我的投资体系再整理

原创    价值人生

       本月青岛早报采访和本月新书上市，我的投资体系再整理了一遍。2011年至2020年的十年年化收益率14.07%。对整个的指数投资体系再做的一次总结。投资者可以“自己做自己的基金经理”，建立好投资体系才能持续稳定地盈利。

市值三年不涨但五年能翻倍

       我的交易起初喜欢追涨杀跌，没有成熟的投资体系，经常利用很多技术分析指标复盘境内外市场历史数据的平均收益，结果发现短期炒作不如长期持有，但是长期持有面临一个头疼的问题，即股票有时会跌没了，所以长期投资股票就要做组合配置。

       折腾了好几年后，我慢慢摸索地做指数基金和指数化的公司组合。指数化的公司组合就是精选估值合适的公司龙头，低估又成长性好，行业均衡配置。比如2011年很多中小盘公司都比较贵了，我就重仓了一些银行龙头的公司，结果当年只亏损4%，而整个市场亏损25%。到了2013年至2015年，中小创比较疯狂地上涨，因为惯性，我没有全配置到中小创里，但是收益也是不错的，到了2015年末，我的组合市值是三年不涨，五年翻倍。同样，2016年至2020年又是三年不涨，甚至2018年市场回撤了不少，但到2019年、2020年市值又翻倍多了，还是三年不涨五年翻倍。做投资就是等待，多数时间要忍受市场不涨和下跌，否则上涨时候怕下跌，抱不住，把利润截取得一段一段的，到了下跌了又套住了。即使逃顶没套住，怎样抄底回来，怎样再次逃顶都是问题，还能影响情绪。而价值投资者在熊市里面播种，慢慢储存积攒资金上车，慢慢等待收获的季节。假如你到了市场牛市贪婪才上车，未来亏损的可能性很大，而熊市恐慌上车，暂时亏损就是为未来的收益做准备，这就是均值回归的市场规律。

抄底指数基金比个股更安全

        “股神”巴菲特曾经十次以上推荐普通投资者选择低成本的指数基金，因为指数基金最适合没有经验的小散。据统计，全球指数基金长期年化收益率为10%左右。

        当前沪深A股的平均市盈率处于中等水平，中国经济不断地向前高质量发展，所以长期配置一些股票和基金，可以分享到经济发展红利。建议普通投资者选择指数基金。因为股票可能在持有中基本面发生突变导致股价大跌，而投资者往往越抄底越亏损，最后手里抱着一堆被套的股票。但选择指数基金就不一样了，因为指数基金的成分公司股票是有优胜劣汰机制的，即定期会调入一些好的上市公司，调出一些差的上市公司。可以越跌越买抄底，但需要注意的是，要有长期持有的思路配置。

        解决认知方面的不足很重要。投资者买指数基金就相当于购买一篮子股票组合取得市场的平均收益，这一点是直接站到了市场规律“一赚二平七亏”的二平的起点上，保证投资者能够长期持续复利。可以看一看上证50ETF（510050），深圳100ETF（159901），这是最老的一批指数基金，经历十多年均已创下历史新高，都站在2007年和2015年的高点之上，年化收益率10%以上。比如2008年初的贵州茅台的股价到现在上涨12倍，而2008年初的中石油股价到现在只剩下两成，如果当时这两只公司各持仓一半，那么到现在平均仍然涨了六倍。优秀的公司拉升组合占领指数主要仓位，可以把整体组合的收益拉升起来，这是指数基金的原理，可以自动优胜劣汰。因为投资者往往会卖掉稍微盈利的股票，然后去补仓下跌的公司，结果亏损累累。所以，投资者需要克服“成本价”这个绊脚石，像指数基金一样做公司组合。

行业指数基金不怕黑天鹅事件

        风水轮流转，三百六十行景气度总是千差万别，选择行业也可以配置行业主题指数基金，比如消费行业，细分有食品饮料、酒类、白酒等；信息技术行业，细分有芯片，还有新能源车等，此类指数基金可以满足普通投资者的需求。

        行业主题指数基金是代替炒板块的一个非常好的工具。不怕遭遇停盘退市的黑天鹅事件，可以随时卖出。只要看准行业赛道的未来发展，就可以一路持有，比如最近的光伏ETF一直比较稳定地上涨，可以不用经受单只股票的暴涨暴跌。此外，指数基金还可以做大类资产配置，股票账户里就有黄金ETF、豆粕ETF、有色金属ETF等，还有港美等全球市场相应的ETF等，不需要额外开户做。

市场分化做好指数基金组合

        当下，资本市场的分化已成常态，强者恒强的马太效应越来越厉害。在这种分化背景下，普通投资者应该怎么办呢？

         对此，建议从资产配置的角度来做好指数化的投资组合。组合以宽基指数基金为主，行业指数基金为辅。宽基指数基金例如沪深300ETF，行业均衡配置，现在的市场下，市盈率是中等水平。可以配置一半沪深300指数基金，然后配置一部分好的行业指数基金，有些估值已在高位，配置10%-20%左右的仓位来跟踪，下跌再分批买入，如果上涨得比较疯狂，或者是趋势变了，可以逐步卖掉，但是在配置之前，就要想好是做长期投资还是做趋势投资。换句话说，怎么样买的就要怎么样卖，这就是投资上的知行合一。此外，还可以配置一些折价封闭式基金，比如创业博时（160529) 有10%的折价，一年后到期。剩下的资金放入货币基金、债券基金等，以备市场下跌分批买入。

        最重要的是尽量去构建一个具备稳定性的、可以抗风险的投资组合，好好经营组合。在市场低迷时不离不弃，不能在下跌时或者反弹解套时随意卖出。因为可能当时套住你的价格是比较高的位置，几年后这个价位就变成低位了。同时资金期限不能错位，一定要做好个性化的股债配置，做到进可攻退可守。

克服人性的弱点

        做投资是为了赚钱，不是为了解套，为什么大多数投资者都变成了解套呢？

        一是受不了涨跌，高位冲进低位斩仓；二是根据情绪频繁胡乱操作。心里舒服的方法基本上都是错误的方法，因为越是心里舒服，越是符合人性的弱点，如果能够克服了人性的弱点，即使判断不出高位低位，至少不是泡沫疯狂时冲入建仓，也不胡乱操作，长期持有指数基金都可以躺赢。把资产不是当成筹码，而是当成长期升值的资产。正是因为总是判断高低反而受到了情绪的影响，或是追涨杀跌，或是胡乱地抄底逃顶，结果造成了长期的亏损累累。所以投资者最重要的是完善投资体系，做好资产配置，反贪婪反恐惧，克服人性的弱点，理念比选标的更重要。持之以恒、知行合一、耐心等品质也能提升精神层面。同时在实践中反复地总结经验和教训，尽量规避经常失败的方法才能成功。

出书讲述投资心路历程

        我的新书《手把手教你做指数投资》。“我的投资体系是做指数化的组合，简单的说是指数基金+公司组合配置，相当于一个指数的增强策略。在做资产配置的同时，做好开源+节流，把长期闲置资产配置到组合里面，即用存量资金配置+增量资金定投，充分认识市场规律和人性规律，做好人生各阶段的规划，实现物质和精神的双丰收，这些内容是我的书《手把手教你做指数投资》的核心。这本书也是我的心路历程，穿越几轮市场牛熊周期的真实体验和方法总结。希望能够帮助读者朋友们来完善自己的投资策略和体系，做好个性化的投资组合配置。

投资周记0285--招商银行中报之银行理财，谈谈为什么招商银行是银行理财的首选。

原创    价值人生

        招商银行2021年中报的营业收入增长13.75%，营业利润增长20.97%，利润总额增长21.46%，净利润增长23.10%，归属于本行股东的净利润和扣除非经常性损益后归属于本行股东的净利润分别增长22.82%和22.54%。扣除非经常性损益后的加权平均资产收益率是18%。净利差是2.41%，净利息收益率是2.49%。不良贷款率是1.01%，拨备覆盖率是439.46%。

        招商银行的中报在市场的预期之内，优秀基金持仓的招商银行在上季度的基础上稍有增持。招商银行的净息差在未来不降息的情况下会有所改善。虽然未来宏观环境会影响银行质量，但是招商银行的管理层在金融科技的投入等很多地方都有所突破。尤其招商银行的营业收入好是作为零售银行的客户财富管理和资产管理做得好，引入了各种理财产品，代销理财收入增长得快。招银国际和招银理财的业务发展带来的资产管理手续费及佣金收入，以及托管规模增长带来的托管费收入均有快速增长。作为招商银行的小小客户，这些方面是感受比较深的。作为消费者研究消费公司，最重要的是消费体验。而作为金融的小小客户，研究金融公司，从体验上得出来的结论虽然远远不如银行负债端和资产端的数据可靠，但是分析银行的产品、企业文化的可靠程度，也有助于分析银行客户的黏度。

        招商银行的一卡通、一网通以及为客户提供方便的程度，一直处于银行的前列。但是，前几年的理财通和余额宝的出现，由于快捷支付，把货币基金的灵活程度做得没有银行能比了，于是除了与银行黏性十足的高净值人群和离不开银行的人群之外，年轻人的活期管理，纷纷投奔了理财通和余额宝，包括前几年的各种网上银行，有着高利息的产品。然而，随着打破刚性兑付，打破资金池防止金融乱象，不合规的又是高利息又是灵活支取的产品，最终是基本上都被清理了。理财通和余额宝的利息也越来越低，目前都是2%至3%。而各种银行的可以灵活支取的货币基金普及起来了，很多都在3%上下。招商银行的从朝朝盈系列做起，轻松代替别的渠道。目前做的朝朝宝，7日年化利率一直稳定在3%以上，现在是3.10%，足以碾压别的渠道的活期理财。朝朝宝下分为五个产品，智能配置，所以当日的快速赎回额度是5万元。需要消费的时候，和投资招商银行其它产品的时候，连同招商银行活期和朝朝宝的都是可以被用做一起支付的。

         朝朝宝的利率高和快速赎回额度多还不是最能拉开差距的活期管理产品。目前的朝招金（多元进取型）的活期管理产品，七日年化利率是稳定在2.8%以上，可以快速赎回5万，而且申购时间的当天确认也从15点放宽至16点30分，还是当天确认计息，次日可查利息！是绝大多数的别的平台无法比拟的！

       这种优势是显而易见的，尤其是在周末和节假日之前，以及当天存取这些情况。如果是在周四没有来得及申购，普通活期管理产品在周五申购是没有利息的，是周五申购后下周一才确认开始计利息的。而朝招金（多元进取型）周五16点30分之前申购，周五、周六、周日是都有利息的，遇到节假日也是这样的。时间还宽限到了16点30分，真是很棒！再谈谈当天存取的情况。很多平台当天存上一笔钱，再当天取出一笔钱，可能当天存的这笔利息需要第二天才有，当天取的那一笔也不算利息了。比如，原来有2000元，工作日的时候存入2000元，又想了想不对，又提取出来2000元了，那样，这等于存入了新的，却取出了以前的，当日确认，下一个工作日计息了。朝招金（多元进取型）完全可以解决上面的问题。招商银行的活期管理产品，都是解决客户问题的。

        除了朝招金（多元进取型）之外，还有一些活期理财产品的申购时间是15点30分之前、16点之前和16点30分之前等等，详细的没做统计，总之对于15点以后的理财到期发来现金，工资发来现金，业务收到现金，各种情况收到现金，都可以找到当日存放有利息的活期管理产品。招商银行还有利率稍微高些的，也是可以快速赎回1万元的，工作日 15点30分之前申购可以有利息的招银理财招赢开鑫宝A，最近七日年化利率是3.2%左右。还有招银理财招赢日日欣，最近七日年化利率是3.15%左右。这些活期管理产品的利率一直都领先灵活度相近的市场同类产品。如果灵活程度低，理财利率要求高，那么招商银行的3%以上，4%以上的理财产品，相比别的渠道，都是比较普遍，比较起来都是非常具有吸引力的。

