零售转型初见成效，存量风险加快出清，北京银行赋能金融科技！

北京银行营收、拨备前利润扭转下行趋势，营收端在投资收益高增的带动下同比增速由负转正至0.5%，PPOP负增收窄至-4.3%。净利润同比增速较1季度提升近6个百分点，实现9.3%的同比高增，在近五年中处较高水平，存量风险的不断处置出清下，拨备计提力度放缓释放利润空间。

据中泰证券研报分析，上半年零售新增占比超过4成，消费贷和经营贷增长明显。上半年新增按揭和经营贷分别占比新增贷款16.9%、25.3%，其中按揭贷款较20年全年比例有小幅下降，消费及经营贷有明显增长。

北京银行营收、拨备前利润扭转下行趋势，营收端在投资收益高增的带动下同比增速由负转正至0.5%，PPOP负增收窄至-4.3%。净利润同比增速较1季度提升近6个百分点，实现9.3%的同比高增，在近五年中处较高水平，存量风险的不断处置出清下，拨备计提力度放缓释放利润空间。1H20-1H21全年营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为1.4%/0.2%/1.9%/-3.3%/0.5%、4.0%/3.0%/3.4%/-7.1%/-4.3%、-10.5%/-8.4%/0.2%/3.5%/9.3%。

1H21业绩累积同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、非息、拨备、税收。负向贡献因子为息差、成本。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、净息差负增环比收窄，对业绩的负向贡献减弱。2、非息收入同比转正，对业绩转为正向贡献。3、拨备计提力度边际放缓，对业绩的正向贡献提升。4、节税效应提升，对利润同比正向贡献走阔。边际贡献减弱的是：1、规模增速对业绩的正向贡献微降。2、业务管理费同比增速走阔，成本对业绩的负向贡献增强。

Q2净利息收入环比-0,6%，主要是息差拖累，生息资产规模环比增0.3%。单季年化息差环比下行9bp，主要是负债端付息率上行较多拖累，付息率上行7bp，同时资产端收益率环比1季度小幅降低2bp。资产端收益率下行预计主要是利率因素影响，结构方面贷款占比环比1季度小幅抬升0.3%，其中高收益零售贷款保持较好增长。负债端付息率上行预计也是利率因素影响，存款成本在同业竞争下抬升；结构方面，2季度存款规模基本和1季度持平，各项负债占比平稳。

资产端信贷规模保持相对平稳，资产结构相对稳定。1、贷款：信贷环比增速在1季度开门红下环比增速有放缓，环比增0.9%。从信贷占比看，总贷款占比较一季度提升0.4个百分点至54.7%，处于历史较优水平。2、债券投资：规模较1季度环比小幅压降，环比-1.1%，占比下降0.4pct至33.1%。3、同业资产和存放央行：分别环比-3.8%、7.0%，合计占比在12.3%。

负债端存款规模总体平稳，结构较一季度基本平稳。1、存款：增速较1季度收窄至0.1%，总存款占比维持在62.6%。2、主动负债：以资金成本相对较低的同业负债增长为主，发债规模小幅压降。同业负债、债券发行规模基本保持平稳，环比增-1.0%、+0.6%，合计占比稳定在37.4%。

信贷投向分析：上半年零售新增占比超过4成，对公贷款新增占比近6成，票据规模微降。1、对公端以基建为主，对房地产业投放占比有所收缩。上半年新增基建城投占比（交运+水利+电力+租赁服务）43.3%，占到了对公新增的绝大部分。同时房地产开发贷较往年投放有收缩，上半年占比新增-3.0%，公司在公司金融业务上加大绿色金融推动力度以及支持首都重大项目建设。2、零售端上半年保持较快增长。上半年新增按揭和经营贷分别占比新增贷款16.9%、25.3%，其中按揭贷款较20年全年比例有小幅下降。消费及经营贷有明显增长；信用卡投放新增占比2.0%，亦较往年投放占比趋势平稳。3、票据规模有所下降，上半年新增占比-3.2%。

存款情况分析：存款活期化微降，居民存款是主要增长点。1、从期限上看，活期存款占比下降。1H21活期存款占比总存款为45.3%，较年初下降2.2个点。2、从客户结构看，居民存款维持高增，占比上升，占比存款小幅提升0.7个点至24.7%。（中泰证券）

总结：公司经营稳健，零售转型初见成效，结构持续优化调整带动20年来业绩修复，资产质量继续夯实，存量风险加快出清。目前公司估值安全边际高，未来期待金融科技赋能，建议关注。

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了解一家企业最快的方式！

最近又到了财报季，几家欢喜几家忧，每年的财报季都是对上市公司质量的一次检验。我想财报的重要性也不用我多说了，对于我们投资者来说，通过阅读财报是了解一家企业最快的方法。

之前在《【干货】教你如何读财报》里我简单介绍了港股公司的财报特点，让大家对港股财报有了一个大致的了解。当时我有说后续的文章里会对如何分析港股财报做进一步的讲解。

今天呢，我来填坑啦！！！我们来讲讲如何去阅读港股的年报，中报、季报也都是同理喔~关于如何分析港股年报，我们分非财报数据和财报数据两部分来给大家梳理一下。

今天呢，我们先主要带大家认识一下港股的年报，以及港股的非财务数据部分。关于财报数据部分，大家感兴趣的话后续文章可以持续关注一下。

一、认识港股年报

香港不同于内地，有一些公司信息并不是那么容易查找到的。所以，我经常收到很多朋友的私信，说不知道哪里可以查询到所有港股上市公司的财务报表和应披露信息。

其实，香港联交所有一个专门用来披露信息的平台，叫“披露易”，很香港的一个名字。 经过每年挤牙膏一样的升级，现在的“披露易”用起来已经算不错了。英文不好或者看繁体困难的可以切换成简体中文。

披露易网址：网页链接

腾讯，大家应该都很了解了吧。今天呢，我们就以港股股王“腾讯”为例，来分析一下港股年报！

腾讯在港股中的江湖外号是“007”，正好与英国一个谍战系列经典电影的名字一样。这是因为它的股票代码是“00700”，是不是非常好记啊。

接下来呢，我们来详细说一下，如何在披露易界面查询腾讯。

首先，我们要选择“现有上市证券”，而不是“已除牌证券”

腾讯的“大名”叫腾讯控股，这是它在香港证券交易所的名称。所以，我们在股份代号处输入“00700”，然后选择“腾讯控股”。

随后在“标题类别及文件类别”一栏中，左侧选择“标题类别”，右侧依次选择“财务报表/环境、社会及管治资报”-“年报”。

需要注意的是，这里呢是分为两步来选择的，里面的项目比较多，大家认真找一下就能够找到。

一般我分析公司，习惯看近五年的年报。所以，我们如果下载近五年的年报，开始时间选择“2017-01-01”，完结时间选择“2021-08-30”。

随后呢，我们点击一下搜索，就可以找到腾讯2016-2020年的年报啦，然后再点击下载就可以了。

大家可以自己来试一下。

我们打开腾讯控股2020年的年报，可以发现港股的年报格式和A股的差异还是不小的。我们来看一下腾讯年报的目录。

我们可以看到，港股报表名称与A股不同：

1.“综合收益及其他全面收益表”相当于A股的“合并利润表”（利润表也叫损益表）；

2.“综合财务状况表”相当于A股的“合并资产负债表”；

4.“综合权益变动表”相当于A股的“所有者权益变动表”；

3.“综合现金流量表”相当于A股的“合并现金流量表”。

这四大报表在港股年报中排列的顺序依次为：“综合收益表”、“综合财务状况表”、“综合权益变动表”、“综合现金流量表”。

而A股中的顺序是：“合并资产负债表”、“合并利润表”、“合并现金流量表”、“合并所有者权益变动表”。

“综合财务状况表”中会计科目的排序也有区别，非流动资产在前，流动资产在后。而A股中“资产负债表”中的会计科目排列顺序是流动资产在前，非流动资产在后。此外我们还需要注意，腾讯控股年报数据都是以“百万元”为单位的，而不是“元”。

港股财报在一些专有名词术语方面存在字面或翻译上的少许区别。比如，对于几个主要报表，内地一般用“合并”而港股则用“综合”， “xx活动产生的净现金流量”与“xx活动使用的现金净额”的不同表述，内地用“利润”港股用“溢利”来表示获取的利润或者收益等的区别。

二、非财报数据

年报的非财报数据部分主要包括公司资料、财务概要、报告、管理层讨论与分析、董事会报告、企业管制报告和环境、社会及管制报告。

港股财报的一大特点就是装饰精美，财报的封面以及插图都是在展现公司美好的一面，不像A股的财报完全是格式化的。

下面我们来介绍一些重点部分。

1、独立核数师报告

在看财报时候，我们需要先来了解一下核数师的情况。

那么，什么是核数呢？

在香港，财务报表审计被称为核数，审计报告称为核数师报告书。

通常来说，国际上的四大会计师事务所相对比较让人放心，但这不是绝对的。所谓的四大就是指普华永道（PWC）、德勤（DTT）、毕马威（KPMG）、安永（EY）。这四家事务所，这四家事务所相对比较公正，但也仍然有不少出事的案例，而其他的会计师事务所也并不是不可接受。

这部分报告要看有没有保留审计意见这种说法，如果有，那么这份财报首先就需要打个大大的问号了，我们可能要剔除掉这家公司，或者要先了解这个保留意见究竟是什么情况，如果没法清晰的了解到情况，最好还是宁可错过，不要错入。

2、财务概要

财务概要部分将合并利润表和合并资产负债表的内容进行简单列示，在最开始就把投资者最关心的核心内容呈现出来了。

是不是很贴心，很人性化？

一些经验丰富的投资者对这些好公司都是长期跟踪的，对公司开展的业务已经非常了解，只通过财务概要就能得到不少有价值的信息了。

3.报告

报告部分对公司的核心业务进行分析，并对未来进行展望。

从这部分，我们就可以看出月活跃账户数(MAU)这项数据，对于我们去理解腾讯的经营业务是非常重要的。

通过这个图，我们可以看出，移动端的使用者在快速上市，而以PC端为主的月活在迅速下降。这说明，腾讯现在的主要发展方向是移动端的。

不知道大家还记不记得，前段时间王者荣耀被央媒点名。

大家可能不知道，机智如鹅，腾讯其实早在财报中留了一手。

在2020年年报里，腾讯早就预测到这一波冲击了！腾讯留了非常聪明的一手操作——首次披露了未成年用户在游戏内的流水占比：

这份独家数据显示：未成年人根本不是盈利重点。

18岁以下未成年人的流水，在腾讯游戏中国地区占比为6.0%，其中16岁以下未成年人的流水占比，仅仅只有3.2%。在最新的二季度财报里面，这个数据已经下降到了2.6%，并且12岁以下未成年人流水占比只有0.3%。这个流水数据相对于总流水实在太少了，真的不如就不要了才好。

看到这个数据，我们再来品品腾讯在双减双打政策内写明的“未满12岁禁止充值”...

看完腾讯这波大气层骚操作，我只想说，不管你是吃瓜心态，还是认真分析商业新闻，看懂财务报表，yyds！

4.管理层讨论与分析

管理层讨论部分将各个板块的业务进行细分，对近几年的营业收入、营业成本、四费等情况进行了详细讨论。例如对各项业务收入的细项讨论：

从上图可以看出，腾讯控股的三大核心业务为增值服务、金融科技及企业服务、网络广告，占收入的比例依次为55%、27%、17%。

我们可以看到，金融科技及企业服务业务的收入同比增长26%，达到1,281亿元，仅次于网络游戏业务。这说明，腾讯紧抓近几年金融科技的发展热潮，充分利用自身高科技企业的优势，正在大力发展金融科技业务。

5.董事会报告

从董事会报告中，我们可以查询到公司的股份情况、董事履历、主要股东权益等情况。

关于本年度的回购信息，在年报里也是可以查到的。

最近这段时间腾讯回购的事情，也是有不少人讨论。

我们再来简单讲讲回购这个事情。

回购股票：指的是上市公司自己购买自己公司股票的行为，一般在上市公司认为自己股票价值低估的时候进行；回购的股票如果注销，将提升股东的持股比例。一般回购和分红，都被视作回报股东的行为。

美股和港股的上市公司，可能由于分红要交比较高的税收，所以不进行分红而采用回购股份这种形式来回报股东，这也算是另一种方式的厚道吧。

那么，公司回购股票，那么腾讯的股价是不是一定会涨？

其实，不是这样的。

回购股票，公司的股价并不一定就会反弹。比如说，腾讯每天一两百亿的交易额，这一亿左右的资金起不到什么决定性的作用。之前很多股票都有回购方案，比如格力、美的，股价该跌还是会跌。市场价格是所有交易者共同形成的，并不是公司认为价格够低了，它就会涨。

三、总结

港股的财报披露其实和A股大同小异，只是报表结构和一些术语不一样，投资者往往需要适应一段时间。

在后续的文章里面，我会整理出来港股和A股科目对照表。希望能够让财报小白也能看懂港股财报，甚至能够深入探讨报表所蕴含的投资机会，欢迎大家持续关注。

【港股打新动态】

今天，没有招股和上市的公司。

【港股小课堂】

今天，我们来学习什么是“红底股”。

“红底股”也是香港这边特有的叫法，打眼看上去毫无头绪，根本想象不出到底是什么含义。没关系，我们继续看，它的英文叫做“stock trading at 100 or above”，这样一翻译是不是就懂了！哦~原来是100港元及以上的股票交易。

