【寻找价值50】票池大事件！

栏目介绍：我们致力于研究中国最具投资价值的50家上市公司。

每个公司都有自己的故事，每段故事都有起承转合。在这其中，总有一些事件比较关键且影响深远。好的公司更是如此！今天，我们就以“寻找价值50”票池的公司为标的，将部分公司近来发生的重大事件在这里给大家做一个梳理，让我们的价值投资之路更加清晰。

基金经理（200万以上）实盘展示

成功的投资不在于买好的，而在于买得好。——霍华德.马克斯。

栏目说明：私募操盘是由私募基金经理通过实盘操作展示，目的在于让个人投资者了解跟踪私募操盘的风格和逻辑，让个人投资者学会理性投资，真正成为一个成熟理性的投资者，而不是在市场里每日追涨杀跌的投机客。

 大散实盘：200万以上  

  

2016年06月06日【大散实盘】之“A”账户：

新账户2016年5月末资产：215万元（人民币）。

今日持仓：

今日交易：无。

操盘逻辑：除了前期停牌的国药股份（600511），其它个股均获利。目前手中个股都保持上涨趋势，短期均为加速，可继续持有。大盘方面，股指运行在5日线上方，保持较好的反弹继续，保持高仓位操作。

国药股份（600511）停牌中。

---

2016年06月06日【大散实盘】之“B”账户：

2013年~2015年收益：260%。

2016年1月~5月收益：-9.5%。

2016年5月末资产：3，300，000元（人民币）。

今日持仓：

今日交易：无。

操盘逻辑：欧普智网（002711）盘中出现5000手大单瞬间砸盘，主力做线动作明显，短期有望进入加速阶段。 中期反弹尚未结束，继续保持高仓位。

---

2016年06月06日【大散实盘】之“C”账户：

2014年收益：120%。

2015年收益：30.98%。

2016年1月-5月收益：5%。

2016年5月末资产：2，100，000元（人民币）。

今日持仓：

今日交易：无。

操盘逻辑：中线反弹逻辑未改变，继续保持高仓位。

---

声明：本文任何观点和建议仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我们不对任何投资做出任何形式的担保。

• 我们致力于寻找中国最具投资价值的50家上市公司！

• 我的微博：寻找价值50

• 雪球ID：寻找价值50

• 个人微信号：18205950727

• 我的微信平台：寻找价值50，微信号为：jiazhi50。

• 

【寻找价值50】选择成长股的15条军规！

栏目介绍：我们致力于研究中国最具投资价值的50家上市公司。【寻找价值50】读书系列之菲利普•A•费雪选择成长股的15条军规。“真正出色的公司，数量相当少。那样的股票往往无法以低廉的价格买到。因此，当遇到有利的价格出现时，应充分掌握时机和情势。资金应该集中在最有利的机会上。”——菲利普 • A • 费雪。

一、菲利普•A•费雪选择成长股的15条军规

1、公司的产品或服务有没有充分的市场潜力，至少几年内营业额能否大幅成长？

2、为了进一步提高总体销售水平、发现新的产品增长点，管理层是不是决心继续开发新产品或新工艺？

3、和公司规模相比，公司的研究发展努力有多大效果？

4、公司有没有高人一等的销售组织？

5、公司利润率高不高？

6、公司做了什么事来维持或改善利润率？

7、公司的劳资和人事关系是不是很好？

8、公司的高级主管关系很好吗？

9、公司管理阶层的深度够吗？

10、公司的成本分析和会计记录做得如何？

11、公司是不是在所处领域有独到之处？

12、公司有没有短期或长期的盈余展望？

13、在可预见的将来，公司是否会大量发行股票，获取足够资金，以利公司发展？现有持股人的利益是否因预期中的成长而大幅受损？

14、管理阶层是不是只向投资人报喜不报忧？诸事顺畅时口沫横飞，有问题或叫人失望的事情发生时则“三缄其口”？

15、公司管理阶层的诚信及正直态度是否毋庸置疑？

二、巴菲特选择成长股的简单思路

1、行业：最好是消费垄断企业；

2、产品：简单、易了解、前景看好；

3、三好学生：有稳定的经营史；

4、与股东关系：经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先；

5、财务稳健；

6、经营效率高、收益好；

7、资本支出少、自有现金流充沛；

8、价格合理。

 

三、彼得林奇的Tenbagger

1、公司规模小；

2、新成立时间不长；

3、年平均增长率20%~25%；

4、采用PEG估值及未来的变化趋势寻找目标；

5、投资快速成长型公司一定要弄清楚增长期什么时候结束等。

四、成长股投资大师托马斯•罗• 普莱斯

1、非同凡响的市场和产品开发能力；

2、行业内没有强有力的竞争对手；

3、不受政府的严格管制；

4、人力资源总成本极低，但单个雇员待遇较优；

5、每股收益能保持较高的增长率。

普莱斯最典型的一句话：“最好的价值投资方式是，找到一个仍处于成长周期内的产业，判定该产业内最具发展前景的公司，并长期持有这些股票。”

 

总结以上各大师的观点，成长股投资归结为12个字就是：好股好价，集中投资，长期持有！

---

【声明】本文任何观点和建议仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或者询价。在任何情况下，我们部队任何投资作出任何形式的担保。

—————————————————————————————————————————

• 我们致力于寻找中国最具投资价值的50家上市公司！

• 我的微博：寻找价值50

• 雪球ID：寻找价值50

• 个人微信号：18205950727

• 我的微信平台：寻找价值50，微信号为：jiazhi50。

扫描上方二维码关注“寻找价值50”

细分行业龙头之宁波华翔

栏目介绍：我们致力于研究中国最具投资价值的50家上市公司。

寻找价值50：细分行业龙头之宁波华翔（002048） 一根K线改变信仰，今天的大阳线让很多散户又看见解套的希望。在你还在为解套而纠结不堪时，国酒茅台又一次的站在历史新高峰(3月24日《穿越牛熊系列之贵州茅台》)，登高望远，美景尽收，胸襟开阔，心灵敞亮。一个市场，两种心情。价值投资的魅力就是在于穿越牛熊，比的不是速度而是耐心。今天和大家分享汽车装饰内外配件龙头宁波华翔（002048）。

核心投资逻辑：

1、汽车内外饰居于国内龙头地位：公司是全球第二大桃木内饰件供应商，国内市场份额达到50%以上。

2、寡头垄断：公司在车用自然纤维领域是全球第二家、国内唯一一家供应商，全球市场份额达30%，拥有奔驰宝马奥迪等优质客户。

3、收购跻身特斯拉供应商。

4、德国华翔减亏促业绩反转，NBHX AUTOMOTIVE 增资变身国际化桥头堡。

1、内外饰居于国内龙头地位

2014 年，内外饰仍占据公司收入和毛利60%以上，产品包括门板、仪表板、金属件、桃木饰条等其中桃木饰条在国内市场份额达到50%以上，是全球第二大桃木内饰件供应商。公司产品主要配套德系和日系，其中，来自上海大众和一汽大众收入占比达50%以上，公司也为宝马配套桃木饰件和顶棚，收入占比已超过20%，未来有望进入宝马的内饰供应。

