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杨德龙

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前海开源基金管理有限公司执行总经理，前海开源基金经理，央视财经频道特约评论员

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【杨德龙：深度解读2022年巴菲特股东大会干货满满！】
今天是五一劳动节，首先祝大家五一节快乐！2022年巴菲特股东大会已经圆满闭幕，这是被称为投资界春晚的一次盛会。从2016年起，我连续四年到美国奥马哈现场参加巴菲特股东大会，第一时间将巴菲特和芒格的真知灼见给大家分享。这三年因为疫情的原因，只能通过线上看巴菲特股东大会，但是我认为这... 展开全文

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杨德龙：深度解读2022年巴菲特股东大会干货满满！

今天是五一劳动节，首先祝大家五一节快乐！2022年巴菲特股东大会已经圆满闭幕，这是被称为投资界春晚的一次盛会。从2016年起，我连续四年到美国奥马哈现场参加巴菲特股东大会，第一时间将巴菲特和芒格的真知灼见给大家分享。这三年因为疫情的原因，只能通过线上看巴菲特股东大会，但是我认为这并不影响我们学习巴菲特的价值投资理念。这一届巴菲特股东大会受到全世界更大的关注，主要是因为过去两年因为疫情的原因，巴菲特都是在线上给大家直播，这一次是时隔两年之后再次进行了现场的大会，这一次参会的人数也远远超过之前的预期。据报道，今年参加的人数可能突破了4万，创出历史新高。这一方面彰显了股神巴菲特的魅力，股神巴菲特今年已经92岁高龄，芒格则是98岁高龄，两位高龄老人能够数十年如一日的给大家做投资理念的分享，回答投资者的问题，这是非常值得人尊重的。另一方面也说明，价值投资被证明是有效的投资理念。在长达六个小时的问答环节，巴菲特和芒格妙语连篇，有很多值得我们学习的精彩的内容，给大家做一个全面的分享。

今年一季度巴菲特开启了“买买买”的模式，在股东大会上巴菲特表示一季度公司总共买入518亿美元的股票，同时卖出了103亿美元。在2月份发布的年报里面，伯克希尔·哈撒韦账上有1440亿美元的现金和国债，到2022年3月31号降到1024亿美元，因为大量的增持了西方石油和雪佛龙，同时以42亿美元收购了惠普公司股份。在全球出现比较大的震荡，特别是美联储不断加息、缩表的情况之下，美股在一季度一度出现大幅下跌，但是巴菲特仍然果断的去进行加仓。他最大手笔的投资是关于保险公司Alleghany的投资，他投资这家公司，一个是对这个公司已经跟踪了60年，而刚好他的一个朋友做了公司的CEO，所以在交流之后，他认为Alleghany具有投资价值，所以进行了购买。而巴菲特一直喜欢买保险公司，因为可以获得比较多的浮存金，以比较低的成本来进行投资。通过这一次购买保险公司Alleghany花了116亿美元，这是自2016年以来首笔重大的收购交易。巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司持仓是非常集中的，前四大持仓苹果、美国银行、美国运通和雪佛龙公司就占到了66%的仓位。而持有苹果，也就第一大重仓股更是高达40%的仓位，市值接近1600亿美元，而它的成本不到600亿美元，也就意味着重仓持有的苹果，仅仅是五六年的时间就给巴菲特贡献了1000亿美元的利润，是给他创造利润最高的一个公司。记得当年巴菲特在买苹果股票的时候，苹果已经是世界上最大市值的公司，市值突破1万亿美元。当时很多人认为巴菲特买的价格太高了，巴菲特他认为自己有把握的公司就要重仓，这样的话才能获得最大的回报，并且他说过股票不在于你涨多少，而在于买多少。

为什么我一直建议大家去买白龙马股，而不要试图去挖掘黑马。因为白龙马股是既有业绩又有行业领头地位的好公司，你是敢于重仓的，即使它的涨幅不是特别大，但是因为你是重仓，所以给你组合带来的回报很高，你可能获得比较大的绝对利润。如果你挖掘黑马，第一成功率很低，第二你不敢入场，即使挖到一只黑马，事实上你获得的回报并不是太高。巴菲特说：“这几年全球资本市场就像一样，大家都在里面博弈，华尔街赚钱的方式就是投机”。芒格说：“很多人在股市上快进快出的做法就像掷骰子，一些带算法的计算机与其他同样使用算法的计算机进行交易。随后没有经验的市场参与者也在接受经纪商的建议入场，这些活动合法地与长期投资混在一起很奇怪”。芒格还在发言中痛批了“散户大本营”、互联网经纪商Robinhood，他认为这是让所有的人都加入进行了短期的去投机。去年他们通过投机行为卖股票赚了很多钱，很多散户一度宣称战胜机构，将一些垃圾股推到泡沫化很严重的位置，甚至做空机构浑水表态不得不放弃做空，放弃以后做空的生意。当然，现在Robinhood已经遇到了很大的困难，一季度净收入与去年同期相比下降了43%，净亏损3.9万亿美元。而很多内幕交易者都是在他们平台上交易。芒格说：“我们正在看他们得到报应”。巴菲特和芒格一直是倡导价值投资、长期投资，让大家看重公司的基本面，而不是去投机。

大家都想抓住低价买入好公司的机会，但是当低价出来的时候，你敢不敢动手，这是非常重要的。当有投资人问到伯克希尔·哈撒韦每次的决策都抓住了时机，抓的很好，是怎么抓的这么好的。巴菲特称他从来都没有搞清楚怎么确定市场的时机，他坚称他永远不会揣测市场的时机，我们的股市会怎么变化，没有哪怕一点点想法，我们从来没有决定过，我们中的谁能够根据未来市场的走势来进行买或者卖。他说：“我们并不是因为市场或者经济的情况而去买卖，因为我们无法预测未来。但是我们如果看到看好的公司跌出了价值，我们就动手”。在2008年金融危机的时候大家都很恐慌，巴菲特说：“我们只是在觉得投资对象价格便宜的时候买入”。这其实是小学四年级就能明白的道理，但是巴菲特承认错失了2020年3月股市大跌的机会，这说明我们并不是非常善于精确掌握投资时机，我们只是在觉得投资对象价格便宜的时候买入。2020年3月份，疫情刚爆发的时候，当时美股出现暴跌，两周出现四次熔断。股神巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司一度浮亏1000亿美元，当时很多人质疑巴菲特是否能够度过这次危机，巴菲特非常淡定的说：“我的公司经营的非常正常，没有受到疫情的影响，股价的下跌也没有使得我手里的股份变少，所以我有什么好恐慌的”。最终熬过了最困难的时期，创出了新高。但是当时他并没有大量的动手去买入，所以这一次股东大会上，巴菲特称他完完全全错失了机会，错失了2020年3月份当时股市大跌的机会，因为当时市场的大跌是非常短期的一个下跌，没有更长的时间可以让巴菲特动手买入很多的股份，他认为如果当时市场下跌的时间长一些，或许他们会做更多的投资。这一点的话，也给我们A股投资者很多启示。

今年以来A股市场的大幅杀跌，其实有点类似2020年3月份美股的大跌，虽然跌幅并没有美股大。在当时我提出三段论的观点，即美股的大跌最终经过三个阶段就可以实现探底回升，第一个阶段就是2020年3月份美股出现四次熔断，流动性缺失的阶段。第二个阶段就是在2020年4月份，美联储带领全球央行放水，实行无限量化宽松，实行零利率，推动股指创出历史新高。第三个阶段就是现在很多国家的经济已经开始出现复苏，股市出现一定的泡沫。当时提出三段论，成功的预判了美股的这几年的走势，A股现在也是处于市场比较低迷的时刻。本周大盘更是一度跌破3000点、2900点整数关口，让很多投资者信心全无。在本周初市场大跌的时候，我就给大家类比了2020年3月份美股的走势，建议大家要珍惜3000点之下买入优质股票或者优质基金的时机，因为市场不会在3000点下待太久，而当市场出现非理性下跌的时候，往往是布局优质股票或者优质基金的时机。巴菲特后悔在2020年3月美股最恐慌性下跌的时候没有抓住机会，我们就不要错过A股在3000点附近买入的一个机会。

我们要学以致用巴菲特的方法，来学习怎么来抓住市场的机会。事实上没有人能够精准的判断市场低点和高点是哪里。我们盯住我们看好的公司，当他跌出了价值的时候，就是我们布局的一个时候。在谈到“新形式货币”时，巴菲特和芒格一如既往的泼凉水，尽管巴菲特过去曾把比特币比作老鼠药，认为没有任何特别价值，这次巴菲特股东大会他并没有指名道姓的提出比特币或者其他加密货币的情况，他在现场展示了一张旧的20美元钞票的图像，他说：“美国政府认为这是可以在美国进行交换的法定货币，事实证明它在购买力方面的价值可能会大大降低，就像许多国家的纸币一样，因为美联储在不断的印钱。但是当人们告诉你他们正开发新的货币形式时，这张钞票才是唯一可以支付账单的东西”。芒格也劝年轻人拒绝投资比特币，特别是不能用自己的辛苦钱去买数字货币。有听众问，如果仅选择一只股票来对抗高通胀，应该选择什么，巴菲特没有直接回答。他说：“你能做的最好的事情就是在某件事情上做的特别好，不管有没有经济利益，最好的一项投资就是投资自己，做自己擅长的事情，成为对社会有用的人，就不用担心你的钱因为高通胀而贬值了”。芒格表示：“当你有自己的退休账户时，如果你的财务管理员让你把所有钱都投资比特币时，你要说不”。巴菲特一直强调投资自己是最好的投资，芒格也曾经说过，学习是和巨人对话，学习是进步最快的一种方式。所以我和大家一样，一直坚持不懈的学习价值投资，学习价值投资的方法，长期来看能够不断提高自己的认知，来实现财富的长期保值增值。

对于现在全球通胀的形式，巴菲特也有精彩的论述，他说：“对抗通胀的工具就是提高自己的盈利能力”，没有人知道十年二十年之后通胀会怎么样，但是每个人都在讨论，巴菲特称通胀欺骗了几乎所有人。当被问及他之前关于通胀欺骗股票投资者的评论时，巴菲特表示，价格上涨造成的损害远不止于此。通货膨胀也欺骗了债券投资者，它会欺骗那些将现金藏在床底下的人，他欺骗了几乎所有人。抵御通胀的最佳保护措施是投资于自己的技能，通过提高自己的投资能力来实现对抗通胀，因为央行发行新的货币是必然的，美联储虽然现在开始加息缩表，减少了货币的投放。但是长期来看依然会导致通货膨胀，也就是货币的购买力不断的下降。这样的话我们需要做好股票投资，做好基金投资，从而抵御通胀对资产购买力的侵蚀。

巴菲特称美联储鲍威尔为英雄，在疫情期间，政府已经向人们发放了很多钱，在某些时候这些钱不可能值那么多钱，不过，巴菲特也捍卫了“直升机撒钱”政策的决定，认为这是正确的选择。巴菲特谈到疫情大流行期间的大规模刺激政策是现在物价上涨的一个关键因素。道理很简单，你印了很多钱，钱就会变的不值钱，但是他并没有批评美联储的行动。他称，美联储鲍威尔是一个英雄。这很简单，他做了他必须做的事情。现在美联储开始扭转货币政策来对抗物价上涨，这同样给全球资本市场造成了一定的影响，有可能会造成全球资本市场的动荡。事实上从长期来看能够抵御通胀的就是好的房子和好的股票或者基金，持有现金或者是做一些固定收益的产品，从长期来看是很难抵御长期通货膨胀的。

对于巴菲特何时退休以及谁是继任者的问题，这一次美国最大的公共养老基金加州公务员退休基金表示，将在本次股东大会上投票支持一项股东提案计划罢免巴菲特的伯克希尔·哈撒韦董事长的职位，但仍将让他继续担任CEO。提案称如果一个人同时担任CEO和董事长，这两个职位的角色将大大削弱，4月30日伯克希尔·哈撒韦股东大会否决了有关董事长与CEO必须有不同人选担任的提案，巴菲特将继续身兼两职，芒格对这次逼宫事件予以言辞批判，批评说这是他听过的最荒谬的批评，他引用古希腊诗歌《奥德赛飘流记》的典故说，这就像奥德修斯赢得特洛伊之战凯旋归来时，有人批评说：“虽然你赢得了那场战争，但我不喜欢你手持长矛的方式一样”。巴菲特强调，没有理由担心他离任后公司何去何从，公司的文化不会改变，公司也会永远在乎股东的利益。伯克希尔·哈撒韦的目标是在下一个100年继续存在，公司和股东建立更好的不可动摇的重要的关系，伯克希尔·哈撒韦把公司交到自己相信的人手上。在去年股东大会上，巴菲特就曾表示，如果自己卸任，现在主管公司非保险业务的阿贝尔将是接替他的最佳人选，这也可能跟我们透露了线索。

对于年轻人巴菲特也给了建议，他说：“找到你真正想做的事情，然后一生从事，找到你想要的生活的世界是什么样的，为自己真正尊重的人打工，这就是我毕业之后做的。我想要现在证券分析之父格雷厄姆的世界，后来他确实雇佣了我，然后我就给自己工作了，我就是想要给自己打工”。芒格也建议找到自己真正不擅长的，然后规避他们，就算你很聪明，你也不可能做好你不感兴趣的事情。所以孔子曰：“知之者不如好之者，好之者不如乐之者”，是具有异曲同工同工之妙。我们要想做好投资，必须把投资当做自己的兴趣，当做一生的事业。如果你感觉到投资很痛苦，要反思是否真的适合做投资。巴菲特曾经幽默的说：“每天我们最开心的事情，就是为股东通过投资创造回报，每天我们都是跳着踢踏舞去上班的”，所以巴菲特能够保持愉快的心情，九十多岁了还能够侃侃而谈，拥有旺盛的精力，这和他良好的心态是不无关系的。我曾经给大家说过，做好投资10%取决于专业能力，可能90%都取决于你的心态。大家对于哪些是好行业，哪些是好公司其实并没有太大的分歧，大家能不能做好投资很大程度上决定于你面对市场暴跌的时候能不能淡定看待，以及当市场出现狂热的时候，能不能克服贪婪的心理及时的离场。

巴菲特一直是非常谨慎的进行投资，坚决反对突击，更反对加杠杆。他说过，一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人了。虽然一季度巴菲特进行了接近400亿美元的投资，但是公司账上依然有上千亿美元的现金。巴菲特说公司将保留足够安全的现金，现金就像是氧气。对于关于是否进行公司股票回购，巴菲特说：“如果可以在购买自己喜欢的企业和股票回购之间做出选择，伯克希尔·哈撒韦也会选择前者，重要的是改善股东的情况”。不过，巴菲特一直赞许回购带来的好处，他认为只要价格合理，反复回购自己的股份没什么不好。他拿苹果来举例，每年苹果回购近千亿股票，给巴菲特带来了上亿的股息，他希望拥有更多苹果的股份。巴菲特表示，虽然市场会做出疯狂的事情，但伯克希尔·哈撒韦做投资不是因为自身聪明，而是他足够理智。在长达六个小时的股东大会上，巴菲特和芒格妙语连珠，延续了以往的风格。让大家在六个小时的时间享受到投资的饕餮盛宴。在当前A股市场出现非理性下跌，而会议给市场吃了定心丸，打消了很多人的疑虑，市场的趋势也有望扭转，所以在当前时刻，我们学习巴菲特价值投资显得更加重要，希望大家能够真正做到价值投资，从长期获得投资的胜利。

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赞(46) | 评论 (22) 2022-05-01 14:20 来自网站举报

【重要会议释放一系列重大利好彻底扭转市场预期！】
4月29日召开重要会议，分析研究当前经济形势和经济工作，对当前市场关切的一系列问题进行了具体部署，极大的提振了市场信心，彻底扭转市场悲观情绪，沪深港三地股市应声而起！本次会议亮点很多，大快人心，高屋建瓴，当机立断，从稳增长、保民生，到房地产、股市等进行了全面部署，每一条都非常重要... 展开全文

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重要会议释放一系列重大利好彻底扭转市场预期！

4月29日召开重要会议，分析研究当前经济形势和经济工作，对当前市场关切的一系列问题进行了具体部署，极大的提振了市场信心，彻底扭转市场悲观情绪，沪深港三地股市应声而起！本次会议亮点很多，大快人心，高屋建瓴，当机立断，从稳增长、保民生，到房地产、股市等进行了全面部署，每一条都非常重要！会议强调，疫情要防住、经济要稳住、发展要安全。要根据病毒变异和传播的新特点，高效统筹疫情防控和经济社会发展，坚定不移坚持人民至上、生命至上，坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。会议要求，要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。要加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。会议强调，要有效管控重点风险，守住不发生系统性风险底线。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行。要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。会议指出，要坚持办好自己的事，加快构建新发展格局，坚定不移深化供给侧结构性改革，用改革的办法解决发展中的问题，加快实现高水平科技自立自强，建设强大而有韧性的国民经济循环体系。要坚持扩大高水平对外开放，积极回应外资企业来华营商便利等诉求，稳住外贸外资基本盘。

