人工钻石概念持续火热，资金到底炒的啥？

最近，人工钻石概念火了起来，力量钻石、中兵红箭等接连涨停，成了市场震荡下的热门品种。

人工钻石又叫培育钻石，指的是采用人工的方法模拟天然钻石结晶特点生成并制造的钻石，但是人工钻石的特性基本上和天然钻石相差无几，特别是在晶体结构完整性、透明度、折射率、色散等方面表现优良。

但是，人工钻石的成本优势是显而易见的，目前零售价格已经能做到天然钻石的35%左右，这个成本如果在钻戒、项链等火热的消费市场推开，其带动的消费空间是相当巨大的，因为大大降低了消费者的购买门槛。

从市场情况来看，2020年全球培育钻石毛坯产量600-700万克拉，其中一半是在中国采用高温高压法生产的。对应的终端市场超过了400亿，到2025年人工钻石你的市场规模有望超过1000亿元。

正是由于存在成本优势下带动释放的巨大消费潜力，以及快速增长的市场规模，才导致目前资金大举炒作人工钻石概念。

比如中兵红箭，公司声称人工培育钻石行业高景气，公司产能持续扩张带动业绩大幅增长。人工钻石还能普及到的应用场景上。

但从投资角度看，好的投资机会一定是行业空间、市场竞争和公司盈利能力的综合考虑。比如典型的CRO行业，行业受益于医药研发的加快以及全球产业链的转移，行业龙头竞争地位稳固，并且每个公司都有自己独特、稳健的盈利有优势。

但看人工钻石，行业很杂乱依然是一个不透明的行业，市场目前竞争也很散乱，相关公司比如力量钻石的盈利持续性还有待考量。

目前这一行业还处于概念阶段，最后还要看公司业绩的释放，留一半清醒吧。

大方向上看，尽管市场震荡小热点此起彼伏，但依然是消费和高端制造（风光、锂电等）的轮动，因为这才是高景气度、高成长、高确定性的地方。后面大概率还是维持这种轮动状态，注意把握好节奏就可以。

……

片仔癀：前三季度净利润20.11亿元，同比增长51.36%，其中第三季度净利润8.96亿元，同比增长93.08%。

这个业绩很亮眼，单季度业绩也是创造了历史最好业绩，产品供不应求下涨价也是增厚业绩的重要手段。

这样的业绩基本上把估值大幅拉下来了，今年如果接近30亿利润的话，即便100倍估值，对应股价也是新高了。

东方财富：第三季度实现净利润25.07亿元，同比增长57.76%；前三季度实现净利润62.34亿元，同比增长83.48%。高毅晓峰鸿远新进十大流通股东名单。

东财的逻辑前面文章解读过多次，从投资三要素来看，公司处于居民财富大搬家的火热大赛道，行业上在券商里独享流量优势，盈利能力上业务搭配合理。

温氏股份：前三季度净亏损92.5亿至97.5亿元，上年同期盈利82.41亿元。

从近期养猪龙头公布的业绩预告来看，基本上三季度已经陷入了全面亏损，并且亏损幅度是相当的大，有的一个季度亏损竟然超过了前面几年的利润之和。这主要有两个原因。

第一，近两年养猪行业面临的成本压力在持续增长，比如防疫成本、饲料成本、人工成本、厂房成本等等，这些成本增长是相当大的，一旦猪肉价格出现回调，给养猪企业的压力也是相当大的。

第二，养猪行业的去散户化，前面由于环保压力等，小散养殖户逐步退出养猪行业，养猪市场份额在向头部企业集中，从这些企业的大笔扩产中也能看出来。

但是份额提升了，规模扩大了，一旦猪周期反转，养得越多亏的也越多。

所以，猪周期下，这些龙头好的时候会大赚，亏的时候也会巨亏。目前这个猪周期依然存在，因为市场份额还是太分散。

从投资角度看，猪周期筑底还需要过程，去产能需要时间消化，预计明年一季度会猪肉市场底。

就这……

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暴跌20%，过气的明星公司！

过气明星最尴尬的事情，莫过于：关于TA的新闻，再也引不起别人的讨论。

在港股有这么一家企业，作为曾经的“民族科技企业”，中国科技公司的代表，如今却很少有人谈论起它，即便聊到它也多是一些负面新闻，甚至在2018年被港股的恒生指数50只成份股中剔除。

大家猜到是谁了么？没错，它就是联想集团。

最近联想的股价，也是像跳水一样，扑通扑通的往下跌。这是发生了什么？

今天呢，我们就来看看这个“昔日明星”——联想集团吧。

一、IPO一日游

9月30日，联想首次公开发行存托凭证（CDR）并在科创板上市申请刚刚获上交所受理。（关于CDR的详细讲解，可以去看文末的小课堂~）

联想的上市申请在9月30日刚被受理，10月8日就被终止了。也就是说，发行上市申请获受理仅1个工作日，联想撤回科创板上市申请。大家要注意，这里是“终止”而非“中止”。

10月10日，联想发布公告，解释了撤回申报的原因：考虑到公司业务规模及复杂度，招股说明书中的财务信息可能会在申请的审阅过程中过期失效。

怎么说呢，我看了联想的这个解释感觉一头雾水，而关于联想匆忙终止上市的真正原因，市场也是众说纷纭，最普遍的猜测是这家曾经的明星科技企业，不符合科创板的定位。

为什么说它不符合科创板的定位呢？我们从联想集团的财报来找找答案吧。

在看财报之前呢，我们需要清楚港股与A股不同，港股的财年没有一个统一要求，有的公司采用4月1号-次年3月31号，比如今天咱们要讲的联想集团(0992.HK)；有的是7月1号-次年6月30号，比如现代牧业(1117.HK)。

首先，我们来看一下联想集团的研发投入。

要知道，当初我知道联想要去科创板上市，就一脸懵逼，联想-科创板？怎么都联系不起来。

毕竟联想集团想在科创板上市，它的研发投入占比就不达标，而科创板要求至少为5%。

2016-2021六个财年，如果只看联想集团的研发费用的绝对金额还算是比较多的，但如果和同期营收相比，研发投入占比仅分别为3.32%、3.16%、2.81%、2.48%、2.63%、2.29%。联想的研发投入占比不仅不到3%，还在逐年降低。

在200多家科创板公司中，平均研发投入比例高达11.97%，有接近两成的公司研发投入超过20%，少数公司研发投入占比更是超过30%。

并且联想还有一条致命的弱点：传统智能设备业务是联想业绩增收的重要渠道，而它的数据业务还在亏损。所以说，联想集团充其量就是个“攒电脑”的组装商，不能算是高科技企业，并不冤枉它。

说完了这个研发投入情况，我们再来看看联想的利润。

过去这几年里，联想集团2016和2018两个财年净利润为负，合计亏损接近22亿元。截至2021年6月30日，联想集团净利润为30.15亿元人民币，同比增长119%；联想的净利率为2.87%，是过去十三年的新高。

联想的净利率真的很低，也就相当于普通的的批发性贸易公司，根本没办法同那些高科技公司相比。但你能说联想不努力吗？毕竟联想的净利率可是达到了过去十三年的新高，虽然只有2.87%。

为什么会这样呢？因为联想从一开始就选择了一条容易的道路，既然想赚快钱走容易的路就意味着公司没有护城河，没有高溢价能力。后面，我们再详细说说这个事情。

根据2021财年年报，联想的资产负债率高达90.5%，这可真是高得离谱，比现在深陷债务危机的中国恒大的资产负债率还要高。联想集团的净资产只有两百多亿，本次科创板上市就想融资100亿！emmmm....

虽然联想没能在科创板成功上市，但是拔出萝卜带出泥，在招股书中联想高管的收入可真是引爆了舆论。我们可以看到，联想集团仅二十多名高管一年的总薪酬可以高达9.34亿。

大家可以看看这个表格，联想高管薪酬占了净利润的30%，高管拿走的钱，比国科控股分得的利润还要高。并且刚刚我们也提到联想的资产负债率高达90%，这是借钱，然后给自己拼命发薪？弄了半天合着债是公司的，钱是自己的，然后还想再去科创板上市接着割韭菜？

看到这，我就想说这要真让联想再次上市募集到钱了，是搞科研，还是发工资呢？

不禁让人深思。

二、柳倪之争

如果你了解联想的过往，可以发现联想真的是一把好牌打得稀烂。

其实联想现如今的状况，早在26年前就已经注定：

1994年，联想公司的两大核心人物柳传志和倪光南产生了严重的分歧，也就是著名的“柳倪之争”。

倪光南认为，联想应该对标英特尔“芯片”技术，希望全力开展“中国芯”工程，走技术路线。而柳传志则认为，联想应该发挥制造成本优势，芯片、操作系统造不如买。

最终，柳传志胜出，倪光南落寞退场。技工贸输给了贸工技，现如今再来看看这个免职通知，不免感觉悲凉。

后来，随着经济发展水平的不断提升，尤其是国际市场竞争的不断加剧，以贸易为导向的中低端技术扩张和规模扩张进入了瓶颈状态，技术为王的格局越来越明显。

柳传志在2009年时表态，联想贸工技积累已够，将尝试技术突破。然而，十多年过去了，事实证明这只是一句空话。

倪光南院士在离开联想之后，宁可不要钱、不要股份，为制造出有中国自主权的芯片、操作系统呕心沥血，犹如和风车作战的堂吉诃德，毫无收获。

倪光南虽然屡战屡败，但依旧屡败屡战，一直到现在，以82岁高龄还不遗余力为中国芯、中国魂奔走呐喊。

鲁迅说过:“ 中国一向就少有失败的英雄，少有韧性的反抗，少有敢单身鏖战的武人”。

三、总结

说真的，与其让联想这种不符合上市要求的公司在科创板融资，不如真的让符合科创板上市条件、真正需要资金的中小高科技公司上市。他们才是国家创新发展的希望。

想起了联想之前很火的广告词：人类失去联想，世界将会怎样？

现在看来，人类失去联想，世界真的不会怎么样。我们不是还有苹果、华为、小米、戴尔吗？

最后呢，有个小插曲，我在看联想集团2021财年年报时，发现去年它在北美、欧洲都有可观的捐款，但是，并未提及中国。我也不知道该说什么，大家自己品吧。

【港股打新动态】

新股上市：和誉-B(2256.HK)正式挂牌上市。和其他的“-B”股一样，和誉暗盘表现不佳，最终收跌5.62%。截止到今日收盘，和誉最终收跌0.48%，总市值为87.11亿港元。

另外，微泰医疗-B(2235.HK)将于10月18日公布配售结果、10月19日正式挂牌上市。

【港股小课堂】

今天，我们在文章里面提到了联想集团想CDR回A股科创板上市，可能有朋友不理解CDR是什么意思，我们来给大家简单讲一下。

1、什么是CDR?

CDR是中国存托凭证（Chinese Depository Receipt）的简称，是指在境外（包含中国香港）上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，并发行由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。

目前，不单单是联想，百度、腾讯、阿里、京东、网易等企业都有以CDR的形式回归A股的打算。

到时候就算没有港股美股账号，也可以直接用A股账号投资这些公司。

2、CDR的优势？

根据证券法的规定，在一国上市的企业其注册地应该在本国。但是，证券市场存在的目的：

（1）为了帮助优秀企业融资；

（2）为了让本国投资者享受到优秀企业的增长利益。

所以，证券市场本质上应该不遗余地吸引优秀公司到自己的市场来上市发行。采取CDR的方式，相对方便很多，上市的手续简单，并且发行成本低。

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“牙茅”连续两天跌停，谁的锅？

记得前段日子还说到通策医疗（600763）受集采影响较小，增长仍然稳健，但没想到三季度业绩竟然有雷？

昨日业绩还没发布，企业股价就被按跌停了，有业内人士透露，有机构称该公司三季报可能增长20%-25%，但从“交流”情况来看，可能只有10%-20%。请问这是啥交流？确定没有消息走漏？

截至今日收盘，通策医疗连续两天跌停，市值蒸发了近200亿元，迎来历史上的“至暗时刻”。

不知为何，受恐慌消息影响，昨天“眼茅”的股价跌了8个多点，不由得感叹，高估值水平下的企业“风险”可真大。

事已至此，我们仍然要向前看，今天就来看一下通策医疗到底是哪里出了问题，未来发展又会如何？

一、投资不能忘记的市盈率

我一直以为估值是市场给的，但后来发现这些都是被资金“炒”上来的，我们对于高估值的企业不得不留一份清醒。

在今年2月份的时候，为了消化1季度业绩回暖或超预期的业绩，通策医疗的市盈率便已经失速了，1季度业绩其实有很大程度是受到去年同期基数较低影响，实际近两年1季度的复合收入增速仅有26.55%。

近两年1季度收入复合增速=√（2021年Q1收入/2019年Q1收入）

=√（6.31/3.94）

=26.55%

那么26.55%的“实际增速”维持2、3百倍的PE自然是不可能了。

实际情况是，通策医疗在去年2季度业绩就呈现出回暖的趋势，受疫情影响没那么大了，在企业经营没有太大变动的情况下，今年2季度、3季度业绩又如何要求它有超预期增长，以维持百倍以上的估值呢？

因此在投资的过程中，我们一定要记得估值与业绩一定要相匹配才是合理的，除非个人投资的心态已做到了“稳如泰山”。

2020年4月份之前通策医疗的估值均在100倍以下震荡，那时候2019年它的收入增速为22.52%，净利润增速为38.6%，这个业绩增速已经很好了；

而后来200甚至300倍的市盈率便需要它去承受在以前基础上，翻两倍或翻三倍的业绩增速，这个业绩增速对通策医疗要求太高了。

二、三季度收入增速12.44%，通策医疗失速了吗？

虽然估值的升高使通策医疗面临的股价下跌风险大了一些，但目前通策医疗整体发展仍然稳健。

过去两年，2020年、2021年企业的前三季度收入复合增速维持在22.6%左右，以及净利润复合增速为72.64%，高于收入增速。

但为何今年三季度通策医疗的业绩增速这么低呢？

通策医疗：第三季度营收8.19亿元，同比增长12.44%；第三季度净利润2.69亿元，同比增长5.88%。

经过分析三季度的经营情况可知，一方面业绩增速下滑是受到去年同期基数较高的原因，以及去年三季度单季净利率达到了历史最高水平39.58%，而今年三季度单季净利率下降了约两个百分点；

另一方面则在于三季度口腔医院的门诊人次增速出现了下滑。

门诊人次的下滑是比较重要的一个点，它带动了公司各个指标的下降。而这背后真正的原因便比较复杂了，是企业扩张变慢了？还是说浙江省省内的口腔医院市场货竞争环境发生了变化？亦或者说三季度牙齿有问题的人恰好变少了？