2、寡头垄断：收购Alterprodia 公司，进入轻量化业务蓝海。

公司在车用自然纤维领域是全球第二家、国内唯一一家供应商，全球市场份额达30%，拥有奔驰宝马奥迪等优质客户。

收购Alterprodia 公司，进入轻量化业务蓝海。Alterprodia 主营汽车专用天然纤维材料和天然纤维模塑件，是木质短纤维垫的开创者和全球唯一制造商，此次收购有助于与公司自身在碳纤维和竹纤维方面的技术积累形成互补。

本次资产重组完成后，公司有望凭借在碳纤维、自然纤维和铝材等汽车轻量化领域的全面布局，跃居汽车轻量化第一标的。

3、收购跻身特斯拉供应商，长期前景值得期待。

本次发行股份购买标的资产包括北方刻印公司（Northern Engraving Corporation），该公司为特斯拉一级供应商，提供铝饰条等产品。特斯拉近日发布 Model 3，三天内收获27.6 万辆订单，且未来有望国产化并成为街车，相关供应链将全面收益。本次交易完成后，公司将跻身特斯拉供应商，长期前景值得期待。

4、德国华翔减亏促业绩反转，NBHX AUTOMOTIVE 增资变身国际化桥头堡。

2015 年公司利润大幅下滑，主要原因是德国华翔全年亏损 4.4 亿元。2016年一季度德国华翔亏损减少，公司业绩也大幅回升，预计全年有望实现业绩反转。公司拟对 NBHX AUTOMOTIVE 增资 5，000 万欧元，后者也有望变身为公司国际化战略桥头堡，发挥更大作用。2016 年一季报，实现营业收入 27.8 亿元，同比增长 16.1%；归属于上市公司股东的净利润 1.1 亿元，同比增长 42.1%。

总结：整体来说宁波华翔是一家比较优秀的公司，不好的是处于周期性行业，周期性行业的业绩波动性相对会大一些。另外公司管理层是一家非常善于资本运作，在公司股价低估时会通过二级市场回购为股东创造价值。在市场行情较好时会通过定增方式，获取资本进行行业并购。

在并购方面，公司也是炉火纯青，具备非常丰富的经验。除此之外公司战略布局方面也清晰明确，具备高度前瞻性，通过并购增加传统配件竞争力，进入新的电子配件领域和新材料领域（轻量化是市场全新概念，市场还未发觉，但主力已经先行）。

---

声明：本文任何观点和建议仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我们不对任何投资做出任何形式的担保。

---

• 我们致力于寻找中国最具投资价值的50家上市公司！

• 我的微博：寻找价值50

• 雪球ID：寻找价值50

• 个人微信号：18205950727

• 我的微信平台：寻找价值50，微信号为：jiazhi50。

扫描上方二维码关注“寻找价值50”

 

2016价值50股票池(4)

致力于寻找中国最具投资价值的50家公司，灵感来源于美国的漂亮50。

 

28、七匹狼（002029）：公司是国内休闲服装行业龙头，目前估值处于合理区域，8元下方具备较高安全边际。已进场。

 

29、九牧王（601566）：公司从2000年至2015年,九牧王品牌男裤市场综合占有率连续十六年位列国内男裤市场第一位,为中国男裤市场的领跑者。公司也是西裤、水洗整理服装国家标准的参与制定起草单位。高分红企业，14元估值合理，10元具备深度安全边际。13.6元已买入底仓。

 

30.华兰生物（002007）：公司是国内首家通过GMP认证的血液制品企业，血制品在国内缺口巨大，处于供不应求阶段。随着价格和血浆站的放开，有望迎来量价齐升的爆发性机遇。目前价格处于合理区域。30元下方具备较高安全边际，25元下方就深度安全边际。39.16元已买入底仓。

 

31.人福医药（600079）：公司业务涵盖化学药品制剂、化学原料药、中药、生物制剂等多个医药细分行业,并已在中枢神经系统用药、生育调节药、生物制品、维吾尔民族药以及体外诊断试剂等细分领域形成领导或领先地位。目前估值不具备优势，12元下方具备较高安全边际。跟踪中。

 

32.探路者（300005）：中国户外用品第一品牌，目前国内户外用品行业市场的规模还较小,未来具有较为广阔的市场发展空间。目前价格不具备优势，10元下方具备较高安全边际。跟踪中。

 

33.宝莱特（300246）：公司主要业务分为监护和血透两大业务板块，行业处于高速发展阶段，市场空间大。成长型企业，目前估值较高，20元下方处于合理区域，耐心等待。

 

34. 九强生物（300406）：公司以生化诊断试剂(“金斯尔”品牌试剂)的研发、生产和销售为主营业务的高成长型企业,拥有与国际基本同步发展的系列产品。作为国内同行业的领军企业,九强生物具备生化诊断试剂全线产品。成长型企业，目前估值较高，10元下方具备一定安全边际，耐心等待。

 

35.大族激光（002008）：3D打印龙头企业，目前估值较高，15元下方具备一定安全边际，12元下方具备深度安全边际。

 

----------------------------------------------------

我们致力于寻找中国最具投资价值的50家上市公司！

我的微博：寻找-价值50

雪球ID：寻找价值50

个人微信号：18205950727

我的微信平台：寻找价值50，微信号为jiazhi50

百年鲁泰，沙漠之花！

寻找价值50：沙漠之花之鲁泰A（000726） “我总想在低迷行业中，找出经营非常优秀的公司。低迷行业成长缓慢，经营不善的弱者一个接一个被淘汰出局，幸存者的市场份额就会随之逐步扩大。一个公司能够在一个陷入停滞的市场上不断争取到更大的市场份额，远远胜过另一个公司在一个增长迅速的市场中费尽气力才能保住日渐萎缩的市场份额。这让我总结出第16条林奇投资法则：在商场上竞争绝对不如垄断。”——彼得•林奇。

核心投资逻辑：

1、行业龙头：目前，全球中高端衬衫用色织面料产能约8亿米左右，公司是全球最大的色织布生产基地2.2亿米，市场份额27.5%，公司出口市场份额占全球市场的18%。

2、优秀的管理层。

3、稳定的分红：每年稳定的分红是价值投资者最大的保障。

4、大幅回购公司股票：公司2015年8月5日-2016年8月6日回购10亿元，占公司总股本10%左右，目前已回购B股，2亿元占总股本2%左右。回购有利于每股业绩增厚，也是管理层认为公司股价低估的一个重要表现。

