收入增长600倍的优质消费股

云南白药，上市三十年来，营业收入保持连续增长，从1993年的0.58亿元增长至2023年的391.11亿元，增长673倍；净利润从1993年的0.13亿元增长至2023年的40.94亿元，增长314倍。

过去24年（1990-2023年）；

营收复合增速24%；

净利润复合增速22%；

市值复合增速17%；

先过一眼云南白药的财务面。

ROE10%，ROIC9%，营业利润率12%，毛利率26%，净利率10%，有息负债率3%。

财务面依旧是好公司，但已经从一流企业，滑入二流。

这是因为云南白药的拳头产品已经触摸到天花板，创新产品没有跟上。

白药从地方小企业，成长为千亿巨头，依赖中华老字号这块无价招牌的历史底蕴，被带走调查的前董事长王明辉功不可没。

在他的主导下，2021年推出“含药”创可贴，2004年推出牙膏等爆款产品。

如今白药创可贴，气雾剂等核心产品早已是国民级产品，居家备用；

云南白药牙膏市占率25%，盆满钵满。

如今已经20年过去，云南白药的主营分为两大块：

一是各类核心产品，分别是白药系列药品，气雾剂，创可贴，白药膏，散剂，胶囊，地蓝消炎片、藿香正气水等；快消品牙膏；中药资源（占比较小）。

营收占比35%，高毛利，毛利率64%；

二是医药分销，营收占比65%，低毛利，毛利率只有6%。

2016年，白药混改，炒股发家的陈发树入局。

耗资253亿成为第一大股东（现在是第二大），与国资委并列。

2019年，王明辉继续当选公司董事长，陈发树当选联席董事长。

此后，王明辉负责管理企业，陈发树负责炒股；

2020年炒股收益22亿，2021-2022年又累计亏损25亿。

纵观东西方企业，似乎除了伯克希尔，没有任何一家企业可以靠炒股持续增长。

2023-2024年，王明辉辞任，后被带走调查，动荡，核心高管离职，张文学任新董事长；似乎白药将腾笼换鸟，再度腾飞？

我们看看云南白药的底色，似乎是一家医药上市公司；也被网友誉为东方的可口可乐。

首先，云南白药不能用医药的逻辑去看待，要用消费股（快消品）的逻辑去看待。

一个很简单的数据，哪家医药公司的研发费用率不足1%？

其次，云南白药永远无法成为可口可乐，因为可口可乐老少皆宜，全球销售。

而云南白药依托老字号招牌，只能在国内销售；因为来到国际市场，很难被市场认可。

而云南白药的战略，过去不会变，未来也不会变。

那就是依托中华老字号这块金字招牌，继续走消费品（快消品）路线，比如布局口腔、皮肤、骨伤以及女性关怀业务。

也就是以现有的拳头产品作为现金奶牛，从而试探性孵化新的拳头产品，效果如何，尚不可知。

至于搞创新药，那就是说给市场听的；过去五年，研发费用率始终不足1%，未来也会这样。

总结一下云南白药的基本面，一只未来增长缓慢的中华老字号招牌快消品。

所以对于云南白药未来的预期，就不能是业绩增长的钱，而是估值弹性的利润。

既然赚的是估值弹性的利润，那么就要留足安全边际。

看相对估值：

历史最低PE19倍，目前25倍，估值合理，而不是便宜。

如果有可能，还是希望能买到20倍PE的云南白药；35倍，40倍，分别卖出。

作为一只消费股（快消品），20倍PE本身并没有性价比，15倍才有。

由于白药手握155亿现金+140亿二级市场股权，所以当白药20倍PE时，市值减去155亿现金+140亿二级市场股权，在计算PE，就是17倍。

一只17倍的手握中华老字号招牌缓慢增长的快消品，性价比就凸显出来了。

总结一下，也就是白药20倍扣非PE可建仓（对应真实17倍PE），如果有机会跌到15倍PE，当然是狠狠加仓。

今天，有加仓

准备迎接更猛烈的上涨

本周五，A股回落，因为琢磨过味来，好像会议说了很多，但好像又没说，因为没有具体数字。

实际上市场想多了，抓住主要矛盾，看图：

时隔14年，市场再提“适度宽松”。

简单说就是，要放更多的水，也要有更加积极的财政政策。

本质就是凯恩斯。

企业不愿意花钱，居民不愿意花钱，那就是通过举债的方式花钱，创造更多的商业机会与就业岗位。

助力经济复苏。

尤其是我国的消费始终拖后腿。

简单做一些对比。

我国人均月消费，城市4850块，农村760块，平均之后不到2800块。

美国，人均越消费3.2万块。

相差11倍。

去年，我国出口24万亿，进口18万亿，赚了6万亿；

这6万亿成为了个人存款，投资，外汇储备。

但大家就是不XX消费；问题是有X消费么？

这就是中国，干了最多的活，生产了最多的商品，提供了最多的服务；但自己消费的很少。

所以，必须要积极的。

放水，积极的；财政，积极的。

尤其是下个月，对面那个XX要上任XXX了。

所以内循环一定要想办法起来。

