“跨年度行情”要来？应是良好的愿望！

外围股市大涨，A股还有降准利好加码，但周二指数仍未被向上推动分毫，继续在固有的震荡格局下运行。上证指数在周一一根实体较大的阴线下，再收一根长下影的阴线，但自11月10日阶段低点3448.44点反弹以来的趋势并未改变，预计后市仍将沿着这个缓慢爬升通道震荡上行，直到接近年内高点再选择突破或重新回探。

上证指数目前趋势向上，但“时间窗口”即将打开。

当然，我们说降准利好只是从表面的原理上去说的，实际效果则是需要观察的。降准是银根的放松，因此理论对股市属于利好。有些专家硬说降准是为实体经济，不是为股市，因此不应视为股市的利好，那肯定正确得很，但我们外行人想深一点，也是可以扭到实体经济好股市就会好的角度来，于是还是利好，不过这个角度看的话，则并不是短期利好，而是长期利好。至于有人从另外角度认为此举表明经济下行压力大，央行是提前为明年做好铺垫，因此而将着眼点放在“经济下行”上面，并认为对股市行情应该谨慎看待，那也是一种反向的理解。

对同一事件的不同看法，会导致不同的应对动作，而这正是股市能有效交易和产生波动的原因。以我的看法，降准没有引来大涨，反而高开低走，显示了市场对消息的理性理解，毕竟，正如专家分析的那样，降准释放1.2万亿元，但MLF（中期借贷便利）本月中到期的就有9500亿元，明年一季度到期规模合计也有8000亿元，若无续作，那就等于是提前降准对此做对冲，因此降准本次是否可以流动性比前宽松，需要进一步跟踪。

但其实，降准只是眼下A股面临的市场环境的一部分，外围股市的大幅波动，疫情的反复所导致的经济复苏脚步出现反复，都是影响市场心态的一部分。而目前影响投资者决策更为直接的，还有时间已临近年底的问题。

尽管从理论上说，好公司是可以“睥睨一切”的，熊市、牛市，年初、年尾，暖春、寒冬，都改变不了公司“金子总要发光”的本性，投资是否成功的评判，终将也要落实到个股的交易上，但对交易者来说，避开短期的寒冬，等待暖春再进场，却也是保持良好交易心态的重要法宝。因此，在较难把握的交易阶段，降低仓位、谨慎交易也是必做的功课。

即将进入跨年时间窗口的A股，也需要引起我们足够的重视。“跨年度牛市行情”的良好愿望可以有，但对其并非现实需要保持清醒的头脑，毕竟，目前行情并未摆脱方向未明的震荡格局。我们可用自己承受得起的仓位，跟随眼下的小趋势做“逆市操作”，当趋势向上还是向下较为明朗时，再行加减仓。

黄金布局阶段就要来临

11月份交易结束，上证指数的月线图收出一根上下影的小阳线，整体重心却有所下移。从图形观察，主要指数中除创业板指、科创板指维持着向上的趋势外，无论深圳成指，还是上证指数，均在一个横向整理的平台上运行了10来个月。上证指数横向时间最长，上一次出现中阳月线是在16个月之前，即去年的7月份（月度涨幅10.9%，收盘3310点）了。从时间轴看，两市指数“调整充分”是毫无疑问的，也就是说，指数到了随时选择方向性的时段。

上证指数月线图

从今年以来指数的表现看，“强势整理”是可以给出的判断，因此就月线技术图形判断，未来向上的机会将大于下跌的机会。但结合时间窗口因素，则今年的最后一个月，要大幅向上突破（比如创年度新高）并形成新的趋势行情的可能性还是较小的，最大的可能性是温和震荡向上，但新高附近仍会遭遇较大压力，因此维持原有震荡格局，等待基本面的配合，仍是比较健康的走势。

时间窗口方面，年底投资者对于“跨年度行情”的愿望有着正常的心理期盼，但就目前的基本面看，结构性行情可以有，但跨年度行情不容易。相反，年底的“资金结算”压力，依然不得不防。尽管随着市场投资理念的逐步成熟，机构年底“吃饭行情”“公募基金排位大战”“大资金拉高净值以利来年”等等现象已经渐行渐远，但减少不等于没有，资金波动导致的行情震荡，在趋势行情明朗的阶段可以“无伤大雅”，在趋势不明朗的阶段就可能会引发“稻草效应”，这是在年底的市场操作中不得不防的细节。

过了2021年12月份，迎面而来的是2022年春节（在2月1日），因此明年的1月份，行情可能又很快陷入时间窗口之中。按照往年经验，这是个可能出现年内低位的时段，当然也是个黄金的布局时段（一年之计在于春，说的正是这个时段），只是在此之前，必须做好分析的工作。

截至周二（11月30日），剔除掉今年新上市的个股之后，今年涨幅最大的个股分别被联创股份、湖北宜化、江特电机、*ST众泰、森特股份、精功科技、永太科技等夺得，如果硬要总结出特性，那么这些个股基本“出身”于中小板、创业板中，即使是沪市的，也都是中小盘股票；跌幅最大的，则是华夏幸福、中公教育、天味食品、豪悦护理、ST凯乐、冠中生态等，其板块分布相对比较均匀，但总体上还是与行业调控有关。

因此，自上而下的选股方式，目前阶段还是比较有效的方法，至少避开受政策调控影响的行业，不受其阶段性反弹所影响，是其中的要义。我们在为“黄金布局阶段”做准备的时候，不妨多用这种方法进行行业和个股的筛选。

短线而言，震荡行情仍是主旋律，一涨即喜，一跌则悲，都是不可取的。相反，我们所说的“逆市战术”在目前阶段仍可继续实施。

独董赔惨，里程碑式事件

上证指数在上周于岌岌可危之际，反转身姿，构筑成一个小圆底形态，至本周，指数重新回到我们一直强调的那个年度上升通道之内。尽管周二有点放量滞涨痕迹，但两市短中期的上升趋势已然确立，又是一个可以开展“逆市战术”的阶段。

近段个股走势的强弱，依然遵循行业基本面前景和消息面发酵进行表演，元宇宙因脸书的改名而掀起一阵热潮，不过其中不少元素基本就是之前众多概念的整合，如5G、VR、AR、游戏、视频等；绿电、储能、芯片、军工等的表演也基本遵循这一原则。这给投资者的启示，就是还需要从行业政策面和个股行业地位等方面进行中线思路的选股，再根据未来能预知的“催化”时点进行组合调整。交易软件中的财经日历，可以为大家找到一些关键节点。

