■基金访谈
　　嘉宾介绍：鲁亚运，华夏基金数量投资部高级副总裁、基金经理
　　上半年游戏板块有所表现，后续板块行情如何演变？当下游戏股投资逻辑怎么看？美联储加息能够止步9月？下半年A股市场有何乐观因素？普通投资者如何进行ETF组合构建？对此，华夏基金鲁亚运分享观点。

　　问1：下半年对AI的看法是什么？

　　鲁亚运：这的确是最近大家比较关心的问题。上半年AI涨得比较好，其他板块比如传媒、计算机、通信、电子都跟着AI有比较好得行情。下半年AI行情能不能走下去，最核心的一点还是看板块有没有基本面的支撑。

　　以游戏为例，投资游戏板块要看游戏的业绩变化，比如游戏版号的常态化发放是否会改善业绩，AI技术和游戏结合能否真的带来新的应用场景等等。能不能降本增效，能不能最后反映在财报中，是很重要的观察点。

　　下半年投资，短期会有情绪面的扰动。震荡行情如果持续，我们投资AI板块或者其他板块，基本面将是核心。

　　问2：游戏今年涨了这么多，还能继续买吗？

　　鲁亚运：今年上半年游戏主要还是版号驱动的行情。中小游戏公司急需通过新发游戏贡献一点利润。大的游戏公司由于有存量的游戏可以提供盈利来源，相对情况好些。所以这次版号的发放，对于游戏板块是一个政策预期回暖，迅速带来板块的估值修复。而同时，游戏版号的常态化发放，也会带来游戏板块的业绩改善。

　　一季度的时候，人工智能技术的催化下，游戏板块明显反弹，随后版号发放驱动情绪修复。而到了现阶段，投资逻辑已经发生变化，基本面将驱动行情表现。

　　正值半年报披露时间点，我们后续可以观察游戏板块二季度的环比业绩是否有明显改善，或者上半年业绩同比去年有哪些变化。如果我们看到一个向好态势，再加上近期板块的持续调整，游戏板块是具备配置机会的。这其中会有一些不确定性，需要我们密切关注。同时也要持续关注AI技术能否真的和游戏产业有效结合，带来降本增效。AI技术对游戏板块行情更多是锦上添花，最终还要回到基本面本身去看投资机会。

　　问3：今年下半年市场到底会怎么走？

　　鲁亚运：首先对于下半年市场，我们不至于太悲观。当前大盘指数，比如沪深300指数或中证500指数，估值水平处于历史低位，后续出现大幅下跌的可能性是较小的。

　　当前A股估值，是有一定的安全边际的，所以不至于太悲观，同时还有一些乐观的点。今年７月份和８月份，市场政策的支持力度在增强。今年的一个投资主题是经济复苏稳增长，再加上去年基数比较低，今年无论是宏观经济，还是企业盈利，都将看到一个不错的增长，也会一定程度带动股价表现。

　　去年市场投资较难，海外冲突，美联储加息等，而今年这些因素都在向好的方向改善。市场方面，餐饮旅游、电影票房等都在陆续复苏。这条复苏主线，之后可能会扩大到房地产的企稳回升，家用电器食品饮料的复苏提振，大件消费品比如汽车航运的复苏。今年的经济活力会远超去年，投资者可以对今年的市场更乐观一些。

　　问4：今年上半年行业表现分化，哪些行业后续值得关注？

　　鲁亚运：大家做指数投资，分两个派系，一个派系就是顺势而为，还有一个派系就是左侧布局。今年顺势而为可能更受益。

　　目前经济复苏这个方向，可以优先关注顺周期板块，比如食品饮料、新能源车、消费电子、芯片半导体等。大家可以通过这些行业背后的指数基金产品进行配置。我们做投资，很重要的一点就是顺应政策的方向，大的机会都是诞生在符合国家战略发展大方向的领域。

　　沿着这个脉络，我们可以去把握三个主题：第一是高端制造，第二是人工智能，第三是数字经济。上半年无论是政策，还是地方政策，在这三个方向都有政策支持。高端制造主题落在指数基金上面，细分涉及芯片、半导体、机床、机器人。人工智能背后涉及的行业包括计算机、通信、软件等。数字经济上游涉及芯片等，下游包括互联网应用等。

东财