000968蓝焰控股：量价齐升释放业绩弹性

【市场信息】

公司发布2021年及2022年一季报，2021年归属于母公司所有者的净利润3.05亿元，同比增长144.36%。一季度归属于母公司所有者的净利润2.72亿元，同比增长168.34%。

【上涨逻辑】

1.欧盟超40%天然气从俄罗斯进口，俄乌冲突或引发天然气价格上涨。公司主要是以批发的形式将煤层气直接销售给天然气管道公司、销售公司、液化天然气生产公司和部分工业用户。

2.在“双碳”目标驱动下，大力发展煤层气行业意义重大。煤层气所含甲烷，其温室效应是二氧化碳的21倍，每减少1亿立方米的甲烷排放相当于减排二氧化碳150万吨。以低排放强度能源替代高排放强度能源是实现碳中和的有效途径，煤层气的碳排放强度较煤炭、石油低，其规模化抽采利用必将在我国实现“双碳目标”过程中发挥重要作用。

3.兼具资源+技术+渠道三重优势，煤层气增产有望继续。（1）公司煤层气资源丰富（2）公司煤层气开采技术国内领先（3）增强管道供气能力，提升煤层气利用率，带动业绩增长。 

【风险提示】

1.新矿勘探和开采的速度较慢的风险；煤层气价格下降的风险；政策支持力度不足的风险。 

【免责声明】

本咨询仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资需谨慎。

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603209兴通股份：沿海危化品航运龙头

【市场信息】

交运成长板块有大宗供应链、危化品物流、快递、跨境物流等。大宗供应链头部公司高增长，来自规模效应带来的市场集中度持续提升和大宗商品价格上涨。危化品物流头部公司高增长，来自于安全监管加强和大炼化发展带来的市场集中度提升，以及头部公司自身的积极扩张。快递单量持续高增长，但是价格波动导致业绩波动，未来重点关注竞争策略的变化。跨境物流高增长来自于外贸增长、运价上涨和市场渗透率提升，未来关注运价波动的影响。

【逻辑阐述】

1、公司是国内沿海散装液体化学品航运业的龙头企业

2、公司业务快速增长，市场份额正在逐步提升中，盈利能力增强

3、公司与中国石化、中国海油等大型石化企业建立了长期稳定的战略合作关系

4、公司拥有散装液体化学品船、成品油船共计15艘，总运力18.73万载重吨

【投资建议】

公司市场份额逐步增长，盈利能力将会持续增长，可持续关注。中短线建议结合容维软件把握买卖点。

【风险提示】

沿海危化品航运准入门槛下降；化工行业产品产量波动风险

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600327大东方：扩展市场区域 夯实发展战略

【市场信息】
公司控股子公司均瑶医疗拟出资约775万元受让慕医科技、优悦荟、红杉铭德、铱禾探真合计持有的知贝医疗约42.7%股权后，再出资2000万元对知贝医疗进行增资。通过上述受让及增资，公司合计出资约2775万元，获得知贝医疗约68.2%的股权。

【逻辑阐述】

1. 知贝医疗深耕儿科诊疗服务，逐步向家庭医疗服务拓展

2. 完善儿科方向战略布局，发挥协同作用

3. 弥补华南区域空白，拓展全国连锁化布局

【投资建议】

从短期看，随着疫情好转，商业零售、食品餐饮板块有望释放业绩弹性；从长期来看，轻奢行业市场空间广阔，公司不断调改升级提升坪效，零售百货业务有望实现稳步增长；疫情催化下生鲜配送和便利店行业迎来了新的发展机遇，公司开设生鲜加强型门店，获得7-Eleven湖北经营权探索加盟模式连锁扩张，有望进一步强化零售主业；公司收购健高医疗、沭阳中心医院、雅恩健康，切入医疗健康领域，整合知贝医疗之后，有望充分发挥协同效应，多赛道联动赋能，成为新的业绩增长点。维持“买入”评级。。

【风险提示】

并购整合不及预期；医疗板块培育不及预期。

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688111金山办公：大型组织办公数字化转型

【逻辑阐述】

1、发布金山数字办公平台

2、综合办公能力矩阵成型 

3、企业数字化转型是未来发展的必然选择

【具体解析】

一、行业分析：

互联网服务——分布式数据库行业概述：新一代的分布式数据库以易用性、扩展性、快速更新迭代、相对较低成本投入等优势特性满足了企业用户的核心诉求。

1、分布式数据库技术发展：

目前数据库分布式技术路线选择上，都是以解决数据容量扩展问题为首要目标，主流方案为分库分表中间件、原生分布式等，不同技术路线及产品各有优劣。

2、分布式数据库市场发展：

分布式数据库技术的发展需要满足时代和市场的需求，回归数据库用户的刚性需求。目前的分布式数据库需要在各个维度上达到集中式架构产品的水平从而在各个场景上发挥其性能及成本优势，渗透进各行各业。

