你回本没？

市场热度确实上来了，但各指数也进入了一个压力位。

我观察了下，两市市值规模逐渐攀升上来，真有点牛市的味道。

实际说，中证全指市净率1.8，十年历史百分位44.4%，并不算便宜，如果你说闭着眼买，我是一百个不同意。

沪指还能不能回到2800点，我不知道，但我清楚的一点目前值得出手的也不过寥寥几个板块。

如果对科技信息增长有信息，新能源、芯片和军工可以估值溢价。

而如果确实比较看重标的安全边际空间，医药、医疗、恒指、中概互联、红利策略、中证500都还可以，虽说价格不至于最低，但安全空间还是很充足的。

坏话说前头，任何事情都有两面性，并不是说你认为的就一定是对的。

现在的位置对某些人很尴尬，跌的时候不敢买，涨了又担心接盘，不多说，虽说我目前盈利还没回正，但一些基金收益已收窄至10%以内。

如深红利浮亏-0.38%，医疗浮亏-7.81%，而恒指已收盈0.84%，信息技术更不用说，收益率高达27%。

对于之前已经浮盈的基金，早高位时已经逐渐清仓，现在持有都是安全边际空间比较充足的标的。

任何品种都一样，底部精准买入是绝对小概率事件，就算有，也是运气使然，不可能每次都能踩中。

所以，有浮亏不一定是坏事，只要标的长期前景可以，又有安全空间，自然会迎来收益回正的时候。

正如昨天所说，市场下跌时，一定要把握买入机会，市场上涨时，也不能盲目乐观，要保留一份谨慎，虽说不一定对，但准不会错。

目前来看，下半年YQ防控会逐渐宽松，这也是后疫情标的今天大幅上涨的原因，叠加未来消费刺激，下半年会逐渐形成正向的反馈。

但老美加息收水，也不得不注意，过刹车行情是这两年常态，尽量做到低位敢入，反弹持有，高位逐渐立场，不要本末倒置了。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、6月28日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1134期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

6月29日可转债：无

明天暂时没有转债上市、申购或强赎。

预告下：6月30日九强转债申购，7月1日博22转债和康医转债申购。

九强和康医都是医疗器械，博22转债是基础化工，看起来医疗行业在默默发行债券了。

▲ 表2：可转债数据表

三个不确定的因素

今天看到不少人留言，已经开始盈利，没想到两个月前还在呼喊的熊市，转眼就到牛市了。

这句话到底几分真几分假，暂且不论，从基本面来说，实际上并没有太明显的好转，现在不确定的因素有三个：

一、基金作为大资金机构，会不会继续前两年抱团行情，把市场再次推到不可预测的位置，然后拍拍屁股走人。

二、经济下行不可避免，尤其上半年疫情管控必须靠政策刺激，下半年会不会放水对冲？

三、美联储收缩到底还要多久。

就目前情况，像中概互联网，如果你进入的成本不高，现在大概率已经开始盈利，要么微亏。

其实，如果仔细看指数，或者各个样本的关键点位，现在正好反弹到卡位阶段，要么一口气突破，要么继续盘整再上行。

从长远或者市场的力量，我认为盘整再上行的概率大一点，既稳妥又能夯实信心。

当然，个人的观点是中概不贵，但已经脱离最便宜区间挺高位置，如果你认为未来继续有30%以上的空间，现在也来得及。

好饭不怕晚，就怕犹犹豫豫没有决断，看看这轮反弹多少人拍断大腿。

还想再提一句纳指100，想买但估值没到我认可的位置，这一点确实犹豫咯，从全球看，没有哪个指数能有它的科技含金量高，中概也比不了。

可能最近一段时间会先建个底仓，然后观察下老美加息对美股科技板块的杀伤力，再决断后续追加。

安全边际这个东西，不能用刻板教条的规则限定，每个板块不一样，比如白酒、消费，它们可能永远都到不了绝对低估的区间，既然在估值上不能决断，那就先打一枪，再观察打的准不准，需不需要校准准星。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、6月27日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1133期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

6月28日可转债

创维转债：强赎

浩特转债：申购

1、创维转债，强赎

创维转债明天强赎，赎回价100.31元，当前价144.3元。

有不少资金冲着强赎去的，创维也是如此，从5月份130元到现在144元，如果资金量大，也有不少的收益。

我看了下，创维转债明天最后一个交易日，不转股或者卖出，就得乖乖跟着他们强赎，一张亏44元，目前还有8500多万规模。

2、浩特转债，申购

洁特生物属于基础化工业，公司为国外实验室耗材知名品牌再生物培养类、液体处理类生物实验室耗材的境内代加工生产商。

当前转股价值108.56，溢价率-7.89%，规模4.4亿，中签率不会很高，预测上市价格130~135元，建议积极申购。

▲ 表2：可转债数据表

两只指数太给力，没机会

基金投资，耐心是一个很好的因素，也可以说是决定性因素之一。

目前行情，并不能因为有好转迹象，就定位于反转，我还是坚持原来的大波动大震荡的观点。

有两个指数，是我心心念，却没等到估值迅速回升了。

一个是家用电器，一个是纳指100。

当下家用电器指数市盈率18.3倍，十年历史百分位51.77%，而一周前不到30%，短短几天时间估值已经涨了70%。

本来已经到了合理偏低的边缘，临门一脚就可能到估值更低的位置，没想到指数很快回到合理偏高。

市场就是这样，靠猜测投资，十之八九坚持不了，也没耐心。

当然，买完就涨自然是好的，除非一次大量买入，否则像基金这样，无论是定期定额还是定期不定额，亦或许依据估值数据买入，都是在较低的位置买到合适的筹码。

所以，我一般建议新手，就从冷落市场进入，越热越容易栽跟头。

纳斯达克100指数呢，市盈率变化到不大，但它的历史位置又往上走了，过去十年美股牛市，纳指基本没有多少有效的机会，本来定了计划，马上就到位置了，现在来看估计还得再接着等。