不得不说，具有“公里数”限制的口腔医院不可能一直维持较高的业绩增速，不断扩张成为了通策医疗当下维持高增长的主要动力；

但一方面靠着“通策”品牌的内生力，我们认为企业在浙江省省内的医院仍然有发展潜力，而另一方面，企业对外投资表现出来的长期股权投资和其他权益工具投资仍有望厚积薄发。

三、牙科会被集采吗？

牙科可能被集采的问题一直是通策医疗潜在的风险，昨天又有“传闻”，传闻说，西南某省将联合其他9省对牙科进行采集。

对于这一传闻，通策医疗董事长吕建明是这么回应的：“我们盼望集采政策早点落地，我们口腔超市的理念将更加丰满，市场将更加广阔，我们将努力成为口腔领域共同富裕的示范基地。”

同时她还提到：“医疗服务没有奇迹，不像其他产业开动机器就可以了，要脚踏实地一步一个脚印干出来。指望医疗服务企业有魔法般增长的人，要尽快离开。”

我认为对于通策医疗管理层方面的回应也恰恰说明了现在市场的环境，指望医疗服务企业一直持续高增长是不太可能的，但“市盈率”总是不管这些。

还有就是对于牙科被集采的问题，在牙科当下市场环境下，是否能快速落地绝不是政府可以主导的，还涉及到上游牙科生产企业、医生等整个生产链的能力。

四、总结一下

总的来看，在分析完之后，我认为通策医疗现在最主要的问题还是估值太高了，前期预期过高成为了股价下挫的主要导火索；

企业本身没有太大的问题，增长是否遭遇瓶颈不能依靠三季度业绩便下结论，更何况通策的连锁复制模式以及品牌优势呈现的核心竞争力仍然突出；

牙科集采落地问题也需要一定时间。

对于当前这个业绩增速，我认为100倍左右市盈率(ttm)还是可以维持的，只不过在市场非理性下可能要达到80、90倍左右，这又是谁所能控制得了的。

声明：此篇分析只代表作者个人观点，不构成具体投资建议。股市有风险，入市需谨慎。

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华熙生物：玻尿酸的时代来临了？

一针小小的玻尿酸，可以让女生“青春永驻”。如今医美行业逐渐发展起来，也让不少商家发现了商机。今天我们就来谈谈玻尿酸界元老——华熙生物。

分析这家公司前，让我们先对其主营业务做一个大概的了解。华熙生物主要负责研发、生产和销售透明质酸等生物活性物质原料产品及生物医药终端产品。旗下令人熟知的品牌有夸迪、润百颜、米蓓尔、华熙颐宝/Bio-MESO激活、德玛润、丝丽等。

一、玻尿酸市场现状

近年来玻尿酸市场逐渐走红，市场发展良好。尤其是在下游保健品、化妆品以及医美行业业绩突出。全球市场规模从2016年的350吨增长到2020年的600吨。

玻尿酸市场目前主要分为三个等级：食品级、化妆品级、医药级。截止2020年，食品级玻尿酸市场占额最大，为50%，其次是化妆品，最后为医药。

目前我国主营玻尿酸业务的公司有华熙生物（688363）、阜丰集团(00546 HK), 安华生物(832607)等。中国作为全球最大的玻尿酸原材料生产国，占全球市场的81.6%。华熙生物作为业界龙头，仅2020年玻尿酸销量达到了258吨，位于全球首位。

二、功能性护肤品贡献突出

华熙生物近三年的营收、净利润、扣非净利润都呈逐年上升趋势。其中2018年和2019年的扣非净利增速显著，这主要也归功于其玻尿酸产品的销售。

华熙生物的玻尿酸功能性护肤品其实比其玻尿酸原材料产品更具看点。护肤品业务营业收入从2017年的9800.54万元增加到2020年的13.45亿元。也当之无愧的成为华熙生物营收的主要来源。2020年功能性护肤品的营收占总营收的51.14%。这也主要归功于目前国内玻尿酸市场开展还未饱和，相对而言与之竞争的产品较少，并且公司自身的商业壁垒高，研发门槛就挡住了许多跃跃欲试的竞争者。

其中旗下品牌润百颜去年实现营业收入4.91亿元，同比增长199.91%。夸迪营收3.65亿元，同比增长249.63%。米蓓尔营收1.56亿元，同比增长149.03%。

值得一提的是，相对于玻尿酸原材料产品，功能性护肤品牵扯到的销售费用就会高。这也是为什么逐年营收增长迅速但净利润相对而言增长缓慢的原因。

三、原料业务和医疗终端产品业务稳定

原料业务是华熙生物最早开发的项目了。这也是让投资者可以对华熙生物放心的一个原因，2021上半年营收4.15亿元，同比增长25.37%，在疫情影响下还能达到这个业绩确实不易。

并且在价格方面，华熙生物也具有优势，它的玻尿酸发酵产率为12-14g/L,是远远低于行业平均水平的，在成本上节源了许多，大概只有行业成本的二分之一。

医疗终端产业方面属于华熙生物在原料业务上的一个衍生。医疗终端产品主要包括皮肤类医疗产品、骨科注射液以及其他产品。且该业务目前处于高速发展阶段。上半年营收3.14亿元，毛利率82.12%，同比增长51.43%，占公司主营业务收入的16.23%。

虽然稳定，但是有一个很棘手的问题就是未来预测业绩难有大增长。这是为什么呢？

一个是和国内玻尿酸市场内卷有关，毕竟林子就这么大，难逃竞争问题。华熙生物在竞争中又缺少爆款产品，所以也就是跟着市场增长率一起增长。

四、新增业务面临大众考验

根据年报中揭露，华熙生物目前致力于全产业链平台，实现可持续发展。近年来除护肤品、原材料业务，也逐渐开展母婴、洗护以及功能性食品平台。2021年1月22日公司推出口服透明质酸权威品牌“黑零 Hyalur”养生口服产品，一经推出也算是热点重重，有人说这就是交了智商税。

除此之外，食品级玻尿酸毛利率相对较低，在30%-50%之间。单价在每千克千元左右，化妆品级别单价为两千元左右，注射级别的单价甚至达到了十万元。况且目前国内消费者对食品级玻尿酸产品的接受程度还不高，这也意味着公司需要投入更多去宣传，所以短期内业绩还处于一个观望状态。

五、写在最后

总的来说，华熙生物的原料产品业务和医美终端业务营收是可以保证的，但期待会有大幅度增加怕是困难。护肤品类是目前最大看点，按照目前趋势可以成为华熙生物的“顶梁柱”。新开发的食品级业务还需要市场的接受，所以预计短期内看不到显著成效。

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光伏需求推动三氯氢硅价格暴涨、本月涨幅达63%！

一、行业观察

1，有关部门对全国老龄工作会议作出重要批示强调，实施积极应对人口老龄化国家战略，推动老龄事业和产业高质量发展。

2，发改委：将进一步加强棉花市场调控，引导棉价回归合理区间。

3，财政部部长刘昆：“双支柱”方案达成共识将有效应对经济数字化税收挑战。

4，北交所设立后第二批精选层新股平均中签率1%，超过首批5只0.87%。

5，人民网：富途、老虎证券在用户信息安全等方面存在风险。

6，我国首颗太阳探测科学技术试验卫星 “羲和号”成功发射。

7，国家电网公司部署今冬明春电力供应保障工作。

二、盘面解读

昨日行情：三大指数全天维持横盘震荡，概念题材逐步活跃，工业母机、有色金属、培育钻石、景点旅游等板块持续走高，中证1000指数涨0.73%，但白酒、银行、医药等板块低迷，上证50指数跌0.67%。教育、光伏板块继续反弹，多股成功录得两连板，近期回暖的医美、地产等板块回调，市场总体反弹乏力，跷跷板效应较为明显，沪深两市成交额约8600亿元。盘面上，工业母机、机场航运、教育、HIT电池等板块涨幅前列，房地产服务、CRO、医美、养鸡等板块跌幅居前。截止收盘，沪指跌0.1%，深成指跌0.08%，创业板指涨0.17%。

国盛证券：A股高低位板块估值的分位差创出十年之最，前期处于产业上游的传统权重，由于业绩的确定性暂时被资金拥抱，但目前股价已无视产品上涨而坚定回落，说明情绪溢价大幅缩减，波动剧烈建议回避。继续专注政策鼓励扶持的产业、高景气度行业、具备产品议价权的细分领域龙头，资金最终会“锚定”企业的业绩，依旧看好相对低估的二线蓝筹。操作上，结构化行情将延续较长时间，消费阵营取代周期权重，成为新的主线，市场下方支撑有效，当前位置风险收益比良好。维持高景气度的行业，仍需要密切关注，军民融合、高端制造调整充分，大概率重拾升势；另外随着疫情清零、通胀率回升，消费板块景气度有望迎来边际改善，值得重点关注。

三、公司要闻

1.上海雅仕实控人将变更为四川国资委
上海雅仕（603329）控股股东雅仕集团将所持25.01%公司股份转让给四川港投，转让价16.32元/股，较最新收盘价溢价18%。雅仕集团持还将放弃2%股份对应的表决权。由此，公司实控人变更为四川国资委。
2，万事利获股东林祥举牌

万事利（301066）股东林祥于近日增持股份，目前持股数占总股本的比例为5.28%，构成举牌，并不排除后续继续增持股份。
3，双良节能签订长单销售合同
双良节能（600481）子公司双良硅材料（包头）与江苏润阳悦达光伏签订了采购合同，2022年1月1日-2024年12月31日期间，润阳悦达光伏向前者采购单晶硅片13亿片，预计销售金额总计83.33亿元（含税）。
4，康达新材上调胶粘剂类产品售价
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康达新材（002669）上调主要胶粘剂类产品销售价格，其中环氧胶类系列产品价格上调20%-40%。同时，公司工业胶类部分产品价格将进行10%-25%的上调。
5，力源信息发布自研芯片新品
力源信息（300184）全资子公司力源半导体自主研发的首款基于Cortex-M0+内核（32位）微控制器产品CW32F030于10月14日正式发布。

四、连板个股

五、题材挖掘

内容种草成为今年双11最大看点之一、望成为电商发展的重要支点
据报道，今年阿里、京东等主流电商双11预售将于10月20日正式开启，随着时间的临近双11氛围越发浓厚。值得关注的是，内容种草将成为今年双11最大的看点之一。淘宝逛逛专门为今年双11设立了一个“内容种草期”，种草期开始于10月1日，在预售开启前有20天的“独占期”，这是双11第一次为内容创作者专门举办活动。
通过种草功能，可以看到海量种草内容并快速加购商品。目前，已有超过5000万用户在这里做好了双11种草攻略。此外，在天猫双11种草机刚发布不久，微博上众多明星已开始进行活动宣传，“天猫双11种草机”微博话题阅读量一度近1亿。
点评：越来越多商家意识到，参加种草已势在必行。据9月举行的淘宝内容生态大会透露，种草内容覆盖活跃商家数当时已近50万，今年618期间，淘宝上的内容发布量超过1000万。对比今年4月，内容创作者数量翻了14倍。随着今年双11购物节的推动，种草这一环节在未来的电商发展中会起着越发重要的支点作用，相关领域布局公司望迎来机遇。

相关个股：
元隆雅图（002878）是稀缺的具备供应链能力及创意设计能力双核优势的新媒体营销公司，公司重点开拓的全域种草、短视频营销等新媒体营销及新聚到销售等业务，有望打开业绩高弹性。
新宝股份（002705）公司采用产品经理+内容经理双轮驱动，以“类目快切，内容种草，单品打爆”的方式快速推动品牌业务的发展，旗下摩飞产品是国内内容种草爆款标杆。

光伏需求推动三氯氢硅价格暴涨、本月涨幅达63%
据百川资讯，国庆节后国内三氯氢硅再次加速上涨，10月14日，光伏级三氯氢硅报3.6万元/吨，普通级三氯氢硅价格31000元/吨。本月以来三氯氢硅价格涨幅已达63%，今年以来，三氯氢硅价格涨幅已高达505%。现阶段硅粉价格仍在不断上涨，三氯氢硅价格仍将继续上涨。

点评：受光伏需求快速增长的驱动，三氯氢硅呈现出供需错配格局，价格大幅上涨。目前我国三氯氢硅有效产能共56.6万吨，2021年1-9月，我国三氯氢硅产量为26.87万吨，同比增长9.50%，开工率约72.5%，但剔除配套下游多晶硅与硅烷偶联剂的企业，预计实际开工率在90%以上。从需求结构上看，可外售光伏级产能只有约16.5万吨，在建（技改）可外售光伏级产能只有约3.5万吨。

相关个股:
三孚股份（603938）是三氯氢硅龙头，具备三氯氢硅产能6.5万吨/年、电子级三氯氢硅产能1000吨/年。
新安股份（600596）拥有8万吨三氯氢硅产能，用于制造多晶硅及硅烷偶联剂。

六、精选公司

豫园股份：率先推出培育钻石品牌　布局国内零售终端市场
豫园股份（600655）今年8月推出了培育钻石品牌露璨，于线上天猫旗舰店开启试运营，率先布局国内培育钻石零售终端市场，被称之为中国培育钻石行业发展里程碑式的标志性事件。露璨定位年轻而时尚，传递“生而璀璨，自有光”的品牌理念。
目前培育钻石工艺初步提升，且在美国需求快速提升，国内市场尚处起步阶段。豫园股份系国内上市珠宝企业中首个推出培育钻石品牌的企业，培育钻石未来渗透率提升空间较大（尤其体现在悦己消费方面），且公司旗下的钻石珠宝鉴定机构IGI在培育钻石鉴定领域已有布局，未来“露璨”有望与IGI、公司已有珠宝渠道与运营形成协同效应。
江南化工：公司目前新能源装机容量约96万千瓦
江南化工（002226）接受机构调研时表示，公司目前新能源装机容量约96万千瓦，其中90万千瓦是风电，6万千瓦为光伏，风电站主要分布在内蒙、新疆、宁夏、贵州、山西等优势资源地区，光伏电站主要在内蒙地区运营。未来公司将持续发挥区域市场及政府资源优势，坚持巩固存量与扩大容量的协同发展。
公司本次资产重组及控制人变更，引入了兵器工业集团的军民融合产业资源优势，整合了国内民爆市场资源，搭建了技术力量雄厚、科研资源集中的全产业链研发平台，建设了具备丰富管理经验及专业优势的高质量人才队伍。公司与兵器工业集团民爆业务资产整合完成后，总计工业炸药许可产能将超过63万吨。

七、资金动向

1.北向资金

2.融资融券：截至10月13日，沪深两市两融余额为18522亿元，较前一交易日减少6亿元。其中，融资余额为16927亿元，较前一交易日减少29亿元；融券余额为1595亿元，较前一交易日增加23亿元。

八、超哥有话说

信心不是应该有就能有的

人们总爱对别人说你要有信心，听者也总是将信将疑的点点头，因为只有当时的他自己知道这句话是多么的苍白无力，究其原因，就是因为信心不是应该有就能有的，信心是需要现实的可能条件做支撑的。强行架起来的信心只不过是一种自我欺骗，当这种信心被证伪的时候自我怀疑和自我否定也会来的更猛烈。

