中国股市要走自己的路！当我们无路可走，牛市就是唯一的路

这个春节揭示真相：跪不下去的何止经济、岂止股市！

一、三张底牌亮出来

影院爆满！景区爆满！公路火车飞机爆满！这个春节，西方的中国经济崩溃论早就没了影子，取而代之的反而是对中国的敬羡和骨子里的恐惧。中国经济，没你想象的那么差！

春节前后，海外股市因为中国一家不知名的公司DeepSeek(DS)出了一个大模型而震荡，英伟达等芯片和智能产业的公司市值损失上万亿美元。而春节假期即将过去的时候，全球股市又因为美国的加征关税而震荡。看看，中国科技，比你想象的要更强！

也是在春节前后，世界第一大军事强国，四天掉下四架飞机，显示的也许不只是管理系统的混乱和落后，更彰显着设备的老化和落后。对比之下，元旦前后，中国发完了战略导弹不久，突然试飞两款六代机，突然试飞，突然下水新军舰。对比之下，中国的军事实力早已今非昔比！.

二、谁最强？

古今中外，判断强国的唯一标准，就是军事和科技。第一位的是军事。没有强大的军事力量，经济再发达也只能是任人宰割的羔羊。古时的南宋和晚明及清末，现时的日本，韩国，加拿大，都是这样的例证。而军事实力强弱，人心是决定因素，基础则在于武器装备。武器装备，考验的就是科技实力。一个国家，如果科技实力顶尖，就可以武装出强大的军事力量。军事强，经济发展才会稳固，国泰民安才有保障。

看看今天的中国，超高音速导弹世界第一，其它各国甚至无法望其项背。这是战略震慑力量。核武器是强国的基础工具，但都轻易不会出手。于是，仅次于核武器的就必定是战略导弹。在这个领域世界第一，就意味着没有任何国家敢对你动坏念头，想都不要想。
不止如此，中国的无人机领域也是世界第一，而当今世界常规战争的决胜力量就是包括无人机在内的各类无人驾驶设备。中国的无人机不只是制造量和制造质量世界第一，更重要的是运行能力也是世界第一。深圳的一次活动，近8000架无人机同时升空并配合做出各种画面和场景表演。这不只是一场秀，而是一种综合的演练。懂的都懂。

无人机考验的不只是硬件，更是软件。而软件的核心是人工智能(AI)。曾几何时，我们都知道中国人长于应用短板是创新。而深度求索(DS)的出现，直接将中国的AI软件的基础创新能力拉向世界前列。看一看DS的员工，清一色的本土毕业的大学生。再看看被无数次打压和制裁的华为在软件和硬件领域的巨大突破，中国的工程师红利时代真正开始了。所以，中国的机器人、机器狗，智能汽车、智能手机，都在世界上遥遥领先。

三、再加关税，谁怕谁？

科技，军事，两大融合，体现的就是综合国力。再看看特朗普第一任期的贸易战和现在的状况，简直不可同日而语。特朗普从当选到现在，对中国是一句狠话都没有。这次加关税，找的也是不着边际的芬太尼做借口。问题是，美国人还有什么底气继续加关税呢？它从三个最大的贸易伙伴合计进口额高达1.3万亿美元，有本事它直接加到100%的关税，关起门来自己过好了。
可是，美国真不敢。因为它没能力。制造业的回流，有那么简单？就算美国人自己造出了机器人，就算生产线上全是机器人，那又怎样，它能跟中国搞竞争？就凭他们的工资体系，就凭他们的工作时间，就凭他们的工作效率？2024年，美国平均年收入超过10万美元的码头工人举行罢工，最后劳资双方达成的一致是到2030年之前将每小时最高薪水提高到的63美元（当前是43美元）。但这还不算啥，更重要的大杀器是，码头工人禁止资方在码头使用自动化设备而必须雇佣工人。这样下去，全球物流行业的最高成本就是美国码头了。

美国码头工人的工资此后就要高于汽车工人了。汽车工人目前的年收入折合100万元人民币。当然，他们也在要求涨工资。这样的汽车企业，怎么跟中国企业竞争？今天，中国新能源车的渗透率已经超过50%，大约两三年后，中国一年就可以制造出智驾水平超一流的智能汽车2000万台，并且中国的汽车产业每年的产量很快就将达到3000万台，年产值超过50万亿元，从而接过房地产的接力棒，带领中国经济走向新的周期。

然后呢，人形机器人，马斯克说全世界需要上百亿个机器人，假设每个只要10万元人民币，那就是千万亿元的强大市场。人形机器人，考验的还是家电制造能力，需要的是AI水平的跟进。中国无疑将在世界市场占据重要份额。至于未来的空间技术，中国也早已是后来居上，开始领先世界。而看看美国，宇航员在天上下不来的窘境，说是8天旅行接过呆了8个月还没回来。
四、软实力就是硬实力

这样的美国，且不说对外实力大不如前，就算内部也已经千疮百孔，思想观念更是四分五裂。

说硬实力，中国的钢材产量已经连续十几年是美国的10倍以上。光伏发电、新能源汽车这些新概念都起于美国却在中国壮大成世界顶尖、遥遥领先。中国是世界上最大最强的制造业国家，这是举世公认无人质疑的。

软实力呢？好莱坞的电影曾经让我们以为代表着未来的方向，但这几年，看看中国的《流浪地球》、《哪吒》、《唐探》系列，再看看我们一部又一部优秀的电视剧作，甚至于连游戏产业，我们的《黑神话悟空》都已经惊艳世界了。

美国还有啥？原来是LGBT这种变态的多元化，后来有了牛皮哄哄的MAGA。美国人第一，美国人优先，美国人要重新伟大。归根结底，伟大需要劳动。需要勤奋、需要谦虚、需要对外友好，这样的劳动，才会创造长久的财富和价值，才会真正伟大起来。而现在，这些素质，属于你美国还是属于中国呢？所以，中国的伟大复兴，我们看得到。美国的重新伟大，靠啥？

就靠新总统上来就要占领加拿大、拿下格陵兰？就靠新总统上任不到一个月就对世界最大的三个贸易伙伴同时加征关税？就靠新总统刚上任就退出世卫组织、退出巴黎协定？就靠它的胳膊长管着全世界都不动就制裁这个打击那个限制一大堆？有用吗？制裁中国科技这么多年，中国科技变得越来越强大。实施关税这么久，是美国通胀而中国照旧通缩。

所以，这个时候，美国人说要对中国进口商品加征10%的关税？我们怕什么？论硬实力，我们不怕。论软实力，我们更不怕。

五、弱且不怕，何况如今强大！

怕，恐惧，本是人的天性。生存，是人的第一本能。任何不利于生存的，人都会怕。怕的前提，需要明知自己是弱者而对方是强者且对方要消灭自己。三个条件，缺一不可。

1、自己弱；

2、对手强；

3、对方要消灭自己。

中国人其实才是真正的战斗民族。中国历史上，无数次在三个条件都具备的时候却完全不怕，反而赴汤蹈火、迎难而上，即便不能以弱胜强，也要挺直脊梁。且不说中国神话中的夸父逐日、精卫填海，也不说进入文明时代的大禹治水、武王伐纣，秦汉时的项羽不肯过江东，宋时的文天祥和钓鱼城保卫战，明初的铁铉、清末的谭嗣同，到了近代，中国伟大抗日战争时期，中国军民面对强敌坚持了十四年才赢得最后胜利。抗美援朝时期，面对武装到牙齿的联合国军，我们的志愿军处于绝对劣势，但我们也毫无惧色、以视死如归的气魄与敌抗争直至赢得和平。
弱的时候，我们一点儿都不怕。如今，我们强起来了，是从弱者到强者的彻底转变。军事加科技，政治加经济，我们都有挺直腰杆的底气了。这个时候，我们为什么要怕？

所以，特朗普虽然又是在我们过节的时候故意挑事，但整个中国上下，显得极其平静。以前我们弱小尚且不怕，何况而今区区小事？节后，我们也许会有一些对应措施反制，那又怎样，我们压根儿不把对美贸易看作唯一重头戏。天下很大，不止你一家！
六、金融战与跪下的股市

不过，中国人整体是强大的，股市却还是弱的，弱不禁风的那种。中国股市成立之后前面的十年多，从来都是自己玩自己的，根本不看美国股市什么事儿。后来，我们引进了美国的、香港地区的一些专家参与设计，慢慢的，中国股市就有了一些崇洋媚外的半奴、半买办的东西。他们唯美国股市是瞻，就连概念题材也要仰仗人家的鼻息。更有甚者，出现了美股一跌我们必跟的恶性循环。
随着中国股市的开放，外资在中国股市的规模也逐渐增大，目前，外资持有中国股票和债券的规模各3-4万亿元，总规模也就1万亿美元而已。有一些外资也养成了看美股做A股的习惯，这是非常荒谬的。近些年，股市似乎也成了战场。贸易战之外，还有金融战，而金融战的核心就是汇市和股市。汇市，我们还有一点点主动权，还会动辄干预一下。股市这似乎完全不设防，动辄就被外资联合内资收割和袭击。比如2015-2016年期间的股灾，就是内外资勾结的结果。幸好当时国家出手，动用超过2-3万亿元的资金规模才将市场稳定下来。

最近几年，中国股市还有一种奇特的景观：任何公司，只要规模大起来，估值必定掉下来。最初是国有大银行，很快蔓延到所有银行股，以至于中国的银行股估值是全世界最低最低的。再后来延伸到所有国企和大型民营企业，比如中石油中石化以及电信联通。再进一步，干脆延伸到了科技企业科新兴产业，比如比亚迪、隆基、宁德时代。而在海外，从阿里巴巴到腾讯，所有科技型大企业的估值更是如此。这种做法，其实就是赤裸裸的金融战的结果。因为，美国最好的股票全部都是超大型企业，而且，市值规模越大反而越活跃，估值完全不便宜，比如特斯拉、英伟达、微软、META这些市值过万亿美元甚至三万亿美元的企业，市盈率迄今还是30-100倍甚至更高。就算美国最老牌的可口可乐、麦当劳，目前的市盈率也都是围绕着25倍上下转。

既然你啥都学美国，人家美股的估值，你怎么不学呢？

这不是金融战，又是什么呢？

七、这个春节后，中国股市站起来！

问题是，中国人身处弱势都无所畏惧，为什么我们的股市却在中国日益强大起来的今天仍然膝盖发软呢？不自信，来自哪里呢？
或许还是经历不足。上证指数已经17年没有创新高了。时间太久，以至于都快过去一代人了。中国股市的投资者，已经很久很久没有享受到牛市的红利了。去年十月的短暂冲高又换了一批人套，还是因为不自信。很多人根本不相信中国股市会好，会持续向好。
股市需要给这些软骨症患者一个教训。最好的教训，就是牛起来，慢慢牛起来，牛起来不再回头。牛起来持续十年八年，人们的观念才会彻底扭转。
什么事情都有个开头。中国股市腰杆挺直了，不再怕，如果一定要有个开头，就从2025年春节后开始吧。

中国股市需要亮明一种态度了，那就是：中国股市要走自己的路，任何人的打压和威胁都不值得畏惧也无所谓畏惧。牛起来，从现在开始不再回头，这就是我们的方向。
当我们无路可走，牛市就是唯一的路。

​比特币不是黄金——最后的时代，最大庞氏骗局

比特币不是黄金——最后的时代，最大庞氏骗局

比特币是货币吗？
NO，比特币根本不是货币。

往前500年，往后500年，看起来很像，实际上完全不是。比特币，其实根本不属于货币，只是看起来很像货币而已。

什么是货币？货币一定是由一国政府发行的硬通货。它是财富的代表，是购买力的符号，就本质而言，货币是购买他人劳动力的凭证。如此而已。

如果你拥有一定数量的货币，就意味着你可以购买他人一定数量的劳动。他人愿意付出一定数量的劳动，来换取你支付的货币。然后，他利用这个货币，可以去购买“他人的劳动”所生产出来的商品。