红底股的叫法来源于港币的颜色。在香港流通的港币中，100元港币、500元港币和1000元港币对应的颜色分别为红色、棕色和黄色。所以呢，香港这边就把不同港币的底色引申出来形容不同价位的股票。一般来说，能够成为红底股的都是像腾讯（0700.HK）等一些实力强劲的公司的股票。

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医美行业再起波澜，到底怎么看？

最近一份文件，让很多投资者对医美行业产生了担忧。

8月27日，市场监管总局就《医疗美容广告执法指南》公开征求意见，其中重点指出，将依法整治各类医疗美容广告乱象，着力解决危害性大、群众反映集中的问题。

这其中，又重点提到了10个予以重点打击的内容。

第一，制造“容貌焦虑”，将容貌不佳与“低能”、“贫穷”等挂钩显现。

第二，违反药品、医疗器械、广告等法律法规规定，对未经相关许可进行广告。

第三，宣传或者含有未经相关部门审批、备案的诊疗科目和服务项目等内容。

第四，宣传诊疗效果或者对诊疗的安全性、功效做保证性承诺。

第五，使用患者名义或者形象进行诊疗前后效果对比或者作证明。

第六，医疗美容广告中出现的所谓“推荐官”等，以自己名义或者形象为医疗美容做推荐证明的，应当被认定为广告代言人。

第七，以介绍健康、养生知识、人物专访等形式变相发布医疗美容广告。

第八，生活美容机构等非医疗机构开展医疗美容广告宣传。

第九，对食品、保健食品、消毒产品、化妆品宣传疾病治疗功能或者对保健食品之外的其他食品声称具有保健功能。

第十，其他违反广告法律法规规定，严重侵害群众权益的行为。

其实对于医美的治理和监管，这个早在预期之中的。

早在4月30日《医美的思考！》一文中，老张就预测到会很快有这个动作，医美也会出现降温。

随后卫健委等部门宣布，将于6月到12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作，严厉打击非法开展医疗美容相关活动的行为。再到现在的这个《医疗美容广告执法指南》，医美治理正在来的路上。

这个也是没办法的事情，医美的确定性不太高，主要就是医美行业乱象太多了。

比如假货横行，未经任何资质认证的产品；水货肆虐，海外市场虽已注册，但国内市场尚未经注册审批的产品。甚至有超范围使用情况，如一类或二类医疗器械牌照产品，超范围开展三类医疗器械项目等等。

相关统计数据显示，2019年我国合法合规开展医美项目的机构数量占比仅为12%，合法合规医生占比仅为24%，要不然会屡屡被曝出投资者出现整容风险或者被骗。

那对医美带来哪些影响？

重拳治理医美其实治理的是行业的乱象，是一些不合规、不合法的小企业、小门诊，并不影响市场需求，2021年6月医美消费规模同比上升21%，其中，胸部整形、美体塑形成为季节性增速最快项目，同比增速高达59%和45%，2021年6月美白嫩肤类医美项目成交金额同比增长超200%、环比增长超72%。

从医美大行业上来看，2019年，我国医美市场规模为1436亿元，仅次于美国，成为全球第二大医美市场，在2015到2019年的几年时间里，我国医美市场复合增速高达22.5%，且目前依然处于高速成长期，预计2021到2025年，行业复合增速依然会超过20%。

从渗透率上来看，我国医美服务量从2015年的1020万次增长至2019年的2430万次，复合增速为24.2%，预计2021到2025年复合增速也在20%以上。

医美治理，散乱的中小企业会逐步清出，有利于淘汰非法医美机构，而在市场巨大需求下，行业龙头会借机提升市场占有率和行业集中度，这相当于医美的供给侧改革，收益的依然是龙头。从今天市场资金表现上也能看出来，一旦出现有恐慌性的筹码，先知先觉的资金就出手收集，贝泰妮从跌7个多点到翻红4个点。

所以在医美大行业需求下，现在的纠结不是医美还行不行的问题，而是目前估值合不合适的问题。

医美龙头经过前期的持续杀估值后，目前基本上100倍多点，在稀缺和超高的毛利率下，公司是可以享受这个估值的，基本上到了估值区间的下沿。

……

1、宏发股份上半年净利润5.2亿元，同比增长45.6%。这个也是还是不错的，作为继电器龙头，公司充分享受传统的家电、电表、信号等领域的红利，也在享受新能源、光伏等高景气赛道的火热。

2、海尔智家上半年净利润68.52亿元，同比增长146%。伊利股份上半年净利润53.22亿元，同比增42.48%。

这俩典型的消费龙头业绩也是相当不错的，但是现在消费不在景气度上，即便业绩再好，可能也不受资金青睐，比如半年报业绩大好的科沃斯今天直接来了个跌停。

但这些消费龙头目前估值上基本上已经被按在地板上了，现在是垃圾，等过段时间轮到消费的话又会成为神，这就是A股的常态。

3、天味食品上半年净利润7563.76万元，同比下滑62.12%，而公司一季度业绩是8000万，也就是说公司二季度忙活了一大顿竟然还是亏钱的。但是公司上半年收入确实大幅增加的。

公告中称，公司上半年促销力度加大、广告费用同比增幅较大、同时原材料价格上涨。

作为火锅底料龙头，天味在去年被赋予了很多故事，但依然还是疫情下的产物，现在大幅促销也没能挽回颓废的局面，这在消费行业基本上是知名的。从行业来看，火锅行业虽然大，但火锅底料太分散。

……

目前市场还是围绕几个景气度在动，前面也一直强调，对于锂电、光伏、军工等，趋势来了顺势就可以，大跌大买、小跌小买，动起来。

切莫去猜顶和猜底！

就这。

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上半年营收84亿，一体化布局，中伟股份海外扩产！

公司投资建设印尼3万吨红土镍矿火法冶炼项目及定增募投项目北部湾产业基地三元项目一期，建设18万吨三元前驱体产能及11万金吨硫酸镍、1万金吨硫酸钴配套产能，加速延伸上游冶炼环节。

据中泰证券研报分析，公司坚持一体化布局的战略，加大循环回收和上游资源端布局实现降本增效。

21H1，公司营收84亿元，yoy+183%，对应2q21，公司营收47亿元，yoy+236%，qoq+26%，主要系三元前驱体业务营收高幅增长。21H1，公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量约8万吨。1）三元前驱体业务：21H1，公司业务营收64亿元，yoy+208%。2）四氧化三钴业务：21H1，公司业务营收16亿元，yoy+103%。

归母净利润：21H1，公司归母净利润5亿元，yoy+217%，对应2q21，公司归母净利润3亿元，yoy+202%，qoq+30%；公司扣非归母净利润4亿元，yoy+321%，对应2q21，公司扣非归母净利润2亿元，yoy+256%，qoq+16%。

21H1，公司毛利10亿元，yoy+174%，毛利率12%。其中三元前驱体业务毛利8亿元，毛利率12%；四氧化三钴业务毛利2亿元，毛利率12%。

三元前驱体业务：21H1，公司三元前驱体产量7万吨，单吨售价9万元/吨，较20年提升1.5万元/吨；单吨毛利1.2万元/吨，较20年提升0.13万元/吨。

四氧化三钴业务：21H1，公司四氧化三钴产量1.1万吨，单吨售价15万元/吨，较20年提升7万元/吨；单吨毛利1.8万元/吨，较20年提升0.9万元/吨。

三元前驱体产能：预计21年达18.5万吨，22年达26.5万吨，23年达38.5万吨。截止20年底，公司三元前驱体产能11万吨，未来产能规划：1）南部产业基地：一期15万吨前驱体+7万吨金属镍钴回收及配套措施，预计24年后逐步投产；2）西部基地：6万吨前驱体；3）全球研发基地：3.5万吨锂电前驱体材料；4）北部湾三元项目一期：18万吨前驱体+11万金吨硫酸镍溶液+1万金吨硫酸钴溶液；5）中部基地：1.5万吨三元前驱体。

上延产业链，一体化布局实现降本增效。公司投资建设印尼3万吨红土镍矿火法冶炼项目及定增募投项目北部湾产业基地三元项目一期，建设18万吨三元前驱体产能及11万金吨硫酸镍、1万金吨硫酸钴配套产能，加速延伸上游冶炼环节。公司坚持一体化布局的战略，加大循环回收和上游资源端布局实现降本增效。

供货海外电池企业，有望受益于海外市场需求高增长。欧美政策推动新能源车销量增长加速，我们预计21-23年全球新能源车销量分别为594、874、1140万辆。公司已与LG、SDI等海外头部电池企业达成合作，未来有望受益于海外市场需求高增长。

总结：作为前驱体龙头，公司充分受益于行业需求高增长，同时上延产业链，未来有望通过一体化布局凸显产品成本优势，维持买入评级。

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收购安世半导体，业务走向海外，闻泰科技助力国产替代！

闻泰科技是全球领先的ODM制造商，主要从事移动终端、智能硬件等产品研发和制造业务。

据天风证券研报分析，安世半导体进展顺利，与闻泰科技形成显著协同反应，在业务上，安世半导体在功率半导体各细分市场均位居全球前列，其分立器件和ESD保护器件全球第一，逻辑器件和车用MOSFET全球第二。

一、ODM+IDM龙头，产业布局逐渐完善

全球布局研发制造中心，形成多领域多环节庞大产业布局。闻泰科技通过多年深耕通讯ODM业务，与全球90%以上主流通讯品牌建立合作关系并不断深化，研发制造覆盖包括手机、平板、笔电、IoT、智能硬件和汽车电子等多领域。研发中心分布在上海、无锡、深圳、西安、台北，制造基地分布在嘉兴、无锡、昆明、印度和印尼，另外在美国、韩国设立了创新中心。旗下的安世半导体有60多年半导体研发制造经验，总部位于荷兰奈梅亨，晶圆制造工厂在德国汉堡和英国曼彻斯特，封装测试工厂位于中国东莞、菲律宾卡布尧和马来西亚芙蓉。客户超过2.5万个，产品种类超过1.5万种，每年新增800多种新产品，在多个细分领域设计能力和产能领先全球。

安世收购完成，完善布局全球化供应链。安世半导体前身为恩智浦（原飞利浦半导体）标准器件事业部，为全球顶级的半导体标准器件供应商，专注逻辑、分立器件和MOSFET市场。

自收购完成后，公司拥有通讯和半导体双龙头资产。安世半导体原来是芯片巨头恩智浦剥离的标准件业务，从细分市场的全球排名看，二极管和晶体管排名第一，逻辑器件排名第二(仅次于TI)，小信号MOSFET排名第二，汽车功率MOSFET排名第二(仅次于Infineon)。安世的核心下游客户包括博世、德尔福、思科、谷歌、华为、三星、亚马逊等。收购完成后，公司与安世半导体形成协同效应，互相导入客户，将自身产品线互补。

收入利润显著增长，盈利能力恢复。2017-2020公司营业收入分别为169.16亿元、173.35亿元、415.78亿元和517.07亿元，同比增长分别为26.08%、2.48%、139.85%和24.36%。收入在2019年实现大幅增长，原因主要为ODM业务新用户的成功拓展和收购安世集团并表。2017-2020公司归母净利润分别为3.29亿元、0.61亿元、12.54亿元和24.15亿元，同比增长分别为586.49%、-81.47%、1954.37%和92.86%，归母净利润在2019年也实现大幅增长，主要原因为收入大幅增长的同时，安世半导体业务带来了毛利率的显著提高。

公司ODM业务经过过去的客户结构调整，盈利能力显著增长，公司由降费阶段，进入创新增长阶段，看好公司持续高研发投入带来的竞争优势。2021H1实现营业收入247亿元，同比增长3.91%，实现归母净利润12.10亿元，同比减少30.89%，主要因ODM业务上游原材料涨价带来业务出现一定倒挂所致。

二、IDM业务协同效应凸显，产能扩张长期成长空间显著

预计2021年全球功率半导体市场规模441亿美元，行业稳定增长。2016-2018年全球功率器件市场增长迅速，2019年行业增长速度有较为明显的放缓，主要受贸易摩擦和全球经济下行压力增加等诸多因素影响。根据IHSMarkit预测，2021年全球功率半导体市场规模将增长至441亿美元，其中中国市场预计约159亿美元，占全球市场的36.1%。

汽车行业是全球功率半导体的主要下游市场。近几年来，由于新能源汽车的发展，汽车的电子化、智能化发展迅速，汽车领域的占比持续提升，根据中国产业信息网数据，2019年汽车行业对功率半导体的需求规模占到总体规模的35.4%，消费电子领域占比也保持较为稳定的扩张态势，2019年占比达到了13.2%。

目前安世集团已完成全球布局。安世半导体在英国有一座主要从事MOSFET器件的晶圆生产基地，在德国拥有一座主要从事分立器件生产的晶圆基地，在广东、马来西亚和菲律宾分别有一座后端封测工厂，在荷兰有一座工业设备研发中心，销售网络覆盖全球主要地区。

业务结构优良，细分领域全球顶尖。2020年，安世半导体业务收入98.9亿元，受疫情带来的成本影响，毛利率小幅下降至27.16%，总出货量889.9亿颗。凭借着长期的研发投入和精湛的生产水平，安世半导体在多个细分领域排名居前。其中2020年分立器件全球第一，逻辑器件全球第二；2019年ESD保护器件全球第一，车用MOSFET全球第二，研发能力极强。产品广泛应用于汽车、移动及穿戴设备、工业与电力、计算机设备、消费领域。

国内拥有先发优势，助力进一步抢占国内市场。安世半导体在国内销售多年，拥有较强的先发优势。当下功率半导体具有明显国产化替代空间，据IHSMarkit预测，2021年国内功率半导体市场规模达到159亿美元，占全球总需求的36.1%；据Odmia数据，在功率半导体的多个核心部件上，国产率均不足50%，个别部件国产率不足40%。随着外部环境的持续变化，未来半导体国产化的需求越来越强，安世半导体作为多年深耕功率半导体研发的头部公司，有望在国产化替代浪潮中占得先机。（天风证券）