对市场是否有信心也是一样的道理，信心的存在是有客观的现实条件作为依据的而不是你听了哪个专家的话所以有信心，依据别人的信心而树立的信心，那还能叫信心吗。要想增加确定性，增加信心，终究还是需要不断提升自己的综合能力，投资最终考验的是一个人的修养、人格和见识，光从技艺上入手，永远只能是个匠人。

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消费龙头纷纷披露业绩，带来哪些影响？

今天“专精特新”小巨人发力，特别是机械制造的工业母机方向上演涨停潮，板块超过20只涨停。

刚好，就在昨天《逆势大涨，预期兑现！》一文中，就重点解读了“专精特新”小巨人，指出这样的企业基本上集中在机械制造和医药等地方。

行业方向上看，主要集中在三个领域，一个是解决目前卡脖子的主要领域，国内市场份额在逐步提升，甚至开始抢占全球市场份额。

一个是受益于高成长的景气度行业，比如风光、锂电等。另一个就是新技术方向，比如自动驾驶、5G、VR等等。并从投资角度指出了几个选择方向。

从今天市场纷纷涨停的品种上看，基本上符合上面的标准，也是都是细分行业的小龙头。

比如做数控刀具的欧科亿今天大涨11%，公司是行业的小龙头，不到百亿的市值，业绩复合增速超过了30%，毛利率也超过了30%。

再比如科达利，今天涨停创新高，这也是前面的研选公司，锂电池结构件小龙头，上半年业绩增速近4倍充分享受了新能源行业的红利，毛利率也在30%上下。

目前看，随着高端制造业的发力以及全球产业链的转移，专用设备制造领域依然具备投资机会，相关的小巨人企业成长空间会进一步被打开。当下，可以重点跟踪锂电、风光行业这条制造主线。

……

消费今天依然可圈可点，白酒出现小幅调整，但资金开始蔓延到旅游、酒店等复苏预期强以及有估值修复的地方。短期的消费催化因素还需要看三季报的相关数据。

如果消费龙头企业的业绩符合或者超预期，消费复苏的预期就会进一步强化，新一轮行情就会逐步展开。

如果相关消费龙头的业绩出现低迷，消费大概率会迎来调整，后面细分领域也会出现一些分化，进而等待更多的预期刺激才行。下面看几个消费龙头的业绩。

通策医疗：前三季度净利润6.2亿元，同比增长55.09%，第三季度净利环比增长44.6%。

这个业绩看似还可以，但是第三季度净利润2.69亿元，和去年相比仅仅增长5.88%。这个增速在目前被认为高成长、高估值的通策医疗身上，显得有些落寞。

今天通策医疗直接跌停，把整个医疗板块带下来了，不排除有人提前知道消息跑路。短期来看，医疗龙头需要消化一段时间了。

爱美客：公司前三季度实现营业收入10.23亿元，同比增长120.29%；归属于上市公司股东的净利润7.09亿元，同比增长144.09%。

爱美客是医美行业的风向标，这个业绩还是很不错的，第三季度利润2.84亿元，实现了单季度最好利润，前面朗姿的业绩预告已经有这个预期了。短期医美板块稳了。

酒鬼酒：预计2021年前三季度归母净利7.1亿元~7.3亿元，同比增长114.65%~120.69%。

这个业绩不说超预期，但是还可以，能稳得住。目前来看，二线白酒的业绩基本上都能符合预期，成长的确定性也进一步被强化。

牧原股份：预计第三季度亏损5亿元-10亿元，上年同期盈利102.03亿元。

这个符合老张的预期，就在10月11日《猪肉到底了么？》一文中，单独解读了牧原，并预期三季度会出现亏损。

养猪成本最低的牧原都开始出现亏损，说明猪周期的底部正在形成，但去产能到价格反转还需要个过程。

就这……

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看地产优等生，龙湖集团如何弯道超车？

前几天在《终于止跌！全数飘红！》分析房地产的时候说过，当步子迈大了、扯着蛋的公司开始走下坡路的时候，乖小孩的春天就来了。

于是呢，就有朋友问我了：“谁是乖小孩啊？”

嗯...我就知道会有人这么问我。

拥有地产行业“稳健经营”代名词的龙湖集团(0960.HK)就是乖小孩之一，是行业内备受资本青睐的企业之一，表现在股价上就是一个极其漂亮的增长曲线。

那凭什么说龙湖是“乖小孩”啊？因为它稳扎稳打、财务指标相当健康。具体体现在哪里呢？就让我们来看看吧。

一、 稳站“绿档企业”行列

在上篇文章中跟大家提到“三道红线”这个政策把房企分成了红、橙、黄、绿四档，龙湖已经连续5年保持绿档，说它是乖小孩、优等生并不过分吧。

在今年上半年三道红线企业排名中，龙湖在现金短债比方面位列第一。虽然绿档企业的现金短债比全部大于1，但是像龙湖一样高达5.48的，只它独一个。

为什么要强调这个现金短债比呢？因为现金短债比能够反映企业这一时间的现金流压力及安全性。也就是说，龙湖具备足够的短期偿债能力，财务相对稳健、资金流动性好，像恒大一样面临流动性风险的可能性就更小。

其他有不错表现的企业还有华侨城和建发国际，现金短债比分别为3.18和3.29。但是一个是央企、一个是国企，取得这样的成绩本身就有“先天优势”，而龙湖作为能够取得如此成绩的民营企业，着实得竖个大拇指。

二、业绩稳步增长

接下来我们继续看看龙湖的业绩情况。

龙湖已连续四年实现总营收和归母净利润双增长。2021年上半年，龙湖共实现606.15亿元人民币的总营收，同比增长18.53%。在三道红线政策的压力下，大多数房企都未实现净利润增长，而龙湖在今年上半年的归母净利润为74.19亿元，同比增长17.04%，超出2020全年行业平均归母净利润增速的34.8个百分点。

龙湖的毛利率也表现平稳，符合自身的“长期主义”战略。龙湖在2020年共实现毛利540亿元，毛利率为29.28%，超出同年千亿规模内房股平均毛利率的5.4个百分点。今年上半年，龙湖共实现毛利167.76亿元，毛利率达到27.68%。在毛利率方面，龙湖表示未来将会力争保持在25%以上。

此外，龙湖集团在今年上半年共实现合同销售1426.3亿元，同比增长28.4%，较2019年相比增长35%左右。龙湖可谓是业绩、规模双增长，“稳健经营”的标签直接焊死在身上。

另外提一句，龙湖之所以能取得如此成绩，和他六大航道协同发展的业务布局也是分不开的。在这提到并不是想说它的业务布局分为几块，最重要的而是“协同”二字。但是在这篇文章里也不是重点，咱就不过多赘述了。具体关于业务的分析如果朋友们感兴趣的话，咱们就留着下次来说哈。

三、融资成本再创新低

在过去房地产行业的发展里，“加杠杆”成为一种常态。但是随着“三道红线”和银行“两道红线”的共同施压，“去杠杆”一直都被强调，不少企业吃了之前“放纵”的苦头。

而得益于有优秀财务管控能力的龙湖却能在这样的压力环境下风生水起，融资成本更是创下历史新低。

2020年，龙湖的融资成本为4.39%，平均账期拉长至6.59年；公司的平均账期始终保持稳步上升的趋势。龙湖的融资成本一直处于行业低位，甚至媲美央企。今年上半年，龙湖的平均融资成本更是降低至4.21%，同比下降0.29个百分点，为历史最低。

上市房企的平均融资成本在6%左右，而龙湖的融资成本低了近2个百分点。一般来说，融资成本越低的房企财务方面更加安全稳健，也拥有更强的长期竞争力。那么，为什么龙湖在融资成本方面有如此高的质量？

原因就在于龙湖和其他房企不同，它是为数不多的很少碰非标、影子银行和信托的企业。借用龙湖集团首席执行官邵明晓的话来说，“我们没有用过任何高成本融资的方式，非常自律，才使龙湖能有这么多授信额度。”

此外，龙湖也是目前国内唯一一家获得标普、穆迪和惠誉三家国际信用评级机构投资级评级的民营房地产企业，且继续保持民营房企的最佳信用评级。

四、总结

明者因时而变，知者随事而制。龙湖没有规模的急速扩张和业绩的突然爆发，明势定行、知行合一却是龙湖一直在做的。作为地产行业的优等生和乖小孩，健康稳定的盈利增长和低成本的融资优势也将会助力龙湖有更长远的发展。

就像龙湖董事会吴亚军所说，“去风险、降杠杆的监管逻辑会在信用层面带来资质分化，未来地产赛道的优质资源也会向优质企业倾斜”。现在的房地产行业是稳扎稳打、厚积薄发企业的时代，早先的野蛮生长式时代已然成为过去，优等生龙湖在地产赛道弯道超车或许指日可待。

【港股提醒】

今天是重阳节，港股休市，将于明天正常开市。

【港股小课堂】

今天的文章中提到了“非标”这一词，估计有很多朋友对这个词并不熟悉。那么，今天的小课堂就来学习什么是“非标”吧~

非标，全称为非标准化债权资产，是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产。在银监会出台的[2013]8号文中指出，非标资产的存在形式包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等。

与之相对的还有“标”，也就是标准化债权资产。那么区别“标”和“非标”的关键就在于债券类资产的交易场所是否为银行间市场及证券交易所市场。

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金徽酒：迄待发力的西北酒企

昨日，白酒板块又成为了大A股最耀眼的一颗星，贵州茅台站上了1900元，广誉远则再一次“蹭上”了涨停，这让我想起来上个月写到的金徽酒（603919），一家西北地区（主要在甘肃省）的白酒品牌，当时的切入点是金徽酒上半年虽然表现良好但净利润含金量却不高，而经过分析之后我们认为金徽酒的经营质量没有太大变化，反而各方面情况都表现出较大的增长潜力。

详情可翻看小北读财报9月19日发布的《业绩高增，现金流却出现恶化，金徽酒是否一如表面风光？》文章内容。

那么今天我们就再来看一下，这个地区性品牌酒企到底有没有发展潜力？

一、毛利率持续增长，金徽酒也想走高端白酒路线

伴随着白酒需求量的下滑，同时国民工资水平的提升，白酒企业似乎达成了较为一致的共识——涨价，这也就造成了近几年高端白酒呈持续扩容趋势。

10年前，居民可支配收入每个月大约1592元，可以买1-2瓶高端白酒，2020年，居民可支配收入上涨至3529元/月，仍然可以买1-2瓶高档白酒，看来白酒涨价也不是没有道理。

金徽酒也不例外，虽然现在没有涨价一说，但近几年便逐渐在优化产品结构，向高端发力；

2020年，公司百元以上高档产品收入占比便已提升至50%，今年上半年更是在高端产品的带动下，公司整体毛利率已提升至65.68%；

百元以上产品占主营业务收入营业收入同比2020年上半年增长了48.72%，比重提升至60.27%，中档和低档白酒产品收入则同比下滑。

这是好的开端吗？

二、杜邦分析：“万事具备”，提升在即

话说回来，由于企业致力于发展高端酒，其基酒原酒库存（半成品）在近几年率先增加了起来，为了“包浆”自己的年份酒，金徽酒下了不少的力。

为了提升成品酒品质，加大原酒贮存量，延长原酒贮存周期，自2017年末至2021年上半年末，3年半的时间里，企业存货价值累计增加了7.26亿元，其中半成品增加了7.14亿元。

在查看金徽酒招股书的时候我看到了企业酿酒的生产工艺，不由得感叹怎么这么复杂！我们的劳动人民真是伟大~

同时在存货大幅增长的过程中，金徽酒的固定资产也在持续增加，不得不说，这是公司恢复产能的表现，在2016年金徽酒刚上市的时候公司还会外购原酒，但目前来看企业产销率已达到90%以上，实现了自产产能的建设，到目前为止，企业在建工程项目仅剩下495万元（截至2021年上半年）。

截至2021年上半年，企业存货、固定资产合计占总资产比达到78.31%，是公司账面上最值钱的两项资产。

也正是因为这样，在可预见的未来几年，金徽酒的净资产收益率仍有望持续提升，截至2021年上半年，金徽酒的ROE加权平均为6.57%，已经高于过去两年同期的表现，而伴随着高端白酒收入占比增长以及固定资产的企稳等，净利率、总资产周转率持续增长将进一步推动ROE的提升。

三、金徽酒的品牌基因如何？

白酒企业绕来绕去都离不开品牌的作用，就算想走高端路线也得看有没有人买单。

目前来看，金徽酒在甘肃省省内的发展确实不错，销售网络辐射甘肃省90%以上的市县，市场占有率居全省之首，开源证券对于金徽酒在省内的市占率统计为27%，对比其他品牌，金徽酒在“基地”市场占有率仍有空间。

通过了解，甘肃的其他区域性知名白酒品牌，包括甘肃滨河食品工业（集团）有限责任公司、甘肃酒泉汉武酒业有限责任公司、甘肃古河州酒业有限责任公司等恐怕大多数外省人更是听都没听过。

金徽酒的历史文化也有着悠久的历史，在品牌沉淀方面也有一定的基础，可追溯至徽县（公司所在地）《县志》记载的1134 年，南宋抗金名将吴玠在徽县仙人关与金兵大战取胜后，众将士用金兵头盔盛酒，畅饮抒怀，得名“金盔酒”，后因当地“盔”、“徽”同音，从而使徽县本地酒有了正式的名字—“金徽酒”。

企业最早的前身甘肃省徽县酒厂成立于1951年。

徽县本身有着悠久的酿酒历史与丰厚的白酒文化积淀，也就造就了金徽酒的成立和后来的发展，在长江系名酒长廊中，金徽酒赫然在列。

虽然茅台、泸州老窖、五粮液等已成长为全国性的酒企，金徽酒目前只是个地区性酒企，但企业的非核心销售地区，包括省外业务均呈现出较好的成长性。

值得一提的是，自2020年复星系控股以来，金徽酒确立了“深度分销+大客户运营”双轮驱动的营销模式；

对于这一做法我认为也是企业在发展过程中一个比较典型的动作，主要在于白酒企业的营销渠道也是比较重要的，有助于金徽酒打开市场空间，到目前为止，金徽酒的销售费用率仍然维持在20%，与百亿规模以下白酒企业相比仍然有很大的“销售”潜力。

（数据来源于同花顺iFinD）

四、总结一下

总的来看，在研究完之后立雪对于这个地方性酒企的看法还是有所改观的，虽然个人没有品尝过“金徽28年”，且高端酒的布局还不算“老”，比如说年份酒系列最老就是28年了，但冲着徽县的地理位置以及金徽酒的悠久历史我认为这个地方酒企还是有点东西的，未来随着原酒的储藏年份增加，以及营销渠道的发力或许会有更大的作为！

那么问题来了，你对金徽酒看法如何？欢迎在评论区交流。

声明：本篇研究报告仅代表作者个人观点，不构成具体投资建议哦~

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水羊股份：重拳出击，目标3年净利增长330%能否厚积薄发？

