海信电器：今年涨幅0%，同类公司涨幅20-50%之间！

红牛1974

今天大盘开始反弹了，无论是从防范金融风险的角度，还是为了IPO能持续的角度，3000点至3100点一线都是生命线，跌破这个区间，金融风险肯定爆发，IPO肯定发布出去。因此，对于大趋势而言，现在即便不是最低，但也算是监管层的底部了。

从市场角度看，今天大多数超跌的股票开始强劲反弹，如网宿科技、云意电气等，但从中长期趋势看，这种反弹大多属于物理性质的反弹，网宿科技业绩已经在下降，云意电气业绩虽然在增长但一季度才0.04元的业绩，这样的基本面显然不具备长期上涨的动力。有意思的是，今天“漂亮50”集体走弱，十分谦让，毕竟目前市场内存量资金有限，顾得了超跌反弹，就顾不了“漂亮50”，捉襟见肘之下这种情况也属正常。但千万不要认为“漂亮50”就此止步，从前期资金介入的程度以及管理层未来的指引规划看，就是要树立一批有业绩有增长的“漂亮50”来吸引人气，再把“要命3000”里的大多数个股打成仙股，与国际市场接轨，这是一个长期的趋势。

既然如此，我们就应该在“漂亮50”调整时把握机会，特别是选择一些潜力公司挖掘。这波“漂亮50”的代表公司，是白酒的贵州茅台、五粮液、泸州老窖和家电的格力电器、美的集团和小天鹅、老板电器，今年涨幅都不错。这些公司基本面也非常亮眼，不仅绝对收益高，而且增长突出，行业地位突出。从这几个指标去分析，我们发现家电行业还有几家公司完全符合“漂亮50”的标准，而且股价偏低，绝对涨幅偏低。今天，我就重点谈谈海信电器（600060）。

首先我们比较一下基本面固态数据：海信电器总股本13亿，流通股13亿，2016年每股收益1.34元，净利润增长18%，每股净资产10元，每股未分配利润6.22元，每股经营性现金流1.888元。

这个静态的基本面数据是非常不错的，与格力电器这些比起来，虽然每股收益差一些，但海信电器的总股本只有格力电器的1/5，每股净资产甚至比格力电器还高，净利润增长率也与格力电器相当，格力是23%，海信是18%。

从市盈率角度分析，格力电器（总股本60亿）目前的静态PE是13倍，PB是3.75倍；美的集团（总股本65亿）目前的静态PE是15倍，PB是3.59倍；小天鹅（总股本6.32亿）目前的静态PE是25倍，PB是4.6倍；青岛海尔（总股本61亿）目前的静态PE是16倍，PB是3倍；海信电器（总股本13亿）目前的静态PE是13倍，PB是1.7倍。综合这个数据比较，海信电器的估值应该比小天鹅低但应比格力电器高，也就是PE的合理估值应该在20倍左右，股价应该在25元左右，低估了40%。

其次，我们分析一下公司在行业中的地位。今年之所以格力、美的、小天鹅和老板电器这几个家电股能傲视同群，皆因为它们都是各自细分行业的冠军，格力是空调，美的是空调和小家电，小天鹅是洗衣机，老板是高端厨卫，海信也是细分行业的冠军，是全球出货量第三中国第一的电视厂商，这是知名数据调研公司WitsView的数据，2016年海信以1330万台的出货量排名全球液晶电视出货量第三，前两名是三星和LG。根据中怡康监测数据，2016年海信以17.6%的零售额份额连续十三年领跑国内彩电市场。

那么，为什么做彩电的海信在股价涨幅上大大落后做空调的格力和做洗衣机的小天鹅呢？我们再分析一下数据。空调龙头格力电器2016年销售收入1100亿，净利润154亿，净利润率大致是14%；洗衣机龙头小天鹅2016年销售收入163亿，净利润11.75亿，净利润率大致是7.2%；彩电龙头海信电器2016年销售收入318亿，净利润17.6亿，净利润率大致是5.5%。从这个数据看，彩电的毛利率似乎是最低的，这似乎是海信电器低估的重要原因之一。但这也不是绝对，洗衣机的毛利率比彩电高不了多少，小天鹅的估值却几乎是海信电器的两倍以上，这仅仅是因为小天鹅的总股本比海信小的原因？况且从产品科技含量看，彩电还有未来互联网家庭大屏接口的巨大潜力，发展潜力与空间应该远远超过洗衣机吧！

第三，我们从股价绝对涨幅看，海信电器掉队厉害。前面说了，无论是行业龙头地位、业绩增速和总股本情况看，海信电器都没有任何掉队的理由，但事实是，它确实涨得太不尽人意了。格力电器今年以来的涨幅为37%，美的集团今年以来的涨幅为21%，同在青岛的家电巨头青岛海尔今年以来的涨幅为27%，小天鹅今年以来的涨幅为43%，老板电器今年以来的涨幅为49%，同为一家实际控制人的海信科龙今年的涨幅为46%，海信电器今年的涨幅是多少呢？0%！2016年12月30日收盘价17.12元，4月27日收盘价17.43元！真是奇观！

从上述数据不难看出，基本上总股本在60亿左右的公司，涨幅在20-30%之间，总股本7亿多的小天鹅和老板电器涨幅达到40-50%之间，总股本和海信电器一样同为13亿的海信科龙涨幅都达到了46%。我们取个中间数，也就是比60亿的公司高比7亿多的公司低，30%的涨幅应该是合理的，也就是说海信电器从行业同类公司的横向股价涨幅比较中，都有30%的涨幅空间！

 

 

股王之争白热化，茅台将面对移动互联网应用的强劲挑战

红牛1974

本周二，次新股吉比特盘中短暂超越贵州茅台，晋身A股新股王，虽然这个股王的位置没怎么坐稳，但这并不影响一批后来者对王位的虎视眈眈。

吉比特并不是唯一一位候选者，最有潜力超越贵州茅台的，是还没上市的亿联网络。亿联网络的发行价高达每股88.67元，按上市首日44%的涨幅再加上后面几个惯性涨停板计算，只需要10个涨停，其股价就有可能超越贵州茅台。从公司基本面看，主营业务为俗称网络电话的SIP电话、DETC电话、视频会议系统等企业级通讯设备市场的亿联网络业绩出奇地好，是全球第二大及中国最大的SIP电话终端供应商，毛利率比肩Cisco等国际同行。公司2016年的净利润高达4.32亿元，同比增长75%，2012-2016年净利润复合增长率达38%，按最新股价折算每股收益是5.8元左右，动态发行市盈率才15倍，而其所属行业平均市盈率是56倍左右，也就是说其上市以后合理股价应该是发行价的近4倍，这也差不多就是可以超越贵州茅台的股价，还不算其超级小盘的溢价估值。

我们反过来思考一下，贵州茅台为什么能持续上涨成为A股的股王，一个重要原因，就是业绩的持续增长。在“酱香之王”这条深深的护城河保护下，贵州茅台的业绩令人刮目相看，2016年的预计净利润将达到166亿元，而且公司每年都有高额的现金分红，是长线价值投资的典范。但是，我们再仔细考量一下贵州茅台，发现其也并非没有瑕疵，虽然其每年实现的净利润高得惊人，但其年增长率也不过10%左右，而且贵州茅台这个公司属于非常透明的公司，由于酱香型白酒自身的产出周期问题，茅台想短期瞬间放量非常困难。因此，白酒业属于一种稳定长期投资品种，类似于巴菲特钟爱的可口可乐。

吉比特、亿联网络对于A股王位的争夺，究竟是一种趋势性行为？还是短期的投机炒作？这样的问题，在当年互联网泡沫时网宿科技超越茅台时也争论过，当时的昙花一现是不是会再度重演？对于这个问题的答案，确实没人能说清楚，就像美国股市有很多类似于可口可乐这样伟大的公司，但依旧有苹果、亚马逊和阿里、网易、Facebook这样的后起新锐，它们谁能替代谁？谁能打败谁？应该这样说，各行各业都有自己发展的轨道，多元化的社会不是谁一定要替代谁，而是和谐共生。

我们看到贵州茅台能持续成为A股的股王，但把视野放开一点，在全球范围内，新兴产业的崛起还是不能忽视的，比如中概股中最近几年最牛的公司是网易，它就属于新兴产业的互联网公司，而且靠的是大家似乎最看不起的网络游戏，同样的公司还有腾讯，它的股价能大涨也不是靠的**和**，而是网络游戏。我们再看看A股的股王潜力股吉比特和亿联网络，都是属于互联网的新锐领域。在一个智能手机普及化的今天，移动互联网的生态圈已经渗透到生活的各个领域，手机几乎是很多人生活的全部，你可以不喝茅台，但你能不用手机打电话玩**吗？你能不用手机搞支付拼游戏吗？即便很多人不会移动互联网的新应用，但在资本眼里，那也会变成未来的市场潜力，因为这种渗透会迟早覆盖更多的用户，现在没有不代表未来没有。对，这就是互联网思维，这也是茅台不具备的，只要能站在互联网这个大风口，特别是移动互联网这个大大风口，大象都可以飞起来。

市场对于新兴产业的炒作，特别是移动互联网领域和网络游戏，其实已经有了先兆，而且网易旋风迟早会刮回国内，国内网络游戏的产值每年是电影的8倍，即便是像三七互娱这样的二流游戏公司，一年的净利润也可以达到10亿以上。当然，炒这个概念，最好还是放中间，抓两头，一头是巨头，一头是还没怎么大涨但又相当潜质的公司。巨头企业不好意思，网易腾讯都没在国内上市，A股稍微好一点的就是游族和三七，还有完美世界，但我把它们归属到中间那一部分，前期涨多了，老庄筹码集中等着新庄抬轿子，市场炒作热情不大。

