1、复盘过去两次手机换机潮

过去十几年以来，手机换机潮一共发生过两次：一次是2012-2015年由苹果iPhone引领的智能手机换机潮；而第二次则是19、20年由5G引发对4G的换机潮。

第一次换机潮：需求、供给共同拉动产业链；

从供给侧来看：苹果、安卓两大智能手机的迭代点燃了手机应用开发潮，各种PC应用纷纷登录手机，使手机从单一的电话、信息通信功能升级成了移动掌上电脑、移动娱乐终端；

从需求侧来看：则更加无需多言，苹果商店深夜排起的长长的队伍，砸锅卖肾也要入手新款智能手机，民众对智能手机的热情可见一斑。

以苹果、三星、华为、OV等为代表的智能手机则引领移动互联网时代；而功能机霸主诺基亚则退出了历史舞台。

第二次手机换机潮：供给侧逻辑拉动产业链；

4G-5G换机潮是在悄无生息完成转换的，以至于很多人并不认为4G-5G经历了一轮换机潮；

原因很简单，对用户的需求来说4G网速其实已经完全满足了需求(图片、视频、视频语音、游戏等等)，为什么还要换成5G手机？

然而事实是当19年5G来临的时候，它的渗透率速度甚至远远快于13-15年智能手机的换机潮：至20年底仅仅一年半时间增量手机中5G渗透已超过70%，渗透速度几乎是一次智能手机渗透速度的2倍。为什么看似没有需求反而渗透得更快？

答案非常简单：那就是这轮换机潮是供给侧逻辑驱动，从智能手机逐渐饱和以来，手机厂商之间的内卷日趋严重，对手机品牌商来说如果19、20年以后推出的还是4G手机，那无疑是在自寻死路，所以当时的现状就是20年以后的手机，无论是高、中还是低端都是5G手机，因为市场上压根买不到4G手机了；

从手机厂商的角度很容易理解那就是：你可以用不到5G功能，但是我的手机必须提供5G。

聊完钱两次换机潮的内在逻辑，现在再讲一讲两次换机潮比较典型的产业链的机会：

从功能机到智能机转换对产业链的带动，从终端销售价就能完全体现出来，功能机的价格带是200-1000元；而智能机则攀升至1000-6000元，价格几乎高出了一个量级，那么对产业链供应公司来说级别之大可见一斑。

来看一下换机潮下消费电子手机产业链的股价走势代表：

第一次智能手机换机潮消费电子区间涨幅冠军：苹果产业链——信维通信 

 信维通信主要做手机天线以及一些EMC/EMI、连接器等小部件的一家公司，在进入苹果产业链之前是一个20亿市值左右的小微公司，而进入苹果智能手机产业链以后，其LDS的价值量直接提高了一个量级，毛利率-净利率的水平大幅提升(见上图)，直接成长为一个中型上市公司，在苹果产业链的带动下，信维通信区间涨幅达到了1802%，翻了18倍。简单归纳一下其投资逻辑就是：新品切入价值量增加+份额提升。          

而4G-5G的转换对产业链的带动则比较有限，其主要的变化则在基带芯片和射频芯片，整体成本变化不大，增加了200-500块的bom成本而已。所以新进苹果产业链走出像上一次信维通信这种级别涨幅的公司并没有（涨的最好的苹果产业链是立讯精密，但立讯精密主要是TWS耳机贡献的，与手机关系较小）。因此4G-5G带来消费电子手机产业链的股价走势代表并非苹果产业链，而是弹性类标的。

第二次4G-5G换机潮区间涨幅冠军——闻泰科技： 

 闻泰科技是全球前列的手机、平板、PC的ODM厂商，因为承担了整机采购、设计研发与量产，导致它这种生意模式的毛利率净利率水平极低，当没有换机潮(大改款)的时候，它的毛利率就在8%左右如上图，净利率在1%左右，可以说是营收规模庞大但利润极薄的生意模式；但在换机潮来临的时候，手机品牌厂商为了在新一轮的竞争中取得先机，以韩国某全球第一大手机品牌厂商为例，它为了快速量产会给到ODM厂商更理想的采购价格，反应在利润表上的就是毛利率从8%、9%提升到10%，可不要小看这小小的毛利率改善，其净利率则从0.42%提升至3.32%，即使营收规模不增长，净利润都可以提升七八倍（20年以后闻泰合并报表了安氏半导体，所以整体毛利率净利率水平提的更高不具有参考性）。在4G-5G换机潮中，闻泰的涨幅达到了897% 增长了9倍。简单归纳一下其投资逻辑则是：新品大改款单价提升-毛利率微增-净利率大增。

2、如果AI换机潮真的出现，从前两次换机潮的经验中如何寻找高确定性、高弹性的品种？

AIphone跟之前硬件端的最大变化就是增加了一块GPU和16G以上的内存，整体价值量增加在500块以上，对应在国内的产业链增量就在主板(以某果为例FPC30片左右增加到了40多片)、GPU(国内无)、内存(国内无)、电池及周边。   

如果AI时代真能出现新一轮换机潮，那它的逻辑是第一次智能手机需求、供给双向拉动？还是像第二次4G-5G换机潮那样供给侧拉动？

我认为是跟第二次换机潮的供给侧拉动逻辑相同：它本质驱动力是品牌厂不能轻视任何一次科技革命的冲击和机遇；宁愿压错也不能错过，一旦错过面临的可能就是像诺基亚那样被行业扫地出门的风险；

AIphone的产业逻辑可以参考上两轮换机潮的逻辑：

一条是以苹果产业链新品切入、份额提升的逻辑：主板（鹏鼎、东山精密、景旺等）、GPU（英伟达、AMD、高通、ARM等）、内存（三星、海力士、美光等）、电池散热及周边（德赛、珠海冠宇、信维、领益、立讯、歌尔等）；

另外一条是净利率大幅提升的弹性逻辑：ODM（闻泰、龙旗、华勤等）。本人从几家ODM厂商的调研来看，整体AIphone的进展要比大家想象得要快得多，之前我和很多人一样认为AIphone只会在高端机上出现，而从整机厂商整体走访来看，中低端手机AI化的工作已经准备完毕，ODM三大厂商针对新增的那块GPU和内存芯片的贴装机早已调试完毕。只需3个月左右即可完成中低端AIphone的量产出货。

最后，从大众的需求来看，并没有爆款终端AI应用出现，且今年仅北美地区可以体验苹果AI phone，苹果能否承担得起端侧AI走向千家万户的重担仍未可知；而安卓系统嵌入GPT尚未完成，AI安卓phone具体的落地情况不确定性似乎更高。所以从用户需求端的推测来看AI phone能否引领新一轮换机潮还言之过早（这跟当初4G时大众的心理是相同的）。

不过我认为从手机品牌商的角度来看，这个问题则是毫无疑问的，那就是不管系统对GPT的兼容情况如何，这些都是可以后期升级完善的，而硬件层面的落地则是刚需的、急需的，因为不管AIphone会不会引领换机潮的到来，每个手机品牌商都不敢赌这个错过的风险！

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！