上市利润就跳水的御家汇，在经历了扣非净利润连续三季度为负被监管层询问风波后，已经于今年上半年正式更名为水羊股份（300740），主打科技+美妆之路，不知道为什么我脑子里蹦出了皮包公司四个字~

俗话说得好：士别三日当刮目相待，那更名之后的御家汇是真的换汤并且换药了吗？今天带大家看看这家公司。

更名之际最让大家讨论热火朝天的是他的股权激励计划，像美妆行业一般的公司，拿到股权激励的员工一般只有小范围的几十个人，但水羊股份这次人数高达500人，如此大手笔，可以说的上是行业之最了。

并且提出以2020年净利润1.4亿为基准，2021年-2023年净利润增长率分别不低于80%、180%、330%，那也就是说2023净利润要达到4.62亿的规模。

作为投资者，我们首先就是应该保持谨慎，2021年度已经快要过去，这个目标到底可以实现吗还是仅仅只为了拉升股价？

以今年发布的中报来看，营业收入为21.19亿，同比去年增长49.8%，净利润为8893.87万，同比去年增长164.4%，通过简单的叠加计算，我对他今年的三季度和全年的营业收入和净利润进行了预测，2021年不低于80%，也就是净利润达到2.52亿的目标。

跟其目标值相比，我的预测值覆盖了2.52亿，但仅仅是2021年第一年，还有其后两年，那水羊股份有没有能力去支撑其未来的目标呢？

一、战略升级，摆脱“面膜公司”称谓，科技型、数字化美妆集团？

既然是走科技之路，那先看一下他的研发实力，研发是科技创新的支撑点。2019年、2020年研发费用分别为4389万、4756万，仅今年上半年3063万，同比增长72.7%，呈上升趋势。

选取另外三家企业做对比，水羊在研发费用占比营收上基本和珀莱雅、上海家化持平，但和以重研发的丸美还有些距离，但水羊在努力发展中，仅今年上半年共申请了15项国家发明专利、4项外观专利，获得8项国家发明专利授权。

2018年水羊官方发布公告要投资8亿元人民币建设 打造全球面膜智能生产基地，预计产值20亿元，今年九月份据长沙晚报，项目二期主体建构全面封顶。

这虽然展现了水羊加速美妆产业化、数字化的决心，但是实现年均生产35亿片面膜，水乳霜1亿瓶，这两个数字让我第一个想到的问题就是存货，将来的营业收入如何支撑消化这些产值也是面临的一个问题所在，另外利用率不够导致的固定资产的大额减值和折旧损耗也是需要考虑的。

截至2021年中报，水羊的存货为7.17亿，仅计提跌价880万，再看一下他的存货周转天数同样和另外三家做对比，明显天数还是高于其他三家，这说明滞销情况比其他三家严重。好在，2019年存货天数冲高以后呈不断下降趋势。

二、试水医美，发展男性消费市场，自有+代理双重发展、优化结构？

1.医美作为近年来越来越火的一个概念，和创新药一样，已经形成了板块效应，水羊也不甘示弱，旗下孵化HPH品牌，主要有提拉修护蛋白、医用冷敷贴等产品，虽然不及板块优质龙头爱美客、华熙生物发展强势，有可能成为水羊的第二经济增长点，但还是需要时间和能力来检验。

2.男性彩妆和护肤的蓝海大家有目共睹，水羊的男士御MEN品牌天猫旗舰店全年销售额同比增长超过60%，连续两年保持高速增长。大单品竹炭洁面液整体产品全年累计销量超160万瓶。发展男士彩妆护肤是大势所趋，水羊股份抓住这个机遇是正确的选择。

3.水羊的产品品牌主要包括“御泥坊”、“小迷糊”、“御MEN”、“大水滴”、“花瑶花”、 “HPH”等，我在2020年年报主要子公司及对公司净利润影响达 10%以上的参股公司情况中观察到，小迷糊公司的净利润为-10,109,587.25元，还处于亏损中。

而在2021年上半年年报中，对公司净利润影响到10%以上的参股公司并没有出现御泥坊、小迷糊等公司，年报中也并没有披露具体的情况，难道之前的主要品牌对公司净利润10%的影响都做不到吗？这一点值得存疑。

4.之前我对引入国外代理品牌不太看好，国家推进海南自贸港的建设发展，推进开放事业，这样会使国外品牌更加容易进驻到国内，像花王旗下的品牌进驻中国免税市场，但现在看来，水羊做得还不错，当前水羊已经全面接手强生国内的业务，稳步发展当中，还有像在女生都知道的KIKO，在淘系粉饼的销售排名很靠前。

（图片截取2021上半年水羊年报）

我一直对湖南的企业家颇有好感，像大家熟知的爱尔眼科陈邦，三一梁稳根、还有快手的宿华，水羊股份也是湖南的企业，能折腾或许来说是个好事。从具体年报来看，虽然水羊在发展的方向上可圈可点，但是在发展自主品牌，调结构上来看，利润还不及预期。

总结：飞鲸投研认为，目前水羊股份的今年上半年利润虽然有了大幅增长，作为一个线上起家并且占比很高的企业还有很大潜在风险，并且建设全球面膜智能基地的前景好处还不是很明显，未来形势千变万化，但水羊的组织和运营能力是可以的，能否真正依靠科技获更多的消费者、走科技美妆产业之路获取成长性还有待考量，厚积才能薄发。

（投资需谨慎，本文不构成任何投资建议）

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海上风电招标价格大幅下降　平价时代有望加速来临！

一、行业观察

1，中国9月社会融资规模增量2.9万亿元，预估为30500亿元，前值为29558亿元。

2，外交部：敦促印方停止采取任何使边界问题复杂化的举动。

3，国家发改委：确保限电不限居民，限气也不限居民。

4，国家发展改革委：供暖季全国可形成储气量270亿立方米以上，国际气价上涨的影响降低到可控范围。

5，国家矿山安监局：预计四季度可增加煤炭产量5500万吨，平均日增产达到60万吨。

6，上海证监局规范证券从业人员利用自媒体工具开展业务活动。

7，北交所副总经理李永春：北交所将在精选层基础上组建，同步试点注册制。

8，广东防范房地产贷款过度集中，贷款比重同比下降1.5个百分点。

9，广东：房地产开发企业以高于备案价格销售商品房的即是风险。

10，中国LNG综合进口到岸价格指数创历史同期新高。

二、盘面解读

昨日行情：两市午后逐步反弹，创业板指涨超2%，白酒、银行、券商板块拉升，带动上证50指数涨超1%，沪指成功翻红。沪深两市缩量明显，成交额不足8900亿元。教育股全天强势，新能源车、光伏、锂电等板块反弹，半导体等科技方向也有所拉升。油气、天然气、煤炭、电力等资源板块大跌，个股批量跌停。盘面上，教育、HIT电池、饮料制造、汽车整车等板块涨幅前列，油气开采、煤炭、燃气、电力等板块跌幅居前。截止收盘，沪指涨0.42%，深成指涨1.54%，创业板指涨2.29%。

开源证券：周期板块继续出现回调，无论是通胀交易还是滞胀交易板块都出现大幅下跌，市场在连续下跌后，已经开始认为周期行情已经结束。普遍的观点为：即使大宗商品继续上涨，也只会加剧滞胀和远期价格的担忧，商品供需矛盾迟早过去，根据经典框架，周期股领先商品见顶也是理所应当。投资者可以选择抛下当下的矛盾，进行更远的眺望，但是也应该望向更远方。长期资本开支的不足与能源转型带来的供给限制，仍将推升长期商品价格中枢，传统资源品的盈利能力将驱动价值的修复。因此，这并不是一切的结束。

三、公司要闻

1，豪悦护理等拟回购股份
豪悦护理（605009）拟回购1.4亿至2亿元，回购价格不超过75元/股。同时，公司控股股东拟在未来3个月内增持股份2000万至5000万元。
新北洋（002376）拟回购5000万至1亿元，回购价格不超过11.8元/股。
2，新纶新材将获董事长方面增持
新纶新材（002341）董事长、总裁及其控制的企业计划在未来6个月内增持股份不低于2000万元。

3，江南化工拟投建风电场项目
江南化工（002226）全资子公司浙江盾安新能源下属子公司酒泉盾安新能源，拟投资建设甘肃瓜州北大桥第八风电场C区北100MW工程项目，该项目总投资金额6.28亿元。

4，惠云钛业等上调钛白粉销售价格
惠云钛业（300891）、中核钛白（002145）分别发布公告，决定从即日起上调钛白粉销售价格，其中国内客户销售价格涨幅均为700元/吨，国际客户出口价格涨幅均为100美元/吨。
5，太极实业子公司签署总承包合同
太极实业（600667）子公司十一科技分别与张掖风电、酒泉风电、包头锋电签署风电场项目EPC总承包合同，合同总金额29.02亿元。

四、连板个股

五、题材挖掘

整县屋顶光伏推进进程加快、光伏防水市场望加速爆发
据报道，自9月8日能源局敲定首批整县屋顶分布式光伏开发试点以来，各地已相继启动投资企业优选工作，项目推动进程明显加快。据北极星太阳能光伏网追踪，在国家能源局敲定的676个试点县中，已有超过100个县(市、区)签约投资企业。其中山西26个县(市、区)投资企业均已落定，山东、河南、浙江、湖南等21个省区的部分试点县也已公布合作企业。

点评：截至目前，已有284个县(市/区)明确规模，总体模约70.798GW，实际以上县市总规模应远远超出这一数量，并且县（市/区）还不到试点县市的一半，可以预期整体规模十分惊人，整县推进有望成为光伏建筑一体化助推器。防水作为屋顶分布式光伏一大痛点，需求也将加速释放。海通证券预测，屋面光伏成为高分子防水材料增长新引擎，整县推进将带来600亿元左右存量翻新防水需求和20亿左右年新增防水需求 。

相关个股:
东方雨虹（002271）是国内防水领域龙头，与晶澳科技合作推进光伏组件的销售、TPO光伏一体化、既有建筑光伏防水改造、修缮领域的市场拓展等。
凯伦股份（300715）公司CSPV全生命周期光伏屋顶系统六大解决方案中包括四个新建和两个维修屋面解决方案，采用高分子防水卷材TPO和PVC，可以提供至少25年超长使用年限。
科顺股份（300737）在TPO防水卷材领域深耕多年，已在光伏屋面、种植屋面等绿色屋面项目中有成功实施案例，未来，公司也将继续加大在绿色屋面应用领域的开拓。

换电安全要求国标下月起实施、千亿空间爆发在即
据媒体报道，根据国家市场监管总局（国家标准委）批准发布GB/T40032-2021《电动汽车换电安全要求》国家标准。这一国标将于今年11月1日起开始实施。《电动汽车换电安全要求》是我国汽车行业在换电领域制定的首个基础通用国家标准，有助于提升使用换电技术的电动车在机械强度、电气安全、环境适应性等方面的安全水平，保障换电电动汽车的安全性。

点评：从目前陆续出台的新能源车政策来看，明显向换电模式倾斜。今年的《政府工作报告》将“建设充电桩”扩展为“增加充电桩、换电站等设施”，这一举动，已经被业界解读为政策风向的转向。2021年下半年，工信部与能源局开展新能源汽车换电模式应用试点工作。机构预计，我国2025年换电站有望达2.2万座、运营市场规模有望达2631亿、换电站设备市场有望达693亿，对应换电站建设、运营、换电设备21-25年CAGR达80%-107%，换电模式在十四五期间进入高速增长期。随着新能源汽车领域的不断发展，换电技术未来将更加完善，换电成本也会日益降低，换电模式将迎来良好的应用空间。

相关个股：
山东威达（002026）积极布局换电业务，深度绑定换电先行者蔚来，有望开启公司第二增长曲线。
科大智能（300222）持续深耕新能源乘用车换电站业务，自主研发换电站站控系统，进一步提升换电效率，与蔚来、吉利等头部新能源车企在换电站、充电桩等业务方面存在合作。

六、精选公司

爱康科技：公司硅片薄片化进程快于预期、成本优势越发明显
爱康科技（002610）接受机构调研时表示，公司已具备将近6GW HJT的设备安装的硬件条件。另外，公司已经签订了意向设备采购订单共约4.8GW，计划今年年底或者明年一季度进入安装期。到明年年底争取安装6GW及以上。长兴二期共8GW是由政府代建配套设施，包含消防、环保及机电安装，开工时间就在近期。预计到明年8月份完工，到时公司就有另外8GW的设备安装空间。
公司明年的异质结组件出口目标是1GW，其中ODM为400MW。另外欧洲和东南亚地区共600MW的销售量。国内部分，公司拟将供应2GW给国有战略合作的企业，目前已开始这方面的谈判。此外，其他国内客户大概销售1GW(异质结+PERC组件)：爱康自行开发电站+工商业分布式电站销售+TO C流量销售。所以整体上，争取出货4-5GW 组件，其中异质结 4GW(自产3GW+外购 1GW)，perc 1GW。
未来随着硅片薄片化等降本路径实现后，HJT的优势将越发明显。爱康硅片薄片化进程快于预期，现阶段已使用150um 硅片。硅片厚度每下降10um，成本可便宜1.6毛。也就是说从170um降到120um，成本可以便宜8毛，就能比perc硅片成本便宜。目前公司新下的设备订单都要求到120um，预计2026年可以达到90um。
数码视讯：参与了CCTV16奥林匹克4K频道上星开播
数码视讯（300079）在互动平台上表示，公司参与了本次CCTV16奥林匹克4K频道上星开播，公司的A VS2 4K编码产品承担了CCTV16编码上星的重任，可为客户提供优质的4K节目信号；同时公司还向卫传中心提供了专业级4K卫星接收设备，助力CCTV16频道在全国范围内快速实现落地。公司有超高清编解码技术、无损压缩技术、低延时公网传输 、DRM及完整数据传输安全保护等技术可为元宇宙提供底层技术支持。华为作为公司重要合作伙伴，双方在现有业务合作的基础上，正在进行更多领域拓展的探讨，具体项目及数据涉及商业保密/保护。公司已经开展了数字货币应用产品研发工作，同步正在积极推进市场合作。全资子公司丰付支付致力于为普及数字货币支付场景提供技术支撑。

七、资金动向

1.北向资金

2.融资融券：截至10月11日，沪深两市两融余额为18582亿元，较前一交易日增加40亿元。其中，融资余额为16996亿元，较前一交易日增加35亿元；融券余额为1587亿元，较前一交易日增加6亿元。

八、超哥有话说

信即不是

“信”这个字有很多解释，大体有相信、诚信等几种意思，今天就聊聊“信”这个字吧。

信即不是。为什么这么说？如果事实就是你想的那样，你不需要信，如果事实不是你想的那样，你信了也没用，那信的意义在哪里？当事情的结果尚未可知的时候，你信与不信不重要，都不会改变最终的结果，人在事前选择信其实还是因为不确定而产生怀疑，进而为抚慰自己内心而给自己找的镇定剂。

