房贷利率新政是更加市场化的体现

8月25日，央行发布公告：在改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制过程中，确保区域差别化住房信贷政策有效实施，自2019年10月8日起，新发放商业性个人住房贷款利率以最近一个月相应期限的贷款市场报价利率为定价基准加点形成。

这是房贷价格更加市场化的体现。那么，什么是LPR利率呢？贷款基础利率（Loan Prime Rate，简称LPR）是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率可在此基础上加点生成。贷款基础利率的集中报价和发布机制是在报价行自主报出本行贷款基础利率的基础上，指定发布人对报价进行加权平均计算，形成报价行的贷款基础利率报价平均利率并对外予以公布。

过去是央行在上海银行间拆借市场公布一个一年期贷款基准利率参考值，然后商业银行参考定价自己的贷款利率。现在商业银行可以根据自己不同档次和种类的最优质客户平均利率基础上加点确定房贷利率。更加市场化了，商业银行定价权提高，每笔贷款具体的加点数值由贷款银行按照全国和当地住房信贷政策要求，综合贷款风险状况，在发放贷款时与借款人协商约定。加点数值一旦确定，整个合同期限内都固定不变。随着LPR定价机制进一步成熟后，LPR最低利率权力也会下放给各家商业银行，央行根据各家商业银行的LPR出一个平均的指导价格。

借款人也可以货比三家选择最适合自己的银行选择房贷。由于各家银行加点幅度不同，就决定了利率不同，给借款人以价格为基础提供了选择余地。借款人议价能力大大增加。体现出央行公告要求的“保持个人住房贷款利率水平基本稳定，维护借贷双方合法权益”的要求。

目前，在流动性充裕情况下，首套房房贷利率市场化更应该是下行趋势。未来会出现这样一个现象：二套房执行政策指导的利率，首套房或可能执行最低LPR形成的利率。

与现有房贷利率对比情况如何？目前的房贷基准利率是4.9%，LPR是4.85%，LPR是低于基准利率的。如果是首套房贷，执行LPR利率是要比执行基准利率低一些。这个前提是商业银行不加点。如果商业银行加点的话，那就另当别论了。

新机制下，如果按照目前的LPR，首套房贷利率就不能低于4.85%。二套房贷利率则是加上60个基点，不得低于5.45%。而现行央行五年期以上基准利率为5.15%，即：按照新LPR新定价机制，如果不加点的话，首套房利率低于30个基点；二套房现行最低利率高于央行目前基准利率30个基点。充分体现出房贷利率差异化的要求。

而原先的定价机制下，各城市或各银行对于发放的房贷利率水准不一，比如首套房贷，有的是基准利率，有的是上浮5%或10%，有的小商业银行则还能有折扣。

此后，根据LPR确定的房贷利率会产生衍生品的。更加有利于借款人以最低成本借贷。同时，随着利率互换衍生品市场的发展，给予存量个人住房贷款固定利率或者略高于新定价机制利率寻找了一个出路。比如，商业银行可以收取一定费用后，帮助客户把过去存量房贷的固定利率通过利率互换转换为浮动利率，也可以相反操作。达到互换双方和银行效益三赢的结果。

总之，央行房贷利率新政是整个贷款利率向市场化推进的组成部分。此前，LPR定价机制已经推广到其他所有贷款种类里。这次快速推广到个人住房贷款里，是中国贷款利率彻底市场化定价的体现与标志！

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又一场资本盛宴

　日前证监会起草了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》（以下简称《若干规定》），自8月23日起向社会公开征求意见。

《若干规定》明确了分拆试点条件。对拟分拆上市公司设置盈利门槛、限制拆出资产的规模，保障上市公司留有足够的业务和资产支持其独立上市地位；要求拟分拆上市公司达到规范运作标准、分拆后母子公司均符合“三分开两独立”要求。

“根据这个分拆试点条件，真正能够分拆上市的A股公司并不多，但即便只有100家左右符合条件，那也是紧贴资本市场新的发展形势作出的正确决定，很可能又是一次资本盛宴。”高智说。其实分拆子公司到科创板上市（当然，根据这次意见稿，不只是可以分拆到科创板上市，中小创及上交所主板也都可以），早有券商在做，也有机构在悄悄布局。

“目前科创板估值相对较高，这对不少具备分拆上市条件的业务多元化的企业来说是有诱惑的。随着上市公司经营战略更加多元，借助分拆实现业务聚焦和均衡发展的需求逐步凸显。允许符合一定条件的上市公司分拆在境内上市，是我国资本市场发展的必然要求。”郁教授道。下一步投资者可以关注那些公司资产、净资产、市值、收入、净利润、母子公司业务、资产和盈利占比及关联交易占比、管理层持股比例符合分拆规定的企业走势动向，只要是有潜力的标的，资金一定会关照的。

“把分拆上市说成是一种资本盛宴，是不是对上市公司很有利啊？”娇娇问道，资本市场每天都有可学习的内容等着她。

“分拆上市能够重塑上市公司估值体系，一是分拆上市后公司不同业务将被重新估值定价，有助于避免高估值业务被低估值业务拖累；二是由于不同市场存在估值差异，分拆后的子公司在估值更高的市场上市后，母公司亦可获得资本溢价，对上市公司来说当然是有吸引力的。”高智回答。而且还可以增强公司融资能力：当母公司认为自身价值被低估而子公司价值被高估时可以选择分拆上市；反之，则以母公司为主体进行再融资，两条股权融资途径的建立拓宽了公司的融资渠道。

“今天二级市场股指走得有点糟糕，什么原因？”劳七桃问。看见大盘今天冲高回落，他有点不爽。

“技术上，大盘既有分时顶背离压力，又有60日均线压顶，几番冲击未果，多头选择回撤很正常。”高智回答，他认为，大盘已进入C浪最后调整阶段，很多股票已在挖掘黄金坑，操作上要敢于逢低吸筹。

下周一仓位：50%

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机构就是这样震仓洗盘的

2019世界人工智能大会今天上午在上海世博中心开幕。据国家发改委副主任、上海推进科技创新中心建设办公室主任林念修介绍，国家将开展推动人工智能产业发展的三大行动。一是实施人工智能创新伙伴战略，二是实施人工智能资源共享行动，三是实施人工智能开放发展行动。

可能是受此消息影响，今天二级市场中以半导体为主的科技股板块快速走强，这也是大盘最后能走出探低回抽、没有大挫的关键因素。

“沪市在上攻60日均线失败后，主动回撤5日均线处，目的还是为了蓄势再上行。但这样说，不等于大盘没有重回箱体中轨以下运行的可能，后市股指重回2850点之下，甚至2800点之下都是大概率的，我只是强调短期伴随着市场回暖和外资的加速流入，个股正在全面复苏中，因为机构正在趁着中报业绩逐渐披露完毕而重新梳理手中的筹码，重新给估值排序，所以在这段时间，不会缺乏结构性机会，科技股反复走强，可以看成是这种结构性行情的一部分。”高智说。他认为指数没有什么可期待的，但个股的精彩倒是值得大家把仓位提高至50%以上的。

