投资周记20200：不敢买，不想买，不能买

本周股市对于我来说整体上是属于波澜不惊的一段，但是值得关注和思考的事情还是不少。

原油期货我真的曾经动心过，面对历史大跌谁能不动心呢？但是研究了一段时间，确实搞不懂，风险太大，只能遗憾放弃了。现在看来对自己还是有自知之明的，起码现在是我能力圈之外的投资范围。炒个假期货竟然炒出负值，闻所未闻。投资者确实要对自己诚实，不懂不做，不熟不做，诱惑再大也要坚决抵制。归根结底还是要按照生意的模式去考虑问题，任谁也不可能哪门生意都插一脚，即使有这么大开大阖的，我见过的也大多是风光一时借了个势，最后的结局并不怎么样。还好没研究明白让自己逃过一劫，既然不是自己的菜，就还是别碰了。

亿联网络的事件一开始我是没有关注的，还是小徒弟拉着我去看，简直无热闹不欢。从财务报表上是抠不出来问题的，但是这让我想起很久之前做过几次投机操作的宜华生活。两者都是营收大头沉淀在国外，都无法查的很详细，老板财技纯熟，宜华生活纸里包不住火，后面的情况大家都已经能看到了。

亿联网络的回复函我去读了，表面上看来一点漏洞都没有，但是并不能解除我的疑惑，反而疑云更深。

首先就是产品，亿联网络的这种产品SIP统一通信桌面终端真的不是什么新东西，大概至少有近二十年了，而且技术本源是从国外传进国内，就凭它这一年几千万的研发不可能出现代际变化，所以这是一项披着高科技外衣的传统得不能再传统的通信技术。至于视频会议系统是咋回事，用了一个疫情期间，就不用我多说了吧？不是这种产品就没有市场，而是基本没有任何可能维持比90%以上上市公司更高的毛利率和净利率，亿联网络必将创造A股奇迹，不知道最后靠着这项经久不衰的技术能不能搞到第一，那才叫风光一时无两。

其次，市场渠道问题，但凡做过外贸生意的人都会清楚，按照公司的说法，如果参加个展会就能把如此多国外渠道建立起来并维持住还得是超高利润率，这产品绝对是世间罕见哪，也不知道这么多年我和老外的会议都是咋进行的，怎么用的都不是亿联网络的产品呢？不过要是这样的话，亿联网络可是要小心了，反正渠道建设容易的很，参加几个展会就行，估计同行们会蜂拥而至，别说他们，卖白粉的都能回头是岸。怪不得华为welink，腾讯，钉钉都要挤破头搞云办公，原来是绕不过去亿联网络的技术专利啊。

还有啊，要买赶紧买，公司实控人可是占了63.72%的股份，再不买，等公司把利润率做到99%，你可能就买不到了，这一本万利的生意你们还总怀疑，直接私有化了。别看新冠疫情这么凶猛，根本不会影响业绩继续猛增，二季度估计更牛，虽然我不知道它怎么做到的。

外人是不可能在这个阶段看出财务破绽的，事实上，乐视、暴风、康美我们也都没事先看出来，就是宜华生活也只是因为“经营不善”至今跌跌不休，18年还不断增持呢，你们肯定想不到。但是要想用常识来判断，其实特别简单，只是你愿不愿意纠偏而已。退一万步讲，万一这一切都是真的，就这么个破玩意儿，是苹果公司产品净利润率的2.5倍，深圳不知道多少科技公司分分钟做出来，国外专利保护期估计都过了，这回亿联网络出了名，市场马上会被瓦解，毕竟展会谁都能参加，哪来的持续增长空间呢。话又说回来，这些年深圳山寨这帮傻玩意儿，盯着苹果仿个什么劲呢？要是仿亿联网络啊，风险小利润超大，早成了，也不知道他们这些年都在想些啥。

所以我们这些吃瓜群众们现在的关注点不应该再放在急头白脸的纠结在真假或者谁对谁错上，而应该是看人家怎么玩的，长点见识不好吗？瞧你们那没见过世面的样子！

同样有意思的还有很多公司的股价变化，比如上海家化，一条换个职业经理人的传闻，股价平地拔起来一大截，看得人瞠目结舌，竟然有这么大威力，投资者苦家化久矣。

本周只是看热闹，我自己的持仓没有变化，还是亿纬锂能、复星医药、千禾味业、华大基因、乐普医疗、温氏股份、汤臣倍健，有涨有跌。

在我看来，有点麻烦，问题就出在我这些持仓基本上都到了历史新高或者阶段性新高的位置，估计可能要关前踯躅，至于能不能过去我也没有定论。而且这也是我不擅长处理的情况，我还是更喜欢隐藏在低位买入。还是挨个说说吧

亿纬锂能，无本的买卖，放任自流，好容易搞个送转，结果还满城风雨，股价回暖，清仓的吹票大神们估计也都快回来了，当然是都没卖了，其实我倒是希望不那么闹腾，不要把投资者的预期拉得那么高，慢慢涨回来就好了；复星医药，潜力远未释放，但是见利好就下跌，主要是融资盘太过庞大的缘故，真要能跌倒30以下，那还要抓紧继续买，因为此时和彼时的诸多确定性有着天壤之别；千禾味业，不动，产能增加，品类增长和商超市场增长红利才开始释放；华大基因，这个比较特别，关于它我是不看盈利的，也不太计较短期给我的东西，它在中国基因方面的战略地位是与华为相仿的，尽管它并不是华大的全部，其它的公司跟它不在一个层次上，本已做好准备为情怀买单，没想到巨额回报来得这么快，无心插柳吧；乐普医疗，医疗器械和医药方面少有的已经证明自己长期经营能力的好公司，公司自身如果无变化，也就不管了；温氏股份，就算是在养殖业占个位置吧，也不贵买的也不多，慢慢看吧；汤臣倍健，大家有说不好的，关键是在这个长长的赛道里谁能给我一个国内更好的保健品公司呢？

始终耿耿于怀的还是分众传媒，生意模式和公司我都是认可的，但是中期不确定性很高，需要安全边际，只是一直没有达到预期，遗憾的很。

上海机场我也很喜欢，不过确实是觉得太贵了，从未来现金流折现的角度看，短期疫情可能拉长看对它影响不会太重大，但是在整体经济形势不佳叠加外部环境恶化情况下，究竟能恢复成几成，什么时候能够恢复增长是带有很大不确定性的，这些我认为并没有体现在目前估值里，这是非常不合理的。如果资产都能以这种挺住，然后慢慢就恢复了的观点去思考，股市干嘛还要下跌呢？机场这样的资产是典型随着经济起落的，疫情带来的影响可能比较快能够消除，但是衰退带来的影响可就不一定了，对上海机场的乐观追捧我认为是盲目的也是稍显简单化的思考，不排除短期幸存者偏差的可能，目前很可能仅仅是机构抱团的结果，这个一季报出来大概就知道了。我很喜欢这样坐地收钱，又挤不进来强大竞争对手的资产，但是需要一个能让我入手的价格，目前确实缺乏吸引力。

所以，绝不是拉仇恨，我现在最大的问题是手里的持仓几乎都面临能否突破阶段新高的困境，但是我找不到合适的底部价格的备选好公司标的，至少不够心动。

因为手里现有资金只有很少一部分，新进资金一直没能到位，所以其实能投的不多，所有资金基本都是按照之前的计划投放的，聊胜于无，就算是等机会吧。也许下周暂时会把资金投入50ETF期权投机，毕竟波动率下降得如此之多，与目前波澜不惊的股市很匹配，但是需要一个变盘的机会。

投资周记20200418：运气来了挡不住，运气不来买不着

本周的周记完全是在一片轻松愉悦的气氛中开始的。不是因为投资，而是因为一篇困扰好久的管理论文正式完结。人近中年，有时候会有些感慨，人在职场有时候就是身不由己，不管你是多，上面总还有管着你的领导，确实不如投资那么自由，写论文也远不如写周记那么随心所欲。

不过想想也释然，花了大价钱请来的业界学界大咖，如果不交出一篇学有所思的论文确实可能说不过去。好在我书房里的书多，倒不用临时添凑。不过呢，有点不好意思的是，十一本参考文献里倒是为了写这一篇论文新拆封了6本，也算是倒逼自己读书了。实际上，我是买书狂，书多到到处堆不下却又对电子书无感，但是读书日渐懒惰，这短时间倒是帮助我消化了一些。

我买回来的书可能这辈子都读不完，但从来不厌恶，有时候就是幻想什么时候才能真正不受工作牵制，静下来安心来与书为伴呢？或许人人都有很自我的一面，但是现实生活中还是要迎合世俗的需要吧。

那就说点俗的吧。这周的投资经过是让我有点意外的，按照上周周记计划，补仓了亿纬锂能，温氏股份也买了一点，但是不知道为什么亿纬锂能在情况明朗可以分析判断的情况下会跌那么多，基于我对它的深刻了解，我只能拼命地买，顺带还补了复星医药。我的持仓还是亿纬锂能、复星医药、千禾味业、乐普医疗、华大基因、温氏股份、汤臣倍健。之前的两只科创板股票基本没怎么赚钱，已经变现补了亿纬锂能的仓位。

这一周当然是赚钱的，说实话这运气怎么来的也不知道，估计下周就回落了，有点过分也很少见，并不是常态。复星医药创新高，华大基因创新高，千禾味业创新高，亿纬锂能基本买在了本周最低点，这多少有点不可思议。

投资者可能找到的是企业真实价值或者发展潜力与市场出价之间的差异，至于什么时候两者趋于一致甚至会有溢价并不是我们能够把握的，所有说能把握的基本都是骗子或自欺欺人者。

你们关心的华大基因的逻辑问题，在《外行看医药》系列里面其实是提到过的，可以去翻翻，这里就不重复了，但我目前的医药持股并没有超出我自己当初一年多以前分析的范围。

关于亿纬锂能的问题，这一年有很多怀着各种目的的人进来，也有很多人离开，多少有点感慨。对于后来进入的人来说，是50买进还是30块的时候买进来可能并不是最重要的，关键是这个决策是依据什么做出来的，如果是基于一厢情愿的猜测那么希望越大失望也就越大，情绪波动也会放大，如果是根据可以使用的数据来做的分析和决策，那么市场的波动更可能是帮助你降低成本，而不是清仓的理由。

关于汤臣倍健的问题。对于我来说，这个的逻辑是非常简单的，这个够宽够长的赛道里除了它竟然一家能打的都没有，玩砸了也能收拾，一次性核销就可以，它的恢复只是时间问题。如果前段时间多重利空叠加的时机不买，那我也不知道应该什么时候买了。

关于温氏股份问题。千万别听我的，我本来就是看着人家便宜随便买点占个位置而已，对养殖业一窍不通，未来也不准备深入研究。可是，可是，楼下超市这猪肉价掉的也太快了吧？手动捂脸。

比较可惜的是分众传媒，没能跌倒理想价格就回升了，也不知道后面是个什么情况。一季度预报没有亏损，大概率是之前的订单执行导致，二季度恐怕也不乐观。我认为至少20年的业绩是支持不了这么大的市值的，可是既然市场认可了，那就算了，再找机会吧。

下周没有投资计划。

投资周记20200411：万事俱备永远不会来

本周的A股市场情况可能是令人感觉比较焦灼，因为市场迟迟没有选择方向，这对于很多投资者来说是有点让人手足无措的。一方面希望自己买在了疫情底部，赶紧证实，一方面又怕自己没有在下跌崩盘中继区及时脱身。对于这些，我认为还是没有脱离交易性思维，不能从生意角度去考虑问题。

对于各家公司的后续我曾经有过预判，那就是苦日子还在后面，我自己的思路一直没有变，就是要坚持买到年报和一季报左右，选好公司就下手了。目前看，4月底之前我应该会是满仓的状态。我的持仓还是复星医药、亿纬锂能、千禾味业、乐普医疗、温氏股份、华大基因、汤臣倍健，外加两只科创，市值本周基本无大变化。因为是预报季，问题疑惑比较多，其实这些也是我要思考的问题。

关于亿纬锂能。亿纬锂能现在已经是一家关注度非常高的公司，围绕它的一季报讨论很多。看数据，一季报扣非之后很一般，但是亿纬锂能现在正处在各种影响要素交织的复杂环境里，根据多条线索情况我们从可持续性影响和不可持续影响两个模型去梳理。

电子烟厂商的投资，这部分业务的受疫情影响主要是开复工和生产环节影响。为什么这么肯定呢？因为近现代历史上几次危机发生，烟草的销量都是大增的，概莫能外，这是与人性契合的规律，所以电子烟业务不是持续下降，而是会反弹。后面思摩尔上市会给亿纬锂能提供源源不断的投资收益。

动力电池业务部分，亿纬锂能的大规模新增产能尚未展开，对现有产品出货会有短期影响，但是这种伤害和产能的投入产出周期相匹配的话，我可以看得更远一点，相当于产出按减速键的同时，产能扩展脚步可能正好能够与国外大厂客户接近，仅对于亿纬锂能这样正准备大肆扩张的厂家来说，由顺势扩张被动变成了逆势扩张，从商业角度讲，我更喜欢这种战略情景演绎，因为疫情不会永久持续，终究会过去，各类宽松和消费刺激正逐一迎面向我们走来，中外皆如此。如果疫情就是过不去呢？那我们所做的绝大部分研究都会失效，市场上99%的公司都活不下去。这种长期悲观的想法只是被眼前的阴云遮住了双眼。谁在冬天里做好了准备，谁就能在春天里成长的更好，当然运气的辅助还是必不可少的。

TWS耳机业务一样是大势所趋，恢复最快的除了电子烟应该就是它了，同样是逆势，希望在国外疫情期间亿纬锂能开启电池业务产线建设的快进键。

说完了可持续部分，再来看看不可持续部分。股价大跌的幅度并不是对一季报业绩的反应，而是对大股东减持的提前反应，我为什么知道呢？嗯，我就是知道，规律向来如此，股票市场呆久了自然就了解，这种事即使在美国也是可能会发生的，作为个人投资者既无奈也不可能先人一步。业绩早就在预期之中了，别看有补贴因素才有增长，其实很合理的，说明业务需求方面受损程度非常低，主要的问题是来自停工而不是需求消失，这两者有着本质的区别。

至于大股东减持，我向来没有什么看法，法律法规允许范围内没什么不可以，唯一需要的就是作为优势地位和内部知情者履行提前告知义务。历史也同样证明了，优秀公司控制者减持与公司股价和发展并不存在必然联系。至于资金用途就更是与你无关了，当然，我们还是希望他们把资金用在与公司相关的方面，参与定增也是可能的。定向增发更是一次性影响，只是适逢其会，政策不就是给人用的吗？不存在损害公司利益。解禁我从来不关心，买和卖都是自己的投资决策，也不能只让买不让卖吧？

利用模型思维，我们可以很容易的划出一条界限，清楚梳理出亿纬锂能长期的发展趋势。当然，也可以有其他方式区分建模，最重要的是逻辑和原则，有了这两件工具，我们应该能走出混乱。

关于温氏股份的问题。初入养殖业的投资圈子，看了一季报预计之后大家的分析和评论真是惊得我说不出话来。这么好的业绩增长竟然是在禽类养殖亏损的情况下做出来的，这养猪也太赚钱了，后面流动性恢复之后，养鸡恐怕也要大举盈利了，关键是这两条业务线的周期并不是重合的，很符合我的弱周期化投资思路。

问题是点开链接之前我先看到的是评论，立刻就懵圈了，我真的以为温氏股份让人大跌眼镜的亏损了，一个季度盈利近20亿的公司愣是让大家差点说破产，让人啼笑皆非。这和二十几块买复星医药的时候何其相似，甚至更有趣，因为行业地位和短期周期性的错配比复星和恒瑞还严重。不能因为牧原孤注一掷养猪短期获利高就认为温氏的双周期模式很差，从安全性和确定性上讲温氏比牧原好。养猪也不一定就总是好生意，但是养了猪却被无视，作为投资者就不能不管了。

温氏股份也好，亿纬锂能也好亦或是复星医药也好，都会有管理上的不足之处，事实上就没有完美的公司，内部管理上多多少少都会有瑕疵，在我们没有确凿的事实之前还真就不能下结论。我自己就曾经因为了解一家大型公司某地高层的不堪情况而错过了这家公司长期的发展行情，也曾因为对某个产品的使用体验不佳而对公司产生了厌恶的心理，最后错失牛股。

我刚才说的安全除了估值方面之外还有一层考虑就是不去凑热闹，温氏和复星的热度在各自的行业里明显是被忽略的，所以它们的估值里是没有“关注溢价”的。我们可以享受热门的溢价，但是不要溢价购买任何资产。

关于分众传媒。周记里我确实说了应该大跌突破，要去观察，但是没有要买的意思，这一周确实也跌了，但在我看来远远不够，还要等。还是那句话，跌不透就不买嘛。投资股票就是要从生意角度看问题，但我们现阶段的很多投资都应该是安全性优先，而不是为了在牛市里冲刺。这也是经济动荡中保值增值的最可能方式。整体而言，注意，是整体，长期来看任何资产都不会有持续发展的公司的股权更能实现资产保值增值。

说说下周的打算吧，很多情况日渐明朗可以供决策参考了，亿纬锂能，耍人的和一定会被耍的都不会错过减持的情绪共振点，我一定会增持仓位。温氏股份恐怕也一定不会被错过，我也会增持。分众传媒还没有到买入的时候，持续关注。其实还有好几家公司我都在等着它们跌下来，就是没动静，也挺让人恼火的，错过了这个窗口期，再想让它们跌下来就更难了。

摆事实讲道理其实都是比较容易的，但是我看完自己已经完结的周记，发现一个挺有意思的心理和想法，看别人投资的公司出预计，似乎都是要完的节奏，哪都是长期影响，看自己的呢？就是短期一次性损失而已。也不知道是不是这么回事。无论如何，思考之后终究还是要看行动，因为在股票投资的世界里，万事俱备的那一天永远都不会到来。

He who hesitates is lost.