当大家在投资的时候也不要信，要根据自己的能力和掌握的信息去判断，不能靠感觉，市场不会因为你信而按照你的感觉走。

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“专精特新”小巨人，该如何寻找？

市场出现回暖，但分化依然很严重。

煤炭、石油、电力等依然大幅回调，但白酒、医药、食品等消费持续火爆，消费回暖的预期被进一步强化。特别是消费、医药、风光等核心资产集体大涨，各种茅开始表演，比如中国中免、爱美客、宁德时代、老窖、酵母等纷纷大涨。

关于消费的预期和逻辑，节前节后文章一直在解读，这里不再多说。就在昨天《这个造假，有点意思……》一文中，再次强调了消费估值切换的预期，以及风光等高端制造方向的确定性地方，今天光伏就上演涨停潮。

从市场来看，目前的主要方向还是要密切关注消费以及锂电、风光的高端制造方向，做好稳成长和高弹性波动的搭配。

……

今年以来，“专精特新”这个词受到了格外的关注，踩上这个题材的中小企业被称为小巨人，股价也得到了资金的青睐。

那么，什么是专精特新？

从定义上看，指的具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征的中小企业，一般指工业企业。

其中，“专”是指产品用途的专门性、生产工艺的专业性、技术的专业性以及市场地位的稀有等。“精”一般指产品的精致性、工艺技术的精深性和企业的精细化管理等。

“特”是指独特的工艺、技术、产品应用领域的独特等。“新”是指技术的创新性，有较高的附加值和显著的经济效益等。

一般而言，具备“专精特新”优势的企业都是细分领域的龙头，要么有技术优势，要么有市场份额，要么规模化经济优势强，这些企业被称为“小巨人”。

但是“专精特新”并不是新鲜事物，早在2011年在相关报告上就被提出来了，到了2018年才引起相关的扶持。随后在2019到2021年的3年时间里公布了三批专精特新“小巨人”名单，一共4762家，基本都是各个细分领域的龙头。

专精特新的目的是什么？

目的很明确，相关表述也很直接“开展补链强链专项行动，加快解决“卡脖子”难题，发展专精特新中小企业”。主要就是解决国内制造业产业链弱势，加快国产替代，这也是在相关贸易限制倒逼下的产物。

专精特新的特征是什么？

“专精特新”定位就是中小企业，所以，这种类型的公司一般市值较小，但具备超强的盈利能力，也就是高成长属性；具备较强的创新能力，也就是研发投入比较大。

由于是解决制造业卡脖子，所以这样的企业基本上集中在机械制造和医药领域。

从行业属性看，主要有几个方向。

第一个是，解决目前卡脖子的主要领域，国内市场份额在逐步提升，甚至开始抢占全球市场份额。

第二个，受益于高成长的景气度行业，比如风光、锂电等，由于这些是目前加速发展的方向，需求在持续释放，相应的基础设备制造端就需要跟得上，这其中的各个设备领域涌现出了不少小龙头。

第三个，新技术方向，比如自动驾驶、5G、VR等等，新技术的出现必然会带来细分领域小龙头的崛起。

从投资角度看，也有几个参考角度。

市值方面，一般在50到200亿元左右，市值大了那不叫“专精特新”小巨人，那是茅了，比如宁德时代。

成长方面，复合利润增速要在20%甚至更高，因为高成长是小巨人的特性，成长速度一旦降下来，要么企业竞争力弱，要么产品不行。

盈利能力方面，毛利率要在40%甚至50%以上，高毛利率才能代表企业强大的产品竞争优势和技术优势，一旦毛利率降下来，说明行业竞争的惨烈。

……

老张研选方面，节前潜伏继续收获，中国中免大涨超4%继续反弹新高，今世缘盘中大涨4%也创反弹新高。新一期研选周末出，继续寻找消费的轮动机会。

投资难，投资中的知行合一更难，考验的是对投资的专注度和多涨跌交替的理解。

就这……

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港股又双叒叕放假啦！

金九银十，可谓是假期连连。

大家是不是感觉刚上班没几天，咱港股可是又双叒叕放假啦！

今天，香港天文台挂“八号风球”，根据港交所极端天气股市安排，港股全日停止交易。港股在这方面和A股不同，A股就算是下刀子都正常交易。值得我们注意的是，港股明天因重阳节休市一天，连在一起，也就是两天休市，不开市就不会亏钱~

纵观全球市场，港股、台股、美股都曾有因异常天气特别是台风而休市的前例，而香港股市更是因为台风、黑暴等天气多次休市。

看到有朋友留言说，港交所是露天的吗？为什么一下雨就休市。哈哈哈...这脑洞也是真的很可爱了，今天呢，我们就来简单介绍一下吧。

一、休市规则

（一）A股

A股的交易日是除节假日外的周一到周五，交易日的交易时间为9:30-11:30，13:00-15:00。

也就是说，节假日遇上周六日补班的情况，A股也是不开市的。

（二）深沪港股通休市规则

港股通的交易时间和A股及港股也是有区别的，港股通的交易时间需要满足A股与港股同时在交易时间内，且能满足结算安排。交易日的交易时间为9:30-12:00，13:00-16:00。

1、法定假期

以今年国庆为例，港股通股休市时间为2021年9月29日-2021年10月7日。

①9月29日港股通的交易将在下两个交易日，即10月1日进行资金交易。但10月1日是节假日，不满足结算安排，因此9月29日是港股通非交易日（9月30日同理可得）；

②两地国庆休市，港股通不开市；

③内地市场节日，港股通不开市。

这里我们需要注意下，港股通也是有一定限制的——

第一，港股通只能买香港其中一部分的股票，并不能买卖所有的港股。

第二，无论港股还是A股放假，港股通都会关闭；特别是当A股休市、港股并未关闭时，使用港股通的投资者可能面临港股开市下跌无法卖出的风险。 

所以呢，想要不受股票买卖限制的朋友们，开通港股账户还是最方便的选择喔~

另外，需要特别提醒的是，耶稣受难日、复活节、佛诞、香港特别行政区成立纪念日、圣诞节等均为香港法定节假日，港股及港股通均有相应休市安排。港股市场在农历新年前一天、圣诞节前一天以及新年除夕只开半日市（即12:00收市）。

2、恶劣天气

由于香港地处台风和黑色暴雨的多发地，香港市场在处理台风和黑色暴雨对交易的影响上形成一套既定的成熟做法。

香港天文台发出八号或以上台风讯号或黑雨讯号，一般办公室都会停止上班或实时下班，交易所也会因天文台所发出的警告讯号作出交易调整。

在极端天气下，对港股市场交易的影响，我给大家整理了个表格，大家可以仔细看一下。

不只是港股，海外市场也经常会出现因异常天气而休市的情况发生。

比如2012年，由于受12级的飓风“桑迪”在美国东海岸登陆，美国监管机构和市场参与者就决定让股市全面闭市。

2014-2016年，台北证交所连续三年受强台风的影响宣布全日休市、办公楼关闭。

由于极端天气会导致交易数据发生移位，进而影响市场交易以及投资者情绪，并且也会有在危险天气下保护从业人员的因素考虑，所以交易所取消交易时段也是可以理解。

【港股提醒】

香港挂出八号风球，全香港放ball假。港股也不例外，今天休市~

另外，明天10月14日为重阳节，港股同样休市一天~

【港股小课堂】

可能有朋友不明白八号风球是怎么回事，今天就在小课堂里插播一下“八号风球”吧~

1973年1月1日，香港天文台把热带气旋警告信号分为一、三、八、九和十号风球，数字越大、风力越大，这个系列的信号系统一直沿用至今。

一号风球和三号风球都要正常上班，风雨无阻。但是，到了挂出八号风球的时候，全港都不用上班！！！又俗称放“ball假”(风球为ball)~

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重申消费股的抗跌逻辑！

近几日，市场呈现出“板块快速轮动+个股高波动”的特征，看到各股吧里不少散户直呼：又不知不觉做了韭菜。

不得不说，在资金主导之下，市场的趋势化涨跌不再鲜见，对于投资者来说，遵循价值投资成为最宝贵的投资策略。因为在趋势化的行情中，我们不是主力军也不是先行者，再加上由于人一旦将自己归入群体会导致智商严重降低等问题，便很容易被市场左右！所以也就造成了我们过度关注买卖成本，追涨杀跌。

而如果通过自己的研究，发现企业的价值，便可以无视所有的股价波动，像巴菲特所说到的“时间是优秀企业的朋友，平庸企业的敌人”，以股权思维去投资的人往往比追涨杀跌的散户要省心的多。

这也就说到了我今天想给大家分享的方向——消费股，消费股的投资逻辑比较简单，且呈现出较强的抗跌能力。

一、投资消费股的底层逻辑

消费股的第一个投资逻辑其实很简单，就是这里往往是价值投资者的大本营。

以贵州茅台（600519）为例，它即便出现放天量，换手率才1%左右，正常的换手率在0.3%，因为茅台几乎全都是长线投资的资金，还有已经全流通但不会抛售的国资。有投资者十多年来逢低就买入茅台，从来不抛，并不是说他们多有钱，而在于他们只关心公司的经营情况，拥有着价值投资所应该有的股权思维。

这样的情况还有很多，即使是今年上半年一直在跌的恒瑞医药（600276），所属于医药消费股。

另一方面，拿电力股次新股，新天绿能（600956）来说，这几日换手率最高达到了40%，这背后的力量追究是资金在炒作，同时使得股价上下乱窜，散户面临的风险远大于收益。

那为何价值投资者更偏向于投资消费股呢？

这其实是源于我们投资消费股的底层逻辑：消费股的护城河一旦形成便很难被打破。

消费品企业大类很多，但不是所有的企业都是好的，所以就提到了有护城河的企业才能获得更稳定的增长，而对于消费股来说，由于品牌优势的存在，其护城河一旦形成便很难被打破。

一方面，由于人类的消费需求比较稳定，可能100年后也不会发生太大的变化，所以消费股企业未来的现金流更具确定性；

另一方面则是因为有着护城河，企业的盈利能力更具保障以及发展也具有持续性。

与消费股相反的，周期股、科技股等则易受到周期性、商业模式变化以及科技变化等因素影响，较难把握。

二、分享两家有护城河的消费股企业

事实上，有护城河的消费股企业并不多，很多企业实际均走在培育自身护城河的路上，但了解过那些没落的百年老字号也会有这样的一个启发，只要企业掌握了消费者的心智便可以被“高看一眼”，因为护城河不是那么容易就实现的。

所以，有护城河的企业本身就具备稀缺性，在这里我选取了贵州茅台、片仔癀两家企业来讲一讲如何分析企业的护城河，以及有护城河的企业都是什么样的。

1、护城河有三个分析工具

以下启发起源于静逸投资《投资至简》。

定性分析是比较容易理解的，“波特五力模型”和“护城河来源因素模型”是两个主要分析工具，由于展开来讲比较复杂，大家感兴趣的可以在下面评论，我将单独拿一篇文章来分享一下。

对于白酒企业来说，其品牌和品质需要花几十年上百年才能建立，品牌成为白酒行业最宽的护城河，而贵州茅台凭借其独特的地理位置以及历史发展特点使它确立了高端酱香酒品牌，所以从五力模型来看，贵州茅台掌握了市场的定价权；从护城河来源因素来看，茅台掌握了独占性的特许经营权。

除此之外，对于片仔癀来说，它的护城河也是来源于“中药绝密配方”给企业带来的独占性特许经营权。

2、护城河的一个定量分析工具

很多人可能会猜到，其实分析企业的护城河用一个定量工具便可以解决了，那就是“杜邦分析法”，它主要是利用几种主要财务比率直接的关系来综合地分析企业的财务状况，评价企业使用股东财产创造价值和利润的能力，高ROE往往意味着企业很可能具有很强的竞争优势。

杜邦公式：

净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数

有不少人就会问了，为何有护城河的贵州茅台和片仔癀近半年内却呈现持续下跌趋势呢？

原因很简单，就是涨多了，在企业经营层面没有发生根本改变的2019年、2020年，二者的股价都翻了上倍了。当然，与资金层面相关的背后原因就比较复杂了。

那么对待这样的情况，我们可以选择不投资，也可以选择择低点投资，将投资期限延长至十年甚至二十年不等。

三、其他消费股怎么看？

其他消费股是指那些护城河不够宽的企业，这样的企业不在少数，但这并不意味着它们没有投资机会，主要原因在于护城河是需要付出锲而不舍的努力不断挖宽的，它不是一朝一夕的事；

且对于消费品企业来说，它们的市场与我们的生活息息相关，所以在护城河形成的过程中我们会比较容易发现。

拿新锐化妆品企业来说，近两年在医美景气度高涨的支撑下快速出圈，包括华熙生物（688363）、鲁商发展（600223）等，其代表化妆品品牌分别为润百颜、颐莲等，还有贝泰妮（300957），主要代表品牌薇诺娜，它们目前均面临着大量的品牌竞争，但作为国货产品，主打性价比，在功能性护肤品各细分领域逐渐立足；

老牌珀莱雅（603605）则靠着产品更新以及强大的营销能力不断发展，这些都是化妆品行业现在典型代表企业。

化妆品企业主要是乘了消费升级的浪潮，不仅拥有着庞大的消费人群作支撑，且容易获取较高的溢价优势，未来化妆品企业仍有望成为消费股的一颗“明星”。

再来看其他细分领域的龙头消费股，包括海天味业、伊利股份、美的集团等，它们的护城河虽然不算宽，但也算有着较强的竞争优势，所以将时间线拉长来看，这些企业的投资回报率仍然比较可观。

以海天味业为例，这段时间股价的下跌均是因为估值太高了，虽然2020年消费品行业受疫情影响较小，呈现出较强的抗跌能力，但估值已远超正常区间；

现在伴随着海天味业涨价之际，企业估值又有所增长，基于预测，立雪认为未来几年海天味业的估值仍有望维持在50倍-100倍区间。

四、消费股估值概览

消费股在这里我将分为三类，一类是大类食品饮料，一类是家电，还有一类是医药生物，现在我们分别来看一下。

食品饮料现在的增长逻辑主要在于通胀，且经过近十年的发展，龙头优势更加突出，所以未来一段时间里，40倍PE有望成为行业的估值底部，但不排除会在40倍以下震荡。

家用电器行业目前的增长受到上游原材料涨价以及下游由房地产景气度下行带来的增量需求下降双重打击，所以其估值可能仍然没有到底；

但同时家用电器行业增长呈现明显的周期性，估值上行空间较大。

医药生物行业的估值较为稳健，近十年间大幅波动的频率较小，维持40倍左右上下波动；

当前主要受到政策压力影响，估值萎靡，但拉长时间线来看，政策压力终究被市场集中、创新化以及新产业迸发等所对冲，行业估值底部支撑较强。

五、总结一下

研究到这里，我们今天的话题就结束了，总的来看，立雪这篇文章主要就是重申了一遍消费股的抗跌能力，这其中除了消费股本身存在的投资逻辑之外，其中所体现人性也是我们值得注意的，研究消费股虽然比研究那些看不见摸不着的科技股、以及被市场炒作的周期股要容易得多，但追涨杀跌是任何投资中都要避讳的事！

