8月23日，美联储主席鲍威尔亮相杰克逊霍尔全球央行年会，并发表主题为“货币政策面临挑战”的演讲。鲍威尔发表的讲话虽然没有具体说明未来的货币政策方向，但承诺美联储将“采取适当行动，维持经济扩张”。他同时也承认了关税和其他因素已导致了美国的经济增长放缓。

对鲍威尔这次至关重要的讲话必须把重点画出来。第一个，也是大家关注的重点是当前经济面对的最大挑战是什么？鲍威尔明确回答：三个挑战：全球经济放缓、贸易政策的不确定性以及通胀放缓。

全球经济是否存在放缓迹象，美国的经济数据最有代表性和说服力。近来，已有多项数据显示，美国经济即将陷入衰退。8月22日，国际咨询机构IHS马基特公司公布的最新数据又显示，美国8月份制造业采购经理人指数为49.9，低于上个月的50.4，这也是这一指数自2009年9月以来首次跌破数值为50的“荣枯线”。另一个关键指标是，美国国债收益率倒挂。所谓的国债收益率曲线——即美国2年期与10年期国债收益率一周内第二次出现倒挂。8月21日（周四）美国10年期国债收益率攀升3.6个基点，升至1.613%。2年期国债收益率上涨3.7个基点，升至1.606%。30年期国债收益率上涨5.4个基点，升至2.105%。国债价格下跌则收益率上涨。周四盘中，美国2年期国债与10年期国债收益率再次短暂出现倒挂。全球经济衰退几率正在增高。

其次，贸易政策的不确定性风险在鲍威尔话音刚落就“出险”了。两个大国贸易谈判基本无望了。这将给全球经济带来极大的风险。美股8月23日（周五）道指大跌623店，相信周一（8月26日）欧洲、亚洲股市都会有激烈反应。不排除欧洲、韩国和日本等亚太地区股市崩塌。

再次，通胀放缓风险仅仅对美国、欧洲和日韩而言。背后折射的是需求后劲不足，鲍威尔的伏笔是给美联储进一步降息做垫戏。

这三大全球性风险挑战，美联储看得准，弄得明。

第二个重点是鲍威尔对美国当前经济看好程度前所未有。这里可以摘录鲍威尔一段话语：美国目前的经济扩张已经进入第11年，是有记录以来最长的一次。在整个经济扩张过程中，失业率一直在稳步下降，自2018年初以来，失业率已接近半个世纪以来的最低点。但仅凭这一比率并不能充分体现出这个历来强劲的就业市场所带来的好处。劳动者在黄金工作年限的参与率不断提高。虽然少数族裔的失业率总体上仍高于整体失业率，但非裔美国人的失业率为6%，是自1972年政府开始跟踪这一数据以来的最低水平。在过去的几年里，低收入人群的工资涨幅最大。生活和工作在中低收入社区的人们告诉我们，这个就业市场是所有人能回忆起的最好的就业市场。我们越来越多地听到报告说，雇主正在培训缺乏必要技能的工人，根据有家庭责任的员工的需求调整工作，并为需要的人提供第二次机会。

令人惊讶的是，在经济扩张期间，通货膨胀一直保持稳定：经济疲软时，通货膨胀率并没有下降多少；经济增长强劲时，通货膨胀率也没有上升多少。去年大部分时间，通胀率都接近我们设定的2%的目标，但今年的通胀率略低于2%。

因此，经过这10年实现就业最大化和物价稳定的努力，美国经济已经接近这两个目标。我们现在面临的挑战是，运用货币政策来维持经济增长，使强劲就业市场的好处惠及更多仍然落后的人，使通货膨胀率牢牢地控制在2%左右。

第三个重点是市场最关心的降息问题。鲍威尔明确表示，看到了当前经济面对的三个挑战，并承诺美联储将实时评估经济状况，采取适当的新扩张措施来保证经济增长、就业市场强劲以及物价稳定。

不过，鲍威尔的讲话显然没有满足特朗普的要求。遭受特朗普的再次抨击，并且白宫正在动议采取限制美联储权力的机制，显然是针对鲍威尔的。

鲍威尔的讲话对市场影响是中性的，他担心的贸易恶化影响才是实质性的。