另一头倒是有不少公司值得挖掘，比如一直看好的北纬通信（002148），它走得路线是代理国际巨头的热门游戏，如糖果苏打、愤怒的小鸟和模拟城市。而且这个公司刚刚获得北京高精尖产业发展基金第二批拟合作机构的资格，它的“北京北纬平安移动互联网产业并购投资基金”是与平安集团下属的北京平安智慧投资管理有限公司、北京精彩天地投资顾问有限公司共同申请的。3月16日的最新公告是投资了一个叫天宇经纬的公司，占股27%，这个公司是做“互联网+无人机”的，牛B 的是这个去年12月才成立的公司创始团队曾长期在军队从事无人机装备和信息系统领域相关管理和技术研究，业务骨干汇聚了国防科技、电子商务和电信运营等领域的专业人才。天宇经纬目前已经在云贵高原成功组织了国内首次远程无人机多控制站组网测控飞行，向潜在用户证明了组织远程跨区域复杂飞行的组织协调能力和无人机工业化飞行、大区域组网测控、时敏数据分发和应用等核心技术能力。天宇经纬成立以来积极对外寻求业务合作，现已与多家科研院所的下属高新技术企业达成战略合作协议，旨在推动无人机系统在航空遥感行业领域的应用。

可以说，北纬通信是一个站在大大风口上的小小猪，是不是会飞得更高，大家可以拭目以待。此外，它还10转12含权，只有区区2.5亿的总股本、业绩高速增长（2016年增长5倍，每股0.3元）、属于移动互联网应用新兴行业（包括国际知名网游代理、互联网彩票、WIFI转售与应用、互联网无人机……），这样的公司目前股价只有20出头！市场永远是正确的？市场永远是错误的？

再谈北纬通信（002148）为什么值得长期持股

红牛1974
去年，本人谈了北纬通信为什么可能成为新的百元大股，虽然它短期没有一飞冲天，但去年全年走势依旧不错。最近，北纬通信公告2016年度将10转12股，业绩增长5倍多。因此，再谈谈北纬通信的长线价值。
一、业绩增长可期
公司2月24日披露2016年度业绩快报，每股收益0.30元；2016年，公司本期实现营业总收入39,363.16万元，较上年同期增长103.32%；实现归属于上市公司股东的净利润7,824.04万元，比上年同期增长509.67%。上述指标大幅变动的主要原因是：报告期内，公司不断深化升级，各业务线较去年实现全面复苏，营业收入提升明显；同时，由于公司进行了机构整合、人员优化调整，相关运营成本和费用大幅降低，使本期盈利水平较上年同期大幅提升。
其实，这个业绩在预期之中，2016年11月30日公司曾公告，公司拟向72人授予208.10万股限制性股票，授予价格为每股10.96元，解除限售比例依次为40%、30%、30%，解锁条件为2016年-2018年净利润分别不低于7200万元、9360万元、12168万元。
二、概念题材热门
之所以将北纬通信纳入长期投资标的，原因是其所处的行业实在是太热门。公司的目标是致力于成为移动互联网垂直领域的佼佼者，领先的移动互联网企业。作为A股第一家上市的移动互联网公司，北纬通信有望火后来居上。
其主业第一是虚拟运营转售，主要做WIFI转售，这个东西未来会很牛。什么意思呢，以后手机上网大量都会用WIFI，无论室内还是户外，移动联通都会死，WIFI是免费的不要流量的，现在谁占了这个入口，谁就是未来的胜利者。
第二是做大游戏代理，北纬用旗下的蜂巢互联在做游戏代理，现在走的路就是小网易小腾讯，网易腾讯靠的就是游戏代理起家，然后再做自研游戏，但这些自研游戏基本都不是很热门，毕竟国内与国际比差距太大，北纬现在主要代理EA、King、Rovio这些国际巨头的热门游戏，轻资产运作，看看网易最近几年翻了多少倍，全靠游戏，超级大牛股网易的游戏收入占了总收入的90%。

第三是移动互联网航空业务

这个与四川航空和海南航空在合作，北纬通信的移动互联网航空业务始于2014年，针对航空业“互联网+”的业务特点和运营需求，定制化开发综合电子商务平台，提供从购票、服务、营销到数据分析、周边行业关联的一体化移动互联网解决方案。北纬通信认为，优秀的移动互联网解决方案，除了要包含以机票销售为中心的移动电子商务平台以外，还要以解决用户航旅出现周报需求为目标进行一站式增值服务集成，通过服务带动销售、主营与增值销售并存、个人客户和集团客户差异销售、线上同线下相结合等多种方式来提升航空公司的销售与服务。

在行业内首创技术+运营服务的合作模式，定位于航空公司电子商务平台产品与研发的支撑者、方案与计划的提供者、运营与销售的参与者。运营服务主要涵盖互联网公众市场的营销维护、定制活动营销、航空公司自有渠道推广配合、北纬独有资源共享等方式来进行整合营销，使我们提供的运营服务具备定制化、多渠道、跨平台的三大特点，最终达到移动端用户出票量持续增长的目的。
这个业务未来的潜力也很大，航空客户都是高净值客户，这个是争夺入口的领域。
第四，北纬有一个子公司是做互联网彩票的，叫全民彩，据说现在都可以买。北纬通信是A股真正的互联网彩票概念，实质性运作了很多年，只不过现在国家政策不允许，一直很低调。给大家一个链接：
网页链接
第五，北纬未来要拓展的领域：北纬应用引擎和大数据云平台，这个给大家一个链接自己看：网页链接。北纬的老板傅乐民是个技术宅，毕业于中国科学院计算与技术研究所，是中文汉字系统《UCDOS中文系统》的主要开发人之一，1991年其作为开发和推广主要负责人的“HOPE—126大型寻呼网络系统”荣获第一届中国国际通信设备技术展览会产品金奖。傅乐民这个人比较喜欢钻研技术，也比较珍惜自己的公司，所以他未来对于技术方面的研究会不会取得突破，还是值得期待的。
三、再谈谈南京产业园
2014年，北纬通信在南京投资5亿修了一个移动通信产业园，产权面积11万平方米，在南京河西，青奥馆旁。傅乐民当初的想法是修个类似的孵化园，引进一些有潜力的小公司，然后上市公司可以酌情收购参股一些公司，做创投。但是现在的情况是，这个产业园增值了，南京河西的房价多少，商业房的价格多少，有心人可以自己查一下，不说2万，1万5是没问题的，11万平就是16、7亿，增值10亿以上。当然，现在如果卖，公司长期规划可能会受影响，而且增值税也要交不少，以后看怎么处理，是一直持有吃租金，还是转让收现金。收租金的话，现在出租率为70%左右，南京河西的写字楼一般是2.5元、平、天，董秘说2017年就开始收租金了，2016年基本免收，吸引客户，那2017年光租金收入就是8000万-1亿。
我个人的意见是公司可以伺机出售南京产业园，毕竟增值巨大，搞点手段避下税，赚个8、9亿没问题，这个倒每股都是3元以上，即便送股以后都是1、2元。这个时候抓住时机把股价做起来，然后再股权融资，再同行业收购，做大做强。类似的公司如苏州蜗牛数字，主业和北纬差不多，虚拟运营已经做到了行业第一，需要资金发展，北纬可以直接把这些公司收了，做到移动互联网应用真正的老大。那时候，估值该是多少？
四、实际控制人做大公司意愿比较强
前面说了，傅乐民是个技术宅，此前他对于公司的市值管理不是很看重，因此尽管北纬通信任何一个题材拿出来都可炒一番，但公司似乎积极性不强。但这种情况现在似乎有了改变，基于两点，一是公司搞了股权激励，二是傅乐民大笔增持。
公司2016年12月20日公告，公司向71人授予203.9万股限制性股票(授予价格10.96元/股)，授予日为2016年12月19日，解锁期应该是在2018年。尽管这个授予价格有点低，但看出来公司要做市值管理了。
此外，傅乐民和副总经理张军去年年底增持了公司股份，傅乐民一人就买了510万股，耗资1亿。且傅乐民在公司推出10转12的高送转方案后并没有公布减持计划，是个真正的良心企业家。
最后附一个中信证券最新的研报
北纬通信：业绩符合预期，转型升级逐步推进
   研究机构：中信证券
    事项：
    公司发布 2016 年业绩快报，实现营业收入 3.94 亿元，同比增 103.32%，归母净利润 0.78 亿元，同比增 509.67%。对此，我们点评如下。
    评论：
    业绩实现反转，符合我们对上市公司的预判。2016 年度归属于上市公司股东的净利润 7824 万元，同比扭亏为盈，业务转型初见成效。报告期内，公司不断深化升级，各业务线实现复苏，营业收入提升明显；同时相关运营成本和费用大幅降低，使盈利水平大幅提升。公司近期出台利润分配预案，与投资者共享转型成果，同时有利于提升流动性，为公司未来战略规划服务。实施股权激励计划，绑定核心团队。激励覆盖公司核心管理层及业务、技术骨干共 72 人，解锁条件为 2016~2018 年净利润分别不低于7200/9360/12168 万元，对应年复合增速不低于 30%，将进一步强化业务发展动力。
    游戏代理模式稳步推进，引进数量有望超过 10 款。公司坚持代理国外知名厂商休闲游戏模式，游戏质量获得保证，叠加公司的本地化发行和运营能力。公司已经成功引进 King、Rovio、EA 等多款产品，预计 2017 年在引进数量和时效上继续突破，全面有望超过 10 款。全流量运营，通信信息服务有望加快增长。公司 WiFi 转售时长累计超千万小时，占据第三方最大份额。3G/4G 流量经营起点高，布局全占据先发优势，重点拓展互联网渠道和金融行业客户，预计流量经营持续带来增量收入贡献。公司已涉足企业短信业务，与 WiFi、流量形成协同效应，有望成为新的业绩增长点。
    成立移动互联网产业基金，布局外延拓展。公司与平安财智、精彩天地、平安智慧签署协议共同设立移动互联网产业投资并购基金，预计基金总规模为人民币 5 亿元，其中公司认缴 1.5 亿元。公司参与设立产业基金，移动互联网化转型有望提速。基金投资方向覆盖通信解决方案、智能硬件、移动互联网服务，如视频彩票云平台、手机游戏等领域。随着外延布局有序推进，公司新的战略方向有望逐步成型。

