第四季度一半了，国庆后的收益怎么样了？

2024年第三季度末的一系列调控政策，使得中国证券市场连续上涨，到了10月份的PMI也转好了。

还记得10月初的时候，普遍都不愿意放假上，就等着A股开盘，随着港股继续暴涨。

但是，树不可能长到天上，市场不可能总是暴涨。

政策撬动起了中国市场，资金先行，市场先行，经济数据慢慢转好，但是必然会有曲折，而且曲折的时间可能依然会很长。重病的康复期需要调理，也不会调理得那么快。

第四季度运行一半了，一个半月以来，结果沪深300指数下跌1%，中证500指数、中证1000指数、中证2000指数越是小盘越是上涨得好，但是市盈率却有30倍左右。

同样，中证A50指数下跌2%，中证A500指数持平。偏中小盘表现得好，但是市盈率中证A500指数不到15倍，中证A50指数17倍左右。市场追捧龙头，追捧小盘，却忽略了小盘细分龙头。

第四季度已经运行了一半，从10月初的下跌回调，到上涨，到下跌，中证A500指数波动小、涨幅为零。如果跟随炒作，可能亏损，如果基于长期投资好好配置，不亏损就是赢。

重要的是长期投资的信心回来了一些，有了信心，利于经济康复。首先受益的就是各个行业龙头，同时利好市值中小的细分龙头。

选什么？基于行业龙头的价值，中证A500指数最合适了。下沉到三级行业龙头、选择ESG符合标准的、并且互联互通的。

不需要从5000只公司中来回寻找哪个板块好，又焦虑又做不好，只需要行业均衡配置到500只龙头公司中，慢慢投入，到未来无论哪个行业、哪种类型的公司上涨，无论市场哪种偏好，配置的组合都有上涨潜力，心态也会好很多。

中证A500指数就是追求稳健，前十持仓之和占比两成。分散到工业（23%）、信息技术（15%）、金融（15%）、原材料（10%）、可选消费（8%）、主要消费（8%）、医药卫生（8%）、通信服务（6%）、公用事业（3%）、能源（3%）、房地产（1%），因为成长性稍微好，ROE稍微高些，所以比沪深300指数弹性好些。

目前中证A500指数的市盈率不到15倍，比沪深300指数略高，比中证A50指数低一些。当市场下跌时，遇到中证A50指数龙头普跌，中证A500指数由于持仓分散，小盘的估值较低，给投资者的压力会小很多，当市场上涨时，小盘又有弹性，因为估值较低，所以攻守兼备。

ETF透明、费率低、又分散，无须担心由于哪个公司出现了黑天鹅极端下跌。此前一直关注的A500指数ETF（560610）最新规模已经破了136亿。

而上市以来每天近14亿的成交，可以说是流动性非常丰沛。

此前关注它的原因在于，作为与中证红利ETF（515080）师出同门的ETF，招商基金看来立志要将分红进行到底。开出了“季度+强制+80%高比例分红”，这在同批次ETF中算是最慷慨的了。我买基金很看重分红，不在于是不是分的多，而在于一种态度。这某种程度能看出基金公司对投资者的一种责任感。

分红能够多少呢？查询了下目前中证A500指数的股息率2.3%左右，高于存款水平，经济向上行业龙头还有不错的成长空间。

A500指数基金整体的年管理费率和托管费率合计仅为0.20%，是当前常规ETF费率的3折左右，省到就是赚到。当然对于无暇盯盘的投资者，场外联接基金$招商中证A500ETF发起式联接A(OTCFUND|022455)$  $招商中证A500ETF发起式联接C(OTCFUND|022456)$ 也是个选择，对于分红方面更灵活，可以设置现金分红或分红再投资。

基金成立时我就用少量资金上车，有机会再持续投入，与行业龙头新指数一起前行。

2024年10月份投资总结

原创    价值人生

一、2024年10月份投资总结

       2024年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是+13.04%。

       实际组合从2011年初至2024年10月份末净值是从1元至3.5854元。年化收益率是9.67%。

        沪深300全收益指数从2011年初至2024年10月份末净值是从1元至1.6837元。年化收益率是3.84%。

二、本期持仓总结

     （一）场内组合持仓：

         场内组合持仓前30只。

        金选300、腾讯控股、贵州茅台、美国50ETF、标普500ETF、招商银行、中国平安H、纳斯达克指数100ETF、印度基金LOF、黄金ETF、中国海洋石油、五粮液、红利低波ETF、中证A50ETF基金、恒生科技指数ETF、美国消费LOF、比亚迪、招商双债LOF、易方达新综债LOF、郑煤机、国开债券ETF、宁德时代、道琼斯ETF、中药ETF、协创数据、标普医疗保健LOF、易基岁丰添利LOF、伊利股份、口子窖、永新股份。

     （二）场外基金持仓：

       场外基金组合和港美组合前6只。

       中金优选300、全球医疗、 恒生A股龙头、消费红利、标普中国A股红利、MSCI中国A50。

三、资产配置总结

        2024年第10月份末沪深300指数的市盈率（TTM）12.91倍，市净率1.31倍，股息率2.65%。

      中证A系列指数的基本情况。

      中证A50指数的市盈率（TTM）17.1倍，市净率2.16倍，股息率2.67%。

     比起沪深300指数，中证A50指数的市盈率高，市净率非常高，但是股息率基本相同。因为行业分布不同，所以有所差异，中证A50指数的盈利能力高，给予高的市盈率和市净率，但是不影响股息率的水平。

    中证A500指数的市盈率（TTM）14.17倍，市净率1.44倍，股息率2.39%。

      中证A500指数的前十重仓几乎与沪深300指数一样，也与中证800指数一样，选择行业龙头并且分散持仓，避免了中证800指数中的行业非龙头公司，市盈率和市净率比沪深300指数稍微高些，股息率稍微低些，但也差不了多少。

    中证800指数的市盈率（TTM）14.12倍，市净率1.39倍，股息率2.41%。与中证A500指数的非常接近，几乎像同一个指数。但是，精选行业龙头，长期中证A500指数的收益略胜一筹。

    新升级的中证A100指数的市盈率（TTM）14.46倍，市净率1.62倍，股息率2.62%。  用二级行业筛选的行业龙头指数，市盈率、市净率和股息率都比中证A500指数高些。

    行业龙头指数编制不同，多少有些差异。有些行业龙头指数还是比较有差异，境外编制的MSCI中国A50指数，不能有中芯国际、海康威视，但是有工业富联，与台积电相关的公司，还有新的科创板的海光信息。恒生行业A股龙头指数的前十重仓则与中证A50指数、中证A500指数的前十重仓比较像。

    如果经济有所好转，蓝筹类型指数经过三年半多的下跌，向上弹性很好。本月初趁着高点，分散到了一些全球配置上。

    在全球配置的基础上，在沪深市场上通过Smart Beta策略指数，挖掘优秀基本面因子做好组合配置。如果经济低迷，红利类型比较好，但是时间久了，基本面跟不上，红利也是不可持续的，就像树的成长停止了，果子不能支撑得非常久，所以还是需要经济复苏。配置蓝筹同时，全球配置各类资产组合。

    如果做指数基金，同类型的、近似类型的指数基金可以视为一类，可以归为一类算作总持仓，比如以上行业龙头指数，都可以算作配置的是行业龙头指数的仓位。

    2024年10月份全国制造业PMI指数回升，预示着经济企稳有望复苏，同样10月份服务业景气度回升。如果蓝筹类型上涨持续，需要经济稳步回升。2024年前三季度行业龙头公司财务数据还算可以，但是创业板、科创板、北交所的数据依然很差。如果其中有优秀的公司能够成为龙头，也会进入行业龙头指数中，比如宁德时代、比亚迪等，还有进入MSCI中国A50指数的海光信息。

    所以，长期配置以Smart Beta策略指数组合为主，至于创业板、科创板、北交所有机会时做个弹性上涨，及时出局，如果有机会捕捉一下。对于竞争激烈，产生不了利润的资产类型，再好也容易炒概念。美国纳斯达克指数好，也是巨头公司，美国除了巨头公司，小公司能够跑出来的也很少，何况还是限制供应方，限制一定的竞争，能慢慢成长出一些巨头公司。

    比如，芯片ETF、中韩芯片ETF、全球芯片ETF，前者不如后者优秀，前者也不如后者确定但弹性好，也不一定哪年芯片就成功了。但是投资不能靠猜，有些公司上涨上来了，也成长起来了，比如PCB板的一些公司，依靠全球产业链成长起来了，周期性不一定能拿住。此类型的ETF和板块上市公司，还是做一下顺势上涨弹性，及时出局。如果能够成为龙头，像工业富联变得非常稳健了。长期的做长期，顺势的做顺势，提前做决策，先胜而后战，出现了不同的行情，能够得以应对。

     公司组合、场内基金和可转债组合：

     2024年第三季度末，有些公司业绩超出预期，比如伊利股份，有些公司业绩虽然稳健，但是预期继续向下，比如贵州茅台，还有彻底连续下滑的洋河股份。

    不能集中持有任何一只公司，并且抱有超级长期的希望，否则每个季度业绩的下滑，都会认为市场已经反应了，即使还有下滑的迹象，都会认为已经预判到了。投资只能进行一些分散，可以对一组不相关的资产组合，抱有超级长期的希望。

    2024年11月份中金优选300指数和盈利估值指数调仓，到时看看有没有潜力优的公司。

    场内基金组合今年以来收益了19%，以全球配置为主，以顺势切换为辅，争取降低操作频率。

    可转债也慢慢企稳，今年以来收益了8%。可转债的轮动和微盘股的轮动，贡献收益很大，万得微盘股指数经历了年初的暴跌，却能翻倍回来创新高，都是低买高卖切换的功劳，继续跟踪关注。

        场外基金组合：

        场外基金组合用Smart Beta策略为基础，兼顾全球配置为主，年内收益10%。

        华宝证券指数因子优选投顾组合收益了10%，包括了七成的权益类型仓位，优秀策略和全球优秀指数基金的组合配置，也是一个平衡稳健的投资策略组合。

        本月无论是场外基金还是投顾，都做了高抛低吸，当时考虑如果暴涨回不来，正好做全球配置，结果下跌回来了，又舍不得全做全球配置了。

        但是，无论如何，全球配置的仓位占组合整体仓位已经增至近两成了。

配置行业龙头，不怕外围影响

原创    价值人生

最近无论是美联储降息，还是总统选举，都吸引着市场的关注。

市场参与者又盼流动性的利好，又怕外围政策打压，于是香港市场涨跌幅摇摆不定。

这些都是短期影响，如果仔细看看上轮牛市和熊市就会发现，最终还与我国的基本面有关。

美国2018年来短期影响我们贸易，这不妨碍2019年至2021年的牛市，即使疫情期间也照样上涨。

美国能够通过各种政策影响中国的基本面，但是外因远远不及内因。2021年以来即使我们在有些方面胜出，疫情已经消退了，可是对基本面通缩的预期，蓝筹板块连续下跌，直到本轮政策出来，市场底部上涨，尤其主板。

2024年第三季度上市公司的报表基本都出完了，第三季度同比增长了5%，前三季度同比增长了0.04%，基本持平。总体利润稳住，净利润只有沪市主板上升，深市主板、沪市科创板、深市创业板、京市依然下滑。因为沪市有些大型企业，占比非常大的。

经政策刺激后，2024年10月份全国制造业PMI指数终于升至50.1了，11月5日公布的10月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得52.0，高于9月1.7个百分点，为近三个月高点，以上数据都显示服务业景气度回升。

所以，市场见底无论是政策推动、资金推动，最终都引向基本面的改善。而外因远远不如内因能够影响基本面的改善。

经济慢慢企稳，红利类型虽然稳，但是基本面的支撑，未来业绩的弹性，还是需要靠蓝筹类型。

以前做蓝筹板块，只能配置普通宽基指数，像沪深300指数、中证500指数。这些以市值排名的传统宽基指数，虽然分散行业，但是行业分布不均，如果碰到周期行业，就会表现出追涨杀跌。甚至在经济降速下，一些成长性的公司，也出现了周期性的特征。