“我对你‘中报业绩逐渐披露完毕而重新梳理手中的筹码、重新给估值排序’这句话很有兴趣，你能不能详细或者举例聊聊？”劳七桃道，他觉得高智每一句分析都不是随便说说的。

“在今年中报披露期间，不少上市公司突然暴雷，股价连续下挫，即便没有暴雷，也有连续下挫的。对这类股票，因为有太多暴雷故事在前，所以不明就里的投资者怕踩雷，会将手里连续下挫的股票先抛出，等这些股票公布了中报业绩再说。结果你会发现，有些股票确实暴雷了，业绩很差，难怪下跌。但也有股票，呈现的业绩并不是很糟糕，比如我们前面介绍过的跨境通（002640），每股收益0.30元，对比6元多的股价，也就12倍市盈率，所以这家公司昨天一公布中报，就来了个涨停，说明前期的打压是机构利用模糊时间段的不确定性故意打压股价。主力机构狡猾狡猾地，就是利用连续下跌，制造恐慌，逼你乖乖割肉离场。”高智说。为了防止踩雷，理智的中小投资者遇到不明情况的连续下挫，一般都会先抛出筹码。现在业绩公布了，发现没有差到哪里，再想买进，已经涨停了，机构就是这样野蛮地震仓洗盘。

“我们好运营业部曾经也介绍过攀钢钒钛（000629）这只股票，它的业绩是跨境通的一半，股价也是跨境通一半，静态市盈率才8倍，是不是后市也有机会？”劳七桃又问。

“攀钢钒钛盘子较大，但业绩一直比较稳定，最近又成为了富时罗素概念股，该股能纳入外资因子，是因为公司为世界钒产业龙头企业，2017年钒产量位居世界第二。目前钒价较低迷，公司盈利有所下滑，但假以时日，钒价不可能一直在低位徘徊，该股中长线存在一定机会。”高智说。好运营业部今年1月15日介绍的科蓝软件（300663）、金证股份（600446）股价都翻了好几倍。5月以后介绍的另一只个股思创医惠(300078)已经创出近期新高。

明日仓位：50%

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“人造肉”

今天乳业板块迅速拉升，天山生物封涨停，大康农业、新希望、新乳业、西部牧业、牧原股份、温氏股份、科迪乳业等纷纷跟涨。

“猪肉概念股最近时不时上冲，是与‘人造肉’概念有关吗？”娇娇发现这个板块近来越走越强。

“猪肉概念股走强主要还是跟猪肉价格上涨有关，但有些猪肉养殖企业本身也从事‘人造肉’的研制工作，所以一时也难以区别猪肉概念股的上涨究竟哪个因素占比更大一些。”郁教授道。他内心更相信是生猪出栏量下降导致的猪肉概念股持续上扬。

同时，郁教授认为：前一阵子，“人造肉”概念股风靡美国股市，其实“人造肉”的话题并不是今天才有，也不是今年才有，但受到机构关注和市场热捧确是在今年的5月2日，当天美国“人造肉”公司Beyond Meat登陆美国纳斯达克股票市场。该公司不仅获得比尔·盖茨、推特联合创始人比兹·斯通的注资，还得到演员莱昂纳多·迪卡普里奥等多位明星投资人的青睐，其股价上市当天上涨163%，创下金融危机以来纳斯达克市场最牛IPO表现。上市不到4个月后，其涨幅已超过500%，这样的走势发生在比较理性的美国市场确实令人惊叹。

“如今，中国第一代‘人造肉’预计下月面市，用于制作鲜肉月饼。前段时间，国外也推出过人造肉汉堡，而事实上，A股中已经有了人造肉概念股，截至8月16日收盘，今年以来上证指数仅上涨13.23%，而大A中‘人造肉’指数年内涨幅已达51.42%，在152个行业指数中涨幅排名第11。该指数追踪的18只成分股中，双塔食品（002481）年初至今涨195%，丰乐种业（000713）涨177.75%，哈高科（600095）涨110.39%，此外，2只个股涨超40%，2只个股涨超30%，成分股中13只跑赢上证指数同期涨幅。我估计，在中国第一代‘人造肉’上市前后，此概念还会表现一番。”高智说，现在市场在无休无止的低位徘徊中就缺乏领头羊品种，“人造肉”概念股若能伴随着猪肉价格上涨因素引来资金热捧，那短线新风口有望产生，事实上大康农业等猪肉概念股短短几个交易日涨势惊人。

“机构预测，2019年全球‘人造肉’的市场规模将达121亿美元，到2025年将达279亿美元。不过作为一种被人工合成的食物，‘人造肉’到底能在多大程度上被消费者接受，其实还是需要一个过程的。”郁教授道。“人造肉”到底安全如何？有多少营养？口感真的与真肉一模一样？这些因素可能都是消费者需要考虑的。

“其实上海人耳熟能详的素食鼻祖功德林，其著名菜肴中就有黄油素蟹粉、素鸡、素鸭、素火腿等两百余种。他们‘制肉’的原理应该是一样的吧？”娇娇插话。

“功德林的菜叫‘仿荤肉’。它是基于植物蛋白、氨基酸等制造的‘素肉’，虽有‘肉’的外表和口感，但由于不含动物成分，所以不算是真肉，这跟我们现在说的‘人造肉’还是很不一样的。”高智说。中国的“人造肉”现阶段的主营业务主要是豆类植物的种植和深加工。

明日仓位：50%

鲍威尔讲话对全球经济影响很大

8月23日，美联储主席鲍威尔亮相杰克逊霍尔全球央行年会，并发表主题为“货币政策面临挑战”的演讲。鲍威尔发表的讲话虽然没有具体说明未来的货币政策方向，但承诺美联储将“采取适当行动，维持经济扩张”。他同时也承认了关税和其他因素已导致了美国的经济增长放缓。

对鲍威尔这次至关重要的讲话必须把重点画出来。第一个，也是大家关注的重点是当前经济面对的最大挑战是什么？鲍威尔明确回答：三个挑战：全球经济放缓、贸易政策的不确定性以及通胀放缓。

全球经济是否存在放缓迹象，美国的经济数据最有代表性和说服力。近来，已有多项数据显示，美国经济即将陷入衰退。8月22日，国际咨询机构IHS马基特公司公布的最新数据又显示，美国8月份制造业采购经理人指数为49.9，低于上个月的50.4，这也是这一指数自2009年9月以来首次跌破数值为50的“荣枯线”。另一个关键指标是，美国国债收益率倒挂。所谓的国债收益率曲线——即美国2年期与10年期国债收益率一周内第二次出现倒挂。8月21日（周四）美国10年期国债收益率攀升3.6个基点，升至1.613%。2年期国债收益率上涨3.7个基点，升至1.606%。30年期国债收益率上涨5.4个基点，升至2.105%。国债价格下跌则收益率上涨。周四盘中，美国2年期国债与10年期国债收益率再次短暂出现倒挂。全球经济衰退几率正在增高。

其次，贸易政策的不确定性风险在鲍威尔话音刚落就“出险”了。两个大国贸易谈判基本无望了。这将给全球经济带来极大的风险。美股8月23日（周五）道指大跌623店，相信周一（8月26日）欧洲、亚洲股市都会有激烈反应。不排除欧洲、韩国和日本等亚太地区股市崩塌。

再次，通胀放缓风险仅仅对美国、欧洲和日韩而言。背后折射的是需求后劲不足，鲍威尔的伏笔是给美联储进一步降息做垫戏。

这三大全球性风险挑战，美联储看得准，弄得明。

第二个重点是鲍威尔对美国当前经济看好程度前所未有。这里可以摘录鲍威尔一段话语：美国目前的经济扩张已经进入第11年，是有记录以来最长的一次。在整个经济扩张过程中，失业率一直在稳步下降，自2018年初以来，失业率已接近半个世纪以来的最低点。但仅凭这一比率并不能充分体现出这个历来强劲的就业市场所带来的好处。劳动者在黄金工作年限的参与率不断提高。虽然少数族裔的失业率总体上仍高于整体失业率，但非裔美国人的失业率为6%，是自1972年政府开始跟踪这一数据以来的最低水平。在过去的几年里，低收入人群的工资涨幅最大。生活和工作在中低收入社区的人们告诉我们，这个就业市场是所有人能回忆起的最好的就业市场。我们越来越多地听到报告说，雇主正在培训缺乏必要技能的工人，根据有家庭责任的员工的需求调整工作，并为需要的人提供第二次机会。

