盈康生命原名星河生物，主营食用菌生产销售，2015年通过收购玛西普100%股权，正式进入放射性医疗器械领域

据开源证券研报分析，公司为国内头部伽玛刀龙头，装机量国内市场第一，在国际市场率先实现大型放疗设备自主出口。

一、海尔引领，依托设备优势，打造“物联网+肿瘤治疗+康复”医疗服务连锁品牌

公司以大型放疗设备为基础，发挥高端放疗设备优势，不断拓展医疗健康领域业务，形成了以提供高端大型放疗设备与配套解决方案和提供医疗健康服务为主的发展格局。医疗器械板块，全资子公司玛西普研发了具有自主知识产权的立体定向放射治疗产品，取得了国内头部伽玛刀设备装机量市场第一的成绩；医疗服务板块，公司以肿瘤治疗为专业领域，依托在大型放疗设备领域的技术优势、资源优势，快速实现肿瘤专科医院较大规模的扩张，并以西南、华南、华东、东北区域市场为先导，将公司的医疗服务从地市州逐渐辐射到全国。

公司进入肿瘤医疗领域后，营业收入顺势增长，2015-2020年CAGR18.7%。公司营业收入从2015年2.8亿元增长至2020年6.6亿元，CAGR18.7%。2015年9月公司收购玛西普正式进军肿瘤医疗领域，玛西普并表后，2016年公司营业收入同比增长54.4%；2017年1月公司完成了对食用菌产业的剥离，收入来源减少；2018年公司收购的四川友谊医院、重庆友方医院完成并表，医疗服务板块收入增长迅速，2018年公司营业收入同比增长53.1%；2019年海尔集团入主，公司进入业务调整期，营业收入增速放缓；2020年公司业务逐渐步入正轨，疫情期间逆势增长，实现营业收入6.61亿元，同比增长15.4%；2021年Q1实现营业收入1.32亿元，同比增长32.2%，主要是受疫情影响较2020年同期减小所致。

由于公司业务调整净利润存在波动，进行商誉计提减值后业绩趋势向好。2016年玛西普为公司贡献业绩，实现归母净利润0.55亿元，同比增长达420.8%；2017-2018年四川友谊医院、重庆友方医院相继并表，医疗服务板块营业成本大幅提升，且2018年公司对商誉进行了0.34亿元资产减值损失准备，归母净利润增速放缓；2019年，公司归母净利润为-7.03亿元，主要是海尔集团变更为实际控制人，将原有商誉做了计提减值准备以降低未来经营风险所致，若剔除商誉减值损失7.28亿元，净利润预计为0.25亿元；2020年，公司器械业务与医疗服务业务齐发力，实现归母净利润1.28亿元，创2015年以来新高。

2019年变更实际控制人费用率有所增长，2020年回归整体费用率递减趋势。从费用端来看，2015-2018年整体费用率分别为31.4%、24.4%、22.9%、20.6%，呈递减趋势。2017年各项费用率出现波动，由于四川友谊医院并表，导致管理费用率提升幅度较大，销售费用率降低主要是公司年初剥离了食用菌业务，包装费用减少所致，财务费用率降低主要是2017年公司无银行贷款利息所致。2019年海尔集团成为实际控制人后，对公司经营做出较大调整，包括医院建设与投入、器械板块销售队伍建设、加大研发力度等方面投入较多，产生较多费用，各项费用率略有提升，整体费用率增长至28.5%。2020年公司业务逐渐步入正轨，经营趋势向好，整体费用率降低至24.0%。

二、器械+服务“一体两翼”，海尔赋能打造肿瘤治疗+康复综合生态品牌

公司全资子公司玛西普是国内领先的大型立体定向放射外科治疗设备供应商，是全球范围内最主要、且具备竞争力的伽玛刀产品供应商之一。目前玛西普拥有自主知识产权的伽玛刀包括：第一代头部伽玛刀（SRRS）、第二代头部伽玛刀（SRRS+）和体部伽玛刀（GMBS）三种核心产品，均在临床使用。

玛西普头部伽玛刀国内装机量市场第一，国际上打破大型公司垄断。根据公司2020年年报数据，玛西普在国内头部伽玛刀的市场占有率逾约50%（市场第一），并率先实现大型放疗设备自主出口，全球装机量110+台；其第二代头部伽玛刀具备国际领先优势，国内首家获得美国FDA和SS&D双认证，同时取得了全球主要市场准入认证，成功打破国际大型公司的全球垄断，获得了包括美国、哥伦比亚、越南等在内的全球主要市场的认可，在这些地区实现了实质销售。

公司积极布局国际放射治疗新技术和新产品，通过间接持股美国先进质子放疗设备企业Protom公司，增强了公司在高端放疗设备领域的竞争力。美国Protom公司的Radiance330质子治疗系统作为模块化、小型化质子治疗系统的先进代表，具有先进性、灵活性、经济性的显著特点，已获得美国FDA认证，并已被美国麻省总医院（MGH）在全球招标中选中用于建设质子治疗中心。公司参股美国Protom公司使公司一跃进入了国际先进放疗技术的最高端领域，也为公司未来开拓国内、国际医疗健康市场奠定了高起点、高标准、高收益的“三高”基础。（开源证券）

总结：海尔通过非公开发行对公司进行资金支持，补充运营资金。同时，公司有望受益于海尔集团物联网等优势，打造“物联网肿瘤治疗康复综合生态品牌”。

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