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柴孝伟

个人简介：建造十九层每层成倍财富高楼，股市發财命同时赚取三份大钱更多

96年入市，精通各种技术，2012年来在新浪微博公开预测多次牛熊转折。近几年转入基本面派，深入研究巴菲特.格雷厄姆，完善了“好生意好价格好时机+踩实洞见理性”体系，目标十七翻番十万倍。

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【投研框架】
#股市捡漏# 所谓好的企业文化，大概指的就是“利润之上的追求”，但“利润至上” 绝不可能成为好的企业文化。好的企业文化未必能形成好的生意模式，个人觉得好的生意模式是一定要有好的企业文化做支撑的，所以是“必要条件”。但好的企业文化不是拥有好的“生意模式”的充分条件。... 展开全文

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投研框架

#股市捡漏# 所谓好的企业文化，大概指的就是“利润之上的追求”，但“利润至上” 绝不可能成为好的企业文化。好的企业文化未必能形成好的生意模式，个人觉得好的生意模式是一定要有好的企业文化做支撑的，所以是“必要条件”。但好的企业文化不是拥有好的“生意模式”的充分条件。

—————段永平

参考段永平的优秀公司研究思维基本框架体系，我觉得应该大体是这样的：
一，根本专注点————“未来净现金流”。一切思维的根源和目标都是为了公司的“未来净现金流”；
二，为了这个根本点，需要深入研究考察公司的“生意（赚钱）模式”和“企业文化”；
三，“赚钱模式”的根本点是差异化（护城河）和涨价能力（或市场销量），没有差异化就终究赚不了钱，没有涨价能力（或增长市场销量）的差异化没用。
研究一个公司的“生意模式”，就盯着“差异化”（护城河）和“涨价能力”（或增长市场销量）；
为了记忆深刻，可以理解为，“差异化”是公牛，“涨价能力”（增长市场销量）是雄性特征，但有的公牛被阉了，比如有些公用事业的垄断企业，产品价格被政府定价，不能随意涨价，那么垄断也是白垄断，没用。

四，“企业文化”是公司未来“赚钱模式”能持久稳定的保障，没有好的企业文化，基本可以判定这种“赚钱模式”终究会在未来某一刻出问题。
研究一个公司的“企业文化”，就看三方面：先看公司的使命感（最主要）；再看公司的愿景；然后考察公司的核心价值观，比如股东、客户、员工的位置顺序，比如公司有没有“不为清单”。
“企业文化”本身也可以视作一个公司“差异化”特征之一。
这就是段永平这段话所说的，生意模式和企业文化互相关联。

这套公司投研框架体系，比较适合长期长青不变的行业。稍作改动，是可以用在“改变世界”的公司类别的，我觉得“改变世界的公司”更重视企业文化里的“使命感”，偏轻视“赚钱（生意）模式”，重精神轻物质，所以稳定性差，既可能出奇迹，又容易大挫破产，适宜蓝海、变革时代。
这套投研框架体系也不适应基本面投资一二层楼。
这套公司投研框架体系，缺乏更根本的“买价按资产折扣+”。

段永平也说过，他看一个公司，先看公司的企业文化，若感觉公司企业文化不合拍，就不往下费劲看生意模式了，老段的公司品味是很高的，这才有了长期重仓茅台、苹果。

照这个基本投研框架看好公司，看多了自然就深刻了，深刻了才更容易去捡大漏了。捡漏这事，比锦上添花难度上大多了，好公司都有时运不济时，蒙上灰、混在垃圾堆里、压在石头下面，股市捡大漏者也要能慧眼独具的认定买入这类好公司（就是巴菲特说的“躺在手术台上的好公司”）。

当然有人会说，那又何必捡漏，直接买好公司就行了。说这话的就不必交流了，几十年股市成空的可能后果，说了他也看不到，反而看着好公司股价涨受埋怨。
捡漏，就是为了不被别人捡自己的漏，是真正明白市场先生和未来先生终究不可战胜，不管你是市场派还是基本面派，职业投资被捡漏的痛苦大了去了，年龄越大痛苦越不可承受。

九面鼎

“好生意好价格好时机”
“踩实洞见理性”
“目标十七个资金净翻番”
“日常低估好生意思维”

“买价按资产折扣”

“坚持五类好生意”
“集中与分散有度”
“耐心等待甜密区击球”
“多维共振确定甜密区”

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赞(25) | 评论 (4) 2021-06-23 06:33 来自网站举报

【首先是使命感】
#股市捡漏# 吉姆·柯林斯在《基业长青》中曾经总结过伟大企业的其中一项特质是“利润之上的追求”，乔布斯和他的苹果给予了这项特质以最完美的诠释。—————段永平伟大企业的一项特质：“利润之上的追求”。先谈谈伟大企业为什么一定要有“利润之上的追求”？可以看看下面这个对话，应该... 展开全文

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首先是使命感

#股市捡漏# 吉姆·柯林斯在《基业长青》中曾经总结过伟大企业的其中一项特质是“利润之上的追求”，乔布斯和他的苹果给予了这项特质以最完美的诠释。

—————段永平

伟大企业的一项特质：“利润之上的追求”。
先谈谈伟大企业为什么一定要有“利润之上的追求”？
可以看看下面这个对话，应该会理解原因。

2001年，马云见到当时的美国总统克林顿，他问：美国是世界一流的，没有什么可供模仿的对象，那么，是什么事物在引领美国前进的方向呢？克林顿笑笑答道：使命感。（这个对话仅是引用理解，打倒美帝国主义）。

也就是说，当一个国家、企业、个人的多方面都是第一时，没有可以模仿对标赶超的对象时，很自然容易懈怠、停歇、走不对路，怎么才能保证尽可能在迷幻的未来中一直正确领先呢？

使命感，只能靠“使命感”，这种使命感，我觉得就可以算是或等同于“利润之上的追求”。

乔布斯苹果的使命感，就是要是造最好的手机，所以即使已经是第一，已经领先，但最好的手机永远没有止境，所以，苹果能长期保持创新前进。这和利润无关，属于利润之上的追求。

茅台的管理层，虽然一直被股东颇多诟病，但造最好的酱香酒，这个使命感文化传承还是一直存在的。

格力的领导人，为什么很多人看不惯，但公司这么多年还是发展壮大股票长牛，“造最好的空调”这个使命感是一直有存在的。至于这次准备套取公司8亿的行为，桥归桥，路归路，属于价值观有些问题，和过去的使命感两回事，至于她现在还有没有这种使命感，这是又一回事。

每个第一唯一改变世界公司的领导人，都很可能会有这样那样的毛病和出格行为，但基本的一条“使命感”，是基础是底线是主线。

捡漏长期第一唯一改变世界公司，要先看看这个公司企业文化领导层有没有“使命感”。

什么事都是一分为二，什么事都是抓主要矛盾，这就是要学习多元思维模型的原因，未来型投资需要独特洞见，不要大众偏见。

九面鼎

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赞(12) | 评论 (4) 2021-06-22 06:43 来自网站举报

【股东长期利益第一】
#股市捡漏# 好的企业文化，客户第一员工第二股东第三。—————段永平关于企业文化中的“客户第一、员工第二、或股东第三”这个描述，作为金融从业者，基本上是认为不对或想不通，因为这与我们的基本认知有悖，股东是出资人，企业管理者代表和维护的是股东利益，怎么能排到第三呢，这... 展开全文

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股东长期利益第一

#股市捡漏# 好的企业文化，客户第一员工第二股东第三。

—————段永平

关于企业文化中的“客户第一、员工第二、或股东第三”这个描述，作为金融从业者，基本上是认为不对或想不通，因为这与我们的基本认知有悖，股东是出资人，企业管理者代表和维护的是股东利益，怎么能排到第三呢，这公司是让人睡不着觉的。
我也想不通。多琢磨之后，有一些感触，就是常想起段永平“利润之上的追求”这个提法，利润之上的追求是什么，一般是使命感、社会责任等，“利润”和“利润之上追求”本身就是相悖的，做企业要的就是利润，凌驾于利润之上的算什么呢，但反过来说，当你的企业有使命感、有社会责任感时，是不是更可能在未来道路上走长久呢，企业越长久，是不是越赚越多呢，我们知道复利威力太大，长久稳赚那利润会超预期。

当然，有人说只为客户不讲公司股东利益，那股东就惨了。
这就是个微妙的问题。

企业管理者是谁任命的呢，股东大会。谁敢不考虑股东利益，是干不长的，但是，股东的利益又是什么呢，股东利益也分两种，一种是维护股东利益尽可能从客户那里得利润，一种是要尽可能的从客户那里得到长期源源不断增长的利益。也就是说，股东利益也是分为对立的两种的，一种是短期利益，一种是长期利益。

当股东的利益自身都分两种对立的长期短期时，争论放第一和放最后就是可笑的，先一分为二再说。

所以，真正好企业文化的因素排序，我觉得正确说法应该是：
股东的长期利益第一，
客户第二，
员工第三，
股东的短期利益第四。

这个更合情合理些，股东永远是第一位的，为了股东的长期利益，股东的短期利益却又应该是要放在最后一位的，这才是好的企业文化。当然，实际中辨别更复杂，比如茅台。

理解了这个，也能帮助理解“追求公司利润”的生意模式（赚钱模式）和“利润之上追求”的企业文化之间的对立统一，一种是要赚钱，一种是要为了长期这样赚钱而适当放弃短期。

研究这些第一唯一改变世界的公司，常常是一种思维方式的碰撞，同一个事件或公司，每个人看法大不同。所以我说要投资研究基本面三四五层楼公司，自身先练几年思维模型基本功再说，看法判断错对只在各自微妙的思维模型中，学完之后可以更加看不清，但不要轻易认为自己看对，就是进步了。

