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【选主线，买龙头！】
会议精粹Part 1：策略张弛：降息落地后，市场如期反弹，但均是普涨、缺少主线，为何？因为昨天突发的金融会议出了太多政策，涉及到的金融、地产都是在进行主题交易。我们认为市场上涨的本质是存量贷款利率年内超100bp+降幅，会带来负债端显著下降，改善居民资产负债表。我们判断只是反弹... 展开全文

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选主线，买龙头！

会议精粹Part 1：策略张弛：降息落地后，市场如期反弹，但均是普涨、缺少主线，为何？因为昨天突发的金融会议出了太多政策，涉及到的金融、地产都是在进行主题交易。

我们认为市场上涨的本质是存量贷款利率年内超100bp+降幅，会带来负债端显著下降，改善居民资产负债表。

我们判断只是反弹不是反转且仅一个季度安全期，原因？①资产端最快明年三季度后才会改善；②一旦未来国内资产端受到美国经济“硬着陆”拖累再次下行，居民资产负债表会再次走弱。

降息带动居民资产负债表改善、促使信用预期回升— —这是引导主线投资的核心逻辑，延伸为两个重要投资方向：①信用回升将拉动消费预期；②信用回升会拉动市场“花钱意愿”，市场增量资金上升将重点利好成长方向！

我们维持重点推荐具备：中小盘+超跌+低估值+股息率上修的“成长>消费”，尤其成长亦将受益于回购预案规模占比最高。具体推荐：1、成长：tmt （尤其电子计算机）、军工和医药生物；2、消费：食饮医美、社服和轻工。

电子樊志远：电子反弹看好Ai-PCB及苹果产业链龙头

沪电股份深度受益Ai服务器和Ai交换机的需求增长，目前订单需求旺盛，交换机用高多层PCB毛利率较高，公司正在积极扩产，业绩有望逐季向上。

立讯精密是苹果链龙头，通过内生+外延式成长，完成“零件→模组→系统”的全面覆盖。公司iPhone组装业务还在积极提升份额，并带动零组件业务新料号导入及份额提升。汽车业务快速成长，估算产品单车价值量达3-4万元、涵盖线束、连接器、电源管理、智能座舱等产品, 2021-2023年公司汽车业务维持50%的增速，在万亿汽车电子市场份额持续抬升，预计未来三年汽车业务维持50%的增速。AI蓬勃发展，电连接龙头有望深度受益。

通信张真桢：通信在政策催化中应重点关注。

1）高成长性的板块。2）前期超跌、业绩有保障的板块。3）Q3业绩有望超预期标的。

计算机孟灿：计算机是科技成长领域国内收入占比最高的板块，前期承压明显，板块表现居末，而经济修复的背景下，后续基本面向上弹性也大。可以参考的线索有几个，一是最新政策相关度高的受益方向，如金融科技尤其是证券基金IT、地产信息化、高股息、次新上市公司并购整合等，二是国内重点支持的景气方向，比如车路云、工业软件、智能驾驶、人工智能、数据要素等，三是国内需求可能见底反转的方向，比如信创等，四是软硬件出海。关注：指南针、财富趋势、同花顺、大智慧、恒生电子、九方财富、纳思达、广联达、海康威视、大华股份、萤石网络、中控技术等。

机械满在朋：高弹性的核心零部件，首推：恒立液压、应流股份、华中数控

1）流动性宽松预期下市场信心修复，对中游制造业的资本开支预期有望边际修复。机械行业作为终端需求的二阶导，当终端需求信心修复时的弹性较强，尤其是机床、自动化设备等。

2）当前的国际形势下，自主可控的必要性非常强，尤其是很多核心零部件处于国产替代的关键进程中，比如数控系统、两机叶片、液压件等。核心零部件的国产化是制造业高质量发展的必要条件。

3）部分公司估值和股价位置均处于近几年低位，而进口替代的进程稳步推进、基本面向好，属于被“错杀”。建议重点关注：液压件龙头、下游需求持续改善的恒立液压，燃气轮机叶片国产化龙头应流股份，高端数控系统国产化龙头华中数控。

电新姚遥：从跟涨/补涨到领涨，优质资产迎价值重估！

1）预计新能源和电网基建将成为本轮政府资金注入实体经济的重点流向之一，一定程度上打消市场前期对未来两年国内新能源装机需求的担忧，释放板块估值与情绪压力！结合光伏行业供给端洗牌与出清进入后半程，电新板块有望从补涨/跟涨逻辑向“底部基本面改善”的强领涨逻辑切换，同时新能源板块中有大量公司具备所在行业内突出的全球竞争力，或也将成为外资重回中国市场的重点投资方向，部分此前因行业景气度低迷而承受估值压制的优质龙头公司有望迎来价值重估。

2）推荐（三星医疗、思源电气、平高电气、金盘科技、许继电气）；氢能（吉电股份、中集安瑞科、森松国际、富瑞特装、华光环能）。

汽车陈传红：1）压制新能源汽车板块的流动性和消费预期均大幅度改善。今年以来，新能源车板块估值一直被压制，龙头公司持续peg<1，主要是因为A股流动性和市场对25年消费预期较为悲观。926后，上述两个因素都在边际大幅度改善。 2）中国新能源车全球化趋势尚在主升浪阶段，目前中国品牌在全球市场份额仅24%左右，长期年均2-4pct份额提升。短期市场过度反应国内消费压力，24年中报、三季报，板块内龙头公司业绩将持续快速增长。 3）推荐宁德时代、松原股份。高股息率：预计宁德时代25年股息率3%以上；25年宁德/松原pe估值分别为16.6x/16x/16x，未来3年年化增长分别为20%（储能+电车需求和份额增长驱动）/30%（全球份额和asp扩张驱动），龙头地位稳固。

军工杨晨：前低后高，困境反转，我们预计Q4军工核心赛道龙头有望率先迎来景气恢复。我们建议，2025年起，重点关注新型号和新装备的定型批产，尤其重视消耗类、低成本、无人化等方向。我们通过调研了解，军工需求和规划未变，目前是短期调整期，预计今年内行业逐步理顺，明后年将迎来军工新一轮景气上行期。建议重点关注下述方向：远火、新型航空装备、航空发动机、导弹产业链。

1）远火，现代战争杀手锏：备战思维+耗材属性，远火需求旺盛，受冲突启示，低成本、高效能的远火有望率先迎来需求反转，5月已有小批量订单下发，预计下半年有望迎来大批量订单。

2）新型号飞机放量列装有望提振航空、航发产业链：我国军机已全面进入“20”时代，并已形成“以四代装备为骨、三代装备为主体”的武器装备体系。成都方向、沈阳方向整机订单。对航发产业链同样有望带来提振作用。航空发动机方向，重点关注航发主机厂的供应商大会，基本明确明年需求，同时亦有订单下发。

3）导弹：导弹链恢复相对较慢，预计25年迎来反转。近期现有主要型号测试，为后续批产放量做准备，届时市场可能看到导弹方向开始推进。

（【国金证券 | 选主线，买龙头！】）

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