今年以来收益四成，做好公司组合和基金组合

        今年以来收益了四成左右，股票的组合就是基金。我的是股票和基金这两种合并计算的。从2019年至2020年取得了翻倍多的收益。从2011年至2020年的十年收益了3.6倍左右。不能因为这两年收益好，就预期高，相反，要预期低。市场涨得好的时候，均值回归，未来可能下跌。市场跌得猛的时候，均值回归，未来可能上涨。

        对于基金和股票哪个类型而言，只有配置得好不好，而不是哪个类型好不好。比如白酒行业，贵州茅台、五粮液等构成了白酒指数，买入白酒基金，就可以取得白酒行业的平均收益，而且今年贵州茅台大幅度落后于白酒指数，相应的有些低端白酒，大幅度的跑赢了白酒指数。

        当然这些是成熟投资体系下分析的，把公司组合当成指数基金，把自己的组合当成基金来运行，看看组合的涨跌，而不是单只公司的涨跌。无论是什么样的投资者，组合里面总会有盈有亏，除非买得少而且是幸存者偏差，都是盈利。这是为什么要集中投资相对分散，对于能力范围不足的投资者分散投资公司组合也可以，买入指数基金和分散行业配置的优秀主动基金也可以。如穿越牛熊周期常年好的基金，做个组合，复制做公司组合，都是可以。定期检查，定期调仓，把握基本面因素，优中选优。

        可能这几年股票组合会好，那几年基金会好。用多种策略做，不是哪个好下面换成哪个，而是做均衡策略，股票组合、基金组合、行业均衡、策略均衡，不追最好的，只做龙头的。涨得好和基本面好都是不同的。

       那么，选出几只基金来低了慢慢买，高了慢慢卖好不好呢？

       首先，这里有选择标的和择时的问题。选时不如选标的，看看上一轮牛市的高点至今，中证500指数仍然没有创出新高，而央视财经50指数、基本面50指数、深100指数、沪深300指数、中证100指数等都率先创出了历史新高。如果市场高点，选择没有泡沫的指数基金进入，并且持有，比卖出中证500指数，再买回中证500指数的效果要好。而且，卖了什么时候买，买了什么时候再卖，这是连续的判断，如果有这个连续判断能力，到二级市场随便炒炒都赚了。可是，选择低的没有泡沫的标的，又是一个问题。可能中证500指数好的时候，持有中证500指数的基金都好，可能某行业指数好的时候，持有某行业指数的基金都好，无论是被动持有还是主动风格持有。所以，如果不会判断是否市场造成的基金好，一旦市场和基金经理任何一位换了风格，下次踏错了市场节奏，甚至两边挨打，那样基金业绩就惨了。

      所以，选择指数基金越跌越买，高位慢慢减仓作好配置是可以的。选择长期业绩好的主动型的基金，如果会选也是可以的。不是近几年的明星基金就是好，而是最好五年以上，甚至十年以上，穿越几轮牛熊周期，而且行业配置均衡的基金经理，虽然哪年也没有出色的表现，但是从五年的区间，十年的区间上统计，都是名列前茅。这样的基金就是好标的了。

      基金配置稳定，长期基金经理操作好，而且会持续运营，不偏不倚，不是大起大落，这样的基金是值得我们选的。还有很多判断因素，不同的环境和不同的规模，都需要做出不同的判断。

       而且，越是好的长期向上的基金，越是不容易低位买到的，即使是市场低迷，基金也很少下跌。市场稍有反弹，基金就创新高了。所以，总能低位买到的标的也不是什么好标的。只要不是泡沫介入，不要总是做什么高抛低吸，长期持有就可以了。

       多种策略组合，比如，做好长期公司组合，对指数基金可以用ETF作切换，对主动型的基金，像兴全趋势（163402）基金，最近两年虽然收益平平，不如睿远成长价值（007119）的收益，但是从行业均衡配置上分析，涨也不多，跌也不多，长期周期长牛，每年跑赢市场一点点，超额收益可观。也有能够把握优秀企业，围绕优秀企业进行的投资策略，长期取得优秀投资回报的基金，像华安基金的饶晓鹏就是这样一位优秀的经理人。一边追求平衡风格的投资者，不作行业集中，一边保持多样性适应市场变化，在目前轮动较快的行情下，这样的投资风格可以帮助投资者更为稳定的获得收益。 也就是，全天候投资者，即风格均衡成长，偏好多赛道布局。即成长、价值兼备，不拘泥于某种投资风格，饶晓鹏非常强调组合的“适应性”，认为优秀的基金经理应该适应不同风格的市场环境。以华安升级主题基金（040020）为例，2015年起配置以成长为主，2017年中期起以价值为主，2018年中期起又以成长为主，2020年以来，以消费行业、科技行业和高端制造为主。这种战略配置和战术配置两个部分，以持仓优秀的企业为底仓，以优秀企业长期更强的竞争力等因素作轮动带来丰厚的超额收益，以适应不同风格的市场。这些都是普通投资者投资决策可以进行思考的。

做投资关注核心变量足够了

        做好长期投资，进行资产配置。长期市场年化收益率一成左右，长期持有宽基指数基金，这种形式是把握了最核心的变量，即公司业绩和通货膨胀带来的国民经济的长期上涨，忽略涨跌，长期收获。

        2020年下半年沪深300全收益指数创出了历史新高，超越了2007年的高点和2015年的高点，并且第四季度又屡次刷新了历史新高。沪深300全收益指数从2019年至今收益了七成至八成左右。沪深300指数的市盈率也提升了不少。经济不好的时候，跌了又涨，是因为市场比较便宜了，未来预期前景变得好了。反之，经济好了的时候，涨了又跌也是很正常的。从这方面讲市场估值是核心的变量，还有预期的因素。沪深市场上涨了两年，无论赚着还是没赚着，市盈率提高了是事实，面对事实要降低预期，毕竟市场的估值变化在那里。对比AH两地的公司，绝多数公司的A股比H股高不少了。

        注册制下，全面行情是不可能的。然而，沪深300全收益指数一样不断地创出历史新高。资金向龙头行业集中，从高估的行业向低估的行业流入，也可以是一个变量。如中证红利指数、中证100ETF、沪深300价值指数、基本面50指数、红利潜力指数、央视50指数在此利率下仍然是中低水平的。做好资产配置，控制仓位，适当配置些货币基金和债券基金，以纯债券基金为主，以国债和金融债信用高的为主，又进攻又防守。理解核心变量，理解均值回归。买低估的龙头公司，分散配置就能长期盈利。

        看看沪深300ETF、深成100ETF、中证100ETF、央视50ETF今年都创出了历史新高。而总是询问这个消息怎么样影响市场，那个消息怎样影响市场，一会儿搬出这个新闻，一会儿又搬出那个新闻的投资者，却很少有持续盈利的。即使是博士是教授，也是没有抓住本质，没有能够依靠变化无常的因素盈利的。在知识上、信息上、概念上做减法，才能离道越来越近。理解市场规律，理解人性规律，才能离道越来越近。否则，无论是怎么样测试策略，怎么样优化策略，不理解均值回归，最后还是失败。我们看看那些技术分析、参数组合就知道了。投资保持了质朴，就有了清晰的思维，不为繁杂的知识和信息迷惑。定期决策就够了，央视财经50指数一年调仓一次，2020年都没有调仓，长期收益仍然跑赢多数投资者的水平。我们选择基金也是这样，比如最近买的饶晓鹏管理的华安聚优精选混合（009714），行业均衡配置，持仓有消费、科技、金融等，依靠持有的各行业的龙头，美的集团、海康威视、招商银行、中国平安等，走势平稳，取得了稳健的收益，不到半年收益了10%。

       坚持均衡配置，不追逐市场热点，有着十多年的基金行业从业经验，有着六年多的公募基金管理经验的饶晓鹏基金经理，能够适应多种市场风格。做到这点不容易，适应市场风格，一定是能够化繁为简，抓住市场核心变量的。我们散户要么学会像基金经理那样长期持有优秀公司组合，要么学会长期持有优秀基金，少即是多，长期盈利的投资者多是如此。

投资周记0260--沪深市场的位置--宽指、行业指数、策略指数的估值

原创   价值人生

一个市场便宜还是贵，决定着投资者的买入和卖出时机。但是，选时不如选标的。一方面，市场越来越成熟，涨跌波动越小。另一方面，波动是市场博弈，把资产当资产，而不是当筹码博弈，才能长期稳定盈利。我们可以看到，2008年美国金融危机后，美国市场的市盈率高于我们新兴市场，如果只是看市盈率，会错失美国市场的十年牛市。我们沪深市场的金融行业、消费行业也是这样，沪深300指数、中证500指数也是这样。

但是，在极端的高估的情况下，如2007年和2015年，在极端的低估的情况下，如2008年底、2013年、2018年底，还是有些用的。即使业绩倒退，例如，2015年的香港市场，2018年的中证500指数，即使业绩略微倒退，也是底部。当然，随后的弹性如何是另一回事了。这是市盈率有用没有用的辩证关系，宁要模糊的正确，不要精确的错误，所以市场上非常多的估值表，是低估还是高估，都各有各的不同。还是那句话，选时不如选标的，首先要做的，还是做好资产配置。我们不要进入疯狂板块，也不要出低迷板块，就能够避免追涨杀跌带来的错误了。

我们可以参考下看看整体市场的估值情况。下面我们列出20条指数的市盈率来。

沪深300指数PE 18.5倍，包括贵州茅台、中国平安、五粮液、招商银行、美的集团等；中证100指数PE 16.2倍，前五名的成份公司同上；中证500指数PE 24.5倍，包括阳光电源、华测检测、华鲁恒升、特变电工、国瓷材料等。作为沪深指数的宽基指数，记得2015年的牛市，PE的距离相差得很大。随着中证500指数的ROE变差，下跌后PE已经与沪深300指数接近了。如果沪深300指数是中高估，那么中证100指数和中证500指数是中估。