今年以来的市场大跌超出很多人的预期，也让很多投资者遭遇比较大的亏损。但越是这个时候我们越是要保持信心，因为机会是跌出来的。虽然不能说现在A股市场已经是遍地黄金，但是至少很多优质龙头股或者优质龙头基金已经是跌出价值。在时候入场算是一个比较低的成本，然后耐心等待市场再次回暖，这还是会有相对比较好的投资回报。

我昨天发文强调，近期利好政策频出，从促销费、拉基建、降准等，到下调股票交易过户费，释放出管理层对资本市场的呵护态度，利于市场信心恢复，促进大盘反弹。在市场底部保持一个良好的心态，坚持价值投资，抓住经济转型最受益的方向还是至关重要的。熬过疫情，熬过股市低迷期，一切都会好起来。珍惜3000点之下建仓好股票和好基金的机会，从长期看，做价值投资只会输时间，不会输钱。我建议大家在当前保持良好心态，度过疫情，等待下一轮行情的到来。相信现在大家忍受的这种下跌的痛苦，将来也会获得一定的回报。播种者必然欢呼收获。大家还要记住播种和收获不在一个季节，所以不能用太短期的眼光去看待今年的投资回报。要用长期的眼光来看待，现在忍受的痛苦也是暂时的。我相信好的公司、好的基金长期来看还是值得大家重点关注的。因为现在经济在转型，实体经济上的投资机会并不多。对于大多数人来说，通过资本市场来参与好公司、好基金的投资还是一个比较有效的投资方式

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赞(4) | 评论 (11) 2022-04-30 00:09 来自网站举报

【杨德龙：刺激消费政策和加大基建投资双管齐下确保稳增长目标实现】
周四，沪深两市出现震荡反弹的走势。没有周三的反弹力度大，但是也没有像之前再次大跌，说明投资者的信心已经开始有所稳定。前段时间，A股市场在内外部利空因素的打击之下出现持续下跌。上证指数连续跌破3000点、2900点整数关口，市场信心跌到冰点。当时我提出在市场急剧下跌的时候其实是加速... 展开全文

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杨德龙：刺激消费政策和加大基建投资双管齐下确保稳增长目标实现

周四，沪深两市出现震荡反弹的走势。没有周三的反弹力度大，但是也没有像之前再次大跌，说明投资者的信心已经开始有所稳定。前段时间，A股市场在内外部利空因素的打击之下出现持续下跌。上证指数连续跌破3000点、2900点整数关口，市场信心跌到冰点。当时我提出在市场急剧下跌的时候其实是加速探底，可能会迎来否及泰来的机会。果不其然，周三在压制多日之后的做多热情集体爆发，市场的信心得到有效提振。

当然市场完成探底，不是一蹴而就的，探底之后可能还会有反复磨底的过程。所以在时候大家要保持信心和耐心，不要急于加仓或者是减仓。保持多看少动可能是这段时间一个非常重要的策略。其实我们看到前期建议大家逢低布局的消费白马股、新能源龙头股已经是率先见底反弹，并且消费股已经是连续多日出现持续的反弹，特别是白酒，在龙头股业绩超预期的情况之下，带动白酒出现持续的回升。

4月25日，国务院办公厅印发的《关于进一步释放消费潜力、促进消费持续恢复的意见》，简称刺激消费20条措施出台，极大地提升投资者对于消费的信心。因为消费是这轮疫情中影响最大的一个方向。通过综合施策释放消费潜力，促进消费持续恢复。有利于对一些受到疫情影响严重的企业，帮助他们渡过难关。鼓励有条件的地区对于消费行业进行补贴，主要涉及的包括餐饮、零售、旅游、免税、食品饮料、汽车和家电等多个行业。这些行业也是长期可以关注的行业。我管理的前海开源优质龙头基金一季报已经公布，前十大重仓股有多支消费白马股，还有新能源龙头股。主要是看好后疫情时代消费市场的反弹机会，可能会迎来爆发式回升。

现在对于消费的提振需要综合多个措施，已经有多位专家呼吁通过发放消费券或者是发放数字人民币红包来提振消费信心。深圳市宣布从近日起向深圳消费者陆续发放5亿元消费券，更好满足市民购物、美食、旅游等留深过节消费需求。马上到五一节假日，大家可能消费需求比较旺盛。深圳现在疫情已经得到有效控制，恢复正常的工作生活，在这时候发放消费券和数字人民币红包是非常及时的。这5亿元消费券，具体包括4亿元购物消费券、6000万元餐饮消费券、1000万元旅游体育消费券、3000万元数字人民币红包，其中4亿元购物消费券的品类覆盖消费电子、服装服饰、黄金珠宝等等。

政府发放消费券有利于促进使消费恢复，然后提振消费信心。在疫情期间大家的收入受到影响，没有钱消费。通过发放一定的消费券，可以一定程度上推动消费的回升。根据测算，消费券具有一定的乘数效应，每投放一元的消费券大约可产生2~3倍的直接消费，这对于消费股也会形成一定的推动。发放消费券其实对于餐饮企业来说也是划算的，对于服装、旅游等企业也是划算的。因为消费券它只是也一定程度上相当于打折券，就算是五折优惠。对于很多消费企业来说，至少可以获得消费销售收入覆盖一部分固定的成本，减少亏损，渡过难关。

疫情过后，大家的消费需求就会逐步起来。消费是拉动经济最重要的一个引擎。过去几年消费对GDP的贡献已经远远超过投资和出口，成为推动经济增长最重要的一个引擎。历史上来看，强力的消费券政策可以有效拉动消费增长，恢复消费信心，同时通过乘数效应缓解商家经营压力。2009年杭州市曾连续两次发放消费券，第一次发放的消费券可以购买生活必需品、家电、手机等商品。第二次覆盖餐饮娱乐、社会服务、商贸服务等行业。两次消费券的短期刺激效果都是比较明显的，乘数效应达到2.06倍。

这次疫情之下，我国经济增速受到很大的影响，特别是消费首当其冲的。通过发放消费券以及一定的程度上的现金红包，有利于一定程度上对冲消费疫情的影响。当然消费券的发放也是有地方财政以及财政来是出资，是受制于地方财政的情况。如果地方财政比较紧张，可能发放的金额就会比较小。如果是地方财政比较充裕的地方，发放的消费券可能会更多一些。

美国在应对疫情的时候也是采取三轮现金支付的方式。根据统计，2020年~2021年，美国进行三轮现金支援。支付援助补助金分别为1200美元、600美元以及1400美元。每人最多可以得到总计3200美元的现金补助。这对改善中低收入人群的生活水平，帮助这些低收入人群渡过难关。无论是消费券还是直接发放现金都是一次性的提升消费者支付能力。要想持续的为消费市场助力，还是需要早点控制住疫情以及采取更加合理科学的防控措施，不能一刀切的进行静态管理。这样的话消费就有望会有持续的回升。短期来看，长三角地区疫情得到一定的控制。一部分企业开始复产复工。后续也会出台一些刺激消费的政策来保持经济的增长。稳增长是今年重要的政策目标。增长是解决一些问题的关键，只有经济的增长，消费起来，我们很多问题就迎刃而解。

近日，政府出台关于加大基建投资的一些政策，包括传统基建以及新基建。一季度全国投资增长9.3%，比去年全年提高4.4个百分点。基建投资保持较高的增速，一季度增长8.5%，增速相对来说有所回升。但是从三月份开始多地爆发疫情，可能对于基建投资增速又是一个打击。然后房地产投资保持正增长，但是增速不高。日前召开的财经委第11次会议指出，要调动全社会力量构建现代化基础设施体系，为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础，要加快新基建，要提升传统基础设施水平，要适度超前布局有利于引领产业发展和维护国家安全的基础设施。

新基建再次成为一个热词，新基建主要是包括七大领域，5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网。其中涉及的产业链比较多。这也是我国保持经济增速的一个重要的方式。一方面加大基建投入，稳定经济增长的基本盘。另一方面通过发放消费券为特困企业进行纾困，发放数字人民币红包等等。这是有利于经济长期发展的，特别是多地疫情爆发、疫情管控措施不断加码的情况之下，应该说是非常好的一个举措，也有利于提振投资者的信心。关于消费券以及数字红包的发放金额，可能最终会达到万亿级别。所以对于提振我们消费增速是非常有利的。

回到A股市场，当前市场已经是进入到快速下跌之后的反复震荡修复的过程。市场的短期底部已经探明，但是市场恢复可能还需要一定的时间。建议大家保持信心和耐心。新能源替代传统能源是大方向。我管理的前海开源清洁能源基金即重点布局新能源汽车、锂电池、光伏、风电、等新能源领域的龙头股。现在一季报已经公布，大家可以参照前十大重仓股来看出投资的方向。长期来看，消费和新能源依然是经济转型最受益的方向。大家可以通过布局相关的龙头股或者是相关的基金来抓住机会。

今年市场出现先抑后扬走势可能性比较大。今年以来的市场大跌超出很多人的预期，也让很多投资者遭遇比较大的亏损。但越是这个时候我们越是要保持信心，因为机会是跌出来的。虽然不能说现在A股市场已经是遍地黄金，但是至少很多优质龙头股或者优质龙头基金已经是跌出价值。在时候入场算是一个比较低的成本，然后耐心等待利空因素逐步消除，市场再次回暖，这还是会有相对比较好的投资回报。

我建议大家在当前保持良好心态，度过疫情，度过市场的下跌期，然后等待下一轮行情的到来。相信现在大家忍受的这种下跌的痛苦，将来也会获得一定的回报。播种者必然欢呼收获。大家还要记住播种和收获不在一个季节，所以不能用太短期的眼光去看待今年的投资回报。要用长期的眼光来看待，现在忍受的痛苦也是暂时的。我相信好的公司、好的基金长期来看还是值得大家重点关注的。因为现在经济在转型，实体经济上的投资机会并不多。对于大多数人来说，通过资本市场来参与好公司、好基金的投资还是一个比较有效的投资方式。

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赞(21) | 评论 (11) 2022-04-28 20:50 来自网站举报

【杨德龙：否极泰来新能源带领大盘绝地反击！】
周三，沪深两市午后拉升，沪指回到2900点上方。本周在多重利空因素影响之下，大盘跌破3000点关口，并且加速探底，对于投资者的信心是一个很大的打击，但是反过来，急剧下跌也是快速释放风险的过程。A股市场当前的走势有点类似疫情刚爆发的时候，也就是2020年3月美股出现的走势，美股当时... 展开全文

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杨德龙：否极泰来新能源带领大盘绝地反击！

周三，沪深两市午后拉升，沪指回到2900点上方。本周在多重利空因素影响之下，大盘跌破3000点关口，并且加速探底，对于投资者的信心是一个很大的打击，但是反过来，急剧下跌也是快速释放风险的过程。

A股市场当前的走势有点类似疫情刚爆发的时候，也就是2020年3月美股出现的走势，美股当时的跌幅比当前A股还要大，短短的两周出现了四次熔断，当时有媒体报道股神巴菲特一度浮亏1000亿美元。当时很多投资者信心全无，我提出三段论的观点，即全球资本市场建造完成需要经过三个阶段。

第一个阶段就是2020年3月出现的流动性缺失阶段，所有的风险资产都出现暴跌，只有美元是上涨的，这阶段随着美联储放水很快就结束了。到2020年4月美联储实施无限量化宽松，把基准利率降到零，推动美股出现恢复性上涨，并且很快创了新高。至今不仅巴菲特浮亏的1000亿美元全部涨回来了，而且又涨了50%以上。第三个阶段，美联储收紧货币政策，或持续加息对抗通胀。若海外疫情出现趋势性拐点，每日新增确诊人数出现趋势性下降时，才能真正见到全球资本市场“巨震”完成，全球优质资产继续反弹，而A股迎来慢牛长牛的机会。

当市场出现非理性下跌，因为一些短期的利空因素而急跌的时候，其实大家最重要的是保持一个良好的心态。心态很多时候可能比专业能力更重要，大家对于哪些是好公司并没有太多的分歧，大家的认识其实差不多，但是能不能克服贪婪和恐惧的心理，当优质资产出现泡沫的时候，及时的获利了结，当市场出现非理性下跌，好公司被砸出坑的时候，敢于配置，这是决定很多投资成败的关键。巴菲特甚至说，如果你看到自己看好的股票大幅下跌而感到不开心的话，说明你并不是真正看好的。当然做到这一点谈何容易，否则大家都成投资大师了。

在本周六4月30号，一年一度的巴菲特股东大会即将召开，因为疫情原因很遗憾今年无法去现场，但是我会通过直播和大家一起关注巴菲特和芒格的真知灼见。过去几年我四次到奥马哈参加巴菲特股东大会，每次体会都非常深刻，九十多岁高龄的两位老人一直保持乐观的心态。即使在发生、在疫情肆虐期间仍然是乐观地看待未来。甚至巴菲特说，如果哪一天你听说可能会打核战争，这时候要赶快买股票，因为这时候如果核战争没有爆发，股票一定会大涨，如果爆发了，有没有股票都一样，当然这是一个非常幽默的说法，意思就是说当市场出现非理性下跌的时候，保持良好心态度过至暗时刻，还是一条好汉。

这轮市场下跌和多地爆发疫情、封控措施不断加码对消费以及经济活动造成很大的影响有关。采取措施来控制疫情扩散同时要兼顾经济增长，这本身就是很难做到的，所以也引发投资者对于二季度经济增速可能会进一步下滑的担忧。但是疫情总会过去，一旦疫情得到有效控制，疫情管控措施进行调整的话，压制当前市场的因素就会消除，A股市场也将否极泰来，迎来大幅回升的机会。

这两天虽然指数还在反复探底，但是消费板块已经开始企稳回升了。国务院出台了20条支持消费的措施一定程度上打消了投资者的疑虑，提振了消费股的表现。今天白酒板块出现较好表现，白酒龙头股一季报业绩超预期，带动了消费股的表现。以“茅指数”为代表的消费板块其实是值得长期关注的。因为当前疫情影响消费，但是并不改变消费品的投资价值。我们在做估值模型的时候，一个季度乃至一年的业绩不佳，其实对企业长期投资价值没有太大的影响，只是影响短期的股价表现。我所管理的前海开源优质龙头基金依然是坚定的逢低布局有投资价值的消费龙头，大家从已经公布的一季报前十大重仓股就可以看出端倪，真正能够穿越牛熊周期的往往都是消费白马股。巴菲特之所以能够获得近60年累计接近4万倍的回报，其实就是因为他长期坚定不移的配置消费股。

今天新能源板块也出现了较大幅度反弹，改变了之前大幅杀跌的走势。新能源是当前为数不多景气度较高的行业，无论是看年报和一季报，在各个行业中的景气度都是比较高的。当然受到疫情的影响。新能源今年的业绩表现肯定是低于之前市场过高的预期的。虽然绝对增速还是比较高，比很多行业都要高，但是或多或少会受到疫情的影响。新能源长期的增长空间依然很大，特别是经过今年这一波大幅杀跌之后，很多新能源龙头股从高点回落已经超过了50%，股价下跌本身就消化了高估值，可以说这一轮新能源的下跌实际上不是基本面的改变，而是估值的下跌。现在很多新能源的龙头股在大幅下跌之后已经逐步具备分批建仓的机会。在市场底部保持一个良好的心态，坚持价值投资，抓住经济转型最受益的方向还是至关重要的。而在市场低迷的时候保持一个良好心态，熬过疫情，一切都会好起来。

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赞(20) | 评论 (6) 2022-04-27 20:28 来自网站举报

【杨德龙：国务院出台20条刺激消费政策有效提振消费股表现】
周二，沪深两市呈现出探底震荡的态势，受到利好政策的推动，消费板块上涨，带动了市场人气回升。在经历周一市场大跌之后，A股市场有所企稳。在周一沪深两市大幅下挫，上证指数暴跌5%以上，直接跌破3000点整数门槛之后，两条重磅利好政策提振了市场信心。第一条政策是为提升金融机构外汇资金运用... 展开全文