顺丰何必登峰造极

红牛1974

3月1日，刷爆财经界朋友圈的是顺丰控股又涨停了，总市值一度超过3000亿，即便收盘下跌其总市值也达到了2926亿。实控人王卫身家更是超越李嘉诚，直逼马云。顺丰很妖，为什么？值不值？会不会被捉？

顺丰控股借壳鼎泰新材上市，这个事情本身不是新闻，因为这是一年前的旧闻。让旧闻翻新的导火索，是因为最近改名而连续涨停。很多人纳闷，鼎泰新材一年前因为这个事情股价已经拔地而起涨了七八倍，按道理说现在水到渠成就是股价开始回归之路之时，为什么会反而行之？其实，我们只要仔细看看顺丰控股目前的股本情况就明白了，虽然顺丰有高达41.8亿的总股本，但其流通股只有区区1.27亿，也就是说我们谈的顺丰3000亿的总市值，是靠着90亿左右的流通市值做起来得，只是纸上富贵。因为对于1.27亿的袖珍流通股来说，经过一年多的沉淀，早已大部分控制在庄家手中，翻云覆雨一切尽在掌握，这一点和前几天涨翻倍的江阴银行有异曲同工之妙，江阴银行的流通股也只有2亿，属于袖珍盘，杠杆效应的成本相当低。

那么，顺丰控股值不值3000亿呢？我们拿数据说话。3000亿的总市值是个什么概念？这不仅仅是市值超三通一达之和这么简单，还是三个中国国航的总市值，也比中国国航、南方航空和东方航空加起来得总市值还高，离谱不？顺丰再牛，就算拥有自己的货运机队，也不过38架飞机，仅中国国航一家就拥有261架飞机，加上融资租赁和经营租赁总共运营了624架飞机，南方航空的机队规模比国航还要大。顺丰控股2016年营业收入是574亿元，中国国航2016年前三个季度的销售收入就达到850亿了，是顺丰高估，还是国航低估？况且顺丰控股2016年能取得41亿的净利润很大一部分还是依靠的非经常性事项产生的收益，扣除非经常性损益后净利润只有26.43亿元。

如果有人说中国国航和顺丰没有可比性，那我们找几个和顺丰接近的公司比一比。A股中的外运发展，主营航空货运物流，参股DHL（敦豪快递，全球排名第二的物流公司），算是和顺丰最有可比性的，按其2016年的预估收益，目前动态市盈率只有17倍左右。同为民营快递公司的申通快递，也是借壳上市，根据已经公布的2016年业绩，目前估值也不过35倍PE，只有顺丰的一半。顺丰一直暗自对标的国际排名第一的联邦快递，按目前最新的股价计算PE只有28.5倍，其总市值也不过3400亿人民币。要知道，联邦快递2015年的营收就达到了455亿美元，是2016年顺丰的5倍多；净利润是21亿美元，也是2016年顺丰的5倍多（扣非后）。但是现在顺丰市值几乎和联邦快递平起平坐，合理不？

诚然，中国的快递行业发展得很快，根据国家邮政局公布的数据，2016年全国快递服务企业业务量累计完成312.8亿件，同比增长51.4%；业务收入累计完成3974.4亿元，同比增长43.5%。这个增速，让很多行业汗颜。但是，快递行业又确实属于一个进入门槛不高、技术含量不高的一般竞争性行业，这个行业的发展受网购发展、人力成本、城市管理和国家相关政策的多重掣肘，未来并非一定天马行空。举个例子，现在阿里已经在大力发展线下新零售，网购力图摆脱专业快递的趋势越来越明显，而且京东已经在这条路上有了成功的示范，未来快递业还会不如此野蛮发展？这还真说不清楚。

最后说个事情，现在监管层如此严厉捉妖，顺丰控股的庄家还敢如此胆大妄为刀口舔血，真不知是怎么想的。低调一点不吃亏呀！

热门题材不可叶公好龙

红牛1974

顺丰借壳鼎泰新材是一件好事，一家原本生产钢绞线的公司变身中国增速最快的快递行业的巨头公司，壳资源得到了最好的利用，以市场化的形式实现了资产的优胜劣汰。但好事归好事，我们也需要提防热门题材炒作的叶公好龙。

怎么来理解这个现象呢？就是说很多投资者都认为只要是新兴新锐公司资产重组借壳炒作，就盲目狂热地追捧，头脑不冷静，导致市场标的物被无厘头炒作得股价虚高，然后股性呆滞，渐成鸡肋。我们看到，最近几个时髦的公司借壳上市，概念不错，业绩也不错，但总股本与总市值超大，后面接棒的投资者有可能面临长期套牢的危险。比如分众传媒，作价457亿借壳七喜电脑上市，目前总市值达到了1300亿左右。市值一大，股性就显得比较呆滞了，市场对其的热情也逐渐淡去，这对二级市场是会形成一定压力的。

顺丰也是如此，作价433亿借壳上市，就算其科技含金量不是很足，但其所处的行业是目前中国发展最快的，因此给予比较高的估值也很正常。按顺丰定向增发以后的总股本接近50亿匡算，其成功借壳以后也将成为一个巨无霸，市值上千亿是分分钟的事情。但是不要忘了，当它的市值上千亿之后，由于市场存量资金有限，能不能继续推升其股价从而对指数形成支撑就成了未知数。而且快递行业门槛不高，属于典型的资金密集型行业，需要用不断扩充的市场份额来巩固江湖地位。言下之意，就是说一次性借壳上市并没有结束融资之旅，对于一个又要买飞机又要抢占渠道的快递公司来说，借壳上市只是开启了资本市场的第一步。

说了这么多，是不是不要这些新锐公司来借壳上市呢？也不是！只是需要理性地对待，特别是突然以巨无霸地形式登陆A股市场，其潜在隐患迟早要显现出来，这是A股本身资金池有限的特性所决定的，如果是像美国那样大敞开式的资本市场，再上几个阿里巴巴都没问题。因此，对于借壳上市的资产重组，还是应该推崇小而美的方式，即大型成熟公司最好还是走正规的IPO渠道，中小型快速成长确实需要走捷径的科技型新兴产业公司，鼓励用借壳上市的方式登陆资本市场。

从另一个角度看，我们对资产重组借壳上市不要叶公好龙，还有另一层意思，即不要只盯着新的标的，A股很多原有的公司其实也不差。比如，我们与其去狂热追捧顺丰，不如看看同为快递行业的外运发展，这家当年DFII第一批下单股的公司是国内快递行业的一大翘楚，是DHL在中国的合作伙伴，只不过其业务重心在商业航空货运上而没有在强调最后一公里的民用快递，不过顺丰也在积极进入这一个利润丰厚的领域。按估值看，顺丰上市以后每股收益不过0.5元，外运发展2015年每股收益已经达到1.11元，目前估值不过16倍，总市值仅仅170亿左右，可能只有成功上市以后的顺丰的20%不到。

只能说，目前A股类似的可比公司不多，特别是按想回归的中概股来横比，好的公司都在海外上市了，这是事实。但就是因为这样的情况，如果A股里还有比得上的或者海外资金趋之若骛的，就更要珍惜，这样的公司有中兴、伊利、五粮液、贵州茅台、云南白药等，别不把宝当宝，今日你对它爱理不理，明日它可能让你高攀不起。

网易2015年赚了近十年最多的钱 谁将成为A股的在线游戏后来者

红牛1974

日前，联想集团发布截至2016年3月31日的财年报告，集团全年收入为449亿美元，同比减少3%，净亏损1.28亿美元。作为中国高端制造业的代表，曾经收购了IBM个人电脑业务的联想似乎没有表现出超人一筹的能力。

联想不是一个人在战斗，同样曾风光无限的小米、格力等中国高端制造业的代表，现在都很艰难。“为发烧而生”的小米今年一季度出货量只有1480万部，不仅跌出了中国智能手机出货量的前5名，而且还比去年1498万部略少。在中国这个全球最大的智能手机市场，如果进不了前5，则意味着生存状况已经很艰难了，因为这个市场的品牌集中度太高，进不了前5，则基本会被边缘化，HTC、中兴等就是典型。而曾经高增长典范牛得一塌糊涂的格力电器日子也不好过了， 2015年营收同比下降29%，净利润同比下降11%。

