白酒板块大跌，要等底还是上车？

今天白酒板块持续下行，盘中一度下跌超2%，这样的表现创了本轮调整以来的新低，这种大幅度的下行可以说在以往是不多见的，从盘中个股的表现来看，贵州茅台临近收盘下跌3.81%，五粮液下跌2.55%，古井贡酒下跌2.70%，泸州老窑下跌3.09%，山西汾酒下跌3.97%等等，头部酒企今天这么大的跌幅只能是主力为之，这在传统消费旺季呈现出这样的走势，多少令人不可思议。

那么，今天白酒板块下次跌的原因是什么，是上车良机还是继续等底？，我们继续打开思考开关——

（下图：开年以来白酒板块的走势表现）

我们看开年以来，白酒板块有一定的上涨迹象，比如本月10号左右支撑位有明显的抬升，咱们结合当时的利好因素主要集中在传统消费旺季的到来以及外资回流的操作上，不过今天的板块下跌也恰恰集中在这两个因素里，难道是风向突变？果然：

1、消费低迷，白酒企业面临高库存

观点认为，白酒行业高度与经济面紧密相关，经济收缩意味着人们消费意愿不足，这也进一步导致酒企面临高库存的压力，供应过剩带来的问题就是去库周期的延长，这意味着有可能新酒生产的规模会有减少的可能，同时带来行业业绩预期的降低；

2、外资成为主要干扰板块关键力量

数据显示，2023年北上资金从以白酒为代表的饮料板块中净流出超130亿元，其中头部企业的流出呈现高规模状态，以贵州茅台和五粮液为例，成为北上资金净卖出额中最大的对象，北上资金一向是白酒企业的主要“金主”，金主走了，新金主还没有出现，白酒的表现自然强势难以为继。

今天，北上资金净卖出130亿，这应该是开年以来最大规模的流出了，对于外资主要持仓的白酒板块来讲这么大规模的流出，应该白酒板块是躲不开这个冲击的。

是上车良机还是继续等底？

从传统时点来讲，春节假期一向是白酒板块的高光时刻，往往白酒板块在春节前的市场盘面上早就会有反应，而在愈靠近节日时呈现震荡下行的走势，也就是说白酒板块总是在春节前期会有一波关注的热点时段，也就是说早在应该开始向上动了，但是今年白酒板块的表现还是有别于往年，特别是我们从茅台龙酒的销售情况来看，就能发现不一样的反馈来，比如说主家平台价格高昂，但是市面上却屡传腰斩的消息，这听起来像不像当年的某品牌手机？那个时候正是手机市场走向拐点的时候。

总之，纳吉爷认为白酒行业的真正回暖需要结合明显的经济大反弹以及伴随着强势的消费回归才行，有人说现在不是旅游开花了嘛，这不正是复苏的迹象吗？这话听起好像也对，不过，这次以尔滨为首的旅游主题是以年轻人为主导的，年轻人现在哈酒吗？这就要讨论主要的白酒消费群体了。

要知道白酒主要的功能还有一个就是礼品酒，如果除了这个，谁没事自己在家喝茅台五粮液呢？如果有，能有多少人家里有矿呢？又有多少人能喝出一个酒厂规模呢？

当然，风凉话归风凉话，说回来国内的白酒消费可是一个大市场，可以说省省有酒企，这一点不可忽视，而白酒板块目前在没有明确的“消费预期强、外资回归操作强”的信号之前，白酒板块还是应该以观察为主，在这个时点上跟进还是要谨慎为好。

旅游板块持续上涨，配置节奏上如何把握？

自从南方小土豆在尔滨市受宠之后，可能是大家看到了小土豆变小金豆的潜力，各省市纷纷叫来自家的红人进行“喊话”，喊话的内容自然是“来我家玩儿”，可见一场旅游业大竞争就此打开序幕——

为什么这么说呢？因为还有不到25天的时间农历春节就要来敲门了，在这个国内假期除了10月黄金周之外最长的时间里，肯定会有不少人会选择趁着长假期来一把说走就走的旅行，这对于旅游酒店行业一定是有利的，特别是在疫情后消费复苏缓慢的背景下，旅游酒店作为大消费的突破口，一定也会受到各方的关注和重视，不管是媒体面上还是政策上都会有不一样的“支持”。

今天，A股涨跌不一，涨长跌多，这就使得消费股的表现异常明显，而旅游股领涨可以说更是鹤立鸡群，从今天的个股表现来看，大连圣亚，长白山，九华旅游涨停，酒店股也是一路向前，甚至预制菜，白酒板块也都有异动，除了东北旅游板块，广西、西安等旅游景点相关的主题也都出现了飙涨，这种从点到块，从块到面的上涨，在A股整体还在等待探底回升的环境下，相当鼓舞人心，期待A股春节之前的旅游板块能有一个不错的表现！（下图，旅游主题近5日表现飙升）

那么，旅游板块大涨，朋友们应该如何把握配置的节奏呢？

旅游板块的大涨可能是市场对旅游行业复苏预期的反映，因此，对于那些看好旅游行业长期发展的投资者来说，仍然存在投资机会，特别是春节前的行业预期看多充满了节奏上的配制机会，也因为旅游酒店板块的上涨是在”风景这边独好“的整体A股偏弱的情况下，甚至于不排除旅游酒店板块会有超溢价表现的可能，这一点尤其要注意。

当然，我们在配置旅游板块时，也要注意板块的结构性机会，因为旅游行业的复苏是激进的，不是一蹴而就，比如国内旅游板块与国外旅游板块的变化，周边国家的环境、政策变化等等，都可能会重塑我们对于”热点“的判断，而且”喊话“文化的生起，也可能带来不一样的竞争，因此选择实力强大的旅游企业或旅游城市板块，具备更强的资源和能力（管理方面规范）的个股公司或城市则显得很重要。

另外，在旅游板块中也有一些从事网络在线旅游服务的个股，在提供数字化和科技服务的同时也带给人们更多的旅游方面的便利，这类公司也应该加以关注，因为这些新兴领域可能因为”喊话“现象的出现从而增加业绩上额外的收获。

总之，旅游业成为热点话题总还是好现象，它毕竟是旅游业复苏的反映，而且对于资本市场来讲也是能够吸引目光，集聚焦点的话题，尤其我们看好春节前这个时段，把握好结构性的机会，相信旅游板块还是会有一波不错的行情连续出现，这一点不用多讲，两个字：加油！

国际巨头喊话高配A股，外资会跑步抱团A股吗？

在瑞银释放A股“最坏的时间点已经过去”的观点之后，高盛也表现出对A股的乐观，其表示预计沪深300指数今年回报率为19%，也提出建议高配A股，看来海外密集性看多A股的声音还是蛮多的，那么这事应该怎么看呢，外资会跑步抱团A股吗？

老实说，更认清地看待这个问题首先要了解外资这一股力量在A股的角色才行——

1、外资对A股市场的流动性和资金供给起到了积极的推动作用

早期外资进入A股市场主要以看多为主，而且外资在A股中的操作又多以埋头“买买买”为多，所以曾几何时外资一度被称为A股“抬轿子的人”，它对A股个股的拔估值起到了很强的推升作用，甚至在市场历史上处于下跌趋势时，外资在市场中也多次逆流而上，也被一些投资者戏称为“有点傻”的资金，可以说早期就是外资这样一种特征被大多数投资者所认识，也正是它的出现也使得A股增加了流动性，提升了交易的活跃度，也因为A股有外资的参与，上市公司有了更多的融资渠道，很大程度上提升了企业的信心，促进了经济的发展和企业的成长。

2、外资对A股市场的参与也推动了市场的国际化进程

这一点纳吉爷认为应该有必要提一下，因为A股市场的成立时间相比其它国际性资本市场成立的时间较晚，所以自从有了外资机构的进入，客观地讲也给A股带来了更多的投资理念和国际投资标准，如果从北上资金起源时点的2002年到北上资金真正的成规模地参与到A股交易中的2014年，可以说近几年A股的各种制度上的升级和改善，不得不说跟外资有明显的密切关系，不管是投资理念还是投资策略，还是市场的投资水平以及投资者的素质提升，这些年我们都看到了A股市场明显的进步，当然，也因为2014年到现在也才不到10年的时候，A股市场还是很年轻仍然有很大的提升空间，包括提升市场的透明度和规范化水平，以及增强监管和信息的有效披露等等，可以说A股想达到海外超级性的资本国际市场的水平需要走的路还很长，不过这又是后话了，但至少我们心里对当前的A股要有一个理性的评价才行。