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杨德龙：国务院出台20条刺激消费政策有效提振消费股表现

周二，沪深两市呈现出探底震荡的态势，受到利好政策的推动，消费板块上涨，带动了市场人气回升。在经历周一市场大跌之后，A股市场有所企稳。

在周一沪深两市大幅下挫，上证指数暴跌5%以上，直接跌破3000点整数门槛之后，两条重磅利好政策提振了市场信心。第一条政策是为提升金融机构外汇资金运用能力，央行决定自5月15日起下调金融机构外汇存款准备金率，由现行的9%下调至8%。此举增加了金融机构投放外汇的资金量，从而有利于提振人民币汇率走势，以期扭转之前持续多日大幅贬值的人民币汇率。消息一出，在岸和离岸人民币对美元汇率直线拉升超300基点。近期人民币汇率出现了大幅贬值，人民币对美元汇率跌破6.5关口，这是这两年以来比较低的水平。人民币汇率下跌，一方面是由于中美货币政策出现偏离，美联储持续释放鹰派信号，美元指数持续走高突破100的整数关口，而我国央行为了“稳增长”则是采取了相对宽松的货币政策，下调存准率25个基点，这使得人民币贬值压力加大，近期甚至出现了12年以来首次发生的中美利差“倒挂”。在人民币持续贬值引发跨境资本外流等方面的担忧时，监管层采取下调外汇存款准备金率的举措，一定程度上是为了维持人民币汇率稳定，后续还可能会出现双边波动。

当前我国经济增长乏力，在多地爆发疫情，疫情管控措施不断加码的情况之下，二季度经济下滑压力较大。为保持经济运行在合理区间，一方面货币政策要保持稳健适度宽松，另一方面要采取积极的财政政策，同时要保持汇率稳定，维持市场信心，特别是增强外国投资者信心。

第二条政策是在消费方面，国务院办公厅发布《关于进一步释放消费潜力、促进消费持续恢复的意见》，提出围绕保市场主体加大助企纾困力度。当前受到多地爆发疫情的影响，消费增速出现大幅下滑。特别是上海等城市已然封城，对消费的影响是非常大的。这一次也是非常及时地出台关于支持消费增长的重磅政策。国务院发文，要求进一步释放消费潜力，促进消费持续恢复。充分挖掘县乡消费潜力，鼓励有条件的地区开展新能源汽车和绿色智能家电下乡，稳定增加汽车等大宗消费。各地区不得新增汽车限购措施，增加就业收入，提高消费能力。规划建设一批中国特色市内免税店，创新消费业态和模式，培育壮大智慧产品和智慧零售等消费新业态。持续拓展文化和旅游消费，深入推进文化和旅游消费试点示范。消费是最终需求，是贯通国内大循环的关键环节和重要引擎，对经济具有持久拉动力，事关保障和改善民生。尽管当前受到肺炎疫情等因素影响，消费特别是接触型消费恢复较慢，中小型企业、个体工商户和服务业领域面临较多困难。为了应对疫情影响，促进消费有序恢复发展，国务院发文，采取一系列的措施对特困企业进行纾困，渡过难关，鼓励有条件的地区对零售、餐饮等行业企业来进行一定的支持补贴，落实好餐饮、零售、旅游、民航、公路、水路、铁路运输等特困行业纾困扶持措施。做好基本消费品保供稳价，保障物流畅通，维持物价稳定，适应常态化疫情防控需要，促进新型消费，加快线上线下消费有机融合，来满足人民群众的要求。发文要求全面创新体制，着力稳定消费基本盘，积极推动实物消费提质升级，大力促进健康、养老、托育等服务消费，持续拓展文化和旅游消费，大力发展绿色消费。

这一系列的措施有力地提振了市场对于消费的信心，对于当前调整幅度比较大的消费股，可能会形成很大的推动。消费也是值得养老的品种，因为品牌消费品具备长期的投资价值，这两年受到疫情管控的影响，消费股出现了明显下跌。但是并没改变这些品牌消费品长期的投资价值。我管理的前海开源优质龙头基金重点布局白酒、中药、食品饮料，免税店等消费行业的龙头企业。现在一季报已经公布，大家可以从前十大重仓股中看出其中的投资思路。

今年以来，A股市场下跌幅度远超市场预期，很多投资者亏损严重。无论是公募产品还是私募产品，大部分都遭遇较大幅度回撤，甚至有的已经下跌了50%以上。今年以来，市场下跌的因素是多方面的。

从外部因素来看，美联储结束了宽松周期，开始加息缩表，并且为了应对40年来最高的、最大的、最严重的通胀形势，美联储加息节奏加快，5月份可能会加息50个基点并宣布缩表。这对于全球资本市场都形成了比较大的影响，特别是对于A股市场影响更大。因为A股本身就是相对弱势的市场，对利空因素的反应也会超过其他市场。俄乌冲突，进入到持久战而没有签订停火协议，也引发大宗商品价格的大涨。同时引发投资者对于全球经济复苏力度下降的担忧。

从国内方面来看，今年以来，特别是进入到3月份，疫情形势非常严峻。很多城市特别是一线大城市在严格防控的影响之下，经济活动受到极大影响。消费几乎只限于线上消费，线下由于封控几乎处于停滞状态，这些加剧了投资者的恐慌。但是我相信疫情防控早晚会获得成效，而疫情防控措施也有望进行科学调整，尽量减少对于人民群众正常工作生活和经济活动的影响。所以在当前整个市场缺乏信心、很多投资者恐慌的时候，作为机构投资者，保持定力，通过持有优质股票来应对市场波动大概会起到比较好的表率作用。

从长期来看，当前是布局优质龙头股和优质龙头基金的时机，因为长期来看，做好公司的股东是有可能能够穿越经济周期，也有可能能够穿越牛熊周期，并从长期获得好的回报。在当前，恐慌情绪可能会使得市场反复探底磨底，想重拾升势可能需要更多的利好信号出现。但是，市场大幅下跌本身也会产生反作用力，一些超跌的优质股票有可能会吸引抄底资金入场，从而带来结构性的机会。当然，在当前市场前景不太明朗，反复震荡的时候，建议大家保持信心和耐心，以理性的心态，多看少动，耐心等待市场回暖。这一轮下跌之后，很多股票的高估值的问题已经得到了很大的消化，股价下跌本身就降低了风险。机会是跌出来的，在大盘跌破3000点之后，其实从指数的角度来看，大幅下跌的空间已经不大，建议大家保持信心，通过持有优质股票或者优质基金来应对市场的大幅波动，从而不在黎明前倒下。

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赞(16) | 评论 (15) 2022-04-26 20:11 来自网站举报

【杨德龙：引导中长期资金入市改善投资者结构稳定市场信心】
4月22日周五，本周A股市场出现较大幅度调整，今天有企稳反弹的迹象。整体来看，当前影响A股市场调整的利空因素依然没有完全消除，投资者信心恢复还需要时间，这使得本周A股结束了之前的反弹走势，出现二次探底，3000点作为一个重要的心理关口，也是重要的支撑。在指数再次逼近3000点的时... 展开全文

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杨德龙：引导中长期资金入市改善投资者结构稳定市场信心

4月22日周五，本周A股市场出现较大幅度调整，今天有企稳反弹的迹象。整体来看，当前影响A股市场调整的利空因素依然没有完全消除，投资者信心恢复还需要时间，这使得本周A股结束了之前的反弹走势，出现二次探底，3000点作为一个重要的心理关口，也是重要的支撑。在指数再次逼近3000点的时候，已经开始吸引一部分资金入场，政策面上，证监会易会满召开全国社保基金和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，会议强调要充分发挥长期资金可以克服市场短期波动的优势，用好用足权益投资额度，进一步扩大权益投资比例，提升长期收益水平，这使得A股市场结束了之前持续大跌的走势，开始出现企稳的迹象。机构资金是稳定市场的重要力量，通过吸引长期资金、机构资金入场有利于提振市场信心、降低市场短期波动，起到提振股市场长期表现的作用。

近几年来，随着外资流入以及国内机构投资者入场，A股的机构投资者的资金占比逐步提升，2014年散户资金占比超过70%，现在机构投资者占比已经是达到半壁江山，虽然现在由于散户投资者换手率较高，所以从成交量来看，机构投资者的成交量占比依然不及散户投资者，但是随着长线资金入场，特别是一些机构投资者在看到当前很多优质股票跌出价值之后，可能会加大权益配置的比例，从而提升入市的资金量，这是有利于稳定市场表现的。

近期国务院办公厅《关于推动个人养老金发展的意见》正式对外发布，对个人养老金的参加范围、制度模式、缴费水平、税收政策等均进行具体规定。个人养老金属于个人自愿缴纳，完全由个人缴付，目前确定的每年缴纳的上限为1.2万元，参加人要通过个人养老金信息平台建立个人养老金账户，个人养老金账户可以在符合规定的商业银行指定或者开立，也可以通过其他符合规定的金融产品销售机构指定。

从投资运作来看，《意见》规定个人养老金账户资金用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品，自主选择并承担相应风险。个人养老金与目前企业、个人共同缴纳的基本养老保险以及普通商业养老保险产品、养老目标基金有诸多不同。基本养老保险是强制缴纳的，也是我国养老金的第一支柱，而个人养老金是自愿缴纳的，且完全由个人承担，属于养老的补充，主要用于提升个人养老时的收入，被称为养老第三支柱。在运作上，基本养老保险基金采取直接投资与委托投资相结合的方式开展，且投资收益情况与后续个人养老金的领取数额没有很强的直接关系，而个人养老金则是自主选择金融产品进行投资，且需要承担相应风险。

《意见》还明确了个人养老金制度的税收优惠，《意见》称，国家将制定税收优惠政策，鼓励符合条件的人员参加个人养老金制度，并依规领取个人养老金，具体的税收优惠细节有关部门还在制定中。个人养老金制度与我国目前的基本养老制度、职业年金以及企业年金制度形成了较好的衔接。一般来说，我国养老保险的三支柱中，第一支柱是基本养老保险，一般由政府通过税收、社会保险费等形式由个人和企业共同筹资，具有一定的产业强制性。第二支柱是企业年金或职业年金，第三支柱即个人养老金制度，是由个人来进行交付，通过完善三支柱来提升个人养老的资金来源。

美国市场上最大的机构投资者就是养老金，美国通过401K计划，由企业和个人共同出资形成主要的养老金的来源形式，使得美国养老金的替代率达到90%左右，我国现在三支柱的养老体系正在逐步形成。前几年，我曾任前海开源FOF养老目标基金的基金经理，对于我国建设三支柱的养老金体系有一定的了解，养老目标基金主要通过FOF的形式来实现，为个人投资者提供养老金的投资服务，现在推出个人养老金制度是对原有两支柱的一个重要补充，有利于增加个人养老的资金来源，同时对金融机构来说增加了可以投资的资金渠道，从而可能有利于推动个人资金入市，为资本市场长期发展提供一定的资金保障。引入长期投资者有利于改变过去A股市场大起大落，牛短熊长的局面，有利于形成慢牛长牛行情，从而带来更好的赚钱效应。机构投资者多数是崇尚价值投资、长期投资的，从长期起到熨平市场波动的作用。随着我国资本市场逐步走向成熟，以及机构投资者的占比逐步提升，A股市场的可投资性也有望逐步增加。

今年以来受到内外部利空因素的影响，A股市场大幅回落，很多优质股票遭到资金错杀跌出了价值，很多基金的净值也出现较大幅度回撤，但是在市场最悲观的时候，我们应该用逆向思维，也就是一些好的公司已经遭到错杀，具备了配置价值。一些基金的年报、一季报已经逐步披露，投资者可以结合基金的前十大重仓股来分析基金的投资风格以及持仓情况，如果持有的是优质股票则不必恐慌。从长期来看，好公司最终有望实现价值回归，每次大跌之后都可能迎来不错的反弹机会，做投资要记住一位投资大师的话：“播种和收获往往不在一个季节。”前段时间在我的文章里建议大家要春种秋收，来实现长期的保值增值。现在我们要克服恐惧的心理，通过逢低布局优质龙头股或者是优质龙头基金来抓住市场的机会。

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赞(20) | 评论 (10) 2022-04-22 20:56 来自网站举报

【杨德龙：采取果断措施防止经济下滑提振市场信心至关重要】
周四，沪深两市继续出现较大幅度调整。本周A股市场出现加速调整的走势，多数板块出现了下跌，市场的亏钱效应比较明显，也导致很多投资者信心不足。今年以来，受到内外部利空因素的影响，A股市场出现了较大幅度下跌。在近期政策利好频频出现的情况之下，一度出现反弹行情，但是市场筑底的过程不是一蹴... 展开全文

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杨德龙：采取果断措施防止经济下滑提振市场信心至关重要

周四，沪深两市继续出现较大幅度调整。本周A股市场出现加速调整的走势，多数板块出现了下跌，市场的亏钱效应比较明显，也导致很多投资者信心不足。

今年以来，受到内外部利空因素的影响，A股市场出现了较大幅度下跌。在近期政策利好频频出现的情况之下，一度出现反弹行情，但是市场筑底的过程不是一蹴而就的。近期再次出现探底，很多板块都出现了较大幅度回调。从估值来看，现在港股处于历史极低的估值范围位置，而A股估值也不贵。A股整体的市盈率、市净率等指标已经显示出现在可能已经在市场大底的位置附近，但是投资者信心恢复还需要时间。外部因素来看，美联储加息缩表以及俄乌冲突的影响，又加上中国经济受疫情严格防控的冲击，中国经济出现了下行压力加大的风险，这打击了投资者的信心。而A股市场现在处于磨底的过程，因为很多投资者对于未来经济增长的前景没信心，并且出现恐慌性抛售的局面，无论是成长股还是价值股都出现了加大幅度调整。在当前采取坚守优质龙头股、布局新能源等成长股和耐心等待市场回暖可能会是比较好的一个投资策略。

在市场风险得到释放之后，很多优质股票已经跌出了价值，现在市场并不缺少资金，而是缺少信心。3月份之后很多城市出现了疫情爆发，而疫情管控措施不断加码，导致消费增速出现大幅下跌，而经济活动与工业生产也受到了比较明显的影响，这些都影响到投资者的信心。在市场底部，信心比黄金更重要。现在受疫情影响较大的消费板块已经有了止跌企稳的迹象，而估值较高的新能源板块在近期出现了较大幅度的下跌，股价的急剧下跌在一定程度上释放了高估值的风险，而低估值板块像银行、地产、煤炭等具有相对的抗跌性。但是从中长期来看，经济转型真正受益的三大方向依然是消费、新能源和科技。但是市场由于短期风险偏好较低，市场的投资者的信心不足，所以中长期的逻辑对于短期股价的波动影响不大。巴菲特的老师格雷厄姆说：“股价短期是投票机，长期是称重机，而且短期参与投票的人并不具备资格认证。”也就是说，参与短期买卖的投资者事实上并没有定价能力，这使得再好的公司都可能会出现大幅杀跌，从而出现错杀的可能性。市场每次底部的出现都伴随着比较高的恐慌情绪，影响投资者的信心，但是在市场极度悲观的时候，往往也是做逆向投资的好时机。在当前市场整体悲观的时候，保持信心和耐心尤其重要。

今年以来，虽然美联储表态偏鹰派，美股也一度出现较大幅度调整，但是很快出现了反弹。美股三大股指已然处于历史最高水平附近，而A股则相对表现比较弱势。美联储加息对于全球资本市场的影响是短期的，美联储加息是为了应对高通胀，在通胀得到一定抑制之后，美联储加息的步伐也可能会减缓。因为一旦过快加息，可能会影响到美国经济复苏的力度以及股市的表现，所以对于美联储加息不必过于担心。而俄乌冲突方面，虽然现在已经通过谈判达成协议，但距离停战还有很长的路要走，但是俄乌冲突失控的可能性并不大，所以这对于国内投资者信心的影响大概率是暂时的。欧洲央行周三宣布，欧洲央行最早可能在7月加息，在美联储释放出加息信号之后，多国央行宣布加息，欧洲央行也释放出加息的信号。

周三公布的美联储经济景气状况的褐皮书报告认为美国经济平均温和扩张，大多数企业招聘艰难，但部分企业的难度没那么大，这造成就业人口小幅增加。报告称，薪资的平均增幅温和，但部分企业大幅涨薪，在面临成本急剧上涨之际，产出价格温和上涨。制造业报告称销售变得更加疲软，零售行业则发现销售略微增长，旅游业认为有迹象表明需求将在未来数月加速增长。

褐皮书称，近期地缘政治发展和物价上涨带来的不确定性给未来增长前景带来了蒙上了阴影。自上次报告以来，通胀压力依然强劲，企业继续将迅速上升的投入成本转嫁给客户，这可能会影响到消费增速。旧金山联储行长周三表示：“我侧重于三件事，美国通胀、通胀、通胀。”他认为消费者从商品支出转向服务支出的再平衡有助于抑制通胀。而美国3月份CPI达到8.5%，创出40年的新高。通胀压力较大，将影响到美国的货币政策，对于全球资本市场也会形成一定的影响。但是中长期来看，A股的走势更多的是与国内的疫情变化，防控措施调整以及经济面有关。建议大家把精力更多地放在研究上市公司基本面以及长期的投资价值上，同时密切关注疫情变化以及疫情防控措施方面的调整。金融委会议要求要统筹好疫情防控和经济社会发展的关系，尽量减少对于人民工作生活的影响。未来在疫情发生变化的时候，也可能会有相应的调整。