还记得上个周我发的那篇文章么？

大意是审车严格，但没有第一时间得到消息，错过2个月的翻倍股。

深想一下，为什么审车严格了？

答案不言而喻。

所以后面的事情就是，积极的。

既然已经是确定性积极地，那么消费品涨价，CPI上涨，资产价格上涨，也就是必然的。

所以说，会议定调积极地，是被严重低估的。

那么结论就很简单了。

如果市场还会有回调，那么最后3%的仓位，不包含下周四晚要到账的茅台分红，可能还会接着加仓。

当然，现阶段，有的可以加仓，数量已经很少。

更多的，是坚决不能加仓。

之所以还打算加仓，就是因为大的方向，是积极的。

上一波2009-2010年积极的，尽管不是著名牛市，算不上肥牛，但也是一只瘦牛。

2024年，险资频繁举牌布局这些方向

本周大事，只有一个，那就是市场的真金白银投票。

A股历史上，有三个年份是险资的举牌大年。

2015年是因为水漫金山，钱太多了，风险偏好飙升，险资也就进来凑热闹了。

2020年是因为债券利率迅速下坠，如果不能填平丢失的收益率，保单成本扛不住。

然后就是今年，2024年，原因跟上一次一样，债券利率迅速下坠。

2024年12月13日，中国10年期国债收益率首次跌破1.7%，进入“1时代”。

保险公司的经营模式简单说就是，拿着保户的钱去投资，覆盖成本，赚取资金周期错配的差价。

这是因为险资需要平滑利润，权益类资产周期性太强，所以超配债券。

【1】目前债券收益率太低，险资必须增加权益类资产，没有其他选项，否则保单是亏损的。

【2】险资的配置主要是低波动，高分红。这是因为保险公司不是靠权益类资产赚钱，主要是求稳。

总结一下，险资的布局方向是高股息，低波动。

首先，高股息的最佳买入时机是在7-8%的股息率，那个时候是最靠近股价上涨的阶段。

但是再跌呢，毕竟有4-6%的股息率在这摆着，跌也跌不动。

最有意思的是，目前的市场环境，债券收益率降低（价格上涨），意味着预期未来经济悲观。

而股市在上涨，意味着对于未来的经济乐观。

罕见的大劈叉，大分歧。

实际上并不分歧，股市与债市的投票都对。
债市利率下行，是人口老龄化之下，应对需求与物价低迷的投票选项，未来的债券收益率还会更低。
股市有上涨，是因为放水与刺激预期，叠加债市收益率降低导致的估值修复。
随着债市收益率降低，稳定的高股息资产也就显得更加珍贵，对应险资举牌高股息资产。

而选择标的，本身就是预期收益率的对比。

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注，优质个股分析，操作系列文章，在【价值投资常识】对话框输入对应的名称，对应文章就会自动跳出；

【1】投资三大策略；

【2】贵州茅台；

【3】片仔癀；

【4】长江电力；

【5】海天味业；

【6】伊利股份；

【7】大秦铁路；

【8】美的集团；

【9】格力电器；

【10】承德露露；

【11】养元饮品；

【12】双汇发展；

【13】分众传媒；

【14】海螺水泥；

【15】公牛集团；

【16】涪陵榨菜；

【17】京东方；

【18】招商银行；
【19】伟星新材；

【20】青岛啤酒；

持仓更新，本周继续加仓

辅助账户，如下：

本周有加仓，卖出沪深300，买入贵州茅台。

市场还是在流行高股息，实际上茅台才是真正的高股息。

因为高股息的本质，不是高股息。

有点绕，但懂了就清楚是怎么回事了。

青瓦台魔咒：韩国总统为什么总完犊子？

现在大家有多难？

周五随便聊点。

车库灯泡坏了，去五金店买了一个，店家在跟客户聊天，都说生意很多，但就是不赚钱.....

这里面有客套话，但水分也不是那么多。

本周读了经济观察报发的一篇文章，叫《你无限卷低价 侵蚀的是别人工资》，讲了一个极具代表性的企业案例。

有一家轮胎企业，曾经是当地十佳民营之一。

今年上游因为极端天气原材料大幅度减产，价格暴涨4成；但下游轮胎价格就算涨价3%都难。

这是一个红海周期错配的典型案例。

轮胎是红海行业，进入门槛低，成本上涨，产品价格无法上涨，生产就是亏损，但不生产，直接淘汰。

那淘汰行不行呢？不行，负债怎么办？

想要活下去，找银行贷款，银行会锦上添花，但又不傻，绝不会雪中送炭；对于这种艰难的企业一向不爱搭理。

找，政府也没钱。

可以找专门做金融业务的国企，但年化利率15%。

高风险，高利率，似乎也没毛病。

可中国企业平均利润率是5.76%，中国500强利润率是4.1%，9月份造车企业利润率3.4%。

一家轮胎企业，还15%的利息，轮胎里是有面粉么？

也就是此类企业面前对应两种死法，立刻死，或等会死。

无论哪种死法，临死前都要苦一苦员工。

有个词，叫降本增效......