3、制造业、长三角信贷需求强劲。

二、公司分析

1、发布金山数字办公平台

近日，公司正式发布金山数字办公平台，一款基于金山办公产品矩阵和底层开放能力，为满足政府、国企、央企等头部企业在内的大型、超大型组织用户实现办公数字化转型和升级打造的平台产品。

2、综合办公能力矩阵成型 

公司发布三款全新产品：1）金山协作——基于文档会话、整合金山办公各种协作服务的新一代协作办公平台；2）轻维表——专为多人协作场景设计的增强版表格软件；3）金山知识库——支持构建多功能结构和数据库的新一代知识管理工具。

3、企业数字化转型是未来发展的必然选择

今年2月，国务院国资委印发《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》，明确国有企业数字化转型的基础、方向、重点和举措。金山数字办公平台推出的“一个办公能力矩阵、两个中台（文档中台、协作中台）、三种赋能场景（全套平台、模块组合、能力嵌入）、四种交付方式（公有云、私有云、混合云、全信创环境）”，能同时解决信息易泄密，自建成本高，现有产品开放性弱等大型组织办公数字化转型难题。

【风险提示】

地方经济失速，不良大幅暴露，受疫情影响有限。

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000895双汇发展：业绩将加速高增

【市场信息】

公司发布一季报，22Q1实现营收137.6亿元（-24.7%），归母净利润14.6亿元（+1.4%），符合此前预期。

【逻辑阐述】

1、肉制品：Q1吨利历史新高，全年利润弹性明显。

2、屠宰：纯屠宰量利齐升、冻肉转卖暂时承压，Q2起将受益低基数形成高增幅。

【投资建议】

结合当前较低估值，公司配置性价比、防御性优势突出，维持“买入”评级。

【风险提示】

肉制品销量低于预期，原料价格波动，屠宰扩张不及预期风险。

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603565中谷物流:租船利润丰厚 看好业绩稳健

中谷物流2022 年Q1 经营业绩增长稳健。中谷物流发布2022 年第一季度财务数据， 2022 年Q1 公司实现营业收入32.92 亿元，同比增长24.9%.

【逻辑阐述】

1、内贸集运市场运价上涨明显，推动公司收入水平持续提升。

2、部分内贸船舶转为外贸航线运行将有效支撑当时内贸市场的供需紧平衡状态。

3、2021 年新签订单18 艘，预计将在今年四季度逐步投放增厚运力

4、由于当前行业运力供给增速处于历史相对低位，货运需求有望保持持续稳定增长

【投资建议】

1、账上现金充裕，高比例分红，四季度新船交付。

2、运力结构调整，为大船交付预留空间，自有船交付有望降低租船成本

3、预计年内供需偏紧持续，旺季运价可期

【风险提示】

国内宏观经济出现大幅下滑；公司大船战略未达成如期目标。

【免责声明】

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603338浙江鼎力：产品高端化、国际化

【市场信息】

公司定增成功发行，募集资金全部用于扩产年产4000台大型智能高位高空作业平台项目。本次扩产聚焦于绝缘臂技术、蜘蛛式和高位臂式、剪叉式等技术壁垒深厚的高端产品，有助于优化产品结构，实现跟同行差异化竞争，并满足特殊行业客户需求；加速占领中高端高空作业平台市场，保持公司行业领先地位。

【逻辑阐述】

1、定增扩产大型智能高位高空作业平台,聚焦高端产品进行差异化竞争。

2、公司适用远低同行的“双反”税率，再次获得深度布局美国的窗口期。

3、原材料和运费短期边际改善，臂式毛利率预计2022年将有较大改善。

4、国内外高空作业平台行业维持高景气。

【投资建议】

行业景气依旧和公司核心竞争力仍在，目前具备中长期长期投资价值，维持“买入”评级。

【风险提示】

国内竞争格局恶化，原材料、运费涨价，汇率升值。

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000625长安汽车：持续发展电动智能化车型

【市场信息】

长安汽车发布12月产销数据，长安汽车12月销量17.8万辆，同比-11.3%/环比-5.3%；全年销量230.1万辆，同比+14.8%。长安汽车12月产量20.3万辆，同比-16.6%/环比-8.0%；全年产量229.0万辆，同比+12.6%。

【逻辑阐述】

1、自主品牌车型周期拐点兑现，2021销量同比改善明显。

2、合资品牌长安福特业绩快速修复，新车投放提速。

3、电动智能化助力公司车型周期持续上行，量价齐升。

【投资建议】

系列全新车型的推出以及在新能源领域的全线布局将成为新的业绩增长点，维持“推荐”评级。

【风险提示】

原材料价格波动，芯片供应不及预期，乘用车市场复苏不及预期。

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300593新雷能：电源行业的小巨人

【市场信息】

2022年一季度，公司实现营业收入4.71亿元，同比增长了66.48%，实现归属于母公司净利润0.87亿元，同比增长了69.69%。主要原因系一季度特种领域客户订单需求持续增加，公司业务快速增长，以及通信领域出口业务订单恢复较快导致通信领域收入大幅增加

