如果AI换机潮出现，机会在哪里浮现

1、复盘过去两次手机换机潮

过去十几年以来，手机换机潮一共发生过两次：一次是2012-2015年由苹果iPhone引领的智能手机换机潮；而第二次则是19、20年由5G引发对4G的换机潮。

第一次换机潮：需求、供给共同拉动产业链；

从供给侧来看：苹果、安卓两大智能手机的迭代点燃了手机应用开发潮，各种PC应用纷纷登录手机，使手机从单一的电话、信息通信功能升级成了移动掌上电脑、移动娱乐终端；

从需求侧来看：则更加无需多言，苹果商店深夜排起的长长的队伍，砸锅卖肾也要入手新款智能手机，民众对智能手机的热情可见一斑。

以苹果、三星、华为、OV等为代表的智能手机则引领移动互联网时代；而功能机霸主诺基亚则退出了历史舞台。

第二次手机换机潮：供给侧逻辑拉动产业链；

4G-5G换机潮是在悄无生息完成转换的，以至于很多人并不认为4G-5G经历了一轮换机潮；

原因很简单，对用户的需求来说4G网速其实已经完全满足了需求(图片、视频、视频语音、游戏等等)，为什么还要换成5G手机？

然而事实是当19年5G来临的时候，它的渗透率速度甚至远远快于13-15年智能手机的换机潮：至20年底仅仅一年半时间增量手机中5G渗透已超过70%，渗透速度几乎是一次智能手机渗透速度的2倍。为什么看似没有需求反而渗透得更快？

答案非常简单：那就是这轮换机潮是供给侧逻辑驱动，从智能手机逐渐饱和以来，手机厂商之间的内卷日趋严重，对手机品牌商来说如果19、20年以后推出的还是4G手机，那无疑是在自寻死路，所以当时的现状就是20年以后的手机，无论是高、中还是低端都是5G手机，因为市场上压根买不到4G手机了；

从手机厂商的角度很容易理解那就是：你可以用不到5G功能，但是我的手机必须提供5G。

聊完钱两次换机潮的内在逻辑，现在再讲一讲两次换机潮比较典型的产业链的机会：

从功能机到智能机转换对产业链的带动，从终端销售价就能完全体现出来，功能机的价格带是200-1000元；而智能机则攀升至1000-6000元，价格几乎高出了一个量级，那么对产业链供应公司来说级别之大可见一斑。

来看一下换机潮下消费电子手机产业链的股价走势代表：

第一次智能手机换机潮消费电子区间涨幅冠军：苹果产业链——信维通信 

 信维通信主要做手机天线以及一些EMC/EMI、连接器等小部件的一家公司，在进入苹果产业链之前是一个20亿市值左右的小微公司，而进入苹果智能手机产业链以后，其LDS的价值量直接提高了一个量级，毛利率-净利率的水平大幅提升(见上图)，直接成长为一个中型上市公司，在苹果产业链的带动下，信维通信区间涨幅达到了1802%，翻了18倍。简单归纳一下其投资逻辑就是：新品切入价值量增加+份额提升。          

而4G-5G的转换对产业链的带动则比较有限，其主要的变化则在基带芯片和射频芯片，整体成本变化不大，增加了200-500块的bom成本而已。所以新进苹果产业链走出像上一次信维通信这种级别涨幅的公司并没有（涨的最好的苹果产业链是立讯精密，但立讯精密主要是TWS耳机贡献的，与手机关系较小）。因此4G-5G带来消费电子手机产业链的股价走势代表并非苹果产业链，而是弹性类标的。

第二次4G-5G换机潮区间涨幅冠军——闻泰科技： 

 闻泰科技是全球前列的手机、平板、PC的ODM厂商，因为承担了整机采购、设计研发与量产，导致它这种生意模式的毛利率净利率水平极低，当没有换机潮(大改款)的时候，它的毛利率就在8%左右如上图，净利率在1%左右，可以说是营收规模庞大但利润极薄的生意模式；但在换机潮来临的时候，手机品牌厂商为了在新一轮的竞争中取得先机，以韩国某全球第一大手机品牌厂商为例，它为了快速量产会给到ODM厂商更理想的采购价格，反应在利润表上的就是毛利率从8%、9%提升到10%，可不要小看这小小的毛利率改善，其净利率则从0.42%提升至3.32%，即使营收规模不增长，净利润都可以提升七八倍（20年以后闻泰合并报表了安氏半导体，所以整体毛利率净利率水平提的更高不具有参考性）。在4G-5G换机潮中，闻泰的涨幅达到了897% 增长了9倍。简单归纳一下其投资逻辑则是：新品大改款单价提升-毛利率微增-净利率大增。

2、如果AI换机潮真的出现，从前两次换机潮的经验中如何寻找高确定性、高弹性的品种？

AIphone跟之前硬件端的最大变化就是增加了一块GPU和16G以上的内存，整体价值量增加在500块以上，对应在国内的产业链增量就在主板(以某果为例FPC30片左右增加到了40多片)、GPU(国内无)、内存(国内无)、电池及周边。   

如果AI时代真能出现新一轮换机潮，那它的逻辑是第一次智能手机需求、供给双向拉动？还是像第二次4G-5G换机潮那样供给侧拉动？

我认为是跟第二次换机潮的供给侧拉动逻辑相同：它本质驱动力是品牌厂不能轻视任何一次科技革命的冲击和机遇；宁愿压错也不能错过，一旦错过面临的可能就是像诺基亚那样被行业扫地出门的风险；

AIphone的产业逻辑可以参考上两轮换机潮的逻辑：

一条是以苹果产业链新品切入、份额提升的逻辑：主板（鹏鼎、东山精密、景旺等）、GPU（英伟达、AMD、高通、ARM等）、内存（三星、海力士、美光等）、电池散热及周边（德赛、珠海冠宇、信维、领益、立讯、歌尔等）；

另外一条是净利率大幅提升的弹性逻辑：ODM（闻泰、龙旗、华勤等）。本人从几家ODM厂商的调研来看，整体AIphone的进展要比大家想象得要快得多，之前我和很多人一样认为AIphone只会在高端机上出现，而从整机厂商整体走访来看，中低端手机AI化的工作已经准备完毕，ODM三大厂商针对新增的那块GPU和内存芯片的贴装机早已调试完毕。只需3个月左右即可完成中低端AIphone的量产出货。

最后，从大众的需求来看，并没有爆款终端AI应用出现，且今年仅北美地区可以体验苹果AI phone，苹果能否承担得起端侧AI走向千家万户的重担仍未可知；而安卓系统嵌入GPT尚未完成，AI安卓phone具体的落地情况不确定性似乎更高。所以从用户需求端的推测来看AI phone能否引领新一轮换机潮还言之过早（这跟当初4G时大众的心理是相同的）。

不过我认为从手机品牌商的角度来看，这个问题则是毫无疑问的，那就是不管系统对GPT的兼容情况如何，这些都是可以后期升级完善的，而硬件层面的落地则是刚需的、急需的，因为不管AIphone会不会引领换机潮的到来，每个手机品牌商都不敢赌这个错过的风险！

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！

换电站：无人驾驶硬件的最大增量推手

随着自动驾驶技术的飞速发展，智能车辆正逐步从科幻走进现实，成为交通运输领域的新兴力量。然而，电动汽车续航能力和充电效率的局限性一直是制约无人驾驶商业化进程的关键因素。在这种背景下，换电站作为一项创新性的基础设施，不仅解决了电动汽车的续航焦虑，更成为了推动无人驾驶硬件发展的最大增量。

一、解决续航焦虑，提升运营效率

传统电动汽车充电过程耗时较长，即便是快速充电也需要数十分钟，这对于追求高效率的无人驾驶物流和运输服务来说是一大瓶颈。相比之下，换电站能够在几分钟内完成电池更换，极大缩短了车辆的停运时间，显著提高了无人驾驶车辆的运营效率和经济效益。

二、扩展运营范围，实现远程行驶

换电站的存在让无人驾驶车辆不再局限于封闭或短途场景，而是能够逐步拓展至更远的距离。例如，西井科技的智能换电无人驾驶商用车在换电站的支持下，运营范围从封闭场景扩大至200公里乃至更远，这极大地拓宽了无人驾驶的应用场景，使其能够满足长途运输的需求。

三、促进无人驾驶硬件的标准化与模块化

为了兼容换电站的高效运作，电动汽车的电池设计需要遵循一定的标准和模块化原则，这反过来又促进了无人驾驶硬件的标准化与模块化发展。标准化的电池设计有助于降低生产成本，提高供应链的灵活性，同时也便于车辆维护和升级，进一步提升了无人驾驶技术的商业可行性。

四、构建智能换电生态系统

换电站不仅仅是简单的电池交换站点，它们往往集成先进的物联网技术和自动化设备，形成智能换电生态系统。例如，协鑫能科与合作伙伴共同打造的结合区块链技术和无人驾驶的换电生态平台，通过区块链确保交易的安全透明，同时利用无人驾驶技术优化换电流程，实现了整个换电网络的智能化管理。

五、加速无人驾驶的商业化进程

换电站的普及降低了无人驾驶车辆的运营成本，提高了服务的可靠性，吸引了更多企业和资本进入这一领域，加速了无人驾驶技术的商业化进程。随着换电网络的不断完善，无人驾驶车辆将能够更广泛地应用于公共交通、物流配送、城市服务等多个领域，推动智能交通系统的发展。

综上所述，换电站不仅是解决电动汽车续航焦虑的有效手段，更是无人驾驶硬件发展的重要推手。它通过提升运营效率、扩展服务范围、促进硬件标准化、构建智能生态系统以及加速商业化进程，为无人驾驶技术的广泛应用奠定了坚实的基础。随着技术的不断进步和基础设施的日益完善，换电站将继续在无人驾驶领域发挥关键作用，引领未来出行方式的变革。

请注意，文章中的数据和时间点基于现有知识更新至2024年7月，未来可能有新的发展和技术突破，实际状况可能会有所不同。

利好换电相关股票：

1、无人出租车换电核心股

【协鑫能科(SZ002015) 】：百度第六代L4级无人驾驶车型补能方式采用换电模式，采用公司控股子公司北京胜能公司标准电池包及智能换电站，目前北京胜能独家为百度提供标准电池包及换电站

【永泰运】：通过自有资金8,596万收购江宸智能8.78%的股权，江宸智能是吉利的联营公司，给吉利供应换电站，同时供货给曹操换电网约车。

2、与车企合作的换电股

【科大智能】：公司与蔚来汽车在换电站、充电桩等方面存在业务合作，提供私人随车交付配建的7KW交流充电桩及配套服务

【山东威达(SZ002026)】：其孙公司昆山斯沃普智能装备有限公司为蔚来提供了第二代、第三代换电站设备产品，目前已小批量交付第四代换电站设备产品

【超达装备】：具备为换电汽车生产电池箱体的能力，为吉利等提供电池箱体业务

【宁德时代】：推出换电服务品牌EVOGO，与广汽埃安等车企展开深入合作。其子公司时代电服与福建省高速公路集团旗下高速能源签署战略合作备忘录，双方将成立合资公司

3、其他换电核心股

【英可瑞(SZ300713)】：公司主要产品包括电动汽车充电桩电源及系统等，充电电源产品已长期稳定应用在直流快速充电领域，可以满足换电模式下电池快速充电的应用场景。

