​供给增速显著低于需求增速，隔膜供需紧张加剧，产业链利润将出现趋势性回升！

供给增速显著低于需求增速，隔膜供需紧张加剧，产业链利润将出现趋势性回升！

1）隔膜行业的三大特征

①重资产：隔膜企业固定资产占比在40%以上，每亿平米基膜固定资产投资在1-1.5亿以上，对应营收约1.5亿以上，投资较大、回本周期较长。

②良品率低：与其他材料相比，隔膜生产工艺复杂、辅料回收也很困难，导致隔膜行业平均良率明显较低，预计湿法隔膜平均良率60%-70%，干法平均良率75%以上（电动车其他细分良率普遍在90%以上）。

③大规模快速、低成本生产基膜是核心的成本优势，涂覆膜工艺要求高是专利护城河。

2）隔膜供应链与竞争格局

3）隔膜行业供需测算

供给增速显著低于需求增速，隔膜供需紧张将加剧。供需紧张导致产业链利润回升：根据之前预计，隔膜供需将于21年下半年开始紧张，届时隔膜行业平均利润率将出现趋势性上行。

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数字化转型浪潮下，当前通信上下游产业链怎么看？

数字化转型浪潮下，当前通信上下游产业链怎么看？

东吴证券研报分析了当下对通信板块的产业链机会分析： 当前时点，基建需求加快增加，平台及应用或将逐步启动。数字化转型浪潮带来产业链上下游全新的投资机会，基建、平台以及应用也将渐次受益。

1）数字化专项带动基建需求仍在加速，基本面向好+低估值是当前关注重点

首先从国内5G基站建设来看，近期移动和广电、联通和电信相继发布5G三期基站招标，合计招标数量超过70万站，因此基站建设仍将是国内5G发展的重点。

其次运营商Capex角度来看，整体Capex微增，但是从投资结构来看，5G投资不减，同时进一步加大数字化建设投资，加大IDC资源布局，重视云计算投入，当前运营商作为国内IDC的主要玩家，未来一段时间内仍将成大重要的角色。

最后，元宇宙、云游戏等创新应用的持续推进，也进一步推动和加快在在硬件设备、基础设施的建设进度。

因此综上，基础设施建设需求仍在加速，有望带动设备商、光模块、IDC、云计算等板块业绩稳步向上，同时运营商C端业务企稳回升，B端业务加速成长，基本面改善趋势愈显。因此，基本面向好叠加低估值的板块值得关注。

2）万物互联带动平台层需求稳步向上，高景气+高成长+低估值板块也是重点布局方向

当前智慧能源、智慧家居以及智慧社区等需求的不断增加，带动物联网平台和行业解决方案等赛道等下游需求持续景气，同时下游行业需求广泛，具备很好的成长空间，但是当前板块估值仍处于低位，未来随着业绩的逐步释放，板块估值中枢或将进一步向上。

因此综上，面对未来万物互联的广泛需求，对于下游需求的把握和定制化满足成为决胜的关键，持续看好具备横向平台扩展能力的玩家，未来基于自身的平台能力，实现解决方案的快速落地，把握市场机遇。

3）物联、智能以及车联需求持续爆发，高景气+高业绩板块或将再迎板块估值中枢进一步向上

当前车联网、物联网以及智能化需求进一步爆发，带动控制器、模组等行业需求持续高景气，业绩亮眼。随着车联网、物联网等渗透率的进一步提升，以及行业玩家在产品线以及行业布局的进一步丰富，业绩有望实现持续稳步向上，也或将进一步带动板块估值中枢进一步向上。

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社服板块中报前瞻，免税双增拐点或临近！

社服板块中报前瞻，免税双增拐点或临近！

中信建投证券关于社服板块的中报前瞻：

2021年第二季度申万休闲服务指数下跌4.36%，相对沪深300下跌7.84%，在申万28个子行业中排名第23位，整体表现偏弱，疫情影响叠加细分行业的边际变化不明显。相比于一季度的大部分亏损，预计二季度板块大部分公司的国内业务收入有明显恢复，盈利也在持续改善。

1）免税行业的高景气是中长期的，下半年有望环比同比双增：海南离岛免税销售的持续高速增长，新政一周年实现免税购物销售468亿元，同比增长226%。二季度传统而言是淡季，但中国中免半年度业绩预告实现收入355亿元，推测二季度海南销售接近一季度旺季水平。伴随暑期旺季到来，下半年环比和同比双增长的趋势将带来市场预期反转。

2）酒店行业重点看成长属性，短期市场面因素未撼动上行期逻辑：国内个别地区的疫情影响必然会存在，但酒店行业疫情后集中度提升和品牌加速扩张的趋势未变化。今年应继续关注新开门店和储备门店的增长，头部企业1000家以上的开店在二三季度会加速兑现，预计半年报储备门店数量继续增长将让市场更加认可成长属性的α逻辑。