低迷行业的优秀公司（沙漠之花）都有8个共同特征：

 

（1）公司以低成本著称（这点鲁泰还可以，体现在毛利润上，近几年都在30％以上，作为生产纺织原料的企业，能够做到这点的很少）；

 

（2）管理层节约得像个吝啬鬼（这点鲁泰是否如此不知道，节约主要强调的是管理，而这种行业的一个重要管理指标就是应收账款回收，鲁泰的回收工作是不错的，好于大部分纺织企业，近几年的应收账款周转率都在25-30次之间）；

 

（3）公司尽量避免借债（这个鲁泰做得相对较好，从07年57.33%%一直下降到20%下方）；

 

（4）拒绝将公司内部划分成白领和蓝领的等级制度（这在中国显然是不可能的）；

 

（5）公司员工待遇相当不错，持有公司股份，能够分享公司成长创造的财富（鲁泰2011年进行股权激励，授予价格5.025元, 解锁条件为：以2010年为基准，2011年至2013年净利润增长率不低于15%、20%和30%。从这个目标推算来看，年均增长10%左右，属于比较低的标准）。

 

（6）他们从大公司忽略的市场中找到利基市场（看来彼得•林奇强调的还是小公司，而鲁泰是行业内的大公司，不过我认为这点并不重要，因为彼得•林奇强调的是成长性，从成长空间来看，鲁泰还是有一定发展空间的），

 

（7）形成独占性的垄断优势（鲁泰目前尚未达到此要求，只能说是在往这个方向努力,产能份额为27.5%，市场份额18%），

 

（8）因此这些企业虽处在低迷的行业中，却能快速增长，增长速度比许多热门的快速增长行业中的公司还要快（从历年发展速度来看，鲁泰的表现还可以，2008年-2009年虽然遇到世界经济危机而增长较慢，但比大部分纺织企业要好，实现了正增长，2008年营业收入增长2.92％，净利润增长11.58％，2009年营业收入增长2.91％，净利润增长16.59％，需要指出的是，鲁泰在危机时候的表现虽还不错，但其速度达不到林奇的要求，显然比不上快速增长公司，更比不上彼得•林奇所举的肖氏工业公司，该公司在地毯行业全面萧条、半数倒闭的情况下，仍然能够维持每年20％的增长。）”

总结：纺织行业是一个很奇怪的行业，是个特比容易出优秀管理层的行业，鲁泰就是其中的典范，股神巴菲特执掌的伯克希尔也如此，但巴菲特因为伯克希尔不太愉快的经历，对纺织行业是退避三舍。我对纺织行业也是较为忌惮，但依然觉得鲁泰是一直值得跟踪的好公司，是一家沙漠之花，是可以从隐形冠军走向显性冠军的企业。耐心等待10元下方的安全边际。

---

声明：本文任何观点和建议仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我们不对任何投资做出任何形式的担保。

---

• 我们致力于寻找中国最具投资价值的50家上市公司！

• 我的微博：寻找-价值50

• 雪球ID：寻找价值50

• 个人微信号：18205950727

• 我的微信平台：寻找价值50，微信号为：jiazhi50。

扫描上方二维码关注“寻找价值50”

洽洽食品：逆势上涨，洽洽再现右侧买点。

栏目介绍：我们致力于研究中国最具投资价值的50家上市公司。

002557、洽洽食品：逆势上涨，洽洽再现右侧买点。

每当股市暴跌时,投资者更容易发现过去曾经错失的投资良机。每当这时候,特别需要优先考虑投资那些具有特许经营权的股票。——巴菲特。

好公司每一次回调都是买点，买入的方式有两种：

一种是左侧买入，左侧买入一般在行情还未启动，在市场底部区域就进场，采取越跌越买的手法。这样的操作手法往往可以拿到低廉筹码，在市场中占有有利低位，这种手法一般会出现在大机构和成熟的价值投资者身上。左侧买点的投资者更注重公司基本面。

另一种操作手法是右侧买入，这种手法往往适合趋势投资者以及散户。趋势投资手法的要点就在于，均线走好形成多头排列，在突破的第一根阳线进行买入。趋势性投资者的优势在于，行情较为确定，短期可以获得利润储备，缺点在于获得成本较高，需要按照技术进行买卖损操作。

介于两者直接，我们创造出了适合散户投资者的独有方法——“价值选股，趋势操作”。

20日线作为基准趋势线，每一次突破都是一次中期买入机会。这次洽洽食品在回踩20日线后，重新企稳，在上涨跳空缺口获得支撑，重新强势启动，放量突破20日线，出现买入机会。短期目标20.47元，中期目标22.81元。

---

附研究报告

核心投资逻辑：

1、细分龙头：休闲食品行业领军品牌，葵花瓜子细分领域龙头，市场占有率20%，包装瓜子市场占有率80%。

2、线上电商+线下新品驱动 16 年收入增长全面提速。

3、 行业领先的生产能力和质量控制能力。

4、全国性的销售网络。

一、休闲食品行业领军品牌 

洽洽食品主要生产坚果炒货类、焙烤类和薯片类等休闲食品，产品线丰富，是中国坚果休闲食品行业的领军品牌，产品远销国内外 30 多个国家和地区。2002 年，“洽洽”商标被国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标”，品牌价值达 18.25 亿元。2006 年至今，洽洽品牌连续位居 “全国坚果炒货食品十大著名品牌”之首。

葵花籽一直是公司的拳头产品，年产量约为 18 万吨，在小包装瓜子市场占有率在 70-80%左右，在包括散装瓜子在内的整个瓜子行业市场占有率约为 20%。休闲食品综合市场占有率不足8%，市场集中度还有很大空间提高。

5年来，公司收入年均增长9.5%，净利润年均增长20.4%，净利润增幅大于收入增幅，业绩增长主要由收入和盈利能力的提升拉动。公司的综合毛利率从2008年的24%提升至2015年的33%，七年提升了9个百分点；公司的净利润率从2008年的6.55%提升至2015年的11.03%，提升了4.48个百分点。公司业绩保持稳定增长。

二、线上电商+线下新品驱动 16 年收入增长全面提速

电商渠道是近3 年来成长最快的坚果炒货渠道，坚果炒货在电商渠道实现爆发式增长。电商渠道龙头三只松鼠的2013 年销售额超过3 亿元，2014 年销售额超过10 亿元，而2015 年上半年销售额已经超过15 亿元，预计全年销售额在20 亿以上。2015 年坚果炒货电商渠道的销售规模预计在80 亿元以上。