好饭不怕晚，只要美联储加息周期没有停的明显迹象，纳指就有机会。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、6月24日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1132期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

6月27日可转债

荣晟转债：强赎

丰山转债：申购

一、荣晟转债，强赎

荣晟转债，造纸行业，明天强赎，赎回价100.93元，当前价格129.82元，如果没有强赎，一张亏29元。

目前还有6100万规模未赎回，明天记得最后一个交易日。

二、丰山转债，申购

丰山转债正股是丰山集团，明天开始申购，农药板块。

转股价值100.8，溢价率-0.79%，发行规模5亿，债券评级AA-，预测合理价格125~130元，建议顶格申购。

▲ 表2：可转债数据表

收益3.4%，继续发车

继续发车华夏兴和混合（519918），上次还是5月份发车一只混合基。

本月继续定投：

定期定额这种方式很固定，不用操心时间、金额，但对以估值作为锚地的倍数，不能最大程度发挥作用。

比如，大盘估值10倍时，定投倍数为1倍，大盘估值9倍时，定投倍数还是1倍，这就是定时定额，非常死板。

如果想要定时不定额，就需要自己设置多个定投策略，逐一执行，而且要手动计算估值是否符合越低倍率越高，加码定投的情况。

理论上来说，定投某一个产品，就是对它的投资范围、业绩及未来非常相信，华夏兴和混合过去两年调仓的三次方向：

第一次，2020年新能源

第二次，2021年军工

第三次，2022年房地产和消费

三个方向没有什么关系，完全是因为基金经理通过政策和跨周期，所以基金整体业绩不会拘泥于某一行业来源，这比较考验基金管理团队的研究能力。

所以，2021年华夏兴和凭借大胆调仓，抓住军工上涨的机会，规模从2021年二季度8亿涨至如今的53亿。任期内基金经理李彦让基金赚了131.74%，年化回报53%。

换句直白的话说，方向对了绝对吃香喝辣，以A股这些年的经历来看，普涨的牛市行情几乎不会出现，结构性才是常态，而固守某一板块的机会，可能等个一两年都不会有。

比如互联网已经连跌1年6个月咯，虽反弹20%+，依然趴在底下，除了扛着没有其他办法，但从另一个角度考虑，如果有一个基金经理，能做到跨周期和行业调仓，是不是能扛住一些呢。

虽持仓时间不长，华夏兴和混合值得期待。

分享下第一次买入的情况。

刚买入金额不多，绝对收益不高，持仓收益率3.46%，如果二季度没有大幅度调仓，以一季度的持仓，收益挺符合实际情况的。

目前华夏基金旗下已有十多位基金经理组团公开定投自己管理的基金，如果有兴趣，可以在蚂蚁天天等平台搜索“华夏定投团”，一起来参加定投活动哦！

风险提示：以上观点仅供参考，不构成投资意见。历史业绩不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

准备纳指计划

今天的逻辑简单粗暴，就是地产+疫情周期板块。

地产是今年政策确实导向比较明显的，所以整个产业链上的机会都有，往上延申就有水泥、建材、家居、家电等，所以地产产业链今天非常亮眼。

老实说，这几个板块的机会持续性还没显现，还是保持着谨慎的观点，虽说政策扶持了，但依然萎靡。

你们发现没，从互联网到地产，从新能源到消费，最近都还可以，也是因为有政策导向。

而像医药，一直深陷集采里出不来，虽然估值已经合理，但很多人还是避而远之。

没办法，至少当前的情况，政策上对医药不太友好，只看未来能否从产品护城河上逐渐摆脱政策影响，基本面恢复吧。

还是那句话，A股就是一个大的结构性市场，风水轮流转，今年到我家，我们越是有价格优势，越不担心失利。

所以，有时候少看少做，多关注投资以外的事情，回过头来看，可能也真的无愧了。

对了，设置的华夏兴和定投，今天系统自动买了一份。

另外，也得开始准备纳指的计划，随时小仓试水。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、6月20日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1129期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

6月21日可转债

中辰转债：上市

明天中辰转债上市，电力设备行业。

个人看法，以目前中辰转股价值105.27，溢价率-5.01%，原始股东配售率75.33%，本来发行的规模就不大，给市场留的筹码更少了。

我的看法，虽然有新政策，但对上市的可转债影响不大，预估上市价格可以看到130元，也算一块肉。

▲ 表2：可转债数据表

不好薅羊毛了

周五一则可转债新规来了。

深交所和上交所同时发布可转债新规，投资者适当性管理立即生效，新开通可转债权限就需要两年交易经验+月均10万资产，与创业板开通权限一致。

既然说新开通，就是实行新老划断，已经开通可转债的，自然可以继续适用。

新规有几点变化：

1、上市次日起设置20%涨跌幅价格限制。

2、沪市转债首日上市最高上涨57.3%，且上市首日集合竞价涨幅由50%改为30%，与深市同步。

3、增加可转债交易信息公开，即“龙虎榜”，满足条件的会上榜。

4、新开通可转债权限就需要两年交易经验+月均10万资产。

前面三点还好，第4点基本上断了新手小白打新的资格，一般满足条件没有参与可转债的，要么看不上，要么投资经验丰富，根本不在这次限定范围内。

所以，这次新规的变化，主要面向小白的。

这两年可转债炒作这么猛，被提高准入门槛是大概率事件。

就说上半年两只可转债：

聚合转债上市首日最高涨幅超过200%，永吉转债上市首日涨幅更是高达276%。

绝对是遭到资金投资炒作，加上自媒体这么发达，一些小白根本不明白里面的交易规则，第二天顺着就往里冲，要知道，可转债与股票不同，T+0日内交易随时让一些新手亏的厉害。