3）餐饮仍面临结构性调整，质量重于数量的共识逐渐形成：由于餐饮行业天然高汰换和高周转的特性，去年疫情后加速扩张的确会对单店经营造成影响。从开店情况来看，海底捞/呷哺呷哺/太二2021年5月分别开店33/8/5家，4月分别开店44/6/4家。预计主要公司在单店经营与门店拓展实现平衡后，市场认知将会企稳。

4）预期暑期出行需求会超过疫情前水平，提升对目的地的关注度：由于去年暑期各地存在明显的出行限制，家庭相关需求明显抑制。目前各地疫情控制良好且国内疫苗接种已超过13亿剂次，今年暑期相关的需求将得到极大的边际释放，利好一线城市周边的旅游目的地以及中高端远途目的地的旅游需求。

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化妆品行业上半年量价齐升，主要公司中报数据前瞻预测！

化妆品行业上半年量价齐升，主要公司中报数据前瞻预测！

中信证券研报分析指出，化妆品行业上半年量价齐升，“价”重于“量”，增速分化。

2021H1，淘系美妆销售额+20.2%，量价齐升但价的增长贡献首次超过量的增长贡献；Q2销售额同比+14.3%，较Q1增速27.9%显著放缓。据星图数据：618，美妆个护全网销售512亿元，同比+17.8%。2021H1，预计华熙/贝泰妮/珀莱雅将保持快速增长。

券商关于化妆品主要公司的预测数据如下：

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高成长赛道，铝模板渗透率有望从20%升至80%，行业龙头开始显现！

高成长赛道，铝模板渗透率有望从20%升至80%，行业龙头开始显现！

建筑模板是混凝土浇筑时起临时支撑的种模具，目前以铝代木和以租代买趋势明确。

西南证券认为，铝模板租赁赛道具备高成长性，具备重资金能力、重服务能力、重管理能力和效率的头部企业有望快速抢占份额。

1）铝模板渗透率快速提升

当前铝模板市场规模接近400亿元，其中模板租赁年市场规模约140亿元。铝模板在建筑模板中渗透率约20%，在高层建筑中渗透率约30%。

由于铝模板在使用过程中成功规避了木模板(渗透率60%)周转次数低、建筑垃圾排放量大施工效果差(漏浆问题严重、混凝土表面不平整)等缺陷，在高层建筑中的经济性日益突出。同时，多地政府推行禁用木模板、提倡使用铝模板等新材料政策。

铝模板在髙层建筑中持续主动(因经济性)替代木模板，在低层建筑中逐步开始被动(政策要求)替代木模板。

有望逐步形成全面替代木模板的格局，整体渗透率远期有望提升至80%以上，行业成长性高。

2）财力、管理能力和服务能力是最核心竞争力

行业高成长下，进入者较多，2013年铝模板企业60-80家，到2020年9月底已增至800家，以中小企业居多。

这个行业竞争在财力、管理能力(主要是成本控制力)及服务能力上要求极高。

①资金：持续扩充模板规模、增设基地以及抵御下游施工企业欠款造成的影响都需要企业具备雄厚的资金储备；

②服务：模板租赁涉及的服务环节较多，如提供首层安装指导服务、承包铝模板劳务等，公司需针对客户需求进行快速及时的响应，以免延误工期；

③管理：模板扩张节奏、模板设计能力、模板快周转是影响利润的主要因素，需要强大的管理能力和高管理效率支撑。

3）龙头开始逐渐显现

从行业头部企业来看，中国忠旺铝模板产销规模优势显著，志特新材租赁业务领先。

同时，为承接下游需求持续释放带来的市场增量，各大企业也正在积极进行产能和基地布局。

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碳酸锂提单买卖协议推出，锂价上涨来到第三阶段！

碳酸锂提单买卖协议推出，锂价上涨来到第三阶段！

事件：7月5日无锡电子盘推出提单买卖协议，截至7月9日收盘碳酸锂2110收录98.5元/千克，高于目前主流报价网站的碳酸锂现货报价。

天风证券认为我们正处于锂业长期增长的起点。本轮锂盐上涨可以分成三个阶段：

阶段一：20Q4-21Q1，铁锂需求爆发，碳酸锂领涨

自去年9月以来，全球新能源车产销持续高增，而国内细分增长主要源于以五菱MINI为首的A00级磷酸铁锂车型与特斯拉+比亚迪汉的磷酸铁锂版B级车型放量，有效带动碳酸锂需求增长。而供给端受年末青海天气+江西限电影响，碳酸锂实际产量难释放，短期碳酸锂供需出现严 重错配，一阶段锂产品价格由碳酸锂领涨。

阶段二：21Q1-21Q2，精矿紧缺确立，锂精矿领涨

碳酸锂需求自年初逐步传导至上游精矿，20年Q4澳矿销售创历史新高，澳矿库存维持低位。全球精矿散单稀少， 全球在产7座主力矿山均与下游签订包销协议，一矿难求背景下，精矿紧缺趋势确立。同时，碳酸锂与氢氧化锂价格倒挂导致部分锂企外购氢氧化锂加工碳酸锂进行外售。二阶段锂产品价格由锂精矿领涨，氢氧化锂跟涨。