特此声明，其中涉及个股由于研究有限，不作为具体投资建议！入市有风险，投资需谨慎。

如果大家关于本篇文章有什么想法，欢迎在评论区交流！

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海上风电招标价格大幅下降　平价时代有望加速来临！

一、行业观察

1，国办：进一步支持大学生创新创业，提高高校毕业生个人最高贷款额度至20万元。

2，能源局：加快释放煤炭先进产能，加大煤炭供应力度。

3，发改委：进一步强化氢能产业顶层设计，加快技术创新。

4，乘联会：电动车用电量仅占千分之一，不会造成社会电力紧张。

5，百度Apollo发布矿用卡车无人示范应用方案。

6，内蒙古：在确保生态安全的前提下全力推动能源保供。

7.国家发改委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，分析人士认为这进一步理顺煤电关系，保障电力安全稳定供应。

8，9月份我国动力电池共销售17.8GWh，同比增长155.8%。其中磷酸铁锂电池销售10.1GWh，同比增长194.2%。

9，市场监管总局近日发布能源、智能汽车、家居建材等领域的一批国家标准，其中多项标准涉及碳达峰、碳中和目标的实现。

二、盘面解读

昨日行情：两市午后继续下行，三大指数一度均跌超2%，临近尾盘有所回升，下跌个股超3600只，沪深两市成交额连续2天不足万亿元。电力板块探底回升，新中港上演“地天板”，晋级4连板，闽东电力反包涨停，个股分化明显。医美板块全天强势，燃气、钢铁等板块均大幅下跌。盘面上，医美、医药商业、房地产服务、CRO等少数板块上涨，语音技术、PVDF、抽水蓄能、鸿蒙等板块跌幅居前。截止收盘，沪指跌1.25%，深成指跌1.62%，创业板指跌1.81%。

国海证券：10月应从相对收益角度考虑配置机会，绝对收益难度加大，考虑超跌的板块，主要集中在消费和金融。绝对收益的机会在油气产业链以及公用事业类，石油、天然气、油服设备等景气度较高，稳定类的公用事业也是一个选择，水电气存在涨价预期的驱动。

三、公司要闻

1，海天味业上调部分产品出厂价格
海天味业（603288）决定对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整，主要产品调整幅度为3%-7%不等，新价格将从10月25日开始实施。
2，金圆股份子公司拟收购和锂锂业51%股权
金圆股份（000546）子公司金圆新能源与黄良标、余飞及其全资子西藏和锂锂业签署协议，前者将通过股权转让的方式收购和锂锂业不低于51%股份。标的公司是一家盐湖提锂深加工企业，从2016年开始建设20000t/a高纯锂盐项目，包括电池级碳酸锂、电池级氯化锂、高纯碳酸锂、电池级氢氧化锂和电池级磷酸锂五个产品。
3，龙佰集团上调钛白粉销售价格
龙佰集团（002601）决定自即日起，公司各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉）销售价格在原价基础上对国内各类客户上调700元/吨，对国际各类客户上调100美元/吨。

4，南华生物控股子公司与万达信息签署协议
南华生物（000504）控股子公司南华和平与万达信息签署协议，有利于双方在卫生健康、医保管理、体育健康、城市健康应急管理等领域展开合作。
5，名家汇拟定增募资不超过2.55亿元
名家汇（300506）拟以简易程序向特定对象发行股票，募资不超过2.55亿元，用于补充工程配套资金项目、总部基地建设项目及补充流动资金。

四、连板个股

五、题材挖掘

苹果IT产品导入OLED延迟至2024年、Mini LED背光迎快速成长窗口
据媒体报道，先前市场预计MiniLED背光可能是过渡产品，2022年OLED面板将首度导入iPad Pro。然而，近期市场传出苹果在IT产品导入OLED面板的计划有变，期望采用三星最新的Round Diamond Pixel技术，因此OLED面板的iPad Pro恐将延后到2024年才会登场，这也意味着，未来两年将是MiniLED背光的快速成长期。

点评：市场传出苹果不满意三星单层结构OLED的亮度和使用寿命，基于良率和成本等考量，最后计划告吹。此外，由于目前OLED面板的像素（pixel）排列技术比较适合用在手机上，应用于IT产品必须重新调整，因此苹果可能会等到三星新的像素设计技术Round Diamond Pixel量产之后，才会在iPad、MacBook等IT产品上导入OLED面板。除此之外，仅有三星显示器一家供应商或是延后导入OLED技术的原因之一。

相关个股：
国星光电（002449）公司目前涉及的MiniLED环节包括芯片、mini直显产品及mini背光产品，客户包括诸多知名企业，产品满产满销。
海上风电招标价格大幅下降　平价时代有望加速来临
近日，中广核象山涂茨海上风机采购、华润电力苍南1#海上风机(含塔架)采购项目分别开标。其中，中广核项目平均报价约4443元/kw，最低报价3830元/kw；华润项目（含塔筒）平均报价约4563元/kw，最低报价4061元/kw，估算刨除塔筒后最低报价或降至3500元/kw以下。考虑到上述项目所在地浙江省，此前海风单位造价约为1.6万元/kw，若风机价格降至4000元/kw，则单位成本有望下行至1.2-1.3万元/kw，结合当地上网电价，粗估已接近平价水平。

点评：近年来大容量机组、智能运维平台、集中连片规模开发等举措使得风电投资及运维成本不断下降，积极拥抱平价时代。券商报告认为，目前风机招标价格的下跌进一步提升风电项目的经济性，风电装机降本带来的项目收益率提升有望持续驱动装机需求。源于更低的成本以及更好的产品结构，龙头市场份额有望逐步提升。

相关个股：

风电零部件、风机龙头分别包括金雷股份（300443）、运达股份（300772）等。

六、精选公司

易事特：接连中标山西、内蒙古光伏发电项目
易事特（300376）官微消息，近日，山西省能源局发布2021年竞争性配置风电、光伏发电项目评审结果，内蒙古自治区能源局发布2021年保障性并网集中式风电、光伏发电项目优选结果。易事特集团均榜上有名，公司将积极助力两地光伏建设，致力打造标杆示范项目。
8月26日，山西省能源局印发《关于做好2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》，提出共1190万千瓦保障性规模。此次共评选出1120万千瓦的保障性规模、590万千瓦的备选规模，其中保障性规模中有971万千瓦光伏项目，备选项目中有495万千瓦光伏项目，易事特集团将负责建设娄烦县晟通光伏发电项目。
此外，内蒙古自治区能源局发布的2021年保障性并网集中式风电、光伏发电项目中，风电项目蒙西地区总规模500万千瓦，蒙东地区总规模180 万千瓦；光伏项目蒙西地区总规模335万千瓦，蒙东地区总规模50万千瓦。易事特将与国电电力内蒙古新能源开发有限公司合力建设国电电力杭锦旗50万千瓦黄河流域生态保护治理风力发电示范基地一期20万千瓦风电基地项目，与国家电投集团北京电力有限公司合力建设磴口县光伏治沙项目，并配套建设储能系统。
海得控制：在储能方面一定的技术储备
海得控制（002184）在接受投资者调研时表示，公司在储能方面一定的技术储备。公司基于二十多年起重电气控制系统的深入技术理解及丰富的工程经验，公司针对交流电向直流电转换的主动控制方面积累了相关的技术，并形成了相关产品。公司自主研发了轮胎式集装箱起重机新能源动力系统解决方案，基于小型柴油发电机组或市电充电，动力锂电池存储、回收能量并向移动设备提供电压稳定的全部工作电源。在新能源业务领域，公司立足新能源高端专用装备（风电变流器），结合业务发展的需要，依托上述技术和产品积累，积极推进储能变流器等相关产品的研发，进一步增强公司在新能源高端专用装备领域的市场竞争力。

七、资金动向

1.北向资金

1. 融资融券：截至10月11日，沪深两市两融余额为18582亿元，较前一交易日增加40亿元。其中，融资余额为16996亿元，较前一交易日增加35亿元；融券余额为1587亿元，较前一交易日增加6亿元。

八、超哥有话说

生命是用来渗透生命

如果就一个人一生来说，什么最重要？在我看来是生命的过程。生命的开头和结局是注定的，所以就尽量让过程更精彩些吧，毕竟人都是只活一次。生命不是为了那生不带来，死不带去的所谓回报，生命的损耗只有生命可以弥补。

生命是用来渗透生命，就是理解生命然后去实践生命，把生命转换成人生。

我特别讨厌机械的重复，就像我有时和朋友喝酒聊天时曾和他们说，我最怕把一辈子活成一天，虽然经历了无数个日日夜夜但回过头来看的时候，这无数个日日夜夜竟是这么相似，相似到我自己都不知道那天是哪天。

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上市公司的一个造假方式，比较奇葩！

这行情，很多投资者可能感觉被突然闷了一棍子。

有这种感觉的投资者主要还是站在有色、化工等周期的坡道上，但这个坡道已经加速向下了。

节前甚至节后的文章中，老张多次强调对周期要留一份清醒，逐步撤离。在9月29日《假期持股方向！》中就详细地解读过周期的逻辑。

与此同时，在文章中持续解读消费的回暖预期，今天市场大幅杀跌，但消费端依然相当火爆，医美龙头爱美客大涨超6%，洋河继续创反弹新高，海天、千禾也继续盘中大涨超4%创反弹新高。中国中免、今世缘也继续保持上涨趋势，这也是老张研选的节前潜伏兑现。

所以痛苦的不是市场，是预期的切换有没有把握好。历史规律也是似曾相识，是个来回切换滚动上涨的态势。周期永远是周期，“蔡神”到“蔡狗”再到“蔡神”也会反复地起起伏伏，曾经的各种茅现在被人嫌弃，以后还是会被推上风口。

但在茅上，睡得至少比较踏实一些。

从市场来看，依然没有大的风险，有通胀预期，但并不能影响市场的流动性松紧节奏，国内早已经提前走出疫情影响并且保持独立性。

从节奏来看，依然需要密切关注正处于估值切换时机的消费品种，特别是注意跟踪三季报情况。另外锂电、风光依然是高端制造的重要领域，是中期高成长、高确定性地方，注意波动下的低吸。

……

前面文章解读过上市公司造假的几种方式，上市公司造假无非就是增加利润。

而增加利润的方式无非就是两种，要么做高收入，要么做低成本，最终目的是为了做高利润。

前面讲的几种造假方式主要是做高收入，这里讲一下做低成本的造假方式，很有意思。

这个其实就是上市公司利用的规模经济的效应，来达到变相降低成本的目的。

举个简单的例子，都知道企业生产一辆车和生产10辆车的成本肯定是不一样的。

假设一个企业每个月能生产100辆车，每个车的材料成本是1亿元。同时每个月生产还有200亿元的固定成本，分摊到每辆车上是2亿元。这样大体算一下生产一辆车的所有成本大体是3亿元。当然我们可以先这样理想假设。

如果订单充足，加班加点，1个月生产了200辆车，而每辆车的材料成本还是1亿元。但200亿元的固定成本分摊到每辆车上就成了1亿元，这样企业实际生产一辆车的成本就变成了2亿元。

这样的话同样是卖掉100辆车，收入相同下，后者大规模生产的成本更低，利润自然高。这就是规模经济带来的巨大优势。

而上市公司却可以利用这个来造假，就是虚增产量。比如，一家上市公司一个月只能卖100辆车，但公司又想增加利润。公司可以实际生产100辆车，但财报上虚增生产了200辆。这样规模经济下每辆车的成本降低了，毛利率上升了，公司账面上利润增加了。利润一好，股价就会蹭蹭地涨。

那多出来的100辆车，也没实际生产，怎么办呢，只能挂在财报的存货上。这样企业就会连年虚增产量，账上的存货越来越高。

但这样一直下去也不是个事，毕竟存货越来越多，还是有可能被人发现的，毕竟存100辆车的地方很多，但存个100万辆车的仓库去哪里找。

这个时候，“机智”的上市公司可以这样做，发了个公告，说自己仓库里的车被人偷了，然后会计上进行了全部计提存货减值，这样神不知鬼不觉存货就消化了。

案例是存在的，大家还记得广州浪奇巨额存货不翼而飞的事情吧，公司说自己的存货丢了，而运输方则表示，压根就没这些货，之前都是用的假入库单入库。为此公司去年巨亏了45亿。

所以，在看财报的时候，如果遇到公司业绩缓慢增长，但是库存量、存货越来越高，毛利率也持续增长的公司，还是要格外留意的。

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终于止跌！全数飘红！

最近，恒大的债务违约事件不断发酵，投资者众说纷纭、人心惶惶，市场对于地产股的情绪也不佳，导致了地产股的持续下行。

但是，内房股终于止跌啦！！！！

在TOP20大市值个股中，除停牌的中国恒大和合生创展、以及下跌的万科之外，其他房企全数飘红。融创中国涨幅近5%，碧桂园、华润置地、龙湖、龙光、金茂以及绿城也有不错的表现。

政策导向一直都是导致房地产大幅波动的重要原因。毕竟恒大危机的产生是由很多因素叠加产生的——恒大自身高负债面临融资收紧，同时再加上资管新规、三道红线以及销售回款资金限制等。

那么，房地产最近的表现如何？房地产的未来要如何发展？今天我们就来聊一聊这个话题。

一、行业数据大幅下滑

今年上半年的全国商品房销售数据表现大好。

根据相关部门统计的数据，今年上半年，全国商品房销售额创历史新高，达到了9.3万亿元，同比增长38.9%；商品房销售面积约8.9亿平方米，同比增长27.7%。

然而从6月份开始，受到因城施策、信贷环境收紧等因素的影响，涨幅呈收窄趋势，销售数据开始疲软。因此，有不少人预测今年的“金九银十”可能并不能如期到来。

事实也的确如此。

随着地产的不断暴雷，7-9月，百强房企销售业绩已连续三个月下跌。今年9月，对房地产来说本该是“金九”的月份，业绩却同比下降了36.2%。

地产业绩的下降可能是由于疫情影响逐渐削弱、消费需求释放，因此去年同期销售业绩同比基数回升导致的；外加今年下半年以来整体市场环境就比较低迷，共同“造就”了如此之大的跌幅。