【逻辑阐述】

1、在特种领域，充分发挥公司产品多品类优势，扩大在现有客户市场份额及新研制项目产品覆盖率，保障重点型号项目交付

2、5G通信及服务器电源需求持续增长，公司民品业务有望打开新空间

3、在军品领域，公司前期投入研发产品批产上量，伴随下游航空航天等领域武器装备加速列装，公司业绩增长确定性较强

4、公司拟发行16亿定增募资扩产，公司产能有序扩张

【投资建议】

公司是特种电源龙头，将充分受益于特种电源行业高景气，型号放量+用量提升+国产替代三重驱动，使得公司后续盈利能力仍具备一定提升空间，可持续关注。中短线建议结合容维软件把握买卖点。

【风险提示】

特种业务订单持续性不及预期；民品业务扩展不及预期

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002588史丹利：景气支撑业绩大增，新项目打开成长空间

【市场信息】
公司发布2021年年报及2022年一季报：2021年实现营业收入64.36亿元，同比增长4.09%，实现归属母公司净利润4.25亿元，同比增长47.81%，实现扣非归母净利润3.35亿元，同比增长30.94%。2021Q4实现营业收入15.78亿元，同比增长8.7%，环比增长17.98%，实现归属母公司净利润0.78亿元，同比下降6.92%，环比增长10.67%，实现扣非归属净利润0.28亿元，同比下降54.53%，环比下降55.48%。2022Q1实现营业收入28.13亿元，同比增长77%，实现归属母公司净利润1.5亿元，同比增长47%，实现扣非归母净利润1.43亿元，同比增长60.9%。

【逻辑阐述】

1. 积极推动着磷产业链布局工作，打开未来成长空间。

2. 产能布局优势显著，运营效率有效提升。

3. 成本支撑叠加开工不足，复合肥价格景气上行。

4. 携手湖北宜化建设磷酸铁，公司业务有望迈上新台阶。

【投资建议】

由于公司新增100万吨绿色高效复合肥项目，我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.31亿元（原为5.04亿元）、6.20亿元（原为5.62亿元）、7.47亿元（新增），EPS分别为0.46元、0.54元、0.65元。我们选取了同为化肥领域的新洋丰、司尔特、云天化为可比公司，可比公司在2022年、2023年和2024年的平均PE为12.91倍、11.17倍和8.95倍（对应2022年4月20日收盘价），当前股价对应公司在2022年、2023年和2024年的PE分别为15.72倍、13.45倍和11.16倍，维持“买入”评级。

【风险提示】

下游需求不及预期风险；新建项目不及预期风险；原材料价格波动风险；所依据的数据信息滞后风险。

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300182捷成股份：一季度业绩翻倍 现金流大幅改善

【市场信息】
根据捷成股份发布的2021年报及2022年一季报，公司2021年实现营收37.27亿元，同比增长17.07%，实现归母净利润4.31亿元（低于上月业绩快报4.60亿元），同比扭亏为盈；2022年一季度实现营收9.88亿元，同比增长33.44%，实现归母净利润2.90亿元（超出一季报预告2.30-2.60亿元的预测区间上限），同比增长197.62%。

【逻辑阐述】

1. 聚焦影视版权业务，财务费用率明显下降。

2. 腾讯18亿元订单落地，Q1财报现金状况明显改善

3. 影视版权政策暖风不断，投资世优科技布局元宇宙业态

【投资建议】

2022-2024年，营业收入的预测由48.83/59.13/68.87亿元，归母净利润的预测由8.06/9.79/11.84亿元,对应EPS的预测由0.31/0.38/（未预测）元提升至0.31/0.38/0.46元，对应2022年4月29日4.82元/股收盘价，PE分别为15、12、10倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑，行业景气度高，同时持续探索元宇宙相关新业态，我们认为其整体估值水平较低，维持并强调“买入”评级。

【风险提示】

战略投资股东引进进度不及预期；影视版权合同履约进度不及预期；

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002299 圣农发展：养殖降本增效，食品转型全面加速

【逻辑阐述】

1、公司专业养鸡 38 年，拥有全球最完整配套的白羽肉鸡全产业链。

2、消费升级，禽肉消费迎来广阔增量市场

3、公司全产业链铸就核心竞争优势。

4、养殖降本增效，成本优势助力企业穿越周期

5、食品业务夯实 B 端，发力 C 端。

【具体解析】

一、公司分析

看点一: 公司养殖业务内功深厚，食品业务前景广阔

公司在行业内创新性地建立了一体化“自繁、自养、自 宰、自控”的肉鸡经营模式，从种源自主开始，不受制于人同时杜绝鸡苗疾病；运用标 准化养殖体系，规范员工养殖行为细节；同时增加设备自动化，减少人工占比。自上而 下的产业链一体化使得公司能够掌握生产的各个环节，在食品安全、生产稳定性、规模 化经营、疫病可控性等方面都体现了强大的竞争力，构建竞争对手难以逾越的竞争壁垒。 同时为进一步增加深加工产品转换率，巩固下游餐饮客户厨房地位及实现家庭便捷 美食专家的目标提供了有力保障，为公司实现“品牌化、鲜品化、熟食化”战略奠定了 坚实的基础。