阶段三：21Q2-，高镍化大时代，氢氧化锂领涨

5月国内三元材料产量3.07万吨，环比增长3.1%;其中高镍三元渗透率已升至37.7%。而供给端受精矿紧缺影响，锂盐厂实际产能低于名义产能。随着全球高镍持续渗透，第三阶段将由氢氧化锂领涨，由于碳酸锂可以转化为氢氧化锂，预计碳酸锂价格可能也会随之上涨。

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伴随行业订单和业绩的不断兑现，明显滞涨的军工有望实现戴维斯双击！

伴随行业订单和业绩的不断兑现，明显滞涨的军工有望实现戴维斯双击！

从已经披露的业绩预告情况来看，抚顺特钢、北摩高科、宝钛股份、华测导航、智明达等航空航天上游个股，基本实现了翻倍的高速增长，中航证券认为：今年有可能成为历史上业绩最佳的中报季，伴随着行业订单和业绩的不断落地与兑现，有望实现戴维斯双击。

1）中报业绩有望实现历史最佳

业绩方面，目前军工板块上市公司中，军工板块已有19家公司披露了2021年H1归母净利润数据，18家公司21H1归母净利润同比预增。不考虑上市未满一年的公司，15 家公司21H1业绩较19H1业绩同比实现快速增长，包括抚顺特钢(+126%-145%)、宝钛股份(+94%)、爱乐达(+85%-93%)、中航机电(+40%-60%)及中航电测(+30%-40%)等航空产业链中上游的原材料及零部件、部组件上市公司，以及中直股份(+20%-40%)等航空产业链中下游上市公司。

以上航空产业链中上游上市公司业绩的显著提升，下游上市公司业绩的快速提升，均充分印证了今年及未来航空产业整体的高景气度，产业链上相关上市公司的业绩增速也有望保持在较高水平。

2）我国航空装备产业有望驶入发展快车道，行业高速发展的确定性强

从目前，航空工业集团及中国航发集团所属部分上市公司已经披露的关联交易数据(见图表3)看，可以发现:

①2021 年，处于航空产业链中下游位置的中航沈飞及中航西飞的关联采购金额、洪都航空及中直股份的关联采购与关联销售金额均预计较 2020 年出现了显著增长，且增速明显提升。

②中航沈飞与中直股份2021 年在关联方的存款均预计出现较大幅度的提升。

③位于航空产业链中上游的航发动力的关联采购与关联销售金额预计2021年快速提升，在关联方的存款也大幅增长，特别是在今年6月9日，航发动力还公告称使用自有闲置资金合计117亿元进行现金管理，增加收益。

④位于航空产业链中上游的中航光电、中航机电、中航电子、江航装备、中航高科、中航电测及中航重机的关联销售金额、在关联方的存款也均预计在2021 年快速增长。

综上，在十四五期间，我国航空装备产业有望驶入发展快车道，行业高速发展的确定性强，市场规模的增速将有望维持在高位，整体航空装备产业链上相关的上市公司的业绩整体将逐步得到兑现。

3）军工行业的估值

①相比较其余行业，军工行业业绩增长优势明显

在疫情之下，军工行业依然取得了优异的业绩表现，在十四五以及相当长的一段时期内，军工行业业绩维持中高速增长的确定性，是其它行业难以企及和比拟的。

②军工行业当前估值再次回归相对低位绝对估值看，军工行业估值不贵

截至2021年7月9日，军工行业PE为62.72倍，处于2014年以来的24.24%分位。考虑到军工行业高景气度以及中美紧张关系，长期来看是持续性的，基本面和情绪面对军工行业构成显著支撑；相对估值看，军工行业估值偏低，创业板、电子行业、计算机行业和白酒板块的PE比值分别为10.26%分位、26.04%分位、24.13%分位和6.06%分位。

③军工行业估值可消化

选取中航沈飞、中航西飞、中直股份、中国卫星、航发动力、四创电子、国睿科技和内蒙一机作为军工行业代表性企业进行测算，若保持年复合20% 的增长率，8家公司2025年PE均值为25.7倍；若保持年复合25%的增长率，8家公司2025年PE均值为20.5倍 ；若保持年复合30%增长率，8家公司2025年PE均值为17.2倍。

④军工行业资产注入的隐含期权依然存在

军工集团优质资产大量存在于体外，资产重组依然是各军工集团资产证券化的重要手段之一，资产注入的可能性始终会为军工行业带来其他行业难以具备的投资价值。

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全国碳交易市场将于本月落地，梳理出五大投资方向！

全国碳交易市场将于本月落地，梳理出五大投资方向！

本月，全国碳交易市场即将落地。西南证券详细梳理的碳交易背后的五大投资机遇。

1）碳交易率先纳入电力行业，未来逐步向八大重点行业拓展

碳市场的交易产品以全国碳排放配额为主，CCER 现货为补充。

排放配额分配初期将以免费分配为主，具体配额量将以基准法核算，后续会引入有偿分配，并逐步提高有偿分配的比例。

发电行业是我国最大全年碳排放行业，其总量约占全国总排放量的40%近40亿吨，故电力行业成为全国碳排放权交易率先被纳入的行业，未来将逐步扩大至八大重点行业。

2）五大投资领域

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智能化控制器是一个天花板很高的市场，国内企业全球市占率持续提升！