研究巴菲特、段永平有用没，有用，但若不从多元思维模型基本功下手，学不好学不精甚至学错用错，还是要常在运用各种思维模型上下功夫。

九面鼎

“好生意好价格好时机”
“踩实洞见理性”
“目标十七个资金净翻番”
“日常低估好生意思维”

“买价按资产折扣”

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赞(21) | 评论 (2) 2021-06-20 09:51 来自网站举报

【企业如人】
#股市捡漏# 怎么把企业文化传承下去？段永平：没有特别的秘诀，主要在于选择，找到同道中人。因为你是没有办法说服不相信你的人的，不相信你的人，你跟他说话的时候，他的眼神是飘的，你能看出来。然后就是年年讲，月月讲，天天讲，靠年头淘汰掉不合适的。—————段永平股市太大了，门派... 展开全文

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企业如人

#股市捡漏# 怎么把企业文化传承下去？

段永平：没有特别的秘诀，主要在于选择，找到同道中人。因为你是没有办法说服不相信你的人的，不相信你的人，你跟他说话的时候，他的眼神是飘的，你能看出来。
然后就是年年讲，月月讲，天天讲，靠年头淘汰掉不合适的。

—————段永平

股市太大了，门派太多了，评价别人的股市观点，首先是要知道这人是什么股市思维行为方式路子，也清楚自己的投资系统框架。谈论或学习的目的，就是把这人的优秀长处可取之处，放在自己的系统框架里，而绝不是直接照搬或简单引用，那都是会出问题的，因为你还会见很多人很多观点。

学习段永平，记住就是学习他在基本面投资四五层楼里的优秀现金流企业鉴别经验，“买价按资产折扣”不用跟他学，周期股兴衰方法也不能跟他学，改变世界的公司也不能跟他学。不要因为学了段永平，就看不上其他几层楼里的企业，那也是眼光太短浅了，可以不懂不做，但不要去否定，每一层楼公司都有自己的长处和赚钱闭环。

学段永平，学他对“商业模式”和“企业文化”的理解，琢磨的多了，理解自然就深了。

段永平是企业家出身，这段话是讲企业文化的传承和广泛深化。
段讲了两方面：一是要找同道中人，二是不断絮叨絮叨讲，不相信的人时间长了自然淘汰。
第二点应该是对的，段永平讲他那一套有些年头了，至少近十年一直大体就是这些东西反复说，不同道者自然就远离了。
第一点“不要试图说服人，只能物以类聚”，这个似乎是对的，但细品之下，却又不全对。比如股市吧，我的经验，99%的人都是在盲人摸象，只看到了股市的一个局部或一个门派道路，并不真懂股市全局和各个局部的局限，所以，段永平这一派也说服不了别的道路的人，段永平有他的局限和股市认知误差。但当你让对方看到股市全貌真谛时，那就不一样了，他是会恍然大悟至少若有所思的，时间长了有些人会理解会信服的。当然，我说的只是思维上认同或信服，行为上是不行的，因为重点不在于认同新思维，而在于去掉旧思维，这个是太难了，所以，常常只能做到对方认为对的地步而已，这个是正常现象。

段永平时常把“企业”看做一个人，拟人化去思考企业，所以，看企业和看人有相通之处。看企业，就是看商业模式和企业文化，看人，就是看赚钱能力和道德理念。看人要德财兼备，看企业也是一样，要德财兼备，段永平为什么一定要看生意模式和企业文化，就是一定要“财”“德”兼顾，这样去研究评价一个企业，就比较清楚了，段永平这种准备持有十年的公司，“财”、“德”不兼备总是容易出意外问题的，出意外问题还怎么按计算器算未来净现金流。

总之记住，看长期企业如看人，看人如看企业，不外“财、德”二字。

股市捡漏，捡大漏，这是自己的，也得年年讲、月月讲，深厚强化思维。

九面鼎

“好生意好价格好时机”
“踩实洞见理性”
“目标十七个资金净翻番”
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“买价按资产折扣”

“坚持五类好生意”
“集中与分散有度”
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赞(24) | 评论 (1) 2021-06-19 06:40 来自网站举报

【股市捡大漏】
#股市捡漏# 别人恐惧时我贪婪。————巴菲特这是巴菲特一句名言的下半句，上半句是“别人贪婪时我恐惧”，别人贪婪时巴菲特恐惧不恐惧不知道，巴菲特在市场恐惧中贪婪，是七十年前就开始的。那时，巴菲特还只是20多岁小青年，对市场茫然无措，对公司未来经营一窍不通，但巴菲特就一直信... 展开全文

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股市捡大漏

#股市捡漏# 别人恐惧时我贪婪。

————巴菲特

这是巴菲特一句名言的下半句，上半句是“别人贪婪时我恐惧”，别人贪婪时巴菲特恐惧不恐惧不知道，巴菲特在市场恐惧中贪婪，是七十年前就开始的。
那时，巴菲特还只是20多岁小青年，对市场茫然无措，对公司未来经营一窍不通，但巴菲特就一直信心满满，敢在市场中别人恐惧时贪婪，依靠的只有格雷厄姆教他的“买价按资产折扣+”理念，格雷厄姆本身也对公司经营未来研判，基本属于外行和也不感兴趣。

巴菲特的这种“别人恐惧我贪婪”，实际就是一种股市捡漏，捡漏就是别人都不看好时，你发现了这东西是物超所值是宝贝，别人越恐惧，你当然越贪婪。

“物超所值”本身是一种个体人的主观判断，但当“买价按资产折扣+”时，就是一种大众认同的“物超所值”。就好比一个旧冰箱，有人说价格比新冰箱便宜多了，物超所值，这只是一种个人判断，类似的看一只股票，看目前股价只是两年前最高价的五分之一了，那么有人就会说这很便宜了，物超所值。但是，这个并不是股市捡漏的依据，巴菲特信心满满的依据不是这个，而是“买价按资产折扣”，也就是说，不看这个旧冰箱和新冰箱的价格差距，而是看这个旧冰箱拆开后铁能卖多少，其他材料值多少，算完之后打个折，这个依据去捡漏，这时才贪婪。

捡漏，是有基本依据标准的，不能瞎捡，随便“拾便宜”不是捡漏。

捡大漏，则是在这种基本依据标准下，去捡寻宝贝，找的不是旧冰箱，而是元青花或古名人字画，这个就需要渊博知识和见多识广了，不懂别捡大漏。

所以，捡漏也分两种，一种是收破烂式的一视同仁捡漏，这个是不需要基本面投资五层楼见识和技术面辅助的大众捡漏，这里面也可能捡到宝贝大漏，但因为不太懂，所以结果是会赚些就卖掉，施洛斯就是这么干的，管你公司好坏，涨的差不多了就卖掉，卖掉的大牛股也多了。
一种是带有鉴别眼光的高人捡漏，不是什么都捡，基本面二三四五层楼里的才捡，甚至像巴菲特那样只捡三四层楼里面“第一唯一”的公司，只要看准了，价格可以高一些，“买价按资产折扣”可以变形些，因为有一个“好东西”因素在，所以这就是可以的，巴菲特后面几十年主要就是搞这个捡漏路数，他专业研究几十年，又有芒格这个见多识广智慧渊博的助手掌眼，所以专攻“捡大漏”，连盖可保险这种保险协会股市专家戴维斯都没信心的公司，他也敢重仓对着干，戴维斯恐惧时，巴菲特也敢贪婪，高手对决也不怕。

捡漏，需要“买价按资产折扣+”原则，才敢捡。
捡大漏，需要“买价按资产折扣+见多识广”原则，才敢捡。
股市捡漏、捡大漏，要在坚持这些原则基础上，才可以“别人恐惧我贪婪”，否则别贪婪。

一直在寻求股市顶级投资是什么，顶级投资，应该是在稳赚基础上的大赚快赚，应该是“买价按资产折扣+见多识广发现好公司”基础上的股市捡大漏，所以不需要用“顶级投资”了，“股市捡漏”这个词更明确，坚持“买价按资产折扣+”就必然是只能专攻“股市捡漏”了，股市不断捡大漏是目标。

九面鼎

“好生意好价格好时机”
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赞(16) | 评论 (2) 2021-06-18 06:35 来自网站举报

【去“买价按资产折扣+”这里，总是对的】
#顶级投资# 问：您会关注大盘，选择入场时机吗？段永平：我投资不关注大盘，大盘对短线有影响，长线没影响，大盘我不懂，巴菲特都看不懂，凭什么我会。—————段永平股市里许多东西都是双刃剑，成也萧何，败也萧何，所谓盈亏同源，说的就是这个。关注大盘，实际而言就已经是在和市场先... 展开全文