事实证明，无论是高中低端制造业企业，大到钢铁、轮船，中到汽车、家电，小到手机，都很艰难。原因也很简单，升级换代步伐不够快，实际消费需求不旺盛，因此需要供给侧改革，把看似庞大但实质落后的产能去掉。

那么，哪些公司业绩又不错呢？说两个典型。我们看一个大家都几乎忘记的公司——网易，对，没错，这个曾经跌到每股1美元现在每股176美元的公司，2015年净收入和增长率均创了10年新高，当年2015年净收入同比增长94.7%，净利润达到67.37亿元。还有一个是也在不久前公布业绩的电商唯品会，其2016年第一季度财报显示已经连续14个季度盈利的成绩再次刷新电商行业纪录，第一季度净营收同比增长41%，季度毛利润增至29.6亿元，较去年同期增长38%。

也许会有人纳闷，宏观经济不景气，大家日子都不好过，为什么网易和唯品会的业绩会这么好？我们看看它们靠什么赚钱。网易财报显示，其三大业务均实现了高速增长，在线游戏同比增长86.86%，广告服务同比增长33.01%，邮箱、电商及其他业务增长235.66%。而按唯品会的说法，则是其特卖模式强大的运营能力使得其能够将利润再投入用于增加营收和扩大市场份额上，并在保持毛利率稳定的同时，提升运营利润率。综合起来看，这两个公司都属于典型的轻资产公司，无论是营业收入还是利润都呈现了良好的增长态势。

很难想象，像联想这样全球第一大的个人电脑制造企业怎么去转型，怎么去做轻资产？基本不现实。格力怎么去突破，它在做一些品牌延伸，包括冰箱、手机、空气净化器、太阳能产品，但都没有跳出传统制造业的范畴，最时髦的就是做新能源汽车，也是门外汉的事情。倒是其竞争对手美的收购了全球知名的机器人制造企业库卡转型去做人工智能，格力与美的一定要拿来比较，我倒是比较看好美的。小米这样的企业就不说了，如果不能继续偏执，那硬件再牛也白搭，苹果的硬件一直没有国产的厉害，但它的拥趸却是最多的，它靠的不是硬件的传统制造，而是软件的闭环生态。

诚然，中国不能缺少像联想、小米和格力这样的制造业翘楚，尽管他们目前遭遇了困难。但从资本的角度看，选择合适的轻资产标的实现快速增值，却是一个价值发现的过程。网易从2011年的每股40美元涨到现在的近180美元，唯品会从2012年上市以来涨了近70倍，这都不是偶然。因此，对应网易、唯品会的主业在中国资本市场进行选择，在轻资产的风口产业如移动互联网游戏增值与广告、有实质品牌平台的P2P和B2C企业里，都有可能复制网易和唯品会的股价上涨轨迹。最典型的小市值移动互联网游戏公司当属于北纬通信（002148），总市值不过40亿，最近成功代理与大电影互动的《愤怒的小鸟冲冲冲》，A股网络游戏公司里是最有爆发潜力的标的。

 

低迷行情首选中小板小市值科技公司(附股）

红牛1974

上证1300亿的日成交，被认为是生死线，在此量之上，意味着市场略活跃，在此量之下，被认为是死亡成交，也就是大家说的成交低迷，买卖皆不活跃。一般情况下，如果是下跌市或者盘整市遭遇1300亿以下的低成交，则意味着市场极度虚弱。

25日，A股本有反弹的条件，毕竟前日交易的欧美股市皆大涨，但事与愿违，A股不仅继续维持缩量盘底的格局，而且成交继续萎缩。上证在24日创下1211亿的近4个月地量之后，再创1177亿的成交地量。按最新的流通市值计算，25日上海单市的成交换手率是0.566%，这是一个什么概念呢？2005年上证只有998点的时候，实际换手率也有0.82%，就算这几年很多扩大的名义上的流通市值是不流通的（998点时流通市值与总市值之比没有现在大），其整体的活跃度也可见一斑，就算实际换手可能比998点时略高，但也很寒碜。

照理说，这么多年A股新增了不少有投资投机价值的标的物公司，整个货币发行也增加了不少，不至于比2005年时还低迷吧，但实际情况却让人唏嘘。究其原因，个人认为有两个，一是作为宏观经济最直接体现的权重大蓝筹无论是业绩还是估值前景都开始与L型增长同步，它们短期没有上涨的欲望，则上证难有表现；二是虽然M2最近几年以14%的速度增长，但进入股市的资金一直很有限，目前M2是144万亿，银行各种存款100万亿左右，银行的理财产品都有20-30万亿，但目前的证券保证金存量只有1.7万亿，这些存量还要应对每月几批次的新股IPO。试问，这样的资金量，怎么可能去发动比较大的行情？

目前唯一还有一线希望的，是以小盘股为主的创业板和中小板。就最近的行情看，上证几乎就是半条命了，创业板和中小板指数也没什么大起色，但活跃度相对比上证主板高，而且没有明显持续缩量的情况。实际上，任何一个熊市或者磨底的周期，都会有一批牛股诞生，2008年至2014年的大熊市里，创业板指数也涨了好几倍。越是市场存量资金少的情况下，小盘股越容易被炒作，大盘股炒不动，又不可能一直空仓，只能炒小盘股。

就现实的情况看，未来很长一段时间还会是小盘股的机会多，就算行情有起色，小盘股的股价弹性也相对要高很多。虽然宏观经济L型发展，但战略性新兴产业的增速肯定会比传统产业高，这里面的优质公司一定会受到资本市场的青睐。因此，未来行情围绕小盘战略新兴科技、资产重组的主线可能还会延续，特别是具备资产重组先天优势的中小板，如果市值较小、公司所属行业前景不错，则可能随时爆发（关注002148、002350），要么自己在主业上突破，要么借壳重组。创业板由于无法借壳，除了个别出类拔萃的公司，大多会被边缘化，主板就更不用不说了，这换手要想让主板公司涨起来，难！真难！

顺丰、分众牵头 中小板将打造借壳上市新牛途

 

红牛1974

顺丰借壳鼎泰新材上市，作价433亿，A股又将迎来一个在中国风头正劲的新锐行业的领军企业。在此之前，分众传媒作价457亿借壳七喜电脑上市成功，也是一个新锐行业龙头企业登陆资本市场的典型。

个人认为，类似的新锐行业领军企业应该多多在A股亮相，因为他们够新、够快、够大，能为A股带来真正的有质量的价值投资。

什么是够新？我们现在但凡谈价值投资，就是大盘蓝筹，就是银行保险，以前还有两桶油，现在没有了。翻翻机构压箱底的货，那些曾经意义上的价值投资标的，几十年没有变化，有的还越变越差，如石油石化和以前的军工、机械、有色等，业绩大幅下降。因此，机构投资者也非常苦恼，在A股中选过来选过去，就是选不到几个真正代表新兴产业的绩优公司，有的都在海外上市去了，实在没办法把医药、食品都拿出来炫耀了。而像顺丰、分众传媒这样的公司，都属于目前发展速度相当快的新锐行业，顺丰所处的快递行业虽然谈不上技术含量有多高，但肯定够新锐，而且伴随着电商对人们各种生活消费的不断渗透，发展前景非常广阔。

什么是够快？简单说就是发展速度快。在银行这样的传统绩优股利润增速趋于零，石油石化有色负增长，军工上窜下跳的情况下，能找到像顺丰、分众传媒这样发展速度惊人且利润总额不小的公司，相当不容易。比如顺丰所在的快递行业2010-2014年发展规模指数年均增速50.3%，是同期GDP增速的6倍以上，顺丰自己预计的2017和2018年净利润增速是28%和25%；分众传媒所处的楼宇广告和影院广告也是广告细分行业里增长最快的领域，特别是影院广告的增幅达到40%以上，分众预测2016年上半年利润增速也将达到20-36%。从刚刚公布完毕的2015年年报也可看出端倪，在大量传统行业净利润下降的情况下，净利润不仅增长而且增速最快的是文化传媒、旅游、酒店、互联网应用等行业，而这些行业里还有很多优秀公司犹抱琵琶半遮面。

什么是够大？前面两个条件满足了，新兴新锐行业、增速很快，但这样的行业及公司还是有很多，关键是你还要够大，要有代表性。分众传媒作价457亿借壳，目前的总市值是 1235亿，按其2015年的净利润34亿左右匡算，目前的估值是35倍左右的市盈率。这些数值，在A股巨无霸林立的情况下似乎不显眼，但如果刨除那些非市场化的巨无霸们，拿顺丰、分众与其它中小微公司比，还是够大。可以预计，在未来很长一段时间，具备千亿左右市值的新兴新锐行业且自身属于龙头企业的上市公司，将成为A股市场一个倍受关注的群体。它们既不会像一些只有题材没有业绩的概念股那样鸡犬升天，也不会像传统行业大盘蓝筹那样成为千年僵尸股，它们会相对活跃，容纳市场主流资金共同分享行业与公司未来的成长，从而逐渐成为A股市场稳定的新基石。

当然，要想让行业属性够新、发展速度够快且业务在不断膨胀的公司尽快登陆A股市场，不至于墙内开花墙外香，借壳上市资产重组是捷径，也是一个可行之路。试想，如果喊顺丰、分众排队IPO，如果不走绿色通道，那起码三五年以后，三五年对于很多企业来说，那就是生死轮回，很多现在排队的企业为什么业绩起伏那么大，想要的钱没来，市场环境已经发生变化了，报表怎么可能不变化？既然变化了，那募资项目和资金用途变不变？变了还IPO不？这都是问题。还有一点要注意，顺丰和分众成功登陆A股都是借的中小板的壳，创业板没法借，主板公司老大难太多且非民企流程太复杂，惟独中小板具备借壳上市的先天优势，值得重点关注。

