进财富管理转型。

另有部分券商经纪业务正在复苏。兴业证券2018年经纪业务扭转了过去数年不断下滑的态势，股基交易份额继续保持较高增长，代买收入市场份额提升。

不过，也有在经纪业务具有传统优势的券商收入有所下滑，例如银河证券。2018年银河证券经纪业务营收74.92亿元，同比减少14.46%，公司表示，主要由于A股市场股基交易量收缩及佣金率下滑引起。不过，其中期货经纪业务营收15.32亿元，占总营收的15.44%，同比增加83.31%。

对比可以看到，固步自封于传统经纪业务已经不能满足竞争需要，下一步核心还是要体现差异化，提供定制化服务。如近年来发展较快的东方财富，采取线上的商业模式，标准化服务也更具优势。

“从大趋势来看，经纪业务极有可能是未来传统券商破局的核心出路。”东吴证券非银金融首席分析师胡翔表示，传统营业部相对于互联网券商的竞争优势没有集中体现，单纯地从事通道业务，而不涉及增值服务，将失去与互联网券商竞争的优势。

自营业务：拖累业绩

券商自营前五强已经出炉，中信证券以87.78亿元收益位列第一，国泰君安以58.76亿元位列第二，差距较大。华泰证券、海通证券、招商证券去年自营投资收益均超30亿元。

同比来看，东方证券、浙商证券、海通证券等同比降幅均达70%。而广发证券下滑更为明显，去年自营收益5.71亿元，同比大幅下滑94%。

广发证券解释称，一方面是受市场持续低迷、波动加剧的不利影响，另一方面是由于会计规则调整将其他债权投资所得由投资收益科目移至利息净收入科目。

海通证券自营业务收入下滑63%，表现弱于行业平均。2018年公司投资净收益下滑51%至55亿元，公允价值变动净收益为-20亿元（2017年为-13亿元），大幅拖累业绩。

第二梯队券商：挣扎突围

券商业市场集中度不断提高，再加上外资巨头已经陆续进门，内资中小券商生存条件如何？

从2018年的经营业绩来看，中小券商投行业务业绩堪忧。西南证券、浙商证券等投行收入不足5亿元，中原证券、华安证券投行业务收入不足1亿元，西部证券、国联证券、财通证券等则“颗粒无收”。

科创板的到来令行业兴奋，一些项目较少或无科创板储备项目的中小券商也在积极寻找业务出路，例如有的公司希望借科创板及试点注册制来推进自身业务的转型。

不过，在业内人士看来，承销费率带来的收益中短期对券商业绩的改善难以起到根本性帮助。“承销费率的规模，带来的营收弹性是一部分，第二个是券商跟投这块，很难计算出一个确定收益，现阶段整体规模还是比较小的，中短期来说，盈利的弹性比较小。”胡翔表示。

他进一步表示，科创板给券商带来的影响核心在于机制和制度的变革，包括投行的盈利模式，由此可能引发整体券商业务的盈利模式变化。

如果从上述情况来看，虽然投行业务领域的龙头化趋势愈发明显，不过，中小券商仍旧可以凭借区域优势、精品行业实现差异化突围。

从榜单来看，经纪业务方面，方正证券（46.719亿元）跻身单项业务收入前十位，西南证券经纪业务收入也在10亿元以上。自营业务收入前十位中，方正证券（22.09亿元）、西南证券（16.80亿元）、国海证券（11.01亿元）位列前十。

业内认为，目前中小券商的发展思路主要体现为“差异化、特色化”经营。区域化突围也是部分券商的发展方向，例如东吴证券扎根苏州、中原证券扎根河南。

“相较于传统大型券商，中小券商的另一个机会在于激励机制方面更容易形成突破，例如采取合伙人制度、股权激励等等，由此打破竞争性业务领域。”胡翔表示。

染料行业：翻倍涨幅中间体已出现，厂家停止报价，只接两类订单

响水生态化工园区这次发生爆炸，染料行业受到的影响首当其冲。

3月24日，当记者问及此次事故对行业的影响时，一家上市染料企业称，“不谈这事了吧，说起来让人痛心！现在公司已经停止报价。”

发生爆炸的是江苏天嘉宜化工有限公司（以下简称“天嘉宜”公司），公司于2007年4月5日在响水县市场监督管理局登记成立，法定代表人陶在明，注册资本5000万元。在官网介绍中，该公司是江阴市倪家港化工有限公司下属的间苯二胺、对苯二胺系列产品的精细化工企业，年生产能力2万吨。产品主要用作制造医药、农药和染料的中间体。

熟悉染料行业的人都知道，天嘉宜化工公司在染料行业中具有重要地位，公司以苯二胺为主打产品，是国内最大的生产经营该类产品公司之一，品牌影响力、生产能力、销售总量均占全国同行业前列。

苯二胺是重要的染料中间体，主要用于芳纶、偶氮染料、硫化染料、酸性染料等；但苯二胺又有毒化合物，有很强的致敏作用，可引起接触性皮炎、湿疹、支气管哮喘。所以，苯二胺的生产受到限制，产能分别也较为集中。目前，全球苯二胺的生产企业包括浙江龙盛、杜邦和三井。其中，国内苯二胺生产企业有浙江龙盛（7万吨）、江苏天嘉宜（1.7万吨）和四川红光（2000吨）。

浙江一家大型染料企业负责人称，“爆炸事故发生在下午2点48分，当天下午1点左右，我们公司还从天嘉宜化工厂拉了一车货（几十吨），当时的购买价格是3.7万元/吨。事故发生后，生产间苯二胺的厂家就停止报价。这两天，市场上间苯二胺的市场价已到了8-9万元/吨。”另有业内人士称，间苯二胺目前市场价已经涨至10万以上。

除了供给受限，造成间苯二胺价格飙升的另外一个原因是，“在分散染料生产过程中，间苯二胺虽然是重要的话中间体，但其成本所占的比重不大。从构成来看，平均每生产1吨染料，大概需要30公斤间苯二胺。所以间苯二胺的涨价对染料生产企业影响不大，下游企业也能够接受。”上述浙江染企称。

有厂家只接“百吨级”的订单

响水此次爆发事故，不单单是染料中间体间苯二胺的供给受到限制，对染料本身也带来影响。

事发地江苏省响水生态化工园区，原名为陈家港化工集中区，2002年6月建区，规划总面积20平方公里，位于陈家港镇以西1公里处。根据2017年9月最新修订的《江苏响水生态化工园区发展规划》，园区目前已开发，引进工业企业55家，其中医药企业14家，农药企业7家，染料企业13家。