中证主要消费指数PE 41.4倍，包括五粮液、贵州茅台、伊利股份、海天味业、泸州老窖等；中证主要消费红利指数 PE 19.2倍，包括华宝股份、养元饮品、梅花生物、安记食品、元祖股份等；中证可选消费指数 PE 26.5倍，包括美的集团、中国中免、格力电器、比亚迪、海尔智家等；消费龙头指数PE37倍，包括美的集团、五粮液、贵州茅台、伊利股份、中国中免等。我们可以看到，消费红利指数的前五持仓已经配置到了食品中了，所以估值也下来了。可选消费本来家电龙头稳居前列，后来免税店和新能源汽车冲进来了，市盈率也提升上来了。如果主要消费和消费红利的市盈率是可以接受的中估水平，那么可选消费和消费龙头是中高估水平了。

中证信息技术PE 55.8倍，包括立讯精密、海康威视、京东方A、韦尔股份、歌尔股份等；芯片PE 116倍，包括韦尔股份、兆易创新、三安光电、紫光国微、卓胜微等；科技龙头PE65.2倍，包括恒瑞医药、立讯精密、迈瑞医疗、海康威视、京东方A等；医药PE 58.2倍，包括恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、长春高新、智飞生物等。中证信息技术处于中估水平，芯片处于高估水平，其余的都处于中高估水平。估值必须结合成长，科技行业的成长性极少行业资深的能够分析，都未必能够分析准确，所以看看感受下整体市场的这部分就好。

金融地产PE 9.5倍，包括中国平安、招商银行、兴业银行、中信证券、万科A等；中证环保PE 41.9倍，包括隆基股份、宁德时代、长江电力、通威股份、亿纬锂能等；新能源汽车 PE 85.1倍，包括恩捷股份、国轩高科、赣锋锂业、宁德时代、亿纬锂能等。科创50指数PE 100.5倍，包括中芯国际、澜起科技、金山办公、中微公司、华润微等。金融地产处于中低估值水平，环保行业和新能源汽车行业对比起来，一个是中低估值，一个是中高估值了，科创板是高估值水平。

沪深300价值PE 8.6倍，包括中国平安、招商银行、兴业银行、万科A、工商银行等；中证红利PE 8.9倍，包括大东方、兖州煤业、柳钢股份、天威视讯、华联控股等；基本面50 PE 7.8倍，包括中国平安、兴业银行、招商银行、中国建筑、工商银行等；央视财经50PE 12倍，包括兴业银行、中国平安、伊利股份、贵州茅台、招商银行等；红利潜力PE 14.7倍，包括中国平安、美的集团、贵州茅台、五粮液、伊利股份等。我们可以看到，中证红利指数是捡烟蒂策略，如果是中低估值，那么其余的指数持有的白马公司是低估值了。而且，不少指数与沪深300指数的持仓成份公司重叠，市盈率却是非常低的。

我们回顾了沪深市场的一些指数的市盈率，判断沪深市场的估值基本上处于中估水平，利率下降得这么低，市盈率也不会很低了，但是如果市场下跌，空间还是有的。指数基金中低估的成长好的白马指数有，比如最后一段列举的那些。可以用作配置。主动基金中平衡配置的也有，如兴全趋势、富国天惠、交银双息支付混合、华安聚优精选混合等基金，行业中性，注重挖掘公司，做均衡的价值投资，长年有优秀的业绩。虽然华安聚优精选混合（009714）是新基金，但是饶晓鹏的历史业绩很好，作为一名实力派中生代基金经理，在对于牛熊转换和市场风格的变化下都能很好的跑出业绩，作为风格低调，奉行行业均衡、不追逐热点、严格的价值投资派，不盲目参与抱团那些消费、科技、新能源等，而是做到了行业均衡和坚守自己的一套价值投资体系。而且我们看一个基金经理最重要的还是关注其长期的收益是否优秀且可持续，能否适应不同的市场风格和牛熊变换。华安聚优精选混合基金5个多月了，业绩跑赢同类平均水平，也配得上中生代宝藏基金经理的称号。饶晓鹏基金经理的策略经受住了规模的考验，希望基金经理能给我们一个越来越优秀的业绩展示。

总之，在沪深市场不高不低的位置，精选指数基金和优秀基金，存量资金长期持有，增量资金慢慢等待，进可攻，退可守，作好计划，长期可以取得稳定的好收益。

投资者最近五年的收益率多少算达标？

        沪深市场的牛熊循环以各行业、各板块的轮动和分化为背景，经常使得投资者认为市场总是不涨，也总是没有赚到钱，好像是少数板块上涨，而那少数上涨板块也是贵了。不涨的板块基本面差，总之都没有长期投资的信心。

       可是，2016年初以来，无论是上涨多的主要消费、可选消费、中证医药，还是上涨少的中证金融、中证材料都是正收益，也就是中证能源是下跌的。这经历了熔断、白马公司的上涨、科技的下跌再上涨、白马公司金融行业和消费行业的分化、科技医药消费行业的不断创新高，仿佛都是局部牛市。如果不会精选公司，也不会精选行业，可能2016年的下跌，与2017年的上涨差不多，2018年的亏损，用2019年、2020年的上涨抵消。结果，可能颗粒无收，不亏损就算好的。但是，我们仔细看看宽基指数，中证500指数是下跌的，指数只是承接了沪深300指数，没有什么特点。如果稍微聚焦策略，买入普通宽基的沪深300指数，甚至是捡烟蒂的中证红利指数，收益也是非常不错的。

      换句话说，只要不是在热门的时候，买入追捧当时热门的中证500指数，只要按各种策略配置不是很热的指数，都能取得可观的收益。2015年12月21日至2020年12月18日的最近五年的区间统计，指数基金同类平均涨幅25.46%，主动型混合基金平均涨幅59.70%。我们先来看看指数型的基金。华泰柏瑞沪深300ETF收益了43.34%。指数基金同类平均涨幅显然是被中证500指数给落下了，被中证500指数基金给平均掉了。因为，大成中证红利指数基金即使是捡烟蒂策略，也收益了38.47%。景顺、华夏、富国、建信、兴全五只沪深300增强指数基金，收益在61.13%至88.21%之间。银河沪深300价值也收益了53.12%。嘉实基本面50指数基金收益了45.31%。最好的指数基金是行业均衡的龙头策略指数基金—招商央视财经50指数基金和汇丰晋信恒生龙头指数基金分别收益了110.47%和106.76%。所以，从指数基金的收益上分析，如果能够坚持做多种普通的指数基金，最近五年的收益会是三成左右，如果做多种策略的指数基金，最近五年的收益会是四成至六成之间，如果做价值投资增强配置和龙头配置的指数基金，收益会是六成至翻倍多之间。

      从主动混合型的平均收益也能看出来。虽然高些，但是精选几只，也跑不出这个范围，甚至没有龙头策略指数基金收益高。最近五年的兴全趋势混合基金收益了104.17%，兴全轻资混合基金收益了85.48%，国泰估值混合基金几经挫折收益了72.04%，博时主题混合基金收益了81.81%，富国天惠成长混合基金收益了99.77%，景顺长城优选混合基金收益了112.71%。五年前可以精选到的这六只主动混合型基金的平均收益是92.66%。假设我们回到五年前选择主动型的基金，也许还会选到别的基金，平均收益可能也会是六成至翻倍多之间。总结起来，指数型的基金优秀的容易选些，主动型的基金优秀的不容易选但是收益高些。看下是不是最近五年又出来了很多收益高的优秀的主动型的基金。

     说到优秀主动型的基金，如果基金经理能够具备长期价值投资理念，是比很多被动型指数基金好的，包括量化基金。 2016年初的量化基金，我都没买，因为随着时间的推移，量化因子转移，可能与市场不符，量化因子确定，那和策略因子指数基金基本是相同效果。结果，只剩下从普通的、比较确定策略型的指数基金和价值投资的优秀主动型基金中选取了。选择优秀的主动型的基金。除了上述提到的那几只，还有为了控制基金规模每月让投资者定赎的，如交银定期支付双息平衡混合基金（519732），因为业绩爆棚，虽然每月让投资者强赎，结果越赎份额越多，申购的比赎回的还要多。最近5年收益了167.16%。优秀的业绩给了投资者的信心。自2013年底开始做基金经理至2020年11月底，饶晓鹏基金经理管理的所有产品都取得了20%以上的年化收益率。饶晓鹏基金经理拥有全天候的投资能力，是市场上为数不多的成长、价值兼备的基金经理，华安聚优精选基金（009714），强调组合的“适应性”，对各种市场环境的适应能力比较强，基金成立后经受住了复杂行情的考验，成立以来收益了13.07%，领先了同类基金平均收益，再次证明了能力。所以，总结起来，我们要取得穿越牛熊的收益，不追热点、不买热门、长期持有优秀被动型的指数基金和优秀主动型的基金，价值给我们带来的复利会慢慢地绽放开来。

稳健均衡投资组合，做好指数增强配置

       2020年的市场又快结束了，白酒行业居然又翻倍多了，消费、半导体、新能源、医药行业以及细分行业，以及创业板等指数涨幅很多。金融地产行业居然又没上涨多少。

       回顾2009年至2010年的消费行业和中小创板块的上涨，2011年沪深市场下跌了两成多，银行平均下跌了4%左右。2014年和2015年的中小创上涨，2016年和2017年的白马上涨，2018年沪深市场下跌了两成多，银行平均下跌了4%左右。中国系统性的金融稳定的前提下，银行行业稳健上涨，下跌不多，龙头公司如招商银行等，不比某些热门行业的非龙头公司收益差。而中小创上涨了两年后，如果回调，可能最近两年没有上涨物金融地产，包括恒生指数和恒生国企指数，回撤依然很小。