所以不仅需要分散行业，还需要行业均衡，捕捉行业龙头，能够穿越周期。

中证A500指数是行业龙头的汇集，与中证800指数密切相关，但质量优。

前十重仓的上市公司是一模一样。截至2024年11月1日，都是贵州茅台、宁德时代、中国平安、招商银行、美的集团、长江电力、东方财富、五粮液、紫金矿业、中信证券。

图片来源：中证指数公司，截至2024年11月1日  风险提示：持仓数据和历史走势来源指数公司，仅代表当时时点指数情况。指数基金的持仓情况暂未对外发布，正式发布以后若有差异，将按照最新数据进行调整。

行业结构也都是重仓工业、信息技术、金融、原材料、可选消费、主要消费。

图片来源：中证指数公司，截至2024年11月1日

但是，中证A500指数，不是只单纯以市值作为权重，而是筛选符合ESG标准的、互联互通的、优先选取中证三级行业龙头，所以对于新兴领域的龙头公司，对于提升新质生产力的公司，比较侧重。

有些细分行业经市场的炒作，容易成批进入宽基指数，会有很多只进入中证800指数，但是中证A500指数只会从中筛选行业龙头市值的公司，比较稳健。

中证A500是500只各行业最具代表性的细分龙头组成，以不到A股10%的数量贡献了70%的利润。中证A500指数是今年成立的，中证指数公司编制的指数，基准日期回测到了2004年底，基点1000点。详情可以查询中证指数公司的指数资料。

2004年底同为1000点，从2004年底以来至2024年10月底，中证800全收益指数是5891.30点，中证A500全收益指数是6469.43点。（数据来源：Wind）

数据来源：Wind，截至2024年10月31日

历史数据不代表未来，投资需要逻辑。

二十年的期间，中证A500全收益指数跑赢中证800全收益指数的10%，很明显是2017年以来的，市场炒作概念退潮，以长期价值投资为主导，质量好的公司，能够剔除掉不符合ESG的、选择互联互通的、以三级行业龙头为基础进行选择，效果还是非常棒的。

中国也有了像美国标普500指数一样的优秀指数。无论是编制规则，还是行业均衡的核心资产，中证A500指数具有中国经济的代表性。

数据来源：Wind，截至2023年财报。

财务好、ROE好，所以中证A系列指数，受到市场追捧。到了2024年10月31日，中证A500指数相关基金规模再创新高，合计规模超1170亿元，晋升千亿规模。

首批十只跟踪中证A500的ETF基金中的中证A500ETF（159338）上市以来成交额同类第一，规模7天率先突破100亿元，截至2024年11月6日规模突破200亿元，当日成交额超过34亿元，再创历史新高，规模和成交额持续位居同类第一。（数据来源:wind，2024/11/6中证A500ETF成交额创上市(2024/10/15)以来新高。首批10只跟踪中证A500指数的ETF产品中，中证A500ETF成交额位居第一名。基金成交额变化波动，仅供参考，不预示未来表现。）

中证A500ETF（159338）运作透明、费率低，仓位可达100%，年管理费率和托管费率合计仅为0.20%。长期配置，月月可评估分红，目前中证A500指数的股息率2.3%左右，市盈率（TTM）不到15倍。

我用中证A500指数来布局中国资产了，同时构建全天候的资产配置，用指数基金进行全方位的资产配置非常方便。

全天候配置策略最早是由桥水基金达里奥提出来的，其策略目的是希望在不同市场环境中都获取稳定的投资收益。其方法是对资产进行分散投资，通过在全球市场大类资产类别上针对不同经济周期，在分散基础上调整配置比例，从而做到分散风险、平滑市场波动下，依然获得稳定收益。

总之，分散风险、平滑波动、稳定收益，突破单一资产的局限性。

有股票、境外股票、黄金、债券的投资组合，其中有稳健类型资产、成长类型资产、抵御通货膨胀类型资产、固定收益类型资产，我们用指数基金就能做到。比如，把中证A500ETF（159338）、港股科技ETF（513020）、红利港股ETF（159331）、芯片ETF（512760）、机器人产业ETF（159551）、标普500ETF（159612）、纳指ETF（513100）、黄金基金ETF（518800）、国债ETF（511010）、货币基金ETF（511620）做个组合，可以实现全天候的资产配置，有攻有守，长期争取比较稳健收益。

根本不用怕所谓的外围带来的影响，因为不同资产都有不同周期，做好投资组合，突破单一资产的局限性，平滑周期波动的影响。做好资产配置，如果对中国资产有短暂冲击，反而是个机会，可以进行调整。

目前，中证A500指数的市盈率不到15倍，一键配置中国资产，或可成为组合中比较重要的一部分。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。指数历史业绩不代表未来，也不预示基金产品未来表现。基金有风险，投资需谨慎。

上述ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。上述联接基金的目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金，基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金有风险，投资须谨慎。

ETF基金收益分配原则：1、本基金的收益分配方式为现金分红；2、基金管理人可每月对基金相对业绩比较基准的超额收益率以及基金的可供分配利润进行评价，收益评价日核定的基金净值增长率超过业绩比较基准同期增长率或者基金可供分配利润金额大于零时，基金管理人可进行收益分配；3、当基金收益分配根据基金相对业绩比较基准的超额收益率决定时，基于本基金的特点，本基金收益分配无需以弥补亏损为前提，收益分配后基金份额净值有可能低于面值；当基金收益分配根据基金可供分配利润金额决定时，本基金收益分配后基金份额净值不能低于面值，即基金收益分配基准日的基金份额净值减去每单位基金份额收益分配金额后不能低于面值；4、在符合上述基金分红条件的前提下，本基金可每月进行收益分配。评价时间、分配时间、分配方案及每次基金收益分配数额等内容，基金管理人可以根据实际情况确定并按照有关规定公告；5、每一基金份额享有同等分配权；6、法律法规或监管机构另有规定的，从其规定。在不违反法律法规、基金合同的约定以及对基金份额持有人利益无实质性不利影响的情况下，基金管理人可调整基金收益的分配原则和支付方式，不需召开基金份额持有人大会审议，但应于变更实施日前在规定媒介上公告。

联接基金收益分配原则：1、本基金收益分配方式分两种：现金分红与红利再投资，基金份额持有人可选择现金红利或将现金红利自动转为相应类别的基金份额进行再投资；若基金份额持有人不选择，本基金默认的收益分配方式是现金分红；基金份额持有人可对A类、C类基金份额分别选择不同的分红方式；2、在符合以下有关基金分红条件的情形下，基金管理人可以根据实际情况进行收益分配，具体分配方案以届时的公告为准：（1）基金管理人可每月对本基金相对业绩比较基准的超额收益率以及本基金的可供分配利润进行评价，收益评价日核定的基金份额净值增长率超过业绩比较基准同期增长率或者基金可供分配利润金额大于零时，基金管理人可进行收益分配；（2）当收益分配根据基金相对业绩比较基准的超额收益率确定时，基于本基金的特点，本基金收益分配无需以弥补亏损为前提，收益分配后各类基金份额净值有可能低于面值；当基金收益分配根据基金可供分配利润金额确定时，本基金收益分配后各类基金份额净值不能低于面值，即基金收益分配基准日的各类基金份额净值减去每单位该类基金份额收益分配金额后不能低于面值；（3）基金收益评价日、分配时间、分配方案及每次基金收益分配数额等内容，基金管理人可以根据实际情况确定并按照有关规定公告；3、由于本基金A类基金份额不收取销售服务费，而C类基金份额收取销售服务费，各类别基金份额对应的基金份额净值增长率或可供分配利润将有所不同，本基金同一类别的每一基金份额享有同等分配权；4、法律法规或监管机构另有规定的，从其规定。在不违反法律法规、基金合同的约定以及对基金份额持有人利益无实质性不利影响的情况下，基金管理人可调整基金收益的分配原则和支付方式，不需召开基金份额持有人大会审议，但应于变更实施日前在规定媒介上公告。鉴于基金的特点，上述基金分红不一定来自基金盈利，基金分红并不代表总投资的正回报。

36氪资讯新产品上线 人工智能技术加速平台进化

远至2014年，美联社使用新闻机器人来进行自动化新闻写作，近有使用AI技术制作海报，AI技术已经逐渐融入了资讯领域，技术革新正推动着资讯行业的变革。作为长期报道、服务和陪伴中国新经济参与者，36氪也成为新经济的受益者。近日，36氪联合博彦科技全资子公司红麦聚信发布了全新资讯产品“36氪企业全”微信小程序，由人工智能技术处理产出用户订阅企业的资讯日报及企业热点事件排行榜，引发业界关注。

一直以来，作为典型的ToB类服务，聚合、分析海量舆情数据的舆情产品费用高昂，一般在一年几万至几十万不等。产品的主要服务对象为政府、教育科研、媒体和企业，帮助他们及时掌握网络传播动向，为应对网络舆情事件提供决策依据。“36氪企业全”小程序让C端股民用户们轻松享受到原本昂贵的B端舆情数据产品，并通过AI写作数据分析报告，帮助用户及时、高效、全面地掌握自己关注的上市公司信息，在每日操盘前洞察市场。

企业股价变动受宏观经济环境、行业发展趋势、公司内部经营状况等众多复杂因素的交织影响，舆情作为影响企业股价的重要变量，具有不可忽视的作用。每当重要舆情事件的出现，可能迅速引起市场参与者的关注和反应。积极正面的舆情，如新品发布、关键技术突破等，往往会增加市场对该公司的信心，从而推动股价上涨。相反负面舆情事件的发生，如产品质量问题、法律纠纷或丑闻等，可能会引发投资者的担忧和恐慌，导致股价承压下行。而负面舆情的持续蔓延，可能会引发大规模的抛售行为，对股价产生深远影响。

如何从全网海量信息中准确辨识影响企业股价变动的核心舆情，是开发“36氪企业全”产品面临的核心难点。舆情信息的来源广泛、形式多样、信息环境复杂，科学量化舆情影响力，聚焦核心舆情变得尤为重要。

红麦聚信表示：为了克服这一难题，我们采取舆情影响力与大模型内容分析相结合的解决方案。首先全网获取权威媒体或官方渠道信息，在此基础上，利用AI大模型处理技术，对信息进行深度挖掘和智能分析，实现舆情事件的聚合并与企业进行关联，同时引入红麦自主研发的影响力指数（HMSI）计算模型，对当日所有事件进行影响力排行。红麦聚信影响力指数（HMSI）计算模型综合考量了事件的报道数量、传播平台、转载量等多个维度指标，通过这一模型能够快速识别出企业影响力排名TOP事件，即为核心舆情。

具体来看，企业资讯日报涵盖了企业股票信息及重要资讯信息，分析企业TOP事件对股票的影响。订阅者可以清楚地了解到企业股票的涨跌情况、交易量情况、相比前几个交易日以及年度平均值的涨跌情况、影响企业涨跌的主要舆情以及舆情事件可能对企业股价造成的影响、企业股票利好/利空等关键性内容。企业热点事件排行榜为投资者展示所有用户订阅企业的重要资讯，按事件影响综合排行。

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2023年被称为人工智能元年，AI被视为增长的驱动力，应用场景越来越丰富，医疗保健、自动驾驶领域、教育领域、艺术和创造力、网络安全、气候变化等领域借助AI技术得到了飞速发展，逐步解放了行业生产力。“36氪企业全”利用AI技术写作数据分析报告，通过自动化内容生成的方式为订阅者提供及时且精确的信息，让人们从冗余的信息中解脱出来，并省去了大量的人力成本和时间成本，是资讯技术的重大升级。

“36氪企业全”来自于红麦聚信的人工智能技术处理，这是一家舆情大数据服务商，以自身先进的技术和完善的服务，为超过千余家的企业及机构客户提供高品质的应用服务和解决方案。通过全网7*24小时实时采集数据，展现了超强的大数据处理能力；互动数据、行业数据、评论数据的定向采集以及重点媒体/账号的定向监测，可以为企业提供高效、针对性的舆情检索和智能化分析报告。36氪与红麦聚信的强强联合，把资讯生产的方式、效率提升到了一个新的高度，进一步增强了36氪的资讯能力，将对行业的竞争格局产生重要意义。

