全面迎接AI+大时代，关注“AI+”主线龙头企业

计算机板块全年表现先弱后强，机构持仓仍处于历史低位。截至2024年12月11日，计算机板块24H1跌幅曾一度超20%，但年初至今涨幅已经回升至21.41%。计算机板块涨幅前20家公司集中在金融IT领域，与此同时产业资本的回购与激励持续进行，机构持仓占比仍处于历史较低水平。

AI+发展的基础：国产算力崛起是大势所趋。全球科技博弈大趋势下，自主可控仍是重中之重。从供给侧来看，政策层面进一步支持国产算力发展，华为昇腾与寒武纪两大国产AI芯片领军者相关产业公开数据已经显示清晰信号：国产AI算力已进入从0到1规模应用的拐点。从需求侧，中美算力近一年周期的投资错位带来国内2025年较海外更确定的需求侧机遇。

AI应用跃过商业化拐点，全面迎接AI+大时代。每一轮科技革命的终点一定是应用的繁荣，应用跃过商业闭环的拐点后往往以惊人的速度快速发展。而2024Q3起美股AI应用股价开始跑赢AI硬件，部分优秀的AI应用商业模式开始实现闭环，行业龙头在三季报中纷纷确认G/B/C客户对AI应用的需求，叠加前期AI平权与推理模型发展为应用打下的良好基础，AI应用或进入快速繁荣的阶段。2025年，AI应用落地或有以下路径：

1）产品形态：AI赋能→AI增值→AI原生，一方面AI终端将是AI应用改变世界的“必经之路”，另一方面AI应用将向最终形态AI Agent发展；

 2）B端：或沿行业容错率从高到低落地，行业AI Agent有望重塑SaaS范式，提升SaaS的能力空间与深度粘性，进而推动AI+行业应用在政府、军事安全、金融、医疗、教育、司法等领域百花齐放；

3）C端：重点关注头部AI应用的引领效应与终端侧AI Agent的落地：字节打造国内现象级AI应用矩阵或引发国内AI应用开发潮流，终端侧AI Agent成功落地有望重塑终端与应用的生态。

投资建议：新质生产力由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，人工智能为作为新一轮科技革命的“头雁”，将驱动以“AI+”为主线的伟大时代机遇：国产AI算力崛起已经是大势所趋，AI一方面正在驱动空前的终端硬件革命，另一方面AI+应用迎来全面落地拐点，此外量子产业有望成为新质生产力的“引擎”，卫星互联网与信创也进入规模落地阶段。

我们重点推荐海康威视、金山办公、科大讯飞、中科创达、同花顺、寒武纪、萤石网络、恒生电子、浪潮信息等“AI+”主线的龙头企业。

芯动联科：无人机、机器人双龙头，打破垄断！

100亿个！这是特斯拉的马斯克，预计到2040年全球人形机器人的使用量，如果按照单价2万美元计算，其市场空间将非常巨大。

当然，这也是目前像拓普集团、三花智控、中大力德等积极布局机器人的动力，期望切入产业链，打造新的成长曲线。

并且，这些公司布局的，就在人形机器人价值量最高的地方。尤其是从成本构成看，减速器、控制器和伺服系统，是机器人三大技术壁垒、价值量最高的领域。

 

但是，这样说似乎还有点抽象，如何才能看出技术壁垒高呢？

有一个经营指标，非常有意思，那就是毛利率。

对于上市公司来说，毛利率往往被看成是抵御风险的第一道屏障，比如海天味业、金龙鱼等，由于毛利率相对低，成本端稍微有压力，就会大大侵蚀利润空间。

而像片仔癀、贵州茅台等毛利率超高的企业，抗成本风险能力就强很多。

其实，毛利率就是技术壁垒和品牌力的体现，也就是产品力。

数据显示，放眼整个人形机器人产业链，我们发现芯动联科毛利率几乎是最高的，稳定在80%以上，远超拓普集团、鸣志电器等，甚至和贵州茅台媲美。

 

同时，如果进一步看公司的盈利能力，我们发现，芯动联科超高的毛利率下，净利率的表现似乎更恐怖。2021年以来公司净利率水平维持在50%附近，已经和盈利标杆茅台相当。

 