      行业之间的分化容易强化，行业之内的公司分化也容易强化，如贵州茅台和别的白酒，实际上今年贵州茅台远远跑输酒ETF。所以，做好稳健均衡的投资组合，做好指数增强组合，可以适应任何的市场环境。虽然不会有某个区间突出的表现，却会有长期区间收益稳健的表现。长期持有各行业龙头的组合，实现财富增值。优秀公司是唯一方向，能够穿越周期的非周期行业是配置方向。长期闲置的资金，做好资产配置。权益类的部分，用优秀公司和优秀基金，分布在各行业、各市场里做好组合。波动小、收益不低。做好战略布局、保持乐观豁达、避免错误比投资成功要重要，持之以恒的学习投资，有信心有耐心，做好能力圈范围内的事情。定期检查投资组合，注重安全边际，注重公司成长性。平衡分散，让优秀的公司自动上涨跑出来，自动拉升组合。这样，就不会经常地出现某某股票没有拿住，又换成了某某股票亏损了的局面了。我在今年年初时有金融地产、消费、科技，医药极少，这就足够，到了目前，今年以来我的实际组合收益了接近四成。五粮液、宁德时代、隆基股份、晶丰明源等公司，全年拉升组合，不仅抵消了很多公司的下跌，抵消了很多公司的不涨不跌，还带来了丰厚的收益。再回到组合中，很多金融地产龙头公司，虽然上涨不多，也没怎么下跌，从总体上，今年以来沪深市场的收益是非常好的。

      所以，不追热点，长期持有，不被各种热点所吸引，通常都能够取得好的收益。即使被各种热点所吸引，也是拿不住最后还是无法避免亏损。而分散到各行业龙头里持有，效果还是不错。比如，现在比较热的新能源行业，我持有的新能源ETF、宁德时代、先导智能、汇川技术、法拉电子等都是龙头。新能源汽车产业中国有先发优势的，中国新能源汽车产业的细分领域的产业集中度会提升。作为战略产业，会坚定不移地发展，所以发展空间巨大。可以买指数基金，也可以抄指数的作业。但是，即使这样，也只占了我的仓位的8%以内，也许未来上涨，仓位会由于市值的上涨变多了。

      选择各行业的龙头，每个行业集中度都会提升，擅长把握核心资产的主动型的基金，也可以配置的。比如华安基金饶晓鹏，能够主动把握这个时代的趋势、把握经济发展的主要矛盾，寻找主要矛盾下的主要机会。基金组合中会重点关注经济转型阶段的新兴行业和成熟行业中的细分龙头公司，尤其是长期细分领域内的最值得关注的公司，此类公司往往有着明显的竞争优势，盈利能力非常强，无论是产业发展，还是存量份额，都能够在宏观、行业、市场波动中受益。比如饶晓鹏基金经理管理的华安聚优精选混合（009714），在2020年第3季度末持有的细分龙头公司，有新经济领域的美团，有新经济的定制家居领域的欧派家居，还不缺几经考验市场认可的安防龙头海康威视，银行龙头招商银行。基金经理都分散的持有，慢慢取得了跑赢市场的收益，我们散户值得跟踪学习。

      稳健均衡投资组合，在慢慢学习中探索做好指数增强，只有充分掌握了经济规律，有着商业洞察力，才能做好。如果没有，做好指数基金和主动型的基金组合配置，也能够带来同样的效果。

2020年第51周年内收益39%。

2011年初至本期期末净值从1元至3.63元。

本周总结前六十只持仓。

场内组合权益类的第1只至第30只 腾讯控股、招商银行、中国平安H、中国平安、晶丰明源、宁德时代、五粮液、欧派家居、中国软件国际H、万科企业H、恒力石化、兴业银行、澳优、东方雨虹、法拉电子、美的集团、中科软、中芯国际H、顺丰控股、隆基股份、海尔生物、顺鑫农业、凯撒文化、芒果超媒、睿见教育、保利地产、视源股份、格力电器、青岛啤酒、冀东水泥。

第31只至第60只 万达信息、央视50、洽洽食品、家家悦、立讯精密、绿城中国、鹏鼎控股、小米集团-W、双汇发展、华宝股份、新汽车ETF、中颖电子、海康威视、正邦科技、日经225ETF、国瓷材料、伊利股份、福耀玻璃、安车检测、科大讯飞、信维通信、中概互联ETF、歌尔股份、永辉超市、当升科技、先导智能、养元饮品、宋城演艺、海螺水泥、三一重工。

场外基金组合和港美组合前六只  

央视50、标普红利、全球医疗、LHC、睿远成长价值、中金优选300。

权益类占总仓位99%。

理财做好资产配置，终极目标是理好人生。

       理财做好资产配置，终极目标就是理人生。为什么理财就是理人生？因为，理财和理人生很多东西是相通的。如低迷时期对人对事不离不弃，走出来高的时候才有回报；如知行合一的性格、不受诱惑坚持做事的性格，等等。投资人生会拥抱财富。当人生积极向上的能量越来越多，积极主动、乐观分享、平和理智、充满爱和喜悦甚至能够开悟，人做事情就顺了。人不用跟着钱跑，钱都会跟着人跑的。态度决定行为、行为决定习惯、习惯决定性格、性格决定命运。投资也是这样，为什么很多中彩票的最后依然贫穷，甚至负债累累。其实也是态度决定最后的成败。投资有好的态度，建立长期理念，与公司共同发展，那么就不会患得患失就会有好的行为。收藏公司、开源节流、省下钱、多积累好的公司，养成勤俭节约的习惯、不恐慌、不贪婪、知行合一地做事情，从而好的性格决定好的命运。经济长期上涨，长期投资公司组合和指数基金想亏损都难。

      做好资产配置的基础上，选好被动指数基金和主动型基金。沪深300ETF今年已经创出了历史新高。对于追求超额收益，还可以配置得到机构的认可，业绩和规模都比较好的主动型基金。比如，做价值投资的饶晓鹏的华安聚优精选的基金，擅长均衡配置，保持组合的多样性能适应市场风格的变化，自2013年底开始做基金经理至2020年11月底，饶晓鹏基金经理管理的所有产品都取得了20%以上的年化收益率。对比同类平均业绩收益，我们可以看到成立5个月的华安聚优精选（009714）在同期各个大公司的爆款基金中持续领先。我们散户越折腾，收益越低。我们散户可以选择基金，不折腾，让基金经理帮我们取得收益。

      投资是做好的行业、好的公司，投资公司需要选择好的公司管理层，好的公司文化。同样，投资基金，不仅要检查基金的持仓，还要选择历史业绩优秀的基金经理，并且认同基金经理的风格和持仓，尤其是在逆市场风格下的业绩，能有个正确的判断。这样，才能拿得住基金，才能在长期持有中取得基金带给我们的业绩。尤其是低迷的时候买入，到了顺市场风格下的业绩，会为我们带来可观的收益。做到这些的前提是我们要有正确的方法和正确的投资理念，比如，选择好的基金，做好投资组合，以年计量投资业绩和投资收益，长期坚持。

2020Q4 创业蓝筹和创业成长指数的交集公司

       今年以来，创业蓝筹指数和创业成长指数的平均收益，跑赢了创业板指数8%。从创业板中精选公司，这种量化的做法是挺好的，几乎年年可以取得超额收益。

      创业板低波动蓝筹指数是选取盈利能力好、财务质量稳健、股价波动率较低的上市公司作为指数样本股，样本股数量为50只。特点：质量好、低波动。创业板动量成长指数是筛选成长能力突出、动量效应显著的上市公司作为指数样本股，样本股数量为50只。特点：成长好、涨幅好。

      创业蓝筹和创业成长指数共有多少只上市公司？不是100只。因为里面有交集，本期从22只降至18只。这样，创业蓝筹和创业成长指数共有82只不重复的上市公司和18只重复的上市公司。

     质量好、低波动是价值投资的财务因子指标和不被市场炒作的指标；成长好、涨幅好是价值成长投资的财务因子指标和长期市场形成趋势的指标。动量指标虽然价值投资中有很多争议，但是动量指标在美国与价值、质量、低波、红利、成长等指标一样是重要指标，运行效果很好。因为沪深市场之前被炒作得多，所以动量指标很差。但是，市场成熟起来，炒作成分少了后，成长公司强者恒强的趋势是非常重要的。有些公司下跌了，最后业绩出现问题了。

     所以，能够全年同时都留在双创指数的成份公司很少。像爱尔眼科可以算一个。而之前的乐普医疗和芒果超媒，由于下跌，被创成长指数调出了。2020Q4创业蓝筹指数调换了4只公司，创业成长指数调换了19只公司，从调换数量上看，我们能够看出哪只指数比较稳定。

     2020年第四季度调仓后，双创指数的核心的十八只公司是：艾德生物、爱尔眼科、迪安诊断、光威复材、国瓷材料、华测检测、汇川技术、健帆生物、迈瑞医疗、美亚柏科、宁德时代、锐科激光、三环集团、圣邦股份、汤臣倍健、同花顺、先导智能、中科创达。

    量化因子的方法可以取得超额收益，这是一种被动策略。还有能够买一些差异比较大的公司构成组合，进行主动配置，这是一种主动策略。做公司组合这方面，需要寻找优秀的主动型基金经理。比如华安基金饶晓鹏采用的组合方法，考察经济运行逻辑和市场运行逻辑，判断行业景气度，精选公司，合理均衡配置。在华安升级主题混合（040020）被充分地应用。升级主题以消费、科技、高端制造为核心布局方向，以医药、金融、地产、建材等行业为辅助，进行平衡配置。饶晓鹏管理的华安升级主题近五年的收益是128.93%，同类平均收益60.77%，业绩表现优异。

     被动基金可以被动持有，也可以主动做，还可以复制成公司组合。主动基金一般是被动持有，因为基金经理已经给主动挖掘精选公司了。做好多策略的组合，不被一种策略的暂时好坏所牵制。