如果未来越来越多的千亿级别中国独角兽公司通过中小板实现登陆A股市场的梦想，那中小板将有可能复制甚至超越当年创业板的大行情，而现在，也许仅仅只是开始！

外资会不会挖掘几个中国的独角兽？

红牛1974

 有一个消息不要忽视：被认为是世界上规模最大、业绩最好的对冲基金公司桥水（Bridgewater）已经悄然在上海自贸区注册了一家公司，有市场解读称，桥水在华设立新公司一方面暗示了以对冲基金为首的国际资金看好中国投资市场；另一方面也说明，MSCI指数在今年正式纳入A股的机会很大。

这个信息不能单独来看，实际上，作为全球最活跃的投资主力，对冲基金也好，QFII也好，都在积极寻找新的资本洼地。特别是在美国今年加息预期越来越强烈的情况下，风险厌恶型资金会选择更收益率更稳健的投资品种，股市被抽资应该在情理之中。在这种情况下，道琼斯指数尽管未必会大跌，但你说还会一直强势到还要冲2万点甚至更高，短期可能不现实。因此，越来越多的流动性会在全球范围内选择更理想的投资标的，其实也很好选：基本面比较稳定且估值偏低的。

A股的整体估值不低，但无论是上证指数的绝对位置还是部分绩优蓝筹的估值水平，都相对而言很有吸引力。也许有人会说，如果单纯谈估值，可能H股更有吸引力，但H股的整体容纳性不够，且无法分享A股入MSCI和人民币入篮以后整体A股的溢价预期。因此，桥水为什么要直接在上海自贸区注册公司，QFII为什么最近几个月越跌越进入得多，这是有一定道理的。只不过，外资来了，未必会突然爆发，它需要一个过程，也需要一个导火索或者爆发点。

这些都不是主要的，外资如果大规模抄底，究竟会选择怎样的标的？这才是最关键的。对于这个问题，其实没有绝对正确的答案，就像桥水刚刚大幅减持了苹果，但巴菲特却出人意料地首次买入苹果，这些都是全球投资界的大佬，它们都会影响很多人的投资判断。不过，无论是对冲基金也好，QFII也好，他们都比较看好A股中的一些标的，如独有的白酒、中药；与消费升级密切相关的食品、房地产建材；具备全球业务能力的优质上市公司。当年QFII的先行者瑞银下的第一单，买的是外运发展、中兴通讯、宝钢股份和瑞贝卡，就是这种投资理念的最好体现。这么多年来，外资看好的重仓的公司，也基本没有超出上述范围。今年一季度QFII重仓持有的17只个股，行业主要分布在银行、白酒、家电，都是绩优股。

从这个思路看，桥水也好，新增QFII也好，未来跟踪MSCI指数的基金也好，大多会按同一思路运作，一些细分行业的优质公司，中国版的独角兽将可能受关注。一个有意思的现象是，尽管国内资金很青睐一些悬乎其悬的概念，如VR、游戏、互联网金融、影视等，这些东西外资似乎都不感冒，在他们看来，中国没有可值得投资的高科技，虽然这个观念比较残酷，但却很真实，中概股在美国也曾风光无限，但现在看来，真正靠技术支撑并且持续牛B的公司，确实没有，真没有！

当然，从这么多年的实际业绩看，QFII倒未必有国内资金赚得多，这也很有意思，价值投资在A股一直就是水土不服，国内基金这么多年一直在搞价值投机。所以，未来谁会成为市场的主导力量，还很难说！

哪些公司可以穿越L型经济 ——从美国股市的经验看科技股的未来(附股）

红牛1974

当茅台股价再创历史新高的时候，很多人真的醉了，“何以穿越牛熊，唯有茅台”。特别是当未来几年宏观经济增速都将呈现L型的时候，很多投资者关心的是：哪些公司可以成为资本市场的佼佼者。

有人拿美国经济和股市做了一个比较，认为美国经济从1985年到2015年这30年都是L型，　1984年时美国的名义GDP增长率高达11.1%，而1985年至2005年美国名义GDP增长率均值只有5.78%，典型的L型。但是，这30年美国的股市却并没有出现大熊市，1985年至2015年，美股道琼斯指数共有24年上涨，仅7年下跌，从1211.56点一路攀升至17425.03点，涨幅达1338.23%。为什么呢？最靠谱的解释是全要素生产率提高了，简单来说就是同样的生产要素(资本/劳动/土地)，但产量增加了，质量提高了，效率上升了，在这种情况下，GDP的增速即便维持在较低的水平，但生产效率上来了，就能维持整个社会体系的向前运转，企业的效益就能保障，股价就能有所体现。

那好，说到这里，落实到股市上，如果中国也能依靠“去产能，去库存，去杠杆，降成本，补短板”来通过技术创新提高全要素生产率，实现经济转型，那股市是不是就也能出现结构性的行情呢？照理说，如果宏观经济呈现L型走势，股市一般不会出现特大牛市的，特别是A股，石油石化和银行等权重基本就是宏观经济的微观缩影，唇亡齿寒。但是，其它行业呢？其它上市公司呢？难道都要被上证的几大权重绑架？至少市场是有这种担心的，前段时间医药、视频和酿酒等股票上涨，就是这种防御性心态的最好体现，而且他们还找了美国做例子：道琼斯指数从1992年到2015年来，消费服务、卫生保健、生活消费品三大板块占据了涨幅前四位的三位，分别达到691%、661%和420%，因此，A股的消费、医药业应该有类似的表现。

但是，是不是只有吃药喝酒这样典型的熊市防御才是最好的选择呢？不知道为什么市场会选择性暂时屏蔽了道琼斯指数从1992年到2015年来涨幅最大的板块，没错，它就是科技股板块，涨幅高达1000%。可以说，真正能带领整个经济从L型往上走的，只有科技创新，也只有科技创新才能真正穿越牛熊，实现投资价值的最大化。所谓的价值投资，并不是单纯看静态的市盈率，也不是看长期的分红率，而是在对的时候选好有潜力的标的物，并长期持有。什么事“对的时候”？一种是整体被明显低估的时候，一种是在大风还没吹起的当口，特别是对于创新型产业和企业，如果都在股市这个层面了，基本没有低估的时候了，连天使投资VC等介入的时候，都谈不上低估，因此，选好的风口，等待被吹起，应该是股市这个层面比较现实的选择。

那么，怎么选能穿越L型经济、穿越股市牛熊的行业和公司呢？简单，战略性新兴产业里选，八九不离十。如果再具体一点，我们可以思考几个未来的大风口：一是移动互联网，中国的活跃手机网民已经达到7.8亿，在这个领域什么事不能实现的？整个生活靠一个手指在移动互联网上瞬间实现，它注定将成为一个无与伦比的大风口（关注北纬通信、东信和平等）；二是新能源领域，非石化能源的刚性增长不走回头路，特别是新能源汽车这个领域，现在是圈地时代，更是一个仅比房地产差一点点的可以带动GDP增长的大风口（关注有意进入充电桩领域的北京科锐、众和股份等）；三是人工智能，这不是科幻电影，而是真实的现实，未来就是机器取代人，除了感情，一切都可以代替，这是一个怎样的发展空间（关注美的集团、中兴通讯等）？四是生物基因技术，让人们少生病，活得更长久，谁不想？而且物质生活越好这种需求越强烈，是未来新兴产业发展的蓝海（关注未名医药、华润双鹤等）。就在这些领域里选好的公司，长期持有，时间会证明一切。

债转股叠加国资证券化，只需一个大牛市就可解决很多问题

红牛1974

先来看几个消息。日前有消息称，正式的债转股实施方案最快或于4月份正式推出，预计将用3年时间化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产；目前全国不少省市已经制定并出台了国企改革相关细化方案和试点计划，初步测算未来几年内将有30万亿元之巨的国有资产进入股市。

这些消息有什么实际意义呢？所谓债转股，即将银行持有的企业债权资产转为对企业的股权投资，这样可以帮助银行降低不良贷款率，也可以让企业降低财务成本，帮助企业去杠杆轻经营压力。而国企国资改革的影响更大，其中地方国资证券化是重要内容，业内人士预计，随着改革不断深化，以混合所有制为导向的国有企业市场化兼并重组将加速，整体上市以及整合重组等将是地方国企改革的主要方向。

好了，说了这些实际意义，似乎都是好的，但这里面有一个重要的前提条件，说直白点，就是变现通道一定要健全。银行持有的债权转变为股权，看似不良率被转换，但银行不可能到处只当股东，如果不能有效变现，这部分股权最终的实际价值也是要打折扣的，最终也会影响银行自己的经营效益。因此，其是不可能一直持有这些股权的，怎么处置这些股权是个大问题。就目前的情况看，资本市场依旧是股权变现的一个重要渠道，无论是低层次的区域性股权交易市场还是全国性的多层次资本市场，都必须承载这些变现的功能。

同理，30万亿元之巨的国有资产要被注入上市公司或者整体上市，它也需要一个庞大的资金池来消化这些资产。在目前A股所有上市公司中，实际控制人为“公字号”的所有上市公司总计多达1010家，占A股所有上市公司的三分之一以上。但是这些公司目前的整体估值都不高，这里面有很多因素，最重要的一个就是很多优质国企资产并没有被纳入上市公司，现有很多“公字号”是当年为解决历史遗留问题而拼凑上市的居多，因此，如果真有后续的30万亿国有资产入市，从估值或运营的角度而言，均有进一步提升目前国企市值管理的必要。而市值管理的提升，就是一种加杠杆的效应，要有比这30万亿更多的资金来接纳。