令人惊讶的是，在经济扩张期间，通货膨胀一直保持稳定：经济疲软时，通货膨胀率并没有下降多少；经济增长强劲时，通货膨胀率也没有上升多少。去年大部分时间，通胀率都接近我们设定的2%的目标，但今年的通胀率略低于2%。

因此，经过这10年实现就业最大化和物价稳定的努力，美国经济已经接近这两个目标。我们现在面临的挑战是，运用货币政策来维持经济增长，使强劲就业市场的好处惠及更多仍然落后的人，使通货膨胀率牢牢地控制在2%左右。

第三个重点是市场最关心的降息问题。鲍威尔明确表示，看到了当前经济面对的三个挑战，并承诺美联储将实时评估经济状况，采取适当的新扩张措施来保证经济增长、就业市场强劲以及物价稳定。

不过，鲍威尔的讲话显然没有满足特朗普的要求。遭受特朗普的再次抨击，并且白宫正在动议采取限制美联储权力的机制，显然是针对鲍威尔的。

鲍威尔的讲话对市场影响是中性的，他担心的贸易恶化影响才是实质性的。

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早有心理预估

日前，知名指数编制公司富时罗素公布了其旗舰指数2019年9月的季度调整结果。本次季度调整如期将中国A股的纳入因子由5%提升至15%。

据公告显示，其旗舰指数富时全球股票指数系列(下简称富时GEIS)本次新纳入87只中国A股，其中大盘A股共14只，中盘A股15只，小盘A股50只，以及微盘A股8只。此外还有部分第一批次已纳入的A股标的进行了市值分类调整。以上变动将于9月23日开盘前正式生效。

“尽管最近国际资本和贸易市场波诡云谲，但不管是富时罗素，还是MSCI指数，都对中国市场充满热情和信心。短期内，几百亿、上千亿资金流入，那绝对是对大A后市的积极看好，而且外资配置中国市场的规模与中国的经济和市场规模应该是相称的，与中国世界第二大经济体地位也是相符的，所以外资加快流入中国市场，是对过去资金不相匹配的系统性修正，是外资持续流入中国的根本动力。据中金公司估算，未来10年外资平均每年净流入A股的资金量可能在2000亿元至4000亿元左右，这绝对不是一个小数。”高智看见今天股指大幅波动，又给好运营业部工作室的朋友们打气鼓劲。

“上周五我们刚将仓位提升至50%，股指就出现了波动，外部因素还是太难把握。”娇娇叹道。

“幸好我们提升的仓位都集中在医药股和上海国资改革股上，所以问题不大，再说对市场外部环境的变化我们早有心理预估。”高智说。今天股指虽然跌幅较大，但医药股走势强劲；而前面两周他提醒大家机构资金一直在买入张江高科（600895），该股今天虽有回落，但仍属强势整理。

“尽管我们经济维持了稳健的增速，但在外部风险尚未完全化解和全球经济增速放缓的情况下，权益类资产市值波动会不会无休无止，让人看不到盈利的稳定性？”劳七桃担心大A长时间在目前区域徘徊。

“数据显示，截至2019年8月23日，北向资金年内净流入额已逾千亿元。随着外资入场规模的不断增长，不少优质蓝筹股会被慢慢推高，我们现在逢低介入，就等于跟外资抢筹码，假以时日，获利是确定的。”高智说。大A现在平均市盈率才11倍左右，已快接近历史最低区域，中长线资金的流入安全性是比较高的。

明日仓位：50%

360金融，在下行周期创造增长神话

在一众金融科技公司中，360金融的成长速度算一个异数。2016年7月成立，9月核心产品“360借条”上线，两年后，季度撮合贷款额跃升至行业前五，2018年底便挂牌上市。

大流量的互联网平台很多，实力雄厚的科技公司也不在少数，但像360金融这样增长——不受行业周期影响、一路45度斜率向上——的平台，却寥寥无几。

在经济下行周期，创造增长神话，360金融做了什么？未来又面临着什么？

高增长

先看一组数据。

（1）用户增长

截止2019年2季度末，360金融累计注册用户1.09亿，其中，借款用户1254万户。自2018年1季度起，借款用户实现季均31.76%的高增速。用户数高速增长，复借率亦稳步提升，2019年二季度末为69.7%，在业内处于较高水平。

迅速厚实的用户基数，叠加较高的复借率，助力360金融季度撮合贷款规模实现了“不受干扰”（不随外部环境变化而波动）的高增长。

（2）撮合贷款规模增长

2019年2季度，360金融撮合贷款484亿元，自2018年1季度起，保持了26.74%的季均增速。2018年3季度，受行业环境恶化拖累，龙头平台放贷额相继缩水，360金融增长势头不受影响，遂与龙头平台拉开距离，跻身巨头行列。

截止2019年2季度末，360金融撮合贷款余额613亿元，同比增长132%，较去年末增长42%。撮合贷款增量和余额的高位运行，为营收高增长奠定基础。

（3）营收增长

2019年2季度，360金融实现营收22.3亿元，同比增127%；实现净利润6.2亿元，去年同期净亏损1.4亿元。按照非美国会计准则（Non-GAAP）口径，实现净利润6.9亿元，同比增长114%。

解构高增长

高增长，是如何实现的呢？

获客，是一切增长的前提。获客，看上去简单，似乎砸钱就够了，其实，高手过招，很多平台就败在获客环节。

砸钱获客没有问题，但如何把钱花得有效率，精准找寻与平台契合的用户，考校的却是科技实力，而非花钱能力。不考虑成本的砸钱获客，是耍流氓，也不可持续。近年来，互联网创业圈的各种大战及大战后的一地鸡毛，充分诠释了这个道理。只有平衡获客成本与用户质量，才能实现可持续增长。

当前，整个移动互联网用户增长已临近天花板，获客越来越难、越来越贵，不少平台主动削减营销费用，发掘存量用户空间。360金融营销费用却逐季递增，丝毫不受外部环境干扰（2018年3季度是个例外，彼时借贷市场因P2P密集爆雷供给缩水，借款人自行向头部集中），2019年2季度已增至8.4亿元，比一些上市平台的营业收入都多。

以预授信用户做分母（当期销售及营销费用/当期新增预授信用户）来衡量平台获客成本，2019年2季度，360金融的平均获客成本超过200元，与自身比处于高位，但优于行业一般水平，反过来又赋予平台继续增加营销费用的底气。

巨头获客成本低，一定程度上源于集团资源支持。360集团的亿级用户（5.2亿月活客户，19.6亿设备数据），持续为360金融低成本获客提供支撑，但从营销费用高位增长看，360金融并不满足于集团内获客，而是很早就着力于生态外捕鱼。随着外部获客占比的提升，降本增效需发挥科技支撑作用。

为提高获客效率，360金融研发上线DSP平台（Demand-SidePlatform），在360集团海量数据支持下，联合第三方数据内置数据管理平台，进行用户群细分（如语义定向、行为定向、消费意向定向、人口属性定向、地域定向、机型定向、相似人群定向、回头客定向等），实现展示、搜索、品牌、应用下载等情境下的精准投放；并通过实时竞价模块，动态调降成本支出。