智能化控制器是一个天花板很高的市场，国内企业全球市占率持续提升！

天风证券指出，随着各类终端智能化、网联化发展，智能控制器将是一个天花板非常高得万亿级市场。

1）智能控制器是各类终端的核心组件，行业迎来量价齐升

智能控制器是大小家电、智慧家居、工具、汽车等各类终端产品的核心控制组件。

随着智能化、网联化趋势的发展，终端功能的不断完善带来更多智能控制器部署的需求。智能控制器功能的不断丰富进一步推升产品价值量。

量价齐升双重推动智能控制器行业规模的持续成长，整个市场万亿级别市场空间，天花板很高，龙头企业成长空间很大。

2）产业链持续向中国转移

电子制造产业向中国市场转移的大趋势下，家电及电动工具等C端产品的智能控制器由于其定制化研发、批量生产交付、快速响应等特性，更能发挥国内“工程师”红利和生产制造成本优势。

随着中国成为全球电子制造中心，本土智能控制器企业迎来良好的发展机遇。

同时珠三角、长三角等电子制造产业集群优势不断显现，国内主要智能控制器厂商的海外收入规模持续快速成长，海外竞争对手收入逐年下降或增速显著慢于国内龙头企业，中国智能控制企业全球份额稳步提升。

3）市场三个主要关注点

①海外疫情缓解后订单回流：

在没有疫情影响的17-19年，海外主要智能控制器厂商的收入也呈现下滑趋势，或增速显著慢于国内供应商，海外疫情缓解后可能有部分订单回流，全球份额向中国集中的大趋势不变。

②原材料成本上涨的影响：

经历过18年电容电阻的大幅涨价后，行业内主要企业均形成了充分的应对成本上涨的措施，通过备货、协议价格、优先供货协议等方式对冲成本压力、保障交付，预计全年利润率影响有限。

③人民币升值的影响：

部分原材料进口自海外对冲部分汇率影响，同时头部企业多年来海外收入体量都较大，已经有成熟的套保、协调价格、海外交付等方式应对汇率波动。

4）投资建议：

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智能化控制器是一个天花板很高的市场，国内企业全球市占率持续提升！

智能化控制器是一个天花板很高的市场，国内企业全球市占率持续提升！

天风证券指出，随着各类终端智能化、网联化发展，智能控制器将是一个天花板非常高得万亿级市场。

1）智能控制器是各类终端的核心组件，行业迎来量价齐升

智能控制器是大小家电、智慧家居、工具、汽车等各类终端产品的核心控制组件。

随着智能化、网联化趋势的发展，终端功能的不断完善带来更多智能控制器部署的需求。智能控制器功能的不断丰富进一步推升产品价值量。

量价齐升双重推动智能控制器行业规模的持续成长，整个市场万亿级别市场空间，天花板很高，龙头企业成长空间很大。

2）产业链持续向中国转移

电子制造产业向中国市场转移的大趋势下，家电及电动工具等C端产品的智能控制器由于其定制化研发、批量生产交付、快速响应等特性，更能发挥国内“工程师”红利和生产制造成本优势。

随着中国成为全球电子制造中心，本土智能控制器企业迎来良好的发展机遇。

同时珠三角、长三角等电子制造产业集群优势不断显现，国内主要智能控制器厂商的海外收入规模持续快速成长，海外竞争对手收入逐年下降或增速显著慢于国内龙头企业，中国智能控制企业全球份额稳步提升。

3）市场三个主要关注点

①海外疫情缓解后订单回流：

在没有疫情影响的17-19年，海外主要智能控制器厂商的收入也呈现下滑趋势，或增速显著慢于国内供应商，海外疫情缓解后可能有部分订单回流，全球份额向中国集中的大趋势不变。

②原材料成本上涨的影响：

经历过18年电容电阻的大幅涨价后，行业内主要企业均形成了充分的应对成本上涨的措施，通过备货、协议价格、优先供货协议等方式对冲成本压力、保障交付，预计全年利润率影响有限。

③人民币升值的影响：

部分原材料进口自海外对冲部分汇率影响，同时头部企业多年来海外收入体量都较大，已经有成熟的套保、协调价格、海外交付等方式应对汇率波动。

4）投资建议：

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洗地机成为清洁电器增长最快细分，未来渗透率有望达到50%！