总结：闻泰和安世双方客户资源强强互补，安世为闻泰增添了海外优质客户和汽车电子等领域的合作机会，闻泰为安世带来了国内下游对接合作的契机。

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切入锂电池制造，签订重大订单，蔚蓝锂芯重塑成长性！

2016年公司收购天鹏电源，抓住机遇进入锂电池制造领域。自此公司形成了金属物流、LED及锂电池三大业务的总体业务格局。2020年公司更名为蔚蓝锂芯，锂电业务成为公司未来重点业务，主要生产电动工具用锂电池。

据国信证券研报分析，电动工具锂电需求强劲带动出货高增。21H1公司锂电池业务营收11.99亿元，同比+142%。公司凭借高倍率电池优势，与BOSCH、TTI等制造商深入合作，高端客户和产品占比持续提升。

一、21年上半年业绩：业绩高增，盈利靓丽

公司21H1实现营收30.84亿元，同比+90%；对应Q2营收16.21亿元，环比+11%。21H1公司实现归母净利润3.39亿元，同比+373%；对应Q2归母净利润1.79亿元，环比+12%。21H1公司毛利率为21.26%，同比+9.62pct；净利率为11.88%，同比+7.58pct。电动工具市场需求强劲，公司有望满产满销，锂电业务产能利用率持续高位带动毛利率稳步提升；LED产品结构改善，扣非利润扭亏为盈改善业绩。

公司费用率同比显著下降。21H1公司期间费用率为8.89%，同比-2.36pct；销售/管理/研发/财务费率分别为1.11%（-0.44pct）、2.16%（-0.53pct）、4.14%（+0.22pct）、1.49%（-1.48pct）。21H1公司经营性现金净流量为0.37亿元，同比-86%，主要系新增大额存单记为经营性现金流支出。21H1公司未计提资产减值损失，冲回信用减值损失2.62万元。

公司偿债能力、资金周转情况略有下降。公司21H1流动比率、速动比率、现金比率分别为1.00、0.66、0.13，整体略有下降；应收账款周转率和存货周转率降至2.42、2.22。

电动工具锂电需求强劲带动出货高增，携手知名客户夯实业绩确定性。21H1公司锂电池业务营收11.99亿元，同比+142%，毛利率为30.25%，同比+14.11%；子公司天鹏电源实现净利润约2.53亿元。受益电动化、无绳化趋势，电动工具锂电池需求持续强劲。公司凭借高倍率电池性能优势，与BOSCH、TTI、宝时得、格力博等国内外一线工具制造商深入合作，高端客户和高端产品占比持续提升。公司现有年产能4亿颗，预计张家港二厂二期项目21年10月投产，届时公司产能将提升至7.3亿颗，有效支撑下游旺盛需求。我们预计，下游高景气叠加产能扩张，预计23年底公司产能有望达到13亿颗。

21年8月公司与博世签订重大订单，确认22年度公司向其供应18650三元圆柱锂电池8700万颗，产品规格涉及1.5Ah、2.0Ah、2.5Ah，订单总金额约为9585万美元，约占公司22年产能的12%。公司携手知名客户签订大单，进一步夯实明年业绩增长确定性。

公司发挥议价权，积极传导成本价格上涨压力。公司凭借长期合作和良好的口碑，一直是材料企业力保的重点客户，原材料供应充足。面对价格上涨，公司积极发挥议价权，与客户友好协商，实现了产品调价，传导了原材料价格对成本的影响，有效保障公司盈利能力。

公司LED业务结构优化，实现了扣非业绩扭亏为盈。公司力图从“普通照明”向“背光+高光效”高端产品路线转变。公司MiniLED和高光效产品技术水平和良品率持续提升，高端产品占比逐步提高。21H1公司的MiniLED芯片处在批量销售中，并应用在电视机、笔记本等领域；高光效产品取得突破，应用在车灯、植物照明等高端领域；公司推出大尺寸倒装TV背光产品，属国内首创。21H1公司LED业务营收6.82亿元，同比+90%；毛利率为13.75%，同比+19.07pct；公司LED业务实现转亏为盈。

二、主业持续聚焦于高端锂电业务

公司在大倍率动力锂电池上，具有领先的研发和制造能力。2019年公司在30A高倍率电池实现批量稳定供货，打破30A高倍率电池被日韩几大电芯厂家垄断的局面。目前公司在45A产品上重点布局、力求突破。针对不同客户需求，公司开发了中倍率、高倍率、超高倍率电芯产品。超高倍率产品已经达到圆柱锂电的倍率极限，其最快能够在20min充满电池，持续放电电流达到45A。同时，该产品循环寿命出众，500次循环后仍能具有80%左右的电量。

公司在电极体系和技术上国内领先，研发新品力图兼顾高能量密度和高倍率。2020年天鹏电源形成NCM与NCA兼具的锂电池路线体系，其NCA体系电池在国内独树一帜。同时，公司还拥有21700+NCA正极+硅碳负极技术体系，和日韩公司处于同一技术世代。公司研发的下一代电池产品力图兼顾高能量密度和高倍率；为此，公司在超级3D导电网络、高镍正极表现安全改性、低阻抗高孔隙率超薄隔膜、高电导率电解液等领域展开深入布局。

公司具有国内领先的设备，以保障产品一致性、可靠性。公司最早引进日韩领先的设备，采用严苛的温湿度和粉尘控制，全制程在线检测追溯生产信息至单个电芯，以确保产品的可靠性、一致性。公司张家港二厂一期和二期装配线都是200PPM的，未来淮安项目的第三工厂计划使用300PPM的产线，国产化设备处于国际领先水平。

锂电池国产替代进程明显加速，国内锂电池头部制造企业产能持续紧张。为解决锂电池产能瓶颈，公司积极响应市场需求，扩大锂电池产能规模。同时，在新建产能支撑下，公司将突破现有动力工具领域，积极面向新应用行业研发与市场拓展，逐步实现公司从动力工具细分行业→高效动力应用领域→高性能圆柱动力电池行业领先企业的战略突破，支撑未来锂电池业务持续快速发展。（国信证券）

总结：公司作为国内电动工具锂电池龙头，有望伴随无绳化和国产替代高速成长。

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颜值经济盛行，发掘流量平台，丸美股份数字化转型！

公司坚持以高端国货品牌为核心的运营逻辑，不断加速品牌推新，积极探索渠道进阶，线上抖音红利已有表现，同时发掘潜在流量平台，线下积极拓展新渠道新网点，不断提升品象。

据西部证券研报分析，公司不断推进数字化转型以提升供应链效率，坚持“科技+品牌+数智”运营，中长期发展有望更上新台阶。

公司2021H1实现营业收入8.74亿元，同比+10.09%，归母净利润1.89亿元，同比-29.46%，扣非归母净利润1.59亿元，同比-27.25%。分季度来看，21Q1实现营业收入4.04亿元，同比+9.12%，归母净利润1.00亿元，同比-15.75%，扣非归母净利润0.96亿元，同比-10.73%；21Q2实现营业收入4.70亿元，同比+10.94%，归母净利润0.89亿元，同比-40.37%，扣非归母净利润0.63亿元，同比-43.25%。

21H1公司主品牌MARUBI丸美（占比95.48%）实现营收8.32亿元，同比增长11.27%，丸美持续大单品策略，同时有针对性地对不同渠道推出高端晶致赋颜奢宠系列、中端小红蝎精华、蜜光无暇底妆系列等新品，21H1公司共推出超过80个SKU，新品收入占比高达23%。

分品类来看，21H1眼部类产品实现营收2.54亿元，占比29.04%，公司在保持眼部产品传统优势之下，积极拓展“面部精华”品类，推出蓝铜胜肽、龙血树净澈等功能性护肤系列新品，21H1护肤类产品表现亮眼，实现营收5.29亿元，同比增长21.32%，占比高达60.55%，同比+5.61pcts。

分渠道来看，21H1线上渠道（占比59.22%）实现营收5.16亿元，同比+21.11%，其中线上直营大幅增长90%，主要原因系公司发力快手、抖音等直播平台，4月丸美在抖音品牌日当中的GMV突破3,452万，眼部王牌单品销量高达800万元，线上渠道保持稳定增长；21H1线下渠道实现营收3.56亿元，同比-3.14%，主要系日化专营店渠道恢复未达预期所致，百货专柜渠道恢复向好，美容院渠道增长13%，高端渠道丝芙兰顺利启动。

21H1公司毛利率64.06%，同比-3.49pcts，毛利率略有下降主要系运费调入成本所致；公司不断推进渠道进阶、发力营销创新，通过全网全域滚动式传播等高效触达消费群体，流量明星代言、跟投热播电视剧再度增加产品曝光度，推广费用及职工薪酬大幅增长，上半年销售费用31,532.54万元，同比+30.96%，管理费用4,223.70万元，同比+40.17%，销售费用率/管理费用率分别为36.09%/4.83%，同比+5.75pcts/+1.04pcts；21H1公司新增申请专利31项、新增获得专利授权13项，研发投入保持稳定，研发费用率2.82%，同比-0.18pcts。上半年公司净利率21.25%，同比-12.53pcts，费用投放增加导致净利略低于预期。

21H1公司存货周转率提升31.37%至1.98次，主要由于公司为应对电商销售增长而提高存货储备；本期电商直营期末余额未及时提现以及放宽信用政策带来的影响，导致应收账款同比增加255.81%，应收账款周转率同比下降68.03%至48.33次。21H1公司经营净现金流-0.43亿元，同比大幅下降163.92%，主要由于公司上半年广告宣传费用投入上涨。总体来看，公司周转能力与现金流短期相对承压。

公司拥有较强的研发实力，品牌正在差异化布局，满足不同年龄、不同消费群体的消费需求，其中主品牌丸美连续7年被行业媒体评选为“抗衰老品类TOP1”，目前已成为国产中高端定位并具规模的头部品牌，公司坚持以高端国货品牌为核心的运营逻辑，不断加速品牌推新，积极探索渠道进阶，线上抖音红利已有表现，同时发掘潜在流量平台，线下积极拓展新渠道新网点，不断提升品象，此外不断推进数字化转型以提升供应链效率，公司坚持“科技+品牌+数智”运营，中长期发展有望更上新台阶。（西部证券）

总结：预计公司2021-2023年EPS分别为1.21/1.41/1.66元，对应最新PE分别为28/24/21倍，维持“买入”评级。

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手握核心技术，合作华为，科威尔跻身国际行列！

公司深耕行业近十载，其测试电源及系统产品技术实力国内领先，是为数不多跻身国际测试电源专业设备制造体系的中国本土品牌。

据国元证券研报分析，公司产品技术含量高、综合毛利率均在50%以上；2021H1，公司研发费用率约12.36%。2021H1末，研发人员人数为158人，同比增长88%，公司持续增加研发投入，助力公司业绩持续高增长。

一、国内专业测试电源领军者，三大产品线布局全面发展

技术驱动发展，与各行业头部客户深度合作。在新能源发电行业的用户有：阳光电源、华为、SMA、台达、锦浪科技、特变电工；电动车辆行业的用户有：比亚迪、吉利汽车、长城汽车、通用汽车、博世、ABB、法雷奥西门子、纳铁福传动、舍弗勒；燃料电池行业的用户有：上汽集团、宇通客车、北京亿华通、潍柴动力、重塑、广东国鸿等国内外知名企业；功率半导体IGBT行业客户有：合肥中恒微、山东斯力微电子、河南丽晶美能电子、中国中车等。

2021年起公司业绩有望重回高增长态势。2020年,公司实现营业收入1.62亿元,同比下降4.11%；归母净利润为0.54亿元,同比下降28.5%,主要原因为疫情及下游行业影响所致。2021H1，公司营业收入为1.02亿元，同比增长56.38%，归属于母公司所有者的净利润0.30亿元、同比增长31.64%。我们认为，未来公司将继续积极响应政策及市场需求的变化，持续增加研发投入，对现有产品进行升级的同时推出新的产品系列，有望带动业绩持续高增长。

测试电源收入占比较高，燃料电池和功率半导体业务增长较快。公司以大功率测试电源起家，近年来其营收占比始终超过60%。此外，公司紧密贴合下游产业需求，积极加大市场开拓和研发力度，开发推广燃料电池测试装备和功率半导体测试装备，此两类产品销售规模总体增长较快。2021年上半年，测试电源营收同比增长59.65%，燃料电池测试系统营收同比增长43.44%，功率半导体测试及智能制造装备业务基数较低，增长最为迅速，增速为174.82%。

产品高技术含量保障公司毛利率一直处于较高水平。公司科技创新能力突出、产品技术含量较高，2017-2020年，公司主营业务毛利率总体稳定且均保持在60%以上的较高水平。2021H1，公司毛利率下滑主因原材料成本大幅上升以及上市后竞争加剧所致。公司在国内大功率测试电源和测试系统领域通过技术创新和优化，持续提升产品性能，毛利率水平较高。公司产品线丰富，小功率、测试系统以及自动化解决方案这些新增产品线由于各自的产品特点和定位，毛利率有所降低，但是仍保持在较高的水平。

公司盈利能力保持较高水平，现金流持续改善。公司盈利能力较强，经营状况良好，历年净利率基本保持在30%以上（2018年公司净利率下滑主因公司实行股权激励导致各项费用大增所致）。2018年以后，公司现金流收入比持续提升，经营活动产生的净现金流量充足。