当前A股市场处于信心低迷的磨底阶段，而在磨底的阶段，投资者缺乏的是信心和耐心。如果持有的是优质龙头股或者是优质龙头基金，中长期来看是有可能可以穿越牛熊周期的，所以在底部需要坚定持有信心。从长期来看，疫情过后，经济面会出现复苏，而好公司将重新成为投资者正统的核心资产，可能会重新出现价值回归。坚持价值投资，做好公司的股东或者持有优质基金是应对市场疲软以及大幅调整的比较好的投资策略之一。

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赞(25) | 评论 (10) 2022-04-21 20:53 来自网站举报

【杨德龙：关注上市公司中长期投资价值】
周三，沪深两市继续调整。创业板指数跌幅较大，主要是受到部分权重股一季报业绩不及预期造成股价暴跌，带动创业板指数的大幅下跌。最近市场的表现比较疲弱，而成长股成为重灾区。一些成长股业绩增速一旦不及预期，遭到短期的杀跌，跌幅比较大。而低估值蓝筹股，特别是分红率较高、业绩稳定的，金融消费... 展开全文

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杨德龙：关注上市公司中长期投资价值

周三，沪深两市继续调整。创业板指数跌幅较大，主要是受到部分权重股一季报业绩不及预期造成股价暴跌，带动创业板指数的大幅下跌。最近市场的表现比较疲弱，而成长股成为重灾区。一些成长股业绩增速一旦不及预期，遭到短期的杀跌，跌幅比较大。而低估值蓝筹股，特别是分红率较高、业绩稳定的，金融消费等板块则出现了相对抗跌。虽然疫情对于消费股的盈利形成了短期的影响，但是一旦疫情过去或者是疫情管控措施有所调整，消费股有望出现价值回归。因为，从长期来看消费股的业绩增长比较稳定，估值也已经跌到一个合理的区间。

金融板块是今年以来表现相对抗跌的板块。与地产板块一样，金融板块属于低估值、高分红率，股价波动较小的板块。所以在今年以来成长股杀估值的时候，价值股则是出现了一定的超额收益。从中长期来看，金融、地产等低估值板块盈利增长速度较低，等市场重拾升势之后，可能会出现走势落后的表现，但是在当前市场下跌的过程中，金融、地产的超额收益较大。

从政策面来看，过去几年对于房地产严格调控，坚持房住不炒，很多城市的房地产成交量跌入到冰点。新楼盘的销售数据也比较差。这使得土地流拍的现象比较严重。一些地方政府可能一半的财政收入都来自于卖地。在房地产土地销售额大幅下降的情况之下，给财政造成了很大的压力。特别是在疫情影响之下，很多企业经营困难，税收总额出现了比较大的下降。加上今年为了帮助困难企业渡过难关，实施大幅减税降费，同样减少了财政收入。所以放开房地产调控的力度有可能会进一步加大。多个城市宣布取消限购限贷，就是针对实际情况进行了一个调整，这样的话有利于房地产板块的反弹。

但是，值得注意的是从数据上来看，房地产调控适度放松并没有刺激房地产销量出现明显回升，这可能也是政策效果还没有逐步体现。加上在疫情影响之下，很多人收入出现了明显的下降，甚至部分地区出现了一些按揭被断供的这种现象。多家银行回应可能会适当的给予宽限期，或者是给予一定的支持，帮助个人来渡过难关。确实在疫情影响之下，消费者收入下降，对于房地产的需求也会出现明显的下降。即使房地产政策适度放宽并不代表很快就会出现销量回升。所以对于房地产板块的表现还是把当做反弹来看，而不是属于区域性的反转机会，这一点值得注意。

消费需求是疫情影响的最大的一个方向，特别是像一些科学消费品，旅游酒店等等。这些特困行业，在今年经历更大的考验。考虑到奥秘克戎毒株传染性更强，而致死率较低，防控的难度加大。相对于之前的新冠病毒和德尔塔病毒，现在防控的难度上升了几个数量级。它对于消费的影响也更加直接。但是考虑到过去一年很多消费股已经是下跌了30%~50%，估值泡沫基本上得到消化，长期来看业绩优良的消费白马股是值得长期投资的品种。在股价大幅下跌之后已经开始吸引一些资金布局。所以最近在市场出现摸底震荡的过程中，消费股相对抗跌。特别是像白酒、中药以及食品饮料等板块出现了触底回升的迹象。

去年新能源的表现一枝独秀，大幅上涨，前海开源两只新能源基金勇夺行业冠亚军全年实现了翻倍增长。今年以来，由于成长股普遍存在杀股值的现象，所以一些新能源股票出现了持续的调整。而近期在一季报业绩公布期，一些成长股一季报业绩低预期，对于股价再次造成一个打压，形成了比较深度的调整。

从行业景气度来看，其实新能源的景气度是明显好于很多行业的。你像新能源汽车前两个月的销量已经实现了翻倍的增长，而光伏、风电装机量也保持在较高的增速。但是由于投资者信心不足，特别是对于经济增速下行的压力担忧。所以对于估值较高的成长股普遍是比较规避的，造成的成长股出现了较大幅度调整。对于新能源板块，一方面我们要关注一些被错杀的优质龙头股的机会。另一方面也要防止这种业绩不及预期造成的短期股价的大跌。

新能源替代传统能源是大势所趋，也是实现双碳目标的必由之路。所以从长期来看新能源依然是值得关注的一个方向。大力发展清洁能源是既定国策，不会发生改变。在短期市场下跌的过程中，要从中长期的角度去选择一些被错杀的优质龙头股或者是优质基金来实现中长期布局。

整体来看，当前A股市场的表现是受到内外部利空因素综合的影响。在金融委释放出重磅利好政策之后，市场的趋势已经发生了扭转。从之前持续下跌转向震荡筑底。但是筑底是一个漫长而痛苦的过程。大盘也会反复的进行震荡磨底，很多投资者的信心、耐心也会逐步被消耗，这些使得市场短期的表现依然不佳。有人总结，在A股市场投资可能80%的时间都是痛苦的等待，或者是反复震荡的过程。只有20%的时间是表现比较优异的上升期。当然要想完全规避掉这80%的调整时间，抓住20%上升的时间，是无法做到的，因为没有人确切的知道市场未来一段时间应该是什么样的走势。

但是，我们做投资要抓住本质，就是当优质的公司或者是优质的基金经过大幅杀跌之后，已经落入到价值区域。这时候就是应该越跌越乐观。反过来当股价出现暴涨，市场的情绪过于亢奋的时候，反而是要越涨越感到恐慌。当然要做到逆向投资，知易行难。做投资本身也是反人性的，要克服贪婪和恐惧的心理，不是一朝一夕。巴菲特之所以能够长期屹立不倒，获得年化20%的长期回报率，就是他能够克服贪婪与恐惧的心理，能够坚守价值。看淡股价短期的波动，抓住投资的本质，做好公司的股东。我们能学到巴菲特投资的价值投资理念的精髓，是应对当前市场波动最好的一个办法。

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赞(19) | 评论 (6) 2022-04-20 20:40 来自网站举报

【杨德龙：统筹好疫情防控与经济社会发展努力实现保民生稳增长目标】
周二，沪深两市维持震荡调整的走势，周一统计局公布了一季度经济数据，一季度GDP实现4.8%的增长，比去年四季度回升0.8个百分点，表明一季度经济整体上是实现了平稳增长。但是值得关注的是3月份多地疫情爆发，疫情管控措施不断升级，部分地区层层加码导致消费以及工业生产的活动受到明显的影... 展开全文

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杨德龙：统筹好疫情防控与经济社会发展努力实现保民生稳增长目标

周二，沪深两市维持震荡调整的走势，周一统计局公布了一季度经济数据，一季度GDP实现4.8%的增长，比去年四季度回升0.8个百分点，表明一季度经济整体上是实现了平稳增长。但是值得关注的是3月份多地疫情爆发，疫情管控措施不断升级，部分地区层层加码导致消费以及工业生产的活动受到明显的影响，所以3月份经济增速下行的压力很大。一季度货币政策方面保持了相对宽松，保持流动性合理充裕，这是在美联储加息的背景之下，中国央行实施的降准。虽然降准的力度低于之前市场的预期，但是信号意义比较明显，就是我们不会被美联储货币的政策牵着鼻子走，而是采取以我为主的货币政策基调。

这次降准没有降息，而且降准幅度较小，主要是为了防止中美利差进一步倒挂，增加资金外流的压力。一季度经济整体运行在合理区间，但是3月份开始出现下降，3月份社会消费品零售总额同比下降3.5%，是2020年8月以来的首次负增长，受到多地疫情爆发的影响，消费受到了明显的冲击。二季度经济增长的压力更大，因为进入到二季度，更多的城市采取了严格的防控措施，跨省之间的人员流动受到极大的影响，现在没有全国统一的标准，使得一些地方对于外地人员采取了严格的管控措施，使得经济活动受到了较大的影响，在二季度工业生产以及消费等方面要采取更多针对性的措施，来破除疫情管控的影响。

最近关注度比较高的就是上海666家重点企业提前复产复工，保障产业链、供应链的完整，这是一个积极的信号，通过给重点企业纳入白名单来保障工业生产的进行。在物流方面，很多货运跨省流动时被堵在高速上，使得物流出现堵塞，造成上海等地蔬菜供应、肉类供应严重不足。随着多地推动复产复工，保障物流畅通，稳定产业链的供应更加迫在眉睫。所以4月18日，全国保障物流畅通促进产业链供应链稳定电视电话会议在北京召开，会议要求要努力实现“民生要托底、货运要畅通、产业要循环”，改善物流从业人员工作生活条件，并给予延期还贷等金融支持。要足量发放使用全国统一通行证，核酸检测结果48小时内全国互认，实行“即采即走即追”闭环管理。这就意味着全国统一的防疫出行政策在货运领域率先落地，我们希望未来在更多的领域能够全国一盘棋，实现全国统一的防疫政策，任何地方不能以任何借口加码。这样的话我们才能够统筹好疫情防控和经济社会发展的关系，真正实现经济稳增长。

在政策方面，4月18日，中国人民银行、国家外汇管理局印发《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》，从支持受困主题纾困、畅通国民经济循环、促进外贸出口发展三个方面，提出加强金融服务、加大支持实体经济力度的23条政策举措。《通知》指出，要发挥货币政策总量和结构双重功能，加大对受疫情影响行业、企业、人群等金融支持。央行将保持流动性合理充裕，引导金融机构扩大贷款投放，向实体经济合理让利。对于受困人群，金融机构要灵活采取合理延后还款时间、延长贷款期限、延迟还本等方式予以支持，相关逾期贷款可以不作逾期记录报送。《通知》强调要抓好抓实金融支持实体经济政策落地。这一系列的政策，结合央行这次降准释放了5300亿的资金，是重要的一个政策信号。目前我们离全年实现5.5%的GDP增长目标还有一定的距离，特别是在当前疫情形势比较严峻、防控措施不断加码的情况之下，要想实现5.5%的经济增长目标确实需要在政策面上发力。今年以来人民银行加大流动性投放力度，为支持小微企业留抵退税加速落地，人民银行靠前发力加快向财政上缴结存利润，截至4月中旬已上缴6000亿元，主要用于留抵退税和向地方政府转移支付，相当于投放基础货币6000亿元，和全面降准0.25个百分点基本相当，一系列的政策利好出现目的就是为了保民生、为了促增长，在做好疫情防控的同时来保障人民群众工作生活的正常进行，经济面的企稳是股市回暖的一个基础。

回到A股市场，这段时间，新股破发成为一个焦点，历史上第六轮破发潮正在来袭。据统计，今年3月1日到4月18日间，新上市的50只个股中已有33只破发，占比达到66%。4月上市的新股破发率呈现增长态势，截至4月18日，4月上市的13只新股中已有超过八成破发，4月11日至15日一周上市的七支新股已经全部破发。新股破发一方面是二级市场整体低迷，造成新股上市之后股价走低。另一方面是新股发行询价逐步开始实行市场化询价，一些机构在报价时，为了使得自己能够具备打新资格，倾向于往上报价，这就使得最终新股发行价偏高，出现破发就不难理解。在新股破发率比较高的情况下，投资者打新的积极性受挫，甚至出现大比例弃购的现象。也就是已经打中新股的投资者不缴纳认股款，新股破发机构使得投资者认识到打新不是一个稳赚不赔的投资，新股不败的神话已经被打破，所以在打新时投资者要认真研究新股的基本面是否值得长期投资，是否值得投资，新股发行价是否过高，而不是盲目打新，打新破发就会造成投资亏损。在市场化询价的情况之下。其实在海外市场，新股破发的现象也很普遍，这反过来也说明了当前市场处于底部区域，投资者情绪较为低迷。

在二级市场表现不佳的一季度，新增投资者数量确实有增无减。中国结算官网数据显示三月市场新增投资者数量超过200万，达到230.2万，环比增加63%，自去年4月以来还没有单月新增投资者数量超过200万，这说明投资者跑步入场的现象并没有终结，而是在延续。现在市场的投资者数量已经达到两亿以上，再加上投资者买基金入市的数量，表明居民储蓄向资本市场大转移的趋势并没有改变，在房地产调控、房价高企、房地产投资回报率下降的情况之下，更多的投资者选择通过买基金或者是直接开户入市，给A股市场带来增量资金。所以现在市场并不缺少资金，而是缺少信心，一旦看到疫情能够得到有效防控，经济开始恢复正常的运行，经济开始复苏的信号出现，A股市场就有望重拾升势。

做价值投资要求大家在市场最低迷的时候保持淡定，保持理性，逢低布局一些被错杀的优质龙头股或者是优质龙头基金，耐心等待市场回暖。当然，做价值投资知易行难，很多投资者无法克服贪婪与恐惧的心理，做不到股神巴菲特那样，在市场情绪悲观的时候坚守优质公司。现在已经有一些投资大佬或者是机构开始提前布局疫情之后的一些机会，这些熬过疫情、能够等到经济复苏的企业势必有更好的发展，因为有很多企业是熬不过疫情的，能够熬过疫情的企业将会在疫情过后获得更高的市场份额，获得更快的发展。所以在市场低迷的时候我们更要保持信心和耐心，如果我们确信我们投资的是优质公司，我们投资的基金前十大重仓股是优质的企业，我们需要做的就是保持信心和耐心。

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赞(20) | 评论 (7) 2022-04-19 20:37 来自网站举报

【杨德龙：一季度我国经济增长总体平稳后续稳增长压力依然较大不能掉以轻心】
周一，沪深两市维持震荡调整的走势。上周五收盘之后，央行进行降准25个基点，释放了5300亿的增量资金。但是由于之前很多投资者预期央行可能降准50个基点，并且释放出降息的信号，这次仅仅是降息25个基点，弱于之前的预期，所以对于市场短期的走势没有形成很大的刺激。周一，统计局公布了一季... 展开全文

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杨德龙：一季度我国经济增长总体平稳后续稳增长压力依然较大不能掉以轻心

周一，沪深两市维持震荡调整的走势。上周五收盘之后，央行进行降准25个基点，释放了5300亿的增量资金。但是由于之前很多投资者预期央行可能降准50个基点，并且释放出降息的信号，这次仅仅是降息25个基点，弱于之前的预期，所以对于市场短期的走势没有形成很大的刺激。

周一，统计局公布了一季度经济数据，一季度的GDP同比增长4.8%，比去年四季度回升0.8个百分点，表明一季度我国经济实现了平稳增长。但是全年稳增长的目标实现依然存在较大的压力，特别是3月份多地爆发疫情，疫情管控措施不断升级，对于消费以及工业生产都形成了明显的影响。所以当前我国经济下行压力依然较大，能否稳步实施较为宽松的货币政策以及积极的财政政策是比较关键的。

在货币政策方面，各国央行在制定政策的时候都要考虑美联储的货币政策，上周中美利差一度出现“倒挂”，引发投资者担心资本外流的问题。当前我国与美国货币政策方面存在着偏差，美联储为了应对高通胀，在4月份就开启了首次加息25个基点，而美联储鲍威尔释放出5月份可能会加息50个基点以及缩表的信号。这使得我国在货币政策方面不能过度宽松，所以这次仅仅是降准而没有降息，是为了防止中美利差进一步“倒挂”，增加资本外流的压力。我国这几年货币政策方面一直保持克制，坚决不进行“大水漫灌”，而是“精准滴灌”，支持重点领域、重点行业的发展，这也使得在全球央行中，我国央行具有更大的自主权，货币政策工具箱更丰富，可以采取更灵活的货币政策。

