宏利基金：继续关注经济修复可持续性和资金波动可能对债市带来的扰动

宏利基金近日发表债市观点称，5月份债市利率呈现震荡上行的概率较大，后期需继续关注经济修复的可持续性和资金波动可能对债市带来的扰动，建议谨慎追涨，中短端关注资金波动情况，关注短端配置价值，长端多空因素交织，维持区间震荡。

宏利基金分析到，目前10年国债利率已经下行至较低水平，并连续突破了近期两个支撑点位，加上5月份地方债供给继续增加，同业存单到期量较大，叠加汇算清缴等因素对资金面或有所扰动。4月以来的高频数据显示基本面仍处于持续修复中，经济基本面逐渐修复也成为了对债市继续下行的制约，因此5月份债市利率呈现震荡上行的概率较大。另外，从投资者参与的角度来看，3月份已经有机构开始陆续补仓追涨，随着利率的逐步下行，后期追涨的性价比逐渐降低。后期继续关注经济修复的可持续性和资金波动可能对债市带来的扰动。利多因素方面主要关注中美关系趋紧、第二波疫情和境外配债需求等因素。整体来看，建议谨慎追涨，中短端关注资金波动情况，关注短端配置价值，长端多空因素交织，维持区间震荡。

信用债配置方面，宏利基金表示，4月份信用债收益率在配置需求的带动下整体下行，信用债“资产荒”行情再现，结构继续分化。目前来看，短久期信用债利差已经被压缩到历史偏低水平，利差保护不足，定价脆弱，可关注中高等级，并沿着收益率曲线向中段买，关注3Y左右信用债。后期银行理财的配置需求仍在，短期内信用债大幅回调风险相对可控，票息策略仍然占优。同时，信用风险方面，民营地产企业风险的担忧逐渐缓解，部分网红区域的信用逐渐修复，对信用债扰动的利空因素减少。具体来看，银行理财赎回潮对后期投资者行为有所改变，银行理财更加偏好流动性好、信用风险可控的品种，因此中高等级的中短久期品种的安全边际更高。

具体板块来看，宏利基金认为，城投债预计延续分化格局，收益增厚主要来自于发达区域短久期下沉和网红区域短期信用情绪修复行情，可结合负债端情况适当短久期配置；产业板块，煤炭价格虽然承压，但煤价仍然在高位，可考虑适当拉长久期。钢铁企业盈利承压，行业龙头企业受益于“资产荒”行情，有利差压缩空间，可继续关注；地产债的市场情绪仍然不高，核心关注优质央企、国企的投资机会，后续还需要关注进一步支持政策以及地产销售的改善情况。品种方面，银行二永债相较于传统信用债依然有相对票息优势，可按需配置。整体来看，信用债优选票息策略，后续关注市场资金松紧程度以及配置资金进入的节奏，关注流动性因素和中高等级品种。

可转债配置方面，宏利基金表示，4月份转债估值端出现压缩，估值压缩较大的行业主要是之前的热门行业，主要包括电力设备、纺织服饰、食品饮料等。当前经济修复依然不强，转债估值当前仍然偏高，后期仍然比较脆弱，需要警惕5月份估值的压缩。低估值板块受关注度较高，包括钢铁、非银金融、石油石化等，转债投资者在估值“高低”板块切换。5月份建议寻找基本面较好、正股估值偏低、全年业绩有增长预期的板块。另外，前段时间的估值调整后，出现了部分估值洼地板块，可以关注正股调整较为充分，估值合理的成长板块转债，可继续关注顺周期板块。

宏利基金：市场行情将会阶段性回归基本面景气演绎方向

宏利基金近日发表权益投资观点称，随着经济复苏斜率回归常态化均值，预计市场的上行动力有可能弱化，但在去年低基数的效应下表观增速仍然会维持在不错的水平，这也构筑了市场的底部支撑。随着一季报落地，板块表现与业绩增速的相关性将会继续提升，市场行情将会阶段性回归基本面景气演绎方向，重点关注一季报景气度不错且超预期的出行链、餐饮消费链、医疗服务和器械、光伏、家电等，同时对于TMT板块在拥挤度回落后可以考虑再度关注。