洽洽食品的电商渠道从2015 年中期开始发力，预计全年电商渠道销售额8000 万元。但从产品结构对比来看，洽洽在电商渠道主销产品还是集中在瓜子品类上，与其他坚果电商产品聚焦碧根果、夏威夷果、腰果等高单价产品有所差异。公司规划2016 年电商渠道销售规模要达到3 亿元以上，我们认为通过增加高单价的坚果产品以及提升高端瓜子产品销售等策略，销售目标完成概率较高。

三、行业领先的生产能力和质量控制能力

公司的生产基地形成了全国布局，并在海外形成了积极探索。公司在合肥、哈尔滨、包头、重庆、长沙等地设立生产基地，销地建厂和综合厂策略相结合，形成了覆盖华东、华南、华北、西南、西北、东北市场的生产基地。实现就近供应，有效减少了运输成本，产能布局不断优化。特别是随着生活水平的提高，对食品质量安全越来越重视，而以三只松鼠为代表的电商企业因为代工模式无法把控质量，3.15期间更是爆出瓜子甜蜜素超标而被下架事件。

四、全国性的销售网络

公司在全国拥有近 120 家办事处、1000 多家经销商，并与沃尔玛、苏果、麦德龙和乐购等大型零售商长期合作，销售网络覆盖各大中小型城市以及县乡市场，终端数量超过 30 万个。全国性的销售网络、专业性销售团队并由此形成的市场快速反应能力以及掌控能力。

结论：电商为洽洽插上飞翔的翅膀，业绩股价有望双双大幅提升，实现戴维斯双击。

---

声明：本文任何观点和建议仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我们不对任何投资做出任何形式的担保。

2016寻找价值50股票池【3】

栏目介绍：我们致力于寻找中国最具投资价值的50家上市公司、灵感来源于美国的漂亮50。

每当股市暴跌时,投资者更容易发现过去曾经错失的投资良机。每当这时候,特别需要优先考虑投资那些具有特许经营权的股票。——巴菲特。

四、其他类

19、比亚迪（002594）：新能源汽车全产业链龙头，从电池到整车都具备独有的竞争力；巴菲特买入比亚迪却没有买特斯拉可见一斑。是国内少数民企可以成长为万亿级别的伟大企业之一。已买入底仓。

20、德赛电池（000049）：移动电池龙头；进入新能源汽车电池领域；国企改革预期；是极少的市值还在100亿一下，股本2个亿左右的成长性公司。重点跟踪对象，已进场。

21、新大陆（000997）:移动支付领域的最大受益者，公司是国内唯一掌握二维码自主核心技术的企业,条码识读技术达到国际先进水平,推出全球性能领先的首颗二维码解码芯片。业绩进入爆发期，典型的成长股。如果市值能回到100亿下方则完美。目前停牌，跟踪。

22、宁波华翔（002048）：汽配装饰细分领域龙头，业绩重回高速增长。 目前估值，不算便宜，但作为右侧买点，可以轻仓介入。10元下方具备绝对安全边际，深度价值投资者可以耐心等待。

23、罗莱生活（002293）：家纺龙头，转型智能家居领域，目前估值处于合理区域，7.5元下方具备深度安全边际。跟踪。

24、苏宁云商（002024）：是一家可以和比亚迪媲美的企业，从最早打败国美，到现在转型转型电商，都体现出了优秀的管理团队。也是少数几家具备挑战万亿级别的命运企业。目前估值处于合计阶段，6.5元下方具备深度安全边际。已买入。

25、上海家化（600315）：价值白马股，业绩和股价都进入下滑阶段，但依然是一家好公司。20元具备安全边际，耐心等待。继续跟踪。

26、启迪桑德（000826）：固废龙头企业。从07年至今，业绩一直保持两位数以上的增长。少有的好企业。股价在20元附近，具备较好的安全边际，15元下方具备深度安全边际。耐心等待安全边际买点。

27、华测检测（300012）：国内最大的民营检测竞购，第三方将测服务的开拓者和领先者。今年业绩出现严重衰退，有机会出现戴维斯双杀，等待5元下方的绝对安全边际价格。跟踪。

---

声明：本文任何观点和建议仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我们不对任何投资做出任何形式的担保。

2016寻找价值50股票池【2】

栏目介绍：我们致力于寻找中国最具投资价值的50家上市公司、灵感来源于美国的漂亮50。

每当股市暴跌时,投资者更容易发现过去曾经错失的投资良机。每当这时候,特别需要优先考虑投资那些具有特许经营权的股票。——巴菲特。

三、医药类

9、同仁堂（600085）：中国中药的名片，毫无争议的中药第一品牌，典型穿越牛熊的逆周期品种。估值不算便宜，跟踪为主。

10、片仔癀（600436）：中国两大绝密配方之一，从产品中看绝对的酒中茅台。和同仁堂一样，典型穿越牛熊的逆周期品种。估值不算便宜，但出现周期共振右侧可以适当参与。深度价值投资者可以继续等待。

11、以岭药业（002603）：独特的络病理论体系，中医科学化的领导者。业绩保持高速增长， 又处于历史低位。目前价格相对合理，深度安全边际在10-12块之间。已买入，成交价格14.10元，找机会继续加仓。

12、华润三九（000999）：OTC龙头，我国OTC药占药品市场的比例仅为10%～15%，与国外OTC药占药品市场30%～40%的比例还有很大的发展空间。另外有国改预期，目前估值相对合理，17元下方具备较高安全边际。保持跟踪。

13、科伦药业（002422）：大输液龙头，优秀的管理层。目前出局历史底部区域，业绩也处于反转期。未来空间较大，11-12具有较高安全边际，伺机进场。

14、国药股份（600511）：特许经营权，国改预期。目前处于停牌重组阶段。持续跟踪。

15、白云山（600332）：中华老字号，中药+消费，优质品种。目前估值处于合理区域，15元下方具备深度安全边际。伺机进场。

16、东阿阿胶（000423）：行业龙头，东阿阿胶为国家非物质文化遗产唯一代表性传承人企业，具备较高的品牌价值。目前估值具备一定安全边际，深度安全边际在35元下方。48.36已买入底仓，找机会加仓。

17、江中药业（600750）：细分行业龙头，业绩保持高速增长。目前估值处于合理区域，不具备安全比较，可以考虑在25元下方介入；深度安全边际在20元下方。持续跟踪。

18、现代制药（600420）：公司目前是国内最大的硫辛酸原料药生产企业，产品90%出口到日本和欧洲。公司也是国内唯一掌握硫辛酸手性拆分技术企业，可生产低残留硫辛酸的高端产品。具有国改预期，目前估值不便宜，耐心等待。

---

声明：本文任何观点和建议仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我们不对任何投资做出任何形式的担保。

华润三九(000999) 华润系式并购打造OTC王者！

栏目说明：我们致力于寻找中国最具投资价值的50家上市公司。

华润三九(000999) 华润系式并购打造OTC王者！每当股市暴跌时,投资者更容易发现过去曾经错失的投资良机。每当这时候,特别需要优先考虑投资那些具有特许经营权的股票。——巴菲特。