二、公司以大功率起家，发力小功率设备

测试电源是基于电力电子变换技术，将相对固定状态的电网能量输入转换成可变的精确的电能输出，业界通常把作为测试设备用的交、直流电源及电子负载等电力电子装置统称为测试电源。

近年来，测试电源需求主要来自于新能源发电、新能源汽车和燃料电池等战略新兴产业，为其提供符合行业需求特点的测试电源。测试电源是工业领域的基础测试设备，所有用电产品或产品中的部件，在其研发或制造过程中都需要不同程度地使用测试电源。通常，运用小功率拓扑技术开发的测试电源被称为小功率测试电源（通常单机功率在35kW以下），运用大功率拓扑技术开发的测试电源被称为大功率测试电源（通常单机功率在40kW以上）。小功率测试电源广泛应用于航空航天、医疗设备、通信、家电、汽车电子、消费电子等行业。大功率测试电源目前需求主要集中于新能源行业，包括新能源发电和新能源汽车行业。

大功率测试电源领域，国内企业已实现弯道超越、占主导地位。以往因下游产业对大功率测试电源的需求有限，国内外以大功率测试电源为主营产品的公司规模相对较小或为规模公司中众多产品线的一支。虽然大、小功率测试电源的基本原理和控制技术是相通的，但是小功率测试电源企业主要储备和采用的是小功率电源拓扑架构技术，要开发大功率产品首先是掌握大功率电力电子拓扑技术，从产品开发、生产制造、供应链建设、产品应用成熟都需要周期。以上原因决定了小功率厂家不能短时间内迅速开发出单机大功率产品，且并不具备性价比优势。

面对国内新能源产业快速发展带来的大功率市场的需求，在大功率测试电源领域国内企业凭借中国产业市场容量持续增长和技术快速迭代升级，国内大功率企业产品的高性价比以及具备快速响应的售后服务能力，已经成为大功率测试电源市场的重要参与者；国内代表企业有科威尔、星云股份、爱科赛博、山东沃森等。国内外大功率测试电源因竞争策略、公司定位、企业规模的不同，形成了差异化竞争局面。

公司大功率电源领域优势明显。公司作为国内测试电源龙头企业，在大功率电源领域凭借中国产业市场容量持续增长和技术快速迭代升级，以自身的高性价比和具备快速响应的售后服务能力，定位于多行业应用的测试电源设备的发展策略，搭建的软、硬件强调通用性、平台化，结合行业需求可以开发出针对不同行业应用的测试电源产品，在行业内具备竞争优势地位。（国元证券）

总结：公司是行业内少数同时掌握测试电源的电力电子变换技术、馈网技术、通用软件平台、测控仿真算法等多项核心技术，并实现向多行业应用的厂家。

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消费电子行业，迎来重要刺激！

最近以来，市场一直在等待美联储的相关信号。

就在周五，杰克逊霍尔全球央行年会落幕，靴子终于落地。美联储鲍威尔表示：美联储可能会在今年晚些时候开始减少每个月的购债规模，但不会急于开始加息。上次议息会议结束以来，美国经济取得了更多进展，7月份就业数据强劲，但德尔塔变异毒株也在进一步扩散。美联储会仔细评估接下来的数据和风险变化情况。人们不应该把启动缩减购债规模视为加息会很快到来的信号。对于加息而言，美联储有一套不同的、更严格的衡量标准。

从这个表述中，也能清楚地看到，今年缩减QE是肯定的，可能会在今年9月21日至22日的议息会议上宣布缩减购债规模。但加息还没到时候，这要考虑到经济复苏和就业等情况。

和美联储官员发表的提前加息鹰派言论相比，鲍威尔的最新表态较为温和，导致美股周五集体大涨，道指涨0.69%，标普500指数涨0.88%，纳斯达克指数涨1.23%。投资者担忧情绪降低。

从人民币汇率来看，开始出现调升。这是好事情，前面多次提到过，只要人民币处于升值状态，股市就会比较好做。

近段时间以来，市场难做主要一个因素就是汇率的一直震荡横盘，资金犹犹豫豫没有方向，只能快进快出，这也是导致成交量很大的原因。但尽管汇率出现调升但依然还在震荡区间内，如果打破趋势向下市场会更明朗一些，负责震荡下还是很难受，但至少正在向好的方向转变，大可不必担忧了。

最近消费电子方面催化事件频出，8月28日，市场数据显示，7月份，在国内手机市场，荣耀销量排名第三，超过小米和苹果。这其中最重要有2个分支，一个是苹果产业链，一个是VR产业链。

苹果产业链方面，苹果iPhone 13 将于9月14日发布，9月17日开始接受预购，并在9月24日正式开售。同时iPhone 13系列包括iPhone 13 mini、iPhone 13、iPhone 13 Pro和iPhone 13 Pro Max，四种型号将在同时开始接受预购。

价格方面，苹果计划提高即将上市的iPhone 13系列的价格，以弥补其主要芯片供应商台积电涨价所带来的芯片成本上升。

下半年随着苹果新品的推出，被压抑的智能手机有望迎来一定放量。

这其中有个主要的看点就是Mini LED，7月29日，华为将发布三款采用Mini LED智慧屏，同日，三星也将发布首款Mini LED背光电竞显示器。苹果这次秋季发布会很可能配备Mini LED显示屏的新款MacBook笔记本电脑，iMac和iPad也将不久面试。

VR产业链方面，热度继续提升。歌尔股份最近公布半年报，股价直线涨停，主要就是公司的VR业务开始超预期放量，公司智能硬件（含VR/AR业务）营收112亿元，同比增长211%，大超市场预期。

8月26日，相关报道称，传字节跳动以50亿元人民币收购Pico正式入局VR。

这个公司来头也不小，Pico成立于2015年，专注于移动VR一体机市场。除了为消费者提供游戏和影音娱乐服务，Pico的VR产品和技术也已投入企业级市场，为培训、医疗、展览展示等行业客户打造VR解决方案。

数据显示，2020年Pico在国内的VR领域位居绝对的第一，在今年3月完成2.42亿B+轮融资，并且在今年5月发布新一代VR一体机Pico Neo 3，开售24小时销售额便破千万。

Pico的母公司是北京小鸟看看，歌尔股份的母公司歌尔集团持有小鸟看看38.34%的股份，同时歌尔股份也是Pico的战略供应商。

8月29日，VR（虚拟现实）创业公司Pico发出全员信，证实该公司被字节跳动收购。被字节跳动收购后，Pico将作为头部客户与代工商歌尔继续合作，双方已签署长期战略合作协议，确保供应链的稳定运转。

对于VR整个行业来说，目前依然是渗透率的前期，特别是VR在游戏方面的应用，数据显示，2021年全球VR设备在游戏机中的渗透率预计仅为27%，这个基本上相当于前两年的无线耳机爆发的前期，在相关产品带动下有望持续爆发。

权威预测，2022年VR设备出货量将达到2000万台，即便按照40%的年复合增速，到2025年销量就高达5500万台，这给整个产业链包括、代工厂、零部件、系统等细分领域带来巨大机会。

对于消费电子大行业来说，上半年基本上是业绩最差的时候，随着下半年旺季的到来，相关产业链的业绩预期有望提升，各环节领先公司有望受益于消费电子旺季带来的业绩弹性。

……

1、近日，美国预订标准续航增强版特斯拉Model 3的用户收到邮件，如果想要提前拿到车，可以选择磷酸铁锂电池。

这一方面说明三元锂电池的供应紧张程度，基本上到了很稀缺的地步，另一方面也说明特斯拉开始不断认可磷酸铁锂电池，其安全性以及充放电效率等得到了很好的验证，最后也可以看出，特斯拉也面临着成本的压力，采用磷酸铁锂电池也是降低成本的一种重要方式。

所以，锂依然会在相当长的时间里保持紧缺状态，天齐锂业刚刚半年报显示，上半年公司已经扭亏为盈。

2、比亚迪半年报显示，公司上半年净利润11.74亿元，同比减少29.41%，这个业绩不太妙。

主要原因是受大宗商品等原材料上涨影响，公司毛利率下滑，由2020年上半年约18.05%下降至期内约11.13%，整体盈利能力受到一定影响。

大宗商品涨价的影响终于在制造端体现出来了，前面我们说过，大宗商品涨价对于制造端的企业来说压力是很大的，但却比较难向消费端传导，本身消费就比较低迷，这个苦果只有自己消化，目前大宗商品价格还在持续，三四季度估计制造端压力会更大。

3、白酒龙头陆续发布半年报，洋河股份上半年净利润56.61亿元，同比增4.82%；

泸州老窖上半年净利润42.26亿元，同比增长31.23%；五粮液上半年净利润132亿元，同比增21.6%。

业绩都还不错，成长性还很确定，基本上打消了很多疑虑，目前不少龙头估值在30倍左右，有很强吸引力了。

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消停消停，静观其变！

嗨，大家好，我是晓艺。大家有没有度过一个美好的周末呢~

今天呢，我们老规矩，周末接着梳理一下本周【8/21-8/27】的IPO情况吧。

一、本周新股上市

本周，先瑞达医疗-B（6669.HK）于8月24正式上市。

先瑞达医疗暗盘收跌25.38%，上市首日收跌26.05%。医药股“神话”看来似乎已成为过去……

二、本周新股招股

本周，没有招股的公司。

三、本周通过聆讯

“小酒馆第一股”——海伦司于8月22日正式通过聆讯。

晓艺在《酒馆第一股：是资本收割，还是隐形冠军？》中对海伦司进行了详细的分析，感兴趣的朋友们可以去看一下~

四、本周递表申请

1. 萨摩耶云科技集团控股有限公司

萨摩耶云科技集团是主要以公司部署AI技术、大数据分析、移动互联网和云计算的能力为支持，致力于为中国金融机构和各行各业的企业提供端到端云原生科技解决方案提供商。按2020年云服务科技解决方案收入计，萨摩耶云科技为中国第三大独立云服务科技解决方案提供商。

在财务方面，2018-2021年4月底，萨摩耶云科技公司的总营收为4.80亿元、8.62亿元、19.70亿元和9.22亿元，呈现稳步上升的趋势。净利润也已经由负转正，分别为-4.45亿元、-2.04亿元、9.42亿元和2.17亿元。

2. 药捷安康（南京）科技股份有限公司

药捷安康（南京）科技股份有限公司是一家以研发为驱动力、处于临床阶段的全球生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心血管疾病小分子创新疗法。药捷安康是中国致力于创新小分子的开发者中，最早建立全球研发与临床开发平台的公司之一。

在产品研发上，药捷安康专注于开发高度差异化的小分子疗法。公司在5年内将完全自主研发的四款后弦药物推进至中国及美国的临床试验。在产品管线上，药捷安康包括五个专注于肿瘤项目及另外四个专注于炎症及心血管疾病的项目，共有四项产品处于临床阶段。

在财务方面，公司目前还未产生任何盈利。2019-2021年5月底，公司分别亏损1.11亿人民币、8537.2万人民币及2.04亿元。

3. 富景中国控股有限公司

富景中国是山东省最大的盆栽蔬菜农产品生产商，公司年产能超过100万盆。按照销售收益计，公司在2020年于山东省的市场份额为16%。

在财务方面，公司于2018-2020年分别产生收入6857.1万元、1.18亿元和1.21亿元；纯利为2637.1万元、4432.8万元和4783.7万元。

4. 上海纽脉医疗科技股份有限公司

上海纽脉医疗科技股份有限公司是一家创新型中国心脏瓣膜器械公司，公司的专有技术涵盖了经导管心脏瓣膜器械开发及制造的所有主要方面。

在产品研发上，纽脉医疗正在开发针对人类心脏中的所有四个瓣膜心脏瓣膜的全面产品管线组合，包括二尖瓣在研产品、主动脉瓣在研产品、三尖瓣在研产品及辅助器械在研产品。

财务方面，公司目前并未被批准进行商业化销售，所以也并未产生任何收入。从2018-2021年4月底，公司全面亏损总额为3078.1万人民币、1.15亿人民币以及1.85亿人民币。

5. 推想医疗科技股份有限公司

推想医疗科技股份有限公司是一家致力于开发AI医疗产品的医疗技术公司，推想医疗是全球首家、也是唯一一家在中国、美国、欧盟和日本获得监管批准的AI医疗技术公司。

在产品研发上，推想医疗的产品管线拥有一系列处于不同开发阶段的基于AI的医疗器械在研产品，包括九款主要医疗器械在研产品以及信息系统在研产品InferCare Follow-up。

财务方面，推想医疗在2019-2021年第一季度的总收入为662.2万元、2770.2万元和2212.8万元；亏损总额为1.52亿元、1.25亿元和1269万元。

6. 玄武云科技控股有限公司

玄武云科技控股有限公司是中国最大的智慧CRM服务供应商，2020年占15.9%的市场份额。同年，玄武云在金融、TMT以及政企行业，分别排名第一位、第一位和第三位。

在财务方面，2018-2021年5月底，公司共产生5.19亿元、6.00亿元、7.97亿元和3.16亿元的收入；纯利分别为2980万元、1350万元、2930万元和170万元。

五、港股动态

1. 近期工信部密集发布一些支持行业的利好消息，工信部装备工业一司组织召开支持新能源汽车加快发展座谈会。此次虽然只是一个座谈会，但明确了要在各个环节对新能源汽车给予政策支持，预计对行业会再度形成刺激。相关港股有：比亚迪(1211.HK)、长城汽车(2333.HK)、广汽(2238.HK)、吉利汽车(0175.HK)，还有上游赣锋锂业(1772.HK)和洛阳钼业(3993.HK)等。