所以，货币，就是购买他人劳动的凭证。

这种凭证，需要得到本国人民的认可，也需要得到本国政府的认可。因为，本国人民认可，意味着本国的劳动者愿意接受它，愿意认可它是购买劳动的凭证。本国政府的认可，意味着货币所代表的购买力，对于政府是无害的。如果一种行为会损害政府的利益，这种行为必定是不能得到广泛传播的。

所以，如果我们要追溯既往，就能发现，货币必然是民众和政府同时认可的东西。

黄金，白银就是这样的东西。一方面，作为贵金属，它们本来就稀缺，生产黄金和白银需要付出很多劳动。这些劳动，被社会认可是公平的，等价于其它劳动。于是，黄金白银逐渐作为硬通货，成为了社会通行的货币。
而比特币恰恰具有了“劳动产出”的属性。比特币的设计者，通过复杂的算法，要求每产生一个比特币，必须消耗若干电力。而电力等价于人类劳动。于是，比特币就变成了必须付出一定成本才能得到的类金银的等价物。

如果比特币可以随便取得，它就不会有今天的地位。正因为比特币的产生需要消耗电力，所以推广者将其与黄金等价。毕竟，黄金不会从天上掉下来，比特币也一样，需要付出一定的劳动。

货币的最大属性是什么？是可以购买他人劳动的标志。如果所有人都不认可它的购买力，它就根本不具有货币的属性。但是，这个世界上最大的货币提供者是美国，美国人宣布认可比特币的购买力，于是，比特币就与美元一样，真的变成了货币。而比特币从它诞生那一天起，就是以美元定价的。
如此，我们就知道了，比特币之所以成为类似于货币的东西，就是因为美国认可。如果美国不认可，比特币与空气无异，与郁金香无异。

然后，我们就会发现，比特币其实也不是一无是处。它是一种奇特的商品：

这个上，所有的商品，都是人类劳动的产物。而且，所有的产品，都是与人类劳动正相关的，劳动无限，产量也无穷。但比特币通过特殊的算法，规定了它的上限：不超过2100万枚。于是，按照最朴素的供求关系原理，当需求上升的时候，它的供给却不增加，价格就必然上涨。
这样，比特币事实上就变成了一种供给不会增加而需求不断增长的特殊商品。这就是它的价格可以持续不断上涨的根本原因。

论炒作，哪怕只是炒作空气，也可以定价。但空气供给无限，比特币供给却有上限。黄金的储量也在不断增加，黄金的累计产量当然就在持续增加。但比特币的总量是被限定的，到了一定程度，它的供给不会再增加了。那么，需求增加的时候，比特币没有别的选择，只有价格上涨。因此，任何一个国家认可它作为支付等价物，或者任何国家认可它作为储备基准货币，则它的价格就肯定、必然、别无选择地上涨。
在这样的氛围下，比特币就变成了世界上最大的庞氏骗局。
庞氏骗局，一定会有戳破的那一天。就是突然有些需求消失了。哪些国家不认可了，哪些人不认可了，比特币就变成了垃圾，空气，废物，价格可以直接跌到0。
其实，比特币只不过是恰好诞生在一个转折时期。所谓的去中心化，去政府化，全区域记录和认可，恰好迎合了一些无政府主义者的需求。在这样的情况下，它变成了黑市交易的中介，变成了犯罪分子交易的工具，变成了游离于政府监管之外的类美元存在。

可是，如今的世界，早已从硬通货时代进入了数字货币时代。黄金白银之所以还有一些金融属性，是因为世界在变化，世界各国互不信任，大家寻求一个共同的信任等价物，那就是延续了几千年的黄金。所以，黄金，仍然具有一定货币属性，各国央行也愿意用黄金作为货币等价物。

新的时代，世界各国也会逐渐明白过来，所谓货币，就是购买他人劳动的等价物。这种等价物，只需要一个国家的政府认可，再加上这个国家的民众认可，那么，无论是什么东西，都可以成为货币。随着数字技术的发展，这种能成为货币的东西，逐渐被数字化了，数字化的货币由此产生。货币，根本不需要凝结人类的劳动，而只需要凝结人类的认可。既然如此，政府说是什么，那就是什么。货币，不需要挂钩一种劳动产物。货币，只需要获得大众和政府的认可。而数字货币，就是当今时代最佳的选择。
世界如此简单，很多人傻傻分不清楚。如果明白了这个道理，我们就应该放开比特币的挖矿事务，我们挖出无数的比特币，然后在平台上卖出，换回美元。这是多么好的事情啊。

由此分析，你也可以看出，在美国的美元体系不崩溃之前，比特币将成为有史以来最大的庞氏骗局。它的价格将持续不断的上涨，一直涨到美元体系的崩溃。而这，需要时间。这个时间，也许是10年，也许是100年……

小鹏X9智驾的感受：起爆的行业，投资的机会

2024年11月23日，我在几乎不开车四五年的情况下，跑去买了一辆纯电动车：小鹏X9。回来后写了一篇提车感受。40多天后，小鹏的智驾系统一次次升级之后，我开车跑了长途，去了杭州。回来后，又写了一篇感受。今天的文章，就是这两次感受的汇总。

2025年初，我有一个深刻的感受：也许，我们将从现在开始，迎来一个新的时代。在这个新的时代，有无数的投资机会等着我们。

2024年11月23日

过去四五年，有车不开只打车，打到网约车超级VIP。无它，懒得开车，懒得停车，太费脑子了。但今天，终于买了第一辆新能源智驾车:小鹏X9。

今天去提车，没想到闵行这个交付中心人满满的，连座位都没有了，要排队。中心的人说，今天预计交付70台车，平时工作日30-40台。上海有好几个交付中心。我默算了一下它的交付潜力。这是一个新的时代啊。

交付过程非常简单。我通过了智驾考试，现场简单学习了各种功能，交了购车税三千多元，惊叹，如果是燃油车，要交税5万多。国家一年仅仅新能源车方面就少收税2000多亿元啊。高速费在燃油里，国家一年也少收上千亿元，难怪新能源车卖得火。我估计2026年开始，电费应该加最少3毛钱了，购车税也会逐渐征收了。

交完税，立马有了临时牌照，预计周一可以选号，周二车牌就邮寄到家了。上海一块车牌值10万，你买新能源车，车牌免费送给你，又赚一笔。

手续办完，排队，拍照，抱着一束花，笑得很灿烂。

然后，自己开车回家了！

这个时候，才真正体会到智驾的乐趣了。不需要车钥匙，一切都在手机上搞定。搞完之后，车上完全自由了。它自己找路回家，跟车溜得很，变道老司机，尤其是走到修路的地段，它自己知道怎么走。到了目的地，它可以自动泊车，而且人离开座位，它自己找去停车。手机划一下，自动锁车。太太太方便了。

路上，我跟小P聊天。这就是智驾时代，你可以问它任何问题，知道的，它说，不知道的，它会自己编瞎话。比如，前车，它能识别出特斯拉，还夸一顿。右前车它不想说，就胡说是小鹏的车。很有意思，是个话唠。它知道天气情况，路况情况，时事新闻，还是一个聊天伴侣。车里的所有功能，只要开口，统统解决。

我开车的时候，孩子在后排看他的故事片，超级大屏幕，超级音响，是孩子的最爱。

这是一个新的时代。智驾功能的出现，尤其是小鹏把智驾功能作为所有车的标配，甚至十三万的车都配上智驾。这就是新时代。

当特斯拉的无方向盘的出租车登陆欧美的时候，我估计全球将掀起换车高峰，新能源车将迎来真正的大爆发。新能源车，智驾车的所有股票，涉及的所有商品，将迎来重新估值。比如，锂电池行业，新能源车行业，智驾行业，相关辅料行业，碳酸锂，电解铝甚至氧化铝……

这就是2025年智驾元年的意义。

让我们一起拥抱这个新时代吧！

2025年1月7日

小鹏X9智驾的感受：一个即将起爆的行业

开车的时候可以走神，可以看看手机，可以看看风景。开车，真的变成了享受。这就是小鹏X9智驾带给我的最新体验。这也是中国智驾行业将在2025年超级大爆发的基础。

元旦之际，小鹏智驾版本升级到5.5.0。这是我买车39天来的第12次系统升级。你没看错，小鹏汽车的智驾系统，差不多3天就更新一次。这种更新速度，是惊人的。

所以，更新后，我很快就在上海浦东的城市道路上试驾了20多公里，分了三个目的地。结果，这么长的路程，竟然完全0接管！这段路程，包含了出车库后的小区道路、世纪大道这样的超宽道路，也包括没有红绿灯的小道，包括左转、掉头、环岛。其中最惊悚的一次，是经过的道路临时有绿化工人在修理树枝，临时摆的限行标志，地上则是散乱的树枝横七竖八，周围则是几个绿化工人，车辆左转右转抖了一下，我慌得一批，但是没来得及接管，车辆竟然顺利通过这个区间！

我的感慨是：这种智驾水平，跟老司机没啥区别。

但这个老司机也是有点我不满意的地方。它总是严格卡着交通规则，限速的区域不肯超速，即便前方没有车辆。所以，我唯一需要做的，就是踩加油，把速度超出限行速度10%左右。

周末，我安排了去杭州的路程。从起步到终点180多公里，经过两个城市的街区，经过高架道路，经过高速公路，经过收费站，一路畅通，几乎0接管！而且，由于事先设定限速上限是规定的10%，在高架路上，它可以自己跑到88公里/小时，在高速公路上则飙到了130公里/小时。超车、变道、跟车，非常丝滑。

到了陌生的城市，到了地下，停车，它能自动分辨车位，选准之后自动丝滑停车，哪怕是在旮旯里。

回程的路上，电不足了，智驾系统提示周围的充电桩，并把前路三个服务区的充电桩数量、当前空闲数量显示出来。最终，我选择了充电桩空闲数量最多的嘉兴服务区去充电。这是我第一次在室外充电，找到充电桩，完全陌生，根据上面的提示，下载了app，然后启动充电。自己上个厕所，服务区里买点东西，回来的时候，10多分钟，充电超过20%，可以满足我回程需要了。看了一下，这是国网的充电桩，每度电1.8元。按照这个标准，每公里的耗电成本大约0.2元，不到油车的20%。

最重要的是，这次开车体验，让我有机会走走神，看看手机，欣赏一下车外的风景，尤其是慢速跟车的时候，可以完全放心。唯一遗憾的是，手不能离开方向盘，时间稍长，它要叫的，提醒你转动方向盘。可以想象，未来如果去掉了方向盘和刹车系统，乘车该是多么惬意的享受啊。

我想说的是，从2024年迄今，中国的智驾产业不是在走，而是在跑，在飞。这种智驾的感受，给每一个人带来的感觉都是震撼的。2025年，是中国智驾产业真正的元年，智驾将成为标配，小鹏汽车把13万的车都给你免费上了智驾，并且无限期免费升级，对于行业内的震撼是巨大的。

2024年下半年至今，中国的智驾行业，有华为、小鹏的全栈自研，也有小米、理想的跟进，蔚来、长城在起步，而地平线等机构的崛起，为这个行业带来更多变数。顺便说一下地平线，这个净资产负300多亿的企业，在香港竟然市值500多亿，谁说香港股市不重视科技了。

所以，2025年，随着中国智驾的全面推广，伴随着特斯拉的FSD推向市场，中国乃至世界的新能源车将迎来一次大爆发。相关产业、企业、材料，有无限的投资机会，值得关注，值得留意。比如——

