一，苹果链一致预期逐步形成

苹果WWDC落地“本地＞云端＞第三方LLM”AI iPhone方案，有望持续刺激换机需求，开启2-3年iPhone销量上行周期。对于AI手机而言，苹果一小步，行业一大步，消费电子行业全面开启AI终端时代！

果链投资贯穿今明年，兼具业绩弹性与估值弹性：

① 量：整体换机需求 + 供应份额提升

② 价：iPhone16/17新机价值量提升环节

③ 估值：低PE标的有望补涨

苹果链核心公司明年业绩均会创历史新高，超过20年或21年。背后是行业下行期默默付出，提升份额，扩大品类，收入体量已经超过21年高点。因此看好果链所有核心公司股价在2025年创历史新高，目前还只是开始。

建立空间感，看一年：

立讯，25年看170亿利润，30倍pe给5000亿市值

鹏鼎，25年看60亿利润，30pe给2000亿市值

蓝思，25年看60亿利润，30倍pe给2000亿市值

领益，25年看30亿利润，30倍pe给900亿市值

东山，25年看30亿利润，25倍pe给750亿市值

果链小而美，恒铭达，世华科技，思泉新材，中石科技，安洁科技

果链设备，创世纪，赛腾，博众，联赢激光，杰普特

节奏上看第一阶段到9月iPhone16发布没有任何利空。9月第一次考验后，转为预期iPhone17创新大年，继续演绎。看好三年换机周期，股价确定性演绎到25年9月iPhone17上市前。

二，果链的预期差

虽然当前行情依然火爆，但从长远来看，果链目前的位置依然处于一个非常低的水平。过去一段时间，我们在大家进行了多次交流。今天，我先为大家总结一下市场对果链的一些分歧，主要集中在以下几个方面：

第一，短期内7、8月份，尤其是9月份发布会之前，市场处于消息和催化剂的真空期。在这段时间内，果链缺乏出货量或公司业绩的支撑，如何看待这段时间的行情？

第二，今年10月份发布会之后，iPhone 15的具体销量如何？是否能够超预期？这方面的分歧也比较大。

第三，关于明年的iPhone 16，大家普遍认为这是一个硬件大迭代的时间点。但由于零部件价格上涨，包括电池和散热等，iPhone 16的整体售价可能会面临压力，从而影响销量。这是目前果链最核心的三个担忧。

我们先对这三个分歧或担忧进行解读。

首先，关于7、8月份的行情，我们认为这段时间并不完全是消息真空期。一方面，前期我们已经看到苹果在台积电增加了一些A17的订单，从芯片到零部件的加单传导大约需要一两个月的时间。所以，我们认为7、8月份可能会看到国内一些零部件公司陆续出现加班情况。其次，9月份发布会和10月份的首月销量也非常重要。7、8月份我们可能会看到一些零部件公司加班，稼动率和产能变化也会逐渐显现。跟踪紧密的投资者可能会陆续获得一些消息。今天我们也看到歌尔发布公告，上调了股权激励的未来几年收入目标，这也是一个强烈的信号。因此，我们认为7、8月份并不是果链消息的真空期，反而可能会有一些正向刺激事件出现。

第二个担忧是10月份北美或全球销量是否会超预期。我们认为北美的销量是关键，因为只有北美市场能够完整体验新机和AI功能的iOS新操作系统。因此，北美10月份的首月销量是一个非常重要的观察节点。其他地区的销量参考意义不大，尤其是全球总销量。此次iPhone 16的硬件并没有特别大的迭代，主要是操作系统加入了AI功能。因此，可以观察这次仅加入AI功能的iPhone是否会受到北美消费者的青睐。这次的北美新机首月销量是一个重要的观察时间点。根据目前苹果的信息和产业链情况，我们认为10月份上市的概率较大。

第三个担忧是明年iPhone 17新机型的BOM成本压力。目前我们也难以具体推算明年的BOM成本上涨多少，因为iPhone 17的新机零部件变更和价格要到今年年底或明年一季度才会最终确定。第二点是在BOM成本上涨的前提下，我们听到了一些产业链传达的信息。例如，中框可能会从钛合金转变为其他材料。苹果也在努力控制BOM成本，因此BOM成本是否会比预期上涨更多，或者这种上涨是否会对销量产生明显的影响，仍需观察。但可以肯定的是，苹果正在通过各种方式努力控制BOM成本，包括在光学等功能上可能不会有大的变化。因此，我们认为整体BOM成本还是有希望控制住的，这也是我们想向大家解释的。

我们一直强调，消费电子是供给创造需求的。如果功能符合或超出预期，或者苹果AR功能能够满足需求并带来便利，消费者还是会买单的。截止目前，果链的交易更多是跟随北美苹果股价的走势。但我们认为，这并非唯一因素。果链的核心逻辑在于巨大的存量换机需求。目前全球大约有14亿部iPhone，其中iPhone 15 Pro以上的机型占不到10%，约1.4亿部。假设三年后存量用户渗透到30%，这意味着未来三年将有4亿多部的换机需求，减去现在的1亿部存量用户，未来有3亿多部的换机需求。这个30%的比例是保守预测，按此计算，未来三年大约有3.3亿部的换机需求，每年约1亿部。苹果在过去3到5年中从未出现过如此大的换机压力。对于果链的预期，今年市场预期销量大约是2.2亿部，明年大约是2.4亿部。我们认为2.4亿部的销量非常容易实现。一方面，明年有iPhone SE第四代，至少带来1000万部的销量需求。再加上iPhone 17的硬件迭代，新增1000万部的出货量，因此从2.2亿到2.4亿部的增长非常轻松。若AI功能超预期，明年2.5亿部以上的销量也有希望实现。这是目前果链的预期情况。

三，关注相关上市公司：

① 组装：立讯精密

② PCB：鹏鼎控股、东山精密

③ 光学：高伟电子、舜宇光学科技、水晶光电

④ 声学：瑞声科技、歌尔股份

⑤ 电池：珠海冠宇、德赛电池

⑥ 散热：中石科技、思泉新材

⑦ 结构件：蓝思科技、信维通信、工业富联、领益智造

⑧ 3C设备：赛腾股份、博众精工、精测电子

立讯精密：我国最大消费电子精密制造龙头，苹果核心供应商。

蓝思科技：公司是苹果产业链上的供应商，且规模巨大。

领益智造：公司碳纤维结构件作为屏幕支撑板的关键零件，客户包括苹果。

德赛电池：苹果手机电池的主要供应商。

神宇股份：在全球消费终端信号传输用细微、极细射频同轴电缆市场占有率较高，客户包括苹果、三星。

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！