消费红利指数：如你所愿，调出高的茅五海

       2020年12月份沪深市场的各大指数又迎来了一次调仓。一般在12月份，多数的中证指数都会进行调仓。作为消费红利指数，也进行了一年一度的调仓。

       消费红利全收益指数十五年里从1000点上涨到了60000点，十五年里年化收益率是31%多些。不同于主要消费指数集中于市值大的龙头公司，消费红利指数持有的是分红好的公司。如果涨得太多了，股息率也下来了。所以，调出了贵州茅台、五粮液、海天味业，这些公司的股息率连1%都不到了。洋河股份等白酒依然保留在指数里面。消费红利指数还调出了今世缘、永辉超市、克明面业，检查了下家家悦还留在指数里面，股息率确实是高些。本期调入的是百润股份、圣农发展、安记食品、益生股份、深粮控股、大北农。主要是食品类的公司为主。总之，消费红利指数是好赛道，而且考察股息率，成立以来涨幅比集中龙头公司的主要消费红利指数还高些。

      调仓后，消费红利指数的前十只公司是：华宝股份、养元饮品、梅花生物、安记食品、圣农发展、元祖股份、双汇发展、迎驾贡酒、承德露露、北大荒。此外还有二十只公司，家家悦、口子窖、伊力特、泸州老窖、大北农、张裕A、水井坊、百润股份、仙坛股份、唐人神、温氏股份、道道全、益生股份、伊利股份、苏垦农发、深粮控股、洋河股份、重庆啤酒、洽洽食品、汤臣倍健。

      我们可以看到，选龙头是一种方法，选红利也是一种方法。红利是股息率高的，低估的。在好行业中选最好。中证红利指数最近几年业绩不好，是掺杂了很多周期行业。而作为消费行业的好跑道，消费红利选低估的，股息率高的公司做组合也很好。很少有指数能够把涨得多的公司调出，业绩还能持续好的。

      还有另外的方法，比如选择有能力做平衡配置的基金持有。拿消费行业举例，之前提到的陈媛经理的华安生态优选混合基金就是精选公司。还有跨行业在价值和成长之间做平衡，如做价值投资的饶晓鹏的华安聚优精选（009714）几百亿的规模基金，保持组合的多样性能适应市场风格的变化，可以避免出现较大回撤，长期坚持均衡的投资风格配置，成立以来的收益持续跑赢同类平均业绩。饶晓鹏经理自2013年底开始做基金经理以来(2020/11/20)，管理的所有产品都取得了20%以上的年化收益率。华安聚优精选以优质公司作为底仓，根据行业景气度的变化进行轮动，追求长期稳定的超额收益。

      总之，随着基金种类越来越多，做策略的可利用的基金工具变得越来越多，我们的选择余地变得广泛。选用哪种方法，还是选用哪些方法做多种策略配置，都可以根据需要进行组合，进行配置，以便取得稳定的收益。

投资周记0259--投资以年为计量，做好长期投资才能稳定盈利

原创   价值人生

        今年疫情的时候，有很多投资者恐慌卖掉了，追回来的投资者算是好的，至少没有超额亏损。而今年下半年追回来的，近些市场的下跌，又处于不安之中了。总是恐慌时急着卖掉，上涨得好了又问买什么好。其实，方法不对，买什么都一样，因为买什么都是高位买的，一有亏损就做长线，亏损多了，最低位又忍受不了给卖了。

        今年以来沪深市场平均是上涨的，如果做一个充分分散的组合，赚取收益盈利是正常的。以年计算，2019年盈利，2020年盈利，做好仓位配置，做好从现在起市场估值下降，未来可能有一定时间亏损的准备。人的心理往往是这样，想短期择时，却越择越亏。长线却做不了，按年计算，人生有几个十年。但是，无论有几个十年，却仍然在市场里博弈，还是心理因素造成的。如果不博弈看看外面的风景，也已经出了十年了，腾讯公司作出了巨大的成就，与伟大的公司共同发展，才是投资最幸福的因素。

       复利都是大部分年份小赚，有时大赚，有时亏损，慢慢盈利出来的。还记得巴菲特的十年赌约吗。2008年也是第一年，标普500指数跑输了那些FOF基金很多，可是随后的几年上涨，不妨碍标普500指数大幅度跑赢了那些FOF基金，离十年期限还有段距离，胜负已经分出来了。结果，最终标普500指数取得了年化8.5%的收益率，那些FOF基金的年化收益率是从0.3%至6.5%不等。

        把现金当资产，把基金当工具，那么只能投机，把基金当资产，把现金当工具，才能长期投资。把波动当损失，只能迷失在投机中，把时间当朋友，利用和忽略波动，才能长期持有得住。把预测当本事，否认选时带来的负收益，只能投机，承认市场不可预测的，接受做能力范围内的事情，才能很好地进行投资。天天捕捉不确定的机会只能投机，做确定的机会，才能长期投资。总想着暴利只能投机，踏踏实实地做事情才能做好长期投资。

        中国也有很多价值投资的实践者，如易方达消费行业的萧楠基金经理，做的是找到好公司，买入并长期持有的投资理念，所以也能够拿得住，成功率高，长期的收益好。消费行业的垄断性的公司是值得长期持有的。易方达蓝筹精选的基金经理张坤也是价值投资者，擅长选择成长确定性好的公司，在下跌的时候买入，集中持有，换仓率是非常低的。所以，基金也有几百亿的规模。

好的理念，得到机构的认可，规模也上来了。作为散户，也是可以上基金的车，跟着机构的脚步共同盈利。同样，做价值投资的饶晓鹏的华安聚优精选的基金，也有几百亿的规模。与集中消费行业相反，饶晓鹏基金经理认为投资过于集中会降低对不确定的适应度，保持组合的多样性能适应市场风格的变化，可以避免出现较大回撤，所以长期坚持均衡的投资风格配置。我曾经分析了无论是集中还是分散，好的策略胜过好的数量。能否长期盈利在于方法。所以，我非常欣赏饶晓鹏基金经理的风格做法。自2013年底开始做基金经理以来(2020/11/20)，管理的所有产品都取得了20%以上的年化收益率。截至本月上旬，成立不足5个月的华安聚优精选在同期各个大公司的爆款基金中仍属遥遥领先。

        选择优秀行业，在科技和消费行业中寻找好公司。华安聚优精选以优质公司作为底仓，根据行业景气度的变化进行轮动，追求长期稳定的超额收益。比如，华安聚优精选的欧派家居，是家居行业的新龙头，可能是轮动策略选出来的公司，这点我也学习到了。

        总之，学习正确的方法，长期持有的投资理念，好好地做，以年计量，物质和精神上都会有收获。

5年年化收益率超30%，这只长牛指数牛在哪儿？！

简称：食品饮料ETF，认购代码：515173

16年表现不输股神

      近两年，在成长股带动下，股市形势喜人，不少投资者都赚到了真金白银。然而，股市二八定律告诉我们，所有都开心的日子通常不会长期维持。因为所谓盈亏，仅仅看这两年是不够的，至少要看一个完整周期。

     2015年，股市大涨超过5000点后，开始快速下行，半年左右的时间回到3000点以下。此后，中枢逐渐稳定下来。所以，基本上本轮周期开始于5年前。在这段时间中，投资者在Ａ股的平均收益水平如何呢？

     从2015年12月4日到今年12月4日，上证指数涨跌幅为-3.91%。如果从全部Ａ股看，东方财富全Ａ指数同期的涨跌幅为15.93%，略好于上证指数。在5年的震荡中，还能保持盈利的投资者，应该完全符合二八定律。

     实际上近5年来，A股中绝大多数板块都是冷热不均，而真正能称得上持续走强的，食品饮料算是为数不多的板块之一。

让我们来看看该板块的一只代表性指数——中证细分食品饮料产业主题指数（简称：细分食品，指数代码：000815）的长期表现。当前指数成分股数量为49个，12月14日调整后的成分股数量为50个。

五年来，该指数涨幅超过全A指数近20倍。

     再看走势，虽然在2018年有所调整，但完全算得上是长牛走势。而近5年的年化收益，更是达到了惊人的31.43%。

      如果觉得5年的跨度还是太短，那么可以从更长的时间中来观察一下该指数的表现。

      该指数发布于2012年4月11日，指数基日为2004年12月31日，也就是说，从这一天开始有数据可查。自2004年12月31日基日以来，该指数累计涨幅2928.04%,年化收益率达23.88%，为全市场表现最好的行业。

2004年12月31日以来申万一级行业指数涨幅表现

数据来源：Wind，时间起止：2004/12/31-2020/11/30

     这个年化收益率是非常惊人的。有统计显示，截至2010年前的20年间，股神巴菲特的复合年化收益率为21.7%。换句话说，假如在2004年你能买到追踪该指数的ETF，你将获得媲美股神的收益率水平。实际上，股神本人也非常喜欢食品饮料板块，这一板块更符合其投资理念，如喜诗糖果、可口可乐等，都是股神著名的长期成功案例。

    当然以上只是个假设，当年并没有这样的ETF存在，所以你需要多年坚定地在该板块中持有正确的龙头股，这并不容易。不过如今，投资者非常幸运的有了这样的机会。

    12月1日，华夏中证细分食品饮料产业主题ETF获得证监会发行批文，市场上首只食品饮料ETF获得“准生证”。正常情况下，不久之后随着新产品发行，投资者就可以申购该产品。到新产品上市后，投资者将可以从二级市场买卖该ETF。

    其发行公司华夏基金，是目前境内权益类ETF管理规模最大的基金公司，连续16年排名行业第一，也是业内首家权益类ETF管理规模超千亿元的基金公司。截至今年 6月30日，华夏基金ETF管理总规模超1500亿元，市场占比近25%。基于这些数字，投资者完全可以把华夏品牌，当作ETF流动性的保证。