现在很多人冲着打新债，认为没有任何风险，可惜没有见过以前的实际情况，打一个亏一个，年初也是这样。

现在不提高门槛，等以后人越来越多，就不好管了。

大家发现没有，随着理财意识的启蒙，这些年不少小众品种都开启了规模大涨模式，先是货基，然后是国债逆回购、可转债、债基、权基等。

从低风险到中高风险，确实在不断尝试高波动高风险的品种。

长远来看，对金融市场的持续性发展有利，毕竟瘸腿的市场走不稳，但如果没有严管，对个人来说可能就是一茬韭菜。

准入门槛提高了，说可转债就不能赚钱，不可能，1300多万的玩家们，怎么可能让这个品种容易消失。

只是未来基本上存量博弈，就算新人进来了，也得有交易经验，想割也不容易。

当然啦，对于常年打新的小伙伴，继续申购就行了，优质的标的，依然不影响第一天上市交易。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、6月17日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1128期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

6月20日可转债

通裕转债：申购

明天通裕转债可以申购了。

通裕属于电力设备行业，国企，发行规模14.85亿元，转股价值105.05%，溢价率-4.81%。

根据目前行情及标的质地，可以看高看到125~130元，值得申购。

▲ 表2：可转债数据表

不好薅羊毛了

周五一则可转债新规来了。

深交所和上交所同时发布可转债新规，投资者适当性管理立即生效，新开通可转债权限就需要两年交易经验+月均10万资产，与创业板开通权限一致。

既然说新开通，就是实行新老划断，已经开通可转债的，自然可以继续适用。

新规有几点变化：

1、上市次日起设置20%涨跌幅价格限制。

2、沪市转债首日上市最高上涨57.3%，且上市首日集合竞价涨幅由50%改为30%，与深市同步。

3、增加可转债交易信息公开，即“龙虎榜”，满足条件的会上榜。

4、新开通可转债权限就需要两年交易经验+月均10万资产。

前面三点还好，第4点基本上断了新手小白打新的资格，一般满足条件没有参与可转债的，要么看不上，要么投资经验丰富，根本不在这次限定范围内。

所以，这次新规的变化，主要面向小白的。

这两年可转债炒作这么猛，被提高准入门槛是大概率事件。

就说上半年两只可转债：

聚合转债上市首日最高涨幅超过200%，永吉转债上市首日涨幅更是高达276%。

绝对是遭到资金投资炒作，加上自媒体这么发达，一些小白根本不明白里面的交易规则，第二天顺着就往里冲，要知道，可转债与股票不同，T+0日内交易随时让一些新手亏的厉害。

现在很多人冲着打新债，认为没有任何风险，可惜没有见过以前的实际情况，打一个亏一个，年初也是这样。

现在不提高门槛，等以后人越来越多，就不好管了。

大家发现没有，随着理财意识的启蒙，这些年不少小众品种都开启了规模大涨模式，先是货基，然后是国债逆回购、可转债、债基、权基等。

从低风险到中高风险，确实在不断尝试高波动高风险的品种。

长远来看，对金融市场的持续性发展有利，毕竟瘸腿的市场走不稳，但如果没有严管，对个人来说可能就是一茬韭菜。

准入门槛提高了，说可转债就不能赚钱，不可能，1300多万的玩家们，怎么可能让这个品种容易消失。

只是未来基本上存量博弈，就算新人进来了，也得有交易经验，想割也不容易。

当然啦，对于常年打新的小伙伴，继续申购就行了，优质的标的，依然不影响第一天上市交易。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、6月17日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1128期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

6月20日可转债

通裕转债：申购

明天通裕转债可以申购了。

通裕属于电力设备行业，国企，发行规模14.85亿元，转股价值105.05%，溢价率-4.81%。

根据目前行情及标的质地，可以看高看到125~130元，值得申购。

▲ 表2：可转债数据表

强硬了，券商默默涨了15%

早上起来，我就关注了美股，大跌，纳指创年内新低。

预期内，一般外围表现不好，A股和港股也跟着脆了，开盘确实如此，但午后却V形反转，有点硬气。

我一直在观察纳指的估值数据，目前22倍，十年百分位35%，估值中枢居中偏下，但并没有达到我理想的位置。

纳指作为全球科技龙头荟萃地，自然是资金的宠儿，但老美通胀并不像他们自己说的那样，依然报表，加息周期还得继续，所以纳指就不得不按下暂停键。

现在美股和A股是两个极端，前者因为货币超发导致整体估值比较高，后者虽然整体跌幅可观，可惜大环境不佳，企业的基本面基本上都处于劣势状态。

这种情况下，根本没有任何操作的空间，只能等。

或许，今天券商硬气，会不会是一个信号。

券商ETF已经从底部默默反弹15%，不过说实话，这几年券商作为牛市号手的角色，逐渐弱化了。

过去只要券商能撑起大旗，各小弟们基本上都会遥相呼应，开启一轮结构性行情，很可惜，这几年王旗变换，却没有券商一席之地。

拉出来券商的市净率数据，很直观，并不高。

当前市净率1.46，历史百分位10.33%，根据估值区间的计算方式，已经处于低估偏低的位置了。

不过，横向对比2018年证券公司市净率最低到1.05，又有挺大的下挫空间。

另外，券商板块很奇特，过去这么多年，长期拿下来并不一定能盈利，区间波动太频繁，可能一个月就能反弹30%，也可能一个星期直接让你回吐。

券商本身周期性强，恰恰这种周期性很难捉摸，只有在极限低估然后博弈反弹的收益，导致券商的长期收益很困难，许多人选择它作为网格标的。

我印象中，上一轮券商牛皮的时候是2020年，短短两个月涨了30%+，我想了下，与当时的环境有很大关系。

而现在不一样，整个大金融板块有银行化的趋势，所谓银行化趋势就是估值常态化低估，就是不涨。

像银行市净率估值常态化破净，地产已经有这个趋势了，只有券商还维持在高市净率牌面上，但就是不涨。

你要问现在券商适不适合买，我只能说买了就是熬，反弹到合理位置就卖，别恋战。

行情不咋滴，加上最近比较忙，有点懒散不想推文，这里先行抱歉下，后面持续更，尽量工作日不减。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、6月14日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1125期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