“目前，从此次爆炸事故的公开的损失情况来看，染料行业受到影响不单单限于间苯二胺的供给，染料自身的产能供给可能也会受到影响。”上述浙江染料企业称。

据报道，天嘉宜化工公司此次事故事故，波及周边16家企业。次日上午浓烟散去时，核心区出现一个巨坑，直径超过百米，周边半径500米内房屋被毁。屋顶被掀开，一片狼藉。这些受到波及16家企业，就包括染料生产企业。

距离事发地四五百米的江苏之江化工有限公司，就是此次爆发事故的受害者。截至23日下午3时许，包括总经理孙国栋在内的4人，在事故中不幸遇难，另有22人受伤，厂房倒塌，受损金额暂无法估计。

据了解，在国内外分散染料市场上，之江化工近年来的发展较为迅速，公司从常规五彩延伸到像红60#、56#、翠蓝等特殊品种，产业链不断延伸，企业规模越做越大，分散染料的产能规模仅次于浙江龙盛、闰土股份、吉华集团，已跻身全国分散染料企业前四强。2017年，之江化工在接受媒体采访曾表示，我们之江化工在未来的三到五年，稳占行业的领头羊，产能争取做到20个亿（每年），在新三板或者A股上市。

 数据来源：财通证券研究所

除了之江化工，响水生态化工园区生产染料的企业，还包括江苏安诺其化工有限公司、江苏陈氏染料化工有限公司、响水恒利达科技化工有限公司、响水县华盛化工有限公司和响水金隆生物工程有限公司等10余家。

3月24日晚间，联化科技（002250）公告称，子公司江苏联化科技和盐城联化科技受园区其他企业事故影响，部分产品延迟发货，估计影响公司报告期收入大约为1亿元。安诺其（300067）称，其子公司江苏安诺其化工有限公司的活性染料工厂将受影响延期。

“事故发生后，公司已经自觉停产检查，其他公司都是这种情况。目前，园区正处于救援过程，还没有正式下发企业停产整顿的通知，等忙完现场救援，可能接下来就是行业大整顿了。”距事发地数十公里的一家染料企业称。

浙江绍兴是全球的染料重地，辖区拥有浙江龙盛、闰土股份两家上市染料公司。据了解，爆炸事件发生后，染料生产重镇绍兴上虞，已开始了全区范围内安全检查。

一家上市染料企业称，“按照正常情况，公司平时接单一般都是20-30吨居多。现在爆炸事件发生后，公司已经停止对外报价了，没有上百吨的订单，公司也不接，除非是一些救急的订单。”

经销商乘机忙走货

“价格飞涨！事故发生后这几天来，就我们公司就出去了100多吨，客户要多了也没有，因为目前分散染料的主要厂家浙江龙盛、闰土股份不发货。”3月24日，绍兴一家染料经销商如是说。

当前，染料行业供给端，寡头垄断格局明显，产能主要集中在浙江龙盛（24%）、闰土股份（19%）以及吉华集团（17%）三家龙头企业，有效市场份额占比已经在70%以上，对下游印染企业议价能力强，一定程度推升染料价格。同时，受苏北、山东等地染料企业复工受限影响，染料价格年初以来，已经上调了两次，分散染料和活性染料分别由 2018 年初2.8万元/吨，2.5万元/吨上涨至4万元/吨和3万元/吨。不过，下游客户执行情况有所打折。

化工行业分析师认为，从需求端来，印染企业目前进入生产旺季，且2019年印染企业和经销商春节前备货量同比有所下降，这将增加印染企业的染料刚性需求。此次爆炸事件将直接导致苏北染料及中间体企业复工进度延迟，附近的工业园区也受到波及，分散及活性染料价格将进一步大幅上涨。

以上价格为安诺其旗下七彩云电商公布的相关情况

“这两天染料市场都乱套了，价格上涨是肯定的。以分散黑ETC300%为例，各经销商的市场报价不同，40元、50元、60元，各种价格都有。现在经销商的报价，主要是当时拿货价。手中没有太多供货的，报价就会高，但实际执行情况，往往比报价要低一些。”上述绍兴染料经销商称。

同时，上述经销商还表示，今年，由于印染企业和经销商对后市不乐观，所以春节前的备货量期间，普遍的备货情况同比有所下降。响水爆炸事故发生后，自然引起部分企业乘机涨价。这也是造成目前染料市场恐慌性重要原因。

根据业界人士的观点，爆炸事件发生后，分散染料价格上涨已在预料之中，主要原因如下：第一，间苯二胺是分散染料重要中间体之一，供应短缺势必推高下游产品销售价格；第二，间苯二胺新产能短期内不会增加；第三，间苯二胺库存不足。受分散染料价格看跌的影响，分散染料企业的间苯二胺库存普遍不足，这将导致企业惜售分散染料；第四，印染企业和经销商的分散染料库存同期偏低；第五，分散染料产能减少。

一家上市染料企业对记者称，目前，公司已经停止对外报价，预计对外报价下周将正式公开。从目前情况来看，预计下阶段小步快跑式的上涨将会成为必然。

公司公告

联化科技（002250）：经初步统计，受爆炸冲击波影响，2名员工死亡，其余部分员工受伤，子公司江苏联化和盐城联化部分房屋设备损毁，上述涉及的人员与财产公司已购买相关保险，同时，公司积极配合当地政府救援工作，及时安排员工救治事宜，出于保障员工安全和生产安全的考虑，公司子公司江苏联化和盐城联化暂时处于停产状态。子公司江苏联化科技有限公司和联化科技（盐城）有限公司受园区其他企业事故影响，部分产品延迟发货，估计影响公司报告期收入大约为1亿元。

安诺其（300067）：江苏安诺其位于响水县生态化工园区内，距离天嘉宜化工2.2公里，本次事故造成江苏安诺其部分办公楼玻璃损坏，但未造成公司人员伤亡及设备损坏。事故发生后，江苏安诺其积极响应县政府号召，做好人员疏散和公用设施损坏统计工作，安抚企业家属，稳定在职员工情绪，配合完成政府部门下达的各项指令，积极应对此次突发的事件。

由于本次事故的发生，出于保障员工安全和生产安全的考虑，公司子公司江苏安诺其暂时处于停产状态，由于本次爆炸事故影响较大，江苏安诺其恢复生产的时间尚不确定。江苏安诺其净利润占公司合并报表净利润比例较小，因此江苏安诺其的暂时停产不会对公司2019年生产经营产生重大影响。

