自12万亿化债方案出来之后，一直在思考未来会不会通胀。

首先，12万亿化债不会引发通胀，因为12万亿的本质是，借新还旧。

但这12万亿会不会仅仅是开始，是苗头？

因为大环境是这样的。

2019年开始，居民杠杆率63%，已经见顶，这一年也开始化债。

化了5年债，是无效果的，杠杆率并没有下去。

为什么呢？

因为过去5年的化债，方式是通缩。

也就是债务减少，但同理，资产规模也缩水，分子与分母都同比例缩水，所以负债率不变，化债无效。

化债只有两种模式，要么通缩，要么通胀。

通缩不行，只能通胀，或者温和通胀。

也就是将资产端规模变大，负债端不变，负债率也会下降。

尽管制造业国家很难通胀，因为制造业的本质是利润率薄，消费成本低（拿掉房子）。

但如果水多了，也不会没有，历史也不是没有过。

如果真的通胀来了，意味着实际购买力是缩水的，这个是常识，无需解释。

当然这也是印度股市持续上涨的原因之一，CPI很高。

所以如果未来真的有通胀，那么没有真正的好资产。

因为尽管通胀面前，除了现金很多资产都会上涨，但本质上还是很难跑赢购买力的稀释。

对此，芒格也无解。

当然，对于未来是否有通胀，能否走出通缩，仅仅是猜测，不一定对。

因为宏观本质上是一项无法预测的学科。