那么，芯动联科真的具备超高技术壁垒么？

从数据看，芯动联科的业务结构很简单，公司就是做MEMS惯性传感器的，核心产品是MEMS陀螺仪和加速度计。并且近些年来陀螺仪是核心营收来源，占比在80%以上，公司业务非常专一。

 

陀螺仪是惯性系统的核心部件，主要用在导航定位、姿态感知等领域，是自动驾驶、无人机、人形机器人的必备核心部件。

由于高端MEMS陀螺仪具备极强的技术壁垒，被海外三家企业垄断了全球80%的份额，其中博世33%，ST和TDK份额分别是25%和21%。

国内能量产的只有星宇网达和芯动联科等三四家企业，而芯动联科更加注重高端陀螺仪，技术壁垒更高。公司成为了国内唯一可覆盖导航级精度MEMS惯性器件的公司，也是A股唯一一个专注MEMS惯性传感器的企业，唯一的存在。

目前公司的高性能MEMS惯性传感器已处于国际先进水平，并且可以稳定量产，国产替代加速。

 

所以，高毛利确实是高技术壁垒的体现。同时，从相同类型公司对比看，芯动联科的毛利率也要远远高于融创微纳、敏芯股份等，技术壁垒带来的溢价能力的体现。

在技术壁垒带来的稀缺和需求旺盛下，公司近些年成长能力强悍。

财报数据显示，2019到2023年，公司营收从0.8亿增长到3.2亿，年复合增速高达41%；净利润也从0.38亿攀升到1.65亿，年复合增速高达44.5%，增速高且稳定，是典型的成长赛道属性。这种稳定性要好于片仔癀、东阿阿胶等公司。

 

那么，公司如此强悍的成长原因是什么？

抛开产品技术，芯动联科依然有三个核心护城河；

第一，轻资产模式。

公司的产品MEMS陀螺仪，其实还是一种惯性传感器，也就是芯片。

和韦尔股份、圣邦股份等芯片龙头一样，芯动联科也是采用的Fabless 运营模式，公司主要负责最上游的设计环节，典型的轻资产运作，资产负债率常年维持在3%极低的水平，而固定资产仅仅只有3000万左右。

这种轻资产模式，提高了资产周转率，叠加超高的技术壁垒，是推动公司毛利率和净利率超高的核心原因。

 

第二，高研发。

公司维持技术高壁垒，得益于其持续强大的研发投入。

数据显示，2021年以来公司研发费用持续增长，2024年前三季度高达8250万，同比大增47%，已经超过了2023年。

可能你感觉绝对数还是小，那要对比着看，作为一家小而美的公司，前三季度公司总营收才2.7亿，研发营收占比高达30%以上，非常强悍。

 

第三，需求强大。

需求也代表了公司未来成长空间的大小，目前芯动联科正迎来多个领域需求的加速释放。

前面我们提到，高性能陀螺仪的下游，核心就是卫星导航、自动驾驶、无人机、人形机器人等，而这些都是目前正加速放量的新技术领域。

比如无人机领域，2020年全球无人机市场规模在200亿美元附近，预计到2026年规模将超过500亿美元，年复合增长率高达30%。

比如人形机器人领域，预计2024年全球机器人市场规模在500亿美元附近，到2029年将超过5000亿美元，是10倍的量。

这种高需求增长带动MEMS陀螺仪核心部件的需求爆发，预计到2027年MEMS规模将近250亿美元，依然是高成长表现。

 

从估值的角度看，芯动联科目前的PE在近2年的区间中位，PEG在2左右，这对于一家极具稀缺性的芯片企业来说并不算高。并且随着后期订单的加速释放，业绩增速提升也有望继续增强估值弹性。

 

所以，不论是从公司自身盈利的角度，还是从高技术壁垒的角度看，芯动联科是小而美公司的代表，并且在人形机器人、无人机、自动驾驶等技术渗透下，有望继续增强业绩弹性。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。（原创 老张投研 ）

【电新】硫化物未来潜力最大，开启电池发展新纪元

国内24年开始加大支持力度、全固态电池产业化节奏加快。24年国内政府加大支持力度，国内全固态电池产业化节奏加快。全固态电池的材料体系基本定型，主流路线为高镍+锂磷硫氯+锂金属体系，安全性大幅提升，能量密度400-500wh/kg，但由于工艺、设备并不成熟，目前电芯尺寸较小（不超过20Ah），循环次数不够（600-700次），快充性能有限（低于2C），成本较为昂贵（4-5元/wh），制约全固态电池商业化进程。全固态电池预计27年开启小批量量产，主要以示范运营为主，规模在0.5GWh左右，目标成本降至2元/wh，随着规模效应释放，成本的持续下降，30年规模有望达3-5GWh，35年规模有望突破300GWh。