上证指数顺利通过上次提到的几大关隘

本期市场大事件无疑应属于独董辞职潮的掀起，因康美药业集体诉讼宣判的赔偿方案而引发。这是一个证券市场里程碑式的事件，标志着注册制下的配套措施落实到位，可以说，尽管这一判决还未最终定案，能否最终执行到位也存在不确定性，但这一案件对证券市场“利益”方的震慑作用不可小觑，对中小投资者的保护也可以说是实质性地确立。作为投资者，不应以旁观心态对待。毕竟，在这个市场觅食，除了认识自己的优劣势之外，就是要认识这个市场的环境变化。

独董这一制度的创立曾经被寄予厚望，然而逐步走向花瓶摆设而受到诟病，在于以前独董的责权利较为模糊。大多公司即使出了事，其他高管的处分也都属于“高高举起轻轻放下”的形式，更遑论祸及独董了。制度实施初始阶段还曾出现过拒不签字的独董，后来就基本没有听说了，本应站在中小投资者立场做事的独董，也渐渐地失去了原意，“花瓶”称谓正因此而得来。康美药业中独董以及中介机构连带责任的确定，从厘清市场各方责权利方面，真的具备了里程碑的意义。今后上市公司的高管、独董以及中介机构，对造假一事还敢那么肆无忌惮吗？因此，短期“独董市场”出现一轮波动，对证券市场来说却是个出清的过程，此后一个各方各司其职的市场环境，更有利于证券市场的理性发展。

这属于市场的长期利好。短期而言，行情仍在今年以来的震荡格局内波动。中线以政策扶持和前景明朗的板块、个股的慢牛走势取胜，短线以消息面和热点板块、个股的脉动取胜，前者如定海神针，后者则是人气的激活机关，两者相得益彰，阶段行情就能看好。

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上有多重压力须消化

上证指数在年线之下获得多方的猛烈反攻，但本周到了半年线位置附近则明显受到阻遏，连续两天均在3551点附近折戟而返，收阴蓄势。图形上看，短线即使能向上冲破，上档还有本轮回调的下降趋势线、我们之前指出的上升通道下轨以及60日均线的多重阻力在等着，因此，行情要走强，投资者需要观察近几日反弹的速度和力度。

上档存在多重关隘。

北交所开市，尽管意义非凡，但毕竟有了之前新三板各种改革之后起色尚待彰显的影响，投资者对这个市场的认知还需要进一步的深入，是浅尝即止，还是乐不思蜀？相信目前的答案无法明朗。其实，有了中小企业板，有了创业板，后来又有了科创板，如今北交所对小微企业的定位，明显地意味着投资者面临着的股票投资市场的风险在逐级递进。依据个人能力和偏好，投资者多了选择的空间，不管怎么说都是天大的好事。不过，在理性于A股市场中不断得到确立和践行的情况下，投资者对风险的偏好会有阶段性的变化，“逢新必炒”这几年已经渐渐失去了动力，从这一角度说，一些分析人士对北交所设立可能影响原有市场资金的说法，是言过其实的。观察北交所开市前后，沪深两市交易量并未萎缩，日交易量依然维持在万亿元之上，至少表明目前市场资金并没有出现明显的变动。当然，阶段性的炒作偏好，导致北交所对资金具有“虹吸效应”，也许在某个时间段会出现，但这一现象也不可能长期存在。——这算是回答了本栏之前提出过的阶段影响市场情绪的问题之一——北交所开市了。

北交所挂牌的81只个股中周二仅7只上涨。

从理性投资角度，如果能从小微企业群里寻找到一个可以成为未来“巨人”的小公司，那么其风险报酬率与其他相对“成熟”的公司相比，肯定是惊人的。问题只在于投资者得掂量自己是否具备一双火眼金睛，找得到这样的标的并长期跟踪，与其共同成长。如果将小企业当作波动大易炒作的市场，那么对上市公司来说肯定是欢迎的，毕竟他们可以靠此“浑水摸鱼”一番，但对投资者来说，则依然是在A股的“痼疾”里原地踏步，赚了钱皆大欢喜，还好说，等亏了钱，怨天尤人就不好了。

回到市场走势方面，周三如果能收出一根中阳，覆盖这两天的震荡小阴线，增强刚刚回暖的市场信心，那么向上攻击多重阻力的局势就将形成。鉴于这一位置的敏感性，建议暂以观望应对，等待市场强势确立后再行加仓。林鑫

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热点青黄不接 行情略显疲沓

尽管上证指数近来维持在年线（本周二运行至3500点）附近震荡，但反弹无力导致了弱势格局逐步形成。以今年以来的震荡格局判断，自3723点的年内次高点回调以来的时间和空间已接近尾声，从目前位置向上升通道回归的反弹将随时展开，但就走势图而言，指数经过一周来的来回争夺，依然没能摆脱年线的纠缠，因此向下跌穿年线的警报并未消除，而一旦上证指数跌穿年线，图形转坏，下跌空间将有可能被打开。

随着时间不断靠近年底，市场的迷茫情绪也会越来越浓。回顾今年行情，在春节后第一天创出年内高点（2月18日3731点）后就一直处于强势整理状态。而期间层出不穷的板块热点呈现，基本上将市场中能炒的个股都炒了个遍。低价股曾炒过，科创股则大炒过，连周期股也不失时机地疯狂过，即使不少个股炒着炒着，从哪里来的又回哪里去了，只在图形上留下些故事，但也可以声称说没有“虚度年华”。因此，到了这个尴尬的时间节点，往往给人的是青黄不接的感觉——三季报刚刚过去，离年报则还有几个月时间。往年常冒出的“吃饭行情”，今年似乎也没有声响；而ST类个股的重组题材，如今也缺乏敢于冒险的响应者，毕竟壳资源在注册制下一点也不稀缺。于是，跟着消息面东打一耙西打一榔头的景象，是眼下最多见的了，只是这种持续性较差的行情，很难聚集市场人气。

周期股成也大宗商品、败也大宗商品，大多股票走势留下的是倒V字型的形态，这对上证指数的影响极大。11月份主要指数中，上证50走势最大，至周二该指数跌幅仍高达2.45%，然后是上证180，跌2%，沪深300指数跌1.26%，上证指数跌1.14%；深圳指数、创业板指数，甚至三板做市指数，本月都录得正收益，科创50则暂时以1.74%的涨幅领先所有指数。市场目光再度转向了调整得差不多的科、创类股票，从上述指数的强弱可以窥出一端。不过，概念炒作依然在持续性方面有所欠缺。而赚钱效应并不明显的市场，行情要逞强就不太容易了。