近期的报告一直强调，牛市重势，熊市重质。在熊市底部区域，价值型股票往往容易穿越牛熊，茅台创新了历史新高，片仔癀今年也涨幅远远跑赢大盘，今日更是强势放量突破年线，蓄势待发。中药板块在片仔癀带领下，有望走出一轮独立行情。（寻找价值50近期重点跟踪的中药片仔癀，以岭药业均有表现，今日新选入华润三九进行跟踪研究）

华润三九(000999) 华润系式并购打造OTC王者

 

核心投资逻辑：

1、OTC行业领导者：公司连续三年位居中国非处方药生产企业综合排名第一位。

2、中药配方颗粒目前处于寡头垄断格局。

3、国企改革+外延式并购。

1、OTC行业领导者

 

公司是国内OTC 市场的领军企业，其生产规模、品牌价值连续多年位居行业前列。作为公司的核心业务，公司OTC 业务覆盖了感冒用药、皮肤用药、胃肠用药等近 10 个品类，主要产品包括三九感冒灵、三九胃泰、三九皮炎平、正天丸等多个知名品牌。2013 年公司拥有年销售额过亿元的品种15 个，其中，999 感冒灵系列销量连续六年位居感冒药市场第一。

 

公司已经连续三年在中国非处方药协会发布的非处方药企业综合排名中名列第一，同时也连续多年上榜 WPP 发布的最有价值中国品牌榜榜单，在《2015 年最有价值中国品牌 100 强》排行榜中，公司位列榜单第 57 位

 

2、中药配方颗粒目前处于寡头垄断格局

 

中药配方颗粒目前在我国尚处于试点阶段，国家尚未进行全面推广，为了便于监管，国家批准了6 家试点企业（现已并为5 家），包括天江药业、华润三九、四川新绿色、南宁培力和北京康仁堂。。我们认为国家标准出台前不会再有新的企业获批，国内中药配方颗粒市场仍将由上述5 家企业垄断。

2013 年中药配方颗粒占中药饮片的比重为4%，而日韩等地区中药配方颗粒占中药饮片的比重已高达50%。经测算未来中药颗粒还有5倍以上的增长空间。

 

公司于2002 年获准进行中药配方颗粒业务，其规模从 2006 年的约 7000 万增加至 2013 年的6 亿元左右，年复合增长率达38%。预计未来几年依然有望保持30%的高度增长。

 

3、国企改革+外延式并购

华润三九从2008 年并入华润医药版图，现定位于华润医药集团中药板块经营平台。2011 年华润三九营业收入达到60.3 亿，净利润18.4 亿，资产总额73 亿，是华润医药集团中非常重要的板块。华润医药集团将旗下中药资产依次注入华润三九，包括本溪三药等四家公司。随着国企改革的推动，华润系势必会加快行业内整合，预计会有更多优质资产注入。背靠大树是华润三九未来发展的显著优势。

 

2009 年至今公司累计投入近33 亿元资金收购了10 家医药企业，获得了多个独家品种，极大地丰富了公司的产品线，同时公司还收购了“顺峰”“天和”两大子品牌，经过整合优化，公司的综合实力进一步增强。2015年13亿元收购新三板挂牌企业益制药（833097）100%股权，众益制药 2014 年收入 3.8 亿元，净利润 4,694 万元，原股东承诺 2015年净利润不低于 6,700 万元。公司财务状况良好，账面资金充足，未来仍有很大的外延式并购预期。

 

综述：公司优质，业绩稳定，整体来说千亿市值是可以看到的，目前处于左侧减仓机会，投资者可以逢低慢慢布局。（左侧建仓的意思，是并未出现明显的趋势行情，因为估值较低看好公司未来发展的情况下，在股价下跌或震荡中建仓逐步建仓）

传奇品质、百年张裕！

栏目说明：我们致力于寻找中国最具投资价值的50家上市公司。

—————————————————————————————————

寻找价值50戴维斯双击系列之红酒龙头：张裕A(000869)

——————————————————————————————————————————

必须要忍受偏离你的指导方针的诱惑：如果你不愿意拥有一家公司十年,那就不要考虑拥有它十分钟。 ——巴菲特。

核心投资逻辑：

1、红酒龙头：亚洲最大的葡萄酒生产企业，百年历史。

2、成长空间大：行业依然有3-5倍的成长空间。

3、全球化战略：2015年启动国际并购，公司国际化战略正式开启。

4、戴维斯双击：公司业绩和股价经历三年调整的戴维斯双杀后，15年业绩重回复苏，有望迎来戴维斯双击！

一、红酒龙头：亚洲最大的葡萄酒生产企业，百年历史。

烟台张裕集团有限公司其前身为烟台张裕酿酒公司，是由中国近代爱国华侨领袖张弼士先生创办的中国第一个工业化生产葡萄酒的企业。1892年，张弼士先生投资 300万两白银在烟台创办张裕酿酒公司，经过一百多年的发展，它已发展成为多元化并举的集团化企业，是目前中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业。并且公司拥有新疆、宁夏、陕西、山东、辽宁、北京六大优质酿酒葡萄产区，有30万亩葡萄原料基地。

二、葡萄酒行业仍有近三倍空间

目前中国葡萄酒消费依然处于开拓成长期，随着人均可支配收入水平的提高，特别是中产阶级的发展壮大以及消费结构升级，葡萄酒作为健康、时尚、高品位饮品的价值被广泛认同，葡萄酒的需求规模将逐步增加。

目前，中国人均葡萄酒消费量远远低于发达国家，也低于世界平均水平，加之中国人口规模巨大（2014 年末中国人口总数达到 13.68 亿），葡萄酒消费量增长空间很大。2014 年全球人均葡萄酒消费量为 3.35 升/人，是中国人均消费量 2.72 倍，法国、意大利、西班牙、美国人均葡萄酒消费量更高，即使达到世界平均葡萄酒消费水平依然有较大空间。

三、全球化战略：2015年启动国际并购，公司国际化战略正是开启。

公司于 2013 年正式启动海外并购计划，2013 年 10月收购法国富朗多家族干邑公司；2015年下半年并购进入加速阶段，从 8 月底收购西班牙爱欧集团 75%股权，到 10 月获得澳洲富邑集团旗下纷赋酒庄的鹰标系列产品在中国区的独家经销权，再到 11 月收购法国卡斯黛乐旗下酒庄蜜合花 90%股权，张裕用不到三个月的时间迅速完成了进口酒的战略性布局。

目前张裕自有进口酒占收入比例仅有 1%，长期看进口酒业务占比有望达到 30%以上，为此，公司已经将意大利、澳洲、智利、阿根廷、美国的酒厂均纳入并购计划，同时公司在烟台总部成立五大葡萄酒事业部：分别管理张裕在法国、西班牙、意大利、澳洲和美洲五大葡萄酒主产地的并购事宜，并负责当地所代理或收购的葡萄酒品牌在中国市场的销售。