苦一苦的员工，或工资低，或成为零工。

局面就是员工没钱赚，但员工也是消费者，只能买低价商品，企业继续不赚钱，恶性循环。

尽管这种现象是正常的市场经济，按照市场经济逻辑，此类企业没有存活的价值；供求过剩的企业将被消灭。

如果这种现象普遍，尽管市场经济可以解决，可需要好长时间。

作为投资者，此类企业当然不能投，谁投谁SB。

可问题是如果此类现象持续普遍，那么所有人都不好过。

因为卷来卷去，每个人都是消费者，一个人的消费是另一个人的收入。

我想起了福特当年的案例，百年前，老福特当年用给工人提高工资的办法促使他们能买得起福特汽车，这个高薪高消费的方案一度被奉为经典。

所以如今的车企们这么个卷法，卷到极致，消费者没钱买车，车企赚不到钱没钱研发，已经建立起来的竞争力又要下滑了。

当然，问题是复杂的。

想要通过有形的大手解决这些问题，需要企业，上级部门，平台，消费者等多个环节发力，因为问题并非单一主体，解决也不能靠单一主体。

根据胡润榜单显示，2024年中国15年来第二次出现高净值家庭数量下降。

600万净资产家庭数量为514万户，比上年减少4.1万户；

千万净资产家庭数量为208万户，比上年减少2.7万户。

再卷下去，算了，就这。

说多了容易挨揍。

如果通胀来了，应该买什么？

自12万亿化债方案出来之后，一直在思考未来会不会通胀。

首先，12万亿化债不会引发通胀，因为12万亿的本质是，借新还旧。

但这12万亿会不会仅仅是开始，是苗头？

因为大环境是这样的。

2019年开始，居民杠杆率63%，已经见顶，这一年也开始化债。

化了5年债，是无效果的，杠杆率并没有下去。

为什么呢？

因为过去5年的化债，方式是通缩。

也就是债务减少，但同理，资产规模也缩水，分子与分母都同比例缩水，所以负债率不变，化债无效。

化债只有两种模式，要么通缩，要么通胀。

通缩不行，只能通胀，或者温和通胀。

也就是将资产端规模变大，负债端不变，负债率也会下降。

尽管制造业国家很难通胀，因为制造业的本质是利润率薄，消费成本低（拿掉房子）。

但如果水多了，也不会没有，历史也不是没有过。

如果真的通胀来了，意味着实际购买力是缩水的，这个是常识，无需解释。

当然这也是印度股市持续上涨的原因之一，CPI很高。

所以如果未来真的有通胀，那么没有真正的好资产。

因为尽管通胀面前，除了现金很多资产都会上涨，但本质上还是很难跑赢购买力的稀释。

对此，芒格也无解。

当然，对于未来是否有通胀，能否走出通缩，仅仅是猜测，不一定对。

因为宏观本质上是一项无法预测的学科。

一只连续10年上涨的成长股，已经回调3年，只差一个合适的买点

伟星新材过去十年（2014-2013）：

营收复合增速11%；

净利润复合增速16%；

自由现金流复合增速16%；

市值复合增速17%；

分红复合增速16%；

利润，现金流，与股价一致的增速，充分证明市场短期是投票器，长期是称重机。

只有利润与现金流才能推动股价上涨。

伟星主营塑料管道的生产与销售，主要产品分为三大系列：

一是 PPR系列产品，主要应用于建筑内冷热给水；

二是PE系列产品，主要应用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域；

先看同行，全国生产塑料管道的企业有3000家左右，行业前20，市占率40%。

这是一个很分散的行业，这么多年，尽管强者恒强，但是过程很慢。

塑料管道属于同质化产品，比如张三李四王五作为行业前十大企业，都说自己的质量好，但客户很难感知到。

伟星新材作为头部企业，有50多家销售公司，有1900多名专业营销及服务人员，营销网点30000多个，遍布全国各地；并与众多国内优质的自来水公司、燃气公司、房地产公司、家装公司等保持良好的合作关系。