看点二、: 白羽肉鸡：短期产能充裕周期下行，长期看好消费增长

当前市场在产父母代种鸡存栏量仍处于较高水平，预示着未来半年多商品代毛鸡出栏量有持续提升的可 能，供给端略显充裕。需求端受新冠肺炎疫情持续压制，叠加猪价下行后禽肉替代优势 不再明显，短期内缺乏有力支撑。在供给充裕而消费持续低迷的背景下，我们判断白羽 肉鸡价格年内难有反转机会，明年上半年或继续维持低位运行。

看点三、养殖业务：降本增效显著，产品溢价空间大

优化饲料配方，弱化饲料价格上涨影响。玉米、豆粕价格的波动会直接影响到公司 养殖的成本。2021 年上半年玉米、豆粕价格大幅上涨严重压缩公司盈利水平，公司有望调整出适合自己种源的饲料配方，降低对玉米的依赖，目前公司玉米的采购量相比过去 的常规配方已经下降了比较大的比例，饲料成本改善效果明显。 长期来看，国内玉米、豆粕价格仍有下降空间。以美国为例，国内玉米和大豆价格 明显高于美国，主要是由于国内供给不足所致，美国自 1996 年开始大面积推广转基因 玉米和大豆种植，作物单产显著提高，远高于国内单产水平。如今国内面临自然资源稀 缺、玉米供需偏紧、大豆高度依赖进口的紧张局面，通过转基因育种提高作物单产是时 代发展所需。我们认为伴随国内转基因玉米和大豆的逐步落地、推广，作物单产或将显 著提高，在玉米和大豆完全实现自给后，玉米和大豆的价格有望迎来下行阶段，国内养 殖企业的饲料成本压力或得以缓和。

看点四、: 养殖周转加速叠加笼养落地，养殖效率进一步提高。

一方面公司缩减空养期，加 快鸡舍清理速度，现在每批白羽鸡周转时间从 60 天缩短至 48 天左右，每年的周转批次 从 5.8 批上升至 7.3 批。出栏量的增加几乎没有任何新的固定资产投入，从而降低成本。 另一方面，公司新建的 3 个鸡舍（2 亿羽产能）已全部采用笼养，相比平地养鸡，笼养 的方式一只鸡至少节约 0.5 元的成本，未来伴随笼养规模的不断扩大，公司养殖效率有 望进一步提高，助力养殖成本持续改善。

【风险提示】

鸡肉产品价格大幅波动；食品 C 端品牌建设不及预期；动物疫病大范围爆发；食品安全风险。

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300413芒果超媒：内容创新升级 剧综双线发力

【市场信息】

公司发布2021 年报，全年实现营收153.56 亿元，同比增长9.64%；归母净利润21.14 亿元，同比增长6.66%；扣非归母净利润20.60 亿元，同比增长11.57%。此外，公司2022Q1 实现营收31.24 亿元，同比下滑22.08%；归母净利润5.07 亿元，同比下滑34.39%。

【逻辑阐述】

1、最近的热播综艺《声生不息》、《乘风破浪3》两个冠名的广告费高达12个亿以上，并且后面还有多个爆款综艺陆续会上，保守估计光广告费收入将达20多个亿

2、目前手中有13个待播剧，将会提高会员人数，增加会员费

3、公司有强大的自主品牌，将持续不断创造客流的吸引力

4、公司聚焦内容产品形态创新，积极探索AR、VR、XR等前沿技术，进一步延伸产业链条，培育新增长极

【投资建议】

公司内容制作能力出色，拥有完整的工业化生产体系和成熟的内容营销平台，有望持续输出爆款内容，以驱动会员和广告费用的持续增长，可持续关注。中短线建议结合容维软件把握买卖点。

【风险提示】

影视内容审查风险；会员及广告收入不及预期

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000736中交地产：货值充足保障业绩

【事件】

因城施策调控密集松绑，持续提振市场信心：近日全国多个重点城市持续出台松绑限购限售等宽松政策。 2022 年 4 月 25 日，无锡市卫健委称生育二个孩子及以上的无锡户籍居民家庭，可在限购区新增购买一套商品住房； 4 月 26 日， 佛山市住建局表示，已满 5 年的商品住房不计入限购套数； 4 月 27 日，据财联社报道：①南京非本市户籍居民家庭 1 年内累计缴纳 6 个月社保可申请购房，此前要求为 3 年内累计缴纳 24 个月； ②郑州中原银行针对毕业 5 年以内的大学生推出房贷利率优惠政策，首套房房贷低至 4.5%，低于 5 年期以上 LPR 报价。