神话还能延续吗？

     不过，对于是不是该购买该指数，还有个重要问题需要解决：该指数历史的辉煌，是不是在未来依然得以延续呢？要回答这个问题，就需要理解这一板块持续长牛的逻辑。

    我们知道，巴菲特认为选股最重要的指标就是ROE（净资产收益率），在他看来该指标代表了真实的资产回报水平。下图显示了细分食品指数ROE的长期变化。

数据来源：Wind，时间起止：2013/12/31-2020/9/30

    可以看出，食品饮料盈利能力强，长期、持续、稳定、成长的能力突出，净资产收益率长期都能维持在15%以上。据Choice数据统计，当前该指数的ROE为21%左右，与此相对，全Ａ指数ROE仅为8%，近两年表现亮眼的创业板指ROE为11.78%。细分食品指数的优势，可以说是非常明显的。

     吃喝是人类永远的主题，食品饮料投资逻辑确定性强。而从未来看，消费是中国经济增长的核心动力，内循环本质是从进出口转向内需，拉动国内投资，刺激本土消费，食品饮料板块以国内供需为主，是受益最明显的大消费细分板块。而其中最大的受益者，将是那些与百姓生活息息相关的，有高品牌壁垒的龙头食品饮料企业。以ETF的方式买入食品饮料板块龙头企业，是值得长期放心持有的。

      同时，相对于直接炒股，以ETF的方式投资该板块，还有额外的好处。这就是相比食品饮料部分成分股动辄十几万、几万的最低投资门槛，食品饮料ETF认购门槛1000元起，投资门槛较亲民，是小资金也能参与的食品饮料板块投资工具。

    从市场角度看，Ａ股已经震荡了好几个月。当前国内经济复苏动能强劲，企业盈利预期向好，市场有望催生春季行情，当下正是布局时机。而即将于投资者见面的华夏中证细分食品饮料产业主题ETF，作为全市场首只拿到批文的食品饮料类ETF，也为投资者提供了一个值得关注的选项。

身心健康不累是做好投资的基础

        最近很多事例说明，金融行业光鲜的背后，有着很大的压力，也有处于亚健康状态的打拼的。

        什么没有不能没有健康，身心健康不累的方式，即使稍微累点儿也不会使身心感到不适的方式，才是最好的投资方式，这是做好投资的基础，也是不与投资的目的背道而驰。做投资就是为了健康地好好的生活，让钱赚钱，对吧。不过度地紧张、不熬夜，引伸出来不盯行情、少做判断、减少交易，做好涨跌都能应对的投资体系，就可以了。投资其实可以不累，提到量化，想想一赚二平七亏，如果全部都做量化了，市场整体不可能跑赢市场整体，扣除费用，仍然是一赚二平七亏，不如配置指数基金。沪深300、中证100、央视50、基本面50、深证100指数，等等，都创历史新高了。反而，频繁交易，患得患失，跑输市场的居多，还牺牲了健康。所以，投资者要注重身心健康，平衡好投资和生活，才是最值得的。

       有了身心健康，不被负面情绪所控，也是收益的保证。如十年前，很多投资者见到四万亿投资带来的泡沫，感到市场不行了，不适合做长线，而五年前，很多投资者在市场高点又冲进去了。如果有平和的心态，就不会追涨杀跌了。如果平和心态的长期持有沪深300等指数基金，即使不去判断市场高低，现在基本也已经翻倍了。投资者选择基金经理，也是如此，选择长期业绩优秀的，交易不频繁的基金经理。 长期投资业绩好的基金经理，很少会患得患失，长期交易频率低的基金经理，压力小，业绩好。比如华安基金饶晓鹏管理的华安升级主题混合(040020)，2015年至2019年，每年都跑赢沪深300指数，有的年份持平，有的年份微赢，近五年收益翻倍多，累计超额收益可观。五年多来的任职回报年化收益率接近三成。饶晓鹏的投资风格低调，坚持价值投资，行业配置均衡。对于拥有13年以上基金行业从业经验的饶晓鹏基金经理而言，无论市场何种风格，都有经验适应市场变化，保持行业均衡和前瞻性的视野洞察市场趋势。目前在任的基金有5只，包括华安升级主题混合、华安行业轮动混合、华安汇智精选两年、华安现代生活混合、华安聚优精选，所有产品均取得正收益，所有产品都跑赢同期业绩基准，所有产品的历史年化收益均是两三成左右。

      最近我配置的华安聚优混合基金（009714），这只基金是今年7月份成立的300亿规模的爆款，成立后9月份遇到市场下跌，但是由于配置的是价值型的公司，经受住了市场的考验，那么大的规模，仍然在同类基金中业绩领先。投资公司部分重要因素是投人，投资基金部分重要因素也是投人。

      因为，要成功不仅要有高瞻远瞩，要有战略布局谋略，更要避免失败，保证身心健康。我们散户的能力比较差，有了那么多好的被动型指数基金和主动型混合基金的投资工具，我们更要学会以平和的心态对待投资，学会首先保证身心健康，找到有投资能力的指数基金和混合基金，为我们搭上时代的顺风车，真正实现我们的目

中证100指数历史新高：指数构成、本期调仓和超额收益

        本周，中证100指数再创历史新高。中证100指数从2005年末开始1000点，运行了近15年。中证100全收益指数2007年最高点是6337.52点，2015年最高点是5690.23点，至2020年下半年全部突破。

       2020年12月3日收于7156.25点，年化收益率是14%，比沪深300全收益指数的年化收益率高1%至2%。

中证100指数的市盈率是 15倍，略低于沪深300指数的16倍市盈率。沪深300指数可以分为中证100指数和中证200指数。

      中证100指数是沪深市场中规模最大的100只上市公司构成，综合反映了沪深市场中最具市场影响力的前100大市值的上市公司表现。因为中证100指数代表着沪深市场不可绕开的各行业的龙头公司，所以很多价值投资者选的公司与中证100指数的成份公司重合。截至2020年12月3日，中证100指数的前十大重仓公司是中国平安、贵州茅台、五粮液、招商银行、美的集团、恒瑞医药、格力电器、兴业银行、中信证券、伊利股份。这些均是沪深市场市值巨大的核心蓝筹公司，也是沪深300指数、上证50指数和深成100指数的核心蓝筹公司。从行业上，金融地产行业占比四成，主要消费占比两成，可选消费占比一成，工业占比7%，医药卫生占比5%，信息技术占比5%，剩下包括电信、原材料、电信业务、公用事业。

     寻找超越市场平均回报的指数，中证100指数可以算作其中之一。选时不如选股，对于普通投资者，这两者都不容易。长期持有可以超越市场平均回报的指数，可以不用选股不用选时，只要有定力、恒心和耐心就能做好。对于宽基指数，指数的优胜劣汰功能，指数的永续性是最好的。对于核心蓝筹公司，具有高竞争力，高ROE、高利润增长率、高分红率，平均这些指标年均比沪深300指数高0%至3%之间。中证100指数的调仓率也比较低，2020年6月份调仓率不到5%。

     2020年12月份中证100指数调仓四只，调出华侨城A、三安光电、宁波港、中国中冶，调入立讯精密、爱尔眼科、三一重工、恒力石化。指数调出低的，调入高的，其实也是一种顺势，是顺经济之势。为了防止过度地追涨杀跌，指数调整有缓冲机制的，中证100指数原则上每次调仓最多10%。对于老样本和新样本设置了优先保留和优先入选的备选机制。比如，最近一年冲得非常猛的，市值前些日子快进前十名的隆基股份，本次没有纳入中证100指数，而是留在了备选名单里面，同样，还有智飞生物、宝丰能源、荣盛石化、新城控股也留在了备选名单里面。所以，实际上指数为了顺势所产生的副产品追涨杀跌，基本上是很轻的，比起很多投资者的调仓频率、调仓中产生的过度地追涨杀跌是轻多了。

     如果作价值投资配售市值打新，很多投资者也倾向于多数买中证100指数的核心公司，这些都是绕不开的标的。然而，指数基金优先配售市值打新，对于规模较小的ETF基金，有时候收益不比散户自己打新差。中证100ETF（512910）在2019年上半年成立，2019年下半年跑赢了中证100全收益指数2%，2020年以来跑赢了中证100指数全收益指数7%，如果扣除管理费和托管费的影响，中证100ETF近一年半的时间里，打新收益10%，其中今年以来的打新收益比我自己的收益要高些。即使没开证券账户，只开了基金账户，通过场外申购中证100ETF联接基金（A类 007135，C类 007136），同样也能有给基民打新带来的贡献的超额收益。

2020年11月份投资总结

原创   价值人生

一、2020年11月份投资总结

       今年以来的实际组合包括场内组合、场外基金组合和港美组合的整体收益是+39%。2011年初至本期期末净值从1元至3.6378元。年化收益率是13.9%。

       2011年初至本期期末，沪深300全收益指数是从1元到了1.9532元。年化收益率是7%。央视50全收益指数是从1元到了2.9130元。年化收益率是11.4%。

       2020年第四季度以来，金融地产行业已经追上来了。今年以来长期持有宽指，长期持有几个行业，都是会有正收益的。投资要么重仓赚足一个板块的利润，要么能够切换得好，要么均衡配置，要么做好组合。我是做的后面的两种。

        如果赚足一两个相关行业的利润，从中选龙头公司，今年年初开始持有消费、科技、医药行业的投资者，虽然今年第四季度回调，但是今年以来都能跑赢沪深300指数。而持有金融地产的投资者，今年以来已经也是开始盈利了。沪港深指数中，今年仍然微亏的宽指只有香港恒生指数和香港恒生国企指数。如果能够切换得好，利润可能还高，但是如果切换得不好，又会两边来回跑来回亏损。我也用部分仓位做了切换轮动实验，2020年11月份把新能源车ETF换成了些基本面50ETF，结果切换轮动实验专户盈利了7%多，这部分仓位包括在了实际场内组合里。我的实际场内组合盈利了近7%。可是轮动不如长期持有确定。