只有凭借已经稳定的渠道，才能获取充沛的现金流，继续强者恒强。

从长期的视角看，伟星新材是有竞争优势的。

ROE26%，ROIC25%，利润率27%，毛利率44%，净利率23%，有息负债为零，账面现金充沛。

这些财务数据是伟星新材可以在未来的长期竞争中获利。

塑料管道这个行业，过去的高速成长源于地产与基建的高速成长；时过境迁，如今已经是缓慢增长期，甚至是下滑期。

净利润已经连续三个季度下滑。

成本端，上游原材料成本占生产成本的比例为85%左右，原材料价格不可控。

需求端，地产与基建的黄金时期一去不返。

出口，收入占比极低，且增长缓慢，2023年面临出口价格下滑问题。

所以伟星新材短期内难有增长，就连企业本身预测都都开始出现较大偏差。

伟星新材每年都会做出次年的工作计划，目标营收与成本。

2020年计划2021年营收58.6亿，实际63.8亿；

2021年计划2022年营收73.5亿，实际69.54亿，

2022年计划2023年营收76.5亿，实际63.78亿；

甚至，2023年14亿净利润将成为三年内的业绩高点，最少从目前的经济情况推测，2025年的净利润会低于14亿。

对于伟星新材的估值，还是要从PE下手。

过去十年，伟星新材的估值中枢呈现下滑态势，从18倍，下滑到15倍。

预计伟星2024年净利润不会超过12亿，目前市值对应17倍PE，性价比还是不足。

最佳买入点应该设为两个，分别是15倍PE，小仓位建仓；同时预留出10倍PE兜底；预防极端情况，比如业绩增速下滑导致股价持续杀跌。

至于卖点，30倍清仓，是有可能，且体面的卖出位置。

如此，既有安全边际，又有估值弹性的翻倍空间。

如果有机会买入，则下跌空间有限，如果没有，也不吃亏，毕竟没损失。

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养老金入市，15年上涨14倍

今天A股的涨势还是很好的，持仓股涨势喜人。

哎呀又是美滋滋的一天。

股民的快乐很简单，天天涨，就好比天天做新郎.......

今天的上涨还是由消息面驱动的，

今早11点左右，多部委印发《关于全面实施个人养老金制度的通知》终于公布，简单说内容；

个人养老金制度全国推广，产品扩容，养老金可以购买指数基金了。

这对于市场当然是利好，巨大的增量资金。

但是也别着急，养老金入市，属于慢慢买，细水长流，而不是梭哈。

不过这里面有个最大的问题，A股牛短熊长，所以很难说有多少人......