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去“买价按资产折扣+”这里，总是对的

#顶级投资# 问：您会关注大盘，选择入场时机吗？
段永平：我投资不关注大盘，大盘对短线有影响，长线没影响，大盘我不懂，巴菲特都看不懂，凭什么我会。

—————段永平

股市里许多东西都是双刃剑，成也萧何，败也萧何，所谓盈亏同源，说的就是这个。
关注大盘，实际而言就已经是在和市场先生斗，当然会有许多胜利，但当人有了这种思维惯性，那么长期而言未来输给市场是必然的，因为你有这种思维，有了就很难去掉，越赢越难去掉。

段永平，巴菲特，施洛斯，他们确确实实的没有什么大盘思维、市场思维，巴菲特、施洛斯都是几十年工作没有电脑的主儿，市场隔绝力惊人，段永平是巴菲特好学生，也正好趁了他的企业家思维长处，所以对市场嗤之以鼻：“巴菲特都看不懂，凭什么我会”。

当你是一张白纸，最好是不要有市场思维、大盘思维，这样就终究会被市场左右，看看市场派的高人们结果就知道了，李佛摩尔、是川银藏、江恩、艾略特等等，都是市场派大胜过的大师，到老他们就明白了，失败的根源在于市场思维去不掉，而不是别的，为什么他们去不掉市场思维，因为他们靠市场思维大赢过，所以去不掉。市场派的宿命，就藏在“看对了”中。

当你是市场派出身怎么办，市场派思维比较重时，唯有一个法子可以解开这种市场派宿命，那就是“买价按资产折扣+”。
原理是什么，“唯天下之至拙，能胜天下之至巧” 。市场派，本质上都是取巧派，买价按资产折扣+，是股市里最笨拙的思维，连基本面投资五层楼（派）里都是垫底的，都是在鄙视链的最底层。

但是，这就是根基所在，战胜不可知市场和不可知未来唯一可靠的东西。

看市场走势看错了也没事，看公司未来看错了也没事，只要守住了“买价按资产折扣+”这个最笨拙的基点，一切都会逢凶化吉，这是普通人施洛斯用了47年满仓持股穿越股市实践验证的，平凡的施洛斯，伟大的施洛斯，某种意义上说，施洛斯比巴菲特更伟大，给了公司研究不够深的市场派思维人士一个坚实依靠，因为施洛斯也对公司研究几乎一窍不通。

施洛斯是对“公司研究”和“市场研究”双双都基本一窍不通，所以反过来说，那他一生47年年复利20%的依靠法宝“买价按资产折扣+”，就是股市最珍贵的、最核心的大道至简秘诀了。

大盘看错了又如何，公司未来看错了又如何，有市场思维去不掉又如何，和公司未来斗又如何，我有“买价按资产折扣+”，我守住“买价按资产折扣+”，就行了。

巴菲特练了“买价按资产折扣+”基本功一二十年，施洛斯练了基本功47年，专心先练三年还是短的。

股市里，运势好时不忘“买价按资产折扣+”，运势差时牢牢守住“买价按资产折扣+”，“买价按资产折扣+”是根据地，进可攻退可守，这就是我的职业股市认知秘诀。

去“买价按资产折扣+”这里，总是对的。

九面鼎

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赞(18) | 评论 (4) 2021-06-17 06:27 来自网站举报

【利润之上的诉求】
#顶级投资# 企业文化也非常重要，不然很难维持好的商业模式。我说的会赚钱的公司指的是能够长期赚钱的公司，这些公司往往有着利益之上的追求，比如苹果，就是不把利润放在最重要的地位。————段永平从“买价按资产折扣”的资产派，到“现金流”和“新经济科技”的公司派，这跨度巴菲特的... 展开全文

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利润之上的诉求

#顶级投资# 企业文化也非常重要，不然很难维持好的商业模式。

我说的会赚钱的公司指的是能够长期赚钱的公司，这些公司往往有着利益之上的追求，比如苹果，就是不把利润放在最重要的地位。

————段永平

从“买价按资产折扣”的资产派，到“现金流”和“新经济科技”的公司派，这跨度巴菲特的用语是“从猿到人”（实际上，巴菲特也只是进化到现金流思维就主动停止了）。
也就是说，从基本面投资第一层楼，到基本面第三层第四层楼，巴菲特认为是个从猿到人那样巨大的飞跃。
确实，“猿”不用怎么思考，日常就有吃有喝乐呵乐呵很美。“人”是要找到真正未来十年长期赚钱的公司，这个需要深入思考太多东西了。

很多人会说，买第一，买唯一，买垄断，买赚钱机器，就行了。这些都属于生意（赚钱）模式的范畴，是好，但是，未来十年这种赚钱模式能不能确定维持住？是需要再辨别公司的企业文化的。
段永平，也是主要看这两点，商业模式，企业文化。

企业文化那么虚，重点去看什么？段永平多次谈过：要看这个企业有没有“利润之上的追求”，这就是优秀企业文化的一个重要特征。

“利润之上的追求”，这话说着容易，有些企业根本就没想过，有些企业是嘴上说说，真正“不把利润放在最重要地位”、“有利润之上诉求”的公司，少之又少。

现金流赚钱机器公司多好，稳定安全，那么为什么还要去捡漏“改变世界”的公司呢，这些公司有至少一半是没有良好现金流的，商业（赚钱）模式很多也在探索或处于不稳定状态中。
因为，这些想“改变世界”的公司，反而常常有“利益之上”的追求，或者是想要改变人们的生活方式，或者是要造福人类，或者要为全人类服务，钻到钱眼里的怎么会去想改变世界，当然这些公司有真有假，但里面确实常常真有“使命感”的，“使命感”应该是“利益之上”追求的重要一种。

这种具有“利益之上追求”、“使命感”、“理想”的公司，在一个有光明和广阔的新兴市场蓝海里，往往容易不迷失、不掉队、不走捷径弯路，最终反而容易成为改变世界某些方面的新行业霸主。而没有那种使命感、唯利而动的公司，反而容易在过程中迷失、掉队、走弯路，新兴行业往往第一占70%份额，其他活不好，所以找对未来第一太重要，难也要找。

即使如此，因为选择公司至关重要也很难，所以孙正义和张磊这些投资高手，常常是投同新兴赛道多个企业，而不敢轻易押宝单个公司，张磊独压腾讯的事，很少干了。

总之，投资第一、唯一、改变世界公司，一定要去看公司的企业文化，要去看公司有没有“利益之上的追求”（比如使命感），有的话看公司十年现金流的可能增大。

当然，每天时刻记住，要化繁为简稳操胜券，莫过于“买价按资产折扣”为基础。

九面鼎

“好生意好价格好时机”
“踩实洞见理性”
“目标十七个资金净翻番”
“日常低估好生意思维”

“买价按资产折扣”

“坚持五类好生意”
“集中与分散有度”
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赞(28) | 评论 (5) 2021-06-15 06:38 来自网站举报

【洞见，有什么用、从哪里来、怎么消除副作用】
#顶级投资# 我不知道有谁会为了购买某只银行股而东奔西走考察每一笔贷款。这种方式涉及的工作量是难以置信的多。在一定程度上，你对这些公司的判断是通过分析其管理层的思维方式、工作背景以及他们的文化间接得到的。—————芒格这句话基本表明了巴菲特和芒格投资银行股的方法：银行家... 展开全文

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洞见，有什么用、从哪里来、怎么消除副作用

#顶级投资# 我不知道有谁会为了购买某只银行股而东奔西走考察每一笔贷款。这种方式涉及的工作量是难以置信的多。在一定程度上，你对这些公司的判断是通过分析其管理层的思维方式、工作背景以及他们的文化间接得到的。

—————芒格

这句话基本表明了巴菲特和芒格投资银行股的方法：银行家是银行的核心，投资银行股，主要是分析银行家思维行为方式（比如是否勤俭），工作背景（也就是过去的工作风格业绩表现），崇尚的企业文化。

不是看PB、PE和报表就可以知道的，调研“公司每一笔贷款”（公司业务）也是不可能做到的。

巴菲特芒格他们这时，就用一种多元思维模型多角度判定，而形成一种超越别人的某种洞见，而不是某种偏见。
洞见还是偏见，也不是当时就能知道对错的，同一家银行同一个银行家，不同的人去判定时，会出现当时不能判定的洞见或偏见。

公司派投资（二三四五层楼）最需要“洞见”，洞见和偏见如影随形，很难分清。

我们都想要洞见，洞见从哪里来？

洞见，就是从一种多元思维模型共振中来的。也就是说，你可以用一套方法从报表里看到这个管理人过去的业绩表现，也可以从这个管理人的日常表现来判断他的思维行为方式，我记得巴菲特投资一家银行的一个原因，就是发现这个银行家办公室很节俭。也可以从公司的企业文化方面看公司，比如施洛斯公司崇尚节俭，巴菲特公司崇尚节俭+垄断第一唯一，张磊公司崇尚创新。史玉柱曾投资银行股，就是有从观察总部大楼的晚上灯光数量方面，了解公司的企业文化和干劲。多元思维，就是多角度考量。

也就是说，我们都想在公司派投资中有洞见，排除偏见，那么就需要我们自身拥有一套多元思维模型，多角度去验证共振，当多种思维模型同时指向一个观点结果时，那么，这个共振交汇的观点就大概率是“洞见”了，思维模型越多，思维模型指向共同点的越多，是“洞见”的概率就越大，是“偏见”的概率就越小。