        以上是对招商银行的活期管理的理财业务做的评价，我已经把招商银行作为活期管理的首选了，银行理财产品又丰富灵活又贴合需求，招商银行作为零售银行，银行理财产品做得好，吸引大量的客户来做财富管理和资产管理，营业收入好业绩好也是理所当然的了。

动漫产业指数仅有17倍市盈率，如何投资？

原创    价值人生

        动漫是成年一代人的年轻时候的回忆，也是年轻一代人的充满激情的创意，是一代又一代人的茶余饭后的娱乐方式之一。作为新兴的朝阳产业，动漫产业是细分的文化娱乐产业类型。通常以创意为核心，用卡通形式表现出来的文娱制品，都算动漫产业，还包括游戏和玩具的开发。以前是以卡通漫画图片为主，现在随着计算机制作技术的普及，动感的连续播放的漫画图像得到了发展，至今中国仍然未形成完善的产业链。然而，随着一批主营业务涉及动漫游戏的上市公司的诞生，动漫游戏指数也诞生了。本周一华夏中证动漫游戏ETF联接基金（A类 012768，C类012769）开始发行，为投资者布局动漫游戏这个优秀细分赛道。

       中证动漫游戏指数选取主营业务涉及动画、漫画、游戏等相关细分娱乐产业的上市公司股票作为样本股编制而成的指数。根据中证指数公司的资料，截至2021年8月6日的中证动漫游戏指数（930901）的市盈率只有17倍。这是由于一些利空因素的影响而导致的，这也可能会有一些机遇。因为投资市场，没有哪个行业在一片向好的时候，会以便宜的价格给投资者交易。当买上了好行业，贵的价格，往往会到了一定的时间下跌，如果只跌了估值而基本面没变差算是好的，还能再上涨回去；如果连逻辑也一起跌了，连基本面也发生变化了，可能上涨回去的时间将会大大地拉长了，这是通常说的双杀。而好行业遇到了利空，遇到了好的价格，不能说未来一定会双击，但是价格已经或多或少反应出了利空的因素了，至少可以避免了双杀。因为，充满利空的行业，投资者往往不是都在找买点，而是都在找卖点。这像2018年底的中小创从牛市顶点到了熊市底部，从一片乐观到了一片悲观，随着基本面的变差，到了2019年中小创也轻装上阵，业绩也迎来了新一轮的增长。

        中证动漫游戏指数的市盈率是个好价格，指数当前的市盈率、市净率和市销率都低于历史平均水平，指数共有30只成分公司组成，其中95%的成分公司属于信息技术行业。截至2021年8月6日前十只成分公司是三六零、三七互娱、世纪华通、吉比特、完美世界、昆仑万维、巨人网络、神州泰岳、掌趣科技、游族网络。根据2020年中国游戏产业的报告，2020年游戏板块市场规模突破3000亿元大关，未来仍然会保持两位数的增长。手游快速增长，海外游戏也保持着高增长，比如世纪华通就布局了海外市场，三六零就布局了海外游戏，像三六零公司已经有了游戏、软件应用等多方面布局的产品线了。作为一只聚焦游戏的指数，细分行业非常清晰，以游戏权重为主占七成多的比例。指数基金完全可以成为投资者捕捉细分行业机会的工具。

       场内可以通过华夏中证动漫游戏ETF（简称：游戏ETF）（159869）进行配置，每天有着上亿元的成交量，非常活跃。因为ETF是用一篮子股票进行换购的，所以运作透明，费率低廉，紧密跟踪指数，对于有证券账户的投资者可以交易场内基金。然而对于没有足够资金换购股票的散户不能直接场外申购，所以有了相应的场外ETF联接基金。这样对于没有证券账户的投资者可以认购相应的ETF联接基金。场外可以通过华夏中证动漫游戏ETF联接基金（A类 012768，C类012769）进行配置。联接基金于8月9日开始发行，可以场外认购。长期投资者可以选择A类份额，分批买入，取得长期收益；喜欢做轮动的投资者可以选择C类份额，持有期限30天以上可以免费赎回，也可以方便转换成其他基金实现行业轮动。

       中证动漫游戏ETF及ETF联接基金经理是现任华夏上证50ETF、中小企业100ETF、恒生ETF等的徐猛，专门管理ETF类型的产品。华夏上证50ETF作为国内首只ETF产品，成立十多年以来收益是期初的五倍，年化收益率是10%，已经超越了2007年和2015年的高点。目前华夏基金旗下管理的权益ETF规模超2000亿元，不仅是做了ETF产品17年，也是唯一的规模连续17年排名行业第一的基金公司。所以，选择ETF要做好资金规划长期持有，搭上经济便车，享受经济发展带来的成果。

2021年7月份投资总结

原创    价值人生

一、2021年7月份投资总结

       2021年以来的实际组合包括场内组合、场外基金组合和港美组合的整体收益是9.72%。2011年初至2021年7月份末的实际组合净值从1元至4.0911元。年化收益率是14.2%。

       2011年初至2021年7月份末沪深300全收益指数是从1元到了1.9375元。年化收益率是6.4%。央视50全收益指数是从1元到了2.6635元。年化收益率是9.7%。

       本月组合的净值逆势创出了历史新高。有幸运和策略的成分。第一，7月份的打新收益拉升了公司组合部分的收益，如果不计入这部分那么公司组合的收益也是亏损的；第二，除了打新收益的幸运，实力还是需要的，长期持有的宁德时代、晶丰明源、法拉电子等很多优秀公司不经意地创出历史新高，无论涨跌都拿住了，不能凭实力把打新收益亏损掉了。为什么说涨跌都拿住了？因为很多投资者想盈利的时候拿住了，不想亏损，结果上涨的时候把利润切割得一段一段的，怕亏损，所以根本是拿不住的，而下跌的时候总想什么时候会变成盈利的，反而下跌的时候拿住了，无论怎么说也不考虑基本面了，只考虑是亏损的了，最后无奈的时候无奈地斩仓。所以投资需要思考，越怕亏损越上涨的时候拿不住，反而不如涨跌把资产都拿住了，在合适的时机调节仓位；第三，场内基金组合不依靠打新收益，比算上打新收益的场内公司组合收益还高，主要是配置了光伏、芯片、AI智能等行业指数基金，经常创出了新高；第四，场内还有可转债折价的轮动收益，散户可以轮动，机构是进不来的，这块贡献也是很好；第五，整体的仓位控制上，留有余地抄底，也是贡献了一点收益。总之，做好多种策略的组合，即使没有运气，也不会差得很多，如果有了运气，包括与市场节奏相符和打新收益，那么是会锦上添花了。

二、本期持仓总结

     （一）场内组合持仓：

       场内组合权益类品种的前30只。

       腾讯控股、招商银行、光伏ETF、中国平安、芯片ETF、法拉电子、科大讯飞、宁德时代、晶丰明源、万科企业、彤程转债、泰格医药H、中芯国际H、华自转债、海尔生物、创业博时、海康威视、电池ETF、5GETF、沃森生物、隆基股份、小米集团-W、汇川技术、深南电路、金达威、华大基因、五粮液、美的集团、南极电商、东方雨虹。

     （二）场外基金持仓：

       场外基金组合和港美组合前6只。央视财经50、标普中国A股红利、全球医疗、睿远成长价值、LHC、中金优选300。

三、资产配置和定投

        沪深300指数的市盈率是17倍多，处于中等的估值。存量资金的权益类资产可以慢慢抄底了。由于新进资金进入，部分抄底了权益类的资产，部分配置了货币基金和债券基金，所以摊低整体组合仓位至91%。

        公司组合：本期减仓了宁德时代、晶丰明源、五粮液等公司，集中资金抄底了21倍PE的腾讯控股，买入了沃森生物，并且部分资金配置到了场内基金组合，进行基金切换和可转债切换。

        场内基金组合：场内组合包括了公司组合和场内基金组合。其中单独计算的场内基金组合构建的组合1今年以来收益了两成以上。场内基金组合减仓了医药类的指数基金，仍然重仓芯片、AI智能和5G等指数基金，把光伏指数基金配置到了第一重仓。指数基金占场内基金的五成仓位，可转债占场内基金的两成仓位，货币基金占场内基金的三成仓位。

        场外基金组合：长期组合是用场外基金做的，如果市场继续下跌，准备慢慢定投。

       场外基金组合其中2018年12月10日成立的指数基金贝塔组合，以Smart Beta基金和优秀基金持仓为主的基金组合。今年以来收益-0.21%，总收益是+39.47%。

        其中2019年10月31日成立的指数基金价值人生组合，集中做优秀基金和债券基金、货币基金的仓位平衡，今年以来收益-5.34%，总收益是+25.71%。

       定投的增量资金择机分批投入到存量资金中。本期投入到了公司组合、货币基金和债券基金中了。此外跟踪一些优秀基金，择机做一些定投。

       价值类型： 沪深300价值指数、中欧价值智选。

      平衡类型：央视财经50指数、恒生龙头指数、兴全合润混合、兴全合宜混合、兴全绿色、富国天惠成长。

     成长类型：5GETF、AI智能ETF、芯片ETF、创新药ETF、全指医药ETF、新能源车ETF、光伏ETF。

备注：投资有风险、入市需谨慎。文中案例仅供说明投资理念使用。投资是非常个性化的事情，需要能够承受波动。无论是标的还是方法，只有深度的认知，符合自己的投资理念，根据自己的情况做好个性化的长期稳定盈利的投资策略，坚持成熟的投资理念和投资体系，长期才能够有所提升。因为投资总会遇到各种事情，只有深度认知并且完善策略，才能坚持到最后实现稳定复利。

碳中和龙头ETF：新能源、光伏和锂电池的龙头

        2021年7月末沪深市场上出现了一只新的名称为碳中和龙头ETF的老牌基金，原来这只基金是由环保ETF更名而成的。

       为什么更名用碳中和龙头的名称？因为我国的战略是2030年碳达峰，需要2060年前做到碳中和。这是一代人甚至两代人以上的目标，这也是全球人类的共同目标。碳中和具有高度的确定性，属于有巨大的成长空间的赛道，价值投资滚，长长的坡，厚厚的雪。碳中和有光伏、风电等新能源的发展应用，也有锂电池的发展应用。而且环保产业指数的编制已经成为按照自由流通市值了，指数中的新能源、光伏和锂电池都是细分行业的龙头公司。

      碳中和是作为我国实现可持续发展、高质量发展的内在要求，也是推动构建人类命运共同体的必然选择。现在人类社会正从工业文明转向生态文明，是深刻的历史变革，也有称为第四次工业革命。以新能源、光伏和锂电为主营业务的工业行业为主的公司，还有原材料、公用事业等行业的公司，这是符合政策发展方向的，显示出这些类型的公司是具有高成长性、高毛利率、高净利率的公司。2021年双碳行动开始落实，全国碳交易市场也启动了。行业的市场空间大。比如，非化石能源消费比重从16%达到2030年的25%；未来至2030年风电装机和太阳能发电年化增长率都是一成以上；拿光伏产业举例，有着25%至30%的复合增速，政策支持技术进步是长期稳定向上发展的动力，相比水电和风电更高效，光伏产能和技术均处于世界领先地位，减少碳排放、支持可再生资源的发展是全球共同使命。中国光伏产业正处于爆发起点，全球的领跑者，掌握全产业链的核心技术，将持续受益于海外新能源需求的提升，分享全球光伏行业成长，具有广阔的成长空间。当然，行业内部的竞争比较激烈，行业之间的竞争格局也经常发生变化，可以配置行业指数基金和跟踪行业的变化，所以选择新兴经济的行业。