数据也表明，个人养老金开户的只有5000万，充钱的只有22%，人均只有2000块。

慢牛与养老金入市，是相辅相成的。

不过规模小，意味着潜力大。

当规模足够大的时候，A股也就真正跟全国人民绑定了。

那个时候谁敢财务造假，下限起码参考白面。

1、昨晚，纳斯达克指数突破两万点大关。

很多人对这个没概念，2009年3月，纳斯达克1265点，15年上涨14倍。

各位，这可是指数啊，15年上涨14倍。

15年前的2009年，上证指数收盘3277点，现在3461点。

15年上涨5.6%。

A股对标纳斯达克的是创业板，2010年编制，2010年收盘1137点，现在2292点，14年上涨101%。

怎么比都没眼看。

你问我羡不羡慕？肯定羡慕。

为啥纳斯达克涨这么好？

本质还是因为指数编制合理，以及公司足够好，都是美股持续增长的科技巨头带来的超额增长。

科技，增长的长期曲线。

A股这边呢，可以算的上妻离子散，家破人亡。

有纯正科技含量的，华为字节没上市，腾讯阿里美团等流亡境外。

这些年高速增长的，拼多多在美股流浪，小米在港股回望。

业绩连亏两年的三六零，大老远从美股搬回A股。

这就导致A股很难找到纯正的科技股。

不说了不说了，怪难为情的。

纳斯达克100目前的市盈率在38倍，位于历史93%的位置，肯定是有点高了。

但我已经决定，改头换面，更弦易辙，等待美股大幅度回调后，开始定投纳斯达克。

投资，不分国界。

会所，与国界无关。

2、网传拼多多被要求修改“仅退款”规定，如果是真的，意味着上峰开始持续反内卷。

仅退款这个事对消费者很友好，但对商家不公平。

商家以及商家的员工，也是消费者的一部分。

3、谷歌这几天也涨了10%，主因是前天发布了新的量子计算机技术，可以大幅降低运算中的错误，是极大的进步。

美股，纳斯达克，正是因为有这么多优秀的科技企业，才能长牛40年。

4、扎克伯格给特朗普的就职基金捐赠100万美刀，示好行为。

别忘了，当年特朗普下台，扎克伯格可是将人家的账号都给封了。

做人留一线，日后好相见。

5、建议大A，明天再涨一天吧。

后天休息，也不差再涨这一天了。

就这。

一只低位买入，长期看涨的优质食品类股票

先对行业有个大致了解。

啤酒种类很多，不过本质上就两类，分别是拉格和艾尔，区别就是发酵工艺不同。

拉格成本低，保质期长，更适合工业化，是主流。

艾尔成本高，口感醇厚，不易保存，价格贵，小众类。

原材料主要是大麦，大米，占生产成本的20%；包装材料玻璃杯，铝瓶，占生产成本的50%。

啤酒渠道分布复杂，主要消费群体是30岁左右。

国内啤酒销量2013年见顶，此后逐年下滑。

但销售额在保持增长。

以青岛啤酒为例，过去十年（2014-2023）；

营收复合增速1.8%；

净利润复合增速8%；

自由现金流复合增速-1.6%；

营收微弱增长，净利润涨幅远超营收，就是因为产品提价。

啤酒的价格区间主要分为四个，胜负手就在于高端啤酒。

国内啤酒格局还是很有意思的，经历了四个阶段，演变为五霸，最有区域特点的分别是：

华润雪花的基本盘在四川，贵州以及安徽；

青岛啤酒是黄河流域的王者；

重庆啤酒在西部势不可挡（重庆，新疆，云南等）；

销量上，华润遥遥领先，市占率25%；青岛18%，百威15%。

总体看，五家的市场占有率已经高达70%，非常集中。

不过参照更多国家，啤酒这个行业的市占率依旧有增长空间。

全球主要国家里，除了中国，德国，，前五名的市占率低于70%；多数都在80%以上。

以美国为例，龙头占据40%的市场份额，远超老二，而老二又是老三市占率的两倍。

而根据欧瑞咨询的研究，啤酒企业的盈利能力与竞争格局正相关，也就是说，市场的竞争格局越好厂商的盈利能力越强。

这是因为只有市场格局好，才不会打价格战。

任何企业想要业绩增长，只有两个可选性。

一是增加销量，而是提高价格。

2023年，全球市场啤酒的平均吨价为4200元；

中国是4900元；

美国是8000元；

日本是10000元；

从长期角度看，人均GDP提升，啤酒吨价提升。

再看看国内的主要啤酒厂家，吨价也都差不多。

而提价也需要看结构。

目前，国内高端啤酒销量占比大概也就在13%左右，远低于美国的40%。

从这个角度看，高端结构的提价还是大有可为的。

尤其90后，00后成为啤酒消费主力，会追求更好的口感，且对价格的敏感度会有所降低。

啤酒的业绩增长主要逻辑是提价，提价的主要方向是增加高端销量。

在10-12元这个高端价格带，百威遥遥领先，市占率40%，其次是嘉士伯，都是国外品牌。

这是因为，啤酒毕竟是舶来品，很长时间以来，进口品牌本身就是高端的代名词。

但这些年由于国产替代潮流，消费意识觉醒，国内厂家努力，进口高端的市场地位开始松动。

重庆啤酒的乌苏，青岛啤酒的1903和白啤，华润的老雪，都在向高端发起冲锋。

乐观认为，国产啤酒会拿下高端市场。

尽管啤酒行业还会有增长，青岛啤酒也还会有增长，但依靠提价的增长注定是缓慢的。

因为这需要大环境的支持，一个强劲的增长环境。

我们看今年三季度，有太多上市公司业绩暴雷，不乏消费品企业。

具体到估值方面，我们多看一下参考。

世界龙头之一，百威英博历史最低市盈率13倍，20倍就已经算略贵。

作为对比，港股定价还是很合理的。

港股青岛啤酒市盈率最低12倍，35倍就算是贵的，目前13倍。

A股青岛啤酒的历史市盈率如下：

18倍为最低估值，25倍依旧位于历史低位。

造成这种不同市场的估值差异原因很多，简单说就是A股散户多，且开放程度低，有流动性溢价。

消灭这种情况最少需要一代人的时间。

所以，A股青岛啤酒的历史估值（相对估值）依旧有效。

那么买点可以设定为，20倍市盈率建仓，极限加仓位是15倍。

但我们要搞清楚，对于青岛啤酒的这种估值设定，赚的是什么钱。

由于国内啤酒行业的业绩增长尽管有空间，但上面已经分析，过程是缓慢的，意味着青岛啤酒的未来业绩增长也是缓慢的。

所以赚的就是牛熊切换，估值弹性的钱。

熊市，市场会将青岛啤酒的PE打到20倍，以及以下；

在此期间，基本面并无大的变化，业绩并无大的增长。

但由于青岛啤酒作为优质股，业绩大概率会稳健；也就没有价值毁灭风险，这才具备这样操作的资格，也就是吃掉牛熊转换，估值弹性的资格。

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错过一个赚大钱的机会

港股减免印花税；珍惜调整的日子

今天怎么说呢，拉胯。

尽管昨天冲高回落，极大打击做多热情，预期今天不太好，市场也的确表现一般；同时继续打击做多热情。

现在这种局面，机构本身也无力反抗，需要慢慢积攒力量。

因为现在的资金不相信机构，所以机构重仓的票坚决不动。

赎回减少，是积攒力量的第一步。

所以现在的局面就是，游资带着很多散户的投机资金大杀四方。

这个周点8号，下个周点17号；对市场来说也不是坏事。

因为总要维持市场热度，市场的健康状态就是各路资金，各路玩法，百花齐放。

这事打个比方，跳体操和跳热舞，穿衣服都不多，但凭什么前者是艺术，是体育，后者就不是呢？

所以不光是我们普通人要心胸宽广，非普通人也要心胸宽广。

言归正传，乐观的话，下周继续涨；悲观的话，月底也会继续涨。

道理很简单，现在是牛市。

投资要抓主要矛盾，牛市里的主旋律是上涨为主，熊市里的主旋律是下跌为主。

1、今天特区宣布，取消房托基金股份，单位转让，和期权庄家进行证券经济业务的印花税，以提升香港房托基金的竞争力，减低期权庄家的交易成本。

也就是主要针对房托基金，跟股市没啥关系，跟楼市有关系。

不过都是印花税，每减少一项都是一种进步。

2、马斯克表示，如果特斯拉登顶全球第一市值，能让盖茨破产。

这事是这样的，几年前，马斯克和盖茨关系很好，但盖茨做空那个时候还很困难的特斯拉，马斯克无比愤怒。

这事打个比方，二栓子伯爵和大柱子关系很好，但有一天大柱子突然发现，二栓子伯爵调戏自己媳妇........