当然这种方式的极致，也有弊端，就是模型共振越多时洞见越可靠，但反过来说模型越多日常就越处于不确定状态，因为总有一些模型指向其他地方。所以这种多元思维模型的最极致实践者芒格，就是常常处于不敢投资的状态，50年里看中的公司屈指可数。

为什么会出现这种弊端，因为公司派投资都是在和无敌的“未来先生”斗，当你发现这种多元思维共振方式可以击败“未来先生”时，副作用就会伴随，越高明的智者，越会被限制“洞见”的次数，和日常会处于不确定中，芒格多年里都曾被失眠困扰，我觉得就是这种日常不确定思维状态的原因。

总之，
1，基本面公司投资三四五层楼里，最需要“洞见”，对手是未来先生，要“洞见”不要“偏见”，洞见和偏见常常如影随形；
2，想要公司洞见，从自身的多元思维模型中来，所以多元思维模型不够的人，得出的观点常常是偏见而非洞见，若想要自己有洞见而非偏见，去学习熟练运用多元思维模型基本功吧，若没学成学精，那就不要去三四五层楼里投资；
3，这种多元思维模型的精进后会有副作用，人日常会处于思维上的不安定中（常常疑神疑鬼），怎么办，唯有“买价按资产折扣”基本功深厚程度，大于多元思维模型时才可消除副作用，既有洞见，又能安然，所以两种基本功都必须练，以“买价按资产折扣”基本功为主，多元思维模型基本功为辅。

九面鼎

“好生意好价格好时机”
“踩实洞见理性”
“目标十七个资金净翻番”
“日常低估好生意思维”

“买价按资产折扣”

“坚持五类好生意”
“集中与分散有度”
“耐心等待甜密区击球”
“多维共振确定甜密区”

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赞(39) | 评论 (20) 2021-06-13 06:50 来自网站举报

【三年基本功】
#顶级投资# 大多数人考虑的是公司明年能赚多少钱，我看的是资产，只要负债不太多，资产多少都值些钱。————施洛斯常常温习一下施洛斯的话。施洛斯一辈子呆在基本面投资的第一层楼（破净股）里，不争不抢，每天就和上班一样，但是却晚来早走，早上九点半到，下午四点半下班，不出差，不... 展开全文

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三年基本功

#顶级投资# 大多数人考虑的是公司明年能赚多少钱，我看的是资产，只要负债不太多，资产多少都值些钱。

————施洛斯

常常温习一下施洛斯的话。

施洛斯一辈子呆在基本面投资的第一层楼（破净股）里，不争不抢，每天就和上班一样，但是却晚来早走，早上九点半到，下午四点半下班，不出差，不关心国家大事和市场消息，不用看股市行情，一生年复利近20%，虽然他这种方式对资金规模有一定限制，但足以一生安稳富足，不为杂事烦扰，也不用怕失业。这活儿太美了，所以他儿子长大后也被他拉过来干了。47年股市职业生涯，年复利20%，一生安稳的最终5400倍业绩，很可以满意了。

基本面投资的第一层楼“买价按资产折扣+分散投资”，实际也是股市基本功。

基本功要常常温习，不能断，就好比练武术，先要每天去踢腿、下腰等等基本动作，这样练个三年，再练什么拳法套路，自然而然就成了，道理是相通的。

几年后，基本功标准了，扎实了，再练拳法就会很快，串几月就能去争冠军了。

当然，股市的基本功实际分两种：一种是施洛斯的净资产股票功夫，这是硬功夫；一种是芒格的多元思维模型功夫，这是软功夫。

只学施洛斯的净资产基本功夫，在股市就可一生富足无忧。

若再能学会芒格的多元思维模型运用基本功夫，那不但是在股市可以发达成大富豪的，而且世上的事80%都能应付了。

股市这地方，是个水深似海（再怎么这样说，不沉几回不常套损失几回，是不会真明白的）的地方，多少个其他各门路的股神牛人，临老才醒悟市场先生和未来先生的无敌，但至死也不明白什么才是股市“真正稳赚之道”。

或者莫入股市，或者练好施洛斯基本功和芒格多元思维模型基本功。

先练三年基本功，施洛斯的净资产基本功是重中之重，是实在的，好学，难纯粹。芒格的多元思维模型基本功，是虚的，难学，需要围棋般的智慧，越揣摩越能增强理性智慧。

我的孩子要入股市，我就让他先这样练三年基本功再说，巴菲特那一套我不会教他，孙正义张磊那一套更是远远放到一边，市场技巧更是提都不用提。

巴菲特、张磊人家那是在和无敌的未来先生斗，他们都是思维方式超越常人的，若没学到多元思维模型熟练运用，跌宕起伏的人生和必败的结果是注定的。

施洛斯的好，是人几十年后才会彻悟的，就好像武术比赛，没有拿冠军或者出现失误，很可能是基本功不够扎实，那时后悔再想返回去练基本功，就已经晚了，坏习惯、坏思维行为习惯已经养成了，多么痛的领悟，晚了。

学会施洛斯，股市一生如履平地，保本稳赚的财富自然哗哗来，先认真学三年。
若能学好芒格的多元思维模型，未来人生就可以多去其他几层楼逛逛，进入人生新高度，若不能学好围棋定式般的多元思维模型，那一辈子就在第一层、第二层（这是周期股楼层，周期股历来是低市净率高市盈率时买入，高市净率低市盈率时卖出，崇尚低市净率，所以第一层练好了，第二层也是同一类的）里溜达，也挺好。

九面鼎

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“目标十七个资金净翻番”
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赞(44) | 评论 (9) 2021-06-12 06:37 来自网站举报

【改变世界】
#顶级投资# 听说你管钱很厉害，要不我把钱包交给你，你帮我管钱。————巴菲特段永平，请巴菲特吃一顿饭，花了四百多万人民币，可见想与股神吃一次饭有多难多贵。不过，巴菲特也有请别人吃饭的时候，不但请吃饭，84岁的老人还亲自给人当接车司机，巴菲特说“（当司机）是我的荣幸”。这个... 展开全文

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改变世界

#顶级投资# 听说你管钱很厉害，要不我把钱包交给你，你帮我管钱。

————巴菲特

段永平，请巴菲特吃一顿饭，花了四百多万人民币，可见想与股神吃一次饭有多难多贵。

不过，巴菲特也有请别人吃饭的时候，不但请吃饭，84岁的老人还亲自给人当接车司机，巴菲特说“（当司机）是我的荣幸”。这个人就是张磊，2014年当时42岁。饭后，巴菲特给张磊说了这段“管钱”的话，虽然也多半是玩笑话，但有拿着钱包合影留念的。

以前创业失败，2005年才开始做私募投资，9年时间就能做到巴菲特看重的地步，张磊确实是个投资界传奇人物，河南老乡。

张磊凭什么能做到这种成绩，首先肯定是业绩，当然巴菲特可也不是只看成绩的，张磊也有一套自己的投资理念。

张磊，一战成名的战绩就是，2004年私募成立初始，用仅有的2000万美元募集资金，全仓投资到腾讯这一只股票上，当时腾讯总市值20亿美元，如今腾讯万亿美元市值了，张磊赚了几百倍。
当然，后来投京东、蓝月亮、拼多多等等。

可见，张磊主要是个投资“第五层楼”（改变世界的公司）的投资者，腾讯改变了中国人的生活方式，我们现在已经每天都离不开（）了，拼多多、京东也是改变着人们的日常购物方式。

当然，张磊也投“第三层楼、第四层楼”的公司（行业唯一、第一），比如格力等。

但总体而言，他在投资“改变世界的公司”方面，更有心得和方法和成绩。

张磊曾经说过三句话：
第一句：人生苦短，要搞就搞个大的；
第二句：搞大了就要搞成永恒的；
第三句：永恒是不可能的，再牛也要不断创新。

看看张磊的投资腾讯成名史，再细品这三句话，张磊是什么类型人物就大概知道了，呵，是不是也激情澎湃，资本市场永远是创造惊人奇迹的地方，人性都是想在财富方面创造奇迹的，基本面投资的“第五层楼”是个神奇神秘的地方，是个能触发人刚进股市怀揣的那个大富翁梦想的地方。

我已经算是比较坚定的“买价按资产折扣”者了，已经对各种股市奇迹相对淡然了，但“第五层楼”也是必然要再去探寻的地方，而且，“买价按资产折扣”者，才更可能是在第五层捡漏的成功者，格雷厄姆重仓捡漏“盖可保险”涨200倍（保险行业在70年前是被人瞧不上的行业，盖可保险也是创造了一种独特的保险方式，改变了一部分人的投保模式），段永平捡漏网易互联网新经济公司，也是标准的“买价按资产折扣”方式，孤注一掷赚百倍。

但是为什么第五层楼这么厉害，很多人不去呢，因为去的大部分投资者都死了，那里跌宕起伏太大了，改变世界生活方式的亚马逊公司，厉害吧，公司一直在扩张也进展顺利，基本面没大问题，可是股价却曾最多跌了95%，什么概念，跌90%时买入的人，也要经历资金腰斩的日日夜夜，和不可确定的未来。