亚邦股份（603188）：下属子、分公司（以下简称“公司”）所在的连云港灌南县堆沟港镇化工园区与陈家港化工园区距离 10 公里左右，公司所在化工园区各子、分公司办公楼、宿舍区等基础设施受到不同程度损坏，未造成人员伤亡。公司所在园区内的所有企业目前正组织人员进行办公楼、宿舍楼门窗等基础设施的修补工作，同时对厂区内生产设备、设施等进行安全隐患大排查。

吉华集团（603980）：全资子公司江苏吉华化工有限公司未处于响水县生态化工园区内，江苏吉华所在园区距天嘉宜化工约25公里，本次重大事故未造成江苏吉华人员伤亡及设备损坏。

目前，公司前十大客户及供应商均不位于响水生态化工园区，天嘉宜化工是公司部分产品的原材料供应商之一，因其占比较小，此次重大事故不会对公司的正常生产、销售产生重大影响。

江苏吴中（600200）：经公司初步核实，受爆炸冲击波影响，响水恒利达部分房屋和门窗有所损坏，部分员工因此受伤，响水恒利达正积极组织安排治疗和妥善安置。同时，公司和响水恒利达积极配合当地政府救援工作，出于保障员工安全和生产安全的考虑，响水恒利达暂时处于停产状态，因暂时无法确定本次复产的确切时间，上述事项对公司的具体影响尚无法确定。

原创： 证券时报 

中航飞机点评：波音遭多国停飞 国产大飞机迎机遇

　　埃航坠机事件持续发酵，继中国民航局停飞波音737 MAX 8飞机的商业运行后，欧洲航空安全局（EASA）12日发表声明称，作为预防性措施，其已发布适航指令，要求从当天19时起，暂停欧盟范围内所有波音737-MAX8和737-MAX9机型的运作。至此，算上澳大利亚、阿哥廷、墨西哥、新加坡等共有13个国家和地区停飞波音该机型。

　　1、 波音737MAX是公司第四代主力机型，多国停飞、延缓采购，对波音公司造成较大影响

　　波音737系列飞机是美国波音公司生产的一种中短程双发喷气式客机，商业化运营已超过50年的历程，先后研发了四代波音737机型，埃航坠机的正是波音737第四代机型。

　　外界猜测坠机原因或来自于该机型的“机动特性增强系统（MCAS）”。为了保持与空客A320NEO飞机的竞争，737MAX换装了更粗大更省油的LEAP发动机，但由于发动机过大，发动机上表面气流扰乱了机翼上表面气流，使得飞机容易在大攻角飞行失速，为了避免出现失速坠机，波音又开发了一套监测飞机攻角的MCAS增稳系统，当攻角超过了安全界限，就自动压低机头保持10秒钟，等飞机攻角正常后，然后自动解除。该系统或许会与飞行员争夺飞机控制权，并一直控制飞机下降，只有当飞行员的手动操作符合系统设定条件时，自动失速保护系统才会终值并交出控制权。

　　波音737MAX是其产品线中负责盈利的机型，市场订单充沛。自737MAX项目启动以来，该机型已经获得5077架订单，交付运营350架，其中国内共运营97架（截至2019年1月底）。有报道称，737MAX占据着波音未来交付量的三分之二，以及预计为40%的利润。彭博预计该机型的年收入将达到300亿美元。2017年，波音收入为934亿美元，净利润为82亿美元。

　　2、 国产大飞机C919是波音737的潜在竞争对手，坠机引来技术质疑并将严重阻碍机型发展，将为C919在国内市场推广和技术追赶带来战略机遇

　　目前波音737机型的直接对手是空客A320，国产大飞机C919属于单通道中型客机，未来目标市场主要是国内市场干线航线，是波音737和空客A320的重要潜在对手。未来20年我国共需客机价值超2万亿，平均年均需求达1000亿元。

　　C919今年预计将会有3架机进行试飞，最快将在2021年取得适航。根据文汇报消息，国产大飞机总设计师透露，今年C919到年底将有6架飞机进入试飞，同时进入验证试飞，争取在2021年取得适航证。

　　3、 公司是新舟700整机厂商，是ARJ-21核心零部件供应商

　　公司是新舟系列飞机的整机厂商，新舟-700预计在今年实现首飞。新舟系列飞机是目前唯一在航线运营的国产民用客机。公司生产的新舟系列涡桨支线飞机主要有新舟-60、新舟-600和新舟-700三种机型，其中新舟-60已经批量生产交付，新舟-600也开始少量交付，新舟-700正处于在研阶段。截止2017年底，公司一共交付新舟系列飞机109架。新舟-600是新舟-60的升级版，在航电系统和机构结构上进行改进，使得飞行寿命提高到6000小时。新舟-700立足高端，预计今年实现首飞。2013年新舟-700正式立项研制，目前已经完成飞机初步设计评审，进入详细设计阶段，计划于2019年底实现首飞，2021年取得型号合格证，随后交付用户，现已获得国内外185架飞机订单。新舟-700定位较为高端，未来可与ATR-72和庞巴迪Dash-8 Q400等同类飞机在高端市场直接竞争，力争十年内能够在涡桨飞机市场占据三分之一的市场份额。

　　ARJ-21产量稳步提升，性能受到市场认可。根据文汇报报到，2018年ARJ21共生产了15架，今年产量将超过20架。目前，ARJ21已经飞行了近1万个小时，运送了30多万人次，开辟了20多条航线，通航20多个城市，据大飞机总设计介绍，ARJ-21机型非常注重适应高原地区特点，性能得到市场认可。

　　ARJ21在技术上优势并不明显，但仍然可以依靠经济性、舒适性和适应性三大特点参与竞争。经济性是ARJ21最有力的竞争优势，具有可靠性和安全性高、飞行寿命长、低油耗、低维护成本等优点。此外，较低的研制和生产成本使得ARJ21的售价比同座级飞机更低价，如ARJ21-700单价约为2700~2900万美元，同座级的CRJ700、ERJ175和MRJ70单价都超过4000万美元，价格优势使得ARJ21在亚非国家有更广阔的市场。