     碳中和行业的细分龙头公司都处于爆发期，促进生态文明建设，节约资源和保护环境，未来单位GDP能源消耗下降，建设资源循环型产业体系，促进绿色低碳循环发展。碳中和领域聚焦新能源、中高端制造，这些产业链市场空间大，具备全球竞争力，可能会催生世界级的优秀公司。这些都是我国经济质量的竞争力，消费升级和产业升级、科技兴国的代表公司。从教育改革和高中职高的普及率目标，可以得出我国是制造业的大国，不能只要科技不要制造，而科技制造就是这些高端制造公司。随着推广光伏，推广新能源车锂电池的普及，中国的新能源基础服务部门也会快速地发展。

      碳中和龙头指数中的成分公司包括锂电池龙头的宁德时代、恩捷股份、亿纬锂能等，光伏龙头隆基股份、阳光电源、通威股份等。前十重仓公司2020年的ROE是15%左右，净利润增速均值达到了两成以上，未来两年净利润 增速依然可以达到两三成。预计2021年的碳中和龙头指数的市盈率是36倍左右。碳中和龙头ETF（512580）的场外ETF联接基金（A类 001064   C类 002984）可以一键配置碳中和细分行业龙头公司。

投资周记0284--增量资金中低区域抄底

原创    价值人生

        我的投资体系是用存量资金做资产配置，用增量资金分批买入和定投，根据沪深市场的高估、中高、中、中低、低估进行划段，2021年7月末沪深市场经历了下跌，已经跌至中低区域，今天用增量资金抄底了腾讯控股。

        划分这些区域，由于市场各标的的历史估值和未来成长性的不同，而且是越优秀的标的上涨得越好，越差的标的下跌得越多，强者恒强，没有行业研究是判断不了的。可以参考的标准是宽基指数的市盈率、市净率、GDP占比、情绪等方面可以大致判断出来市场的高低。但是，沪深300指数的成分公司也在变化，比如沪深300指数以前是以金融地产为主，现在有了消费、信息技术、医疗卫生、工业等行业，市盈率比以前高些，估值标准也不同了。

        最近两年没有调仓的白马指数--央视财经50指数，拆分出来成分公司还是有参考价值的。央视50（399550）从接近10000点下跌至7800点，进入了中低区域，这点也是我写的抄底计划，至少在两篇文章中分析了。场外基金组合的稳定收益与分批抄底计划 中提到央视50从10000点下跌的极限区域是6000点，可以分批抄底。投资周记0276--市场下跌的三个月用增强做出的正收益减少了回撤 中最后提到央视50指数从10000点跌至6000点基本上是沪深市场铁底，可以划段慢慢地上车。当然，这是今年的点位标准。

        这点也可以通过拆分指数成分公司得出结论。正好昨天有位投资者问我央视50指数作为白马指数，跌得那么多了，是否值得继续持有？我拆分了下指数成分公司：“央视50指数成分公司中的茅台的PE40倍，招行的PE和PB分别是12倍和1.8倍，海康威视的是35倍，美的和格力的PE分别是15倍和12倍，中国平安是内含价值的0.7倍。央视50指数再下跌两成是整体市场的极限了。这也是春节时写的10000点到6000点可以分批抄底的观点维持不变。每年的8月初成分公司可能会进行调整，等到下月初可以关注下。市场都有周期，龙头公司也不例外。每年都有不同的风格周期的，龙头公司会穿越风格周期。”  市场风格周期有时候需要经过数年变化，足以让投资者怀疑风格是否失效了。2013年的排斥的大蓝筹，现在又遭到了排斥。但是，不说好的央视50指数，就说比较差的基本面50指数，从2013年开始受到排斥，到了2017年也同样创出了历史新高，而中小创却趴下了。

        说得比较远了，再说回来，央视财经50指数从7800点下跌至6000点，还有两成的下跌空间，是从中低到低，现在中低的估值，可以分批抄底了。对应的沪深市场也是，白马公司都是价值投资绕不开的公司。增量资金昨天抄底了沃森生物，今天抄底了腾讯控股，优秀公司的市盈率是20倍到了历史低位，未来每年利润增长一两成，纯依靠公司利润推升，如果消化了消极情绪，还可能会带来双击。

        再确定的公司，研究得再透彻也是具有不确定性的。但是，往往好的时候都是高价，差的时候都是低价。这就需要投资者做好投资组合，并且设置好了公司仓位上限和行业仓位上限。而且必须愿意等，包括主观上愿意等、逻辑上的支持等和人性上的能够等，缺一不可。买公司也是，买基金也是。

         通过基金参与腾讯控股还是挺方便的，而且反互联网垄断后头部的公司也未必是未来最好的。中概互联网类的基金持仓，看看持仓比例，自己根据自己的喜好配置就可以了。

         截至2021年第二季度末的持仓比例：

      中概互联50ETF（513050）：腾讯控股（26.67%）、阿里巴巴（25.97%）、美团-W（13.31%）、拼多多（4.19%）、京东（3.94%）、百度（3.79%）、小米集团-W（3.67）、网易（2.44%）、快手-W（2.20%）、贝壳（1.48%）。

     海外中国互联LOF（164906）：阿里巴巴（9.11%）、腾讯控股（8.73%）、美团-W（7.74%）、拼多多（6.73%）、京东（6.21%）、哔哩哔哩（4.51%）、百度（4.20%）、贝壳（4.14%）、网易（3.92%）、携程（3.64%）。

    恒生互联科技ETF（513330）：美团-W（9.95%）、阿里巴巴（9.77%）、腾讯控股（9.04%）、小米集团-W（8.99%）、快手-W（8.89%）、京东集团-SW（7.40%）、中芯国际（5.60%）、联想集团（3.38%）、金蝶国际（3.35%）、网易-S（2.82%）。

       以上是举例部分可以参与腾讯控股的指数基金。市场中低区域，寻找优秀标的进行抄底为未来做准备。

投资周记0283--从评论基金定期报告中感受过热和过冷

原创   价值人生

投资领域历史和哲学远远比经济学重要，历史规律有商业规律，哲学规律有心理规律。市场越来越成熟，越来越不可能齐涨齐跌。在分化的市场中，有些公司确实好，强者恒强，涨了也不是很高；有些公司确实差，弱者恒弱，跌了也不便宜；有些公司和行业，真的是涨过头了；有些公司和行业，真的是跌过头了。

       投资的确是这样，让没有入门的投资者无法分辨。于是基金的报告和持仓总结出来后，很多投资者是这样评论的。

       基金买了优秀公司跑赢了市场，基金业绩优秀。----基金又披露持仓了？又想找接盘侠？基金持仓什么，我们就回避什么！

       基金选择价值类型，不追热门，业绩平淡。----基金是不是给别的基金做了接盘侠？业绩差还找理由？不行就是不行！

       固然有些基金是追热门，也有些基金是的确持仓了优秀公司，未来仍然可期；固然有些基金业绩差，也有些基金的确是踩到了不涨的行业，而且很可能会行业均衡。

        投资入门容易盈利难，因为投资比较专业所以盈利难。不是看了涨了跌了，就判断基金好不好，要看到背后的本质。如果看不到背后的本质，涨了也会埋怨基金接盘，跌了也会埋怨基金接盘，然后评论是高位进的，来印证被基金给忽悠进去了。可是理性的投资者，会找方法，会找原因，为什么长期基金盈利自己会亏损，为什么高位总是被忽悠进去了，是不是低位没有兴趣。

        想体验下高位有兴趣，低位没有兴趣，想同时体验下？现在倒是可以。春节前白酒、科技、新能源的上涨，随后春节后的下跌，如果能够理性思考，会思考没有一直上涨的行业，不能追热门了。2015年下半年，之前跑赢市场的中小创的上涨，下跌，反弹，再下跌，至2019年好行业同样跑输了市场。从2016年以来消费行业上涨得好，可是超额收益太高了，经历了2021年的上涨，下跌，反弹，又正经历再下跌了。好行业的超额收益也不能太高了。

        同时，金融地产行业基本面貌似越来越差，也会有转机的，也会有行业均值回归的。本周我看到金融地产龙头的中国平安和招商银行，A股比H股均有2.5%至3%的折价（招商银行有分红的差异），中国平安A再怎么跌，H没有下跌，招商银行A和H都没有下跌，我评论可能是双底。我是不看技术的，可是金融地产行业龙头极端冷清，回复我的评论也是极端珍惜再下跌的机会的讽刺用语，最多的评论是深不见底。于是，我悄悄地抄底了一点儿中国平安和招商银行。当然是一点儿，仓位配置结构最重要，而且是保证了不要恐慌卖出。即使再次下跌，好行业的好龙头公司也会很快上涨回来的。

        从基金的持仓我们就可以感受得到，很多优秀基金减仓了热门行业，也调低了仓位了。经济结构调整，有时候成熟的投资者也无法分辨行业配置和公司持仓是否正确。所以，我是均衡配置的，也选择行业中性均衡配置的基金。当哪个行业有成长好，有情绪的低迷，可以偏重一些。把握市场情绪是投资的重要一环，还要做到反贪婪反恐惧。说实话，自己反自己的弱点是非常不容易的，可是反贪婪反恐惧中可以做到不会反向交易。

        这些得需要领悟，还是说下做的均衡配置。场内组合包括了公司组合和基金组合，我的公司组合是长期投资，基金组合用来切换，只占一小部分仓位。做基金的轮动和可转债的轮动，最近一年收益了四成。今年以来收益了两成多。

       好像是追着市场的趋势进行冷热切换很好，但是没有长期价值投资基础上的理解，非常容易陷入追涨杀跌的误区。趋势冷热切换好的都是有价值投资预判的，而且是不稳定的。而可转债的切换又有成交量的要求。而且，长期持有公司组合的好处是稳定，还能有与公司共同成长的欣喜，还有看着组合中的多数公司日益利润增长的喜悦。虽然有些公司亏损，但是有些公司会翻倍以上的上涨。

      优秀基金中最近一年收益四成，今年以来收益两成的基金，而且是均衡配置的，五年以上收益也好的基金，我才考虑是否增仓配置。有只兴全绿色投资基金是这种收益的。

        这种收益可以在同类排名中是20%左右的。这种走势图形也是巧合得和我的基本相似。可是价值投资的基金换仓率非常低。2021Q2持仓各行业的龙头：海康威视、格力电器、旗滨集团、东方财富、中国石油、鹏鼎控股、紫金矿业、长盈精密、隆基股份、海信家电。

         即使这样，未来是否持续好仍然需要跟踪。可是这不影响抄基金的作业。基金2021第二季度持仓披露后，市场把睿远成长价值持仓的三安光电、不少基金持仓的海康威视全部创出了历史新高。其实，有时候是个错觉，比如三安光电本来就是兴全趋势投资混合的重仓，海康威视也本来就是不少优秀基金的重仓甚至成了万人迷，都是已经两个季度以上了。我也抄了这些公司的作业。只要我的持仓组合稳定，优秀基金自然会有基金进也有基金出，自然而然不会随便抄作业当接盘侠了。比如，我持有的青岛啤酒，被富国天惠成长混合基金新增持至前十重仓。我持有的科大讯飞，被国泰估值优势混合基金新增持至前十重仓。这些公司都属于央视财经50指数的公司。而央视财经50指数的成分公司也将调整。