3、外资对A股市场的参与也带来了一定的风险和挑战

近几年，尤其是疫情影响下的三年，由于海外全球供应链的结构重组、地堟局势的紧张，我们对外资在A股市场中的作用也有了进一步的认知，因为我们发现外资不稳定的流入和流出会导致市场的波动性增加，增加市场的风险，特别是我们对资本本身（包括外资和内资）也有了更深入的理解，尤其要知道在机会和安全面前，资金往往更偏重于选择后者，这是非常重要的切身收获，因此，存量的外资能不能安心地留在A股中，我想相关监管部门和政策机构要加强对外资的监管和风险控制，以保持市场的稳定和健康发展，而稳定更重要地是加强投资者对于资金安全的问题上，这一点上又是增量外资进场的条件。（下图，近3年外资在市场中的表现）

综上所述，国际巨头喊话高配A股，外资会跑步抱团A股吗？

外资积极的进场取决于两个重要条件，缺一不可，即机会和安全，在“机会”方面，国内经济需要加快复苏的进程，比如经济数据方面要有亮点才行，例如，今天发布的国内去年全年进出口总值同比增长0.2%，好于预期，这一条就不错，但是还不够，需要看到复苏之外还要有增长，除了增长还要看到乐观的增长预期，也就是更强的增长，这样才可能令大资金看到机会，所谓亮点，不光只有光，还要有光芒才行，这才叫机会，另外，机会比较也要更强才行，比如明年如果美联储加快降息周期，很大程度上有利于A股的外资回流，这样才可能吸引外资重回A股。

而“安全”方面，也要看到A股市场制度上的完善，要有令人信服的上市公司信息资料，还要有确实的科技含量高的更多公司出现才行，同样，在安全方面也要看相对安全，比如今年海外市场风险若进一步增加，相对的比较A股更具备较低的风险，这样的优势也可以吸引外资的进场，总之，高配A股也好，跑步抱团也罢，想让外资回流，A股要具备符合机会和安全的条件才行。

再者说，那些国际巨头严格上说只是海外的券商，不是外资本身，要想实现外资抱团进场，A股要足够的出色才行，而这一点需要我们共同扎实的付出才可能出现。

高股息股票为何受宠，还适合跟踪吗？

最近高股息的赛道在A股里显得颇为的活跃，以煤炭，银行为代表的高股息品类受到市场的青睐，特别是随着中国神华，农业银行等公司的股价相继创新高，中国神华市值超越新能源之王宁德时代之后，高股息阵营的发力明显耀眼，那么，何为高股息呢？最近的高股息股票为何受宠呢？它还值得跟踪吗？不妨我们来讨论一下：

1、何为高股息？

高股息股票是指具有相对较高股息支付的股票，而高股息就涉及到股息率问题，股息率就是上市公司的分红值除以投资者买入时的股价，而高股息率就是说股票的股息率超过1年期银行存款利率，这是通常的以银行存款利率为准的比较方法，以经验来讲，在A股市场处于下跌周期时，股息率常常拿来说事，而高股息率也是个股吸引投资者的重要原因，在历史上股息率达到过15%以上的个股也有，这样的股息率可以为投资者减轻非常多的投资压力，绝对称得上是妥妥的羊毛回报。

2、高股息个股为何受宠呢？

这就有必要谈到能够提供高股息企业的优势了，因为对于成熟稳定的行业龙头企业具有较强的比较优势，不管是盈利能力还是现金流都比其它企业存在稳定优势，这就意味着它有能力来承担较高的股息支付，自然就能够吸引投资者的簇拥。

再者，企业实力强犹如在风浪中的航空母舰，对抗风险和波动的能力也强，外部经济的不确定性带来的冲击较小，这种稳定性成为一种低风险的优势，尤其对于追求稳定收益的投资者来讲更容易放大这种优势特征，拿煤炭行业来讲，国内企业一方面受益于国内传统能源消费的依赖传统，另一方面又因为我们有自己的煤矿不大受外界煤炭供应市场的波动冲击（反而受价格抬高受益），再叠加新能源电池也需要传统能源的供电源，三者利好支撑也就形成了煤炭企业能够支付高股息的能力所在，同时也显示出其对风险和波动的抗打击能力。

3、高股息企业也显示出其强的成长潜力

我们知道能拿出来资金来分配股息的企业，说明企业本身已经备留了资本来助于自身企业的成长，以往很多企业不进行分红总是以“为了企业未来成长”的理由为借口搪塞过去，而公司愿意将一部分利润用于股息支付，以吸引投资者也是显示企业成长潜力的实力所在。（下图煤炭行业为例，当市场处于下跌周期时，高股息品种明显拉升）

当然，相对地说高股息企业将一部分利润用于股息支付，客观地讲确实也相应的减少了企业用于扩张和投资的资本，所以这要辩证的看，或者说如果你只追求资本增值，那么对于追求稳定收益的高股息股票来讲并不合适。

总而言之，如果你只追求稳定收益，对低风险投资觉得更为安全，那么高股息股票更适合，高股息股票也是一种不错的选择，尤其在当前A股市场开年以来仍然充满不确定性的大背景下，高股息品种的机会不会转瞬即逝，还会在资本市场中发挥作用，从求稳角度来讲，这类股票值得追踪，甚至市场中某私募魔女还显示对高股息股票的厚爱，而就短期来看，因为市场过于把目光集中在高股息品种上，可能这类股票有阶段性的高位特征，如果关注还是等适当的调整再进场为好。

券商股在A股里什么角色，可以跟踪吗？

今天沪指跌1.42%失守2900点，主力资金的表现依旧处于保守回撤的状态，主力资金的不作为说明阳历新年的开年进攻主线还不是很清晰，缺乏新动力，如果是这样，怕只有等农历过年后的开春行情了，但是在开春行情到来之前市场会走成什么样，有没有可以提前探测的指标呢？我看圈里有朋友说，可以追踪券商股的表现，这一点倒也是有几分道理的。

话说券商股在A股市场里的角色，有点类似酒吧里看场子负责运营的存在，它的工作成果的好坏可以说能够令我们真实的探见市场的冷热，因此，我们有必要对券商股有一个基本的认识：

1、券商股是中介，是资本市场里的看门人

首先大家要知道券商属于金融机构，它的服务内容包括为投资者提供证券交易，投资咨询，融资融券等服务，简单说券商搭建平台是为我们进场交易提供服务，资金进进出出要走券商的通道，在这个过程中券商要收取一定的相关服务费用，这个费用到手的规模可以反映资本市场的整体运行情况和投资者的信心，说白了，资金交易量上升，投资者人数上升则意味着市场运行良好，相反，如果市场成交量下降，投资者数量减少，券商股很大可能也会跟着受到影响，因此，我们观察券商股的表现，可以对市场的景气度有一个“测温”性的判断。

2、市场下行，不一定券商股表现弱

要知道券商股盈利或者说业绩表现佳不一定市场就强，这是我们观测券商股的一条重点，因为当投资者数量增加，交易规模上升，交易频率加快，这对券商来讲是利好利多的，这意味着市场内较为活跃，当市场交易活跃度变高，券商的交易手续费和佣金收入则会上升，从而提升盈利能力，相反，当券商股盈利下降，业绩表现不良，或者说券商股开始降低交易手续费，减少佣金等操作，则意味着市场内的活跃度降低，券商股开始下地暖场，市场冷暖如何，大家应该能知晓了，如果一系列降费减佣操作之后市场成功吸引到投资者回流，新投资者增强，往往这个时候券商股看多的情绪上涨，恰恰是配置券商股的时候。

3、券商股作为前瞻性指标，一般伴随着其它指标的上涨

券商在A股市场中本质上是政策使用的工具，在宏观经济下行周期或市场波动较大的时期，政策上若采取一系列措施来稳定金融市场，往往券商股是政策执行中的首站角色，传导的速度之快自然会率先在券商股上有反应，这是我们说券商股的“敏感”性带来的被观察的原因，而券商本身也有投资银行和自营业务等操作，很容易也会带起来联动指标的异动，也就是说一旦券商股和与其相关的配置标的股也出现变化，很可能后续要有新的政策措施出台，这也是“券商股春江水暖鸭先知”的原因，咱们说跟踪券商股的表现能够提供对宏观经济和政策环境的一定洞察，不是没有道理。（下图：券商股异动拉升与大盘表现的共振性）

4、券商股存在一定的投资价值

既然券商股具备“前瞻性”指标的特征，那它就存在配置的价值，因为它可以“水涨船高”，而券商股的“抢跑”优势意味着它可以获得“额外”回报，而且这一点也可以作为反向指标来判断市场的未来预期，因此，对于这位金融市场中的“看场”子的，它的流动性甚至是任何业务上的措施变化，肯定会有人吸引过来的。