洗地机成为清洁电器增长最快细分，未来渗透率有望达到50%！

据奥维云网数据，6月清洁电器销量继续大增，6月线上销售额达37.6亿，同比+69.4%，其中扫地机器人+68.8%。

分品牌来看，洗地机龙头添可6月销售额同比增长了10倍。

海通证券研报指出，洗地机可能未来是一个干亿级别的蓝海市场。

1）大行业、新事物、高单价

从整个清洁电器来看，市场规模从15年的76亿元快速增长至2020年的240亿，年复合增速达到26%。

分品类来看，清洁电器单台售价大幅高于厨房小家电，扫地机器人和无线吸尘器价格1000元以上，洗地机均价在3000元以上，对于厂家来说单台盈利更高。

2）远期市场空间可达千亿

目前，洗地机已成为清洁电器中的第三大品类。

2020年洗地机销售额13亿，今年全年预计达到40亿，在清洁电器中占比已经达到12.6%。

据海通证券测算，洗地机短期发展可对标无绳吸尘器，预计3年达到500万台销量，3000元均价对应150亿市场空间。

远期来看，对标海外吸尘器渗透率，预计达到50%，叠加5年更换周期，预计年销量可以达到5000万台，均价2500元对应市场规模超千亿。

3）添可一家独大，新玩家也在涌入

由于洗地机是新兴行业细分，前期竞争品牌较少，2020年添可在国内线上销售市占率高达68%。

同时新万家也在快速涌入，数十家企业于近几年推出洗地机产品。

海通证券认为国内外洗地机产品均有非常大的空间，虽然目前添可一家独大，但由于洗地机产品处于导入期，产品竞争格局尚未稳定，最终哪些品牌能取得成功更多取决于品牌对消费者需求的洞察力及其产品推陈出新速度，谁能以最快的反应速度推出解决用户痛点的产品谁才能占领市场。

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为什么要降准？降准有什么用？后续怎么办？

为什么要降准？降准有什么用？后续怎么办？

2021年7月7日国常会提出适时降准后，7月9日央行宣布降准0.5个百分点，释放长期资金约1万亿人民币.如何理解本次降准操作？本次降准改变了什么呢？

1）为何降准？经济已下行半年

宏观调控政策是跟随经济基本面走的，这个时候降准说明：经济是有下行压力的。我国本轮经济恢复最快的时候在去年4季度就已经过去了，上半年也一直在发专题强调这一点。根据历史规律，融资增速会领先经济两个季度，社融增长是在去年2季度见顶的，经济增长是在去年4季度见顶的，刚好相差两个季度。

在这里要强调一点，判断今年经济的强弱，看同比数据是没有意义的，因为去年基数变动太大，经济的环比和同比走势并不一致。就像今年一季度GDP同比增长18.3%，远远高于疫情前水平，但如果剔除低基数，其实只有4-5%的增长，不仅比去年四季度明显走弱，甚至比疫情之前还要低。

所以观察今年的经济走势，重点是看环比数据的变化，或者看剔除基数后的同比数据。而总量层面最重要的环比指标—PMI，今年以来不断走低，从去年11月最高时的52.1%—路下降至6月份的50.9%，说明经济已经在走弱。

2）本次降准是否意味着新的一轮持续宽松的开始呢？

一方面，现在PPI维持在高位，结构性的通胀压力依然存在。当前通胀的分化已经达到了历史高位区间，尽管消费疲弱拖累CPI维持在低位，但6月PPI同比仍处于8.8%的高位上，尤其是大宗商品供给端的压力没有明显缓解，PPI同比下行谏度偏慢。

另一方面，去年房地产市场再度涨价，迎来大繁荣。长期角度考虑，抑制房地产资产泡沫膨胀仍是重要的政策目标。5月份我国商品房销售额当月同比仍有将近16%(剔除低基数后)，而房地产市场等资产价格走势对货币政策是比较敏感的。

而货币政策作为一种总量的政策，如果比较难以精准控制货币的流向，那其实资产价格的上涨。结构通胀的上行，还是会限制货币的步伐。我们认为PP回落速度更快、资产泡沫得到抑制后，宽松的步伐才可能会加快，大概率要等到四季度甚至明年。

3）影响有多大？实际效果不如降息

那么降准的实际影响有多大呢？其实央行操作的方式不同，降准起到的效果可能也不同：

可“松”、可“紧”、可“中性”。

在当前价格型的货币政策调控框架下，银行间资金利率是我国利率体系中最重要的指标，尤其是DR007，是央行近几年重点关注的利率指标。因为银行间资金利率会影响存单、同业存款等利率的走势，在存款利率不变的情况下，是影响金融机构负债端成本最重要的变量。而金融机构的负债端成本又会影响到资产端的国债、贷款等利率的走势。这就意味着，银行间资金利率是观察货币政策态度最重要的指标，这个利率不降，其它宽松措施的效果都是很有限的。所以在当前货币政策框架下，降准的效果不如降息来得更直接。

4）降准将助力科技牛走向高潮

2021年，A股有望走出比2013年的创业板牛市更加持久、更有韧性的科技牛。原因有二：其一，当前的制度设置比2013年时更健康，更完善(IPO暂停VS科技板块注册制)。其二，当前的产业趋势比2013年时更持久。

投资策略上，主要是两大方向可以布局：

其一，“碳中和”大战略下的新能源车和新能源板块。这两个领域是政策有保障、市场需求又落地，使得业绩能够持续增长的板块。

其二，是半导体与物联网产业。半导体领域是科技板块的基础产业，从传统半导体，到物联网、智能驾驶、AR/VR领域，都离不开半导体产业提供的眢种元器件。而物联网产业，则当前处于景气上行期，龙头公司业绩将持续释放。