　　4、 公司我国战略运输机和轰炸机的研制平台

　　中航飞机(17.240, 0.14, 0.82%)在运输机领域先后研制了运-8、运-9和运-20，其中运-8、运-9仍是我国运输机的主力机型，最新型号运-20的市场空间巨大。运-20性能优于伊尔-76，与C-17接近。运-20的研发参考伊尔-76的气动外形和结构设计，并融合C-17的部分特点，配备俄产四发D-30KP涡扇发动机（未来将逐步换装WS-20），最大起飞重量220吨，实载重量超过66吨。运-20的综合性能优于伊尔-76（发动机、电子设备、载重量和短跑道起降性能更优异），与C-17接近。新运-9在2012年正式装备空军，同时以运-9为平台的多型特种飞机也依次推出，包括空警-500、高新-6（反潜）、高新-8（情报收集）、高新-9（电子干扰）、运-9特战型（特种作战）和新高机（心理战），大部分机型已经进入量产阶段。

　　公司还是我国战略轰炸机研制平台。当前我国主力的轰炸机型仍是轰-6K，但是相比美国B2在载弹量、航程方面都有较大的劣势，并且还不具备隐身能力。对于我国来说战略轰炸机是稀缺的，但新一代远程战略轰炸机已经在研。目前我国对于隐身材料、气动布局等方面已经有了不少技术储备，因此在新型战略轰炸机上可使用的成熟技术对于战机性能起到推动作用。

　　结论

　　我们预计公司2018-2020年主营收入分别为338.45亿、390.57亿和462.05亿元，归母净利润分别为5.25亿、7.02亿和9.37亿元，对应EPS分别为0.19元、0.25元和0.34元，对应PE分别为88倍、66倍和49倍，维持公司“强烈推荐”评级。（东兴军工）

特斯拉降价促行业大洗牌，产业链规模有望阶

2019年注定是电动车行业的转折点，大概率补贴降幅较大，带动行业提前进入微补贴时代，国内新能源行业更大范围的洗牌即将到来，洗牌预计将持续到补贴结束，最终市场化淘洗出来的巨头才有可能与国际主机厂竞争。

2019年看待产业链应该以市占率作为主要评判标准，而以盈利能力作为辅助指标，尾部厂商出清后，份额能提升的头部公司具有天生的本土优势，投资市占率持续提升的头部公司等于投资未来庞大的新能源市场。

国外巨头特斯拉目前相当积极，国内建厂、全系降价、压缩成本以迅速扩大市场份额，风头力压国内乃至国际的主机厂。

近日特斯拉的连环措施让汽车界哗然，这里不妨理性的看待，会发现有的措施是被迫之举，有的则是主动调整。整体来看，特斯拉的种种调整是稳健的，特斯拉的发展可分为四个阶段，追求技术领先→追求产能及利润→追求市场份额→追求垄断地位及稳定利润。当前特斯拉已经处于第三阶段，即追求市场份额，挤压全球竞争者，通过控制成本部分满足投资者需求。

209年对特斯拉而言，是特斯拉摆脱美国补贴的一年，也是真正开始走向世界的一年，更是在中国这一全球最大的新能源市场立足的一年。此次降价是为了确保销量，但是短期的阵痛也是不可避免的。虽然确保了现金流，但是业绩的下行压力会比较大，可能会持续到公司发展的第三阶段结束，当然熬过了第三阶段公司就进入第四阶段，特斯拉将持续获取稳定利润。

特斯拉加速降价以及国产化提速会倒逼整个电动车产业的质变，不久将来会有性价比极高的电动车面世。

随着特斯拉销量的扩张，如果2020年发展顺利至70万辆，产业链规模有望达到1500亿元，相关产业链会明显受益。由于本土产业链具有低成本、高效率等优势，因而国内产业链在一定程度上不易替代，即具有产品粘性。产业链中能拿到大额采购包的零部件公司都值得关注。招商证券建议关注综合实力较强，业务价值量大的公司，包括

旭升股份（603305.SH）、拓普集团（601689.SH）、三花智控（002050.SZ）、保隆科技（603197.SH）等。

当升科技：三元龙头，高镍先驱之一，看好其未来高镍市场空间。

荣科科技，低价的IT服务业务公司

清华大学教授李稻葵：中国股票已极具投资价值

由深圳财经生活频道和星河金融共同举办的“创财经峰会”暨2019宏观经济前瞻，于2月23日下午在深圳举行，清华大学中国经济思想与实践研究院院长李稻葵认为，中国股票市场已经是极具价值的了，因为去年的一些非理性因素，股票市场下跌24%，下降程度全球第二，今年不出意外的话，中国资本市场应该会向利好的方向转变。

天通股份2018年业绩预告简析

天通股份业绩预告：

1、经财务部门初步测算，预计 2018 年度实现归属于上市公司股东的净利润 约为 28,236 万元—30,588 万元，与上年同期（15,686 万元）相比，将增加 12,550 万元—14,902 万元，同比增长 80%—95%。 

2、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为 23,500 万元— 25,852 万元，与上年同期（11,858 万元）相比，将增加 11,642 万元—13,994 万 元，同比增长 98%—118%。

由于连续两年计提资产减值损失，天通股份2016年，2017年四季度基本没有利润。

以业绩预告的中值来计，天通股份2018年净利润2.93亿元。天通股份2018年四季度净利润6000万元，属于利空落地成利好。也就是大家预期中的四季度取得正常的利润。

从增长来看，扣非净利润增长100%，现在PE20倍。天通股份中线向上的空间巨大。

天通股份行业与产品分析如下：

天通股份 (SH600330)，PB1.5，PE20，PS2，2018年三季报增长55%。

天通股份，2014年-2018年净利润增长20倍，从1400万元增长到2018年3亿元。股价和2014年基本一致。
2018年前如果净利润3亿元，ROE8%左右。如果明年业绩增长和前面几年类似，15%的ROE两年内可以达到。
发了回购报告书，回购最少8千万元。另外，大基金总裁数次到访公司，存在入股可能。

核心竞争力，类似于家电行业，激烈竞争后，国内蓝宝石晶体材料主要有晶盛机电，天通股份，只有自研设备，成本才低。从1到N的过程。

蓝宝石材料龙头企业业绩都很好，因为只有退出，没有进入的。晶盛机电，天通股份是蓝宝石材料龙头，因为都自产长晶炉，设备成本低（折旧成本小），但产量更高，效率提高，总体成本降低。

天通股份400kg的蓝宝石长晶炉已投入使用，600kg的正在研发。

据券商报告，根据LED产业规模，蓝宝石衬底的成本占比，推算出2018年蓝宝石材料的中国市场大约为100亿左右。而天通股份的蓝宝石材料，2018年中报才2.69亿，2018年下半年银川二期投产，在整体市场的占比也不到10%。所以行业空间还很大，短期看不到天花板。