统计局公布的一季度的经济数据总体来看，经济延续了复苏态势，运行在合理区间，但是国内外环境复杂性、不确定性加大，经济发展面临较多困难和挑战。3月份以来，国内多个城市和省份疫情爆发，疫情管控加码，这对于经济面的影响是比较大的。今年一二月份经济增长较好，二三月份消费出现了明显的回落，这也是符合实际情况的，经济面有进一步下行的压力。

值得关注的是3月份社会消费品零售总额同比下降3.5%，是2020年8月以来首次出现负增长。受到疫情反弹的影响，消费受到了明显冲击，无论是汽车、家电等耐用品消费还是餐饮、旅游等线下消费都出现了明显的下降。根据统计局的数据，3月份汽车类零售总额同比下降7.5%，餐饮同比下降16.4%。金银珠宝类同比下降17.9%，增长比较快的是中西药、粮油食品类的消费额，同比出现了10%以上的增长。目前疫情已然是影响消费的最大的不利因素，对消费场景造成冲击，同时影响到居民的消费信心，对居民的收入增长也形成了明显的影响。所以我们期待疫情能够早日得到有效控制，在疫情防控的同时要尽量减少对于人民正常工作生活的影响，能实现以最小的社会成本来控制住疫情，实现了“稳增长”的目标。

在工业生产方面，制造业下行压力加大。1~3月份我国制造业同比投资同比上涨15.6%，涨幅比1~2月份回落5.3个百分点。疫情的影响是显而易见的，加上俄乌冲突升级导致大宗商品价格高企，对企业的成本端形成了很大的压力，这对于制造业的影响是比较明显的。近期上海疫情防控非常严格，工业生产受到很大的影响。上周五一些汽车行业的企业家纷纷警告：如果上海汽车及零部件生产企业不能复产复工的话，可能对于全国的汽车生产都会形成冲击。在工信部的安排之下，上海对工业生产采取了提前复产复工的安排，并且列出了666家重点企业复产复工的白名单，集中资源优先保障集成电路、汽车制造、装备制造、生物医药等重点行业的重点企业的复产复工，这是应对疫情影响下的一个重要的决策，也是保障我国产业链、供应链正常运转的一个重要保障。这对于工业企业来说是一个利好的消息。

在投资方面，1~3月份房地产开发投资同比增长0.7%，涨幅比1~2月份收窄三个百分点。显示出房地产市场在三月重回下降通道，房地产投资增速放缓的压力很大。虽然近期房地产调控的政策暖风频吹，但是对市场还没有形成明显的影响。根据中指研究院统计，一季度百强房企销售额均值为162.6亿元，同比下降47%。根据央行数据，3月居民中长期贷款新增3735亿元，同比少增2504亿元，这也反映出房地产销售市场比较低迷，因为居民中长期贷款主要是按揭贷款，这是在居民收入增长不确定性上升，房价上涨预期转弱以及房地产严格调控之下必然会出现的结果。现在部分城市放宽房地产销售限制以及贷款限制并没有转化为销售端的回暖，冰冻三尺非一日之寒，房地产销售好转也不是一日之功。反过来，房地产投资增速回升也需要更长的时间。

基建投资方面，一季度出现了明显加快的现象。国家统计局数据显示，1~3月全国固定资产投资同比上涨9.3%，涨幅较前两个月收窄2.9个百分点，其中基础设施投资同比增长8.5%，涨幅比1~2月加快0.4个百分点。2022年新增专项债额度为3.6万亿元，截止3月底，发行进度已经超过1/3，用于项目建设的专项债额度已全部下达。根据财政部的要求，今年3.6万亿元新增专项债将在9月底前发行完毕。这是应对投资增速下降的一个重要举措，也是通过提高政府投资的增速，一定程度上弥补民间投资不足，同时弥补房地产投资不足来应对经济增速下滑的局面。

整体来看，我国一季度经济中前两个月增长较快。然后3月份受到疫情反弹和防控措施升级的影响，部分产业链、供应链受阻，供应生产，房地产投资以及消费都出现了明显的下降，经济下行的压力依然较大，稳增长的措施还需要进一步的出台。关于消费刺激政策，后面还可能会继续的出台，包括新能源汽车的销售和传统汽车的销售、家电等等。根据相关部门的表态，各个大城市不能再新增汽车限购的政策，对于已经有限购政策的城市要适当放宽指标，刺激消费。可以说消费是推动我国GDP增长的一个重要引擎，通过刺激消费来实现稳增长是一个重要的举措。

当然，目前首要的任务还是要尽快控制住疫情，或者合理安排疫情防控，减少居民受到的影响，保障充分就业和企业正常开工，以及实体店的尽早开门营业。只有居民收入提升了，企业生产效益提高了，人们才会有更多的消费信心和消费能力，才能使得刺激消费的政策落到实处，真正实现“稳增长”的目标。一季度GDP增长4.8%，明显低于5.5%的今年年度的整体增长的目标，所以后面几个季度还要进一步发力。

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赞(16) | 评论 (6) 2022-04-18 20:41 来自网站举报

【杨德龙：国常会释放出降准等多个利好信号有望逐步扭转悲观预期】
沪深两市在可能降准的利好带动之下，出现较大幅度反弹。消费板块、券商出现了领涨，带动了市场的人气回升。4月13日李总理主持召开了国务院常务会议，部署促进消费的政策举措，可能会适时降准来实现稳增长，加大金融支持实体经济的措施，引导降低市场主体融资成本。国常会决定进一步加大出口退税等政... 展开全文

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杨德龙：国常会释放出降准等多个利好信号有望逐步扭转悲观预期

沪深两市在可能降准的利好带动之下，出现较大幅度反弹。消费板块、券商出现了领涨，带动了市场的人气回升。4月13日李总理主持召开了国务院常务会议，部署促进消费的政策举措，可能会适时降准来实现稳增长，加大金融支持实体经济的措施，引导降低市场主体融资成本。国常会决定进一步加大出口退税等政策支持力度，支持新能源汽车消费，扩大重点领域消费的政策有望近期推出，这些都推动了投资者信心的回升，受到疫情影响比较大的消费板块出现了集体发力，特别是免税店、旅游等板块近期都出现了强劲反弹。国常会指出，消费对经济具有持久拉动力，事关保障和改善民生。

主要采取五方面的措施，一是应对疫情影响，促进消费恢复发展。对于一些受疫情影响比较大的餐饮、零售、旅游等特困行业，实施纾困政策要及时落实到位。鼓励地方加大扶持力度，稳定更多消费服务市场主体。做好基本消费品保供稳价，保障物流畅通。二是促进新型消费，加快线上线下消费融合。三是扩大重点领域消费，鼓励汽车、家电等大宗消费，各地不得新增汽车限购措施，已实施限购的逐步增加汽车增量指标，支持新能源汽车消费和充电桩建设，这有利于推动汽车消费的增长，包括传统汽车以及新能源汽车。四是挖掘农村消费潜力，推动品牌品质消费进农村。五是要加强保障，深化改革，破除制约消费的障碍。

消费是推动我国GDP增长最重要的引擎，这几年已经超过了投资和出口，占到50%以上。而今年以来多地爆发疫情使得疫情管控措施不断加码，直接影响到消费增长，受此影响消费股是过去一年跌幅比较大的板块，但是从长期来看消费白马股具备长期的投资价值。我管理的前海开源优质龙头基金重点布局消费和新能源等行业龙头股，重点把握消费和新能源的机会。

数据显示1到2月份社会消费品零售总额同比增长6.7%，比上年12月份加快五个百分点。预计3月份受到疫情的影响，消费品增速将大幅下降。所以在这个时候有效扩大消费，着力释放内需潜力是非常重要的。多渠道促进居民增收，推动线上线下消费深度融合，促进生活服务消费恢复，发展消费新业态、新模式。国常会释放出政策的积极信号，针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆盖率，适时运用降准等货币政策工具，推动银行增强信贷投放能力，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情影响严重的行业和中小微企业、个体户的支持力度，向实体经济合理让利，降低企业综合融资成本。通过降低拨备覆盖率以及下调存款准备金率，将会增加银行的可放贷的资金链，从而起到支持经济回升的作用。在现在来看，4月份是降准的一个重要窗口，如果降准50个基点将释放1万亿以上的增量资金，这将是一场及时雨，有利于稳定经济增速，同时提振股市信心，扭转悲观预期。

今年以来A股市场出现了大幅杀跌，港股也出现较大幅度调整，甚至超出了很多人的预期。国常会部署系列稳增长的措施，包括适时降准、扩大消费、加快出口退税等，是非常及时、非常关键的。对于一些出口企业进行出口退税，加快退税进度。从多方面优化外贸营商环境，有利于维持我国出口产品的竞争力，帮助外贸企业来渡过难关。今年一季度我国外贸成绩突出，但是二季度外贸形势不容乐观，特别是对于中小型外贸企业挑战比较大，特别是从3月份，很多地方的疫情出现扩散，疫情管控措施加码，也会影响到出口贸易的增长。

从货币政策来看，全球央行迎来加息潮，新西兰、加拿大等央行抢跑美联储，大幅加息50个基点。美联储4月份加息的可能性也在增加，根据最新公布的数据，美国3月份CPI大涨8.5%，创几十年来的新高，美联储加息的可能性大大增加，有可能在4月份或者5月份议息会议上加息50个基点。现在出现的高通胀实际上是过去两年美联储货币政策过于宽松所带来的。大宗产品价格维持在高位，直接影响到全球的物价。而俄乌冲突不断升级，现在还没有达成和解协议，推高了石油、天然气、农产品的价格，这也加剧了美股的通胀。但由于美联储加息缩表已经被市场预期到，所以美股并没有出现持续下跌，进入3月份之后基本上是以震荡反弹为主，美国的走势依然强劲。美国3月PPI同比上涨11.2%，创2010年以来的新高。周三美国国债收益率继续下降，美国十年期国债收益率下降四个基点，降至2.68%。所以美联储在应对通胀方面还会进一步加息缩表，这对于全球资本市场形成一定的影响。但是由于被市场充分预期到，所以影响并不是太大，大家不必过于担心。

从长期来看，业绩优良的优质龙头股具备长期的投资价值。昨天我在文章中给大家分享了巴菲特是如何应对大幅回撤的。伯克希尔哈撒韦在过去几十年的时间至少遇到三次以上的50%以上大幅回撤，但是最终没有影响到巴菲特。伯克希尔哈撒韦公司的股价最高突破52万美元一股，这是从17美元一股经过五十多年的时间涨上来的。短期来看好公司的股价下跌会让人非常痛苦，但是从长期来看，只不过是上涨过程中的一个浪花而已。所以如何看待回撤，几乎决定了你长期的投资回报率。很多投资大师都经历过至暗时刻，很多好的回报都是熬出来的，所以建议大家在当前要保持信心和耐心。好公司经过疫情之后，如果还是好公司，股价创新高只是时间问题，“山的那一边其实还是山”就是说好的公司能够抵御通胀，抵御疫情的影响，它的股权价值就是非常值钱的。所以建议大家坚定信心，对于优质龙头股或者优质龙头基金可以长期关注，做价值投资要克服贪婪与恐惧，要学会逆向投资。近期政策暖风频吹，政策利好不断出台，这会形成累积效应，逐步扭转市场的悲观预期，从而带来市场形势的好转。

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赞(19) | 评论 (11) 2022-04-14 20:49 来自网站举报

【杨德龙：巴菲特是如何应对好公司股价大幅回撤的？】
沪深两市维持震荡调整的走势，没有延续周二的大反弹。近期市场出现了反复震荡的走势，而我们在震荡中应该如何应对？第一季度，在内外部利空因素的双重冲击之下，A股市场出现了大幅杀跌，港股也表现比较差，很多优质龙头股遭到错杀，而市场通过下跌已经较为充分地释放了部分投资风险。但市场要想重拾升... 展开全文

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杨德龙：巴菲特是如何应对好公司股价大幅回撤的？

沪深两市维持震荡调整的走势，没有延续周二的大反弹。近期市场出现了反复震荡的走势，而我们在震荡中应该如何应对？

第一季度，在内外部利空因素的双重冲击之下，A股市场出现了大幅杀跌，港股也表现比较差，很多优质龙头股遭到错杀，而市场通过下跌已经较为充分地释放了部分投资风险。但市场要想重拾升势，则需要逐步恢复信心，所以市场反复震荡，表现出市场的信心明显不足。在政策利好之下，市场下跌的空间已经初步得到了稳定，即市场的趋势已经从之前持续下跌转向反复震荡，而一些被疫情防控压制的消费股在周二大幅反弹，给投资者看到了一线希望。

政策面上，近期支持资本市场发展的政策频频出现，证监会、国资委、全国工商联三部门联合发布《支持上市公司发展的12条措施》，意在支持上市公司发展，维护资本市场稳定，而提高上市公司质量是发展资本市场的基础。

这12条措施，从营造良好发展环境、稳定企业预期、增进价值回归、稳定投资者预期等多个方面来进行部署，推动了资本市场稳定健康发展，坚持两个“毫不动摇”，对各类市场主体一视同仁，不设置任何附加条件和隐形门槛，营造公平竞争的市场环境，支持民营企业依法上市融资、并购重组，完善民营企业债券融资支持机制，激发民营企业的活力和创造力，充分发挥民营上市公司在稳定增长、促进创新、增加就业、改善民生方面的重要作用。在房地产方面坚持“房住不炒”，依法依规支持上市房企积极向新发展模式转型，促进房地产行业良性循环和健康发展，落实好疫情影响严重地区企业、疫情防控领域企业通过资本市场融资并购充足的支持性政策安排。这12条里面最受投资者关注的是完善有利于长期机构投资者参与资本市场的制度机制，即鼓励和支持社保养老金、信托、保险和理财机构将更多资金配置于权益类资产。而增加资本市场投资，特别是优质上市公司的股票投资，吸引长期资金入场是稳定市场预期、推动资本市场长期健康发展的基础。

稳定投资者预期方面，该通知着重提出的五项举措也值得我们关注。

第一，鼓励上市公司回购股份用于股权激励及员工持股计划，支持符合条件的上市公司为稳定股价进行回购。依法支持上市公司通过发行优先股、债券等多种渠道筹集资金实施股份回购。
第二、鼓励大股东、董监高长期持有上市公司股份，在本公司股价出现大幅下跌时，积极通过增持股票的方式稳定股价，审慎制定减持计划，严格遵守关于减持的披露数量、价格、时间要求，规范有序减持等。
第三，支持上市公司结合本公司所处行业特点、发展阶段和盈利水平，增加现金分红在利润分配中的比重，与投资者分享发展红利，增强广大投资者的获得感，而根据今年的年报披露的情况，大比例现金分红的公司正在增加。这一方面体现了上市公司的实力，另一方面也体现出诚意，愿意以真金白银回馈投资者。
第四，鼓励上市公司积极召开年报业绩说明会，增进投资者对企业价值及其经营理念的认同感，提振投资者信心。
第五，上市公司大股东要审慎增加股票质押，金融机构要稳妥把握新增股票质押业务。从政策面来看，大力支持资本市场长期发展是主基调，无论是从前期召开的金融委会议、会议以及国常会，还是从央行一季度政策报告以及证监会等三部分出台的《支持上市公司发展的12条措施》，都释放出一个积极的信号，在政策层面上稳定市场预期，支持资本市场发展。

而在市场大幅回撤的时候，投资大师是如何应对的？我们还是举股神巴菲特的例子。事实上在巴菲特执掌伯克希尔哈撒韦期间，历史上经过几次大规模的回撤，包括第一次20世纪70年代的美股大跌，伯克希尔哈撒韦的股价大跌56%，从1973年的90多美元跌到1975年10月的每股40美元左右，而最新的股价已经突破了52万美元一股。从历史长河来看，每次下跌仅仅是上涨过程中的浪花。第二次是1987年发生全球性，伯克希尔哈撒韦的股价从每股4000美元迅速跌到每股3000美元，跌幅达到25%。第三次，1990年海湾战争爆发，伯克希尔哈撒韦股价从每股8900美元跌至每股5500美元，跌幅达到38.2%。第四次在20世纪90年代末美国出现了科网泡沫。由于市场出现的新经济概念，非新经济概念的公司股票遭到市场抛弃，伯克希尔哈撒韦的股价从每股8万美元左右跌到每股4万美元左右，跌幅达到50%以上。第五次，2008年爆发金融危机，伯克希尔哈撒韦股价从2007年12月的每股99800美元跌至2009年7月15日的44820美元。跌幅达到56%。所以在2020年的股东会上，巴菲特说：“在历史上，我经历过三次伯克希尔哈撒韦股价的跌幅超过50%，但是这些并没有影响到伯克希尔哈撒韦后续的辉煌。”