那么，我们为什么要去闯这层楼呢，因为“买价按资产折扣”基本功深厚者，哪层楼都能去，只要基本功深厚都如履平地，管他几层楼，可以抓不住，至少不会赔。

但斌总说过一句名言—————投资两类企业：世界改变不了的；改变世界的。比如白酒、智能汽车。

这个与基本面投资的第三四五层楼相通，这些实际是主流投资界众多人士的聚焦方向所在，财富聚居地。

“买价按资产折扣”者，若不去闯这三四五层楼，那就可惜了稳赚不赔的免死金牌。

未来十年，我们能达到张磊的高度吗，那谁知道呢，我们的优势是“买价按资产折扣”稳赚神功护体，股市大转折方向基本把握（亚马逊公司正常经营，股价却跌95%，就是有股市熊市的原因，不能把握股市大脉络实际也很难做这种公司，被套惨很常见，也是很折磨人的），各种顶级生意也一直有跟踪留意，至少，至少也能是施洛斯的年复利20%吧。

人生苦短，既然能保证稳赚，那肯定要去捡大漏。

九面鼎

“好生意好价格好时机”
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“买价按资产折扣”

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赞(22) | 评论 (3) 2021-06-10 06:34 来自网站举报

【彼得林奇的“胡乱画”】
#顶级投资# 当我们对未来一无所知或者所知甚少的时候，多一些尝试是无妨的，但要懂得止损。同时，要有耐心把好的东西长期持有。—————彼得林奇彼得林奇，比巴菲特还年轻14岁，当彼得林奇带着13年年复利29%的光芒业绩退休时，巴菲特才刚在可口可乐上赚了一倍，大赚钱才露头。... 展开全文

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彼得林奇的“胡乱画”

#顶级投资# 当我们对未来一无所知或者所知甚少的时候，多一些尝试是无妨的，但要懂得止损。同时，要有耐心把好的东西长期持有。

—————彼得林奇

彼得林奇，比巴菲特还年轻14岁，当彼得林奇带着13年年复利29%的光芒业绩退休时，巴菲特才刚在可口可乐上赚了一倍，大赚钱才露头。
彼得林奇比巴菲特成名更早。
彼得林奇每年调研几百家公司，一个问题？彼得林奇是不是“价值投资者”呢。
按目前的普遍认知来说，这种勤奋调研公司的，不是“价值投资者”什么又是呢。
彼得林奇每年平均买卖一千只以上股票，每天平均买卖四只股票，这不是标准的短线投机吗，这不是“投机”什么又是呢。

彼得林奇未有“俗”胸中，他13年就是这么干的，每年调研几百家公司，13年买卖了15000只股票，不管外人说他投资还是投机。

实际，我的研究结论是，只有格雷厄姆“买价按资产折扣+”是真正稳赚价值投资，其他都是投机，不管是“理性投机”（研判公司基本面未来）还是“非理性投机”（看市场）。

不在于你调研不调研公司（施洛斯一生买过几百只股票，基本就不调研公司，你不能因此说他不是价值投资，他才是价值投资正宗嫡传实践大弟子），不在于你买卖股票多寡（施洛斯日常持有30只股票，巴菲特持有几只股票，段永平甚至持有一只股票，彼得林奇买卖股票比短线客还频繁），只要“买价按资产折扣+”，就是价值投资，其他就不是价值投资，但即使“买价按资产折扣+”，最老实的施洛斯也有自己的机变（股价在两倍一下净资产），巴菲特更有自己的机变（比如重置价值），所以，“买价按资产折扣+”实际运用中，也是要坚定原则和知道何时变形的。

在投资界，彼得林奇有个“什么股票都喜欢”的名声，是呀，你想想一年买一千多只股票，那可不就是类型多样嘛。
彼得林奇把他喜欢的股票分为6大类型，这个算是六层楼了，基本上就是资产型和利润成长型，和我说的基本面投资五层楼有些许类似。
这六大类型肯定是股票标的众多，但哪些是真，哪些是假，需要在时间和变化中验证，在彼得林奇那种每天不断“翻石头”（调研）增广加深认知的情况下，每天进行股票和仓位的微调，就有合理性了。

也就是说，
1，目标类型股票多种；
2，每天勤奋翻石头广深认知进化；
3，基本做到“买价按资产折扣+”大原则买点情况下；

这种看似有些频繁的动作，也是合理的。

当然，调仓调股不是目的，只是尝试。
目的是这段话的最后一句：“要有耐心把好的东西耐心持有”，这一切翻石头和调仓换股，目的都是为了找到好的，对“好的”耐心持有。
找到的捡漏第一唯一股，理想买入后当然要翻倍十倍式抱死持有，觉得股票不合适或价位或时机不合适，调仓换股也是正常的。调整是为了找到最好的。
看着股市一波大熊市而去耐心持有那怎么行，等到捡漏大票的理想买入那就要抱死，看股票看时机，而有不同的快慢持调节奏。

当然，把“鲜花当杂草锄掉”也是彼得林奇常干的事，许多大牛股被他卖掉，这个应该理解，股市本来就是一个99%不确定的地方和时间，保本和盈利又是两个经常要权衡取舍的两极维度，只求在不确定中的最合理、只求大局、只求最符合自身和公认投资系统。若常考虑卖后是涨是跌，那就别做股票了。

林奇这段话里的“止损”，就是在这个不确定股市里，只考虑现有、不多考虑卖后会涨会跌的系统思维。

从彼得林奇身上要认识到什么————坚持原则之后，就不必拘泥。即“正”之后，可以“奇”。
只要坚持“买价按资产折扣+”基本原则（这才是最正宗的稳赚法则），一切都是可行可做的，后面可加的东西多了去了，各种+的门人也都各自一生稳赚，邓普顿、卡尔伊坎、迈克尔巴里、查尔斯布兰帝、老戴维斯、巴菲特，他们各自加的东西都有大不同，但都很成功。

尽可能的日常加深“买价按资产折扣+”的思维行为根基，其他才更可以不用拘泥。否则，就是瞎胡画了。

九面鼎

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赞(17) | 评论 (6) 2021-06-09 06:32 来自网站举报

【永远的捡漏模式】
#顶级投资# 还记得我们一起去香港玩的时候吗？我们去麦当劳吃了午餐。你说你来付钱，于是你把手伸进口袋，掏出了……优惠券！。—————比尔盖兹给巴菲特信巴菲特职业股市赚钱第一人的超级富豪之路，并非是他比别人找到了更多的优秀公司，这方面很多人比他更有眼光和洞见。也不是巴菲特卖股... 展开全文

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永远的捡漏模式

#顶级投资# 还记得我们一起去香港玩的时候吗？我们去麦当劳吃了午餐。你说你来付钱，于是你把手伸进口袋，掏出了……优惠券！。

—————比尔盖兹给巴菲特信

巴菲特职业股市赚钱第一人的超级富豪之路，并非是他比别人找到了更多的优秀公司，这方面很多人比他更有眼光和洞见。也不是巴菲特卖股票高点比别人卖得更好，最出名的可口可乐股票投资还曾经高点没卖白白调整十几年。
巴菲特最强的就是这个：无论什么场合（股票）下，都坚定不移的“买价按资产折扣”，打折买入。

基本面投资的五层楼，管你哪层楼的公司股票，都少不了“买价按资产折扣”。
即使是第三层、第四层的唯一、第一公司股票，也是要坚持“买价按资产折扣”（当然也可以是变形的）。
这就比较麻烦，第一唯一的东西不是大路货，不是短期品，那么经常都是价格比较贵的，坚持买价按资产折扣的话，就会买不到，这时候怎么办，这时候就需要“巴菲特式优惠券执着”了，多去翻翻石头，总会能找到又是第一唯一又是价格低廉的，捡漏就是要不断的溜达，马未都怎么发家的，就是不断去溜达捡漏发家的，不是去豪华拍卖会举牌追涨发家的，多翻石头的目的就是捡漏，唯一第一又如何，不是漏就不要，好东西多了去了，不便宜那就是别人的。
反正五层楼，这一层真找不到就去别的楼层，总有漏可捡，没有漏就是翻石头的功夫没下到，股市那么大，总有好漏可捡，尽可能多去捡唯一第一的大漏。

寻求唯一第一公司，买价按资产折扣是前提，捡漏习惯必须的。

九面鼎

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赞(17) | 评论 (3) 2021-06-08 06:37 来自网站举报

【一直这么想，就有答案了】
#顶级投资# 我不太懂估值，我只是努力去想如果我的钱投在某家公司的话，10年后会如何。你要一直这么想，你大概也就有答案了。————段永平段永平也算是著名公司基本面研究者了，说自己“不太懂估值”，虽有谦虚成分，实际也因他心目中的“估值”是一种未来价值，是一个公司未来十年二十年... 展开全文

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一直这么想，就有答案了

#顶级投资# 我不太懂估值，我只是努力去想如果我的钱投在某家公司的话，10年后会如何。你要一直这么想，你大概也就有答案了。

————段永平

段永平也算是著名公司基本面研究者了，说自己“不太懂估值”，虽有谦虚成分，实际也因他心目中的“估值”是一种未来价值，是一个公司未来十年二十年的净现金流价值，未来十年二十年风云变化无常，谁又敢轻易确定未来十年二十年后的公司事情呢，说“不太懂”很正常。
段永平就是这种算公司估值的思维行为路径，他认为这就是估值。
当一个人每天每月每年“一直这么想”的时候，聚精会“神”，是会在几十几百家公司里看透或高人一等的看出少数几家公司大致未来的，比如第一的容易继续第一，唯一的更容易赚取现金流。