那这个仇当然要记一辈子。

3、传极越汽车要关闭整车业务。

极越汽车是百度和吉利在2021年共同成立的品牌，吉利负责硬件制造，百度负责软件无人驾驶。

看上去应该是天作之合，但结局是没有竞争力。

这事最少说明两点：

（1）不要合伙做生意，容易闹矛盾。

（2）雷布斯是真能打。

4、闻泰科技二股东产业投资基金减仓。

闻泰原本是手机代工厂，6年前惊险一跃，购买安世半导体大部分股权，摇身一变，代工厂变芯片厂；收购后资产质量与盈利能力的确是变好了。

但二股东没赚到钱，因为在闻泰股价高位的时候，二股东浮盈100%+，但处于锁定期。

现在期满，浮亏50%.......

股价这个东西，长期谁也左右不了。

5、本周，平稳度过。

下周，继续看涨。

一只连续10年上涨的成长股，已经回调3年，只差一个合适的买点

伟星新材过去十年（2014-2013）：

营收复合增速11%；

净利润复合增速16%；

自由现金流复合增速16%；

市值复合增速17%；

分红复合增速16%；

利润，现金流，与股价一致的增速，充分证明市场短期是投票器，长期是称重机。

只有利润与现金流才能推动股价上涨。

伟星主营塑料管道的生产与销售，主要产品分为三大系列：

一是 PPR系列产品，主要应用于建筑内冷热给水；

二是PE系列产品，主要应用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域；

先看同行，全国生产塑料管道的企业有3000家左右，行业前20，市占率40%。

这是一个很分散的行业，这么多年，尽管强者恒强，但是过程很慢。

塑料管道属于同质化产品，比如张三李四王五作为行业前十大企业，都说自己的质量好，但客户很难感知到。

伟星新材作为头部企业，有50多家销售公司，有1900多名专业营销及服务人员，营销网点30000多个，遍布全国各地；并与众多国内优质的自来水公司、燃气公司、房地产公司、家装公司等保持良好的合作关系。

只有凭借已经稳定的渠道，才能获取充沛的现金流，继续强者恒强。

从长期的视角看，伟星新材是有竞争优势的。

ROE26%，ROIC25%，利润率27%，毛利率44%，净利率23%，有息负债为零，账面现金充沛。

这些财务数据是伟星新材可以在未来的长期竞争中获利。

塑料管道这个行业，过去的高速成长源于地产与基建的高速成长；时过境迁，如今已经是缓慢增长期，甚至是下滑期。

净利润已经连续三个季度下滑。

成本端，上游原材料成本占生产成本的比例为85%左右，原材料价格不可控。

需求端，地产与基建的黄金时期一去不返。

出口，收入占比极低，且增长缓慢，2023年面临出口价格下滑问题。

所以伟星新材短期内难有增长，就连企业本身预测都都开始出现较大偏差。

伟星新材每年都会做出次年的工作计划，目标营收与成本。

2020年计划2021年营收58.6亿，实际63.8亿；

2021年计划2022年营收73.5亿，实际69.54亿，

2022年计划2023年营收76.5亿，实际63.78亿；

甚至，2023年14亿净利润将成为三年内的业绩高点，最少从目前的经济情况推测，2025年的净利润会低于14亿。

对于伟星新材的估值，还是要从PE下手。

过去十年，伟星新材的估值中枢呈现下滑态势，从18倍，下滑到15倍。

预计伟星2024年净利润不会超过12亿，目前市值对应17倍PE，性价比还是不足。

最佳买入点应该设为两个，分别是15倍PE，小仓位建仓；同时预留出10倍PE兜底；预防极端情况，比如业绩增速下滑导致股价持续杀跌。

至于卖点，30倍清仓，是有可能，且体面的卖出位置。

如此，既有安全边际，又有估值弹性的翻倍空间。

如果有机会买入，则下跌空间有限，如果没有，也不吃亏，毕竟没损失。

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段永平：买A股类食品股，不踏实

老股民都在用的估值方式，可以为90%的股票估值

市盈率（pe）分别为三种：静态市盈率，动态市盈率，滚动市盈率。

静态市盈率的算法是：总市值/上年净利润

这种算法有点二，滞后严重。比如说某上市公司当前市值100亿，上年净利润10个亿，那么得出的结论就是10倍静态市盈率。

问题是去年10个亿净利，跟今年没有多大关系。去年赚了10个亿，不等于第二年也会赚10个亿。

动态市盈率的算法是：总市值/预估全年净利润

这种算法还是有点二，比如说某上市公司当前市值100亿，今年第一季度净利2.5亿，那么预估全年剩下的每个季度都是2.5亿净利润，则全年净利润就是10个亿。得出10倍动态市盈率。