说了这么多，归根结底，如果我们没有一个强大的资本市场，上述一切设想都是空谈，不管你是1万亿的债转股还是30万亿的国资。目前，沪深交易所的总市值不足45万亿，两市每天的成交4000亿出头，市场的保证金余额不足5万亿，这样一个市场要对接动辄数十万亿的资产，难度可想而知。而在另一方面，我们又拥有42%的高储蓄率，几十上百万亿的资金躺在银行里睡大觉，间接造成实体经济负债率高居不下。那么，我们该先解决什么问题？是先有一个能让全社会资金源源不断自觉进入的大牛市，然后去消化这些债转股，消化这些国有资产的证券化，从而降低整个社会负债率，还是先不管三七二十一一哄而上，然后狼狈收兵？

经验与教训我们都曾有过，古语云：兵来将挡，水来土掩。先栽梧桐树，再引金凤凰，能实现如此良性循环，当是中国资本市场头等好事。

 

 

 

中小板将成中概股回归最理想的借壳之地 关注中京电子、新朋股份、嘉欣丝绸、北纬通信等

红牛1974

最近几天创业板走势火暴，居然创了个历史最大周涨幅，算是在全球资本市场给A股长了脸。创业板突然大涨的原因有深港通将其纳入投资标的，但战略新兴板的搁浅让其少了一个直接的竞争对手，这是一个最比较直接的原因。

但是，大家想过没有，创业板未来要面对新三板分层以后上层市场的冲击，而且深港通以后香港创业板市场估值更低廉，创业板是不是真的就一骑绝尘还很难说。不过，战略新兴板如果真搁浅了，一大堆踌躇满志要回归A股的中概股怎么办？这也许是未来市场的一个最大看点。简单直白地说，直接找个板上市几乎不现实了，要到6、700家公司后面去排队，更不现实，要么去新三板从头做起， 要么找个壳资源资产重组。就目前的情况看，喊中概股去新三板挂牌太丢人了，借壳将成为首选。

资本市场的魅力，在于优胜劣汰，在目前退出机制还不健全的情况下，壳资源的价值依旧存在，借壳与被借壳将成为资本市场的一个重要亮点。就目前的情况看，创业板是不允许更改实际控制人的资产重组的，也就是基本无法借壳；主板公司虽然壳资源很多，但由于各种各样的历史原因，主板的壳资源要么被捷足先登了，要么就是烂到没人愿意要，问题太多。这个时候，中小板就体现价值了，这个板块目前本身就面临一个非常尴尬的境地，处于一个主板与创业板的夹缝之中，从产业角度看比主板新兴一点又比创业板传统一点，面临一个非常困惑的转型期，而且没有不准被借壳的限制。

实际上，最近几年以来，大多数资产重组的牛股，都出自中小板。目前位于中小板第二高价股的世纪游轮，已经被巨人网络借壳，2015年涨幅近10倍；被游族网络借壳的梅花伞，从消息公布到2015年最高价的涨幅也是10倍以上；类似的公司还有联络互动（新世纪）、台海核电（丹甫股份）、七喜控股（分众传媒）、恺英网络（泰亚股份）、东方网络（广陆数测）等等。这里面，巨人网络、分众传媒就是从海外退市回归的中概股，而且目前中概股回归借壳上市成功的，绝大多数是在中小板，这就是榜样效应，这样就会吸引越来越多的中概股到中小板里找壳。

中小板公司具备资产重组的特质，这是其将成为未来资产重组被借壳主战场的重要原因。前面已经说了，中小板的大多数上市公司都是自然人控股，也就是私企和民企，他们现在面临的是传统企业转型的困难期，在实体经济举步维艰的时候，选择让壳退出是一个比较明智的决定。而自然人控股的企业优势就在于，决策的流程期很短，资产的变现欲望又很强，再加上中小板的公司大多数还是属于小企业新企业，历史包袱不重，资产规模不大，对于借壳方来说进入成本不高，不像主板那些卖壳欲望很强国企会遭遇一系列不可预测的风险。

遵照这个思路，我们不妨潜心研究中小板里属于自然人控股的、主业面临转型压力的、公司资产状况比较良好的、总股本总市值不高的公司，这里面绝对会有不少掩埋的金矿。如中京电子、新朋股份、嘉欣丝绸、北纬通信等，都有这样的潜质。

股权再度集中化 王石要为自己打工了

 

红牛1974 

停牌快3个月的万科终于找到了白马骑士，但并不是传闻中的华润、中粮甚至万达，而是深圳地铁集团。

根据最新公告，万科将以发行新股的方式购买地铁集团下属公司的全部或部分股权，而地铁集团将注入部分优质地铁上盖物业项目的资产到该收购标的中。收购标的初步预计交易对价介于人民币400亿-600亿元之间，万科拟主要以定向增发股份的方式支付对价。据估算，本次交易若完成，华润、万科管理层以及深圳地铁集团持有的股权比例将有望超过40%，超过宝能系持有的24.2%。

王石也许没想到，当初因为自己过于自信设计的分散的股权结构，会导致今天万科在与宝能的股权之争中如此尴尬。万科上市前，王石拥有公司40%的股权。1989年万科上市时，王石放弃了万科的原始股份，这40%的股权一分散下去，自然就没有人能绝对控股了。截止2015年三季度，华润是万科的第一大股东，只有15.25%的股权，而宝能系最新的持股比例是24.2%，这其实也仅仅是相对控股。没有绝对的实际控制人，则上市公司就可以实现公众股东的利益最大化，这是万科最初的理想。

不过，对于万科引入深圳地铁，非议还是很多，最大的一个问题，就是深圳地铁集团是不折不扣的国资控股企业，虽然它也有房地产业务，但其与万科的结合有国进民退之嫌，特别是又进的是一般性竞争的房地产行业，是不是与有关精神违背？让人纳闷的是，万科的大股东有华润，其也有庞大的地产业务，如果把万科委身与华润，不是更自然一点？当然，这只是大家的一相情愿，要知道，万科2015年的销售收入接近2000亿，而华润地产不过851亿，要让华润做第一大股东，王石会干？于是，我们看到的最后版本，是深圳地铁拿下属子公司来为万科补血，它更多是财务投资者的角色。

现在回过头来看，如果说，当初王石把万科的股权结构设计成今天这样，也就是没有绝对控股的大股东，他就应该想到当万科做大做强以后，肯定会有资本大鳄青睐，特别是这种股本结构加上优质的资产诱惑，很难不被并购，即便没有宝能，也有很多其它财大气粗的资本，其实宝能在中国资本大鳄俱乐部里甚至都算不上什么。但王石把深圳地铁集团拉进来，一是有资金支持可以与宝能抗衡，二可能也会有股权的变化，现在万科的一致实际控制人已经变成华润、深圳地铁与万科管理层，40%的持股比例和万科上市前王石的持股比例一样了，这可真是造物弄人。这样一种结局，让当初为万科设计的松散的股权结构状态的王石可能感慨万千，而对于广大公众股股东来说，现在的万科，似乎已经不是当初单纯为了广大股民的万科，真到威胁到自己地位的时候，还是保全自己最重要。

对于引入深圳地铁集团，连万科的总裁郁亮都说急了点，他这么说的背景是什么我们不知道，但万科停牌这么久，最后总算找到深圳地铁当白马骑士，虽有点出人意料，但也在情理之中。试想，如果真的像华润、中粮甚至万达这样的巨头愿意为万科出头，它也没必要停牌到现在。而且从发展前景看，深圳地铁可能只能拿自己的土地资源和现金为万科解燃眉之急，因为深圳地铁即便再实力雄厚，其也不过是深圳当地的一个地铁集团，拥有的土地资源也集中在深圳，不可能在全国为万科提供地铁土地资源。因此，这样一种结合，确实有点单纯救急之忧，但也实属无奈，要不谁又愿意拿出这些资源来拯救万科？

为什么今年高送转的这么多？这么任性？

红牛1974

2016年开年，虽然上证指数跌了20%，个股被腰斩者比比皆是，但上市公司今年的高送转却比任何一年都豪爽。数据显示，截至上周末，沪深两市已有247家上市公司披露了2015年利润分配预案，有155家公司推出高送转方案，而且送转比例也越来越夸张，天齐锂业10送4转28，劲胜精密10转30，神州长城10转28”。

行情如此不景气，为什么上市公司高送转却如此豪爽呢？

首先，是去年的大牛市让上市公司大股东尝到了市值急剧膨胀的甜头。我们可以看到，提出大比例高送转的大多属于民营私营企业，或者是自然人控股的公司，他们做大市值的欲望比较强烈。中国的民营私营企业要获得实业的大发展，除了自身必须要有拿得出手的产品，资本运作也相当重要，否则很难与沉淀了几十年的国企和几百年的外企抗争。那么，资本运作怎么做？兼并收购快速做大做强就是一个办法。怎么去实现呢？如果你自己的公司市值够大，市场的认可度够高，那捧场的资金就会越多。这样一来，无论是增发还是抵押，股权运作以后都可以获得更多的资金来源。因此，现在很多民营私营上市公司老总思考的不再是股价一定要有多高，而是未来几年市值要做到多大，越大则自己的身家就越高。