投资周记20200404：走出泥泞，稳健获利

这一周由于一项新的工作任务要展开进行布置，前期需要统筹策划的东西比较多，所以关注股市的时间很有限。我认为无论是本职工作也好，投资赚钱也好，功夫很大一部分都应该花在前期的策划和论证上，最后工作正式展开或者把钱投出去都只是执行动作而已，但往往我们都是反其道而行之，策划不充分，手忙脚乱也就难免了。

由于工作上不好兼顾的关系，本周清掉了期权部分，按照周记投资计划，一早定额买入了温氏股份。除此之外仓位无变化，还是复星医药、亿纬锂能、千禾味业、乐普医疗、华大基因、汤臣倍健，外加两只科创。持股多好处就是此起彼伏，总有惊喜，这周复星医药暂时熄火，千禾味业却创了股价新高，亿纬锂能也开始反弹，虽然我一度希望它能够跌破50心理关口，原因就是它虽然是我非常看好的公司，但是目前它和其他几只医药、内需标的的预期及股价走势其实并不在同一个节奏上。

上周周记我写了要买温氏股份的计划，周一开盘很偶然可能买到了最近最便宜的价格，只是执行计划而已。很多朋友对此有劝告，并且也提及牧原股份或者新希望可能是更好的选择，我要感谢朋友们的来信关心，挺温暖的。讲实话，我没想到大家这么关注这个问题，那我就再写点我的看法。

在一个整体显得摇摇欲坠的市场里，会在不经意间出现很多投资机会，我们不能只靠在自己的舒适圈里盯住一只，系统性风险下，这样做风险等级很高，一个可行的做法我认为就是像我现在，定额投放资金，只要有合适的公司、合适的价格出现就慢慢买进来，大概率我也不一定能买到最低部，但是价格一定是相对便宜的。

那么这个特殊的时期买什么公司的股票呢？大致上我的思路是可以简化投资，很多不错的公司都是公开信息比较透明的，规模比较大的公司或者行业比较受关注的公司，其实有很多分析师在跟踪，关于公司的分析真的没有那么多普通投资者可以用来挖掘的内幕，数据大多是很容易回溯的，个人投资者不用花那么大精力去研究。我们要做的是耐心等待一个好的价格，可是在这样大的层面上反而没有多少人能够想清楚，钻了牛角尖，一叶障目。

回到具体的温氏股份上，就只分析现价估值水平而言，无论是从哪个角度对比牧原还是新希望的利润水平，确实是明显偏低的。那么剩下的就是对未来的预期了，不开足马力养猪就一定没有前途吗？不激进就要被杀估值吗？养鸡就一定要赔钱吗？温氏股份的模式就一定不好吗？起码从现有资料上看不出来。

如果你只持有这一支股票，孤注一掷，那可能确实翻来覆去想清楚，但我们要的是大概率获胜，我不想去纠结这几家谁的猪最多，谁能在未来涨得最好，我只想在一个非常好的价格买进一家头部优秀企业的股票。目前看，市场给予温氏股份的所有嫌弃都被分析的明明白白，它现在处在明显最弱势的估值地位，但是在我眼里只和它自身比较的话，如果15年底面对利润62个亿的温氏股份，市场给予的1600亿估值是合适的，那么现在139个亿利润的同一家公司依然是1600亿的市值就是非常荒谬的。我不太在乎这几家谁比谁养的猪多一下少一些，也不想费尽心思去推演，但是这巨大的价值差肯定是吸引我的，只要把价值差填平就行，至于谁排第一谁排第二我并不关心，因为肉价涨了，谁家的猪都赚钱，不可能赢家通吃，鸡肉涨价了温氏也一样不会独霸，这个行业里就没有此一说。

所以呢，大家也不要担心，我对养殖业就没有如同对亿纬锂能的那种偏爱，只是按照现阶段自己制定的投资策略，在一个行业的头部企业里恰好找到了显而易见是便宜的那个，没指望它暴涨或者怎么样的。这样的公司买多了的好处就是并不担心其中一两家爆出奇怪的问题。

下一个进入我投资视野的公司是分众传媒，市场容量不是很大，但行业领先地位稳固，不过虽然我一直有关注，但是从来没有买的打算，太贵了。这一次借着瑞幸咖啡的势头，希望股价开始继续向下有大幅度突破。在我看来分众传媒的至暗时刻远没有到来，瑞幸只是投资者一直绷着的那根弦。这个行业和中集的业务很类似，行业有限，玩家有限，技术门槛不高，利润必须保持在恰当的水平，利润一高眼红的公司就会想进来，利润一低自己就要熬，所以整个行业需要保持利润水平的平衡，既要防止过多的新进玩家，又不要让自己日子太难受。但如同国际贸易一停顿，中集就难受一样，整个经济活力一停滞，分众传媒就失去自我调节的能力了。和很多人想的不一样，分众其实并没有线上广告的侵入隐忧，它的广告是属于被动型，大体上只有人口老龄化和整体性减少才是将来整个行业衰退的根本原因。分众现在面临的最紧迫的两个问题一个是现金流，一个是前两年的扩张与现在营业收入收缩差。

这个行业对现金流要求还是蛮高的，以目前分众的现状，后面的现金流很可能是负的。为了维持业务正常运营，熬过这个行业的寒冬，分众传媒能想的基本上就是两种办法：一种是大幅降价招徕顾客，另一种是启动低价融资。无论是哪一种，对于现有投资者都是要有心理准备的，如果说有好处的话就是新潮传媒的日子更难熬，如同行业低迷期，面对中集的盛狮货柜。把这两个行业的情况做对比真的是件特别有意思的事，因为有太多相似之处了。

所以今年分众传媒的苦难还在后面，不宜太乐观，更不能以获客数或者投放量来作为预判的依据，尤其是下半年。更可靠的应该是营收和利润比与往期的对比。

目前分众的估值并不支持我买进，但是值得重点关注，如果有一天股价能够降到我可以买入的价格，我会做记录，把原因说清楚，但即使从情绪角度考虑，也没有到最悲观的时候，这么说有点残忍，但是资本市场向来如此。假如最终没有等到想要的价格，我希望自己不接受被迫的买进，另选其它标的。

对于准备新买进的标的我们现在需要的是高度的确定性，大的获胜概率和绝对便宜的价格，可以在行业头部公司之间进行较大范围的行业选取，而不要冒险去赌，更不能因为股价下跌幅度大就认为便宜。在这个动荡而令人不安的投资时期里，集中单一投资和退出持有现金我认为都是相对极端的策略，而让自己慢下来，精心选择一批逐渐露出底色的好公司股权可能是未来走出泥泞时稳健的获利方法。

投资周记20200329：思考者永不落伍

这一周我自己的持股基本没有变化，还是复星医药、亿纬锂能、乐普医疗、千禾味业、华大基因、汤臣倍健，外加两只科创。整体持仓是在这一片惨淡的市场里赚了很多钱，此阶段这么说确实多少有那么点不厚道，这里面一部分原因是复星医药、千禾味业、华大基因和近期买入的一只科创公司股价大幅提高，还有一部分原因是上周周记里提到的已经100%计提损失不再考虑的上周五逆势转变的看多期权，本周竟然也有大额盈利。

本周的投资就是按照计划，开始小额向下投资，目前只是在低点补了一点亿纬锂能，另外就是逢高平掉了一部分多头期权，拿走利润，并且把其余仓位平均移仓到多个月份，考虑就是这部分非常可能是自己犯的一个错误，既然市场给了机会，那就一不做二不休，移仓至多个月份，准备打持久战了。这么做的目的就是因为自己的股票持仓不是满仓，而我后面的策略已经明确就是逢低慢慢大面积补充优秀公司的股票，打持久战，目前这个阶段300ETF期权正好可以补上仓位的缺，两者相关性可能会不断增强。

站在现在的时点回顾自己之前一段时间周记里面的思考和制定的投资策略似乎是正确的，选取的标的也是相符的，市场价格也给予了适当的回应，但是也引发了新的思索。

整个投资过程不断延申，似乎就是一个人不断拓展思路不断学习，否定，肯定，再否定，不断螺旋上升。很多时候我们以为看清楚了一家企业或者一个阶段的市场，其实也未必，如果有大量的利润那么退出来看看也许是不错的选择。在这个市场里有很少一部分人是依靠单一持股一战成名或者掘到一桶金，可能我自己也算其中的获利者吧，但是作为外部投资者要想对企业的每个发展阶段都了解的非常透彻并存有强大的信心是非常困难的。即使我们最终成功了，这其中又有多少属于幸存者偏差呢？股票市场里最难的是承认自己的无知。

策略上更加保守，能力上要求更高的是去寻找更多的优秀公司股票标的。

我们其实心里非常清楚市场里绝不仅仅有几只能够长期走牛的好股票，只是我们没能找到而已，而当我们买入一只股票的时候，其实是认定它就是那个真命天子，并且可能在股价上涨的过程中不断强化这个信念，形成一种平衡态。但大多数时候事实可能距离我们的想象与分析相去甚远。

这个时候可能需要我们去对抗熵增定律，结果有可能是令人悲观失望的，但还是要去挣扎，跳出某个特定的研究对象，也就是去打破熵增的一个必要条件——封闭系统，打破平衡态，不让自己始终停留在一个自己特别舒适的区域。即使从投资的角度看，从递弱代偿的原理出发，也是一定要让自己的研究角度更加多元化，丰富自己的的思维模型。开放系统，无论从国家，企业还是个人思考角度都是要努力去做的，或许并不存在一个理想的耗散结构，但是在投资思维领域我们还是要去吐故纳新，远离舒适，不断尝试，希冀非线性突破。当然，在我们努力实现熵减的过程中实际上外部熵增的趋势是加强的，这也会倒逼我们必须更加开放。比如说，从人类发展史看，我们的每个阶段都遵循这个规律，递弱代偿，我们几乎一直走在智能化的路上却毫无觉察，直到基因、AI技术发展到现在的阶段让我们真正意识到人类伦理走到了一个十字路口。

再比如说，为什么成熟市场里个人投资者越来越少，具体原因可能有多种多样，但是总的客观规律实际是投资市场是熵增的，绝大多数投资者无法实现熵减，只能退出市场，由有可能对抗熵增的更加专业的机构来代行投资，而这些投资机构要想实现熵减也是要不断进化，优胜劣汰，内部不断更新才有可能在市场中存活。反过来投资者或者投资机构的熵减又促成了投资环境的熵增，于是研究能力相对弱化的个人投资者在市场里赚钱会变得越来越难，不断被淘汰，很难想象或者看到最终是什么在市场里进行交易，没准就是AI超脑呢。从这个角度想象，普通个人投资者被自然逐出投资市场必然会是终局。想想还是挺让人沮丧的，我们也只能安慰自己：思考者永不落伍。

扯着扯着又远了，本来想着就是投资不能太教条，优秀的公司其实各有各的好，很难讲哪个更好，便宜了可以都收集一点进来。从集中走向分散，或者从分散走向相对集中，只要是有逻辑的思考可能都是正确的。比如现在持有一些内需很强的大众消费公司股票是为了在战疫持久战中保护好自己，避免不确定性，而且消费者消费习惯的改变可能会带来另类的消费升级，但是有一天环境转好了，也可能会换成盈利前景反转的优秀公司股票，前提是不要涨太多，很难说两者对于我们哪个了解程度更深，这就要求我们提前有所研究和准备，把标的放进股票池，而不能临时抱佛脚。

本来我是按照差不多整个市场再跌20%来作资金投放准备的，但是手里的持仓却在不断赚钱，尽管也有自己的思考，但归根结底还是幸运，属于幸存者偏差范畴。不过确实安全垫越来越厚，家属表示心态稳定。下周仍然是按照“一人一首成名曲”的剧本来进行资金投入，既不悲观也不乐观。有想抄作业的同学总在问科创板的标的，其实没必要，就现在有名字的这几个不好吗？

也别纠结科创板了，下周的投资，按照计划，我准备定额买的是温氏股份。看着好像跟我之前的研究都不怎么搭边，也从来没有讲过，但是其实不用纠结，投资讲逻辑，道理都是相通的，不用真的养过鸡养过猪。

需要注意的是温氏股份正在向弱周期性公司发展，发展态势与管理上有点像万科，大家风范，发展节奏有点像复星，不急不躁，也不孤注一掷，多项并举。股价嘛，无论是从自身前后以年计周期还是同行业横向比较，我都认为很便宜，它和牧原的估值比较让我觉得似乎又看到了复星和恒瑞，有点不可思议。内需刚需业务但好像又不是牧原那么受追捧，很适合现在从容地入手。事先声明，我没有仔细研究过养猪养鸡的周期性，只是上下左右那么翻了翻，就下了结论认为非常便宜，可以买入持有一段时间，抄作业需谨慎，自己的钱自己拿主意，将来赚了记得回来打赏，赔了就装死认倒霉吧，抄作业就得要有抄作业的态度。

如果市场一直不转好，没准真的我会在一季报之后拥有创纪录数量的股票标的。

投资周记20200321：慎重，慎重，再慎重

这一周的投资周记恐怕是今年写的心情最复杂的周记了。我的持仓基本没有变化。复星医药、亿纬锂能、乐普医疗、千禾味业、华大基因、汤臣倍健，外加两只科创。这一周只加了一只科创股，复星医药的仓位变大有两个原因，一个是头两只股票自然的涨跌状况，另一个就是我主动调整了两者的配比，因为复星医药的疫苗利好与投资者对其未来的预期反应差距巨大。当然，我当初投复星医药的时候不可能预知此事，但是对于我曾经讲的国际化最彻底的平台型公司类似情况是有预判可能出现的，这只是让我对复星更加有信心了。同时疫情的扩散使得会占亿纬锂能一半以上营收的动力电池业务几乎不可能在今年继续盈利增长，甚至可能拖后腿，这对于高速成长的亿纬锂能来说是非常可惜的，因为它的动力电池业务19年刚刚达到盈亏平衡点，长期是没有问题但是短期内想要有所起色确实很难，需求全部延迟或者部分消失是不争的事实，很多事情不能只靠一腔热情和美好的想象。我依然看好亿纬锂能的长期发展，所以不会撤出去，但是仓位一定会有所调整。持仓问题就先说到这，下面写点思考，情绪或者说心情也好。

我自己这一周整个就是在矛盾和挣扎中渡过的，几周前我讲过，我想找到的还是那种受疫情影响小或者受益的公司，这种警觉让我很早就开始进行分散持股，将持股大部分转入内需和业绩增长不受疫情影响的公司股票，依靠其中两三只股票的出色表现加上期权的对冲，其实我的市值早就停止下降，甚至总资金量还有一定的增长，这里面期权的对冲起到了巨大的作用，在这样的一片惨淡中说出来确实是有点不可思议，因为大多数投资者并不了解期权的可怕之处。所以你们眼前的景象与我看到的是完全不同的两个世界。但是就在周五，我清掉了全部300ETF认沽期权，并且转向多仓，同时还增加一个科创板标的，现在回头看美股周五晚上的暴跌和后续爆出的不断抬高的患病数据，这可能是个非常错误的决定，因为这让我自己的仓位在情况不明的惨烈市场里失去了一贯的保护，完全单边暴露在市场里。

我为什么这么做呢？我说过，我一直认为A股跌得不够痛快，很多好公司的股票还能硬抗住，大家的情绪不是恐慌而是亢奋的要抄底，这就说明市场远没有到崩溃的程度，而这一次不崩溃是不可能的，没有大V站出来振臂一呼是不可能的，所以我一直在等，一直在观察。