能这样预估么？很多上市公司都是有季节性的，旺季销量高，淡季销量差。

所以，静态市盈率得出的结论是去年的事。动态市盈率得出的结论是闭眼猜的事。

那么靠谱的方法就是滚动市盈率了，计算方式为：总市值/最近四个季度的净利总和。

做个假设，有一家超市最近四个季度净利润1个亿，打算出价10个亿卖给你。市盈率就是10倍。

意味着你花10个亿买入后，需要十年时间可以赚回本金。

还是10个亿买入这家超市，如果1年赚2个亿净利润，那么等于市盈率5倍，5年回本。

如果1年赚5千万，那么等于市盈率20倍，20年回本。

假设买入一家5年回本的公司，5年之后赚的钱都是纯盈利；这就是一笔好的交易。

也可以看历史市盈率的位置（或者市净率），进行比对当下的位置，属于相对估值法。

弱周期企业适合看PE，强周期企业适合看PB。

以适合PE估值的企业为例，估值底部差异还是很大的。

腾讯9倍；

茅台12倍；

海天29倍；

片仔癀38倍；

长江电力14倍；

伊利股份14倍；

从绝对值来讲，9倍的腾讯，12倍的茅台，肯定要比29倍的海天，38倍的片仔癀，17倍的海康要便宜。

但为什么腾讯，茅台能跌到那么低，海天片仔癀之类的并没有呢？

原因有这么几个：

那么别的企业，海天，片仔癀，长江，伊利，海康，历史最低PE是否有效呢？

在基本面不变的前提下，或者基本面没有被市场预期变坏的前提下，有效。

看下图：

最近六年，吉林敖东有规律的，在每股13.5元位置止跌，在超过每股16.5元位置，就会下跌。

六年时间，始终在13.5-16.5元区域震荡。

目前挣脱16.5元，最高涨到18.9元，是因为作为券商影子股，广发证券的大股东之一，广发证券上涨，敖东自然跟着水涨船高。

敖东的例子，就是施洛斯所说的，在过去几年的股价低点附近买入很有帮助。

因为这个低点，就是市场真金白银投票的定价；并且被充分博弈，充分定价。

反过来，高点也是一样的。

这套技术面分析逻辑，也可以搬到估值面，相对估值法的逻辑上来。

比如海康威视，为什么历史最低PE就是17倍？而不是20倍，或者15倍？

其实这就是巴菲特说的，估值只能毛估，无法精确。

如果要更精确一些，就要利用市场真金白银的博弈。

背后映射的是一个很简单的逻辑，市场是真金白银的投票，资金就会为自己的投票负责。

不妨看看如今的阿根廷，再次伟大。

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狂飙5000亿，不改渣男本色的骗炮行情，股民这样投票

今天高开后，又是熟悉的惯性砸盘。

其实今天高开回落该有预期。

一是因为A股最擅长的就是高开后低走，毕竟高开后砸盘已经是A股刻在骨子里的基因。

这种情况在不传染的前提下，没有一代人的时间是无法修正的。

打个比方，大柱子伯爵每次去会所，惯性要人家联系方式；这个毛病已经坚持了几十年，还能改么？

二是因为10.8悲剧行情至今只有两个月，很多人还没解套，刚刚完成投资者教育，所以这次学乖了。

主要骗炮嫌疑人是金融三傻；别的票好歹还坚持了一个上午。

金融三傻开盘三分钟，团体缴械。

金融三傻作为机构大票，在这么大的利好面前都认怂，这说明目前依旧是游资主导，也还将持续一阵子。

并且这也算资金股民用脚投票，还是不信任机构重仓，需要时间消化。

其实我也想砸盘的，砸盘后等回调在买回来。

但由于想砸盘的标的涨幅不及预期，遂作罢。

这让我感觉到，目前在场的韭菜们，特别傻的已经不多了。

毕竟割的多了，都聪明了，都在预期别人的预期。

反过来讲，今天没有高开太多，套牢盘不多，震荡盘整过后，向上压力也不大。

成交额2.2万亿，9.24以来的巅峰是2.6万亿。

没有突破前高，且有段距离的成交额，意味着市场还不是高点。

1、还是有个数据创纪录了，成交额飙增5000亿，再度突破2万亿，连续第50个交易日突破1万亿元，刷新历史最长纪录。

连续第50个交易日突破1万亿元，这也是牛市之一。

2、看到一则处罚，有个游资，操控几十个账户交易，亏了两亿多，罚款200万。

罚的是挺少的，大家也少一些阴谋论。

投机的钱不是那么好赚，股票不是那么好操控，游资亏钱也是常态。

3、苏州市实行了一个好的制度。

小学生9点20、初中生10点、高中生11点没做完作业可以不做，立刻睡觉。

这属于官方反内卷，孩子们真的没必要那么卷。

希望更多的地区跟上，并且将时间延长。

对孩子来说，充足的睡眠才是第一位的。

4、小米yu7，预计明年6月上市。

我的汽车审美能力一般，但小米的这个效率真的是无敌。

雷布斯今年已经50多岁了，还能精力充沛。

我估计小米汽车走上正轨之后，雷布斯就该去搞机器人了。

5、今天大盘没有留下缺口，也是好事。

震荡消化之后，继续上攻。

所以，继续享受。

格局了一下

世界龙头，全球第一，外资新进，操作简单，买对闭眼赚钱

这是时空复利的第1888篇原创

京东方A，主营液晶面板；世界龙头，全球第一。