注：下表中的半导体十强设备公司天通吉成是天通股份全资子公司。北方华创，佳捷伟创，京运通，晶盛机电都在列。

2017 年中国半导体设备（含光伏设备）销售收入十强企业  

最后来谈一点，走势与业绩的关系。其实自2018年10月12日股价见底后，它是走得相对强势的。但是不认真观察很难看出来。而不是象晶盛机电（光伏，半导体设备，蓝宝石晶体）走得弱。两者产品类似，但是各产品的营收比重不同。

静态来看，晶盛机电是高成长，低估值。但动态来看，天通股份的成长性完全未表现在股价中。市场对天通股份的认识有偏差，多数机构以为天通股份还是主业杂而不精。实际上自2014年业绩见底以来，天通股份的高端装备与蓝宝石晶体一直是稳定成长，而其他业务却还在不断布局和扩大。作者：行中衡

一年卖20亿饺子，竟被检出"非洲猪瘟"病毒！3万股民、知名私募"躺枪",最新回应来了

全球宠物咬胶ODM龙头股佩蒂股份，未来三年内产能翻翻

宠物概念股，未来三年内产能翻翻

宠物功能性食品ODM龙头

公司主力产品有植物咬胶系列和畜皮咬胶系列等，2017年畜皮咬胶销售额3.03亿元，植物咬胶销售额2.96亿元，两者合计约6亿元，占总销售额的94.77%，其它包括营养肉质零食、鸟食、烘培饼干等。

公司2013年以来成功研发植物咬胶系列，升级了自身的产品结构。

植物咬胶销售额从2012年的2754.30万元增长至2.96亿元，年复合增长率60.84%，有效支持了公司5年来的快速发展，今年启动动植物混合咬胶的研发推广。

宠物行业国内市场高速野蛮增长

国际宠物市场已经成熟：国际宠物市场已经逐步成熟，过去8年中，全球宠物市场保持4-5%的同比增长，2017年全球宠物市场规模达1275亿美元，同比增长13.30%，预计2018年全球宠物市场规模将达1378亿美元。

国内市场突破千亿：我国宠物行业市场规模从2010年的140亿元增长至2018年预计的1708亿元，同比增长27%，从2010年起年复合增长36.71%，与欧美、日本相比处于高速增长阶段，未来的发展潜力仍然巨大。

全球宠物食品市场：据欧睿咨询（Euromonitor）数据，2017年全球宠物食品销售额约为750亿美元，宠物干粮产量同比增长12%。美国是全球最大的宠物食品市场，2016年达282.3亿美元，占总体市场的42.3%。

国内宠物食品市场：中国宠物食品终端市场从2014年的215亿元人民币增长至2016年的457亿元，宠物零食市场从42.23亿元增长至90亿元，预计至2020年整体市场容量有望突破1000亿元。

宠物零食分为肉干类、咬胶类、饼干类和其他类，主要功能是护理宠物的口腔健康与卫生。

其中肉干类和咬胶类是其中最大的两个品类。咬胶类产品在美国宠物零食中占据市场份额约为31%，对应2017年年消费额约为20亿美元。

美国有约0.9亿只宠物狗，对应每只宠物狗年消费额22美元，约为154元人民币。

如果我国犬均咬胶消费额能够达到美国现有水平，按照我国现有3900万只宠物狗计算，咬胶产品至少有58-60亿人民币元的市场空间。

公司竞争优势

产品独特定位：公司的宠物咬胶产品与肉干类（如鸡肉干）、烘培饼干等零食品类在外观营养、制造工艺、适口性等指标上存在极大差异，主要的功能也定位在宠物的口腔健康与卫生，迎领宠物主人关爱新的需求，并且增强互动的精神乐趣。

核心客户粘性强：佩蒂股份自2002年成立以来，成功为Spectrum公司DINGO品牌量身定做打造了夹肉咬胶系列产品，与Smartbone合作，为其定制植物咬胶系列，荣膺沃尔玛金牌供应商称号。

公司在通过知名终端销售商如SpectrumBrands、Petmatrix、Wal-Mart等核心客户的供应商资质认定后，双方一般会保持持续稳定的业务合作，签有长期供货协议。

ODM研发优势显著：公司长期专注于宠物咬胶ODM产品的研发，针对国际核心客户需求设计产品经验丰富，具备很强的产品开发能力，并且对产品质量严格把关，赢得了国内外核心客户的信任。

未来战略规划

公司2017年6月在创办板上市发行2000万股，发行价格22.34元。

IPO募投项目建成后，咬胶产品及营养肉质零食的产能将逐步扩大，通过规模效应降低单位产品的生产成本，提升公司在市场上的供货能力和议价能力。

同时，对现有的生产线进行技术改造提高生产过程的自动化水平。

投资建议

看好公司随着规模效应的显现及原料多元化采购，产品营收、毛利率均有提升空间，预计公司18、19年盈利分别为1.53亿元、1.97亿元。

欧菲科技底部大幅放量，手机产业链到底了吗？

欧菲科技：2019年2月底华为将发布首款5G折叠屏手机，按照华为目前在网络上的热度叠加5G概念，到时势必引发大量关注，有热点就会有资金关注，5G引发换机潮的预期也将从此开始，行业基本面预期将逐步反转。

中金：猪价反转利好公司业绩改善----温氏股份

猪价处于底部区域，疫情有望加速反转预期：根据22省市生猪平均价数据，2018年全国猪价12.7元/千克，同比下跌15.8%，全年较低的生猪均价是公司业绩下滑的主要原因。

此外，2018年8月全国非洲猪瘟疫情逐步蔓延，生猪调运受阻导致各省猪价出现分化，表现为产区猪价承压与销区猪价上涨。

温氏生猪销售立足广东省，故广东省猪价向上一定程度利好公司销售均价，使得温氏2018年的整体盈利情况仍好于其他生猪养殖企业。

展望2019年，我们预计猪价将逐步步入周期向上阶段，一方面，2018年以来较低的养殖盈利已经开始导致部分养殖企业盈利恶化与现金流收紧；

另一方面，非洲猪瘟疫情如常态化，不仅将强化当前行业产能见顶回落的趋势，也将在猪价上涨时抑制中小散户的补栏预期，使得后续的猪价上涨趋势更为确定。

公司生猪出栏量仍将保持小幅增长：2018年公司出栏量共计2229.72万头，同比增加17.7%，顺利完成公司既定目标。

考虑公司较低养殖成本以及轻资产的商业模式，当前公司的现金流情况好于其他养殖企业，使其在猪价低位时仍有较强的扩张能力。

但不可回避的一点在于，非洲猪瘟疫情同样将导致公司扩张更为谨慎，使其出栏量预期小幅回落。

上调目标价16.7%至35元。目标价对应2019/2020年25.0/14.3倍市盈率，对应26.8%向上空间。

食品饮料行业2019年策略，被低估的板块

分享太平洋证券关于食品饮料行业2019年的一些策略观点。

白酒：2019年1月份的销售是决定方向的关键窗口期

白酒股自从18年6月份以来，调整较为充分。已经到达上一波2014年底的估值底部，有的公司甚至已经低于14年底水平。今明两年白酒行业相较于2014年底的时候要明显改善，说明目前行业已经完成了杀估值的阶段。