如果你没有加杠杆，那么好公司的股价下跌可能实际上只是暂时的，从长期来看，好公司可能将会以业绩增长来获得长期的表现，而不是被短期波动影响它的长期价值。实际上，股价是你付出的成本，股票是你获得的资产，如果你投资的是好资产，而在当前估值已经跌下来的情况之下，你应该更具有长期投资的信心。在1974年10月，道琼斯指数从1000点狂跌至580点。在市场一片悲观声中，巴菲特接受《福布斯》的记者采访，他说：“我觉得我就像一个非常好色的小伙子来到了女儿国，投资的时候到了。”当时他投资的华盛顿邮报，在后面几十年的时间涨了两百多倍。而在1987年次年买入的可口可乐为巴菲特赚到了第一个100亿美元，而近些年巴菲特在第一大重仓股—苹果上的投资则为他赚了第一个1000亿美元。

其实从本质上来看，可口可乐和苹果都属于消费白马股，真的能够穿越牛熊周期的股票更可能会是业绩优良的消费白马股。因为消费是人类永恒的主题，只要有人类活动，只要有人类存在，就需要消费。一些具有品牌价值的消费白马股，在估值大幅杀跌之后就可能具备了较好的配置价值。

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赞(20) | 评论 (9) 2022-04-13 20:35 来自网站举报

【杨德龙：坚持稳增长目标不动摇是推动资本市场企稳回升的关键】
沪深两市早盘维持震荡调整的走势，下午大盘开始反攻。周一沪深两市出现大幅下跌，黑色星期一，大跌的原因是多方面的。一个是外围市场的利空因素并没有消除，包括美联储5月份可能要加息50个基点并缩表，俄乌冲突已然在影响到全球大宗商品的价格。另一方面国内多个城市疫情扩散，管控措施不断加码，很... 展开全文

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杨德龙：坚持稳增长目标不动摇是推动资本市场企稳回升的关键

沪深两市早盘维持震荡调整的走势，下午大盘开始反攻。周一沪深两市出现大幅下跌，黑色星期一，大跌的原因是多方面的。一个是外围市场的利空因素并没有消除，包括美联储5月份可能要加息50个基点并缩表，俄乌冲突已然在影响到全球大宗商品的价格。另一方面国内多个城市疫情扩散，管控措施不断加码，很多城市行程码带星，这不仅影响到消费，影响到正常的经济活动，而且影响到人们的出行。这使得投资者对于未来经济增速放缓的担忧加剧。

经过一季度的下跌之后，其实很多优质龙头股已经跌出了价值。但冰冻三尺，非一日之寒。目前由于对未来经济增长预期较弱，所以也影响到了投资者的信心。大家担心经济增速放缓的情况可能会延续一段时间。刚刚公布的3月份中国制造业采购经理指数PMI为49.5%，比上个月下降0.7个百分点，低于50%，荣枯分水岭，也就是低于临界点。指数是一个相对于上个月的环比指标，如果低于50%，表示制造业总体整体水平有所下降。PMI是对企业采购经理的月度调查结果统计汇总而成。所以它反映的是宏观经济的先行性指标，反映了未来两三个月经济运行的情况。3月份PMI跌破50%，比上个月下降0.7个百分点，表明采购经理人对于未来两三个月订单是下降的预期，经济可能会出现增速放缓。

生产指数为49.5%，比上月下降0.9个百分点。新订单指数为48.8%，比上月下降了1.9个百分点，表明制造业市场需求也有所减弱，新订单在下降。原材料库存指数为47.3%，比上月下降0.8个百分点，表明制造业主要原材料库存量也在下降。从业人员指数为48.6%，比上月下降0.6个百分点，表明制造业企业用工景气度有所下降。各分类指数普遍都是下降的。原因很简单，就是现在疫情管控措施升级，使得很多生产经营活动受到影响，进而影响到经济的表现。

稳增长是今年重要的政策目标，如何实现稳增长是社会各方努力来推动的。从近期重要的会议释放出来的信号来看，是采取积极的财政政策和货币政策来推动经济增长。根据4月11号央行公布的2022年一季度金融统计数据报告来看，货币政策再发力。数据显示3月M2同比增长百分9.7，较上月有所回升。人民币贷款增加至3.13万亿，同比多增3951亿，其中居民部门同比少增，企业部门同比多增，主要来源于短期贷款和票据融资。3月末社会融资规模存量同比增长10.6%，创新八个月新高。在金融数据方面的回暖表明现在经济增速下滑的风险已经引起了高度重视。将采取多种措施来应对，加大金融的支持力度。所以在面对局部疫情对于经济的拖累，以及一度倒挂的中美利差，货币政策较乏力，兼顾内外平衡，来对冲了疫情的影响。

中美利率出现倒挂，主要是中美货币政策持续分化。十年期中美国债收益率即中美利差自2010年以来首次出现倒挂。截至4月11日18时，十年期中美国债收益率徘徊在七个基点，但盘中一度跌至负一个基点。以往中美利差倒挂对人民币汇率形成一定的贬值压力。引发投资者对于资本外流的担忧。随着货币政策发力，以及未来在疫情管控方面能够更加有效减少对于人民群众正常工作生活的影响。相信人民币贬值压力会有所减小，不会造成了大量的资本外流。但是中美利差倒挂，也要引起我们高度重视，这是中美货币政策持续分化的必然结果。美联储结束了持续两年的大幅宽松，开始不断加息缩表。我国经济出现增速下滑，央行不得不采取较为宽松的货币政策。这就会造成的中美利差倒挂。但是稳增长仍然是当前重要的政策目标。保持经济增长稳定是实现经济转型的基础，也是维持资本市场稳定的基础。

回到当前A股市场。之前我给大家讲过，现在A股市场已经是从前期单边下跌进入到震荡筑底阶段，是一个持续时间相对较长的比较痛苦的摸底阶段。在摸底阶段保持信心和耐心是非常重要，频繁交易，追涨杀跌更容易扩大亏损。要么在底部保持相对较轻的仓位，防止回撤。要么就是着眼于中长期，坚守一些优质龙头股或者优质龙头基金，耐心等待市场回暖。无论风云如何变换，好公司依然是好公司，好基金依然是好基金。我们可以关注即将披露的基金的一季报。如果前十大重仓股都属于业绩优良的优质龙头，短期的价格波动风险并不大，这只是账面的一个浮亏。如果前十大重仓股很多是属于高估值业绩不佳的股票，那就要小心了。因为现在价值投资已经深入人心。业绩为王的特征非常明显，特别是在今年，投资者很看重上市公司的盈利以及估值。盈利增长稳定，分红率较高，估值合理的公司才会受到资金的关注。高估值板块面临着较大的调整压力。在宏观经济增速放缓的背景之下，投资者的风险偏好有所下降，这时候更加要关注好公司。

做价值投资，坚持做好公司的股东或者是配置优质基金并不能保证短期盈利或者短期不亏钱。但是可以在长期以时间换空间实现长期盈利。当然在当前市场缺乏信心，需要看到疫情防控更加科学，对经济活动影响减小，正常的工作生活逐步恢复之后，大家对于经济增长的信心就会增强。消费、新能源以及其他的一些和宏观经济关联度比较大的行业都会回暖。这样带动大盘回升。所以现在我们就是需要耐心等待经济复苏的信号出现。我相信等经济开始复苏，稳增长的目标逐步实现的话，好公司依然是领涨的标的。坚持价值投资，从长期来配置好公司、好基金仍然是最佳的一个投资策略。

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赞(12) | 评论 (7) 2022-04-12 20:32 来自网站举报

【杨德龙：近期股市走势低迷耐心等待市场回暖】
沪深两市出现较大幅度调整，说明市场目前仍在震荡筑底的过程之中，市场信心恢复需要时间。一季度A股市场出现大幅调整，很多板块出现较大幅度下跌，除了房地产、基建等受益于政策的板块以及黄金等避险板块，新冠检测口服药类的受益于疫情的板块也出现了逆势回升。进入到二季度，市场继续维持震荡筑底的... 展开全文

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杨德龙：近期股市走势低迷耐心等待市场回暖

沪深两市出现较大幅度调整，说明市场目前仍在震荡筑底的过程之中，市场信心恢复需要时间。一季度A股市场出现大幅调整，很多板块出现较大幅度下跌，除了房地产、基建等受益于政策的板块以及黄金等避险板块，新冠检测口服药类的受益于疫情的板块也出现了逆势回升。进入到二季度，市场继续维持震荡筑底的过程，在市场的底部我们要经历痛苦的磨底，很多股票都是反弹两天跌三天，反复的探底筑底，这也是底部构筑的一个特征。

金融委会议释放了积极的信号，随后更多的政策暖风频吹，改变了之前单边下跌的走势，市场进入到震荡阶段。虽然反弹的过程一波三尺，并且经常会小幅反弹然后急跌，但是市场的趋势已经是有了一定的改变。现在影响市场的利空因素依然没有完全消除，美联储在5月份有可能加息50个基点，并且宣布缩表，这对于全球资本市场都形成影响。俄乌冲突已经进行了两个月并且还没有通过谈判达成停火协议，这也使得全球避险情绪较高。全球资本市场也是以震荡调整为主，但是由于A股市场是一个弱势的市场，利空会被放大，所以A股市场调整的幅度更大。

国内方面多地疫情扩散，管控措施不断加码，对消费以及其他的经济活动都造成直接影响，这使得稳增长的目标实现难度很大。为了实现稳增长的目标，在财政政策和货币政策方面会发力，但是严格的疫情管控很大程度程度上抵消了一些政策的利好，使得经济复苏变得艰难。股市作为经济的晴雨表往往是提前反应经济的情况，所以在经济增速出现回升信号之前，市场往往是以震荡调整为主。而今天市场大多数板块出现了较大幅度下跌，包括之前表现受益于政策利好的房地产板块也出现调整，只有黄金一枝独秀。之前我建议大家可以配置一部分黄金股或者黄金ETF来对冲组合的风险，在市场调整的时候往往黄金的表现会更好，可以适当对冲一部分风险。大多数板块出现下跌也是市场进入到调整的最后阶段的一个特征，投资者信心不足导致在下跌的时候什么板块都抛弃，什么股票都往下砸，这往往是市场形成底部的一个特征。

政策面上，周末重磅发布建设全国统一大市场，包括商品市场、要素市场和资本市场。这是提高市场效率、打破垄断和地方保护的重要措施，有利于推动我国经济可持续发展。关于加快建设全国统一市场的意见发布，全面推动我国市场由大到强，其中包括很多方面。通过建设统一的标准和监管，在全国打通区域划分实现全国一盘棋，这是实现经济发展的一个重要方面。我国经济已经是从之前的高速增长进入到中速高质量增长阶段，今年受到疫情的影响可能经济增速较低，所谓统一大市场是指在全国范围内建设一个市场的基础制度规则统一，市场的设施高标准联通，要素和资源市场，以及商品和服务市场高水平统一，同时市场的监管要公平统一，不当市场竞争和市场干预行为进一步规范的大市场。通过建设全国统一大市场可以提高市场化程度，释放经济增长的活力。近期对于资本市场管理层释放了很多积极的信号，显示出对于资本市场的重视程度有增无减。

从价值投资的角度来看，当市场情绪悲观的时候，往往也是布局优质龙头股的时机，投资者情绪悲观可能会造成很多优质龙头股被错杀。现在市场处于左侧布局阶段，左侧布局可以建立一个底仓，然后等到市场趋势确立之后进入到右侧再进一步加仓。对于保守的投资者也可以继续观望，多看少动，等到趋势确立之后，右侧建仓，但那时候建仓的成本可能会更高一些。做价值投资知易行难，特别是现在市场出现非理性下跌的时候。一些私募产品跌到平仓线附近，被迫或者主动的清仓，这也加速了底部的形成。由于很多产品是有平仓线的，所以在出现这种非理性下跌的时候往往不得不在底部卖出股票，防止出现跌破平仓线的现象。公募基金一般是没有设置平仓线的，所以也不用担心公募基金会被动平仓。但是为了控制风险，一些公募基金经理也会在市场出现非理性下跌的时候进行主动减仓，只要在合同要求的最低仓位之上其实就是合规的，这就可能会在市场下跌的时候形成多杀多的现象。因为有的资金卖出并不是不看好这些股票而是担心市场会超跌，所以会先减仓，然后等到跌多之后再买回来。多头杀多头这个现象也是市场底部建立的一个特征，所以现在虽然不能判断市场最低点在哪，但是至少在底部区域附近。在这个时候保持信心和耐心非常重要，应该保持一个良好的心态。

我一直呼吁大家坚定不要、坚决不要加杠杆，只要没有加杠杆，并且是先前投资就可以度过市场最低迷期。等到疫情过后，疫情管控措施放松或者取消之后，经济活动能够恢复正常，股市也有望进行价值回归。好的公司、好的股权和好的基金依然值得大家长期投资、长期拥有。

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赞(16) | 评论 (6) 2022-04-11 20:36 来自网站举报

【杨德龙：经济增长“三驾马车”中投资和消费领域最可能出刺激政策】
沪深两市维持了磨底的过程，出现反复震荡调整。而黄金板块异军崛起成为当天最大的亮点，在国际局势不稳定，避险情绪比较高的情况之下，黄金成为重要的避险品种。前段时间国际金价一路突破2000美元每盎司的大关，随后出现了一定的回落，但是近期再次出现大涨，所以通过配置一部分黄金股或者是黄金E... 展开全文

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杨德龙：经济增长“三驾马车”中投资和消费领域最可能出刺激政策

沪深两市维持了磨底的过程，出现反复震荡调整。而黄金板块异军崛起成为当天最大的亮点，在国际局势不稳定，避险情绪比较高的情况之下，黄金成为重要的避险品种。前段时间国际金价一路突破2000美元每盎司的大关，随后出现了一定的回落，但是近期再次出现大涨，所以通过配置一部分黄金股或者是黄金ETF来进行对冲组合风险可能会是一个比较好的投资策略。在市场出现调整的时候，往往黄金会有较好的表现。

海外市场方面，近期美联储释放出鹰派的信号，造成美股出现了持续调整。但是美股整体还是比较强劲，仅仅是处于高位震荡的趋势，并没有出现很多人担心的大幅杀跌。周三公布的美联储3月联邦公开市场委员会FOMC会议纪要显示:美联储正在权衡每月减少950亿美元债券持有量的计划以遏制通胀飙升，美联储还暗示：5月会议上可能直接加息50个基点，而不是像3月份一样加息25个基点。会议纪要显示出美联储官员对通胀已扩大至整个经济感到担忧，暗示可能从5月份就开始缩减资产负债表。而美联储表态偏鹰派，实际上是应对全球通胀的严峻形势，特别是国际原油价格最高已经达到140美元每桶，其历史高点近在咫尺。而原油价格的上升无疑直接引发全球工业产品价格的上涨，造成了高通胀，对于居民生活造成影响。

而美联储加息可能会引发经济衰退，前LMF首席经济学家表示，美联储要在不引发经济衰退的情况下，给40年来最热的通胀降温将会很艰难。所以美联储加息有可能造成美国经济增速下降，但是多数美联储官员仍然赞成今年通过多次加息来应对高通胀。而保持充分就业以及抵御通胀是美联储的一个重要的政策目标，当然同时它也会考虑经济增长和股市表现这两个潜在的目标。因为美国居民几乎60%左右的财富都在股票和基金上，也就是和资本市场有关，股市走差会直接影响到美国居民的财富，从而对消费造成很大的影响。所以无论是美国总统还是美联储，对于股市的重视程度都是非常高的。所以在加息的过程中，如果对股市造成了很大的影响，有可能会使加息的步伐减慢。

国内方面，近期关于稳增长的措施讨论比较多。4月6日国务院常务会议提出要通过灵活运用资本市场的多种货币政策工具来稳定经济增速，释放出稳增长的积极信号，这也就意味着可能新一轮降准降息正在路上。这次会议有很多我们值得关注的要点：第一，保持经济运行在合理区间，保持就业稳定和物价稳定；第二，各部门要针对形势变化抓紧研究政策预案，及时出台有利于市场预期稳定的措施；第三，对于餐饮、零售、旅游、民航、公路、铁路运输等受到疫情影响比较大，特困行业在二季度实施暂缓缴纳养老保险费。这次会议对于我们经济的整体判断还是在合理区间，但是要防止经济出现失速，稳增长的措施就需要及时出台，稳定经济大盘。国常会提出要把稳增长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、推改革，这样就一定程度上缓解了投资者的担忧。