总之，我们称券商股为“前瞻性”也好，称为它是中介也罢，券商股在A股里的确是重要的角色，其表现可以反映资本市场的整体运行情况和投资者情绪，它在市场中的弱软，盈利情况和业绩表现等等，我相信任何关于它的风吹草动，都不是简单的打酱油的，有句话用到此刻的券商股还是挺恰当的——

它好，我也好。

开年A股低迷，为何银行股护盘功能突显？

2024年的A股市场并没有迎来传统意义上的开门红，相反开盘第一周就显示出大部分的阴雨天气，看来主力资金还是没有一个明显的进攻主线，对于市场来讲普通投资者除了耐心和信心之外，怕只能交付时间来等待A股真正的反攻拐点，除此之外就剩下做好自身的情绪管理了。

不过，阴雨天气的A股市场并不是没有机会，因为有雨的季节即便是冬雨也有灌溉和浸润的作用，我们从近几天盘面的表现来看，雨中的银行股可以说成了发芽股护盘角色突显，这莫不是“信心”方面的显现，我们常说有心机的投资者不会总困扰于“耐心”的煎熬，而是在“信心”上想文章，进一步的说，市场的信心不仅仅来自于股民，还有股东以及市场的管理者。

思路打开了，往热场方面想我们才能品出银行股的好来，才会进一步了解为何大金融板块能有如此的护盘作用，我们可以回顾去年的2023年，大家想想整体A股的表现尽如人意吗？可以说多数情况下大盘处于波动震荡加低迷的特征，但是大金融板块却在稳大盘的贡献上悄然地尽着自己的贡献，下图，我们看去年大金融板块的表现：

从上图来看，银行股在拉动大盘的力度上明显要强于沪深300的作用，显示出其有力的护盘功能，而在去年波动加剧的资本环境下，银行股的抗跌效果也明显强于沪深300的抗跌表现，因此， 我们说在A股低迷期间，在耐心等待市场回暖之时，不应忽略银行股的作用，这也是我们要提醒大家的在“信心”上下文章的深意，因为另一个角色决策层很大可能会利用银行板块来作为“稳大盘增信心”的手段。

那么，银行股为什么具有护盘能力呢？简单说有以下几点原因：

1、银行股在市场中属于极重要的权重股

银行股通常是大盘股中的代表，市值极大，国内银行股其实流动性并不高，这是因为它的股东对象都是重磅的主力资金机构，普通投资者的蚂蚁小钱并不容易撼动它，而主力资金在市场出现较大的下跌压力时，护盘资金会选择将资金转移到相对稳定的银行股中以稳定大盘，缓解市场下跌的压力，更特别的是在A股市场中，银行板块中的银行企业没有私人银行，因此，在绝对多数国字背景的特殊性下，它的护盘特征更强。

2、银行股是经济复苏的先行者

当市场出现较大的下跌风险时，政策和监管上往往会采取一系列金融手段和财政措施来维护金融体系的稳定，其中就包括对银行业的支持和保护，这一点在近几年的市场消息面中相信大家都有明显的感受，可以说护银行业就是为银行业规避风险，也是稳定市场情绪，减少系统性的风险，进一步的也间接为存有银行板块的资本市场提供一定的护盘效果。

3、银行业的“高股息”能力是优势重点

今天（1月5日）银行板块净流入20.84亿元，在市场消息面的各家分析上，“高股息”是画圈的重点，除此之外就是银行板块的相对低波动的表现，其实其背后还是因为银行业相对稳定的盈利能力和分红能力，尽管我们说在经济波动周期中，银行业的盈利可能会受到一定的冲击，但其相对稳定的盈利能力和分红政策相比于其它行业来讲，银行股的比较优势仍然能够给予投资者一定的信心，而当市场下跌时，主力资金之所以选择银行股，也是因为银行板块有保值的能力加上它能获取相对稳定的收益和分红，本质上也是护己作用，护己进而护盘，这种逻辑想也要想通。（下图：近5日，银行股作用明显）

总之，不管是银行板块是因为“高股息”而上涨，还是因为国内主力资金通过银行板块来护盘，我们都要理解或者说发现在市场走弱时，银行板块在A股市场的扮演角色，从而发现这一规律，这是最重要的，而在我们计划把银行板块作为避险板块来配置之外，就真的要等经济景气度什么时候上行了。

因为，一旦经济景气度上行，银行股的超额收益能够让我们获得更多的回报！

“尔滨”概念股突然成新年顶流，还能上车吗？

最近被短视频60元的锅包肉整不会了，简单了解了一下才知道南方小土豆北上旅游扫货出现了点小插曲，当时我还唏嘘称这批小土豆的消费能力不过如此，因为大家还记得青岛大虾事件吗？那时候的消费争议可是在一只海捕大虾38元的狠价上，标的可是在1338元和2175元以上，这和当今的60元不可同日而语了。

可是，正是因为锅包肉事件的时间点出现在2024年的开年期间，全国都在急切盼望着新的一年尽快出现积极的消费复苏的信号，并为全年开个好头，因此哪怕60元这样少的标的也是能撬动人们的大神经的。

也果然，消费板块总是要加热的，而哈尔滨在冰雪旅游的概念中表现出色，不仅3天揽收60亿旅游收入，还打破了历史旅游收入的记录，甚至这样的表现还引发了资本市场的活跃，形成了以“冰雪旅游”为核心的概念股，瞬间这样的表现成了盘中资本围绕的头部，从概念股开年开盘三个交易日来看，旅游类个股长白山实现三连板，与哈尔滨极地公园相关的大连圣亚连板，交通类个股龙江交通负责高速收费的企业也实现了涨停。（下图，个股长白山今日涨停）

那么，“尔滨”概念股突然成新年顶流，还能上车吗？

我们先看一下近期的相关数据：

先说东北主要数据：黑龙江2024年元旦期间累计接待游客661.9万人次，高出全国增幅18.4个百分点，旅游收入69.20亿元，高出全国增幅164个百分点；元旦首日，沈阳酒店预订量同比上涨166%，长春和哈尔滨的酒店预订量同比涨幅分别为142%和129%。整个以东北地区为主要的冰雪大概念在数据上还是相当不错的。

哈尔滨这座城市之所以成为概念股中关注的翘楚，有赖于它为冰雪旅游提供的丰富活动+有效的互联网营销，从一些短视频和官方新闻咱们可以看到、冻梨切片，豆腐脑加糖，热气球，鄂伦春族驯鹿，冰面气垫船等等手段都上了，可以说连东北人看了都想一起跟着玩玩，你说这是一个多么吸引人的活动，我们判断当地组织人力，物力投入这么多，冰雪旅游概念不会仅仅停留在元旦，这个概念很可能持续到传统春节，而且寒冷的北方地区具备天然营造冰雪环境的条件，新奇开心的旅游体验还是会持续不断的吸引南方游客前去光顾，因此，“尔滨”概念股相对的持续性较长，上车的机会是存在的。

不过，需要提醒的是，虽然冬季旅游时间可以延长到传统春节，但是“尔滨”概念股仍然是一个短期现象，因为这个概念受季节的影响很大，这一点需要投资者注意，另外，还要提醒的是我们还记得淄博吗？这个在去年8月份巨火的靠烧烤业催起的城市，其实它在进入2024年也有不小的表现，据在关数据显示，元旦旅游订单量同比增长1628%，仍然表现出一定的活力，不过，当时形成的淄博烧烤概念股，比如得利斯、惠发食品、龙大美食、西本食品等个股，如今表现都不尽如人意，体现出一定的外热内冷的差异化特征，因此，我们要注意观察同样是旅游概念股，因为季节城市周期轮动所表现出来的特殊性。

总而言之，因为2024年人们心里存有急切的看到“消费复苏”的一切迹象，因此对任何可以看到的信心点都可能会加倍的关注关心，因此资本市场里会形成较强的看多情绪，也因为今年的冬季形成的较低的温度构成了冰雪旅游的条件且元旦节日到传统春节有较长的时间，“尔滨”概念在资本市场内可能会形成较长的关注度，不排除会有较多的上车机会，不过也因为这类概念有一定的轮动性，季节性，所以投资者在配置时要控制好它的节奏，这样才会获得安全的回报。

煤炭板块近3年涨了近73%，还能上车吗？

开年大盘走势并没有像以往一样形成开门红的局面，说明市场资金还是在普遍观望，而从活跃的资金涌向避险板块的操作来看，市场上的避险心态还是偏严重的，从2024年开盘的两个交易日来看，煤炭板块上涨了7.22%足可以证明人们对于安全需求的上升。