1、碳酸锂产业链。目前各家机构预测的2025年新能源车的增速都是20%左右。这一点，与2023年底没啥区别。在20%增速的情况下，碳酸锂的年度需求预计增加20万吨。而供给增加大致是20-25万吨。那么，如果新能源车出现40%的增速呢？2026年，如果增速还是很快，会怎样呢？对碳酸锂、正极材料和负极材料以及其它新能源车材料的生产，都将产生积极影响。

2、智驾软件产业链。目前，国际上智驾软件基本是两条路线：特斯拉和小鹏的纯视觉，华为的视觉加激光雷达。其它路线，也有结合激光雷达和视觉的，比如小鹏的X9就有几颗激光雷达。但一般认为，激光雷达成本高，未来更倾向于纯视觉。这方面，国内有不少软件公司已经走出来了，比如地平线、鸿蒙智行等。

3、造车产业链。智驾，是新能源车的一次革命性变革，犹如当初苹果的智能手机。但智能手机安装了越来越多应用的时候，利用这部手机可以做无数的事情的时候，几乎所有人都不约而同选择了换智能手机，由此诞生了苹果的上万亿美元市值。而今，新能源的智驾，就是普适的应用。但一辆车，有了无数的应用，几乎所有开车的人都会选择智驾，这个时候，新能源车替代传统的燃油车，就成为必然。不搞新能源的燃油车将彻底退出历史舞台。国内相关公司中，比亚迪，赛力斯、小鹏、小米、理想、蔚来，长安汽车、江淮汽车、上海汽车等，谁能在大浪淘沙中脱颖而出，值得期待。

4、车服务的产业链。为新能源车和智驾服务的企业更有无数。最直观的就是充电桩领域。其它的，比如电动车电池的宁德时代，摄像头领域的海康威视等，其它各种第三方应用等等。2025年，我们或许可以期待这里面有无数的投资机会。也包括未来的智能机器人领域的延伸。

围绕这些产业链，投资机会值得好好把握。

中国央行何以不放水？在憋什么大招吗？

中国央行何以不放水？在憋什么大招吗？

2024年，中国央行全年的公开市场操作累计净回笼资金2.6万亿元，其中，2024年12月这一个月的时间，净回笼2.1万亿元。虽然这与央行调整货币调控模式有关，所以央行又通过买断式逆回购投放1.4万亿元、通过国债净买入​0.3万亿元。但按照数据推测，央行在2024年12月仍是净回笼资金​0.4万亿元。按照这个数据去推测，到2024年底，央行的基础货币总量可能低于45万亿元，且如果没有意外，应大概率低于2023年年底45.69万亿元，从而实现年度​央行缩表。从而出现央行​过去25年来第三次缩表，前面两次分别是2015年和2019年。
​这个数据，够人琢磨一年的。

本来想把原来的系列写完，今天不写了，就谈谈中国央行的操作吧。

1、央行公开市场操作从2002年开始，早期一直在回笼资金。甚至于2008-2009年全球金融危机和中国四万亿扩大经济刺激政策的时候也没例外。一直到2010年6月，累计净回笼资金超过5万亿元。
2、2010年6月之后，央行逐渐开始投放资金，到2017年底达到顶峰，2017年底的最大累计净投放达到了6.4万亿元。
3、任谁也想不到，这竟然成了绝唱。7年后，到2024年12月底，央行累计净投放资金8.1万亿元。如果不算年底公布的两项1.7万亿元的投入，相当于7年时间没有增加。
看看下面这个图吧。

如果不够清楚，我们再看看2017年底到现在的趋势图。

谁能想到，2018年到2019年，央行公开市场操作持续回笼资金。2020年疫情后，美国人拼命放水，美联储扩大货币供给规模直接翻倍，而中国央行按兵不动，3年时间几乎没有向市场净投放资金。
这体现在央行资产的增加方面也是步履缓慢。看看下图，是央行资产的年度增速，也即基础货币的年度增长幅度。

中国股市，中国经济，跟上面这条曲线基本是同步的。我们无法理解为什么2013年之后基础货币的供应增速如此之慢。甚至有不少时间，不增长反而下降。
比如，2017年底，中国央行资产已经达到36万亿元。7年后的今天，央行的资产不足46万亿元。相当于每年复合增长3.5%。这个增速，远远低于经济潜在增长速度，也远远低于美国的货币供给增速。

看看下图，中美央行资产负债表的比较（其中比值以2002年12月中美比值为1.0））：

2017年底，美联储资产4.4万亿美元元，中国央行36万亿元人民币。2022年1月，疫情顶峰时期，美联储资产扩张到8.8万亿美元，妥妥地翻了一倍。中国央行的资产那时候是40.3万亿元人民币，增长只有10%。
​美联储雪中送炭，保障了美国经济如火如荼，甚至出现了通胀，但美国股市不断创下历史新高，美国人从上到下都知道经济处于历史最好的时期。

中国呢？

看看经济情况。美国的GDP从2017年的19.6万亿美元增长到2023年的27.7万亿美元，累计增长41%。
同期，中国的GDP从83万亿元增长到129万亿元，增长55%。我们的速度，勉强比美国多了一点：美国的复合增长率是5%，中国是6.4%。
可是，如果看得远一点，2000年到2017年，美国是从10万亿元增长到19.6万亿元，17年时间，经济增速接近翻倍。中国呢，这段时间从10万亿元增长到83万亿元，增速达到7.3倍。算年化增速呢，美国是4%，中国是13.2%。

​这就是要害所在。如果中国央行提供的基础货币足够多，在2000-2017年，中国经济的年化增速13.2%，而美国只有4%。但基础货币不足的2017-2024年，中国经济增速不到前面的一半，只有6.4%，而美国反而超过以往，达到了5%。

如果看这22年的变化，我们不得不遗憾地看到，2002-2008年8月，中国央行扩表速度比美联储快，二者比值从1.0增长到3.0，中国央行从5万亿元扩张到20万亿元，而美联储从7000亿美元只增长到​8700亿美元。随后，美联储激进放水，我们激进收水，四个月后，到2008年底，美联储扩表到2.2万亿美元，我们几乎​原地不动。这个比值就迅速下降到1.3​。

随后，我们竟然就反反复复不肯放水，以至于到2022年4月，美联储资产8.9万亿美元的时候，中国央行只有38.9万亿元人民币，二者比值降低​到0.61的极端低值。这个时点，对应2008年8月，美联储扩表10倍多，​中国央行扩表不到1倍。

这带来的直接效应，就是中国经济的增长速度越来越低，​而美国则在加速：2020-2023年，这3年时间，美国的GDP从21.35万亿美元增长到27.72万亿美元，年均增长8.7%​。而中国仅仅从100万亿元增长到125万亿元，年化增长7.4%。谁能想到，美国的经济体量世界第一，人口不足中国的零头，结果，美国经济增速竟然比中国还快，2021年和2022年平均增速甚至超过了10%​！

更加荒唐的是，2020年到2024年，美元兑人民币的汇率从1:6.5甚至到1:7.3。人民币反而贬值了12%。​为什么美国一边放水，汇率一边升值？而中国一边缩水，汇率一边贬值？因为人家放水，经济增长更快，​而我们缩水，经济增长相对慢了。

基础货币供给的是否充分，对于经济的影响有多大，现在该知道了吧。

那么，最近十五六年，中国央行究竟为什么那么吝啬于放水呢​？他们在想什么？他们在关注什么？他们的目的是什么呢？

这值得好好猜一猜。
​我原来以为，2024年12月的缩水，也许是为了2025年好好放水。不过，2005年的第一个工作日，央行公开市场操作继续​回笼资金上千亿元。我就有点糊涂了。

猜不明白，不如不猜。

国家应该发多少钱才能让每个人都满意？基础货币总量论（中）

如果给每个中国人平均发放2万元，经济将满盘活

2024年的最后一个周，即将迎来“实施适度宽松的货币政策”的这个周，中国央行通过公开市场操作等方式，累计回笼8187亿元基础货币。而整个12月，央行累计净回笼货币2.2万亿元。如果央行在2024年的最后一天没有大规模放水，那么，年底的央行总资产估计还不到44万亿元，比2023年要下降1.5万亿左右。

如此奇特的景观，按说只能发生在经济火热、物价高企、利率走高的环境下。否则，央行干嘛要收回货币而不是扩大货币供给呢？问题是，我们的经济形势到底是怎样的呢？物价明明涨不动，11月上海和北京的消费数据下降超过了10%，经济形势异常严峻，央行为什么要继续收紧货币呢？

可能唯一的解释，就是央行以及经济和金融管理部门的很多人都认可，目前的货币供给是宽松的。这一点，从日益走低的国债收益率上能反映出来——如果不是货币宽松，国债收益率为什么越走越高，连30年期国债的收益率都跌破了2%？
 

问题是，利率与基础货币多少是否成正比呢？
 

关于利率的问题，我们以后再谈。这里显然核心就在于：一个地区，一个国家，一个时期内，究竟应该有多少基础货币呢？
 

我们回到当初的假设：假设有一个完全封闭的大陆（就像中国的版图这样，四周要么是大海要么是高山，与外界完全隔绝），人们在大陆里生活，完全自给自足。随后开始以物易物，再后来逐渐进入交易时代，有了基础货币：硬通货。

我们假设，一位农夫，每年劳动100天，产出的粮可以供自己日常消费。但是，他很勤劳，每年劳动200天，产出的粮食，自己吃完了，还有剩余。这剩余的部分，是用超出他基本消耗水平的劳动换来的。他可以把多余的部分拿去交易，换回来的，就是货币，基础货币。

由此，我们可以定义：基础货币，与人的超额劳动有关。超出了维系自己生存之外的劳动，理应可以兑换为基础货币。
 

我们的第一个问题：鸿蒙初开，最原始的时期，应该有多少基础货币？
 

从前面的例子我们可以回答：最起码，那个农夫多余的劳动产量，应该可以完全兑换成货币。
 

既然如此，基础货币的初始值M0应该等于全社会所有人超额劳动的量。即这些货币，可以购买这个社会所有人的超额劳动。

设立一个参照系，假设1亿元可以购买这个社会所有人的超额劳动，那就意味着此时此刻，社会上有基础货币1亿元。有这1亿元，可以买断所有人超额劳动的全部产出。
 

于是，因果关系产生：因为有1亿元的基础货币，所以，全社会的人愿意在养活自己的劳动之外，额外劳动，社会的财富由此开始增加。增加的财富量，用货币表示，就是这1亿元基础货币。
 

然后，第二年，要增加多少？

还是1亿元吗？可能不够。为什么？因为人口有出生有死亡，有新增的劳动力。要想让增加的人口也参与额外的劳动，货币必须有一个增量。我们假设这个增量为a。即第二年的货币增量应该是M1=M0*a。

以后的问题就简单了，货币增量，必须保持a的增速。这就意味着货币总量必须不断增长。只有货币不断增长，才能让社会上的人们劳动不断增多。
 

这个货币增量系数a应该算多少呢？

它应该与两个指标相关：第一个，是人口的增速。第二个，是劳动生产效率的增速。人口增长越快，货币增速应该越大。劳动生产效率越高，货币增长速度也应该越大。
 

我研究过北宋、南宋和明清阶段政经形势最好的一段时间，它们的货币增速，大致是100年增长100倍左右。即货币增长百年百倍。如果这算复合增长率，其实就是每年4.7%左右。如果按照每年5%的比率增长，100年时间增长130倍而已。

百年百倍的货币增长，或者每年5%上下的增长速度，其实是能满足经济持续健康稳定发展的。
 

另一个例子或许也能证明。到1950年之前的400年间，欧洲和美国等资本主义国家的存贷款利率长期均值就是5%。
 

弗里德曼在《美国货币史》中推算，1867-1960年，美国的货币增长157倍，年复合增长率5.4%。1960年，美国的基础货币总额是491亿美元。到2023年底达到5.82万亿美元，63年增长118倍，年复合增长率7.8%。综合起来，1867-1860年期间，货币增长18600倍，年复合增长率6.5%。