也就是说，段永平的“估算未来价值”，虽然不是真正的价值投资（巴菲特也说过，价值投资太简单，以至于没有大学教授原意教，哪是段所说的“看透一个公司如同上本科”、需要“一直想”），走的是一种“理性投机”（格雷厄姆划分）的道路，但能“一直这么想”，智者经验者是可以成高人、洞见高人几等的。

我们是要学现金流高人段永平（而不是价值投资者段永平），学段永平这种“一直想”未来十年后某个公司的现金流状况，“现金流”思维比市场风向长期更可靠，也要学他这种“一直想”。

要做基本面投资的第“三、四”层方式，就是要“一直想”“唯一、第一”，只要一直想，就可能找到更多的这种石头，勤翻翻这些“唯一第一”石头，总会有更多的这种机会。

为什么我一直提倡要尽量多修修“买价按资产折扣+”基本功呢，因为外面诱惑太多了，高处四层模式看似都是各种机会，反过来实际也是各种陷阱所在，因为投公司未来之机也是一种投机，投机就有风险，没有人能一直抓到机会同时避开陷阱，只能靠“买价按资产折扣+”去做好退路准备，别无他法，长期职业生涯不会一直有运气。只有“买价按资产折扣+”功底深厚了，才适宜去一层层翻石头，这就是“正”，那几层都是奇，守住正了，股市里各种奇多的是，多翻石头才有奇遇。

九面鼎

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赞(4) | 评论 2021-06-07 06:43 来自网站举报

【一直这么想，就有答案了】
#顶级投资# 我不太懂估值，我只是努力去想如果我的钱投在某家公司的话，10年后会如何。你要一直这么想，你大概也就有答案了。————段永平段永平也算是著名公司基本面研究者了，说自己“不太懂估值”，虽有谦虚成分，实际也因他心目中的“估值”是一种未来价值，是一个公司未来十年二十年... 展开全文

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一直这么想，就有答案了

#顶级投资# 我不太懂估值，我只是努力去想如果我的钱投在某家公司的话，10年后会如何。你要一直这么想，你大概也就有答案了。

————段永平

段永平也算是著名公司基本面研究者了，说自己“不太懂估值”，虽有谦虚成分，实际也因他心目中的“估值”是一种未来价值，是一个公司未来十年二十年的净现金流价值，未来十年二十年风云变化无常，谁又敢轻易确定未来十年二十年后的公司事情呢，说“不太懂”很正常。
段永平就是这种算公司估值的思维行为路径，他认为这就是估值。
当一个人每天每月每年“一直这么想”的时候，聚精会“神”，是会在几十几百家公司里看透或高人一等的看出少数几家公司大致未来的，比如第一的容易继续第一，唯一的更容易赚取现金流。

也就是说，段永平的“估算未来价值”，虽然不是真正的价值投资（巴菲特也说过，价值投资太简单，以至于没有大学教授原意教，哪是段所说的“看透一个公司如同上本科”、需要“一直想”），走的是一种“理性投机”（格雷厄姆划分）的道路，但能“一直这么想”，智者经验者是可以成高人、洞见高人几等的。

我们是要学现金流高人段永平（而不是价值投资者段永平），学段永平这种“一直想”未来十年后某个公司的现金流状况，“现金流”思维比市场风向长期更可靠，也要学他这种“一直想”。

要做基本面投资的第“三、四”层方式，就是要“一直想”“唯一、第一”，只要一直想，就可能找到更多的这种石头，勤翻翻这些“唯一第一”石头，总会有更多的这种机会。

为什么我一直提倡要尽量多修修“买价按资产折扣+”基本功呢，因为外面诱惑太多了，高处四层模式看似都是各种机会，反过来实际也是各种陷阱所在，因为投公司未来之机也是一种投机，投机就有风险，没有人能一直抓到机会同时避开陷阱，只能靠“买价按资产折扣+”去做好退路准备，别无他法，长期职业生涯不会一直有运气。只有“买价按资产折扣+”功底深厚了，才适宜去一层层翻石头，这就是“正”，那几层都是奇，守住正了，股市里各种奇多的是，多翻石头才有奇遇。

九面鼎

“好生意好价格好时机”
“踩实洞见理性”
“目标十七个资金净翻番”
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赞(23) | 评论 (5) 2021-06-07 06:43 来自网站举报

【唯一第一】
#顶级投资# 我当年问老巴：什么东西您会首先考虑？“生意模式”！对呀，就这么简单。—————段永平对于走公司长期现金流派的投资者而言，“生意模式”是要重点考虑的。生意模式就是赚钱模式，就是赚取现金流的模式，就是你为什么能赚、别人不能赚或别人不如你能赚的模式。想不清楚，就... 展开全文

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唯一第一

#顶级投资# 我当年问老巴：什么东西您会首先考虑？
“生意模式”！
对呀，就这么简单。

—————段永平

对于走公司长期现金流派的投资者而言，“生意模式”是要重点考虑的。
生意模式就是赚钱模式，就是赚取现金流的模式，就是你为什么能赚、别人不能赚或别人不如你能赚的模式。
想不清楚，就想“人无我有，人有我优，人优我廉”，这就是公司的赚钱基本模式。
想更简单些，就是记住长期要投“唯一”、“第一”的公司就行了，这种公司的生意模式大部分是好的，大概率能长期赚取现金流。

基本面投资的五个鄙视链：
最底层是“买价按资产折扣+分散投资”的破净股。
第二层是“买价按资产折扣+短期现金流增长周期股”。
第三层是“变形买价按资产折扣+行业龙头公司第一股”。
第四层是“变形买价按资产折扣+顶级生意唯一公司股”。
第五层是“买价按资产折扣+新经济科技改变世界公司股”。

基础都是稳赚，各个层级赚的大小级别不一样（五成、一倍、五倍、十倍、百倍、千倍、万倍），费的精力不一样，需要的认知思维也不一样。当然，持股过程中的难度和出现的错误，是反过来的，这也是施洛斯虽然只是最低层级，但职业年复利盈利率不比巴菲特差很多，比绝大部分没有“买价按资产折扣”者业绩都要好。

“买价按资产折扣”坚定深厚之后，可以向各个层级迈进。
第一层和第二层就不说了，第三层第四层，重要的是“生意模式”和“企业文化”，就记住“唯一”、“第一”，生意模式的问题就对了八九成，企业文化也会比普通企业好。

做第三第四层公司股，那就记住在“第一”、“唯一”公司群中翻石头。

第一，唯一，第一，唯一，第一，唯一。

九面鼎

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赞(28) | 评论 (3) 2021-06-06 06:41 来自网站举报

【企业文化】
#顶级投资# 我看企业一般先看企业文化和商业模式。当我看到阿里巴巴“二选一” 这种“让自己的天下没有难做的生意” 的企业文化时，我决定卖出自己持有的阿里巴巴股票。—————段永平2019学段永平，就是去增加现金流思维。如何学，就是重点研究两方面：生意模式，企业文化。... 展开全文

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企业文化

#顶级投资# 我看企业一般先看企业文化和商业模式。当我看到阿里巴巴“二选一” 这种“让自己的天下没有难做的生意” 的企业文化时，我决定卖出自己持有的阿里巴巴股票。

—————段永平2019

学段永平，就是去增加现金流思维。如何学，就是重点研究两方面：生意模式，企业文化。这两点是段永平的专注点所在，和精髓所在。

企业文化，大部分人都觉得很虚，或者不是那么的重要，段永平可真不这么认为，你这个企业再赚钱，若企业文化他不认同，那他是不碰的，或者是远离的，这个不是说说而已，而是实际行动。
2019年6月之前，他卖掉阿里巴巴，就是因为他不认同阿里巴巴的企业文化，所以就不做股东了，那时阿里巴巴还是如日中天，众人也没觉得马云和阿里巴巴不好。
卖之后阿里巴巴股价又涨了80%吧，目前阿里巴巴被罚款和马云被怼，股价应该还在段永平卖价之上吧，但这两年当阿里巴巴的股东过山车也挺难的。
段永平、巴菲特这种长期股东模式的投资，不同于短期只看公司赚到现金流就行了，长期模式必须重视“企业文化”，企业实际和人差不多，长期交往的模式，一个是看生意模式（人的赚钱本事方法能力），一个是看企业文化（人的理想信念世界观人生观价值观），贩毒很赚钱，开很赚钱，但这种经济体都是对社会人类有危害的，做这种行业的人的企业文化都是有歪的，再赚钱还是不要做股东为好，不一路。
巴菲特入股所罗门公司的经历，应该就是没有重视企业文化的坏例子。巴菲特和所罗门公司的头头有交情，但二者显然不是一路人，巴菲特投资7亿美元买了所罗门优先股，这是很谨慎的，只要所罗门公司不破产，就每年有高额利息，但心存侥幸是不行的，所罗门国债风波突爆，大公司有时会积累许多坏事件，突然因为一个偶然小事件陷入危机，所罗门公司陷入停业破产边缘，巴菲特不得不亲自出马，出任董事长，重塑企业文化，也因为多年积累的人脉起作用，用了一年多时间，才有些偶然性的救活了所罗门公司，这也避免了巴菲特巨额亏损。巴菲特后来也谈到花费的精力和得到不成正比。