36氪一直以来都以独家的视角为用户深度剖析最前沿的资讯,致力于让一部分人先看到未来。而投资者和股民对未来的把握，也将从企业全中得到最好的体验。未来，36氪将借助红麦聚信的人工智能技术处理，将企业全功能覆盖所有上市企业，覆盖的行业包括但不限于人工智能、半导体、新能源、新消费行业，向AI资讯全面进军。

做多中国，股债平衡为宜！

原创    价值人生

投资中国，适合做股债平衡。如果像美国经济的基本面好，有全球非常优秀的公司，长期拉升指数上升；如果像日本的情况，长期低迷，投资债券反而比投资股票好。

中国的现阶段的投资怎么样呢？中国以前有人口红利，经济腾飞，股票收益比债券收益好；最近几年，经济比较低迷，债券收益比股票收益好，红利指数除外。

经过本轮的刺激，激活经济潜力，走出通货紧缩，基本面优秀的蓝筹公司开始上涨。因为行业龙头公司，比如贵州茅台、招商银行等，不仅在经济低迷时仍然能够保持一定的成长性，跌下来后还有一定的股息率。2024年第三季度报告贵州茅台的利润仍然有两位数的增长，招商银行的股息率仍然保持在5%左右。

因为中国的股票市场波动性十足，做股债平衡策略，即使在人口红利带动经济腾飞时期，也取得了不错的成就。如图。

从2005年至2023年，中证全债指数的总收益是238%，年化收益率是4.67%；沪深300指数的总收益是343%，年化收益率是6.70%；股债每年再平衡的总收益是477%，年化收益率是8.57%。股债再平衡的年化收益率是最高的。

债券方面，一直做的是比较稳健的招商双债（161716），纯债为主，可转债的参与度低，整体上是全方位的配置，从2013年成立以来，战胜中证全债指数一成多。

股票方面，运作透明、运作费率最低的是指数基金了，能够全方位的配置、没有杂乱的配置、行业均衡配置就是宽基指数基金中的“新宠”——中证A500指数基金了。

相比沪深300指数、中证500指数，以及组成的中证800指数等完全市场加权的指数，中证A500指数能够从行业龙头、ESG标准、互联互通的筛选，把不符合基本面要求的公司筛选出局。而且中证A500指数行业均衡，相比行业指数又能从中选择龙头。编制方案类似标普500指数，选择基本面优秀的上市公司。所以中证A系列也得到了重视。

由于中证A500指数的均衡行业配置，成分公司比较全面，用中证A500指数与债券基金进行搭配，进行股债平衡。

截至目前，国家队——国新投资唯一入住的便是招商旗下的A500指数ETF（560610），后续是否增持？我们拭目以待。

自上市以来，A500指数ETF（560610）交易热度持续火爆，日均换手率高达30%，像旗下中证红利ETF（515080）那样，基金管理人历来注重投资者的持有体验。在分红条件上，主打“季度+强制+80%高比例分红”，在同类10只产品中最为慷慨。

具体来看，A500指数ETF（560610）的年管理费率和托管费率合计0.20%，属于同类ETF的最低档的费率，目前中证A500指数的股息率是2.3%左右，那么年分红率可以达到2%左右，高于存款水平。而且上市公司还有成长，当穿过了经济低迷期，上市公司会有好的业绩。

如果场外申购赎回，场外联接基金（A类 022455，C类 022456）可以设置现金分红或分红再投资。做股债平衡的配置，招商双债LOF和招商中证A500指数ETF联接基金进行平衡，同基金转换起来也方便。

股票类型用指数基金得到了普遍的认可，2024年第三季度指数基金持有A股的规模首次超过了主动偏股型基金持有A股的规模，都有中证A500指数基金的贡献。

利用好了工具，全方位的做好资产配置。

资产配置中的股债平衡配置，是其中的重要一环，如果简简单单选择，可以选择像中证A500全方位的指数一健配置。

行业龙头中证A500指数基金来增强版了

行业龙头中证A500ETF发行火热的同时，行业龙头中证A500指数基金的增强版也来了。

本文先来讨论一下什么是中证A500指数，再来讨论一下中证A500指数基金为什么有增强效果。

引导长期价值投资，中证指数公司先后成立了中证A50指数、中证A500指数。

这些指数成为了中证A系列，特征是选择行业龙头上市公司、选择优秀的属于ESG的、而且属于互联互通范围的。

中证A50指数和中证A500指数都是跨市场的。仅拿跨市场的指数对比，这两者的关系，与沪深300指数与中证500指数的关系不同。

沪深300指数选择市值靠前的300只上市公司，中证500指数选择市值第301只至第800只，两者是不包含关系。沪深300指数和中证500指数，组成的中证800指数，则包含了沪深300指数。

中证A50指数是50只行业龙头上市公司，中证A500指数是500只行业龙头指数，中证500指数包含了中证A50指数。

所以，如果中证A50指数与沪深300指数相呼应，那么中证A500指数则与中证800指数相呼应。

中证A系列的行业龙头指数，与市值指数不同，除了市值三级行业龙头，ESG还要达标，还要互联互通，也就是排雷和与外资互通。所以类似标普500指数，有了一些筛选指标。

如果中证A50指数的编制与美国A50指数相近，那么中证A500指数与美国标普500指数相近。

比起中证A50指数，中证A500指数相应的指数基金推出还快，一边成立指数，一边推出指数基金。

中证A500指数9月23日发布，而中证A500ETF于9月5日审批，9月6日获批，9月下旬募集完毕，10月上旬上市交易。所以上面是十分重视。

买公司不能总是买大盘，中证A500指数不仅有大盘龙头公司，也有中盘龙头公司，具有均衡性、成长性和国际互联互通的导向。

中证A500指数偏向新兴行业，包括工业、信息技术、通信服务、医药卫生，占比一半权重，而且都是行业龙头公司。

截至2024年第三季度末，中证A50指数的市盈率（TTM）18.13倍，市净率2.28倍，股息率2.55%；中证A500指数的市盈率（TTM）14.64倍，市净率1.64倍，股息率2.28%。（来源：中证指数公司）中证A500指数相对便宜一些。

中证A500指数成分公司的2023年平均ROE是10%，近三年平均营业收入增速是11%，三级细分行业龙头还是具有很好的成长性。

简单地讲，中证A500指数要的是核心资产，但是市值均衡的核心资产，要的是均衡行业，但是行业龙头。

中证A500指数基金追求超额收益，另辟蹊径，来了中证A500指数增强基金。我们来分析一下超额收益的来源。

指数增强基金，是在成分公司的基础上，基金经理可以进行一些调整，或用程序量化，或用定性判断，来做一些优化，提升一些收益。

比如，调整一些成分公司的权重比例，从5%调至3%；比如向上增强和向下增强配置一些上市公司，沪深300指数增强中买少许的中证500指数成分公司，中证500指数增强中买少许的沪深300指数成分公司。

A股以熊市和震荡市为主，牛市时间不长，统计的指数增强基金，普遍在熊市和震荡市能够获得超额收益，牛市通常落后，长期穿越周期，还是略胜一筹。

因为A股震荡市时间比较长，如果慢慢积累，指数增强基金就会有所收获。

我准备选择10月25日发行的华商中证A500指数增强型基金（A类代码：022461，C类代码：022462），因为华商基金擅长坚守主动管理，坚持价值成长。

对于指数增强主动管理部分，华商基金的主动管理领域的业绩较好，截至2024年第三季度末，华商基金主动权益类基金近2年、3年、5年、7年绝对收益率均是同类基金前1/4的范围。（数据来源：海通证券基金评价排名）

华商A500指数增强基金利用量化模型，力争年化跟踪误差不超过7.75%，争取战胜市场。

具体到量化模型，我查询了一下是数学博士联合掌舵，运用优质龙头策略与量化因子选股兼顾。长期跟踪团队内部研发的行业轮动模型，综合考虑有效行业配置因子，通过综合打分的方式力争长期战胜市场。

以量化模型为基础，寻找可以长期稳定超额收益的组合，通过组合优质龙头股与多因子组合形成的基础上，争取超额收益。

对于中证A500指数增强的效果，我还是非常期待的。到时建个底仓跟踪关注一下，看看基金超额收益的效果。

2024年第三季度投资总结

原创    价值人生

一、2024年第三季度投资总结

       2024年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是+15.43%。

       实际组合从2011年初至2024年第三季度末净值是从1元至3.6604元。年化收益率是9.90%。

        沪深300全收益指数从2011年初至2024年第三季度末净值是从1元至1.7361元。年化收益率是4.09%。

二、本期持仓总结

     （一）场内组合持仓：

         场内组合持仓前30只。

        腾讯控股、贵州茅台、纳斯达克100ETF、美国50ETF、中证A50ETF基金、中国平安H、印度基金、标普500ETF、招商银行、郑煤机、五粮液、黄金ETF、中国海洋石油、建霖家居、比亚迪、美国消费LOF、招商双债LOF、红利低波ETF、宁德时代、中芯国际H、特变电工、伊利股份、道琼斯ETF、口子窖、标普医疗保健LOF、中概互联ETF、中概互联网ETF、中药ETF、永新股份、长江电力。

     （二）场外基金持仓：

       场外基金组合和港美组合前6只。

       中金优选300、全球医疗、 恒生A股龙头、消费红利、标普中国A股红利、MSCI中国A50。

三、资产配置总结

        2024年第三季度末沪深300指数的市盈率（TTM）上升至14倍左右，中证A50指数的市盈率（TTM）也上升至19倍左右。

        是否已经高了，取决于未来的基本面的改善，即上市公司未来盈利质量的改善。比如，香港市场指数的成分公司分红高了，质量好了，也有所回报了。

        有些变化是政策预期带来的，有些变化是市场预期带来的，未来的不确定，判断概率，能做到的是合适的资产配置。

        有了机会就抓住，但不一定每次都能成功。本月有套利的机会，本月中金优选300LOF出现了丰厚的溢价，叠加上交所的系统问题，卖出了一部分的基础上，叠加上交所的系统问题导致的重复委托，基本上全清仓了。

        清仓后认为沪深市场不会上涨很快到一成一成地上涨，只稍微在场内申购了点场外中金优选300LOF，又进了一点中证A50ETF，绝多数的仓位等待机会，即使市场不跌甚至微涨，都有可能把中金优选300LOF的溢价给等下来。

        结果迎来了市场的一成一成地上涨，所以一切都有可能，一些意想不到的结果来了，需要应对。好在中金优选300LOF的场内基金一部分仓位减持清仓价位，9月底的一级市场净值还没赶上，但10月初的一级市场净值立马会超越，就当10月份减持清仓的。等到10月份市场冲高再减持一些，留足现金仓位两成以上，其余资金做好全球配置。