【通合科技】：公司拥有充换电站充电电源系统（充电桩）高功率密度新型充电模块和整机系统

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！

换电站为何是无人驾驶硬件最大增量？

一，萝卜快跑最新第六代全部改换电模式

萝卜快跑第六代车由江铃汽车代工，第六代车最大的变化就是，全部改为换电模块。如果从单车价值增量看，换电模块的价值要远远大于摄像头清洗和惯性导航。

换电是无人出租车的必然标配！百度最新第六代全部改为换电，行业龙头的的选择，后续无人出租车企业几乎肯定跟进，特斯拉初期先推车，实际小规模运营的时候还是会改换电。

二、换电模块+换电站为何是无人驾驶硬件最大增量

1，单个换电站满负荷不间断可以满足一天 200-250 辆车换电，考虑到有错峰和地域分布的考虑，那基本按照每 150 台无人出租车配置一座换电站考虑，单座换电站按照平均 200 万/座计算，单车无人出租车换电站硬件成本在 1.3 万/车。

这里还没有算上车身换电模块的硬件成本，无人出租车的硬件最大增量很明显就是换电相关的硬件投入！

2，换电其实是变相向萝卜快跑抽成，和运营商一样永续收益。

滴滴今年和宁德时代合资成立换电公司

总结一下换电是无人出租车的最大硬件增量，也是无人出租车永续服务收益共享模块。

三，换电站：无人出租车的必然标配

1、换电可以大幅降低无人出租车运营成本！百度自动驾驶负责人的话再复习一下：

2、换电的无人属性，利于无人出租车的无人化运营整合

3、无人出租车耗电量大 换电需求持续性极强

4、换电站作为无人出租车先行基础设施，会成为众多无人出租车运营企业先行布局的基础设施

5、换电站因为无人出租车的出圈，将为换电站投资按下十倍快速按钮

四，顶层设计推动换电发展，政策补贴力度较强。

从规划上看，近年国家政策逐渐倾 向换电模式，具体来看，各省市十四五期间着力发展换电行业，其中江苏、四川等省规划建设数量领先， 计划十四五期间建设换电站分别超 500 座。从补贴上看，换电站补贴计划分为建设补贴与运营补贴两种。补贴有效激励换电站长期可持续经营。

换电与充电并非对立面，并不存在互斥关系

换电站实际建设成本低于超高压快充站， 并且换电站可以实现电价套利、车电分离（有利减轻购车端成本压力）、灵活租用、单位占地面积下服务能力更强等特点，我们认为最悲观预期下换电至少为与超高压快充平行的补能方案。

相较换电站，充电站服务效率较低，车桩比严重不足

截至 2023 年第二季度，我国新能源汽车保有量达 1620 万辆，呈高速增 长状态。同时，我国公共充电基础设施累计数量达到 215 万台。假设所有新能源汽车都有 在公共充电桩充电的需求，平均 1 座公共充电桩就需要服务 7.54 台新能源汽车。

需求端：

对于出租车而言，长时间停车充电会导致损失相应载客收入， 机会成本较高；因此，基于效率与机会成本考虑，快速补能的换电模式契合车辆运营要求。

对于重卡车辆而言，目前大多数重卡均采取“1 车 2 司机”配置昼夜行车，以满足运货 需求；基于时间成本考虑，重卡适合通过换电缩短补能时间。

五，换电站相关个股：

山东威达：公司新能源汽车换电站业务由控股孙公司昆山斯沃普智能装备有限公司承接。截至目前，蔚来的第二代换电站均由昆山斯沃普智能装备有限公司提供。

超达装备：公司现已具备为换电汽车生产电池箱体的能力，公司目前已向吉利的换电汽车提供电池箱体业务。

协鑫能科：公司发行拟募集资金不超过50亿元，投资于新能源汽车换电站建设项目。

展鹏科技：拟收购的伯坦科技是国内采用“分箱换电”模式的先行者

科大智能：目前公司已根据合作协议的约定成功向蔚来汽车公司交付多套换电站项目

通合科技：拥有充换电站充电电源系统(充电桩)高功率密度新型充电模块和整机系统

双杰电气：目前充换电产品已在国内多个省市进行了布局

东风汽车：时空网约车的主要生产制造商，也是伯坦科技的主要合作伙伴，旗下拥有6款换电车型

北汽蓝谷：已完成换电技术、换电平台、换电产品、换电站网络建设，并不断对换电商业模式探索和布局，处于全球领先地位

英可瑞：电动汽车充电桩电源及系统、电力操作电源及系统、电力逆变电源、通信电源、直流供电照明产品等，充电电源产品已长期稳定应用在直流快速充电领域，可以满足换电模式下电池快整充电的应用场景。

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！

换电站为何是无人驾驶硬件最大增量？

一，萝卜快跑最新第六代全部改换电模式

萝卜快跑第六代车由江铃汽车代工，第六代车最大的变化就是，全部改为换电模块。如果从单车价值增量看，换电模块的价值要远远大于摄像头清洗和惯性导航。

换电是无人出租车的必然标配！百度最新第六代全部改为换电，行业龙头的的选择，后续无人出租车企业几乎肯定跟进，特斯拉初期先推车，实际小规模运营的时候还是会改换电。

二、换电模块+换电站为何是无人驾驶硬件最大增量

1，单个换电站满负荷不间断可以满足一天 200-250 辆车换电，考虑到有错峰和地域分布的考虑，那基本按照每 150 台无人出租车配置一座换电站考虑，单座换电站按照平均 200 万/座计算，单车无人出租车换电站硬件成本在 1.3 万/车。

这里还没有算上车身换电模块的硬件成本，无人出租车的硬件最大增量很明显就是换电相关的硬件投入！

2，换电其实是变相向萝卜快跑抽成，和运营商一样永续收益。

滴滴今年和宁德时代合资成立换电公司

总结一下换电是无人出租车的最大硬件增量，也是无人出租车永续服务收益共享模块。

三，换电站：无人出租车的必然标配

1、换电可以大幅降低无人出租车运营成本！百度自动驾驶负责人的话再复习一下：

2、换电的无人属性，利于无人出租车的无人化运营整合

3、无人出租车耗电量大 换电需求持续性极强

4、换电站作为无人出租车先行基础设施，会成为众多无人出租车运营企业先行布局的基础设施

5、换电站因为无人出租车的出圈，将为换电站投资按下十倍快速按钮

四，顶层设计推动换电发展，政策补贴力度较强。

从规划上看，近年国家政策逐渐倾 向换电模式，具体来看，各省市十四五期间着力发展换电行业，其中江苏、四川等省规划建设数量领先， 计划十四五期间建设换电站分别超 500 座。从补贴上看，换电站补贴计划分为建设补贴与运营补贴两种。补贴有效激励换电站长期可持续经营。

换电与充电并非对立面，并不存在互斥关系

换电站实际建设成本低于超高压快充站， 并且换电站可以实现电价套利、车电分离（有利减轻购车端成本压力）、灵活租用、单位占地面积下服务能力更强等特点，我们认为最悲观预期下换电至少为与超高压快充平行的补能方案。

相较换电站，充电站服务效率较低，车桩比严重不足

截至 2023 年第二季度，我国新能源汽车保有量达 1620 万辆，呈高速增 长状态。同时，我国公共充电基础设施累计数量达到 215 万台。假设所有新能源汽车都有 在公共充电桩充电的需求，平均 1 座公共充电桩就需要服务 7.54 台新能源汽车。

需求端：

对于出租车而言，长时间停车充电会导致损失相应载客收入， 机会成本较高；因此，基于效率与机会成本考虑，快速补能的换电模式契合车辆运营要求。

对于重卡车辆而言，目前大多数重卡均采取“1 车 2 司机”配置昼夜行车，以满足运货 需求；基于时间成本考虑，重卡适合通过换电缩短补能时间。

五，换电站相关个股：

山东威达：公司新能源汽车换电站业务由控股孙公司昆山斯沃普智能装备有限公司承接。截至目前，蔚来的第二代换电站均由昆山斯沃普智能装备有限公司提供。

超达装备：公司现已具备为换电汽车生产电池箱体的能力，公司目前已向吉利的换电汽车提供电池箱体业务。

协鑫能科：公司发行拟募集资金不超过50亿元，投资于新能源汽车换电站建设项目。

展鹏科技：拟收购的伯坦科技是国内采用“分箱换电”模式的先行者

科大智能：目前公司已根据合作协议的约定成功向蔚来汽车公司交付多套换电站项目

通合科技：拥有充换电站充电电源系统(充电桩)高功率密度新型充电模块和整机系统

双杰电气：目前充换电产品已在国内多个省市进行了布局

东风汽车：时空网约车的主要生产制造商，也是伯坦科技的主要合作伙伴，旗下拥有6款换电车型

北汽蓝谷：已完成换电技术、换电平台、换电产品、换电站网络建设，并不断对换电商业模式探索和布局，处于全球领先地位

英可瑞：电动汽车充电桩电源及系统、电力操作电源及系统、电力逆变电源、通信电源、直流供电照明产品等，充电电源产品已长期稳定应用在直流快速充电领域，可以满足换电模式下电池快整充电的应用场景。

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！

苹果一小步，行业一大步，消费电子行业全面开启AI终端时代！

一，苹果链一致预期逐步形成

苹果WWDC落地“本地＞云端＞第三方LLM”AI iPhone方案，有望持续刺激换机需求，开启2-3年iPhone销量上行周期。对于AI手机而言，苹果一小步，行业一大步，消费电子行业全面开启AI终端时代！

果链投资贯穿今明年，兼具业绩弹性与估值弹性：

① 量：整体换机需求 + 供应份额提升

② 价：iPhone16/17新机价值量提升环节

③ 估值：低PE标的有望补涨

苹果链核心公司明年业绩均会创历史新高，超过20年或21年。背后是行业下行期默默付出，提升份额，扩大品类，收入体量已经超过21年高点。因此看好果链所有核心公司股价在2025年创历史新高，目前还只是开始。

建立空间感，看一年：

立讯，25年看170亿利润，30倍pe给5000亿市值

鹏鼎，25年看60亿利润，30pe给2000亿市值

蓝思，25年看60亿利润，30倍pe给2000亿市值

领益，25年看30亿利润，30倍pe给900亿市值

东山，25年看30亿利润，25倍pe给750亿市值

果链小而美，恒铭达，世华科技，思泉新材，中石科技，安洁科技

果链设备，创世纪，赛腾，博众，联赢激光，杰普特

节奏上看第一阶段到9月iPhone16发布没有任何利空。9月第一次考验后，转为预期iPhone17创新大年，继续演绎。看好三年换机周期，股价确定性演绎到25年9月iPhone17上市前。