这就是古今中外的历史对照：一个健康的经济体，在经济最好的阶段，基础货币的增速不能低于百年百倍。如果以美国为参照，合理的基础货币增速应该是6-8%。

为了简单一点说明问题，假设增速是每年7%，那10年时间，总量翻番。

用这样的理论来对照中国，我们会发现一个尴尬的现实：新中国成立之后，由于体制问题，我们一度实行社会主义计划经济，货币不是社会的必需品。或者说，货币不是唯一促使人们参与劳动的媒介。人们不是为了货币而劳动，而是因为集体组织、集体和个人荣誉等要素去劳动。货币不是衡量劳动多寡的标志物。
 

这种现象，一直延续到改革开放之后的很长一段时间。1988年的价格双轨制还曾引发了很多问题。一直到1994年底，中国银行里的存款才比贷款多（即存款总额-贷款总额>0）。这意味着，当代中国的基础货币供给，1994年的时候才是0元。
 

那么，1949-1994年的45年时间，中国本来应该有多少基础货币呢？这个数字，很难确定。
 

目前的数据可以参考的是，1952-1978年，中国的GDP总量是5万亿元。今天看来，这些GDP的统计可以说是被严重低估的。因为农村数亿农民几乎没有现金收入，广大城镇职工和公务人员，工资也是低得可怜。1952年，中国有5.75亿人，那一年的GDP是679亿元，等于每年每年100元。而今天，中国每人每年的GDP创造量接近10万元。

即便如此，我们假设1978年末中国应该5万亿元基础货币，按照每年7%的增速10年翻一倍，那么，到2008年应该是40万亿元。而实际上，到这一年底，中国的基础货币规模刚刚突破20万亿元，相当于理论模拟值的一半。
 

同样，按照理论模拟值，2018年中国的基础货币应该是80万亿元，2024年应该是120万亿元——而实际上，中国的基础货币只有45万亿元左右。中国的基础货币缺口可能高达75万亿元。
 

我们退一步，假如我们认可1994年后中国的基础货币供给逐渐增加，逐渐满足了合理性，那么，到2014年底，中国的基础货币总额34万亿元，按照10年翻番的标准，到2024年底，中国的基础货币应该至少68万亿元。我们实际上欠账至少23万亿元。

所以，结合我此前分析过的根据经济增长速度、根据对比美国增速等，中国合理的基础货币规模应该是70-80万亿元，这个结论是经得起推敲的：中国当前应该增加20-30万亿元基础货币供给，才能满足经济发展的要求。
 

于是，我们回到本文开头提到的问题：在中国央行看来，中国是不缺钱的，没错，中国不缺贷款，我们的贷款规模足够了，但我们的问题是老百姓手里缺基础货币。如果每个中国人能平均发放2万元基础货币，中国新增28万亿元基础货币，则中国经济立刻就能活过来、活起来、腾飞起来。

因为，有了这些基础货币，才会有真正的、无需刺激的消费。有了消费，才会消化企业的产能，才能促进企业生产，才能促进社会服务活起来。
 

一招棋下去，满盘皆活，就是这种局面。

发钱给张三，张三开心。发钱给李四，李四开心。但是，每个人平均发钱，很多聪明人就开始担心了：发了这么多钱，物价岂不是要飞涨？通货膨胀岂不是要飞上天？

果真如此吗？你怎么看？

​别傻了，你手里的货币根本不是钱！兼论货币的人民性

别傻了，你手里的货币根本不是钱！兼论货币的人民性

今天中午，跟一位好朋友一起探讨货币问题，他很疑惑：为什么两次会议之后已经明确了要适度宽松但我们的货币还是收紧呢？是故意的还是不懂呢？为什么说和做不一致？

另一位朋友也很疑惑，但他的观点是：你说错了，中国现在根本不缺钱，你没看到中国最近的国债价格飙涨，国债收益率连创历史新低吗？只有钱多得没地方去，才会去买国债，才会导致国债收益率很低啊。

没想到，我普及金融知识这么久，还有这样的疑惑。你知道吗，你眼里的货币，其实不是钱，甚至于很多普通民众手里的货币，也根本、完全不是钱啊。

从现在，向后退回100年，那个时候，世界上根本没有央行这个东东，也没有什么现代货币理论体系，也没有什么人来平抑价格高低。在那个时候，什么是钱？货币就是钱。什么是货币，硬通货就是货币。黄金，白银，社会大众普遍接受的硬通货，就是货币。

很好，我们统计货币，是不是只要统计有多少硬通货就可以了？任何人手里的硬通货，是不是都是钱？至于说黄金白银对应了多少铜币或者纸币，那类似于今天的汇率问题。

可是，你知道吗，自从有了现代的央行，自从有了现代货币理论，这个世界上的货币就分为这么几种：

第一，流通中的现金。这被称为是M0。嗯，M0，也就是以前的硬通货吧，就是以前的增真正的货币，真正的钱。因为有了央行，硬通货改成法定货币了，社会中流通的法定货币，就是M0。M0，流通中的法定货币，就是硬通货。这就是钱。
第二，狭义货币，这被称为M1。M1的定义，包括了M0，流通中的货币，再加上企业的活期存款。现代金融理论认为，流通中的现金与企业的活期存款，都是可以很快进入消费领域的，类似于钞票，马上就能花掉。现在，中国央行还说，像支付宝、微信这些机构的备付金，其实也类似于企业活期存款，随时可以进入消费领域，所以，还要把它们统计进来。
第三，广义货币，这被称为M2。它包括全部的M1，还包括所有的银行其它存款，无论是不是定期，都算在里面。因为这些也都是可以拿来支付的钱，但又不算传统意义上的钱，所以被称为“广义货币”。

还有，金融机构还编造了什么M3、M4，用来骗人，我就不去展开了。

我只想说，你知道吗，所谓的狭义货币、广义货币，其实根本不是钱。甚至于你银行账户里的很多货币，也根本不是钱，只是一个统计单位而已！

首先，我们来说狭义货币根本不是钱。2024年12月31日，人民日报发了一篇文章，《为高质量发展营造良好货币金融环境——当前金融工作热点问答》，其中在谈到成绩的时候，有这么一句话：“10月，广义货币（M2）与狭义货币（M1）的“剪刀差”有所收窄，显示经济企稳向好“。我想请问记者朋友，这个剪刀差有意义吗？我20年前研究M1/M2增速的时候，就发现这个指标根本没有意义。你有什么证据能证明这个剪刀差表示经济企稳向好呢？经济学界谁提出过这个结论？有验证过吗？

M1增速是完全无意义的。央行公布的这个增速，也失去了它早期的意义，其实是鸡肋，完全可以不公布了。因为，M1核心体现的是企业活期存款余额。新注册的企业和企业闲散的钱，会体现为这种活期余额。现在，但凡有一点脑子的企业，都会把小额的零钱存到银行理财去，所以，M1增速长期必然是下降的。偶尔的增长，只不过是因为原来下降多了而已，根本、完全、彻底不反映企业有了更多闲钱。

其次，M2的也是如此，更不是钱。以前，企业和个人从银行中贷款，都是可以直接取出钞票、现金，拿着走四方的。贷款，并不一定会变成银行存款，甚至于，贷款肯定不会变成存款，谁会那么傻，把高息的贷款存入银行拿取活期利息呢？而今天，现在，任何的贷款都必然、肯定、绝对存在银行账户里，而且必然会统计到M2里面去，于是，任何企业的贷款模式，包括信用卡透支的金额，都体现为M2的一部分，所以，这部分钱，已经完全不能反映经济形势了——

也就是说，现如今，所有的、所有的、所有的贷款，都必然、必然、必然存在银行里，而不能取出来作为现金。这个时候，你再机械地按照30年前的模式统计M1和M2，然后沾沾自喜说M2增长多少，多么有意义，就非常非常非常无聊了。

动动脑子吧，金融圈子里的大佬们，中国的M1和M2的统计数据早已失去了本来的意义。它们的增速高低，根本不反映经济情况。别再自欺欺人了！

中国特色的社会主义理论体系，需要中国特色的金融理论体系，别再跟在西方经济学的后面瞎晃悠了。

中国经济的核心问题，金融的核心问题，是基础货币供给不足。你不要用M2谈成就，请你用“央行发行的货币”这个数据来说成就，告诉我们，这个数据到底是增长了还是下降了，增速是高了还是低了。这个数据，才关系的经济的好坏。

再次，我们说，银行的贷款完全不是钱！说M2不是钱，很多人可能还不理解，可是，你要知道，贷款，根本不是钱！我们用最新的例子来说，有人说，现在国债收益率这么低，说明钱很多，钱多的没地方去才会去抢购国债。所以，这说明中国社会不缺钱，所以，你呼吁央行扩大基础货币投放是没道理的。

你看，中国的很多事情，就坏在教条主义、本本主义上。

国债为什么被疯抢，收益率越来越低？因为央行的存款准备金率从2003年的7%开始上调，虽然2008-2009年因全球金融危机而有所下降，但随后继续上行，到2011年6月，存款准备金率最高达到21.5%（大行，小行最高19.5）。

这是什么意思呢，就是说，原来央行放出1亿元基础货币，商业银行最多能贷款14亿元（7%的存款准备金率的上限）。到2011年6月，央行放出1亿元基础货币，商业银行最多只能贷款4.6亿元。所以，央行在扩大基础货币供给的同时担心银行乱放款，所以收紧了杠杆。这个时候，社会上总的资金M2里面，基础货币的含金量很大。也正因为如此，社会上资金就比较紧张，利率也很高。

2011年6月后，央行一次又一次降低存款准备金率，目前全国银行的存款准备金率平均水平又回到了只有6.6%，又回到了2003年的水平。看起来，商业银行可以贷款的规模应该扩大了，社会上应该不缺钱了，所以利率也下降了。

问题是：
a，贷款根本不算货币，贷款都要还的，所以，贷款其实属于短期投资货币，投资之后，必须要考虑归还的。所以，任何贷款在增加M2的同时，也隐含了M2的潜在负数。
b，短期贷款要寻找盈利方向，而实业投资赚钱难，但是通过各种方式贷款出来的资金，必须有短期去处，在股票市场回报率根本无法保障的情况下，很大一部分短期贷款的资金会涌向短期固定收益工具，包括票据、债券，也包括国债。
c，任何社会，基础货币都倾向集聚，集中在少数有钱人、有钱企业手里。它们的资金无处投放，必须寻找盈利工具，而国债最有保险性，收益率再低，也比没收益好。所以，才有海量资金冲入债市。
d，金融的结构性、人民性。占社会绝大多数的普通劳动者、中小企业，他们占有的基础货币极其匮乏，有的家里虽然有点存款，但贷款（房贷车贷）更多。由于没钱，他们消费受到影响，投资意愿趋于0。这些人的货币虽然是少数、极少数，但他们的人口占比、规模占比，却很大很大，可能80%的人，占有不足5%的货币。

所以，这就是中国当下的矛盾局面：一方面，看起来不缺钱，国债被疯抢；另一方面，个人、企业和地方政府都觉得缺钱，都感觉赚钱困难。这个结构性矛盾的根由，就是基础货币不足。

所以，我们应该投放基础货币，最好的做法就是全民发钱。发钱之后，富人无所谓，不影响消费和投资，但对低收入、低储蓄的绝大多数普通民众来说，手里有了钱，才愿意消费，他们消费了，才会促使中小企业活起来，社会才能活起来。当然，最后的结果，还是基础货币回归到极少数人和企业手里。这时候，就需要继续增发基础货币。