目前板块存在的唯一动态风险在于，若2019年白酒公司普遍出现业绩10%之上的负增长，可能白酒股继续有10%-20%的下跌空间，否则将是振荡上涨的走势，且外资的持仓比重继续增加，逐渐夺得定价权。特别是Q1业绩时点，因为18Q1基数高，19Q1存在压力，若彼时动销数据好，业绩较好，可能会有一波行情。

2019年1月份的销售是决定方向的关键窗口期，只要验证动销、需求正常，19年春节后的一季报，白酒会有估值修复的行情。龙头公司估值从15倍左右，恢复到18-20倍左右，体现正常消费品公司的估值水平。

太平洋证券指出，即使白酒2019年业绩下滑20%的极端悲观预期进行测算，当前股价对应19年下滑业绩后的估值，除茅台、汾酒以外也均在20倍或20倍以下。

大众消费品

2018年，食品众多子行业和主要公司业绩持续超预期的关键是，2017年上半年提价效应，带来2018年量价齐升，而这种提价效应在2019年将逐步消失。

2019年食品的关键是成本的下降，过去两年包材、玻璃等成本的大幅上涨，侵蚀了食品的毛利，但进入今年后，PPI的大幅下滑，原来的负担转为成本下降的关键，有利于支撑盈利的增长。

胶合板、纤维板、PVC、聚丙烯等工业期货价格大趋势下行，有利于企业降低包装成本，食品制造业企业处于净利率扩张区间。

调味品

调味品的必选属性比较强，受宏观经济波动的影响相对更小。此外，受益于产品结构调整、生产毛利提高、行业集中度提升等自身逻辑，无论是细分行业还是龙头公司，都具有明确的成长空间，也有望穿越周期，走出独立行情。

国内调味品龙头公司的“赚钱效应”还在增强，毛利率和净利率都在上行。未来有望形成一大一小双寡头的格局。国内调味品市场的容量，完全有可能孕育出收入分别达到500亿、250亿，利润分别达到125亿、50亿以上的两家龙头公司。当前是享受公司持续成长，市值不断增加的黄金阶段。

核心标的大家耳熟能详的海天味业、中炬高新。不过，太平洋证券还特别提到了一个醋和梅花生物。

肉制品

非洲猪瘟重塑生猪产业格局，屠宰的集中度加速提升，冷鲜肉的消费将迅速扩容，肉制品仍会享受低价生猪的红利，在三季度会有利润的爆发，双汇发展、上海梅林是首选。

油脂及其他食品

油脂行业经历多年的低谷有望复苏，行业内的西王食品、道道全有改善空间。其他食品：绝味食品和安井食品仍是细分行业的优质龙头。

若2019是好莱坞大年，中国电影业能否低开高走？

短期还看春节档

相较2018年，2019年春节档主要电影中，上市公司在制片环节参与较多，且目前电影及院线板块估值显著低于2018年同期，处于历史低位。我们认为总票房将超18年，且增幅可达10%-20%。

建议关注北京文化、光线传媒等内容标的。

长期来看2019好莱坞大片引进尤其多，为票房保驾护航

2019年好莱坞电影片单饱满，数量质量均大幅超过18年，有望今年引进国内。引进片发行方中国电影和渠道方横店影视等相对受益。

同时注意影片内容不及预期、票房表现不及预期等风险。

01

以史为鉴，春节档仍然是全年最重要档期

回顾往年春节档，档期总票房保持较高增速，占全年票房比重也逐渐增加。

2011-2018年春节档票房从3.4亿元增长到57.7亿元，CAGR达50%，占全年票房比重从2.6%提升至9.5%，成为全年最重要的档期之一。

从票房结构来看，头部影片稳定地贡献了约80%的档期票房。

同时，春节档诞生了多部年度爆款，比如2016年票房冠军《美人鱼》、2018年票房冠军《红海行动》。

因此2019年《疯狂的外星人》、《飞驰人生》、《流浪地球》和《情圣2》等影片应特别关注。

02

2019年好莱坞电影片单饱满，预计19年大概率为好莱坞大年

2019年为好莱坞影片大年，片单较为饱满。目前已经定档大片数量和质量较为可观，其中大部分有望明年引进国内，为明年票房大盘增长提供动力。

(部分影片如下图)

根据目前的片单，我们认为大概率引进并且具备票房超5亿潜力的好莱坞电影超过27部，而2018年引进片中票房超过5亿引进片仅有14部（其中13部为好莱坞电影，1部为宝莱坞电影）。

2019年好莱坞片单中，《复仇者联盟4》、《正义联盟2》与《大侦探皮卡丘》是最有望成为现象级电影的作品，预计票房均将超过15亿。

而这些优质的电影将填补非春节档国产电影的空缺。

例如2018年贺岁档的《海王》与11月国产电影供给不足时的《毒液：致命守护者》，而获得超越15亿的票房。

03

超级英雄电影供给充分，吸金力度大

好莱坞超级英雄电影仍是最为吸金的影片类型，2018年在进口电影中票房占比已经达到历史最高的40%。

其中，漫威出品、迪斯尼发行的超级英雄电影《复仇者联盟3：无限战争》在国内豪取23.9亿票房，创下中国电影史上超级英雄电影的最高记录。

而2019年的超级英雄电影数量将大幅超过2018年。

2018年引进的超级英雄电影有6部真人电影与2部动画电影，分别为《复仇者联盟3：无限战争》、《毒液：致命守护者》、《海王》、《蚁人2：黄蜂女现身》、《黑豹》、《蜘蛛侠：平行宇宙》（动画电影）、《超人总动员2》（动画电影）；2019年超级英雄电影共有10部真人电影，数量明显高于往年，分别为《复仇者联盟4》、《正义联盟2》、《惊奇队长》、《蜘蛛侠：英雄远征》、《雷霆沙赞！》、《X战警：黑凤凰》、《X战警：新变种人》（或可能以非院线形式发行）、《小丑》、《蝙蝠侠》、《地狱男爵：血皇后崛起》（存在不引进风险）。

