宠物功能性食品ODM龙头

公司主力产品有植物咬胶系列和畜皮咬胶系列等，2017年畜皮咬胶销售额3.03亿元，植物咬胶销售额2.96亿元，两者合计约6亿元，占总销售额的94.77%，其它包括营养肉质零食、鸟食、烘培饼干等。

公司2013年以来成功研发植物咬胶系列，升级了自身的产品结构。

植物咬胶销售额从2012年的2754.30万元增长至2.96亿元，年复合增长率60.84%，有效支持了公司5年来的快速发展，今年启动动植物混合咬胶的研发推广。

宠物行业国内市场高速野蛮增长

国际宠物市场已经成熟：国际宠物市场已经逐步成熟，过去8年中，全球宠物市场保持4-5%的同比增长，2017年全球宠物市场规模达1275亿美元，同比增长13.30%，预计2018年全球宠物市场规模将达1378亿美元。

国内市场突破千亿：我国宠物行业市场规模从2010年的140亿元增长至2018年预计的1708亿元，同比增长27%，从2010年起年复合增长36.71%，与欧美、日本相比处于高速增长阶段，未来的发展潜力仍然巨大。

全球宠物食品市场：据欧睿咨询（Euromonitor）数据，2017年全球宠物食品销售额约为750亿美元，宠物干粮产量同比增长12%。美国是全球最大的宠物食品市场，2016年达282.3亿美元，占总体市场的42.3%。

国内宠物食品市场：中国宠物食品终端市场从2014年的215亿元人民币增长至2016年的457亿元，宠物零食市场从42.23亿元增长至90亿元，预计至2020年整体市场容量有望突破1000亿元。

宠物零食分为肉干类、咬胶类、饼干类和其他类，主要功能是护理宠物的口腔健康与卫生。

其中肉干类和咬胶类是其中最大的两个品类。咬胶类产品在美国宠物零食中占据市场份额约为31%，对应2017年年消费额约为20亿美元。

美国有约0.9亿只宠物狗，对应每只宠物狗年消费额22美元，约为154元人民币。

如果我国犬均咬胶消费额能够达到美国现有水平，按照我国现有3900万只宠物狗计算，咬胶产品至少有58-60亿人民币元的市场空间。

公司竞争优势

产品独特定位：公司的宠物咬胶产品与肉干类（如鸡肉干）、烘培饼干等零食品类在外观营养、制造工艺、适口性等指标上存在极大差异，主要的功能也定位在宠物的口腔健康与卫生，迎领宠物主人关爱新的需求，并且增强互动的精神乐趣。

核心客户粘性强：佩蒂股份自2002年成立以来，成功为Spectrum公司DINGO品牌量身定做打造了夹肉咬胶系列产品，与Smartbone合作，为其定制植物咬胶系列，荣膺沃尔玛金牌供应商称号。

公司在通过知名终端销售商如SpectrumBrands、Petmatrix、Wal-Mart等核心客户的供应商资质认定后，双方一般会保持持续稳定的业务合作，签有长期供货协议。

ODM研发优势显著：公司长期专注于宠物咬胶ODM产品的研发，针对国际核心客户需求设计产品经验丰富，具备很强的产品开发能力，并且对产品质量严格把关，赢得了国内外核心客户的信任。

未来战略规划

公司2017年6月在创办板上市发行2000万股，发行价格22.34元。

IPO募投项目建成后，咬胶产品及营养肉质零食的产能将逐步扩大，通过规模效应降低单位产品的生产成本，提升公司在市场上的供货能力和议价能力。

同时，对现有的生产线进行技术改造提高生产过程的自动化水平。

投资建议

看好公司随着规模效应的显现及原料多元化采购，产品营收、毛利率均有提升空间，预计公司18、19年盈利分别为1.53亿元、1.97亿元。