光大证券：继续看好低估值、高分红和低库存的消费品标的

光大证券指出，近期华中、华南地区阴雨天气以及华北地区高温天气对6月线下消费及户外相关场景消费有一定不利影响。中国中免披露的2023年半年报业绩快报也反映出休闲消费复苏进程存在一定阻力。目前市场关注的重心仍在于中报业绩表现，尤其是低估值且业绩超预期的个股，而高估值的消费标的则存在较大压力。整体而言，我们认为目前消费欲望偏低和消费能力较弱是所有消费品类面临的共同困境，期待后续有利好消费的相关政策。从细分标的角度，继续看好低估值、高分红和低库存的消费品标的。下周：老凤祥，潮宏基，菜百股份，王府井，百联股份，重庆百货，红旗连锁，拼多多，美团-W。

中信建投黄文涛：中国经济筑底回暖的八大看点

中信建投首席经济学家黄文涛发布研报表示，一季度积压需求集中释放，经济数据明显回暖，抬高了市场对经济复苏的预期。二季度以来，补偿性因素衰减后，经济动能相比一季度开始转弱，市场又转向悲观。我们认为，二季度即是经济底，下半年经济将再度复苏，不应持续悲观。因为经济总体低位运行中已开始显现一些积极因素，有八大看点：包括主体人群就业明显改善，工业生产环比转正、制造业生产PMI回升至枯荣线之上，社零环比结束连续下滑趋势转向回升，固定资产投资环比转正，企业补库临近，利润逐步改善，未来地产后周期大宗消费驱动有望增强，宏观政策也将针对经济形势变化加大调控力度。

国泰君安：信创招标有望加速 行业拐点将至

国泰君安研报表示，2023年信创推进逐渐呈现常态化趋势，信创采购主体逐渐扩大化，信创改造场景逐渐向业务系统深入。因而2023年上半年信创工作的重点是在新的采购主体、新的业务改造场景中进行信创产品的测试、验证和选型，实际招投标节奏和规模要弱于此前市场预期。政企客户的采购往往具有明显的季节性，信创产品采购在全年维度也有比较明确的责任要求，随着主要政企客户负责人调整完毕以及产品测试验证的逐渐完成，下半年信创招投标有望集中展开，我们预计产品标准化程度较高的信创公司收入拐点有望在三季度出现，基本面呈现逐级改善态势。推荐标的金山办公、太极股份、淳中科技，受益标的中国软件、海量数据、星环科技、东方通、中国长城、神州数码、中科曙光等。

鹏扬基金陈洪斌：厄尔尼诺气候会带来相关投资机会

近日，鹏扬基金总经理助理兼首席经济学家陈洪斌发表观点称，他的团队近期公布了一份对全球气候问题的跟踪研究报告，有有两个结论：一是今年极端炎热的天气可能会创造一个更高的极值，进入厄尔尼诺状态；二是一些相关的资本市场投资品种，在这种天气条件下可能有一定机会。在报告公布之后，提到的投资品种有一些出现了上涨，尤其是粮食相关的很多期货品种都已经翻倍了。从未来一段时间来看，可能还有其他一些板块的品种值得关注，比如防汛抗旱，涉及抽水设施的相关品种。

陈洪斌表示，从他们之前提到的各项气候数据，包括海面的温度、海冰还有大气的温度，都显示全球的温度还在持续上升，同时最近也看到南极的冰盖和格陵兰岛的冰盖整体现在融化的速度比较快，这会导致全球温度上升的速度还在加快。“另外中国的国家气候中心在6月底对7月份的气候预测，提出来的观点跟我们是一样的，一方面温度已经在极值，另一方面我们已经进入了厄尔尼诺状态，也就是说，我们现在其实已经不是在预测了，我们已经进入了这个状态之中。”