       以上分析是我对基金持仓的态度，和对抄作业的态度的思考。投资需要理性分析和决策，有利于长期取得稳定复利。

投资周记0282--最近关注的五只公司和五只基金

原创   价值人生

我的投资组合包括公司组合、场内基金组合、场外基金组合、港美组合，另外还有类现金的储备池。

        定期会重点检查公司组合、场内基金组合和场外基金组合的配置。公司组合用于编制指数增强、打新，争取超额收益；场内基金组合用于资产配置境内外基金争取平均收益、顺势轮动争取超额收益；场外基金用于资产配置优秀基金和境内外基金，进行资产配置和定投。

         2021年7月中旬组合再次创历史新高，十年多收益了四倍多。组合专注资产配置，而且坚持。多数投资者专注市场涨跌变化，又没有成熟的投资体系，十年二十年的亏损累累。有了成熟的投资体系，专注与坚持下，一年两年可能差距很小，五年以上差距就很明显了。我刚刚入市后的最初几年，看不出来落后多少，几年后，看着市场指数的收益率甩掉了我的收益率。好在经过慢慢摸索，2009年中开始做指数基金，后来经过摸索做指数化的价值投资组合，我的收益率慢慢地把市场指数的收益率甩掉了。

         拿分散投资来说，很多投资者只是理解了分散投资，却受制于成本思维，把盈利的都抛了，把亏损的都留住了。而未来优秀的公司肯定是会让投资者不断的盈利的，而未来变得越来越不优秀的公司肯定是会让投资者不断的亏损的。换句话说，能让你不断抄底成功的公司也不是什么好公司。不懂得这点的，是受制于成本思维，违反了分散投资的初衷，反而总是怀疑选不对公司的。所以，无论选择什么标的，都要有原则来护航。

        我关注的公司和基金，也是在分散持有的模式下，安装到各行业的配置的框架下的。做好组合，等着基本面变得越来越好的公司跑出来拉升组合。所以不要关注单只公司，要关注整体组合。

        （1）宋城演艺：随着环境好转，宋城演艺千古情的参观者越来越多，并且宋城演艺集群稳步扩张。

        （2）南极电商：丰富品牌及品类矩阵，拓展直播电商渠道。竞争激烈，所以市盈率也比较低。

         （3）科大讯飞：央视财经50指数成分公司。图像识别龙头，深耕智能智慧城市、教育、养老等领域，有着海量数据，项目的维护能力好。有护城河也要跟踪变化。

         （4）云南白药：央视财经50指数成分公司。有着一定的品牌护城河的老牌上市公司，消费品的布局比较好，牙膏和带药创可贴的市场份额第一。上周末市盈率25倍左右，本周进行了配置。

         （5）同仁堂：央视财经50指数成分公司。作为有着中药店的垄断地位绕不开的标的，本周也配置到了组合中。

         再看看关注的几只基金。我的场内基金切换组合，最近三个月收益13%，最近六个月收益14%，最近一年收益39%。基金类型中的最好的混合型的同类平均收益分别是12%、5%和30%。这是我的场内基金做基金顺势轮动和可转债折价轮动的结果。对于散户来说，可转债折价轮动截至目前仍然是个取得丰厚超额收益的好的策略。即使如此，仍然有只行业中性的基金收益超越了我的场内基金切换组合。

       （1）兴全绿色投资混合。最近三个月收益13%，最近六个月收益13%，最近一年收益42%。持仓分布于各行业的龙头，2021Q1的持仓是海康威视、格力电器、旗滨集团 、万科A、美年健康、东方财富、宋城演艺、和而泰、海信家电、芒果超媒。持仓均匀，2021Q2会有所调仓，可以持续关注。

       （2）央视财经50指数。今年以来龙头公司跌得挺惨。央视财经50指数作为各行业龙头指数，自然也跑不了。央视财经50指数马上迎来调仓季，期待新的龙头公司。

       （3）企业核心竞争力50指数。指数基金的名字是漂亮50ETF。这个指数与央视50指数的编制规则类似，然而是个新的指数，发布成立是2020年8月份，仍然还不到一年的时间。中证企业核心竞争力50指数根据浙江财经大学中国金融研究院企业核心竞争力评价方法，从沪深市场中选取治理、财务、创新与社会责任四个方面得分靠前且市值较大的50只证券作为指数样本，为投资者提供多样化的投资标的。漂亮50ETF比起央视财经50ETF的成分公司所属行业比较杂，成分公司也比较杂，每年调仓一次，有待持续跟踪。

       （4）消费红利指数。今年以来主要消费指数是负数，然而消费红利指数是正数。2020年12月份调仓时，把市值大的食品饮料公司调出了不少，红利好的公司保留着，比如口子窖、承德露露等。会不会持续地取得相对主要消费指数的超额收益，继续跟踪。消费红利指数基金最近一年打新收益贡献了一成左右的收益，属于牛上加牛。

        （5）深100ETF。虽然沪深300指数因为编制规则没有纳入宁德时代，但是深100指数按部就班的由市值大的公司贡献着。截至2021年上半年，深100指数的前十名的成分公司是宁德时代、五粮液、美的集团、东方财富、海康威视、格力电器、立讯精密、比亚迪、迈瑞医疗、平安银行。指数编制得好，收益好，加上不像上证指数和深圳成指那样受各种因素影响失真了，深100指数可以完整反应出指数成分公司历史变化。

        记录总结，以备实际组合配置跟踪。

       经营投资组合，是可以经历了不断涨跌的市值变化后，收到拥抱优秀公司成长的喜悦。

投资周记0281--创业板指赶超上证综指快创新高？多数老牌公司距离高点仅三四成。

原创   价值人生

 创业板指（399006）上到了3500点。截至2021年7月13日包含分红的创业板R（399606）距离2015年高点仅差10%。上证综指离得还有很远。貌似买入创业板的公司比较容易赚，可是如果统计创业板前100家上市的公司，多数老牌公司距离高点仅三四成。选了当年比较受追捧的25家公司，如果从2015年高点到2021年7月13日，中位数的市值仅剩下了三四成，平均收益是七八成，因为极少数的公司向上拉升了整体的平均收益。

       下面我们欣赏一下创业板前100只公司中的当年比较受追捧的25只公司的涨跌幅的情况。

        买入以下公司只剩下一成至两成：华谊兄弟、康芝药业、机器人、华平股份、数字政通、神州泰岳、银江股份、三聚环保；

        买入以下公司只剩下两成至三成：易联众、蓝色光标、上海凯宝、阳普医疗；

        买入以下公司只剩下三成至四成：高新兴、莱美药业；

        买入以下公司只剩下四成至五成：南都电源、红日药业、探路者、金刚玻璃；

         买入以下公司只剩下五成至六成：国民技术；

        买入以下公司还剩下九成左右，与指数是相仿的：长信科技、鼎龙股份；

         买入以下公司可以取得一成以内的正收益：特锐德、乐普医疗；

         买入以下公司可以取得两成以上的正收益：安科生物；

         买入以下公司可以收益八倍以上：爱尔眼科。

         这些公司都是2015年比较热门的公司，不乏很多是各行各业的精英公司，有个爱尔眼科收益了八倍，好不容易把整体的收益拉升至了亏损25%。创业板指的成份龙头公司变化之快，由此感叹，不愧是日新月异。

          所以，持有公司组合，让优秀的公司跑出来拉升组合，即使是极少数的公司跑出来拉升组合，就像极少数的成份公司拉升指数基金一样。主观盈亏成本是绊脚石，只有抛弃主观盈亏成本这个绊脚石，拥抱客观基本面的变化带来的市值涨跌，最好能够抓住基本面的本质，才能跑赢指数，否则不如买指数基金。

         相反，白马公司虽然不如创业板的弹性好，甚至最近下跌，一些创业板指数的成分公司上涨，但是，选起来是比较容易的，宽指也都强于创业板创出了历史新高。上证50ETF和沪深300ETF比起2015年高点上涨了将近一成，深证100ETF比起2015年高点上涨了将近三成。上证综合指数是失真的，不仅有新上市向下砸盘的公司，还有不退市搅和的公司，而这个失真的指数可以是做得好的投资者的吹跑赢指数和做得差的投资者安慰反正市场也没涨的工具。上证50ETF、深证100ETF、沪深300ETF在最近几年的市场上涨中创出了历史新高，而且从中精选公司也是比较稳定的，行业稳定的龙头公司不会多数亏损，反而创业板指数还没有创出历史新高。

        总之，创业板指超越了上证指数，也是看看热闹，从中选择能够长期持有的优秀公司还是不容易的，远远不如在沪深300指数中的成分公司中选择龙头公司容易。

成长和动量两个维度双击—创成长指数的超额收益显著

原创   价值人生

       沪深市场每年的热点很多，经常热点不断，然而却不容易抓住，用最基础的宽基指数基金，进行行业均衡配置，能够取得平均收益。来自兴业证券的资料，2021年7月14日，北上资金净流出108.06亿元，是历史上第12次外资单日净流出规模破百亿，其净流出规模位列历史第九位。外资单日的大规模流出对市场的负面影响是短暂的，市场往往快速自我纠正，在之后的几个交易日内大概率可以重回上行通道，其中，创业板指在外资撤出超百亿后的第4、5个交易日后上涨的概率高达73%、82%。

       创业板指表现好，是其中一批优秀公司拉升的。我们可以用Smart Beta因子编制的指数基金，把一批优秀公司做成组合，长期可以跑赢同类指数。

      比如，创业板的聪明指数，用成长和动量因子编制的创成长（399296），对应的是创成长ETF（159967）。

      2019年以来，沪深市场以成长风格为主导，创成长指数是3.8倍，大幅度地跑赢了创业板指数的2.8倍，同期创成长指数也跑赢了创业板50指数的收益。如下面图表所示。

      有的投资者说沪深市场以成长风格为主导，当然成长的好了。但是，沪深300指数也有沪深300价值指数和沪深300成长指数，同期成长领先指数三成左右。而创成长指数领先了创业板指数将近四成。可见创业板的聪明指数编制的是非常好的。

      同沪深300成长指数的编制有所区别，创成长指数用的因子是成长和动量两个因子—也是截至目前沪深市场的唯一的一只带有动量因子的指数。成长因子是考察收入增长和利润增长，即最新一季度收入同比增长率、最新一季度利润同比增长率、息税前利润增长、最新一季度息税前利润(EBIT)同比增长率这些指标。动量因子是考察52周新高，即当前股价除以过去52周高点的比例、上12个月至上个月的累计收益、上12个月至上个月的累计超额收益（相对于全A市场市值加权组合）这些指标。也就是说，除了财务成长还有股价向上趋势。在过分炒作的不成熟的市场，动量指标是无效的。而在成熟市场，我们可以看到无论是美国费雪的成长股、低市销率和股价相对强度结合、有效策略因子实证里的股价相对强度表现，还是作为英国的祖鲁法则里的重要的一条的相对强度筛选，动量指标尤其是成长股的动量指标是有效的。这是因为成长类型公司弹性好，自然是涨幅多，只要定价合理，不是过分炒作，市场中的长期的大牛股自然都有超额收益。中国市场在2017年以后外资占比越来越高，也成熟起来了，创业板也按部就班地走出来了大牛股，比如宁德时代、爱尔眼科等公司从年线上看基本上是顺着慢慢地上涨的。

        创成长指数中一共有50只成分公司，每个季度调仓一次，分别是3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一个交易日进行调仓，比起每年调仓两次的其他类型的创业板指数，能够及时地优胜劣汰。我们可以计算一下，两年半的时间指数调整了十次。那么在这十次的调整中，有没有公司始终保持着成长和动量的特征，一直能够在指数中？还真有，比如爱尔眼科，从2019年初以来是5倍的收益，如果我们买都不一定能够拿住。创成长指数在及时调整的同时，其实也保持着稳定性。创成长指数每只公司的初始权重上限是15%，目前优秀的锂电池龙头公司宁德时代又上涨成了17%以上，指数中的优秀成分公司还有东方财富、亿纬锂能、汇川技术、爱美客、卓胜微、阳光电源、智飞生物、华大基因、欧普康视、先导智能、当升科技、迈克生物、星源材质、迪安诊断、汤臣倍健、华测检测、宋城演艺等。行业上分布在电气设备、医药生物、非银金融、电子、机械设备领域。