这样的市场，需要以相对谨慎的心态对待，不要动辄满仓操作。对于中线投资者来说，则是到了深入研究个股，等待适当时机再介入，去布局明年“黑马”的阶段了。

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两件大事影响市场情绪

近期有两件大事影响市场情绪。其一是新股频频破发的问题。其二是北交所开市的问题。这里仅谈谈新股破发问题。

新股破发是注册制下的大势所趋，这一点我们在注册制刚刚来临时就做了如此的预测。多年来A股新股不败的神话，其实是市场不成熟最直观的表现，大量新股无论熊市牛市，无论发行价格高低，都在上市首日齐刷刷地按限制的幅度涨停，然后在接下来的几点里连续涨停涨停涨停停，中签者可以从容选择个高位落袋为安，这看似很有优越性，其实却正是培养投资者非理性的温床。因此，我们认为注册制的实施和退市制度的完善，应是医治这一市场“顽疾”的良方之一。投资者若能在申购新股之前，对拟IPO公司的基本面与定价的合理性进行分析，然后对申购与否进行理性选择，那么，谈论投资者成熟的话题才算有了根基。

因此，新股首日破发，是正常的趋势。然而这一阶段的破发，又似乎与上述所说的“理性”并非完全契合。数据显示，截至本周二，今年A股IPO上市的公司共有409家，其中正收益的有354家，涨幅达到翻倍的仍有189家，跌破发行价的有55家，占比仅有13%。首日破发的只有9家，且主要集中在10月22日（当天中自科技开盘及之后都没能再冲过70.9元的发行价）以来的这段时间里，从10月22日到11月12日，两市IPO上市公司共19家，其中9家一上市就破发，市场这才高度关注，并引发“熊市”联想——过去的经验的确如此。

在市场化的过程中，旧观念和新趋势的冲突是避免不了的，因而市场走势格局也需要有一个渐变的过程。因此，看似破发趋势已经到来，但由此而引发理性思考的“良好愿望”则属于言之尚早。毕竟，眼下IPO的速度，仍未减缓，那些蜂拥而来的公司，也从未考虑过市场行情高低的问题，因为IPO似乎与此并无必然关联，所谓“行情好时卖个更好的价钱”以及“维持公司最好的市场形象”，在IPO公司那里，还远未到需要去理性思考的时候，除非A股终于出现了市场化发行失败的案例。

由此看来，眼下的破发也许仅是个阶段性的问题，但却给此前闭着眼睛打新的投资者敲响了警钟，至少分析一下上市公司行业前景、盈利模式、经营效率等基本面，是打新之前必做的功课。而一些质地不尽如人意的公司，也许能在渐渐理性起来的打新者雪亮的眼睛中失去魅力，或者降低价格，或者发行失败，这样，IPO才能逐步回归理性轨道。

两件大事影响市场情绪

至于行情受到破发情绪牵连，包括北交所开市可能分流部分资金，我们认为也是暂时性的。尽管图形上看，上证指数出现了向下的趋势，但年线（3495点附近，周二失而复得）的争夺不容有失，结合其他主要指数的运行形态，短线有效跌穿年线的可能性暂时不是很大。

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季报即将成为过去 择股更须未雨绸缪

上证指数连续震荡上行，但力度显然不够，尽管两市交易量逐步恢复，单日万亿级成交再度成为常态，但盘中个股的热点效应依然不及长假之前，总体上个股以单兵作战为主。

这与眼下三季报的密集出台有关。总体看，去年除了一季报受疫情影响之外，其他三季经营大多都得到迅速恢复，今年疫情则不时出现反复影响，且大宗商品价格传导到了微观层面，让不少公司的业绩同比反而出现了下降，即使同比大增的公司，也有不少在三季报出现环比下降，这对于行情仍处于阶段高位的股指来说，投资人向上的期望值不免降低，观望情绪于是有所抬头。

不过，三季报只剩下最后几天，涨跌已经有了提前量，预告影响的股价调整早就已经过去，即使到了“丑媳妇不得不见公婆”的时间，股价也基本到位，真正还能大涨大跌的，只属于那些意料之外的个股。因此，尽管本周剩下的时间大盘走势显得较为重要，但大盘的走势已经不是重点，个股的选择才是关键。这是我们观察行情的较佳时期。

首先是对待那些业绩不佳的个股，由于目前影响业绩表现的因素较为复杂，且大多具有阶段性的特点，因此即使本季业绩出现下滑，也不至于动摇上市公司的基础，寻找有底蕴的上市公司，然后趁本季业绩影响股价下跌之机，作战略性配置。

其次是对那些业绩较好的个股，也不应只看表象。尤其是得益于疫情的反复的个股，其业绩的可持续性需要打个问号，除此之外，不以主业取胜的公司，即使估值再低，也不能受其诱惑，除非能分析到其主营也在改善，且未来业绩确有较大的提升空间，才能作为标的进行跟踪。

再次是疫情中业绩受损最大，业务开展跟着反复的一些行业龙头公司，典型者如旅游业和影视业，期待疫情最终被人类解决之后恢复正常经营的年份，这类公司也可以作战略性的跟踪和配置。

两市指数目前都走在阶段的上升通道之中，上证指数从我们所说的通道下轨处回升，经过八九个交易日的运行，至周二也仅仅达至通道中间位置，上涨速率与长假之前确实不可同日而语，因此期待指数向上突破，年内再起一波牛气行情不太现实。当然，市场若能启动那些长期蛰伏且业绩不差的大盘指标板块，如近期蠢蠢欲动的银行保险板块，则另当别论。在此之前，跟随趋势，谨慎从事，并开始为明年行情未雨绸缪，战略性关注潜力公司，应是较好的策略。

谨慎对待阶段反弹行情

节后行情高开低走，但在此前我们指出的上升通道下轨处（今年上证指数自高位3731点回落，3月9日出现最低点3328点，3月25日二次探底，出现最低点3344点，两点连线形成通道下轨）再度获得支撑。此处支撑力度之所以较强，一是期间已经历过多次回试并获得支撑，二是目前半年线和60日均线也正处于这一位置附近。本周一上证指数单针探底之后，周二多方再接再厉收出一根小阳线，形态运行一下子倒向了多方，所欠缺的则是量能不如节前。节前我们所说的融资余额，节后回潮缓慢且反反复复，至周二仍在节前较低的1.69万亿水平附近徘徊。

两市融资余额仍在低位徘徊

10月份两市交易量过万亿元的只有两天，分别是10月8日开市第一天的1.06万亿元、10月18日刚刚越过1万亿元整数关口，交易额数据也显示了这种缩量趋势。尽管目前两市单日八九千亿元的交易量仍属较高水平，但与之前相比还是呈现缩量状态，后市若能重新放量到万亿元以上，则行情维持在原有轨道将更有保证，否则在反弹接近上升通道上轨时（目前大约在3680点附近）就需要警惕指数会受阻回落。