首先看到的当然是滑头们，比如我一直非常欣赏的梁宏，他对市场的感觉一直很敏锐，他的全情投入代表了第一波敢死队，后面接下来就是大小账户融资仓的爆仓经历，再后面必须有夹头们的大额亏损与反思，因为他们是不看情绪的，亏了才看才动脑筋思考，否则市场根本称不上崩溃。至于说短线炒作者应该已经死了不知几遍了。这些让人唏嘘的经历与情绪都应该反应出来之后才有可能接近市场底部，说起来其实是很残忍的，但这就是金融市场的现实。在情绪的影响下，我们其实早就已经不知道我们到底抄在在了哪个阶段和位置。此刻，不能再迷信，估值已经不再是股市的锚，因为不顾一切的抛出肯定有各种非估值方面的原因。

这些我们都已经看到，但是我仍然在矛盾中徘徊，最终促使我决定在下周增加进场资金的，一个是股市止跌，另一个是最保守投资者的出现，那就是sosme，很多年轻的投资者可能没有听说过，他一直是大师级的保守投资者，他的发言既是对自己和投资者的安抚同时应该也代表了保守投资者的态度。由此，我认为从投资者情绪来说至少已经有了见底的迹象。那么，我属于哪类投资者那？都不是

见到了所有这些，我本来决定下周开始把期权获利转入并同时加大股票投资力度，但是周末外部情况的不理想让我在已经失去保护的情况下开始怀疑自己的思路是否正确，很快就是一季报了，各类难看的数据还没有爆发，那么二季度情况就会恢复吗？苦日子恐怕还在后面。不过市场一定是会提前反映只是我们不知道这个共振点什么时候出现。但是外需消失了，不代表内需全部消失啊，比如千禾味业，一季报同比应该是它最好的业绩才对呀，美股跌我们就一定跌吗？我们现在是全世界唯一能够安全进行生产，向全世界提供商品的全产业链国家啊，这不应该是我们面临的最好的时机吗？

或许只要我们一思考，就一定是矛盾重重，起码对于我来说是这样。

最后说说我的投资计划。策略是确定的，因为这次危机的爆发导致非理性下跌，这一次我准备采用特殊的无差别攻击的方式，自选池被盯上的股票标的哪只短期内跌幅最大就下手买，因为我们没有上帝视角，并不知道过度下跌的好公司的股票哪一个反弹反转更快更好，很多时候优秀公司的便宜筹码可捡是稍纵即逝的。

过于精细的估值比较对于投资毫无意义，因为我们对于企业的了解有时候并不是像我们以为的那样透彻，企业的发展也不是静态的。

所以你们可能会很罕见的发现我手里最终持有十几二十几只标的，当然也许是阶段性持有。

投资方式，最开始的乐观估计是在下周将资金投进去，但是现在我的思路受到了干扰，我对自己产生了怀疑，这么好的攻击位置，这么低的价位是很难见到的，所以，要慎重，慎重，再慎重，如果没有重大利好出现，我决定资金缓投，严格控制资金比例可以从小到大投至一季报附近，确保底部有资金可供重要机会加仓。同时已经开的期权多仓不再考虑认赔了结，因为资金用量小，期数分散，直接用它代替大部分新增资金对于股票的投入，也能起到差不多的效果，同时保证大部分资金的不被套，以免心态失衡，这是可能出现的。已经投入的期权市值从现在开始全部按照归零损失来计算，不再考虑。

每个人多都有脆弱的一面，我也一样，辛辛苦苦赚来的利润终究是不舍得孤注一掷，面对重大投资机会，辗转反侧，犹疑不决，战战兢兢，如履薄冰，但是写出来说给别人看看、听听就感觉好多了。

投资周记20200314：摇钱树，树摇钱，雨打风吹似流年

证券市场实在是精彩绝伦，魅力无穷，短短一周无数人从天堂跌到地狱，又从地狱爬回人间，拍拍身上沾到的魑魅魍魉，又要去殚精竭虑的准备新一周过山车般的激情体验。

美股市场一周时间里两次向下熔断，巴老说是活久见，我们更是如此。虽然我们不能精准研读，但有一点是确定的，任何事物的发展变化，内因一般是起决定性作用的，外因只是引导。从国家竞争角度我宁愿美股是不断阴跌，绵延数年，这才是对中国经济与股市的决定性利好。每个国家的体质不一样，在我看来这种暴雨倾盆式的洗刷其实是与美国经济体质相符的，或者说是伤害最轻的一种方式，因为它会看似无比正当的大肆发钱发债，周期性的大扫除，使两党分歧迅速短期弥合，美国经济就又会获得一次抛掉拖累，重新下蹲起跳的机会。我们对此应该以更加警惕的目光去审视未来可能更加复杂的美元和国际经济环境而不是一味用一种嘲笑和看热闹的心态去看待整个过程。

疫情对于美国和其它欧洲国家当然也是灾难，但是这与我们的处理方式有很大区别，这一次我们自身的制度优势体现得淋漓尽致。不过资本主义国家恐怕一直就是这样在丛林法则中穿越而至的，撕掉选票的面具，自始至终它都是很冷酷很残忍的，通过病毒、瘟疫实现优胜劣汰可能既是大自然对人类的惩罚也是基因进化的一种表达。在这一点上东西方文明的差异性很大，他们讲究的是遵从上帝的旨意，所以我们才会感到几个高官团团坐向上帝进行祷告是个笑话，而我们则是认为人定胜天。从这一点上讲，我们现在这种天下大同的思想基准和愿景比资本主义那一套还没有脱离动物性的野蛮劲儿高级太多，两者形态根本不在一个层次上，只是在很长一段时间还需要继续纠缠而已。

在经济、军事等领域全球发展到高级阶段的时候，人类命运共同应该是最佳选项，任何相反的破坏都是在对地球这个我们共同生活的家园进行撕扯。

当然这些只是我的思绪飘得太远，还是回到现实中来，写些与投资有关的。最近看到有不少大V放弃A股去抄底港股，我认为不足取，首先，香港市场随着国内资本市场的大力发展和改革开放，其逐渐没落已经是板上钉钉的事实，只要是规规矩矩来投资股市的，A股能够提供的流动性和选择会越来越把港股抛在后面，两者对于资金的吸引力完全不同，很多港股不是由于业绩不佳而是由于流动性特别差导致估值始终比A股差一大截，当然如果是回购、持牌或者吃股息那另当别论。其次，港股市场里各类不良资金和公司乱窜，成妖成魔的太多，康美药业此类的大新闻在港股大把，而且是打着合理合法的旗号盘剥中小投资者。那么个人投资者是心里有什么毛病吗，放着easy模式不去玩，去选个hard模式挑战一下？

其实我不理解的事情还有很多。比如说石油大减价，对于其他国家我不敢说，对于中国，天大的好事，我们太缺能源了，不是说只有汽车才烧油，原油还是一系列工业化学品的基础，当然这里面一定有些弯弯绕，比如你最想要的品种不一定卖给你，不过经济什么时候好转我们不知道，但是低价石油对中国总归是件好事。建储备油库不也是基建的一种吗？

如果这次疫情是一场战争，最终收益者一定是我们，不仅因为我们控制住了疫情，也因为我们在外需不行的时候，必须强制性的把目光转向提高内需，这一次是要真抓实干了，而且由于国外的疫情发展，在这一过程中我们恐怕还要不断给自己的产业链补缺，这种补缺的好处的是完全由国内需求拉动，同时也会促进我们更大程度的改革开放，吸引外国投资者。

通过这次事件，如果我们能够把自己成功塑造成全球经济与金融的稳定器，对于后续吸引外资来华是有巨大作用的，从这个角度看，我们有强大的动力把金融市场托住，而且要稳中向好。

相对于整个市场的变幻莫测，相对准确的判断一家公司一个生意的好坏似乎反倒容易一些，但是也没有放之四海而皆准的好方法，只能一点点去摸索。

我的持仓大体和上一周一致：亿纬锂能、复星医药、乐普医疗、汤臣倍健、千禾味业、华大基因，外加一只科创。我的考虑基本和上两周思路变化不大，主要是希望在现阶段不要太激进，持有具有长期竞争力和增长潜力，需求明确且以国内为主不受疫情影响，受益于疫情及之后的医药创新发展，行业地位清晰抗风险能力极强。从这几点出发，实际上我们要承认自己的认知能力是有限的，对于目前宏观经济发展状况究竟在短期受到怎样的伤害我在判断上是无从下手的，但是具体细分行业上还是可以有想法的，所以在这一阶段在不同行业间适当分散，适度超前投入应该是比较可行的方案，主要是这样晚上睡觉比较安稳，但即使这样，我还是去开了期权的仓位做对冲，只是没有想到，对冲出来的效果超过股票下跌带来的损失。

这也是分散的一个理由吧，之前我也提到过，50ETF期权对我单一持股亿纬锂能的时候对冲效果极差，因为两者几乎不搭界，300ETF期权出来之后确实对于分散持股的投资者提供了一种可能的对冲方式。对于期权，只做记录，不推荐，其投机性超过，只有别人玩你而不会有你玩别人的时候，基本完全投机，里面的大资金的体量和操盘者操作风格是股票投资者不习惯的，我自己也是被虐得体无完肤之后，少数时间用作持股对冲保险，其余时间敢动的不多，尽量减少击球。

你们有不一样的问题，我的总体想法就是如果是好公司可以不便宜，可以扛过去。因为这个时代太透明，比别人聪明是很难的，这样的话比别人能忍能熬就变得尤为重要了，虽然接受的是一样的信息，判断可能也是趋同的，但因为心性和意志力是各自不同，不好学的，所以忍下来，那些有持续高增长的公司会抹平曾经的高估值，或者一直保持高估值一直涨，别人也是不好下手的。

对于普通投资者其实投资就不要那么痛苦的忽上忽下，要始终明白一点，普通人无论对于自己的国家，股市还是家庭最终还是要做多的。

现在就应该去捡机会，比如一些纯内需又有增长的公司股票跌的完全没有道理，就是恐慌嘛，所以才是好机会。

汤臣倍健我已经减了部分仓位去投了科创公司，不过关于它的分配让大家晕头晕脑的问题还是可以答上一句，其潜台词就是：别看哥计提亏损了，但是哥好着呢，不差钱也不差事儿。

我是很矛盾的，总觉得A股跌得还是不够痛快，下周啊，如果能像美股那样一周解决问题那就剩下装填弹药了，现在看周末又是利好，美股又拉回来，还真就不好说了。伺机而动吧，我说跌的不多其实是指我看好的几家处在观察中的公司股票一点也不恐慌，尤其是科创板的公司股票，跌幅不是20%吗？不确定性高在这种环境下不是应该在跌幅上有所体现吗？不给力啊。我非常看好科创板中的一些小而美的公司，但是跌的少就比较尴尬了。

唉，大地有泉皆化酒，长林无树不摇钱。

投资周记20200307：再困难也要做投资

这一周的股市是让人提心吊胆的，暴涨暴跌，中外皆此，这里面既有危险也有机会。因为对中短期经济的基本发展的影响一定是严重负面的，所以有危险，但是政策面又一定是招数频出，宽松不断，所以经济面清晰，股票市场反而不清晰。一定要说经济面与股票市场同步的结论肯定是草率的。作为投资者来说这个阶段肯定是很为难的，就是说你知道大部分公司一季报一定是不好看的，而且其中一部分会很长一段时间缓不过来气，比如拍电影开影院的，餐饮零售，线下需要大规模流动的，非生活必须刚性需求的，与国外疫情相关的产业链，但是你又想抓住这个很难遇到的投资机会。

于是市场里现在出现了这样一种情况，短期热点不时有人追捧，比如口罩股，困境反转的有人虎视眈眈比如线下广告、影视，长期向好的投资者又想拿到低价，又不舍得眼下的筹码，追每一个热点而那热点却又似乎随你进入而变冷，困境中的并未如想象般跌入尘埃里，增长中的股价丝毫不见停滞，投资者陷入新的窘境。

这个时候可能最重要的并不是挑选股票而是加强心理建设，无论是病毒、金融危机抑或是其它危机，只要人类未败，国家仍在，我们就应该坚信那些具有顽强生命力，与时代一同进步，让我们的生活变得更加美好的优秀企业最终将穿越迷雾，横跨牛熊。

事件未来对每个产业的影响究竟有多大，经济会有多难，其实我们是不可能有上帝视角的，过度悲观或者是过度乐观都不一定正确。对于资产而言，手拿现金和黄金，买房子就一定正确吗？那只是阶段性保值。我认为选择能够最终挺过灾难，恢复持续增长，保值增值的公司股权才是资产最佳选择，因为那里有一群优秀的管理者在用你投入的钱做生意，让你的钱生钱。

关于具体的投资标的我也一直在思考和实践，按照上周周记计划，我还是把手里的股票做了梳理，分别买回了自己喜欢的标的。目前我手里从大到小持有的股票：亿纬锂能、复星医药、乐普医疗、汤臣倍健、千禾味业、华大基因，相比上周有些变化，但也是计划好的，这些都是我曾经买过或者分析过的公司，我熟悉也了解，我的考虑是它们自身素质很优秀，既与近期的各种趋势和热点不即不离，又不是会受疫情冲击严重的行业反而可能受益，长期来看又有广阔的市场和行业空间可供成长。还有一种思考就是原来亿纬锂能的比重太大，钱赚得太多，我必须承认自己不是什么股神而只是一个普通的个人投资者，我也一样和其他人拥有心理账户，这是人类的一种天赋，完全摒弃这种影响是不可能的，所以降低亿纬锂能在我投资持仓中的比重是必要的，当然前提是对拟投资的其它标的有了比较均衡的认识，其实可能还是有点不确定，所以先进入再持续跟踪，起码从稳定成长度和估值角度它们是足够好的。当然，亿纬锂能我的仓位还是有比较多，只是基于对自己的认识，这样会让我的心态和持仓结构更稳定。总有人好奇我在亿纬锂能上赚了多少倍，当我彻底离开亿纬锂能的时候我会专门把这几年的整个过程做个梳理和总结。

还有一只科创板公司是最新看好并买入的，分析被拿去换银子了，暂时还不能公开，目前只记录一下，做个标记。它有点像17、18年的亿纬锂能，但是两者的不同之处在于亿纬锂能选择的是产业横向相关多元化，关于亿纬锂能那时候我的很多分析还是模糊的，不确定的，也看不太清楚，一切都在不断变化，只是一个长远的逻辑放在那里，当然最终亿纬锂能成功突围。而这家公司我预测会走的是纵向相关多元化的道路，天花板比亿纬锂能低，但是仍然有很高的研究价值。

关于复星医药的一些问题。本来说好去写一篇单独的分析，但是我认为逻辑线比较清晰，可能也不需要特别仔细的分析。简单讲，1、复星医药的研发投入强度决定了它未来几年的厚积薄发，股价一定会慢慢有所表现，它在国内的很多方面包括生物制药的综合实力在国内仅比恒瑞医药低。很多人因为它平台型公司的特点而去拉低对它的估值，但这只是认识问题，认识是会改变的，但是公司发展路线不会受影响。复星医药关于研发的财务处理也是被人诟病的，其实这也是它平台型特点决定，这取决于集团内部对各分部的财务考核方式，在集团型企业内部呆过的人应该会明白，一般来说是由于集团型企业内部对各分、子公司KPI考核方式与导向会造成一定倾向性。不同的集团型企业都有自己的财务指标考量特点，就像国家如果倾向GDP，地方政府的动力自然就往那靠，有弊也有利。

2、复星医药的国际化能力是国内综合实力最强的，这正在被不断证明，所以很难说平台型投资集团的特点就不好，遇到机会就有可能取得超额收益，这个团队已经非常成熟，机会会不断涌现。3、把市值排名前十的医药企业与复星放在一起比较一下研发投入就知道复星医药的增值潜力大不大。我其实倒不介意复星医药一直就这么慢悠悠的涨涨跌跌，拉长时间看得更清楚，股价不涨反而估值更有优势能买得更多，如果节奏对了，反而可以很从容，这只是个证实前猜涨还是证实后才涨的先后问题。

研发投入一般是不骗人的，你的新产品是不是在不断面世，你的核心技术是不是在一直进步？这里面当然也有例外，比如联想集团和小米集团，尤其是小米，它宣称的研发投入总量与产出是严重不匹配的，整合供应链技术、研发充电器、提高散热、给高通交联合研发报名费这些是用不了70到100亿的，也许这里面很大一部分是投入到系统软件优化和扶持生态企业吧。再多写几句，小米集团自身的研发空心化导致的问题从高管公众账号发言就能够很清晰地看出来，仔细翻帖子会发现，关于技术细节基本他们都是和你我一样的半吊子科普，这与友商区别非常大，因为底气不足嘛，所以一般是不敢涉及技术细节的，一露怯也就把自己的底牌亮了，时间久了，高管们“头重脚轻根底浅，嘴尖皮厚腹中空”的特点自然就露出来了。