6月15日可转债：无

▲ 表2：可转债数据表

恒生互联ETF，回了一大口血

最近市场表现不错，互联网回了一大口血。

中概互联ETF最多反弹了34%，恒生互联ETF更猛，反弹42%。

如果入场比较早，可能还有10~15%的浮亏，没关系，起码从过去一年来看，互联网并没有改变什么。

未来互联网看什么呢？我认为还是要看基本面持续恢复情况，政策的监管会有，但不会这么明晃晃的时刻警告着。

那么，现在到右侧了吗？要不要加仓？

回答这个问题前，我们先看中国互联网50指数的估值。

由于互联网行业的特殊性，通常它的估值都是看市销率，目前中国互联网50市销率=2.54，历史百分位=3.55%，不高。

过往该指数市销率最大值11.79，最小值1.72，经此一役，整个大环境下互联网想要保持过去高速增长的势头，比较困难了，所以很多企业已经开始换挡，从追求速度到追求高质量发展。

粗放型发展比高质量发展容易，这是必经的路，当赚钱容易时，没有那个企业愿意投入巨额资金墨守不思追求市场，只是最后看谁能快速换道而已。

A股过去两年经历了持续的行业轮动高光，自然积累了不少获利资金，互联网虽说跌了一年多，但随着估值下降，虽吸引不少资金进入，但并不好过。

回到开头的问题，我的观点很清楚，依然没有摆脱下降通道，唯一的变化只是底部太高而已。

之前文章中，我也很明确的强调，大涨需谨慎，大跌需理性。

我们都知道市场就在那，只要你每天关注，多多少少都会受到某一刻的影响，中国互联网50市销率2.54的时候虽不高，可惜短期反弹的空间太快，没有夯实。

我个人观点，可以等互联网不断试探夯实定投一些，这个位置虽不是最低，但依然是底部区域。

对于底部区域这件事，人心是贪婪的，只想要最低，凡事没有最完美，如果你仓位不重，确实可以稍稍提高些筹码，如果仓位太高，就没必要了，等着盈利吧。

投资本就为赚钱，如果只追求回本，不如当初不买，就算是亏了，我也不会只求回本，然后担忧再度浮亏，赶紧卖出，看似没有吃亏，实际上资金的时间已经白白浪费了。

投资就是熬，想赚快钱，没那么容易。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、6月9日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1123期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

6月10日可转债

湘佳转债：上市

新春转债：强赎

1、湘佳转债

湘佳转债，发行规模6.4亿，A+评级，原始股东配售率64.21%。

当前溢价率6.85%，转股价值93.59，结合当前市场环境、相似标的情况，预计上市价格120~125元。

2、新春转债

机械设备行业，明日最后一个交易日和转股日，该卖就卖，该转股就转股。

赎回价100.32元，当前价153.29元，如果没及时操作，每张亏的可不少。

▲ 表2：可转债数据表

中概涨疯了，谨慎

端午节后，A股成长板块新能源汽车、互联网、有色、环保、科创板、化工等普涨。

其他不说，看了美股互联网情况，明天估计还有好行情。

截至发文，滴滴暴涨50.81%、百度涨幅2.91%、阿里8.55%、京东7.02%、拼多多9.76%。

互联网走强的原因，早有迹象，从游戏版本号重发，到今天满帮恢复注册新用户等，都显示政策底逐渐夯实。

基本面上，一季度除了腾讯低于预期外，百度、阿里等都高于预期，所以对互联网低估+政策反转，大概率会有一定反弹。

普涨A股就一定会雄起？相信没多少人相信，我也不报很高期望，涨了也不着急，跌了也稳得住。

像中概，别看磨磨唧唧，但也从底部反弹了近9%，这种弹性的人气肯定不如科创板的，科创板短短一个月反弹30%。

你要说哪个适合，我肯定选中概。

科创板走势如此强，无外乎超跌+其他消息，能否真正走出一个独立行情，不好说，但它的估值却不低，想要继续必然吸引资金进入，但科创板又不如主板、创业板，门槛太高，持续性可想而知。

如果说，当下哪个成长板块更有价值，无非互联网、医疗、医药、信息科技。

4月26日刚建仓的信息技术ETF，截至今天已经有23%收益，弹性空间确实很高。

所谓，高收益天然自带高风险，短期内获得超跌收益，运气成分很大，所以不能盲目自信，就认为抄底抄的很多，随意加仓，破坏计划。

大涨需谨慎，大跌需理性。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、6月6日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1121期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

6月7日可转债：无

A股倒数第三

没想到3100没站稳，又开启了3000点保卫战。

很明显，今天又是普遍下跌的一天，市场围绕3000点来回震荡，二季度预期不好，导致市场承压明显，而且大家都在担心一线城市会不会跟上海一样，低迷挺明显的。

我统计了年初至今全球各大指数涨跌幅情况，小市场剔除，保留主要指数，A股排在倒数第三，美股也不好，守着垫底两名。

所以，最近有不少咨询配置标普500或纳斯达克100的，从数据来看，不算很低，且老美处在加息周期，但从全球市场来说，作为普通人配置一些第一大经济体的资产，也是可以的，毕竟老美的优质资产也不少。

回到正题，全球市场大大小小指数40多只，一些小市场没有观察的必要，剔除后保留了20位指数。

从上图可以得出：

1、以中美俄为主的指数，跌幅占了前六位。其中纳斯达克和纳斯达克100指数跌幅接近30%，深证指数紧随其后位列倒数第三。

果然是全球两大经济体，没想到2022年主流指数跌幅竟然出奇的一致。不过归根到底，两个市场下跌的背后逻辑不同，A股肯定是疫情叠加经济数据预期不足，而美股更多因为加息导致股票资产下跌。