市场近段暂未提得起精神还有另一个原因，市场没能像前期那样思路清晰，有明显的板块效应存在，加上本月是三季度宏观数据密集公布期，市场更多时间都以单打独斗为主，行情主要来自个股消息面上的刺激，如个股有利好公布，如三季报预喜公司，但大多行情的持续性一般，几天甚至一天就消化完毕。毕竟，在信披越来越规范的今天，能让市场投资者有意外之喜的公司不是太多，因而行情的整体性相对较差，盘中大多数公司股价随波逐流，上下皆难，这也就让指数的波动，显然是有心无力的样子。

上证指数仍在通道内运行

周二收出的阳线算是为多方提气，但反弹高度暂时仍需要视人气的重新聚集情况而定，短期投资者可以通道上轨作为反弹目标。当然，如果从较长周期考虑，则本年度的年线收阴还是收阳的问题，值得在目前阶段作为影响因子来考虑。过去的两年，上证指数已经收出了两根阳线，并收复了2018年近25%的年度跌幅，历史上连续两年阳线之后，一般都紧跟一根阴线，只有在初期有过一次三年连续阳线的记录，2021年的年线至今暂时仍为阳线，今年开盘价位为3474.68点，如果收阴线，则意味着年度最终收盘位将在这一点位之下，尽管上证指数目前并未远离这一位置，但这一思路也就意味着未来指数上涨空间不大，甚至需要谨防涨高之后的回跌。

当然，这是纯技术分析，行情最终的强弱，还需要各种因素的综合判断。但基于此，建议继续用“逆市战术”、谨慎应对目前的行情。

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长假前行情受杠杆类资金避险影响

长假临近，行情的复杂性果然超乎想象，尽管我们认为持股持币的惯例问题已经不再是假期前市场的主流焦点话题，但从今年5月25日沪指形成长阳突破，同时两市每日交易额首次攀上万亿水平以来，截至本周二，在总共的88个交易日里，共有76个交易日录得万亿以上的成交，而其余的交易日，两市交易额也都在9000亿元以上。可谓量能充沛。

9月份以来的两市融资余额曲线

量为价之先，量能的持续高位水平也让股指能在8、9两月走出一波像样一点的反弹趋势行情，遗憾的是“双节”时间窗口如期而至，上证指数就在年内的高点附近（年内最高点为2月18日的3731.69点，本次最高点为9月14日的3723.85点）转头向下，连个假突破的动作都懒得搞一搞。可以见到，市场即使不在长假窗口追问持股持币问题，却也会因过去交易中的杠杆资金出现避险需求而让行情走得复杂起来。这一点从两融规模的变化可以看出点端倪。据同花顺数据，两市两融余额9月13日为1.93万亿元，到周二下已滑到了1.88万亿元，正呈现逐日缩减的趋势。相信短期行情杠杆类资金退出的速度还会加快，行情还会受此影响而出现波动。

当然，一些短线杠杆类资金退出，也是在为节后积蓄另一种能量，尽管对于节前行情不利，但对于节后却是有利的。从投资者角度说，目前看空的资金，正是未来看多行情的力量。因此，价值投资者完全可以不去理会节前行情的变动，安心持股过节，只要节前的行情在目前位置企稳即可。

上证指数仍在之前的上升通道内运行。

就近期市场而言，行情逻辑受到PPI价格传导、拉闸限电等方面的影响，资源类大盘股节节攀升，周二采掘、公用事业板块涨幅居前，大盘股的上涨使得沪强深弱现象未改，投资者继续在只赚指数不赚钱的窘境中兴叹。因此，在原先行情逻辑出现阶段性调整而停滞的情况下，加强对低估周期股的投资力度，应是这个阶段不错的选择。

选股方向上，可以从两个维度进行，一是那些产品价格维持价格高位、且短期暂难扭转的资源类公司，以及新能源电力公司，可做短线关注，但须注意调控方面的消息。一是那些调整得较为充分的新兴产业类公司， 作为国家长期战略，这类股票应做长期关注，但可波段性参与。

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行情进入长假效应窗口

离年度高位3731.69点仅仅咫尺之遥，上证指数周二在3723.85点戛然止步，直接换上一副跌跌不休的面孔，用一根中阴线结束了6连阳的上升格局，盘中甚至可见到恐慌盘的涌现。不过，从日线图上，可以看到指数正好在我们之前所说的通道上轨处暂获支撑，行情将就此止住跌势，还是重回通道内维持原来的“慢牛”节奏？

近期的行情，对立足中长线的投资者来说，相信赚了指数不赚钱的大有人在；对短线交易者而言，转向快的，应赚得盆满钵满，还维持原来思维的，则应该是做多错多。对于这一段煤飞色舞、电光化市的周期股行情，我们更愿意定义为超跌“补涨”行情。毕竟，代表未来的科创类公司、代表二线蓝筹的核心资产公司在过去几年均已获得充分的表现，再前行不免负重过度，因而选择阶段性休养生息是最为理性的了，而这时候，周期股借助大宗商品行情此前的拉动，以及政策概念的嵌入，启动行情可谓水到渠成。

但周期股毕竟依赖经济周期，疫情反复导致经济复苏反复，以及周期股在想象空间上局限性的特征，还是很难让多数投资者回到过去那种“绩优股大行情”的遐想中。长期资金青睐的，依然还是符合未来发展大势的公司，因此，短线周期股的热炒过后，分化势在必然，短线资金重回调整充分的“大势”股，也将是大概率的事情。周二在主板指数一路下跌过程中，创业板和科创板指数稳健波动，收于红盘已露端倪。

至于“魔咒”——周二早盘#中国石油#狂拉9%后引发市场恐慌下跌，被认为是一种可能终结这一次上涨行情的魔咒——多年前我们曾对“魔咒说”进行过分析，觉得很多“魔咒”只是心理层面，实质意义并不大。如同日常经常碰到的“心诚则灵”说法一样，可谓若有若无，投资者不应过于迷信。但就时间因素来说，中秋国庆长假临近，节日效应本就影响多方斗志，此时两桶油的发力，正好给避险资金离场的机会，又一次使得魔咒似乎应验了。

对于接下来的行情，从周二的跌势来看，指数仍有跌回通道内的势能，叠加中秋国庆长假的来临，相信短期上证指数形态的构筑，将会是比较复杂的过程。因此，在以平常心看待主板指数大跌的前提下，对调整较为充分的原来的主流板块，可以适当参与。