其次，是从去年以来的大牛市，让众多公私募机构、增发参与机构和员工持股计划、公司高管纷纷掏了真金白银入市，成为积极的参与者。但到现在，很多公司的股价只有去年高峰时的1/3，甚至都不到。在这样一种情况下，中长线参与者要么亏损、要么盈利不多，需要股价上涨来弥补这个损失。现在的上市公司都知道，机构的参与与否，将决定公司未来的价值，与机构的关系维护也显得非常重要，如果个个机构都是乘兴而来败兴而归，那公司将无人关注，成为鸡肋。现代市场经营必须是实业与资本双轮驱动，缺一不可，只要你是上市的公众公司，就不可能只闷头干公司内部的事情，你必须为投资者负责，特别是有话语权的大投资者。

第三，是确实有很多新上市公司前几年或者最近一两年因为IPO募集了资金为企业发展提供了帮助，而目前这些资金投入的项目进入了产出期，业绩的持续增长为股本扩张提供了条件。其实，这样的公司如果施行高送转，其未来的业绩是有保障的，对资本市场是一件好事。比如天齐锂业这样的公司，虽然送转比例有点夸张，但其产品涨价的预期非常强烈，公司未来业绩增长有保障，即便高送转，估值水平也不一定会一落千丈。而且很多确实优秀的公司，在业绩高增长的时候推高送转方案，它们这样的企业需要现金快速扩张，推高送转方案既可以满足二级市场的投资者，也对自己的发展有帮助。

因此，高送转虽然只是数字游戏，但对一二级资本市场的参与者都不是坏事，投资者可以获得股价抢权填权的差价，在现金分红暂时不能成为主流的情况下，这也是一种不错的选择。而对于大股东来说，只要企业的持续盈利能跟上股本的扩张，能通过高送转做大做强企业，也乐此不彼。这里面，我们要真正警惕的，是一些微利或者亏损的概念公司出人意料地推出高送转预案，这样的公司，要么是为了拉低被极度高估的股价，要么是单纯为顺应市场炒作之风而刻意为之。高送转只是一种分红方式，我们依旧要兼顾公司业绩、成长性等基本面综合选择，选出真正的高成长黑马股。

 

相信创业板也会有春天 关注30倍PE的生物医疗公司利德曼

红牛1974

周五虽然上证指数略微上涨，但作为市场人气指标的创业板指数却再度大跌，而且这是在其刚刚上交了一份不错的整体盈利指标的情况下产生的，让人觉得不可思议。

究其原因，可能有三点。一是新三板从4月开始分层，创业板面临比较大的题材炒作资金分流压力；二是创业板实行的突然退市制度，而目前距离首家突然死亡的创业板公司时间点越来越近，市场投鼠忌器；三是创业板缺乏龙头人气板块，主力难以牵一发而动全身，且目前主力资金的现状也不允许全面开花，只能是拆东墙补西墙。

不过我们依旧可以看到创业板积极的一面，不至于过分悲观。

首先是创业板已经成为中国资本市场最活跃的组成部分，不仅是从创业板整体的业绩预告情况，还是行业分布，都有明显的优势。截至3月，创业板上市公司中有456家发布了2015年度业绩快报，占创业板全部496家公司约92%。其中，295家公司净利润同比实现增长，占496家公司的65%。而深交所3月1日发布的公告更有说服力，数据显示，2015年度创业板上市公司平均实现营业收入11.19亿元，同比增长29.4%；平均实现净利润1.25亿元，同比增长27.8%，营业收入和净利润增长速度为近五年最高。而且这是创业板公司净利润增幅在五年来首次与收入增幅基本持平，这反映出创业板上市公司收入的质量和盈利能力得到了显著提升。

而且分行业来看，新兴产业仍是引领创业板发展的排头兵。互联网、生态保护和环境治理、电气机械、软件和信息技术服务等行业净利润增长较快。其中互联网行业净利润同比增长146%、生态保护和环境治理行业净利润同比增长42%。我们必须清醒地认识到，中国经济目前面临的最现实问题是什么？是转型！是淘汰落后的传统产能！是鼓励有前沿的新兴产业！数据说明一切问题，创业板上市公司已经成为中国经济转型的先头部队，这是以传统产业为主的主板市场不能比拟的。

因此，无论是业绩增长，还是行业属性，我们似乎都可以找到为创业板正名的理由。就算有很多人会拿静态估值高这个事情来说创业板的问题，也并非绝对。目前创业板的整体市盈率是72倍，这个估值如果对比主板市场是高了好几倍，但如果算上行业成长性、上市公司在行业中的地位、上市募集资金的产出效应和原始股东的创业成本等因素，这个估值虽谈不上绝对合理，但不算特别夸张，要知道这是一个新兴产业云集的市场，而新兴产业属于创业期居多，盈利问题本身就不是核心，技术与市场才是核心。

退一万步说，72倍的PE高了，那我们砍一半，30倍高不高？还属于高速成长行业的创业板公司30倍PE高不高？这样的公司多不多呢？按创业板公司的业绩预告，这样的公司还是可以找出30到50家的，而且都还是不错的公司，如国内影视龙头企业华谊兄弟，PE刚刚30倍；国内营养保健品龙头汤臣倍健，PE不到29倍；生物体外诊断试剂龙头利德曼，PE也刚刚30倍。要知道，像利德曼这样的生物制品企业，是美国股市最近十年的大牛股，平均PE都在80到100倍，面对创业板这些优质低估值企业，我们是一慨封杀，还是潜心培养？相信大家自己会有判断。

 

资本外流为什么只打股市板子？

红牛1974

汇率不稳，则股市难稳。

来自中国外汇交易中心的最新数据显示，2月29日人民币对美元汇率中间价较前一交易日下跌114个基点，创了猴年的最大日跌幅。紧接着有消息称，有关部门暂停了“合格境内有限合伙人”(QDLP)计划和延迟推出“合格境内个人投资者计划”(QDII2)，QDLP是在上海的自由贸易区向中国富人客户直接销售境外投资产品，QDII2则是允许境内投资者投资境外股票，仅仅从这些计划的表面含义，简单直白，就是限制资本外流。

汇率的剧烈波动加上管理层加大对资本外流的狙击，引发了市场对人民币资产的风险恐惧，从而导致股市大跌，这似乎是一个很正常的逻辑。但一个很有意思的现象是，同样作为人民币资产且目前沉淀了大量资金的楼市，却一反常态，特别是一线中心城市的房价涨得非常离谱，楼市与股市出现了冰火两重天的局面。如果楼市不跌而只是股市跌，则就不能单纯拿人民币贬值造成资本外流加剧来解释了，其实大家都知道人民币即便要贬值，也有个度，不可能出现恶性贬值。在这种情况下，股市的大跌虽有点无厘头，但又在情理之中。

为什么在情理之中，我们可以看看一线中心城市与二三线城市房价的差别，从去年到今年1、2月的情况看，房价并不是整体上涨，而是集中在一线中心城市，很多二三线城市房价还在下降。也就是说，房价的上涨并非出于全面的住房刚需，而是部分一线中心城市的刚需与投机相结合的产物，投机的成分占大头。还有一个数据可以佐证，那就是此波房价的大涨，出现在2015年下半年， 也就是股市去杠杆的时候，房价开始上涨。于是我们不难得出结论，在上上下下都在为房市整体去库存而伤脑筋的情况下，一线中心城市房价莫明突然大涨，这里面就是从股市撤离的资金在搞鬼。

要知道，对于资本来说，没有什么理性可言，杠杆在任何资产价格上都会推波助澜，而且不会以人的意志为转移，不是说我们希望这些流动性去二三线城市消化库存人家就一定会去，资本是逐利的，哪有赚钱效应它就会往哪流动。因此，杠杆资金去年上半年可以在股市呼风唤雨，下半年同样可以在楼市兴风作浪，而且它很懂市场经济，就集中在一线中心城市，因为这里的供求依旧失衡。谁能扼杀这种流动性？我们自己发了140万亿以上的M2，银行又躺了百万亿存款，整个社会充斥了各种各样的流动性，我们到处堵，堵住了吗？而且到现在我们发现，当一个中心城市的房价涨到离谱的时候，其引发的后果可能比股市更严重，当北京的一套112平的学区房卖到1.2亿的时候，这就是天大的笑话。回过头来看，500元一股的全通教育还真不算什么。

我们一定要重视目前真实存在的流动性泛滥和资本逐利的本性，在现实情况下进行有效的疏导，你不准它外流，人家又不愿意躺银行，整个社会实体经济又需要钱，如何解决这个矛盾？在房地产市场与股本股权资产之间，我们必须要有明确和清晰的定位了，就算资本市场天生存在各种各样的弊端，但现在必须要化解供与求的主要矛盾，要让大家对人民币资产有信心，要让不外流的资本有可去之处，还要为中国经济转型做贡献。房地产能为中国经济转型做什么贡献？全世界没有一个国家靠房地产成为强国的，但一个发达、健康、持续上涨的资本市场可以做到，我们为什么投鼠忌器？

以后小区没围墙了，智慧城市概念要火！关注数源科技！

红牛1974

最近“小区拆围墙”成了热门话题。其实，这种理解是有些偏颇的，一定要咬文嚼字的话，我们看到的应该是“以后新建住宅小区原则上不设围墙”，现有的老住宅小区会根据实际情况进行，甚至不拆也是有可能的。