        集中投资，需要接受错的较大代价；分散投资，需要接受极端行情的没那么大的极致。

        全仓操作，需要接受下跌时的煎熬；资产配置，需要接受不同品种之间降低相关性对冲掉极致。

        只要自己在自己的投资体系下做出决策，平静接受并且能够应对市场带来的结果。

        不能为了满仓而满仓，不能为了急买就远离了防错机制。

        做好投资，要学会独立不从众，不能情绪从众反而以为是理性的。

        理解了以上的，就不用恐惧牛市带来的反扑亏损，也不用恐惧熊市带来的漫漫无希望之路。

        如果跑输了不愿意，亏损了不愿意，少赚了不愿意，少亏了仍然不愿意，为了错误一通胡做，最后付出惨重代价。

        能够接受和承担的负面，并且愿意接受，才能从底部来长期拿住上涨，长期持有获得利润。

        承担的负面不仅是物质上的，还有精神上的，这就是为什么很多投资者熊市底部退出了。

        这也是为什么很多投资者到处拓展能力圈，学会了杠杆和期权，结果今年以来用了杠杆用了期权，市场上涨就卖空，结果今年仍然亏损累累。

       一个好的投资体系都是有容错机制的，并且是在能力圈下的容错机制。

        降低预期目标，才能有所提升幸福感，做好计划，并且做好预案。

        降低预期目标，牛市初期很容易做到，但是到了牛市中后期，可能就会忘记了熊市中的煎熬，做错，在下一轮下跌中继续承受痛苦。

        所以投资重要的方面是心态，用好策略不能心态失衡。

        避免频繁操作、避免到处换仓踏空，做投资能够想好怎么样会做错，怎么样会长期无效，在此基础上再做决策，就离成功不远了。

        公司组合、场内基金和可转债组合：

        公司组合减持了点腾讯控股，增持了点五粮液，剩下的现金仓位待配置指数基金。策略指数中的恒生A股龙头指数和盈利估值指数的成分公司调仓，跟着调仓了部分。

       场内基金组合今年以来收益了21%，无论Smart Beta策略和全球配置策略，以及顺势配置，都取得了比较好的效果。

        随着市场上涨，可转债的溢价率慢慢降低，今年以来仅收益了5%。

        场外基金组合：

        场外基金组合用Smart Beta策略为基础，以优秀策略兼顾全球配置为主，年内收益13%左右。

        华宝证券指数因子优选投顾组合收益了9%，包括了七成的权益类型仓位，优秀策略和全球优秀指数基金的组合配置，也是一个平衡稳健的投资策略组合。

降息+国庆，黄金产业链受益！

时隔四年，降息周期重新开启。黄金及其相关赛道收到直接影响，自9月11日以来，黄金股ETF的涨幅已达7.56%！今日推荐关注——黄金股ETF（517520）。黄金股兼具黄金产业属性+A股弹性，整体进攻性更强。联接产品为永赢中证黄金股联接【A：020411；C020412】。

最近几天资本市场最大的新闻应该就是美联储降息了，而且首降幅度为50个基点，可以说是超过了市场的预期了。而且从点阵图来看，直至2024年底，美联储预计将进一步下调利率50个基点；而到了2025年，累计降息幅度将达到100个基点；2026年则继续累积降息50个基点，这标志着长期降息进程已正式启动。那么对于黄金来说，其后续行情还会持续上行吗？

从短期交易层面来看，美联储降息“靴子落地”后，市场交易情绪得到了短暂的释放。纽约期金收盘上涨0.62%，同时不少与黄金相关联的资产也一同上涨。然而，美联储主席鲍威尔的偏鹰派发言又给金价带来了一定的回调风险。这表明在短期内，金价可能会因市场交易层面的波动而放大。

转向中期趋势，美联储大方向上维持宽松政策，与经济滚动式交替下行的背景相结合，为金价构成了持续的利好。在经济下行压力下，宽松货币政策往往能推升黄金的避险需求，从而支撑金价上涨。与此同时，在宏观经济层面上，美国经济软着陆的前景依旧存在不确定性，使得金融系统的流动性风险增大，危机可能逐步显露。这不仅可能对美国经济造成冲击，也可能对全球市场产生连锁反应，进而影响市场的风险偏好，避险需求或驱动金价上行，更不用提当前地缘政治风险的问题了。以上种种因素都使得投资者更倾向于寻求黄金这一传统避险资产。

可以说黄金接下来的走势还是相当乐观的，那么普通人想要把握这一机遇，除了直接购买黄金之外，其实布局黄金相关的股票也是个不错的选择。相较于直接购买黄金，黄金股的价格弹性更高，能够放大金价上涨所带来的收益，因此在黄金价格上行期，这些股票的表现往往比黄金更好。

我最近就一直在关注目前市面上同类规模最大的黄金股ETF（517520），近期涨势喜人！根据Choice数据显示，自9月11日以来，黄金股ETF的涨幅就已经达到了7.56%。同时其成交额也有稳步上行的趋势，表明部分资金开始涌入这一赛道。从近期行情以及交易量能来看，后续黄金股的行情有望持续反弹。

这样看来，美联储降息周期的重启无疑为黄金市场注入了新的活力，无论是从短期交易情绪的提振，还是中期经济环境以及地缘政治情况，都预示着黄金价格有望维持上行态势。对于普通投资者而言，通过布局黄金股ETF（517520），不仅能够分享金价上涨的红利，还可能获得超越黄金本身的投资回报！

2024年8月份投资总结

原创    价值人生

一、2024年8月份投资总结

       2024年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是+2.86%。

       实际组合从2011年初至2024年8月份末净值是从1元至3.2620元。年化收益率是9.04%。

        沪深300全收益指数从2011年初至2024年8月份末净值是从1元至1.4335元。年化收益率是2.67%。

二、本期持仓总结

     （一）场内组合持仓：

         场内组合持仓前30只。

        腾讯控股、金选300、贵州茅台、纳斯达克100ETF、招商银行、朗源股份、黄金ETF、印度基金、中国海洋石油、中国平安H、比亚迪、标普500ETF、招商双债LOF、五粮液、宁德时代、品牌消费ETF、美国消费LOF、美国50ETF、郑煤机、易基岁丰添利债券LOF、中芯国际H、伊利股份、格力电器、口子窖、长江电力、红利低波ETF、中药ETF、A50ETF基金、标普医疗保健LOF、建设银行H。

     （二）场外基金持仓：

       场外基金组合和港美组合前6只。

       中金优选300、 消费红利、恒生A股龙头、全球医疗、标普中国A股红利、MSCI中国A50。

三、资产配置总结

        2024年8月份末沪深300指数的市盈率（TTM）11.6倍，市净率1.15倍，股息率2.96%。

        沪深300指数的资产收益率降低，连市净率都接近了1。如果指数破净会怎么样？看看香港市场的恒生指数和恒生H股指数就知道了，要知道影响指数涨跌和估值的因素，除了成分公司的质量，还有指数改编的因素。

 
        沪深300指数的公司数量多，指数改编影响不多，关键是成分公司的质量。净利润增速近两年指数都在零和零以下晃悠，比如2024Q2的净利润增速是0%。

        比起净利润下滑的中证500指数、中证1000指数、中证2000指数、国证2000指数已经很好了，比起净利润持续下滑仍然没有止跌迹象的科创板，利润都下滑了近一半，沪深300指数已经很好了。

        还有统计2024年上半年，市值前300的公司，营收同比-0.63%，利润同比+1.23%；市值301至800的公司，分别同比-1.36%和-11.01%；市值801至1800的公司，分别同比-3.92%和-15.6%；市值1801至3800的公司，分别同比-3.77%和-29.49%；市值3801以后的公司，分别同比-3.6%和-76.73%。

        数据有些出入，但差不了多少。这是暂时现象，但少亏就是赢。

        深深体会到了不亏就是赢的意思。

        从沪深市场的平均数和中位数上分析得出结论，今年以来不亏就很好了。但是，这是坚持的结果。2023年微盘股上涨得好，如果今年换到微盘股就惨了。

        但是，微盘股下跌了接近三成，也要客观分析。实际上微市值的上市公司，今年以来平均数和中位数都下跌了四五成。算上微盘股的轮动，0.60*1.3=0.78，微盘股通过轮动取得了三成的超额收益，所以微盘股指数的跌幅不算很深。如果每年能够有很好的超额收益，也是值得跟踪的策略。

        用稍许仓位跟踪的同时，还要坚持守正。不亏就是赢仿佛是无奈，长期连个像样的持续的龙头都极少，但是没有想想解决不了的，我们可以依然通过指数基金配置全球龙头公司。

        美国纳斯达克指数可能有些高了，如果美国降息可能所有指数都会下跌。

        这里我们只讨论长期可靠的投资全球龙头公司的标普500指数，十年来不断地上涨，十年前的市盈率和当下的市盈率都是二三十倍，近一个世纪以来，多数时间的市盈率一直保持在二三十倍上下。

        不一定能够持续上涨，但是我们可以看看支撑标普500指数长牛的因素。

        资本全球化的资源集聚，拥有全球最优质的龙头公司，汇集每一个时代最有价值的产业。我们通常提及的基业长青，可能运用到这里是最合适了。

        指数的调仓所谓的追涨杀跌，在能够有效地变成优胜劣汰的指数里，根本不算什么事。

        上世纪六十年代至八十年代：IBM、美国电话电报、通用汽车等；

        上世纪九十年代至本世纪初：通用电气、埃克森美孚、可口可乐等；

        本世纪以来微软登场，还有沃尔玛等；

        至今苹果、英伟达、谷歌、亚马逊等陆续霸占指数头部。

        优胜劣汰中有长期竞争优势和战略优势的公司，可以长期占领指数头部。

        这些都是全球竞争优势级别的公司，美国本土GDP长期增速只有百分之二三，标普500指数的非金融公司的ROE长期可以保持在一成左右。即使美国本土公司，接近一半的营业收入也来自全球别的地区。

        所以，长期美国普通指数，与美国红利类型指数收益不分上下，近些年来美国普通指数收益好，美国全球科技成长类型领涨普通指数。

        设想一下，把标普500指数比作一个上市公司，比如比作贵州茅台，设想一下二三十倍的市盈率，有一成左右的成长，能够保持竞争优势，长期也是非常棒的标的了。况且贵州茅台是单只公司，不是一只指数。

        做资产配置不能局限。准备长期把境外指数基金仓位保持在一两成左右。

        公司组合、场内基金和可转债组合：

        降低公司组合的比例，给了一部分仓位到指数基金做配置。2024年中报下来，无论分析多么深的投资者，总会踩中未知的雷。同一个赛道自然有非常好的出淤泥而不染的上市公司，但是极少，总有拖累，还是归因分析配置。

       继续提高指数基金的仓位，用场内证券账户交易，场外基金也能够用场内证券账户申购，只要一折即可，有些券商不仅一折还能基金转换，也是有优势的。但是，仍然不如有些第三方销售平台的场外基金功能丰富。今年以来指数基金组合收益最好，接近一成，不仅有境内的中金优选300指数基金的贡献，还有境外的指数基金和黄金等贡献。

        可转债的溢价率虽然很高，但是绝对价格比较低了，多数都接近了100附近，因为可转债破面值的越来越多了，但是分散不影响整体稳定。

        场外基金组合：

        场外基金组合用Smart Beta策略为基础，以优秀策略兼顾全球配置为主，年内收益-1%。

        华宝证券指数因子优选投顾组合收益了2%，仅用了七成的权益类型仓位，优秀策略和全球优秀指数基金配置好，也是一个很好的投资策略。

消费行业转好，谈谈当下配置

2024年8月8日贵州茅台公布半年度报告，营业收入增长17.76%，扣非净利润增长15.92%。同时公布了未来三年现金分红回报规划的公告，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的 75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。

消费行业龙头贵州茅台的业绩成长性还不错，股息率也有3%以上，五粮液、泸州老窖等公司的股息率也达到了4%，伊利股份、美的集团、格力电器的股息率也达到了5%至6%。消费行业的业绩好，无论是$华宝中证消费龙头指数(LOF)A(OTCFUND|501090)$、消费50指数还是$宏利消费红利指数A(OTCFUND|008928)$指数，包括食品饮料、酒类、主要消费、可选消费指数都会有所表现。

最终起到决定作用的还是业绩的可持续性，如果消费低迷，白酒的供销商压货，可能未来还会变差，反之，如果消费企稳，最终龙头公司也会稳住。

所以资产配置中有部分行业龙头指数、消费红利指数仓位平衡配置。

华宝证券的指数因子优选投顾组合是以Smart Beta指数基金为基础，兼顾全球优秀指数基金，同时做好与债券基金的平衡。可以用来跟踪学习，能够学习做好基金组合。

长期以来的组合配置，沪深市场优秀指数基金的仓位占比接近六成，全球优秀指数基金的仓位占比不到两成，债券基金和货币基金占比两成以上。业绩远远战胜了业绩基准。

Smart Beta指数基金，即聪明策略指数基金，利用聪明策略因子做价值投资，通常能够战胜市场。

如果追逐行业基金，是希望能够做好行业轮动，但做投资者往往容易陷入抄底，把行业轮动到未来继续下跌的行业中，除非顺势操作。

行业中性的策略，用价值、质量、红利、低波、成长、动量等基本面因子，稳步战胜市场。

再配合全球配置和债券基金，结果战胜了市场多数机构投资者。

只要指数因子投顾组合的理念未变，就持续地买入。指数基金不会像明星基金那样，如果配置主动基金，包括那些主动明星基金，需要考虑基金经理换了怎么办。

华宝证券的指数因子优选投顾组合最近进行了一次调仓。

华宝证券指数因子优选投顾组合本次调仓如何？

运行了一年多的成分基金，有增有减，结果减仓原先成分基金的同时，增持了一些新的基金。

原先成分基金包括：MSCI中国A50、中金优选300、消费红利、标普红利、全球医疗、纳斯达克、南方宝元债券、易方达岁丰添利债券、招商双债增强、华宝现金宝。

增持的新基金包括：中证A50ETF、东方红红利低波、龙头红利50、沪港深红利成长低波、美国消费、黄金易ETF。

原先成分基金10只，现有成分基金16只，本次调仓进行了分散配置。

虽然投顾组合不公布仓位，但是公布调仓动态和前十只成分基金。

调仓动态中的资产配置类型，基本不变，增持的QDII和减持的货币基金，从成分基金的持仓变动中推断是用货币基金换的黄金。

指数因子优选组合的前十只成分基金，几乎未变，只减持了MSCI中国A50，新进了中国A50ETF，可能是把龙头指数换成了中证指数公司编制档了。不受MSCI限制科技公司，换得也是不错。