二，果链的预期差

虽然当前行情依然火爆，但从长远来看，果链目前的位置依然处于一个非常低的水平。过去一段时间，我们在大家进行了多次交流。今天，我先为大家总结一下市场对果链的一些分歧，主要集中在以下几个方面：

第一，短期内7、8月份，尤其是9月份发布会之前，市场处于消息和催化剂的真空期。在这段时间内，果链缺乏出货量或公司业绩的支撑，如何看待这段时间的行情？

第二，今年10月份发布会之后，iPhone 15的具体销量如何？是否能够超预期？这方面的分歧也比较大。

第三，关于明年的iPhone 16，大家普遍认为这是一个硬件大迭代的时间点。但由于零部件价格上涨，包括电池和散热等，iPhone 16的整体售价可能会面临压力，从而影响销量。这是目前果链最核心的三个担忧。

我们先对这三个分歧或担忧进行解读。

首先，关于7、8月份的行情，我们认为这段时间并不完全是消息真空期。一方面，前期我们已经看到苹果在台积电增加了一些A17的订单，从芯片到零部件的加单传导大约需要一两个月的时间。所以，我们认为7、8月份可能会看到国内一些零部件公司陆续出现加班情况。其次，9月份发布会和10月份的首月销量也非常重要。7、8月份我们可能会看到一些零部件公司加班，稼动率和产能变化也会逐渐显现。跟踪紧密的投资者可能会陆续获得一些消息。今天我们也看到歌尔发布公告，上调了股权激励的未来几年收入目标，这也是一个强烈的信号。因此，我们认为7、8月份并不是果链消息的真空期，反而可能会有一些正向刺激事件出现。

第二个担忧是10月份北美或全球销量是否会超预期。我们认为北美的销量是关键，因为只有北美市场能够完整体验新机和AI功能的iOS新操作系统。因此，北美10月份的首月销量是一个非常重要的观察节点。其他地区的销量参考意义不大，尤其是全球总销量。此次iPhone 16的硬件并没有特别大的迭代，主要是操作系统加入了AI功能。因此，可以观察这次仅加入AI功能的iPhone是否会受到北美消费者的青睐。这次的北美新机首月销量是一个重要的观察时间点。根据目前苹果的信息和产业链情况，我们认为10月份上市的概率较大。

第三个担忧是明年iPhone 17新机型的BOM成本压力。目前我们也难以具体推算明年的BOM成本上涨多少，因为iPhone 17的新机零部件变更和价格要到今年年底或明年一季度才会最终确定。第二点是在BOM成本上涨的前提下，我们听到了一些产业链传达的信息。例如，中框可能会从钛合金转变为其他材料。苹果也在努力控制BOM成本，因此BOM成本是否会比预期上涨更多，或者这种上涨是否会对销量产生明显的影响，仍需观察。但可以肯定的是，苹果正在通过各种方式努力控制BOM成本，包括在光学等功能上可能不会有大的变化。因此，我们认为整体BOM成本还是有希望控制住的，这也是我们想向大家解释的。

我们一直强调，消费电子是供给创造需求的。如果功能符合或超出预期，或者苹果AR功能能够满足需求并带来便利，消费者还是会买单的。截止目前，果链的交易更多是跟随北美苹果股价的走势。但我们认为，这并非唯一因素。果链的核心逻辑在于巨大的存量换机需求。目前全球大约有14亿部iPhone，其中iPhone 15 Pro以上的机型占不到10%，约1.4亿部。假设三年后存量用户渗透到30%，这意味着未来三年将有4亿多部的换机需求，减去现在的1亿部存量用户，未来有3亿多部的换机需求。这个30%的比例是保守预测，按此计算，未来三年大约有3.3亿部的换机需求，每年约1亿部。苹果在过去3到5年中从未出现过如此大的换机压力。对于果链的预期，今年市场预期销量大约是2.2亿部，明年大约是2.4亿部。我们认为2.4亿部的销量非常容易实现。一方面，明年有iPhone SE第四代，至少带来1000万部的销量需求。再加上iPhone 17的硬件迭代，新增1000万部的出货量，因此从2.2亿到2.4亿部的增长非常轻松。若AI功能超预期，明年2.5亿部以上的销量也有希望实现。这是目前果链的预期情况。

三，关注相关上市公司：

① 组装：立讯精密

② PCB：鹏鼎控股、东山精密

③ 光学：高伟电子、舜宇光学科技、水晶光电

④ 声学：瑞声科技、歌尔股份

⑤ 电池：珠海冠宇、德赛电池

⑥ 散热：中石科技、思泉新材

⑦ 结构件：蓝思科技、信维通信、工业富联、领益智造

⑧ 3C设备：赛腾股份、博众精工、精测电子

立讯精密：我国最大消费电子精密制造龙头，苹果核心供应商。

蓝思科技：公司是苹果产业链上的供应商，且规模巨大。

领益智造：公司碳纤维结构件作为屏幕支撑板的关键零件，客户包括苹果。

德赛电池：苹果手机电池的主要供应商。

神宇股份：在全球消费终端信号传输用细微、极细射频同轴电缆市场占有率较高，客户包括苹果、三星。

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光模块继续超预期，二季报数据分析

一，光模块板块涨幅领先

7月1日光模块板块涨幅领先，我们判断主要系市场开始交易半年报预期。

海外400G、800G光模块需求饱满背景下，随着中际旭创、新易盛、天孚通信等各家厂商产能的释放，预计将受益于高速产品需求拉动，业绩持续兑现。此外建议同时关注数通领域景气度扩散方向，如高密度光纤连接器（MPO）、光芯片（CW光源、100GEML）等环节。

从产业长期发展的视角来看，我们认为【GPU的扩张】，以及【推理需求的涌现】值得重点关注。

GPU规模仍在迅速扩张：我们认为这一点对理解光模块长期需求的持续性较为关键。2023年GPU规模普遍在5万卡以内，随着大模型参数量的持续攀升，以及推理需求的显现，今年有望出现十万卡，百万卡也已在头部厂商的规划之中。我们判断届时可能会通过增加交换机端口数以保持三层网络架构（英伟达），或可能进一步增加网络层数以满足超大互联需求，从而带来GPU与光模块配比的进一步提升。

二，5月光模块出口数据

相关数据只是国内的出口数据，部分光模块大厂在东南亚建厂。

1、江苏出口数据

江苏主要光模块企业：中际旭创

2、四川的出口数据

四川主要光模块企业：新易盛

3、武汉的出口数据

湖北主要光模块企业：华工科技、联特科技、光迅科技

江苏出口单价最高，主要是中际旭创800G占比更高，其他省份出口以400G为主。

相关研报数据

【天风通信】：5月光模块出口数据持续向好，同比实现翻倍式增长，环比稳步提升

1. 根据海关总署6月20日最新数据，5月光模块出口货值40.98亿元，同比+124.63%，环比+6.41%；对美方面，5月光模块出口货值16.05亿元，同比+204.50%，环比+0.39%。

2. 江苏、四川、湖北、广东同比环比双增。

5月江苏/四川/湖北/广东光模块出口货值分别实现25.01/5.80/2.49/5.44亿元，同比+177.82%/+360.49%/+117.07%/+0.31%环比增长+0.9%/+17.36%/+19.24%/+7.83%。

3. 江苏、四川每千克单价同比环比双增。5月全国光模块出口每千克价格12585.63元，其中江苏/四川/湖北/广东每千克价格分别为19651/15499/6709/6516同比+57.74%/+51.43%/-1.75%/-9.75%，环比+1.21%/+5.86%/-2.99%/+8.39%。

3~5月全国光模块出口货值连续3月创下新高，5月单月出口货值来看，江苏、四川、湖北同比呈翻倍式提升，广东虽有不及，但依旧实现同环比双增。

价格来看，江苏、四川每千克价格同比大幅提升，自23年3月以来，海外AI客户对高速率光模块的需求激增，400G、800G逐步起量，24年随着海内外需求不断推动，400G、800G有望进一步释放，可以在每千克价格中被佐证

三，用周期理论，洞察光模块的投资逻辑

一般来说，制造业有鲜明的周期特征，认识并驾驭周期律，是投资者的必修课。

周期也可以进步细分：1、宏观经济周期；2、产业周期；3、产品周期；

对于光模块来说，产业周期跟随AI算力的宏观叙事，未来三五年无忧，所以，我们将精力主要集中在产品周期上。

1、光模块的每一个代际，过去的周期大概是4~5年：1年上升 + 1年震荡 + 2年下行。

2、AI时代的光模块代际周期，大概缩短到2年：1年上行 + 1年震荡下行。

3、上行期，量价齐升，TAM（市场规模）的一阶导为正，图形上看，斜率>30°。

4、震荡下行期，量增加减，TAM的一阶导为负，图形上看，斜率<30°，甚至为负。

5、从高盛根据6月中旬的最新市场信息整理的数据看，800G光模块这一代，在2024年三季度市场空间达到的最高峰，800G产业将开始杀估值。

6、于此同时，1.6T这代接力，开始拔估值，一直到2025年的Q3

四，投资建议：

继续拥抱【核心标的】：中际旭创、新易盛、天孚通信；

此外关注【MPO】太辰光、【光芯片】源杰科技。

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！

苹果手机+AI手机概念股名单一览表

苹果智能将成为AI手机引领者，推动原生智能加速渗透，据Canlys预计2025年iOS操作系统将占据全球AI手机出货的55%。

AI手机端侧算力提升，将带动产业链部件升级创新

端侧算力提升或带动手机芯片及零部件升级，如

1）SoC芯片：AI手机智能化为端云结合，端侧对处理器要求会进一步提升，供应商也正在提供更高的配置，如骁龙8gen3可原生支持100亿参数

2）存储：AI手机需要更高的DRAM容量，满足更高的处理需求；且伴随参数数量增加，LLM需要的内存也会越来越大；

3）摄像：AI手机涉及多模态交互，我们认为未来将与其他终端形成交互，对空间感要求更高，光学芯片与部件有望继续升级；

4）PCB：伴随端侧算力升级，预计PCB规格性能将进一步提升；

5）散热：AI手机数据处理量高，对散热的性能要求更高，我们认为石墨片用量或进一步提升，或改为石墨片+VC散热的方式

：

① 组装：立讯精密

② PCB：鹏鼎控股、东山精密

③ 光学：高伟电子、舜宇光学科技、水晶光电

④ 声学：瑞声科技、歌尔股份

⑤ 电池：珠海冠宇、德赛电池

⑥ 散热：中石科技、飞荣达

⑦ 结构件：蓝思科技、信维通信、工业富联、领益智造

⑧ 3C设备：赛腾股份、博众精工

信维通信：公司主营射频天线，客户包括苹果、三星。

长盈精密：公司是三星S24手机金属外观件的供应商，客户包括苹果、三星、OPPO、vivo等智能终端品牌。

飞荣达：公司有部分材料供应给苹果电脑和iPad。

神宇股份：在全球消费终端信号传输用细微、极细射频同轴电缆市场占有率较高，客户包括苹果、三星。

胜宏科技：在 HPC 领域，公司实现了 AIPC 产品的批量化作业， 同步开展 AI 手机的产品认证。

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稀土作为6月最后一个重磅文件，能否打响七翻身第一枪？

一，周末最重磅的消息来自稀土

周六《稀土管理条例》发布， 也上了新闻联播！新条例加强稀土资源保护，这对板块无疑是大利好。

由于稀土在电子、国防军工体系中的重要作用，成了各国争相抢夺的重要资源！我国虽然是稀土大国，但之前各地恶性竞争，白菜价卖，反倒便宜了西方集团。

这次明确，稀土资源被明确划定为国家所有，任何组织或个人都不能侵占破坏。这上升到战略物资的高度了，以后出口我们掌握了话语权，可以对不遵守条例的个人及企业进行制裁！

《稀土管理条例》是国内稀土行业生产管控的重要法规，2021年1月就出了草案，时隔三年半终于是落地了。

相比三年前的草案，此次正式文件有两点重要变化：

第一，发布部门由工信部变为国务院，级别更高，体现了对稀土行业的高度重视；

第二，全面加强处罚力度，比如针对无指标超指标开采分离、非法冶炼分离、非法销售，草案是处罚1倍以上5倍以下罚款，而正式文件均提升为处罚5倍以上10倍以下罚款，将有力打击非法开采。