首先，从近期经济高频数据表现来看，宏利基金认为，经济的复苏斜率大概率继续放缓，PMI跌落景气区间，对应市场的上行动力进一步放缓。一方面，从开工率来看，PTA、沥青等开工率继续回落；另一方面，从线下消费来看，地产新房销售、汽车销售、观影人次均出现环比回落的情况，这也进一步验证了经济总需求在达到阶段性高点之后，回归到甚至可能跌落常态化均值。其次，宏利基金谈到，基数效应带来表观数据改善，这也将构筑市场坚实的底部支撑。尽管经济复苏斜率在走弱，但考虑到去年2季度由于疫情冲击基数较低，因此今年二季度经济数据表观增速仍然不会太弱，这也将构筑市场比较坚实的底部支撑。

另外，4月增量信息较少，基本符合市场预期，新一轮的上行趋势可能要等待经济自然库存周期的见底。宏利基金表示，本次总体来看符合市场预期，对于一季度经济定调偏乐观——“增长好于预期、三重压力缓解”，但同时也强调了“内生动力还不强、需求仍然不足”。这也意味着尽管政策端大规模刺激的可能性比较小，但在经济复苏内生动力还不强的情况下，政策端主动收紧的可能性也不大。因此，经济的复苏可能更多依赖于本身自然周期的出清。而从目前来看，随着经济开始弱复苏，国内库存周期有望在年中开始见底回升，而美国库存周期可能要等到下半年才能见底，中美库存周期见底后将是新一轮指数上涨的时间点。

基于此，宏利基金表示，随着一季报的落地，主题炒作可能会告一段落，风格有望回归平衡，景气投资的有效性将会大幅提升。但值得关注的是，考虑到人工智能的产业趋势较为明确，全年弱复苏的背景下TMT板块和国企估值重构的主题性机会可能会反复出现机会，建议在调整中逢低关注。行业层面，随着一季报落地，板块表现与业绩增速的相关性将会继续提升，市场将会阶段性回归基本面景气演绎方向，重点关注一季报景气度不错且超预期的出行链、餐饮消费链、医疗服务和器械、白色家电、光伏、储能等，同时对于TMT板块逢低关注。

但宏利基金也不忘提醒，风险层面应重点关注5月发布的4月美国通胀数据和近期再度蔓延的美国银行风险。一方面，美联储议息在北京时间5月4日召开，美联储如期加息25BP，市场预期加息进程在之后暂停，同时在9月开始降息。由于目前暂时只能看到3月的通胀数据，一旦4月通胀预期回落不及预期，美联储降息预期可能再度扭转，届时市场可能再度引发较大波动，因此需要继续跟踪通胀预期的变化。另一方面，第一共和银行是继硅谷银行、签名银行之后，两个月来因资金链断裂而被关闭、接管的第三家美国区域性银行，美国银行倒闭风险带来的冲击仍然需要警惕。

华夏基金：TMT仍然有望成为重要的投资主线

华夏基金近日发表观点称，在整体并未高估、经济复苏仍在进行、流动性仍然相对充裕的情况下，5月市场难有系统性风险，海外的风险事件大概率只能带来情绪上的扰动，5月可关注在温和复苏背景下的结构性机会。从全年的角度来看，TMT仍然有望成为重要的投资主线；另外，“中特估”、央企改革方向在5月也有望继续表现。

华夏基金分析到，4月披露一季度亮眼的经济数据，但A股并没有立即如期大涨。一方面是因为在本轮结构性行情中，上证指数接连攀升，在3400点附近有一定压力，需要反复盘整、蓄势整固才能向上突破；另一方面也是由于市场担忧引发的分歧和迟疑。首先，尽管一季度经济总量超预期，但经济复苏中仍然存在一定的不均衡问题，体现在通胀和就业数据均有待改善；其次，正是因为经济实现了开门红，短期刺激经济政策的必要性似乎有所下降，后续政策的出台可能低于预期。

华夏基金提及，从目前召开的来看，定调是“经济增长好于预期”，同时也指出“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战”。这一点非常关键，也政策认为目前经济的恢复程度还需要巩固和提升。因此强调，“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力”。由此可见，虽然我国经济已经进入复苏期，但在经济尚未出现明显的持续企稳迹象前，扩内需结构性政策有望继续发力，财政和货币政策仍将成为持续改善社会预期的重要保障。

