寻找价值50：沙漠之花之鲁泰A（000726） “我总想在低迷行业中，找出经营非常优秀的公司。低迷行业成长缓慢，经营不善的弱者一个接一个被淘汰出局，幸存者的市场份额就会随之逐步扩大。一个公司能够在一个陷入停滞的市场上不断争取到更大的市场份额，远远胜过另一个公司在一个增长迅速的市场中费尽气力才能保住日渐萎缩的市场份额。这让我总结出第16条林奇投资法则：在商场上竞争绝对不如垄断。”——彼得•林奇。

核心投资逻辑：

1、行业龙头：目前，全球中高端衬衫用色织面料产能约8亿米左右，公司是全球最大的色织布生产基地2.2亿米，市场份额27.5%，公司出口市场份额占全球市场的18%。

2、优秀的管理层。

3、稳定的分红：每年稳定的分红是价值投资者最大的保障。

4、大幅回购公司股票：公司2015年8月5日-2016年8月6日回购10亿元，占公司总股本10%左右，目前已回购B股，2亿元占总股本2%左右。回购有利于每股业绩增厚，也是管理层认为公司股价低估的一个重要表现。

低迷行业的优秀公司（沙漠之花）都有8个共同特征：

（1）公司以低成本著称（这点鲁泰还可以，体现在毛利润上，近几年都在30％以上，作为生产纺织原料的企业，能够做到这点的很少）；

（2）管理层节约得像个吝啬鬼（这点鲁泰是否如此不知道，节约主要强调的是管理，而这种行业的一个重要管理指标就是应收账款回收，鲁泰的回收工作是不错的，好于大部分纺织企业，近几年的应收账款周转率都在25-30次之间）；

（3）公司尽量避免借债（这个鲁泰做得相对较好，从07年57.33%%一直下降到20%下方）；

（4）拒绝将公司内部划分成白领和蓝领的等级制度（这在中国显然是不可能的）；

（5）公司员工待遇相当不错，持有公司股份，能够分享公司成长创造的财富（鲁泰2011年进行股权激励，授予价格5.025元, 解锁条件为：以2010年为基准，2011年至2013年净利润增长率不低于15%、20%和30%。从这个目标推算来看，年均增长10%左右，属于比较低的标准）。

（6）他们从大公司忽略的市场中找到利基市场（看来彼得•林奇强调的还是小公司，而鲁泰是行业内的大公司，不过我认为这点并不重要，因为彼得•林奇强调的是成长性，从成长空间来看，鲁泰还是有一定发展空间的），

（7）形成独占性的垄断优势（鲁泰目前尚未达到此要求，只能说是在往这个方向努力,产能份额为27.5%，市场份额18%），

（8）因此这些企业虽处在低迷的行业中，却能快速增长，增长速度比许多热门的快速增长行业中的公司还要快（从历年发展速度来看，鲁泰的表现还可以，2008年-2009年虽然遇到世界经济危机而增长较慢，但比大部分纺织企业要好，实现了正增长，2008年营业收入增长2.92％，净利润增长11.58％，2009年营业收入增长2.91％，净利润增长16.59％，需要指出的是，鲁泰在危机时候的表现虽还不错，但其速度达不到林奇的要求，显然比不上快速增长公司，更比不上彼得•林奇所举的肖氏工业公司，该公司在地毯行业全面萧条、半数倒闭的情况下，仍然能够维持每年20％的增长。）”

总结：纺织行业是一个很奇怪的行业，是个特比容易出优秀管理层的行业，鲁泰就是其中的典范，股神巴菲特执掌的伯克希尔也如此，但巴菲特因为伯克希尔不太愉快的经历，对纺织行业是退避三舍。我对纺织行业也是较为忌惮，但依然觉得鲁泰是一直值得跟踪的好公司，是一家沙漠之花，是可以从隐形冠军走向显性冠军的企业。耐心等待10元下方的安全边际。

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