2. 全国首批燃料电池汽车示范应用上海城市群正式获批。涉及相关港股包括焦炉尾气制氢的中国旭阳集团(1907.HK)、加氢站建造及储氢瓶生产的中集安瑞科(3899.HK)和主打燃料电池潍柴动力(2338.HK)。

3. 8月25日，工信部答复政协第十三届全国委员会第四次会议第4815号(工交邮电类523号)提案称，工信部长期以来积极推动新型电池产业发展。一是制定发布《信息产业发展指南(2016—2020年)》，推动新型电池技术进步和创新升级，支持钠离子电池、液流电池等新型电池产业发展。港股没有直接的标的，考虑到钠离子电池负极均用铝箔，所以相关铝板块中国铝业(2600.HK)、中国宏桥(1378.HK)可关注。

4. 有消息称，台积电计划将于20223年第一季度对包括7nm及更先进制程芯片的价格再上调10%，另外把16nm及以上的成熟制程芯片价格也上调10%至20%。涉及相关相关个股有中芯国际(0981.HK)、华虹半导体(1347.HK)。

5.国家网信办副主任：美股中概股再度出现全线上涨，和《关键信息基础设施安全保护条例》并非针对外贸及境外上市而出台这一表态是有关系的，主要是给互联网巨头吃定心丸。互联网巨头如腾讯(0700.HK)、百度(9888.HK)、网易(9999.HK)、美团(3690.HK)、阿里巴巴(9988.HK)应持续关注。

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加码软件领域，五年投入1000亿，长城汽车强化研发能力！

进入智能汽车时代，汽车商业模式发生变化，软件要求提升、产品迭代周期加快。我们认为国内自主车企一方面相对外资品牌转型包袱小、掣肘少，另一方面具备“华为+宁德时代+核心零部件”的供应链优势，迎来崛起的机遇。长城汽车组织架构调整、加码研发，提升软硬件整合能力，同时向用户思维转变，营销全面转型，品类创新把握用户需求，有望受益于智能汽车时代自主崛起。

据国信证券研报分析，长城汽车发布企业组织架构改革方案，确立向“全球化科技出行公司”转型的战略目标，提出“两个打通”，加速作战组织调整。

一、组织架构调整、加码研发，提升软硬件整合能力

企业的发展离不开组织架构调整。丰田的“CE”作战单元。在流水线生产的基础上，1950年，丰田将CE制度引入产品开发流程，即每个车种以主工程师为中心推进新产品的企划与开发，并通过丰田精益生产方式（TPS）实现产品产出，丰田CE制度堪称福特流水线以来第二次生产方式革命。CE制度下，开发主查有对包括开发、造型、生产、甚至供应商的选定在内的整个产品流程有着绝对的控制权。

从“CE”到“TNGA”，企业的发展离不生产组织变革。随着丰田的迅速发展，销量和规模的急速攀升，丰田销量达到千万辆级别。CE制度下的丰田已经累积了800种发动机、100多个生产平台。从2008年开始，丰田整个财年开始出现销量与盈利严重下滑，CE制度的弊端逐渐显露。对此，丰田2010年正式提出“TNGA制度”。NGA负责车辆核心技术的开发和应用，是自上而下的开发，而改革后的CE制度，则是自下而上的提高每款车型的魅力，从而实现每款车型的与众不同。

TNGA开发效率更高、产品力更强。TNGA的零部件共通化程度将由原来的20%上升到30%，最终达到70%甚至80%。将全球复杂的独立生产单元按照车型、产品为主线，分为了小型车公司、中型车公司、大型与商用车公司、雷克萨斯公司、动力总成公司、先进技术公司以及智能互联公司共七个内部公司，从而在产品研发匹配上能实现高度统一。

长城汽车向全球化科技公司转型。长城汽车发布《致长城汽车伙伴们的一封信：如何挺过明年》。在信中，魏建军分析了当前局势，发布企业组织架构改革方案，表示要建立全新的现代企业制度，确立向“全球化科技出行公司”转型的战略目标。

企业文化变革。长城汽车公布了全新的使命愿景——“绿智潮玩嗨世界”，以及全新的核心价值观——“廉信创变共分享”与“每天进步一点点”的企业精神，这21个字共同组成长城汽车全新企业文化。

两个打通，组织作战模式转变。公司提出“两个打通”的变革方向：一是要要将品牌、商品企划、研发部门打通；二是作战单元的打通。同时加速作战组织调整。

持续投入研发，加码软件领域布局。长城汽车将持续进行“研发大投入”，未来五年累计研发投入1000亿元，以确保技术领先优势。同时，加大全球化研发人才引进，到2023年，全球研发人员达到3万人，其中软件开发人才1万人

长城汽车发布全新的咖啡智驾“331战略”。即利用三年时间实现用户规模行业第一、用户体验评价最好、场景功能覆盖最多三个领先，打造智能时代自动驾驶的领导者。咖啡智能是长城智能化品牌，涵盖智能座舱、智能驾驶、全新电子电气架构。首次提出双智融合的研发理念，从用户视角将智能驾驶和智能座舱合二为一，首次提出了决定智能化程度的三大核心圈：交互+生态+AI。

二、用户思维、营销转型，品类创新把握用户需求

以用户为中心，打造全新商业模式。公司以用户为中心，通过全方位、全领域创新的“用户大运营”。长城汽车将以产业互联网为依托，深化C2B用户运营模式；建立“产品+软件+服务”的全新商业模式，推动价值链向后端转移，打通汽车消费全生命周期的价值链条，实现与用户共创、共享、共赢。

营销全面转型，从工程师思维向用户思维进行转变。长城汽车充分洞察市场需求，在重塑产品底层逻辑、向用户价值转变的基础上，推出了多款全新网红车型，并携手用户共创新品类，打造了个性化的品象。

哈弗“星火计划”：用户运营创新的典型案例。2021年3月公司发布了“星火计划2021”。（1）长城汽车将通过产品体验官、用户专家库、高管大篷车、技术专家沙龙等途径，搭建用户与品牌方、行业专家的直接沟通途径，直接聆听来自用户的声音和真实需求，持续推动品牌从以往的产品型企业向未来的用户型企业迈进。（2）以哈弗智家APP为共创平台，以用户价值激励体系、用户成长体系为支撑，涵盖产品共创、服务共创、口碑共创、商机共享四大方向的用户共创新模式，使用户与品牌一起成长，一起共享价值。

第三代哈弗H6：尺寸加大、科技感更强。第三代哈弗H6于2020年上市。第三代哈弗H6基于长城最新的柠檬平台打造。相比前两代车型，第三代哈弗H6车身尺寸全面加大，其中轴距大幅增加至2738mm，已经接近中型SUV的比例。与此同时，新车在细节设计上也更加追求精致，全新样式的镀铬中网搭配造型狭长的LED大灯，视觉效果更加霸气，而在内饰风格、车机系统以及动力配置等方面，新车也均有一定程度的升级，整车科技含量更高。（国信证券）

总结：随着技术进步，汽车硬件之间的差距在缩小，智能驾驶、互动体验需求增加，汽车产品将从静态转向动态，迭代周期加快，产品属性将由软件主导。

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伽玛刀装机量市场第一，海尔入主，盈康生命迎来新机遇！

盈康生命原名星河生物，主营食用菌生产销售，2015年通过收购玛西普100%股权，正式进入放射性医疗器械领域

据开源证券研报分析，公司为国内头部伽玛刀龙头，装机量国内市场第一，在国际市场率先实现大型放疗设备自主出口。

一、海尔引领，依托设备优势，打造“物联网+肿瘤治疗+康复”医疗服务连锁品牌

公司以大型放疗设备为基础，发挥高端放疗设备优势，不断拓展医疗健康领域业务，形成了以提供高端大型放疗设备与配套解决方案和提供医疗健康服务为主的发展格局。医疗器械板块，全资子公司玛西普研发了具有自主知识产权的立体定向放射治疗产品，取得了国内头部伽玛刀设备装机量市场第一的成绩；医疗服务板块，公司以肿瘤治疗为专业领域，依托在大型放疗设备领域的技术优势、资源优势，快速实现肿瘤专科医院较大规模的扩张，并以西南、华南、华东、东北区域市场为先导，将公司的医疗服务从地市州逐渐辐射到全国。

公司进入肿瘤医疗领域后，营业收入顺势增长，2015-2020年CAGR18.7%。公司营业收入从2015年2.8亿元增长至2020年6.6亿元，CAGR18.7%。2015年9月公司收购玛西普正式进军肿瘤医疗领域，玛西普并表后，2016年公司营业收入同比增长54.4%；2017年1月公司完成了对食用菌产业的剥离，收入来源减少；2018年公司收购的四川友谊医院、重庆友方医院完成并表，医疗服务板块收入增长迅速，2018年公司营业收入同比增长53.1%；2019年海尔集团入主，公司进入业务调整期，营业收入增速放缓；2020年公司业务逐渐步入正轨，疫情期间逆势增长，实现营业收入6.61亿元，同比增长15.4%；2021年Q1实现营业收入1.32亿元，同比增长32.2%，主要是受疫情影响较2020年同期减小所致。

由于公司业务调整净利润存在波动，进行商誉计提减值后业绩趋势向好。2016年玛西普为公司贡献业绩，实现归母净利润0.55亿元，同比增长达420.8%；2017-2018年四川友谊医院、重庆友方医院相继并表，医疗服务板块营业成本大幅提升，且2018年公司对商誉进行了0.34亿元资产减值损失准备，归母净利润增速放缓；2019年，公司归母净利润为-7.03亿元，主要是海尔集团变更为实际控制人，将原有商誉做了计提减值准备以降低未来经营风险所致，若剔除商誉减值损失7.28亿元，净利润预计为0.25亿元；2020年，公司器械业务与医疗服务业务齐发力，实现归母净利润1.28亿元，创2015年以来新高。

2019年变更实际控制人费用率有所增长，2020年回归整体费用率递减趋势。从费用端来看，2015-2018年整体费用率分别为31.4%、24.4%、22.9%、20.6%，呈递减趋势。2017年各项费用率出现波动，由于四川友谊医院并表，导致管理费用率提升幅度较大，销售费用率降低主要是公司年初剥离了食用菌业务，包装费用减少所致，财务费用率降低主要是2017年公司无银行贷款利息所致。2019年海尔集团成为实际控制人后，对公司经营做出较大调整，包括医院建设与投入、器械板块销售队伍建设、加大研发力度等方面投入较多，产生较多费用，各项费用率略有提升，整体费用率增长至28.5%。2020年公司业务逐渐步入正轨，经营趋势向好，整体费用率降低至24.0%。

二、器械+服务“一体两翼”，海尔赋能打造肿瘤治疗+康复综合生态品牌

公司全资子公司玛西普是国内领先的大型立体定向放射外科治疗设备供应商，是全球范围内最主要、且具备竞争力的伽玛刀产品供应商之一。目前玛西普拥有自主知识产权的伽玛刀包括：第一代头部伽玛刀（SRRS）、第二代头部伽玛刀（SRRS+）和体部伽玛刀（GMBS）三种核心产品，均在临床使用。

玛西普头部伽玛刀国内装机量市场第一，国际上打破大型公司垄断。根据公司2020年年报数据，玛西普在国内头部伽玛刀的市场占有率逾约50%（市场第一），并率先实现大型放疗设备自主出口，全球装机量110+台；其第二代头部伽玛刀具备国际领先优势，国内首家获得美国FDA和SS&D双认证，同时取得了全球主要市场准入认证，成功打破国际大型公司的全球垄断，获得了包括美国、哥伦比亚、越南等在内的全球主要市场的认可，在这些地区实现了实质销售。

公司积极布局国际放射治疗新技术和新产品，通过间接持股美国先进质子放疗设备企业Protom公司，增强了公司在高端放疗设备领域的竞争力。美国Protom公司的Radiance330质子治疗系统作为模块化、小型化质子治疗系统的先进代表，具有先进性、灵活性、经济性的显著特点，已获得美国FDA认证，并已被美国麻省总医院（MGH）在全球招标中选中用于建设质子治疗中心。公司参股美国Protom公司使公司一跃进入了国际先进放疗技术的最高端领域，也为公司未来开拓国内、国际医疗健康市场奠定了高起点、高标准、高收益的“三高”基础。（开源证券）

总结：海尔通过非公开发行对公司进行资金支持，补充运营资金。同时，公司有望受益于海尔集团物联网等优势，打造“物联网肿瘤治疗康复综合生态品牌”。

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上半年总产能50亿粒，伟星股份产品增速显著！

8月25日，公司发布2021半年报，2021H1实现收入14.83亿元，同比增长31.40%；归母净利2.37亿元，同比减少4.28%；扣非后归母净利2.33亿元，同比增长90.96%。

据天风证券研报分析，收入增长主要系公司进一步加大优质客户的市场拓展力度，钮扣、拉链等主要产品增速明显，新品类拓展初见成效，而上年同期受新冠疫情影响所致。

一、21H1收入14.83亿+31.40%，拉链纽扣增速显著

公司21Q1和Q2收入分别为5.41亿（+33.46%）、9.41亿（+30.25%），Q1、Q2归母净利分别为0.45亿（+96.12%）、1.92亿（-14.53%）。

分行业看，21H1纺织服装、服饰业收入14.83亿元（+31.46%），占比由去年同期99.96%增长至100%；软件和信息技术服务业占比由去年同期0.04%减少为零。

分产品看，21H1纽扣收入6.25亿元（+32.62%），占比42.16%，主要系公司加大市场客户的开拓力度，钮扣销售实现较大幅度的增长；拉链收入8.09亿元（+29.27%），占比54.54%；其他服饰辅料收入0.49亿元（+58.04%），占比3.30%，主要系公司新品类拓展初见成效，收入相应增加所致；卫星导航营业收入同比减少100.00%，主要系上年同期公司转让原控股子公司中捷时代的股权，21H1该公司不在合并报表范围所致。