华夏基金指出，当前A股市场估值仍然处于合理区间，中证全指最新估值17.25倍（PE-TTM），位于近十年47%分位。但对2023年而言，“弱复苏”的宏观背景决定了想要找到像2019和2020年一样绝对高景气行业的难度较大。因此，盈利增速能够出现边际改善的方向，成为了机构投资者关注的重心。在当前时点，盈利修复的弹性和趋势比起绝对的增速更受瞩目。

具体到A股增速情况方面，华夏基金引用数据指出，2022年全年A股整体的盈利增速是1.3%，营业收入同比增长7.2%。2023年一季度A股盈利同比增长2.2%，其中金融和非金融上市公司净利润增速分别为11.3%和-5.0%。整体来看，金融上市公司受到券商和保险盈利增长拉动，业绩明显回暖；而非金融上市公司的净利润有所下滑，但幅度也好于同期工业企业利润21.4%的下降。更重要的是，与去年四季度相比，今年一季度的单季同比增速已经出现了较为明显的改善。随着利润逐步向中下游转移，根据市场的预期，一季度可能成为A股全年业绩增速低点，预计全A在2023年的归母净利润增速可达10-15%，盈利修复正在路上。

基于上述分析，华夏基金认为，从全年的角度来看，TMT仍然有望成为重要的投资主线。尽管一季度TMT的绝对仓位明显上升，但目前机构对于科技行业的超配比例仍在近十年10%分位的低位，而从历史经验来看，公募持仓的系统性调整通常需要1年；其次在数字经济政策利好催化之下，计算机、传媒业绩增速环比明显改善，业绩有望逐步释放。当然，前期这轮AI+行情还是更偏向主题性质，近期拥挤度相对较高，接下来或将进入大波动区间，开始去伪存真的过程，需要进一步甄别产业趋势真正受益的方向。从过去TMT大级别行情的经验来看，通常会呈现出主题炒作下的“春季躁动-随后获利回吐-盛夏攻势下的行情再起-获利了结的规律。”

另外，华夏基金认为，“中特估”、央企改革方向在5月也有望继续表现。一方面，从一季报情况来看，在央国企改革政策的持续发力之下，企业结构不断优化，龙头企业利润收益再创新高，有望继续驱动优质央国企的价值重估。另一方面，“一带一路”的政策和事件利好不断。事实上，在海外主要发达经济体步入衰退的预期下，3月出口超预期的背后，东盟及部分一带一路国家的需求旺盛已经成为重要助力。4月重点提及“对外开放”，并提出“要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试”，在政策驱动下出口预计持续结构性调整，有望使“一带一路”成为今年外需增长的主要引擎。

平安证券：港股性价比逐渐显现 逢低优配三大板块

平安证券认为，海外市场波动率的提升，必然导致港股波动加大。但在前期的调整之后，港股的高性价比逐渐显现。5月港股布局应当把握市场波动下的逢低优配机遇，并在标的选择上兼顾胜率和赔率。具体来说，我们推荐三大赛道机会：互联网、高端制造、上游周期。其中，互联网在前期调整后，估值性价比提升，加上AI大模型和后续应用产品的逐渐推出，互联网平台企业将获得更多资金关注。高端制造领域具有不错的性价比，且受益于自主可控大逻辑。上游周期板块则会在充裕自由现金流和国企估值提升的双重利好下有所表现。

华安证券：预计市场仍将维持震荡格局不变

华安证券指出，五一节后两个交易日结构性行情延续节前惯性，极致演绎，“中特估”相关金融股涨幅扩大、传媒继续大涨，同时TMT延续分化调整、新能源持续探底。展望后市，内部经济复苏斜率有所放缓，但长端利率新一轮下行背景下流动性宽裕偏积极，同时外部非农超预期带来美国经济短期衰退担忧减弱，又不会导致市场加息预期产生质变，因此整体环境下，预计仍将维持震荡格局不变，优选结构性投资机会为主。配置上两条主线及中特估主题：一是经济复苏重点转向需求端，建议重点关注消费风格的食品饮料、医药生物、美容护理；二是TMT产业行情未休，仍可优选方向，建议在通信和电子中继续挖掘机会。同时也可关注中特估概念下的催化行情，低估值且行业基本面改善的银行和有望受一带一路带动的中字头建筑和建材。