不过，短期的板块上涨并不足以来形容市场看多的趋势，我们拉开近3年的板块表现，大家会发现其实板块已经悄悄地上涨了近73%的涨幅，人们对能源股的配置不是开年之后就有的，所以，对于煤炭板块持续走高的原因还可以进一步展开说明一下它的诸多因素：

（上图，煤炭概念近3年表现）

1、供给端的调整也对煤炭板块走高起到了推动作用

三年前，因为疫情导致全球运输链条出现紧张，引发国际市场能源价格上涨，2022年因冲突供给端又出现阻断，导致能源价格进一步的走高，国际市场的上涨也带动了国内煤炭市场的活跃，回到国内，除了国际市场的冲击，国内因为环保治理和产能过剩等因素，煤炭行业内部还进行了严格的整顿和调控，煤炭产能的减少和供给的紧缺，国内煤炭供应端相对较少，供需矛盾的加剧大大推动了煤炭价格的上涨。

2、需求端的拉动是煤炭板块走高的重要因素之一

近三年来国内大力发展新能源行业，以新能源车为例，供电桩相当部分的供电基础还是靠煤炭行业来支撑，这意味着煤炭作为一种主要的能源资源，在能源结构中占据重要地位，随着国内经济的复苏和工业生产的增加，对能源的需求也在增加，这正是近三年煤炭板块上涨的一条逻辑引线，短期来看，进入冬季以来，寒潮来袭给了采暖板块不小的支撑，而煤炭板块自然也不会被拉下，毕竟在寒冷的气温下，人们喜欢想像“围坐小火盆“取暖的场景，另外，开年以来日本近海的海啸风潮也引发人们对于核电的担心，进而也刺激市场转向传统旧能源股，特别是煤炭板块更是重中之重，价格便宜，开采相对简单的优势对煤炭板块的看多行情起到了支撑作用。

3、政策环境的变化也是煤炭板块走高的原因之一

政策上对于煤炭行业的调控举措，合并措施等等手段，可以提升煤炭企业的盈利能力，另外安全限产引起的供给减少，也拉升了企业的盈利预期，同时也为行业发展带来了利好因素。

当然，近几天的气温回升，需求上有一定的降低，煤炭板块也有一定的走弱，但是在国际环境美元指数转弱的背景下，能源股作为避险板块也给了煤炭股不小的支撑，这一点支撑不可忽略，从长远来看，可再生能源的发展和替代能源的推广对煤炭需求会构成一定的威胁，不过像光伏产业和风水电供电，到底能够抢占多少煤炭的份额，目前来看还很难真正确定，特别是日本近海发生的强震可能对靠自然获得电力的板块构成利好影响，所以布局煤炭板块不乏存在机会，因为刚才咱们也说了，对于煤炭这种传统能源来讲，它自身有其特有的能源优势。

不过，说了煤炭板块那么多的利好，风险也不能不提，因为近期煤炭持续走高其原因包括需求端的拉动、供给端的调整、国际市场因素以及政策环境的变化等多重因素共同作用的结果，未来哪一个因素都可能变化，因此，在变化之时，我们还是应该关注这些因素的变化，这样我们才能踩好节奏，赢得合理的回报。

黄金与美元之间有哪些关系？

很多朋友在配置黄金的时候发现黄金与美元之间存在着某种关系，其实这一个发现是对的，大家知道美元还有一个名字叫“美金”，就是因为美元与黄金原来是挂钩的，如今，美元已经是全球最主要的储备货币，但是美元与黄金之间的关系仍然是千丝万缕，关系密切的，而且美元的变化对黄金价格也存在着重要的影响，所以我们对于黄金和美元之间的关系变化还是应该加以注意——

1、黄金和美元通常存在一种反向关系

从历史上来看美元与黄金的关系某种程度上是一种替代关系，或者说有一定的竞争关系，这意味着当美元走强时，黄金的表现往往会变弱，金价走跌；而当美元走弱时，黄金往往关注的人多，看多情绪支撑金价的上涨。我们知道历史上的选择使得美元有着与黄金对标的实力，黄金以美元计价，其它货币对标美元，当美元走强时，黄金价格下跌，其他货币贬值，相反，当美元走弱，其他货币相对升值，黄金价格上涨。因此，人们会发现关注美元的走势对预测黄金价格的走势有很大的帮助。

2、美元指数走强可以提升黄金的吸引力

简单的可以理解为美元指数的强弱代表的就是美元的升值还是贬值，当美元指数走弱时，市场对于美元的信心下降，资金会从投资者的配置中转向黄金这样的避险资产，以实现保值和增值的目的，市场中避险需求的上升推动金价的上涨，大家会发现没有，近几年全球经济稳定性下降，金融市场也显现出更强的不确定性，加上地缘变化升级等因素，黄金价格走高对应的正是人们避险趋向的增强。（下图：国际黄金期货与美元指数的走势）

除了以上，我们来复盘一下这几年的市场变化，近一步的我们也会发现，美联储的态度也左右黄金市场的表现，比如今年美联储对于加息政策的管理（不管是鹰派还是鸽派）牵动着全世界资本市场的心，它的任何一个新决定都触动着黄金市场的那根有关系的“弦”，再进一步的，我们又会发现美国的经济增长数据，通胀预期等因素的变化也都会影响到黄金市场，为金价的涨还是跌增添不同的砝码，可是这些所有的因素我们都可以找到一条主脉，即它的背后都要经过美元这一主角，从而由这一主角的变化产生出对黄金价格走势的不同压力。

当然，刚才我们也提到了地缘问题，这说明其它因素也会对美元和黄金的关系产生影响，因为这些影响刺激人们的避险情绪，一旦情绪上涨或放松，都可能导致黄金价格的上涨或下跌，这个时候我们又要把“美元与黄金”放到避险工具一起来进行考虑，这就形成了两者同属于一种产品的非常特殊的现象。

总之，在当前全球充满不确定性的背景下，黄金与美元之间的这种关系值得我们去关注，我们需要对这种关系进行分析，同时也对其它因素进行观察进而在黄金的配置上来决定相应的操作，这样我们才可能防止自己的资产不被“不确定性”削弱，如果能够找到正确的规律，那我们不仅实现保值，还能实现增值的目的，这也是非常有可能的。

进场135亿，北上资金对A股有哪些影响？

“北”指的沪深两市，“南”指的是香港股市，相对于“南”，“北上”就是指从南向北的方向，而北上资金就是指从香港股市流入沪深两市的资金。

今天，北上资金截至收盘时净买入A股135亿元，刺激A股市场全线爆发，可以说因为外资爆买A股使得今天的A股市场明显的活跃起来，话说北上资金今年以来颇受争议，而今天北上资金的操作又明显地对A股市场产生了重要的影响，那么对于受争议的北上资金来讲，我们要如何认识它对A股的影响呢？

1、北上资金对A股市场的流动性产生积极影响

“北上资金”的说法起源于2014年的沪港通和2016年的深港通，因为那时候沪港通和深港通正式开通，随着海外资金的流入，在A股的表现中每一次大的资金流进流出，海外资金的身影总是能引起市场的关注，因此，市场形成了“北上资金”这样的一种提法，海外资金在A股里形成了不可忽视的力量，相对应的，后来也形成了南向资金的提法，这是指内地资金流向香港股市，这是很有意思的现象，那么随着北上资金的进场，可以说A股市场的流动性得到了很大的增强，投资者甚至把北上资金的流向作为主要参考来寻找更多的机会，也正因为北上资金的活跃，市场更为热闹，以至于前几年北上资金还被称为“聪明的资金”，其原因是市场低迷时北上资金往往逆市而动，对于市场信心的提振起到很大的作用，在那个时候，北上资金对于A股市场的稳定功劳不小，市场对它的肯定可以说更多的是偏向正面。

2、北上资金对股价产生影响

北上资金通常是由海外机构投资者组成的，它的特征就是资金雄厚，有更专业的分析团队，在A股市场这些年它的投资决策往往会引起市场的关注和追随，甚至市场还有人把这股资本力量戏称为“抬轿子的人“，”抬轿子“就是对个股价格的拉升，北上资金不断的买买买，自然个股的价格就会不停的上涨，这对于在车上的投资者来说是一件很舒服的事情，相反，如果北上资金大量的卖出又会引发市场的看空情绪，从而使股价出现下跌的走势。