在投资品种方面，陈洪斌认为，之前他们提到的大豆玉米近期都出现了大涨，还有菜粕这几天依然在持续上涨。从未来一段时间来看，可能还是有其他一些板块品种值得关注，比如防汛抗旱，涉及到一些抽水设施的品种。此外，冷饮、啤酒这些品种近期也有所上涨，但制冷剂相关板块没有涨，可能后面会有一定机会。另外，电力板块最近涨得已经比较多了，但后面还可以再观察看看；煤炭还没有涨，后面机会可能比较大；有色里面，从历年来看，金属矿产的产地会受到干旱和雨水天气影响比较多，尤其是锡和铜影响会大一点。

信达证券：电力板块有望迎来盈利改善和价值重估

信达证券指出，国内历经多轮电力供需关系紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；在电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量补偿电价等机制有望出台。双碳目标下的新型电力系统建设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们认为煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。电力运营商受益标的：粤电力A、华能国际、华电国际、国电电力等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商受益标的：东方电气；灵活性改造受益标的：龙源技术、青达环保、西子洁能等。

银河证券：A股下半年仍处于布局时点 震荡上行概率较大

银河证券2023年中期策略指出，展望下半年A股市场走势，正处于周期更替的“蕴新”时刻，加之政策面催化，2023年下半年仍处于布局时点，震荡上行概率较大，但期间或显波折。以下“2+1”主线轮动：（1）国产科技替代创新：电子（半导体、消费电子）、通信（光芯片、运营商转型数字经济平台）、计算机（AI算力、数据要素、信创）以及传媒（游戏、广告、平台经济）等。（2）贯穿全年的主线“中特估”：能源、电力、基建、房地产产业链等。（3）业绩绩优、政策支持下迎来反弹契机的大消费细分领域：食品饮料（白酒、啤酒）、医药（创新药、中药）、周期底部农林牧渔（猪周期）以及汽车产业链（部分新能车、汽车零部件）等。

华夏基金14只产品获海通三五年期双五星评级

晨星中国近日最新公布的基金业绩排行榜显示，截至今年上半年末，华夏基金旗下共有9只产品业绩分别在近三年与近五年跻身同类TOP10。在三年期榜单中，华夏中证500指数增强A(007994)、华夏行业景气混合(003567)、华夏经典配置混合(288001)、华夏聚利债券A(000014)等7只股债类基金在同类产品中名列TOP5。其中，华夏能源革新股票A(003834)以近三年24.91%的年化回报率，在大盘成长股票类基金中排名2/233；华夏中证银行ETF(515020)以近三年6.20%的年化回报率，在行业股票-金融地产类基金中排名2/46；华夏新兴消费混合A(005888)更以近三年7.99%的年化回报率，在22只行业混合-消费类基金中排名第一。

从更长回报周期来看，在晨星五年期基金业绩榜单中，华夏能源革新股票A、华夏节能环保股票A(004640)等6只股债类基金在同类产品中名列TOP10。其中，权益类基金中，华夏经典配置混合(288001)以近5年16.47%的年化回报率在标准混合类基金中排名4/50；华夏行业景气混合以近5年25.56%的年化回报率，在积极配置-中小盘类基金中排名3/60。固收类基金中，华夏聚利债券A以近5年9.98%的年化回报率，在206只基金债权类基金中排名前五；华夏亚债中国指数A(001021)以近5年4.27%的年化回报率，在206只基金债权类基金中排名前三。

此外，银河证券数据显示，截至今年6月30日，华夏旗下众多产品业绩名列同类前茅，其中不乏排名同类之首的佼佼者。过去一年，华夏基金旗下共有36只基金业绩名列同类前30%，其中华夏中证500指数增强A、华夏新能源龙头混合A、华夏安泰对冲策略3个月定开、华夏保守养老目标一年持有A 4只基金名列同类第一；过去两年，华夏基金旗下共有20只基金业绩名列同类前30%，华夏安泰对冲策略3个月定开位居同类第一；过去三年，华夏基金旗下共有13只基金业绩名列同类前30%，华夏中证500指数增强A名列同类第一；过去五年，华夏基金旗下共有13只基金业绩名列同类前30%，华夏节能环保股票A和华夏移动互联灵活配置混合分别在同类产品中排名第二和前三。