但是不要误解，这些不妨碍小米集团成为一家很赚钱也很优秀的公司，小米的商业创意、雷军对生态系统公司的投资眼光和小米对产业链的整合是非常值得称道的，小米是一家非常值得研究的投资和生态系统公司，它是一家技术整合公司而不是原生的研发型公司。

下周无投资计划。

明天是国际妇女节，疫情退散，祝美丽善良，勤劳坚韧的中国女性，尤其是在疫情期间无畏逆行的白衣天使们百毒不侵，健康幸福。

投资周记20200229：一顿操作猛如虎，回头一看二百五

这段时间作为平时无计划几乎不看盘的人，也许是宅在家闲的，也许是今年以来赚钱赚的太多，也许是看书看多了，总之这一周我是大开大合，“十分积极”地参与了股市活动，真可谓一顿操作猛如虎，回头一看二百五。

上周说到我手里的持仓从大到小是亿纬锂能、复星医药、华大基因、千禾味业、祥生医疗、昊海生科。这一周呢，本来也没有什么投资计划，奈何除了签一些文件本周依然不复工，闲来生事，怎么都觉得自己钱赚得太快，尤其是亿纬锂能，一通吹嘘随便卖一点成本就是负的，还是拿出去一部分改善生活心里比较安稳，不曾想周二卖出，周三就暴跌，盘算着这一进一出岂不是成本要降太多，差不多最低点补回一部分仓，得意的很，那叫一个美。可或许是手里的几只持股是市场里少数没有收到外界影响而特殊上涨的股票导致我忽略了疫情在全世界的影响，忘记了一周是有周四的。

周四嘛，又跌，怎么办呢？昊海生科、华大基因、祥生医疗都是涨得还不错的，在我的节奏理论中，岂不是正好调仓的时机，于是又用几家盈利的补了亿纬锂能的缺，至此，除了复星医药剩下的就全补了亿纬锂能的仓位，这下总不会再跌了吧。

可是一周除了周四还有周五，晚上看到全球股市瀑布跌，我心里已经明了，自己可能要为这次本来很得意的降成本操作埋单了。第二天开盘不知道为什么市场给了个机会，我想大概是大家都还幻想我们这里不一样，我们是不一样的大A股，其实我自己也是在不断观察，希望可以逆转，可是第一次冲击上行看到委买委卖对比度和量就知道大概不行了，只能不断分层亏着卖出了，但最终还是保留了一半仓位，基本上是结结实实吃了暴跌的苦。

现在回想起来自己卖掉千禾味业和华大基因的行为可能是个错误，开了比较大的玩笑。改善生活就改善生活嘛，干吗还要又摸回去干那降成本的买卖呢？白扔了几十万在里面不说，还让自己的心态变糟糕了，这大概就是人性在作祟吧。

但是这种人性中的特质可能是我们不能消除的。最近正好在读理查德·塞勒的书，里面提到过“在这个议题上经过十几年的研究之后，我们已经确信禀赋效应、现状偏见及损失规避是真实存在且非常重要的。我们再一次承认这个概念是我们天生禀赋的一部分，因而我们在天性上希望保留它，而不像其他人那样希望获取它。”

当然我们还是要努力的将有利的改变和不利的改变分隔处理，这样做的目的是更好的预测和锚定，面对复杂系统时能够更加有力的处理。

亿纬锂能发了业绩预告，大家的分析很多样，实话实说就是不及预期的。我们还是要以公司的发布数据为准，真实情况其实就是在预测中值偏下，中值通常就是标准值，只是放了公差而已，不能仅靠猜测去认为还有一些隐藏的东西，一份年报的制作、核算、审计是很花时间的，并不是随随便便就能调节的，尤其是在亿纬锂能身上更是没有任何必要这样做，这仅仅是持股者的自我心理按摩而已，实际就是在我预期之下的。按照19年四季度的情况看，这份预告也是吻合的。ETC在19年四季度尤其是12月份实际上已经进入当年爆发的收官阶段，环比下降是必然的；电子烟的争议尤其是在美国等国家也是在12月份才渐渐平息；动力电池部分应该开始小幅盈利，但按照装机量变化来看估计利润贡献比例很小。所以四季度利润是不及预期的，这一点应该会在正式年报中体现得比较清楚。不能因为我们是持股者就找很多理由把这部分自己补上。

2020年我们个人投资者当然也会去预测，但今年情况很复杂，疫情带来的各种可能变化可能比较难预测，这和17、18年做分析的时候完全不同。目前20年这种预测还只能要锚定公司年报和一季报预告。从业务层面讲TWS耳机也会受影响，我们不能只考虑疫情对电池本身的影响，而要考虑整个产业链的逐步恢复，尤其是线下销售部分，好在对于亿纬锂能这部分属于纯增量部分，只是分析师在做分析时不能太乐观极端；大电池有增量，但是从一月份新能源车装机量来说没有那么积极，后面要等待国家层面具体的刺激措施，只是空谈的话情况就不会那么好，新能源车大盘一季度基本已经很清晰的废掉了，或许电池出口会有进展吧；设备用电池可能才是亿纬锂能今年最靠谱的增长点，国内整个疫情发展过程我们可以很清楚的看到各类无线用电专用设备的大量投入使用，比如无线测温设备的大量投入使用、机器人应用、电力保障设备，这些必然有利于亿纬锂能电池的增量，但是很难赶上19年三季度ETC的爆发，但是同比一季度是有大幅增长的，倒是下半年智能电表的大年有所期待；电子烟部分由于目前的这个静默期，我们只能靠猜了，疫情给全球带来的影响谁也无法预料，不考虑19年四季度特殊因素影响出货，以19年三季度为锚，保守估计一季度利润分成在2.5-3亿之间吧。

全年利润增长倒未必有100%以上，但是同比去年一季度保守估计可能会有100%-150%的增长。

下周我的想法还是找机会买回自己喜欢的标的，这里面最让人放心的是复星医药，受疫情影响正面的是千禾味业和华大基因，关键是价格问题。还有一家公司还在认真考虑中，是个保守但可能周期性有利的公司。因为情况不明，我必须承认自己对于宏观的经济情况的无知，因为承认自己的无知，所以这一次我可能不会只重点盯住亿纬锂能一家公司，我希望找到的还是那种受疫情影响小或者受益的公司，这些公司的股价如果能够一道泥沙俱下，那也可能是好的投资机会。思考一下这都是挺有意思的事情，比如不管疫情如何，饭总是要吃的，药也是要买的，厕所也是要上的吧，还有什么呢？

还有一个我始终感兴趣的就是科创板里的公司，真的是有好多细分领域的冠军型公司，就是价格似乎还是不太便宜，如果能有一个估值合理的机会，谁能说里面就一定买不到下一个亿纬锂能呢？

希望大家也不要太担心了，恐慌下卖出的股票最终还是要回到投资者手里，如果只是利润受了损失更不要唉声叹气，“人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。天生我材必有用，千金散尽还复来。”

只要放弃一定要实现的“小目标”，本着改善生活的目的，你就还是幸福的。

投资周记20200223：谜一样的华为概念股、科创板制药和小米

又是轻松的一周，除了处理一些简单的工作事务之外还是宅在家里。呆久了就有一个问题会冒出来，要不要就不去工作了呢，按照目前的经济状况和赚钱能力好像也是允许的，但也只是一转念，毕竟自己已经在一个领域里打拼了很久，情怀扎根，不断攻城略地，似乎还没有达到职业生涯天花板，再晚一些再考虑提早退休的日子吧。

因为宅在家里的缘故，关注股市和投资比较多。有很多人提出了华为概念股的说法，我还特意去了解了一下，结果竟然有还多家亏损的企业，这个也不太能够理解，很多都是比较垃圾或者资质非常平庸的公司，就只因为和华为有点合作就能鸡犬升天？我是不信这回事的。即使有人敢硬操作，恐怕也只能骗得了一时，个人投资者应该避而远之，火中取栗的事少干。

24日晚上9点华为的发布会倒是可以看看，瞧瞧有什么新科技又出现，我是华为的拥趸，如果华为上市，哪怕上市即巅峰，我也要买上一些收藏。说到这又要拐到小米身上，最近总被推送小米怼人的消息，原来呢?非常欣赏雷军，现在发现，人不可貌相，卢十瓦的出现不知道把雷军的人品拉下来几个等级，忠厚老实的面孔下似乎隐藏着一颗猥琐发育的心，不用说他自己亲自上阵开怼，就只是容忍卢某人如此肆无忌惮，境界就已经降格了，在我心目中的人设完全崩塌。

小米的全生态布局非常好，家里也有小米的产品，也不是不能冲击高端手机，但也不能是这个营销套路啊。一套领导班子全是满嘴胡勒勒，利润率、技术、销量、科普等等，今天说完明天自己再抽自己大嘴巴，整个中国手机产业的格调下线被不断刷新，搅得乌烟瘴气。荣耀的人也是傻，别说气不过还用技术语言反驳，用郭德纲的话说，你看他一眼都算你输。为啥呢？人家就是冲着杠精的人设去的，理工男的思路太简单，还想在逻辑上进行辩论反驳，殊不知卢十瓦当杠精的目的很简单，就是不讲逻辑的抬高自己贬低别人，你怎么和他讨论呢？

说到这，还得说说卢十瓦这个杠精产生的原因。一般来说可能是两个原因：一个是在自己负责的工作中遇到了强大的对手荣耀（可能还没够到华为），不断遇挫之后，心里产生嫉妒和不满，又无法打败对方，出于报复的目的，采取这种网络语言暴力的方式来消极地发泄，如果能激怒对方就最好了，工作上我不是干不过你奈何不了你吗？嘴上我可以随便阴你，你也奈何不了我。还有一种可能是在内部得不到认同，导致自己的心理状态不稳定，是缺乏安全感的表现。只有认为怼赢了，才能在心理上建立对自己的认同，削减外部的工作压力。

但无论是哪一种，都会败坏雷军过去这么多年建立起来的人设，不知道雷军和这货是不是人以群分，还是单纯被带节奏，但是确实是挺危险的，无论是对小米还是对雷军本人，一旦走向狭隘路就不好走了。每一款成功的高端机都有自己的品牌格调和大气的营销套路，奔驰与宝马，百事与可口可乐的品牌广告竞争都是让人仰止的，靠一两个杠精上线糟践竞争对手实在是太败人缘了，为啥你平时拿出来个小米10出来充高端会被嘲笑？你就是拿出一部诺基亚出来都没有这效果。大部分不是手机的问题，而是你这个人的品味被质疑。哪个精英愿意拿个杠精手机出来，或许是小部分还没有脱离怼人热情的愤青的偏爱吧。

从现在看，小米还没有摸到高端手机的门，本次结局已经注定了，或许什么时候消除了那种阴暗的嫉妒心理，大大方方承认了品牌是有溢价的事实才是高端之路的开端吧。对于卢十瓦的建议，只有四个字：赶紧开除。否则小米手机这个牌子会越来越low。

看到小米10的出货量，又拐到了另外一个问题，这次大事件的后续影响会不会导致电子产业链的供货周期、价格大幅变动呢？复工节奏是延迟而又不统一的，国外的情况刚开始动荡，整个产业链并不止于国内，部分零部件的供货可能会跟不上，这里面可能会有部分产品出现价格大幅变动的可能，也许会有交易的机会。

另一条线是医疗设备的短缺，经此一役，很清晰的看到我们的基层薄弱环节很多，其中一个重要的特点是医疗设备现代化程度很低，必要设备缺乏，抢救设施不足，高端设备靠进口。知道ECMO贵，但是真不知道使用起来贵到这种程度。这一点相信高层比我们看的更清楚，我们在医疗基础设施建设上的短板太多了。这一次如果基建重启，一定不是大水漫灌，其中医疗基建应该也必然会是重要一环，这其中软硬件都包括，并且会面向5G互联智能化，这些在本次事件中已经显现出威力。虽然还没有腾出手来开始进行，但是我们作为投资者应该具有敏锐的嗅觉，这是一个长期的建设过程而不会是简单的短期效应。目前这部分潮水刚刚减退，正是不引人注意的时候，适合搞搞基础研究，未来的一两年里应该会看到相关优秀公司业绩的提升。

我的持股有一些改变，主要还是以亿纬锂能为主，它涨我就涨。可是它的业绩兑现期还远没有到来，乐见其成，这周又看到了挺不错的分析，挖掘得很细致，蛛丝马迹都没有放过，我没有补充。有人问亿纬锂能的投资建议，现在我是不敢给的，这毕竟不是十几块的时候那么便宜，每个人的成本和持有时间也不一样，论坛上就有好几位做短线的，好像也有成功的。@Et0n你说的那篇文章太久了，不用找了，里面主要就是讲亿纬锂能的，论坛里大神很多，很多逻辑后面这两年大家公开的文章里都有，也已经被后来印证了。但是对复星医药做了调整。在家看新闻，刷到一条问答，科创板打新需要钱基本覆盖？猛醒啊！我自己很长时间以来都在冒傻气呢。原来三十万左右基本覆盖99%以上申购额度了，而且直接持有科创板不也算吗？我怎么会受到这样的错误禁锢。

所以，我买回了曾经心爱的华大基因、千禾味业，尝试建仓了昊海生科和祥生医疗，当然复星医药也还是留够了打新的额度，因为这个不打算卖，所以还是要留够份额。千禾味业，我的逻辑是从我自己的体会来的，挺奇葩的，千禾味业的销量绝大部分是集中在商超家用，这和海天味业还不太一样，为啥呢？你个无添加的，价格又贵，哪个饭店用了，别人可能也吃不大出来，但是这次事件中，失去的餐饮消费就是失去了，是补不回来的，但是家里还是要用酱油的，如果你用千禾味业的酱油时间久了，你是绝不会想用回海天的。

本周再有就是读了几本科创板上市公司的招股说明书，一本几百页，读起来还是挺累的，不过好几家公司都挺不错，属于细分行业的冠军型，就是这价格稍有点高，可能要再考虑一下。其中有几家我有兴趣但又没太看懂，或许是我对于创新的天然好感吧，泽璟制药的市值162亿，百奥泰249亿，都是亏损，新药都处于冲刺阶段，这对于我来说是个新的类型课题，对于这类公司应该如何进行估值呢？又怎么下手去分析呢？有了解这两家公司的业内高人吗，指点一二。

投资周记20200216：提振信心看经济，提振经济看金融

这一周仍然是不用开工，那就老老实实呆在家里吧，好在家里书多到看不完，不是看不完是堆不下，正好消化几部。新闻太多，一时间竟然有眼花缭乱的感觉。

很明显，各个层次都已经开始积极行动起来，目的就是八个字：放松管制，释放活力。这才是医疗战线之外最应该考虑的问题。很明显这一次对经济的影响一定会远超过17年前，两个时期我们自身的发展势头完全不同，而且和世界经济的契合程度也不能同日而语，有些需求过去了就是过去了，有些订单消失了就是消失了。

我认为这里面有很多不可理解的解读需要个人投资者警惕和进行独立思考。

比如这次事件对于房地产行业的影响。除了长期看不清楚，中短期一定是实质性利空，可是竟然还有人形成了不同解读，不可思议。2003年房地产发展处于初中期，弹性极大，修复很快，支柱行业定位与现在也完全不同，影响不可简单类比。这一次的教训不仅仅留给管理者，也会在消费者心中打下深深烙印，可能受到冲击最大的是三四线城市的房地产市场，这种冲击不仅来自行业自身也来自个人购房者收入实际与预期。

再比如资本市场监管接续不断的出政策给企业融资松绑，竟然有人言之凿凿解读成利空。无论最后市场是不是一地鸡毛，优秀的企业整体上一定利用这个机会再上一个台阶。为什么一定要大力给政策到资本市场呢？实体经济和消费者信心不是那么容易恢复的，只有让金融市场活跃起来，消除不合理管制，才能让企业释放出活力，为企业发展提供源源不断的动力和资金支持。经济需要巨大的流动性，怎么可能不是利好呢？

如果说这次事件可能会产生那么一丁点好处的话，那我认为可能就是促进更大力度的改革与开放。现代化的治理体现在很多方面，快速准确的反应机制，监管政策定位的改进，彻底走向开放的趋势等等。减税减费这些其实也在进行，但是给人一种挤牙膏的感觉，因为步子不能迈的太大，但是这次事件应该给了管理者足够的勇气去大刀阔斧推动改革。