不要担心发钱后老百姓存银行，存在银行里，银行资金充裕了，贷款无处去，利率会更低，最终还是会促进投资。

老百姓不是不愿意消费，是没钱。不是不愿意有了钱就直接消费，是因为你发钱少了。中国的基础货币缺乏量是50万亿元上下，每个人应该发3-4万元，一个三口之家应该发10万元。那时候，怎么可能促进不了消费呢？

所以，我要说一说金融的“人民性”问题。金融，是现代经济的润滑剂。别把金融高大上成“现代经济的核心”，可也别把金融看做是“可有可无并不神秘也不重要”。金融，是资本的调剂，是货币的周转，目的是为了服务经济，助力经济增长。经济的增长，必然促进社会的进步。社会的进步，就是人民感到幸福。所以，金融必然具有人民性的属性。

什么是金融的人民性？就是金融要为人民的利益着想，而不是为少数金融巨头着想，不是为少数金融大佬着想，不是为少数拥有海量货币的人着想。

所以，有人说“我们不能让老百姓手里的钱变毛了”，这个观点，就不是讲人民性的，而是为少数金融大佬服务的观点。任何时代，任何社会，任何国家，货币，金钱，一定是集中在一小撮人手里。只要是经济活动，无论是社会主义还是资本主义，赚钱的永远是少数人，有钱的肯定是少数人，银行里的货币、钱，90%以上属于社会上不到5%的人群。这是货币的天然特性。那么，老百姓手里能有多少钱？很少很少。靠银行利息吃饭，靠银行利息为生的，恰恰是极其少数有钱人、有钱的企业。绝大多数老百姓，是靠劳动为生，靠流动的工资为生，而绝不可能靠银行利息为生。

所以，维持银行存款和贷款的高利息，保护的是极少数极少数有钱人。损害的是极其广大多数的普通老百姓。

这就是金融的人民性的要求：银行存款和贷款利率，其实应该降低到0甚至是负数。逼着有钱人不能通过银行存款利息为生，逼着有钱人必须把钱借出去给普罗大众投资。这样做，才是社会之福。

明白了这些道理，我们就知道为什么解决当前经济困局的首选模式应该是全民发钱，而不是以下这些手段：

1、降低存准率、扩大贷款、降低贷款利率。无效。如果企业没有盈利的能力，如果民众不去消费，你再怎么扩大贷款也没有用。存款准备金率根本不需要再降低，你直接取消存准率，随便银行去贷款，银行也贷不出去，因为没有人愿意贷款。因为，贷款根本不是钱。因为贷款是要还的啊。谁愿意背着贷款去消费呢？

要理解这个问题，我们设想一个极端场景：假设社会基础货币1万亿元，在没有存准率要求的情况下，银行放出去贷款100万亿元，这些贷款，需要在100天之内偿还。那么，每天必然有1万亿贷款需要偿还，这意味着社会上有1%的人必须绞尽脑汁凑足那1万亿元。还有1%的人需要绞尽脑汁去还次日的1万亿元，还有1%的人需要绞尽脑汁去还那后一天的1万亿元。看起来，社会上有100万亿元货币，但拥有货币的人们啊，你要明白，那100万亿根本不是你的钱！这100万亿必须被欠款的人赚回去，赚回去之后只是要还银行而已！所以，这100万亿元能增加消费、增加投资吗？两厢打平，本来就无所谓的。

2、扩大退税、降低税负、减免税收。无效。能交税的企业和个人，总还是有收入的，有利润的，占社会的比重本来就不高。这些措施，等于是给富人福利，而富人是消费不敏感的人群。他们的钱多一万少一万根本无所谓。企业的钱多一点少一点也无所谓。真正需要消费的，是那些无需交税的普通劳动者和中小微企业。以工代赈，听起来很好，但本质上就是给发钱多一个借口而已。那又何必！

3、发消费券、购物券？这是无效的。我在上海，看到上海市政府真的出台政策发放消费券，但结果呢，出来很多黄牛，他们通过各种渠道抢到消费券，然后高价去出售牟利。最后，需要动用警力去针对这些黄牛。这真是何苦来哉。消费券，购物券，到了老百姓手里，需要他配套拿钱，才能出去消费。可是，想过没有，这个世界上真正需要消费的人，可能他不是缺消费券和购物券，他是缺那些券对应的基础货币。买1000元，消费券只能用100元啊。他不缺这100元，他缺那900元！如果不是发券，而是发钱，钱少的人，可以存起来，钱多的人无所谓，绝大多数普通民众，发10万，总是可以消费5万的，有这5万，有普通人的存款，经济不就活了吗？

综上所述，你要知道，你手里的钱，可能只是统计为M2，是广义货币。你手里有10万元的存款，可是你银行账户里有100万元房贷，那么，你敢说你的10万元银行存款是钱吗？不，那不是钱，那是你的负债组成部分而已。

真正解决麻烦的，真正解决问题的，是发钱，无差别，每个人，平均发放3-5万元现金，绝大多数经济问题，就都可以得到解决了。

你说，对不对？

基础货币总量论（上）：国家应该发多少钱才能让每个人都满意？

总量只有12.88万亿元，每个中国人平均不到1万元，你能相信吗？

当然，当代金融统计，认为央行的基础货币不只有发行的货币，还有别的项目，比如银行存款等。由于央行自身是空白的，它的资产是等于负债的，所以，从负债角度说，央行的基础货币只有发行的货币、金融机构的存款两大项。如果从资产角度说，央行账户里有黄金，有外汇，有债券，等等。人们如今习惯上把央行的全部资产或者全部负债（它的资产等于它的负债），都看做是央行的基础货币。

到2024年11月底，中国央行的总资产是45.37万亿元。这个数字，可以看作是中国的基础货币总量。大家赚钱啊，赚钞票啊，有利润啊，有收益啊，都是在这个45.374万亿元的大蛋糕里切。张三多了，李四可能就少了。居民个人多了，企业可能就少了。个人和企业多了，政府可能就少了。
 

所以，回到上面的问题，我们要关心的是：这个45.37万亿元的基础货币合理不合理呢？如果说不合理，那么是多了还是少了呢？

这个问题很重要：如果说央行的45.37万亿元基础货币多了，那物价就要涨，钱就不值钱了。如果说央行的45.37万亿元基础货币少了，那物价就要跌，钱就更加值钱了。
 

每个人，其实可以从物价趋势的角度，简单做一下判断：你觉得未来物价会涨还是会跌？由此你就知道当前的货币是多了还是少了。
 

但是，注意，这里是转折：货币多了，或者货币少了，总有一个临界点，只有多得太多，物价才会涨，只有少得太多，物价才会跌。而另一方面，有时候货币不多，物价也会暴涨，有时候货币不少，物价也会暴跌。这里面与供应和需求有关系，是我们以后要探讨的话题。

我们这里先只讨论一个话题：国家应该发多少钱，才能让人觉得满意，才能让每一个人都觉得满意呢？

（注意，别想多了，这里不是说国家给你个人多少钱你才会满意，而是社会上应该有多少钱，才会让整个社会都觉得和谐顺利幸福）
 

这就是基础货币总量论的起点。
 

要回答这个问题，就不要落窠臼于传统的货币理论，也不能被现代货币理论束缚，更不能被西方经济学的教条缠住。怎么办呢？我们要回到货币的本源，从货币诞生的角度来观察。
 

我们假设有一个完全封闭的大陆（就像中国的版图这样，四周要么是大海要么是高山，与外界完全隔绝），人们在生活，完全自给自足。

第一阶段，原始部落里阶段，部落里的人无论有无分工，结果是自己收获，自己消耗，如此生老病死繁衍。此时，无需货币。

第二阶段，部落交换时期。部落内或者部落间，因为物资的多样性，自己用不完的东西，拿去别人那里交换。这是以物易物的阶段。也不需要货币。

第三阶段：交易时期。但部落交换的规模逐渐扩大、物资资源逐渐增多的时候，以物易物的模式落后了，制约的因素太多。于是，慢慢产生了“一般等价物”。这个一般等价物，就是互相之间都认可的商品，后来慢慢演化成了货币。从最初的贝壳到后来的金属，再到后面的铜和白银，直至最后是黄金。这都是“硬通货”。是有形的通货时代。

从通货时代到纸币时代，是一个绝大的飞跃，金融理论由此发生了翻天覆地的变化。而从纸币时代到数字货币时代，更是一个极大的飞跃，货币理论也应该彻底更新了。但是，无论怎样更新，“基础货币”的本源是不会变的，它就产生于最初的“以物易物”时代之后。不管是贝壳还是黄金，硬通货，才是我们所认可的“基础货币”。

现在的问题是：基础货币的总量应该是多少呢？

​2025年：期待规模巨大的牛市

中国的每一次重大技术革命、技术创新，每一次社会进步，总能带来一次规模巨大的牛市。
1993-1994年，那是南巡之后开启大投资时代的发端。大牛市势不可挡。300点到1500点几乎是瞬间完成的。
1996-2000年，是中国新经济时代的启蒙期，中国的家电和电子领域异军突起，横扫世界。
2005-2007年，是网络崛起后的信息化革命时代。制造业的全球化、信息技术领域的井喷，给中国带来了巨大的机会。
2014-2015年，中国新投资时代，房地产狂飙突起，伴随股市的融资交易机制爆量，全民财富化带来投资狂潮。
2019-2022年，在5G、光伏、新能源车领域，中国从跟跑到领跑到领袖，股市见证了更多奇迹。
2024年，临近年底，我们又能感觉到一个全新时代的来临，尤其那些令人眼花缭乱的科技力量展示，让人目不暇接：

1、中国两款六代机、一款接力试飞，是中国尖端遥遥领先的标志；
2、四川舰下水，意味着中国航母和类航母的巨大优势，潜在的无人机航母的定位，彰显着中国作为无人机大国的实力。珠海航展，显示出中国力量。安全，是头等大事。有了安全保障，才有了和平可能。有了和平环境，才有经济发展。
3、华为新一代手机的芯片完全自研，意味着中国打破了国外的技术封锁，从此可以走出一条独立自主的路。半导体领域的突破，意味深远。
4、问界、小米、小鹏等企业在智驾领域的突破和创新，使得中国接力新能源车，实现新一代智驾系统的全球化同步，新一代汽车将成为中国时代。
5、豆包、纳米搜索等海量大模型的推出，让中国在AI应用领域同步于美国，而幻方的代码开源、算力价格领跑世界，意味着中国在AI领域的基础理论方面不落人后。AI时代，本就是一个崭新的时代。在这个爆发的领域，在行业爆发之初，中国人站在世界前列。
6、继大疆的无人机横扫全球后，宇树科技的机器人标志着中国在机器人领域开始突破和领先。人形机器人将很快家电化，而中国拥有全世界最强大的家电企业，人形机器人仍将是中国的天下。
7、发改委低空司的成立，是低空经济起步的标志，它与智驾一起，构成了立体航空的新时代。
8、低空经济正起，高空经济却方兴未艾。中国的大飞机与高铁一样，有望成为新的经济增长点。而航天领域的探索，登月的努力，空天飞机的进展，都将引领一个新时代。
9、投融资协调发展的思路转换，重视股市的投资功能，这是中国股市根本性变革的标志，其重要意义不亚于2005-2006年的股权分置改革，理应带来一轮规模更大的牛市。
……你还知道哪些，一起来补充吧……

不要被眼前的经济困难吓倒。新质生产力，将引领中国经济闯出一片新天地。这样的新天地，让人心潮澎湃，似乎能触摸到未来的风生水起。

万事俱备，只欠东风。经济发展的东风，股市牛市的东风，都是货币的新增量。我们应该有自主的货币政策配合自主的货币，不要受美联储干扰，不要被汇率遮住了眼，不要被利率牵着鼻子走。彻底走向零利率时代，需要我们及早补足基础货币匮乏的巨大窟窿。如果我们能补足40万亿元基础货币，中国经济就大有希望，中国股市就潜力无穷，中国人民就能实现共同富裕的伟大梦想。