      成长好的公司都是符合经济发展的大方向，有业绩的支撑和长期的逻辑，创成长因子的公司尤其是如此，按照成长和动量指标把这些公司进行优胜劣汰编制成指数，可以一键配置。今年以来创成长ETF（159967）收益了接近三成，在沪深市场中所有的宽基指数基金中的涨幅是第一名。对应的场外的是创成长ETF联接（A类 007474，C类 007475）。

2021年上半年投资总结

原创   价值人生

一、2021年上半年投资总结

       2021年以来的实际组合包括场内组合、场外基金组合和港美组合的整体收益是7.42%。2011年初至2021年上半年末的组合净值从1元至4.0053元。年化收益率是14.1%。

       2011年初至2021年上半年末沪深300全收益指数是从1元到了2.0534元。年化收益率是7.1%。央视50全收益指数是从1元到了2.9643元。年化收益率是10.9%。

       本月组合的净值，按照每个月末的数据统计，创出了历史新高。

二、本期持仓总结

     （一）场内组合持仓：

       场内组合权益类品种的前30只。

       招商银行、腾讯控股、中国平安、宁德时代、晶丰明源、万科企业、泰格医药H、五粮液、法拉电子、央视50ETF、科大讯飞、隆基股份、华大基因、东方雨虹、5GETF、海康威视、AI智能、海尔生物、中芯国际H、金达威、汇川技术、福莱特、国检集团、美的集团、中颖电子、平安银行、顺丰控股、口子窖、青岛啤酒、深南电路。

       场内组合包括了公司组合和场内基金组合。其中单独计算的场内基金组合构建的组合1今年以来收益了15.34%。场内基金组合的重仓调成了5GETF、AI智能和医药等指数基金，持仓占比七成，可转债的折价切换策略，持仓占比两成，现金持仓占比一成。场内基金组合占整体组合仓位的一成左右。

     （二）场外基金持仓：

       场外基金组合和港美组合前6只。央视财经50、标普中国A股红利、全球医疗、睿远成长价值、LHC、中金优选300。

    场外基金组合其中2018年12月10日成立的指数基金贝塔组合，以Smart Beta基金和优秀基金持仓为主的基金组合。今年以来收益+4.48%，总收益是+46.03%。

      其中2019年10月31日成立的指数基金价值人生组合，集中做优秀基金和债券基金、货币基金的仓位平衡，今年以来收益+1.47%，总收益是+34.75%。

三、资产配置和定投

        沪深300指数的市盈率是19.18倍（2021年6月30日）（计算用股本是用调整股本数和权重因子计算出来的数据）。沪深300指数的滚动市盈率是15.49倍。

        目前沪深300指数处于中等偏上的估值，存量资金的权益类资产保持计划仓位的六成仓位。长期计划仓位是90%至100%，计划目前六成仓位，那么目前仓位是96%。

        公司组合：本期持仓基本上没有进行调整。持续关注中报业绩披露。

        场内基金组合：本月把5G、人工智能、医药的仓位做了一定的提升。市场又回到了一定的高位，如果市场高位调整，会用场内基金减仓控制组合一定的仓位。

        场外基金组合：长期组合是用场外基金做的，不做调整。

       定投的增量资金择机分批投入到存量资金中。持续跟踪一些基金等待有机会再上车。

       价值类型： 沪深300价值指数、中欧价值智选。

      平衡类型：央视财经50指数、恒生龙头指数、兴全合润混合、兴全合宜混合、兴全绿色、富国天惠成长。

     成长类型：5GETF、AI智能ETF、芯片ETF、创新药ETF、全指医药ETF、新能源车ETF、广发小盘LOF、教育ETF。

投资周记0280--如何跳出对相同事件不同解读隐藏着的心理行为谬误

原创   价值人生

         证券市场相同事件的不同解读，看似非常有道理，比如，好公司又迎来了利好，未来价格上涨，这是第一层思维；然而，这些解读多数都是经不起推敲的，好公司又迎来了利好，不再是好的价格了，未来价格下跌，这是第二层思维。这些事件的解读的背后，隐藏着很多心理行为。

        有的是为了利益，一会儿讲中长期向好，短期可能调整；一会儿讲短期可能上涨，中长期还会下跌的。这种怎么解释怎么是的语句，是为了唤起人们的贪婪和恐惧的确定性的导向，从而引起人们的关注。如果是做长线需要经受不断涨跌带来的不断煎熬，还不如确定性的导向痛快。即使跟着这些解读，从来没有盈利，判断得根本没用，然而，从这些解读中，也是很快得到了一半对一半错的反馈，只要记着对的，不记错的，再来再战，很有意思。还有些是比较实在的解读，可能错了会改变，也可能不改变不认错，其实隐藏着人们的贪婪和恐惧的心理。总之，能够在贪婪和恐惧中取得平衡的人很少，很多人都需要给出确定性的答案，都需要跟着到处跑，羊群效应也就形成了。

       尤其是当某一市场长期上涨数年，当某一行业板块长期上涨数年，这种羊群效应会不断地得到强化，因为每次做出下跌的解读仍然上涨，所以连解读的信息也不断地强化。经济数据很好--经济好，价格上涨；经济数据不好--宽松刺激，价格上涨；公司业绩超出了预期--上涨；公司业绩低于了预期--已经反应，不妨碍中长期的基本面，上涨；材料价格上涨--经济好需求上升，上涨；材料价格下跌--消费者购买力增强，上涨；汇率贬值--出口好刺激经济，上涨；汇率升值--进口好伴随吸引资金回流，上涨；通货膨胀率上升--资产同样升值，上涨；通货膨胀率下降--盈利质量改善，上涨。以上全是中性--符合预期，上涨。同一件事情解释成上涨和解释成下跌，也都可以讲出有道理的说法，比如，利率下降--可能会导致通货膨胀，资产承压下降；当然低利率也会刺激低迷经济，盘活资产上涨；当然未来预期利率会提高，所以资产价格下跌了，回调到位，不改长期资产价格上涨。

       得到了这些解读，投资人会接受符合心理上的解读，尤其是满足心理的生动的解读的文章，受到投资者的追捧。价值投资不看政策、消息、技术、解读，其实不是不看，而是独立的思考。这些生动的杂音对独立的分析判断没有作用，所以只适合第一层思维的人，不适合第二层思维的人。长期投资都能盈利，就怕折腾。而追逐这些解读的人，没有投资体系，就怕不折腾吃亏了，结果长期没有盈利还是更吃亏了。有着成熟的投资体系，做得好的投资者，知道这些影响因素重要，但是情绪带来的心理因素更重要，否则不会市场长期上涨，多数市场参与者都亏损累累了。卓越的投资者能够抵抗得住市场噪音的影响，在情绪上保持平衡，在贪婪和恐惧之间保持平衡，理性地对待有利的事件和不利的事件。不仅避免市场情绪的影响，还能避免主观情绪的影响，有时候在情绪好的时候，看什么都乐观；有时候在情绪不好的时候，看什么都抑郁的悲观。要跳出来，远离噪音，不熟不做，不懂不做，构建体系，能力范围、知行合一。

       长期实践摸索后，如果仍然跑输市场，那就是操作的原因了，方法不对，要跳出来，远离没用的噪音。不熟悉的标的不做，不懂的选时也不做。比如现在从沪深市场中找到一些基本面好的确定性的标的，白马公司的基本面是相对可知的，经济长期向上发展也是可知的，做好组合应对单只的不确定性，关注组合盈亏，不关注单只的盈亏，让优秀的公司慢慢跑出来拉升组合。现在沪深市场处于什么位置，上涨几点，下跌几点，是不容易判断正确的，这像天气预报一样，可能未来几小时和超级长期能判断正确的概率高些，而未来几天的判断正确的概率基本上是对一半错一半，根本不高的概率，那些写吸引判断涨跌的文章的最有兴趣写这些的。那么我们可以判断市场相对高低，比如，现在沪深市场是不低了，也没到全是泡沫的时候，那么做好相应的资产配置，配置一部分仓位到指数基金，一部分仓位到债券基金和货币基金，涨跌都是可以应对就行了。这是我们构建的投资组合的战略布局体系，做好了就可以适应不同的投资环境了。在能力范围内做，严格遵守纪律，做到知行合一。

      学会了怎么样避免失败，才能成功；只要不贪婪不恐惧，长期投资无非是赚多赚少的。2016年初至今，指数基金中的招商央视财经50指数基金和汇丰晋信A股龙头指数基金的收益分别是2.16倍和2.12倍，混合型基金中的兴全趋势混合、兴全轻资产混合、富国天惠成长、景顺长城优选分别是2.16倍、2.13倍、2.14倍、2.37倍。这些优秀基金在2016年初都是可以有关注到的，在一定的区间的涨幅也是差不了多少的。这期间市场和各行业都经历了涨跌起伏。投资中，原则和心理行为分析是远远比经济分析重要的。避免了失败的道路，才能走向成功的道路，避免亏损，无非是长期盈利多少。

2021年中沪深市值中国平安暂保亚军，隆基股份冲进前五

原创   价值人生

        长期持有投资组合慢慢取得复利，需要时间的积累，等待公司组合和基金组合慢慢绽放价值。习惯交易的投资者认为长期持有没有意思，其实长期持有修炼得对那些没用的交易，那些偶尔有点喜悦却经常导致长期亏损的交易，不再敏感。反而会以一个旁观者的身份，客观的审视组合，评价自己。看着组合中长期跑出来的优秀公司，亲自感受着中国经济发展的变化，也能够评价自己的能力范围，最好的办法是不折腾。

       这像足球比赛，在一年中哪些球队的实力强，慢慢地就跑出来了。以一个旁观者的身份，虽然可以讨论，可以私下地贬褒指挥，但是不可以上场。业余的球迷的经验再丰富，基本上也不是专业的球队的对手。在一轮又一轮的比赛后，看着积分榜的排名变化，也是有作为粉丝守候的喜悦的。同样，跟踪公司组合也是一样。

       公司成长都有商业规律，慢就是快。长期投资战胜弱点，不折腾，做到知行合一，把方法进行融会贯通，走向成熟，慢慢取得利润。以投资而非投机的视角，把经营公司组合和基金组合做好。投资而非投机不会带来焦虑，而是会对社会趋势的观察，对历史的感悟，对未来的预见，对商业模式的理解.，对优秀企业家的欣赏，对复杂人性的洞察，对自己性格的再认知，对世界的好奇心，对喧嚣的远离和孤独的享受，以及对偶遇同行者的欣喜。这种投资的格局和高度，也是守候优秀公司的喜悦。拿沪深300指数举例，本周前十大重仓的排名有了变化，中国平安险保第二名，隆基股份冲进了前五名。