剩下的提到的一堆基金，应该都在持仓后面了。所以，指数因子优选投顾组合新增的指数基金，影响不多。

新增的指数基金中，沪深市场有红利低波、龙头红利，还有沪港深的红利低波成长，还有美国消费和黄金。

所以，相当于增持了红利低波因子、龙头红利因子、美国优秀行业，新进了香港市场和黄金。

用黄金代替掉了部分货币基金，能够抵抗全球货币通货膨胀。

对本次的调仓还是比较满意，如果能够再全面一些，还可以有恒生行业龙头、国信价值等指数，持续买入的同时，自行配置一些。

比起自行配置，投顾组合仓位固定，以境内为主的基金组合就配置华宝指数因子优选了。

2024年7月份投资总结

原创    价值人生

一、2024年7月份投资总结

        2024年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是+3.47%。

        实际组合从2011年初至2024年7月份末净值是从1元至3.2811元。年化收益率是9.14%。

        沪深300全收益指数从2011年初至2024年上半年末净值是从1元至1.4831元。年化收益率是2.94%。

二、本期持仓总结

     （一）场内组合持仓：

         场内组合持仓前30只。

        腾讯控股、金选300、贵州茅台、比亚迪、纳指ETF、印度基金、伊戈尔、招商银行、中国海洋石油、中国平安H、标普500ETF、美国50ETF、五粮液、品牌消费ETF、宁德时代、A50ETF基金、黄金ETF、美国消费LOF、招商双债LOF、中芯国际H、中远海控、伊利股份、易基岁丰添利债券LOF、红利低波、口子窖、格力电器、标普医疗保健LOF、价值100ETF、日经225ETF、长江电力。

     （二）场外基金持仓：

       场外基金组合和港美组合前6只。

       中金优选300、 消费红利、恒生A股龙头、全球医疗、标普中国A股红利、MSCI中国A50。

三、资产配置总结

        2024年7月份末沪深300指数的市盈率（TTM）12倍。

        做投资无论是长期投资还是顺势投资，做出了决策就要坚持，接受降低预期收益率。即使市场不涨也不折腾，无论如何也比把棋局折腾坏了好，当下能够战胜市场不亏损就已经很好了。

        投资最重要的事是避免失败。不如多看几遍如何避免失败的方法，多读几遍如何保持不败的文章，能够慢慢地积累微弱优势就赢了。

        the slight edge微弱优势，每天进步一点点，等到一段时间可能依然看不出来，但是无论读书跑步时间长了，一个人的精神状态变了，一个人的能力也提升了。

        公司也是同样，没有了红利期，没有了消费者，接受低速增长，稳定分红，反而容易长期向好。当竞争格局稳定了，行业前景、竞争力、企业战略也都稳定下来了。但是，如果仍然内卷，破坏了行业竞争格局，即使有再好的成长期，也都把预期的利润给内卷废了。

        能够成功的公司总是少数，如果总是内卷，反而找不到希望。而当下的经济环境下，反而能够使一些公司稳定下来了，慢慢一些具有成长韧性的龙头公司，穿越周期还会再起来的。是否还记得前阵比较好的红利低波指数？红利低波指数的市盈率仍然低，不仅是投资者不炒作股价，而是很多成分公司的业务特征就是稳定，没有概念炒作预期，业绩稳健无法带来概念炒作，所以股价也表现稳健。当然，如果把整个板块炒高了，低波的部分特性就没有了。

        所以不买热门行业，不买技术早期、快速渗透、无序扩张的公司，无论是真来卷（路径依赖往里投）还是假来卷（清楚不会有结果，就是为了有扶持往里投，失败了也无所谓），不成熟的和超出能力范围多元扩张的公司，甚至为了新业务把旧业务给带坏了的公司，都避免。

        公司当然要成长，要拼搏，但是作为投资者，还是投资稳定的公司概率好。而且，越是保守经营的公司，越能够有机会等待竞争对手投资失败。当高手云集的时候，谁失败，谁出局，就要等，无论哪些领域，创业、投资、竞技、下棋都是这样。

       专注投资内生增长的公司，专注内生增长的策略，龙头、红利、ROE-PB这些策略都是。营业收入、利润、毛利率、ROE、分红、竞争格局都处于稳健特征的公司组合和策略，会慢慢地迎来漂亮般的体验。

        公司组合（仓位六成）：

        基本没有变化。关注成长类型公司下跌的机会，当公司下跌股息率也会高了。通常稳定的公司股息率低，比如前些年的周期类型的公司不稳定股息率高，之后迎来了顺周期，结果成长类型的公司又不稳定的，股息率又变高了。所以，股息率适合捕捉行业周期变化，等待均值回归。

        场内基金和可转债组合（仓位三成）：

        均衡了境内指数基金和境外指数基金，即使境内低迷，境内的平衡型的指数，比如中金优选300指数，也是能够提升一些收益。同样即使境外市场贵了，也有不同行业，比如全球医疗指数，与纳斯达克指数不同步，还有黄金等指数基金可供全方位的配置。尽量寻找比较确定的机会。

        场外基金组合（仓位一成）：

        场外基金组合用Smart Beta策略为基础，以优秀策略兼顾全球配置为主，年内收益1%。

        华宝证券指数因子优选投顾组合收益了4%，仅用了七成的权益类型仓位，依然能够保持非常棒的收益。

        无论市场怎么样，甚至无论全球市场怎么样，做到能够做到的就足够了，抱怨和焦虑没有意义，时间花费在快乐的事物上。现在做的事情，或者可以改变，或者虽然不能改变但是能够带来快乐，否则就会放弃。

        成功不是快乐的关键，而是恰恰相反。

     Success is not the key to happiness. Happiness is the key to success. If you love what you are doing, you will be successful.

      “成功并不是快乐的关键，快乐才是成功的关键。如果你热爱你做的事，你就会成为一个成功者。”——阿尔贝特·施韦泽

        热爱投资，需要保持理性，寻找理性投资的方法。

        只要做好了能够做到的，剩下的交给时间。

投资如何收获点幸福感

原创    价值人生

投资需要收获点幸福感，有时候比物质还重要。不然给你一笔钱，只能用不能转移，用不了就收回，同时生命变成最后一年，肯定你也不干。

投资是个过程，如果喜欢投资，无论如何也需要幸福的感知，如果不喜欢投资又赚不到，不如退出市场。绝不能因为赚钱的欲望，做超出能力范围内的事情，慢慢地变成负翁。

有句高赞的评论。人在什么时候容易满足？当人的条件变得比现在差的时候最容易满足。

我们做事情不仅要能上山，学会向上，也能下山，学会接受规律。生命就是过程，说好听了叫体验，说不好听了叫浪费，当然要浪费在喜欢的事物上，不要浪费在欲望上。

如果非常喜欢做投资，当下怎么办比较好？

1. 多读好书。别带着赚钱的目的来投资。

   
   

   这不是哪个市场为了鼓励而鼓吹的，这是乔尔·布拉特讲的：“在我的学生里,投资做得最好的,是那些真正热爱投资的; 我给各位一个忠告:别带着赚钱的目的来做投资。” 

   多读好书有利于理性做投资的思维，而互联网的文章，当乐观时会写得更乐观，当悲观时会写得更悲观，只有迎合了大众才有流量。然而投资真的按照迎合的做，大概率地赚不到钱还亏钱。

   
   

2. 投资的市场再烂，也会找到反面，凡事都有利弊，幸福需要感知。

   
   

   在经济好的时候，无论是创业还是投资，都会追成长好的，如果你不追别人也会追，如果丢掉行业龙头地位，再做市场份额就费劲了。

   
   

   结果无论是创业还是投资，在同一条赛道上你追我赶，像光伏、科技行业，有了利润不敢分红，为了保持规模只能再投入，结果内卷得亏损累累。

   
   

   慢就是快，只是说说，根本不敢停下来，结果反而更差。

   
   

   当经济放缓了，有了利润没有地方投入了，也可以分红了，慢慢来反而好，像煤炭、资源行业，供给侧慢慢地出清了，龙头公司越来越得到巩固，反而价格上涨，利润得到倍增。

   
   

   红利低波的慢慢来反而好，即使债券基金慢慢来反而好。

   
   

   以前做固定收益类型品种，总怕跑输通货膨胀，现在债券基金甚至货币基金都能跑赢通货膨胀，反而稳稳的投资不用怕什么通货膨胀了。

   
   

3.  全球资产配置。我们的指数基金品种越来越丰富，做境外指数基金全球配置非常容易。

到城市赚钱回农村生活算是一种套利，到发达高速增长的经济体赚钱回来生活也算是一种套利。以前是非常困难的，现在资金可以轻轻松松配置全球，比较一下，是不是相比较以前有着满满的幸福？

全球资产配置，不局限于任何一个比较难赚钱的市场。即使日本低迷的三十年，全球配置+红利低波+日本债券，也有很好的收益。战胜市场不难，跑赢通货膨胀轻松。

很多事情的结果是群体的共同选择，我们能做到的就是用一种松弛的状态，走走停停，感受幸福。

抱怨解决不了任何问题，为了不顺境时过于乐观，逆境时过于悲观，理性做投资决策，只能逆市场的极端情绪而上，理性看待市场，理性看待问题，从而有了感知幸福的底气。因为喜欢做投资，所以虽然市场涨涨跌跌，却不局限于记分牌，做的过程中感知幸福，是不是也是一种能够长期穿越牛熊周期的必要条件呢？

2024年上半年投资总结

原创    价值人生

一、2024年上半年投资总结

        2024年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是+4.85%。

        实际组合从2011年初至2024年上半年末净值是从1元至3.3249元。年化收益率是9.31%。

        沪深300全收益指数从2011年初至2024年上半年末净值是从1元至1.4728元。年化收益率是2.91%。

二、本期持仓总结

     （一）场内组合持仓：

         场内组合持仓前30只。

        腾讯控股、金选300、贵州茅台、纳指ETF、比亚迪、中国海洋石油、印度基金、招商银行、美国50ETF、宁德时代、中国平安H、五粮液、标普500ETF、品牌消费ETF、美国消费LOF、美元债LOF、招商双债LOF、洛阳钼业、中芯国际H、伊利股份、口子窖、易基岁丰添利债券LOF、黄金ETF、格力电器、小米集团-W、丽珠集团、长江电力、中药ETF、永新股份、海尔智家。

     （二）场外基金持仓：

       场外基金组合和港美组合前6只。

       中金优选300、 消费红利、恒生A股龙头、全球医疗、标普中国A股红利、MSCI中国A50。

三、资产配置总结

        2024年上半年末沪深300指数的市盈率（TTM）12.06倍，市净率1.19倍，股息率2.57%。成长性变低了，市净率下来了。本月半年度的定期调样周转率2.54%。

        中证A50指数的市盈率（TTM）15.75倍，市净率1.92倍，股息率2.64%。本月半年度的定期调样周转率3.03%。虽然中证A50指数只调整了一只，而且调样无论进的还是出的一只，权重都不是3.03%，但是由于重新调整了权重，结果调样周转率比沪深300指数高了。