国内稀土行业将迎来强管控时代，稀土价格有望迎来支撑。

二，关于《稀土管理条例》

该条例自2024年10月1日起施行。条例共32条，主要内容包括：

一是明确工作原则。

二是加强稀土资源保护。

三是健全稀土管理体制。

四是促进稀土产业高质量发展。

五是完善稀土全产业链监管体系。

六是明确监督管理措施和法律责任。

影响：

酝酿几年才出台的重榜文件，实质性利好。

重回垄断，超指标生产将被打击，以前出口配额管制，但内部产量过大泛滥价格反而下来。现在管的是生产，产量下来了，物以稀为贵，价格预期企稳往上。

三，稀土概念股梳理

中国稀土：六大稀土集团之一中国五矿的唯一稀土上市平台，国内最大的南方离子型稀土分离加工企业之一，国内产能规模最大的中重稀土分离企业。

北方稀土：中国乃至全球最大的轻稀土产品供应商，是我国稀土行业六大稀土集团之一。

广晟有色：六大稀土集团之一广东省稀土产业集团的唯一稀土上市平台,实际控制广东省内仅有的4张稀土采矿权证(含托管企业古云矿),是广东省唯一合法稀土采矿人。

盛和资源:公司与美国芒廷帕斯矿山团队合作，目前全年产量已超过3万吨REO，已成为中国之外最大的稀土矿山，产品全部由公司销售到国内处理。

磁材：

中科磁业：永磁材料头部生产商，主营烧结钕铁硼永磁和永磁铁氧体磁体。

龙磁科技：高性能永磁铁氧体湿压磁瓦领先制造商。

银河磁体：全球粘结钕铁硼稀土磁体产销龙头。

领益智造：电机用永磁铁氧体产量居国内第一。

金力永磁：公司是全球领先的风电领域稀土永磁材料（磁钢）供应商。

横店东磁:国内规模最大的磁性材料生产企业，拥有年产15万吨铁氧体预烧料、13万吨永磁铁氧体、3万吨软磁铁氧体、2万吨塑胶磁的生产能力。

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9月登场，最新华为Mate70概念股梳理

一，华为Mate 70，预计9月登场

华为Mate 60系列的成功，让华为在手机市场重焕光彩。

2023年第四季度，华为成中国手机市场最大黑马，超越小米成为市场第四。

现在，华为全新Mate 70系列要来了。

新机预计将于9月发布，与苹果iPhone 16系列正面竞争

历代Mate系列新机都备受追捧，常常供不应求。Mate70系列的备货量虽然充足，但面对广大用户的热情，"抢"将成为常态。因此，对于期待Mate70系列的用户来说，提前做好准备，把握首发机会将是关键。而随着该手机销量大增，相关手机各个产业链有望受益。

华为Mate70系列在设计上继续沿用了标志性的圆形镜头模组，但这次加入了全新的设计元素。这种融合不仅让手机的外观更加独特，也提升了整体的商务感和辨识度。无论是在商务会议还是日常使用中，Mate70系列都能成为用户手中最引人注目的焦点。

华为Mate70系列预计将搭载全新的图像ISP技术，这不仅意味着芯片性能的大幅提升，更在视频录制能力上有了显著的进步。此外，新机还将首发全新的麒麟芯片，预计跑分在110万分以上，这将使Mate70系列重回性能第一梯队，满足用户对高性能手机的所有期待。

华为Mate70系列将预装最新的纯血鸿蒙系统，这不仅为用户提供了更加流畅和安全的使用体验，也展示了华为在操作系统领域的创新和力。

华为P70没开卖，就加单50%，估计2024华为出货量6000万部（MATE60去年1200万部），可见产业链想象空间很大。

二，相关的概念股：

1、光弘科技：公司是华为核心供应商,产品包括智能终端产品(含智能手机在内)和网络设备等。光弘科技的主营业务为专业从事消费电子类、网络通讯类、汽车电子类等电子产品的PCBA和成品组装,并提供制程技术研发、工艺设计、采购管理、生产控制、仓储物流等完整服务的电子制造服务(EMS)。公司提供电子制造服务的主要产品包括消费电子类(智能手机、平板电脑);网络通讯类(网络路由器、基站定位终端);物联网、汽车电子类(OBD、行车记录仪)等电子产品。

2、福日电子：公司互动平台称公司为华为提供手机的ODM生产服务，为华为的重要供应商之一；公司是福建省电子信息产业骨干企业之一,是一家主营电子元器件、电子整机类产品和进出口业务的公司.公司电子元器件业务中的彩显FBT(行输出变压器)产品产销量位居全国同行业前三名.公司参股企业主攻4-6英寸芯片制造,目前已成为国内龙头企业.此外,公司还涉足LED产业。

3、欧菲光： 公司是华为旗舰机型摄像头模组和屏下指纹等元器件的主力供应商之一。公司长期从事于摄像头模组、光学传感器、光学镜头等光学光电产品的生产和销售，产品大部分应用于智能手机、平板、智能穿戴等移动终端以及车载摄像、安防监控等新型终端应用领域。

4、韦尔股份：2019年6月25日公告披露：公司自行研发设计的半导体产品已进入小米、VIVO、酷派、魅族、华为、联想、摩托罗拉、三星、海信、中兴、波导、努比亚等国内知名手机品牌，以及海康、大华等产品的供应链。公司在原有产品系列TVS、MOSFET等进一步加大投入，实现产品更新升级换代，提高产品性能，进一步补充不同应用市场所需求的产品规格；公司某款高性能ESD保护芯片已完成工程流片及测试，产品性能已与美国一线公司产品有相当的品质。

5、思特威： 公司的主营业务为高性能CMOS图像传感器芯片的研发、设计和销售。主要产品为高性能CMOS图像传感器。以2020年出货量口径计算，公司的产品在安防CMOS图像传感器领域位列全球第一，在新兴机器视觉领域全局快门CMOS图像传感器中亦取得行业领先的地位。

6、联创电子：公司现已形成光学镜头和触控显示两大业务板块，主要产品包括高清广角镜头、平面保护镜片、手机触摸屏、中大尺寸触摸屏、显示模组、触控显示一体化模组等。联创电子是Mate60主力供应商，提供3D sensing光学镜头，该系列手机搭裁3D结构光人脸识别技术。

7、南芯科技：公司的主营业务为集成电路芯片的研究、设计、开发和销售。公司的主要产品有供电端的反激控制、同步整流、充电协议通信，设备终端内部的充电协议通信、充电管理、电池管理，以及各类DC-DC转换和显示屏电源管理等。

8、华力创通：公司先后成功研发了北斗BP2007、北斗HBP2012军用基带芯片和天通民用HTD1001、军用HTD2001通导一体化基带芯片，实现了公司在北斗导航和天通通信领域的芯片自己自足。

9、利和兴：华为为公司是公司报告期各期的第一大客户。公司自成立以来专注于自动化、智能化设备的研发、生产和销售，产品主要应用于智能终端，下游客户主要集中于通信行业。

9、福蓉科技： 公司的主要产品是经过熔铸，挤压，精锯等工序加工后的铝合金材料，用于：1.制作智能手机，折叠屏手机的铝制中框，应用于三星，谷歌等品牌智能手机和折叠屏手机。2.制作平板电脑的外壳，应用于苹果iPad，三星，谷歌等品牌平板。3.制作笔记本电脑盖板，底板和键盘，应用于苹果，联想，雷蛇等品牌笔记本电脑。4.制作手表，手机卡托，摄像头，按键，折叠屏手机铰链等，应用于三星，苹果，小米等品牌产品。2023年02月27日公司在互动平台上披露：公司和三星，苹果，OPPO，华为，谷歌等品牌均有合作。

10、芯源微：2019年12月18日公司在互动平台称：华为海思是我们公司的客户。

11、飞荣达：公司主要从事电磁屏蔽材料及器件，导热材料及器件，基站天线及相关器件，防护功能器件的研发，设计，生产与销售，并能够为客户提供相关领域的整体解决方案，致力成为ICT领域新材料及智能制造领先企业。主要的产品类别电磁屏蔽材料及器件包含导电布衬垫，导电硅胶，导电塑料器件，金属屏蔽器件和吸波器件等，导热材料及器件包含导热界面器件，石墨片，导热石墨膜，散热模组/风扇/VC均温板/热管及半固态压铸等，基站天线及相关器件包含：基站天线，一体化天线振子，天线罩，精密注塑等。

12、欣旺达： 公司技术目前处于行业领先水平，与国内外大客户持续良好合作。华为是公司的重要客户之一，公司与华为在多方面合作良好密切，在其不同产品中均有电池方面的配合。

13、美格智能：公司与华为海思、紫光展锐等国产芯片平台建立了合作关系，于2019年联合华为海思在行业内首发SLM790国产芯片4G模组。

14、华天科技：公司及相关子公司通过了海思质量管理体系审核、产品可靠性测试或开始供货。

15、汇纳科技：公司成为华为智能计算生态联盟的首批成员，公司基于华为海思AI芯片，内置AI算法的新一代客流分析产品已大规模生产销售。

16、诚迈科技：在移动智能终端领域，公司与高通、联发科、海思等芯片厂商合作。

17、力源信息： 鼎芯无限为本公司全资子公司，其自2009年开始代理华为海思芯片，并一直作为海思对外芯片销售和技术服务的重要代理渠道。

18、唯捷创芯：公司主营业务为射频前端芯片的研发、设计和销售。公司的主要产品为射频功率放大器模组、部分射频开关芯片及Wi-Fi射频前端模组产品。

19、长光华芯：华为的全资子公司哈勃投资是公司的战略股东；公司在光通领域处于研发验证阶段，公司只服务华为，目前导入产品包括 10G 的 EML、探测器 APD，未来随3吋线产能资源转向光通信后，逐步导入多类产品。公司是华为的供应商之一。25G的EML产品有一定的技术储备。公司主营业务为半导体激光芯片及其器件、模块的研发、生产与销售。主要产品为半导体激光芯片，器件及模块等激光行业核心元器件产品

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光伏供给侧改革又有新的吹风

一，国家能源局：合理引导光伏上游产能建设和释放 

今天，国家能源局在国新办新闻发布会上表示，将会同相关部门组织行业协会适时发布产业规模、产能利用率和市场需求等信息，合理引导光伏上游产能建设和释放，避免低端产能重复建设，努力营造良好的市场环境。

光伏的供给侧改革又有新的吹风。前不久第一次吹风，隔日光伏板块上演涨停潮，隆基绿能也放量大涨近7%，但今天收盘又创下新低了。

二，光伏板块还有未来吗?

