东吴证券：全面注册制加速 看好创投、券商、金融科技

东吴证券研报指出，我国资本市场在全面注册制下将迎来深刻变革，里程碑意义重大，建议关注以下四类方向：1）创投机构直接受益。注册制为“募投管退”疏通最后一环，提升创投机构资金周转率，为业绩打开增量空间，建议关注聚焦专精特新行业的四川双马。2）券商投行业务链将迎来利好。注册制为市场募集规模以及券商投行业务收入提供增量资金，促推券商提高自身的承销、定价和销售能力，未来投行、研究、投资、做市等配套政策值得期待，建议关注投行业务突出的国金证券。3）券商财富管理将受益。注册制为市场带来新的活力，交投活跃度有望进一步提升，但与此同时A股“新陈代谢”机制将趋于完善，市场对于投资者的投研能力将提出全新要求，A股机构化趋势有望加速，首推最具成长性的零售券商龙头东方财富，市场回暖预期下建议关注具有财富管理特色的公司广发证券、东方证券、长城证券、兴业证券。4）注册制为金融IT贡献业绩增量。注册制推动金融IT基础设施迎来新一轮更新换代，回顾历史资本市场重大变革往往伴随着金融IT公司收入的加速上升，首推金融IT行业龙头恒生电子，建议关注财富趋势、同花顺、指南针。

招商基金侯昊：白酒行业依然存在预期差

2023年春节，消费场景和品类在恢复。招商基金量化投资部副总监、招商中证白酒指数基金基金经理侯昊近日发表观点指出，对于白酒来说有三个关键词：周期转好，以价换量，库存消化。白酒消费场景修复良好，部分区域及品牌实现正增长，符合乐观预期，部分区域强于预期。部分品牌补货提前出现，库存得到有效消化。

侯昊认为，白酒行业尤其是龙头公司，在未来5年之内有望维持比较平稳的发展，龙头的价格中枢或会随着盈利空间、定价权的扩张而上移。 

关于2023年的投资主线，侯昊表示，将维持在三年疫情恢复正常的大拐点上进行判断，因此，即便在现在行情下依然存在预期差。消费行业里面较好的商业模式决定了白酒企业只要自己不主动犯错就能穿越周期，传统行业在新时代的变化中找到平衡点，并在现代化治理结构变革中寻找到红利，注定会在新的发展中发光。

​【天风通信】沪电股份：业绩超预期，盈利能力持续改善，下游产品迭代赋能发展

【天风通信】沪电股份：业绩超预期，盈利能力持续改善，下游产品迭代赋能发展

????事件：沪电股份发布2022年度业绩快报，2022年实现营业收入83.36亿元，同比增长12.36%，实现归母净利润13.61亿元，同比增长28.00%。

我们的点评如下：

????1、业绩超预期，“通信+汽车”双轮驱动增长
1）收入端看，公司PCB业务实现营业收入约79.31亿元，比去年同期增长约12.36%。随着供应链短缺和资源限制等因素的陆续改善，叠加通信领域如交换机、路由器等场景对高多层PCB需求提升以及汽车智能网联化发展下对中高端PCB需求增长，公司营收实现增长。
2）业绩端看，公司成本压力缓解，进行费用管控，实现归母净利润快速增长，全年实现13.61亿元归母净利润，同比增长28%。

????2、净利率提升明显，产品结构优化期待盈利能力持续改善
1）成本端看，随着原材料价格的下降缓解成本压力，以及公司PCB业务产品结构的进一步优化，公司PCB业务毛利率提升至约31.72%，较上年同期增加约3.22个百分点。
2）费用端看，公司受益于汇兑收益，盈利能力明显提升，2022年实现净利率16.33%，对比21年14.34%有明显提升，单季度来看Q4净利率对比前三季度（15.99%）提升。

????3、优化布局生产基地，下游产品迭代升级未来高增可期
1）产品方面，公司企业网大尺寸产品批量生产，高阶智能网卡产品已进入客户样品打样阶段，通信行业随着in­t­el新一代服务器平台发布，以及交换机迭代升级，价值量有望持续提升；同时汽车领域打造AD­AS、汽车电子架构等高端PCB的研发生产能力，紧跟行业趋势布局前沿产品。2）客户方面，公司长期和全球领先客户建立合作关系，包括华为、大陆等厂商均为公司优质客户资源，同时积极开发新客户，客户资源赋能公司业务持续增长。3）产能方面，公司一方面整合生产资源，将青淞厂以及沪利微电的中低端产品加速向黄石厂转移，并对青淞/沪利微电进行产品升级、突破瓶颈；同时产能上增加海外（泰国）基地建设布局，满足海外需求，国内目前整体年设计产能（青淞+沪利微电+黄石一二厂）达520万平方米，更好满足未来行业增长需求。