        资产配置中的QDII部分上升到了10%至15%，未来不会偏离很多，固定好了比例，分散资产的不相关性。虽然QDII的有些资产市盈率比较高，但是成长性好。全球经济各地区的增速和成长性有了变化，资产配置就是应对变化的。

        保持一定的比例，不偏不倚，也增持了一些债券基金，如果权益类型资产都下跌了还有债券类型资产、黄金类型资产可以应对调整。

        最近三年没有了打新收益的贡献，很多基金都现原形了。很多2021年的明星基金，甚至是全明星系列的各种基金，都在市场亏损了两成以上的情况下，亏损了三成以上。

       2021年的时候，就有说的，你们看到的明星基金，与2015年时比较都换了一批。当时也相信但是有些不甘心。相信是因为2015年的时候，与2007年时比较，明星基金都换了一批，不甘心是因为市场比较成熟了，不会仍然只有指数基金最可靠。

        结果市场规律和人性规律不变，市场涨跌周期和人性使然，主动基金不仅不好选，主动基金还容易跑偏以及经常遇上基金经理逃跑。指数基金就非常容易了。不能只说最好的红利类型，就说均衡型的价值投资的中金优选300指数基金，最近三年收益了7%。不要嫌少，不亏就是赚了。

        不亏就是赚了还在市场里做什么。如果早早知道就不待在市场里了，全球资产配置也可以，当然后视镜不能算早早知道。

        能够陪伴市场的，又学习的，并且学习到与公司一起成长的，还是具有长期主义思维的。把资产当成长期升值的资产，不总变现来回地换，经济总能成长。

        如果站在盈亏的角度，长期主义浪费了三年的时间，不赚反亏，除非以做别的为主，如果天天分析市场根本不值得的。

        但是，市场持续的负反馈，长期主义的投资者还能够坚持得住，正视能力范围，说明也有了一定成熟的投资体系了，说明不会盲目决策，不会盲目跟着操作。

        对市场有敬畏，相对集中适当分散，虽然浪费了三年时间，但是有了穿越牛熊周期的经历，在下次的上涨中也会变得坚定了。

        提升了对市场的认知，哪些可以做，哪些不能做，哪些概率高，哪些概率低，保证不败的前提下取胜，即使败了也有退路。提升了认知后，决策变得越来越完善了。

        信息时代要学会甄别，有的信息长期有用，有的信息则会过期。

        为什么不相信各种消息、题材，因为都经历过；为什么不用纯技术分析，因为以前不是非常方便的互联网时代，每次到书店翻遍所有的书，读到哪个纯技术分析的理论好，回来就用电脑复盘，是对全球市场的长期复盘，再到书店，看看书名，90%以上的书就不翻了。

        经典的理论长期有用，消息、题材、各种概念炒作和所谓有爆发力的板块，即使几年前爆发了的，可能不仅赚不着，反而亏，现在也都记不住了。

        有了经历，才是自信的来源。有了认清成功和失败的路径，尤其能够从别的投资者身上学习到经验和教训，才能够在学习和实践中变得越来越自信。即都需要不断实践、不断经历、不断前行。

        公司组合（仓位六成）：

        本月增持了比亚迪，减持了非一线的白酒公司。即成长类型仓位略升。

        可能沪深市场成长类型的效果差，全球业务的行业龙头比较好。

        场内基金和可转债组合（仓位三成）：

        场内基金增持了美国基金和印度基金，也要注意美国基金和印度基金市盈率比较高了，不能把所有需要配置的仓位全部满上。

        境内中金优选300指数还是比较稳健，红利类型连续上涨了几年，而且行业不够均衡。

        有很多投资者咨询创业板、科创板、双创、医药等类型的看法，可以看到组合中很少出现，只是偶尔顺势。

        经济成长性不如纳斯达克指数，以上无论创新还是医药科技有很多市盈率也不如纳斯达克指数。

        但是多年形成的习惯，总觉得纳斯达克指数越涨越有泡沫，总觉得新兴市场就得比成熟市场高，即使增速下来，弹性好。这是很多投资者的心理，可是投资不能靠形成的习惯的心理舒服操作。

        对于成长性变差的市场，创业板、科创板、双创、医药龙头公司可能依然会有潜力，但是蓝筹类型指数都包含了上述的龙头公司，完全可以甩掉不是龙头的业绩成长虚无缥缈的公司。

        也不是所有的都不好，比如新能源起来了，各类细分龙头甚至不是龙头的公司都涨起来了；锂电池有机会了，也是。但是还是那句话，可以顺势，长期价值不如蓝筹和全球纳斯达克指数。

       今年以来场内基金收益了13%。可转债组合收益了4%，都暂时跑赢了沪深300指数。

        场外基金组合（仓位一成）：

        场外基金组合用Smart Beta策略为基础，以优秀策略兼顾全球配置为主，年内收益2%。

        华宝证券指数因子优选投顾组合收益了4%，仅用了七成的权益类型仓位，非常棒的收益。

        2024年上半年的投资总结已经完成，要长期取得时间的复利，必须一步一步地稳稳地前行。

2024年5月份投资总结

原创    价值人生

一、2024年5月份投资总结

        2024年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是+6.87%。

        实际组合从2011年初至2024年5月份末净值是从1元至3.3890元。年化收益率是9.52%。

        沪深300全收益指数从2011年初至2024年5月份末净值是从1元至1.5109元。年化收益率是3.12%。

二、本期持仓总结

     （一）场内组合持仓：

         场内组合持仓前30只。

        腾讯控股、金选300、贵州茅台、纳指ETF、招商银行、美国50ETF、宁德时代、中国海洋石油、中国平安H、印度基金、五粮液、标普500ETF、口子窖、豆粕ETF、美国消费、中金黄金、伊利股份、丽珠集团、中芯国际H、比亚迪、格力电器、小米集团-W、中体产业、迎驾贡酒、中药ETF、红利低波ETF、永新股份、易基岁丰债券、海尔智家、阜丰集团。

     （二）场外基金持仓：

       场外基金组合和港美组合前6只。

       中金优选300、 消费红利、恒生A股龙头、全球医疗、标普中国A股红利、MSCI中国A50。

三、资产配置总结

        2024年5月末沪深300指数的市盈率（TTM）11倍。

        做好资产配置，多种策略配置。本月的H股上涨，AH股溢价率降低，把招商银行H换回了A。

        上市公司的业绩报表和第一季度报表披露完毕，根据业绩换仓了一些品种。本月中金优选300指数和盈利估值指数进行了调仓，也跟着调仓了一些品种。

        投资如同生活。我们每一天会面临着大大小小的选择考验，投资也会，上市公司的业绩报表也会，考试也会。

        我们这些大大小小的选择考验，决策后的结果，不是每一件事所呈现出来的结果，都能够反映出我们正常的水平和能力，投资更是。考试成绩有所波动，投资更是天天有所波动。所以，作出投资决策后的每时每刻的业绩表现，未必能反映出我们正常的水平和能力，甚至有时候我们连解释的机会都没有。所以，有可能宽慰自己，这个成绩自己已经尽力了，一切皆有安排等等。

        到此，心如止水，继续努力还可以。怕就怕会不断复盘，纠结盈亏得失，为什么当时没买，为什么当时没卖，为什么当时没用这种方法，为什么当时没用那种方法，为什么结果会这样，为什么远远不如预期的收益。

        结果来回折腾，一次又一次地偏离了轨道，又发现不如不折腾，发现偏离了的轨道回不去了。

        把简单的事情变复杂，扰心，会越做越不顺；把复杂的事情变简单，静下来慢慢做，一定会有顺的时候。符合道理的事情本来就是简单的。庄子的天地一指万物一马，说的就是宇宙的统一性，事物再复杂也可以通过用一匹马的道理概括。

        天地合一，把我们的细胞分解到最后，可能和自然界的各种生物、微生物都没有什么区别，只是我们有一颗分别心。齐物论说凡物无成与毁，复通为一。我们不要太执着了，所有的事物都逃脱不了自然界的规律。

        公司有成立、成长、成熟、衰落，人也一样，我们去不去执着这些都一样。投资坚持中庸之道，建立能够应对各种黑天鹅的投资体系，完善投资体系就很好了。中庸不是平庸，这是一种极高的智慧，当我们拥有了这种智慧，却又不知道我们拥有这种智慧的时候，就是道。遵循投资之道，不急不躁，反而会慢慢地盈利。

        指数基金通常符合中庸之道，长期却能够战胜绝多数投资者。因为蕴含了低费率、低摩擦、低费用等智慧，道是不易讲的，能讲出来的都是德。所以好的投资需要匹配好的性格。

        投资的成败带给了投资者的喜怒哀乐，但是能够心不随着境转，不以外界而悲喜，却是极少数能够做到的。我们的心随着市场的涨跌变化，就是定不下来。如果能够定下来，人定胜天，清净为天下正，天下正不正都在我们的心里面，所以练心是非常重要的。如果我们的心总随着事物和行情而变化，那肯定会受事物和行情所累，今天这个消息，明天那个消息，今天这个重磅，明天那个重磅，不安心也休息不好。投资好的不是不看宏观和消息，而是知道看了宏观和消息，能够依此作出的决策非常少，因为不成体系，所以也不会被这些消息所累，所以也不会被这些消息牵扯得费时费力了。

        如果我们的心能转境，就是能够境随心转，我们也能够有天人合一的境界，心态符合规律，不受诱惑，也能够做好了。所以，只要从指数基金里面选择，只要优秀Smart Beta策略进行精选公司，长期战胜九成以上的投资者，就已经属于是非常优秀了。

        公司组合（仓位六成）：

        本月增持了宁德时代、伊利股份等公司，不仅属于各行业的龙头公司，而且分红比较好。

        根据优秀策略指数调整了一些公司，增持了一些白酒公司，比如五粮液和口子窖，增持了一些家电公司，比如格力电器和海尔智家。

        场内基金和可转债组合（仓位三成）：

        全球配置得比较平衡了，仓位占组合的一成至两成之间，境外仓位配置未来一段时间保持不变。

        全球配置以美国为主，别的国家和地区的汇率、人口红利和科技带来的经济成长性都不如美国稳定，出于流动性的考虑，QDII指数基金的跟踪误差，也是美国最好。但是，别的国家和地区的QDII指数基金也有好的，无论从流动性和跟踪误差方面，需要跟踪观察。除了美国，仓位比较多的是印度，因为人口红利好，经济成长也比较好，但是需要注意贬值因素。

        今年以来场内基金收益了11%。可转债组合收益了4%，效果不是很好。

        场外基金组合（仓位一成）：

        场外基金组合用Smart Beta策略为基础，以优秀策略兼顾全球配置为主，年内收益5%。

        减持了一些主动基金，增持了一些Smart Beta指数基金。

        投资本质规律，好公司好价格，我们不仅需要投资成长，也需要自我成长。不能因为投资破坏了成长，而是希望因为投资能助力成长。所以，把握规律，认清本质，不为所累，道法自然。

2024年4月份投资总结

原创    价值人生

一、2024年4月份投资总结

        2024年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是+5.60%。

        实际组合从2011年初至2024年4月份末净值是从1元至3.3487元。年化收益率是9.49%。

        沪深300全收益指数从2011年初至2024年4月份末净值是从1元至1.5178元。年化收益率是3.20%。

二、本期持仓总结

     （一）场内组合持仓：

         场内组合持仓前30只。

        腾讯控股、金选300、贵州茅台、招商银行H、纳指ETF、美国50ETF、中国海洋石油、中国平安H、印度基金、中国A50ETF、小米集团-W、美国消费、中金黄金、豪悦护理、伊利股份、江苏银行、丽珠集团、珀莱转债、传音控股、老凤祥、港股红利ETF、红利低波ETF、中芯国际H、比亚迪、标普500ETF、迎驾贡酒、宁德时代、永新股份、宁沪高速、易基岁丰债券。