华夏基金：国内消费场景修复已基本完成

5月5日晚间，华夏基金发布观点称，近期在AI+、中特估等市场主线强势带动下，市场开始挖掘一些相关的低位个股或题材。结构性行情极端演绎，进一步加剧主线对其他板块的“虹吸效应”，新能源、医药、消费等机构重仓方向持续低迷。基本面上来看，目前“五一”假期全国旅游出行人次和收入创下同期新高，国内消费场景修复已基本完成，随着政策继续发力，内生动能将进一步改善。短期关注量能变化，随着一季报的披露完毕，可重点关注业绩改善幅度预期较大板块，后期资金或从集中追逐高景气赛道逐步向外扩散。目前国内股市估值水平仍处于中位数以下偏低位置，中国宏观经济中长期韧性强，投资者可立足长期，把握优质资产的中长期配置机会。

华夏基金表示，5日港股市场冲高回落，延续反弹态势。美联储加息尾声已现，但未来降息路径仍不清晰。站在全球资金配置的角度看，随着中国经济稳健向好，美联储加息尾声临近，外资大概率仍将成为国内股市增量资金的重要来源。短期市场风格分化明显，但后期大概率趋于均衡，在流动性相对宽松的大背景下，A股市场重心上移趋势有望延续。

东莞证券：数据安全赛道长坡厚雪

东莞证券研报认为，在数据风险敞口扩大、政策合规需求以及数据要素市场加快发展等因素推动下，数据安全赛道长坡厚雪，国家政策明确2025年数据安全产业规模超过1500亿元，年复合增长率超过30%。综合型网络安全厂商由于具有较强的技术背景、资金实力，在数据安全领域的布局上有一定先发优势，大部分在隐私计算、数据脱敏、数据泄露防护、数据库审计、防火墙、数据分类分级等领域有所布局，产品矩阵丰富，有望形成强者恒强的态势。天融信、电科网安、启明星辰、绿盟科技、安恒信息、奇安信-U等相关标的。

社保基金连续4个季度以上持有83股 最长已持有45个季度

数据宝统计，截至4月25日，公布2023年一季报公司中，社保基金最新出现在186家公司前十大流通股东榜，向前追溯发现，共有83只股获社保基金连续持有4个季度以上。其中，40只社保基金持有期超过两年。社保基金持有期限最长的个股是中南传媒，自2012年一季度以来已累计持有45个季度，最新全国社保基金四一三组合，持股量合计为1560万股，占流通股比例为0.87%；社保基金持有期限较长的还有我武生物、扬农化工、中国巨石等，已连续持有34、34、25个季度。

社保基金连续持仓超2年的40只个股中，从一季度末社保基金持股量来看，常熟银行、三一重工、山西焦煤等持股数量居前，社保基金分别持有2.55亿股、1.55亿股、1.06亿股。社保基金持股比例居前的有我武生物、常熟银行、天润乳业等，持股比例分别为9.78%、9.66%、6.24%。

中泰证券：多重利好因素叠加 煤价下行空间不大

中泰证券研报指出，多重利好因素叠加，煤价下行空间不大。本周京唐港5500大卡动力末煤价格回弹后再次下跌，但整体价格依旧保持在1010元/吨以上，我们认为港口煤价下跌空间不大，有望在夏季迎来新一轮上涨：一是大秦线检修仍在继续，港口持续去库，支撑港口煤价。二是水库蓄水较低，出库水量大幅下滑。近期三峡大坝水位维持在155米的历史低位。同时4月14日三峡大坝出库水量同比下降47.25%，较2021年下降37.24%。三是疫后复苏加持下，全国电力消费增速有望加快。中国电力企业联合会薛静表示2023年全国电力消费增速在5.5%左右（同比提高1.9pct）,其中华东、西南、华中地区可能出现供需偏紧情况。四是高温提前来临。近期全国大范围升温，部分地区创下4月历史最高温，多地提前感受到6月左右温度，今年夏季可能较往年延长。在增产保供大背景下，中长期合同制度日益强化，供需结构性错配更加凸显，煤价波动加大成为新常态，但行业供给乏力问题并未缓解，紧平衡格局延续，煤炭价格后市依然看涨。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点关注：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。