另据海通证券数据显示，截至今年上半年末，过去一年、过去两年、过去三年和过去五年，华夏基金旗下分别有26只、17只、14只、13只基金业绩名列同类前30%，其中华夏安泰对冲策略3个月定开在过去一年和过去两年均名列同类第一。值得一提的是，华夏旗下27只股债类基金获海通证券三年期五星基金评级，15只类基金获海通证券五年期五星基金评级，其中华夏能源革新A、华夏节能环保A、华夏行业景气、华夏经典配置、华夏兴和A、华夏新锦绣A、华夏睿磐泰利A/C、华夏睿磐泰兴A、华夏恒融、华夏纯债A/C、华夏鼎智A/C等14只基金获评获海通证券三年期与五年期双五星基金评级。

银河证券：目前黄金板块估值处于金价即将进入中期上涨之际可布局的安全位置

中国银河证券研报表示，2023年下半年美国通胀、就业市场、经济增长将继续下滑，美联储加息进入尾声，并有望在2023Q3结束加息周期，而2023Q4美国经济衰退风险加强或将会打开市场对于美联储2024年开启降息的预期，从而导致美债名义利率下行，引导美国实际利率下降，叠加新国际货币体系美元信用受损下美元或将进入新的下行大周期，以及2024年美联储或将启动新一轮降息周期，驱动黄金价格进入中期上涨行情。黄金价格的上涨是黄金板块行情最为有力的催化剂，金价上涨将会给黄金板块带来明显的超额收益。随着金价的逐步抬升，下半年黄金板块业绩有望更具弹性的释放，而目前A股黄金板块估值处于金价即将进入中期上涨之际可布局的安全位置，山东黄金、中金黄金、银泰黄金、紫金矿业。

银河证券：下半年锂行业供需结构边际改善 锂价企稳反弹下锂矿公司有望迎来估值修复

中国银河证券研报表示，至暗时刻已过，新能源终端需求好转、锂电产业链去库完成，下半年锂行业供需结构边际改善，锂价企稳反弹下锂矿公司有望迎来估值修复。2023Q2国内新能源汽车终端需求回暖，锂电产业链基本完成去库存，材料厂开启原材料补库，上游锂行业需求逐步恢复，度过最为艰难时刻。锂价在2023Q1大幅下跌后在2023Q2强势反弹。2023年下半年在新能源需求持续好转的支撑下锂行业供需结构将进一步边际改善，配合成本支撑锂价企稳。锂价的稳定，有助于市场对于锂行业企业业绩预期的稳定。目前锂矿板块估值处于历史极低水平，在锂价企稳反弹与新能源产业整体景气回升下，锂矿企业有望迎来估值修复的反弹行情，拥有优质锂资源开发增量的高成长性锂矿企业中矿资源、天齐锂业、永兴材料、雅化集团。

东海期货：沪锡价格或将呈现出“先震荡上行、再宽幅震荡”的格局

东海期货认为，下半年锡精矿供应紧张格局或进一步加剧，废锡供应情况改善预计有限；国内炼厂受季节性检修、停矿等因素影响，产量或从季节性低点逐步上行，但整体产量水平预计低于上半年；受伦锡交割博弈影响，锡锭进口亏损扩大，下半年进口量或先抑后扬，以补充国内需供应的缺口。需求方面，下半年锡焊料需求或有所好转，但半导体周期伊始、改善幅度较为有限；铅酸蓄电池、镀锡板在季节性的带动下预计对需求有所拉动；地产竣工或在下半年转弱，锡化工预计将对下游消费形成拖累；锡整体消费在下半年好转的概率较大。在下半年供需面可能出现“先由松转紧、再紧平衡”的情况下，沪锡价格或将呈现出“先震荡上行、再宽幅震荡”的格局。