【逻辑阐述】

1、销售金额实现稳步增长，利润率有望实现回升。

2、货值充裕，投资聚焦深耕城市。

3、短期债务压力增加，但潜在偿债能力强。

【具体解析】

一、行业分析

1、行业仍在筑底阶段，越来越多城市调控松绑：

目前，多城市通过降低首付比例、降低房贷利率、取消认房又认贷、放松限购限售等措施促进销售回暖， 但市场目前仍未企稳， 行业仍处在筑底阶段：①销售方面， 2022 年 1-3 月全国商品房销售金额同比下降 23%； TOP100 房企全口径销售金额同比下降 47%。②土拍方面， 全国 300 城宅地成交 2022 年 1-3 月同比下降 60%； 多地土拍热度较低，近期一批次集中土拍中，天津供地 30 宗，仅 6 宗成交，南京供地 20 宗， 6 宗流拍。 ③房贷利率方面， 2022 年 4月，贝壳研究院百城首套房贷利率为 5.17%，较最新的 5 年期以上 LPR 高出 57 个基点。

2、房企的定点纾困帮扶力度加大：

近期央行召集 6 大行、 12 家股份制银行、 5 大 AMC 就 12 家问题房企纾困并购业务情况召开专题会议，帮助问题房企解决当前现金流困境。 同时，部分地方政府也对本土优质民营房企提供了实质性支持， 包括但不限于直接提供纾困资金帮扶、协调金融机构融资、项目层面入股增信、 预售资金监管放松等措施。 优质房企的安全稳健发展也是实现“稳房价、稳地价、稳预期”的基础，我们预计未来政府平台与本土房企在项目层面的合作将有所增加， 优质房企在融资在监管端的限制将减少，融资渠道或将拓宽。

3、销售回暖是促进房地产行业良性循环的关键，而提振信心是解决当前销售困境的关键：

销售回暖才能促进房地产行业进入“ 销售改善-房企回款增加、资产价值提高（可抵押贷款增加） -现金流稳定-投资拿地增加/竣工交付增加-市场信心稳固”的良性循环。

4、信息平台统一由人社部建设，银行具有账户开立优势。

5、预计对于中产人群吸引力较大，以上海为例，月税前收入在 10,000-58,000 元之间人群年化税收优惠/年度税前收入比值超平均水平（ 0.53%），有望成为缴费主力。

二、公司分析

1、销售金额实现稳步增长，利润率有望实现回升。

2021年，中交地产实现全口径销售金额560亿元，同比增长5.1%，实现回款591亿元，同比增长56.4%。我们认为展现公司较高的盈利能力要从两方面入手，一是企业间的横向比较，能保持稳定或者行业相对高位的企业，盈利能力依旧较强；二是时间线上的纵向比较，在当下土地成本处于低位时，相应的能在未来给公司带来较高的盈利。影响公司利润率的还有一项指标是费用率，体现为利息支出的增加和销售费用的增长。

2、货值充裕，投资聚焦深耕城市。

　　2021年中交通过收并购、增资以及招拍挂的方式获取新项目24个，新增土地储备超过370万平米，剩余可开发土地1787.7万平米，充分满足公司未来开发的需要，弥补了受三道红线限制公司较高的偿债压力无法再实现有息负债快速增长的缺陷，即使中交减少投资，将工作重心向降负债转移，其拥有的货值也能满足公司销售业绩的稳定提升。

3、短期债务压力增加，但潜在偿债能力强。

　　2021年，中交三道红线相关指标表现不佳，主要原因在于短期有息负债的快速增加，但是我们认为这不能说明公司偿债能力较弱，作为央企，中交具备较强的融资优势，在2021年融资环境整体偏弱的情况下，中交以AA+信用首次成功注册储架20亿元，通过购房尾款ABS成功发行11亿元，不断拓展新的融资方式，以支撑公司的可持续发展。

【投资建议】

预计限购限售宽松、下调房贷利率和首付比例、帮扶房企脱险等政策措施的力度和范围将持续增加，助力房地产行业恢复良性循环。维持“买入”评级。

【风险提示】

调控宽松不及预期；疫情影响政策落地和市场恢复。

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300957贝泰妮：业绩超预期

【逻辑阐述】

1. 收入持续高增，净利率同比大幅上升

2. 薇诺娜产品、渠道、营销齐发力，品牌持续破圈

3. 新品牌孵化稳步推进，多品牌矩阵可期

4.容维软件中短线买入信号+域加级别

【公司分析】

东方财富信息股份有限公司是一家专注于为客户提供金融信息资讯的企业。公司通过以“东方财富网”为核心，集互联网财经门户平台、金融电子商务平台、金融终端平台及移动端平台等为一体的互联网服务大平台，向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。公司主要业务有证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务及互联网广告服务业务等。公司运营的以“东方财富网”为核心的互联网服务大平台已成为我国用户访问量最大、用户黏性最高的互联网服务平台之一，“东方财富网”、“天天基金网”和“股吧”等，在用户数量和用户黏性方面长期保持竞争优势，具有市场领先地位，形成了公司的核心竞争力。

