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食品龙头，资产的70%的都是现金，多到花不完
时空复利 / 2024-12-09 22:58 发布
这是时空复利的第1887篇原创 涪陵榨菜，榨菜行业里的龙头企业。
这家企业很有意思，账目现金占市值的三分之一，资产的三分之二都是现金。
现金奶牛，钱淹脚面，无需扩产，并购谨慎，账目现金根本花不完。
由于是国资控股，所以估计后续大概率会提升分红率，就算提高一倍也毫无压力。
由于此类企业业绩稳定，基本面优异，所以重点只有两个，一是业绩增速，二是估值。 【1】基本面 涪陵榨菜，国企，主营产品就是榨菜，乌江榨菜就是这家的。
财报很干净，专注主营业务，上市前就是龙头，上市后有资金招兵买马，继续是龙头。
可哪怕是龙头，行业本身决定了，企业很难有护城河。
首先，榨菜这个东西不是酱油，吃不吃都行，并非必选消费。
其次，榨菜品牌较多，超市里有很多可选性。 涪陵榨菜之所以是行业龙头，原因有两点：
1、渠道大，广告费用可以覆盖渠道。 2、行业龙头，上市也早，有早发优势。 这些是涪陵榨菜的竞争力，但不是护城河。
因为属于非必选消费，消费者可选性较多。 【2】增长点
涪陵榨菜过去10年，营收复合增速11%，净利润复合增速19%；现金流复合增速12%。
保持着较高的增长水平。
但对于未来的业绩增速可能会比较悲观。 涪陵榨菜想要业绩增长，无非三种可能性，分别是提价，增加销量（包括新品），并购增长。 提价这个事不太好说，涪陵主要产品过去十年大概提价了3次，年化提价大约10%。
但榨菜这个东西是大众消费，尽管单价低，但长期超过CPI提价，可行性未必高；过去几年提价的数据表明，需要用较长时间消化。 增加销量的方式有三种：
一是提高市占率，不过前五大企业市场份额已经接近70%，前十大企业市场份额超过85%，想要提高市占率也难。 二是增加新品，比如泡菜。不过泡菜的营收比例不足10%，且毛利率只有28%（榨菜毛利率54%），所以比较有限。 三是出海，看这几年的数据，营收比例还是太小，占比只有2%。
并购增长，看了下历史，涪陵对酱类，火锅底料类调料品感兴趣，如果可以整合到涪陵的渠道网络中应该会不错。
不过还没有大动作。
综上，对于涪陵榨菜增长点这块，可能未来不会有很大的增长。 【3】估值买点与卖点 简单总结一下涪陵榨菜，行业龙头，有竞争力无护城河，看经营历史优异，不过未来业绩增速可能不会很高，但现有的利润规模最少可以维持，不至于下滑。
这些是已知信息。 既然未来业绩增速不算很高，那么估值完全可以调低，留足安全边际，并且最多给出10%的仓位。
这样买到就是赚到，买不到也不吃亏。
具体估值，只需要看历史市盈率就足够了。 
历史最低扣非市盈率，17.7倍，假设买入1万股。
设置三个PE买点，18倍买入3000股，15倍市盈率买入3000股，12倍市盈率买入4000股。
设置三个PE卖点，30倍卖出3000股，35倍卖出3000股，40倍卖出4000股。
本质上，不做预测，跌到位可买，涨到位可卖。
赚的是市场情绪的钱，而不是业绩增长的钱。
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