        能够做好轮动的投资者有着对市场对人性的洞察力、果断决策的能力，在不确定性中找确定性。所以，还是持有各行业龙头的均衡配置稳健性比较好。我的组合无论是今年上半年、第三季度还是第四季度以来，都跑赢了沪深300指数，金融地产上涨有中国平安、招商银行、兴业银行、万科企业，食品饮料上涨有五粮液，新能源上涨有宁德时代，科创板上涨有晶丰明源，而且晶丰明源是科创板中非常强的。我的场内组合还有细分行业龙头，如东方雨虹、隆基股份等，经常独立于市场上涨的。持有各行业的龙头公司，可以在不同板块此起彼伏的行情中，不断地创出历史新高。做好不同的策略组合，行业均衡，逢低慢慢切换到不涨的行业，是比较好的策略。2020年11月份央视财经50指数和恒生A股龙头指数都创出了历史新高，从行业均衡配置龙头的指数中也可以得到验证。

       近五年来我的实际组合收益了91%。指数基金和主动型混合基金的同类平均收益分别是31%和60%。虽然主动型混合基金收益高，但是不如Smart Beta指数基金容易选。

      我们先看看宽基指数基金和Smart Beta指数基金的近五年的收益。

      沪深300ETF  +50%、上证50ETF +63%、深证100ETF  +69%、中小板ETF  +17%、创业板ETF  +1%。创业板指数的波动大，近十年和近两年的收益都非常好，而近五年的收益是最差的。

      央视财经50指数基金  +122%、基本面50指数基金  +58%、中证红利指数基金  +45%、沪深300价值指数基金  +67%、恒生A股龙头指数基金  +113%。我们可以看到，最好的是两只行业均衡的龙头指数的收益。基本面50指数基金和沪深300价值指数基金的收益也是非常不错的，虽然最近两年收益不好。可是，市场分化到一定程度，可能又会均值回归。

       主动型的基金有很多非常好的，比如交银定期支付双息平衡混合基金 +167%，但是五年前未必能够发现。国泰估值优势混合基金 +64%，可能即使发现了曲折中不一定能够持有得住。现在看看五年前也能够找到的长牛基金的收益，兴全趋势 +112%、兴全轻资  +92%、博时主题 +85%、富国天惠成长  +107%、景顺长城  +46%。业绩比起Smart Beta指数基金的业绩来也是非常普通。我们再来看看五年前比较热闹的量化基金的收益，长信量化先锋 +31%、腾安指数  +34%、申万量化  +47%、淘金100  +36%，业绩全部比较差。虽然近五年沪深300指数比较强，量化基金的跑道较弱，可是五年的时间，如果业绩出色，利用超额收益跑赢沪深300指数是可能的。量化策略因子不透明，而且容易漂移，如果不漂移那还不如直接买Smart Beta指数基金。而且，换手率高的基金受到冲击得多，这些都是不透明策略的基金的弱点。

      总之，选择未来好的主动型基金不容易选，比起策略指数基金，比起公司组合，影响主动型基金的因素太多，确定性太差了。而长牛的基金，收益与策略指数基金持平也很好了。

 二、2020年11月份持仓总结

       场内组合前三十只持仓：

        腾讯控股、招商银行、中国平安H、中国平安、晶丰明源、五粮液、宁德时代、中国软件国际H、欧派家居、万科企业H、兴业银行、恒力石化、东方雨虹、中芯国际H、澳优H、美的集团、法拉电子、中科软、顺丰控股、海尔生物、凯撒文化、保利地产、万达信息、隆基股份、芒果超媒、格力电器、视源股份、睿见教育、冀东水泥、顺鑫农业。

      场外组合和港美组合前六只持仓：央视50、标普红利、全球医疗、LHC、睿远成长价值、中金优选300。详细持仓可以查询菜单栏。

三、资产配置和定投

       资产配置：权益类仓位97%。

       11月份把招商银行从H换回了A，中国平安AH都持有，中国平安也创出了历史新高。权益类仓位没减，是因为把一些仓位配置了腾讯控股，实际上沪深市场配置还是减了一些，减仓了之前分红送转的立讯精密和顺金鑫农业，等等。此外，配置了优秀基金持仓的欧派家居、顺丰控股等等，香港市场配置了睿见教育。

      11月份沪深300指数的市盈率是16倍，市净率是1.6倍。存量资金不满仓，也不会作大幅度减仓，香港市场还是比较便宜，而且还有增量资金，而如果市场不下跌，增量部分只能暂时选些债券基金长期配置了。

      定投：

        权益类的部分，香港市场还是便宜，价值类的基金也是比较合理偏低，如沪深300价值指数基金等等。债券基金部分，短债如广发安泽、天弘弘择短债基金，纯债如招商产业债券基金、富国天利增长债券基金、招商双债基金，混合债基如南方宝元债券基金，等等。总之，存量资金进攻，增量资金防守。

减仓中国平安的思考

       今天中国平安创出了历史新高，昨天和今天有几位价值投资的作者写了减仓中国平安。也写明了理由，其中一位作者是认为前期抄底中国平安多了，现在终于缓过来了，承认中国平安具备价值，而且价格一点不高。只是减仓一些金融类的仓位，留出现金可以平衡行业之间的比例，继续抄底。另一位作者是认为地产公司比较有价值，把中国平安挪一部分仓位到地产公司，实现价值切换。需要重点提及的是，中国平安都是减仓，不是清仓，依然保留，仍然作为重仓，只是稍许减仓。

      要说中国平安能够一路持有下来，真不容易。前几天还有位作者写道2013年中国平安价格低迷的情形，当时也是无人问津，而2013年业绩转好，也是中国平安上涨的起点。可是有人熬不住清仓了。今年以来，中国平安相对沪深市场偏弱，把之前的科技金融比拟腾讯的势头打消得烟消云散。 除非是坚定的价值投资者，以内含价值等指标为锚，以集中投资相对分散的仓位做好组合，才能够拿住中国平安。即使如此，也容易抄底中把仓位抄多了，正好趁机减仓。一旦涨起来了，问的也就多了。今天还有一位价值投资者写到另一只保险公司，在某个价格之下，周围没有买的，这几天上涨起来了，都争着问能不能买入了。之前没有买是因为没有涨，也怀疑下跌的时候买是否还能继续下跌，而上涨起来了却羡慕低位买的，却认为因为是低位买的所以现在才能拿住，换句话说上涨起来再买是拿不住的，最好是之前买。看看这是悖论，能够忍受损失，才能低位买入，能够忍受盈利回撤，才能上涨拿住。 对于中国平安，我也非常有同感。今年上半年在内含价值上下波动了很长时间，我在波动中也进了些，后来仓位重了，反弹了慢慢出，即使出早了仍然比以前仓位重。今天我也减了一点中国平安，仓位仍然比以前多得多。

      投资必须要有投资体系，还要有坚定的信心、耐心和恒心，上市公司帮投资者盈利，只要坚持了原则，而且进行分散配置，消除贪婪恐惧带来的影响，就可以长期盈利了。没有信心，只能投机，没有恒心，只能偏离原则，没有耐心，只能折腾来折腾去，最后成为市场的贡献者。优秀的公司是可以长期持有的，看看央视财经50指数和恒生龙头指数总是创新高，央视财经50指数和恒生龙头指数却没有频繁调换成份公司。对于普通投资者，要么模仿基金，要么买入基金。对于优秀标的，不要追涨，而是要趁低买入。比如科技、医药、消费这些板块涨高了都进行了调整。对于有着刚性需要的消费行业，以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新的发展格局，市场给予了比较高的估值，即使如此，每次调整也非常有限。无论是以白酒、调味品为主的传统消费，还是以新技术、新模式、新媒介、新需求为突破的消费形式的新兴消费，如果深度挖掘，可以取得超额收益，有了超额收益的安全垫，无论涨跌都会稳定的穿越牛熊。

     11月26日开始发行的华安新兴消费（A类 010554，C类010555）将沿着两条投资主线进行布局。一方面是升级型商品消费，如品牌、智能等领域，另一方面是升级型服务消费，如免税店、教育养老旅游等服务。拟任基金经理陈媛，在消费领域有着十多年的投研经验，对新兴消费领域产品都有体验，如到免税店体验女性的化妆品，买智能消费产品进行亲身感受，挖掘富人花钱的地方，也挖掘年轻人花钱的地方。正在管理的华安生态优先，实现了七年五倍收益，整整七年又成立了新基金进行抄底。既能精选公司又能慢慢布局选时。

     需要配置消费行业，可以关注这只优秀基金。也要配置各种行业进行均衡。本月不仅中国平安创出了历史新高，兴业银行也创出了历史新高，而在新高之前，因为信用贷的问题，使投资者怀疑是否会影响中国平安和兴业银行的业绩。而仍然是因为信用贷的问题，资金向高分红的上市公司集中，所以中国平安和兴业银行上涨起来了。看看有时候利好利空，不是单纯的理解，有时候还需要理解是反应过了还是反应不足。所以，需要整体配置好，金融行业不能落下，消费行业也不能落下。

厌恶损失却事与愿违，如何摆脱损失困境？

        很多投资者都是厌恶损失的，宁可少赚，不可多赔。但是，操作后的效果是完全相反的。上涨一点就卖了，少赚，下跌一点就等解套，结果多亏损了。尤其是把盈利的补到了下跌的上面，犯了三种错误：随便卖出上涨的可能继续涨的，随便买入下跌的可能继续跌的，违背均衡组合长期持有的初衷。这三种错误导致了把好的标的换成了差的标的，最后是套在了差的标的上面。