分地区看，21H1国内收入10.99亿元（+35.82%），占比74.11%，主要系随着国内新冠疫情有效控制，纺织服装行业景气度逐步回升，公司持续深耕国内优质客户，营业收入实现较大幅度增长；国际收入3.84亿元（+20.22%），占比25.89%。

二、毛利率上行拉链贡献大，扣非后归母2.33亿+90.96%

2021H1公司毛利润5.87亿元，同比增长38.13%，毛利率39.62%，同比增1.93pct。其中纽扣毛利率40.40%（-1.91pct），拉链毛利率38.84%（+4.49pct）。

21H1期间费用率下降。21H1销售费用率6.88%，同比减少2.74pct，主要系公司根据规定将运输费0.25亿元从销售费用调整至营业成本所致；管理费用率9.21%，同比增长0.15pct，主要系职工薪酬、股权激励费用等较上年同期增加所致；财务费用率0.35%，同比减少0.16pct；研发费用率4.03%，同比减少0.17pct。

2021H1公司净利润2.34亿元，同比减少5.02%，净利率15.75%，同比减6.04pct；扣非后归母净利2.33亿元，同比增长90.96%；扣非后归母净利率15.69%，同比增4.89pct。

21H1公司经营性现金流量净额为0.27亿元，同比减少86.79%，主要系随着纺织服装行业景气度有所复苏，公司购买原材料及支付的各项税费等支出较上年同期增加较多所致。

21H1公司存货周转速度加快。存货规模5.38亿元，较20年末增长58.38%主要系H1期末处于销售旺季，原材料备货及未交付的产品增加所致存货周转天数88.19天（同比-14.3天）。其中，纽扣存货周转34.34天，存货数量5.19亿粒，存货余额同增28.40%，拉链存货周转32.65天，存货数量0.20亿米，存货余额同增25.15%。应收账款周转天数47.13天，同比减少20.01天。

公司21H1总产能纽扣50.50亿粒，拉链3.25亿米（+22.64%），产能利用率67.88%（+6.95pct）。其中海内产能占比91.27%，产能利用率70.92%；海外产能占比8.73%，产能利用率38.46%。在建工厂孟加拉工业园三期工程、越南工业园项目、邵家渡工业园项目等。

三、加快国际化战略实施，聚焦智能化建设降本提效

公司始终坚持以成为“全球知名服饰辅料专业供应商”为愿景，紧扣“转型升级”和“投入产出”两条主线，持续完善战略布局，纵深推进战略转化与落地。公司将不断加大转型升级力度，进一步优化企业发展模式，加快国际化战略的实施；同时，以打造先进制造业为目标，全面提升企业的研发能力、智造能力和管理能力，增强公司的核心竞争力和抗风险能力。具体来看：

1. 聚焦客户需求，全面提升营销能力。面对疫情后市场变局，公司积极应对，一方面以客户满意度为核心，继续推进生产制造上水平和营销模式变革，全面提升客户保障能力和营销服务能力；另一方面聚焦优质客户，重点解决其需求的痛点和难点，实现对优质客户的快速拓展。21H1公司主要大客户特别是部分国潮品牌实现较快增长，其中国内业务同比增长35.82%。

2. 强化新品研发与品类拓展，提升产品竞争力。一是围绕“国际化的设计、差异化的技术、个性化的推广”，强化产品针对性开发和“爆款”产品，凸显公司研发创新优势。二是立足现有销售渠道、品牌、管理等优势，大力推进产业链延伸。21H1公司塑胶、织带、标牌等其他辅料品类以及箱包等新应用市场拓展情况良好，大辅料战略初见成效。

3. 以投入产出为主线，提质增效凸显智造优势。21H1公司持续聚焦智能化、信息化建设，加快打造智慧工厂，提速生产响应能力，产品品质和智造水平再上新台阶。同时，针对各项生产要素成本不断上涨的现状，“降本”与“提效”两条线同步运作，通过降本过程数字化、管理精细化、业务协同化等多方面同步推进，有效促进人均产出的提升。

4. 坚持引育并重，持续加强团队建设。一方面通过市场化招聘销售、研发、技术及信息化等各类专业人才，不断优化人员结构；另一方面积极通过以师带徒、专项培训等多种方式，提升团队综合能力；同时，不断丰富赛马平台，通过公开竞聘、绩效考评等方式，不断激发团队内在动能。（天风证券）

总结：作为面向全球的国内服饰辅料行业的领军企业，公司在国内外建有五大工业基地，现已形成年产钮扣100多亿粒、拉链6.50亿米的生产能力，是国内规模领先、品类齐全的综合型头部服饰辅料企业。

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疫情恢复后采浆量迅速上升，天坛生物成长空间广阔！

8月26日，公司公布2021年中报，上半年实现营业收入18.11亿元（+17%），实现归母净利润3.37亿元（+19%）；实现扣非归母净利润3.32亿元（+20%）。分季度看，公司2021Q2实现营业收入9.64亿元（+21%），实现归母净利润1.85亿元（+22%），实现扣非归母净利润1.81亿元（+22%）。

据国金证券研报分析，上半年，公司为解决浆源拓展、浆站资金需求等方面的问题，先后审批了所属血制公司浆站设立、增资、购地、改造、分立等重大股权投资事项，助力公司内生式发展。

多措并举应对挑战，采浆量快速恢复。上半年，面对疫情缓解后适龄献浆人员外出务工日趋增多，2020年12月30日新版《中国药典》生效导致大量56周岁以上固定献浆员淘汰等不利因素，公司合理加大投入力度，优化血源板块考核机制，有效保障了采浆量的稳步提升。上半年公司55家在营业浆站采集血浆874.89吨，较去年同期相比增加177.67吨（受疫情影响，2020年上半年1-3月浆站不同程度停止采浆业务），实现恢复性增长25.48%；相比2019同期增加74.14吨、增长9.26%。

新设浆站工作不断推进，远期浆量空间广阔。2021年8月25日，公司下属兰州血制新设康县、景泰2家浆站。截止目前，已新设12家浆站，其中睢宁、临城、环县、民乐、宁县、镇原6家浆站工商注册工作已完成，永登、榆中、皋兰、甘谷4家浆站正在工商核名阶段，白茆浆站改造和靖远浆站、镇原浆站、民乐浆站购地项目正在有序推进中。

产品线研发和产能建设项目有序推进，终端拓展维持快速增长。上半年，公司取得临床批件两项：成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白国内首家获得《药物临床试验批准通知书》，重组人凝血因子Ⅶa获得《药物临床试验批准通知书》并进入Ⅰ期临床试验。五个临床研究进展顺利，成都蓉生注射用重组人凝血因子ⅧⅢ期临床试验受试者完成入组；国内第四代静脉注射人免疫球蛋白—成都蓉生静注人免疫球蛋白（pH4、10%）Ⅲ期临床试验受试者完成出组；静注巨细胞病毒人免疫球蛋白Ⅲ期临床试验受试者入组顺利；兰州血制人凝血酶原复合物Ⅲ期临床试验完成受试者入组。成都蓉生人凝血酶原复合物顺利通过GMP现场检查。

上半年，公司成都蓉生永安项目处于GMP认证准备和项目结算阶段；上海血制云南项目已完成所有单体建筑结构施工，全面进入机电安装工作，公共设施工艺设备陆续到场；成都蓉生重组凝血因子车间项目已完成重组车间基础施工、结构±0施工，7月30日重组车间主体结构已封顶；兰州血制产业化基地项目正处于设计阶段。

上半年，公司覆盖终端总数为19,750家，同比增长68.46%,其中医疗机构覆盖12,247家，同比增长57.07%，零售药店覆盖7,323家，同比增长91.70%。公司持续布局标杆医院，同时加强已准入标杆医院的推广工作。

经营情况良好，财务指标基本稳定。2021年上半年，公司毛利率为47.95%，较2020年减少1.72%。净利率为27%，较2020年减少0.3%。2021年上半年，公司销售费用率为6.70%，较2020年减少0.53%。管理费用率为7.48%，较2020年增长0.02%，基本维持稳定。研发费用率为2.46%，较2020年减少1.02%。（国金证券）

总结：未来公司采浆量提升后，产品线也将不断丰富，同时投浆能力和渠道网络形成有力支撑，长期成长空间持续看好。

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上半年营收同比翻倍，新能源的风能把天奈科技吹多远！

2021年H1归母净利润1.2亿元，同比增长267.37%，处于业绩预告中值偏下，基本符合市场预期。

据东吴证券研报分析，2021年上半年公司碳纳米管导电浆料收入5.19亿元，同比增长228%，毛利率35.65%，同比下降1.16pct。

2021年H1公司营收5.23亿元，同比增长224.88%；归母净利润1.2亿元，同比增长267.37%；扣非净利润1.03亿元，同比增长380.71%；2021年上半年毛利率为35.78%，同比降低1.18pct；2021年上半年净利率为23.05%，同比增加2.81pct。此前公司预告上半年归母净利润1.1-1.5亿元，处于业绩预告中值偏下，基本符合市场预期。

2021年Q2公司归母净利润达0.67亿元，环增26.2%，略低于市场预期。2021年Q2公司实现营收3.04亿元，同比增加202.37％，环比增长39.06%；归母净利润0.67亿元，同比增长236.87%，环比增长26.2％，扣非归母净利润0.58亿元，同比增长300.3%，环比增长29.27%。盈利能力方面，Q2毛利率为34.37%，同比降低2.65pct，环比降低3.39pct；归母净利率22.11%，同比增长2.26pct，环比降低2.25pct；Q2扣非净利率19.18%，同比提升4.69pct，环比降低1.46pct。

碳纳米管导电浆料收入高增，毛利率持平微降。2021年上半年公司碳纳米管导电浆料收入5.19亿元，同比增长228%，毛利率35.65%，同比下降1.16pct；碳纳米管粉体实现收入0.02亿元，毛利率83.4%，同比提升39.98pct，盈利能力大幅提高；NMP加工实现营收0.01亿元，毛利率0.89%。分公司看，2021H1常州天奈亏损30.35万元，同比下降148%；新纳材料亏损135.2万元，同比下降132%。

需求高增，公司盈利能力基本维持。公司现有浆料产能3万吨，下游景气度持续，公司满产满销，上半年出货1.3万吨左右，同比增长157.18%，其中Q2出货近0.75万吨，环比增长30%+，随着下半年新增产能释放，全年我们预计出货3万吨+，同比高增150%左右。盈利方面，2021年3月公司定价方式改为与NMP价格联动，传导原料上涨压力，Q2NMP价格波动，造成部分库存损失，我们预计Q2单吨利润近0.9万元/吨，扣非单吨净利近0.8万元/吨，环比持平微降（Q1单吨利润9.5k元左右，扣非单吨净利0.8万元/吨左右）。为平滑原材料波动影响，子公司新纳环保布局4.5万吨NMP回收项目，已开始逐步投产，后续原材料自供比例将提升，且下半年NMP价格进入上涨通道，我们预计公司2021年全年单吨净利将有进一步上升空间。

赛道优质，“双提升”打开成长空间，增速超越行业。CNT享受电动车行业高增长的同时，一方面铁锂及高镍中均需添加导电剂，受益于能量密度提升需求，CNT添加比例逐步增加，从1.5%有望逐步提升至2%，另一方面CNT加速对传统导电剂替代，国内CNT份额2021年40%、海外不足20%，份额加速提升。我们预计21年全球CNT需求11万吨，市场空间超30亿元，同+80%，2021年-2025年复合增速超40%。且竞争格局稳定，产能基本集中国内，公司市占率超30%，行业具备高增速+高壁垒特质，赛道优质。

技术+一体化优势领先，产能加速建设，公司龙头地位强化。公司可量产第一至第三代产品，2021年一代产品出货量在20%左右，二代产品占比70%左右，三代产品接近10%，且随着高镍放量三代产品份额快速提升。2021年公司已储备第四至第六代产品，四代产品已出样品，与竞争对手形成显著技术代差，并向上游原材料NMP布局，一体化强化优势，毛利率维持40%以上，较同行高10pct，充分享受技术领先的超额收益。公司前三大客户为比亚迪、宁德、ATL,已进入LG和松下，同时在导电塑料领域和SABIC公司、Total等合作。公司全球化扩产，2021年CNT浆料3万吨年产能，Q3我们预计新增2万吨产能，同时将在常州及美国新建基地，分别贡献5万吨和0.8万吨产能，完善全球化布局，2022年年底产能有望达8万吨以上，随着新增产能逐步释放，我们预计明年产量有望达7万吨，连续翻番以上增长。

公司费用控制良好，同比下降显著。2021年H1公司期间费用合计0.61亿元，同比增长93.63%，费用率为11.72%，同比降低7.95pct。2021Q2期间费用合计0.34亿元，同比增长86.55%，环比增22.96%，期间费用率为11.11%，同比降6.9pct，环比降1.46pct；销售费用0.08亿元，销售费用率2.51%，同比增0pct，环比增0.1pct；管理费用0.15亿元，管理费用率4.94%，同比降3.14pct，环比降1.23pct；财务费用0.01亿元，财务费用率0.18%，同比降0.29pct，环比增0.07pct；研发费用0.11亿元，研发费用率3.49%，同比降2.51pct，环比降0.39pct。（东吴证券）

总结：考虑到碳纳米管加速渗透，行业高速发展，公司作为龙头，布局规模加成本优势。

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临床阶段项目491个，业务覆盖全球，泰格医药订单大幅增长！