     （二）场外基金持仓：

       场外基金组合和港美组合前6只。

       中金优选300、 消费红利、恒生A股龙头、全球医疗、标普中国A股红利、MSCI中国A50。

三、资产配置总结

        2024年4月末沪深300指数的市盈率（TTM）是11.5倍。

        市场有了好转，蓝筹有了上涨。统计从2021年4月末至2024年4月末的三年，依靠什么基金可以稳稳收益？

        依靠货币基金、债券基金是理所当然的。QDII基金如标普500指数基金、纳斯达克100指数基金，也能够稳定增长。但是，都是后视镜来看的。

        但是，有一类基金严重向下拖了收益，主动类型含明星基金！

        三年间的沪深300全收益指数下跌了25%，主动类型的基金下跌了三成左右，统计的十只主动类型的明星基金下跌了34%！

        稍懂投资常识，不用靠后视镜也能够判断出来，但是出于基金狂热，很容易被掩没，就像奥马哈的价值投资策略很容易被现代投资理论淹没一样！

         投资常识稍微举出几条。

        美国上百年的投资历史，十年区间排名优秀的主动基金，下个十年表现很差是很正常的；

        明星基金的基金经理也受制于基金公司，可能漂移、可能为了排名激进，等等；

        中国明星基金在2007年、2015年的高峰时期，根本不是2021年的一批基金；

        也有长期明星基金，比如兴全趋势基金和富国天惠基金，查询了下也都跌了35%左右。

        兴全趋势换了基金经理，富国天惠基金经理非常稳健，也可能未来会好，今年以来收益有好的表现，需要时间持续验证。

        总之，2021年高峰时期无论吹白酒消费的，还是吹所谓的明星基金的，收益都不如沪深300全收益指数。

        不如自己做个白马组合，亏损了怪自己，没有地方推卸。

        讲了靠谱的策略和不靠谱的策略，再来看看Smart Beta策略指数。

        基本面的类型：中证红利全收益指数+29%，标普中国A股红利机会全收益指数+38%，国信价值全收益指数+21%，红利低波全收益指数+43%，红利潜力全收益指数-7%，中金300全收益指数+8%，盈利估值全收益指数+27%，沪深300价值全收益指数-3%，基本面50全收益指数+9%，龙头红利50全收益指数+14%。

        三年期间跌得深的基本面的龙头类型：恒生中国A股行业龙头全收益指数-18%，中证A50全收益指数-25%。

        以上十二只Smart Beta指数平均收益+11%。只做龙头指数，三年期间跌得深，平均亏损两成左右，也略胜沪深300全收益指数。

        做价值投资类型指数轻轻松松战胜市场，不追热门赛道，不追明星基金，有些明星基金追热门赛道，最惨。

        不用说中国科技行业的竞争激烈，出不了国际巨头，就说国际巨头辈出的美国，主动选择也很容易跑输指数基金，因为只有巨头好拉升指数，巨头之外的小盘退市的公司同样层出不穷。

        选择Smart Beta策略，做好价值投资，虽然同期比不上标普500ETF和纳斯达克100ETF三四成的收益，但是不输就是赢。选择优秀策略，同时全球配置，分散做出组合的不相关性，效果是非常好的。

        公司组合（仓位六成）：

        腾讯控股的上涨，拉升投资组合，年内略微跑赢了沪深300全收益指数。行业中性比较分散的组合，有助于拿得住。腾讯控股最低时跌破了200港元，最近几次跌破了300港元，随着游戏版号确认，基本面确认转好，市场又认可了。

        如果不分散行业，根本是拿不住。即使配置最好的消费和医药行业，今年以来收益最差，万物皆周期，需要继续等。

        场内基金和可转债组合（仓位三成）：

        全球配置已经完成了，前三十只持仓中，仓位靠前的有沪深港、美国和印度指数基金，减持了日本的指数基金，依然轻仓持有。

         美国、印度、日本、法国、德国以及全球指数基金，包括黄金、白银、原油、豆粕、美元债、Reits等，仓位占了组合的一成以上。全球布局好了，做境内的优秀策略和全球配置。

        可转债年内盈亏平衡，但是如果纯做低溢价率的，年内会有两位数以上的收益。策略多了会互相冲突，也会顾此失彼，平衡配置就好。

        场外基金组合（仓位一成）：

        场外基金组合用Smart Beta策略为基础，以优秀策略兼顾全球配置为主，年内收益4%。但是我的专注Smart Beta策略的子组合分别收益了6%和8%。可见剩下的基金收益多么惨。

        华宝证券的指数因子优选投顾组合，年内收益5%，用七成仓位做到的，战胜了绝多数的投顾组合。

        投资寻找本质，不是越多赛道越好，不是越多基金越好，能够把握本质，市场下跌中收益可能平平淡淡，可能微盈也可能微亏，但是不亏就是赢，总比买各种不靠谱的赛道和不靠谱的基金好。重仓被动指数基金，轻仓主动基金和行业基金只能作为观察，做确定性好的。

稳定分红的公司和高ROE的公司能选到哪些

原创    价值人生

        随着年报和季报上月底的披露完成，上市公司的财务指标又有了新的变化。重点关注的根据报表财务指标筛选的Smart Beta指数本月调仓。中金优选300指数本周五调仓，盈利估值指数下周一调仓。

         业绩持续向好的公司组合，大概率地向上发展，主要包括两点，企业稳定分红和ROE可以持续。

        第一，纯高股息。

        企业稳定分红确保投资盈利的下限。最近五年分红率、市盈率低、负债率低的，包括了双汇发展、永新股份、葵花药业、汤臣倍健、水井坊、大秦铁路、依顿电子、吉比特、元祖股份、粤高速等公司。

        上述多数公司在中金优选300指数、中证红利指数、消费红利指数中都能找到。

        第二，纯高ROE。

        高ROE的公司主要集中在各龙头指数中。2023财年中国五千多只上市公司，净利润下降3%。企业的净资产收益率降至7.7%，日本9%左右，美国18%多。所以龙头类型指数也下跌了三年，但是依然比普通宽基指数的ROE高点。

        地产的产业链受到影响，但是汽车家电企业较高利润。比如，纯电动汽车的比亚迪净利润增幅八成多，量产抵消积极降价，提高了全球市场份额；宁德时代新能源科技的净利润增幅四成以上，家电利润增长一成多，食品利润也增长了一成以上。

        所以随着中特估和分红政策导向，提升ROE，降低地产的产业链的影响，积极经济转型，有了希望，蓝筹类型会慢慢起来。

         ROE仍然保持得好的公司，贵州茅台、双汇发展、美的集团、格力电器、伊利股份、老凤祥、口子窖、片仔癀、广州酒家、迎驾贡酒等公司。

        上述多数公司在中证A50指数、MSCI中国A50指数、中金优选300指数、消费红利指数中都能找到。因为消费行业本身就ROE高一些，消费红利指数也包含了高ROE的一些公司。

        优秀公司就像压舱石，相对受经济影响小一些，能够抵抗经济下滑带来的压力。

        第三，高ROE下的高股息公司。

        高ROE的公司，刚刚提到消费行业中的居多，比如双汇发展、伊利股份、广州酒家、迎驾贡酒、口子窖、元祖股份、美的集团、格力电器，医药行业也有，比如葵花药业、爱尔眼科、迈瑞医疗、片仔癀、欧普康视、新产业。

        如果再算上高股息的公司，即高ROE下的高股息，好公司和好价格。连续5年ROE在15%以上，并且股息率在4%以上的有成都银行、浙江美大、格力电器、招商银行、永新股份、陕西煤业、周大生、兔宝宝、葵花药业、鲁阳节能、美的集团、元祖股份、双汇发展、亿联网络、同力股份、飞科电器、伊利股份、三七互娱、传音控股、济川药业等。

        上述多数公司在中金优选300指数中能够找到，还有一些公司在别的指数中。

        筛选备份一下，其中有很多小市值公司，分析一下永新股份和同力股份，总市值分别在六十亿多和四十亿多。

        永新股份是做食品包装、医药包装的公司，这种对接设备和机械类的企业，做快消品的公司，需求比较稳定。所以ROE好，分红率也比较稳定。这种公司盈利模式简单，业务清晰。

        永新股份的缺点是行业竞争格局非常分散，产品同质化高，具有可替代性，但环保要求很高，设备贵有一定的规模效应，客户的忠诚度好，塑料薄膜行业也有一定技术壁垒，龙头地位比较巩固，保持一定的高毛利率，能够抵抗上游原材料价格变化带来的影响。

       2023年ROE是17.72%，目前股息率是5.46%，市盈率15倍。

        同力股份是北交所的上市公司，同力特种矿卡，也在更新换代，所以2024年第一季度业绩有所下滑。用好的新产品代替原有刚性矿卡，用宽体车替代重卡，将这一块在国内非常成功的经验在国外也有望复制推广，海外市场将是未来的主要增量市场。产品更新换代，业绩下滑，长期市场空间仍然非常大，需要公司精细化作业。力争海外增长弥补国内市场下滑带来的缺口，继续实现高增长。

        对于新产品推广，需要根据情况谨慎，这也是不确定性。所以市场也给了低市盈率。因为矿车等各种特殊车辆具有壁垒，竞争不是很激烈，供应端比较稳定，需求端的市场空间大，就是关注公司怎样发展。缺点是股权比较分散，但是只要不偏方向，全球发展也很好。

        2023年ROE是27.82%，2024年第一季度下滑至4.67%，目前股息率5.37%，市净率不到2倍。

         利用财务指标筛选出来的公司，好公司好价格，再缩小范围至小市值，跟踪看看效果如何。

        期待指数调仓后新的成分公司，关注新的优秀公司。

中证A50指数和中证红利指数，好公司好价格，长期战胜市场

原创    价值人生

        为了争取超额收益，也为了限制不可随便跑偏，市场上有了很多介于主动基金和被动基金中间的策略指数。

        既有规则限制主动漂移，又有基本面优秀因子争取超额收益，长期能够战胜市场。编制指数规则，争取超额收益的指数也分为三类：Smart Beta策略（完全被动指数）、指数增强（部分主动增强，也有编制成的ETF）、部分主动判断做指数增强（部分主动增强，定期调仓，比如安中动态指数）。

         最透明的是Smart Beta策略，即介于主动选择与被动指数之间的聪明贝塔策略，有价值、质量、红利、低波、规模、动量等基本面优秀因子，通过因子筛选出来的公司组合，编制成相应的指数。

        Smart Beta策略中，分别对应好公司和好价格的，比较经典的就是中证A50指数和中证红利指数了。

        好公司就是各行业的蓝筹公司。中证A50指数选取各行业龙头上市公司。

        好价格就是价格低的公司。中证红利指数选取100只现金股息率高，分红较为稳定的公司，因为价格越低，分红率越高，相应股息率越高。

        之所以比较经典，一方面是比较简洁，只用两只指数；另一方面都是中证指数公司官网编制的，规则比较统一（比如调仓时间方面，中证红利指数每年调仓一次，中证A50指数每年调仓两次，相同的一次调仓时间完全同步，不相同的一次调仓时间对应半年）。

        最重要的是中证A50指数具有不可替代性。国证A50指数，编制规则不同，没有招商银行和伊利股份；恒生A股行业龙头指数的银行都是国有银行，但是有中国移动；MSCI中国A50指数行业龙头都好，但是科技行业MSCI公司非常排斥各个龙头公司，比如，中芯国际、中兴通讯、海康威视、工业富联。

        中证红利指数也没有别的指数可替代。

        虽然都不可替代，但是收益率的可靠性，都可以通过相近似的指数验证，基本保持同一区间。

        从2014年底至2024年5月6日，中证红利全收益指数和中证A50全收益指数的比较，如图。

        中证红利全收益指数从1到了2.3193，中证A50全收益指数从1到了1.7726。但是，同期沪深300全收益指数从1到了1.2519，收益不如债券。

        中证红利全收益指数收益又好又稳健，中证A50指数与沪深300指数涨跌同步，但收益好。

        全买中证红利指数好吗？

        肯定是不行的。因为上涨至今了才看到好。2019年和2020年红利远远落后蓝筹，市场普遍认为红利烟蒂不适用了，只有成长才是真。

        分自然年度的收益比较，如图。

        中证红利全收益指数最好年份：2015年、2018年、2021年、2022年、2023年、2024年至5月6日；

        中证50全收益指数最好年份：2016年、2017年、2019年、2020年；

        沪深300全收益指数最好年份：无。

        市场每几年会有偏好轮动。什么时候红利转到蓝筹轮动？经济企稳是基本条件，现已初见曙光了。无论如何，跑赢了多少年，会有均值回归。好的策略长期有效，不是时时有效，所以保证了长期有效。