西南证券纺服业中期投资策略：终端消费复苏 制造拐点渐进

西南证券发布纺服行业2023年中期投资策略称，运动服饰板块低谷已过，行业持续改善。从2023年一季度各运动品牌流水数据来看，流水增速均已转正并实现稳健增长，去库存带来库销比改善，预计流水保持恢复趋势。考虑到2022年二季度低基数，预计2023年二季度运动服饰增速继续向上，折扣率回升，行业集中度持续提高。纺织制造板块下游库存拐点将近，盈利能力有望改善。随着下游库存去化渐入尾声，2023年下半年纺织制造企业订单需求有望迎来拐点。部分在产能、交货期、研发设计等方面优势稳固的纺织制造龙头市占率有望进一步提升。

工银瑞信基金：储能板块迎来较好布局时点

7月3日工银瑞信基金发表观点称，伴随着全国多地刷新历史同期高温纪录，电力行业又迎来了“迎峰度夏”如何实现“削峰填谷”的难题，储能作用凸显。当前储能板块迎来了较好的布局时点。一方面，上半年储能出货实现高增长，据了解1-5月国内储能装机增长接近300%，6月末又有一批储能抢装完成。另一方面，储能招标持续降价引发价格战担忧，但类似于光伏产业链中上游的硅料降价则中游的组件受益，作为储能原料的碳酸锂降价也因期货属性会使得下游集成和EPC（工程总承包）环节受益，而市场对此预期较低。基于以上两点，储能板块业绩超预期的概率较高。

工银瑞信基金认为，目前储能行业竞争环境激烈，参与者众多而大部分企业还难以盈利，但储能行业的商业模式正在向好发展。相较于以前的强制配储模式，共享储能正成为电源侧储能的主流，从以前的成本向盈利转变，从低价导向向性价比转变，考核指标向LCOS（平准化储能成本）转变。随着大规模风光资源并入，电网对储能质和量的要求均在提升。同时，工商业储能也在崛起。随着电力市场的开启和峰谷价差的拉大，工商业储能正进入爆发期。此外，对于海外市场，由于上半年持续去库存以及加息影响，整体装机不及预期。但项目储备较为丰富，储能产品价格有了较多的回调。海外有着较强的渠道壁垒，随着去库和加息结束，下半年或有布局机会。

工银瑞信基金：半导体板块的博弈还未完全落地

7月3日工银瑞信基金发表观点称，荷兰政府6月30日宣布了限制某些先进半导体制造设备出口的新规定。荷兰政府当天在官方公告中宣布，将要求该国生产先进芯片制造设备的公司在出口一些先进的DUV（深紫外线）光刻机时需要申请许可证，措施将于9月1日正式生效。虽然公告中没有直接提及中国和荷兰光刻机生产企业阿斯麦（ASML），但多家荷兰媒体称相关出口限制是迫于美国政府的压力。去年10月，美国以所谓“”为由，对华半导体出口领域实施新的出口限制，并游说其他拥有关键供应商的国家也采取类似限制措施。在美国压力下，荷兰此前已经禁止阿斯麦向中国出口所有最先进的EUV光刻机，现在DUV又成为目标。

同时间阿斯麦官网发布公告，称已收到荷兰政府的出口管制文件，明确管控范围为2000i/2050i/EUV光刻机，1980i光刻机不受政策限制，该型号光刻机为出口大陆的主要浸没式DUV型号，可用于生产14nm芯片。除光刻机外，荷兰另一家公司所涉及的一些设备也被纳入出口管制范围。

工银瑞信基金认为，总体上看，限制卡在2000i及以上型号符合市场预期，该法令的落地有利于国内晶圆厂制定下半年的扩产规划，为下半年板块的订单催化创造了条件。需要注意的是，路透社在6月29号的新闻也指出，美国可能在7月下旬加强荷兰公布的禁令力度，有可能要求6家大陆晶圆厂均需申请许可证，不考虑光刻机的型号在不在荷兰制定的监管范围之内，同时有可能加强去年10月发布的BIS半导体出口管制新规，该板块的博弈还未完全落地。

工银瑞信基金：随着“稳增长”信号明显 可关注“稳增长”对市场的催化作用

7月3日工银瑞信基金发表观点称，受益于“国企改革” 与“中特估”等政策催化，叠加“一带一路”十周年，今年以来“中字头”基建板块涨幅明显。作为逆周期调节经济的重要工具，基建板块在“稳增长”中承担着重要角色。随着近期“稳增长”信号明显，可关注“稳增长”对市场的催化作用。