【具体解析】

1. 1）产品矩阵进一步丰富，面膜、精华品类快速增长：薇诺娜以舒敏为核心，拓展多重功效护肤矩阵，产品持续推陈出新。Q1新推抗老精华“轻颜瓶”、美白淡斑精华等，销售表现较好，带动精华品类快速增长。同时，舒敏保湿特护霜、清透防晒乳大单品地位稳固，其中特护霜3月连续15天霸榜天猫面霜热销TOP1。2）线上多样化运营成果显著，线下同店销售提升：线上方面，公司在天猫、京东、抖音等公域平台开展“年货节”、“38女神节”等多种营销活动，充分曝光、拓新客，有效拉动销售，其中天猫增速50%+、京东及抖音增速高于公司平均；针对私域，公司进一步丰富玩法，推出“踏青节”等活动，促进用户留存、复购，渠道增速达到50%+。线下方面，OTC渠道同增160%+，主因同店增长及覆盖网点数增加，Q1末覆盖网点数达到2.9万个；屈臣氏渠道同增40-50%，主要受益于同店增长。3）签约新代言人，积极开展品牌营销：Q1官宣全新防晒品类代言人张钧甯，进一步推动品牌破圈。

2. 薇诺娜宝贝22Q1收入超过21H1，未来伴随新品逐步上线，有望加速成长。新高端抗衰品牌AOXMED有望于Q3正式上市，初期以华东、华南地区高端医美机构为核心渠道，打磨品牌口碑。此外，公司计划开拓功能性食品、家用美容仪、人工智能辅助诊疗系统等赛道，布局皮肤健康大生态。

3. 2022年一季度公司实现营收8.09亿元，同增59.32%；归母净利润1.46亿元，同增85.74%；归母扣非净利润1.24亿元，同增61.82%。Q1毛利率77.82%，同比稳定；销售/管理/研发费用率48.02%/7.58%/3.83%，同比+2.10/-0.41/-0.67pcts，费用管控良好；归母净利率18.06%，同比提升2.57pcts。

【风险提示】

1.行业竞争加剧风险；2）新产品推广不如预期风险；3）化妆品品牌发展不如预期风险；4）国家政策趋严风险。

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605266健之佳：定增+收购

【逻辑阐述】

1、高频+低频新模式，模式创新的零售药店

2、头部集中仍是零售药店行业的主旋律，空间依旧很大

3、处方外流逐步兑现，行业增量流入确定性高

4、互联网药店+集采政策，促使药店行业积极探索新模式

5、借资本之风，加快扩张步伐形成规模优势

6、内生管理加强，线上业务保持高速成长

【具体解析】

一、行业分析

1、头部集中仍是零售药店行业的主旋律，空间依旧很大

随着新医改的推进、医保覆盖范围的扩大和国民对健康刚性需求的增加，我国药品流通行业销售总额逐步增长。2019年，我国药品流通行业销售总额23,667亿元，扣除不可比因素同比增长8.6%。

医药零售行业属于药品流通行业中的子行业，随着“处方外流”和“医药分开”等医改政策的持续推进，药品销售预计逐步流向院外市场，三大销售终端占比将面临调整，零售药店终端占比预计将进一步提升，医药零售行业市场发展空间较大。

在社会经济不断发展、居民消费结构升级、人口老龄化与城镇化多重因素驱动下，我国医药零售行业市场规模持续扩张。2019年，我国药品零售市场规模为4,733亿元。

随着零售行业的发展，全国零售药店连锁化率逐年提高，由2011年的34.4%提升至2019年的55.8%，已达到2020年药品零售连锁率目标。但与美国、日本等发达国家医药零售市场发展情况进行对比，我国医药零售行业市场的集中度、连锁率仍具有较大的提升空间，头部企业有望持续受益。

2、处方外流逐步兑现，行业增量流入确定性高 

在迎接“处方外流”的过程中，医药零售行业出现了诸多有益的尝试，包括DTP药房、零售药店院边店、“互联网+药品”新零售模式、药店+诊所、院外处方流转平台等。零售药店依托自身较好的专业药学服务基础、高覆盖率带来的便捷性以及良好的信息化建设基础等优势，能够有序承接从医疗机构分流出的患者对药品与药事服务的需求，成为“处方外流”政策的重要受益者。

