红牛1974

话说在A股似乎从来是不看业绩说话的，但很多时候，又有很多人喜欢拿业绩说事，然后谈论估值，谈论泡沫。如果给你说，上交所大盘股里泡沫很多，中小创里泡沫反倒不多，你信吗？

我们拿事实说话。截止目前，一个静态的数据是，上交所的平均市盈率是13.74倍，深交所主板的平均市盈率是24倍，中小板的平均市盈率是50倍，创业板的平均市盈率是82倍，这个静态数据给人的印象是——上交所上市的公司很有投资价值，因为估值很低，而中小创的公司估值太高了，是泡沫的聚集地。

但这只是一个静态的数据，我们再看看最新的2015年业绩预告情况。

上交所一大批权重国字号的公司，业绩预告都不能用欣喜来形容，最典型的是巨无霸中国石油，2015年净利润较上年同期将预减60%-70%，据此推算，中国石油净利润大约为320亿元至430亿元之间，不仅是近十年净利润最少的一年；在173家央企中，超三成公司预计亏损，其中煤炭和钢铁行业的上市公司成亏损重灾区，中钢协披露数据称，2015年会员钢企亏损总额645.34亿元，亏损面高达50.5%，酒钢宏兴更是以近70亿元的亏损额跃居榜首；作为有色央企代表的五矿系，旗下A股公司2015年全面预亏，统计数据显示其旗下5家A股公司共亏损超50亿。

那么，被嗤之以鼻的中小创的情况呢？统计数据显示，截至今年2月1日，共计2061家A股公司披露了2015年全年业绩预告，其中中小板、创业板的业绩预喜比例分别为70.23%、67.91%，远高于沪深主板业绩预喜的48.25%这个数值。统计数据显示，中小板、创业板业绩表现较好，尤其是创业板公司无论是同比、环比均延续了增长态势。有机构分析认为，2015年中小板净利润同比增速约为13%，创业板约为25%，主板业绩增速或较上年略有下滑。

这些都仅仅是一些变量的因素。还有一个比较有说服力的，是各个市场利润的构成。为什么上交所的平均市盈率这么低呢？其实这是因为上交所的利润占比大头是几个巨无霸的石油石化和银行，特别是上市银行，2014年仅五大行的净利润总和就达到9272亿，再加上中国石油和中国石化，就是接近1.1万亿，占了全部上交所上市公司实现净利润的一半以上。而上市银行的净利润增长虽说最近几年一直在降低，但总基数很大，且整体估值特别低，目前平均市盈率只有5倍左右，这就让上交所的整体估值大大降低。可以说，如果剔除上市银行，拿其它上交所的上市公司和中小创比估值，整体水平都差不多，不能说中小创就是泡沫的聚集地。

股市是炒作预期的，什么行业预期好，哪些公司预期增长潜力大，股价就会体现反映出来，这是放之四海而皆准的。上证指数由于权重构成的因素，可以预料在未来很长一段时间都很难有大的起色，因为大型国企权重股占比太大，而这些公司除了银行股业绩尚能勉强维持之外，其它都走下坡路，而且随着经济结构调整这一下坡路还很长。反过来看，中小创始终是业绩弹性最大的板块，尽管它静态估值看起来很高，但它的增长也很快，特别是在经济转型的风口，这些小企业对行业冷暖的敏感度和转身能力都要比超大企业灵活得多，转得也快，适应也快。

中小创的很多公司都属于新兴产业公司，它们犹如快速生长的小孩，未来的可塑性更强。英国经济学者舒马赫早在上世纪50就提倡“小即是美”，以此寻求“可持续的发展模式”。未来中国的可持续发展模式，究竟是以万众创新的“可持续的发展模式”，还是期待老态龙钟的巨无霸缓慢转型，这需要资本市场给出答案，这其实也是我们投资必须掌握的答案。