盼东风吧！

钱是什么？

钱是什么：干活的奖赏，劳动的诱饵

钱是什么？钱是财富吗？不是。骄阳似火的沙漠里，你有1吨黄金，也可能换不来一滴水。金钱，并不代表物质资源的丰富。

钱不是财富，那为什么人人趋之若鹜，为了一点点钱演绎无数人间悲喜剧呢？因为，钱虽然不是财富，却能代表财富。这就要从钱的本源说起了。

钱，学名货币。最初的钱是什么呢？最初的钱是取代以物易物的工具。货币，方便了以物易物的流程，是以物易物的等价物、媒介。更进一步，有了货币，就有了储藏功能，货币可以存起来，到时候再去买适合自己的资源。资源越多，人就越富足，所以，人人都有多赚取货币的社会本能。

要赚取更多货币，就必须通过劳动多生产一些物资。
既然如此，货币的功能就异化了：货币是吸引人们劳动的工具。

所以，货币本身不是财富，而是财富的象征。货币本身没有价值，但却能促使人们通过劳动去创造价值。

只要有货币吸引，人们一定会去劳动。

只要劳动，一定有更多财富。

劳动，需要自愿，需要组织，需要协调。这一切，都可以在货币的吸引下自发完成。

所以，有货币，才有劳动。

对于一个足够大的经济体来说，像中国这样的大国，人口多，幅员辽阔，生产门类齐全，如果不需要对外购买资源，则就是天然的大同世界。在这个大同世界里，只要国家自主发行货币，而且新增货币源源不断，那么，就一定可以促使全体人民不断参与劳动 ，社会物资一定会极大丰富，国家一定会变得富强。如果 需要对外购买资源，则只需要出口一部分劳动，就可以换取购买外界资源的足够的外汇。而这是根本的次要的因素。

所以，古往今来，什么时候货币充足且不断增多，中国经济一定繁荣。什么时候货币不足或者逐渐减少，中国经济一定萧条甚至衰退引发足够多的社会问题。懂行的货币史专家自能找到足够的例证：

比如，秦始皇统一六国后，首先做的就是统一度量衡、统一货币。统一度量衡无所谓，大家把称重的标准统一起来，有了标的，这很好。但是，统一货币呢？那就意味着六国的所有曾经流通的货币都不能用了，必须用秦国的统一货币。我们今天想一想，天下那么大，本来需要有多少货币？秦统一后，所有老货币作废，必须通用秦国货币，秦国上哪儿去弄那么多的铸钱金属（不管是铜还是什么）？秦国一个地区（类似于今天的陕西省）的货币，怎么可能满足天下需求？那是什么？那就是严重的通货紧缩。全社会突然没了货币，没了劳动刺激的工具，大家干活没回报了，怎么办？那就只能不干活，通缩的结果就是秦末天下大乱。

到了宋朝早期和明朝早期，货币足够充足，经济就格外繁荣。我曾经做过研究，宋朝时期，每100年时间，货币规模膨胀1万倍。这些膨胀的货币，支撑了当时的经济发展和繁荣。而宋明后期，都出现了明显的货币不足的现象，最后也是天下纷乱，王朝分崩离析。

最典型的是清晚期。从明朝后期开始，全国实施的是白银本位。明清两朝，都没有自己的法定货币，而不约而同采用白银作为硬通货。于是，全社会形成了白银就是钱、白银就是财富的虚假共识，它带来的后果，就是全体中国人，满世界搜刮白银。明朝中叶，全世界三分之二的白银，都流入到了中国大地。靠的是什么呢？靠的是中国大量出口茶叶、瓷器、丝绸等生活资料。上亿中国人，每年辛辛苦苦生产的物质资料，源源不断输出到了外国，留在本国的，是白花花的白银。那时候的中国人以为，这就是财富！

结果，资本主义社会的最基本特征，就是货币的集中化。越来越多的白银只是流向了极少数资本家大地主，社会上流通的白银反而越来越少，形成了事实上的通货紧缩。社会没银子，社会缺钱，所以大家都没心思干活，结果就是李自成为首的一批人揭竿而起。李自成攻入北京城之后，大肆拷略官员，结果官员手里的银子比皇室国库还要多很多倍。

悲哀的是，中国的这些白银在200年之后，又变成了鸦片。1840年之前30年到1911年，中国购买鸦片花出的白银超过10亿两。甲午战争的失败和随后的辛丑条约，中国先后又赔偿了列强超过10亿两白银。结果呢，全中国积攒了500年的所有白银，最后全都流出去给了洋人。到清朝末年，全社会通缩之严重无以复加。清朝的崩溃是理所当然的事情。

所以，通缩猛于虎也！钱，也许不是万能的，但没钱，是万万不能的！因为，没钱就是通缩，通缩就没人干活，没人干活则财富少，财富则这社会必崩。

明白了这些道理。我们回头看当代中国。1978年底，中国全社会的存款是1155亿元，贷款却高达1890亿元。这意味着什么？意味着当时接近10亿人的庞大国家，全社会的总货币量是负数，所有人算总账都是欠款的。而且，1978年，中国的存贷差才735亿元，随后却逐年增加，到1988年底，竟然高达3154亿元。按照这个数字去算，就是当时的11亿人，人均欠债300元。这是什么？这是通货紧缩啊！

转机出现在1990年后，中国不断增加基础货币，到1994年底，全社会存款减贷款总算变成正数了，民间有钱了。于是，经济开始腾飞了。

中国经济发展最快的15年，是 2000-2015年，这段时间，央行基础货币从3.4万亿元增长到34万亿元，年均增速16%。中国经济在这段时间出现了突飞猛进的增长。从经验值看，当存贷比大于1.3的时候，经济一定繁荣。

2016年之后，中国的基础货币10年时间只增长了30%，年均增速2.6%。

从年均增速16%下降到年均增速2.6%，经济会怎样？

2015-2024年这10年，全社会的基础货币总量只增加了10万亿元。14亿人啊，10年的劳动，只创造了10万亿元的价值？你这十年，有多少企业家股票上市套现数亿元数十亿元然后移民出国？有多少外资赚了几千亿元然后转移资金出境？在这种情况下，全社会的基础货币只增加10万亿元，经济会怎样！

结果呢，就是存贷差竟然持续10年无法增长。没有增量的货币，怎么可能有增量的劳动？没有增量的劳动，怎么有增量的财富？

有人说，增发货币，会通胀。这是片面的。货币如果不能配套财富总量，才会有恶性通胀。14亿勤劳的中国人民，每天朝九晚五地辛苦工作，难道不配获得更多的货币吗？14亿人，10年时间，只增加10万亿基础货币，人均每年700元，这是货币多了还是货币少了？要知道，新增加的10万亿货币，普通老百姓能有多少？

最重要的是，货币是吸引劳动的工具。发足够多的基础货币，一定可以吸引人们参与足够的劳动，实现更多的价值创造。

有人说，中国发展很好了，没什么事情可以做了。不能这么说！中国人均住房面积不到50平方米，把城市里的老旧小区全部改造成类似中国高铁站那样的新建筑不行吗？让家家户户都有车，有豪宅，不行吗？不是要实现共同富裕吗？中国至少还有8亿人没有富裕吧，多发一些货币，让每个城市都焕然一新，让每个家庭都朝气蓬勃，不行吗？把立交道路多修一些，把西部沙漠变成绿洲和太阳能基地，不美吗？实在没活干，把所有的山河都变成青山绿水，不好吗？怎么会没活干呢？

实在没活干，还可以去改造世界啊，一带一路的国家，不需要我们去帮助劳动吗？

经济问题的根源，在于基础货币。我们目前是基础货币匮乏，而不是过剩。

怎么增加基础货币？办法很多。比如，下面的任何一点都是可以考虑的：
1、全国人均发钞1万元，合计也不过14万亿元。这是最可行的办法，也是很多专家在呼吁的做法。
2、发行特别国债10万亿元，久期可以设定更长一些，比如100年。连续发行4年，或者2年一个周期，持续4个周期。
3、每生一个孩子奖励10万元，一年可以发出1万亿元。从而彻底解决出生率下降的问题。
4、全面提高劳动者工资，比如每人每月增长1000元，增加的部分由国家财政补贴，每年补贴2万亿元，持续5年.财政部分则记账无限期国债。
5、央行出资购买股票，每年2万亿元，持续5年。这笔资金作为基础货币。
上述这些措施，可以实施一条或者几条。但无论如何，面对基础货币严重不足的当前形势，是要想办法扩大基础货币供给了。

一定要相信，只要思想不滑坡，办法总比困难多。

​为什么要招标3分钱一片的阿司匹林？

中国第十次药品集中采购，出现了一片只要3.4分钱的阿司匹林，也出现了一支氯化钾注射液只要0.15元的成交价。欢呼吗？开心吗？

药企卧倒。这还有利润吗？这还能活吗？

其实，按照成本算，能活。阿司匹林一片只不过含有100毫克而已，意味着每克0.34元，每公斤340元，每吨34万元。你告诉我，什么原料药每吨需要34万元？至于说氯化钾注射液，10毫升的剂量只有1.5克氯化钾，等于每吨氯化钾是10万元，难道生产不出来吗？

没错，按照原料成本，能造出来。但是，原料不是自动变成产成品的。设备要钱吗？企业管理需要人工吗？企业需要折旧吗？最重要的是，企业需要有利润吗？即便是仿制药，企业难道不需要有利润来维持进一步拓展仿制药的生产吗？

用原料药的成本去集采、竞标成品药，看起来很爽很爽，但最后倒霉的，不是企业，而是全社会。最终中标的这家企业，用成本价在销售产成品，难道不是违反恶性竞争规则的吗？这家企业，亏本贴钱给医保生产仿制药，今年可以，明年可以，后年呢？等它关门了，难道全社会都不吃药了？不！全社会要一起吃药，吃更贵的药！

所以，国家医保的集采竞标低价，不是一个值得喝彩的结局，却是一个让人忧心忡忡的结果。它不是今年能吃得起药的欢欣，而是未来无药可吃的悲哀。

低价、竞标低价、低价中标，这是社会通缩的表象。通缩的社会，一定是一个倒退的社会，一定是一个产出不足的社会，一定是一个即将发生危机的社会。看看明朝末年，看看清朝末年，甚至于看看民国末年，表象是通货膨胀，其实是通货紧缩：法币计价看起来是涨了很多，但是硬通货定价却是通缩了。比如，明清末期，铜钱是贬值了，但金银更值钱了。民国末期，法币更贬值了，但黄金更值钱了。为什么？是社会产出不足了。

所以，千万千万，不要为低价欢呼。如果不是生产效率提高，而是刻意压价造成的，这种低价，就是悲剧而不值得庆幸。这种低价，通缩，最终会导致企业关门大吉，社会供应收紧，最终物价飙升，大家的生活都不如意。

正常的社会秩序，应该是生产仿制药的企业，有起码的利润，可以覆盖折旧，覆盖原料，覆盖人工，覆盖企业合理的利润，然后，这样的仿制药才有人生产，经济和社会才不至于倒退。只从原料药成本去设定价格，最终是社会通缩，大家一起没药吃。

为什么我们要鼓励低价竞标，鼓励低价成交，鼓励社会商品低价，而不肯给生产者以足够的利润呢？因为——

基础货币不足。没钱，从上到下，从左到右，从前到后，大家都没钱！因为社会的基础货币根本就不够，反而在收缩！谁能想到，在两次重要会议之后，中国的央行，今天一天时间回收基础货币7000亿元！你基础货币统共不到45万亿元，本来就已经捉襟见肘，结果一天时间收回7000亿元，这是什么神操作？你要把全社会的流动性都收回去，回到10年前吗？