作为强周期类型股票，可以算是强周期里面估值最简单，且交易最简单的股票。

我们甚至不需要过多了解京东方的基本面情况，只需要了解几个重点就足够了。

【1】成长型周期行业

从行业的角度看，液晶面板属于成长型强周期。

强周期是因为，这个行业的本质决定了周期性强；因为产品同质化，容易供求过大以及供求过小，导致业绩暴涨暴跌，自然股价波动大，周期性大。

并且，该行业需要具备行业低估时敢于坚决扩张的魄力，同样会加重强周期属性。

成长型是因为，世界对于液晶屏幕的需求是不断增长的；需要越来越大的屏幕，越来越多的屏幕。

但是，液晶面板这个行业是真的不赚钱，或者很难赚到现金流。

哪怕京东方作为世界龙头，具备规模效应，依旧不赚钱。

【2】世界龙头不赚钱

我们先看看京东方的基本面，过去十年（2014-2023）：

营收复合增速17%；

净利润复合增速0.8%；

净资产复合增速16%；

自由现金流复合增速9%；但是，过去十年，自由现金流平均为负67亿；

是取值十年太短了么？

非也，就算取值20年，结论也是一样的。

京东方过去二十年，自由现金流平均为负61亿；

也就是说，京东方过去十年，营收增加，净资产增加，且两者之间关联性极高，增速相同。

但就是赚不到自由现金流，这是为什么？

简单说，因为液晶面板这个行业需要设备不断的升级换代；设备成本极高，但用不了多久就面临淘汰。

所以京东方就是一只超级吞金兽，将赚到的钱全部投入新设备与产品研发。

自上市以来，累计募资1182亿，累计派现202亿。

可以说从股东现金流回报的角度，京东方没有任何回报。

但从另外一个角度，过去十年，京东方的市值复合增速为18%，过去二十年，市值的复合增速为15%；

也就是从股价的角度，京东方是能够为股东赚取回报的。

这点从营收复合增速与净资产复合增速可以印证出结论，那就是京东方的市值复合增速与营收，净资产的复合增速类似。

实际上这点类似于汽车行业，全球汽车行业的大致估值，就是对于固定资产的估值。

基于此，我们就可以明确京东方适合用哪种角度估值。

和汽车相同，用PB，这点从京东方的PB也可以看得出。

【3】估值买点与卖点

京东方过去十年，PB最低0.99倍；也就相当于净资产的价格。

京东方过去十年，PB最高2.9倍。

对于京东方的估值，可以完全参照历史PB进行估值。

1倍市净率可以买入，对应净资产的价格，没有便宜可占，预期就是龙头不会倒下，可以迎接新一轮的繁荣周期。

2倍PB可以卖出，从中赚取一倍利润。

甚至1.5倍PB就可以开始减仓。

逻辑是不要贪心，毕竟是强周期，见好就可以慢慢收网。外资阿布达比是在今年一季度开始建仓，估计估值是在1.1-1.2倍PB之间。

综上，就是京东方的分析情况。

无需过多关注基本面，产品；只要龙头位置保持不变，1倍市净率买入，2倍市净率卖出，赚的就是中间的这一倍差价。

如果更加保守，1.5倍市净率就可以开始减仓了。

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食品龙头，资产的70%的都是现金，多到花不完

涪陵榨菜，榨菜行业里的龙头企业。

这家企业很有意思，账目现金占市值的三分之一，资产的三分之二都是现金。

现金奶牛，钱淹脚面，无需扩产，并购谨慎，账目现金根本花不完。

由于是国资控股，所以估计后续大概率会提升分红率，就算提高一倍也毫无压力。

涪陵榨菜，国企，主营产品就是榨菜，乌江榨菜就是这家的。

财报很干净，专注主营业务，上市前就是龙头，上市后有资金招兵买马，继续是龙头。

可哪怕是龙头，行业本身决定了，企业很难有护城河。

首先，榨菜这个东西不是酱油，吃不吃都行，并非必选消费。

涪陵榨菜之所以是行业龙头，原因有两点：

这些是涪陵榨菜的竞争力，但不是护城河。

【2】增长点

涪陵榨菜过去10年，营收复合增速11%，净利润复合增速19%；现金流复合增速12%。

保持着较高的增长水平。

提价这个事不太好说，涪陵主要产品过去十年大概提价了3次，年化提价大约10%。

增加销量的方式有三种：

三是出海，看这几年的数据，营收比例还是太小，占比只有2%。

并购增长，看了下历史，涪陵对酱类，火锅底料类调料品感兴趣，如果可以整合到涪陵的渠道网络中应该会不错。

不过还没有大动作。

简单总结一下涪陵榨菜，行业龙头，有竞争力无护城河，看经营历史优异，不过未来业绩增速可能不会很高，但现有的利润规模最少可以维持，不至于下滑。

既然未来业绩增速不算很高，那么估值完全可以调低，留足安全边际，并且最多给出10%的仓位。

这样买到就是赚到，买不到也不吃亏。

历史最低扣非市盈率，17.7倍，假设买入1万股。

设置三个PE买点，18倍买入3000股，15倍市盈率买入3000股，12倍市盈率买入4000股。

设置三个PE卖点，30倍卖出3000股，35倍卖出3000股，40倍卖出4000股。

本质上，不做预测，跌到位可买，涨到位可卖。

赚的是市场情绪的钱，而不是业绩增长的钱。