就看三季度谁能率先走出来吧，只要咱们能做到社会面清零，经济强省市恢复，大概率可以慢慢恢复过来，但老美的加息周期，以高通胀的情况，不会刚开始就立即中断。

2、以日韩德法及亚洲各指数，跌幅居中吧。

相比其他亚洲证券市场指数，A股确实有点不争气，日经225指数跌幅只有7%，甚至雅加达总指收获5%正收益。

3、重点讲下越南市场。

由于国内疫情，很多产业链转移至东南亚，尤其越南。甚至因其出口额超过深圳，一度在国内刷屏，且由于其经济发展与咱们二十年前比较相似，所以对越南的前景比较看好。

回到证券市场，越南最知名的指数就是胡志明指数和越南VN30指数。

前者类似上证指数，后者是国际上比较知名的指数，类似上证50，属于大盘指数，也是海外基金追踪比较多的，虽然国内配置越南的基金不多，但一些指数基金最终追踪的还是VN30居多。

越南市场涨幅最猛的时间是2020~2021年，指数屡创新高，翻了至少一倍。但今年以来因各种原因，胡志明指数和越南VN30指数跌幅都不少。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、5月24日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1116期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

5月25日可转债：无

▲ 表2：可转债数据表

纳指要低估了？

最近我开始关注纳指100了，在老美加息周期下，成长板块被压的非常厉害，而纳指中有许多海外互联网科技公司。

科技板块本身估值就挺高，遇到加息环境，确实一直在下跌，导致纳斯达克100指数的估值跌至23倍，十年历史百分位41%。

这个位置比较尴尬，不上不下，如果加息周期没有结束，大概率还会继续往下走。

从上图可看，纳斯达克100指数的机会值在21倍，当前23倍的估值已经很接近。

与国内互联网企业相比，海外科技板块的创新能力和盈利能力更强，甚至对比长牛的医药和消费，也不遑多让，所以只要纳指100的市盈率有足够吸引力，一定会吸引一批资金入场。

回顾纳指历史，最高时估值高达百倍，随着泡沫挤出，业绩凸显，高科技板块的增长速度和回报成正比，像苹果、谷歌、亚马逊等。

从数据角度看，纳指确实距离低估一步之邀，但我们得吸取中概互联的教训，除了看数据外，还要回溯历史加息导致的科技板块周期行情。

一般处于加息周期内，大多延续至少要1年以上，而目前的加息仅仅开始，所以数据看着美好，并不一定是好实际，务必做好计划。

最近十年纳指100机会值为21倍，往前回溯至1985年，机会值降低至18倍，期间最小值一直没跌破14倍。

我认为，可以在纳指18~20倍之间建立定投计划，根据自己的风险偏好来确定估值进入的机会，容错高就估值高一点，容错低就多等等。

假设这次加息持续1年时间，按照最低14倍估值计算，还有39%的下跌空间，以此倒退，能承受多大空间，就可以计算实际的估值和价格。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、5月23日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1115期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

5月24日可转债：无

▲ 表2：可转债数据表

可转债太疯狂，一签大赚2909元

权益市场不怎么样，转债市场倒是又赚了一波眼球。

永吉转债5月17日上市，当天价格直接被炒到376.16元，发行价才100元，一签净赚2761.6元，赶上一个小新股了。

3个交易日，即被紧急停牌，停牌前收盘价390.96元，也就说如果第一天你没卖，最终赚了2909.6元。

永吉应该是创了可转债的记录了吧。

出现这种情况的原因是什么呢？

个人认为有两点：小众和权益资产困境。

先说小众。

可转债市场相对于股票和基金，是一个相对小众的市场，虽说这几年随着可转债发行量上升，玩转债的资金和投资者都上来了，但实际上也不过414只，存量7000多亿的规模，与A股相比差太多。

何况新债发行配售时，不少原始股东配售的比例很高，导致留给散户的筹码很少，一旦上市非常容易遭到爆炒，永吉转债就是如此。

以存量可转债为例，规模超过百亿的13只，超过五十亿的仅28只，整个可转债市场都是“小票”撑起来的。

再说另一点，权益资产困境。

今年股票和基金资产的表现很差，很多人不愿意在这种差的环境里，总要有去处，又想随时可以回来。

可转债的特性决定了短期炒作，被资金快进快出，所以最终可转债会落到何种情况，大概也能猜出来。

我一直建议，逢新转债一定要打，目前来看上市首日收盘还未出现破发的情况，既然氛围如此，自然要抓住。

至于要不要破圈到老转债上，建议谨慎，越热的时候别往上凑，雪中送炭人少，锦上添花者多，最后的回报也不一样。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、5月19日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1113期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