要说过去一年A股哪个板块表现最差，光伏说第二没有敢说第一的，板块腰斩的票一大把。

那么是光伏产业顶点已过，开始走向没落了吗？

2023年，全球光伏发电新增装机规模再破纪录。国际能源署发布的2023年度报告显示，去年，全球光伏发电新增装机容量约为375吉瓦，同比增长超30%。中国光伏行业协会预计，全球光伏装机量与发电量将保持快速增长，到2027年，全球光伏累计装机量将超过煤炭。可见光伏产业仍然处于高速发展阶段。

那是中国光伏产业竞争力下降了吗？

2023年，中国光伏发电新增装机容量相当于2022年全球太阳能光伏新增装机容量，占全球光伏发电新增装机的比例高达56%，是全球最大的光伏市场和产品供应方。2023年，我国光伏产品出口总额约为484.8亿美元。其中，硅片、电池片、组件出口量分别为70.3吉瓦、39.3吉瓦和211.7吉瓦，同比分别增长93.6%、65.5%和37.9%。另据市场分析机构InfoLink Consulting的数据，在2023年全球组件出货排名中，前十家企业均为中国企业。国际能源署预计，2024年，中国光伏产业链各环节将继续主导全球产能存量与增量，占比有望进一步提升。

还是光伏行业进入技术瓶颈期了吗？

5月7日，隆基绿能发布了自主研发的背接触晶硅异质结太阳能电池光电转换效率达到27.3%，远远超过国外同行。而且由于国内竞争激烈，技术换代周期越来越短，新产品的投放也越来越快

那么，是光伏股估值过高么？

只说一个例子，美股第一太阳能公司，是全球市值最高的光伏公司。但是其规模在中国排不进前十，其产品光电转化率仅有19.7%，技术水平落后中国主流光伏企业至少3年

说到底，国内光伏股暴跌的原因就是产能增速远远超过了市场需求增速，激烈竞争导致产品价格下跌速度远超出货量增长速度。相关公司业绩要反转无非就是等行业落后产能出清，或需求增长到和产能同步即时间换空间。

好消息是行业初步见底的信号或已显现！一般而言，当行业龙头业绩下滑开始暴雷的时候，就是底部开始出现的时候。今年一季度，隆基在出货量增长的情况下，业绩巨亏23.5亿。光伏行业产能出清或已开始，由于技术升级换代频率加快，行业出清可能会在较短时间内完成，而股市又极可能在出清完成前见底

三，标的上推荐两条线：

1）各环节业绩表现更好或趋势向好的强阿尔法标的，包括逆变器标的阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技、通润装备等；辅材龙头标的福斯特、福莱特、中信博、聚和材料、帝科股份、信义光能等；设备标的奥特维、晶盛机电、捷佳伟创等。

2）主链复苏的反转机会，标的包括晶澳科技、晶科能源、阿特斯、隆基绿能、天合光能、通威股份、横店东磁、钧达股份、爱旭股份、TCL中环、双良节能、大全能源、林洋能源等。

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新一代AI服务器最大增量：一体成型电感

一，2024年，最新一代AI服务器最大增量是一体成型电感

在AI服务器中，CPU需要供电，GPU板卡需要供电，内存（DDR4、DDR5、HBM）需要供电，各种接口也需要供电。简单讲，就是能耗更高了。所以，电源管理系统当中用到的无源器件（以电感为主）就发挥着关键作用。

随着CPU/GPU主频越来越高，因此对稳定供电和滤波方面都有有很高的要求，一体成型电感解决了这个问题。相比传统的铁氧体电感，采用金属软磁的一体成型电感，具有更高的效率、更小的体积，能够更好地响应大电流变化。

以英伟达最新推出的新一代AI芯片：GB200为例，GB200拥有2080亿晶体管，在具有 1750 亿个参数的 GPT-3 LLM 基准测试中，GB200 的性能是 H100 的 7 倍，而英伟达称其训练速度是 H100 的 4 倍。这款AI芯片对AI的服务器的稳定供电和滤波干扰都提出了更高的需求，传统的铁氧体电感很难满足，而金属软磁的一体成型电感就成了最佳选择，能够保证采用GB200芯片的AI服务器平稳运行

二. 芯片电感概览芯片电感是芯片供电模块的关键组成部分

芯片电感概览芯片电感是芯片供电模块的关键组成部分，它通过电磁感应原理来储存和释放能量，起到滤波、稳压、储能、抑制电磁干扰作用：

（1）滤波：滤除电源芯片输出的高频噪声信号，确保供电稳定性。

（2）稳压：能够提供额外的电流以保持电压稳定，有助于减小负载瞬时影响，提高系统稳定性。

（3）抑制电磁干扰：通过滤除高频噪声和电流尖峰，降低系统电磁辐射和对外部电磁干扰。

三， 一体成型电感概览

一体成型电感是绕线电感的升级版，由绕组和磁芯等原材料组成，通过将空心线圈植入模具并填充磁性粉体压铸而成。

一体成型电感直流阻抗低、结构稳定、效率高、保持优秀的电流及饱和电流特性，主要应用于消费电子、通讯设备、汽车电子等市场：

（1）消费电子：在智能手机、平板、笔电等便携式设备中成为首选的电感元件。

（2）通信设备：用于5G基站、路由器等通信设备，改善电源链路性能，保证信号传输稳定性。

（3）汽车电子：应用于汽车电源管理系统、车载信息娱乐系统、自动驾驶系统中。

四. 国内主要厂商梳理

（1）上游金属软磁粉、粉芯供应商：铂科新材、屹通新材、悦安新材。

（2）一体成型电感供应商：麦捷科技、科瑞思、美信科技、田中精机、铭普光磁、顺络电子。

麦捷科技：目前公司核心产品一体成型电感的出货份额位列大陆厂家第一、LTCC滤波器在技术规格及市场份额表现上均为业内领先，其他如绕线电感、SAW滤波器、RX射频模组、变压器、LCM显示模组在内的重要产品在国内市场亦具有较强的产品竞争力。（行业龙头）

科瑞思：公司的新产品研发中心划分为一体成型电感研发部、共模贴片电感研发部，主要负责一体成型电感和共模贴片电感等高端电感的研发，公司一体成型电感可应用于AI服务器。

美信科技：2023年公司突破了一体成型电感产品的开发，从现有的电容式CHIP LAN产品延伸开发出电感式CHIP LAN、一体成型电感，电容式片式电感市场份额进一步提升，出货量较上一年度实现翻倍增长。

田中精机：23年年报一体成型电感智能成套生产设备研发

屹通新材：公司的铁硅铬可以用于一体成型电感，也可以用于芯片电感

悦安新材：公司软磁粉的主要客户是一体成型电感制造厂商及部分特殊软磁粉芯的制造商。

铭普光磁：公司产品主要有磁性元器件、光通信部件、新能源供电系统、消费电源等，其中通信电源产品、-体成型电感等部分产品涉及电磁屏蔽技术，有关公司产品及应用情况可参阅公司定期报告及公司官网。

宏达电子：2018年MLCH贾标项目完成了标准制定，并申请了一体成型电感、塑封电,感的型谱项目。

铂科新材：铁硅粉、铁硅铝粉主要用于生产公司的金属软磁粉芯产品，铁硅铬粉主要供给下游客户生产一体成型电感。

风华高科：近年来公司结合市场需求情况和公司战略规划部署产能建设，公司“新增月产1亿只一体成型电感技改扩产项目”、“新增月产40亿只叠层电感器技改扩产项目”正按照计划有序推进中，目前一体成型电感已有部分产能释放。

顺络电子：公司拥有各类功率电感产品工艺平台，包括组装式电感、一体成型电感等。产品类型齐全，满足客户不同需求。

信维通信：关于《合作框架协议》进展暨收购股权的公告.收购苏州聚永昶电子科技有限公司，聚永昶在电阻领域拥有行业领先的研发与生产能力，其核心技术团队成员拥有丰富和成熟的陶瓷电阻、合金电阻、薄膜电感、一体成型电感的研发技术与专利。

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！

详解6大HDI（高密度互连）上市公司

一，GB200驱动pcb价值量大幅增长

PCB-AI服务器PCB性能提升，单机价值量持续增长。由于其优越性能，HDI在AI服务器PCB中占比提升。GB200中PCB用量及规格同步提升，驱动整机PCB价值量大幅增长。

英伟达GB200的服务器下半年正式放量。相较于传统服务器，AI服务器PCB主要新增在GPU板组；同时AI服务器对传输速率要求较高，需要用到20-30层的HDI板，而且在材料选择上会用到超低损耗材料，其价值量进一步提升。

预计GB200NVL72的 PCB 总价值量约为24900~33945美元，对应单 GP U HDI 价值量约为263~459美元，较H100的97美元提升幅度约为171.9%~374.4%。AI 服务器 PCB 正在全面向 HDI（高密度互连板） 进化。

据Prismark预测，2026年服务器PCB产值有望达到125亿美元，21-26年复合增速高达9.87%

二 、详解6大HDI（高密度互连）上市公司

胜宏科技：全球印制电路板制造百强企业，主要产品为双面板、多层板（含HDI）等

胜宏科技是一家专注于高精密多层、HDI PCB（高密度互连印制电路板）、FPC（柔性电路板）和软硬结合板研发、生产和销售的高科技企业。公司在HDI领域拥有显著优势和领先地位。

公司具备70层高精密线路板和24层六阶HDI线路板的研发制造能力，在高密度互连技术方面达到了行业前沿水平，能够满足高端市场需求，如高性能计算机、汽车电子、5G基础设施和数据中心等领域的应用。

鹏鼎控股：全球最大的PCB生产厂商，具备生产超薄HDI板的能力

鹏鼎控股是全球FPC（柔性电路板）的龙头企业，并且在HDI板的生产上也具有显著优势。公司受益于消费电子、通讯设备等行业对轻薄化、高频化需求的增长，其HDI产品广泛应用于智能手机、平板电脑、可穿戴设备等产品中。

沪电股份：国内PCB领先企业，已实现4阶HDI产品的商业化生产，并且正在预研6阶HDI产品

沪电股份已经实现了4阶HDI产品的商业化生产，并且正在预研6阶HDI产品，公司致力于推进HDI技术的深化发展，以满足更高端、更复杂电子设备的需求。

公司对旗下子公司沪利微电进行了增资，旨在加速投资并有效扩充汽车高阶HDI等新兴产品的产能。公司持续在技术和产能上进行投入，如珠海崇达二厂的投产，增加了应用于通讯、服务器领域的高多层板产能，增强了其在高端HDI市场的竞争力，也反映了对行业发展趋势的积极应对。