归根结底，巴菲特和所罗门公司那些人不是一路的，企业文化不兼容，巴菲特修正了所罗门公司的企业文化，所罗门公司有些天才精英们也不认同巴菲特的企业文化理念，就退出了所罗门公司，创立了长期资本公司，纠集多位诺奖得主，设计独特系统，连续几年投资业绩骄人，稳定上升赚钱，但你想想，又不是格雷厄姆资产派，又不是巴菲特现金流派，结果能持久吗，不是不能，是极难极难，即使这种高智商梦幻团队，四年辉煌后，短时间就垮掉破产。可见，所罗门公司过去都是些什么人，巴菲特投资所罗门公司没有亏光，是自我救助努力，也是有些运气。
企业文化对长期投资有多么重要，甚至比生意赚钱模式还重要。

生意模式是实的，企业文化是虚的，两手抓，两手都要硬。
见微知著，预见未来，趋吉避凶，往往都是从“虚”的企业文化中看出来的。
生意模式不行，否决。企业文化不认同，否决。这是段永平的经验和做法，多多体会。
有许多“价值投资者”常常说：好人，会遇见更好的人。
芒格说：只有做个好人，才能最终做个好投资人。

话似乎迂，实际是有其深刻内在逻辑道理，不是好人，就不会去品味到企业文化的缺陷和不好之处，那么在未来某个时刻，企业文化的某些缺陷或错误就会导致企业大的灾难（阿里巴巴被罚款和针对，实际是他们的企业文化本身就存在问题，只是在后来某一刻爆发了）。
归根结底，投资人自身的东西，会影响选择企业目标的不同，也最终因为所选择的企业未来，而影响回报自身。
这个问题的探讨就大了敏感了，博弈，企业利润，见义勇为，等等。

长期投资，也许开始就可以知道未来结果。
长期投资，也许是个最终回到原点的过程。
不用急，走对路，翻石头。

九面鼎

“好生意好价格好时机”
“踩实洞见理性”
“目标十七个资金净翻番”
“日常低估好生意思维”

“买价按资产折扣”

“坚持五类好生意”
“集中与分散有度”
“耐心等待甜密区击球”
“多维共振确定甜密区”

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赞(4) | 评论 2021-06-05 06:34 来自网站举报

【现金流研究模式】
#顶级投资# 生意模式就是生意的模式，就是产生净现金流的模式。好的生意模式就是能长期产生很多净现金流的模式。所谓好的生意模式就是能持续赚钱的模式，懂生意的人应该容易懂的，不懂生意的人怎么讲都很难理解。投资确实就是买的未来的现金流，未来现金流最大的保障就是‘商业模式’，商... 展开全文

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现金流研究模式

#顶级投资# 生意模式就是生意的模式，就是产生净现金流的模式。好的生意模式就是能长期产生很多净现金流的模式。
所谓好的生意模式就是能持续赚钱的模式，懂生意的人应该容易懂的，不懂生意的人怎么讲都很难理解。
投资确实就是买的未来的现金流，未来现金流最大的保障就是‘商业模式’，商业模式里最强的就是垄断，或者叫‘护城河’。

————段永平

理解资产，格雷厄姆、施洛斯是高手，理解公司，巴菲特、芒格、段永平是高手。
某种意义上说，格雷厄姆（施洛斯）和巴菲特（芒格、段永平）最大的区别就是资产派和公司派。
资产好懂变动小，稳定容易把握和产生复利。
公司不好看懂变动大，可以成长不易把握，复利相对难，但可以有大赚大利，好公司成长期十倍百倍很正常。
段永平是企业家出身，对“公司”的理解某些方面是巴菲特也比不了的。
“买公司就是买公司未来的现金流”，这是公司派的名言。
那么，看一个公司，从哪些方面去弄清楚公司未来的现金流是多少，这是和未来先生斗，总要有着手的路径。
“生意模式”和“企业文化”，这两个是段永平理解两个重点路径。
段永平花四百万人民币请巴菲特吃顿饭，除了坚定巴菲特思维行为道路，另外一个重要的投资具体收获就是“对生意模式的重视”，巴菲特在饭桌上就告诉他要重视“生意模式”（巴菲特也不是白吃那顿饭的），段当时没太在意，后来突然领悟了，知道了“生意模式”的重要性，十分重视，把“生意模式”和“企业文化”这两项作为研究公司未来现金流的两大法宝。
当然，公司之道太广博深奥，巴菲特也只是在成熟企业的未来现金流研究上有自己的一套，俗称“盾”型企业，“矛”型企业还有另一套颠覆对立式的现金流框架分析体系，巴菲特段永平这一套就不适合了，这个要明白。学巴菲特、段永平公司派，也只是学习“盾型企业”的研究框架体系，不是放之公司而皆准的，甚至对矛型公司而言是对立的可笑的。
格雷厄姆、施洛斯不看公司、只看资产，也是有先见之明的，公司太复杂了，即使你是巴菲特段永平那样的公司专家，在新经济科技公司面前，也是无力，矛型企业就是来攻击盾型企业的，生意模式就是被矛型企业用来颠覆的。太复杂了，所以格雷厄姆和施洛斯就不学，当然，他们虽然稳赚，但做不大。
投资的世界也是一物降一物，各种派别都是有利弊优劣。
所幸，投资世界里，只要抓住搞懂一小部分就足够了，段永平搞懂的就是成熟盾型企业，搞懂了（比绝大多数人懂）这类型企业的“生意模式”和“企业文化”。
那么我们就学段永平这个“生意模式”和企业文化。
生意模式，通俗的说就是赚钱模式，这个企业凭什么方式赚钱的。好的赚钱模式，就是自己企业能持续赚钱，但别人企业就是学不来，这个是要有保障的，“垄断”或“唯一”是最强的暴涨，生意俗语里的“人无我有”，说的就是垄断和唯一，巴菲特称之为“护城河”，城堡富有赚钱，护城河挡住了外人染指。段永平称之为“差异化”，想办法创造出各种“差异化”，也就是创造和加宽“护城河”，护城河就是差异化。
怎么算创造和扩大差异化？
“人无我有，人有我优，人优我廉”就是创造差异化（护城河）的三种方法，体会体会，没有差异化（护城河)，那就趁早别干了（人廉我转，转的意思就是别干了）。
“懂生意的人很容易懂”，就是这个意思，做生意的人可以不知道生意模式理论，但“人无我有、人有我优、人优我廉、人廉我转”的常识都是有的，这就是生意模式、护城河、差异化的很好诠释。
看一个企业，就是看它的“差异化”，这种与众不同能不能保持十年，觉得能保持十年的话，那么就可以计算未来十年的现金流贴现了，觉得保持不了就不要按计算器了。
所以，研究一个成熟公司的未来现金流，就是看它是怎么赚钱的，有什么差异化与众不同（越大越不同越好），再想想这种赚钱的差异化能不能保持十年（这就要深究企业文化传承了），觉得能，就按计算器，觉得不能，放一边不管了。
成熟企业研究，就是这个基本路数。

九面鼎

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赞(18) | 评论 (4) 2021-06-04 09:20 来自网站举报

【翻石头，啥都有】
#顶级投资# 如果我管理规模不大，我会去翻小石头。————巴菲特我们的日常主要工作是什么，我们的职业持续工作是什么，我们的主要精力应该放在什么事上面。翻石头，翻石头，翻石头。翻什么石头，怎么翻石头？巴菲特就是把“看报表”作为翻石头，一年看成千上万份报表，每天主要就是看各公司... 展开全文

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翻石头，啥都有

#顶级投资# 如果我管理规模不大，我会去翻小石头。

————巴菲特

我们的日常主要工作是什么，我们的职业持续工作是什么，我们的主要精力应该放在什么事上面。
翻石头，翻石头，翻石头。
翻什么石头，怎么翻石头？
巴菲特就是把“看报表”作为翻石头，一年看成千上万份报表，每天主要就是看各公司报表。
施洛斯就是把“和标普手册较劲”作为翻石头，47年里一直抱着标普手册成天翻看。
彼得林奇就是把“调研公司”作为翻石头，据统计，1980年共拜访214家上市公司，1982年330家，1983年暴增到489家，1984年411家，1985年463家，1986年更是到570家，马不停蹄，一天一家多公司。

当你知道正确投资思维框架（买价按资产折扣+）后，就要把主要精力放在“翻石头”上了，这真是苦差事，但巴菲特、施洛斯、彼得林奇都是这么一天天过来的，投资主要工作就是翻石头，蓝领的活儿，大师们都是这么日常做的，各翻各的石头。

林奇说：寻找值得投资的好股票，就像在石头下面找小虫子一样，翻开10块，可能只会找到一只，翻开20块就可能找到两只。
迈克尔巴里（美国次贷危机大空头）说：“翻石头翻得最多的投资者，往往能获得最大的成功。