5月20日可转债

申购：福莱转债

上市：垒知转债

1、福莱转债，建议顶格申购

这是一只大肉签，建议各位顶格申购。

福莱是光伏玻璃龙头企业，既有赛道概念，又有业绩，整体质地比较好。本次发行规模40亿，债券评级AA。

当前溢价率-5.71%，结合行业相关标的情况，综合评估可以给到30%溢价率，预测上市价格可以看到135~140元。

2、垒知转债，上市

垒知转债发行规模3.96亿，债券评级AA-，原始股东配售率67.79%，溢价率变为20.31%，预测上市价格115~120元，小肉。

▲ 表2：可转债数据表

三十五倍的白酒，回调能上车吗？

最近行情确实分化，没有明显的主线，市场再次进入震荡状态。

借此机会，研究那些回调后值得关注的板块。

今年伊始，风格就开始转向了，从高景气赛道转向了更加注重估值和盈利匹配度的板块，而估值的安全边际和持续盈利的稳定性，对资金的持有信心占据着巨大优势。

如果说有哪个行业最能代表长期投资回报，食品饮料中的酒类，绝对当仁不让，现金奶牛企业的标杆。

早前讲过互联网、医疗和信息科技，今天就重点说下业绩比较稳健的酒类基金，与纯粹的白酒相比，我认为不限于“白酒”，才能分享酒类业绩的红利，比如啤酒、红酒。

以中证酒指数为例，自年初至5月13日跌幅25%，同期沪深300跌幅21%，虽说跌幅超过沪深300，但与同期创业板32%相比，抗跌抗造很多。

基于此，有朋友会问，这样的行情还能买吗？

个人认为应该从两方面考虑：

1、酒类基本面有没有问题，是否依然值得投资；

2、酒类行业的估值，是否合理。

解决这两点，基本就可以确定。

以中证酒指数为例，它的样本中白酒占市值93.17%，啤酒占市值4.86%，剩余占比1.97%。

白酒依旧占有绝对市值优势，然后才是啤酒贡献剩余的力量。

我统计了下中证酒指数top10样本及啤酒2021-Q4及2022-Q1的营收及归母净利润情况。

在大环境都不怎样的情况下，白酒依然保持着稳定的增速，不愧是消费的现金奶牛。

中证酒top10样本营收及归母净利润增速

从上表，可以观察到，啤酒也保持着不错的增速，随着炎热的夏季到来，应景的啤酒企业销量还会盈利不错的销量。

应该说，白酒很早就完成了集中度的大幅提升，行业内早就完成了高中低端产品划分，所以都能在各自的产品范围内实现业绩稳定增速。

而啤酒，个人认为还需要进一步加速市场份额集中，按照梯队来看，华润、百威和青岛居第一梯队，只有青岛啤酒在A股上市，然后才是第二、第三梯队。

现在整个啤酒市场份额，华润和青岛最厉害，占了50%份额，未来想继续保持着增速，比如在份额和高端化发力。

再看估值方面。

目前中证酒指数PE=35倍，PB=7.7倍，算下来居于历史百分位68%和70%，看起来没机会，但要知道白酒本身业绩没问题，只是去年前两年被资金抱团推到高达71倍。

估值已经腰斩，中证酒平均值才33倍，中位数31倍，想等白酒到历史极点18倍，有点困难。

估值背后代表了资本对酒类从高估值到合理估值的认知，这中间就会产生很多机会。

一般来说，随着估值的提升，波动也会随之放大，但估值回落，相应的就会释放高位波动的风险和泡沫，而且中证酒加入了啤酒及其他酒类，更能平滑一些白酒带来的波动。

中证酒历史估值应对未来1年收益情况

从上图来看，估值和收益率呈负相关关系，估值越低，未来的收率并不能百分百全部正收益，但超过90%是正收益，而随着估值越来越高，几乎很难盈利。

像酒类这种被市场认可的板块，基本面又保持稳定增长，很难给到散户一个非常低的位置，一旦到合理的区间，这种溢价很快会被敏感的资本抓住，北上资金重新进入消费就是一个比较明显的信号。

如果下半年看好酒类，确实可以进入越跌越买的布局阶段。

剩下就是选择标的的问题了，个人比较倾向全酒类，所以选择追踪中证酒指数的鹏华中证酒指数A（160632）或鹏华中证酒指数C（012043），两只都是LOF基金，场内外都可交易。

实际说，他们俩的规模都在百亿以下，大家都清楚规模越大，实际资金的配比可能很难选择，如果企业无法容纳大量资金，要么把资金往大市值上配，导致单一样本比重高，要么就得空着，错过一些机会。

最后就是怎么买的问题。

以茅台为例，如果你在2015年7月1日211.18元买入，到5月13日收盘1778.24元，7年回报率742%，年化收益率37%。

但想象也明白，这种收益天然携带着高风险，期间茅台最大回撤-41%，振幅1160%，有多少人可以承受这种波动。

鹏华酒基金历史回撤

鹏华酒历史回撤最明显的三个时间点是2015年、2018年和2022年，随之就是回撤逐渐收拢，2022年最大回撤31%，相比个股，基金才是震荡市收集筹码的好标的。

对于空仓消费的投资者，可以把握下回调的机会，小仓位建仓配置追踪下，感受酒类基金的波动和收益。

当然，从费率角度考虑，如果您长持1年以上，建议选择鹏华酒A，如果是1年内，鹏华酒C是比较合适的标的，0申购费，超过7天免赎回费。

总之，投资的最终目的是盈利，做到合理选择、制定计划、落地执行，心中有数，肯定就不慌了。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见。历史业绩不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

白酒一季度大增，太牛了

白酒一季度业绩公布完了，果然还是现金奶牛，逆势保持着增长。

图片来源：港股圈

基本面保持着不错的增速，对比奶制品、调味品、家电等消费品，整体是超预期的。

相比业绩，白酒整个板块的资本市场表现就不尽如人意了。

以白酒申万二级行业为例，白酒的涨幅主要集中在2019年和2020年，估值也推高至70倍。

这个阶段是白酒估值比较高的位置，也是机构资金抱团衍生的结果，进入2021年开始了高位置的震荡回落，下图很明显，白酒的抗压能力很强，高位并没有如年初成长板块一泻千里，而是高位来回拉扯。

估值确实杀了不少，一年多时间白酒已跌去35%，估值从70倍回落至35倍，基本腰斩。

按照白酒将来的趋势，只要业绩没多大问题，杀估值到一定程度，资金还会再次回来。

所以，我才说白酒在一众消费品中太牛了，只要不出现类似塑化剂事件，这个板块就一直有机会。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、5月16日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1111期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