源于全球医药和医疗器械研发投入持续加大、研发需求不断恢复及新冠相关临床试验项目快速增加，2021H1新增订单约50.75亿元（+150.82%），增长呈加速态势。

据中泰证券研报分析，全球化布局稳步推进：截止2021H1，公司正开展29余个国际多中心临床试验项目（MRCT），覆盖北美、南美、亚太和欧洲等主要大洲，海外临床试验项目超111个。

一、扣非净利润持续亮眼，新签订单大幅增长，主业加速恢复

2021H1年公司实现营业收入20.56亿元，同比增长41.62%；实现归母净利润12.55亿元，同比增长25.65%；实现扣非归母净利润5.43亿元，同比增长79.10%。更能反映公司更能反映公司主业盈利能力的经调整归母净利润6.92亿元，同比增长69.76%。

2021H1投资净收益1.13亿元，同比增长12.78%。公司深耕创新药临床研究领域多年，在深刻理解行业发展规律的基础上，通过直投新药企业、参与医疗类投资基金等方式进行产业投资（基本投资天使轮或A轮的创新药或器械）。公司可供出售金融资产或其他非流动金融资产从2017年的7.92亿元增长至2021H1的69.81亿元，2016-2020CAGR达到87.51%。2021H1非经常性损益为7.12亿元（+同比2.37%），导致归母净利润增速低于扣非增长。我们认为，公司受益于对创新药行业的深刻理解和自身能力，参股投资创新药企业，未来这一部分收益有望成为长期的稳定收入来源，具备持续增长潜力。

扣非净利润连续5个季度环比持续提升。分季度看，2021Q2营收加速恢复，达11.54亿元，同比增长43.96%，环比增长27.99%。2021Q2归母净利润略有放缓，达8.00亿元，同比增长7.48%，环比增长75.53%，主要是由于2020Q2按照新金融工具准则确认的金融资产公允价值变动收益和取得股权转让收益大幅增加，导致去年基数较高。值得注意的是，2021Q2扣非净利润大幅增长至3.14亿元，同比增长67.25%，自2020Q2以来连续5个季度呈持续增长态势，同时2021Q2扣非净利率27.19%，较去年同期提升3.79pp。

两大板块持续增长，预计疫情后业务有望逐步恢复。分业务看，随着疫情常态化，全球及国内临床业务呈快速恢复态势，公司业务开展受到较大限制，2021H1年临床试验技术服务收入约10.34亿元，同比增长45.36%，占收入比重约50.26%。临床相关研究服务收入约10.16亿元，同比增长38.43%，占比约49.41%，其他收入约673.59万元，占比较低。

海外需求加速恢复，增速及占比快速提升。源于海外客户对多区域临床试验需求增加、2020H1疫情扰动导致基数较低，2021H1海外收入加速提升至9.46亿元，同比增长57.60%，占比升至45.98%。受益于国内对疫情持续有效的控制，国内收入继续保持稳定增长，公司2021H1国内收入11.11亿元，同比增长31.44%，占比约54.02%。我们预计随着疫苗持续接种，疫情常态化后公司业务有望全面恢复，带动整体业绩呈强劲恢复态势。

2021H1公司整体毛利率47.57%，同比略降-0.89pp。我们预计主要由于新冠临床试验项目过手费提升、毛利率较低的临床试验相关服务及实验室服务疫情常态化后快速恢复，收入占比回升等原因。

扣非净利率提升5.52pp，财务费用率快速下降，其余费用率基本稳定。2021H1年公司整体净利率77.28%，同比提升5.93pp，主要系H股募集资金利息收入增加带来财务费用的大幅降低所致。财务费用-1.21亿元（-1496.45%），费用率-5.87%（同比-6.47pp），销售费用6666万元（+67.66%），费用率3.24%（+0.5pp），主要是由于销售团队人员增加。

二、临床试验技术服务+临床及实验室相关服务双轮驱动，带动整体业务加速恢复

临床试验技术服务业务实现营业收入10.33亿元，相比去年同期增长45.36%；实现毛利率51.22%，较去年同期略降0.28pp，主要源于新冠相关临床试验的国际多中心临床试验过收费占比较高。此外，截止2021年6月30日，公司临床阶段项目总数约491个（+40.7%），其中I期与IV期临床数量增长较快，分别达到193个（+56.9%）与39个（+62.5%），而从区域划分的话，上半年国内单一地区临床试验项目达到351个（+42.1%），海外单一地区临床试验项目达到111个（+30.6%），国际多中心试验项目达到29个（+42.1%）。业务类别方面，2021H1共完成47个医疗器械临床项目，在执行项目总计达219个。2021H1完成32个生物等效性试验，截止6月30日有132个项目正在进行。医学注册服务持续获得来自客户的强劲需求，其中2021年上半年FDAIND项目数量与2020年全年相比翻倍。

临床试验相关服务及实验室服务业务实现营业收入10.16亿元，相比去年同期增长38.43%；实现毛利率47.57%，较去年同期略降1.33pp。主要源于公司临床试验相关服务及实验室服务大部分境外订单以美国计价，汇率波动将会带来收益波动，另一方面是源于CRC（临床协调员）的人效（按每位临床研究协调员平均医院访视次数）仍未恢复疫情前的水平，导致毛利率依然较低。此外，分业务看1）数据管理和统计分析服务：客户数从2020年底116个提升至2021H1超150个。正在执行项目数由2020年底的665个提升至681个，目前全球数统人员达到790人；2）临床试验现场管理和招募服务（SMO）：正在执行项目数由2020年底的1180个提升至1329个。截止2021H1，SMO团队累计完成759个项目，全体员工达到2600名。3）方达医药：2021H1年实现营业收入0.86亿美元（同比+69.39%），2021H1净利润884万美元（同比+100.9%）。2020年4月份和6月份分别收购OceanRidgeBiosciences与QuintaraDiscovery,Inc，持续完备放大在临床前CRO领域的先进地位。此外，自建方面，公司在上海张江新增6200平米实验室，以扩张大分子生物分析及中心实验室业务。

持续完善服务能力，深化全球布局。截止2021年6月30日，公司正在执行29余个国际多中心临床试验项目（MRCT），项目覆盖北美、南美、亚太和欧洲等20多个主要大洲。公司在海外运行和实施地区临床试验项目超111个（主要在韩国和澳大利亚）。广泛的服务网络能帮助客户迅速开展临床试验；通过战略性收购和自建，力求实现服务多元化，扩大全球业务服务能力。（中泰证券）

总结：公司是国内临床CRO龙头，竞争优势凸显，行业迎来黄金发展期。

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战略收购Silex，布局第三代半导体，赛微电子运筹帷幄！

基于对MEMS与GaN产业发展前景的判断，2020年公司对长期发展战略作出重大调整，陆续剥离航空电子、导航及其他非半导体业务，形成以半导体为核心的业务格局，聚焦MEMS和GaN两大业务。2020年、2021年上半年MEMS业务占收入的比例分别为88.85%、91.45%。

据国信证券研报分析，公司MEMS业务在收购瑞典Silex后发展顺利，北京8英寸MEMS国际代工线是在复刻瑞典Silex产线的基础上扩大产能、直接采用瑞典Silex成熟工艺，2021年6月已宣布量产，说明公司具备技术迁移能力。随着北京代工线的量产，公司将从MEMS“精品工厂”向“量产工厂”转变。目前瑞典MEMS产线年产能为8.4万片，北京MEMS产线年产能为6万片。我们认为MEMS业务在未来几年能够为公司带来持续增长的收入和利润。

北京赛微电子股份有限公司成立于2008年5月15日，2015年5月14日成功在创业板上市。公司自成立以来长期从事惯性、卫星、组合导航产品的研发、生产与销售；2016年公司全资收购全球领先的MEMS芯片制造商瑞典SilexMicrosystemsAB，并引入战略股东北京集成电路制造和装备股权投资基金，同时在北京启动建设“8英寸MEMS国际代工线建设项目”；2018年公司设立聚能晶源、聚能创芯，布局第三代半导体，聚能晶源成功研制出达到全球业界领先水平的8英寸硅基氮化镓外延晶圆。

2019年公司完成非公开发行，国家集成电路产业投资基金成为第二大股东，同年完成6-8英寸GaN外延材料制造项目（一期）建设；2020年公司对长期发展战略作出重大调整，开始剥离非半导体业务，2020年第三季度剥离了航空电子和部分导航业务以及海事智能制造软件代理销售等辅助性业务；2021年公司继续剥离惯性和组合导航业务，目前已获得国家国防科技工业局的批准；2021年6月，公司宣布北京8英寸MEMS国际代工线启动量产，开始进行批量商业化生产。

待惯性和组合导航业务剥离完成后，公司将完全转型为半导体企业，聚焦在MEMS和第三代半导体GaN上。未来公司以半导体业务为核心，面向物联网与人工智能时代，一方面重点发展MEMS工艺开发与晶圆制造业务，一方面积极布局GaN材料与器件业务。公司主要产品及业务包括MEMS芯片的工艺开发及晶圆制造、GaN外延材料生长与器件设计，下游应用领域包括通信、生物医疗、工业科学、消费电子等，服务客户包括全球DNA/RNA测序仪巨头、新型超声设备巨头、网络通信和应用巨头以及工业和消费细分行业的领先企业等。截止2021年6月30日，公司第一大股东是公司实际控制人杨云春，持股比例为38.39%；第二大股东是国家集成电路基金，持股比例为13.83%；第三大股东是北京集成电路制造和装备股权投资中心，持股比例为1.53%。

公司收入构成随着战略变化，MEMS成为主要来源。2015年公司全部收入都来自导航产品；2016年公司收购瑞典Silex后，MEMS晶圆制造占比20%，MEMS工艺开发占比14%；之后MEMS业务发展较好，导航、航空电子业务发展不理想，公司MEMS收入占比逐步提高；2020年，公司决定聚焦半导体业务，剥离原有的导航、航空电子等非半导体业务，MEMS晶圆制造收入占比56%，MEMS工艺开发占比33%，合计占比达89%；2021年上半年MEMS收入占比达91.45%。

MEMS是公司主要收入来源，从“精品工厂”向“量产工厂”转变MEMS（Micro-Electro-MechanicalSystems），即微电子机械系统，简称为微机电系统，是指利用半导体生产工艺构造的集微传感器、信号处理和控制电路、微执行器、通讯接口和电源等部件于一体的微米至毫米尺寸的微型器件或系统；MEMS将电子系统与周围环境有机结合在一起，微传感器接收运动、光、热、声、磁等信号，信号再被转换成电子系统能够识别、处理的电信号，部分MEMS器件可通过微执行器实现对外部介质的操作功能。MEMS能够大幅度地提高系统的自动化、智能化水平。根据YoleDevelopment的报告，2020年全球MEMS市场规模为121亿美元，预计到2026年达到182亿美元，2020-2026年的年均复合增速为7.2%。

2020年公司实现MEMS晶圆制造收入4.30亿元，同比增长40%；实现MEMS工艺开发收入2.50亿元，同比增长9%；MEMS业务综合毛利率达到48.35%，比2019年上升5.27%。具体来看，一方面，在旺盛市场需求驱动下晶圆单价上升以及在产能扩张背景下规模效应初显，MEMS晶圆制造的毛利率为38.4%，比2019年提升12.79%；另一方面，在产能紧张、订单充足的情况下，为服务于长期业务规划，公司筛选承接MEMS工艺开发业务，该项业务的毛利率高达65.6%，保持在较高水平。

剥离老业务的情况下，公司收入规模创新高。2020年公司实现收入7.65亿元，同比增长6.55%，创历史新高；毛利率、净利率分别为45.49%、24.50%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长74.20%。但2020年归母净利润中大部分是非经常性损益，包括非流动资产处置损益、政府补助等，扣非后净利润仅占2.77%。主要是因为公司不断加大研发投入，研发费率偏高，2019、2020年分别为15.39%、25.54%，研发费用大幅削减了公司的经营性收益。根据公司2021年半年报，2021年上半年实现收入3.95亿元，同比增长9.74%；实现归母净利润7206万元，同比增长515.57%；扣非后归母净利润亏损549万元，主要是由于新建北京产线刚开始投产，发生较大亏损。（国信证券）

总结：伴随着瑞典MEMS产线的升级改造在2020年三季度完成以及北京FAB3宣布量产，MEMS晶圆制造和工艺开发收入会保持增长。

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上半年营收440亿，全球锂电龙头宁德时代迎来第二成长曲线！

21Q2公司存货环比增加70亿，增幅较一季度加大，我们预计三季度超预期的概率增强。公司应付款项环比一季度增长105亿，环比+45%，议价能力呈现增强趋势。

据中泰证券研报分析，2021年上半年宁德时代储能系统收入46.93亿元，同比+727.36%，营收占比提升至10.65%。随着电化学储能市场的快速发展，储能行业将迎来广阔的发展空间。

一、2021H1营收快速扩张，2021Q2经营超预期

21H1营收及业绩高速增长，产品份额显著提升。公司2021年上半年营收440.75亿元，同比增长134.07%；实现归母净利润44.84亿元，同比增长131.45%；实现扣非归母净利润39.18亿元，同比增长184.64%；毛利率为27.26%；净利率为12.08%，同比提升1.1个百分点；EPS（摊薄）为1.93元，符合市场预期。2021年上半年公司动力电池系统、锂电池材料、储能系统业务均实现较快增长，其中储能系统业务大幅增长7倍多，份额获得显著提升。

单二季度来看：营收较快增长，毛利率环比稳定。2021年二季度公司实现营收249.08亿元，同比增长154.2%；归母净利润25.29亿元，同比增长111.62%；扣非归母净利润22.46亿元，同比增长136.85%；单季度毛利率为27.24%，环比保持稳定；净利率为11.97%，同比下降0.675个百分点。二季度净利率同比下降原因预计为二季度计提4.98亿资产减值损失，主要系库存和长期股权投资。