可见，投资就是翻石头，投资就是翻石头，投资就是翻石头。怎么克服不愿长期干这种苦差事的心理，心里默念：翻石头，啥都有。

九面鼎

“好生意好价格好时机”
“踩实洞见理性”
“目标十七个资金净翻番”
“日常低估好生意思维”

“买价按资产折扣”

“坚持五类好生意”
“集中与分散有度”
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赞(25) | 评论 (5) 2021-06-03 06:32 来自网站举报

【守正出奇与股市什么是”正”】
#顶级投资# 有个博友曾经有个名字叫“守正出奇”，我说我不喜欢这个名字，因为守正出奇的人，其实都是整天在想着出奇的。我说，要守正不出奇。不整天想着出奇，犯错机会会下降，不小心出个奇，反而成为可能了。————段永平段永平一直有个看法叫“守正不出奇”，这个看法对不对呢。我觉... 展开全文

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守正出奇与股市什么是”正”

#顶级投资# 有个博友曾经有个名字叫“守正出奇”，我说我不喜欢这个名字，因为守正出奇的人，其实都是整天在想着出奇的。我说，要守正不出奇。
不整天想着出奇，犯错机会会下降，不小心出个奇，反而成为可能了。

————段永平

段永平一直有个看法叫“守正不出奇”，这个看法对不对呢。
我觉得是不对的。
“守正”一定是对的，“出奇”似乎是可有可无的，“守正出奇”还是“守正不出奇”，关键要看这个“正”是什么。
段永平以为的“守正”就是“守住现金流赚钱机器公司”，这个是两方面，一是现金流赚钱机器公司本身需要从各个方面辨别，段也认为每一方面都不亚于一门本科课程，是需要花费很大精力的，二是即使是找到买入了这种优秀公司，在未来的各种风风雨雨里，也需要多元思维应对、耐心、平常心、坚持等多种因素去长期持有（或卖掉），并不容易。也就是说，发现和持有这两步都做正确，是很费精力的。假若“守正”都是这么难和能这么大赚的情况下，“出奇”意义不大，也确实不宜分散精力。
这是段永平“守正不出奇”的基本原因分析，似乎有其自身认为的逻辑合理处。
但是，我们知道，段永平的投资思维大框架是有些问题的，“正”的基点是不对的，那么他的“守正不出奇”观点也就会是错的了。
股市里的“正”只有一个，就是“买价按资产折扣”，而不是现金流。买价按资产折扣如山一样稳固巍然不动，现金流如水一样曲折流动，“守”住不动的东西才好“守”，守住流动的东西自然很难，段永平是在守一种流动的东西。
“买价按资产折扣”是股市普世稳赚复利原则，源自一场跌剩九分之一的大股灾横空出世，经历过各种牛熊考验，即使国运低迷、企业不赚钱，守正也能存活，在长期牛市里也有生存空间，普通人不费精力也可以靠它一生在股市稳赚（施洛斯就是证明），这才是股市里真正的“正”，很简单的“正”，很容易守的“正”，大道的正，至简的正。

当你守的是股市真正的“正”时，那么“出奇”就是顺理成章的事了，”买价按资产折扣+”本身就是准备随时“+”各种奇的，+现金流短期盈利公司，+现金流长期优秀赚钱机器公司，+市场热点公司，+判断股市转折点，+新经济科技公司，+控股清算，+控股换掉管理层重整生意，等等，这一切都可以做，也都有人做过，“奇”就是各种奇思妙想，否则就不叫“奇”了。
段永平自身也做过涨百倍的“网易”，那就是一次标准的“买价按资产折扣+新经济公司”投资案例，与现金流没什么大关系，赚了百倍后去花几百万请巴菲特吃饭，然后自以为正确的树立了“一切问题都是现金流”的“正”思维，就再也没有网易那种神投资了，而且也不想着那种机会了，美其名曰“守正不出奇”。
实际段永平是错在基点上了，把现金流这种“奇”当做了“正”，所以也就无法再出别的方面的“奇”了，正奇才能搭配，奇奇是错的，段永平守“奇”后不出别的“奇”反而是适合他的。

所以，学习段永平，只是学习他的现金流思维见解，只要自身“买价按资产折扣”思维行为扎实，科技股、新经济公司、市场题材热点股、短期赚钱公司、长期赚钱公司、大盘走势趋势分析，这些异类只要符合买价按资产折扣标准，各派的股票和方法都可以做，不用自废神奇武功。
只要守正，尽管出奇。
施洛斯也曾经吐槽格雷厄姆成天不干正事去研究股票，而是去成天预测大盘指数，是呀，“买价按资产折扣”是枯燥的，当你有格雷厄姆那样坚定纯正的“买价按资产折扣”正思维行为习惯后，成天预测指数这种离经叛道行为也无伤大雅。
但你首先得知道格雷厄姆对“买价按资产折扣”思维行为习惯有多么坚定，即使赚二百倍也只认为是一种“奇”的意外，即使和巴菲特不欢而散，也要坚定不把“优秀公司”章节写入《聪明的投资者》这本盖棺之作里。

守“买价按资产折扣”的正，尽管出奇，现金流思维是一种最主流的奇，好好学习。

九面鼎

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赞(29) | 评论 2021-06-02 06:37 来自网站举报

【基于赚到真金白银】
#顶级投资# 长期来讲，真正的价值投资确实有点难，是很难亏钱的难。—————段永平学习段永平，就是学习“现金流贴现”思维，因为段永平是较少被市场污染的、企业家出身的“投资一切问题都是现金流”者，专注的必有过人之处。段永平集中聚焦“现金流”，三句话不离现金流，属于现金流思维方... 展开全文

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基于赚到真金白银

#顶级投资# 长期来讲，真正的价值投资确实有点难，是很难亏钱的难。

—————段永平

学习段永平，就是学习“现金流贴现”思维，因为段永平是较少被市场污染的、企业家出身的“投资一切问题都是现金流”者，专注的必有过人之处。
段永平集中聚焦“现金流”，三句话不离现金流，属于现金流思维方面的专家高手了。
所以，他所指的“价值投资”就是现金流路子了。
这句话很拽，“现金流路子有点难，是很难亏钱的难”，意思就是投资走现金流派别路子，很难亏钱。当然，他记得在前面加了个“长期而言”。
短期看，他买最顶级生意公司茅台，还曾两年没赚什么钱，买苹果，也曾持有下跌50%。段永平是记得加了个“长期”的。
段永平的结论就是，长期走现金流路子亏钱很难。
股市里走现金流路子的，一般都自称或被称为价值投资者，确实相对其他派别，长期看业绩更稳定。
我的感觉是，随着人的现金流思维增多，人会更理性一些，更踏实安心一些。并不是说这种路子赚得更多更快，而是相比很稳定一些。
股市里有很多是基于想像的东西、情绪的东西，比如昨天出来个三胎政策，这个市场人士立马就把题材股列出来了，婴幼儿用品公司、小儿药品公司、玩具公司等等，市场估计就要炒了，这种思维方式属于市场热点派的路子。现金流思维派，对这些和这些机会不敢兴趣，他们的标准就是公司是否赚到钱了，三胎政策刚出，效果如何，哪个公司业务业绩也不可能立马大增，钱还没赚到手，股价上涨也是虚的，不可靠的。
我说过，虚的好处是不受“现金流”羁绊，股价可以想炒多高炒多高，坏处是公司还没有赚到钱，能涨吗和涨多高都是没有真金白银基础的，变数大，不能让人安定。

大众印象中的结果是，题材股涨的凶机会多，现金流路子股慢了机会少了（公司赚到真金白银是不容易的），实际大众是没全面长期比较，题材热点股太不确定了，层出不穷的热点，一旦转风向就被套在没有基础的高位了，情绪买入者很容易情绪出来，热点买入者很容易冷后耐不住出来，博弈的结果是即使赚钱也心不安定，况且长期这种博弈，本就是建立在没有现金流入的情绪之上，虚得久了很容易踩空，博弈者常遭人生反噬。

长期坚持“公司必须赚到真金白银”这条现金流路子，相比之下，慢是慢，笨是笨，但不见兔子不撒鹰，“想亏钱确实比市场路子难”，这不是单纯靠自己的力量了，是基于企业赚到钱这种客观内在增长力量了，实在，踏实，容易胜。

当投资者一门心思用在关注公司是否赚到钱了时，那么现金流思维就入门了，入门难吗，难，特别是用其他路子赚过钱或者赚过大钱时。
有些思维行为上的东西看着很简单很容易，但不是同路径的人很难去信服和做到。巴菲特曾经为了从“资产折扣”路子，到+一个“现金流思维行为”路子，用了很多年才得到转变。
要学现金流思维行为路子，学段的这种“聚焦现金流”，当然，是在“买价按资产折扣+”基础上的聚焦现金流。
当两个赚钱机会（市场和现金流）需要选择时，毫不犹豫的去选择现金流股票机会，才算有所成，难吗，普通人不难，市场派人士很难。
大大增加现金流思维，需要长期重复，比起段永平的一门心思现金流，本身我们就落后了。

九面鼎

“好生意好价格好时机”
“踩实洞见理性”
“目标十七个资金净翻番”
“日常低估好生意思维”

“买价按资产折扣”

“坚持五类好生意”
“集中与分散有度”
“耐心等待甜密区击球”
“多维共振确定甜密区”

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