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行情万变不离其宗

上证指数两次探底成形后气势如虹，周二突破了我们此前一直叨念的狭窄的上升通道上轨，创出半年新高，多方剑指年内最高位，即今年2月18日的最高点3731.69点。短线而言，均线系统进入多方排列，但乖离率稍高；前期震荡平台被“一箭穿心”，但周二交易量配合略逊一筹，由此，周二上证指数突破通道上轨之后，就算短期行情还能惯性直上，也须提防指数盘中冲高后回试支撑的需求。

近期消息面依然并不平静，市场中新概念却层出不穷。沪强深弱格局并未改变，风格转换的判断也渐趋“一致”。

先说消息面，北交所设立和各项配套措施陆续出台，精选层、创新层个股集体活跃，不少个股短期内收获了大红包。去年新三板分层改革成功，A股多层次市场建立迈进了一大步，但因市场机制原因，新三板尽管挂牌公司数量众多，市场流动性却未能有多大的提升，如今北交所设立，市场改革又迈出了坚实一步，相信这个市场对于中小企业的扶持和孵化，将给目光敏锐的投资者带来更大的风险回报机会。至于会不会给主板带来资金分流这个我们一直比较关注的问题，答案仍是否定的。

而行业政策在一些领域里的投射，市场可以说已经历了一个从恐慌到理性的过程。其实政策措施都具有两面性，不能执一端而忽视另一端。比如游戏业加强管理，似乎会让整个行业陷入利空的迷雾，然而仔细分析不同游戏公司的商业模式，反而正可以趁这个大家不分青红皂白逃离而导致股价泥沙俱下时找到一个好公司。

工业母机和元宇宙，是刚刚冒出来的市场新概念。市场对前者应该不会陌生，此前的高端制造设备就是；后者则应该是游戏业的升级方向，结合新技术而整合现有资源让人更加沉浸其中。类似这种整合加创新模式的，还有SPAC上市的话题，这种集纳了众筹、基金募集、借壳上市等各种元素于一身的上市方式尽管尚不能在A股呈现，但对很多投资者来说，可能是对传统IPO上市认知模式的颠覆。

股市行情瞬息万变之外，各种创新也不断地涌现，但万变不离其宗，公司的经营业绩和回报、市场资金的指向是最重要的因素。前者是确定股价长期走势的方向标，后者则是股价短期走势的温度计。因此，在理性和创新逐步成为市场主流的当前，对待风格转换的说法，暂时应以姑妄听之的态度。从行情逻辑判断，我们更愿意将目前的沪强深弱理解为周期行业的补涨行情。投资者短线可以予以关注，但长线仍应回到政策扶持的行业轨道上来。

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中报令人满意 行情中线看好

经过四五天的来回震荡，上证指数的60日均线终为多方所夺取，上升通道下轨也在周二再度对指数形成有力的支撑。周二分时图显示，早盘指数逐波下行，多方几乎没有还手之力，下午开盘后，指数走势正好相反，一路强力拉升，最终以3543.94点的当天最高位收盘。不过，该位置也正是上波反弹的最高点（8月11日的3544点），且离今年高位下跌形成的下降趋势线不远（大概3550点附近），值得注意的是，在近几日的震荡反弹行情中，成交量呈逐渐温和放大格局，而这将为未来行情向上有效突破积蓄了充足的量能。

本周二正是8月最后一个交易日。过去的8月份，指数承接7月底因一些行业政策调整导致的波动，构筑成二次探底而形成的“高低脚”反弹形态，基本将此前的失地尽数收复。在月线图上，今年2月份3731点见顶以来的横向震荡已经历时5个月，最后的7、8两个月震荡加剧，并形成了阳孕线组合，可以理解为原来上升趋势的洗盘阶段已经完成的宣告，未来我们看待行情应该更加转向乐观。

月线看的是中长期趋势，短期则仍有可能继续目前的震荡格局，周二指数表现明显是沪强深弱，因沪市金融股为代表的大盘指标股尾盘拉升使得上证指数升速更快。日线图形上，深证指数尽管是单针下探，但反弹力度却较弱，最终仍以绿盘报收。两市指数走势上的不同步，显示了市场增量资金的入场并没有实质性改变，目前依靠市场资金腾挪引发的就仍只能是“结构性的行情”，这与全面上涨的牛市行情有着本质性的区别。

中报成绩披露也在周二宣告结束，根据同花顺的数据，今年中报4457家上市公司的营业总收入平均值为68.81亿元，比去年的平均值54.53亿元增长了26.19%；利润总额平均约8.25亿元，比去年同期的5.7亿元增长了44.74%；平均每股收益稀释后为0.29元，与去年同期稀释后的每股收益0.20元，增长幅度高达45%。可以说，尽管去年基数相对较低，但全体上市公司在今年疫情仍有反复的情况下，算是交出了一份令人满意的中报。

当然，平均数只能看大势，行业的冷热不均还需要场中投资者深入去挖掘。无论是近期热炒的“专精特新“概念，还是此前的新能源、碳中和碳达峰等概念，那些符合行业政策扶持方向的上市公司，都是值得后市继续挖掘的“金矿”，而对待这些金矿公司，需要用逆市战术参与，而不是等大家都认可、股价高高在上时才相信“原来是真的”。

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二次探底成功，上档压力仍重

上周五上证指数再次滑落到年线之下，但形成了单针下探形态，经本周连续两天反弹之后，双底形态基本成形，只是指数再度来到了密集成交区，又到了向上突破还是继续震荡蓄势的两难选择。周二指数站上了之前我们所说的上升通道的下轨之上，多方正好屯兵于8月11日欲突破却无功而返、转而向下探底的60日均线附近，这次如果成功向上突破，那么接下来将挑战高位下跌形成的下降趋势线以及上升通道的上轨处。

突破的强弱度，将成为接下来观察的重点。A股行情向来以资金推动为要着，上周的分析我们重点也放在资金面上。目前来看，有两个关键点是在近期的操作中需要时刻谨记的，此前的分析已有涉及，这里再强调一下：一是中报正进入密集且“丑媳妇见公婆”的阶段。今年对待中报的态度应与往年不同，不能以简单的同比数字就认定公司基本面大好或大坏，毕竟疫情的影响并未远去，这一次的数字有些还真的可以“归功于”客观现实。因此同比数字最好结合最近几年情况以及公司自身的盈利模式。二是目前市场的资金面不算那么宽松但也并没有偏紧，因此行情的震荡可能成为常态，眼下指数向上（下）突破的强度往往比预期要差，我们观察强弱度的目的主要在于预判市场趋势形成的可能性。

近期行情的演绎依然根据消息面而定，概念的层出不穷显示了市场心态略为浮躁，不过，理性投资最重要的是透过现象抓本质，即所有的概念最终要落实到公司基本面的改善或实质获利上，靠追逐概念的操作可能很爽但也可能会挨巴掌。因此各种题材挖掘最终还要归入到对公司业绩的实质性影响上。