我不懂。看不懂，想不通。我们的央行，为什么对基础货币的供给如此抗拒。面对最高的声音，面对适度宽松的定调，今天居然继续收缩基础货币，我完全不理解。

所以，如果什么东西价格是下跌的，千万别欢呼了，为未来的可能的悲剧想一想吧。

我不需要3分钱的阿司匹林，我宁可支付30分来买一粒阿司匹林，前提是，你能给我的工资多涨一点吗？

​是谁在污名化A股？

这几天，很多段子针对A股的上涨，其中最著名的，莫过于属蛇的董事长的股票全上涨、葫芦娃上涨是因为能克制蛇精、川大智胜和哈尔斯分别代表了美国两个候选人，动物名称的上涨、名字含有东方的上涨、代码是什么什么数字的上涨，等等。
在这些段子中，中国的投资者是傻瓜一般的存在，他们买股票、股票上涨的动力是莫名其妙没有道理的，纯粹是为了炒作而炒作，所以A股根本不存在理性，A股就是甚至连都不如。
这是何其荒谬的一幕。仅仅说属蛇的股票上涨，在截图那一天，数十个涨停的股票，其董事长根本不属蛇，但没有人提。比如，南京化纤因为要资产收购，股价出现连续多日的涨停，但这个公司的董事长明明就是鼠猴的。只要有一个例外，就证明那个分析是不成立的。类似情况，枚不胜举！
事实上，段子手们是有选择地在做一些污名化的工作，给人以似是而非的感觉。五千多家公司，每天有几十上百只涨停，也有几十只跌停，要造出符合预期的东西，非常简单，甚至截图都可以弄虚作假。但是，偏偏就有那么多人去信，去传播，连著名的经济学家、股市评论人士也可以不加思索地转发、传播，对污名化A股起到了推波助澜的作用。
这是一种十分恶劣的风气、气、坏毛病。希望市场有识之士充分认识到市场健康发展的重要性，不要传播这种莫名其妙污名化A股的段子。要知道，如果这样长此以往，你身处的股市，就是连垃圾都不如的地方。你在里面呆着，有面子吗？如果震怒之下给你把这个垃圾的市场关掉，你很开心吗？

我们的股市，软骨头太多

这几天股市比较热闹。下跌过程中，各种传言都出来了，包括：
机构举报游资胡乱炒作；
外资举报机构操纵市场；
交易所干预炒作行为；
证监会鼓励价值投资……
当然，这其中还夹杂着特朗普，对华强硬分子又回来了，产业的坏消息也来了。然后，随着人大会议结束，市场看不到新的政策方向，顿失主心骨，所以，稍微有点利空，股市就下来了。

说老实话，中国的游资把市场炒得乌烟瘴气了。垃圾股，概念股，题材股，动不动飞上九天云霄，大盘股，蓝筹股，很少有持续行情。目前的各个敢死队、游资大本营的营业部的几乎所有炒作手法，都是违反证券法的，都是可以被刑法处罚的。但这么多年下来，他们有恃无恐，动辄翻云覆雨，为什么一直没有人管，为什么只是交易所警告？或许，是因为他们带来交易量吧。

看看成熟市场，哪有这么乱炒垃圾股概念股的。很多时候，八字没一撇，市场就可以炒上天。比如，四川长虹，说是跟华为搞服务器的事情，其实跟它一点儿关系也没有。但这不妨碍游资连续干涨停，搞到800亿的市值。还有所谓各种概念股，很多都是没谱儿的事情，但游资仗着资金多，炒作手法凌厉，动不动就地天板、天地板。十分荒谬！

一定一定要知道，这样乱炒垃圾股、概念股，最后坑的一定一定是散户。这几年，市场规模那么大，游资自己真是肥了又肥，资金从几百万到几百亿，成长起来了。但有几个散户赚到钱了？那么多股票炒上天又跌到地直到退市，哪一个亏的不是散户？

所以，保护投资者利益，应该从根本上禁绝游资炒作。那些游资大本营的主儿，挨个抓起来，罚的倾家荡产，一个也不冤枉，市场立马就清净了。资金回归蓝筹股，中证A500，沪深300、中证500、中证1000，不是很好吗？为什么要去炒垃圾股，甚至把ST的股票都干到天上去？

当然，我们的股市，软骨头太多。一点点风吹草动，基金和机构都是率先逃跑的。这样的市场怎么可能有长性。所以，要鼓励耐心资本进来。

中国股市真的要摆脱疯牛疯熊状态，回到慢牛小熊阶段，还有很长的路要走。只有到了那时候，股市才不是吞噬资金的怪兽，而变成资金的天堂。

​12万亿元化债大利好！

人大通过了地方化债方案，很多人只看到6万亿元，却没看到一系列安排下，地方政府隐形债务将只剩下2万多亿元，其余的12万亿元被政府许可的债务覆盖了。这是一个天大的利好消息。

12万亿元，分3-5年化解地方隐形债务，这是什么意思呢？就是根据情况，每年拿出3万亿左右的资金，将地方政府的融资平台借的钱转化为政府债券，债券换来的钱，归还给企业或个人。如此，曾经高悬在社会上的巨大的债务压力，被轻轻划过，不再成为地方的负担和压力，使得地方政府可以从容不迫地开展新的项目，而不用绞尽脑汁凑钱还债了。

这是一种变相的发行基础货币的方式。要知道，在世界上任何国家、任何地方，政府债务从来都是不必最终归还的，借新还旧，是基本的操作模式。所以，政府债券，就等于基础货币。但是，以前受制于债券规模，各地自己想办法搞了很多平台来从银行借款扩大基础设施建设。现在，这些借款要到期了，银行催债呢，如果不还，银行完蛋。如果要还，政府没钱，怎么办，各地就八仙过海各显神通，连远洋捕捞的手段都用了。这样做，大大影响了经济发展。

现在，政府允许地方发行债券，置换这部分债务。银行可以不增加新的不良贷款，拿到钱可以转为持有政府债券，一些企业可以拿到活钱，企业运转好起来。这一切，都是有利于经济发展的。未来，债券到期，政府自然可以延长归还期限，合理合法。

所以，这次一下子解决了12万亿元的地方隐形债务，是远超预期的利好。

有人说，既然是利好，那A50股指期货为什么还跌了，港股的股指期货也下跌了呢？这就太LOW了，如今这个时代，A股的定价什么时候需要看新加坡和香港的股市表现呢？A股的定价权绝对在自己手里。A50一次又一次慌张地纠错，难道你没看到？

还有人说，市场预期落空，原来预期的特别国债啥的没出来。这样最好，政策要一步一步出台，大家可以期待未来的经济工作会议的定调，期待明年的政策，正好也等一等特朗普，看看他有什么招，挺好的。

今天中国股市成交2.7万亿元了。这是妥妥的牛市征兆。这个时候，要看轻一点利空，凡事往好处想了。

抓住自己的好股票，持续抱着才是最佳选择

特朗普当选，很多人担心贸易战，所以今天股市直接低开1%。但是，中国股市的定价权还是在中国的散户手里。低开之后，股市被散户一路打起来，后市，券商股接力，中信证券和中信建投先后涨停，带动市场全面向好，牛市氛围浓厚：继北证50之后，中证2000今日创下10月以来的新高，中证1000也即将新高但中证1000的股指期货已经创下新高了。那么，按照顺序，后面要创新高的将是中证500、沪深300，直到上证50。指数都创新高，并且持续一段时间后，市场才可能有大的调整。
所以，还是要坚定牛市的信心。不要乱炒个股，抓住自己的好股票，持续抱着才是最佳选择。换来换去就是黑瞎子掰苞米，到时候啥也得不到。
明天人大的会议要结束了，很多人期待更多政策。其实，目前的市场已经不交易刺激政策了。大国博弈，百年未有之大变局，国家自会安排，今天不出政策，明天也会出。耐心一点，看好中国，做多中国，这才是正道！

市值管理：夯实股市的底部区域

本轮牛市的起点，公认为9.24。这一天，其实有两件大事。一件是金融三巨头的新闻发布会，央行行长提出了两项给股市增加资金的举措：酸味粉SFISF和增持回购再贷款。另一件，是证监会出台了监管指引的10号文：《市值管理》。这段时间，因为前者影响巨大且效果明显，人们的目光主要集中在央行举措上。而市值管理的这个指引文，因为是征求意见稿，大家关注的并不多。其实，这个市值管理的监管指引，可能是从实践角度确定牛市基础、夯实底部区域的重要因素之一。

首先，市值管理本来不稀奇，股权分置改革后，很多公司都打着这个旗号，引进外来势力提升股价，但最终多数沦为操纵市场的工具，是大股东减持的隐秘手段。而证监会出台的这个指引，则是对市值管理的矫枉过正，指出了未来市值管理的基本原则：大公司的股价，应该是长期向上的，而不应该是被低估的。

1、有资格进入市值管理的公司，明确为沪深300指数的成份股和科创50、科创100、创业板成份股指数在内的全市场的最优质的上市公司。他们是股市的中流砥柱。这些公司，需要制定专门的办法，设定专门的机构，来实施市值管理。每年的财报，他们还要公布采取的措施和效果。这就从根本上，让中国股市的向下没空间、向上可无限。
2、市值管理规定，将股价短期内下跌20%、年内从最高点回撤50%作为异常因素，上市公司要分析原因、拿出办法，防止股价的进一步下跌。这是中国股市历史上第一次将股价从最高点回撤50%作为异常，需要公司格外重视的。但所有的办法，都不涉及到上涨多少的问题。涨多少，不管。跌了，短期20%中期50%必须给投资者一个交代。隐含的意义，不言而喻。
3、鼓励上市公司通过各种措施提升总市值。包括并购重组、股权激励、增持回购、现金分红等等。单单一个并购重组，曾经引领中国的垃圾股反复炒作长达20年时间。现在，并购重组，不是垃圾股的乐园，而是优质的前10%公司提升市值的管理模式。可想而知其未来的意义。
4、对长期破净公司，明确要求制定解决办法，每年公布进展。换言之，破净的公司，本来就是不正常的。我统计了一下，剔除亏损公司，市净率低于1.0的还有355家公司，总市值17.5万亿元，换言之，每家公司市值平均接近500亿元。都是超级大公司才破净的，包括所有大银行、大央企。这些公司的价格严重不合理，未来总是要回归净资产的，这其实是股市最大的上升动力之一。
5、在此之前，国务院国资委已经多次表示要将央企的市值管理纳入考核绩效。结合本次证监会的市值管理指引文件，央企的考核就有了落地的基础。所以，最先做出市值管理、市值提升努力的，将是央国企。这就是中流砥柱的力量。

上有所好，下必甚焉。如今，市值管理成为大公司当之无愧的首选任务，其它中小公司当然会群起效仿。这也许是中国股市30年来最大的变化。以前那种股市涨跌与我无关的心态将被扫进垃圾堆。而今迈步从头越，股市的新面貌，也许从此开始了。

牛初的超级天量，是超级大行情的号角

最近一周，谁在买股票？
股市连续大涨，股指涨停，股票千股涨停，成交超过2.5万亿元。如此激动人心的行情，是谁在买进股票？后续行情会如何呢？
首先，绝不是小散户在买股票。小散户，这几年亏得已经无脸见人了，绝大多数也没钱加仓，而且，一旦牛市开启，散户往往会先卖出股票。这几天这么大成交量，你以为是谁在卖？当然主要是散户在卖。