工银瑞信基金提及，6月27日总理在夏季达沃斯论坛表示“今年中国经济回升向好的态势明显，一季度同比增长4.5%，预计二季度增速将快于一季度，全年有望实现5%左右的预期增长目标”，“中国将继续为世界经济复苏和增长提供强大动能”。6月28日，央行在货币政策委员会二季度例会上在继续强调“精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节”的同时，新提出要“加大逆周期调节力度”。与此同时，6月中旬，国资委召开企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，提出企业要以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能。上市公司已成为企业发展的重要载体和平台，预计后续更多经济支持政策将陆续出台。

工银瑞信基金认为，现有市场环境下基建仍是政策发力的重要方向，预计主要投向为大型重点项目。参考2021年11月-2022年5月的基建稳增长行情，建筑板块超50支个股最大涨幅超过50%，地方建工国企、设计院、建筑央企等均有亮眼表现，与今年上半年建筑板块的重点方向基本重合。当前建筑央、国企低估值、低持仓、预期差较大的特点依然存在，基建板块本轮行情的定位是有基本面支持、有主题催化的低估值修复行情，市场从短期较为悲观的预期中恢复有望推动板块企稳向上。

招商证券：人民币汇率已经处于贬值尾声 下半年大概率重回升值通道

招商证券研报认为，人民币汇率已经处于贬值尾声，下半年重回升值通道为大概率。1）疫后美国乃至全球通胀中枢上移，我们认为2022年10月就是本轮美元指数的大顶。首先，目前是始于2011年的产业转移下半场，通胀中枢本就会抬升。第二，疫后美国劳动力供给减少，加上制造业本土化（与第一点不矛盾，越南等产业承接国体量有限），劳动力成本势必维持高位。第三，疫后制造业区域化、本土化趋势将增加全球对于资源品的需求，加上过去数年资本开支不足，资源品价格或高位震荡甚至存在进一步上行风险。2）三点积极变化意味着人民币汇率处于贬值尾声，下半年大概率重回升值通道。首先，8月中国出口将再度转强。第二，美联储加息尾声、欧央行则势必继续加息，这一反差下美元或将重新加速下行。第三，今年并非避险大年，今年底到明年初之前美元由避险需求带来的上行动能减弱。波动加大很可能是国际化背景下的人民币汇率新常态。

招商证券6月PMI点评：预计未来1-2个月仍为政策决策层的观察期

招商证券研报认为，据6月PMI数据，制造业：企业继续去库存，价格开始回升，或正由主动去库存向被动去库存过渡；非制造业：服务业已回到历史平均水平，建筑业景气度下行。PMI和高频指标均显示国内经济环比下行压力最大的阶段基本告一段落。价格水平开始企稳意味着库存周期正在向被动去库存过渡，但在服务业景气度回到历史平均水平的情况下，出台促进制造业产需均衡的政策，推动制造业加速完成从主动去库转向被动去库转换的过程仍然重要。我们预计未来1-2个月仍为政策决策层的观察期，8-10月才有望正式落地稳增长政策，在政策兑现前，风险资产整体弹性仍然受到约束。

银河证券：中特估空间仍存 布局银行估值重塑

中国银河证券发布银行业2023年中期策略报告认为，中特估行情明显，政策和经济环境总体利好银行。银行一季度业绩走弱，随着信贷投放节奏放缓及6月LPR下调，银行业绩预计于二季度见底，量价层面利空因素加速释放，拐点有望显现，存款成本优化及内需改善或成为主要驱动因素。机构偏好度提升，银行板块估值性价比突出。下半年银行板块投资以结构性机会为主。个股方面：（1）中特估催化之下继续看好国有行估值重塑，推荐建设银行和中国银行；（2）布局区域经济复苏，优选业务模式优异、成长性突出的江浙地区城农商，推荐江苏银行、常熟银行和宁波银行；（3）持续跟踪需求端复苏进展，关注零售业务领先、财富管理竞争力突出的优质股份行中长期投资机会：招商银行、平安银行。