????4、维持公司23-24年归母净利润预测为17亿/21亿元，对应23-24年PE分别为14X/11.5X，维持“增持”评级。

受累大智慧股权缩水 湘财股份2022年业绩预亏

证券时报网讯，湘财股份于2023年1月30日晚披露2022年业绩预告，公司预计2022年度实现归属于母公司所有者的净利润-3.1亿元到-3.8亿元。

对于业绩预亏的原因，湘财股份表示，2022年受疫情及宏观环境影响，国内证券市场整体下跌幅度较大，公司证券板块自营业务收入及子公司收入较上年同期出现了较大幅度的下滑，同时，公司实业板块仍然处于亏损状态，共同导致本年净利润出现亏损。

另外，2022年受国内证券市场整体行情影响，公司持有大智慧股权的二级市场价格出现持续下跌。同时，受疫情及股权激励费用影响，大智慧经营业绩出现了下滑，公司对持有大智慧股权进行了减值测试，经初步测算，拟对所持大智慧股权计提减值准备的金额约为1.5亿元到2亿元，该事项将对公司净利润产生较大影响。

据悉，大智慧的股价波动对湘财股份业绩造成一定影响。经查阅湘财股份发布的《关于减持上海大智慧股份有限公司部分股份的公告》，湘财股份拟减持大智慧股票，减持价格根据市场交易价格确定，且不低于9元/股。

大智慧在2022年最后一个交易日股价为5.75元/股，截至2023年1月30日收盘，股价为7.36元/股，湘财股份持股成本为8.38元/股。

作为湘财股份另一个重要利润来源的证券板块，湘财证券母公司2022年全年实现营业收入11.46亿元，净利润1.46亿元，证券公司仍然盈利。湘财证券母公司2022年总资产307亿元，同比增长了1.08%，负债总计约211亿元，同比增长2.9%，净资产96亿元，同比减少2.7%。资产负债情况相对稳定。（燕云）

泰达宏利基金王鹏：市场行情有望进入等待预期兑现状态

1月18日泰达宏利价值优化混合基金发布2022年第四季度报告，该基金的基金经理、泰达宏利基金权益投资部总经理王鹏在四季报里指出，接下来市场行情有望进入等待预期兑现状态，决定后期涨幅的核心因素，会逐渐向未来两年兑现业绩增长能力倾斜。

王鹏表示，2022年四季度压制市场的两大政策出现迅速转向，市场风格向前期被长期压抑且持仓较低的消费、金融、周期行业显著变化。而过去两年有独立产业周期的行业由于边际受益小，在目前存量博弈的市场中被持续抽水。短期业绩不佳的行业被认为周期向上，短期业绩高增长的行业被担心不持续。但股价不会一直被政策预期驱动。预期边际变化达到高点后，之后的驱动力就会开始减弱，接下来市场行情有望进入等待预期兑现状态，决定后期涨幅的核心因素，会逐渐向未来两年兑现业绩增长能力倾斜。

“当前时间点我们仍然坚持‘投资景气行业龙头，追求戴维斯双击’的方法。”王鹏表示，接下来会选择那些长期空间大、短期业绩好的公司，回避短期主题催化透支明显的公司。这种方法核心是追求业绩超预期带来的估值业绩双升，长期超额收益明显，但在讲逻辑不讲业绩的阶段会相对弱势，但拉长时间我们方法的风险收益比仍然会突出。影响市场的因子太多，每个阶段都有不同的因子主导市场。要追求更高的胜率，就需要找出长期最客观的因子来做判断。“我们坚持投资符合时代产业趋势的行业，特别是其中业绩增长出色的公司，努力获取超额收益。”