5月17日可转债

上市：巨星农牧、永吉股份

昨天预测永东转2，价格有点离谱，上市直接157.3封顶收盘，出乎意料，但确实大肉，趁机会出了。

权益市场不景气，周二即将上市的两只转债，又是大肉傍身，真羡慕中签的朋友。

1、巨星转债

养殖业，转股价值71.91，溢价率39.06%，发行规模10亿，原始股东配售率76.72%，留给市场只有不到3亿。

生猪养殖，可以对标温氏股份、新希望，可以给50%溢价，预测上市价格110~115元。

2、永吉转债

永吉转债属于包装印刷行业，转股价值82.76元，溢价率20.83%，发行规模1.46亿，债券评级AA-。

原始股东配售率65.68%，本来就小，股东又配售了一多半，估计上市就得爆炒，沪市集合竞价70~150元，预测明天上市直接会到150元。

▲ 表2：可转债数据表

白酒一季度大增，太牛了

白酒一季度业绩公布完了，果然还是现金奶牛，逆势保持着增长。

图片来源：港股圈

基本面保持着不错的增速，对比奶制品、调味品、家电等消费品，整体是超预期的。

相比业绩，白酒整个板块的资本市场表现就不尽如人意了。

以白酒申万二级行业为例，白酒的涨幅主要集中在2019年和2020年，估值也推高至70倍。

这个阶段是白酒估值比较高的位置，也是机构资金抱团衍生的结果，进入2021年开始了高位置的震荡回落，下图很明显，白酒的抗压能力很强，高位并没有如年初成长板块一泻千里，而是高位来回拉扯。

估值确实杀了不少，一年多时间白酒已跌去35%，估值从70倍回落至35倍，基本腰斩。

按照白酒将来的趋势，只要业绩没多大问题，杀估值到一定程度，资金还会再次回来。

所以，我才说白酒在一众消费品中太牛了，只要不出现类似塑化剂事件，这个板块就一直有机会。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、5月16日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1111期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

5月17日可转债

上市：巨星农牧、永吉股份

昨天预测永东转2，价格有点离谱，上市直接157.3封顶收盘，出乎意料，但确实大肉，趁机会出了。

权益市场不景气，周二即将上市的两只转债，又是大肉傍身，真羡慕中签的朋友。

1、巨星转债

养殖业，转股价值71.91，溢价率39.06%，发行规模10亿，原始股东配售率76.72%，留给市场只有不到3亿。

生猪养殖，可以对标温氏股份、新希望，可以给50%溢价，预测上市价格110~115元。

2、永吉转债

永吉转债属于包装印刷行业，转股价值82.76元，溢价率20.83%，发行规模1.46亿，债券评级AA-。

原始股东配售率65.68%，本来就小，股东又配售了一多半，估计上市就得爆炒，沪市集合竞价70~150元，预测明天上市直接会到150元。

▲ 表2：可转债数据表

房贷放大招了，银行基咋办？

周末房贷降了。

公告：对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点。

目前5年期以上LPR 4.6%，按照上述政策，首套普通自住房贷款利率可以低至4.4%。

按贷款金额100万、30年等本还款，估算每月可减少120元，30年减少约4万元，聊胜于无吧。

这次政策最直接的目的是刺激房地产市场，对个人预期不大，但确是改变的开始，或许将来会继续，积少成多。

明天或许银行会有点淡，反过来想，银行什么时候好过。

以中证银行为例，当前市净率再次跌至历史超底区域，当前PB值=0.61，十年百年位=0.16%。

这次房贷利率调整，直接冲击的就是银行，毕竟有人少交钱，自然营收和利润就得下降，另一方面，就得扩大贷款规模，把这块补上去，有利有弊吧，最终还得看季报。

大金融基金，个人持有的仓位很低，作为A股最传统的价值板块，它们都是压舱石，体量大，不可能大涨大跌。

但同时，对于投资者来说，没有波动或长期向上的估值溢价，只能赚每年分红的钱，散户资金量太小，怎么等下去。

对大金融青睐的朋友，要么直接选择成长的个股，要么撇开银行和地产基金，选择券商。

不过，我个人建议，这次市场有向低估价值板块倾斜的趋势，配置少量仓位应对也可，别一股脑的往成长板块冲。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、5月13日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1110期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

5月16日可转债

上市：永东转2

目前暂时没有申购的可转债，已公布的都是准备在下一周上市的标的。

5月16日永东转2、5月17日巨星转债/永石转债、5月18日药石转债。

永东转2正股是永东股份，这是一家煤焦油开发企业，公司产品为炭黑制品及工业萘、轻油、洗油等煤焦油加工产品， 广泛应用于交通、化工、电力、建材等领域。

股东配售率60.12%，还算可以，盘子不大，预测上市价格在115~120元，如果行情不错，有可能被炒。

▲ 表2：可转债数据表

要继续回血了？

挺寡淡的，没啥好说的。

震荡行情下，基本上就是一天涨一天跌，或者连跌连涨，存在分歧自然就需要真金白银争夺阵地，一方坚持不住，然后才能势如破竹，当势均力敌时，别有太高的期望。

现在A股就这样，虽有反复，但还是脆弱，不理睬就好。

其实，围绕基金投资，无外乎价值和成长。

笼统划分下，可以把行业稳定、竞争充分、护城河高、基本面变化不大，成长性不足，但几乎能保持着20%左右的增长，都可以粗略归到价值。

然后成长相对价值，则是行业格局未定、竞争不充分、基本面变化快、成长性很高，受政策影响比较明显。

以此来看，像军工、新能源、芯片、传媒、互联网、医疗、生物医药都可以归于此。

而建筑、煤炭、食品饮料、医药、银行、地产、保险都可归到价值板块。

这并不严格的划分，如果再细分，可能传统价值只有银地保煤了，像消费和医药都归到价值成长上。

没必要过度细分，就算按照两大类划分，也能很清晰自己的投向。

今天就是成长的天下，价值跌的一塌糊涂，确实成长的优势在经过几个月下跌后，也凸显出来了，但你说春天又回来咯，我没那么高信心。

别看估值表这么多基金，我个人的基金池只有10个，围绕这10个做计划，确实省了不少事，不至于纠结资金到底配给谁。

明天会不会继续回血，我不关心，唯一的想法，尽量把底部区域的时间拉长一点，夯实了再上行，这样根基稳固，大家都放心。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