#硫化物路线未来潜力最大、头部电池厂商均重点布局、其中前驱体硫化锂为降本关键。固态电解质是实现全固态电池性能的关键，其中硫化物发展潜力最大，其中锂磷硫氯具备成本优势，成为量产主流选择，目前报价1-4万元/公斤，降本的关键在于前驱体硫化锂，目前报价在500万元/吨以上，后续随着工艺、设备突破后，成本有望大幅降低。此外，全固态电池的工艺难点在于前道成膜环节，对固态电解质膜的厚度、材料分散的均匀性和负极的平整度的控制要求大幅提升，要求为微米甚至纳米级别，目前生产设备仍不成熟，无法达到量产要求。整体看，全固态电池量产需解决两大问题，持续降低固态电解质的成本，提升生产设备的精度和能力，未来突破后有望开启商业化进程。

投资建议：全固态电池技术壁垒更高，正极厂商横向拓展固态电解质环节，此外干法工艺、导电剂、锂金属、硅碳负极等也迎来机遇，几条主线：①电池推荐宁德时代（凝聚态+硫化物）、比亚迪（硫化物）；②电解质推荐容百科技（正极+硫化物）、当升科技（正极+硫化物）、湖南裕能（正极+电解质）、天赐材料（硫化物+硫化锂）、恩捷股份（硫化物+硫化锂），关注厦钨新能（正极+硫化锂），三祥新材（氧化物/卤化物）等；③添加剂推荐天奈科技（导电剂）、元力股份（硅碳）等；④设备推荐纳科诺尔（干法电极）、曼恩斯特（陶瓷化+干法电极）、先导智能（固态整线）、璞泰来（前中段+电解质），关注赢合科技（前中段）等。

.gif' />风险提示：新技术进度不及预期。

政策利好+产业趋势，看好AI SOC（附股）

消费品以旧换新政策不断扩围加力，持续释放巨大内需市场潜力。以江苏省为例，发布新政策，扩大消费补贴范围，包含手机、平板电脑、智能手表、无线蓝牙耳机等消费电子可按产品成交价格的15%享受补贴。

AI Agent持续升级，人机交互Act时代已来临。智谱Agent OpenDay发布升级版AutoGLM、AutoGLM-Web、GLM-PC，分别对应手机、浏览器、电脑应用；手机方面能执行超长指令，并支持跨APP操作，包含抖音、微博、饿了么、拼多多等主流app。电脑方面支持远程和定时操作并自主完成。

今年11月以来，国内包含小度、小米、Rokid、闪极等公司皆宣布或发布AI眼镜产品与项目，明年有望成为AI眼镜放量元年。根据高通首席执行官预期，高通/三星/谷歌合作开发与手机连接的AI眼镜，并强调部分AI将运行在装置上，希望最终成果是用户能与手机一比一配套。

总结：AI边终端应用持续落地，包含手机、笔电、可穿戴等有望迎来大规模升级。SOC作为核心芯片作为核心芯片，有望重点收益，建议重点关注AI SOC 恒玄科技、星宸股份、瑞芯微、晶晨股份、全志科技、乐鑫科技、炬芯科技等相关标的。（天风证券）

科技龙头概念股

工业富联：第一组装龙头

立讯精密：消费电子连接器龙头

海康威视：安防设备龙头

海光信息：CPU芯片龙头

中芯国际：芯片代工龙头

北方华创：半导体设备龙头

中际旭创：CPO行业龙头

京东方A：面包行业龙头

中兴通讯：通信设备龙头

韦尔股份：手机芯片龙头

金山办公：在线办公龙头

科大讯飞：AI语音龙头

蓝思科技：手机玻璃龙头

中微公司：半导体设备龙头

鹏鼎控股：PCB行业龙头

歌尔股份：声光学龙头

沪电股份：PCB行业龙头

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黄仁勋：AI可能是有史以来最重要的技术，整个世界都被重置