银河证券：中药集采落地 看好受影响较小的品牌中药

中国银河证券研报认为，看好受控费政策影响小的品牌中药。品牌中药主要包括中药老字号和现代知名OTC品牌产品，这两类中成药受政策影响较小，且景气度好于中药其他领域。看好具有一定竞争壁垒的品牌中药公司，具有较强竞争壁垒的中药产品具有更强的议价能力，无论是被纳入集采还是用于OTC零售渠道，均可保持较为坚挺的价格体系。随着国家愈发重视中医药发展，中药品牌价值有望重塑，竞争壁垒较高的中药老字号和现代知名OTC将享受更高的品牌溢价。：1）中特估相关的国药系及华润系公司，推荐太极集团、天坛生物、昆药集团、华润三九、东阿阿胶等；2）政策受益及出海逻辑逐渐明确的创新药及创新器械，推荐迈瑞医疗、乐普医疗、恒瑞医药、科伦药业、复星医药等；3）AI赋能提升企业长期竞争力，推荐金域医学、迪安诊断、美年健康等；4）非新冠疫苗疫后恢复，关注康泰生物、欧林生物等；5）医药商业中具有特色业务的公司，推荐上海医药、百洋医药；6）消费复苏带动医美需求释放，推荐爱美客、华熙生物、华东医药等。

兴业证券：市场有望迎来做多窗口

兴业证券最新策略报告指出，当前市场正迎来一个涉及面更宽、赚钱效应扩散的做多窗口。

首先，无论内资或外资对于汇率压力这一风险因素已逐渐脱敏。近期美联储连续释放鹰派表态，市场对于联储货币政策转松的预期时间点已从2024年1月延后至5月，带动美元指数大幅反弹。然而尽管离岸人民币兑美元一度跌破7.28关口，汇率压力再度显现，但无论外资还是内资都并未受到进一步冲击，其中外资的配置盘资金仍在流入。

其次，各项政策宽松措施已在逐步落地，未来一个阶段市场均将处于政策加大力度呵护预期升温的窗口。6月16日国常会明确指出“针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好”，并要求研究出台推动经济持续回升向好的一批政策措施。6月30日央行二季度货币政策例会也重提“加大逆周期调节力度”，并要求“克服困难、乘势而上”“切实支持扩大内需”。

再次，市场对于经济增长的悲观预期有望逐步修正。年初以来，对于经济预期的反复，很大程度上导致了市场情绪的波动：一季度，较高的经济复苏预期带动市场显著回暖。而进入二季度、尤其5月份以来，市场又开始担忧经济复苏的持续性。从当前股债反映的增长预期来看，隐含的悲观程度已超过2022年5月时的水平，接近2022年10月底的水平。但近期经济体感最悲观的时刻已在过去。6月制造业PMI录得49.0%，较上月回升0.2个百分点，持平彭博一致预期中值，高于Wind一致预期。其中，生产指数和新订单指数均出现回升，指向供需均有所改善。往后看，随着政策宽松的持续落地，对于经济最悲观的时刻或将过去，由此整体的市场情绪或逐步恢复。

综合来看，当前市场本身已处在一个隐含风险溢价较高的位置，具备修复的空间：股权风险溢价是我们衡量市场性价比的一个有效指标。去年4月底和10月底两次到达三年滚动平均+2倍标准差的历史极高水平，帮助我们判断市场当时已处在底部位置。而当前，在经历5月以来的调整后，我们看到当前上证综指股权风险溢价已逼近三年滚动平均+1倍标准差的相对较高水平，指向权益资产已具备较高性价比。

因此，随着经济的悲观预期缓解，同时政策宽松呵护预期升温，叠加外部因素的冲击也逐步过去，市场有望迎来做多窗口。未来一个阶段，市场或将进入一个贝塔式的修复，行业板块扩散、赚钱效应提升。