中国电信上市后的表现估计会书写新的历史，第一天的突然爆拉以及随后连续两天的一字跌停，让追高者很受伤，也让持有新股而没在第一天出手的投资者无语。那些首日只看盘中走势不做分析就买入的“冲动型”投资者，承受的就是这样的风险。实际上，中国电信港股的价格就是买入其A股的清醒剂，尽管AH股的定价不尽相同，但对这一类众所周知的公司，价格相差成倍的可能性也是并不合理的。中国电信首日和随后的走势判若天壤，如果持续跌停至发行价（4.53元）之下，那将载入史册。未来中国移动的A股发行，是否也让A股市场出现类似的震荡，也将是一件值得关注的大事。

总体而言，因上档压力仍比较重，短期行情的震荡仍将继续。

股海捞珍（观察初始日期）

北方稀土（600111）再度走强。（4曰27日）

凤凰传媒（6001928）有反弹迹象。（5曰12日）

久日新材（688199）上档压力需要消化。（5月26日）

新华传媒（600825）窄幅震荡筑底。（7月13日）

越秀金控（000987）构筑上升通道。（8月3日）

立霸股份（603519）跌势告一段落。（8月24日）

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静待二次探底成形

上证指数在上月底大跌之后，于本月初出现强劲反弹，却在我们上周所指出的60日均线和上波大跌的缺口处（7月26日股指下跳，上证指数留下3541.51~3538.01的缺口）受到双重反压，指数在补回缺口并稍微越过60日均线之后就踌躇不前，挨到本周二终于被空方瞅准时机连续下压，当天呈现越跌越有的单边下行态势，至收盘（上证指数收于3446.98点），这种局面依然为有改变。

盘中上证指数跌穿年线后虽在尾盘略微收窄跌幅，但年线再度引发多空双方的争夺战则又成为眼下市场的焦点。就形态而言，暂时可作为反弹后的二次探底，但如果前期的低点（3312点附近）不能得到多方有效的反攻，则今年的行情重心将下移到3000点附近。

周二大跌也许可以从基本面上找到各种具有说服力的理由，但实际上行情格局暂时并未发生大的变化：一是结构性分化，二是涨多必跌、跌多必涨，这都属于恒常主题。而资金是其中最重要的“无形之手”，市场融资和再融资每日都在紧锣密鼓地进行着，市场重心的上或下，就需要看入场资金与市场融资再融资速度的匹配了。近期中国电信完成了IPO发行，尽管申购毫无例外地火热，但其募资规模位列史上第八位，实际募资达470亿元，比排名第九的工商银行还多出40多亿元，却基本为市场所忽略。一旦它与另一大盘股沪农商行上市，对二级市场资金的摊薄效应，毋庸置疑地是存在的。

A股行情一直以来处于“存量资金博弈”状态，跟这个市场融资再融资举世瞩目的速度有关。眼下暂时没能看到会有改变的迹象，因此我们对行情的牛熊争论，也就不应该过于纠结，回到对上市公司的深入研究上，以及选择介入的时机研究上，应该是目前市场环境下最需要做的功课。

结构性行情的定位，也就意味着行情不会像牛市或熊市一样走单边。而板块或概念的持续上涨，也就很难具有长期性，因此，判断他们的高估或低估并采取相应的卖出或买入，也是一项不可或缺的功课。我们一直所提倡的“逆市战术”，正是针对这一市场的“药方”之一。当概念板块热度炙手，应该就是暂时离开的时候；当概念板块冷冻过后，应该就是重新审视是否买回的时候。

当然，接下来大盘的演化将需要引起足够的重视。目前我们仍以二次探底走势来看待周二指数的大跌，周三预计指数趁势低开后会有反弹，但仓位过重者仍应做短线减仓，以便后市进退有据。

股海捞珍（观察初始日期）

北方稀土（600111）圆顶形态渐成。（4曰27日）

凤凰传媒（6001928）调整似有结束之意。（5曰12日）

久日新材（688199）震荡走弱中。（5月26日）

新华传媒（600825）仍属散户行情。（7月13日）

越秀金控（000987）逐步走强中。（（8月3日）

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行情演绎仍不确定 把握“大势”才能大赢

在上周二两市指数跌穿被市场称为牛熊分界线的年线之后，深圳成指两个交易日后重回年线之上。上证指数则经过三天挣扎后才在本周一放量回到年线之上，周二震荡中也获得年线的支撑，但却受到我们之前所指出的上升通道下轨的反压，周二该位置与短期的10日均线几近重合，因此无法一蹴而就回到上升通道中也属正常。

上证指数（上图）走势稍弱于深证成指（下图）

如果周三两市再接再厉，再度收出一根中阳线，那么7月26日开始的连续三天大跌，就真的形成一个V型反转的“黄金坑”形态了。从市场现有信息综合研判，这种可能性是存在的，但从谨慎原则出发，我们判断多空双方围绕年线的争夺尚未结束，因而对于短期行情的反复，甚至构筑一个W底，投资者应做好心理上的准备。

结构性行情中的震荡，往往也如市场普遍认为的那样，是机构主力的调仓换股使然，但主力调仓换股的方向，并不是很快能见出个端倪来的。紧跟主力脚步，对中小散来说没错，但主力的心思也不是那么好猜测的，如果见风就是雨，有时候还不免聪明反被聪明误，比如主力虚晃一枪，你迅速跟进了，他其实还在原来的“赛道”上继续奔跑，只不过来个声东击西战术罢了，那你就尴尬了。又比如主力确实调仓换股了，但他志在长远，你能否捱得住长时间的“折磨”，也是需要先自我检讨的。

因此，还是应该回到“看大势者赚大钱”的股谚上来，这是个被动和主动的问题，是他人掌控还是自己掌控的问题。尽管对这句股谚的理解见仁见智，我们以前就以为是看大盘行情的走势，实际上这样的认识太肤浅。抛开大盘，认清标的公司所处环境的大势，那才是真的“大势”。

最近政策面上非常明确的一些举措，就值得投资者作为“大势”深入分析和思考，并用“自上而下”的方式，挑选符合政策支持或扶持的产业，如新能源、人工智能、环保“减碳”、生物医药、5G等，再在那些产业中寻找具备足够护城河的细分龙头，作长期跟踪并等待介入时机。对于那些政策面有所限制和调控的产业，比如近期的“双减”和反垄断、长期的房地产调控等，就算股价在短期内出现低估，但毕竟前景一目了然，做短线留意或许还行，长期持股并自诩“价值投资”则可能跟不上市场的平均收益。