在获客环节，除了控制获客成本，还需平衡用户下沉过程中的收益和风险。用户客群整体呈现金字塔结构，优质用户处于顶端，但数量有限，持续高增长，必须不断下沉。

据招股说明书披露，2017年，360金融开始改变用户策略，从聚焦优质借款人转向发掘近优质借款人（near­primeborrowers）。从数据上看，截止2016年末，年化利率超过24%的贷款（低于36%，下同）占比为0；2017年末，升至43.4%；2018年9月末为67.4%，在累计640万借款人（截止2018Q3数据）用户中，非信用卡持卡人用户占比从0提升至25.9%。

但用户下沉也有边界，既要享受用户下沉的增长红利，又需竭力控制下沉背后的风险损失。据最新披露数据看，360金融58%的用户居住在三线及以上城市，75%的用户持有信用卡且征信良好，基本做到了高速增长又不失用户质量。

科技平台

问题来了，360金融定位于连接用户与金融合作伙伴的科技平台，搞好科技输出就够了，为何还要执着于用户增长呢？

这与当前B端金融机构需求有关。作为被赋能者，它们缺科技，更缺流量，既要科技，更要流量。金融机构致力于零售转型和科技转型，但任何组织都有历史惯性，换个角度就是组织惰性，转型就是要打破这种惰性，让新模式动起来。靠什么打破呢？不是口号，不是鸡血，而是业绩。

要助力金融机构转型，需在输出科技的同时输送低成本、高质量的用户，助力金融机构实现初始的规模增长。以此为推动力，打破金融机构惯性，新模式才能动起来。运动的东西自带惯性，科技转型慢慢就上轨道了。

所以，成功的科技赋能机构，既输出科技，也输出流量。此外，科技融入金融，科技无处不在，很多时候，很难区分何为科技、何为流量。

以智能获客解决方案输出为例，金融科技公司需在获客场景部署智能获客模型，融获客和科技于一体，可这究竟是科技能力，还是获客能力呢？这既是科技能力，又是获客能力，二者相互促进、互为因果，难解难分。

在B端机构眼中，实践是检验科技的唯一标准。对科技输出平台的要求就是，不能关在实验室里搞解决方案，要真刀真枪地实践，自己成功了，金融机构才信你。头部的金融科技平台，多从业务巨头转型而来。

在发展路径上，360金融宣称正在实践“三步走”理论：第一阶段打破信息孤岛，推动数据共享；第二阶段内外兼修与开源节流；第三阶段搭建智能开放平台。

第一阶段和第二阶段，着力于夯实科技基础，在业务层面取得成功；第三阶段，则是整合用户与科技，搭建平台，赋能资金方与场景方。三步走，也是头部科技平台都在实践的转型路径。

当前，360金融正处于第三阶段，向银行等金融机构输出全流程科技解决方案，为场景方提供金融业务赋能，提高其商业变现能力和用户粘性。

在2019年二季报中，360金融特别强调一个数字，即轻资本模型下的贷款撮合（loanorigination under the 'capital light' model）规模为38亿元，环比十倍增长。照此速度依此减半（三季度5倍增长，四季度2.5倍增长），2019年末，轻资本模型下撮合金额将达到475亿，活脱脱一个轻资本运营的平台了。

轻资本运营，是金融科技平台的典型标志。

前景展望

面对经济下行、金融防风险的复杂局势，新金融一度出现污名化迹象，连带金融科技赋能也受质疑，给从业机构带来了不确定性和压力。

日前，央行发布《金融科技（FinTech）发展规划（2019—2021年）》，明确提出将金融科技打造成为金融高质量发展的“新引擎”，为金融机构的科技转型吃了定心丸，也为金融科技企业的科技输出吃了定心丸。

《规划》明确了科技创新的边界和发力方向，提出了16字原则，即“守正创新、安全可控、普惠民生、开放共赢”，尊重科技发展的开放性，引导行业集中精力发展金融科技，引导创新资源重点发力普惠民生领域，稳定了市场预期。

监管之手介入，规范发展、扶优限劣，金融科技创新和金融科技输出，正迎来新的发展阶段。

本文由“洪言微语”原创，作者系苏宁金融研究院院长助理  薛洪言

2019.08.23 随笔

反思我自己的实盘组合，18年新能源那次巨幅回撤，确实至今值得反思。

当时真的觉得满街跑的都是市场、马路上开的天上飞的都是增长空间，事实上看得远，也可能死得快。才明白了一个产业一步步的增长起来，需要天时地利的因素很多很多。

当然，我至今仍相信，新能源是个朝阳行业，它的未来不可限量，空间和时间都是海量的。

记得一位前辈说过一句话：一个好的投资会让你觉得自己就像一个傻子，每天喝茶钓鱼，无事可做；一个不太好的投资，让你复盘、评估、研究、分析、综述，不亦乐乎，觉得自己每天都在搞一件大事情。

最近不出文章，不是因为懒，可能是自己年龄大了吧，真的已经没啥好写的了。

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工作室增仓了哪两只板块？

二级市场向来有“拉帮结派”的传统，就是人们喜欢把一家大股东旗下的上市公司叫成“系”，诸如“明天系”、“德隆系”、“中技系”等等，有意思的是，凡是称“系”的好像结局都不怎么妙。

这不，最近媒体又爆出“鹏欣系”掏空大康农业的消息。大康农业前身是大康牧业，成立于1997年，2010年11月18日在中小板挂牌。公司原本是一家养猪及饲料销售企业，2012年遭遇猪周期影响，经营陷入亏损，2013年、2014年以微利勉强保壳，但扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)均为亏损。

2014年，大康牧业易主，鹏欣系核心人物姜照柏通过50亿元定增顺利入主。成功执掌大康牧业后，姜照柏或停止或压缩养猪养羊募投项目，将目光转向海外，开展了系列并购，分公司业务体系向乳业+肉类+粮油+金融+贸易转型，公司更名为大康农业。

数据显示，2016年7月，大康农业通过鹏欣集团收购其子公司安源乳业100%股权，取得了位于新西兰的克拉法牧场，收购金额为7亿元。当年，公司还耗资2亿美元通过鹏欣集团境外子公司完成对巴西粮食贸易商FiagrilLtda公司的收购工作。2017年，公司再次斥资2.53亿美元完成了对巴西粮食贸易商Belagrícola公司收购。

上述三笔收购，耗资高达40亿元。截至去年底，大康农业境外资产占公司总资产的63.41%。

系列收购后，大康农业营业收入急剧飙升，从2014年的5.85亿元增至去年的133.95亿元，增长了21.90倍。

然而，与之对应的净利润(指归属于上市公司股东的净利润)依然惨不忍睹，2014年至2017年为微利，2018年亏损6.85亿元，而其扣非净利润在这期间持续亏损，去年一年巨亏8.31亿元。

有人会问，大肆并购为何会导致持续亏损？难道并购前看走眼了？情况当然不是这样的！因为大康农业是从鹏欣集团境外子公司手中收购的，存在超高溢价也就没有什么人是可以阻挡的了。一块烂铁皮卖出黄金价，这在大A中并不罕见。

“从2008年开始，姜照柏通过鹏欣集团及其子公司大肆展开资本运作，以满足其巨大的资金之渴。他相继将国中水务、鹏欣资源、大康农业及港股公司润中国际控股收入囊中，构筑了自己的资本派系鹏欣系。