目前处方外流已经成为药品行业内不可逆的长期趋势，而带量采购又驱动慢病处方流出。因此，及早地布局为承接外流做准备，将成为零售药店未来制胜的关键点。

3、互联网药店+集采政策，促使药店行业积极探索新模式

1）医药电商发展迅速，O2O占比迅速提高

在线上电商的大趋势下，药店行业也在积极探索该模式，相较于B2C而言，O2O在销售结构上与线下药店类似，但在消费者年龄与消费时间上与线下药店又形成了良好的互补效应。我国O2O消费者年龄层次主要集中在26-30岁，占比高达75%，40岁以上人群仅占比1%，与线下零售药店客户的年龄结构存在巨大差异，在一定程度上，O2O帮助线下药店实现了年轻人群的导流；从消费时间上来看，O2O的夜间消费占比三成，实现了真正意义上的24小时营业，夜间消费部分为线下零售药店带来了边际增量。 

2）、集采政策进一步深化

自2018年12月，11个城市的带量采购政策首次落地后，集采政策一直在深化推进过程中，2019年9月第一批带量采购品种扩面至25个省份，2019年12月拟开启第二批带量采购，涉及33个品种，覆盖糖尿病、高血压、抗肿瘤和罕见病等治疗领域，长期来看，随着医保控费等因素的影响，集采仍会持续进行。

带量采购政策对零售药店乃至整个医药行业的影响是持续并深远的，从表面上看，大幅度的药品降价将影响企业的销售规模与毛利规模，但另一个角度看，带量采购，也能够在一定程度上推动处方外流，且行业变革之后，药店企业更迅速地适应了新的产业环境，尤其是头部企业，与产业链的上下游的关系也更为紧密，这使得单体药店是生存压力进一步加大，有利于行业的头部集中。

二、公司分析

看点一、高频+低频新模式，模式创新的零售药店

公司成立于2004年，主要从零售药店与便利店经营业务，历经多年逐步发展和积累，公司从昆明起步发展，根植云南，业务逐渐渗透至重庆、四川、广西等区域，专注经营我国西南市场。公司依托较为完善的连锁零售网络和专业医药服务实力，形成核心竞争优势，形成稳步走向全国的发展战略趋势，并构建起以药品销售为主、健康护理和便利品销售为辅，直营连锁药品门店实体零售为核心，与电商经营有机结合的商业模式和多元化社区健康服务生态圈。

看点二、借资本之风，加快扩张步伐形成规模优势

近些年，公司门店并购规模明显有所增加，2019年，公司斥资1678万元收购楚雄源生大药房（12家门店）、斥资3168万元收购康源堂永仁大药房（22家门店），两笔并购达千万级别，实现了并购规模数量级的上升，2020年由于疫情的影响，公司对外扩张策略有所收缩。公司在上市后，充分利用资本进行外延扩张，在遇到协同效应较强的标的时，将主动出击，预计公司未来成长将实现内生与外延协同，双轮驱动之下扩张之路有望提速，公司在未来三年内门店新开复合增长将提升至20%左右。 

看点三、内生管理加强，线上业务保持高速成长

21Q1公司直营门店医保门店数量共1,668家，开通各类慢病医保支付门店176家，医保门店占比达到84.76%，门店质量进一步优化。慢病管理业务已布局753家门店，一季度累计服务8.8万人，在处方外流的大背景下，公司积极把握行业机遇。值得注意的是，21Q1自营平台营收5,823.09万元（+77.01%），第三方平台营收6,685.56万元（+64.84%），线上业务占营业收入的比例13.81%，更为重要的是公司自营线上平台增速快于第三方平台营收，可见公司在线上业务布局领域所搭建的平台之优秀。

【风险提示】

1、门店扩张不及预期

2、带量采购政策超预期

3、个人医保账户政策趋严的风险

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300568星源材质：全球锂电池隔膜行业领跑者

【市场信息】

定调引导好市场预期，讲清楚政策导向和原则，稳定市场信心。

【逻辑阐述】

1、全球能源价格持续上涨，新能源产品加速推进。

2、公司发布2022年一季度业绩预告，2022年一季度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1.62-1.72亿元，同比增长162.01%-178.18%。

3、产品结构升级，单平净利持续突破，公司毛利率为37.80%，同比增长3.16pct，主要受益于动力电池需求放量和投建产能有序释放 
4、公司采取全球发展战略布局，公司分别在常州和瑞典分别建厂。

【投资建议】

预计公司2022-2024年归母净利润为7.03、14.07、20.57亿元，同增148%、100%、46%，对应估值30、15、10倍PE，考虑到公司盈利水平将不断提升，产能大规模释放在即，维持“推荐”评级中短线建议结合容维软件把握买卖点。