除了对付病毒，只有经济的增长恢复才能给国家和个人提供强大的信心。在这种情况下，不断大张旗鼓破除经济社会中严重阻碍经济活力释放的陈陋之处，就成为提振民心和恢复外界对中国信心的必要的手段。

在所有这些措施中，最应该重视的就是金融市场管理和总市值管理的改革开放，把一个55万亿的部分开放的资本市场逐步提升成为公开透明开放的100万亿甚至200万亿的全球化资本市场，释放各类公司活力，把外资牢牢吸在中国的金融体系中，这比任何提振措施都有说服力。我们现在距离建立一个与我们国家经济实力匹配的股票市场还有太远的路要走，我们所有人既应该是见证人也应该是获益者。

我的持股没什么变化，还是大量的亿纬锂能和少量的复星医药，因为上周之前的调整，亿纬锂能部分更加巨大，基本上亿纬锂能涨多少我就涨多少，这没什么可说的。关于亿纬锂能我还没有看到天花板，也就没什么想法。关于信息和资料收集方面要特别感谢@天道酬勤我午休 和 @ williamfang001这两位兄台，好像是从去年下半年开始我就基本不自己搜集情报了（手动捂脸），两位太勤奋了，除了吹票狠点，信息收集还是非常及时的。这次事件对亿纬锂能是影响深远的被动性利好，各类新经济在之后会不断松绑，加快政策、优惠与审批力度，全部都应在亿纬锂能的节点上。尤其重要的是加快5G物联网的各类应用在国家面上已经给了明确的指示，亿纬锂能的小电池不久就会迎来最好的春天，而且时间节点应该是会和其它几个重量级增长有所错开。

有朋友总来问，除了这个有没有新的标的提出来，也不是没有优秀的公司可选，但是亿纬锂能仍然是最优之一。我理解你们的想法，认为这只标的太贵了。实际上，很多投资者都存在着一些固有偏见，比如太贵了这种事，就是纯粹从交易的角度出发而不是从生意好坏角度去看待问题。如果实验一下，把k线图前面都盖上，只留最后一天去全面讲解亿纬锂能这家公司，你一定会对它欣赏有加。

现象很简单，但摆脱很难。

这既涉及心理问题也是逻辑问题。这里面很多是来自不好的交易习惯积累推出来的“证实偏差”。再比如，很多人一听是创业板公司，就又放下了关注，为什么呢？这也是一个明显的偏见，为什么要因为一家公司在哪个版块上市就区别对待呢？前几年这样比较狭隘的大V还很常见，这两年随着优秀创业板公司脱颖而出，对他们主要是指股价，声音小了很多，也是挺有意思的事情。这种偏见是“选择性偏见”，不怎么有人提，指的是人们喜欢把事物分为典型的几个类别，然后在对事件进行概率估计时，过分强调这种典型类别的重要性，而不顾有关其他潜在可能性的证据。选择性偏差的后果势必使人们倾向于在实际上是随机的数据序列中“洞察”到某种模式，从而造成系统性的预测偏差。

还有一种有意思的无逻辑行为，叫做“再涨我就卖出，再跌我就卖出”或者“到了某个数字关口我就要行动了”。这里面尤以整数字为严重，甚至已经发展成为“心理关口”假说了，挺有意思的吧？再往根上刨，那就基因决定的了，随着人类对数字的不断认识，对于越来越复杂的数字，系统一有一种“截尾”处理倾向，这既是偷懒的行为也是提高记忆系统效率的办法，但是问题就来了，有人利用啊，于是高价商品呈现在我们面前的都是X999而不会有整数价格的商品。

还想到一种更加典型的，“凡是上一年大涨的牛股，第二年都不会有大涨幅”，哪有这样的规律？对照上面的几种情形，这完全是陷入交易性思维的投机者的心理状态。你要看明白那个标的是怎么涨上去的嘛。

正是这各种各样的问题使得很多投资者虽然看到了亿纬锂能的优秀但是却不能享受年初至今这40%的收益。写出来既是梳理一些陷阱提醒别人，也是提醒自己要以公司自身为根本尽量不要陷入心理陷阱和逻辑错误。

有人来问当初写医药系列的时候圈了好几家公司，为什么最后只把复星医药留下？这个比较复杂，算是综合考虑的结果。可以以后专门说说。有兴趣的可以现在直接用它去比较恒瑞医药和乐普医疗，多年以后可能会是资本市场上很有研究价值的比较案例。复星医药还真不能急，暂时这样也挺好，仓位小可以慢慢来，毕竟还腾不出手来。当然，我自己其实本来也在反思卖掉的华大基因、药明康德等等标的，但是亿纬锂能一涨起来我也就很轻易地原谅了自己，人性啊，从未改变。

下周除了必须去处理一些文件之外，基本上还是宅在家里，没有投资计划，因为两笔资金一直还不能进来，也是没办法，持股待涨，股待涨，待涨，涨。你们说能涨吗？

投资周记20200208：遇到凡事不要慌

本周股市可谓跌宕起伏，我基本上是按照上周周记的计划执行，因为开市就是要一步到位的架势，所以等了一下就坚决执行了。第一步操作就是卖掉科创板的昊海生科，然后就是诡异的看着复星医药在周一的早盘医药股群涨的时段竟然大幅下跌，我除了买也只能买了，后面几天有笔小资金到位又陆续吃进了一点亿纬锂能，所以我手里现在只有亿纬锂能和复星医药两只股票了，但其中占据绝对大头的还是亿纬锂能。

使我困扰的也是一路未曾放弃的亿纬锂能，我在它身上用尽手段赚到的利润比例可能是超出很多人想象的。问题就在于我仍然无限看好它，从未来一年估值，经营者素质，增长速度，所处的赛道，发展前景，未兑现概念，众多时代风口卡位等等因素进行横向比较，我没找到能够让我有足够信心移情别恋的替代品。

朋友们也会推荐一些公司，也不是就一定不好，但是综合考量，似乎还是比亿纬锂能差一些。持股是集中还是分散对于我来说也不是一个问题，遇到好的标的就是要绝对集中投资，长期买入持有获利。如果是几只标的地位相持不下，那就多买几个也未尝不可，慢慢还是可以分出个高下，仓位也可以慢慢集中或者舍弃。

重点看好公司的买入持有考虑是属于战略层面的，可以是基于前景，估值等各种因素，选择很重要，但是这种挑选首先应该是基于生意层面，也就是说这在一段时间内是不是一桩好生意。这里所说的生意并仅仅指公司自身所从事的生产销售活动，也可能是基于你的买入价格。至于股票交易过程中的各种操作折腾降成本与扩大持股，基本都属于战术层面。很多人个人投资者在亿纬锂能最近一段时间的博弈中丧失了的宝贵筹码恐怕就是陷在了交易层面。无论你怎么折腾最终的目的应该是基于降低成本扩大持股数量，即使做错了也要承认承担，否则就很容易永远不敢追回来。两者就是道与术的关系，不能搞混淆了。

罗里吧嗦说了半天，就是想梳理一下思路，我最怕的问题在哪里呢？就是怕自己陷入思维困境，这么集中的持仓又选不出特别让我动心的标的是不是自己过于关注或者痴迷手中的持股呢？随着股价越来越高这种矛盾的心理恐怕很难消解，我想我还是不会大幅度变换亿纬锂能的持股。最好的解决办法还是要在市场中出现一些潜质非常优秀的投资标的，足够吸引我去分掉一部分资金去投资，困扰的是很难找到，我不可能为了平衡仓位而去平衡仓位。

比如有朋友提到的东华软件，可能也是一家不错的公司，但是与亿纬锂能相比，其中蕴藏的风险、业务增长潜力与速度就要差很多。再比如招商银行，也是一家我很喜欢的公司，但是基于现在这个特殊情况各企业的整体我是不会去买的，这与我追求超额收益的目标不匹配，如果只是居家理财倒是可以考虑。所以很多公司在战略层面就直接被放在了待定席。

补充说一句，最近很多持有银行股的投资者感到很受伤，其实也大可不必，你赚的就不是那份钱。基于我国的实际情况，国有股份制银行的职能不仅仅是赚钱，同时风险程度也很小，所以投资者在正常年份里基本不会付出什么风险成本，当然要想取得大的超额收益也基本是不可能的，只在个别年份里有人会取得一个比较好或者非常坏的投资位置。买银行股的一个心理准备就是找个好时间领个证，然你和银行一起慢慢变老，中间过程忽略，心甘情愿，最后赚的未必少。想随着市场一起心潮澎湃？那你想多了呀。

我自己放在持续观察位置的公司有很多，但是市场还没有给我一个分散持仓的好理由，只能默默地看着。本来以为这一两周会有好的买点出现，结果大跌眼镜，逼得我竟然去加了亿纬锂能的仓位，始料不及。小徒弟问我，怎么理解这种矛盾的令人迷惑的市况。讲实话，我也是没有答案的，宏观层面很多东西不好揣测，大下周政策没准要迎来大幅双降呢。但是对于如何应对我还是思考了一下，最终的结论就是不去管大市，一边筹集资金，一边不急不躁的观察自己中意的公司股票，只要评估自己手里的公司不是属于落后要被新时代淘汰的标的，大事件过后，只要长期高速增长的基因仍然存在，那就大跌大买喽，当然，也可能不跌反涨呢，要着重培养一下自己的钝感力。用抖音的梗说：“遇到凡事不要慌，拿出手机先发个朋友圈。”

下周没有计划，继续观察，继续等待资金到位，虽然希望很小，渴望资金的心情啊，总是那么热烈。突然想到自己用于投资的资金好像很少长时间离开股市，只是有些利润是拿去消费再也回不来了。

投资周记20200202：春节杂感与市场应对策略

好久没有坐在电脑旁边的感觉，一些朋友问我怎么很长时间没有更新周记，是因为前段时间家里亲人去世，处理完毕之后一直不太想写东西，所以荒了几周。

现在本是春节，应该是喜庆的日子，结果又遇到大事件，只能响应国家号召，闭门不出。每天的日子就是读书，追剧，上网，烹饪。中间还鼓动全家向韩红的爱心慈善基金会和中华慈善总会进行了捐款，某会我是100%不信任，不可能把钱给他们糟蹋，目前看，韩红真是最靠谱的，只是现在被暂停了，有点可惜，让人无语。但是，平静的生活终有打破的一天，病毒不等人，明天股票市场要开盘了，所有的市场参与者终究还是要面对一片疾风暴雨。我们也只能重拾心情，整理思路。

这次的事件留给我们的思考空间会很广阔、久远。由于信息传播速度的无限提升，我们得以读到各种观点，看到各种不同的视角。整个事件相当于给我们在疾速前进的过程中按下了暂停键，在这过程中我们能够看到各种光怪陆离，甚至可以称之为魔幻的景象，比如防控体系，某会，选人用人，舆论控制，口服液，各种不守规矩，常识性思考的缺乏。这些不仅仅是治理的大课题，也有值得每个人思考的问题。整个事件还没有过去，但是它已经对国家、对我们的生活方式和对未来生活的理解产生了深远的影响，这中间有太多让人遗憾和愤怒的事情已经说不出来。抛却个人的部分不说，作为投资者我们应该冷静下来，注意到这些可能会对未来一段时间金融市场产生影响的变化趋势有所觉察。

经济的链条上很少有独立的一环存在，受冲击最直接的是餐饮和线下零售，除了中小企业资金链断裂的风险之外，最大的风险是人们消费意愿的降低和消费模式的改变。诸如此类需要高现金流支撑的行业，几个月停滞或惨淡的时间对于他们是很难熬的，因为房租水电人工采办是不可免的，传导出去就是失业人数和房贷的恶化，这里面恐怕还要包括了电影和旅游，以及一段时间的线下教育。第二个是出口，部分行业被国外借机打压的可能性大增，这里面的具体形态还无法预估，但整体上对外贸易一定是损失很大。这对于贸易发达地区的用工、复产肯定影响很大。

这些变化归拢起来最重要的是失业率，消费意愿与对未来收入的整体削减互相制约，又会极大的影响房地产和上游制造业。

长期最受益的行业可能是医药行业，但是对于游戏娱乐我并没有那么强的信心，很多是短期效应。

我们是最勤劳最进取的民族，韧性很强，终有一天我们的信心会恢复，但可能需要一定时间，所以作为个人投资者还是要思考短期内的应对策略。

我自己的持仓目前主要依然是亿纬锂能和复星医药，2020年新进了在年初第一周周记提到的科创板公司，朋友们多有猜测，但是我并没有买中微公司，而是买了昊海生科。

其实我本来是准备一段时间内慢慢买几只先观察着，但是不知道为什么周记之后一两周，市场似乎也意识到什么，科创板公司股价大幅上涨，而我的新进资金还没有到位，所以只买了这一支。为什么买它呢？业务上自然是比较特别，发展潜力很大，这个不想赘述，大家自去查阅，但是整体指标没有那么夸张也要占一条。这些都不是关键，重要的是大量管理层和经营者集资参与了上市的战略配售，数额对于这样一家规模的公司高管收入而言是巨大的。这本来也没有什么奇怪的，奇怪的是港股价格只有科创板上市价格的一半，他们怎么不直接买呢？原来是港股公众股比例问题，不能买。直接双倍价格参与战略配售，其它的具体有什么新品在研发，利好在发酵我也就不去深挖了，我就是挂在发行价和经营者团体们一起买入就好了，你们不赚钱我也不卖就是了。

虽然赚了钱，但是科创板涨跌幅和主板完全不同，风险也不可同日而语。

对于我目前持有的公司，我都有很强的信心。但是明天开盘乃至今后的一段时间股市一定会受到猛烈的冲击，这主要是基于上述的分析，我认为这个逻辑是符合常识的，所以我自己的心态也是很矛盾的。我所有的操作的目的是明确的，绝不要为了逃离而逃离，而一定是看是否能够降低持仓成本，买入更多股票，这一点是要明确的。

从管理者目前发布的几条政策利好来看，对于资本市场的呵护之意是明确的，但是力度稍显不足，却也是题中应有之意，不可能一次把牌都出完。中期我倒是比较乐观，息准双降，印花税，大资金大规模入市等应该都是可选项，为了提升经济活力，政策应该会彻底转向，也许会对股市起到重要作用，最终股市还是要靠扎扎实实的业绩和增长说话。

很多人都以外围市场的涨跌为参考，预测A股市场可能跌幅不大，这是不合理的参考，因为尽管中国经济会对世界经济产生影响，但是多数行业停摆受影响最大的还是我们自己，这一点和国外没有可比性的，短期内对于市场整体任何反向幻想都是不符合常识的，因为这一次并不是情绪宣泄，而是实质性利空，国家大多数产业停摆几乎未曾有过。

但是我自己只能尽量基于逻辑和常识去判断去控制自己的行为，也就是专注于自己挑选的个体公司而不去过多关注市场。科创板可能是明天开盘的首当其冲，昊海生科有机会就一定卖掉。复星医药所在产业没有什么问题，本身估值已经很低，没什么必要卖掉。亿纬锂能仓位最大，但是长期来看实际上它才是受益的公司。因为经此一役，人们会更加趋向于健康化，智能化，无线化的生活，对于私人汽车的需求会更大。产业长期看起来也没有什么趋势性的反转，依然向好，而且会更好。

简单化点，科创的仓位一定卖，其它的明天如果跌幅太大，卖出动作本身就没有什么意义，因为节前股市已经开始反应了；如果平稳小跌，我会卖出一部分仓位，寻找一到两周后捡漏的机会；如果个股最终被翻红，群众情绪被调动起来，基于我2020年的盈利情况，那我清仓离场，等待时机，因为那太诡异不符合常识。

黑天鹅对于有思想准备的人来说从来都是机会，但前提是资金也要准备好，希望我的资金快点就位吧。

投资周记20200105：2020年我可能要买点科创板

新年伊始，万象更新！每年的开头，股票市场的投资者都会把自己习惯性的归零，这体现的既是统计与阶段性成果的需要也是心理的适应性周期。归零之后要做的就是展望，但是这种展望是几乎不能作数的，100个年头的预测大概有95个是充满希冀的，至少也应该是个结构牛吧？年年如此，也不可能分出个对错，因为股票市场后面这一年的走势与此完全无关，但是心里充满希望总是好的。