其资本运作手法跟德隆系有些类似，鹏欣系频频参与定增，拉高股价后进行股权质押，然后高送转。截至目前，鹏欣系对国中水务、鹏欣资源的股权质押率分别高达99.86%、97.47%，对大康农业的股权质押率也达到68.30%，可以说这些公司的前景都很不乐观。我们有理由相信，姜照柏当初高调进入二级市场就是另有所图，借助股权质押进行加杠杆扩张，大举收购形成高商誉肥了自己，把减值再抛给上市公司，损害的是广大中小投资者利益。”高智说。很多投资者一听说自己手里的股票要资产重组就会想入非非，殊不知，碰到居心不良的资本玩家，可能就是噩梦的开始。

“有些高溢价收购一看就涉嫌向实际控制人进行利益输送，但是很多中小投资者不明就里，一味叫好，甚至还跟风炒作，结果一地鸡毛。”郁教授道。有些收购进来的资产市净率远高过同行业平均水平，如果评估机构能勤勉尽责，中小股东能积极投票行权，有关部门能重拳干预，市场就会少一些伤害。

 “今天科创板再次呈现重挫状，是不是这个板块调整还没有结束？”劳七桃对最近陷入深跌泥淖的科创板很关注，高智今天将好运营业部工作室仓位提高至50%，他很想适时抢一把反弹。

“我们周一就说科创板当天的破位下行预示着该板块踏上了漫漫回调路，这一板块需要寻找合理的支撑位，所以对今天的再度下行不会感到惊讶。”高智强调：工作室今天开始增仓，主要是觉得最近医药股和上海国资改革股涨势不错，资金主要投放在这两个板块身上。

下周一仓位：50%

操盘工作室纪实

（下面是记者在报纸上的小说连载。应朋友要求，今后就放在财富号里，这篇连载小说已经写了近20年，是纪实财经小说，情节纯属虚构，请勿对号入座）

操盘工作室（财经纪实小说）

哪只科创股中埋有金矿

   今天，科创板首批公司上市“满月”了，好运营业部工作室的话题自然会聊到科创板近日的表现。昨日高智在收盘后的文章里已经说了：最近科创板表现十分萎靡，科创板股票到底有没有泡沫、泡沫有多大、成长性到底如何，目前的股价是不是能获得长久支撑，这个都需要时间检验。

“上月22日，科创板首批25家上市公司在上交所正式亮相，当天收盘后，25只科创板股票首日平均涨幅约140%。四周过去了，绝大多数股票已经走上漫漫回落路。”高智说。一个月来，科创板总成交额累计超过5300亿元，单只个股的成交额均超过百亿元。

“在科创板上市之前，管理层担心科创板会遭到狂炒；上市后两周后科创股开始跌跌不休，大家又担心会不会是又一个新三板，热闹一阵后归于平淡，你怎么看最近该板块的连续下挫？”娇娇问。昨天科创板大跌，今天表现也不咋地，而且大多跌穿前期第一浪调整的低点，显示做多资金已经全面撤离，板块个股出现趋势性调整走势。

“科创板是个新事物，刚亮相遭到追捧很正常，现在市场逐渐趋于理性，也无可厚非。但对于近日连续下跌，我觉得与管理部门最近的有关说法不无关系，有人表示：科创板前期审核过程中，确实发现了一些带有普遍性的突出问题，包括：重大事项提示中，存在简单重复或索引招股说明书其他章节内容；风险因素披露中，披露的针对性和相关性不够，风险因素定性描述较多，定量分析较少，对导致风险的变动性因素缺少敏感性分析等。发行人基本情况披露中，对核心技术人员范围的确定不够标准。以及，业务与技术披露中，存在使用市场推广的宣传用语或夸大其词的描述，使用艰深晦涩、生僻难懂的专业术语，披露语言不够浅白等问题。这么一种说法，让持有科创板的投资者无疑会有顾忌，谁知道手里拿的科创股是不是有问题啊。”高智说。股票市场最怕的就是不确定性。

“根据东方财富Choice数据统计显示，近期参加科创板公司调研的机构中除了国内的券商、公募、私募、保险公司等，还不乏一些外资机构。一些机构正在对科创板公司的调研逐渐升温，说明机构对‘横空出世’的科创股也需要一个了解和熟悉的过程，他们此前也不一定很了解这20多家科创板公司。”劳七桃道。他觉得科创板最近下跌，也与深市要改革创业板发行和上市制度有关。

“是的，据说，在调研中还闹了笑话：有一券商研究员去某家涉及一定军工业务的企业调研，结果聊下来才发现，这家公司其实更多的是做卫星应用领域的软件开发，应该由计算机行业研究员去调研可能更合适。这说明，对科创板的挖掘，首先要从基本面了解开始，如果科创板整体上还朦朦胧胧，机构不是很清楚他们的潜质和前景的话，大资金就不会介入，那何来期待中的长牛行情？”高智说。科创板中有金矿，但埋藏在哪只科创股中，还需要时间打磨。

明日仓位：20%

操盘工作室纪实

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核心资产股的标准

几年前，高智有一次出去考察，同行的有中国平安公司的朋友，闲聊中，中国平安的朋友建议说，可以买点他们公司的股票。高智问为什么啊，他们说，我们每天工作都很卖力，公司效益非常好啊。

虽然高智回来后没有买中国平安，但一直关心该股的表现。确实，这些年，该股走势一浪高过一浪。最近市场流行持有“核心资产”股，高智认为：中国平安应该很符合“核心资产”股的标准。

8月15日晚，中国平安发布了首份保险业半年报。半年报显示，今年上半年，中国平安实现归属于母公司股东的营运利润734.64亿元，同比增长23.8%，非年化营运ROE为12.3%。实现归母净利润976.76亿元，同比增长68.1%。

976.76亿元净利已接近平安去年全年1074.04亿元的净利水平，相当于每天净赚超5亿元。难怪中国平安的员工对自己的公司如此有信心。

“一个公司好不好，或者说是不是被市场看好的‘核心资产’股，我想，首先要获得自己公司员工的认可，这是最起码的要求。如果连普通员工、大股东或公司高层都不看好自己的股票，市场何来信心？我们平时经常听到一些上市公司的员工，当听说你买进了他们家的股票，他会急忙吹冷风，告诉你，他们公司没有苗头，千万别碰他们的股票。甚至，有时看到市场中某只股票连续上涨，打个电话问问情况，还没有等你说完，电话那头的董秘或者证券事务代表就很严肃地告诉你：他们也不知道股票为什么会涨，二级市场股票涨涨跌跌跟他们没有关系。你们看，好公司，员工就是企业的主人，会主动告诉别人，自己公司股票值得持有；绩差公司正好相反，喜欢把投资者拒之千里。”高智心生感慨。中国平安不但中报净利接近去年全年，中期还向股东派发股息每股现金0.75元，分红水平持续提升，而且只要股价有较大回落，公司马上就出手回购，显得底气十足。

“难怪保险股一直被机构所关注，也一直是机构的重仓品种，其实就是这个行业一直很景气。除了中国平安，根据业绩预增公告，中国人寿上半净利润预计增长115%-135%，中国太保预增96%，新华保险预增80%，中国人保预增40%-60%。看来保险股应该都属于‘核心资产’。”郁教授道。今年以来，保险指数已累计上涨达50.39%，完全跑赢了大盘。