中金2023年展望：细分领域头部汽车电子企业有望脱颖而出

中金公司研报认为，2023年汽车电子市场或将面临宏观消费需求下行、创新范式收敛等挑战，但以电动化、智能化为代表的新四化变革仍在持续深化，细分领域头部汽车电子企业有望从长期竞争中脱颖而出，在智能化下一程收获成长。2023年预计L2 ADAS渗透率将进一步提升，同时随着L2.5、L2.9车型的销量爬坡，L2+ ADAS有望成为推动L2整体渗透率增长的新支点，智能驾驶域控制器、车载传感器等领域有望迎来进一步成长。L3级别及以上的自动驾驶虽然短期或承压于高成本和不完善的技术成熟度、法律法规环境，但长期制度环境改善趋势明确，龙头企业在技术创新上愈发聚焦，均将带动产业发展齿轮持续向前，长期仍看好高级别自动驾驶的落地。预计2023年汽车消费追求高性价比的趋势不变，销量增速超行业平均水平的头部OEM，其供应链存在更优的配置机遇，建议关注比亚迪、特斯拉、华为系的产业链机遇。

中信建投：伺服系统持续受益高端装备发展 国产化方兴未艾

中信建投在研报中表示，①从市场规模来看，2008-2021年，国内伺服系统市场规模由24.5亿元增长至279.3亿元，CAGR高达20.59%。不过，2022年前三季度通用伺服市场规模有所下滑。2022年前三季度通用伺服市场规模为173.3亿元，同比下滑3.45%，主要受到制造业景气度较弱以及国内疫情影响。②从市占率的角度来看，国产厂商通过产品、价格、服务、市场共同促进伺服国产化率提升，2022Q1-3通用伺服国产化率为30.51%，如果剔除光伏锂电行业，通用伺服国产化率仅为23%，仍有较大提升空间。③从发展路径来看，编码器作用十分关键，头部国产厂商正积极自制；平台化能力帮助企业扩展业务、把握市场机遇；深度制造能力帮助企业构筑技术壁垒、降低成本。重点推荐：汇川技术、禾川科技、雷赛智能、埃斯顿、伟创电气、鸣志电器。

方正证券：维持本轮行情是底部反转的判断 关注成长风格的机会

方正证券指出，2023年开年A股市场迎来开门红，上证指数、万得全A等宽基指数录得四连阳，“春季行情”正持续推进。我们维持本轮行情是底部反转的判断，主要是因为本轮盈利快速下行周期已经结束，叠加短期负面因素的影响正逐渐消退，展望后市，我们积极看多。从以往的经验来看，A股市场在一月份（年初）变盘的概率极大，同时底部反转行情更偏于轮动特征，本轮行情自去年10月底回升以来，以地产和食品饮料为代表的地产消费板块表现突出，在一月份年初这个时间点上，结构上我们建议关注成长风格的机会。

国泰君安：不确定性将下降 坚决看多2023年A股市场

国泰君安研报认为，2023年来自于疫情、经济、政治等关键因素的不确定性将下降，坚决看多2023年A股市场。第一，抑制性政策的转折、疫后开放世界的临近以及中下游利润率重新扩张（CPI-PPI），我们判断2023年Q2中国将迈入新一轮需求回暖、资产回报率改善、盈利预期提升的周期；第二，内外宏观环境均从高度不确定的状态逐步迈向确定，判断投资者对风险资产的持有意愿也将回升。第三，政策底部、经济底部和估值底部的同时出现，往往隐含了股票投资回报的巨大空间。2022年最差的预期已经见到，A股市场将迎来峰回路转之势，我们认为2023年A股是一轮牛市。

开源证券：券商板块低估值和盈利弹性有望催化板块beta机会

开源证券认为，行业重资本趋势下，传统券商长期估值中枢仍面临承压，轻资本的业务模式以及温和的融资模式更易受到二级市场的认可。资本依赖度低且内生成长性好的业务线条包括互联网经纪业务、资产管理和财富管理业务，这类业务占比高的券商估值更加受益。2022Q4券商相对于大金融其他行业滞涨明显，估值仍在底部，主要受交易量下降、债市下跌和政策不明朗压制。2023Q1流动性或偏宽，市场交易量有望触底回升，券商板块低估值和股市带来的盈利弹性有望催化券商板块beta机会。推荐标的：（1）轻资本成长型标的，推荐东方财富、指南针，受益标的香港交易所、同花顺。（2）近期完成再融资，短时间再融资概率较低的优质券商，推荐东方证券、中信证券、国联证券、国金证券，受益标的兴业证券。