23日，英伟达创始人黄仁勋现身香港，并出席香港科技大学荣誉博士学位授予仪式。

以下为黄仁勋演讲全文

感谢您，副校长、主席、法院和理事会成员、尊敬的荣誉博士同仁、尊贵的来宾、毕业生们、女士们、先生们，感谢授予我这一非凡的荣誉。我感到无比自豪，能够成为香港科技大学的荣誉校友。

我也非常高兴今天能够在这里，与各位毕业生共同庆祝这个重要的里程碑，庆祝你们人生中重要旅程的开始。同时，我也要向所有支持你们的父母和家人表示衷心的祝贺。

今天对他们来说和对你们一样，是一个值得铭记的重要日子，祝贺大家！

香港科技大学是世界顶尖的科技大学之一，也是人工智能和数据科学研究的领军机构。你们是中国对开放科学研究重大贡献的重要组成部分，推动了全球人工智能的发展。

香港高校的人工智能研究论文在全球引用榜上名列前茅。开放研究是现代科学的一大奇迹，也许是全球合作的最高形式，我们必须共同努力保护它。

香港科技大学注重创新与创业，并且已经成功推动这一地区发展为中国的大湾区。

这片土地上初创企业如雨后春笋般涌现，科大校友创立了超过 1800 家初创公司，其中 10 家已成为独角兽企业，还有 14 家公司成功上市。

英伟达也从这片区域的发展中受益良多。

在中国，我们早在 25 年前就已扎根。英伟达的设计中心分布在香港、浦东、北京和深圳，这些中心中有许多优秀的科大校友，以及与我长期共事的同仁，他们帮助我建立了英伟达。

更重要的是，他们从一开始就为中国技术生态系统的构建作出了卓越贡献。

今天来到这里时，我的同事们——自豪的科大校友——还特别提醒我要与科大的地标「火鸡」合影留念。

这是你们毕业的非凡时刻，同时也是英伟达的非凡时刻。人工智能时代已经开启了一个全新的计算纪元，这一纪元将深刻影响每个行业和科学的每一个领域。

我们已经重新定义了计算堆栈的每一层。从基于规则和逻辑编写的软件，到基于观测数据进行机器学习；从运行在 CPU 上的代码，到在 GPU 上处理的神经网络。

如今，软件行业正在全速采用机器学习和生成式人工智能，而硬件行业正在努力现代化传统计算基础设施，这些基础设施的价值高达数万亿美元。

人工智能正在彻底改变科学

在 2018 年超级计算大会上，我首次提出了将原理性方法与人工智能相结合以推进科学计算的理念。从那时起，人工智能和机器学习几乎已经融入了科学的每一个领域。

人工智能正在以不可思议的规模帮助分析数据、加速模拟、实时控制实验，并构建预测模型，从而彻底改变了从药物研发到基因组学，再到气候科学等多个领域。

借助人工智能，我们能够以前所未有的规模研究物理系统。人工智能的变革性影响已经得到了最高级别的认可。

杰弗里·辛顿和约翰·霍夫菲尔德因其在神经网络领域的开创性工作而荣获诺贝尔物理学奖。德米斯·哈萨比斯、约翰·朱珀和大卫·贝克则因其在蛋白质预测方面的突破性进展而获得诺贝尔化学奖。

这些突破，仅仅是个开始。

全球的企业正在争相采用人工智能，以加速创新并提升生产力。

不久的将来，各组织的每个团队都将有人工智能智能体并肩工作，从市场营销、销售、供应链管理到芯片设计和软件开发等各个领域。

在重工业和制造业中，由于物理人工智能的全新突破，机器人技术的投资正在迅速增加。正如我们见证了认知智能基础模型的快速进步一样，我们也正在目睹物理智能基础模型的飞速发展。

随着人工智能变革每一个行业，机器人时代正在到来。一个全新的行业将随之诞生，致力于生产和生成人工智能，就像上一次工业革命中交流电发电厂和电力工业的兴起一样。

从人工智能时代开始，人工智能工厂和数字智能的生成将成为新的核心产业。

自英伟达创造出第一块 GPU 的 25 年后，我们已经重新定义了计算，并引发了一场全新的工业革命。人工智能无疑是我们这个时代最重要的技术，甚至可能是人类历史上最重要的技术。