        用中证A50指数基金和中证红利指数基金，好公司好价格，长期战胜市场，捕捉市场极致偏好，用仓位管理动态作出调整。

        文章讲了很多这两只指数的互补，其实这两只指数还有相同点，就是防御性强。

        投资要在保证不亏损的前提下，争取超额收益。不亏损不是指波动，而是永久性损失。当穿越市场波动，穿越牛熊周期后，没有永久性损失，还能够取得超额收益。

        中证红利指数靠的是好价格，在价值中防守；中证A50指数靠的是好公司，在成长中防守。

        现阶段经济有了企稳回升态势，把握经济命脉的蓝筹公司，能够在经济低迷时顶住，在经济复苏时成长。根据市场偏好，也该轮到“成长是最好的防守”的蓝筹表现了。

        总之，通过Smart Beta策略指数基金组合，进行长期持有，适当地进行动态跟踪和动态调整，长期争取可观的超额收益。非常详细的Smart Beta策略组合，可以查询我的《手把手教你做指数投资  指数基金+公司组合》书中的章节，如何通过组合做出长期稳健收益。

为什么价值投资总失败，我们能做什么样的长线组合？

原创    价值人生

        银行、地产、科技、医药、消费、中概互联、科创、创业，无论价值投资公司还是投资行业ETF，总是容易踩雷。虽然行业ETF能涨回来，但是周期是超乎预期得长。

        为什么会这样？是投资者买了不认错抗到底，一补再补？很多投资者能够理性认错，甚至克服了心理障碍，在必要的时候能够坚决止损，心理没有半点不舍得割肉。

        即使如此，也总是容易判断错误。所以行业中性、分散投资、均衡配置比较好。为什么会有这些错误？

        无论公司行业，经常都是动态的，以出乎意料的形式演变。连2018年出版的《投资者的未来》，都作出了美国人口结构老龄化的判断，需要依靠中国印度来补充。所以得出投资红利+全球化+低估的配置。

        当时中国发展蒸蒸日上，还改编了日本东野圭吾的电影《解忧杂货铺》。2017年改编的电影，青岛取景拍摄的解忧杂货铺还在。电影透露出的部分主题，如果穿越到过去，只要努力就可以了。没有经济放缓、没有人口老龄化、也没有美国科技独领突飞猛进发展，5G不如中国好。

        经典的书籍应该够深入了吧。可是跨度五年的时间，世界大相径庭。当时乐观不对，同样，现在悲观可能也未必对，投资者的未来，所在的世界是经常变的。所以，投资是悲观者负责正确，而乐观者负责赚钱。

       《投资者的未来》所描述的投资红利+全球化+低估的配置，还是拿来为我们所用吧。

        从宏观上，投资者的眼界，多数应该不如《投资者的未来》的作者西格尔的眼界。可宏观影响微观。

        投资行为往往是以下途径。

        无论投资公司和行业，经过一通分析，不买高的，只做低买。

        一等再等，终于等来回调了，买入。

        又跌了，市场的错，补仓买入。

        越错杀，越有安全边际。

        有了安全边际上重仓。结果基本面下滑，越跌越变得被动了。

        于是盼着再来一轮周期，盼着龙头依然是龙头。

        最终，有些成长公司都不如有些周期公司，周期很长，成长毁灭。

        深市当时有个权重叫乐视网，没经历什么周期；万科经历了几轮周期不倒，现在遇到困难了；美的格力是周期，成长好，困难后可能还会好起来；深市主要消费公司，五粮液、洋河都在下滑中做挣扎，也可能会再次脱颖而出。

        在此期间，无论产品、客户、供需关系、竞争格局，还是整个行业带来影响，有的公司和行业的中长期逻辑会逐渐变化，有的也会突然变化。

        市场做成长往往是透支业绩，持续成长的估值下跌了，未来还能再双击回去，可是中国成长的公司不多。阶段性成长的公司结果都是平庸，最终慢慢变成价值类型。所以中国做价值类型反而好。即使在美国有一小撮成长的公司拉升指数，但是美国成长公司引领全球科技，在过程中仍然曲折，经常遇到周期，只是最近比较平稳。

        成长好的公司，一开始越涨越高，越不敢买越涨，回调后仍然比较高，又上涨，此时顺势比较好。这也是为什么在美国一些优秀策略，加上动量因子，做出来的业绩比较好。

        市场总是有效的，虽然不是时时有效，尤其是情绪上的。成长好的时候，因为都不敢追，所以预期差是低估而不是高估。相反，当未来成长下滑的时候，跌得快，越跌得快越抄底，最终基本面下滑，还认为有预期差，最后被淹没在雪崩之中。

        只有上涨后期的预期差是高估，能高卖成；只有下跌后期的预期差是低估，能抄底成，但是跌完反弹后会继续跌，但是价值投资者介入后，基本是做长线的。

       结果抄底抄在了半山腰，即使逻辑变了，也不割肉，有了中期反弹有可能会出掉，如果没有中期反弹，越跌越买等业绩，结果继续雪崩。所以无规则不如有规则。

        要长期投资怎么办？以指数基金为核心，行业中性，用多种策略配置，全球化的配置。

        我的书籍《手把手教你做指数投资  指数基金+公司组合》用了一章写了如何构建Smart Beta策略组合，看了看超额收益的数据，仍然有效。了解指数基金，用Smart Beta指数基金策略做多策略的组合，同时全球化配置指数基金，取得超额收益。

        长线的基金组合需要底层资产透明，指数基金作为底层资产最透明。Smart Beta指数基金和全球基金，能够取得优秀收益。这也可以是选择投顾组合的思路。

        我选择的华宝证券的指数因子优选，在业绩基准下跌的情况下，仍然持平，体验很好，组合持仓的A股基金较多，美股基金较少，依然能够取得优秀收益。今年以来组合中也出现了中金优选300指数基金这样的优秀基金，跑赢了境外基金的收益。投资一赚二平七亏，指数基金二平的起点，再从中挑选优秀策略平衡配置，是长期投资的法宝。投资者的未来，重在能力范围，重在资产配置的正确方向上做坚持。

2024年第一季度投资总结

原创    价值人生

一、2024年第一季度投资总结

        2024年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是+3.38%。

        实际组合从2011年初至2024年3月份末净值是从1元至3.2783元。年化收益率是9.37%。

        沪深300全收益指数从2011年初至2024年3月份末净值是从1元至1.4879元。年化收益率是3.04%。

二、本期持仓总结

     （一）场内组合持仓：

         场内组合持仓前30只。

         金选300、腾讯控股、贵州茅台、中国中铁、招商银行H、纳指ETF、美国50ETF、中国海洋石油、中国平安H、中国A50ETF、传音控股、美国消费LOF、老凤祥、伊利股份、江苏银行、豪悦护理、日经225ETF、丽珠集团、中芯国际H、港股红利ETF、红利低波ETF、比亚迪、迎驾贡酒、宁德时代、印度基金LOF、日本东证指数ETF、青岛啤酒、长江电力、全球芯片LOF、口子窖。

     （二）场外基金持仓：

       场外基金组合和港美组合前6只。

       中金优选300、 消费红利、恒生A股龙头、全球医疗、标普中国A股红利、MSCI中国A50。

三、资产配置总结

        2024年3月末沪深300指数的市盈率（TTM）11倍以上。

        做好资产配置是战略，调整仓位控制是战术。

        2024年第一季度，沪深市场经历了反弹，沪深300全收益指数、中证A50全收益指数都有了3%以上的涨幅。从2月底的恐慌，到3月底的信心恢复，缓解了投资者的焦虑情绪。

        第一季度全球市场上涨了9%，仍然好于沪深市场的涨幅。

        受到AI高增长预期，半导体和IT行业沸腾。科技是泡沫的克星，美联储也有了降息预期，对美国经济有了软着陆的预期，全球市场创出历史新高。

        除了科技，还有金融科技，还有黄金，经济强劲也会保持着高利率。

        但是无论哪个经济体，不可能持续地从不发生危机，经济规律上讲，多少年发生一次危机很正常，而且事先都察觉不出来，否则那么些的精英决策，早早就在危机之前把危机控制住了。但是事后能够总结出种种迹象，表明对危机已经有警觉，但每次都是事后总结出来的。

        所以只从宏观经济切入比较难，不一定哪次信号是真正的拐点信号，就像中国的楼市拐点一样。

        巴菲特不从宏观方面判断，虽然好像有时候也从宏观方面判断，但是总的情绪高昂时，就会保持一定的现金流。看看巴菲特是不是现在又保持一定比例的可以抄底的现金了。

        投资从来不是一路坦途，美国科技七巨头的特斯拉的总市值下降，修改部分纯电动汽车（EV）普及政策的美欧的动向和与中国企业的竞争激化隐忧成了沉重负担。美国的科技七巨头也出现了分化。

        涨多了的资产不敢追，跌多了的资产基本面又下滑，只能做好资产配置组合了。

         经济规律是没有任何资产能涨到天上，长期价值跑赢成长。美国全球科技是个特例，对，已经把经典案例IBM与新泽西石油的比较抛到脑后了。

        有永远的神的地方，从来都会忽略预期差。

        价值方向的预期差，今年表现也不差。看看中国资产的Smart Beta组合，虽然2023年没有跑赢美国的，但是2024年第一的收益季度已经稳占榜首。

        我用盈利估值指数和中金优选300指数筛选出来的公司组合，长期价值投资，第一季度也取得了几乎相同的收益。

        所以有些投资者在全球配置的基础上，做价值投资精选公司的。也有完全精选公司的，只是最近几年经济变差，无奈做全球配置，又无奈全球资产越涨越高。精选中国低估资产是不错的选择。

        普通投资者包括机构投资者，极少有定性的能力。可以在定性的基础上，通过Smart Beta指数定量筛选，根据符合要求和不符合要求进行调入调出，也是不错的选择。

        通过做好中国的阿尔法和全球的贝塔，构建投资组合，进行长期持有。

        公司组合（仓位六成）：

        本月公司披露年报，很多公司不及预期，但是也已经反映出来了。因为分红要求，有些成长类型公司，如宁德时代提升了分红比例。有些红利类型公司，周期不可能长到天上，进行回调。

        盈利估值指数和中金优选300指数的成分上市公司，相对行业中性、策略中性，能够适应市场。

        无论是查询价值类型指数，还是查询我的月总结的净值曲线，我们会发现2022年10月份的底部，本次都没有破掉，已经是双底了。成长不够，价值来补，当前的经济慢慢熬，如果一味地追价值之外的板块，可能得不偿失。

        场内基金和可转债组合（仓位三成）：

        继续把高溢价的ETF，往低溢价的ETF上流入，只要相似类型的就可以了。把标普500ETF和印度LOF，换了点标普500ETF和纳指ETF，但是我还会回来的。

        把日经225ETF换了点日本东证指数ETF。

        配置中国市场有些从低估中挖掘公司的意思了，配置美日印市场有些配置成长的意思了。但是，也不排除未来会发行美国市场的偏红利类型的基金。还是要记住成长未必能跑赢价值，而价值经常能跑赢成长，如果持续分红足够，至少避免盲目扩张带来的损失。

        不然盲目追美日印，未来确定收益满满，是多么的轻松，可是很可能会事与愿违。投资都是不确定的。

         盈利估值指数和中金优选300指数稳定，中国的阿尔法做得好，也不用把希望都押注到全球贝塔上了。

        场外基金组合（仓位一成）：

        场外基金组合用Smart Beta策略为基础，以优秀策略兼顾全球配置为主，年内收益2%。但是我的专注Smart Beta策略的子组合比较好。

        华宝证券的指数因子优选投顾组合，业绩和稳定远远胜于多数组合。

        也算场外基金。

        只要做好底层策略，做好长期穿越牛熊周期的资产配置，长期取得稳稳复利，是可以慢慢等得到的。