年终总结的时候有朋友希望多分享点期权的东西，偶尔会说一点，但是我自己的体会很肤浅，也和别人不太一样，具体操作可以跟踪一下小马老师，我就是受了他的影响走进期权的。但是我对期权的认识有点差异，一个是希望把它作为对冲的工具，一个是将它看作投资者对于未来大趋势的概率判断手段，具体操作上我是很笨拙的，只从概率角度判断，也很少讲究策略的运用。所以也就导致很难分享出有力的东西，因为期权市场是瞬息万变的，T+0进出可以很多次。我总认为应该放开个股期权，我最需要的也是这个。比如像我重仓在亿纬锂能上，完全可以利用5%的资金量构建一个保护性认沽期权进行对冲，但如果只是沪深300期权那效果就近乎于没有。目前的期权对于我来说基本就是一个概率博弈的交易工具，概率大的时候我会下重注，没有就完全不交易，赚来的钱只要比例一大，一定转走一部分，要严格遵守资金管理纪律，这也是我跟小马学会的，否则是会出问题的，因为人是很可能会被贪婪吞噬的。

2020年开启，总要去研究一些新的投资上的东西，不断去挖掘，这段时间除了留心的几家公司之外，我还看上了科创板的一些公司，一开始也没有什么，大家都知道我本来就是去打新的，去年虽然不多，但是也顺利完成了任务，不过从来不研究里面的公司。不过经过一段时间的运行，科创板的激情不再温度逐渐冷却下来，大家的反响都不怎么好，去年重仓的鸡精们都赔个底掉。这样的情况就比较适合我了，要去看看究竟是不是有便宜货可捡。

便宜货我暂时还没发现，但是有很多公司确实是引起了我的兴趣。这些公司或是在自己的领域形成了独特的小而美的竞争优势，或是因为海归创始人带着技术与团队搞定了特殊的技术及产品。换句话说，科创板里肯定有杂草，这是不可避免的，但是确实有一部分公司体现了科创板的特色，有独门的绝技。这些小领域的优势将来一定会有一部分逐渐扩散开，长成参天大树也未可知。

当然，从现实的角度看，科创板公司的估值都是比较高的，这有点像纳斯达克的一些阶段。

动心归动心，下手似乎还早，这里面的很多公司的业务领域都属于高新技术，需要花费的研究时间和精力太多，我想还是慢慢来吧。我又在想，为什么美国市场上个人投资者极少呢？恐怕跟市场的发展也是有很大关系，比如像科创板里的一些公司，个人投资者与专业投资机构的研究程度是差距很大，随着市场不断扩容和升级，个人投资者确实越来越难跟住市场的发展，投资难度越来越大，也许有那么一天我也要去投资基金吧。但不管怎么说，今年我的一个研究方向会是科创板里面的公司。

科创板并不像大家想象的那样不堪，里面有很多小而美的公司，但是需要仔细去研究，这和当年我们研究创业板里面的优秀企业是类似的。我们面临的问题也是类似的，一个是去伪存真，另一个就是需要时间来解除价格禁锢。

其实今年还有一个重要的主题就是自主科技创新开始扩散。5G正式登上历史舞台，到下半年万物互联时代正式开启，还有需要指出的是，老美对我们的技术封锁一定是不断加强的，需要自主科技创新的东西会越来越多，医药、芯片、软件、高端制造里面有太多的机会和坑。不过这个主题太庞杂，不容易梳理。可是想到这里，就又和科创板以及亿纬锂能扯上了关系。

亿纬锂能的数据分析已经太多，但这些对我来说都不是太重要。为什么呢？我始终坚信，一家能够给投资者创造超额而巨大收益的公司的发展绝不是依靠现实估值能够分析清楚的，否则早十年我就把房子抵了抱着亿纬锂能不动了。企业的发展是动态的，赛道也在不断变化，亿纬锂能属于专注领域不断变好，赛道不断变宽的典型。由于这中间有着太多的不确定性，导致很多人即使看好也不敢下重注，或者即使买了也是朝秦暮楚。也是因为定性分析的不确定性很高，所以，保持定力不是那么容易，何况结论要到很久之后才能下，谁又能保证自己一定是对的呢？可是对于亿纬锂能的所有设想就只有好和更好的区别而已。

市场是不接受反驳的，对于成长股来说，预期就是分数，达到了正常轨迹，达不到死给你看，超额了马上拔高。比如贵州茅台的下跌，其实贵州茅台的财报在我看来完全可以挤出太多的盈利了，但是茅台肯定认为没必要。这和亿纬锂能有些相像，企业还是按照自己的步伐在发展，没有必要为了迎合资本市场的口味预期调剂出一点利润。

其实还有一家公司引起了我的兴趣，就是汤臣倍健。这家公司我是非常熟悉的，也曾经持有过，所以很了解，本来是准备这次暴个雷，多跌点才好买回来，结果完全不是那样，我也只好作罢，有点可惜。

2020年有太多的东西可以去研究，学习。

我的持股还是亿纬锂能和复星医药。

下周，我还在等，等我的钱。既然亿纬锂能还是在跌，那就多跌点吧，最好等我的钱到位，也不知道两者能不能完美匹配，跌得不好就准备买别的去喽。

2019年投资总结：意料之外，情理之中

还有短短几日我们就将共同迎来2020年这个新的投资年度，这一篇既算是周记也算是一年的总结吧，回顾这一年的投资历程，跌宕起伏，几经转圜，最终还是柳暗花明，值得一记。

这一年的投资核心就是围绕着亿纬锂能配置资产，过程详述基本都留在每一周的周记里，但是这些演变中有几个大的进化，有几件重要的事对盈利影响比较大。

一是年初决定在2018年的基础上继续以亿纬锂能为核心进行投资配置，不过此时千禾味业、信维通信等一众标的还处在绝对低位，所以手上还是几只股票并持的，只是比例上始终是以亿纬锂能为最重。由于亿纬锂能各项利好逐渐明朗，融资去处明朗，上半年是确定加确定的低位的，所以这一阶段基本是满仓融资亿纬锂能，说很轻松是不切合实际的，好在后来股价翻一倍多。

二是中间决定兑现一大部分利润，享受生活是重要一项，暑假带着一大家子人去做了奢侈的长旅行，心情极好，窃以为这才是投资的重要目的之一，如果只是把钱放在股市里不取出来享受胜利的成果，那还有什么意思呢？太贪婪不是好事。正如我家小仙女一本正经忽悠我时说的：“老爸，你不把钱花出去点，哪来的再去赚钱的动力呢？你说是不是？”是不是呢？说不清楚，反正，自从这种思想生了根，我也就失去了成为投资大师的资格，因为我太清楚复利的威力了。

三是更换券商，本来这种打算不是太强烈，但是被一家券商客户经理知道了我的情况，给出了让人心动的融资利率和其它宽松条件，最后还是进行了资产大腾挪，中间过程实在太过曲折，好长一段时间是交易中断状态，好处是利用这段时间对投资思路进行的反省和思考，这也才有了后面亿纬锂能的全程坚定持有。

四是对亿纬锂能的二次集中。亿纬锂能一直是最大持仓，但是在中间它从45左右跌到30，这个过程正是旅行回来不久，当时面临的局面是要不然就不参与，保住大部分利润，要不然就是利用好这次难得的降低成本的机会。秉承这知行合一的理念和依靠自己对亿纬锂能的深入了解，还是毅然决然的投入了战斗。这中间经过我手的的优秀公司标的还有华大基因，复星医药，乐普医疗，掌趣科技等等过客，最终都没有抵挡过亿纬锂能对我的诱惑，基本上是全部投入到亿纬锂能身上，甚至把期权上面赚到的钱都投入进去很大一部分，一度怀疑自己是不是走火入魔了呢？直至最后一役股价跌下30心理大关，倾其所有加杠杆，说没有退路是假的，因为之前利润太丰厚，尽管消费很大，还是足够厚，但是还是把利润中准备换车的资金也全部投入了，心里其实还是很紧张的，因为融资太巨又没办法跟其他人讲，再有几个跌停，一年的利润丧失殆尽。因为股价的反应和自己对这家公司和所处行业的认知相差太大，心情郁郁很是苦闷。好在后面股价大幅反弹，这才逐渐卸掉杠杆，现在基本上就是全仓亿纬锂能和部分用于科创打新的复星医药，心态逐渐平和，但中间的那种焦虑是难以言传的，表面上自己还要故作镇定。这时候把自己的投资思考写出来就变成一条很好的纾解焦虑，厘清思路的好途径。

五是对期权的开拓。今年的投资武器库中又多了一项，期权。最初的思路是想利用期权进行对冲风险，后来发现50ETF期权与自己的个股关联度很低，倒是学会了投机操作，这中间既大赚过也大赔过，对期权市场的认识步步加深，现在市场又推出了沪深300的期权，我从上市的第一天就开始参与，从资金量来说赚的很少，从比例上来说却是非常大。从交易的角度讲，期权是场技巧和时机配合的竞赛，但是对于我来说，我宁愿认为这是对股票市场大趋势的判断，所以交易策略我用的极少，这可能是不对的。后面希望进快推出个股期权，这样作为投资者就有更加丰富的可以对冲风险的工具了。

今年的收益，其它股票身上在上半年也取得了一些，但主要是来自亿纬锂能，中间没忍住还做了几次降低成本的投机操作，仅对于我自己来说，即使去除旅行享受和近期兑现的换车资金之外，仍然属于财富上台阶性质的从未有过的盈利比例，可能也远超过了我的能力水平。记得好像有过这么一句话：靠运气赚的钱，早晚会凭实力赔出去，今年的巨额收益主要是因为始终抓住了亿纬锂能这只整个市场19年涨幅排名前50的大牛股。如果当初决定是以信维通信或者千禾味业为核心，或者加上几只医药股，那么虽然也可能取得100%以上的收益，但是效果就要逊色太多。所以，靠运气赚来的钱要好好珍惜，要好好守护来之不易的盈利，争取让它继续增值而不是缩水。

吹牛的过程说完了，总结下来，在亿纬锂能这场重大投资胜利中最重要的是什么呢？

1、很多人是因为看见才相信，还有些人是因为相信才最终看见。当分析的逻辑大体正确时，你要相信你确定看见了未来，而不是反过来，只有你看见了才相信。市场先生总会有各种各样的情绪，总会有与你的认知不一致的时候。这一小段时间就是极少数市场变得无效的机会，你要抓住，然后等着市场重新变得有效。这里面的关键就是你的分析逻辑是不是清晰正确。

2、投资的最初就要选对赛道，紧跟着时代的脚步，尽量不要在落后的和过小的行业纠缠，除非出现意想不到的机会，不要苦思冥想的结果。

3、因为市场大多数时间里是有效的，所以我们赚到的钱很多是基于预期，而不是基于公司目前的状况。好的公司、产品或者生意模式一定是富有想象空间同时又可以大致估算不断变化的短期估值。短期估值容易让市场达成一致，想象空间可以打开未来上升的通道。

4、精确的数据计算分析只能起到一点基础性辅助作用，大的投资机会一定是基于定性分析，对于小部分人显而易见，对大部分人视而不见的。

5、市场情绪可能会对股价产生短期影响，这既可能会使你获得机会，也可能使你失去机会，但对一家公司的发展本质并不产生任何影响。要把情绪与客观情况严格区分，要利用而不是被影响。

那么2019年有没有什么教训值得记录一下呢？其实还是比较多的，但由于亿纬锂能一俊遮百丑，过程中的很多操作最终都转化向亿纬锂能的集中，倒显得不那么突出了。

1、过程中的亏损很多是来自于思考的结果和动手的行动不一致。比如期权上的很多操作，明明提前已经做好了计划，但由于期权日内价格变动过于剧烈，一次可能就是几十个点，不冷静，没有坚守原则和计划导致倒在黎明前。

2、优秀企业的股票估值通常都处于相对高位，很明显成功的关键不在于你有没有认识到它的优秀，而在于你买入的价格。今年有好几只股票都是由于自己经过分析过滤，认为公司非常优秀，但买入价格并不低，最终直至调整仓位也没能赚到钱。

3、A股的投资氛围有时候让人非常沮丧，股票的波动性并不是风险的来源。不能随波逐流也不能自暴自弃，否则投资理念就会产生负面和扭曲，积极应对适应这种环境还是首要任务，毕竟我们的目的是赚钱。

以上大概就是2019年留给我也是留给大家的印记了，过去的总会过去，2020年又是一个新的开始，我们有哪些展望呢？

1、关于亿纬锂能，难说再见。2019年，可以说我相信我会见到的都见到了，2020年还有很多曾经预言推断的可能会遇见。就目前的价格我认为它还有潜力可挖，很多催化剂效应还没有真正体现，公司的主营业务和投资业务的威力还没有真正释放。动力电池的产能释放还没有开始，但是盈利已经开始，这是最重要的，因为亿纬锂能的投资主要都放在了动力电池方向，而且是偏重高端侧，这是它有别于其它国内一般厂商的地方，2020年主营占比将超过50%的业务由亏转盈，这个年底最重要的消息竟然被无视了；麦克韦尔即将在2020年港股上市并且急不可耐的在上市之前就扩产，也被无视了。一家充满想象空间的超级成长公司跌得他奶奶都不认识了，我还以为要转ST了呢。这既是预期偏差的威力，也是国内某些投资机构一如既往的低水平表现。有人说是外资砸盘，我告诉你们，差价有可能，砸盘不可能的。过去几十年，对于这种A股市场难得一见实打实的高成长股他们太熟悉套路和历程了。所以在找到其它更好标的之前，亿纬锂能还会是我的持股之一。

2、跟住市场趋势，优秀的公司将继续享受高溢价。2020年法律议定之后，注册制会逐渐展开。这里面就有一个市场的大趋势，也是国内外市场的历史规律。核心的、优秀的、实力雄厚的公司会获得溢价，在他们身上我应该挖掘潜力，享受泡沫，而对于资质一般的上市公司要尽量放手。理由也很简单，历史上遵循市场规律的股票市场，资金都有集中的趋势，只有不到30%的优势公司才能享受溢价。道理上再深挖一下，资金是有限的，公司是无限的，公司上市越多，资金越只能集中，韭菜再多也不够用的，监管也越来越严，违规炒作成本越来越高，何况还有外资按照自己的投资思路的加入。所以资金为了安全只能流向业绩最好，成长性最好的公司。不断提升的利润和业务规模才是真正的股价催化剂，慢慢也就不存在所谓谁该涨谁不该涨之类的说法。

3、2020年重新考虑医药股的投资。2019年中间因为亿纬锂能的原因放弃了华大基因、乐普医疗、复星医药的大部分以及其它同类股，明年的一个思路是构建医药类持股。复星医药19年因为各种原因股价不振，但是这种思路清晰的创新类的平台型公司是非常难得的，在A股应该是独一份，复星的国际化并购经验丰富，资金有支撑，所走的道路与医药创新的趋势是完全吻合的，只要持续坚持研发一定强度投入，它的的效率会很高，未来会产生出更多的创新产品和公司。过去一年的这种市场估值水平正为我们加大介入力度提供了很好的安全保障，它是唯一确定低估值的。华大基因是唯一不讲条件的。医疗器械可能要有个种子，可能是乐普医疗。CRO/CMO可能也要投入，只是目前的估值水平需要做好预期。

总之，由于这个行业的特点和风险，整体思路一定是围绕着创新展开，然后在不同领域选取优秀公司构成组合，而不大可能单独持有一只，除非有意外因素出现，基础性工作还是依靠《外行看医药》系列分析。

3、重新回到泛5G领域。也是因为亿纬锂能一样的原因，19年中间放弃了信维通信。20年5G开始大规模展开，分析基本思路和之前基本不变，但是要加上自主的考虑，这是金毛带给我们的新思路，考虑的范围更广，因为真实有料的公司估值可能大部分已经不便宜，可能过年没事的时候慢慢研究一下。如果大家有思路也提供一下，共同探讨。

暂时就想到这么多，大家有什么思路一起提出来吧。

新年将至，愿我的朋友们：不乱于心，不困于情。不畏将来，不念过往。2020，投资长红！

投资周记20191222：超级明星养成游戏，我们会成为最后的赢家吗？

很幸运，我们生活在这个不断变革的时代。每一天我们的社会都在发生着变化，但我们不一定感受那么深，如果有人曾做过回顾的话，现在比五年前、十年前的变化会让人不敢相信。只要不发生战争，整体上我们的生活一定是越来越好。资本市场也是如此，尽管中间会有起伏，但总的趋势是越来越开放，越来越规范。

目前发行的堰塞湖问题基本解决，后面应该就是要准备注册制了，我认为这是顺理成章的，也是市场监管走向正规化的关键一步，我很佩服管理层一直坚持常态化发行而不因为市场情绪的原因停掉IPO，这种勇气和定力对于股票市场是好事，只要不是因为发不出来没人接盘，就应该坚持常态化发行。其实现在的状况和注册制差别并不是很大，对于投资者来说变化也不会很大，也大可不必变毛变色，市场的归市场就好了。