若是接下来的第四季度不能打一个翻身仗，房企可能又会受到新一轮创伤——受到回款限制，资金回笼将会成为一大问题，如何偿还负债可能又是房企需要面临的更为紧急的问题。

二、自上而下全方位管控

房地产行业的数据下滑大部分原因是受到了政策调控的影响。房地产的调控体现出自上而下、全方位、呈体系化管控的特点。

在国家层面上，有针对房企的“三道红线”政策，也有涉及房贷的“集中管理制度”，今年上半年更是升级了土拍规则推出了“集中供地”政策；

在地方层面上，有“房地联动机制”，有针对新房市场的“四限令”，也有针对二手房市场的“二手房指导价”。从土地市场到新房市场再到二手房市场，管控政策不断优化和深入。

那么，这些政策都是什么意思呢？又分别造成了什么影响？在这里给大家简单介绍一下：

1. 三道红线政策

这个大家应该比较熟悉，是从今年1月1日起全行业推行的限制开发商融资的政策。

三道红线针对所有的开发商划分出三个标准，也就是剔除预收款后的资产负债率大于70%、净负债率大于100%和现金短债比小于1；又由这三个标准分为了红色、橙色、黄色和绿色档，不同的档有不同的限制。

三道红线遏制了房企通过举债扩大规模或进行债务偿还的行为，房企只能依赖于销售回款。同时，降负债也成了各大房企的主要任务。

2. 集中管理制度

集中管理制度是针对金融机构提供的房地产贷款进行额度限制，同时对房企的融资规模和购房者的贷款规模进行控制。

集中管理制度将银行业金融机构分为五档，不同的档有不同的房地产贷款和个人住房贷款占比上限。如果说三道红线是对资金需求端进行管理，那么集中管理制度就是在资金供给端进行收紧。

3. 集中供地

集中供地是针对土地出让推出的新政策，主要表现在集中发布出让公告和集中组织出让活动两个方面。集中供地要求重点城市对住宅用地集中公告和供应，各类市场主体和消费者都能充分掌握行业信息，房地产行业更加透明。

4. 房地联动机制

我们以北京市为例，房地联动机制把地价和房价综合起来调控，将房屋售价的引导提前到了土拍环节。在集中供地环节，开发商就需要对价格作出上限承诺，今后以此指导价进行房屋销售。

也就是说，开发商在土拍阶段就要提前考虑利润空间。与“限竞房”相比，开发商拿地更加健康理性，降低了提前透支利润后而偷工减料降低成本的现象产生，有利于提高房屋品质。另一方面，房地产价格也更加公开透明，维护了群众的合法权益。

5. 四限令

所谓四限，是指限购、限外、限贷和限价；四限令是为了抑制投机投资性需求而采取的针对房地产的调控政策。

6. 二手房指导价

为了防止一二手房价格倒挂倒逼新房抢购和集体涨价的行为，部分城市已出台了二手房交易指导价相关政策来贯彻房住不炒的方针。

综上来看，上到国家、下到地方政府，对于房地产的调控可谓是环环相扣、步步紧逼，全方位覆盖。

三、房地产未来的发展在于稳定

那么，政策对房地产全方位施压，房地产要因此一蹶不振了吗？我想不是。

以目前的情况来看，房地产市场从做大→做强→才能稳住脚跟逐步变成了立住脚跟→做强→才能做大；先立住脚跟、再平稳发展也是现在对房地产进行调控的预期。我国房地产经过漫长的发展在我国也拥有绝对的经济地位，行业本身并不差。对其调控也绝不是为了打击，而是为了房地产更好的规范和发展。

我们再说回房企暴雷的事情，这是个别现象，并不是全行业瘫痪。借用龙湖董事长吴亚军的话来说，“债务如酒，喝时一时爽，吐时翻肚肠”，因为自身高负债而暴雷是必然的事情，但也有一些本身财务数据优秀且健康的绿档企业值得肯定。所以呢，我们也不能够以偏概全全部被情绪牵着鼻子走。

当然，通过地产事件的发酵和自上而下的调控政策发布，房地产行业的内部分化将进一步加剧，“大而不倒”的局面可能也会被打破。政策宽松后地产收益率就急速抬升的现象也难再产生，房地产爆发性增长的时代已经成为过去，取而代之的可能就是细水长流的平稳发展了。

四、总结

地产事件的背后，并不是系统性风险，而是结构性扰动。那些本身拥有健康财务数据、踏踏实实搞经营的“乖小孩”或许能够乘着集中供地的东风来回回血(毕竟现金流充足，同时也能以更便宜的价格拿到土地)。所以说，当步子迈大了、已经扯着蛋的公司走下坡路的时候，乖小孩的春天或许就来了。

【港股打新动态】

和誉-B(2256.HK)于今日公布中签结果，并于明日正式挂牌上市。配售结果显示，和誉一手中签率13%，认购8手稳中1手，国配倍数以及公开认购倍数均不高，也并未启动回拨。

微泰医疗-B(2235.HK)将于10月18日公布配售结果，并于10月19日正式上市。

【港股小课堂】

前几天我们学过了什么是蓝筹股，那么今天呢，我们来学习什么是“红筹股”。

红筹股是指在中国境外注册、在香港上市的带有中国大陆概念的股票。那么就会有朋友问了，什么叫做“带有中国大陆概念”？带有中国大陆概念就是指中资控股和主要业务在中国大陆。

红筹股已经成为了除了B股、H股以外，内地企业进入国际资本市场进行筹资的重要途径。

那么，红筹股和H股都是在香港上市，它们之间的区别又是什么呢？它们的根本区别在于注册地和归属地的不同——红筹股是在境外注册和管理的，属于香港或者海外公司；而H股是在内地注册和管理，属于中国大陆公司。

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美诺华：“抱大腿”的企业运气往往不会太差！

大家好，我是立雪。

上周六，有朋友在《牛股集中营——医药研发外包行业，下一个10倍股在哪里？

》文章下面评论提到了美诺华（603538）这家企业，想来它虽然不属于医药研发外包行业企业，但作为医药上游特色原料药生产企业，仍然有向研发外包服务转型的潜质，所以今天我们就来共同研究一下，美诺华这家企业现在发展情况如何，有没有投资机会呢？

声明：本篇分析均以公开市场信息为依据，仅代表个人观点，不构成投资建议。

一、美诺华维持了较高的盈利能力

美诺华是一家传统的原料药生产企业，与大宗原料药不同之外，美诺华的生产领域布局为特色原料药，覆盖心血管、中枢神经、胃肠消化道等诸多产品品种。

其实说白了就是医药产业链的上游生产企业。

这样的企业商业模式有着一个较大优点，就是可以利用自身的规模优势以及费用管控能力，便可以提高经营盈利能力，这也是2B企业共有的一个特点。

截至2021年上半年，美诺华的毛利率为37.08%，净利率为18.24%，利润空间较为可观；

同时，由杜邦分析可知，企业ROE主要靠净利率驱动，在此基础上，今年年加权平均净资产收益率仍有望维持在11%~12%左右。

值得一提的是，企业期间费用中占比最高的一项为管理费用，2020年、2021年上半年管理费用率分别达到了13.2%、10.83%，可想而知，如果管理费用率再进一步削减是不是企业的盈利能力便会更好呢？

在美诺华的人员结构中，行政人员占比实际是偏高的，为25.25%。

二、美诺华未来发展如何？

值得注意的是，原料药生产企业的发展与仿制药市场息息相关，而与创新药市场难以挂钩，这就意外着美诺华实际有着潜在的风险和一定的发展局限性。

所以对于美诺华未来的发展我们要从两个角度去看，一个是现在企业在仿制药市场的“首仿和抢仿”能力如何，以及另一个看点是企业有望开辟新增长或进军创新药市场吗？

1、仿制药市场竞争激烈，发展主要靠“抱大腿”

通过研究可知，全球的仿制药市场都一样，竞争激烈，且不说上游企业，下游企业能够守住个位数的市场份额就不错了。

就拿美诺华的大客户“KRKA”（斯洛文尼亚最大的制药公司）来说，2015年当年，其前八大销售药品（仿制药）占市场份额最高的是氯沙坦，为18.58%，其他药品市场占比均在10%以下。

（数据来源于美诺华2017年上市招股书）

截至2021年上半年，仍然可以看到美诺华提到的核心产品有缬沙坦、氯沙坦、培哚普利、瑞舒伐他汀、阿托伐他汀、普瑞巴林，其中只有普瑞巴林是2020年底刚获批上市的制剂产品，其他都是“一成不变”的原料药。

所以，在这样的行业背景下，美诺华的首仿抢仿能力其实并不重要了，“抱大腿”才是主要的发展动力。

2、转型情况如何？

2018年、2019年美诺华整体业绩增长良好实际是受到新增合并子公司以及竞争对手华海药业（600521）“缬沙坦事件”影响，只能说在原料药市场，美诺华算得上国内龙头，但实际发展并没有发生根本改变。

所以美诺华现在的看点落脚到了新业务，原料药CDMO（合同定制研发生产）以及制剂生产上面；

也正是因为这样，2020年以来虽然美诺华业绩整体表现一般，但实际股价发现了明显的增长。

而经过研究，立雪认为美诺华在未来的发展中还是有潜力的，现在新业务发展已取得良好进展，“抱大腿”成为主要发展特征。

据2020年年报，企业CDMO 业务已经与100 余家国内外优秀医药企业建立业务合作，其中包括恒瑞医药、亿帆医药等国内大型上市公司，正在进行的项目达175项，共实现合同定制业务销售收入超1.2亿元；

2021年上半年，与默沙东大型跨国制药企业默沙东在宠物药、兽药、动物保健领域达成了十年期CDMO战略合作，且已启动三个产品的研发工作。

虽然我对于今年美诺华进军动物药领域做法不太理解，难道是因为公司账面上那7.33亿元的固定资产以及5.75亿元的在建工程（截至2021年上半年），还有400多位研发人员？

最后则是企业的制剂业务（原料药的下游产业），再次与大客户KRKA开展了相关合作，在国内设立合资公司（美诺华持股占比40%），主要进军国内市场，而美诺华则负责向其提供制剂加工生产（CMO）和技术转移、注册服务等。

三、美诺华估值情况

当前，美诺华市盈率维持在30倍左右，在历史区间来看，目前这个估值不算高，且对比行业来看，更是处于较低的水平，所以以公司实际情况来看，目前企业发展未有明显利空，且新业务CDMO业务、制剂业务仍然有想象空间，企业估值有望上行。

四、总结一下

总的来看，通过研究，立雪不由得感叹大众的眼睛是雪亮的，在之前我对于美诺华的关注度并不高，今天发现原料药企业也在寻求向CDMO业务的转型，而美诺华现在的发展才刚刚起步；

但值得注意的是，美诺华的进军创新药领域的趋势并不太明显，目前CDMO业务技术附加值效应不高。

写在最后：短期来看，受多方面因素影响，美诺华上半年业绩承压，后期业绩改善有望成为我们关注的重点，按理来说其核心业务，传统的特色原料药生产虽然受制于仿制药市场的发展，但由于下游市场格局较为稳定，作为特色原料药龙头企业，美诺华整体发展较为稳健；新业务发展有望使企业业绩增长实现突破。

10月底之前美诺华将发布三季报，届时再议！

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限电将影响10月负极石墨化产能超50%、石墨化累计涨幅近80%！

一、行业观察

1，全国政协经济委员会副主任苗圩：应超前谋划国内公路网加氢站建设。

2，银保监会：鼓励银行在信贷审批流程、授信权限、产品研发方面对乡村振兴业务予以政策倾斜。

3，国家药监局：对违法宣称药妆、干细胞、刷酸等开展专项整治。

4，首只可投基金的非FOF普通基金获批。

5，饿了么诉美团不正当竞争，美团被判赔偿100万元。

6.国庆节前后两周，股票类ETF合计获资金净流入97.44亿元。其中证券板块ETF资金净流入最高，约35亿元，体现出较强的市场信心。

7.截至10月8日，股票主观多头私募基金平均仓位为83%，较8月底小幅上升，仍处于历史高位。多家头部私募青睐新能源、光伏等中长期景气度向上行业。

8，9月CPI、PPI数据将于本周四公布。受猪肉价格下跌等因素影响，CPI同比涨幅或有所回落；在能源价格上涨带动下，PPI同比或突破10%。

9.11日，光伏硅片龙头企业隆基股份宣布上调产品报价5.5%至7.3%不等。业内人士预计，由于上游硅料价格飙涨，硅片开工率将受影响。

10.冀中能源集团在时隔11个月后重启短融券发行。此前由于煤炭行业不景气，市场一度担忧该公司信用风险。

二、盘面解读

天风证券认为，四季度行业投资机会更聚焦在能够提高附加值、顺应产业升级趋势的细分领域。四季度相对利好的是能够向外转移成本压力的出口优势性行业（细分行业全球市占率高的隐形冠军），和受益于国内流动性宽松的内需成长性行业（新能源、创新药等，和安全、能源、自主可控、国产替代有关，和宏观需求关系不大）。相对利空的是定价能力弱、成本敏感的中游制造业，对内需衰退敏感的消费周期类行业，和对海外流动性敏感的部分板块。

中金公司认为，市场目前仍然处于“纠结期”，整体可能处于区间震荡、轮动较快的格局，但无须悲观；从近期地产政策以及“保供顺价”政策微调看，政策基调边际变化已经开始。市场风格可能仍将较为纠结，前期“配置更加均衡”的建议依然适用；随着上游价格局部见顶，配置也建议从中上游周期逐步往中下游行业开始调整。中期来看，偏成长的风格中期可能仍是重要的方向，制造类成长短期注意把控节奏，而前期预期较为悲观且跌幅较大的消费成长赛道可能在逐步进入调整尾声，建议自下而上择股逐步布局。

华西证券指出，十月迎来A股季报密集披露期，整体盈利有望维持较高增速，预计上游资源品和高端制造业有望延续高景气度，硬科技、新能源方向，包括“专精特新”小巨人企业仍是中长期主线。行业配置上，重点布局“二”条主线、“一”主题：1）受益于“稳增长”政策发力的新旧基建，如“钢铁、机械、电动汽车”等；2）前期估值经历调整，四季度具备业绩稳增长优势的消费行业迎布局期，如“食品饮料、医药”等。主题投资关注“碳中和（绿色产业）内涵拓展”。

三、公司要闻

1，京威股份拟投建锂电池项目
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京威股份（002662）计划投建10GWh锂电池项目，产品将应用于新能源车动力系统和储能系统。一期工程年产能2GWh，投资额8亿元。
2，保隆科技成为某新能源汽车品牌供货商
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保隆科技（603197）被国内某新能源汽车头部品牌主机厂选择，成为其全新平台项目空气悬架系统前后空气弹簧的零部件供应商。该项目生命周期为6年，生命周期总金额约为1.72亿元。
3，海尔智家将获实控人方面继续增持
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海尔智家（600690）实控人海尔集团方面于2021年6月18日至9月30日累计增持公司2700万股A股，并计划在未来6个月内继续增持公司A股不低于3亿元，不超过公司变更后总股本的2%。
4，融捷股份与比亚迪签订合同
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融捷股份（002192）与关联方比亚迪签订多份销售合同，合同标的为锂电设备和锂盐产品，合同金额（不含税）累计达5.09亿元。
5，诺力股份签订自动仓储系统建设项目
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诺力股份（603611）子公司中鼎集成与宁德蕉城时代、亿纬电池等签订合同，总金额为3.67亿元。其中向宁德蕉城时代提供自动化成容量测试仓储系统；向亿纬电池提供静置库、物流线全自动设备。
6，宇晶股份拟开展大尺寸硅棒业务
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宇晶股份（002943）拟与南通友拓新能源、兴化市浩发光伏设备共同出资，在太原市设立控股子公司太原宇晶新材料，注册资本为2亿元，作为公司在当地开展大尺寸硅棒、单晶硅片研发、生产与智能制造项目的运营主体。
7，安泰科技拟参与稀土永磁产业化项目
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安泰科技（000969）拟与北方稀土（600111）+1.06%、包钢磁材共同出资4亿元组建合资公司，三方分别出资2.04亿元、1.66亿元、3000万元，占注册资本的51%、41.50%、7.50%。合资公司首期拟投资4.9亿元启动实施高端稀土永磁制品产业建设项目。