        1971年，耶鲁经济学家舒比克介绍了自己的“圈套美元拍卖游戏“：拍卖师拍卖1美元纸币，出价最高者得，但出价最高者和次高者都要照自己的叫价付款。如果一个人花0.8美元买1美元，出价第二高的人0.70美元买1美元，拍卖师可以得到1.5美元，0.80美元的那个人可以得到1美元，0.70美元的那个人什么也得不到。书籍欲罢不能的作者也模仿经济学家的设计实验了这个游戏，1美元拍卖20美元。当甲喊到18美元，乙喊到19美元的时候，甲没有理由喊出20美元，可是不喊就亏损了18美元。于是，经过暂停后甲喊出了20美元，乙喊出了21美元。继续越来越长的暂停，继续喊。最后能喊到哪里？这个游戏可以喊到60美元至80美元。当上了鱼饵的钩就停不下来了。为什么停不下来了？因为人人都厌恶损失。结果以更大的损失弥补这个小的损失。这像很多营销场所，打折季某某商品只有一台，以接近免费的价格销售，于是顾客排起长队抢购，只有一个人成功购买，其余的都买了些性价比差的货。毕竟排了那么长时间的队，还是买一台回来，质量也成次要的了。游戏和购物都是，商家慢慢地把消费者花费的理性转为摆脱输给对方的威胁。如果不采取行动，就会输掉钱和时间，而采取了行动，则是以更大的损失挽救了之前的小的损失。

       所以我们看出，要摆脱厌恶损失带来的后果，就要摆脱上钩，对于概率不利的事情，要么玩玩及时止损，要么远离不做。当市场欢呼到了高位时，冲进市场的投资者也多了，这时如果理性会清楚，高位是不利于长期配置的，如果是玩玩就要及时止损，如果是买的热点板块，这些公司质量很差，那么也要止损，而不是为了亏损补仓。一开始买入就错了，不止损更错了，为了亏损补仓更是错上加错，这些错上加错的投资行为，导致投资者亏损居多。做概率有利的事情，是分散配置优秀公司，接受涨跌，长期持有。也可以选择深度挖掘优秀上市公司的基金，为我们进行配置。投资者持有的优秀基金，长期是上涨的，下跌补仓是可以的，但是上涨也要抱住了才能获利。像华安生态优先混合基金以消费行业为主要配置，成立了七年收益了400%，跑赢了主要消费指数。 这样的基金就值得我们长期持有，业绩这么优秀的基金，2016年和2018年也是亏损了一成多，然而这不妨碍七年五倍的收益。持有时不为一年两年的涨跌诱惑而折腾，否则折腾后又会下车，又会后悔当初抓不住牛基金。

       优秀基金也是适合逢低进入，如果市场位置偏高，可以配置能够逢低建仓的新基金。11月26日陈媛经理新发售的消费主题基金，华安新兴消费混合（A类 010554，C类 010555），主要投资方向是新兴消费相关主题，比如以女性视角配置美妆、宠物消费等新经济，正适合最近市场慢慢降温，慢慢配置，长远布局，取得好的收益。

      投资是比较专业的事情，摆脱不了损失困境就成纯娱乐消费了，能够用正确的理念摆脱损失困境就是真正的投资了。选择专业的基金经理帮助我们进行配置，也是非常好的摆脱损失困境的一种途径。

两只龙头指数同时历史新高

原创   价值人生

      周一，两只行业中性的龙头指数同时创下了历史新高，一只是央视财经50指数，另一只是恒生A股龙头指数。从2010年末至今，这两只指数都是按近了期初的3倍。如果一个指数只是消费行业、科技行业创历史新高是行业因子造成的，那么一个行业中性指数均衡配置创出了历史新高，是基本面因子贡献的。

      坚持好价值投资，长期复利是比较容易的。本周行业龙头公司上涨是由于多种因素产生的。第一，资本市场的信用债务风险，有利于市场资金像龙头公司集中。毕竟债务和股权不是一种性质，股权是可以转让不需要还的资产，不会发生债务违约。当经济复苏的时候，可以慢慢恢复收益。第二，龙头公司的业绩依然优秀。拿香港上市的腾讯举例，腾讯的2020年第三季度报表，依靠《王者荣耀》和《和平精英》这两款游戏的销售作为亮点，腾讯的增值服务里的网络游戏收入单季度实现了45%的同比增长，达到了创纪录的414亿元；广告业务受益于朋友圈的eCPM上升，以及周期性行业广告主的投入支出增加，也实现了15%的环比增长，略超预期。腾讯公司的金融科技与云服务低于预期，也有不足。但是投资孵化能力出色，所以市场对像腾讯公司这样的有整合能力的龙头公司溢价。沪深市场的公司也是这样。虽然中国平安也是科技创新业务今年下滑，但是未来仍有潜力。

     做好价值投资有几点也是必须要做到的，比如，对于龙头公司，不能依据股价做出后视镜的判断。如果遇到垃圾股涨了就追，然后套了，最后到处问套了的能不能涨，心里只想得到心里的答案，然后美名长期价值投资等着解套。这种只认主观不认客观的做法，只会把盈利上涨的龙头公司，由于害怕跌回来所以扔掉，换成垃圾公司，最后等待不可能的解套。所以要有客观的认识，做好组合，上涨了不要怕下跌，否则早晚会换成差的公司组合。即使优秀的公司也要等，比如总是得不到反馈，就会有清仓的冲动。当把冲动变成了现实，又成了未来后悔的理由了。比如2013年中国平安一直不涨，茅台五粮液也跌到了10倍以下的PE，很多投资者一开始坚定做价值投资，后来坚持不住离场了。2013年是最好的入场时机，中国平安利润增速四成，随后都翻倍多了。白酒都翻了数倍。而在白酒上涨的高位，却有很多投资者要急着冲进来，反而这时是需要冷静的时候了。这种事后总结不是后视镜，因为沪深300全收益指数也是创出了历史新高。即使没有买到中国平安和贵州茅台，只要充分分散，也会买到别的上涨的公司，只要不随便卖出上涨的公司换成下跌的垃圾公司，这些年都会有很好的盈利。

     所以，我们可以看到央视财经50指数基金、恒生A股龙头指数基金都创了历史新高。对选股没有把握的投资者，选择基金也要长期持有。主动混合型的兴全趋势混合基金、 华安聚优精选混合基金等等，由于优秀基金经理出色的业绩，也创出了历史新高。选择主动混合型的基金，可以选择擅长从好行业中精选好公司的基金进行配置。对于中国未来，庞大的内需市场，未来十年累计商品进口额有望超过22万亿美元，消费作为经济增长的动力的刚需行业不容忽视。从消费结构上来看，不仅有食品饮料消费，还有新兴的美妆、电商直播、萌宠经济等消费业态不断涌现。现在布局消费行业适合慢慢找机会买入，适合买正在建仓的新的消费基金。擅长以女性视角挖掘消费行业的陈媛经理，11月26日要发行一只新的基金，华安新兴消费混合基金，重点关注消费升级、科技创新商业模式提升居民生活品质的相关上市公司，上限认购80亿。

     今天市场汽车类板块领涨，新能源板块下跌。低市盈率和高分红的资源类板块下跌，而保险板块领涨。我很少写当天的板块的涨跌，每天的行业涨跌根本跟不上，而且往往预期不到，操作性也非常差。所以，不如买些优秀基金放着，等待时不时地创出历史新高。即使回调，下次创历史新高的还会是这些优秀的基金。

组合历史新高、指数新的调仓、好的新的基金

原创   价值人生

今天的实际组合刷新历史新高，央视财经50指数离历史新高不到1%。本月有两只策略指数调仓，价值回报指数的估值被调高了，中金优选300指数的估值被调低了。本月有光伏ETF和新兴消费混合发行。下面分别讨论。

我的场内组合持仓数量从170只降到了160只公司和基金，可能比很多基金的持仓数量还要多些。散户做好指数化的投资组合，可以分散持有获得平均收益，还有助于长期持有，因为不会受某只股票涨跌的波动影响太多，关注组合而非单只股票的上面。最近沪深市场的各行业涨跌不一，虽然不是一起涨跌，然而本月以来各行业龙头却轮流创历史新高或者阶段新高。如招商银行、中国平安、美的集团、五粮液、晶丰明源、欧派家居、恒力石化、兴业银行、法拉电子、格力电器，可能今天这个公司创历史新高或者阶段新高，明天又变成了另一个公司创新高了。低波动的组合平衡各行业的龙头，率先创出了历史新高。从央视财经50指数中也可以验证，这只价值投资白马指数，也离历史新高不到1%了。

相对优秀公司组合来讲，指数基金可以实现多策略平衡。我关注的11月份的两只策略指数调仓，一只是价值回报指数，另一只是中金优选300指数。价值回报指数基于价值投资理念，选取投资回报率高且估值相对较低的上市公司。每半年调仓一次，上次调仓的周转率是73.54%，是非常高的调仓周转率。本次调仓后指数的市盈率从12倍上升至16倍，股息率从2.7%降至1.8%。价值回报指数调仓后工业原材料这两个行业占了四成多的比例，这可能是由于今年的高成长性的公司估值有所提升造成的。虽然换仓率高，冲击高，价值回报量化策略基金（006255）的近1年的收益率持平了指数的收益率。而另一只价值投资指数，中金优选300指数的调仓，是调向了价值型的。我们可以看到中金优选300指数基金（501060）第三季度持仓的前三只是五粮液、贵州茅台、招商银行，11月份调仓后都被调走了。目前持仓靠前的是美的集团、兴业银行、伊利股份。中金优选300指数考察ROE、总收入、净利润增长率、平均股息率等因子，也是偏质量的指数。调仓后市盈率从12.1倍下降到了11.4倍，股息率倒是变化不多，从2.7%上升到了2.9%。中金优选300指数基金只有最近两年的收益，跑赢了沪深300指数和同类平均收益。

中证光伏ETF来了，本月有华泰柏瑞的中证光伏ETF（515790）发行。中证光伏产业指数涉及了光伏的全产业链，包括了通威股份、隆基股份、阳光电源等公司，目前指数市盈率是36倍左右。光伏属于周期行业，市盈率的用处不多，光伏行业的前景需要多做分析研究，ETF可以取得平均收益。回到我们熟悉的领域，最近要发行的新基金华安新兴消费混合（A类 010554，C类 010555）具有爆款潜质。拟任基金经理陈媛，有10年以上大消费行业研究经验，代表作华安生态优先基金，任职2年多跑赢了同期消费行业指数的收益。华安新兴消费的主要投资方向是新兴消费相关主题，包括了白酒等富人的高端消费公司，也包括了美妆、直播电商、宠物经济等年轻人的新兴消费公司。