我为看到如此多的力量集中在推动人工智能科学发展，以及利用人工智能推进香港科技大学和整个中国的科学进步而感到由衷的激动。我为在座的所有毕业生感到无比兴奋。

我真希望自己能够在这个时候开启职业生涯。整个世界正在经历一次重置，而你们正与所有人一道站在起跑线上。一个行业正在被重新定义，新的行业正在被创造。你们现在已经拥有必要的工具，能够推动众多领域的科学发展。

过去那些曾经看似无法克服的挑战，现在突然之间都变得可以应对了。

祝贺你们毕业！祝贺你们迈出了这意义非凡的一步！我期待未来能够有许多人加入英伟达的团队。再次感谢大家授予我这一殊荣，感谢你们认可我们许多人在英伟达的毕生努力。

 

信创概念股十大龙头:：

信创概念股十大龙头:：

1• 金山办公：国内领先的办公软件和服务提供商，主要从事WPS Office办公软件产品及服务的设计研发及销售推广。

2• 海光信息：国内少数几家同时具备高端通用处理器和协处理器研发能力的集成电路设计企业。

3• 用友网络：云计算龙头、国产软件龙头，提供数字化系统解决方案。

4• 中国软件：中国电子旗下的网络安全与信息化板块核心企业，信创行业领先者，拥有完整的从操作系统、中间件、平台软件、应用软件到系统集成的业务链条。

5• 中科曙光：主要从事高端计算机、存储、安全、数据中心产品的研发与制造，同时大力发展数字基础设施建设、智能计算等业务。

6• 中国长城：集安全高端金融机具、软硬件集成方案、文印设备的研发、生产、销售和服务于一体，连续六年领衔国内金融行业榜首。

7• 恒生电子：金融信息化龙头企业，国内最优秀的金融IT企业，公司的金融中间件自研是其在金融信创上的核心发力点。

8• 纳思达：主营业务为集成电路芯片、通用打印耗材及核心部件、再生打印耗材，打印机实现了国产替代，可提供打印机全产业链解决方案。

9• 太极股份：国内领先信息系统集成商，中国电科旗下新型智慧城市业务板块骨干企业。

10• 东方通：中间件领域领先企业，其产品是连接操作系统、数据库和应用软件的关键，保障信创系统的稳定运行

光刻机十大龙头股

A股上海V电子的核心供应商名单出炉，上海V电子就是国内光刻机龙头，其核心供应商，将会直接受益！

第一家：苏大维格

苏大维格是的供应商之一，向提供光刻机用的重要部件——定位光栅产品，是光刻机产品的核心部件。苏大维格是行业内少数拥有微纳光学制造完整产业链的企业。

第二家：茂莱光学
茂莱光学的DUV光学透镜已经供货给，其精密光学器件已应用于国产光刻机中。实现了光刻机核心光学器件的部分国产替代。

第三家：海立股份
海立股份为提供封装光刻机冷却系统，海立股份和开展共建联合实验室。另外上海电气集团是海立股份的控股总公司，也是的大股东，这使得两家公司在业务合作上有着天然的联系和协同性。

第四家：炬光科技
炬光科技为提供半导体激光退火系统及核心元器件。炬光科技的匀光器产品可以将光刻机光源发出的光进行事件均匀化，以保证光刻机对被曝光的半导体晶圆进行精准的曝光，是能够决定光刻机性能的核心器件。

第五家：美埃科技
美埃科技为提供EFU（超薄型设备端自带风机过滤机组）及ULPA（超高效过滤器）等产品。美埃科技助力突破光刻机领域的技术难题，美埃科技在半导体洁净室设备领域具有较高的市场占有率。

第六家：富创精密
富创精密已切入等国产半导体设备厂，提供精密零部件。富创精密的部分产品已应用于7纳米制程的前道设备中，包括腔体、匀气盘、主基板等零部件，这些零部件用于光刻机及涂胶显影设备制造。另外富创精密已进入全球光刻机龙头ASML供应链体系。

第七家：腾景科技
腾景科技的多波段合分束器已经进入的供应链。腾景科技作为精密光学元器件、光纤器件细分领域的核心供应商。
第八家：新莱应材
新莱应材的产品真空阀门供货给。新莱应材的真空产品的AdvanTorr品牌以及气体产品的NanoPure品牌均可以应用到光刻机的设备中。

第九家：晶方科技
晶方科技通过子公司收购荷兰Anteryon公司，布局3D摄像头领域，晶方科技作为全球领先的传感器封装服务提供商，与ASML等光刻机厂商保持着紧密的合作关系。晶方科技为提供关键的光学器件和封装服务。