04

国产VS好莱坞

2018年为国产电影大年，虽然国产电影数量在下降，但竞争力在上升。票房占比同比上升60.3%（2017为56.9%）；

年度TOP20电影内容中国产电影占据了11席位，较2017年增加了4位，且顺位前移明显；

TOP20电影榜单中国产电影排放占比达到62.9%，远超2017年的48.3%。

尽管，近年来国产内容供给较为旺盛数量与质量均有明显提升，且头部国产片相对于好莱坞电影普遍获得了更为优势的档期（例如春节档、暑期档、国庆档等），但上映数量仅占不足7%的好莱坞六大的电影仍斩下了超三成的票房。

因此，好莱坞六大的电影数量与质量对中国电影市场大盘有较强的解释力，好莱坞大年带来的优质内容供给将为中国电影市场大盘的稳健增长保驾护航。

超声电子：覆铜板产业龙头+受益5G，还有30%的增长空间！

据报道，2019刚刚开始，覆铜板就迎来开年第一涨。日前建滔发布涨价通知表示，由于工厂生产成本高企，加之工厂纸板库存已达底线，故从1月2日起对所有纸板加价10元每张。昨天，覆铜板板块活跃，007跟踪到一只异常涨停股——超声电子，公司是覆铜板的龙头企业，下面详细看一看它的投资空间：

覆铜板产业龙头，需求未来增长可期

公司从2000年开始切入上游覆铜板产业，将其在HDI领域积累的产品经验，成功应用在覆铜板薄板的生产上。目前80%的覆铜板产能都用于外销，随着PCB厂商的加速扩产，主要客户包括：依顿电子、景旺电子、奥士康等企业，覆铜板需求未来增长可期。公司在高阶HDI领域已经可以做到任意层互连，且产品良率有到90%以上，达到国内领先水平。

业绩拐点确定，还有30%的增长空间

三季度业绩报告显示，实现净利润1.05亿元，业绩暴增188%。另外公司的扩产项目即将达产，如果全部达产，项目继续带来30%的营收增长。

如果按照三季度的1亿净利润看，动态1*4=4亿给予行业20倍评估，那得有80亿的估值了，很明显，目前属于财报上的业绩拐点，如果扣除汇率收益，动态3亿利润看，也有60亿的估值，依然还有40%左右的空间。

业绩预告出来后，相关的资金已经开始了布局（外资在配置），目前44亿，静态2018年2.6亿利润估算，行业内依旧30%空间，动态50%。

5G建设带来需求爆发

超声电子17日在互动平台回复投资者提问时称，公司的环保型高性能覆铜板是指无铅、无卤、高品质FR-4、高频高速等产品，可应用于5G。

5G建设的投入将带动PCB的需求上一个台阶，相比4G，相应的PCB需求有4倍的增速空间。

总结

业绩超预期，加上是5G题材，相比同行，业绩拐点引发的估值修复行情，还有30%短期空间。不好的一点是，涨停板上主要是游资的参与，外资在逢高减仓，短期波动可能会比较大。

原创： 招财小主 

国内天然气价格近期再度飙涨，这些概念股或迎投资机遇

据百川资讯1月7日报价显示，国内天然气价格近期再度竞相飙涨，其中，部分地区液化天然气LNG价格目前已经突破6000元/吨。与一个月前的2018年12月7日相比，涨幅达47%，当时的LNG参考价为3860元/吨。

受益于此，1月8日，A股天然气板块表现活跃，其中，贵州燃气（600903.SH）、新疆火炬（603080.SH）强势涨停，带动板块内个股股价多有不同程度的上涨。

从液化天然气的历史价格走势上看，在17年底创下阶段新高7248.9元/吨之后，曾有较大幅度的下滑，至去年四月底仅为3331.3元/吨，跌幅达54%。不过，随后，液化天然气价格又开始一路波动上行，去年12月中下旬以来增速更是尤为明显，目前已经创下自去年2月底以来的新高。

本轮天然气价格的持续上涨与市场需求的强劲不无关联，有数据显示，冬季气温每下降1℃，北京每天要增加天然气200万立方米，下降5℃则每天需增加供应1000万~2000万立方米。目前我国北方仍处于供暖期，各地气温普遍偏低，以上述数据为参考，未来几个月内，不少地区对于天然气将依然处于高需求状态。而未来随着天然气应用范围的进一步普及，其他领域对天然气的需求量也有望继续走高。

中石化经济技术研究院此前发布的《2019中国能源化工产业发展报告》显示，2019年中国天然气市场将继续保持供应紧平衡局面，在“煤改气”等政策推动下，部分地区需求高峰期仍将存在供应紧张形势，预计2019年中国天然气需求将达3050亿立方米，同比增长10%，供需有望实现紧平衡。在天然气市场供不应求的基本趋势下，2019年LNG价格有望继续上升。

天然气价格近期以及预期未来的持续上涨，对于涉足该领域的上市公司而言，往往意味着有望借此实现业绩的进一步提升，相关概念股的投资价值或将随之凸显。

部分天然气概念股：

贵州燃气（600903.SH）是贵州省最大的燃气企业，拥有贵州省27个特定区域及1个省外特定区域的管道燃气特许经营权以及总长约260公里的3条省内天然气支线管道，目前公司在贵州省内已形成以管道天然气为主、LNG气源为辅的天然气供气格局，并具有一定储配能力，区域竞争优势明显，2017年，公司销售天然气6.86亿方，相关收入占其主营业务收入的95%以上。

此前，受益于天然气价格上涨，贵州燃气曾在21个交易日内收获14个涨停板，期间股价暴涨294%，显示出了市场资金对其天然气概念龙头地位的绝对认可。1月8日，公司股票也以强势涨停来回应近期天然气的持续涨价，未来天然气价格如果能够继续走强，公司的股价表现或也将值得期待。

新疆火炬（603080.SH）为喀什天然气优质供应商，拥有喀什市、疏勒县和疏附县的燃气特许经营权，公司已与中石油塔西南公司签订长达三十年的《天然气销售合同》，合同期限至2034年9月30日；与新捷能源签订为期十年的《天然气供需意向书》，合作期至 2027年12月，未来发展具有充足的气源保障基础。另外，公司还在去年收购了光正燃气49%的股权，未来随着双方资源的共享与整合，新疆火炬的市场竞争力有望进一步提升。