四、戴维斯双击

公司业绩和股价经历三年调整的戴维斯双杀后，15年业绩重回复苏，有望迎来戴维斯双击！20-30为主力左侧低吸筹码区域，30-40为主力右侧加仓区域。目前价格40.00元附近处于主力右侧加仓区域。中期目标60元，长期目标100元。

———————————————————————————————————————————

【声明】本文任何观点和建议仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我们不对任何投资做出任何形式的担保。

西王食品（000639）：打造中国第一食用油！

【寻找价值50】西王食品（000639）：打造中国第一食用油

核心投资逻辑：

1. 全产业链的原料优势：国内唯一一家拥有全产业链控制条件的玉米油生产企业。

2. 市场空间巨大：和美国对比，我们玉米油还有10以上的提升空间。

3. 成立投资公司外延并购预期强烈 ：打造国内健康食品第一品牌

4. 员工持股价 15.21 元提供较高安全边际。

1、全产业链的原料优势

 

西王食品是国内唯一一家拥有全产业链控制条件的玉米油生产企业。公司股东西王集团下属西王糖业年加工300万吨玉米的巨大原料来源优势，实现了玉米油的充足原料保障及毛油自主生产能力。西王糖业提炼出来的新鲜胚芽，在最短的时间内运送到西王食品压榨车间，再经公司独创的保鲜工艺进行精炼灌装，在规定的时间内完成从原料到终端小包装的生产，整个流程一气呵成，最大限度的防止了玉米胚芽中的有益成分流失。依托产业链及技术优势，公司在行业内第一个提出“玉米鲜胚”概念。为确保玉米胚芽油安全、健康、更富有营养成份，公司从上游玉米原料开始，严格控制供应源头，保证所用玉米原料均为非转基因玉米。  

2、市场空间巨大

 

从玉米油消费占比来看，美国居民食用玉米油比重为8%，日本为 4%，西欧为 3%，我国目前为 3%，仍具有一定提升空间。从玉米油人均消费量来看，2013 年我国仅为 0.18kg/ 年，远小于当前美、日、西欧水平。随着人均收入的提高，居民消费逐步升级，消费者健康意识提升，加上年轻人消费观念开放，愿意尝试，玉米油健康属性将逐渐被认知，与美国人均2.49KG/年，我国玉米油行业销量仍有10倍以上的增长空间。

 

3、成立投资公司外延并购预期强烈 ：打造国内健康食用油第一品牌

 

2016年01月20日， 北京西王九派投资管理合伙企业（有限合伙）注册成立，标志公司外延并购团队成功搭建。西王食品目前已发展成为国内玉米油领导品牌，已建立起面向全国的销售网路。公司正在积极向打造中国健康食用油第一品牌、中国健康食品第一品牌迈进，积极寻求在健康食用油品类、其他健康食品品类进行扩张；同时随着互联网对日常生活的不断渗透和改变，公司未来也将通过自有资金或产业基金在电商和新的互联网营销领域进行投资和布局。公司与深圳市前海九派资本管理合伙企业（有限合伙）的合作，将有效提升公司在上述领域投资和并购的能力，进而实现销售收入及利润的跨越式提升。

 

4、员工持股价 15.21 元提供较高安全边际。

公司 12 月 11 日完成第一期员工持股计划购买（杠杆比例接近1:0.9），15.21 元的价格充分显示出管理层对于公司未来发展前景的坚定看好和市值做大的决心（包括大股东全额参与定增），并提供了股价的安全边际。

 

5、业绩地点已过，未来趋势持续向好。

在经历了两年的业绩下滑以后，15年公司业绩重回增长。2015 年公司实现销售收入 22.44 亿元，同比增长 19.97%，实现归属于上市公司股东净利润 1.46 亿元，同比增长 24.50%，对应 EPS 为 0.39 元，公司综合毛利率同比提升 0.35 个百分点至 28.01%。

2016一季度 公司实现营收 6.30 亿元，同比增长1.99%。由于小包装食品油占比不断增长，Q1 公司综合毛利率为 29.45%，较去年同期提升 0.81 pct。

 

公司毛利率不断提高，主要是低毛利率的散装收入逐步转化为毛利率高的小包装领域， 2015 年公司小包装食用油销量达到 14.4 万吨，相较去年的 9.7 万吨，同比大增接近 50%，略超预期，其中主要品种玉米油销量 13 万吨左右，新品葵花籽油超过 1 万吨，两者收入增速分别为 37%、308%。

 

6、不利因素：大股东定增价格6.35元，市价13.75元，大股东定增价格极低，有较大的安全垫。主要竞争对手金龙鱼实力强大。

———————————————————————————————————————————

声明：本文任何观点和建议仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我们不对任何投资做出任何形式的担保。

被苹果绑架的德赛电池（000049）

栏目介绍：我们致力于寻找全国最具投资价值的50家上市公司。

【寻找价值50】我们欢迎市场下跌,因为它使我们能以新的、令人感到恐慌的便宜价格拣到更多的股票。—— 巴菲特。

德赛电池的深度研究报告之前写过，这边就不过多阐述，有兴趣的投资者可以查看历史记录。

一、 主要会计数据和财务指标

从上表可以看出，德赛一季度业绩出现了全面的恶化，营业收入，净利润，扣非净利润全面大幅下滑，经营现金流更是由正转负。为什么业绩会突然化？可谓成也萧何败也萧何。

公司这几年的高速发展，主要来源于单一大客户苹果的快速发展。15年年报资料显示，公司第一大客户苹果的占比为66.7%，前几年保持在80%以上。苹果的销量对公司业绩有重大的直接影响。苹果一季度iphone,销量同比下降16%出现首次衰退，预计衰退将会延续。这将对公司业绩继续承压，还好公司已提前布局，抢占国内巨头华为和小米。总体来说，公司业绩短期难以看到拐点，二季度业绩估计也会相当难看。三季度随着大客户的新品拉货，有望扭转颓势。

一、 公司的出路

公司刚开始尝到单一客户所造成的苦果，优化产品与业务结构是公司的唯一出路。消费电池领域除了苹果外，公司已经布局新起的华为小米巨头，弱化苹果影响。这也不是一夕一朝能够解决，需要时间来化解。值得庆幸的是，苹果也不会一下倒退，这是一个逐步的过程，给了德赛时间。

新业务新能源汽车电池开始进入小批量出货，今年将在投入1250万买一条动力电池Pack生产险。智能控制业务，与宝时得、莱克合作开发的产品实现量产。这两个新业务将是公司未来业绩再度爆发的主要发动机。