之前有市场传言：可能会出台大规模的基建投资计划，目前还没有得到证实。但是加大基建投资，包括新基建和传统基建，应该是稳增长的一个重要方面。而经济增长的三驾马车：投资、消费和出口，目前来看最需要提升的就是投资和消费。因为我国疫情在过去两年控制比较好，生产没有受到太大的影响，出口一直保持较高的增速，所以我们相当于为全世界贡献物资。去年出口贸易额超过6万亿美元，创历史新高。所以现在急需提振的应该是投资和消费增速。

在投资方面，加大基建投资，无论是传统基建还是新基建，都比较重要。因为现在固定资产投资增速与前些年相比出现明显下降，而房地产投资也是萎靡不振。所以今年，一方面可能是推出大规模的基建投资计划来增加政府投资；另一方面可能是多个城市放松房地产的调控措施，很多城市直接取消限购限贷，这也推动房地产指数在14个交易日上涨了近40%，很多房企的股价翻倍，体现出投资者对于房地产调控放松的预期比较强烈。当然房地产“房住不炒”的整体格局并没有改变，但是每个城市要根据自身的情况，因城施策，采取合适的调控措施，过度调控有可能过犹不及，这对于经济面的影响是比较大的。特别是对于很多地方政府，其一半的财政收入可能来自于卖地，而土地流拍比较严重，可能也会反过来推动地方政府放松房地产调控。

如果土地政策的现状不改变，房地产可能将不会长期处于严格调控之中，所以通过适度放松来激发市场活力，推动一手房和二手房的成交应该会是未来的趋势之一。但是房地产行业很难再回到以前的繁荣状态，可能会出现比较明显的分化，因为未来房地产的成交量很难回到以前的高峰期，特别是在疫情影响之下，很多人收入出现大幅下降，现在很多地方都出现了无力按月偿还按揭贷款的现象，而房贷断供不仅影响到个人和家庭，还会对银行以及房地产行业带来冲击，但是当前银行对于延缓房贷还款并没有统一规定，这是后面我们需要继续关注的。

在消费方面，受到疫情的影响更明显，很多餐饮、旅游等消费服务业受到重创。而考虑到奥密克戎传播性很强，现在上海最新的每天新增无症状感染者已经超过两万人，目前还没有见顶回落的迹象，这使得大家对于消费增长的前景比较悲观。如何能统筹好疫情防控和经济增长的关系？如何在疫情防控的情况之下能够实现消费增长？这确实是一个难题。所以今年关于刺激消费的政策也有望尽快出台，以此弥补因为疫情防控带来的消费增速下降。

所以综合以上所述，经济的三驾马车中，目前最有可能出大规模政策利好的就是投资和消费，大家可以重点关注。整体来看，当前A股市场处于磨底的过程，在底部需要信心和耐心，耐心持有一些被错杀的优质龙头股或者优质龙头基金，耐心等待市场回暖。

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赞(15) | 评论 (6) 2022-04-08 19:51 来自网站举报

【杨德龙：国常会释放出可能降息降准的信号】
沪深两市延续震荡调整的走势。市场在经过一波反弹之后再次陷入调整，投资者信心不足，利空因素没有完全消除，这都是有关系的。但是，在政策面上是暖风频吹，包括多地开始放松房地产调控，有望推动房地产市场的回暖。当然冰冻三尺，非一日之寒。在连续五年多的调严格调控之后，房地产成交量比较低迷，短... 展开全文

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杨德龙：国常会释放出可能降息降准的信号

沪深两市延续震荡调整的走势。市场在经过一波反弹之后再次陷入调整，投资者信心不足，利空因素没有完全消除，这都是有关系的。但是，在政策面上是暖风频吹，包括多地开始放松房地产调控，有望推动房地产市场的回暖。当然冰冻三尺，非一日之寒。在连续五年多的调严格调控之后，房地产成交量比较低迷，短期的放松不一定会产生立竿见影的效果，房地产行业整体还是比较低迷的。

宏观政策方面，4月降准降息的概率进一步的加大。4月6日，李总理主持召开国务院常务会议，部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。此次国常会释放的政策消息，最受金融市场关注的是会议提出要适时灵活运用多种货币政策工具，加大稳健的货币政策实施力度。这也就意味着4月新一轮降准或者降息有望实施，甚至不排除降准和降息同时实施的可能性。

这次会议有很多值得我们关注的要点。第一，保持经济运行在合理区间，主要是就业和物价基本稳定。第二，各部门要针对形势变化抓紧研究政策预案，及时出台有利于市场预期稳定的措施。这对于资本市场来说是一个利好。第三，对餐饮零售、旅游、民航、公路水路、铁路运输等特困行业在二季度实施暂缓缴纳养老保险费。第四，适时灵活运用多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕。第五，优化保障性住房金融服务，保障重点项目建设融资，推动制造业中长期贷款较快增长。第六，设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款，人民银行对贷款本金分别提供再贷款支持。这次会议对我国整体的经济形势的判断是总体上保持在合理区间。但国内外环境复杂性、不确定性，有的超出预期。

世界经济复苏放缓，粮食、能源等大宗商品价格出现大幅波动，国内疫情近期出现多发的现象。市场主体困难增加，经济新的下行压力加大。既要坚定信心，又要高度重视和警觉新问题新挑战。国常会提出要把稳增长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、推改革，稳住宏观经济大盘。对于一些受到疫情冲击比较严重的行业和市场主体要加大保障力度。这些表述一定程度上缓解市场的担忧。由于市场整体上还是处于震荡调整期，在调整的过程中对于利好因素的反应是比较迟钝的，甚至可能还是继续处于调整的过程之中。所以短期之内大盘维持震荡筑底的过程，反复摸底可能性比较大，在摸底的过程中大家要保持信心和耐心。在整体经济增速放缓的背景之下，会出台一些支持资本市场发展、稳定经济增长的措施，是下一步我们重点关注的。

随着美联储加息预期越来越强烈，并且在4月份已经实施本轮加息周期的第一次加息25个基点。3月以来十年期美债收益率急速攀升。截至4月6日最高触及到2.659%，站上2.6%的大关。十年期美债收益率是全球资产定价的锚，往往被视为无风险利率，它的攀升对于全球资本市场都形成一定的影响，隔夜美股也出现一定的回调。中美利差迅速收窄，现在已经跌破20个bp。与市场之此前所共识的80~100个bp的“舒适区间”相距甚远，以触及历史较低水平。这样让投资者担心资本外流的风险。我国和美国在经济方面以及货币政策方面节奏并不一样。所以美联储加息虽然可能会导致中美利差收窄，但是不会改变我们较为宽松的货币政策，4月份降准降息的可能性依然是比较大的。

在美联储加息缩表的预期以及俄乌冲突背景之下，全球资本市场面临着一轮震荡的风险。而A股是属于相对弱势的市场，所以A股的反应更加激烈，出现较长时间的一个调整。经过一季度的大幅调整之后，其实A股很多优质龙头股已经逐步跌出价值。优质龙头企业也已经开始吸引资金的关注。但是市场的信心恢复需要时间，需要市场逐步的消化利空因素，重拾信心市场才能温暖逐步回暖。

稳增长是今年重要的政策目标。各个行业不能再出台一些收缩性的政策，这是一个积极的信号。房地产率先做出表率，通过很多城市大幅松绑，让房地产市场出现“回血”。这对于很多房企来说是利好，也推动房地产企业这一轮大幅上涨的行情，成为市场难得的亮点。其他行业面对当前疫情肆虐的情况，面对新的形势，也应该出台一些积极性的政策来帮助企业渡过难关。

现在疫情已经进入到第三年，考虑到奥秘克戎变异毒株传播性极强，给防控带来极大的难度，这对于消费以及相关行业的影响也比较大。对于有一定实力财力的地方政府来说，适当出台一些支持政策，帮助受困企业渡过难关是非常关键的。这些政策要能够真正落地，并且真正的能够补贴到受困企业上，增加企业的获得感。这样的话渡过现在困难时期之后，好的企业依然是好企业，并且能够渡过难关之后，好企业的投资价值更加凸显。

在市场摸底的时候仍需要保持信心。因为摸底的过程可能会持续很长一段时间，不是一蹴而就的。这也使得做价值投资是知易行难。想抓住市场下一轮上涨的机会，在市场底部保持一定的底仓。通过配置优质龙头股或者优质龙头基金，来抓住下一轮行情。行情的启动往往是悄无声息的启动。所以在市场底部，高仓位和空仓的风险可能都是很大的。高仓位是面临着短期大幅回撤的风险，而空仓可能面临着未来踏空的风险。保持适当的仓位，然后配置被错杀的优质龙头股或者是优质龙头基金是当前比较好的投资策略。

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赞(17) | 评论 (12) 2022-04-07 20:24 来自网站举报

【杨德龙：一季度行情收官二季度关注优质龙头股超跌反弹机会】
今天是清明节之后的第一个交易日，行情也已经进入到二季度。一季度A股市场出现了大幅的回调，多数板块都出现了下跌。二季度A股市场能否重拾升势、二季度行情如何演绎也是大家都比较关注的问题。一季度A股市场的下跌很大程度上是受到内外部利空因素的双重影响。从外部因素来看，美联储加息并且预示未... 展开全文

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杨德龙：一季度行情收官二季度关注优质龙头股超跌反弹机会

今天是清明节之后的第一个交易日，行情也已经进入到二季度。一季度A股市场出现了大幅的回调，多数板块都出现了下跌。二季度A股市场能否重拾升势、二季度行情如何演绎也是大家都比较关注的问题。一季度A股市场的下跌很大程度上是受到内外部利空因素的双重影响。从外部因素来看，美联储加息并且预示未来会缩表，影响到全球资本市场流动性，二月份突发俄乌冲突并且不断升级，引发了全球资本市场动荡。

从国内因素来看，多地爆发疫情，特别是无症状感染者迅速增加，使得疫情防控的难度大大增加。疫情防控升级，对于消费的影响是显而易见的，会影响到很多产业的发展。一季度A股市场通过大幅杀跌已经一定程度上消化了这些利空因素的影响，而金融委会议及时向市场释放出积极的信号，不再出台紧缩性的行业政策。在房地产调控方面开始逐步放松，多个城市宣布取消限购限贷，这也是形势所迫。虽然房地产房住不炒的调控基调不会改变，但是一些城市会根据实际需要进行因城施策、适度宽松来刺激房地产市场回暖。具体效果如何还有待观察，但是出现政策性的放松是大的方向，这一点不会改变，这对于房地产板块来说是重大的政策利好，推动地产板块逆势上涨，出现一波强劲反弹。

当然值得注意的是。房地产行业，现在的放松很大程度上是之前调控过严，大小城市一刀切，使得房地产成交量极度萎缩。房地产企业多少遇到了经营困难甚至面临资金链断裂的风险。所以房地产行业过度的去杠杆或者过快的去杠杆都可能会造成一系列的问题，现在适度放松也是一种纠偏。对于炒房氛围比较重的城市进行调控是合理的，而对于一些三四线城市并没有太多炒房氛围的城市来说，让房地产市场回归市场化可能更合理。房地产走势低迷对于地方政府的财政压力很大，土地财政的本质没有改变。很多地方政府甚至一半的财政收入来自于卖地，房地产调控一旦持续太长时间，可能会对于当地的财政收支造成很大的压力，造成比较大的地方财政赤字。而今年又受到疫情的影响，财政支出大幅增加，特别是全民检测的支出是很大的，针对新冠患者的治疗费用也很高。

从财政收入方面来看，今年消费不景气，工业生产增速变慢，减少了税收收入，而推出2.5万亿的减税降费计划减轻了一些企业的负担，同时也减少了政府税收收入，所以通过取消限购限贷刺激房地产市场回暖是一个必要的措施。土地拍卖收入增加可以一定程度上缓解很多地方政府的财政压力。所以对于房地产行业，我们认为可以把它当做反弹来看，但是要想回到以前的繁荣状态是不太可能了。

二季度A股市场有望出现恢复性上涨的机会，在经过一段时间磨底之后，一些景气度较高的行业和板块可能会率先反弹，然后带动更多板块反弹。从经济转型的角度来看，受益最大的是新能源、消费和科技。所以在底部布局的时候也可以围绕这三个方向去选择行业龙头企业，或者是选择重点布局这三个方向的优质基金。如果空仓的话可能会导致错过行情启动的机会，等反应过来可能已经涨了20%到30%了，仓位过高也会面临短期回调的风险，因为现在毕竟还是在磨底的过程之中，建议大家可以适当通过配置优质股票或者是优质基金来耐心等待市场完成筑底进入到回升阶段。追涨杀跌、频繁交易是很多人亏钱的根源，大家也不要因为短期趋势性机会没出来而变得焦虑。

我们要学习价值投资的本质，就是以有安全边际的价格买入好公司，然后陪企业一起成长。而不是试图抓住市场每一个机会，如果你想抓住市场每一个机会，实际上你一个机会可能都抓不住，就像猴子掰玉米一样，从东头到西头掰了很多玉米，掰了一个玉米就夹在胳膊下面，然后掰下一个玉米就把上一个玉米给弄掉了，最后掰了一路就拿了一个玉米。弱水三千我只取一瓢饮，如果我们是配置的优质龙头股或者是优质龙头基金，就有望从长期角度来抓住企业成长的机会，从长期战胜市场。

在市场底部区域，信心比黄金更重要。我们对所投资的企业有信心，对所投资的基金前十大重仓股有信心，我们就可以耐心的等待。当然如果还有闲置资金，或者还有一些比较大的空仓仓位，也可以考虑逢低进行适当的加仓，摊薄成本。然后在底部进行定投的时候可以适当的加大定投的力度，因为在底部配置的成本比较低，加大定投的力度可以摊薄整体的成本，定期定投可能会是底部布局的一个好的办法。投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。在市场行情存在不确定性，而好公司的估值又相对较低的时候，这时候我们需要的就是耐心和等待。

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赞(16) | 评论 (11) 2022-04-06 20:37 来自网站举报

【在底部布局新能源和消费两大方向耐心等待价值回归】
4月1日周五，愚人节，一大早很多人都发给我，深圳行程码已经去星。我以为是愚人节的玩笑，但是查了之后发现，深圳经过接近一个月的奋战之后，成功解除了大多数的中高风险地区，行程码已经成功去星。这是防疫工作的一个重大的胜利，也体现出了深圳效率、深圳速度。深圳采取快速反应的手段措施，成功将... 展开全文

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在底部布局新能源和消费两大方向耐心等待价值回归

4月1日周五，愚人节，一大早很多人都发给我，深圳行程码已经去星。我以为是愚人节的玩笑，但是查了之后发现，深圳经过接近一个月的奋战之后，成功解除了大多数的中高风险地区，行程码已经成功去星。这是防疫工作的一个重大的胜利，也体现出了深圳效率、深圳速度。深圳采取快速反应的手段措施，成功将疫情控制住，既保证了人民群众的生命安全，同时也尽量减少对于人们工作生活的影响，这也贯彻了关于“以最低的社会成本来控制疫情”的目标。这对于大家来说都是一件好事，不仅对于深圳的居民是好消息，对于全国人民也是好消息。这说明了在疫情防控方面，深圳模式具有一定的优势，可以学习模仿。

今年以来A股市场出现比较明显的下跌，其中内外部的利空因素影响都有。从外部因素来看，美联储加息缩表以及俄乌冲突升级无疑是最主要的因素。内部因素上，因为国内部分城市疫情扩散带来了比较严格的管控措施，这对于消费的影响是比较大的，所以造成了投资者对于经济增速下滑的担忧。市场在一季度一度出现大幅下挫，而中概股的持续下跌使得港股互联网公司随之大幅调整，也拖累了A股市场的表现。而金融委会议的重磅发声及时的扭转了市场悲观的预期，开始从之前持续下跌转向震荡回升。虽然反弹的过程一波三折，但是市场已经出现反转的趋势。随后的会议、国务院常务会议，以及最新召开的央行第一季度货币政策报告都再次给大家强调了，“稳增长”是重要的政策目标，同时采取多种措施支持经济复苏，无论是在财政政策方面还是货币政策方面都会不断发力。而对于大家担心的疫情防控，也明确提出要统筹好疫情防控与经济社会发展关系，不能顾此失彼，要实现可持续发展，尽量减少对于人民群众正常工作生活的影响，这是非常重要的一个指示。疫情对于消费的影响是显而易见的，今年以来消费股也出现了持续的下跌，特别是像白酒、免税店、医药等消费股跌幅较大。