终于看到麦克韦尔要上市的确定性进展了，消息传出前后各方反应不一，甚至公告之后股价反而大跌，很多人百思不得其解。关于亿纬锂能的参股公司麦克韦尔变身思摩尔准备港股上市是100%的利好，大家都从不同角度做了解读，乌鸡变凤凰一夜飞到枝头上，可是股价就做出了完全不同的反应。其实这就是股票市场的真实写照，即使是像贵州茅台这样的历史上罕见的大牛股，也很少有人底部拿到然后一路持有到底，贵州茅台经历的坎坷更多，就连超级大散户玫瑰蛋总也早就在17、18年就不看好了，只是后来形势比人强才又改口称道。借利好走人是再正常不过的大资金投机操作思路，在亿纬锂能身上也不可能例外，至于以后还会不会高价买回来打脸就不知道了。

我找到亿纬锂能的时候，电子烟还没有这么流行，我对这一块的业务是没有充分认识的，但是随着时间的推移，直到楼下商场里的第一家电子烟专柜开出来，我才意识到电子烟的流行程度远超我的想象。现在同一家商场里电子烟专柜已经开到了四家，路上跑的电动车也越来越多，整个社会都开始为进入5G物联网时代做准备，属于亿纬锂能的时代也要到来了。

我们很多投资者过分关注短期不是问题的的小问题，这是不可取的。对于麦克韦尔和亿纬锂能而言，投资收益分不分红没有影响，因为亿纬锂能是按照长期权益法进行核算的，简单说就是投资企业自被投资单位取得的现金股利或利润，要抵减长期股权投资的账面价值，所以只要肉烂在锅里就没问题，受影响的只可能是亿纬锂能和麦克韦尔的此消彼长的现金流关系。关键是这钱怎么花效用最大，这点钱，亿纬锂能现在不缺，对于亿纬锂能最多也就只是上市前多分点红，但对于麦克韦尔就完全不同了，按照港股上市周期安排，一切顺利的话，2020年6月30日之前麦克韦尔应该可以登上港股市场。这中间的半年就是等待期，如果记得不差的话，从第一次递交申请发布招股说明开始，应该是进入了静默期，也就是从现在开始到上市，麦克韦尔的消息基本不会超出招股说明书的范围了。亿纬锂能处于避嫌考虑基本不会透露更多关于麦克韦尔消息，这一点需要做好心理准备。很庆幸的是，有位朋友问了一个问题：就是钱不分红，用到哪去了？干嘛去了呢？麦克韦尔扩产！很感谢这位朋友，这大概是思摩尔上市之前最有价值的一条信息了。根本不用胡乱揣测，就快要上市了，马上就有大把的募集资金可以使用，这种情况下，形势不好，形式一般甚至业务发展增速不算太快你都绝不会把能合理合法揣进自己腰包的钱掏出来给更多人分了，陈志平和刘金成还就这么干了。事情是明摆着的，只要不是实在太笨，总能想明白的，根本不要核算，逻辑和常识是很清晰的，业务一定是在超常规发展，蛋糕做大的诱惑和成功概率明显超过了分蛋糕的渴望，如果不是有极大把握，谁会不要到手的钱反而砸几个亿进去呢？所以关于这方面的争论可以休矣。

这只是推断出的确定性，对于企业自身，基本上麦克韦尔就是出身好又比你努力的典范，其它企业基本不可能在这个领域pk过它，因为它的技术专利是全球领先的，成本控制其它公司更比不了，两大块的成本，材料，大家差不多，电池，是技术领先的兄弟亿纬锂能给的。所以麦克韦尔基本上只有自身出现经营管理问题或者遇到全球性电子烟政策监管禁止问题才可能被打败，其它可能性基本不存在。

无法确知思摩尔的港股上市基石投资者会有谁。不过按照我自己的思路，上下游的客户和相关机构应该会趋之若鹜，比如悦刻和烟草公司，不绑定是傻子，绑定了就相当于给思摩尔加了无数层保险。关于这件事我们可以在思摩尔正式招股的时候拭目以待。

未来，思摩尔会变成怎样的景象是目前这个阶段不能确定的，但是不可否认的是从行业想象力和企业自身发展速度来看，它已经做好了成为超级明星企业的一切准备，但是究竟能不能成为资本市场的宠儿还要看催化剂，比如行业政策，结盟的对象，巨无霸客户的争取，超级订单的确认等等。这些都是与亿纬锂能息息相关的，不仅是资本层面还有业务层面。

除了思摩尔上市这个超级外在因素之外，亿纬锂能自身的所有业务放在5年前去看，你都不会相信它会崛起。但是5G万物互联的时代来临之后，你会发现它所有的业务都是属于那个时代的，说是风口也好说是企业自身高瞻远瞩也好，总之，亿纬锂能现在就站在那个为无限的智能化设备提供能源的位置上，对于我，这比宁德时代要有吸引力的多。

亿纬锂能现在面临的情况比一年前要更加确定，我重新梳理了各条业务线，高度确定，我甚至已经不用再像最早那样仔细分析财务数据，逻辑是清晰的，甚至连参股公司上市都明朗了。如果说下一周、下一个月的股价变化，那我不敢打包票，但是时间拉长以年计，那么亿纬锂能一定不会让持有的投资者失望。

基于财务报表，亿纬锂能的合理估值就不应该超过60块，但是超级明星公司是需要一定想象力和持股定力的，这就是我一直秉承的确定性溢价道理，亿纬锂能的估值是至少应该享受30~50%的确定性溢价的，而这个估值又是随着各种要素在不断变化的，所以很难说亿纬锂能的终点我们一定能提早很多就预测到，这是我时常告诫自己的。

主动性卖出是可以的，上市公司高管还要改善生活呢，何况我们呢。比如年底了我就打算兑现一点利润换一辆车犒赏一下自己，总是让人开心的。但是最怕的是什么呢？一种受到股市价格影响，不明所以被动性卖出，坏了心态。再有就是因为某次考试没考好而放弃了一个好学生。起码对于亿纬锂能，这些都不足取。我们要知道股市投资者是由不同层次的机构和个人组成，大家所设定的目标各不相同，55上下是机构的兑现利润抽身的合理平台，虽然有点鼠目寸光，但是按照财务数据正常估值，确实就在这附近。

除了兑现点利润享受生活，其余的也没有什么好办法，持有可能是唯一需要做的，最好就是由他去吧。

不知道这一段时间又有多少散户被消灭，非常可惜，明明一家确定确定再确定的超级明星公司就在眼前却因为蝇头小利来回折腾，直至筹码散尽。好事多磨，我们需要多一点耐心。

尽管今年以来亿纬锂能的涨幅惊人，但是这里面有很多持股人的错觉，就它的关注度而言，它还算不上一只超级明星股，但是它已经具备了成为超级明星的一切潜质，我们可能恰好由于万物互联时代的到来参与了一场超级明星的养成游戏，我们能成为最后的赢家吗？

投资周记20191215：人生如寄,何事辛苦怨斜晖

年终收官的气氛越来越浓，不久就要对这一年的投资活动进行复盘了，在这样的环境下，年终岁尾的格调似乎总显得与年中各个月份不那么一样，时光恍惚，匆匆而过，对于投资就多了些一年坚持下来的感慨。这个不仅是在股市，各行各业都是如此，就连我们家小仙女也要吭哧吭哧备战期末考试了。

现在提倡素质教育，一直在喊给学生减负。我对此倒是觉得不可矫枉过正，适当减负是应该的，但是绝不能一味西化。对于绝大多数人来说，学习从来就不可能是轻松的。从我们近几十年的快速发展看，奋勇争先是我们能够迅速崛起的根本原因之一，一路拼出来，难道我们要孩子们都变成日本那样的二次元宅男宅女或者香港那样喊着口号过日子吗？如何在个人与整体之间做到自由与约束的平衡的确是个难题，但过度关注个体感受，而不强调整体意志品质的提高，其结果是否一定会导致好的结果我个人是存疑的。比如不允许公布学生考试排名，这就是一个很诡异的东西。因为最终中考和高考还是要以考试排名论英雄，平时却不让学生搞准自己的定位，典型的错位与不匹配，制定的东西不配套，看似让人拍手叫好，实则是填了一笔糊涂账。

这样的纠结还有很多，就是这样陪着小仙女一路走来，一路思考，我也在想究竟怎样才算是个好父亲。比如在她很小的时候开始学钢琴，两年之后她不想继续学了，我以自己小的时候学琴匆匆放弃以致遗憾终生的经历严令回绝，又过了几年，学习渐忙，学琴很累，小仙女逐渐懂事，又一次提出太累了，不想继续，这一次我选择与女儿长谈音乐、钢琴与生活，然后给了小仙女一个晚上的时间自己去决定是否继续学琴。所以后面再学琴就是她自己的选择了，就业余水平而言基本已经到了顶级，国庆大合唱她独自用一曲钢琴为班级大合唱伴奏，已经颇有点挥洒自如的意味了，假期的计划是把一首自己作的曲子写成完整的歌，我的任务是为这个曲子作词，所以后面我的读书方向是抓紧时间学习如何填词（手动捂脸），难道不是应该先有词后有曲吗？

前段时间网上很多人说任正非先生是个伟大的企业家却不是一个合格的父亲。尽管他本人也曾多次表示过对子女的愧疚，但我自己也在思考，到底怎样才算是合格的父亲。放弃外在打拼的机会全身心陪在孩子身边成长就算是合格吗？一个父亲的第一任务难道不是应该努力工作为子女创造一个良好的成长环境，树立一个可以为孩子崇拜或者认同的社会身份示范吗？只是待功成名就，女儿或许已亭亭玉立，其中得失终究不是能用合不合格来定论的，或许只是时光太匆匆，人终不可分身而已。每个家庭的条件与具体环境不同，也无法非黑即白，怪只怪人生苦短吧。突然觉得生活中有那么多东西值得思考，却总也得不出放之四海而皆准的答案。

投资里同样的困惑也有很多，比如是集中于一家好还是分散开好？其实也没有定论，关键还是看你对企业本身了解程度。就像对亿纬锂能，如果不是对企业和常识性的规律有深入的了解，是不能也不敢持续下重注的。很多投资者为什么拿不住优秀的标的呢？因为对企业的发展预期不了解，所以无法坚定持股。像亿纬锂能在上涨不断创新高的过程中，有无数的个人投资者在做T的过程中被消灭。偶尔做T投机也不是不可以，但一定是在大概率获胜的情况下去操作，而不是因为一些交易时间里亿纬锂能有高开的现象而认为自己找到了规律。

亿纬锂能是一家典型的机构集中持股而且信心坚定的未来预期不断兑现的优质公司。所以它的走势特点是：特立独行，不断提高，顺势而为。

这几点似乎有点矛盾，其实不是，因为它的业绩增长和预期太多太好，所以它终究是一定要坚定抛开大盘，牛到底，从这一点看长期和整体的看，它是不可能理会大盘走势，特点就是买入成本不断上升，股价不断提高，所以机构也好，个人投资者也好如果在这一过程中需要买入降低成本或者如做T投机操作，就一定要顺势而为。比如机构没买够，一个早晨满市场恐慌性大跌，那我可以开高价买进，既稳住股价，又能把大量个人投资者的筹码换来，如果下午大盘继续跌甚至新低，那我就把股价也慢慢打下来，再把恐慌盘也买回来。这中间可能，仅仅是可能有机会做T降低成本。如果一个早晨仅仅因为亿纬锂能习惯性高开，就一定要做个T，那这一个半个点的操作就太不值得了，一个冲高就很有可能心态失衡，永远失去重新买进来的勇气。而即使做T操作，也应该做好心理准备：我的这次投机操作就是因为大概率有机会大幅度降低持股成本，无论结果如何都认，我在下午两点半之后或者第二天开市一定要买回来。没做好这样的心理准备就去乱操作就是瞎胡闹。

最近亿纬锂能有点不够低调，也是没办法，我个人还是希望它能慢慢涨，别太引人注意，最好也别涨停什么的。但是有意思的是涨停就涨停吧，还总有人想要去打开它，讲实话，放在现阶段，亿纬锂能身上我是不大能理解的，说是想要逗些筹码松动吧，复了一下盘，也没达到目的呀，这规模也不像啊，也许是有资金不配合吓走了吧。获利兑现？这也有点早吧？哪家的傻鸡精经理干的。

我的观点和过去没有什么变化，亿纬锂能如果未来一到两年在几个领域里的预期能够逐渐真实兑现，那么它的真实股价是不能按照保守估计的。这是因为估值领域有两种不同的分析方式。一种是确定性溢价，另一种是不确定性折价。

确定性溢价是对公司未来基于真实高速增长确定性的资本市场奖励，比如在优秀公司股权的获取过程中，无论是哪一轮融资，只要未来增长确定性高，就可以获得溢价，这种溢价的本质是资本希望出价高于竞争对手而大概率获得优秀公司股权的策略造成的。而在二级市场里，这种股价的摆动幅度会更大，因为情绪、市场情况和专业度的原因。所以一旦开始连锁反应，亿纬锂能股价应该是在论坛上优秀的保守分析的市盈率基础上至少增加30~50%，前提是市场情绪配合。

不确定性折价是指公司业务陷入困境后，由于其未来不确定性，往往会在其已经按照基本保守估值的基础上再调低30~50%。这也是很多个人投资者在提前介入投资困境反转型公司时成本很高的原因。这种例子股票市场里屡见不鲜。

两种不同处境的公司的不同境遇实际上反映的是风险与情绪的赋值。很多大V这两年在香港市场折戟的原因也是源于此。香港市场的问题根源是什么我们都清楚，在这样的情况下是一定要加入整体不确定性折价因素的，而如果只盯住个别公司估值，视野就不够宏大。A股很多公司对于港股是有溢价的，这里面一个原因是流动性溢价，另一个就是国家整体上升环境的确定性溢价，观察不到这一点，就会陷入迷茫而得出同类港股便宜的结论。当然这是对于二级市场个人投资者而言，对于股权回购或者特定目的的持股当然是买入价格越便宜越好。

下周我也没什么计划，持股还是亿纬锂能和少量复星医药。

复星医药是属于厚积薄发的平台型企业，在国家鼓励创新和目前的协议情况下，明年起复星医可能药逐渐重新找回节奏，再次崛起，具体的需要再评估。

关于乐普医疗的问题。乐普医疗确实可能被贴上仿制药的标签，但是这也是片面的，未来乐普医疗一定是偏向医疗器械的，这一波行业政策似乎打乱了它的发展节奏，但是它自身其实也是把医疗器械当作主项的，它制药业务的发展壮大是有其历史背景的。我当时只是因为确定性原因，要集中持股到亿纬锂能上，所以从估值和前景可能性角度考虑留下了复星医药卖掉了乐普医疗。只是消息一来可能打乱目前的平衡，本来是看着亿纬锂能涨，其它不涨，慢慢研究分析，明年重新布局一下，这一下也就先看看热闹再说吧，但我自己从不曾有过任何幻想，不过是个缓急而已，只有自身强大起来才是硬道理。

投资周记20191208：我们和祖国一起越变越好

转眼就走到了年终最后一个月，投资上有颇多感慨，个人职业生涯中也迎来了又一次变化，算是一次小小的提升，投资收入和本职工作就算是做到兼顾了吧。

如果以今年投资收入计，那确实是可以考虑逐步退出现职工作了，但是我所受到的教育和多年职业熏陶又让我觉得自己可以做更多的事情，不仅仅限于投资赚钱。古人云：穷则独善其身，达则兼济天下。最初的投资原动力就是因为穷，穷则思变，选定了投资这条路从未动摇，时移境迁，国家在变，行业在变，职业生涯在变，投资收入也在变，其与职业工作收入之间的比值越拉越大，而自己的心态却越来越平和，每周写一篇投资周记也算不上什么负担，反而是思考的过程显性化。赚钱很重要，但一个男人在社会中除了收入之外还可能应该有其它的追求，家国情怀或许也是其中之一。孟子云：“求则得之，舍则失之，是求有益于得也，求在我者也。求之有道，得之有命，是求无益于得也，求在外者也。”这或许就是我这类人深受儒家思想浸染的深刻写照吧。

我既愿意为自己的祖国添砖加瓦，也深深的受益于她的日新月异。这里有全球最勤奋的年轻人，有最大的市场基础，有最统一的指挥系统，也有很多的短板需要补上。这些都决定了未来十年整个国家将继续领跑世界经济增长。在这个过程中，不知不觉我们就会更换赛道，比如原来不环保的高污染粗放型产业一定会改变，而我们缺少的创新型企业和产品则可能会蒸蒸日上。作为投资者我们应该对国家的整体走向有个趋势性的判断，这样可以更好的帮助我们制定投资策略。