一、 总结

 公司托苹果的福，公司业绩和股价从2011年开始，持续了4年的高增长。现在开始进入吃苹果的苦，现在苦到底又多大，要看公司的动作和速度。从目前来看，公司已经提前布局，苦应该吃得会相对有限。而德赛目前的苦，则是投资者的福。期待在德赛这次的危机中可以拿到足够低廉的筹码。好公司只要在危机中才能拿到足够低廉的筹码，比如三公消费的白酒，比如三聚氰胺的伊利。用巴菲特的话来说，我们欢迎下跌。

打造中国的辉瑞！

【寻找价值50】科伦药业一季度报点评：业绩向好，戴维斯双击基本确立

关于科伦药业的深度研究报告这里不做过多阐述，有兴趣的投资者可查看历史文章。本文是对公司一季度业绩的跟踪分析。

一：主要会计数据和财务指标

 2016年一季度营业收入20个亿，同比增长5.9%，净利润2个亿，同比增长1.12%个亿。这是公司近两年来，营业收入和净利润都出现了同比增长，虽然增长幅度不高，但给出了相对积极的信号，公司16年重回增长是大概率事件。

另外，公司一季度经营现金流量大幅增长765.37%，主要是公司为降低采购成本，公司上年末储备大量生产用材料致本期经营支出减少；本报告期回款额较上年同期增加。最关键的在于一季度项目投入减少所致。不过4月份公司公告将投入51亿元建设生物医药产业园项目，所以16年经营现金流应该会保持平稳。预计2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润盈利:36,833万元-49,110万元,比上年同期变动-10%至20%之间。

二、2016年，公司的有利和不利因素。

有利因素：1.伊犁川宁生物技术有限公司(以下简称“伊犁川宁”)一期项目已稳定生产,销售收入和利润大幅增长;2．科伦KAZ药业有限责任公司销售量增长以及高毛利产品实现销售,预计将实现盈利;。不利因素：1、部分销售区域塑瓶输液的产品价格下降致毛利率降低.2、融资净额增加致借款利息增加；3、公司经营规模扩大致管理费用中研发费用、折旧摊销、员工薪酬等增加。整体来说，公司的积极因素要大于不利因素，输液产品价格下降已经历时两年基本消化，下跌空间相对有限，随着去产能化推进，稳定价格是大概率事件。最重要的是公司抗生素项目的完成陆续进入盈利阶段，这两年业绩下滑还有一个重要因素就是因为环保要求推迟了项目的完成。去年环保问题解决，今年将开始进入放量阶段，公司2016年业绩重回增长已经基本确定。

三、前十大股东

从公司前十大流通股东我们发现一个有趣的现象，那就是几乎没有什么机构买入公司股票，筹码大部分集中在个人手上，不多的两家机构还有一家是一季度新进的麻省理工学院的自有资金。麻省理工学院是什么学校？那可是世界理工大学之最，一堆名头吓死人。这么牛逼的一家大学把自有资金投入到科伦药业上，这意味着什么不多说了，聪明人都懂。

四、操作建议由于近两年输液行业的整体利空，导致公司业绩和股价一直处于低位，典型的戴维斯双杀。2016年业绩重会增长，可以基本确定公司将进入业绩和股价双增长，迎来戴维斯双击是大概率事件。

【实盘】5月3日操盘日记

栏目说明：私募操盘是由私募基金经理通过实盘操作展示，目的在于让个人投资者了解跟踪私募操盘的风格和逻辑，让个人投资者可以学会理性投资，真正成为一个成熟理性投资者，而不是在市场里每日里追涨杀跌的投机客
【寻找价值50】成功的投资不在于买好的，而在于买得好。——霍华德.马克斯账户介绍：

2014年8月13日初始资金524990元，2014年10月22日加金530000元，2015年3月2日加金510000元，总共合计1564990元。

今日操作及解析：
大盘处于底部区域持股为主，今日医药消费表现较好，减仓华兰生物1000股。减仓的目的是降低成本，低成本可以在长期持有过程中处于有利位置。
目前市值及持仓：操盘计划及逻辑：1. 中信证券（600030）：继续持有。2. 苏宁云商（002024）：继续持有。3. 欧普智网（002711）：继续持有。4. 七匹狼（002029）：继续持有。5. 华兰生物（002007）：继续持有。

百年张裕，传奇品质！

戴维斯双击系列之红酒龙头张裕栏目说明：我们致力于寻找中国最具投资价值的50家上市公司。

【寻找价值50】必须要忍受偏离你的指导方针的诱惑：如果你不愿意拥有一家公司十年,那就不要考虑拥有它十分钟。 ——巴菲特。

张裕的核心投资逻辑，以及公司的深度分析在这里我就不过多阐述了，有兴趣的投资者可以查看我公众号“寻找价值50”3月28日的文章。今天主要对公司的一季度报进行跟踪点评分析。
一、主要会计数据和财务指标  从上表我们可以看到公司的营业收入18.8亿，同比增长3.12%，扣非净利润5.38亿同比增长2.37%。业绩低位数的增长，有点不尽人意，比预期的要差一些。原本预计16年的业绩是要保持双位数的增长的。因为一季度的低位数增长，如果16年全年要实现双位数增长，那么接下来的三个季度公司必须发力，外延式增长是实现全年业绩较为可靠的方式。另外公司一季度经营现金流同比下降13.21%。

 毛利率67.84%同比15年一季度增长0.84%个基点，毛利率的上升主要得益于成本端的下降。

二、2016年看点：从行业看，从行业看，葡萄酒是符合消费升级和健康趋势的品类，仍然具有成长属性，长期看具备 3-4 倍增长空间，而短期行业复苏趋势明显，身为龙头的张裕也必将受益。从公司本身看，发力中低端、渠道精细化、拥抱进口酒，战略调整清晰明确，之前保守的态度和迟缓的步伐已经发生积极性转变，我们认为长期来看公司仍有较好的发展空间。从业绩看，要爆发的可能性较小，能够保持增长已属不易。公司业绩要爆发更多的可能是通过并购带来外延式增长。期待公司继续并购国外内优质公司。

0428实盘操作与计划！

成功的投资不在于买好的，而在于买得好。——霍华德.马克斯！

栏目说明：私募操盘是由私募基金经理通过实盘操作展示，目的在于让个人投资者了解跟踪私募操盘的风格和逻辑，让个人投资者可以学会理性投资，真正成为一个成熟理性投资者，而不是在市场里每日里追涨杀跌的投机客。

账户介绍：

时间	初始金额
2014.08.13	524990
2014.10.22	530000
2015.03.02	510000
合计	1564990

2014年8月13日初始资金524990元，2014年10月22日加金530000元，2015年3月2日加金510000元，总共合计1564990元。

今日操作及解析：大盘处于底部区域持股为主，今日无操作。

目前市值及持仓：

 

