前几天一个朋友@采芝斋，希望我谈谈军工股，今天就来讲讲。军工股历来是我大A股市场争议极大之所在，爱的爱死，骂的骂死。那么究竟军工股是怎样的一朵奇葩呢？我的文章里从不涉及，基本上这一次写完之后，后面也不大会再次谈及，至于为什么咱们最后再说。

军工股概念涉及公司比较多，两市大概150只左右，不能胡子眉毛一把抓，要想梳理清楚，要把它们分类建立分析的基本逻辑框架，这里面根据不同投资者的知识结构也有不同特色的分类，但无论怎么分都绕不过去业务上清晰的由核心到外围的三个层次：核心控制级公司，概念级公司，民参军级公司。

核心控制级公司指的是部分核心业务主要来自军方订单，并且直接面对军队。比如军用飞机相关的研发制造，大型军船的研发制造，军用卫星的核心技术，军用雷达的发展等。

概念级公司指的是同样拥有军工背景，但业务比较边缘化，尽管业务相关性不强，但就是因为存在资本的纽带，反而成为了军工资产注入、重组的壳资源。

民参军级公司指的是由于技术与市场的发展，原有国有军工单位已经不能完全提供发展所需技术或者低成本部件供应，同时民营资本借助国家对民营公司进入军品市场的政策开放有意愿进入军方供应商序列的公司。

这三类公司基本支撑了军工股的框架，而股票市场中所有的故事几乎都是围绕着核心的几大军工集团来展开的。我在网上找了几幅图说明一下，图是2015年8月份的，不是最新的，基本涵盖，大家将就着看。

从几幅图中我们能看到什么呢？巨大的涨幅，没错。但是如果你仔细探查，就会发现这些公司基本上没有能实现同步业绩增长的，很多业绩还是负的。所以我们可以得出一个基本结论，军工板块具有深刻的概念炒作基础，并且总体上只有炒作价值。

肯定有人质疑，会不会太武断了呢？不是还有军工概念级公司资产注入的预期吗？如果你对军工企业做过足够深入的了解，你一定会发现，绝大多数核心军工资产都是在表外的甚至是公司体外的，比如中国最好的歼击机在成飞上市公司业务表里？航母在哪家重工公司报告里？中国先进的武装直升机在哪家股份里？通通没有，而且出于保密的原因，即使有任何动向你也不可能提前预知，如果你知道了，不是有人忽悠你，就是你准备入刑了，保密对于军工企业是根红线。那么万一这些资产进入上市公司了那岂不是就捡了个大便宜？你又错了，只有对军工股一知半解的股评家才会得出这样的结论，原因就是他不知道军品的价格构成，军品没有暴利，没有暴利！所有的重要军品价格都不会由工业部门单方确定，甚至可以说话语权都不大，整个定价体系是经军民双方多年磨合而来，但决定权在军方，这样做的目的是既要军队有足够的开支用于购买装备同时还要保证研制方不会饿死，而这样做的基础就是军品研发的巨大资金缺口大部分是由国拨经费支持，动辄几十亿上百亿的投入是企业自身难以承受的，所以这种定价机制也是军工企业必须接受的。还有部分原因就是机制体制问题，我国军工企业多数是过去三线建设企业的底子，尽管新中国成立后整个工业体系发生了翻天覆地的变化，但是沿袭自前苏联的运作机制始终不能彻底摆脱，历史包袱仍然比较重，机制没有足够的竞争力，即使发生资产置换动作也不可能产生质变，充其量是一次成功的资本运作。而在军工企业里面政治性要高于经济型，这也是国家赋予他们的使命，所以关于积极资本运作的目的性也是要打折扣的，这一点是投资者需要知道的。

如果我们继续沿袭过去的办法，集国家之力办大事，军工力量也能够得到长足的发展，不失为一种好策略，但对于资本市场来说，恐怕就会让无数预言军工股黄金十年的精明投资者失望了，中国出产波音那样的公司恐怕还要推迟些日子。

如果你能明白我上面所说的东西，最后还是要去自己做下验证，无论是从哪种价值投资标准，净资产收益率、市盈率、市销率等等基础指标考量，你只能得出一个结论，大部分都是垃圾，成长性更是不知道在哪里。

所以除了个别凤毛麟角的个股，绝大多数军工股最大的价值就是炒作价值，并且只有炒作价值！

最后一级是民参军级军工股，这里面要了解的是民营公司参加军事装备供应的先决条件，即需要首先取得一个为军队装备部门提供产品的资格，这与保密资质紧密相关，目前民营公司能够取得的大多是三级保密资质，能够取得这个资质，你有通天的本事才能得以初步施展，以目前的情况看，出个这样的公告多半是锦上添花的效果，比如三一重工取得资质的时候，小涨了一下，其本质仍然是炒作，对于三一的业绩没有任何重大实质影响。

对于民营公司参军来说，国家政策的放开是一种信号和长远影响，近期不会产生重大变化。对于这类公司，价值评估主要看其自身成长性和基本价值判断，而不能以参军资格取得作为估值基础，只有需要炒作时，它的参军资格才会转化为上涨动力。

既然归根结底到炒作上，那也就没什么安全边际可言了。炒作看什么呢？主要还是把握投资者心理，及时发现大众情绪变化和市场风向转折，提前半步，或许能够火中取栗，但是需要对时事和周期非常敏感，但一般来说我满眼看到在市场中发声的俱是后知后觉者。

那么未来军工股的炒作都会有哪些机会呢？这里要先纠正一个“军工股是周期性的”错误观念，军工股的投入、研发、产出、甚至炒作从来都不是周期性的。它的炒作只与事件和情绪变化有关。比如大使馆被炸，促使我们开始大力发展高新装备，撞机事件促使国家加大投入航空器研制，东海防空识别区确立点燃军工股大涨等等，这些都是事件催化剂（当然，背后自然早有国家意志的考量），但是仔细研究你就会发现，这些事件甚至包括资产重组很多都是不可预见的。知道了短期交易机会很多却依然难以把握，这就是军工股炒作的难点。如果你的预测能力足够强，对投资心理学造诣很深，确实是可以紧盯军工股的，但即使侥幸赢上一两次，只怕多半最终也是个鸡飞蛋打的结局。所以我认为与其如此倒不如去找一些既有安全边际又有成长空间的标的，我本人从未持有任何军工股，也从未后悔，市场那么大，足够我找到更好的投资标的。鸡肋，当舍则舍。

@采芝斋，我的结论恐怕让你失望了，一家之言，仅供参考。