为什么要降准？降准有什么用？后续怎么办？

2021年7月7日国常会提出适时降准后，7月9日央行宣布降准0.5个百分点，释放长期资金约1万亿人民币.如何理解本次降准操作？本次降准改变了什么呢？

1）为何降准？经济已下行半年

宏观调控政策是跟随经济基本面走的，这个时候降准说明：经济是有下行压力的。我国本轮经济恢复最快的时候在去年4季度就已经过去了，上半年也一直在发专题强调这一点。根据历史规律，融资增速会领先经济两个季度，社融增长是在去年2季度见顶的，经济增长是在去年4季度见顶的，刚好相差两个季度。

在这里要强调一点，判断今年经济的强弱，看同比数据是没有意义的，因为去年基数变动太大，经济的环比和同比走势并不一致。就像今年一季度GDP同比增长18.3%，远远高于疫情前水平，但如果剔除低基数，其实只有4-5%的增长，不仅比去年四季度明显走弱，甚至比疫情之前还要低。

所以观察今年的经济走势，重点是看环比数据的变化，或者看剔除基数后的同比数据。而总量层面最重要的环比指标—PMI，今年以来不断走低，从去年11月最高时的52.1%—路下降至6月份的50.9%，说明经济已经在走弱。

2）本次降准是否意味着新的一轮持续宽松的开始呢？

一方面，现在PPI维持在高位，结构性的通胀压力依然存在。当前通胀的分化已经达到了历史高位区间，尽管消费疲弱拖累CPI维持在低位，但6月PPI同比仍处于8.8%的高位上，尤其是大宗商品供给端的压力没有明显缓解，PPI同比下行谏度偏慢。

另一方面，去年房地产市场再度涨价，迎来大繁荣。长期角度考虑，抑制房地产资产泡沫膨胀仍是重要的政策目标。5月份我国商品房销售额当月同比仍有将近16%(剔除低基数后)，而房地产市场等资产价格走势对货币政策是比较敏感的。

而货币政策作为一种总量的政策，如果比较难以精准控制货币的流向，那其实资产价格的上涨。结构通胀的上行，还是会限制货币的步伐。我们认为PP回落速度更快、资产泡沫得到抑制后，宽松的步伐才可能会加快，大概率要等到四季度甚至明年。

3）影响有多大？实际效果不如降息

那么降准的实际影响有多大呢？其实央行操作的方式不同，降准起到的效果可能也不同：

可“松”、可“紧”、可“中性”。

在当前价格型的货币政策调控框架下，银行间资金利率是我国利率体系中最重要的指标，尤其是DR007，是央行近几年重点关注的利率指标。因为银行间资金利率会影响存单、同业存款等利率的走势，在存款利率不变的情况下，是影响金融机构负债端成本最重要的变量。而金融机构的负债端成本又会影响到资产端的国债、贷款等利率的走势。这就意味着，银行间资金利率是观察货币政策态度最重要的指标，这个利率不降，其它宽松措施的效果都是很有限的。所以在当前货币政策框架下，降准的效果不如降息来得更直接。

4）降准将助力科技牛走向高潮

2021年，A股有望走出比2013年的创业板牛市更加持久、更有韧性的科技牛。原因有二：其一，当前的制度设置比2013年时更健康，更完善(IPO暂停VS科技板块注册制)。其二，当前的产业趋势比2013年时更持久。

投资策略上，主要是两大方向可以布局：

其一，“碳中和”大战略下的新能源车和新能源板块。这两个领域是政策有保障、市场需求又落地，使得业绩能够持续增长的板块。

其二，是半导体与物联网产业。半导体领域是科技板块的基础产业，从传统半导体，到物联网、智能驾驶、AR/VR领域，都离不开半导体产业提供的眢种元器件。而物联网产业，则当前处于景气上行期，龙头公司业绩将持续释放。

此外，还可以适当关注军工的尖端产品领域的龙头企业。

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