今年以来，北上资金流出现象增加，相对A股中之前北上资金看好的板块也出现了不同程度的走弱，这也给A股市场的整体交易规模带来了影响，以至于市场也出现了”去北资“的说法，就是弱化北上资金的作用从而新提国内”聪明的资金“的说法，当然这就是另一种现象了，不过这也正说明北上资金对A股的股价产生的影响是不小的，就比如北上资金厚爱的白酒板块，今年以来北上资金在白酒板块内的出入波动加大下行明显，白酒板块的表现参与其中的大家都有体会。（下图：12月28日，北上资金135亿大手笔流入A股）

3、北上资金对A股的整体风险水平产生影响

可以说北上资金对于A股的未来发展是有影响的，在经历了疫情三年和今年疫后第一年的过程，我们发现无论如何不管我们是爱也好憎也罢，我们都无法忽略北上资金在A股中的作用，因为北上资金是由机构资金组成的，它偏向长期投资的持股特征给A股市场的操作规范带来了一种可参照的模板，而北上资金稳定的流进流出可以增加市场的稳定性，降低市场的波动性，而如若北上资金大规模的流出，则会加剧市场的波动性，这也是2023年北上资金的表现带给人们的体会。

4、A股的做大离不开北上资金的参与

自由的市场离不开多元化，更离不开更多资金的参与，A股市场要想做大做强成为世界级的资本交易市场除了国内资金的规模增加，也离不开海外资金的配合，而A股市场要想进一步完善市场吸引更多资金关注，北上资金的进入正是可以依赖的一股重要力量，不光是把资金吸进来，我们还可以通过北上资金的交易来制定更便利的交易机制，有效的监管制度，增加更强的国际化程度，这是未来A股拥抱世界必须做的工作。

以上，我们说了一大堆北上资金的影响力，有助于朋友们深入地了解北上资金，同时也要提醒投资者的是，经过了2023年我们也要从北上资金自身的角度来理解北上资金的操作，因为影响北上资金策略的还包括全球的经济形势，区域贸易变化等因素，甚至于我们还要从北上资金的眼光中来理解A股在北上资金的资金配置组合中的地位，以此来做到知己知彼，一句话，既然A股的大门打开了，北上资金也进来了，我们就要利用好这股力量，让它更好的发挥它的正向力量，对于A股的稳定壮大做出更多的贡献。

年均回报率5%的黄金真的值得配置吗？

近期国际金价看多情绪高涨，金价大有向2100美元突破的迹象，配置黄金的投资者也逐渐增多，而此时也有一种声音认为金本位退出历史舞台从1974年开始一直到2022年，黄金的年均回报率只是5%，因此对于黄金来讲其实不太值得配置，截然不同的观点的确令人迷惑，那么这个观点合理吗？咱们可以讨论一下：

的确，在近50年的时间里，黄金市场年均5%的回报率相较于其它投资产品来讲并不是很高，与世界第一大资本市场美股年均回报11.9%的涨幅来说更是差了一半多，配置黄金看起来并不合算，如果以这一逻辑来判断，配置黄金似乎并不合理，但是，如果我们从黄金本身这一工具的特征来看，我们可能会找到不一样的答案——

1、黄金是稳定性的市场

长期回报率在5%虽然并不高，但是配置黄金是投资者追逐稳定性需求的结果，而黄金稳定性的表现正满足市场的这种需求，我们都知道一个简单的道理，就是“高收益伴随着高风险”，如果黄金的收益明显高于其它产品，那么黄金产品一定就蕴藏着高风险，黄金本身又何谈稳定性呢？因此，一种产品如果长期稳定在5%这样的回报状态，反而正是其“稳定性”特征的体现，这不是正是黄金满足于人们对于“稳定性需求”的明显优势吗？

2、长期稳定的回报不代表黄金没有高收益

从历史的长河中我们可以看到黄金的走势，可以说大部分时间里黄金都处于稳定的状态，比较特殊的是黄金在2008年的1月处于一个明显的峰值状态，大家可以回忆一下这一时间段里是一个什么样的环境 ，没错，正是美国次贷危机的发生时刻，也正是金融领域次贷风险导致的黄金的走势急速上涨，另外还有2011年的欧债危机，我们也可以看到同样的刺激金价上涨的表现，这说明当人类的“（经济、金融）系统性风险”出现上升的时候，黄金的繁荣才会突显出来。

当然，这种繁荣对于人类稳定发展的角度来看不值得歌颂，但是细心的朋友可以注意到在1974年-2022年期间，全球化经济处于一个巅峰状态发展的时期，是不是也是间接证明黄金表现大多数处于“稳定”状态，而除非全球经济状况出现高度不确定性，或者经济衰退，金融系统风险脆化的时候，市场对于黄金的需求猛升才会引发黄金走势异常的出现上涨呢？ 这值得我们认真的思考，或者说我们用一个例子来形容黄金这一工具，会更清晰地描绘它的特征，我认为黄金这一工具就像我们家用的电保险盒一样，多数时间里是稳定的，一旦用电出现问题，我们才会想到它的好来，这是不是有相似之处呢？

总之，全球经济可能正处于一个逆全球化的趋势，区域经济或是未来经济发展的一个主要特征，而传统的经济化框架一旦变化，面临重塑始必影响到原有的稳定性，所以黄金在这样的情况下，会有更高的回报率也是可能的（自今年10月初以来，金价上涨了11.7%），尽管我们说大多数情况下股市和债市都表现优于黄金市场，可是当市场不确定性增加，黄金的表现就不能简单的用平时的表现来分析了。

记住那句话，黄金就像电保险盒一样，一旦它的需求增加了，真正的问题一定不在它身上。

小盘股风起，创业板200还能领跑吗？

2023年马上就接近尾声了，从年初到现在市场整体表现可以说波动震荡，在这样的行情中指数基金表现相对亮点，在小盘占优的环境下，创业板200指数的表现相对于其它指数来看处于领先位置。（下图，创业板200与其它主要指数的表现，统计区间20230103-20231201）

那么，从当前的市场风格来看，小盘股风格还会在新的一年持续吗？目前创业板200的优势是否还会保持并成为配置的重要角色呢？我们不妨思考分析一下：

从外围市场来看，海外2024年的降息政策大概率会在下半年开启，因此上半年全球市场恐仍然弥漫在加息或暂停加息的气氛中，所以紧资本环境下，外资入场A股的步伐应该还将维持在一个弱逐渐向强的势能状态，在这样的状态下A股的增量资金的入场速度恐怕较难大幅度提速加上国内经济慢复苏的回暖节奏，A股在2024年的风格可能还是维持以小股盘为主的领舞行情。

而对于创业200指数来看，其更为均衡的行业分布，可能更能够发挥其优势，在市场的风格主导下获得更多的回报——

行业布局均衡，成长性机会多

创业板200相对于创业板50，创业板综指，集结了创业板其余市值排名前200个股，聚集战略新兴产业尤其是中小市值的成长性企业，弹性空间更大（从行业分布来看，创业200前三大权重行业分别为计算机18.8%，医药生物15%，电子15%，科技成长类行业居多）。

市值更大，流动性相对更高

面对未来的全球经济变化，创业板200更具流动性，因为创业200包含更多的成分股，其总市值更大，成交量相对较大，这使得创业板200的流动性相对较高，对于投资者来讲更容易买卖，特别是创业板200指数相关的投资品种，如ETF(交易型基金)等等。

正因为创业板200的成分股更多，投资者在选择上可以说更多，会有更多的机会进行投资组合的构建，尤其是对于市场上涨的机会能够更多的被捕捉到，以创业板200的指数基日以来，前十大权重股平均涨幅超1100%，可见创业200的弹性空间之大，涨幅能力之强。

总之，结合明年的市场走势判断，在小盘风格的推动下，A股的结构性风格也会愈加明显，而创业板200的成长性也会更加的突出，虽然说不一定创业板200仍旧像今年一样处于绝对领跑状态，但是估计指数仍然会处于第一组的领先跑动的阵营中，而对于成长风格的宽基指数来讲，它的增厚空间也应该会有更多值得乐观的期待。

3000点以下，深证50和北证50哪一个更具布局优势？

从历史上看，A股跌破3000点以下通常都会出现护盘行情，特别是从2016年以来跌破3000点的情况出现过30次 ，而每一次我们都能看到主力资金在市场中的力挺操作，换句话说3000点成为了资本市场的一个重要的“水位线”，它往往意味着当低于水位线的信号出现时，往池子里注水抗旱则成了一种约定成俗的资本现象。