四、题材挖掘

限电将影响10月负极石墨化产能超50%、石墨化累计涨幅近80%
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据报道，负极石墨化产能受限电影响持续发酵。据ICC鑫椤资讯统计，总体来看，国内负极石墨化产能近40%集中在内蒙古地区，9月整体限电将影响石墨化产能30%以上，预计10月影响幅度将超过50%。再加上云南、四川限电，以及其他各地区的环保，限电影响 ，石墨化产能出现紧张局面。
截至2021年9月，国内负极材料石墨化产能在82万吨，较年初仅增加12万吨，在能耗双控的影响下，负极石墨化项目审批难度较大，也就造成迟迟没有大量新增产能投放市场。受市场供应紧缺影响，石墨化累计涨幅已超过77%。

点评：基于各地政府能耗控制政策、环评压力、频繁限电及电费上涨等原因，负极石墨化产能释放及扩张均不及预期，导致供给缺口越拉越大。加之石墨化加工建设周期需要至少半年至1年时间，即便到明年上半年，石墨化产能缺口依然难以缓解。

相关个股：
翔丰华（300890）公司1.2万吨石墨化目前已有部分投产。
华控赛格（000068）公司控股子公司内蒙古奥原新材料有限公司主要业务是石墨化加工和生产锂电池负极材料。

华为2021年全球数字能源峰会周六举行、共建低碳智能世界
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据华为官微消息，华为数字能源将于10月16日在迪拜举行2021年全球数字能源峰会。此次峰会邀请全球能源行业相关决策者、ICT等领域相关专家、可再生能源行业人士，共同探讨“共建低碳智能世界”。来自全球的客户与合作伙伴将分享前沿性、创造性绿色低碳新技术和成功实践。

点评：碳中和已经成为全球的共识和使命。截至目前，加入联合国气候公约的137个国家都已承诺碳中和目标，这些国家的碳排放量约占全球的80%以上。对中国来说，碳中和“30/60”目标将是未来40年最大、最确定的趋势之一，这必然会是一场广泛而深刻的经济社会变革，它既意味着能源生产、能源消费的革命，也是一次各行各业全面升级换代的机会。数字化转型为行业赋能主要体现在增收、降本、提效三个方面，根据IEA《数字化和能源》预测，数字技术的大规模应用将使油气生产成本减少10%-20%，使全球油气技术可采储量提高5%。行业大趋势下，一众公司纷纷加入能源行业数字化转型浪潮，将加大战略投入，行业迎来发展机会。

相关个股：
道通科技（688208）与华为数字能源达成了全面合作协议，双方将致力于数字能源领域，就智能光伏、智能电动嵌入式电源、智能智慧能源云等方向，推动能源领域的业务发展。
中来股份（300393）与华为联合发布家庭24h绿电及行业绿电产品，推动数字能源在分布式光伏市场的发展。

五、精选公司

锋龙股份：10月起杜商精机将100%纳入公司合并报表
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锋龙股份（002931）近日在接受投资者调研时表示，公司有新的项目和产品将在不久的将来转向批量生产，原先募投项目的产能得到逐步释放，这将成为公司未来四个季度增长的主要驱动力。公司收购了杜商精机（嘉兴）有限公司49%少数股东股权，已于近日完成了工商、税务、外管的变更和并在执行第一期股权转让款的支付。预计10月份起，杜商精机的报表将100%纳入公司合并报表。公司已与客户达成协议或努力达成协议，以提高公司产品单价，这将基本覆盖原材料成本的增加，减轻公司的运营成本。目前来看，第四季度客户需求依然如往年一样保持稳定。
博力威：欧美市场业务今年都有不错的增幅
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博力威（688345）近日接受机构调研时表示，目前来看，公司的重点主要在轻型动力这一块，包括国外的电踏车市场，以及国内电摩市场；其次是储能业务，这是公司的一个大方向。欧美市场在今年都有不错的增幅。欧洲市场本身这个行业就在快速发展，电动自行车在自行车行业的渗透率预期还会增长，而美洲市场因为前期基数小，所以今年也有不错的增长。目前，公司的储能业务主要包括户外便携储能和家庭小储能，这几年储能的发展较快，空间也比较大，公司未来也会持续关注储能的发展和用心做好相关工作，主要还是要根据市场与行业的发展趋势，动态的规划未来的产能布局。

六、资金动向

1.北向资金

2.融资融券：截至10月8日，沪深两市两融余额为18542亿元，较前一交易日增加127亿元。其中，融资余额为16961亿元，较前一交易日增加108亿元；融券余额为1581亿元，较前一交易日增加19亿元。

七、超哥有话说

你的喜好，你的死亡陷阱！

在市场中要生存，第一条你要杜绝一切喜好，市场的诱惑，往往通过你的喜好陷你于死地。市场中需要的是露水之缘而不是比翼之情，天长地久之类的东西和市场无关。市场中唯一需要天长地久的就是赚钱，任何和赚钱无关的东西都没有意义。

当你去做投资的时候，它的内容你喜不喜欢、别人说它好不好一点意义都没有，唯一需要你关注的就是你是否能通过它赚钱。能看清楚自己周围的市场陷阱，还只是第一步，更进一步，要学会利用市场陷阱来赢钱。当你要买的时候，空头的陷阱就是你的最佳机会，当你要卖的时候，多头的陷阱当然就是你的天堂。

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龙头大涨20%，猪肉真的到底了？

当下市场越来越变得散乱，看不到明显的方向，资金也没有主攻的领域。

比如医药上午强势，不一会就被按下来。

比如金融上午出现突破，下午就急转直下……

甚至三季报业绩大增的个股，也会被按在地上摩擦，让不少投资者开始怀疑自己的思维是不是错了。

确实，业绩好会反映在股价上，但认为业绩大好股价就应该大涨，这种思维还是要多结合实际。

特别是目前业绩大好的有色、化工等方向，尽管业绩不错，但还是要谨慎对待。

一个是，前面股价的快速攀升已经透支了估值，目前业绩再好对应的估值也并不便宜，资金开始兑现。

另一个是，周期属性的地方，业绩大好却很难出现持续性，持续高估值需要业绩的持续高增长，但这个在周期品种中是不存在的。业绩好的时候反而是新一轮周期交替的时候。

当下市场的散乱，其实还是和三季报这个时间节点有关，在业绩预告密集披露期，资金一直在等靴子的落地，谁也不敢轻易进攻一个方向。业绩大好的地方，基本上也是周期领域，这一块资金更是谨慎。

所以，只有选择在相对低位以及做估值切换品种间试探，比如食品、医药、家电等等。

从大环境上看，消费具备较高的安全垫和估值切换的必要，是稳步成长方向。而高端制造的锂电、风光方向，是高景气度的高成长方向，预计后面依然会进行轮动转换。

……

1、数据显示，今日全国瘦肉型猪出栏均价10.77元/公斤，较昨日的10.69元/公斤上涨了0.08元/公斤，单日涨幅0.75%。

而近期国内生猪出栏均价呈现持续触底小幅反弹态势，截止今日总体猪价已连涨4天从10.4元/公斤附近回涨至10.8元/公斤，累计出现0.4元/公斤小幅反弹。

从上市公司股价上来看，表现更火热，养猪龙头牧原股份短短几个交易日就反弹了20%。

猪肉价格的下跌程度应该都能感受得到，有些地方新鲜的猪肉到了几块钱一斤。

那么猪周期到底了么？

因为猪周期的筑底是需要个过程，我们不妨跟踪一个数据，就是牧原股份的三季报情况，因为牧原是养猪行业的标杆，也是成本最低的企业，今年二季度别的养猪龙头都出现了亏损，比如新希望第二季度亏了35亿，温氏股份第二季度亏了30亿，正邦科技第二季度亏了16亿，但牧原股份二季度依然赚了26亿，这就是强大成本优势的地方。

如果牧原股份第三季度盈利比第二季度好，那么猪周期底部就基本上确立了并且到了反转的态势；如果牧原第三季度业绩出现低迷甚至陷入亏损，基本上也说明猪周期底部正在形成，因为养猪行业的整体亏损很难持续太久，但底部还需时间消化。

但从三季度猪肉价格仍在持续下滑来看，目前第三季度的业绩大概率会出现亏损，这样的话，猪周期距离底部就不远了。

在投资上，底部是个过程，可以试着等二次试探机会。

2、隆基硅片涨价，P型单晶硅片M10 170μm厚度(182/247mm)最新报价为6.87元/片，较上月上调0.46元/片，涨幅7.18%；单晶硅片P型M6 170μm厚度(166/223mm)最新报价为5.73元/片，较上月上调0.39元/片，涨幅7.3%。

隆基这个时间节点涨价也有些意料之中。

因为通威硅料价格出现跳涨，在成本压力下，隆基适当涨价也无可厚非。但是前面说过，一旦涨价持续向下传导并不是好事情，反而会抑制光伏整个行业的景气度。但是就在前几天，电价允许上浮20%，隆基可谓是终于等来了“及时雨”，这样整个光伏产业链的压力就有了传导的对象。

就这……

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珀莱雅：化妆品行业的国货之光，到底是凭实力逆袭还是昙花一现？

如果你还在对珀莱雅（603605）的名字相近欧莱雅而对它存在偏见，那我觉得你应该正视这家进取型的国货公司了，超高性价比是我对珀莱雅现在的评价，双抗系列真的是良心了。

可以这么说，如果你不看好护肤和彩妆行业，那我觉得你不懂女人，护肤和彩妆作为女人之间见面就家长里短的话题之一，同时越来越多的男性美妆KOL出现，如果这都不长红那就是反常的！

今天带大家看一下让我改变看法的进取型绩优股-珀莱雅。

一．依托需求，行业内生发展长红

刚才提到这个行业理应是长红的，为什么这么说呢，这是因为我国护肤品行业规模和彩妆行业规模的增长远没有达到天花板，根据Euromonitor数据，目前护肤品行业才仅仅只是突破3000亿元，而彩妆行业也只是才800亿元的规模。

随着经济水平的提高，女性甚至于男性对于护肤品和彩妆的需求都呈递增趋势，并且整体愈加偏向中高端，对于更新换代的速度都有所加快，从十几岁的年轻少女到50几岁的阿姨，消费群体稳定且不会减少。

从电商数据来看，珀莱雅男性消费者比例高达30%，男性美妆护肤的蓝海市场正在来临。

二．稳中有进，珀莱雅做对了什么？

1.我们看一下珀莱雅近几年的利润表，自从2017年上市以后，2020年的营业收入37.52亿相比于2016年的16.23亿翻了2.3倍，虽然营业成本占比营业收入相比2016年的38.1%仅仅下降为36.4%，但净利润却翻了将近3倍，这是有了飞一般的感觉？

珀莱雅的主营业务收入主要分为两部分，一部分是护肤类，一部分是彩妆。2020年珀莱雅护肤品类营业收入为32.42亿元，彩妆类为4.65亿元，其中彩妆大单品彩棠营收为1.21亿元，相比于2018年彩妆类营收占比为1.12%，目前已经占比高达12.41%，彩妆类产品已经成为珀莱雅新的增长点。

但是彩妆行业却是一个极度重营销、竞争激烈的行业，像完美日记、花西子等品牌在营销上都是重度烧钱，珀莱雅彩妆类营业成本占比营业收入也高达42%，发展彩妆还要看后续的发展及创新能力。

除此之外，这些年珀莱雅加大研发力度，研发费用从4000万增加到7000万，并且与巴斯夫中国、亚什兰中国、西班牙 LIPOTRUE S.L.公司等全球行业领先的原料供应商保持研发合作关系。

红宝石及双抗系列就是珀莱雅最新研发的一个中高端护肤的出色单品，广受好评，也拥有较高的壁垒。欧莱雅等大牌研发费用虽然动辄几十个亿，但是品类和系列要比珀莱雅多出很多。

从2019年开始，珀莱雅的线上收入就已经超过线下了，截至2020年，线上收入占比高达70.1%，有人说珀莱雅线上收入的高速增长是依赖于网络流量带给他们的红利，但行业的内生动力及国内消费风向的改变也是其增长的重要原因。

还有一点不得不说的是，珀莱雅的电商团队的确很厉害，之前的泡泡面膜火出天际，虽然这也算他们的黑历史，但是，并不妨碍他们别的产品又迅速出圈。

珀莱雅是属于自建电商团队，互联网思维很强，而像他的竞争对手丸美股份属于代运营，自建团队的好处在于公司直接面对消费者，对市场的反应更加敏捷，做出的动作更加迅速。

2.看完了利润表，我们再看一下珀莱雅的资产负债表，根据2020年报，账面货币资金为14.17亿，同比去年增长13.6%，资金充裕，现金流增长强劲，账面上并没有任何的长期借款，有息负债仅2.99亿，资产负债率为26.21，典型的轻资产、低负债运营模式。

珀莱雅应付账款走高，体现了珀莱雅在产业链上强势的议价能力，虽然应收账款也同比增加，但基本上都是为了扩大线上业务，一年以内的应收账款占比较高。

三、 进击的管理层

珀莱雅之所以能够在国货崛起的土壤里扎根成长，跟他务实、狼性的管理层密不可分，是他的加分项，像上海家化的“内斗门”的确也对企业造成了很大的影响，反观珀莱雅，虽然是私企，但是管理层一直比较稳定，管理层把整个品牌做得更加年轻化，战略化。

从代言人的选择上可以看出，珀莱雅的代言人是李易峰、蔡徐坤，而像丸美股份的代言人影响力大都不及这些年轻流量小生，知名度不如珀莱雅广泛。

总结：飞鲸投研认为，现在正是三五线护肤和彩妆发展的红利爆发时期，珀莱雅的赛道和方向战略都没有问题，实力也是有的，估值交给市场去检验，但是真正能够在市场中突围，而不是昙花一现，绝对不只是单纯依靠流量，消费者愈发理性，美妆及护肤品的忠诚粘度较低，背后的产品质量才是珀莱雅等国货品牌去重点去做的。

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