此外，还可以适当关注军工的尖端产品领域的龙头企业。

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Apple mini LED的投资焦点将逐渐转移至新供应商！

Apple mini LED的投资焦点将逐渐转移至新供应商！

1）Mini LED新供应商将在2H21——2022年开始进入大量生产

①MIni LED主要零组件的既有供应商为富采 (LED)、鹏鼎/臻鼎 (PCB)、台表科 (SMT) 、LGD (显示器)、Sharp (显示器)、惠特 (LED分选设备)、与K&S (SMT设备)。

②Mini LED主要零组件的新供应商为Osram (LED)、三安光电 (LED)、健鼎 (PCB)、与立讯精密 (SMT)。

③在新供应商中， 天风证券预期立讯精密在2022年取得的订单比重最高。 若立讯精密能在4Q21顺利大量生产，预测立讯精密在4Q21与2022年的SMT供应比重分别为15—25%与45—50%。若立讯精密在2022年大量生产，则2022年的供应比重可达40—45%

④天风证券认为Apple mini LED的投资焦点将逐渐转移至新供应商。显示器与设备商因无新竞争对手故成长展望不变。

2）光电事业将为立讯精密未来数年内关键成长动能

①预期立讯精密的光电事业 (面板与相机相关) 在2022年将显著成长。展望未来2—4年，相信立讯精密的光电事业将能与组装事业垂直整合并创造显著综效，有利营收与利润增长。

②根据过去经验，立讯精密一但取得订单并大量生产后，将会快速取得订单比重与显著降低零组件成本，不利既有供应商。较显著的例子包括连接器、Lightning线材与Taptic engine (震动模组)。

③台表科SMT独家供货的地位将在未来6—12个月被打破。因ASP显著下降与立讯精密订单比重快速成长，不利台表科的Apple mini LED事业长期展望。

3）Mini LED SMT订单竞争加剧不利既有供应商台表科，但将能显著降低mini LED成本、改善mini LED显示器供应并有助Apple推广mini LED装置

①目前mini LED iPad Pro的供应瓶颈为mini LED SMT生产程序，我们认为立讯精密成为新供应商后将能显著降低mini LED成本、改善mini LED显示器供应并有助Apple推广mini LED装置。

②重申先前预测，亦即在3Q21进入大量生产的14吋与16吋全新设计的MacBook Pro将配备mini LED显示器。

③预测2022年配备mini LED显示器的新产品包括11吋与12.9吋iPad Pro，以及全新设计MacBook Air。

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图解A股“硬科技”公司名单！

图解A股“硬科技”公司名单！

参考 MITThe Engie基金发布的《2019硬科技图景》，“硬科技”被描述为通过科学，工程设计和领导力的融合来解决世界上最重要的挑战的变革性技术。

1）为何关注“硬科技”？

①国内政策转为更加强调核心技术。政策对科技的重点支持方向从“十三五”到“十四五”明显转向，强调卡脖子的核心技术，关注基础研究和原始创新。2021/4/16证监会修订公布《科创属性评价指引(试行)》，“硬科技”在资本市场层面也更为受到政策支持。

②A股的科技巨头壁垒更多来自硬科技。海外上市的中概股巨头以互联网平台公司为主，壁垒主要来自先发优势之下积累的用户基础但A股上市公司中，市值排名居前的科创公司主要是宁德时代、比亚迪等偏“硬科技”公司，壁垒更多来自于核心技术。

2）如何甄别A股上市公司是否具备“硬科技”？

①监管层的视角：

改良后的科创板上市标准。针对《科创属性评价指引(试行)》中对Po企业的科创属性进行改良，主要包括：

最近3年累计研发投入占累计营业收入比例≥5%；

最近三年营业收入复合增长率≥20%；

研发人员占当年员工总数的比例≥10%；

（净利润+研发支出）/营业收入连续三年持续提升；

参控股公司的有效专利数高于行业均值(主板、创业板）；上市公司自身申请的专利数>20（科创板）

②“人”的角度：

中坚力量：研发人员稳定性。研发人员稳定有利于研发成果的继承和迭代，同时也体现公司战略上对研发活动和人才的重视，以及研发人员本身对于公司前景的判断。主要考虑两个筛选指标：

研发人员数量连续5年持续增加；

人均研发支出连续5年持续增加。

领军人物：高管中的含“院”量。灵魂人物在技术路线的选择和关键技术突破上都具有不可替代的作用。两条思路：

第一，董事长或董事为院士；

第二，院士任独董，同时满足：1）院士任职满一年，并且目前仍然在职；2）同一院士在三家以上上市公司任独董。

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政策整体超预期，新能源又一个催化剂！

欧盟呼吁2035年新车实现净零排放，政策整体超预期，新能源又一个催化剂！

1）根据Bloomberg，7月9日，22:00新闻：欧盟的监管机构欧盟委员会计划要求新车和货车的排放量从2030年起下降65%，并从2035年起降至零，更严格的污染排放标准将辅以规定各国政府加强车辆充电基础设施的规定；运输的清洁大修降至下周公布的一系列的措施一部分，以制定更严格的2030年气候目标，将温室气体排放从1990年水平减少至55%。