【风险提示】

新能源汽车销售不及预期；海外客户开拓不及预期；新产能投产进度不及预期

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300759康龙化成业：绩超预期+高送转

【市场信息】

细胞与基因治疗行业高景气度，CRO&CDMO 市场快速扩容

【逻辑阐述】

1、全球疫情持续蔓延背景下，创新药物研发加速。公司一体化平台+全球化布局，培育业绩新增长极得益于公司前期积累的众多药物发现项目进入药物开发阶段，叠加公司CMC服务范围拓展与产能持续扩增，CMC（小分子CDMO）服务板块逐步实现一体化平台+全球化布局。

2、实验室服务，2021年公司实验室服务实现收入45.66亿元，同比增长41.1%，实现毛利19.80亿元，同比增长43.6%

3、小分子CDMO业务，2021年公司小分子CDMO业务实现收入17.46亿元，同比增长42.9%，实现毛利6.08亿元，同比增长52.8%

4、临床CRO业务，2021年公司临床CRO业务实现收入9.56亿元，同比增长52%，实现毛利0.99亿元，同比下滑16.6%。

5、2021年年报每股收益2.10元，净利润16.61亿元，同比去年增长41.68%，2021年年报分配方案：10转5股派4.50元(含税)

【投资建议】

预计公司2022-2024年营业收入分别为104.16/136.59/173.12亿元，归母净利润为22.69/29.46/37.82亿元，EPS分别为2.86/3.71/4.76元。参考可比公司估值，给予公司2022年49倍PE，目标价140.14元。首次覆盖，给予“买入”评级。中短线建议结合容维软件把握买卖点。

【风险提示】

1、客户订单执行进度不达预期；2、原材料上游涨价风险；3、行业竞争加剧。

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300938信测标准：汽车线束检测第一股

【市场信息】

2022一季报显示，公司主营收入1.15亿元，同比上升49.62%；归母净利润2237.7万元，同比上升87.05%；扣非净利润1901.66万元，同比上升107.28%；其中2022年第一季度，公司单季度主营收入1.15亿元，同比上升49.62%；单季度归母净利润2237.7万元，同比上升87.05%；单季度扣非净利润1901.66万元，同比上升107.28%；负债率18.48%，投资收益4.51万元，财务费用-110.48万元，毛利率56.82%

【逻辑阐述】

1、公司营收和净利都保持了稳健增长态势，且有高送转

2、在汽车零部件功能可靠性测试领域，公司在国内具备核心竞争力，具有一定的市场定价权

3、公司已取得专利223项，其中发明专利10项，实用新型及外观专利213项，软件著作权61项，远远高于行业平均水平

4、公司在保持与华为、小米、创维、飞利浦、立讯精密等电子电气产品知名品牌客户合作

【投资建议】

公司是第三方检测优质公司，业绩稳健，估值合理偏低，受高送转影响近期股价异动明显，可持续关注。中短线建议结合容维软件把握买卖点。

【风险提示】

汇率波动风险；利率波动风险

【免责声明】

本咨询仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资需谨慎。

投资顾问：

张宇哲 执业证号：A0210611020001

国 玮 执业证号：A0210619050001

宋 南 执业证号：A0210613050001      

王德智 执业证号：A0210611110001

孙慧凤 执业证号：A0210613050002      

张明明 执业证号：A0210616110004      

苏海鲲 执业证号：A0210614010001      

佟明雷 执业证号：A0210610120013

郑永良 执业证号：A0210611010001      

刘 淳 执业证号：A0210612070001

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688363华熙生物：盈利能力企稳回升

市场信息：华熙生物发布一季报，实现营业收入12.55亿元/+61.57%,实现归母净利润2亿元/+31.07%，符合我们此前预期。

【逻辑阐述】

1、护肤品驱动营收保持高增，原料业务实现稳健增长。

2、销售费用率边际大幅下降，盈利能力已呈企稳回升。

3、合成生物布局持续推进，收购益而康进军胶原蛋白产业。

4、容维软件提示：中短线买入信号+域加级别

【投资建议】公司护肤品业务在保持高速增长的同时实现降本控费，带动整体盈利能力企稳回升，未来有望持续验证降本增效逻辑。

【风险提示】1）流量成本大幅度提升；2）海外品牌降价抢占市场份额；3）产品质量问题；4）监管趋严导致产品上新不及预期；5）新锐品牌快速崛起加剧竞争；网页链接" word_img="file:///C:/Users/ADMINI~1/AppData/Local/Temp/msohtml1/01/clip_image001.gif" _src="网页链接" name="_GoBack">

【免责声明】  本咨询仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资需谨慎。

 投资顾问：  国    玮 执业证号：A0210619050001

 张宇哲 执业证号：A0210611020001

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  王德智 执业证号：A0210611110001 

孙慧凤 执业证号：A0210613050002    

 张明明 执业证号：A0210616110004   

 苏海鲲 执业证号：A0210614010001   

 佟明雷 执业证号：A0210610120013

 郑永良 执业证号：A0210611010001  

刘    淳 执业证号：A0210612070001

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