社保基金2023年一季度新进8股 增持8股

据wind统计显示，截至4月18日，2023年一季度末社保基金共现身22只个股前十大流通股东榜。其中，新进8只，增持8只。社保基金重仓股中，从前十大流通股东名单中社保基金家数来看，三一重工、江山股份、华特达因等3只股有3家社保基金集中现身。

从持股比例看，社保基金持有比例最多的是江山股份，持股量占流通股比例为4.74%；持股比例居前的还有华特达因、春风动力、金橙子等。持股数量方面，社保基金持股量最多的是三一重工，共持有1.55亿股；广汇能源、华工科技等紧随其后，持股量分别为1.22亿股、2701.36万股。

养老金2023年一季度新进3股 增持3股

据wind统计显示，截至4月18日，2023年一季度末养老金账户共现身7只个股前十大流通股东榜。其中，新进3只，增持3只。一季度末养老金账户对隆盛科技的持股量最多，合计持股量为555.85万股；其次是春风动力，诺禾致源，万兴科技等。从期末持股市值看，养老金账户期末持股市值在1亿元以上的有4只股，分别是春风动力、三人行、万兴科技等。

持股比例方面，养老金账户持股比例最多的是隆盛科技，合计持股量为555.85万股，占流通股比例3.87%；养老金持股比例居前的还有春风动力、美好医疗等，持股比例分别为3.46%、2.9%。

华西证券：国内通胀低位 珍惜A股“小阳春”窗口期

华西证券指出，近期国内外数据继续验证“海外美联储政策拐点临近+国内经济温和复苏且通胀压力不大”。在经济内生动能修复的过程中，国内货币政策进一步发力的必要性有所降低，但在低通胀环境和稳就业的诉求下，政策也不会急转弯，结构性政策工具仍会加大对薄弱领域的支持力度，国内外流动性环境有利于A股市场“小阳春”行情的展开。盈利方面，A股企业盈利在一季度探明底部后逐步回升，后续板块轮动可能有所加快，可阶段性关注一季报业绩有望高增的细分行业。逢低布局三条主线：1）AI相关的数字经济有望成为贯穿全年的重要主题；2）受益于美债利率下行和AI应用催化的半导体行业；3）“中特估值体系”和“一带一路”催化下优质央企/国企投资机会。

买个海外大牌基金 要花多少钱？

　　三层缴费
　　时钟拨入2023年，越来越多的海外大牌投资机构，把自己海外的“王牌产品”通过各种渠道送到中国投资者的手上。

　　这是中国理财市场加速开放的象征，也是其巨大潜力被发现后的必然。

　　但海外大牌基金，可以“一投而忘忧”么？

　　它们可以给出更好的盈利纪录么？

　　它们的收费是“辛辣”，还是比较平价呢？

　　这些问题值得追索。

　　三条主要途径“出海”

　　目前，国内资管市场体量最大、最普及的还是国内的私募基金和公募基金，但海外的一些大牌机构已经开始把“当家产品”塞了过来。

　　来自业界的信息，目前“洋基金”入华主要是三条渠道。

　　其一、最直接的方法是通过产品嵌套“直接投资”。

　　考虑到法律法规的需要，所谓的“直接投资”经常是，国内投资者投资一个国内产品(通道)，该产品再通过一定渠道投资到海外某个产品(通道2)，海外该产品再去申购海外目标基金。

　　其二、其次是通过基金互认安排投资海外基金。

　　但这样的投资限于与中国签订互认协议的地区，且在名单上的产品。产品类型和个数较为有限
　　其三、通过QDII产品出海，间接投资海外基金。

　　这样的操作对投资者比较简单，但其主要投资决策由QDII基金经理决定，针对性可能不足。

　　 “直投”有大牌
　　事实上，在高净值人，过去几年已陆陆续续有内地资金，通过券商和代销机构的产品“直投”海外大牌基金。

　　这个做法的好处就是，产品“专注”于某个(或某几个)“王牌产品”，指向特别清晰，但往往有比较高的费用。

　　比如，日前某“中字头”券商的财富管理部门就推出了一个投向海外大型债券机构“高收益债”的产品。

　　其间的产品设计之复杂，投资路径之波折、收费之繁复，颇令人关注。

　　“四层结构”