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一、5月11日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1108期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

5月12日可转债：艾迪转债

明天艾迪转债上市，5月份可转债也没那么多新债可申购，出来一个算一个，有就打新债，别错过。

昨天预告艾迪转债是机械设备行业，发行规模10个亿，转股价值77.55，溢价率28.96%。

结合当前环境和市场情况，预测上市价格110~115元，如果明天行情不错，可以高看至120元。

▲ 表2：可转债数据表

跌了两年，还能不能买？

最近看了下一季度公布的数据，近些年就算一些公募基金经理也不幸会“踩雷”，有的因为业绩引起的，有的因为政策。

比如，我持有的易方达蓝筹精选，就踩了海康威视的坑，目前该基金持有海康1.26亿股，市值50.18亿，仓位超过了9%，是第四大重仓股票。

其实，单独看海康威视一季报，营收165.2亿，同比+18.11%；归母净利润22.84亿，同比+5.29%，增收不增利。

但相比一些困境企业，海康的基本面没有太大问题，现在唯一的担忧就是老美制裁，重仓基金就是踩了这个坑。

这也说明，任何投资都没有万能的方法，总会有各种原因踩坑，当阶段性失效的时候，我们唯一能做的就是不怀疑，坚持下去。

说完这个，我们回到今天的主题，券商现在值得买吗？

券商过去承担的角色很清晰，就是先锋官，敢于在市场低迷时开启一轮新的攻坚，树立信心，然后退后保驾护航。

但自2020年以来，它的这种默认角色好像有了变化，券商几乎没有参与任何一场大行情，连续阴跌两年，券商的估值回到1.25倍，历史百分位4.06%。

距离2018年1.1倍，还有接近13%的空间，看起来已经不高了，但我认为如果你只有少量资金，没有配置的意义。

一般而言，券商基本就是吃波段，想要靠消费和医药一样吃内增长或者估值红利，就是靠博弈短期行情，太小资金，等待成本太高，以券商而言，存在太多不确定，甚至节奏上不好把控。

过去多次持有过券商份额，几乎都很难有太明确的盈利节点，吃一波段就走人。

或者未来一两年，会出现几次相似的波段行情，但布局的时机很重要，一旦套下去绝对很煎熬，甚至可以说，还不如配置一些券商龙头或者成长性券商公司。

当然，一旦出现券商行情，这是一个指向信号，一定要重视。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、5月6日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1106期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

5月9日可转债：无

预告下中银转债，5月10日上市，正股是中国银河，券商行业。

终于要上市了，规模有点大，78亿，股东配售率才7.34%，连自己的原始股东都放弃了，建议大家上市有肉就卖，如果被砸了，就拿着等有肉再出。

▲ 表2：可转债数据表

信息技术ETF，赚了近10%

昨晚美联储加息50bp，符合预期，所以海外市场还算坚挺。

然后A股一般吧，涨幅比较多的轮到家电了，目前指数相对稳住，没有太多变数。

从最近市场的变化，可以给我们一些启示。

如果粗略的对市场进行划分，一般就是价值和成长，然后价值中存在成长，成长中裹着价值，就不细说。

核心点，当价值和成长轮动时，我们其实可以注意到的。

比如，宁王作为创业板和成长板块的代表企业，去年有多牛，不用多说了，但因为业绩不及预期，然后带着创业板直接杀了3个点，虽说拉回来了，也能看到成也萧何、败也萧何。

过去，宁德时代估值达百倍以上，是典型的高估值高预期高成长的代表，看似资金看好，一旦业绩不行，资本比谁跑的都快。

然后，今年这些资金开始转入过去低估值低成长的板块，像煤炭、地产以及业绩沉寂许久的家电中。

一家企业，很少可以带崩一个指数，但长期来看，我们押注宽基或窄基，会遇到类似情况，但这种风险比在某一家企业要好很多。

我很少分析主动基金，并不说不行，而是优秀的基金经理都有自己坚守的策略，很少风格飘逸。

比如张坤，虽然今年业绩不太可观，他的持仓方向依然很固定，没有明显的“墙头草”，哪边涨跟哪边。

你说好不好？

遇到顺风形势，自然是明星，一旦遇到逆势行情，冷嘲热讽者居多。

一边我们希望基金经理有自己独立思考的能力，一边又寄希望他们做到市场涨什么，我们就收益什么，是典型的追涨杀跌思维。

另外，说下中概互联ETF，节前那次大涨并没有延续，今天下跌主要是在美上市中概股公司进入“预摘牌名单”增加较多，达到105家。

其中，京东、哔哩哔哩、拼多多、网易都在内，这个基本上就是正常进行的流程，只要咱们没跟他们谈拢，这个数量还会继续增加，目前市场也算有“耐药性”了吧，没有听到立马就跪了。

市场预期还是谈拢方向靠，我们也多次释放信号，如果真到了摘牌，那个时候可能真要跌了。

对了，节前建了底仓的信息技术ETF，短短一个星期，竟然盈利了近10%，说实力吧，也有，但更多是踩着市场反弹的节点了，如果整体情况没有改观，过山车的情形还会继续，跟互联网一样。

我个人觉得，最好最坏的时候都过去了，现在是最合适的，别认为自己能踩到底部，就算有，可能你也不敢下手，这是人性使然，就像不敢追高一样，同样不敢在底部区域下注。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、5月5日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一览表（第1105期）

▲ 表1：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB均处于历史低位，ROE超过15%，概率最高；

5. 估值阈值说明：

极度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

5月6日可转债

中环转2：申购

中环转2属于环保行业，正股是中环环保，公司主业聚焦水污染处理。

发行规模8.64亿元，债券评级AA-，加上转股价值94.78，溢价率5.51%，整体上标的不算很优质，预测上市价格115~120元，肉不大，建议积极申购。