第十家：科益虹源
科益虹源是国产光刻机厂商的光源系统供应商。科益虹源与整机单位共同完成28nm国产光刻机的集成工作。另外科益虹源承担了“02重大专项浸没光刻光源研发”、“02重大专项核心零部件国产化能力建设”、“02重大专项集成电路晶圆缺陷检测光源”等国家专项，科益虹源自主设计开发的国内首台高能准分子激光器顺利出货，打破了国外厂商的长期垄断，成为全球第三家具备193nm ArF准分子激光技术研究和产品化的公司。

第十一家：福晶科技
福晶科技生产的KBBF晶体是光刻机的重要上游原材料，这种晶体主要用来制造深紫外激光器，而光刻机就是深紫外激光器的高端应用市场。福晶科技在全球LBO、BBO非线性光学晶体生产领域具有领先地位，公司部分产品供货ASML。

富乐德的下限分析

认识我久的都知道我写估值分析文章喜欢写在众人悲观时，上一次写重组类的文章是森远股份，我个人写这种类型的文章更偏好分析估值下限，因为重组公司的上线吃情绪，可谓是天空才是尽头，所以先写下限做到心里有底，然后再分析上限，现在是牛市，估值历来向上线走。

先分析富乐德收购公司富乐华的估值

一，业绩:

2022 年、2023 年及 2024 年 1-6 月的营业收入分别为 11.07 亿元、16.92 亿元及 8.99 亿元，净利润分别达 2.61亿元、3.54亿元和1.28亿元，收入增速显著，结合今年下半年芯片行业业绩普遍高增速，保守估计24年全年收入19亿+

二，资产为38.93亿元，净资产为30.22亿元。

三，行业地位:

1. 市场占有率方面：

- 在国内市场，富乐华的陶瓷基板产品市场占有率处于领先地位，甚至有说法称其市场占有率全国第一。

- 在全球市场上，其市场地位也较为突出，处于世界前列。

2. 技术研发与创新方面：

- 拥有二十多年的研发、生产经验，自主掌握多种覆铜陶瓷载板的先进制造工艺，是国内外少数实现全流程自制的覆铜陶瓷载板生产商，多项技术填补国内空白。例如，其研发量产的amb活性金属钎焊载板由于卓越的导热性能、可靠性、低局部放电特性，广泛应用于对性能要求苛刻的电力电子及大功率电子模块上。

- 不断推进科技创新，投资成立的功率半导体研究院，从功率半导体高性能氮化硅陶瓷材料，到覆铜技术、功率器件封装技术，进行新技术新产品的创新迭代，持续提升全产业链竞争优势。

3. 客户资源方面：

- 与国内外众多领先的半导体器件生产企业建立了长期、稳定的合作关系，如比亚迪、意法半导体、英飞凌、博格华纳、斯达半导体、中国中车、富士电机、博世等。这不仅体现了其产品质量和性能得到了市场的认可，也为其未来的发展提供了稳定的订单来源。

四，可比上市公司

1.中瓷电子：专业从事电子陶瓷系列产品研发、生产和销售的企业，在陶瓷材料和电子陶瓷产品方面有较强的技术实力和市场份额。其产品应用领域与富乐华有一定的交叉，在半导体陶瓷零部件等方面可能形成竞争。24年上半年收入12.22亿，利润2.31亿，其中陶瓷系列收入8.179亿，利润1.5亿左右，市值226亿，按陶瓷系列占比提供市值预估是151亿。

2.珂玛科技，在国内半导体设备的先进结构陶瓷领域，2021 年珂玛科技占中国大陆国产半导体设备的先进结构陶瓷采购总规模的约 14%，占中国大陆国产半导体设备的大陆本土先进结构陶瓷供应商供应总规模的约 72%，这体现了其在国内该领域的重要地位。2024年上半年收入3.938亿，利润1.39亿，目前市值281亿。