　　据悉，这家机构的产品最终目标是投向海外头部债券基金PIMCO(品浩)的一个产品。

　　但所有感兴趣的投资者首先要投资一个内地国有控股信托公司发起的信托计划：XX信托-品浩海外战略金选1期集合资金信托计划。

　　这个信托计划再把资金投向一只名为“品浩海外信用”的私募基金产品。

　　而这个私募基金，再把资金再投入一只境外基金。

　　该基金最后把基金资产投向PIMCO管理的一个王牌产品(母基金)。

　　梳理后，我们发现这个产品的资金是通过以下环节完成投资的：
　　信托计划→PIMCO独资私募旗下产品→PIMCO境外基金→PIMCO境外母基金
　　底层策略年化7.3% 最高回撤15%
　　那么这个产品最终投向底层策略基金的费后收益会有多少呢？

　　相关材料显示，底层策略基金费后年化收益7.3%，年化波动率6.4%，最大回撤15.2%(下图)。

　　

　　上述回撤值，与中国本土许多权益产品回撤水平类似。

　　而其中收益较高的阶段2013年-2014年出现，当时正值海外银行的“货币大放水”。

　　投资费用“叠床架屋”

　　尽管收益率有高有低、分化明显。但投资上述产品，投资者要支付的费用比较惊人，且层次很多。

　　材料显示，上述投资计划中，产品费率有三层结构(下图)。

　　

　　仅仅在“最外层”的信托计划上，投资人就面对四个“收费项目”：
　　1%的认购费，每年还有0.1%的信托报酬，每年0.01%的保管费，每年0.9%的固定代理销售费。

　　此外，在私募基金这一层，投资人还要缴纳三个“收费项目”。

　　即管理费0.23%/年、托管费0.06%/年、行政管理费0.06%。

　　“更贵”的收费还在最后一层，即境外基金部分。

　　每年固定管理费和行政管理费分别为1.25%和0.20%，以及每年末一次性收取的超额业绩报酬。

　　业绩报酬的收取比例是超过门槛收益后的20%，且按月累计，年末一次性提取
　　选大牌要理性
　　投资理财是个人自由，理论上旁人无权置喙。

　　但从实际情况看，海外大牌基金的收费会更复杂，投资环节更多，一旦发生意外情况，处理成本也较高，这是不争的事实。

　　但从另一个角度看，内地资金走向海外，进行全球配置，选择全球某个资产类项下的最知名机构，也无可厚非。

　　惟有想提醒的是：
　　投资者要看清合同、算清账！

　　销售渠道要充分沟通、解释清楚！

□ 孙建楠　

银河证券：算力网络新发展 大势所趋新变革

银河证券研报指出，算力网络发展引领科技行业整体成长属性加强，新增市场空间广阔。算力网络整条产业链从硬件到软件端皆将在国产替代及自主可控的利好催化下实现空间的扩展及产业升级。供给端方面，随着宏观环境下高制程芯片及相关设备获得难度或提升，上游电子及半导体产业链在高端设备方面将迎来较大供给缺口；需求端方面，国产替代+自主可控大趋势已定且逐步深化，加之目前我国算力网络发展正处于蓬勃发展时期，整条产业链从硬件端的电子及半导体，到软件端的办公软件、数据库等皆将迎来较好的赛道布局机遇，同时高端产品布局加速，有望实现行业层面的量价齐升趋势。

【民生电子】Innovative Eyewear大涨点评 ——AI浪潮，智能硬件重估值

【民生电子】Innovative Eyewear大涨点评
——AI浪潮，智能硬件重估值

今日Innovative Eyewear（LUCY）美股盘前暴涨70%，公司宣布推出首款支持ChatGPT的智能眼镜，允许用户通过眼镜内置麦克风与ChatGPT交互。此外，公司同步推出APP，可支持Airpods，手机等产品。