       中国平安在沪深300指数的占比仅次于贵州茅台，是亚军的位置。中国平安战略的几次失误，市场不看好把中国平安AH的价格都跌穿了内含价值。本周中国平安在沪深300指数的占比一度被招商银行的占比紧逼，如果再比招商银行弱一点，会丢掉第二名的位置。随后，物极必反，中国平安再次相对招商银行强势，稍微拉开了0.16%的距离。到了年中收盘会怎么样，会直接决定着各类沪深300ETF的持仓变化。看看长期公司市值变化，持续向前冲的公司，都是优秀的公司。像工业行业的龙头隆基股份。我在隆基股份上收益了五倍，当时进入前100名的时候，我已经开始关注持有了。然后，一路地向前冲，今年以来不仅冲进了前十名，还冲进了前五名。再往前冲不是那么容易了，隆基股份与第四名的五粮液的占比差了0.9%。只要第六名的美的集团在年中前没怎么表现，只要隆基股份在年中前不弱，那么到了年中是非常可能保住前五名的位置的。隆基股份的单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售，以及光伏电站投资开发业务等占据行业龙头地位。从轻仓持有到了重仓，正因为轻仓所以能够长期持有好了，正因为跑出来拉升组合成为了重仓所以成为了绕不开的标的了。现在同样提及沪深市场的龙头公司，隆基股份也成为了绕不开的标的了。不是哪只上涨提及哪只，而是哪只上涨成为了社会趋势，根本没有办法避之若浼。

       好好经营组合吧，好好参观比赛吧，看看哪些公司出来超越，看看哪些公司被超越，感受中国经济的发展变化，感受社会结构的变迁。争取跑赢指数，取得稳健收益。

投资周记0279--快亏损的平万格，错失的白马，新指数基金

原创   价值人生

        买的中国平安、万科、格力电器总是下跌怎么办？很多白马上涨错失了怎么办？最近配置了哪些ETF？

        （一）快亏损的中国平安、万科和格力电器

        今年以来截至6月21日，我持仓的中国平安下跌了25%，万科企业下跌了8%，格力电器下跌了17%。中国平安持有了三年多，快跌成亏损了。万科企业微亏，格力电器再跌上几成也快亏损了。

         补仓还是卖出？持有了数年由盈转亏如何处理？我不补仓也不卖出！持有了数年由盈转亏不需要处理！那写了有什么意义？其实买和卖敲敲键盘是不难的，看着接受涨跌，不买不卖是最难的。我们可以看到历史各种演义，某方按兵不动，不仅把敌人能急疯了，而且能把自己方也急疯了。战略上，有时候需要按兵不动。上场拼一仗可以带来快感，可随后带来的是战略上的混乱，结果患得患失，最后乱了阵脚全面退败。

        我认可的公司价值，不补仓是不想补成重仓，破坏了组合的平衡。前阵万科企业补了一点，也到了仓位的上限，我仅给了2%的仓位上限。但是，我仍然不离不弃，而且和不补仓有一定的因果关系的。有的投资者虽然认为自己会错，但是没有做好最差的准备，一下子把一只公司补成了重仓，结果深陷泥潭出不来了。尤其是往往市场越下跌越悲观，最后没信心了终于开始上涨了。不能确定一定对，可能连一个合理的价格都是经常变化的，那么不能破坏组合的平衡。金融地产、消费这些行业十年以后还会在，龙头公司也会在，这已经足够了。有很多投资者拿不住公司，认为能拿住的成本低。可是能够拿住的都是反复盈亏之后，进而上涨的也不卖的。而没有信心的投资者，拿不住，认为长期持有谁不会，还是拿不住，最后上涨了，继续认为长期持有谁不会，如此反复最后也没赚到。

         不要靠猜涨跌，否则会陷入买了又怕涨又怕跌，卖了又怕涨又怕跌的状态，最后基于情绪胡做一通。对公司没有信心，可以对组合有信心，虽然重仓的中国平安没上涨，这不妨碍我的组合近两年多翻倍，今年以来我的组合仍然是正收益。接受市场涨跌，接受无为而治，长期持有看似不难，其实没有投资体系和坚定的信念也是非常难的。

        比如，我错失的白马公司业绩就非常好。

   （二）错失的白马

        2020年疫情前，我认为中国中免有些高了，就清仓了，疫情后下跌了两三成。逃顶成功，可是后来又从底部上涨了四五倍。即使抄底回来又能怎么样？下次还是想着逃顶。最终反复不可持续。下次不想会怎么样？那就是长期持有了。因为买得不多，所以都清仓了。免税行业的龙头地位，业绩确定性增长非常高。即使翻了数倍，今年的市盈率仍然约是四五十倍左右。当然，长期持有的过程中，有些免税店的销售数据低于预期的因素。但是，分散组合投资是可以拿得住的。我躲避了几成的下跌，却错失了几倍的利润。话说回来，我的五粮液、宁德时代的几倍的利润是拿住了，如果再来一次，我也不会集中投资到这些公司上面。因为分散组合，所以长期持有拿住了。如果为了躲避亏损，可能会错失上涨，如果再集中些，没追上中国中免，再买上同类的上海机场，最近受到政策的影响，那变得被动了。分散的组合也是不为了变得被动。

   （三）新指数基金

     指数化的组合，如果要集中些试探投资能力，还是集中指数基金好些，至少不会停牌。今年以来我的场内基金切换组合收益了一成多些，最近又配置了AIETF、5GETF和教育ETF。

     AIETF（515070）持仓了细分行业拐点，产品销售增长，业绩有潜力的科大讯飞、优秀基金持仓的安防龙头海康威视等。5GETF（515050）持仓了立讯精密等科技龙头公司。基金顺势做一下。中国全球教育ETF（513360）来了，这只ETF上市时间比较惨，正是中国全球教育公司整改时期，持仓的新东方教育和好未来分别下跌了六七成左右，中公教育下跌了四成多，科大讯飞和视源股份智能教育类的公司今年以来是上涨的。我也持有了科大讯飞和视源股份。如果这些教育类的公司都是沪深市场的，我也未必不配置。现在出了ETF比较便捷了，用一点资金稍微抄底观察观察。

      总之，我的公司组合是精选标的长期指数化的配置，我的场内基金也是指数化的配置，可作切换，我的场外基金做资产配置。经营组合，每年争取一些超额收益，在平衡中争取达到最优效果。

蓝筹公司下跌，看看中证100ETF的调仓

原创   价值人生

今年以来的沪深市场除了热闹的抱团股出现了回调，很多业绩预期变低的，之前没有怎么上涨的蓝筹股也出现了回调。中国平安下跌了两成多，万科A下跌了一成多，格力电器下跌了一成多，如果集中持仓这些底牌透明的蓝筹公司，今年以来也是会亏损很多，使得投资者都不知所措。

        今年有点像2013年和2015年，2013年的时候中小创刚刚开始上涨，而蓝筹公司下跌得不像样了，好在2014年底扳回了点儿局面。到了2015年的上半年，中小创又是一路高涨，把蓝筹公司远远甩在了后面，随后2017年蓝筹公司再次上涨跑赢了市场。每一轮的涨跌，以及均值回归都不是相同的，但是总是要发生的。不确定中国平安、万科A、格力电器是否能超过成长类的公司，但是确定以中证100指数为代表的蓝筹组合，这些龙头公司还是会带着指数上涨回来的。只说过去上涨的公司是后视镜，只说过去下跌的公司也是后视镜，今年以来中证100指数的招商银行、隆基股份、贵州茅台都实现了正收益。即使抱团下跌的白酒龙头也上涨回来了。只有做好组合才能够拿得住，价值投资抄底要买组合，而不是买跌得最惨的那一只，否则今年不是亏损在中国平安上，就是亏损在双汇发展、上海机场，以及教育类的公司上了。这些都是曾经的优质蓝筹公司。

       指数基金可以优胜劣汰，2021年6月份的调仓，中证100ETF的成分公司调整了7只。调出了陕西煤业、广发证券、汇顶科技、苏宁易购、中国交建、绿地控股、永辉超市；调入了通威股份、中金公司、片仔癀、长城汽车、金山办公、蓝思科技、荣盛石化。调整仓位在1.6%以内。从调仓中可以看出中国经济的发展变化，超市是不景气了，随之代替的是光伏和科技，还有第一只科创板的公司。沪深300指数调仓的25只成分公司比较杂，比较起来中证100指数的调仓的公司路径是清晰多了，也是龙头市值公司的再次筛选。

       调仓后的中证100指数的市盈率是从15.99倍变成了16.49倍，沪深300指数的市盈率是从18.11倍变成了18.74倍，都是上升了3%左右，上升得也不多。这与公司的成长性有关，比如投资者把持有的兴业银行换成了招商银行，持有的标的的市盈率提升了很多，成长性提升得更多，最后上涨得更多。一切根据基本面来，中证100指数就是根据市值排名，选前面市值的上市公司，保证了组合中的持有的公司是龙头地位的公司。中证100指数的市盈率依然低于沪深300指数不少。从行业上看金融地产已经下降到了不到三成，主要消费行业占比近两成，其次是工业、信息技术、医药卫生行业都占比在一成以上，紧接着是可选消费行业占比9%以上。

       截至2021年6月16日中证100指数的排在前十名的持仓和占比是贵州茅台（9.77%）、中国平安（5.23%）、招商银行（4.96%）、五粮液（4.09%）、美的集团（2.67%）、恒瑞医药（2.29%）、隆基股份（2.24%）、兴业银行（2.19%）、中国中免（2.04%）、海康威视（1.98%）。比起上月，前五名的上市公司排名不变，然而招商银行快追上中国平安了。后面五名兴业银行下滑，隆基股份站稳了前十名，海康威视代替掉了格力电器。海康威视进到了前十是流通股本的分级靠档的原因，才排到了前面。我们可以看到，价值投资选择中国核心资产，龙头公司长期可以带来优秀的收益，在经济浪潮中，我们投资者必须穿越经济周期，也要接受上市公司的基本面的变化，我们不能一厢情愿的孤注一掷，所以要有组合思维，一键配置中证100ETF（512910）也是很好的选择。

2021Q2创业蓝筹和创业成长的核心公司

原创   价值人生

         创业蓝筹指数和创业成长指数是创业板Smart Beta指数，这两条指数用策略因子筛选优秀上市公司。2021年1月1日至2021年6月17日创业板R上涨了7.77%。创业蓝筹R上涨了6.49%，创业成长R上涨了12.74%。今年以来创业板的这两条Smart Beta指数平均收益跑赢了创业板指数。

       创业板低波动蓝筹指数，即创业蓝筹指数（399295），选取盈利能力良好、财务质量稳健、股价波动率较低的50只上市公司作为指数样本股。

       创业板动量成长指数，即创业成长指数（399296），选取成长能力突出、动量效应显著的50只上市公司作为指数样本股。

       创业蓝筹指数和创业成长指数每个季度调仓一次，2021Q2调仓后，创业蓝筹指数和创业成长指数中的交集公司总共是17只。交集公司是创业板中的核心公司。核心上市公司做的组合，今年以来同期收益了10.31%。

         这十七只公司是卓胜微、迈为股份、康龙化成、华大基因、英科医疗、欧普康视、锐科激光、阳光电源、爱尔眼科、汇川技术、全志科技、先导智能、迈克生物、迪安诊断、汤臣倍健、华测检测、宋城演艺。

         每年调仓四次，极少有一直同时在两只指数中作为交集的公司，好像只有爱尔眼科还在。这只公司财务稳健成长性好，市盈率也达到了100倍以上。

        与央视财经50指数交集的是汇川技术、迪安诊断。工控龙头公司和特检业务公司。市盈率分别是40倍和20倍。

        与价值投资优秀组合和优秀基金重合的是阳光电源、先导智能、汤臣倍健、华测检测、宋城演艺、卓胜微、康龙化成等公司。分布于半导体、新能源、医疗器械、消费旅游等行业。还有华大基因公司与质量ETF重合。

        有很多优秀公司，虽然不是交集，但是仍然保留在了创业蓝筹指数中或者创业成长指数中了。如，创业蓝筹指数包括迈瑞医疗、深信服、同花顺、芒果超媒、中颖电子、国瓷材料、乐普医疗、拉卡拉、信维通信、卫宁健康等；创业成长指数包括爱美客、宁德时代、泰格医药、智飞生物、当升科技、三环集团、欣旺达、东方财富、兴齐眼药、亿纬锂能等。