当然，传统的经验论不一定决定未来，但是如果我们想如此大的A股资金盘，想保持一定的流动性恐怕3000点的点位线莫不是一个可参考的指标，在这个指标下，我们通常会看到一系列的刺激股市的政策出现，是不是就说明这个点位线的重要性呢？因此，我们说3000点以下，我们在布局的问题多了更多的可能，而这些可能等于增加了更多的机会。

那么，在根据市场的整体趋势和市场情绪，以及经济基本面的综合分析之后，要如何做出理性的决策呢？我们不妨分析一下：

深证50和北证50的区别

深证50，其成分股聚集消费、科技、医药、高端制造等高成长，高创新的企业，在市场反弹时有望出现更高的涨幅空间。

北证50，其成份股集中在电力设备，基础化工，医药生物，机械设备和计算机，是北交所规模大，流动性好的最具市场代表性的50只企业个股组成，也可以说属于偏成长类的企业居多。

从目前来看，北证50主打的还是一个小盘股，这意味着它的市值相对较小，如果整体市场长期处于增量资金弱势进场的状态，那么对于市值愈小的北证50来讲优势会更明显，在配置上可以有更多的眼光去关注北证50的表现，而若后期经济复苏进入上行通道，而在上行的过程中市场是稳步回暖的，那么深证50更具优势，因为深证50中有仓位不低的消费股，消费复苏视为经济上行的重要信号，且在成长股中更为的“敏感”，在春江水暖鸭先知的复苏通道中，会率先反应。（下图，近3月北证50与深证50的走势，深证50表现更稳）

不过，我们之所以在配置之前要密切的关注宏观经济形势，市场情绪就是因为在未来的经济趋势上，市场偏好的修复程度决定了投资者在深证50和北证50之间更偏向哪一方，或者说当整体市场增量资金仍旧在2024上半年呈现惯性状态的话，那么，船小好调头的北证50或更受欢迎一些，而一旦经济全面复苏开启，那么有“消费行业做为引信”的深证50则更有魅力，在此，就个人而言，恐怕后者概率更大一点，哪怕是结构性复苏，对于深证50来讲也会获得更多机会。

因为，北证50太年轻了，市场对于它的估值还将进一步的验证。

利率与黄金之间有哪些关系？

稍有留心的朋友会发现近两年美联储频频加息的过程中，黄金始终承受着压力，而近期当市场转向降息的预期下，黄金的上涨就出现了明显的拉升，看来利率与黄金之间存在着某种密切的关系，而黄金与利率之间到底是什么关系呢？咱们有必要对利率与黄金之间的关系进行一下分析：

1、利率水平对黄金的需求和价格有着重要关系

我们知道当银行利率过高时，大家更愿意把钱存到银行里吃利息，通过吃利息来对冲货币的贬值问题，或者说更愿意持有现金和低风险资产，但是，当利率较低时，意味着借贷成本降低，利息带来的收益很难对冲通胀带来的风险，因此人们更倾向于将资金投向股票和房地产等市场，这个时候如果经济处于上行周期，黄金作为一种避险资产的吸引力就会降低，若经济处于下行周期，利率持续高利率，紧缩的货币政策多数情况下会引发投资者选择货币而减少对黄金的配置，黄金承压，价格下降，相反，利率处于降息环境，市场风险增加，黄金的避险价值就会体现，金价的表现就会变得强劲。

2、利率水平与货币贬值对黄金的影响

国际黄金是用美元来计价的，所以美元的强与弱影响着黄金的走势，而利率高低又对美元走势造成影响，利率较低时，意味着市场的美元量较大，货币贬值的现象就会出现，人们为了保持手里的财富稳定就会将资金转向黄金等有限资源，以对抗货币的贬值风险，所以说，利率下降又反过来可能会推动人们对于黄金的配置需求，从而拉升金价的走势。

3、利率对经济的影响间接影响黄金

利率政策的不同往往是针对经济的不同周期，比如说低利率是为了刺激经济，活跃市场，增加消费和增大投资规模，一般这种情况下通过降低利率来刺激经济通胀率会上升，而传统经验下，人们会配置黄金来对抗通胀同时也是对可能存在的不确定性进行避险配置，比如说最近美联储降息预期骤起，金价却上涨，则说明人们对降息环境下的经济复苏存在不确定性的判断，因此，对金价形成了拉高趋势。（下图，黄金期货的近期表现）

当然，利率与黄金的关系不是唯一的因果关系，利率对黄金的影响也要看其它指标的变化，比如地缘变化，黄金供需关系以及资本市场的情绪变化等等，这样我们才能更客观的看待市场中金价的表现。

总之，利率与黄金存在密切的关系，不管是低利率还是高利率都可能导致黄金的需求减少或需求增加，同时不同的市场内，因为市场的不同黄金的价格表现也会有所不同，比如国际黄金价格的表现和我们的资本市场里的期货金价走势也有差异，所以还要有针对性的研究才好，不过尽管我们知道利率并非是唯一影响黄金的因素，但是在重要对象（美联储）的利率发生变化时，我们仍然可以通过它来观察黄金市场的表现，并通过制定合理的配置方案来实现自身资产保值增值的目的，这一点却是非常重要的。

黄金的避险功能是如何形成的？

黄金为什么具有避险功能其实跟黄金特殊的“历史积累”有很大关系，而黄金能够成为避险工具中的重要选项跟人类几千年的商业经历有关，下面我们就对黄金的避险功能进行一下分析：

1、公信力的形成

从货币的角度来说，黄金在等价物交换的能力上是具有广泛认可度的，可以毫不夸张的说，现在你拿着一根金条在全世界行走，肯定在更大范围内比拿着其它的货币更加受欢迎，黄金能够在全球范围内被广泛认可，就是因为几千年来人们发现黄金是一种有价值的资产，这种资产相对稳定，且不受人为的过分操控（如纸币可以随便钱，铜钱可以任意造），也因为它是有限资源，地球是“原料”厂，不受制于人因此能够更稳定的体现其价值。

2、黄金的抗风险能力强

经济衰退带来货币的贬值，这意味着购买力的降低，购买力的降低又带来货币流通性的放慢这又会带来金融性的风险，这些不稳定的状态其实就是不稳定和安全缺失的征兆，而历史经验告诉我们，当这些征兆出现时，寻求稳定和安全的资产中，配置黄金表现出较好的抗风险能力，因此，黄金的避险功能得以在震荡的时期中被投资者在经历中多次确认。

3、在通胀的环境下，黄金保值功能突显

所谓通胀，它的明显表现方式就是货币贬值，导致购买力降低，而很多时候造成通胀的原因又跟滥发货币有关，而黄金的特征因为难于作到“滥发”，所以其价值相对稳定，甚至当货币价值不稳定时它还可以成为货币与货币之间兑换的锚，比如历史上的商品交易中美元兑黄金，英镑兑黄金，从而计算出美元与英镑之间的汇率，这也侧面说明黄金的稳定性，也因为黄金在通胀压力下具有一定的抵御能力，因为在抗通胀风险中，人们会配置一部分黄金来对冲通胀带来的风险。（下图：黄金期货历史表现）

4、地缘风险和不确定性增加时，黄金的保护力就会增强

一般来说一国货币的信用背书就是其政府，而当地缘风险升级时，政府信用降低，货币的信用就会连带受到影响，因此黄金作为可替代的货币就会发挥其保护资产的作用，我们在一些历史剧中看到以前的人们在交易中更倾向于将资金转换成黄金（金条），正是为了保护资产而引发的。

以上4点说明，黄金的避险特征是历史选择的，是人类社会在商品交易中自然形成的功能作用，当然，现代金融中黄金本身也受到一些限制，一方面实体黄金作为商品受供需关系的影响，另一方面黄金在资本市场中是可以交易的品种，除了实体黄金之外，还有纸黄金，黄金T+D等方式也受市场情绪和投机因素的影响，因此，我们对黄金稳定性来说也要从相对的角度来分析，但仅从相对性来说，黄金仍然是不错的安全稳定的避险工具，这是其它货币不能替代的，尤其是全球经济和地缘变化充满不确定的情况下，黄金作为避险工具的优势就突显出来了。

总之，大白话就是黄金作为避险工具是因为它在全球范围内有广泛的认可度且价值稳定，在历史上多次发生的经济不稳定、金融市场波动、通胀压力和地缘风险增加时黄金都表现出了良好的抗风险能力，就这一点就足以证明黄金是避险工具不错的选项了。