#AI变革交互方式、XR望迎来新一轮成长
➡交互体验：LUCY眼睛支持ChatGPT，用户体验显著提升
➡内容生成：Meta发布SAM模型，AR眼镜可锁定日常物品，指定图像切割。
➡巨头入局：苹果MR预计年内发布，可通过Siri语音输入，在真实环境中快速创建虚拟物体。

#源自AR但不止于AR、智能硬件均有重估值潜力
❗我们认为，AIGC内容爆发，未来智能终端 (平板、手机、音响、电视、IOT等) 的人机交互都将重构！当下，各大厂商争先发布大模型，应用端革新渐渐开启：
????高通利用骁龙AI软件栈，运行StableDiffusion模型；
????华为P60率先搭载多模态大模型智慧搜图；
????百度融合文心一言，打造AI音箱“小度灵机”；

AI赋能硬件，将带来产品逻辑的深度变革，建议高度重视这一产业变革！

产业链端，核心关注标的如下：
1⃣【XR产业链】：
综合方案商：歌尔股份，立讯精密；
摄像头模组：高伟电子；瞳距调节：兆威机电；
结构件：长盈精密，领益智造
检测/设备：华兴源创，赛腾股份，杰普特，智立方

2⃣【智能硬件】：
国光电器（计划年内推出搭载类 GPT 硬件产品）；
智能硬件：创维数字、传音控股、小米集团、漫步者、惠威科技

3⃣【AIOT芯片】：
恒玄科技（音频芯片龙头，最受益AI趋势）
全志科技、晶晨股份、瑞芯微、乐鑫科技、中科蓝讯

4⃣【视觉交互】
方案商：奥比中光（自研光学芯片，微软英伟达深度合作）；
视觉芯片：韦尔股份、思特威、富瀚微

详情联系民生电子方竞/李少青/王琪/吕天赐

中金公司：一季度盈利有望成为全年底部 关注三条投资主线

中金公司研报指出，根据中金覆盖股票和分析师预测的不完全统计，一季度盈利同比增速较高的是软件及服务、保险、农业、电力电气设备和旅游酒店及餐饮等。结合一季报业绩关注三条投资主线。我们判断市场经历2月以来的调整后，估值整体不高，经济周期仍处于复苏初期，而且一季度盈利有望成为全年底部且逐季改善，市场中期机会仍大于风险。由于盈利层面高增长领域相对稀缺，寻找基本面的拐点以及修复弹性可能是重要的投资思路。在一季报业绩预告和报告披露阶段，重点关注：1）基本面面临拐点并逐渐触底回升的经济复苏主线，如泛消费行业和地产链；2）受益产业政策支持且产业趋势向上的成长领域，包括科技软硬件和高端制造；3）一季报业绩超预期或环比改善的高景气领域。

中融基金：数字经济或将驱动游戏板块中长期向上

中融基金近日发表观点称，历经此前低谷期后，近期游戏板块迎来大幅上涨，2023年以来游戏动漫指数不仅回补了去年的跌幅，还可能为投资者带来了可观收益。游戏板块背后的强力支撑是数字经济。从短期估值来看，游戏板块经历一季度的大幅上涨，估值处于历史中高位置，有一定回调风险。但数字算力大幅上涨带来的是技术变革，游戏作为AI智能技术商业化应用的排头兵，蕴藏着丰富可能。长期来看，数字经济必然是我国的发展主线之一，或将驱动游戏板块中长期向上。

中融基金认为，游戏板块的大幅上涨，一方面是由于国家政策的推动。今年3月份，国家新闻出版署发布3月国产游戏审批信息，共86款游戏获得了版号，今年已经发放的游戏版号达到了261款，这给了业内极大的信心提振，而整个2022年游戏版号的发放数量仅有44个。随着游戏版号的发放进入常态化，整个游戏行业也“由冬入春”开始回暖。另一方面，游戏板块如此迅猛的涨幅，还有着自身产业逻辑的深层支撑，即数字经济的飞速发展。近些年，从自主芯片研发到数字基建，数字经济成为我国经济发展的战略主线，“东数西算”等多个大型项目落地实施。如此磅礴的算力，要有可落地的商业应用场景，而游戏就是当前比较容易实现的领域之一，AI计算和游戏产业可以在各个领域相结合，带来广阔的想象空间。