        总体上创业蓝筹指数和创业成长指数的核心公司，都是分布于新兴行业中的公司。我的实际组合中从中选的公司，如果一只公司不再是交集公司，仍然保留在了创业蓝筹指数或者创业成长指数中，所属行业配置还没有找到合适的公司，我会依然持有。而且，下期调仓不排除也有重新成为交集公司的可能。

        注意行业均衡和风格均衡。最近一两年来的收益，创业成长指数优于创业板指数优于创业蓝筹指数，似乎创业蓝筹指数收益不好。可是从成立以来，创业蓝筹R是7305.62点，创业成长R是7627点，如果截至2018年底，创业蓝筹指数的收益是远胜于创成长指数的。

 
        同样，沪深300价值和沪深300成长的收益比较也是一样的特点。风格均衡配置是比较好的，不抢热门的标的。无论是指数还是公司。

金融科技引领生活新变化，收藏科技金融ETF

       随着科技进步，金融科技引领着生活方方面面场景的变化。比如我们青岛地铁App自2021年5月18日起开始，可以使用数字人民币支付了。体验着金融科技带来的便捷的同时，也应该思考中国金融创新带来的好处。比如跟踪中证金融科技主题指数（930986）的华夏金融科技主题ETF（516103），将于今日发行，无疑是提供了一个长期布局金融科技产业方向的利器。

       从普及数字人民币，我们可以看到金融科技场景为我们带来的一些好处。作为数字化形式的法定货币，数字人民币有碰一碰支付、无需网络、隐私性好、发行成本低、可以打击流通环节的违法犯罪等特点。这些特点带来的好处有很多，比如，不需要经过第三方平台支付，不受限；双方没有网络也能支付，到时候网络同步就可以了；不需要授权消费者的隐私数据，消费者的隐私数据得到了保护；不怕磨损，节约了印刷货币的成本费用；交易都有数据记录，出现了问题不怕追溯不到。数字货币主要是替代现金功能，可以监控，更有利于精准制定货币政策。中国的金融创新，也有利于人民币国际化的推动。一旦数字货币完全取代现金，违法犯罪的私下交易也是不可能了。对于普通用户，最大的好处是数字货币具有通用性，无需受限第三方支付平台了。这一切的应用，需要一系列的硬件和软件的支持，把产品与服务进行金融科技赋能，需要有一批金融科技领域相关的上市公司，包括但不限于支付清算、网络借贷融资、财富管理、零售银行、保险、交易结算以及其他运用大数据、云计算、人工智能、区块链等信息化技术参与金融产品与服务价值链的公司，把这些公司做成组合，打包成了指数，就成立了中证金融科技主题指数（930986）。

       这是科技赋能金融，移动互联网衍生到了金融领域。简单地讲，贷款在科技时代就是互联网消费信贷，存款在科技时代就是互联网理财和智能投顾，支付就变成了互联网支付。通过流量提升了转化率，合适场景的产品和有效金融数据带来了收入的提升和利润率的提升。十四五规划和工作报告提出：“稳妥发展金融科技”与“加快金融机构数字化转型”，强化金融科技监管，加强权益保护。金融科技处于初级起步阶段，科技赋能也在摸索中前进。

       中证金融科技主题指数（930986）的上市公司主要包括了金融科技软件公司和互联网券商公司。比如，有数字货币的广电运通；有鸿蒙领域的坚持金融科技和智能物联战略发展方向的润和软件；有鸿蒙领域的银行IT解决方案供应商龙头科蓝软件；有鸿蒙领域的数字货币基建龙头新大陆；有鸿蒙领域的为金融机构客户提供信息技术服务及业务流程外包服务的京北方；有IT服务的博彦科技；有互联网金融平台的东方财富；有同属于互联网金融领域的，提供数据服务的同花顺；有财富资产管理领域，提供整体的IT解决方案和服务的恒生电子；有数字货币领域服务的御银股份、旗天科技、恒宝股份、高伟达等；数字货币加密及数据安全也必不可少，有数字认证、证通电子等；投放端的数字钱包，有神州信息、银之杰等；还有我们熟悉的支付与结算系统的拉卡拉、海联金汇等。目前共有41只上市公司，涵盖了金融科技的上下游全领域。

        中证金融科技主题指数（930986）2014年6月30日为1000点，截至2021年6月22日为2346点，市盈率是53倍，处于历史中低水平，对于科技指数，市盈率在40倍至60倍是比较合理的。华夏科技金融ETF（认购代码  516103）一键跟踪中证金融科技主题指数。华夏基金不仅有国内首只ETF产品，华夏上证50ETF （510050），还有境内外的宽基指数、行业指数、策略指数、主题指数、商品指数类型ETF，尤其是科技赋能的行业和主题指数类型ETF做得丰富。全球消费、科技、医药、金融行业都是长期ROE高，多少取得超额收益的行业。进入科技时代，科技与消费结合有了5GETF (515050)、人工智能AIETF (515070)、芯片ETF (159995)，科技与医药结合有了生物科技ETF (516500)，目前又有了科技金融ETF(516103)。这些科技赋能社会的ETF，都是可以作为收藏品，跟踪中国经济发展的领头公司。

        华夏金融科技主题ETF（简称科技金融ETF，认购代码 516103）今日（6月25日）起开始发行认购，发行日期至7月7日。网上现金认购的日期是7月5日至7月7日。科技金融ETF成立后上市交易，投资者可以一键配置金融科技上市公司。

躺平要有能力，来只医疗改革牛基

原创   价值人生

       这些天躺平这个词比较热了，大致是说年轻人放弃了内卷，选择了相对低消费和低欲望的生活，做的工作都是低强度的，虽然低收入，反正也够花。反正赚钱也比不过别人，而且加班压力太大，最后结局都是一样。而且加班对身体不好，获得可怜的报酬，不如自己玩自己的。

      人想要财务自由，只要被动收入大于消费支出就行了。人的幸福感也就是收入除以欲望。而相对低消费和低欲望的生活，不仅能够“财务自由”，还能够自由自在，并且获得幸福感。现代年轻人越来越自由，不像以前那么注重收入，选择的生活方式也是越来越多。选择感兴趣的工作，而不是“一切向钱看”的拼命是值得肯定的。但是，如果整天无所事事，时间长了也会空虚无聊的。如果持有股票，梦想着财务自由，不想在事业上拼搏，只想在股票上拼搏，最后亏损累累，得不偿失。反而，不如好好工作，投资理财可以躺平。

       因为工作是正和游戏，积极向上的，不仅可以为社会创造财富价值，还可以提升精神需求。因为证券市场看似入门容易，却是赚钱不容易。长期投资随着经济发展，绝多数基金都是长期向上的，而天天看着博弈，却进入了博弈的负和游戏。而只有长期投资赚企业的钱，才是正和游戏。所以，躺平也是一种能力，首先要有与躺平匹配的思维模式，否则浪费了时间最后得到了空虚，反而也不幸福。有好的投资格局就是一种与躺平匹配的思维模式。长期持有优秀基金的投资者，边工作，边投入，却收获了满满的幸福。伴随着步入老龄化的社会，医药行业也会维持高景气度，医药行业是满足人们美好生活需求的刚需行业，也是非常容易出牛基。

      医药行业在美国医药行业的涨幅仅次于消费科技，在欧洲、日本医药行业的涨幅都是数一数二的。中国的医疗改革，医药消费升级，创新技术迭代，未来医药行业公司的业绩也是值得期待的。医疗改革受益的赛道包括但不限于医疗信息化和数字医疗、生物制药、慢病管理、精准医疗等领域，聚焦这些领域，如果在这些领域充分挖掘标的，做好价值投资，便可以躺平赚钱了。

      价值投资医疗改革领域，谢玮经理是一位曾深度参与医药行业一级市场研究，对行业情况较为熟悉的基金经理。作为中国社科院金融研究所博士，证监会与清华五道口金融学院联合培养博士后，谢玮从2019年4月份开始担任中信建投医改混合基金基金经理，2020年9月份开始担任中信建投医药健康混合型基金基金经理。投资风格主要是聚焦医药赛道细分龙头公司，精选标的，集中持有优秀公司，并且注重资产配置动态平衡。

      我们来了解一下基金经理谢玮管理的中信建投医改A（002408）业绩。基金是2016年4月6日成立, 2019年4月11日起基金经理由刘宁变更为谢玮。成立以来完整年度回报（业绩比较基准）：成立起至2016年末1.3%（0.2%），2017年8.39%（11.14%），2018年-21.22%（-14.01%），2019年50.98% （21.50%），2020年93.22%（16.24%） 2021年Q1 -3.26% (-1.64%);  中信建投医药健康自2020年9月24日成立，由基金经理栾江伟、谢玮共同管理，A类产品自成立以来完整年度回报（业绩比较基准）：成立起至2021年4月30日16.23%（10.16%）。按照区间统计，截至2021年5月31日，中信建投医改A（002408）近一年收益74.57%。近两年收益225.26%，近三年收益153.69%。基金业绩表现持续优秀。（数据来源：银河证券）

      我们来看一下谢玮基金经理是如何做到的。2020年，中信建投医改混合基金侧重配置了的医疗器械、检测试剂、原料药，取得了好的收益，在第三季度根据情况慢慢换成了与医药外包服务、医疗服务、高端创新医疗器械等景气行业为主的上市公司，基金全年收益93.22%。这些有基金的产业投资视角，也有对比较复杂的疫情环境的判断。随着2020年年报和2021年第一季度报的披露，医药细分行业龙头公司超预期的业绩得到了证实，医药板块尤其是CXO、医疗服务等细分龙头公司得到了市场的认可，率领行业反弹。2021年第一季度谢玮经理判断全球经济不会很快恢复，医药行业仍有好的业绩提升空间，但是估值因素影响，不会像过去两年有那么高的预期收益率，需要基金投资持有人降低今年的预期收益率。

      基金经理谢玮擅长挖掘市场的预期差，有着一套成熟的策略。首先是自上而下，预判未来政策的发展方向。从国内外的发展阶段的角度预判，医疗改革会出台一些什么样的政策，然后结合各方面资源、素材、数据，对多项赛道的景气度进行综合预判，然后自下而上，深挖基本面符合的标的，结合估值和成长，选择可能会超预期的标的进行配置。比如，今年以来医药行业的一些龙头公司表现一般，背后是集采的预期和竞争格局所造成的。然而CRO、医疗服务和医美等细分赛道业绩坚实，创了新高。选择优秀的公司，虽然估值相对较高，但是护城河相对较深，这些头部公司的产业链和产品类型不完全重叠，这在投资方向判断上需要有专业性。

      我们可以看到基金的2021年第一季度的持仓，增持了医疗服务的通策医疗，减仓了已经获利翻倍的长春高新。也有长期持有的品种，如仍然持有的欧普康视两年上涨了六倍。作为医药行业的牛基，中信建投医改混合基金（A类：002408，C类 007553）谢玮注重全局的高度、产业的角度、赛道的广度、公司的深度进行长期布局，中国会有一大批的医药巨头成长起来。医药行业具有专业性，争取挖掘超额收益。投资者必须有符合自己的风险偏好，如果又要长期持有又要注重几个月的收益，那是做不好的。投资者必须与自己的价值观相匹配，才能够取得长期收益。很多基金翻倍，基民却亏损累累，因为越是想逃顶，越是想取得最大收益，反而最终越是做不好。所以躺平投资牛基，才能躺赢。