黄金在什么情况下配置比较好？

投资市场中，黄金作为一项重要的配置资产其实不可或缺，但是对于配置时机来讲每一位投资者的“敏感度”是不同的，这就是因为不同的投资者对于“避险”的认识是不一样的，有的人没有感受到风险，对风险认识比较迟钝，因此应对风险的准备工作就会慢很多，而有的人则能够迅速的进行应对，因此在风险应对上来讲就会快很多，同时获得比别人更多的回报。

当然，同样的“风险”，因为每个人的认知不一样，也因为同样配置黄金的“时点”也不同，所以配置黄金所带来的回报自然会有多有少，这本属正常现象，但是，从投资角度来讲，你能够比其它人获得更多回报的这种能力更值得学习，也正是因为你比别人先快一步，才是我们获得更多收入回报的前提，那么黄金作为一种避险资产，在什么情况下应该开始重视起来呢，哪些信号的出现可以作为准备配置黄金的条件呢？我们来分析一下：

1、全球经济出现不稳定时，黄金通常上涨的动力变强

大家还记不记得美国的次贷危机，那是从2008年发生的，当时大量的资金涌向较为安全的黄金导致黄金价格迅猛上涨，而且在这过程当中涨幅数据多次创下历史新高，其实这只是结果性数据的表现，因为早在2006年次贷危机的信号就已经在春季开始逐步显现了，比如说到了2007年英国主流银行已经借不到额外资金来偿还2007年9月中旬产生的到期债务，而那个时候（2001年-2006年）经济VIX指数就已经多次出现异常的表现，这等等的信号指引我们对于经济繁荣持续中的异常指标对于配置黄金来讲应该是重要的前瞻性信号指针，这很可能是我们早于其它人配置黄金的信号提醒。（下图：黄金期货在历史事件前的表现）

2、通胀压力升高时，黄金话题离不开资产市场

有人说黄金能够抗通胀，那么美国在降通胀时黄金的表现并没有形成超强的回报怎么解释，其实抗通胀是传统历史经验对黄金优势的一大解释，不过我们要明白这里面的解释的逻辑是什么，我们知道通胀会侵蚀货币的购买力，相对于通胀带来的货币发行量上升而言，黄金是有限资源，它的“有限”就形成了稳定的价值，这是黄金抗通胀的特征所在，虽然本次黄金在美联储长时间的降通胀过程中，黄金的表现没有超水平发挥，复杂的问题在于美联储试图力保美元的地位（既要又要带来的结果），这一点又形成了抑制金价上涨的压力，因此黄金的走势受“抗通胀”的利好带来的表现就相对温和了，可是大家拉长了来看，黄金的上涨到现在如何？仍然表现优异，这说明黄金在避险需求上，依旧是市场首要配置品种，这一首选的地位可能因为复杂程度有所变弱，但是没有变。

3、货币紧缩或宽松时，黄金的配置时机把握

在这次美联储的货币政策变化时，大家看一旦美联储偏鸽派的信号释放出来时，黄金的配置吸引力就会有增强的迹象，这是因为当货币贬值时，投资者会考虑寻找替代资产来获得更高的回报，当对冲通胀和对抗货币贬值同时叠加共振时，黄金的看多配置就会增强，因此就形成了货币政策宽松时，黄金配置仓位增加的信号，对于这样的条件，我们应该把握好时机，比如说结合当前市场的变化，不妨想一想，当前是不是配置黄金的好时候。

4、地缘变化也是增加黄金适合配置的情况之一

当前，世界三大火药桶已经燃了两个，虽然目前局势可控，但是久拖不决，充满了不确定性，而且额外的风险也多有发生，比如最近红海事件都意味着地缘风险的复杂变化在增加，避险的需求就会上升，也因为有避险需求的存在正是投资者将资产转向黄金的动力，不确定性在，焦恐的情绪在，寻求安全和稳定的需要在，黄金的看多指数走高的可能性就在。

总之，目前所有的一些因素似乎都指向我们配置黄金的重要性，也促使我们对于配置黄金必要性方面有了更多的一些思考，而相对的也算是积累了我们配置黄金在触发条件下的一些经验积累，而更重要的是，我们要分清主要因素和次要因素，在地缘变化和非美元系统经济走弱时，黄金是怎么走的，而在美元实际利率表现下，黄金的表现又是如何走的，我们加以比较并细心观察就会渐渐看出来，谁才是黄金走强中起决定性的力量了，这一点更是尤为重要。

黄金可以定投吗？

黄金作为一种避险资产，一直以来都受到投资者的青睐，以前咱们听到的“中国大妈”现象指的就是2013年国内中国大妈抢金一战成名响彻世界的故事，可见黄金对于国内投资者来讲关系那是相当的紧密。

那么，近期热点的黄金从投资的角度来讲适合定投吗？

其实原则上来讲，适合不适合定投，要看定投这种方法在什么情况下运用能够发挥其作用才能去思考定投的方法是否可以运作到黄金投资上面去，这也就意味着，我们首先要了解定投工具的优势在哪里——

1、波动性愈高，定投效果可能愈强

如果一种投资标的历史过往涨幅不大，使用定投这种方法可以说没有任何意义，你想一个月前1元，一个月后也是一元，期间也没有多大的涨幅 ，那定投能带来多大的回报呢？因此，波动变大，才可能说存在摊平成本，产生反弹的条件，这是使用定投工具的前提触发条件，比如我们说由于全球经济形势不确定性增加，地缘政治变化复杂升级，通胀预期存在变数等等，这些因素导致黄金价格的波动性变高，在这种情况下，我们运用定投来通过在不同时间段将投资金额分散在不同的价格位置上，才可能产生额外回报的预期，这是我们使用定投工具的原因所在。

2、基于1，我们才能考虑2

具备了定投的条件，我们运用定投方法才可能实现定投的目标，其中重要的一条就是平均分摊投资成本，所谓定投就是定期定额投资，就是在买入价格分散在不同的价格上，比如说100元、120元，130元，90元，等等价格上进入买入操作，以此来降低因市场波动带来的投资风险，最终利用较低的买入成本来获得未来上涨带来的回报。（下图：国际黄金期货表现）

3、定投本质上是黄金投资的反向指标

为什么这么说呢，因为黄金投资本身是人们避险的需求，避险的品种应该具备稳定安全的特征，这样投资者才会配置这种品种来实现避险的目的，说到底黄金本身其实是一个稳定性的投资品种，这也意味着它的波动不大相对稳定，但是当条件触发了定投的需要，说明传统黄金配置的方式要有所改变，波动的增加意味着买入黄金的时机不再准确而是出现了变数，也就是说我们把握最佳买入时机的能力在变弱，那么我们通过定投来进一步保证稳定的结果，是无可厚非的，但从另一个角度也证明，黄金的波动性在增加，本不是过高波动性的产品出现需要定投的方式来实现稳定的结果，这怎么都应该说是黄金投资的反向指标，说明其它投资品种更加不确定 性。

说到这里，小总结一下，在波动性增强时，运用定投有助于长期持有黄金资产并实现资产增值，黄金作为一种长期持有的投资资产，具有一定的保值和增值潜力，表现稳定是黄金品种的特征，但是当我们通过定期定额投资，在波动性中配置不同价格的配额可以持续积累黄金资产并通过时间的累积实现资产增值，这样的解释大家可能更明白定投工具在黄金配置中的角色性到底是什么样了。

当然，这也进一步说明，当黄金的波动性降低时，黄金定投就会存在一定的风险并受到限制，那个时间，我们就要重新考虑定投方式在此中的作用了，有必要的话，黄金的波动性降低时应该减少定投在配置黄金中的作用，需要再次回归到对于黄金的基本认识上来，即投资者需要有长期持有和耐心等待资产增值的心态，不能过于追求短期收益，黄金是一种长期配置持长等待的品种始终没变。

综上所述，黄金能不能定投取决于是否触发了定投的条件，黄金的表现波动性增加时是考虑定投策略的前提条件，其目的是帮助我们规避市场波动、平均分摊投资成本，避免过度对于市场时机依赖，而当前黄金的表现波动性较大，定投是一个可以选择的方法，不仅是一个选择的方法还可能是不错的方案之一。

为何说国证2000指数挂“专精特新”行业，前途为更广阔？

过去的三年，资本市场可谓崎岖震荡，很多投资者已经感受到了来自震荡所带来的颠簸感，但是在市场的强烈波动中，有的投资者所处的区域相对就好很多，这也说明站位区域重要，它关乎到提升体验的质量，尤其是对于投资结果也会有大不同，那么我们在多数投资者亏损的情况下，也挖掘到了相对“风平浪静”又存在正收益的对象，就比如国证2000指数。（如下图：三年来国证2000指数的表现）