数字经济具体可以在人工智能方面为游戏发展提供助力。中融基金认为，现阶段的AIGC已经能完成聊天问答、诗歌创作、代码写作等智能交互，甚至可以实现由文字到图像、视频的跨模态，这就为其在游戏领域的应用带来了想象空间。一方面是在游戏内容方面的质量提升，AIGC可以用来设计游戏中的NPC角色，使得游戏更具挑战性和趣味性，他们可以被赋予决策、行动和学习的能力，提升玩家在游戏中的沉浸感。另一方面，AIGC还可助力游戏厂商实现降本增效，包括美术绘画辅助、营销素材制作、程序化人物及场景生成、开发测试等多个领域，都可使用AIGC进行辅助来降低人工、时间成本。

具体到投资方面，中融基金认为，从短期估值来看，游戏板块经历一季度的大幅上涨，估值处于历史中高位置，有一定回调风险。但看一个板块是否具有投资价值，不仅要看估值，还要看驱动板块发展的深层逻辑。当前游戏板块的热度与一些短线炒作的热点不同，背后是数字算力大幅上涨带来的技术变革，游戏作为AI智能技术商业化应用的排头兵，蕴藏着丰富可能。长期来看，数字经济必然是我国的发展主线之一，或将驱动游戏板块中长期向上。

华夏基金：数字经济有望成为贯穿全年的投资主线

4月3日晚间华夏基金发表观点称，3日“AI+”主题行情持续扩散，ChatGPT引领科技成长风格强势逼空。TMT板块交易拥挤度维持高位水平，但投资者交易热情丝毫未减，3日市场量能明显放大。目前AI技术引领科技创新周期来临，在政策和事件催化下，数字经济有望成为贯穿全年的投资主线。短期市场资金持续向偏硬件方向扩散，随着一季报数据的渐行渐近，相对有业绩和成长支撑的芯片板块有望持续活跃。目前国内经济增长修复进程良好，美联储政策转向即将到来，外资增配中国资产动力依然强劲，A股市场流动性整体偏宽松。

针对港股行情方面，华夏基金指出，3日港股市场震荡休整，近期海外银行风险扩散，但对资本市场影响有所减弱，美元有所回落，利好中资资产。目前人工智能已经拓展到了图像、视频、游戏等领域，价值空间巨大，港股的互联网龙头借助平台优势更具发展潜力。部分互联网龙头的近期业绩披露改善明显，中长期增长趋势有望迎来拐点，可关注港股互联网龙头企业的中长期投资机会。目前国内股市估值水平仍处于中位数以下偏低位置，中国宏观经济中长期韧性强，投资者可立足长期，把握优质资产的中长期配置机会。

社保基金2022年四季度新进18股 增持39股

据wind统计显示，截至3月29日，2022年四季度末社保基金共现身99只个股前十大流通股东榜。其中，新进18只，增持39只。社保基金重仓股中，从前十大流通股东名单中社保基金家数来看，社保基金家数最多的是常熟银行，共有4家社保基金出现在前十大流通股东名单中。

从持股比例看，社保基金持有比例最多的是德科立，持股量占流通股比例为16.53%；持股比例居前的还有常熟银行、景业智能、凯立新材、中国移动等。持股数量方面，社保基金持股数量在5000万股以上的共有11只，社保基金持股量最多的是紫金矿业，共持有3亿股；常熟银行、钒钛股份等紧随其后，持股量分别为2.52亿股、1.79亿股。

中金：二季度可以积极一些 继续关注经济修复主线

中金公司研报指出，临近一季度末，结合当前市场环境，我们认为对二季度可以积极一些，市场机会大于风险。结构方面，我们建议继续关注经济修复主线，如泛消费板块；成长板块方面，人工智能领域的新突破引发投资者高度关注，TMT板块交易额一度占A股达46%，我们认为该领域后市有望继续活跃，但近期的交易集中及部分相关公司密集减持可能带来波动风险，受益于政策支持的高端制造等领域关注度有望提升；主题层面关注一带一路、国企估值重塑和数字经济建设等；未来一个月一季报将密集发布，重点关注业绩超预期的机会。