在前段时间市场极度悲观的时候，包括前海开源荣誉董事长王宏远等重要的市场人士纷纷发声，呼吁大家要保持信心，从长期来看，我国经济具有增长的韧性，我们的疫情防控从全世界来看是最好的，所以我们的潜力一定会爆发出来。所以在前段时间，我也多次发文建议大家不要在绝望的时候卖出股票，因为那时候卖的价格肯定是很便宜。只要我们持有的是优质龙头股或者是优质龙头基金，那么耐心等待市场回暖将可能会是一个好的投资策略。而在底部绝望卖出优质筹码是非常可惜的，所以我建议大家要春种秋收，耐心等待市场回暖。当公司的业绩持续增长、公司的股权价值较好时，通过持有优质股票或者是优质基金间接持有这些好公司的股权，将可能是抵抗通胀的最好的方式。

本周市场出现了一定的震荡反复，但是在整体上是出现了反弹的。新能源率先反弹之后，今天轮到消费逐步回升。如果疫情得到有效控制，消费可能会是率先启动的，因为消费具有被压抑已久的行情。从经济转型的角度来看，消费和新能源是经济转型最受益的两大方向，也是在市场处于低位时，大家应该重点布局的两大方向。很多人都在问，既然现在位于市场的低位区域，那么我们应该配置哪些方向？我认为非常明确的就是消费白马股和新能源龙头股以及相关基金。知行合一，我在实际基金投资中也是贯彻价值投资理念，我管理的前海开源优质龙头基金即重点布局消费白马股和新能源龙头股；我管理的前海开源清洁能源基金则是重点布局新能源汽车、光伏、风电、氢能源等四大赛道龙头股以期抓住新能源长期发展的机遇。

做价值投资，特别是在市场行情低迷的时候，很多人可能会出现悲观情绪。巴菲特曾经说过，如果你不能眼睁睁看着自己的股票跌一半而面不改色的话，你就不适合做股票价值投资。他还说过，如果你看到自己重仓持有的股票大跌而不感到开心的话，说明你并不真正看好它。当然能做到股神巴菲特的心态的人绝无仅有，自己重仓的股票下跌肯定会影响心情，但是我们只要能做到克服恐惧的心理，坚守好公司，坚守好基金，那么就有可能守得云开日出，就有可能成为市场最后的赢家。这段时间股神巴菲特的公司伯克希尔哈撒韦股价再创历史新高，超过52万美元一股，而在60年前股价仅仅是17美元一股，这就是价值投资的魅力，经过接近60年的每年20%左右复利增长，最终实现了接近4万倍的增长。每四年价值投资都会遭到一次市场质疑，但是最终大部分人都输给了巴菲特，这是值得大家铭记的。

A股市场同样具有做价值投资的土壤，只不过A股市场和美股相比还不成熟，市场的波动比较大，好公司也可能会被“杀的体无完肤”，但是这恰恰是给价值投资者提供了低价入场的机会。很多投资者说价值投资不适合A股市场，这是错误理解了价值投资。在前几年我就提出了做中国特色价值投资的概念，因为A股市场是发展中的市场，不是成熟市场，所以我们要结合A股市场的实际进行价值投资。当市场情绪过于亢奋，爆款基金频频出现，全民炒股的时候，我们需要适当减仓一些涨幅过大、估值过高的股票，通过降低仓位来留住足够的盈利，避免大幅回撤。而当市场极度悲观，好公司被错杀，人们谈股色变的时候，则是我们要“贪婪”的时候，我们需要加大对于好公司的配置。虽然做价值投资不能保证你短期内赚钱，但是只要正确执行了价值投资的方法理念，是很有可能能够从长期抓住好公司发展的机会的。

巴菲特基本每四年都会遭遇一次被市场质疑的时机，在A股市场同样也有这种现象。2016年~2020年，这四年多的时间里价值投资大行其道，让很多投资者认识到价值投资才是取得长期胜利的法宝，而价值投资者也获得了市场的尊重。但是从2021年春节之后，过去几年涨幅很大的白马股大幅回落，持续调整了一年多的时间，很多投资者又开始质疑价值投资，刚好符合了“涨四年跌一年”。那么我相信未来四年又可能会是价值投资者的四年，在未来四年好公司将可能会逐步实现价值回归，甚至不排除很多优质龙头股在未来四年创新高的可能。所以在当前市场底部区域，我们想抓住下一阶段可能的投资机会，抓住被错杀优质龙头股或者优质龙头基金将可能是一个好的策略。

一季度的行情已经收官，今天是二季度第一个交易日，我们在当前布局二季度以及下半年的行情，需要紧紧抓住被错杀优质龙头股的机会，配置相关优质股票或者基金，耐心等待市场回暖。一分耕耘一分收获，你对于价值投资的坚持，对于好公司的坚持能经受住市场低迷期的煎熬，很大可能终会等到硕果累累的季节。

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赞(8) | 评论 (8) 2022-04-01 20:15 来自网站举报

【杨德龙：一季度行情收官二季度关注优质龙头股超跌反弹机会】
沪深两市维持震荡的走势。3月份行情已经收官，整体来看是以大幅震荡为主。受到美联储加息以及俄乌冲突的双重冲击，A股市场出现了较大幅度的调整，再加上部分城市疫情扩散，导致防控措施加码，也影响到投资者对于未来经济增长的信心。这多方面的因素影响了3月份乃至一季度的表现。今年A股市场整体来... 展开全文

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杨德龙：一季度行情收官二季度关注优质龙头股超跌反弹机会

沪深两市维持震荡的走势。3月份行情已经收官，整体来看是以大幅震荡为主。受到美联储加息以及俄乌冲突的双重冲击，A股市场出现了较大幅度的调整，再加上部分城市疫情扩散，导致防控措施加码，也影响到投资者对于未来经济增长的信心。这多方面的因素影响了3月份乃至一季度的表现。

今年A股市场整体来看，开年开局不利，出现了较大幅度的回调，特别是去年涨幅比较大的一些赛道板块出现了比较明显的获利回吐。站在一季度末，我们看二季度的行情。影响市场的不利因素虽然没有消除，但是已经在一季度大幅下跌中得到了相当程度的消化。而很多利空因素一旦被市场充分的预期到，它对于市场的影响就会减弱。因为资本市场往往是提前反映经济面、政策面的变化，所以二季度有可能在一季度调整的基础上出现恢复性上涨的反弹机会。

从美联储方面来看，美联储加息缩表的进程已经启动，这一点市场已经有了充分的预期。从最近美联储鲍尔的表态来看，也比较偏鹰派。他甚至暗示5月份可能会有50个基点的加息，这对于全球资本市场来说会有一定的影响。而美债收益率则是出现了倒挂的现象，也就是两年期国债收益率一度超过十年期国债收益率。根据经验，市场普遍认为国债收益率倒挂现象是潜在经济衰退的预警信号。很多人担心美联储的激进加息的立场有可能导致美国经济放缓，甚至可能陷入到衰退。所谓衰退一般是指的连续三个季度出现负增长，就可以确认是进入到衰退。

当然目前来看，美联储加息前期的节奏可能相对较快，但是后期有可能会进行相机抉择，也是会动态调整。如果说美联储加息之后经济面出现了明显的下滑，或者出现股市明显的大跌。这时候美联储可能会减慢加息的节奏。虽然美联储目标是维持物价稳定、保障就业，但是经济面和股市的表现是他不得不考虑的问题。美联储今年要加几次息，实际上有可能会低于很多投行的预期。很多投行预计今年可能会加息5~7次，实际上不一定会现实。

俄乌冲突方面，有消息称俄乌谈判存在一定的进展，但是还没有实质性的突破，要想达成停火协议还是面临着较大的困难。俄乌冲突导致全球天然气、石油、农产品等价格出现暴涨，进一步推高了全球通胀。而俄欧冲突可能加剧的潜在风险，也引发很多投资的担忧。全球股市一度因此出现较大幅度的回调。但是现在基本上已经开始轻微反弹。现在对于俄欧冲突我们要保持密切的关注，我们希望俄乌能够早日通过谈判达成停火协议，最终回到谈判桌上来解决问题，而不要诉诸武力。

国内方面，今年以来对于经济增速放缓的担忧在加剧，特别是部分城市疫情扩散引发的更严格的管控措施，对于消费的打击较大。消费是推动GDP增长的最重要的引擎。所以这使得很多投资者担心今年能否实现5.5%的GDP增长目标。在3月份市场大跌的时候，金融委会议释放出积极的信号，打消了很多投资者的疑虑。市场也因此出现大幅反弹，改变了之前单边下跌的走势，进入到触底盘整阶段。虽然反弹的过程一波三折，但是市场的趋势已经发生改变。

金融委会议明确的指出稳增长是重要的政策目标。将采取积极的财政政策和较为宽松的货币政策来应对经济增速可能下滑的局面，来改变经济的增速。维持资本市场稳定健康发展，是非常重要的一个方面。随后会议和国务院常务会议也再次强调保持资本市场稳定健康发展。而对于之前出现暴跌的中概股，金融委会议也指出，中美监管层正在积极的沟通，取得了积极的进展。中概股也因此大反弹，带动港股的科技互联网巨头纷纷出现大反弹。与此同时，许多互联网巨头抛出了巨额回购方案，甚至有的相当于市值的10%的回购。回购金额，对中概股以及港股的科技互联网公司的大反弹也起到了作用，稳定了市场的信心。

近期，央行持续加大公开市场操作。市场预计后期可能会采取降准甚至降息的方式来稳定经济增长。日前国务院常务会议部署综合施策，稳定市场预期，保持资本市场平稳健康发展。会议强调加大稳健货币政策对实体经济支持力度，坚持不搞大水漫灌，同时运用货币政策工具保持社会融资适度增长，保持政策稳定性。近年来稳定经济、激发活力的政策要尽可能延续，防止出台不利于市场预期的政策，这一点是非常关键的。金融委会议同时也强调，如果哪个行业出台可能影响资本市场的重大政策，要向金融主管部门来进行沟通。这就减轻了很多投资者的担忧。

当前经济转型的方向还是发展新能源以及科技，而消费则是受到疫情管控的影响暂时低迷。中长期来看刺激消费的政策也要陆续出台。疫情管控方面要统筹好和社会经济发展的关系，尽量减少对人民群众生活和工作的影响，这是推动消费回升的重要举措。消费起来了，很多行业就繁荣了，资本市场也将逐步迎来回升。从经济转型的角度来看，消费、新能源和科技依然是受益的三大方向。我们要从中去挖掘一些被错杀的优质龙头股或者是相关行业的基金，坚持价值投资，逢低布局一些被错杀的优质股票或者优质基金，是当前的最有效的投资策略。

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赞(19) | 评论 (8) 2022-03-31 20:27 来自网站举报

【杨德龙：抓住优质龙头股底部布局机会等待估值修复行情】
沪深两市呈现出全面反弹的走势。在经历过持续一段时间的震荡调整之后，大盘出现较大幅度反弹，市场的信心也得到了一定的提振。今年以来A股市场开局不利，主要是受到内外部利空因素的影响，现在市场通过大幅调整基本上消化了这些利空因素，市场见底特征也逐步呈现，包括新基金发行失败，以及相当数量的... 展开全文

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杨德龙：抓住优质龙头股底部布局机会等待估值修复行情

沪深两市呈现出全面反弹的走势。在经历过持续一段时间的震荡调整之后，大盘出现较大幅度反弹，市场的信心也得到了一定的提振。今年以来A股市场开局不利，主要是受到内外部利空因素的影响，现在市场通过大幅调整基本上消化了这些利空因素，市场见底特征也逐步呈现，包括新基金发行失败，以及相当数量的私募产品被迫清仓等等。这些其实都是市场可能见底的一个特征，而投资者信心不足，甚至在前期下跌的时候出现极度悲观的情绪，这些也是大盘可能见底的一个重要特征。

在经过一段时间调整之后，很多优质龙头股已经跌出了价值。政策面上，从金融委会议到会议以及国务院常务会议，都反复强调了要维持资本市场稳定健康发展。而成立金融稳定保障基金，也进一步提振了市场信心，这可能可以避免市场出现急剧的非理性下跌。政策面上，多次强调要把“稳增长”作为今年重要的政策目标，这也是我在过去一直强调的：“稳增长”是资本市场发展的一个基础，当市场出现稳增长了，经济出现稳增长了，上市公司的业绩也将可能逐步释放，从而带来资本市场的稳步回升。而在市场底部，则建议大家可以坚持逆向投资，在底部布局一些被错杀的优质股票或者优质基金，耐心等待市场回暖。在上周我就指出：当前是左侧建仓的良机。对于着眼于中长期的投资者，可以选择在左侧建仓一些优质的公司或者优质基金；对于保守的投资者，可以等到市场趋势明朗时，再到市场的右侧建仓。现在大盘大概率仍处于摸底阶段，在市场底部可能会出现反复震荡，在这个阶段是比较难熬的，需要大家保持信心与耐心。

海外市场方面，俄乌新一轮谈判取得了进展，经过五轮谈判，俄乌冲突有一定的缓解，提振了市场情绪，减轻了市场担忧。美股在近期持续走强，周二继续收高，科技股领衔上涨。美国两年期国债收益率自2019年以来首次超过十年期收益率，进一步强化了市场对美联储加息可能导致经济衰退的观点，这可能会使得美联储在加息方面不会过于急切，而过快加息或者大幅加息可能对经济增速的影响会比较明显，也不符合美联储的调控目标。虽然“抗通胀”是美联储加息的主要原因，但是美联储在实施加息的过程中必然要考虑到对经济的影响以及对于资本市场的影响，如果造成经济增速大幅放缓或者是股市大幅下跌，美联储加息的步伐可能会减慢。

周二热门中概股普遍出现大涨，纳斯达克中国金龙指数收涨2.37%。在经历过一波惨烈的下跌之后，中概股迎来了大幅反弹的机会，而多只知名中概股宣布大比例回购，提振了市场的信心。中概股的大幅反弹有利于港股科技互联网公司的回升，在港股上市的很多科技互联网公司已然跌出了价值。我管理的前海开源沪港深聚瑞基金的四季报已经披露，从前十大重仓股可以看出，本基金重点布局的就是港股的互联网公司。互联网公司出现探底大幅反弹之后，港股也出现稳步回升，港股的走势相对前段时间相比已经有了明显改善。

今天表现最为强劲的是新能源板块，而今年以来新能源多个行业赛道景气度较高，比如新能源汽车销量前两个月实现翻番增长。根据财联社相关负责人的预测，今年全年新能源汽车的销量有望超过550万辆，而去年是330万辆左右，仍然是属于高增长的状态。而锂电池的多家企业公布了年报快报，也呈现出高速增长甚至是翻倍增长的态势。

现在景气度高涨的局面并没有改变，光伏、风电是新能源的重要表现形式。我国西部地区拥有广袤的高原和沙漠地带，非常适合建光伏以及风力发电站，只需要少部分的沙漠来建光伏发电站，就可以解决我国大部分的能源供应问题。而西部地区从不毛之地变成能源基地，这是巨大的一个转变，也是我国实现经济可持续发展的一个重要举措，相信未来光伏的装机量可能还会大幅提升。

今年以来受到高估值的影响，很多新能源个股出现了较大幅度回调，甚至有的已经接近腰斩。这主要是杀估值，并不是杀业绩。事实上很多新能源龙头企业的业绩仍然可圈可点，是为数不多高景气度的行业。去年我国提出双碳目标，即“2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和”，而要想实现双碳目标，大力发展清洁能源是必由之路。而新能源替代传统能源也是大势所趋，我管理的前海开源清洁能源基金以及前海开源优质龙头基金重点布局新能源汽车、风电、氢能源以及光伏等四大赛道的龙头股，以期从长期来分享新能源发展带来的制度红利。

今年以来由于部分城市疫情扩散，导致防控措施加码，这使得消费受到比较明显的影响。消费股在去年大跌之后又出现第二波杀跌，很多消费股的股价已经回归到了2020年的价格，甚至有的回到2019年的价格，超跌反弹的动力很大。消费，特别是品牌消费品，是可能能够实现长期稳定增长，跨越牛熊周期的重要品种，在疫情这些短期的因素打击之下出现业绩下滑，实际上是暂时的困难。如果疫情能够控制住，疫情管控措施更加科学精准，消费就有望稳步回升，消费白马股也有望具备比较好的配置价值。所以我在前海开源优质龙头基金中除了新能源之外，也重点布局了消费白马股，这从基金四季报的前十大重仓股中即可看出端倪。消费和新能源依然是经济转型最受益的两大方向，也是当前底部重点布局的方向之二。

在之前我讲到，今年市场的机会是跌出来的，正是因为一季度的大幅杀跌，使得很多优质龙头股跌出了价值，所以在这时候更应该坚持价值投资理念，保持信心和耐心，通过底部布局优质龙头股或者是优质龙头基金来抓住后面三个季度可能出现的估值修复的机会。

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