21年H1动力电池系统、锂电池材料、储能系统业务占比合计超90%，储能系统业务上半年业绩增长超7倍。公司业务可分为动力电池系统、锂电池材料、储能系统三大板块，21年H1营收分别为304.51/49.86/46.93亿元，分别同比增长125.94%/303.89%/727.36%，营收占比分别为69.09%/11.31%/10.65%，合计超过90%。21年H1公司整体毛利率为27.26%，同比提升0.1pct，其中动力电池系统、锂电池材料、储能系统业务毛利率分别为23.00%/21.15%/36.60%，分别同比变动-3.50/+2.06/+12.00pct。

21H1期间费用率有所下降，坚持高研发投入。2021年上半年公司销售/管理/财务费用分别为15.93/42.19/-4.23亿元，分别同比变动-0.59%/-1.62%/+1.18%，三费费率（含研发费用）分别为3.61%/9.57%/-0.96%，期间费用率为12.2%，同比下降1.04pct，期间费用管控良好。2021年上半年公司研发投入27.94亿元，同比提升115.16%，研发投入占比为6.34%。

经营现金流净额大幅提高，原材料库存对冲成本压力。2021年上半年公司经营现金流净额同比增长341.81%，主要系业务规模扩大，收到货款增加，经营现金流充沛。2021年上半年公司原材料库存高达49.98亿元，yoy+161%；上半年电池产业链供需趋紧，上游原材料及部分辅材价格上涨，电池环节盈利承压，公司采购团队在本轮原材料上涨前夕通过提前囤货有效平滑价格上涨带来的成本压力。

在建工程同比增长超三倍，固定资产有望再上台阶。2021年上半年公司在建工程为154.5亿元，yoy+350.4%，主要系为公司新增产能增加投资。固定资产较2020年上半年同比增长53.23%；公司在建工程从2018年起保持逐年递增趋势，今年上半年再度大幅提升，如公司计划新增产能可以顺利投产，固定资产有望再上台阶，我们预计营业收入有望延续高增长。

二、聚焦空间广阔储能市场，谱写营收第二成长曲线

设立单独储能式业务，大力发展储能业务。2018年宁德时代设立单独的储能事业部，2020年储能业务开始崛起。2020年储能电池销量约2.4GWh，同比+237%。储能系统收入19.43亿元，同比+218.56%。2021年上半年公司储能系统收入为46.93亿元，同比+727.36%，营收占比提升至10.65%，随着电化学储能市场的快速发展，储能行业将迎来广阔的发展空间。

储能市场将迎来广阔发展空间。根据GGII数据，2020年全球储能锂离子电池出货量为27GWh，同比增长58.8%，其中中国储能锂离子电池出货量为16.2GWh（OFweek数据），同比增长70.5%。随着电化学储能市场的快速发展，储能行业将迎来广阔的发展空间。根据SPIR数据，2021-2023年中国储能锂电池需求预计达21.6/34.5/48.2GWh。宁德时代目前已规划的储能项目有湖西项目、车里湾项目、江苏溧阳项目、时代吉利项目、肇庆项目等，预计未来储能板块将增厚公司业绩。（中泰证券）

总结：公司作为全球锂离子电池龙头，具备高度成长性。客户端韩系替代加速，与国际车企包括宝马、奔驰、现代、大众合作加深；供应链一体化闭环形成，目前已布局镍、锂、正负极材料、电解液及电池回收领域。

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年营收有望破百亿，出货量全球领先，安克创新规模优势显著！

从跨境电商企业到全球领先的消费电子品牌运营商，安克创新从电商、工程师、消费电子品类三大红利的交叉点出发，Anker主品牌知名度打响之后又相继推出Soundcore、Eufy、Nebula等创新品牌。21H1公司新品类营收占比55.3%，在消费电子多个赛道的品牌运营能力得到突出展现。

据浙商证券研报分析，新品2021年以来市场反馈良好，我们预计在扫地机、投影仪、智能安防等新兴蓝海品类，安克创新旗下品牌的市场地位仍将不断强化，同时公司的体系化运营能够“将偶然化为必然”。

一、全球领先的消费电子品牌运营商

2015年后公司进入持续创新阶段，相继推出Soundcore、Eufy、Nebula等创新品牌。公司旗下品牌矩阵逐步完善，覆盖终端用户多应用场景。2020年公司收入93.53亿元，同比增长40.5%；其中充电类产品收入占比44.3%、无线音频类占比22.7%、智能硬件类产品占比32.7%，业务收入呈现多头并进的趋势。2020年8月24日安克创新在深交所创业板成功上市。

打法成熟确保推新成功率，新品上市反馈良好。2020-2021年，公司推出的新品成绩亮眼。其中Nano20W充电器2021Q1全球出货量达百万，国内位列天猫/京东第三方充电器销量第一，海外位列亚马逊美国、日本站第三方充电器销量第一。LibertyAir2PRO国内上市首周成为天猫平台耳机品类销量TOP3，上市首天成为亚马逊日本站耳机类目销量TOP1。价格方面，Nano充电器高于其他品牌20W充电器，充分享受品牌溢价红利。

研发计划围绕用户需求，创新类产品领域预计持续深耕。根据招股说明书，公司将在充电类将在充电器方向进一步发力，有望推出更加快充、轻量化的产品；无线音频类产品有望进一步推出智能音箱以及轻量化穿戴舒适的无线耳机；智能创新类产品有望推出扫地机和投影仪高端系列产品，且有望进一步加强AioT智能家居产品布局。

2021年公司回归国内市场后充分发挥了本土化运营策略，举办首场中国发布会并发布氮化镓“超能充”II、“降噪舱”TWS等新品，并发布海贼王联名款充电宝赚取IP经济红利。同时，通过签约流行唱作人梁博担任代言人、与“每天听到吴晓波”节目合作推广声阔品牌等，公司以多样化途径触达消费者，培养大众品牌好感。

从618数据上看，公司国内首战成绩斐然，本土化运营效果凸显。2021年618期间，安克位列天猫/京东第三方充电器品牌销售额双第一，天猫、京东旗舰店销售额分别同比增长308%/213%，多款充电器产品位列同类产品销量榜单第一。

用开放拥抱创新，向创业者提供全价值链赋能体系。公司计划打造10亿级出海智能硬件产品孵化平台，为创业者提供全数据驱动的商业操作系统，全流程组织品牌出海。平台本质即高薪吸引前瞻性、创新型优秀人才，持续发掘新品类业绩增长点。

二、新兴品类推动营收高增，规模效应摊薄公司费用

2021H1公司实现营收53.71亿（+52.2%），其中Q2营收29.44亿元（+47.8%）。分产品看，公司多品类收入增速稳定，智能创新产品增速领先。

传统充电类产品收入增速放缓，受益于快充需求增长及疫情缓解后出行率提升，21H1充电类营收23.71亿元（+43.6%），较20年同期增速由负转正。无线充作为新兴产品保持较高增速，2016-2019年CAGR高达203%，预计将成为公司充电类未来增长新动力。

智能创新类产品作为公司扩品类方向，2016-2020年收入高增，占比持续提升，CAGR为176.95%，其中智能家居（以扫地机为主）产品贡献度较高，CAGR为159.9%。随着Nebula智能影音、Eufy智能家居及安防等产品不断丰富，21H1智能创新类产品收入占比提升至32.14%，同比提升3.1pct。

分区域看，欧美日发达市场业绩进一步巩固，公司登陆国内市场成绩显著。2016-2020年公司北美地区、欧洲地区、日本地区保持高速增长，CAGR分别为42.98%、32.70%、34.30%。受益本土化渠道建设，21H1欧洲、日本、中东等传统发达市场合计收入占比40.8%，同比增长2.6pct.。其中欧洲地区营收11.02亿，同增71.4%，占比达20.5%；大陆市场营收1.77亿（+293.3%），618大促天猫（+308%）、京东（+213%）平台收入战绩亮眼。我们认为，随着后续公司产品针对性改善和营销手段升级，新兴市场拓展将成为公司的新增长点。

应收账款周转方面，公司应收账款周转天数逐年上升，系线下渠道正常拓展所致。公司应收账款周转天数由2017年的15.82天上升至21H1的26.4天，主要系公司线下渠道占比不断增长，而线下客户账期一般相对线上亚马逊B2C业务更长。

剔除新收入准则影响，2016-2020年公司毛利率基本稳定维持在50%左右，2020年毛利率较2019年提升1.33pct，主要系无线音频类产品毛利回升。公司毛利率较2016年有所下滑，主要系公司线下渠道占比提升及高毛利的充电类产品占比下降所致。21H1公司毛利率为44.9%，较20H1同比提升。（浙商证券）

总结：安克创新作为消费电子品牌运营商典范的企业定位，并考虑中国消费品的出海红利，应按照龙头品牌企业的估值中枢结合成长红利给予安克创新2023年30X市盈率的估值。

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营收651亿，多种机械市场份额第一，中联重科完成蜕变！

公司是国内工程机械领域龙头企业，历经行业周期洗礼，在产品线布局、内部管理销售端都产生了积极变化。从短期看，公司拳头产品持续发力，贡献业绩增长，从中长期看，公司潜力业务已经取得了进步，有望百花齐放。

据东方证券研报分析，公司在混凝土机械、起重机械领域具有行业龙头的地位，近年来业务持续回升。

一、经历周期洗礼，中联龙头蜕变

公司是工程机械、农业机械行业龙头，打造多位一体高端装备制造企业。经过20多年的创新发展，中联重科逐步成长为一家全球化企业，主导产品覆盖10大类别、56个产品系列，600多个品种。目前，公司积极推进战略转型，打造集工程机械、农业机械和金融服务多位一体的高端装备制造企业。从产品看，工程机械包括混凝土机械、起重机械、土石方施工机械、桩工机械、高空作业机械、消防机械、筑养路设备和叉车等，主要为基础设施及房地产建设服务；农业机械包括耕作机械、收获机械、烘干机械、农业机具等，主要为农业生产提供育种、整地、播种、田间管理、收割、烘干储存等生产全过程服务。

更强的业绩表现，更稳健的经营质量。我们认为2020年公司收入创新高，2021年业绩表现也有望创新高，与此同时，公司的经营质量更加稳健。从盈利能力看，2020年公司毛利率28.59%，归母净利润率11.18%，略低于2010-2011年水平，但近年来费用率持续下降，我们认为公司未来盈利水平仍有上升空间。

业绩持续向好，收入创历史新高。2017年来全球经济延续复苏态势，同时受基建、房地产投资增长拉动，工程机械行业需求抬升，尤其是在环保升级、人工替代的推动下，工程机械的销量中枢有望长期向上。公司作为工程机械的龙头之一，在混凝土、起重机等领域具有领先的优势，2020年实现收入651亿元，同比增长50%，实现归母净利润72.8亿元，同比增长66.55%。20年公司收入已经超过2012年高点，如果扣除2012年环保设备收入，则已经大幅超过前高。向前看，我们认为公司的收入仍处于持续上升通道，企业利润有望同步上升，2021年归母净利润也有望继续超过历史最高水平。

工程起重机、建筑起重机、混凝土机械等主导产品处于领先地位。根据20年报，公司汽车起重机、履带起重机市场份额均创历史新高，汽车起重机国内市场份额逐年稳步提升，其中30吨及以上汽车起重机销量居行业第一，履带起重机国内市场份额位居行业第一，王牌产品ZCC9800累计销售占同级别产品70%以上市场份额，大吨位履带起重机订单已排产至2021年下半年。建筑起重机械销售额创历史新高，销售规模稳居全球第一。混凝土机械市场份额显著提升，其中长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一，搅拌车轻量化产品市场份额提升至行业前三。

二、拳头业务厚积薄发，持续发力

受益城镇化进程，我国混凝土机械行业经历快速发展。随着城镇化率快速提升，高铁、城轨、公路等基础设施建设和房地产建设需求增长，拉动了混凝土及混凝土机械行业增长。2019年我国城镇化率达60.60%，2020年水泥产量达24亿吨，近年来处于持续高位。受益水泥需求，我国混凝土机械行业在经历了一段时间的调整后，重返上升通道。

行业龙头增速有望回升，盈利保持稳定。三一中联是混凝土机械领域的龙头公司，多年来两家公司的收入与行业发展趋势相近。自2017年以来，三一+中联的混凝土设备收入企稳回升，2020年合计收入接近2011年水平。从盈利角度看，自2017年以来，龙头公司的毛利率企稳回升，虽然并未回到上一轮行业高峰水平，但整体处于较为稳定的情况。我们认为混凝土机械市场相对成熟，龙头的竞争相对有序，未来盈利水平仍将稳定。

中联重科是我国工业起重机龙头之一，市场份额不断提升。徐工机械、三一重工和中联重科是我国汽车起重机的巨头，根据2019年报，2019年中联重科工程起重机械市场份额达近五年最好水平，汽车起重机、履带起重机国内市场份额同比提升分别超过6pct、10pct，实现“三分天下”的战略目标。根据公司2020年报，公司汽车起重机、履带起重机市场份额均创历史新高，汽车起重机国内市场份额逐年稳步提升，其中30吨及以上汽车起重机销量居行业第一，履带起重机国内市场份额位居行业第一。（东方证券）

总结：公司的内生变化推动了市占率、利润率的改善，并且具有持续性，将持续提升公司竞争力。在近期的非公开发行股票中，公司管理层积极参与增发港股配售，也体现了对公司长期发展的信心。

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