从思路上，有几个方向是确定性非常高的。

第一个就是普遍性的行业创新。这里所指的创新并不偏重某一个行业，而是指自身具有创新基因的公司。比如在医药行业，集采等政策的出台严重打击了日子很滋润的仿制药公司，用政策和规则倒逼行业进步，一段时间的沉寂之后，真正的优秀创新公司会慢慢走出行业低谷，真正走上依靠创新不断壮大的正道。作为投资者则是到了考验投资眼光的时候。股票市场的事实是当你坚定一家公司是无可争议的值得投资的好公司时，它的股价一定不便宜。所以最纯真的爱情都是相识于微时，却难以执手经年，多在尚未功成名就之时就已经一别两宽。

但这样也会带来一个严重的问题，就是初期准备崛起的公司往往都是有争议或者有缺陷的。比如一年多两年以前的亿纬锂能，在一众电池公司中似乎毫不起眼，产能也不够，还不断提出融资需求，经营现金流极难看，当时对于这样处于中游的锂电公司是普遍认为上下受压不会有大的发展的。这个时候分析起来就要结合行业整体发展前景，充分发掘企业增长潜质。当时很长一个阶段不少投资者都是被动持有，不敢主动加仓，只是后来运气来了，大家都享受了技术创新伴随相关行业发展红利，但是这种运气不是总有的，对于这部分被动投资者，我认为还是应该去复盘，总结思考。

现在也有很多这样的公司处在争议中，比如华大基因，我非常感兴趣的一家公司，也持有过，只是因为在和亿纬锂能的比较中，短期确定性缺失，最终还是集结于亿纬锂能。但是基因相关这个行业绝对是人来的将来时，只是这家公司自带缺陷，有点新闻什么的其实不算事，仔细分析就可以，最让我犹豫的就是这家公司并不是整体上市，因为我自己也有过类似经历，其中的很多东西都在企业内部，装不装进上市公司里，外面人很难看清摸透，老汪又是那么特立独行的一个人，猜不出他的意思。如果将来是华大集团整体上市就少了这很多麻烦。目前的情况究竟值不值得大笔投入，还可以持续再讨论。

第二是基建。我们国家这么多年发展得太快，其实是在基础建设上面欠了不少账的，当然好处就是推高铁之类的特别快，直接换代了。房地产这些年其实也是在补短板，但是究竟还有多大潜力可挖，谁也不知道。但是基建不仅仅是房地产，这就像国产车一开始就是要造壳子，其实后面需要补的课还有很多，但是都不在包子褶上。举个栗子，仅地下综合管廊一项，如果要全部达到发达国家水平，就够全国折腾两年有余，只是看启动还是不启动。

但是我本人倒是对基建类兴趣不大，很难找到特别让我中意的公司。

第三个是竞争。我喜欢的公司当然最好是有护城河，但这种公司最好是自由竞争中拥有独特优势，而不是依靠行政。我们国家有自己的国情，凡是依靠行政而获得垄断优势的企业，效率都是低下的。很多人当年为什么发了疯似的买中国石油，就是错判了行政垄断与竞争垄断之间的区别，行政垄断肥的是自己，竞争垄断才可能使股东获利。当年的很多大V至今还走不过国投电力、电广传媒之类的怪圈，就是这层关系没想清楚。所以，我们国家未来一定会越改革越好，越开放越好，因为越来越多的行业正在失去保护，直面正面竞争。亿纬锂能也是一例，补贴保护时很难看出谁的发展思路清晰，经营管理水平高，只有把补贴撤掉，开始自由竞争，把利润打薄才能发现谁更有竞争力。

第四是金融。我们的金融会越来越开放，这对我们这些仍然坚持独立投资的个人投资者提出了更高的要求，但同时有会给我们提供更多的可用工具。从这个角度讲，未来个人投资者一定会越来越少，这与发达国家金融市场的发展规律是一致的，因为对知识结构要求会越来越高。小徒弟说，我最喜欢的个股期权要来了，这下要把散户玩死了。这话也没错，新的衍生品出来，盲目追求暴富，又不了解规则，一定会有人赔光。但同时，也提供了一种另外的投资思路，比如我之前一直比较遗憾的上交所的50ETF期权无法真正起到对自己手中单独个股进行对冲保护作用，以后可能就比较容易实现。当然，这些都是后话，我预计，最先推出的还是指数类和ETF类，个股期权可能再酝酿一段时间，不过，就算捅出天大的篓子我也不希望政策放了又收，朝令夕改，开放才是发展的正确思路，竞争越充分，实践才能越能起到检验真理的作用。

我手里的持股还是那两只，主要是亿纬锂能，复星医药有一点。亿纬锂能从投资收益情况讲肯定是巨大的，但是就公司而言，很多概念的爆发还没有到来，2020年应该是公司业绩与公告频发的大年。复星医药与一众我喜欢的公司股价不振其实是好事，这种节奏很少有，不过要说其它一些公司有多便宜可能我还觉得谈不上，可以慢慢研究慢慢等待。

投资周记20191201：从暴风集团的崩盘说起

本周比较让人感慨的是暴风集团彻底凉凉的新闻，资本市场的无情仿佛是个加速器，不过几年的时间就是一场沧海桑田的巨变。当年的暴风影音在pc时代是何等的风光，曾经我电脑中唯一的播放器就是它，可惜时代在变，网络的进化使得在线播放逐渐成为主流，如果经营中的互联思路和版权意识没有跟上，倒掉应该是暴风的最终结局。

暴风是怎么走向消亡的呢？这个过程是值得投资者在选择投资标的的过程中去研究的。

因为创业板对IPO企业的盈利有要求：最近2年连续盈利，最近2年净利润累计不少于1000万元，且持续增长。或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。

暴风上市之前的状况按理来说是应该持平或者走下坡路的，但按照公开资料显示是符合标准的，而且还有增长，2015年上市年，公司业绩突飞猛进，也就成就了它的股价冲上123的高价，令人瞠目结舌。当时我印象中还曾撰文分析其中的逻辑毛病，其股价必不持久，无可支撑，可惜应者寥寥。因为彼时有很多大V和券商研报为其摇旗呐喊，这些不负责任的人是应该被咒骂的，但是时过境迁，我们现在还是应该主要分析这个倒掉的过程。

暴风上市前后两三年正是国内版权意识开始觉醒，法律日趋完善的过渡阶段。乐视、腾讯、阿里纷纷开始布局各个领域的版权购买，乐视当时是出手最猛的，当然它最后的结局也不好。暴风比较尴尬，正是要冲刺上市的阶段，不可能融资或者干到亏损去争取版权，也可能没有那个财力和资源。为了保上市，2012年暴风那三年力求上市前两年利润达标且有增长。这里的暗病就已经埋下了，暴风彼时已经开始了没有版权情况下的免费强播，虽然当时暂时获得了用户数的增长，但是不可能持续，而且弹出的大量增加也影响了用户体验。也正因此，导致了暴风上市即巅峰，后面就是官司缠身了。更加可怕的是上市之后虽然已经错过了版权争夺最好的时期，但它的发展战略还是没有把有限的募集资金聚焦于主业，而是搞起了资本运作，急躁地确定了VR等三个主攻方向，完全是按照市场热点炒作的路子去走，现在想来或许已经获知自己力不从心，回天无力，结局早已经注定。

这整个过程中公司内部究竟是个什么情况，老板究竟做了哪些事，核心的人员至少应该是了解大概的，所以我们也能看到公司人员只减持不增持，股市里的金科玉律不可违背，那些都是常识。

暴风的结局就应该是这样，没有法律意识，没有版权意识，没有跟随时代技术进步的意识，没有战略聚焦意识，多少企业殊途同归。

最让人唏嘘的是暴风最后一批程序员在公司难以为继的最后时刻，坚持为广大用户推出了迄今为止最好的单机播放器——16版本的暴风影音，我特意去下载了一个，这真的是个会存在电脑中很久的一款单机软件，纯粹，干净，快速，全面。在我们今天已经习惯各种在线广告和弹出的时代，它让人感到异常的清爽，可惜单机播放的资源已经少之又少，未来5G时代单机软件的存在就更加孤单了。推出这款最终版本暴风影音的程序员一定是非常有情怀的一代程序员，在公司的最后时刻为互联网时代留下了一个单机PC时代的注脚，如果你们能看到，向你们致敬！

暴风就分析到这，这周还看了很多名人关于宏观经济的分析，分歧也不少，但实际上谁对谁错，恐怕要十年二十年才见分晓，现在对我们的投资也帮助不大，在这里仅记录一下我的自己的观点。

有个叫高善文的经济学家，对于他的悲观的社会经济发展状况分析，很大一部分我是不认同的。经济与正直是不分家，所以是正直经济学，但我们谈经济时是不能脱离正直的，西方的经济学家曾经从三十年前就开始研究中国经济，我读过其中一些，数据很翔实，论断有力，但是其崩溃的结论从未实现过，不是这些人不努力或者不够聪明，只是不同体质下所能释放的活力和可以采取的办法是完全不同的，只研究经济不考虑正直因素是不可能得出正确结论的。国家干预主义和经济自由主义这两大西方的主要学派经济学原理都在我们几十年的发展历程中若隐若现，很多时候是需要见招拆招的。但是这两大学派对于我们这样的体质下的经济发展原理始终是语焉不详的，这是因为每个人所处环境不同，一定有历史局限性。

以中国人的勤奋和聪明为基础，我们所能释放出来的经济活力和所能发挥的统一指挥棒作用是西方远远不及的。比如治霾，五年前是个什么形势，现在再对比呢？恐怕很多城市的人都已经淡忘了；我们说房住不炒，就是炒不起来。我们现在虽然目前所处的内外部环境不佳，但是这是个倒逼国内改革开放的最佳时机，这两年来提出的改革开放措施之多之快是过去很多年不能想象的。

国企改革、继续城镇化、城市各类管网等基建、金融开放、全面5G、电子电动化、减税降费、生育福利制度、户籍放开、农地流转、教育投入、自由贸易、科技创新扶持等等，我们虽然暂时失去了人口红利，但是在这一阶段我们需要补的课很多，可以挖掘的经济潜力也太多了。当然，我们不是没有经营不好的可能，只是要保持一定的定力，贩卖焦虑大可不必，最后打脸的必定是他们自己。当然，他们也不在乎，经济学家以预测宏观经济为生，找问题是他们的偏好，不过不能钻牛角尖，高善文们过去这些年被打过的脸还少吗？我倒是希望他们能够多研究历史，总结出一些对国家有实用价值的规律和方法。相对来说，我更喜欢任泽平的文章，提问题也要想办法。

经济状况不好经济下滑，这个阶段实际上对股市是双面作用的，不仅仅是不利因素，因为各种最有利的宽松政策一定是在这个阶段出台，而且是不断出。大家总说不可能的，在我看来并不一定，比如印花税，早就没有了征收的基础也失去了本意，为什么不可能就取消呢？

这个阶段具有创新和技术优势的企业是最受益的，因为国家的引导性很明显就是要大力推科技创新和技术进步进行产业升级，而且这些企业也是对原材料这样的成本相对不敏感的一部分，附加值很高，所以这样的企业和行业发展速度会更快，利润会更加集中，各个领域的头部创新企业会不断崛起。作为个人投资者，我们应该有这样的领悟和敏感度去观察和分析与投资相关的宏观层面的趋势。

微观上，我自己的小小投资还是没有变化的，现在只能说主要是亿纬锂能了，还有一点复星医药，因为亿纬锂能不断膨胀。原还看不懂，怎么晚上一看亿纬锂能当天情况就比较诡异，不通啊，原来是大股东减持结束了，只是纳闷这么多的大单抛售都被谁接走了呢？散户可是不断被消灭啊。

很不负责任的说，我实在是喜欢现在这种节奏了，别的股票在跌手里的股票在涨，太有利于从容挑选潜在标的了，这对于将来重新布局是非常有利的，只是目前在亿纬锂能面前想找到一个同样吸引我注意力的便宜公司还是比较困难的。

还有一个月2019年就要收官了，但愿大家都能坚持住，PMI枯荣线已经转正，政策利好不断，股市的好日子就要来了。

投资周记20191124：高成长才能带来超额收益

因为亿纬锂能仓位过大，上周周记刚起了个念头考虑是否要调整持仓结构，这一周市场就开始配合了，莫非我还有意念召唤的能力了？原来有人说大概10%的公司低于净资产我还不太相信，今天自己查证了一下，竟然真的有377家公司是破净的。这一年市场究竟发生了什么？或许是因为我自己一直在几只优势公司股票中打转，似乎变得对这些变化感觉很迟钝。

我仔细翻了一下这些破净股，除了经营出现大问题的，基本都比较传统，钢铁、基建、房地产、煤炭等，资产比较重产业升级很难。尽管我也写过关于周期股的分析文章，但其实判断这些行业的周期是很难的，比如房地产，这是国内经济中容量最大的一把壶，但它是一把夜壶，憋急了才会用，什么时候用，滋多少都是不确定的，还兴许滋到别处去呢。当然一百个答案中总会有一两个凑巧是对的，不过对于投资者来说，选择适当时机还是很难的。

为什么会出现这种大规模破净的现象呢？各家自有各家的愁，但一个共性的要素是失去了成长性，或者说让投资者看不到未来。那么这样的企业就一定没有投资价值了吗？我个人的看法是要不然就是极度低估，低估到看一眼吓一跳，而不是看半天还要琢磨好久那种，要不然就是股价低位，业务稳定但股息比理财产品还高。

抛开这些再看指数和个股关系，其实指数与去年相比大部分时间并没有超出预期的上涨，但是一些所谓大型蓝筹股比如贵州茅台、中国平安等的股价却是绝对的历史高位了。政策解绑之后，外资和超大型资金的不断进场是促成这一现象的根本原因，普通投资者觉悟的慢一些就赶不上这趟徐徐开动的列车。当然，这并不是说鸡精们就能力有多强，抱团还不会吗？这类公司是所有国别鸡精经理最容易达成共识的点，安全而且团会越滚越大嘛，这更多的是基于人性而不是能力。

不过，我和一些朋友在亿纬锂能这样的股票身上也取得了收益，这样前景争议很大的公司，早期大型资金是不敢倾情投入的，除了能力，这里面还有个机会成本的问题。收益自然是更大的，这更多的是基于成长性，即使是一般性操作今年在亿纬锂能身上也应该有翻番的收益，当然，得承认幸运还是重要的原因。这样的好处是节奏掌握在自己手里，可以从容地等待潜在的投资标的股价降下来而不急在一时，打也打不掉的巨大盈利就是硬气的根本，坏处就是提高了胃口，寻寻觅觅也难以找到同等可能性的公司，还有就是自己曾经因为亿纬锂能卖掉的那些公司股价仍在当初卖出价之上，前景又不一定如亿纬锂能，即时买回，心有不甘。但是，如果照现在趋势走下去，很有可能有机会把仓位进行重新平衡。比如格力电器，我看不出它未来还怎么持续增长，当然从财务和成本控制角度，董小姐是绝对高手，加上与经销商的特殊架构，格力的财务报表里有很多合理合法隐藏的利润空间可以在未来释放，但是现有业务上就很难看到大的成长空间了。面临同样问题的股价高位的蓝筹公司不在少数，在未来几年的平缓的整体经济情况下，平稳的蓝筹一定不会是超额收益的获取处。市场对于公司成长性和增长点会更加看重，也更敏感。作为个人投资者确实应该花些精力在公司真实成长性的分析方面，如果能持续跟踪到某个领域的扎扎实实潜在高成长标的，很有可能成为亿纬锂能这样高成长股票标的的后继者。

关于明年的重点标的，这个确实还没有想好，还是在持续观察中，要看亿纬锂能上涨的速度和高度，也要看市场的节奏和价格变化情况，先放一放吧，以后再说。关于亿纬锂能，现在根本不用我分析了，研报和球友的分析已经很棒了，用心的我也都打赏转载了，自去关注。各类消息看多了容易迷失方向，只要坚持常识就可以了，可惜两周，个人投资者又被消灭10%。

对于电子烟的问题，我的看法，要是能禁，把危害高一百倍的烟禁了多好，不过是利益纠葛而已。谁能拿出个数据说电子烟面世以后，吸烟人数较之前大幅增加吗？别扯淡了。酒还对人体有害呢，咋不把茅台五粮液禁了呢？现在技术进步了，有个减害的烟草产品出现，还不允许用？美国就更别说了，根本不用担心，装什么圣母婊啊，历史上它禁啥成功过呀。金毛又不傻，与其黑市泛滥，还不如规范管理，还能大笔税收进账，解决就业。目前无非就是这个产业目前还没有成熟，规模还不够壮大而已。要是一年贡献一万亿税收，哪个监督机构敢把它拿出来说事？

下周没计划，恐怕是涨也涨不到位，跌也跌不到位。