2）从欧洲各个国家或车企燃油车禁售情况看：英国、荷兰、德国、爱尔兰为2030年，西班牙、法国为2040年，各大车企，捷豹为2025年、沃尔沃、凯迪拉克、马自达、宾利、福特欧洲、MINI为2030年，奥迪（非中国）2033年，大众欧洲、通用为2035年。

3）按照2019年新能源车全生命周期排碳水平看， 基于各国电力体系，德国110-155gCO2/km，西班牙90-135gCO2/km，欧盟既定目标是2021年底达到95gCO2/km；2030年达到59.4gCO2/km。

4）欧洲方面：

①西班牙、法国定在2040年燃油车禁售的国家或没有制定目标的国家或需要按照新呼吁去执行，进度会超预期，而已经制定2030年目标的国家可以维持当前标准；

②新能源车是典型的能源需求侧，如果要实现净零排放，也需要在能源供给侧（光伏、风电）下更大气力，否则将是不完全意义的净零排放；

③2019年12月公布的《欧盟绿色协议》，2030年欧盟必须缩减碳排放至少50%且接近55%，并在2050年之前实现碳中和，所以零排放大陆是既有目标。

5）投资建议：从碳排放水平看， 政策整体超预期，利好欧洲新能源车快速放量 ，渗透率快速提升。同时利好欧洲能源供给侧光伏、风电等清洁能源比重提升。

建议重点关注：宁德时代、比亚迪、LG、SKI、SDI等新能源车产业链，供应链；光伏产业链、储能产业链：隆基股份、通威股份、派能科技、阳光电源、锦浪科技、固德威、科华数据等。

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21Q2化妆品板块业绩前瞻，线上与线下继续分化

21Q2化妆品板块业绩前瞻，线上与线下继续分化

国金证券深度研报指出，21Q2化妆品板块公司线上与线下继续分化。

1）线下：21Q1线下低基数效应下实现快速增长的有上海家化、贝泰妮等，预计21Q2线下低基数效应均将减弱；21Q1珀莱雅、丸美股份消化渠道库存为主，预计21Q2增长依旧承压。

2）线上：21Q2淘系平台增速总体较21Q1放缓、但部分本土美妆依旧保持靓丽增长，抖音美妆快速放量。电商总体运营能力较强的公司预计21Q2线上继续保持快速增长，如贝泰妮、珀莱雅、水羊股份等。

3）具体公司看：

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突破“卡脖子”己二腈技术，这家石化工程龙头已深度布局多项新材料项目

突破“卡脖子”己二腈技术，这家石化工程龙头已深度布局多项新材料项目

中信建投深度研报覆盖了这家石化工程龙头，其更拥有己二腈、PBAT、气凝胶、光伏电解制氢等诸多新材料技术。

券商研报核心观点如下：

1）突破“卡脖子”己二腈技术，尼龙66产业链全面国产化。己二腈技术长期被英威达等外商垄断，受制于关键原料己二腈，国内尼龙66对外依存度近30%。中国化学成功开发出国内最先进的“丁二烯直接氢氰化法制备己二腈技术”，2019年公司在淄博全面建设尼龙新材料项目，一期预计2021年底投产，包括20万吨年己二腈、20万吨/年己二胺、5万吨/年尼龙66成盐及切片、15万吨/年丙烯腈联产乙腈、11万吨/年氢氰酸装置及应急装置。

2）可降解塑料PBAT/ 气凝胶有望年底投产，大量储备项目蓄势待发，打造新材料平台企业。PBAT具有塑料成膜性，在可降解材料中为最优质，具有强度高、性价比高等优势。项目紧挨新疆天业厂区，原料BDO运输方便；技术上采用“一步法”生产工艺，节能环保。预计一期10万吨2021年底投产，2024年二期投产后总产能达50万吨/年。气凝胶广泛用于航空航天、国防、建筑、工业管道保温等领域。公司一期年产5万方硅基气凝预计2021年底投产，二、三期规划10万方气凝胶及上下游配套产品。

3）此外，公司有大量储备项目蓄势待发，包括垃圾气化制氢耦合有机液体储氢技术(MCH)、光伏电解制氢、高效固碳技术、聚烯烃弹性体（POE）研发、超高分子量聚乙烯等，打造新材料平台企业。

4）国内石化工程领域第1名，占全国油气工程开发承包市场的1/3，基础化工煤化工占90%以上。

5）券商预计公司2021年、2022年和2023年归母净利润分别为44.4亿元、64.1亿元和89.0亿元，EPS分别为0.90元、1.30元和1.81元，PE分别为9.2X、6.4X和4.6X。

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ADAS渗透率将提升至90%，毫米波雷达将成智能驾驶标配，产业链全梳理！