历史数据显示，A股市场存在明显的大小盘轮动现象，小盘风格值得长期关注，而国证2000指数它的这种明显突出的获利能力和抚平市场情绪波动的优势则值得投资者格外的重视——

国证2000指数是中国A股市场的一个重要指数，主要包含了中小市值的股票，因为指数覆盖了31个申万一级行业，行业权重分布均衡，受单一行业影响较小，因此在市场高波动下，它的震荡幅度相对较小，我们在上图可以看到区别于其它宽指，国证2000指数明显减震的能力更强，这对于厌恶波动的投资者来讲更为的友好，体验感更舒适。

而之所以国证2000指数能够在中小股宽指中脱颖而出，也有一个重要的原因，就是它得益于近三年国家对“专精特新”上市公司的重点扶持，而在宽基指数中，国证2000指数包含的“专精特新”企业数量最多，在工信部提到的国家级专精特新“小巨人”名单和制造业单项冠军名单中，上市公司共1168家，而国证2000指数成价股中就占了457家，占比近40%，重点覆盖新兴成长行业，高新技术产业等高景气赛道。（下图，近一年涨幅收红的热门主题中多与国证2000指数的覆盖内容相关）

我们知道“专精特新”上市公司主要集中在基础化工，医药生物，机械设备，电力设备，电子，计算机等科技成长和高端制造行业，而国证2000指数重仓于医药生物、基础化工和计算机领域，聚焦国家战略的意义更为突出，行业可持续的热度更长，在人口众多的市场里，意味着它的需求极大，前景更为广阔。在与沪深300指数的比较中，我们发现国证2000指数三年年化的夏普比率比沪深300明显要高，作为小盘股涵盖更广的指数来讲还能够有高弹性，高成长性，实属不易，这对于当前市场处于的“成长期、增量资金慢进期、不确定性仍存期”的环境中，国证2000这一工具优势的特征突出，这对于投资者来讲，是一个可参考使用的品种。

总结来说，国证2000指数具有成长性较高并且具有分散风险的优势，后续国内经济处于弱复苏状态可能会持续一个较长的时间，而结构性行业重点符合国家战略发展的行业可能会更受到资金的青睐，投资国证2000指数市值小，业绩增长快，反弹大，在市场弱复苏的行情下，有针对性的重点布局的指数更具有看点。

黄金价格飙升2100美元，为啥说后市前景仍然很高？

上周国际黄金价格飙升至2100美元以上，创了纪录高位，本周初虽然金价短线上出现下滑，但是稳稳在2000美元以上表现坚固，因此我们判断黄金后市上行的前景仍然很高。

而能够支撑上涨的重要力量，经分析有以下几个方面：

1、全球经济不确定性在上升提振黄金行情

从消息面上，美联储对于经济的态度决定着全球范围内的主要经济政策，美联储认为全球经济复苏的不确定性仍在，贸易紧张的局势仍在，不确定性因素增加，在这种不确定性的背景下，投资者往往会将资金转移至避险资产，而黄金作为一种避险资产，受到投资者的青睐，更多的配置指向黄金利好黄金价格的上涨。

2、货币政策的影响对黄金价格上涨起到了支撑作用

虽然下一步美联储很难回到当初的超级量化，但是降息的操作市场认为将会令金价势头回升，大家知道降息意味着市场将出现更多的钞票和进一步通胀预期的刺激，这会带来以美元计价的金价的上涨，而黄金是有限供应的，这就会引发黄金价格的上涨。我们假设美联储率先提早进入降息时段，欧盟市场等马上跟进，那金价上涨的速度可能还会加快。（下图：国际黄金期货走势）

3、地缘冲突是黄金价格上涨的重要因素

前有冲突还没结束，如今是以哈冲突再添“火炉水”，地缘冲突紧张的局势增多只会令投资者更积极地将避险资产向黄金等避险工具转移，我们以“以哈冲突”为例，两个月时间里，黄金就上涨了超10%的幅度，可见地缘冲突问题大大地刺激了人们对于资金安全的需要。

4、各国央行需求非常强劲推动金价上涨

今年以来，各国央行购金的操作不止，正向购入的规模愈来愈大，购金操作本质上就是用纸币去配置黄金，一个道理，市场上的黄金少了，黄金的价格就会刺激上升，对于黄金市场来讲央行加入购金行列上涨的情绪就会进一步的提振，我相信未来黄金ETF将成为未来推动金价上涨的因素这一。

总之，支撑黄金上涨的主要因素力量都非常强大，中长期来看只要因素不发生变化或者说进一步升级都有可能持续刺激到金价的上涨，而短期来看，黄金市场可能也要结合一些宏观经济的重磅数据来决定未来的推动力，当然也不排除短期上会因为数据上的影响出现上下波动。

但需要注意的是，当前黄金价格已经处于高位，这个高位其实意义非凡，一方面它在等待创新高的能量，而这个能量包括经济数据和市场情绪，经济数据上就看能否支撑金价牢牢站上2050美元上方，一旦盘固到位，不确定性的气氛上升，黄金市场的看多情绪高涨将是大概率的事了。

恒生医疗指数要如何用才能成为一只好“骑兵连”？

从阶段性数据表现来看，恒生港股通医疗保健指数从今年的10月27日至11月8日走出了9个交易日的上涨，累计涨幅15.87%，其涨幅的势头非常的惊人，那么，对于近期市场转头带来的调整，是不是指数表现就再度回到原来的“震荡迷茫期时代”了呢？后续难道恒生医疗就不会迎来新一波反弹接力吗？

其实，我们从技术面来看，上涨15%以上通常存在市场调整，这意味着行业板块出现震荡波动的概率会较高，另外，从当前市场的特征来看，板块切换的速度在加快，很有可能也会影响到医疗主题的稳定性。（下图：近期医疗指数的凌厉表现）

不过，我们从市场逐渐转暖的过程中也发现了一个特征，那就是医疗板块相对抗跌的能力已经明显增强，我总结了几个重要原因：

1、基本面因素是评估医疗板块投资价值的重要指标

从上市公司三季度报披露的情况来看，医企的业绩明显提速韧性增强，超出了市场的早先预期，而且从市场的反馈来观察，医疗需求强劲上升（呼吸症等类药物等），我们之前看到的市场以减肥药、阿尔茨海默症、糖尿病、抗疫类等为主的拉动提振，正说明基本面硬核发展是看得见有成效可持续的这样一种行进状态，除了国内市场，特别是出海预期市场非常乐观，这对于医疗板块构成了非常好的回暖条件。

2、政策性支持因素的变化

行业整顿医构反腐渐向缓和，随着中美关系的新一轮开启，海内外主要学术会议及诊疗开始恢复，这对于医疗行业有利于创新药的未来发展，刚才也说到医药是可以走出去的行业，海内外关系的升温，医药行业交流上的重新互动，对于国内药企走出去十分有利，这也是市场增量资金进场选择医药板块的主要原因。

就恒生医疗保健指数而言，指数本身优势还是比较突出，因为从2018年开始指数表现就明显优于港股创新药指数，而且从估值情况来看，恒生医疗指数市盈率TTM低于历史十年65%的时间，配置价值吸引力仍在，在基本面、政策加持，市场情绪乐观度等多因素的积极条件下，医疗行业板块后续不乏有很多机会，值得去捂。

当然，在过程当中，尤其是大市场转牛初期，增量资金也不会汹涌进入，更接近波浪式的状态，因此医疗板块“骑兵连”的特征更为突出，骑兵的特点优势就是突击能力和攻击力，大家想想9个交易日就斩获15%的涨幅，成效之高升速之快可谓有目共睹，但是缺点也有，那就是不能够长时间作战，需要补充给养，休息调整才行，尤其是还要防备年底临近，其它扰乱资金偷袭的问题，这一点需要投资者注意，对“长捂”的同学应该加以注意并多一点耐心才行。

而且，我们在了解板块表现“骑兵连”式的特点之后，也要学会“兵种内切换”，比如从轻骑兵向重骑兵转变，重骑兵是人马均有装备，这样既有强大的冲击力又有优秀的防御力，这样就不会被“市场的调整”轻易的甩下去了，所以，我们可以尝试技术上在市场调整时低吸，冲高（预期不要定得太高）时阶段性落袋，或者定投等手段获得长线的回报。

总之，作为港股指数来讲，通常资金的敏感度更高，弱在它易波动，强在它优势正在增厚一旦获得资金回流，骑兵连式的潮涌也是立竿见影，多次出现，而好的骑兵连特征的指数，作为使用者（投资人）来说就看你如何根据市场用巧这个劲儿用好这种“兵”了。