红牛1974

 有一个消息不要忽视：被认为是世界上规模最大、业绩最好的对冲基金公司桥水（Bridgewater）已经悄然在上海自贸区注册了一家公司，有市场解读称，桥水在华设立新公司一方面暗示了以对冲基金为首的国际资金看好中国投资市场；另一方面也说明，MSCI指数在今年正式纳入A股的机会很大。

这个信息不能单独来看，实际上，作为全球最活跃的投资主力，对冲基金也好，QFII也好，都在积极寻找新的资本洼地。特别是在美国今年加息预期越来越强烈的情况下，风险厌恶型资金会选择更收益率更稳健的投资品种，股市被抽资应该在情理之中。在这种情况下，道琼斯指数尽管未必会大跌，但你说还会一直强势到还要冲2万点甚至更高，短期可能不现实。因此，越来越多的流动性会在全球范围内选择更理想的投资标的，其实也很好选：基本面比较稳定且估值偏低的。

A股的整体估值不低，但无论是上证指数的绝对位置还是部分绩优蓝筹的估值水平，都相对而言很有吸引力。也许有人会说，如果单纯谈估值，可能H股更有吸引力，但H股的整体容纳性不够，且无法分享A股入MSCI和人民币入篮以后整体A股的溢价预期。因此，桥水为什么要直接在上海自贸区注册公司，QFII为什么最近几个月越跌越进入得多，这是有一定道理的。只不过，外资来了，未必会突然爆发，它需要一个过程，也需要一个导火索或者爆发点。

这些都不是主要的，外资如果大规模抄底，究竟会选择怎样的标的？这才是最关键的。对于这个问题，其实没有绝对正确的答案，就像桥水刚刚大幅减持了苹果，但巴菲特却出人意料地首次买入苹果，这些都是全球投资界的大佬，它们都会影响很多人的投资判断。不过，无论是对冲基金也好，QFII也好，他们都比较看好A股中的一些标的，如独有的白酒、中药；与消费升级密切相关的食品、房地产建材；具备全球业务能力的优质上市公司。当年QFII的先行者瑞银下的第一单，买的是外运发展、中兴通讯、宝钢股份和瑞贝卡，就是这种投资理念的最好体现。这么多年来，外资看好的重仓的公司，也基本没有超出上述范围。今年一季度QFII重仓持有的17只个股，行业主要分布在银行、白酒、家电，都是绩优股。

从这个思路看，桥水也好，新增QFII也好，未来跟踪MSCI指数的基金也好，大多会按同一思路运作，一些细分行业的优质公司，中国版的独角兽将可能受关注。一个有意思的现象是，尽管国内资金很青睐一些悬乎其悬的概念，如VR、游戏、互联网金融、影视等，这些东西外资似乎都不感冒，在他们看来，中国没有可值得投资的高科技，虽然这个观念比较残酷，但却很真实，中概股在美国也曾风光无限，但现在看来，真正靠技术支撑并且持续牛B的公司，确实没有，真没有！

当然，从这么多年的实际业绩看，QFII倒未必有国内资金赚得多，这也很有意思，价值投资在A股一直就是水土不服，国内基金这么多年一直在搞价值投机。所以，未来谁会成为市场的主导力量，还很难说！