收购、增持+猪周期狂欢，翻一倍还不够？

虽然目前猪肉价格又迎来了新一轮的全国性杀跌（也可能是维持一个月以上的最后一轮大规模杀跌了），全国均价重新开始逼近前低，但本轮猪周期的反转预期已经持续地展开了近3个月时间。

而毫无疑问的，主导本轮预期提前展开的最重要因素当属非洲猪瘟的大规模扩散。

非洲猪瘟无疑成为了养猪户（尤其是中小散户们）的噩梦，其难以防范的出现方式，后续造成的政策性禁运措施，以及由此引发的区域性价格崩塌都导致了散户的清盘式退出。

在此之前，由于猪周期的正面逻辑已经有过很多投资者进行了足够充分的论述，因而我们并不想过多的对其加以赘述，而是希望在对重点关注公司的持续追踪与点评后，让大家能够对行业内各公司的状况有能够逐渐深入了解的机会。

那么，我们就先从近期重点追踪公司的公告解读开始吧。

   1.天邦股份   

自从2018年8月以来，天邦股价已从4元一路涨至8元，涨幅已经翻一倍。

【要约收购】

本次要约收购完成后，浙江省农村发展集团有限公司持有公司35,224,846 股股份，占公司股份总数的3.0376%。

由于截止2018年12月20日，实际接受要约收购的股份也仅有27.9万股（浙江农发集团最初要约目标为1.16亿股），而在要约截止前最后两个交易日21日和24日二级市场交易价格均大于6元的要约价格；

因而不难得知，最终响应要约的近3500万股基本来源于公司管理层之前参与定增（2015年11月实施，前复权定增价格为1.48元每股）以及在二级市场增持的股份。

为何管理层宁愿自掏腰包也要参与要约？这其实也是公司成为本次猪肉股反弹龙头的重要原因。

（启动前市值基于2018.10.18）

可以看到，牧原和温氏的市猪比（即市值除当年出栏量）一直以来是相对接近的，新希望由于有民生银行的利润，相对估值方法较为特别，而天邦股份和正邦科技的市猪比则是远远落后于牧原股份与温氏股份两大巨头的。

在相当程度上，市场给予他们的估值，是不相信他们的出栏计划，甚至质疑其存续性的半破产式估值；而在这轮反弹中，天邦股份的市猪比率先开始高速向温氏牧原靠拢了，其最大的原因即来源于本次要约收购。

发起本次要约的浙江农发集团，为浙江省国资委旗下独资控股的公司，可以说，有了他的参与，公司未来的出栏计划虽不敢说一定能实现，但其永续经营能力却可以得到最大限度的保证了，因而，市场开始修复对其的破产预期。

因而我们可以进一步作出假设，若未来正邦也可以通过某些契机摆脱永续经营质疑（最简单的方式是猪周期彻底反转，而公司在此之前存续），其市猪比也将向温氏牧原靠拢，这将是未来我们投资的一个重要参考依据。

   2.新希望   

【回购股份】

截至2018年12月31日，公司累计回购股份18,768,550股,占公司目前总股本的比例为0.4452%，最高成交价为7.43元/股，最低成交价为7.01元/股，支付的总金额为135,813,710.82元（不含交易费用）。

在7月13日公司股东新希望集团有限公司增持接近最低限额2.7亿后，公司于11月29日再次发起回购，拟使用自有资金6到12亿，于未来12个月内以不超过8元的限价进行回购，截止最近一次公告，公司增持+回购的金额汇总已近4亿。

可以说，新希望是目前所有生猪养殖企业里底子最厚，选择权最多的公司。同时，由于刘永好一直以来的布局，公司也是整个产业链节点布置最全面的公司，甚至在屠宰端以及冷链运输端都早有布局。

而在公司进行了大量的圈地活动后，似乎已经蓄势待发，准备大干一场；但仔细查看公司的报表既会发现，公司的回购行为和未来的扩张可能会存在着一定的冲突。

截止2018Q3，公司的负债率为42.14%，在主流生猪养殖企业中处于较低的水平，但查看公司的资产负债表即可发现，公司的资产中占比最大的一项为“长期股权投资”项目，金额高达191.78亿，这部分资产基本由民生银行股权构成。

由于采用权益法记账，权益法核算下长期股权投资的持有期间内，公司按照应享有或应分担的被投资单位实现的净损益和其他综合收益的份额，分别确认投资收益和其他综合收益，同时调整长期股权投资的账面价值

——直白点说，就是这部分资产是由于民生银行持续盈利而逐步累积而成，只能看，不能摸，并不会影响公司实际的经营。

因而，若把此部分从公司资产中扣除，则公司的实际负债率已经达到了71%，甚至超过了正邦科技；公司的回购需要拿出真金白银的现金，而公司的继续扩张行为同样如实。

因而一定程度上来说，公司的大比例回购行为和继续扩张是存在矛盾的（尤其需要考虑的是刘老板一直以来的稳健经营风格，其一路走来，在财务上始终没有太多激进加杠杆的历史）。

从目前的调研情况看，公司的母猪储备远不足以让其在2020年实现800到1000w头的出栏计划，而一旦今年下半年周期开始反转，则公司的扩产计划将面临更多的挑战，在最坏的情况下，公司甚至有完全错过本轮猪周期的可能。

因而，未来公司在扩张与回购之间如何取舍将会是个值得关注的点；当然，这更多存在于短期的博弈，若站在10年期的角度思考，我们甚至认为新希望可能会是最有希望挑战温氏，成为中国养殖业寡头的那一位。

\除此以外，温氏与正邦科技本周也发布了2018年的出栏情况公告：

其中，温氏股份2018年度销售商品肉猪2,229.70万头，收入329.45亿元，销售均价12.82元/公斤，同比变动分别为17.10%、-2.52%、-14.42%；其中通过屠宰销售14.24万头，收入2.47亿元，销售均价17.57元/公斤；

正邦科技2018年度累计销售生猪553.99万头，同比增长61.87%；累计销售收入76.26亿元，同比增长38.33%。

值得一提的是，由于非洲猪瘟的作用，我们预计2019年各家公司的扩产计划恐怕都会遇到不小的困难，19年可能更多将会是考验存量的一年。

因而，相对计划弹性较大的天邦，若正邦也可以摆脱破产预期，则相对落实弹性的可能更大。当然，求稳的最佳选择则是温氏股份与新希望。

作者：公告君