明日仓位：20%

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拥有巨大能量的北向资金

尽管最近一段时间，A股雷声阵阵，不少白马股走着走着就突然掉队了，但是截至8月15日晚，595家A股上市公司披露2019年半年报，合计实现归属于上市公司股东净利润1949.85亿元；实现归属于上市公司股东净利润均值为3.28亿元，同比增长21.93%。其中，64家上市公司报告期内归属于上市公司股东净利润同比增长幅度超过100%，行业整体回暖、主营业务收入增加等是上市公司业绩大幅增长主因。

“近600家上市公司上半年净利均值增长超两成，这份成绩单在经济形势较严峻的今天来说，总体上还是不错的。说明中国经济韧性较强，只要后市流动性维持宽裕，政策在供给侧继续优化与发力，那大A在目前位置形成底部区域还是大概率的。”高智说。底部区域不是一个点，而是一个区间。目前大A的底部区间就在新箱体2650点至2850点±50内。

“我们从这些公司的中报中发现，社保基金、QFII共计重仓持有了181家，其中安琪酵母（600298）、飞亚达A（000026）、涪陵电力（600452）、工业富联（601138）等18家公司前十大流通股股东名单上同时出现了社保基金、QFII的身影。综合来看，无论是QFII还是社保基金，二季度青睐的个股普遍业绩较为突出，这与这些机构的投资风格是相符的。”郁教授道。他举例说：东方财富（300059）是QFII二季度新进的个股，中报数据显示，东方财富上半年实现营业收入19.98亿元，同比增长22.20%；净利润8.71亿元，同比增长55.88%；扣非后净利润8.37亿元，同比增长52.00%，业绩相当出色。

“机构愿意集中驻扎的上市公司，是上市企业股价长期向好的稳定剂，也从侧面证明了企业本身的内在价值。”郁教授道。好公司就是能够穿越牛熊的好股票。

“最近数周，虽然北上资金有进有出，但还是大幅加仓了白马股，可能也是为了抢在MSCI扩大A股纳入因子正式生效前先扫一遍货。”高智越来越发现北上资金已经是短炒的代名词，这周买、下周抛；今天买，明天抛，已是常态，这部分资金更喜欢波段操作。

“北向资金不仅擅挖穿越牛熊的好股票，而且善做波段，嗅觉又很灵敏，下起单来稳准狠。你刚才说最近数周北上资金有进有出，其实准确说是沪市在净流出，深市在净流入，如果联想到这两天关于深圳的利好政策，占尽信息制高点的北向资金是不是精准设伏了啊。”华风观察盘面总是很细致。

“是的，这个现象我已经注意到了，不得不佩服北向资金的踩点和节奏有过人之处。”高智觉得小散炒股的薄弱环节就是信息渠道不畅，总是等热点起来了才恍然大悟，遗憾的是，这种无奈的结局一时半会还看不到改变的可能。

明日仓位：20%

为人处世十个诀窍

1、保留意见(争执无益有失涵养，现实是大宗愚昧自信者占多数)；2、认识自己(促进天赋，加强优势)；3、决不夸张(夸张使人对你产生怀疑，但可以幽默)；4、适应环境(适者生存，必要时需要装傻)；5、取长补短(学长处补不足，成名人物必有过人之处)；6、言简意赅(简洁易于接受)；7、决不自高自大(不要炫耀自己，自己本身也没啥了不起)；8、决不抱怨(抱怨失信誉，也失动力)；9、不要说谎(失信于朋友，别人不相信也不需要解释)；10、目光远大(当运气好时要想到运气背时的情况，社会和股市都是死周期循环，没有新鲜游戏)。

操盘工作室纪实

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这是一个窝案

 日前，ST康美(600518)发布公告称，公司及相关当事人收到中国证券监督管理委员会《行政处罚及市场禁入事先告知书》。证监会对康美药业股份有限公司责令改正，给予警告，并处以60万元的罚款；对马兴田、许冬瑾给予警告，并分别处以90万元的罚款，其中作为直接负责的主管人员罚款30万元，作为实际控制人罚款60万元；对邱锡伟给予警告，并处以30万元的罚款；对庄义清、温少生、马焕洲给予警告，并分别处以25万元的罚款；对马汉耀、林大浩、李石、江镇平、李定安、罗家谦、林国雄给予警告，并分别处以20万元的罚款，等等。

    证监会称，经查明，康美药业涉嫌存在多项违法事实，包括，《2016年年度报告》虚增营业收入89.99亿元，虚增营业利润6.56亿元；《2017年年度报告》虚增营业收入100.32亿元，虚增营业利润12.51亿元；《2018年半年度报告》虚增营业收入84.84亿元，虚增营业利润20.29亿元；《2018年年度报告》虚增营业收入16.13亿元，虚增营业利润1.65亿元。

    同时，2016年1月1日至2018年6月30日，康美药业通过财务不记账、虚假记账，伪造、变造大额定期存单或银行对账单，配合营业收入造假伪造销售回款等方式，虚增货币资金。通过上述方式，康美药业《2016年年度报告》虚增货币资金22,548,513,485.42元，占公司披露总资产的41.13%和净资产的76.74%；《2017年年度报告》虚增货币资金29,944,309,821.45元，占公司披露总资产的43.57%和净资产的93.18%；《2018年半年度报告》虚增货币资金36,188,038,359.50元，占公司披露总资产的45.96%和净资产的108.24%。

   “ST康美3年累计虚增货币资金887亿，最后只是区区几十万罚款和市场禁入，这让那些当初相信该股是绩优大蓝筹的投资者情可以堪，他们输掉的血汗钱到底由谁来负责赔偿？”高智非常气愤地说。该股从事发时的12元不到，跌至现在的3元，连续的一字板跌停，中小投资者只能眼睁睁地看着自己的账户缩水。

“通过增加子虚乌有的利润，把股价打上去，然后高位减持，手段极其恶劣。”劳七桃也表示深恶痛绝。

“我注意到证监会发言人说了这样一段话：康美药业有预谋、有组织，长期、系统实施财务造假行为，恶意欺骗投资者，影响极为恶劣，后果特别严重。这种表述在我记忆中好像是头一次，说明这是一个窝案，是精心策划的结果。”高智说。下一步，证监会将充分听取当事人的陈述申辩意见，对涉嫌犯罪的，会严格按照有关规定移送司法机关追究刑事责任。但愿这次能通过严刑峻法，让造假者不再逍遥法外，让中小投资者受骗后不再无处伸冤、投诉。

  “今天大盘走得较强势，我们应该怎么操作？”劳七桃突然问一句。

“今天没有抢到深圳股的，明天应该还有机会，特别是那些一字板的深圳股，明天若能低开，就是机会。”高智回答。深圳这次利好力度较大，深圳本地股实实在在受益，所以有些龙头品种不会马上熄火。