做好公司组合争取超额收益，做好基金组合取得多策略的平衡收益，从优秀基金中挖掘好的机会。价值投资长期盈利靠的是稳定的投资体系，既不是根据涨跌也不是根据消息判断，那样会患得患失，任何知识消息，掌握得再全面，也需要在能力范围内做出好的决策流程。在可控的认知范围内，做好正确的事情，会逐渐长期稳定盈利了。

从指数调仓新经济谈谈散户亏损的重要原因

原创   价值人生

       香港市场指数逐步纳入新经济公司的权重，2020年12月7日恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数进行成份公司的调仓。恒生指数和恒生国企指数，作为香港市场主要的指数，从旧经济到新经济，从金融行业占比一半以上到占比一半以下，调仓范围还是比较大的。调仓后的估值也不能根据调仓前的估值进行比较了。

      恒生指数：调入：美团点评-W（占比5%）、安踏体育（占比0.99%）、百威亚太（占比0.46%）。调出：太古股份（剔除前的占比0.23%）。恒生指数成份公司数量变为52只。

      恒生国企指数：调入：阿里健康、中芯国际、中国海外、中国恒大、翰森制药、中国飞鹤、海底捞、京东集团-SW、网易-S。（占比0.5%至1.4%之间）调出：中国旺旺、复星国际、中国电信、中国太平、中国神华、中信银行、民生银行、万科企业、中国财险。（剔除前的占比0.5%至0.8%之间）

      恒生科技指数：调入：明源云、祖龙娱乐。调出：恒腾网络、网龙。调整后恒生指数中的金融行业和新经济各占四成比例，恒生国企指数中的金融行业和新经济分别占三成比例和五成比例。

      新旧经济的交替，恒生指数公司进行检讨调仓，有些老牌的公司，如万科等只能被剔除了，但是质地仍然不错。因为有些新的公司挤了进来，中国恒大比较激进，但是我认为没有万科企业稳健，而中芯国际、京东集团，以及恒生指数的美团点评的调入，我是比较看好的。

      总之，调仓是根据公司的基本面，根据经济的发展，行业的发展来进行调整的，而非成本价格和盈亏。我们账面上的成本价格和盈亏是主观的，和客观毫无关系，是判断公司是否优秀，决定是否把公司留在我们组合里的绊脚石。如果A投资者10元买的，现在15元，B投资者20元买的，现在15元，会做出怎样的建议？当公司上涨了，建议A投资者可以持有适当止盈，当公司下跌了，建议A投资者可以适当止盈避免亏损回来。当公司上涨了，建议B投资者可以拿着解套，当公司下跌了，建议B投资者适当补仓解套还快。这种建议全是建立在主观的基础上的，而这个15元的公司，是同一个公司，现在回头看看，前面的建议是多么的可笑。不是吗？账面上的盈亏与客观毫无关系！

     很多散户手里全都是亏损的公司，不是之前买的都不是好公司，而是把盈利的卖出了，留下了亏损的。初始做组合的初衷是避免踩雷，到了账面上有了盈亏了，抛弃初衷，无视优胜劣汰，主动退出能够持续上涨的公司（要能够持续上涨必须从起涨开始），主动拥抱基本面变差的甚至是踩雷的公司（逆向投资是充分理解基本面的前提下，如果市场基本有效，而且散户基本不能判断市场无效的部分，那么买下跌的公司正中卖出抛弃者的下怀）。

     固然上涨的公司有时候有泡沫，有时候也会有炒作，固然下跌的公司有时候有错杀，有时候有低迷，但是，这不能是依靠账面盈亏决定的，尤其是有些投资者止盈了公司后，买入另一只有泡沫的公司，甚至在另一只有泡沫的公司下跌中补仓，结果越补越跌，甚至基本面变差了。很多散户都是这么亏损的。所以，基本面为导向，如果不会分析，建立好了投资体系，做好了指数化的组合，让优秀的公司跑出来，使得组合稳步盈利。有时候市场会表现出少数优秀公司拉升指数上涨，也是这个道理。

     指数的调仓之外，长期持有是最重要的方面。多时间的持有而非多时间的做出买卖决策，频繁交易会越做越错。回到香港市场，我检查了一下我的港股通的香港公司股票持仓：腾讯控股、中国软件国际、小米集团、中芯国际、澳优、中国平安、万科企业、绿城中国，新经济和金融地产，基本上是六成和四成的比例，从组合整体的角度，无论盈亏，基本面好的公司，长期持有，结果都是盈多亏少，而且盈利的幅度会多于亏损的幅度，公司股价可以从1倍到2倍以上，公司股价不能从1倍到0倍以下。

     恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数的调仓，与优秀上市公司一起发展。我的组合无论是做的公司组合，还是做的指数基金组合，也都要与优秀上市公司一起发展。

     对于沪深市场的新经济，就是以消费行业为主的上市公司了。比如，银华新经济ETF（159822），不仅包括了香港美国上市的中国海外互联网的公司，还包括了贵州茅台这种沪深市场消费行业类的上市公司。

    单纯沪深市场的新经济持仓的基金而言，也有非常优秀的业绩。最近三年上证指数和中证500指数零涨幅，深成指、沪深300指数和中证500指数涨幅在两成上下。优秀指数如央视财经50指数比较好些，招商央视财经50指数（217027）收益了四成左右。权益类基金、主动型基金、偏股型基金和混合型基金平均收益了五六成，这是由于很多基金配置了包括消费行业在内的新经济类的公司。

     其中最近三年业绩收益了150%以上的基金有25只，这也包括了陈媛经理的华安生态优先（000294）基金，稳稳地跑赢了消费行业。下周四（11月26日）发售的华安新兴消费混合基金（A类 010554  C类 010555）也是陈媛经理的基金。擅长从女性视角出发，偏向新兴消费板块的配置，注重新消费的高成长性，在任期间华安生态优选混合、华安宝利配置混合，管理时间两年以上，累计收益分别是142%和111.53%，全部跑赢了沪深300指数。

     与消费行业相关的基金近三年的成绩，易方达消费行业（110022）和汇添富中证主要消费ETF（159928）都是翻倍左右的收益，比陈媛经理的华安生态优先基金收益差些。同类基金的平均也是六成左右的收益。总之，长期市场是上涨的，基金净值收益不等于投资者的收益，很多投资者的问题不是选不对基金，如果分散配置，也可以取得平均收益。很多投资者的问题是抱不住，如果能够克服了上述的那些抱不住的弱点，长期分散配置优秀基金，长期散户同样也会取得优秀的业绩。

轮动时间到了，白马一个也不缺席

      2020年11月18日沪深市场的金融地产行业上涨，今年最弱的板块中，除了之前已经创历史新高的招商银行，上涨了两成多，之前比较疲软的兴业银行和中国平安，今年的收益也已经翻正，从负收益变成了1%至2%的正收益。对于金融地产这些行业，业绩稳定，经常是震荡后集中上涨，如经历了2011年至2013年的经济疲软后，2014年的集中上涨，虽然没有超过中小创的涨幅，可是在2015年保住了盈利，在2016年至2017年继续上涨，行业龙头超过了中小创指数的平均涨幅。

       市场不可预测，行业轮动也会回归，蓝筹公司这种ROE好，企业盈利又好的行业龙头公司，与消费、科技、医药、周期等行业龙头进行搭配，可以适应各种市场环境。虽然没有哪一年的非常出色的表现，但是也不会大起大落，实现组合稳定盈利。今年下半年以来，受到热捧的医药行业，没有跑赢银行行业，轮动时间到了，白马一个也不缺席。一年数倍的投资者很多，数年一倍的投资者很少，怕就怕在没有投资体系的追涨杀跌，没有弄懂本质之前会总是亏损，而弄懂了投资的本质，建立了投资体系后，赚钱也就变得简单了。

      本月以来金融地产行业上涨的原因有很多，有信用债券出现问题的原因，打破刚性兑付，长期资金只能找一些高股息率的股票进行配置，今年以来分红高的公司股价没有上涨，所以股息率仍然维持在高位。也有从高估值的行业流向低估值的行业的原因，也就是行业轮动，没有哪一个行业龙头会长期被市场埋没。长期投资重在坚守，建立一个均衡分散配置行业龙头的投资体系，既不会追高哪个热点，也不会追高哪个炒作概念，最后导致亏损。比如之前的中石油、中国中车等公司，根据价值和价格的比较，稍微有些理性的思考，是不会追高进去的，是最终不会被埋导致惨重亏损的。如何寻找有价值的公司？还是从指数成份公司和优秀指数基金中选比较靠谱，也可以一键买入这些基金。

     央视财经50指数是典型的白马指数，我们可以看到，消费、医药、科技上涨的时候，没有把央视财经50指数甩出多少，现在金融地产上涨的时候，央视财经50指数又快创出历史新高了。长期投资者不仅能够收获到白马公司带来的利润，还能够收获到与白马公司一起成长带来的喜悦。在全部行业中，消费行业是最容易出白马公司的行业。中国作为全球第二大消费市场，消费升级，乐意为个性化和定制化的产品买单。未来中国经济的发展，以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进迎来新的发展格局。无论是商品还是服务，都可以在很大的空间上激发出新技术、新模式、新媒介、新需求，进而体现在消费行业的快速的发展上。华安基金的陈媛经理即将在11月26日发行的华安新兴消费基金（A类 010554，C类 010555）以女性消费的视角，投资以消费需求为导向，符合时代发展和国家政策支持方向，具备技术、品牌、管理、人才等方面的核心竞争优势的上市公司，限额80亿，招行托管。可以深挖投资标的，在消费行业回调中慢慢建仓。

     在市场的估值洼地不断轮动上涨的情况下，与其不断地到处寻找机会，不如守住确定的机会。因为赚经济成长的钱比赚投机的钱要容易得多，这也是投资的本质。