生益科技：公司产品是制造HDI板的关键材料，处于HDI产业链的上游

生益科技具备专业提供电子电路基材解决方案的研发、生产、销售能力，自主研发和制造阻燃型覆铜板和多层板用半固化片。这些产品是制造HDI板的关键材料，公司处于HDI产业链的上游。公司定位为全球电子电路基材的核心供应商，产品被广泛应用于智能手机、通信设备、计算机、消费电子、汽车电子等多个领域，其中HDI技术特别适用于对小型化、高性能有严格要求的产品。

深南电路：中国PCB领域龙头企业，在高密度互连（HDI）技术领域拥有显著的专业能力和市场地位

深南电路作为中国领先的印制电路板（PCB）制造商之一，在高密度互连（HDI）技术领域拥有显著的专业能力和市场地位。公司具备HDI及刚挠结合板的生产能力，并在HDI工艺上具有包括Any Layer（任意层互联）在内的先进技术，这些技术主要应用于通信、数据中心、工控医疗、汽车电子等下游领域的中高端产品。

公司持续在HDI及封装基板业务上进行研发投入，保持技术的领先性和产品的竞争力。例如，其BT类封装基板保持稳定生产，FC-BGA封装基板各阶产品的产线验证和认证工作也在有序进行。

景旺电子：国内少数产品类型覆盖RPCB、FPC和MPCB的厂商，具备先进的HDI生产工艺技术

景旺电子具备先进的HDI生产工艺技术，其SLP工厂已开展封装载板业务，产品类型广泛，涵盖了模组类、存储类等封装载板，广泛应用于智能终端和存储领域。公司在HDI技术上的深度和广度，能满足市场对高集成度、高性能电子产品的需求。

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！

台积电涨价，封测涨价概念一文梳理

一，台积电涨价

在产能供不应求的情况下，台积电将针对3/5nm先进制程和先进封装执行价格调涨。其中3nm代工部分将涨价5%以上，而2025年度先进封装报价也将上涨10~20%。

这是本轮周期内，台积电首次明确上调代工和封测的价格，其中封测一次涨价10-20%不算小，2020-2021年的半导体景气周期，封测整体涨价也就30%左右。

二，封测行业：下游需求复苏曙光初现、封测行业保持稳定增长。

2023年，全球半导体产业经历长达一整年的低迷，自23Q4开始看到新一轮景气周期的曙光。SIA预计全球半导体市场规模2024年同比将提升13.1%，创历史新高，证明全球半导体市场正在逐步复苏，拉动封测需求回升。Yole预计全球及国内封测需求保持稳速增长，HPC及AI推动的2.5D/3D封装技术市场空间2022~2028年的CAGR高达15.6%。

三，封测公司：业绩反转趋势明确、库存消化完成开始补库。

台封测公司月度营收来看，22年下半年开始业绩负增长；23年下半年需求逐步修复，2024年Q1业绩开始恢复同比增长，证明半导体封测的需求逐渐回升。A股半导体封测公司来看，2023年下半年以来，单季度收入环比维持增长趋势；单季度存货相对稳定，存货周转天数在下降，证明库存在逐步消耗。后续随着半导体需求提升及涨价的拉动，预期市场有望改善。

四，行业趋势：金属价格上涨、带动低端产品开始涨价。

金、铜等金属价格的上涨，在半导体行业直接影响芯片封装环节。近日，多家芯片厂商发布《调价通知函》称，将调涨旗下产品价格，部分企业涨幅达到20%。目前主要集中在功率器件和电源管理等价格敏感芯片的设计和封测环节，我们认为后续成本的影响将逐步传导至中高端芯片环节。叠加需求的逐步回升，封测公司的收入和利润有望逐步回升。

五，未来发展：先进封装拉动市场成长，2.5D/3D封装市场规模增速领先。

高端消费电子、人工智能、数据中心等快速发展的应用领域大量依赖先进封装，Yole预计2021-2027年先进封装市场规模CAGR高达10.1%，将为未来全球封测市场贡献主要增量。其中在HPC和AI技术的推动下，Yole预计2.5D/3D封装市场规模2022年至2028年CAGR高达15.6%。因此我们预计未来布局先进封装的封测公司更为受益。

六，封装测试概念股：

长电科技：公司具有高集成度的晶圆级WLP、2.5D/3D、系统级(SiP)封装技术和高性能的FlipChip和引线互联封装技术。

华天科技：国内外先进封测龙头，拥有生产晶圆和封测技术，明确表示掌握chiplet技术。

通富微电：公司在Chiplet、WLP、SiP、Fanout、2.5D、3D堆叠等方面均有布局和储备。

精测电子：公司本次所投资金将全部用于建设科服公司“先进封装综合实验平台项目”，该项目围绕国家重大战略需求，以解决先进封装重大科技问题为使命，以引领先进封装技术路线图为目标，抢占全球国际科技竞争的“前沿阵地”，主要瞄准高性能计算、高性能存储、特种传感器、光电集成等领域高端芯片产业化开展重大封装技术应用示范。

蓝箭电子：公司目前已通过自主创新在封测全流程实现智能化、自动化生产体系的构建，具备12英寸晶圆全流程封测能力，在功率半导体、芯片级贴片封装、第三代半导体等领域实现了科技成果与产业的深度融合；先进封装系列主要包括DFN/PDFN/QFN、TSOT和SIP等。

新益昌：公司半导体设备产品主要包括：半导体功率器件整线生产设备、IGBT固晶设备、半导体先进封装设备等。

深科技：公司近年来持续发展先进封装测试技术，深入推进存储项目，与国内龙头存储芯片企业开展战略合作。全资子公司沛顿科技封装技术包括wBGA/FBGA等，具备先进封装FlipChip/TSV技术（DDR4封装）能力。

赛腾股份：拟以6120万元收购无锡昌鼎电子有限公司51%股份。标的公司是从事半导体封装测试的企业，主要产品是半导体元件的封装测试、视觉检测自动化设备。

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6月WWDC催热果链，重点标的梳理

一，苹果系统级AI能力引领行业：

Siri采用端云混合方案，GPT-4o和端侧模型共同赋能自然语言交互。并且拥有屏幕感知功能，能够在端侧根据用户活动完成模型的个性化微调。支持跨应用调用资料和信息，打破过去各APP数据割裂局面。

苹果AI带动手机换机：保守估计，存量iPhone中，超过90%的iPhone将无法适配苹果AI功能。因此存量iPhone的换机需求巨大。

二，产业链变化：硬件形态迎来变化，零部件ASP向上弹性打开。

核心零部件规格提升，算力↑，内存↑，引入芯片级封装以适应AI负载。

电池容量升级以支持更高功耗。预估16 pro电池包ASP从$7→$9，17 系列四款电池包平均ASP从$7-8→$12。

散热方案改进。电池、中框、后盖等环节均需要优化散热方案，石墨烯用量增加。预估ASP+10%。

各类主被动元件增加带动主板面积增加。预估17系列电路板ASP从$9.5→$12。

AI人机交互带来零部件规格提升，如麦克风需要升级以提升语音交互体验，预估ASP$1.7→$2.3；光学影像能力进一步提升，预估部分机型ASP+30%；增加物理按键以提高AI启动的便捷性，ASP+$2

三，全面看好果链标的：

整机组装：立讯精密

电池：联赢激光、信维通信、珠海冠宇、欣旺达、德赛电池

主板：鹏鼎控股、东山精密

散热：中石科技、思泉新材

结构件、中框、后盖：蓝思科技、领益智造

声学：歌尔股份、瑞声科技

摄像头模组：高伟电子

1，立讯精密(SZ002475)：

这次G7峰会主要就是针对我国的，以后制裁会越来越多。AI时代的技术碾压力目前还没有体现，立讯的管理优势还在，但不确定性在增多。台企在这个过程占尽便宜。
台企在英伟达这个带头大哥的带领下，凭借产业链和技术的优势，成为电子行业的中心。再用传统个体的优势去分析电子行业已经不符合目前的现状了，投资者要引以为戒。例如，我们看台企的台积电、联发科、鸿海等市值已经进入全球前列。ww电子行业还有一大堆细分领域的者。立讯尽管十分优秀，也不排除未来会非常好，但是道路却是越来越艰难。

2，联赢激光：小钢壳电池焊接设备再更新，AI手机硬件升级 强确定性+稀缺设备环节

订单节奏：目前只针对pro max机型，23年11月-24年2月累计中标1条试验线+10条量产线，总价值量接近5亿元，现已交付，预计24Q4确认。#近期已基本确定拿到下一代17系列三款机型的设备订单（25年总价值量或3倍）
需求测算：单条焊接产线价值量3000+万元，支撑400-500万台手机年产能，目前仅用于pro一款机型，全系列手机每年销量2亿部，需求40-50条产线，仅手机产品对应价值空间12-15亿元。
后续空间：watch已更换小钢壳，后续pad、mac、MR预计跟进。与A客户合同3年保护期后，预计25年安卓系客户持续放量。

盈利预测：预计24年全年利润4亿元（锂电1e+3C设备1e+其他非锂电1e+政府补助1e）。3C设备有望在25年放量，仅3C便有望25年贡献3e+利润，成为公司利润大头，公司整体估值由锂电设备（10倍PE）向3C设备切换（20倍PE），向上空间较大，中性看70亿市值，乐观看80亿。

3，歌尔股份(SZ002241)： 短期来看，其实歌尔可能是在利空出尽的过程中，只是需要点时间。长期来看，消费电子正在进入一个新行业周期，行业也在释放马太效应，歌尔作为龙头，只要后期稳定住，发展起来可能性还是大的。

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超预期？特斯拉人形机器人核心公司梳理

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苹果一夜涨了一个茅台，受益概念梳理

一，一夜涨了一个茅台

昨夜对于美股已经全球股市，是不平静的一夜，AI人工智能的浪潮，已经从上游的芯片端向下游的应用端开始转移了。继英伟达连续大涨之后，美股科技股的第二位巨头苹果公司，一夜股价上涨7.26%，总市值达3.176万亿美元。苹果市值一夜增加2142亿美元，折合人民币1.56万亿元，相当于一夜涨了一个茅台。

二，疯涨的原因

苹果公司疯涨的原因有二，其一，宣布推出自己的人工智能产品——苹果智能系统，全面应用于手机、电脑、平板等消费电子终端产品；其二，宣布与全球人工智能头部公司OPENAI合作，将ChatGPT嵌入到语音系统Siri，使用户通过语音系统，就可以实现使用ChatGPT的AI大模型。至此，人工智能打开了新的一页，实现向消费端的传导，而资本市场先行。

三，WWDC备忘：

1. AI=Apple Intelligence

2. 基于隐私考虑，优先采用本地设备AI。本地搞不定的到云端使用private cloud搞定。private cloud没有硬盘，响应完成后立即删除内存中的用户请求，端到端加密，设备和云端双向认证，（号称)连苹果公司自家都管理员也没法查看到用户与云端的交互内容。