明日仓位：20%

98%的人不知道的良心好文：从中位数市盈率看A股牛熊顶底天机，人生发财靠金融周期的轮回！（五）

98%的人不知道的良心好文：从中位数市盈率看A股牛熊顶底天机，人生发财靠金融周期的轮回！（五）

    滚滚长江东逝水，浪花淘尽英雄。

是非成败转头空。

青山依旧在，几度夕阳红。

白发渔樵江渚上，惯看秋月春风。

一壶浊酒喜相逢。

古今多少事，都付笑谈中。

    很多人说，知道罗神抓妖记总结的关于A股的系列规律文章有什么用？

   无所用无所不用。

   无所用,人生活个明白和图开心或笑话也行。

   无所不用，简单一下：我想了一下也就是两个作用而已，逃股市的世纪大底，帮你保住你的赚的钱能让你少亏钱。

   抄世纪大底，你抄底几次A股世纪大底后能让你的资产番几十倍以上而已，能让你有钱而已。

  有了钱，你还担心没有师哥美女？（至少那一些会所在随时欢迎你），有了钱，你还担心没有好房子？

  罗神抓妖记我这系列实质是在分析总结A股的规律，分析股市的本一次熊市的大底底部区域和底部时间，后面还需要跌多少才会有小牛市？

  实质是分析研究改变人生的机会是什么时候到来的大问题。 

  本文属于：把握这三次机会，你就能通往财富自由之路！逃不掉的A股的牛熊周期！阅后即焚！（值得收藏和精读100遍以上的好文）！的后面系列文章：

    本文罗神抓妖记要用一种新的方法也就不从不同的角度来分析，给你不一样的思路去认识A股牛熊市运行情况！

    估值分析包括中位数市盈率市净率和平均数市净率市盈率，今天主要讲中位数市盈率市净率。

一：为什么要用中位数分析股市顶底？

  如果用平均数用分析问题；

   腾讯员工平均月薪7.48万，年薪近90万，但事实是有多少的人被拖后腿被平均，你知道腾讯的那一些高层年薪都过亿？

  随意一个人和马云首富的平均资产之后，你的资产仍有千亿以上（事实上14亿人能有千亿身家的也可能不超过20个人）。

   往往理想很丰满,现实却很骨感！

   根据公开的报道，截至2018年底，全球的财富总值达到317万亿美元，而中国家庭的财富总值达到52万亿美元，超越日本位居世界第二。

  其中人均财富26万，但是房子占资产的近七至八成，也就是除开房子的资产，实际的人均资产低得可怜，（我相信看罗神抓妖记本文的人的资产都应超越平均数），现实中还有很多很多人的资产是远远低于此平均数的，比如90后，现在的90后人均负债12万。

    中数数和平均数的对比；

    单从股票分析上看；中位数比上面所说的平均数更能客观反映股票的总体估值水平，如在现在一个贫富两极分化的社会里，大家经常抱怨自己收入被统计局平均之后“提高”了一样，而中位数则会告诉你所处的收入地位。

   整体上用中位数市盈率反应两市的平均估值水平更为客观，它可以排除某些大盘股权重股对指数的过大影响，从而中位数市盈率更能够反映两市所有股票的平均估值水平。

   什么是中位数？为什么用中位数，而不是上面的平均数？

   中位数定义：一组数据按从小到大的顺序依次排列，处在中间位置的一个数（或最中间两个数据的平均数，注意：和众数不同，中位数不一定在这组数据中）。   

  中位数，统计里面的概念，就是说有一半的样本数值在这个数之上，另一半的样本数值在这个数之下。

   我们将要讨论股市整体的估值，就是把上市公司的市盈率从小到大排列，取最中间一家公司的市盈率。

  因此中位数是排名概念，10001个里面，排第5001名，就是中位数，至2019年8月18号，两市有3675只股票，它的中位数是1838。

  中位数的优缺点：中位数是样本数据所占频率的等分线，它不受少数几个极端值得影响，有时也会成为优点。 

   平均数是指在一组数据中所有数据之和再除以数据的个数。

    平均数的优缺点：平均数是表示一组数据集中趋势的量数，它是反映数据集中趋势的一项指标。它受少数几个极端值得影响。

  当然，平均数估值与中位数估值法，同样是反映股市整体估值水平的两种估值方法。

二：中位数看牛熊天规，本次熊市整体下跌到那里了？

  很多吃瓜的朋友大家最关心的，2015年6月12号5178点熊市之后熊市究竟下跌到哪儿了？熊市还要下跌多少和多久？

   历史不会简单的重演 但总会惊人的相似！

  因为金融本质就是人与人的博弈,心态的较量。

  为什么现代近十近左右总有一场金融危机？这本质是金融周期的轮回，周期本身就是轮回,周期即轮回,周期即宿命。

  那我们用估值，中位数市净率和中位数市盈率去看A股历史的牛熊市，看完后，答案已完在你的心中。

1:中位数市盈率看A股历史牛熊顶底循环的估值规律；

  下图为1992年后A股的中位数市盈率波动区间。

  我记得我在一年之多前2018年4月12号的时候，也总结了一下；

2018年4月的中位数市盈率状况

   当时是截至2018-4-12号收盘，上证指数位3180点。共3514只股票，该点位：两市全部股票中位数市盈率为45倍！

  那现在今天是什么情况？

  至2019年8月18号收盘，上证收2823点，创业板收1567点，共有3675只股票，该点位：两市全部股票中位数市盈率为39.14倍！

  Ａ股历史上已走出来了七次历史的熊市大底，本次将是第八次熊市大底；

   第一次熊市：1992年11月17日，指数下跌至386.85点，指数下跌了73%，第一次熊市底部的中位数市盈率为20倍左右，本次从51倍下跌至20倍，中位数市盈率下跌了60.8%。

  第二次熊市：1994年7月29日，指数下跌至325.89点，指数下跌了79%，第二次熊市底部的中位数市盈率为17倍左右，从63倍下跌到17倍，中位数市盈率下跌了73%。

  第三次熊市：1996年1月19日，指数下跌至512.83点，指数下跌了51%，第三次熊市底部的中位数市盈率为18倍左右，从30倍下跌到18倍，中位数市盈率下跌了40%。

  第四次熊市：1999年5月17日，指数下跌至1047.83点，下跌了31%，第四次熊市底部的中位数市盈率为32倍左右，从48倍下跌到32倍，中位数市盈率下跌了33.3%。

  第五次：2005年6月6日，指数下跌至998.23点，下跌了56%，第五次熊市底部的中位数市盈率为19倍左右，从78倍下跌到19倍，中位数市盈率下跌了75%。

  第六次：2008年10月28日，指数下跌至1664.93点，下跌了７３%，第六次熊市底部的中位数市盈率为17倍左右，从60倍下跌到21倍，中位数市盈率下跌了65%。

  第七次：2013年6月25日，指数下跌至1849.65点，下跌了４７%。第七次熊市底部的中位数市盈率为26倍左右，从51倍下跌到26倍，中位数市盈率下跌了49%。

由A股历史多次牛市顶部底部回顾，我们得到重要的规律和结论；

   一；股市有高涨乐观疯狂的时候，这是我们逃命的时刻，股市有悲观低迷的时期，这是我们人生赚钱的时刻。

 股市，牛市过后就是熊市，熊市下跌到一定程度，才会启动牛市。股市天道如此循环反复而已，。

  二：周期有轮回，这股市波峰和低谷的轮回就是我们人生发财的机会。

   股市上基本上每10年中里面起码有一轮大牛市和大熊市和小牛市和小熊市的轮回，幸运的是2015年的5178点自现在已四年多了，这意味着下一轮小牛市不会太远。

   三：有办法评估整体市场估值与风险高低；

  每一轮牛市顶部估值：中位数市盈率60－80倍左右；

  牛市会疯狂上涨，当市场的中位数市盈率60－80倍左右的时间，股市很危险，处于高泡沫崩盘区。

   每一轮熊市底部估值：中位数市盈率17-20倍左右。

    当出现的中位数市盈率是20倍左右或以下 ，这种低估值底是市场在准备筑大底，也基本是我们下手赌国运的时候。

   当然熊市下跌的底部中位数市盈率越低，后面反弹或上涨的力度会很大（行情在绝望中产生）。

   为什么罗神抓妖记我说熊市还远远还没有结束？股市还在下跌途中和半山腰？

  如果你会思考，你长的脑袋有一点点用，市场会有中位数39倍左右平均市盈率的位置形成超级大熊市的大极大底部？

   现在距离历史上最近多次熊市底的平均估值水平还差50%以上！也就是所有的个股平均还需要跌50%以上才可能达到前期的四次熊市底平均估值水平。

  这也就是罗神抓妖记我为什么一直说上证的大底在2000-2100点左右，最好是小击穿2000点重要的整数点（也就是指数再下跌30%左右）创业板在底部在900-1000点左右（也就是创业板指数再下跌40%左右）