综合考虑下，富乐华估值150亿～220亿这个区间，我们取中间值185亿。

（珂玛科技行业龙头地位+新股溢价肯定会导致估值的提升，所以按他对比富乐华大概在220亿左右，直接对手中瓷电子存在其他主营的拖累，单主营估值历来高于多主营）

再来分析富乐德自身估值

今年前三季度营收5.6亿，利润0.79亿

同类型可比公司

1.蓝英装备

今年前三季度营收9.69亿，利润亏损

市值99亿

2.至纯科技

今年前三季度营收26.39亿，利润1.929亿

市值102亿

3.盛美上海

今年前三季度营收39.77亿，利润7.53亿

市值447亿

综合可知富乐德自身估值在50亿左右

结合上述收购后公司合理估值在235亿左右，考虑到收购方案为增发股份+转债，明确说了不会增发超过30%，我们取极限值30%增发，增发后股本4.394亿，对应股价53.48元！！！！

后面我们来分析上限

富乐德实控人名下还有2个终止ipo项目，既然有收购富乐华的现例，就有都收购的预期，这才是富乐德最大的想象力，也是我认为他是今年最强的跨年龙种子的原因所在，记住现在是牛市

一，中欣晶圆半导体

1.拥有完整的半导体硅片制备工艺和全尺寸的硅片生产线，可实现从晶体生长、切片、研磨、抛光到外延的全链条生产。

2. 市场布局与客户群体：

- 产品除满足中国大陆客户的需求外，还销往中国台湾地区、美国、日本、韩国、欧洲等多个国家或地区，拥有良好的市场知名度和影响力。

- 与台积电、环球晶圆、士兰微、沪硅产业、汉磊科技、合肥、长江存储、合肥晶合、绍兴中芯、青岛芯恩、华润微、华虹半导体、英诺赛科、广州粤芯、GlobalFoundries、Infineon、OnSemi、Fujielectric、Toshiba 等知名半导体企业建立了合作关系。

3.. 所获荣誉与认可：

- 上榜第五届中国电子材料行业综合排序前五十企业及半导体材料专业前十企业。

- 上海中欣晶圆半导体科技有限公司获评“上海市企业技术中心”。

可比公司-

沪硅产业（598亿市值）

中欣晶圆技术实力和收入等全面碾压沪硅产业，取一下保守估值也是800亿

二，盾源聚芯半导体

1.在半导体硅部件领域具备先进的硅熔接技术，全球炉管用硅部件市场占有率约37.3%。

2.是国内少数具备半导体大尺寸石英坩埚量产能力的企业之一，石英坩埚产品主要应用于半导体硅片生产领域。

3.财务状况：

- 2023年营收13.11亿元，归属于母公司所有者的净利润2.47亿元；2022年营收10.86亿元，净利润1.62亿元；2021年营收6.01亿元，净利润0.64亿元。

4.可比公司

1.神工股份，23年收入1.5亿，利润亏损，市值41亿

2.有研硅，23年收入9.6亿，利润2.54亿，市值149亿（高度竞争对手）

所以保守估值也160亿+

综合可知

待收购公司总估值千亿，就算只收购差的那个也等于重新收购一个等同于富乐华的公司，估值再翻倍，而富乐德作为控股股东名下唯一上市公司，且已经开始收购计划

一，假设收购盾源聚芯半导体的方案同这次，考虑到当时的市值已经来到了200亿+，这个公司收购价不会超过富乐华，我们往高了估增发，也最多10%

400/（4.394*1.1）=82.81，现价上升空间54%

二，假设都收购且方案同上，这次也极限增发30%则

1000/（4.394*1.3）=175.13，现价上升空间226%

三，考虑到毕竟没有实现，我们打个对折再对折去炒作，光想象力也够富乐德再增长200亿，也就是市值450亿

450/4.394=102.41，现价上升空间91%

前面也分析过极限下限估值就是53.48，现价53.67，周一还会低开，且我所估的价格都是按最极限的下限分析，实际合理价格最起码能比我估的高10%，以及现在是牛市，所以第一次开板当天均线在60元，跟我估值的下限53.48刚好相差10%左右。

而且这一轮行情富乐德其实没怎么参加，都是事先买入的人躺平一字，包括很多实锤重组的股都是如此，而未实锤重组的反而一直让人上车，所以这些股必然会再来一轮行情，牛市加持下的情绪炒作必然会让这个股来到他的想象力终点，也就是175元。

所以富乐德，双成药业，光智科技里面，最有可能一路走强到明年的是富乐德，图形类似于去年底的森远股份，但是当时是股灾，现在是牛市，调整时间是一定快于当时的，这里可以回顾我以前写森远的文章。（来源 作手韭菜）