3.云端推理AI服务器采用苹果自家的自制芯片，符合Apple一贯的芯片战略和之前媒体上的推测（不知道训练是不是也用的自家芯片？）。3月份时苹果招聘了Sumit Gupta负载云基础设施。（Sumit Gupta于2007 年至 2015 年在 Nvidia 工作，并参与了 Nvidia 进军加速计算的项目。在 IBM 从事 AI 工作后，他于 2021 年加入 Google 的 AI 基础架构团队，并最终担任所有 Google 基础设施的产品经理，包括 Google TPU 和基于 Arm 的数据中心 CPU。）

4，本场发布会的重中之重是对Siri的升级，现在Siri终于可以算是“智能助手”了。

得益于Apple Intelligence强大的自然语音理解能力，苹果为Siri配备了“语义索引功能”，它可以基于用户的照片、日历、文件、邮件等信息进行“语义索引库”的排列，并实现更加智能的信息搜索及提取。例如，用户需要在一份文件中填写驾驶证编号，Siri就可以调用相册中的驾驶证图片自动填写到文件中。

值得一提的是，苹果为Apple Intelligence设计了一个全新的框架，这个框架允许开发者通过App Intents API在他们的应用程序中引入Apple Intelligence，这意味着Siri未来可以横跨多个APP执行复杂的操作。

四，苹果AI手机相关概念股：

摄像头：韦尔股份、思特威、奥比中光；

屏幕：京东方A、TCL科技、诺；

折叠屏：东睦股份、精研科技；

星闪：泰凌微、创耀科技；

手机SoC：翱捷科技；

物联网SoC：晶晨股份、全志科技、乐鑫科技；

存储：深科技、德明利、江波龙、万润科技。

五，AI（语音）助手概念股梳理：

佳禾智能：公司智能声学产品会留有相应的接口供客户选择接入AI大模型。（智能音箱、智能耳机）

瀛通通讯：公司智能TWS产品可应用语音唤醒技术，并可应用双馈式主动降噪、骨传导、全景声、低延时、实时翻译、开放式音频等技术方案。（智能耳机）

惠威科技：研发出公司第一款智能音箱产品Phonism 1,并获得CES 2018 Innovation Awards创新大奖。（智能音箱、智能耳机）

歌尔股份：公司率先布局无线蓝牙耳机整机设计组装及核心声学元件,在市场占有绝对领先地位,并为客户提供整体技术解决方案,近期良率和净利润率提升速度较快,全年有望带来显著的收入与利润增量;公司占AirPods市场25%份额，是华为高端版FreeBuds 2 pro独家供应商（行业龙头）

国光电器：苹果智能音箱扬声器的主力供应商;具有国际先进的扬声器设计技术和生产工艺;单机价值量高,产业链预估首年度出货量将达千万台,对于公司业绩拉动作用明显（智能音箱、智能耳机）

博信股份：公司已开发并销售 TWS 真无线及蓝牙系列耳机、智能音箱等产品，公司TOPPERS蓝牙AI人工智能音箱S1支持语音交互功能，拥有强大的控制联动能力。（智能音箱）

元隆雅图：wowidea奇点是本公司注册的自主品牌，智能蓝牙音箱、移动电源、蓝牙耳机都是公司自主开发的产品，目前在礼品渠道、银行积分渠道及零售渠道销售。（智能音箱）

天键股份：子公司马来西亚天键主营包括声学部件加工及声学产品整机组装，主要产品为向Motorol a/摩托罗拉销售的对讲机部件、智能音箱及入耳式有线耳机，向Cors air/海盗船销售的头戴式耳机整机。（智能音箱、智能耳机）

漫步者：公司拥有“一主一辅”（“漫步者”和“声迈”）两大产品品牌，形成多媒体音箱、耳机、汽车音响三大门类、20多个产品系列、近百种规格的产品体系。公司主要产品多媒体音箱收入占比超过95%。公司多媒体音箱始终保持关注度第一的地位，国内市场占有率达25%以上，国内行业位居第一，全球排名第三。（智能音箱、智能耳机）

科大讯飞：科大讯飞发布了旗下首款TWS真无线智能耳机“iFLYBUDS”，同时这也是全球第一款支持实时语音转文字的耳机，可替代录音笔等设备。（行业龙头、智能耳机）

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芯片产业链被低估的赛道:芯片设计

一，IP是芯片的核心

从整个芯片的生产流程来看，第一个环节就是设计。

设计分为两个主要环节，一个是IP，另一个是EDA。

这里的IP不是我们熟悉的IP地址，而是一个核，分很多类型，预先设计、验证好的功能模块。

IP可以说是芯片中的核心，目前全球主要的玩家，几乎集中在老美那，比如我们很熟悉的ARM和Imagination，就拿走了很大的市场蛋糕。

我们国内也有做这个的，比如之前被炒得很火的“寒武纪”，还有对标ARM的华夏芯，还有陷入亏损泥潭的“芯原股份”等等。

这一块我们的实力非常弱，理论上这个大基金三期是应该扶持一把的。

二，芯片之母EDA

然后另一个EDA主要就是软件工具，在70年代之前，那个时候的集成电路远没有现在这么复杂，设计师主要是靠手工画图。

后来随着电子设计自动化的快速进步，就有了各种各样的软件来代替设计师双手，所以就有了现在的EDA产业。

尤其是现在的芯片越来越复杂，没有软件的辅助，根本设计不了芯片，所以EDA被称为“芯片之母”。

现在EDA全球老大是新思科技（Synopsys），拿走了32%以上的市场份额，而且就在今年的年初，宣布以350亿美元的高价收购Ansys，真的是遥遥领先了。

即便是实力同样不弱的铿腾电子（Cadence）、明导国际（Mentor Graphics）和西门子，也还差了不少。

我们国内也有不少公司在布局，比如“芯华章”还比较有名，上市公司里面，“华大九天和概伦电子”就是专门做这个的，都还非常弱小。

非上市公司里面，还有国微集团也是不错的，这是深圳第一家半导体设计公司，主要是基因比较好，继承了当年的国家集成电路908、909工程。

虽然国微集团没有上市，但他的母公司“国微控股”是在香港上市的。

三，集成电路IC设计

有了软件这个强大工具之后，再基于IP这个核心，就可以进行IC设计了，IC就是集成电路。

集成电路主要分为模拟电路和数字电路两大类，这两门都是电子专业的基础课课。

学过电子的都知道，我们现实世界的信号都是模拟的，否则没法传输。

所以模拟电路主要就是传输和处理模拟信号，比如常用的放大电路啊，滤波电路啊等等。

数字电路主要是用来运算和逻辑处理的，可以简单的理解为根据收到的信号要达到某个目的，这个数字信号的处理过程，就需要数字电路来完成。

现代集成电路，早就已经完全融合了模拟和数字，所以基本上都是同时出现在整个电路里面的，非常复杂。

一块芯片要生产出来，主要取决于工艺和设备，一块芯片要设计出来，那就是拼脑力和经验积累。

这也是我们发展速度相对比较快的原因，比如华为的芯片设计能力就非常强。

当然全球巨头，主要还是集中在我们经常听到的那几家公司身上，比如高通、博通、英伟达、联发科这些。

尤其是英伟达这几个月超级火，AI简直把他给带飞上天了。

国内做IC设计的，主要是三大巨头，华为的海思是其中之一，估计未来会长时间占据国内龙头位置。

还有紫光集团旗下的紫光展锐那也是行业的一匹黑马，实力非常厉害。

另外中兴通讯旗下的中兴微电子也很不错，目前主要给自己的通信设备设计芯片。

说起中兴微电子，就让我想起名字完全谐音的“中星微电子”，这家公司来头更大，在图像芯片领域，有很高的地位。

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智能电网的最强逻辑梳理

一，消息面汇总
国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作 保障新能源高质量发展的通知》，《通知》提出进一步提升电网资源配置能力，电网企业要进一步提升跨省跨区输电通道输送新能源比例，加强省间互济，全面提升配电网可观可测、可调可控能力，公平调用各类调节资源，构建智慧化调度系统。

随着我国新能源和储能的装机占比不断提升、新型负荷的加速接入，传统电网难以实现更为复杂的发电端接入、输配电端调度/交易以及用电端智能决策和可视化需求，电网数字化转型迫在眉睫。根据《国家电网智能化规划总报告（修订稿）》规划，电网智能化投资占比在各个阶段逐渐提升。“十四五”以来建设进入新能源转型阶段，随着不同电压智能变电站改造及新增数量的增加，智能电网行业巨大潜力仍将进一步释放。

二，发展智能电网的必要性

智能电网是以特高压电网为骨干网架，利用先进的通信、信息和控制技术，构建以信息化、自动化、数字化、互动化为特征的统一的智能化电网，其本质是以电网输配电等环节的智能化建设解决能源供给侧存在的相关问题。

双碳目标下，我国能源结构需实现供给侧的清洁化、多样化和消费侧的电气化，而能源结构的改变又将带来电网能力不足、发电和用电功率不匹配、电网完全稳定性下降等一系列问题。为了解决这些问题，国内电网需要进行全面改造，其中提升电网自动化、信息化和智能化水平成为重要的一环。

像十四五期间，南方电网就提出三大重点建设内容：

1）加大配网建设；

2）提升电网“输、变、配”环节智能化水平；

3）加快新型电力系统建设节奏。

事实上，过去20年间，国内电力建设主要就是围绕着配电网智能化和新型电力系统建设，所以电网建设始终是个重点，只不过阶段不同，侧重点不同，未来一段时间，国内电网建设肯定是重点，否则解决新能源发送是个挑战

三，智能电网逻辑梳理

新能源后周期的关键词就是消纳，近期座谈会提电改、国务院发方案，能源局发文件，都指向消纳，而消纳主要看电网，因为新能源进市场肯定要降价，所以新能源业主会比较惨，而给电力市场卖铲子的智能电网与特高压企业会受益。

首先，随着新能源市场化电量比例提升，新能源企业首先需要提升发电预测能力，重点是短期发电预测精度，新能源功率预测等软件系统需求有望快速增长。

其次，随着消纳红线放开以及新能源并网比例上升，新能源的不稳定性决定了其需要更多的灵活调节性电源，系统中灵活可调节的电源有望受益，如灵活性火电、储能与虚拟电厂等。

最后，无论是上面的数字化运营平台还是灵活调峰的虚拟电厂与储能，都需要电网数智化的升级。

这样简单明了理一遍大家就对智能电网板块的投资逻辑更清楚了，概括起来就是电价预测+可调能力+数智化升级

四，智能电网产业链核心个股

（1）特变电工 目前市值737亿；公司亮点：变压器行业龙头；自主研发的世界首台套10kV/1MVA电能路由器，主要居于国际领先水平。 

（2）许继电气 目前市值326亿；公司亮点：国内最大的输变电装备制造和系统集成企业之一；核心产品覆盖电力系统各个环节。

 （3）国电南瑞 目前市值1924亿；公司亮点：在高电压等级变电站监控市场占有率超过40%；电力自动化、轨道交通监控的技术、设备服务供应商和龙头企业。 

（4）安靠智电 目前市值43.03亿；公司亮点：主要致力于输变电系统关键部件是高压及超高压电缆连接件的国产化研发和生产。 

（5）科林电气 目前市值71.69亿；公司亮点：行业内产品线较为齐全的少数企业之一，产品广泛应用于国家电网智能电网配电、变电和用电建设领域。 

（6）正泰电器 目前市值447亿；公司亮点：国内低压电器行业产销量最大的企业，同时也是产品种类最为齐全的低压电器制造商。 

（7）苏文电能 目前市值40.15亿；公司亮点：江苏地区领先的一站式(EPCO)供用电品牌服务商；主要服务有电力咨询设计业务、电力工程建设业务、电力设备供应业务、智能用电服务业务。 