ADAS渗透率将提升至90%，毫米波雷达将成智能驾驶标配，产业链全梳理！

中金公司认为，随着智能驾驶时代到来，车用传感器进入高速发展期，预计车载毫米波雷达作为当前L2及以上智能驾驶标配，叠加高性能4D毫米波雷达商用落地，有望打开更大空间。

1）ADAS渗透率有望升至90%，毫米波雷达市场快速扩张

ADAS是实现汽车智能化、网联化的重要条件，目前中国ADAS渗透率相对较低，中金公司预计至2025年中国ADAS渗透率有望超过90%。毫米波雷达作为ADAS重要配件，有望受益于ADAS渗透率提升进一步放量。此外，随着自动驾驶等级提升，将带动毫米波雷达搭载量提升。目前L1/2级别车辆为智能汽车市场主流，单车毫米波雷达搭载量一般为1-3颗。

预计2021年或为L3级汽车量产元年，随自动驾驶等级向L3+迈进，单车雷达搭载量将增至5颗以上，与ADAS渗透率提升双轮驱动毫米波雷达放量。据中金公司测算，2025年中国车载毫米波雷达市场规模将达到114亿元，2020-2025年CAGR为19%。

2）4D毫米波雷达性能大幅提升，有望打开更大市场

相对传统毫米波雷达，4D雷达提供更高质量点云成像，弥补了传统雷达难以识别静态障碍物的短板。相对激光雷达，4D雷达具有可全天候全天时工作、成本较低等优势。考虑到步入高等级自动驾驶后感知冗余成为必备条件，毫米波雷达、激光雷达、摄像头等多感知融合是未来汽车智能化发展的最佳解决方案。

中金公司认为，4D雷达有望于2022年开启商用，待大规模量产后价格将有望回归传统毫米波雷达价格区间，优异的性能，较低的成本将助力4D雷达在各个层级车型加速推广。

3）产业链投资机遇与挑战主要有两个方向

①CMOS芯片。目前SiGe为MMIC主要方案，但随着毫米波雷达规模放量，集成度更高、成本更低的CMOS将成为主流，相关厂商有望弯道超车。

②高频PCB。毫米波雷达工作频段较高，对PCB性能提出更高要求，我们认为随自动驾驶等级提升毫米波雷达进一步放量，有望推动高频PCB/CCL量增价升。

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硅料价格年内首次下跌，光伏需求有望出现拐点！

硅料价格年内首次下跌，光伏需求有望出现拐点！

事件：

本周国内单晶复投料价格区间在20.8-22.0万元/吨，成交均价小幅下滑至21.42万元/吨，周环比降幅为1.38%；单晶致密料价格区间在20.5-21.8万元/吨，成交均价下滑至21.10万元/吨，周环比降幅为1.12%。

点评：

1）自年初以来，硅料价格首次出现下降。据硅业分会报道，多晶硅价格开始下降。相比上周报价，本周单晶复投料成交均价21.42万元/吨，环比下降1.38%；单晶致密料成交均价21.10万元/吨，环比下降1.12%；单晶菜花料成交均价208.2元/kg，环比下降1%。

2）自2020年12月以来，硅料价格上涨超150%，压制行业终端需求。近期CPIA发文呼吁光伏行业健康发展，硅料价格涨速明显放缓，近期甚至开始下降。预计未来硅料价格将形成拐点向下，进入良性区间，光伏行业需求有望迎来向上拐点！

3）光伏将成为碳中和的绝对主力。2020年全球光伏新增装机130GW，我们测算2030年全球光伏新增装机将达到1200-1400GW，未来10年将迎10倍左右增长，CAGR达25%-27%。

浙商证券继续看好颗粒硅、异质结、大尺寸三大主线

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硅料价格年内首次下跌，光伏需求有望出现拐点！

硅料价格年内首次下跌，光伏需求有望出现拐点！

事件：

本周国内单晶复投料价格区间在20.8-22.0万元/吨，成交均价小幅下滑至21.42万元/吨，周环比降幅为1.38%；单晶致密料价格区间在20.5-21.8万元/吨，成交均价下滑至21.10万元/吨，周环比降幅为1.12%。

点评：

1）自年初以来，硅料价格首次出现下降。据硅业分会报道，多晶硅价格开始下降。相比上周报价，本周单晶复投料成交均价21.42万元/吨，环比下降1.38%；单晶致密料成交均价21.10万元/吨，环比下降1.12%；单晶菜花料成交均价208.2元/kg，环比下降1%。

2）自2020年12月以来，硅料价格上涨超150%，压制行业终端需求。近期CPIA发文呼吁光伏行业健康发展，硅料价格涨速明显放缓，近期甚至开始下降。预计未来硅料价格将形成拐点向下，进入良性区间，光伏行业需求有望迎来向上拐点！

3）光伏将成为碳中和的绝对主力。2020年全球光伏新增装机130GW，我们测算2030年全球光伏新增装机将达到1200-1400GW，未来10年将迎10倍左右增长，CAGR达25%-27%。

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