   罗神抓妖记要告诉你的是：只要市场到了真的熊市底部，才会形成真的小牛市或大牛市，否则一切都是浮云，都是熊市中的仙人跳反弹而已。

   2:中位数市净率看A股历史牛熊顶底循环的估值规律；

  我们来看看A股历史上中位数市净率的波动区间历史；

上图为A股1992年-2015年，A股中位数市净率牛熊区间2.0-7.8。

 第一次熊市：1992年11月17日，指数下跌至386.85点，指数下跌了73%，第一次熊市底部的中位数市净率2.0倍左右。

  第二次熊市：1994年7月29日，指数下跌至325.89点，指数下跌了79%，第二次熊市底部的中位数市盈率中位数市净率1.7倍左右。

  第三次熊市：1996年1月19日，指数下跌至512.83点，指数下跌了51%，第三次熊市底部的中位数市盈率为18倍左右，从30倍下跌到18倍，中位数市净率2.0倍左右。

  第四次熊市：1999年5月17日，指数下跌至1047.83点，下跌了31%，第四次熊市底部的中位数市净率3.9倍左右。

  第五次：2005年6月6日，指数下跌至998.23点，下跌了56%，第五次熊市底部的中位数市净率1.6倍左右。

  第六次：2008年10月28日，指数下跌至1664.93点，下跌了７３%，第六次熊市底部的中位数市净率1.9倍左右。

  第七次：2013年6月25日，指数下跌至1849.65点，下跌了４７%。第七次熊市底部的中位数市净率2.0倍左右。

  可见；

   A股每一轮牛市顶部估值：中位数市净率在6-8倍左右；

   每一轮熊市底部估值：中位数市净率在1.6至2倍左右；

  至今天2019年8月18号收盘，上证收2823点，创业板收1567点，共有3675只股票，该点位：两市全部股票中位数市净率为2.17倍！

  所以，从中位数市净率估值角度，会出现一点判断上的不一样；

  如果两市全部股票中位数市净率为2倍左右为本轮的底部，那就有不少的人觉得2440点已是底部，牛市已开始。

  如果两市全部股票本次调整至中位数市净率为1.6倍左右，那整体还有30%的向下空间。

   我为什么偏向于本次的熊市底部的还没有到来？未来的熊市之路确实还很遥远？

三:第九轮牛市还很遥远？还需要向下杀跌至罗神黄金坑！

 如果单从估值上看，我有一个粉丝已然悟道了，他当时和我私下发信息；

   罗神，05年大底平均市盈率15.7倍，08年大底平均市盈率14倍，13年大底平均市盈率10.2倍，随着股票容量的增大，底部估值是在降低的。

   这一次的历史大底平均市盈率应该奔10以下去了，市盈率7的话指数在1507点，市盈率在8的话指数在1722点，市盈率是9的话指数在1938点，市盈率是10的话指数在2153点，那么这次神创板的推出，是奔2000去还是1500呢？

  说得好，为什么现在股市的估值的重心在下移？

  因为市场的吃人的狼多了。

  2005年6月998点的时候，深沪两市A股上市公司总数为1344家，其中沪市为834家，深市为547家。

  2008年10月份1664点的时候，深沪两市A股上市公司总数为1625家，其中沪市为864家，深市为761家。

 而至今晚，2019年8月18号2823点的时刻，深沪两市A股上市公司总数为3675家，其中沪市为1508家，深市为2167家。

  现在比2005年底的市场的新股增加了2331家，市场的上市公司的数量增加了173%。

   现在比2008年底的市场的新股增加了2050家新股，市场的上市公司的数量增加了126%，主要是近3-5年发的新股。

  很明显的是近十年，特别是近五年，市场的上市增加进行了大扩容，市场的估值在下移和降低，如果你还不明白这一个道理，你想想会所小妹和站街女的价格差十倍以上你就懂的了。

  所以在疯狂的新股扩容之下，这一次的股市的底部的估值也许会是历史上比较低或最低的，也是历史上比较惨烈的。

 这一次熊市底部的破净率极有机会会创历史新高。

四；每轮熊市中位数跌幅看牛熊-罗神抓妖记悟牛熊定律

  我们来看看历史上A股熊市个股的中位数跌幅；

  基本上熊市是很惨烈的，历史上的很多次熊市中位数个股的跌幅在74-82%之前，最好理想的还是2012年12年的，才下跌了62%多。

  那现在是什么情况？

  至今天2019年8月18号收盘，两市共有3675只股票，其个股的中位数跌幅为55.25%。

   两轮大熊市的个股跌幅比例对比；

  可看，单从个股中位数跌幅上看，现在的这一轮熊市的个股整体的跌幅还远远不够。

  当前两市自从5178点下来，中位数跌幅是43%左右！如果对比历史上的每一次熊市的底部中位数的跌幅，还需要整体向下跌40－50%左右（指数30%左右）

   你能看到本文或罗神抓妖记的其它的文章就是有幸或有缘了，更多的散户还是再经历很多次洗礼，需要被再一次次当成韭菜收割的，这一个社会本来就是血色残酷的，要么你是吃肉的，要么你本身就是一块被吃的肥肉。

  岁月是把杀猪刀,不只是容颜上的，也是在你的资产上的！（人生不进则退）。

   当然，吊毛也能搞定白富美，市场总会有漏网的！牛市上涨过程中有股市下跌，熊市下跌中同样有股市上涨（3700多只股票，不可能没有上涨的，去澳门博一把也有赢钱的人，但问题有什么那一家赢家是你么？）

   很简单，如果你能输得起（现在起还可以再亏50－70%），你可以随意的干或满仓操作试试结果！

   在熊市中操作不亏钱，也算是牛B的人。

  你若输不起（不想再亏一毛钱了）那就管得手，耐心静待机会的到来！这是罗神抓妖记2017年11月中旬后一直让大家尽量空仓的原因！

 本文的核心内容：单从估值上看，现在个股整体上还需要向下调整50%，指数需要向下调整30－40%才能到达本次熊市底部。

 罗神抓妖记后记：

  耐住寂寞，才能守住繁华！（否则则有可能再亏50%以上）

   但凡有所作为之人，往往都要经历一段苦闷和忍耐的黑暗岁月，而这段时光，恰恰是沉淀自我的关键阶段。

  犹如黎明前的黑暗，彩虹也就是在风雨之后！

       罗神抓妖记再一次提示：熊市的机会是靠之前的跌出来的，大跌大机会，小跌小机会，不跌没机会。 

  我已准备好足够的时间耐心现金或信用静待最后残酷的一跌！

  这个世界上任何股市都逃离不了牛熊的轮换，只有脑子有病的人才会认为股价会天天涨，我不会和你去争辩的，爱信不信。

  后面你千万别输得还留下裤子，连东山再起的本钱都输光了！

   罗神抓妖记我希望大家对现在A股的运行及历史牛市顶及熊市底的规律一目了然，也不希望你又一次次成为炮灰和被套死！