（8）平高电气 目前市值221亿；公司亮点：中国电气装备集团旗下，我国三大高压开关设备制造商之一。 

（9）神马电力 目前市值129亿；公司亮点：业内知名变电站绝缘子生产商，国内电力设备用橡胶密封件龙头企业。 

（10）金杯电工 目前市值73.32亿；公司亮点：扁电磁线全球龙头，国内线缆领先企业，国内为数不多的同时覆盖变压器、电机两大应用领域电磁线制造商。 

（11）双杰电气 目前市值53.19亿；公司亮点：立足智能电气设备和新能源产业；已着力布局分布式储能技术，并贯穿光伏、风电新能源、充电桩/站开发与利用的全部环节。 

（12）思源电气 目前市值585亿；公司亮点：国内最大电力保护设备消弧线圈生产商；主要产品有传统机械类电力设备、控制类电力设备、电力电子设备。 

（13）国网信通 目前市值229亿；公司亮点：位于水系发达、水电前景广的四川阿坝州，拥有相对完整的电力系统。 

（14）中国西电 目前市值372亿；公司亮点：中国电气装备集团旗下，中国电器百强企业之首，国内最具规模、成套能力最强的输变电设备生产基地。 

（15）九洲集团 目前市值41.49亿；公司亮点：东北地区民营新能源投资建设运营龙头，已形成“风光新能源+智能装备”双引擎格局。 

（16）国电南自 目前市值60.81亿 公司亮点：国内电力自动化行业的知名企业；智能电网产业涵盖发、输、变、配、用各环节，其建设由国家电网公司和南方电网公司主导。

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英伟达正式超越苹果，排名世界第二

一，英伟达大涨，排名世界第二

昨晚英伟达再度怒涨5%，总市值达到3.01万亿美元，正式超越苹果，排名世界第二，距第一名微软的3.15万亿美元，仅差5%的空间。

凭借在AI芯片领域的垄断地位，英伟达股价今年以来上涨了逾147%，去年累计上涨了近240%。

而昨晚与英伟达相关公司也纷纷大涨，台积电收盘收涨6.8%，创下历史新高，台积电拟向英伟达涨价，因其在人工智能领域表现强劲，获得巨大利润。台积电新任董事长魏哲家表示，他正在考虑提高公司人工智能芯片代工服务的价格，并与英伟达首席执行官黄仁勋讨论了这一问题。

美光科技昨晚也创下历史新高，美光科技公司6月5日表示，其HBM3E高带宽内存将用于英伟达公司的H200芯片。美光副总裁暨计算产品事业群总经理Praveen Vaidyanathan表示，美光预计在截至2025年8月的业务年度内，其在HBM市场的份额将达到“20%左右”。

英伟达作为AI领头羊，自2022年底OpenAI发布ChatGPT以来，股价涨势显著加速。今年迄今，英伟达股价涨超150%，去年累涨200%左右，过去五年累涨超3300%，远超同期纳斯达克指数的涨幅。

本周英伟达股价飙涨得益于公司CEO黄仁勋在上周末行业会议上的声明。他宣布，公司计划在2025年推出Blackwell芯片的高性能版本Blackwell Ultra，并在2026年推出全新的AI芯片平台Rubin，Rubin的Ultra版本将在2027年首次亮相。作为AI芯片和集成软件的顶级供应商，英伟达的产品被亚马逊、谷歌、Meta、微软、特斯拉等众多科技巨头广泛采用，用于支持其云AI产品以及自身的AI模型和服务。

其次，在最近亮眼的Q1财报中，英伟达调整后每股收益达到6.12美元，收入高达260亿美元，与去年同期相比，分别实现了461%和262%的显著增长。数据中心业务在上一季度的收入同比增长427%，达到226亿美元，占公司总收入的86%。英伟达的游戏业务也实现了26亿美元的收入。

二，英伟达超越苹果，历史性的标志事件

资本对AI的定价，已经超越了面向全球C端应用的消费电子，至少从资本层面来看，人类社会将从移动互联网时代，跃迁进入AI时代。
目前世界排名前二的公司，全部为AI龙头企业：一个做硬件基础设施，芯片+开发环境+数据中心；一个做软件基础设施，大模型+云平台+应用场景。

股票不是经济的晴雨表，但一定是时代趋势的晴雨表。
资本定价AI成为人类科技的发展方向，虽然并不意味着全人类一定会朝着AGI这个方向去走，也不意味着AGI就一定能取得成功，但至少说明目前不存在另外一个科技树分叉，可以取代AI来供资本做选择，于是天量的美元便涌入这个赛道，打造出AI双煞，软硬件大小猫。

三，A股与英伟达合作相关上市公司也有望受益

中际旭创：公司作为英伟达新GPU平台的独家设计生产供应商，其800G光模块的产能和技术实力得到了英伟达的充分认可。面对未来市场的巨大需求，中际旭创表示公司目前产能能够满足订单需求，并正在持续扩大产能建设，以应对后续订单的增长。

天孚通信：公司是全球唯三英伟达800G光模块的供应商之一,另外两家是中际旭创和II-VI旗下的菲尼萨。同时天孚通信也是中国唯一的800G光器件供应商。2023年6月8日,天孚通信新增了英伟达2亿美元的订单,体现了其在光模块领域的强大实力和与英伟达的深厚合作关系。

胜宏科技：英伟达国内算力板第一供应商，已经拿到了英伟达50%显卡的全球市场份额。

工业富联：英伟达AI服务器领先合作伙伴，预计在英伟达数据中心业务中占据显著份额。

和林微纳：已成为英伟达GPU芯片上游核心探针供应商。

铂科新材：英伟达芯片电感软磁粉芯独家供应商。

博杰股份：在GPU领域与英伟达有合作订单，主要是给英伟达做板卡检测。

金百泽：旗下造物工厂与英伟达展开gpu算力深度开发合作。

景旺电子：公司在英伟达的合格供应商名单内，已实现对客户的批量供货。

鸿博股份：英博数科为英伟达提供算力出租。北京AI创新赋能中心由鸿博股份与英伟达协议发起，为英伟达提供算力出租。

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比亚迪给头部负极涨价15%？

一，比亚迪启动新一轮负极材料招标

6月5日，据上海钢联消息，比亚迪启动新一轮负极材料招标，较上一次招标价格均价上浮约10-15%，单价上涨约1500-2000元/吨，截至6月5日下午，预计招标量在13万吨左右。对此，有中标企业人士对财联社记者表示，相当于小幅上调，属于超跌的修复，不同产品基数不一样，对应的涨幅不同。
受此消息提振，新能源车龙头ETF（159637）成份股璞泰来、尚太科技、湖南裕能等应声大涨。

负极涨价，今年不是第一次。4月时就有消息称比亚迪已开始给负极头部厂商的超低价订单涨价，涨幅10%左右。据悉，涨价源于年前招标订单价格过低，企业面临亏本生产，多数订单难以执行。

二，负极涨价，是市场机制起作用的体现

此前，负极材料价格处于近两年底部位置，虽然一季度负极材料出货量整体还可以，但价格太低造成上市公司一季度业绩承压。头部负极公司贝特瑞、璞泰来一季度归母净利同比分别下降25.52%和36.6%，杉杉股份更是亏损7000多万元，其余二线上市公司尚太科技和翔丰华归母净利分别同比下降35.48%和76.62%。从价格端来看，负极材料仍处于低价状态。5月，上海钢联数据显示，人造负极材料价格低端在1.5万-1.6万元/吨，中端在2.6万-3.2万元/吨，高端在4万-5万元/吨。

不过，负极行业所处的市场环境正在变好，业内大多预判负极材料Q2价格将优于Q1。二季度，整体负极材料出货有所增长，系各头部电池厂下游需求增加，各车企销量增长。据Mysteel调研，4月负极材料出货11.22万吨，同比增长8.9%。从top10负极材料企业了解，二季度排产满产，动力电池仍为主要出货量大头，高端产品依旧是主要盈利产品，下游需求单子目前给到二季度（6月份）。

对于今年全年的价格走势，璞泰来接待机构调研时预计，行业整体价格在2024年有望得到一定修复。杉杉股份4月在互动平台表示，随着产能逐步出清以及上游原材料、石墨化加工价格止跌企稳，预计2024年负极价格进一步下降的空间较小

三，负极涨价具备基础：

1）BYD上半年招标价格极低，低价产品低于厂商现金成本，3月行业产能利用率提升后，低端产品价格曾上涨10%。预计此次涨价将起示范效应，其他客户低价订单也有望调整，虽然全行业普遍调价还需时间，但见底反弹信号明确。

2）负极头部厂商基本满产，贝特瑞、杉杉、尚太、中科反馈均已经满产，璞泰来老产能也已满产，而行业新产能大部分需至Q4释放。其中，璞泰来10万吨Q3释放、中科5万吨Q3、尚太10万吨Q4、杉杉20万吨Q4，考虑产能爬坡，预计Q4贡献新增量有限。

3）盈利看，除了尚太、贝特瑞，其余厂商基本微利或亏损。Q1尚太单吨利润近4k、贝特瑞超2k，而中科0.6k、璞泰来盈亏平衡、杉杉-0.5k左右，小厂商基本全面亏损，企业不具备进一步降价的能力和意愿。

四，趋势预测：

负极Q1底部确立、Q2起盈利边际改善，25年供需格局有望反转。24年负极供给230万吨，产能利用率74%，龙头扩产放缓、新进入者暂停，25年供给270万吨，同比增18%，产能利用率将提升至近80%。4月起产能利用率提升，且低价订单减少，行业单吨利润持平微增，Q3有望进一步改善。

当前为锂电产业链周期底部，边际变化显著。排产端6月环比持平微增，维持3月以来景气度，好于市场此前悲观预期，看好Q3旺季排产再阶。盈利端，Q1触底，Q2价格稳定且部分低价单价格有所恢复，叠加产能利用率提升，预计Q2盈利环比持平微增，且供给侧改革、扩产放缓，25年确定性反转。

五，受益概念股：

强推锂电池龙头宁德时代、比亚迪、科达利、湖南裕能、尚太科技、亿纬锂能；

同时重点推荐天赐材料、璞泰来、天奈科技、中伟股份、华友钴业、德方纳米、容百科技、当升科技等，关注信德新材、中科电气等。

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！