如此，则不管未来大盘走的是黄金坑还是W底，都可以“我自岿然不动”地应对了。

股海捞珍（观察初始日期）

北方稀土（600111）短线有见顶调整之势。（4曰27日）

凤凰传媒（6001928）超跌反弹。（5曰12日）

久日新材（688199）高位反复震荡。（5月26日）

新华传媒（600825）渐渐走出底部状态。（7月13日）

股海捞珍（新增中线股）

越秀金控（000987）含权金融股，价格有所低估。近期处于持续下行通道中，可观察其企稳和突破情况。

越秀金控跌跌不休，股价惨遭腰斩。

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投资A股，热点退却后别忘“冷思考”

上周末全面降准利好公布，市场并未因此过于激动，在慢涨中增加一定成交量。周一两市成交金额1.3万亿元，周二1.2万亿元，均高于上周五的1.1万亿元。但市场总体放量并不明显，且有所背离，市场普涨格局则得到维持，个股强势则有所下降，数据显示，市场震荡格局并未有实质性的改变。

纯从技术上分析，经过连续两天的小幅反弹，上证指数已经来到上次我们指出的下跳缺口处（3573.94~3569.89点），后市补完这一缺口之后，上档还有我们一直在使用的上升通道上轨，以及自年度高点3731.69点（2月18日）见顶以来形成的下降压力线——两线的交叉点位于3600点附近，以目前的反弹力度和速度，短期内要突破上去尚有一定难度。

创业板和科创板在周二均创出了本轮反弹的新高，当大家正为创业板指赶超了上证指数而议论纷纷之时，双创板指数却冲高回落，上证指数“知耻而后勇”，下午稳步上行，在此消彼长之下，创业板指未能保住“胜果”，依然没能“压住”上证指数。其实，这种比较并没有多大的意义，毕竟，这是两个风格迥异的市场，在近段行情中甚至坐在“跷跷板”的两端。就指数形态而言，双创板尚在向上的趋势当中，上证指数则仍需努力才能形成向上的趋势。以我们的理解，只有两者均同步向上，A股市场声称进入“牛市行情”也才名正言顺，而在此之前，均可归入结构性行情的轨道中。

结构性行情也就意味着市场每天的波动都是涨跌互现，短线客如果选对股票可以赚钱，但选错股票则不仅难赚钱还可能阶段性亏钱。其实短线的盈亏也并没有什么要紧，要紧的是将心态搞坏，导致左右挨巴掌甚至被市场淘汰掉。观察近段市场的波动，长期主线其实是有的，比如围绕环境改善的碳中和碳达峰、新能源汽车、物联网以及芯片等概念板块，但他们在短期形成热点板块之后的分化，拼的就是实打实的核心竞争力了，这需要交易者在板块热点褪去之后进行一番冷思考，找到其中的佼佼者进行长期跟踪择机参与，而不是跟着市场一会热一会冷的，让自己成为这个波涛诡谲的市场里的浪花追逐者。

另，应一些股友要求，恢复“股海捞珍”栏目。此栏目只是我们用自己的标准从A股里挑选出来追踪的中线个股，不建议大家关注或参与。据此入市风险自担。

股海捞珍（观察初始日期）

隆基股份（601012）升势未改。（4月6日）

风华高科（000636）短线修复乖离率。（4月20日）

北方稀土（600111）涨势有所放缓。（4曰27日）

凤凰传媒（6001928）有所企稳。（5曰12日）

久日新材（688199）短线调整，仍处上升通道内。（5月26日）

股海捞珍（新增中线股）

新华传媒（600825）主业盈利能力并不突出，但前期有过快速上涨，之后三下五除二回到起涨点，开始横盘筑底。

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没有意外业绩，就没有意外收获

在行情岌岌可危之际，近期跌跌不休的白马股尾市奋力反弹，才将上证指数被跌穿的60日均线收回，并形成单针下探的K线形态。

技术而言，5月25日上证指数向上突破形成的缺口（3498.30~3502.44点）被完美封闭，当天60日均线失而复得，显示了市场技术性调整可能临近结束的特征。

市场能否就此重新走强？我们不妨从近期市场表现中寻找蛛丝马迹。

目前市场进入半年报时间，可以想象，去年受疫情影响，使得去年的半年报基数降低，因此总体而言，今年的半年报相信会有比较可喜的增长。不过，A股上涨行情也正是从去年6月份起步，并于7月份突破3000点大关。至今年2月份，上证指数见高3731点（深成指16293点），这一波持续8个多月的行情，最高涨幅达到了30%。可以说，今年半年报的业绩增长预期也基本由过去的上涨行情预支得差不多了。剩下的，也就只能是结构性的调整和对未来新的预期。

结构性涨跌主要靠“意外”，即事先没有被市场预期到的。在如今信息过载的时代，没被预期到的有，但不多。所以，交易者对预增公告也就需要打醒十二分精神，此前已经涨幅巨大的，反而应该在惊人的预增公告发出之后择机先落袋为安；那些事先股价并无动静却有不错的预增公告的，则须做进一步分析，是主营走上正轨的可以参与，是财技手段的，则坐观其变即可。反过来，对预亏预减公告也是如此。事先跌得透透的，不至于有退市之虞的，在巨亏公告发布的时候，说不定就存在参与的机会了。

由此可见，更大的机会还是在于对未来的新预期，双创板近期的表现有目共睹，正因为这两个板块代表的是未来。如今A股市场百元大股俯拾皆是，而这些个股的出身，大多正在这两个板上，未来更多黑马的挖掘，也需要更多地在双创板上寻找标的。不过，参与这类股票的投资，追涨杀跌的风险极大，对公司的深入分析，对行业前景的精确把握，都是需要投资者付出一番功夫的。尽管现在投资者参与门槛有所降低，但有门槛，正代表风险比主板大。

总体上看，即使大盘短期内可能完成探底回升过程，但向上依然存在重重阻力，首先是上证指数短期均线正死叉向下反压指数，其次上档存在向下跳空的缺口（3573.94~3569.89点），而之前我们所说的上升通道上轨，离这个下跳缺口不远。因此，短期仍应以震荡市的策略对待行情的波动。

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缺口获支撑 短调已结束

上证指数的此次回调，跌穿了之前突破了的上升通道上轨，我们判断下跌第一支撑位将在5月25日的上跳缺口附近。果然，上证指数正好回到3498.3~3502.44点的缺口位置附近止住了跌势，并在该缺口附近徘徊三天之后，本周二再度跳空向上并维持强势——只不过因周一曾向上攻击留下上影线，因此在K线图上，周二并未产生新的向上跳空缺口。