操盘计划及逻辑：

 

1. 中信证券（600030）：继续持有。

2. 苏宁云商（002024）：继续持有。

3. 欧普智网（002711）：继续持有。

4. 七匹狼（002029）：继续持有。

5. 华兰生物（002007）：继续持有。

——————————————————————————————————————————

声明：以上行情展望与相关资讯仅供参考，不构成投资者操作依据。

快乐的味道在膨胀！

栏目说明：我们致力于寻找中国最具投资价值的50家上市公司。

研究报告：当“洽洽”遇上电商，准备飞翔！

关于洽洽食品核心投资逻辑以及详细介绍，这里不再做过多阐述。我已经在《当“洽洽”遇上电商，能否插上翅膀飞翔？》文章里对洽洽食品进行了较为详细的分析。有想看的投资者可以查看寻找价值50公招号历史3月31日文章。今天主要对公司一季报进行简评。

---

一、主要会计数据和财务指标

从上表我们可以看到，公司营业收入和扣非净利润都出现了双位数的增长。营业收入同比增长13.02%，扣非净利润增长47.6%，扣非净利润的增长速度远远高于营业收入增长速度。出现这种情况的可能性一般是：1.毛利率增长。售价提高或者是成本降低了。2.费用率降低。管理费用和销售费用占收入比率降低。

另外公司的经营现金流大幅增长180.9%，这说明公司的盈利是真实可靠且相当优良的，不是通过对经销商的赊账强行铺货而来。一份财报调节的项目很多，但要对现金流量表进行调节的难度还是相对较大的，真假白银做不得假！所以投资者在看公司业绩增长的时候要观察公司的经营现金流是否正常。如果营业收入和利润大幅增加，在没有新增项目的情况下经营现金流却没有跟上或者说大幅下降，这很有可能表明该公司的营业收入和利润大幅增加存在很大水分，投资者需要引起高度重视。

从利润表看，我们会发现三项费用没有明显的下降，管理费和财务费用总共节约400万左右。所以主要还是毛利率的增长带动公司盈利能力的快速增加。

从盈利指标我们可以看到，16年一季度毛利率和净利润同比15年一季度增0.4个百分点和2.2个百分点。对公司的持续跟踪来看，公司的盈利能力增强主要来源于原材料成本的下降，这也这轮公司业绩增长的主要动力。这种业绩增长的动力空间有限，所以公司营业利润增长幅度大幅超过营业收入很难持续。不过公司对于高毛利率新品的打造，有望补上这个短板。

---

二、电商发力贡献一季度高增长，全年有望突破 4 亿目标

 1 季度公司收入同比增加近 1 个亿，我们认为主要是电商销售带 来的增量（电商销售占比已经达到 10%左右、且春节期间发力明显），另外，散称业务和礼盒业务也发展较快。从 1 季度电商收入完成情况看，全年实现 4 亿收入的目标不难完成。作为互联网时代，电商一定是公司未来的主站场合发力点。好想你收购百草味对洽洽食品来说是一个很大警醒意义。

14年和公司董秘进行沟通，当时我提出三只松鼠电商的冲击，是否考虑通过收购的方式进入电商利润。董秘的回复是，公司已经有此方面的考虑。但是从最后的结果发现，公司用收购并不顺畅，通过自行建立的方式来搭建电商，效果迟缓，错过了最佳时机。不过值得庆幸的时候，电商虽然迟缓但依然有了些许成效。

---

三、目前进入右侧买入机会。

16年公司的业绩增长是确定的了，左侧低位买入的机会已经完全错过了，目前处于右侧买入机会。习惯右侧买入的投资者可以选择进场。

---

声明：本文任何观点和建议仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我们不对任何投资做出任何形式的担保。

健康科技明天！

栏目说明：我们致力于寻找中国最具投资价值的50家上市公司。

【寻找价值50】以岭药业（002603）2016年一季度业绩点评:业绩超预期，股价值得期待。关于公司的核心投资逻辑本面就不详细介绍了，有兴趣的可以查看4月13日写的以岭药业年报点评：拥抱大健康。

一、季度主要会计数据和财务指

标从下表我们看到营业收入增长28%的情况下，公司的扣非净利润增长幅度为43.68%，说明公司公司的产品毛利率得到了有效提升从而导致扣非净利润增长速度快于营业收入增长。另外公司的净资产收益率同比也上升1个点左右，毛利率的提升以及净资产收益率的提升意味着公司的产品竞争力和盈利能力都有多不同程度的提高；有利于提升公司的综合竞争力。

二、对 2016 年 1-6 月经营业绩的预计

整体来说公司一季度接近50%增长是超预期的，这也是今日股价逆市上涨的主要原因。预计半年报以及2016年业绩依然有望保持一季度的接近50%的增长幅度，这也将成为公司股价上涨最坚实的动力。近三年公司业绩都保持了41%，51%，21%高水平增长，而公司股价依然处于三年来的低位，具备较高的安全边际。

三、未来看点：引领中药国际化，具备大牛股基因

。以岭药业治疗肿瘤的分子靶向药、治疗脑卒中、帕金森氏病及疼痛的一类新药研发取得了突破性进展。国际制药三大业务模块，OEM、新药临床样品加工、自主研发ANDA(简略新药申请)，经过扎实的工作与市场开拓，均得到了长足发展。固体口服制剂进入欧美规范市场，尤其进入PICS成员国在国际制药领域获得了肯定，目前5个产品在新西兰占有率达80%，2个产品在英国市场占有率超过60%，2个产品在加拿大、德国达40%以上，产品遍布欧美终端网络，成为中国制剂出口规模最大的企业之一。以岭药业为《财富》全球500强企业进行的大批临床样品生产，获得了质量好评。由以岭药业万洲国际制药主导向美国FDA申报了一批ANDA(简略新药申请)产品，以美国为起点向欧洲拓展的市场将非常广阔，2016年2月1日，以岭药业扑热息痛片成为中国首个以自有品牌在美国当地直接销售到终端的产品。以岭药业在美国、英国等多个国家设立了子公司，国际市场的开拓将更加广阔、深入。其中，美国子公司已经完成美国27个州的批发商许可证的注册，预计2016年上半年能够完成其余23个州的批发商许可证的注册，实现覆盖全美的销售网络。

2015年12月，专利中药连花清瘟胶囊获已经批进入美国FDA二期临床研究；中药通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊等一批创新中药已经进入韩国、越南、马来西亚、新加坡、印度尼西亚、加拿大、俄罗斯等市场。

我们都清楚美国的FDA是全球最严的药品审批机构，中药目前进入审批的也就天士力和以岭。天士力已经进入美国FDA的三期临床，从而也催生了一只几十倍的超级大牛股。以岭作为接力者，走出大牛不可避免。