      持有优秀基金，把复杂的专业的事情交给优秀的基金经理做，在投资上躺平，持续的投入可以带来持续的回报，同时也给工作和生活增添一些积极向上的动力。

声明：基金研究、分析和基金组合服务不构成投资咨询或顾问服务，本账号发布的言论仅代表个人观点，不作为买卖的依据。基金投资有风险，基金及基金组合的过往业绩不预示其未来表现。敬请认真阅读相关法律文件和风险揭示声明，基于自身的风险承受能力进行理性投资。

2021年5月份投资总结

原创   价值人生

一、2021年5月份投资总结

       2021年以来的实际组合包括场内组合、场外基金组合和港美组合的整体收益是6%。2011年至2021年5月份净值从1元至3.9505元。年化收益率是14.1%。

       2011年初至2021年5月份沪深300全收益指数是从1元到了2.1052元。年化收益率是7.4%。央视50全收益指数是从1元到了3.0399元。年化收益率是11.3%。

       本月上涨之后，沪深市场又到了一个相对中等偏上的位置。

二、本期持仓总结

     （一）场内组合持仓：

       场内组合权益类品种的前30只。

       招商银行、腾讯控股、中国平安、宁德时代、晶丰明源、五粮液、央视50、泰格医药H、华大基因、法拉电子、东方雨虹、科大讯飞、万科企业、海康威视、隆基股份、海尔生物、中芯国际H、汇川技术、美的集团、100红利、国检集团、芒果超媒、平安银行、顺丰控股、兴业银行、保利地产、口子窖、AI智能、华东医药、青岛啤酒。

       场内组合包括了公司组合和场内基金组合。其中单独计算的场内基金组合构建的组合1今年以来收益了+14.57%。场内基金组合重仓了央视财经50、AI智能和创新药等指数，可转债的折价切换策略也是比较好用。

     （二）场外基金持仓：

       场外基金组合和港美组合前6只。央视财经50、标普中国A股红利、全球医疗、睿远成长价值、LHC、中金优选300。

    场外基金组合其中2018年12月10日成立的指数基金贝塔组合，以Smart Beta基金和优秀基金持仓为主的基金组合。今年以来收益+4.39%，总收益是+45.09%。

      其中2019年10月31日成立的指数基金价值人生组合，集中做优秀基金和债券基金、货币基金的仓位平衡，今年以来收益+2.64%，总收益是+36.31%。

三、资产配置和定投

      沪深300指数的市盈率是18.63倍（2021年5月31日）（计算用股本=分级靠档后的自由流通股本*权重因子，即调整股本数和权重因子计算出来的数据）。根据中证指数公司的指数估值表格，随着上市公司的业绩披露完毕，5月初的计算用股本的市盈率的估值下降了7%左右，用总股本计算的只下降了4%左右。

      目前沪深300指数处于中等偏上的估值，也要结合业绩成长和利率等，做好符合投资者相应承受能力和计划的仓位配置。比如投资者长期计划仓位是60%至100%，计划目前半仓，那么目前仓位是80%。

      公司组合：本期进了泰格医药H，加仓了科大讯飞和邮储银行H等。本月重仓的招商银行、平安银行、华东医药、宁德时代、晶丰明源、海尔生物、科大讯飞、法拉电子、汤臣倍健轮番创出了历史新高。我的组合月总结也创出了历史新高，不及2月份春节的高点。这些公司很多都是央视财经50、创业蓝筹、创业成长、红利潜力、质量等指数的成分公司。把优秀的公司组合做成指数，像指数基金一样长期持有，争取在市场反弹的时候率先创出历史新高，在市场下跌的时候，跌幅空间小些，为未来再次创出历史新高做好准备。

      场内基金组合：本月仍然持有央视财经50指数和创新药指数基金，并且抄底了互联网指数。受到国内国外的影响，互联网巨头公司经历了一轮下跌，腾讯、阿里等巨头公司的市盈率最低下跌到了25倍左右。无论是用户消费，还是线上零售，还有广阔的各种场景消费市场，包括海外市场拓展、全球数字化业务，未来发展空间仍然很好。优秀的互联网公司具有研发精神，现金流也都很好。

      场外基金组合：长期组合是用场外基金做的，互联网指数基金非常适合长期组合配置。

       存量资金做好资产配置，增量资金暂不定投权益类的基金，继续积攒货币储备池。每次市场比较热的时候，很多平时对市场不屑一顾的投资者看到了市场疯狂，在市场中高区域的时候忍不住入市了，随后却又受不了市场的几年不涨，不是底部斩仓，就是看到稍微持平有盈利了斩仓，却卖在了市场中低区域。市场的高低是很难判断的，但是极端的情绪判断还是不难的。不判断市场高低进行长期持有是最好的，但是需要有方法，尤其是要有不贪婪入市的方法，不恐慌卖出的方法。比如现在我依然保持九成以上的存量仓位穿越牛熊，可是增量仓位暂不定投权益类的基金。这样，无论市场涨跌，我都会有计划执行的。

       跟踪一些基金等待有机会再上车。

       价值类型： 沪深300价值指数。

       平衡类型：央视财经50指数、恒生龙头指数、兴全合润混合、兴全合宜混合、兴全绿色、富国天惠成长。

       成长类型：中概互联ETF、恒生互联指数、创新药、广发小盘、AIETF。

备注：投资有风险、入市需谨慎。文中案例仅供说明投资理念使用。投资是非常个性化的事情，因为有人能够承受波动，有人不能。无论是标的还是方法，只有深度的认知，符合自己的投资理念，根据自己的情况做好个性化的长期稳定盈利的投资策略，坚持成熟的投资理念和投资体系，长期才能够有所提升。因为投资总会遇到各种事情，只有深度认知并且完善策略，才能坚持到最后实现稳定复利。

市场下跌的三个月用增强做出的正收益减少了回撤

原创   价值人生

        2021年春节后沪深市场下跌到了5月中旬，正好下跌了三个月了。本文从沪深市场的跌幅、入场时机的把握、我的简单组合策略、我的增强策略做出的正收益和未来如何配置应对市场变化五个方面，谈谈如何减少回撤，取得稳定收益。最好即使是沪深市场下跌，组合也能上涨。

       减少回撤，取得稳定收益，是老生常谈的话题。很多总结不是后视镜，而是市场不变的规律和人性不变的规律。某个阶段，市场偏好如此，人云亦云如此，即使做不到逆向，也可以做到避免受到情绪影响导致贪婪和恐惧做出的决策。所以，要不断地总结这些规律性的因果，慢慢修炼，才能持续成功。

       （一）沪深市场的跌幅

        沪深300全收益指数下跌了11%，央视财经50全收益指数下跌 12%。虽然市场又反弹回来了些，但是很多热门行业的区间跌幅仍然要深些。

        切记：投资不可在市场热的时候追热点板块。但是，因为市场最热的时候热点板块收益最高。那么怎么办呢？要分清自己是做长线还是捞一把就走，如果自己是做长线，只可通过仓位配置点观察仓，如果是捞一把就走，一定要做好止损。因为即使盈利跑了还会进别的热点。所以，又高了又继续上涨，又不止损，最后一定是下跌成亏损的。而且上涨回来的时间会很长，即使几年后上涨回来也会很快卖掉，继续错过下一轮的上涨。所以，一定要有投资策略。

       （二）入场时机的把握

      如上所述，为了不受影响的止盈止损，甚至追涨杀跌，那么必须做好长线组合，就是仓位配置。不要人云亦云的时候贪婪入场，而是要低迷的时候恐慌入场，当然做到也是不容易的。但是，克服情绪影响，避免市场很热的时候，平常慢慢入场，而且不追热点，是比较容易做到的。

      切记：把资产当资产，而不是变现的筹码。只要把指数基金资产当成长期升值的资产，就不会总是想着变现筹码了，就会逢低慢慢买入了。很多价值投资者喜欢熊市，也是如此。低迷怎么赚钱？是在相对中低市盈率的区间，慢慢靠上市公司利润年年收获的。如一些银行、部分消费公司，既有成长性，也不是很贵。未来可能避免不了或是公司基本面下滑，或是抱团疯涨，但是现在依然是可以稳稳持有的。

     （三）我的简单组合策略

       我的公司组合和基金组合，有场内的和场外的。

       我的场内组合2021年5月12日从持仓的201只降至163只，把非常分散的组合变得相对集中了些。其中有公司组合和基金组合。好像是数量多，比较复杂，也顾不过来，会影响收益率，其实很多结论恰恰相反。

       价值投资的指数化的组合，只需要定期根据基本面调仓就行了。根据平常的报表、指数成份公司的变化、优秀基金持仓的变化、优秀组合的变化、我的策略调整等因素进行调仓。市场消息，包括行业和公司经常的消息纷扰，越是顾不过来，越不会影响收益率。因为这些消息都是很多过后知道的，很多都是提前有了反应。即使是新的消息，也得有逻辑上的理解，有的公司出了业绩预告和消息，后面的几天的暴涨暴跌反应了逻辑上的理解不同。最近几年中，我持有的宁德时代、福耀玻璃、汤臣倍健、分众传媒、洋河股份等很多公司各种消息不断，天天注意到，还真的很难一路持有下来。包括白酒龙头公司，仅本轮上涨之前，就有不少经销商压货的消息。所以不难持有下来的方法就是指数化的组合，长期指数基金可以跑赢八成以上的投资者。买各行业的龙头公司和策略基金，还可以有增强收益了。当优秀的公司基本面持续向好，会慢慢占领组合的前面仓位，慢慢跑出来的。

       切记：为了不受到各种纷扰影响，必须有完整的策略，最好的方法是复制指数基金制作个性化的组合。

     （四）我的增强策略做出来的正收益

       除了公司组合，我还有场内基金组合和场外基金组合。我的场内基金组合做基金切换轮动策略，还有少量的可转债折价轮动策略。最近三个月收益了2.91%，虽然占实际组合不到10%的仓位，但是仍然把实际组合的收益进行了增强。最近三个月的指数型的基金平均收益是-5.98%，混合型的基金平均收益是-8.38%。

      场内基金做顺势切换，春节以后，市场整体下跌，红利类和价值类的指数却逆势上涨。重仓配置到这些基金上面，即使不是全仓，也使组合顶住了下跌。再后面，全球环境下影响医药板块的上涨，尤其是创新药的上涨，组合果断切换过来。创新药的长期增速好，也不贵。虽然组合没有抓住消费行业和纳斯达克指数的反弹，但是创新药指数的上涨和可转债折价策略依然为组合带来了收益，使得组合创出了历史新高。

       场外组合是长期组合，由于是多种策略并用，也包括了一些红利类、价值类的标的，虽然最近两年上涨得少，但是今年以来回撤得也少。今年春节以后，下跌了4%左右。这样，我的实际组合，包括场内组合、场外组合和港美组合整体上，春节以后回撤了一成以内。

       切记：多种策略并用，取得平衡收益，不可哪个策略好就追哪个策略，再好的策略也需要慢慢地等待。

    （五）未来如何配置应对市场变化

      在有计划，按照计划做好多种策略的基础上，知行合一最重要。其次才是考虑市场变化。因为指数基金可以跑赢八成以上的投资者。目前，沪深市场中等水平，长期存量资金配置好指数化的组合，增量资金暂时不进，有机会再慢慢地上车。可以参考央视50指数（399550），因为央视50指数是白马指数，从10000点跌至6000点基本上是沪深市场铁底，可以划段慢慢地上车。用少部分的仓位做好基金轮动，试着争取轮动出部分增强收益。

       切记：守正出奇，不可盲目追求增强收益，不能够随便变换了方法。不乏有些资深的投资者，业绩持续了几轮牛熊几经考验，最后却失败在了小概率的导致失败的方法上面。投资除了收益，还有对投资者的修炼。这种修炼进而提升投资者的精神层面，进而提升了生活质量，是最重要的事情。