如此走势是否意味着短期调整已经结束，即将面临“牛市”上涨行情？从盘面语言看，短调结束概率很大，但激情投资者对“牛市”的良好愿望还是要暂时回到现实的好。之所以如此说，在于市场仍是结构性行情得运行格局，二八风格轮动的迹象依然比较明显。

虽然我们一直认为，结构性行情并不能对市场状况做出很精确的表述，市场哪天不是涨跌互现，用股价的涨跌来进行结构性调整？不过，大家都约定俗成之后，也就只好如此来描述市场了。用这个角度看市场，我们会发现市场的转强，在上周就有了较为明显的迹象了。上周四开始，整个市场的涨跌家数就出现了逆转，至本周二，每天都有2000多家上涨，仅有1000多家下跌；每天涨停家数在三位数上下，而跌停家数仅是个位数。如本周一涨跌家数比是2728：1436，涨跌停家数比是107：5；周二涨跌家数比2500：1687，涨跌停家数比102：6。大盘指数的涨跌不一定与这些数据呈正相关关系，因个股占指数的权重并不相同，但这些数据对判断市场的强弱则较为有效。

市场底色转强，但上证指数经过周二上涨之后，又来到了我们所说的上升通道上轨附近（目前位于3570点附近），能否一蹴而就，显示的是调整之后多方的气魄。如果周三直接有效穿过，或者先蓄一蓄势，本周轻松越过，则证明多方对这一关隘视若无睹，后市将可能重新调整上升角度和速度。投资者可以考虑加大仓位。

中报临近，业绩将成为关注的焦点。不过这并不说公司中报业绩好就意味着股价一定要上涨，这要与个股过往的走势相观照。如果此前已经涨得像妖，那么即使中报有好业绩的预期也应提防其“见光死”的可能性。我们要寻找的，是那些有预料之外的惊喜公司，但这里面也有陷阱，需要对其中报业绩的成色做些研判，因主业经营出色的，可以参与；因财技或非经常性损益获得的，还是抵御住其诱惑的好。

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中报业绩来临 提早做些准备

除了科创板和创业板指数保持较好的形态，两市主板市场在端午节后都给市场多头来个下马威，上证指数更是跌穿震荡蓄势的平台，周二收于3556.56点，跌穿之前我们指出的上升通道上轨位置（目前大约3560点），重新回到前期的缓慢上升通道之中。这虽然属于意料中的“回抽”动作，但仍须慎防其“弄假成真”，让“回抽”上轨支撑演变为回探上升通道下轨的支撑。

在结构性行情中，板块的轮动属于常态，之前大多周期性板块股的上涨，推动了主板指数的强势。这一阶段的沪强深弱，正因为沪市更多周期个股上涨的缘故所导致。一旦周期板块后继乏力，陷入调整，指数的走弱也就是正常不过的事情。周二盘面中，正是由于有色金属、钢铁、金融地产这类对市场指数影响较大的板块的下跌，导致了指数盘中的持续弱势。不过，以成长型公司为主的科创板和创业板，并没有随主板大跌。科创50尽管冲高回落，但指数最终维持红盘，略有上涨，强势形态尽显；创业板虽跟随主板下跌，但短期强势形态也维持较好。

因此，只要不用全面牛市的眼光，而用结构性行情的眼光看待目前的市场，就不至于要对市场的方向有太多的执着。之前我们就批评过的“一根长阳（长阴）改变信仰”的短视心态要不得，周二下跌，就认为后市行情要走熊，是完全没有必要的。其实，就端午节的消息面来说，A股并没有大跌的基础。如此走势，或许只是对外围股市走弱的一种“补跌”，且下跌过程中顺势做些热点板块的转换罢了。

如今时点已来到上半年的收官阶段，中期业绩将再度进入投资者关注的视野。中报的预告，已经陆续有来，在疫情尚未完全结束的当前，上市公司经营复苏的状况，将再度接受市场的考验。盘面上一些个股的走强，也许与中报业绩有关。所以投资者在选股上可依据这一思路，挑选中报业绩预期好、股价并未过度走高的个股积极参与。

至于大盘，若能在短期内止住跌势重新回升，则此前我们所说的上证指数突破后“回试支撑”的判断仍可成立。若指数继续下行，第一支撑位将是5月25日向上突破时出现的跳空缺口，该位置在3498.3~3502.44点之间。

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调整基本到位 等待重新走强

近期交易印花税消息“虚晃一枪”，A股在上周五也因该消息而留下一根较长的上影线。随后行情沿着原来的节奏继续走弱，至周二收一根上下影都较长的阴线后，深证成指形成了重心有所下移的小通道，上证指数则相对强一些，只在我们之前指出的被突破的上升通道上轨附近徘徊，暂时方向不太明朗。

用资深投资者的眼光看，降低印花税之类的利好传闻，实质性没有市场反应那么大，因此即使行情真的脉动上去了，也会怎么上去怎么下来，最终沿着原来的方向和节奏行进。上周五下午传闻得到澄清，市场也并没有因消息“踏空”而大跌，证明这个消息只是一碟餐前菜，有的话更完美，没有也无所谓的。历史上监管层曾用过这个“工具”调节市场的冷热，一开始作用很明显，消息产生了反作用力，行情似乎也得到了逆转，然而随后行情该怎样还怎样，“逆转”云云，只不过是在短期内阻断了过猛的趋势，让很多投资人获得了喘口气的机会。

交易制度的改革，对市场的影响是短暂的，当大家都熟悉了新制度之后，一切又会回到正常轨道。比如涨跌幅，科创板和创业板都已实施20%的涨跌幅，一开始不少人担心“风险加大”，没错，波动幅度扩大，会让“看错”方向的投资者风险加大，但对“看对”方向的投资人，却又是一种激励，哪来的风险加大呢？未来即使取消涨跌幅限制，道理也是如此，这既不是利好，也不是利空，只是市场交易方式的改变，投资者需要跟着改变和适应而已。从另一侧面说，对于投资人价值投资理念的形成，反而有利。T+0制度也同样的道理，不能只看好的一面而忽视其不好的一面，这样的消息是好是坏，须看投资者自己的交易模式。

回到市场。上证指数在5月25日突破我们指出的通道上轨（4月8日3495点和5月17日的3530点连线）之后，出现了长达11个交易日的横向震荡格局，至周二已经回探到上轨附近（目前在3560点附近），基本上也完成了回试的“流程”。从量价配合来看，大盘随时可能完成整理格局，重新向上拓展空间。但依然存在放量向下突破上轨，去回补上证指数向上突破那天留下的3498~3502点缺口的可能，投资人在乐观中须存一分谨慎。