从科学的角度看，现在的老住宅小区有很多复杂的现实因素，围墙有存在的必要，而新住宅小区因为要避免这样那样的城市病，确实有开放的必要。现在探讨怎么拆围墙、拆不拆围墙已经没有实际意义了，这是国策是大政，要从长计议，即便是很多人诟病的新建小区内部设施道路产权的问题，好解决，小区共享变成城市共享，少算点公摊少收点钱就是了。从现实的角度看，如果你实在不喜欢以后这种没有围墙的小区或社区，也好办，那你现在就买房，抓紧为“去库存”做贡献，晚了就没有这种封闭式管理的小区了。

今天探讨的问题，是一旦未来的城市建设朝着没有围墙的智能化城市、智能化社区和智能化小区建设方向发展，没有了围墙，我们怎么解决自己的生活环境不“裸奔”，既顾全大局为破除城市病做贡献，又能安心享受自己的小环境。其实，很多人知道拆围墙建设开放式社区与小区有好处，而且国外都是这样，市政公路直接到家门口，但在目前国内社会环境复杂、国民整体素质不高的情况下，要想没有各种各样的纠纷与麻烦也是不现实的。怎么办？没有了围墙，但社区与小区的管理依旧是存在的，这就是智慧城市的细节化建设，智慧社区、智慧小区管理就会大显身手。

因此，我们必须要重视用新的科技手法管理城市、管理社区、管理小区，这是一种大趋势。“智慧城市”的字面解释就是运用信息和通信技术手段感测、分析、整合城市运行核心系统的各项关键信息，从而对包括民生、环保、公共安全、城市服务、工商业活动在内的各种需求做出智能响应。智慧城市的建设在国内外许多地区已经展开，国内的如智慧上海，国外如新加坡的“智慧国计划”、韩国的“U-City计划”等。简单地说，即便没有围墙没有门卫，也不用担心小区安全运行，甚至比现在人管理小区更科学、更安全、更有效。

智慧城市或者说智慧社区、智慧小区的建设势必产生一个庞大的软硬件市场，而且会随着“新建住宅小区不设围墙”而快速爆发，从投资的角度看，与其被这样那样的舆论所困扰，不如潜心研究这个突然崛起的热点机会，比如楼宇对讲系统的龙头安居宝已经在不到一个月时间上涨了60%，高端安防设备制造企业英飞拓已经接近翻番了。其实，从事智慧城市建设的还有很多上市公司，如海康威视、延华智能、捷顺科技、数源科技等，特别是以西湖电子集团为背景的数源科技，今年1月刚刚拟非公开发行7亿元，用于汽车智能终端及城市交通信息化平台项目和智慧社区建筑楼宇智能化项目，其同时具备了充电电桩、车联网和智慧城市等多个最时髦的概念，同时兼具国企改革概念，是一个不可多得的潜力投资品种。

如果银行降拨备覆盖率成真,对A股是大利好!

 

红牛1974

银行业果真是“亲儿子”，在净利润增速下降，不良贷款预期增长的情况下，最新的传闻是管理层可能降低银行的坏账拨备覆盖率，由目前的150%降低到120%。虽然“降低坏账拨备覆盖率”的传闻从去年11月就开始有，但一旦此传闻成真，对市场的影响还是非常大的。

首先，是降低坏账拨备覆盖率对整个资金面的影响，银行可贷资金大增。有人测算，如果将拨备覆盖率降至120%，可补充资本金5352亿元，按10倍扛杆计算，可支持5.35万元亿左右的新增信贷规模。这是一个什么概念呢，2015年全年的新增人民币贷款不过11.72万亿元，也就是说降低拨备覆盖率可以直接增加几乎半年的新增贷款规模，而这些流动性，不需要扩大M2来实现，也就是说不需要多印钞票实现，只需要把库存拿点出来。新增的贷款进入实体经济，又可以对整个宏观经济起到一定的刺激。

其次，是对银行整体业绩的影响。2015年全国商业银行累计实现的净利润是15926亿元，而如果将拨备覆盖率降至120%，可腾出利润空间就达到7646亿元，这基本也占了银行业半年的净利润了。当然，这种降低不会是一步到位地增加净利润，因为即便是按目前150%的拨备率看，也不是所有银行都接近这个红线，很多商业银行的拨备率远高于这一红线，比如南京银行截止去年三季度的拨备率达到377%，招商银行的拨备率也达到了195%。只是如果规定拨备率下降到120%，则各银行就有比较大的业绩回旋余地，可以通过逐步降低拨备率来保证净利润的稳定增长，兴业银行就曾通过大幅降低拨备率来保障业绩增速。

第三，是对资本市场的影响，可以确定的是，一旦“降低坏账拨备覆盖率”成真，将使上市银行未来几年的净利润增速得到了充分的保证，比如一些拨备率在200%以上且不良贷款状况远没有那么糟糕的公司，业绩的释放空间更大。如拨备率达到377%的南京银行，其最近的二级市场表现就非常抢眼，原因就是因为市场对其降低拨备率对业绩以及提高资本充足率的预期非常强烈。而上市银行是A股的中流砥柱，降低拨备率基本可以保证上市银行未来几年的业绩增速回到略高于GDP的水平，同时也将一定程度降低因要提高资本充足率对二级市场融资的压力，这些都将对上市银行股价将起到很大的提携作用。

那么，哪些上市银行会在“降低坏账拨备覆盖率”中受益比较明显呢？很简单，目前拨备率高且不良资产率低的银行。按去年三季度的公开数据，债券银行的代表南京银行（拨备率377%、不良资产率0.98%）、城商行龙头北京银行（拨备率339%、不良资产率0.94%）、自贸区金融龙头浦发银行（拨备率248.67%、不良资产率1.36%）、最好的零售银行招商银行（拨备率195%、不良资产率1.6%）值得重点关注。

从业绩预告看未来A股机会 中小创仍是希望所在

 

红牛1974

话说在A股似乎从来是不看业绩说话的，但很多时候，又有很多人喜欢拿业绩说事，然后谈论估值，谈论泡沫。如果给你说，上交所大盘股里泡沫很多，中小创里泡沫反倒不多，你信吗？

我们拿事实说话。截止目前，一个静态的数据是，上交所的平均市盈率是13.74倍，深交所主板的平均市盈率是24倍，中小板的平均市盈率是50倍，创业板的平均市盈率是82倍，这个静态数据给人的印象是——上交所上市的公司很有投资价值，因为估值很低，而中小创的公司估值太高了，是泡沫的聚集地。

但这只是一个静态的数据，我们再看看最新的2015年业绩预告情况。

上交所一大批权重国字号的公司，业绩预告都不能用欣喜来形容，最典型的是巨无霸中国石油，2015年净利润较上年同期将预减60%-70%，据此推算，中国石油净利润大约为320亿元至430亿元之间，不仅是近十年净利润最少的一年；在173家央企中，超三成公司预计亏损，其中煤炭和钢铁行业的上市公司成亏损重灾区，中钢协披露数据称，2015年会员钢企亏损总额645.34亿元，亏损面高达50.5%，酒钢宏兴更是以近70亿元的亏损额跃居榜首；作为有色央企代表的五矿系，旗下A股公司2015年全面预亏，统计数据显示其旗下5家A股公司共亏损超50亿。

那么，被嗤之以鼻的中小创的情况呢？统计数据显示，截至今年2月1日，共计2061家A股公司披露了2015年全年业绩预告，其中中小板、创业板的业绩预喜比例分别为70.23%、67.91%，远高于沪深主板业绩预喜的48.25%这个数值。统计数据显示，中小板、创业板业绩表现较好，尤其是创业板公司无论是同比、环比均延续了增长态势。有机构分析认为，2015年中小板净利润同比增速约为13%，创业板约为25%，主板业绩增速或较上年略有下滑。

这些都仅仅是一些变量的因素。还有一个比较有说服力的，是各个市场利润的构成。为什么上交所的平均市盈率这么低呢？其实这是因为上交所的利润占比大头是几个巨无霸的石油石化和银行，特别是上市银行，2014年仅五大行的净利润总和就达到9272亿，再加上中国石油和中国石化，就是接近1.1万亿，占了全部上交所上市公司实现净利润的一半以上。而上市银行的净利润增长虽说最近几年一直在降低，但总基数很大，且整体估值特别低，目前平均市盈率只有5倍左右，这就让上交所的整体估值大大降低。可以说，如果剔除上市银行，拿其它上交所的上市公司和中小创比估值，整体水平都差不多，不能说中小创就是泡沫的聚集地。

股市是炒作预期的，什么行业预期好，哪些公司预期增长潜力大，股价就会体现反映出来，这是放之四海而皆准的。上证指数由于权重构成的因素，可以预料在未来很长一段时间都很难有大的起色，因为大型国企权重股占比太大，而这些公司除了银行股业绩尚能勉强维持之外，其它都走下坡路，而且随着经济结构调整这一下坡路还很长。反过来看，中小创始终是业绩弹性最大的板块，尽管它静态估值看起来很高，但它的增长也很快，特别是在经济转型的风口，这些小企业对行业冷暖的敏感度和转身能力都要比超大企业灵活得多，转得也快，适应也快。

中小创的很多公司都属于新兴产业公司，它们犹如快速生长的小孩，未来的可塑性更强。英国经济学者舒马赫早在上世纪50就提倡“小即是美”，以此寻求“可持续的发展模式”。未来中国的可持续发展模式，究竟是以万众创新的“可持续的发展模式”，还是期待老态龙钟的巨无霸缓慢转型，这需要资本市场给出答案，这其实也是我们投资必须掌握的答案。