其次，大户，超级大户，机构，整体是在拼命加仓的。这一年多的调整，总有一些先知先觉者，提前卖了股票，手里有点资金，这次牛市启动，他们当然是第一时间加仓的。有的则卖出高股息类的股票，加仓小盘股成长股。

第三，是外资机构。外资减仓中国股票已经很久了，很多外资的仓位非常轻。总算看到基本面支持的牛市了，外资会不顾一切去买进来。

当然，反应慢几拍的包括：
1、需要走流程的内外资。毕竟，政策逆转只有一周，一些机构投资者需要紧急开会，决策，转移资金，然后才会买股票。本周一之前，能完成流程买进股票的机构是非常少的。尤其是外资机构，还涉及外汇调集。这些资金大规模入市，肯定在国庆节后了。

2、正在募集资金的机构。过去几个月，ETF被国家队买去近万亿元，但绝大多数机构要等行情起来后才会加快募集资金的力度，这些资金要入市，最少也要半个月的时间。

3、新开户者。股市低迷你不开户，股市涨了20%，你总算想明白要开户了。对不起，周末和今天开户的人，根本就没机会今天买进股票，必须等节后了。而国庆节期间，绝大多数券商要全力以赴忙开户，开户的资金转入在10月8日，最早在10月9日才可以买进股票。之后源源不绝的后来者，还要排队呢。

4、散户。这几天卖得可开心了的散户，过些日子，要在当前指数水平加20%以上之后才会买进。他们不买进，股市不会见顶的。

知道这个顺序，你就知道未来的股市节奏了。
不要惧怕天量。牛初的超级天量，是超级大行情的号角。因为量大，股市的波动反而比较小，卖的得多，买进的也多啊，二者中和，股市反而是易涨难跌。
所以，持股的人有福了，假期尽情地玩，尽情地消费吧。你假期花掉的1万元，假期后会几倍地赚回来/

拥抱牛市，需要信心，也需要耐心！

股市的春天来了

9.24新闻发布会，加上9.26政治局会议，应该明确，股市的春天来了，未来的牛市应该持续。
我希望，这一次的中国股市，像1981年的美国股市。从此一路坦途，奔向长期牛市。

1、新闻发布会上只是降准，降低公开市场操作的利率。政治局会议明确降准，且要求“实施有力度的降息”。如此，中国的短期利率长期趋于0是可以期待的。1981年之后，美国利率进入长期下降趋势，这是牛市的基础。如今，中国股市很多股票的红利率超过5%，但一年期银行存款利率很快将低于1%。央行创设借贷便利提供的利率是2.25%。中国会有大量股票，即便贷款去买，分红率也是划算的。这构成了正向套利。这是股市长期走牛的基础。

2、从“提振投资者信心”到“要努力提振资本市场”，并且明确提出引导长期资金入市，解决了中国股市牛市的最大障碍：资金。而且，最为重要的是，央行已经意识到基础货币不足的问题，要通过国债市场操作增加基础货币投入。这是长期利好的基础。

3、证监会层面到文件，都明确了资本市场“投资和融资”两大功能，开始重视资本市场的投资功能。这是中国股市30多年来的第一次。这是牛市的根基。

如此，中国股市的本轮牛市，不是3100点，也不是3500点，而是要创历史新高了。当然，这需要一点时间。要有一点耐心了。

套牢已久的人们，千万不要在上涨初期丢掉你的筹码。拿住好股票，可以拿几年了。

​香港股市为什么涨不起来？

曾几何时，香港股市也是气壮山河，涨起来牛得一塌糊涂。1990-1997年，7年时间，香港恒生指数上涨5倍多，随后的亚洲金融危机，股市还是很坚挺，在国际炒家攻击下发生股灾，最低到了6500点。港府在政府支持下救市，股市止跌回升。2007年到了32000点，等于9年时间又涨了4倍。国际金融危机后，2008年股市最低跌到10600点。然后，又节节高升，2018年回到33484点的历史峰位。

从1990年到2008年，恒生指数的涨幅与道琼斯指数是差不多的。2008年到2018年，恒生指数的涨幅还快于道琼斯指数。但是，2018年后，道琼斯指数从当时的26000多点，涨到了如今的41000多点。而恒生指数从33000多点跌到最低16000多点，目前不到18000点。如果跟上道琼斯指数的涨幅，香港股市应该涨到52600点，相比当前的为止，理应涨200%才对。
2018年后，香港股市到底出了什么问题？为什么一直疲弱如斯？

问题出在香港的基础货币供应不足上。

香港的联系汇率制，要求每一港元必须有对应的美元存在。所以，港府的外汇储备，就是香港的基础货币。外汇储备多，意味着基础货币多，经济社会环境就好，反之就必然不好。
1993-2007年，香港的外汇储备从380亿美元增长到1530亿美元，增长3倍有余。这段时间，就是香港股市和香港经济最活跃的时期。其实，这个货币供给的年化增速，也只不过10%而已。
2007-2017年，香港的外汇储备继续增长到4310亿美元，看起来只有180%的增速，但年化增长也只不过10.9%而已。
由此看来，香港的外储如果能保持每年10%左右的增速，经济和股市就会一派欣欣向荣。
但是，2018年开始，香港的外汇储备一直疲乏，2019年，香港黑暴势力猖獗，香港社会陷入混乱，外汇储备一度持续下降。到2024年8月，最新的外汇储备只有4230亿元，竟然比2017年还低——要知道，如果保持10%的复合增长，这个数字理应是8400亿美元。这意味着，这7年时间，香港的基础货币供给少了足足4000亿美元。

这就是香港经济不怎么样，股市低迷的根本原因。

相比之下，美国的央行资产负债表从4.4万亿美元扩张到最高接近9万亿美元，目前还高达7.1万亿美元，相比7年前增长61%。
人家在扩张基础货币，你在缩减基础货币。你的股市怎么可能好，你的经济怎么可能好呢？
香港政府和人民显然没有意识到问题的严重性。都已经2024年了，香港竟然还死守着美元这个锚不放，缺乏自主的货币供给，实在是可叹可惜。香港曾经从英镑为锚转为美元为锚。如今，早就应该转向以人民币为锚了。香港的货币储备可以直接转给政府，然后发行对应的港币。再以后，就完全可以根据社会需要，自主发行港币，而无需锚定什么货币。
一个经济体，连自己的货币都没有，连自己的自主货币政策都没有，这个还算正常的经济体吗？
好消息是，从2023年起，香港外汇储备的扭转了持续2年的下降趋势，从最低的4160亿美元逐渐回升到4230亿美元。所以，股市大约也不太容易跌了。问题是，靠什么涨呢？

明白了这些道理，也就知道为什么中国股市涨不起来，中国经济陷入通缩困境了——基础货币真的供应不足啊。

发钱，发钱，全民发钱，是解决基础货币不足的最佳办法。

​融资之祸猛于虎也！

今天算了一下，到中秋节前，中国股市的融资者们还有13643亿元贷款没有还，这些贷款只是买股票当日的融资金额，并不代表现在还有这么多市值。那么，你知道他们亏损多少吗？说出来吓死人：融资资产累计亏损3823亿元，亏损率28%。是开放融资以来亏损最大的时候。换言之，14年来，如果你一直保持融资，而且买进的股票是沪深300的股票，那么，理论上你的亏损是28%。
你说买沪深300还有利息？没错。问题是融资者的资金是有期限的，几乎不可能完整享受红利。所以，这些亏损，大约是实的。
当然，如果你融资买进中证500或中证1000的股票，理论上亏损幅度更大。

但是，还有一个最大的成本：融资利息。
刚开始有融资的时候，融资利息一度超过8%，后来逐渐降低，目前最低的利息已经可以谈到5%了。我们假设按照每天万分1.8计算，相当于年息6.6%。那么，期间所有融资者支付的利息总额是5590亿元。
3823+5590=9413亿元。
而目前的融资投入是13643亿元。可想而知，这是一个多么大的损失。
5000多亿的利息给了券商和中证登。如果加上融券的利息，估计已经过6000亿元了。所以，券商们喜欢融资融券啊。
股市涨，融资还有点油水，可能赚点钱。
股市跌，所有参与者就都是亏损的。死无葬身之地啊。
所以，没有金刚钻，真的别去碰融资。融资之祸猛于虎也！

​中国的7万亿美元外汇去哪儿了？

中国的7万亿美元外汇去哪儿了？

2008年后，中国的的外汇政策调整后，强制结售汇逐渐终止，央行的外汇储备终于不再增长了。以外汇为锚的人民币基础货币供给模式发生改变。然后，一个奇特的问题出来了：中国的外汇去哪儿了？

要知道，中国的贸易顺差是一直持续下来的。2000年迄今，中国的贸易顺差总计8万亿美元。按照1：7的比例，这意味着56万亿元人民币。但是，到目前为止，央行因外汇储备而释放的基础货币只有23万亿元。对应3万多亿美元。

还有外商直接投资。可查的数据是到2023年初，中国外商直接投资总量2.4万亿美元。如果把贸易顺差与外商直接投资合计起来，是10.4万亿美元。
如下图：这是中国贸易顺差与外商直接投资的累计值，12个月滚动的数据。对应的是央行外汇资产的12个月增长。我们可以看到，到2012年之前，二者基本是同步增长的。但转折出现在2011年之后，外汇资产增速急速下降，并很快与外汇收入分道扬镳。

数据显示，2011年底，中国央行的外汇资产23.2万亿元，2014年曾增长到27.2万亿元，但后来快速下降到21万亿元，目前稳定在22万亿元左右。就是说，13年多时间，央行的外汇资产是不增反降的。它的潜台词就是：这13年时间，央行没有因为外汇增长而发行过基础货币。
但是，2012年到现在，中国累计的贸易顺差6.5万亿美元，外商直接投资1.5万亿美元，二者合计8万亿美元。
这些钱，没有变成央行的外汇储备，跑哪儿去了呢？
首先，这些钱没有变成中国的银行外汇存款。最近十多年，中国的商业银行外汇存款变化很小，甚至比2012年的时候还是下降的。
其次，这些钱也没有变成对外投资。2018年迄今，中国的对外投资还不到9000亿美元。
第三，也没有变成居民外汇消费或者外资结算输出。2012年以来，银行结售汇净额不过-2500亿美元。第二和第三项合计，不过1万亿美元。
那么，其它外汇收入在哪里呢？差额有近7万亿美元呢。
中国最近十多年的贸易顺差和外商投资，结余下来的美元，在哪里呢？难道都在海外银行那里？

如果中国没有改变结售汇制度，按说，中国目前最起码应该新增40-50万亿元基础货币供给。但是，因为改了制度，没有这些基础货币供给了。那么，我们出口的价值四五十万亿元的商品，换回来的是什么？

明清是怎么亡的，就是因为海量的国内产品出口，换回来一堆垃圾一样的白银。到明朝后期，这些白银被封存在大户手里，社会基础货币供给严重匮乏，老百姓没有劳动赚钱的能力，最后揭竿而起，王朝灭亡。清朝呢，也是换回一堆垃圾白银，结果西方搞了黄金本位，白银不值钱了，又通过几次战争赔款，国内基础货币也是严重匮乏，最后，大清老百姓也是没钱赚，最后灭亡了。

一国劳动，对外出口，必须换回资源，是有用的资源，绝对不能是白花花的纸币甚至无形的货币。那些东西都是废物。

换回资源，一国经济发达，必须提供足够的基础货币，让社会基础货币充足，让人们有钱赚，让人们愿意劳动，继续创造财富。

如果，一个社会，基础货币不足，进入通货紧缩，人们无钱可赚，没法参与劳动，财富创造不出来，社会就会陷入停滞，导致危机。1929年，美国的大危机引爆全球经济危机，根源也是货币不足。

基础货币，是一个大课题。中国目前缺乏基础货币，这是一个大问题。怎么解决呢？还是要全民发钱啊。